债务融资治理理论

由于所有权和经营权分离治理理论，使得经营者和股东的效用函数不完全一致而产生利益冲突，债务融资治理理论从而产生了代理成本（詹森和麦克林，1976）。债务融资可以通过设立一套有效的激励监督约束机制来约束企业经营者的行为，债务融资使得经营者与股东的目标相一致。但债务融资这需要付出监督和激励成本。

债务融资契约是抑制经营者道德风险，债务融资降低股权代理成本的一种有效方式。主要体现在三个方面：一是当企业的外部融资总额和经营者的持股数额不变时，债务融资能提高经营者的持股比例，从而激励经营者与股东目标相一致。二是债务契约内容的限制，债权人通常会在债务契约中加入许多限制性条款来限制企业降低债权价值的经营行为，这些债务融资限制性条款可以约束股东侵害债权人利益的行为，降低负债代理成本，而且能够有效约束经营者的行为，缓解外部股东与经营者之间的股权代理问题。三是债务到期清偿对自由现金流量具有硬约束，债务融资进而约束了经营者的过度投资行为（詹森，1986；斯图尔兹，1991），而且当企业债务融资不能及时清偿到期债务时，会产生破产风险，破产通常会使股东丧失剩余索取权，而且也会使治理理论经营者失去在职的所有好处。詹森（1986）把债务的这些治理作用称为负债的相机治理作用。