什么决定收益率？

我们经常将基金的收益部分分解为被动收益率，什么决定收益率？Beta收益率和Alpha超额收益率。其中被动收益率为同期的市场收益率，如收益率标准普尔500指数的收益率或同行业企业的平均收益率。被动收益率是普通投资者执行买入并持有的简单策略就能获得的收益率。Beta收益率指的是由于基金运用了杠杆，承担了比市场平均水平更高的风险而应得的收益率。Beta收益率并不能代表基金管理人才能的高低，普通投资者进行类似的举债投资也能获得这样的收益率。Alpha超额收益率才是基金管理人才能的体现，这也是收益率被动收益率和风险溢价所不能解释的收益。共同基金、对冲基金和私募股权基金是否存在Alpha？这是学术界多年以来反复争论的问题。

一般的意见认为，收益率共同基金的Alpha接近于0甚至为负，对冲基金总体的Alpha也不显著。换句话说，共同基金管理人和对冲基金管理人所得的高工资并没有任何依据。过去由于缺乏公开披露的数据，私募股权是否存在显著的Alpha并无定论。随着私募股权行业透明度的提高，一些学术研究为我们提供了初步的答案。