公司投资决策分析

投资决策通常称为资本预算（capital budgeting）或资本支出（capital expenditure，CAPEX）决策，因为公司投资大部分大公司都将已经批准进行投资的主要项目列在年度资本预算表中。公司投资所列的有些投资是购买有形资产，公司投资如Vale的煤矿项目和联合太平洋铁路公司新火车头项目。公司也需要进行无形资产投资，如研发、广告和市场营销。例如，葛兰素史克和其他重要的制药公司每年在新药研制方面的支出达数十亿美元，公司投资宝洁这样的消费品公司也在产品的广告和市场营销方面支出巨额资金。这些支出为公司建立长期的品牌识别度和声誉，因此也是投资。

现在投资，将来会产生现金收益，有时候未来的现金流入会持续数十年。例如，美国的很多核电站得到美国核能监管委员会（Nuclear RegulatoryCommission）批准的经营时间是40年，而现在可以再延长20年，也就是说可以经营长达80年[2]的时间。可是，现金流入持续40年可能还不够。例如，美国南方电力公司最近获批兴建两座新的核电站。建这两座核电站需要七年时间，成本估计需要140亿美元（这都是乐观的估计）。也就是说，美国南方电力公司需要等待至少七年、投资至少140亿美元，公司投资才能够得到现金回报。等待回报的时间越长，未来得到的现金流就要越多，只有这样投资项目才合理。因此，财务经理不仅要关注累积的现金流入回报，更要关注现金流入的时间。

当然，并非所有的投资都要等这么久才能有回报。例如，在每年假日到来之前，沃尔玛要花费大约450亿美元进行存货投资，在未来几个月之内这些存货就会销售出去，公司就可以得到存货投资的回报。另外，财务经理知道（或者很快就学到），现金回报是不能保证的。公司投资投资可能大获成功，也可能惨遭失败。例如，铱星卫星通信系统提供全球电话即时通信服务，公司在1998年开始运行之前，吸收了50亿美元的投资。铱星公司需要400000家用户才能盈亏平衡，而实际用户数只是这个数目的很小部分。1999年，公司债务违约，申请破产。一年之后，铱星系统只卖了2500万美元（铱星公司后来走出困境，现在已经盈利并在成长）[3]。惠普收购英国软件公司Autonomy，是有史以来最糟糕的投资之一。惠普以111亿美元的价格收购了Autonomy，仅13个月以后，这项投资的账面价值就减值了88亿美元，惠普宣称是被Autonomy的不当会计行为所误导。不管怎样，收购Autonomy是一项损失惨重的投资，惠普当时的首席执行官（CEO）立刻就被解雇了。

财务经理并不是独自完成重大的投资决策的，他们要与生产、公司投资市场和其他业务部门的管理者以及工程技术人员合作。另外，财务经理也不会每天都进行数十亿美元的投资，许多投资决策涉及的金额要小得多，也更简单，比如购买一辆卡车、一台机床或者一套计算机系统。公司每年要进行很多这样的小额投资决策。小额投资累积起来，也可能数额巨大，像表1-1所列出的重大投资一样。