买入认购期权动机及原因

交易者为什么愿意买进认购期权，肯定有其动机或原因，这些动机或原因可以归纳如下。1.看涨后市投机者之所以买进认购期权，认购期权是因为通过对标的证券变动的分析，认定标的证券上涨的可能性很大。一旦标的证券如其所愿真的上涨了，认购期权的价格也会上涨，他可以在市场以更高的权利金价格卖出平仓，从而对冲获利。即使标的证券下跌，买方的最大损失也只是支付的权利金。例如，对前面的【例 11】而言，交易者以0.0596元的代价买进2.000的认购期权，当时标的证券为2.000元，三天后，标的证券快速上涨至2.100元，认购期权价也上涨至0.1227元，该交易者随即平仓，获利0.0631元，一张合约赚取631元。与当初买进期权时付出的权利金相比，获利超过100%。

2.发挥杠杆作用交易者判断标的证券将上涨而投机买进，在实施中可以通过其他手段实现，比如直接买进标的证券，但面临的资金成本是不一样的。认购期权比如对【例 11】而言，当标的证券为2.000元时，买进50ETF需要100%的资金，而买进认购期权只需要0.0596元，相对于2.000元的50ETF而言，相当于动用2.98%的资金。过了三天，认购期权标的证券从2.000元上涨至2.100元，买进50ETF获利0.10元，获利率为5%；买进认购期权获利0.0631元，获利率＝0.0631／0.0596＝105.87%。显然，就【例 11】而言，买进认购期权的收益率是最高的，而高收益率主要来源是认购期权的高杠杆。因此，在同样的看涨前提下，投机者无疑会更乐于使用期权交易。当然，交易者在利用高杠杆时，事实上也是在冒着高风险。高杠杆是一把双刃剑，在看对行情时高杠杆意味着高利润，但在看错行情时，高杠杆意味着高风险。买进认购期权后，一旦到期标的证券低于或等于行权价，意味着投入的权利金的损失率是百分之百，而对买进现货或买进标的证券期货的交易者而言，其损失的比率不仅较小，甚至还可能略有盈利。

3.保险作用股市中的空头，最担心的是股市大幅上涨。比如股市中的融券卖出者就是实实在在的空头，一旦股市上涨，损失伴随而生。除此之外，目前认购期权未持股但又担心股市上涨而踏空者也可归入股市中的空方。比如，某机构判断未来一段时间股市将上涨，但大量的资金到账还需等待一个月；又如，某机构手中的大量标的证券因为上涨获利丰厚，因担心下跌而平仓，但平仓后又担心自己误判，一旦标的证券继续上涨等于放走了更多的利润。在这种情况下，买进认购期权将起到解除担忧的保险作用。买进认购期权后，一旦标的证券上涨，认购期权将获利，既可以对冲实质性空头的损失，也可对冲潜在性空头的踏空损失。如果标的证券大幅下跌，由于支付的认购期权权利金有限，相当于认购期权支付的保险金，损失不大，而持有的空头头寸会获得更多的收益，等待资金入账的机构将可以以更低的成本入市，同样，前述因获利丰厚而卖掉标的证券的机构也会庆幸自己当初做出卖掉标的证券的决定。

4.策略组合的需要及平仓盘与股市的交易方式相比，期权是一个更具灵活性的非线性工具。认购期权凭借股票期权这个工具，可以构建出为数众多的交易策略。比如，买进认购期权加上卖出认沽期权可以合成一个标的证券多头（本书下一章将进行介绍），如果合成标的证券的价格低于标的证券，认购期权意味着存在套利的可能，当交易者将这种套利策略付诸实施时，就会买进认购期权。又如，买进一个认购期权，同时买进一个行权价相同或较低的认沽期权，两者可以构成一个跨式套利策略，买进一个认购期权卖出一个高行权价认购期权可以构成一个垂直套利策略。除此之外，还有诸如蝶式套利、飞鹰式套利、水平套利等策略，这些策略的构成中都有可能配置认购期权的多头头寸。已经卖出认购期权的交易者在平仓时其交易指令自然表现为买进认购期权。