宏观事件点评：价增均放缓拖累利润增速 年底利润增速反弹的确定性高

　　1-10 月规模以上工业企业利润总额50151.0 亿元，同比增速-2.9%，10 月工业企业利润同比增速-9.9%，较前值下降4.6 个百分点，增速回落。

    1、工业企业生产的价量齐跌拖累利润增速。从价上看，10 月PPI 当月同比-1.6%，较前值跌幅扩大0.4 个百分点；从量上看，10 月工业增加值同比4.7%，较前值增速放缓1.1 个百分点。

    2、从出口交货值和PMI 指标看，10 月我国企业生产意愿明显转弱，今年10 月工作日天数为19 天，比去年10 月的18 天多一个工作日，在此背景下10 月工业增加值和企业盈利同比均弱于9 月说明经济仍未企稳。

    3、10 月企业存货同比放缓，产成品周转天数较上月增加，应收账款平均回收期累计值增加，企业去库存继续，企业产销率回落。

    4、虽然10 月企业利润增速放缓但结构性改善，新兴行业利润增速延续上升态势，而劳动密集型行业利润增速放缓。

    5、目前看企业利润累计同比在11-12 月延续回升态势的确定性高。1）企业利润累计同比走势与PPI 累计同比高度同步（主要是因为PPI 是企业利润价的部分），PPI 同比翘尾因素在PPI 波动较小的时期是PPI 累计同比的较好同步指标， PPI同比翘尾在11 月和12 月上升明显，企业利润增速年底将有所反弹。2）2018 年全年企业利润累计同比前高后低，今年年底的低基数支撑企业利润累计同比。3）10月的中美高级别贸易谈判取得积极进展，中美均对已经征收关税的商品启动排除程序，叠加近期中美大概率达成阶段性协议，中美朝互相取消已加征关税的方向前进，有利于我国企业利润增速反弹。

    6、11 月企业盈利同比相关的价和量均可能回升，有利于企业盈利跌幅收窄，12月价回升确定性高，企业盈利增速是否延续反弹主要看量是否企稳。从价上看，11-12 月PPI 同比大概率跌幅收窄，价升支撑企业利润增速。从量上看，按照过去5 年的历史经验看，工业增加值同比11 月反弹的概率较大，12 月走势如何还待观察。

    风险提示：流动性紧张超预期；对外贸易环境恶化超预期