钢铁行业：产量继续回升 需求季节性下滑 钢价维持震荡

　　本周Mysteel 五大品种总产量1529 万吨，总库存1877 万吨，总需求1583 万吨。其中产量环比+16 万吨(前值+13)；库存环比-55 万吨(前值-123)；需求环比-55 万吨（前值+20）。公历产量同比+26 万吨（前值+9），库存同比-229 万吨（前值-172），需求同比+83 万吨（前值+133）。

    　　库存方面，同比降幅扩大，环比降幅收窄。五大品种库存均继续下降，其中线材和中厚板降幅较大。社库环比降2.9%，厂库环比降2.6%。同比来看，建材库存同比下降9.8%，板材库存下降12.1%。社库同比降7.9%，厂库同比降16.4%。产量方面，环比继续小幅回升，同比仍略高于去年。五大品种中螺纹和冷轧小幅下降，线材、中厚板和热轧小幅上升，其中线材增幅较大，主要因为短期检修结束，长短流程钢厂产量均有增长。螺纹产量基本保持稳定，短流程钢厂产量略有上升。需求方面，环比有所回落，同比继续大幅高于去年。五大品种中线材、中厚板和热卷需求小幅上升，螺纹和冷轧环比下降，其中螺纹需求下降9.7%。建材需求环比下降6.1%，同比上升10.9%，板材需求环比回升0.6%，同比下降1.7%。

    　　本周库存去化速度开始放缓，但总库存比去年同期仍低11%。库存结构上，社会库存降幅略大于钢厂库存，但钢厂库存较去年低16.4%，处于绝对低位，即便库存去化速度放缓也是季节性正常情况，因此钢价仍会相对坚挺。产量方面，本周螺纹产量基本稳定，但热卷产量继续上升，表明长流程钢厂生产积极性在升高，对原材料利好，目前的盈利水平足以刺激钢厂继续增产。需求方面，11 月整体需求尤其是建筑用钢需求大超预期，但是本周开始环比受季节性影响开始回落，成交量经过多日的天量后也大幅萎缩。目前因为天气因素，仍然是华南需求最好，当地钢价也最为坚挺，华东地区近期螺纹价格已下跌约100 元/吨。

    　　但同比来看当前需求仍是大超预期的，因此钢价短期难有明显回调。在产量提升，需求环比走弱，盘面利润高位的情况下，期货市场做空利润是顺其自然的选择，因此近期铁矿表现相对较强。但若是未来几周产量继续回升，则市场会开始担心冬储的库存水平，价格将下跌向冬储的心理价位靠拢。

    　　投资策略：推荐低估值高股息的三钢闽光和华菱钢铁。继续重点推荐中信特钢，公司钢板产品随着品种、质量和规格的提升，产销量大幅提高，将成为公司未来主要的盈利提升点，同时今年公司着重抓降本，成效显著，使得公司持续保持高盈利水平。未来公司会坚持研发创新提高产品竞争力，同时降本增效，带动业绩增长。