德国金融体系2022年稳定分析

德国金融体系一向以稳定著称。二战后，德国并没有像美国、日本和英国等国一样发生大规模金融危机。德国金融体系尽管一些德国金融体系研究（Laeven and Valencia，2018）也将2008—2009年德国金融体系所遭受的冲击视为一次金融危机，但其规模或耗费的救助成本远低于美国、英国、日本等发达国家的金融危机。我们德国金融体系将德国这种长期维持金融稳定的状态称为“大稳定”。货币稳定、住房（金融）市场稳定、银行系统性风险低既是“大稳定”的组成部分，也是德国金融体系“大稳定”的原因。在一定程度上，甚至可以认同这样一个公式：德国金融稳定=货币稳定+住房（金融）市场稳定+银行系统性风险低。

德国央行致力于维护德国马克的币值稳定，实现了令全世界瞩目的持续低通胀（见表1.7）。这为德国央行赢得了国内外的广泛赞誉，“不是所有的德国人都相信上帝，但他们全都信任德国央行”。二战后，德国的平均通胀率在七国集团中最低（Weidmann，2017）。欧洲央行成立后，承袭了德国央行维护价格稳定的传统，认为“物价稳定是货币政策能够为经济增长和就业创造所做的最大贡献”，继续确保了德国的长期低通胀。在1997年1月至2019年6月的270个月里，德国调和消费物价指数超过2.5%或低于零的月份有32个，占比仅为11.9%。2008年以后，为应对国际金融危机、欧债危机以及通缩风险，欧洲央行实施了量化宽松、负利率等非常规货币政策。目前看来，这些非常规货币政策尚未对价格稳定产生威胁。

德国货币的“大稳定”，是文化、经济、政治、法律和国际环境等多种因素共同作用的结果，生于历史灾难的遗产，成于自身的努力与苛求。德国金融体系战后两次大通胀在德国人心中深深地播下了恐惧通胀的种子，在全民中形成了稳定文化。社会市场经济体制强调依靠物价稳定形成竞争秩序，成功驯服了通胀，德国金融体系呵护着稳定文化。由法律保障独立性的德国央行倡导和传承着稳定文化，以保护货币为己任。布雷顿森林体系的美元本位制和固定汇率制，为已本能地不再相信任何货币的德国人打开了信任货币的窗口。