玲珑轮胎(601966)：配套市场继续领先 产能扩张助力成长

　　维持“增持”评级。由于原材料价格下滑带动毛利率提升（综合毛利率较原来预测提高1 个百分点至24%）且财务费用有所下降，上调盈利预测，预测2019-2021 年的EPS 为1.31、1.54、1.80 元（原为1.16、1.39、1.67 元），维持目标价24.48 元，维持增持评级。

    品牌效应凸显，配套市场继续领先。根据轮胎商业网数据，在我国原配品牌排行中，民族品牌玲珑轮胎排名第7，相较于去年排名提升3 名，提升明显。其中在豪华汽车原配排行中，倍耐力占据绝对优势，玲珑轮胎培明第9，为唯一国产品牌。从市场份额来看，民族品牌占比为23%，占比仍较低，民族品牌凭借性价比优势，未来增长空间仍然巨大。

    “研发”+“品牌”构建公司护城河，有望在行业洗牌中弯道超车。公司通过持续性研发投入提升产品议价能力，以求尽快满足国际高端汽车厂商的需求；通过营销推广扩大其在国内外汽车行业的影响力，逐渐切入中高端化配套市场。未来随着公司品牌溢价收获拐点到来，配套市场联动替换市场份额提升，公司毛利将继续增厚。

    “5+3”发展战略稳步推进，产能释放推动业绩持续增长。2018 年公司实际达产产能6445 万条/年，同比增加14.80%，领先行业增长。2019年产能增量主要来自于泰国玲珑/山东德州/湖北荆州项目，分别增加半钢胎产能300/300/ 350 万套。长期来看，在建广西二期和塞尔维亚等项目将不断提供增量，继续扩大公司规模优势。

    风险提示：轮胎出口大幅下滑的风险，原材料价格大幅上行的风险。