新股发行演变

    我国的新股发行方式，经过几年.摸着石头过河”式的探索.走过了‘自办发行与柜台推销方式~限量发售股票认的申请表中签方式一无限量发售股票认购申请表中签方式~定期存单中签方式‘竞价发行方式”这一段曲曲折折的路，最终向规范化的国际惯例靠拢。    (一)自办发行与券商拒台推钠方式    在1990年以前.处于新股发行的原始阶段。当时股票究竟为何物还鲜为人知.大多数人也无法预见到它是进入90年代后的第一个大热点.况且长期单一的储蓄投资方式，使人们金融意识淡薄.证券投资难成气候。因而.当时基本采用公司自办发行和券商柜台推销两种方式。但除了一批金融意识觉醒较早的有识之士外，响应者寥寥。深圳市作为改革开放的试验窗口.还要求党员、干部带头认购股票，发行的起步阶段可谓步履艰难。新股发行演变

 

    (二)限全发行认购表方式

    1991年至1992年8月，新股发行处于摸索阶段.主要采用限量发售股票认购申请表中签方式。当时股票随着各类“一夜富翁”的神话不断流传和舆论界的热“炒”，已开始逐渐升沮，参与者日众。1992年5月25日.“豫园商城”股票突破万元天价，“某百万炒延中”的传说亦有口皆碑.“买到原始股，发财等着你”被万千股民奉为金科玉律。在这种形势下，上海与深圳均以此法发售了认购证抽签表。由于当时的中国股市还缺乏统一的领导与监管机构，主要以地方法规为主，这种方式有很大的缺陷，违背了“三公”原nil，给权力与金钱的交换提供了可乘之机，助长了腐败现象;同时由于在设计和组织上都存在重大缺暇，为认购证进入一级半市场妙卖也埋下伏笔。19914,年的“深圳8·10股灾”最终成为我国股票发行市场的一次重大教训和转折点。新股发行演变

 

    (三)无限贡发行认的表抽签方式

    1993年4月22日.国务院第112号令颁布的《股票发行与文易管理暂行条例》第二十条规定:不得限制认购中请表发放数量。1993年8月18日颁布的《关于1993年股票发售与认购办法的意见》(以下简称《意见”作了进一步阐述:在一定期限内，无限量发咨申请表后，根据申请表认购数盆与拟发行股票数最，进行公开摇号抽签.该种发行方式由1993年7月发行的“青岛啤酒”率先采用，进而成为1993年新股发行的主要方式.然而，它在体现了“三公”原则的同时.也消耗了大量的人力、物力和财力，造成了巨大的社会浪费。由于当时股票严重供不应求，认购证中签率很低，如“青岛啤酒”仅为0.6%o，二元一张的认购证价格，大大高于实际印喇和发售成本，甚至形成了认购证成本高于新股发行滋价的怪现象，大大增加了一级市场的风险。新股发行演变

 

    (四)定期存单中签方式

    与此同时，《意见》又提出了与银行储蓄存款挂购的定期存单方式:可按居民在银行定期储蓄存软余额的一定比例配售申请表，然后对认购的申请表进行摇号;或者开办专项定期额储蓄存单业务，按专项储蓄存单上的号码进行公开摇号抽签。该法由1993年10月发行的“青岛海尔”率先运用。1994年初.中国证监会在海口召开股票发行工作研讨会后，又推广它为199‘年新股发行的主要方式.全额或专项定期存单的方法可以节省购买认购表的大盆费用，手续费较前法明显降低，一般每股发行费用在0. 15--1元左右，减少了认购风险。全额存单还可直接划拨抵缴纳股款，更为方便。这一时期的存单中签率大都在10%以上。但是，弊病也随之显现:导致存款大搬家;存款期限短，朱必能有效利用;大虽资金被冻结后，一些人为变现，便以低于面值价出售未中签存单;而中签存单仍可被炒卖。新股发行演变

 

    (五)竟价发行方式

    为了克服上述发行方式中成本高、环节多、社会压力大的弊端.一种新的竞价发行方式应运用而生。1994年6月25日，“琼金盘”与“哈岁宝”两只股票分别在深训、上海两个证交所进行竞价发行试点。申报认购新股，按集合竞价的原则成交.以累计有效申报数址达到新股实际发行数量时价位为决定价格(发行价格).在决定价格以上的所有买入申报以决定价格成交.如果累计有效申报数量达未到新股发行数最时，则所有有效申报均按发行底价成交。竞价发行的优点首先在于时间短、效率高.投资者不仅操作简便，而且认购的成本费用也降至了历来最低点;其次，首次使得发行模式从政府行为中解脱出来，真正成为一种市场行为;再有一、二级市场直接接轨，杜绝了各种舞弊现象和不规范的黑市妙卖行为.有利于社会秩序稳定;最后.它利用证交所的交易网络，突破了地域界限，有利于我国统一的发行市场及其发行机制的形成。新股发行演变