货币期货技术分析

货币期货较长的合约期限能加强期货中长期期货投资者的风险管理。货币期货以美元兑人民币（香港）期货合约月份为例，期货合约月份的期货数目最初推出时只有7个（即月、下三个历月和之后的三个季月）。香港交易所按市场需要，期货分别在2014年4月和2017年2月新增美元兑人民币（香港）期货第四和第五个季月的合约月份。2018年6月起，香港交易所把合约月份增加至10个（即月、下三个历月和之后的六个季月），使美元兑人民币（香港）期货的合约期可长达22个月。这些不同期限的期货能更好地配合投资者的人民币资金流，有助减低基差风险和展期风险。跨期合约帮助应对贸易摩擦为人民币汇率波动带来的中长期和短期影响。2018年6月对美元兑人民币（香港）期货的优化也包括增加19个新的跨期合约至总共45个跨期合约。这些跨期合约可以是任何两个合约月份的跨期组合，帮助投资者一方面对冲人民币汇率的中长期走势，另一方面能应对短期的汇率波动。

贸易摩擦增加超短期的风险管理需求。贸易摩擦导致了主要央行的货币政策和各国经济周期的不确定性[插图]，有些在已知日期公布的市场消息（例如央行议息、经济数据的公布，政府选举等）在贸易摩擦升级的环境下对人民币汇率可以造成更大的影响。但是，目前全球交易所并没有提供这种超短期的货币期货。类似的交易所产品只有美国以人民币货币期货作为标的的每周期权，包括2006年7月推出星期五到期的期权和2017年10月推出的星期三到期的期权。投资者运用这种期权对冲超短期的人民币汇率风险难度较高。一般来说，因为期权的价格形成机制比货币期货复杂，假如用期权做delta对冲[插图]，delta对冲值的非线性变化会增加基差风险。另外，这些期权到期时以现金交收的人民币兑美元期货作为实物交收。换句话说，这种对冲不会涉及本金交收，对人民币有实际需求的投资者要在人民币现货市场交易取得所需资金。因此，有些投资者会利用有比较灵活期限的场外产品做对冲。在全球推动交易所作为衍生产品的中央交易对手的前提下，香港市场应该满足超短期至中长期投资者的风险管理需求，为这类产品提供一定流动性。