单边交易策略能否成功执行,与参与者的风险承受能力、策略具备潜在收益的依据、模型参数及绩效评价的动态跟踪、资金管理水平等因素息息相关。单边介入的关键点在于介入方案确实有足够可信的证据,能确保在每一期均能以一定盈利水平出清头寸。
单边交易属于谋求相对收益的方案,即使是进行了严谨的分析研判后再介入,仍可能面临亏损。因此,参与者在介入前,需要审视自身的风险承受能力,确保整个介入过程中头寸可能导致的潜在损失,在事先确定好的风险承受额度范围内。挖掘成功的交易策略,不仅需要仔细筛选各种潜在获益方案和确定其理论上是否可行,还要按照交易次数、胜率、收益率、收益波动率、总利润总亏损比、异常收益亏损情况、多空获利等评价指标,确定出相对稳健的参数。单边交易策略主要有日内及日间两种模式:日内模式不需持仓过夜,日间模式的风险相对较大,需要足够严谨与稳健的保证金管理,严格止损。在日内策略执行过程中,如果交易次数频繁,累计持仓头寸规模较大,那么也需要相应严谨的资金管理及止损方案。参与者介入单边交易,需要的是获利概率较高的方案,严格的历史回测及压力测试在单边方案中尤为重要。
按照模型是否涉及参数设定划分,单边交易策略可分为简单单边及依据开平仓阈值操作两种模式。简单单边模式,在具体执行时,要视情况对介入方向进行调整。对日内简单介入策略的回测,一般选择以开盘价开仓,收盘价平仓。
依据开平仓阈值操作模式,关键是选择参数,比如多头开仓、多头平仓、多头止损、空头开仓、空头平仓、空头止损等六类。计算这些参数时,可以采取均值标准差、分位数、均值、均值加减一定数值、固定数值、最优化理论计算等形式,最优化方案属于客观方法,但难以找出全局最优解,实务中,经验参数设定方案使用范围较广,但需要长时间的跟踪与调整参数,过程相对繁杂。按是否逐期辗转历史时间窗口划分,可以将计算形式划分为动态、静态两类;按是否以均值为标准对称开立多头和空头,可以将计算形式划分为对称、非对称两类。比如,均值为50分位数,选择70分位数上方进行空头介入,20分位数下方多头介入的参数计算方案,称为对称的计算方式;如果选择70分位数上方进行空头介入,10分位数下方多头介入的参数计算方案,就属于非对称的计算方式。
多头平仓线最好的位置是往均值上方偏离,空头平仓位置则是往均值下方偏移。当追踪指标跨越均值线往上偏离,如果能够抵达空头开仓线,则可能面临两种走势:继续延续往上偏离态势,或往下反转。继续向上偏离将会触碰止损线,若往下反转幅度足够大,则观测指标将越过空头平仓线。
多头开仓线位于多头平仓线下方,空头开仓线位于空头平仓线上方,一般平仓线设定为均值。多头平仓线的理想状态是位于空头开仓线与一般多头平仓线界定的区间内,空头平仓线的理想状态是位于多头开仓线与一般空头平仓线界定的区间内。止损线是为减少损失而设定的,持续出现止损后,需要暂停操作。综合历史时间窗口宽度、开仓、平仓、止损设定等因素后,可以得出各种阈值方案。比如,一种动态对称分位数方案,其时间窗口逐期递转,历史时间窗口宽度为30分钟;开仓标准,n倍均值标准差;平仓标准,反向n1倍均值标准差(n1n)。在具体执行时,均值计算涉及两种形式:均价及价格加权。后一种方案可以给予最近几期指标以更大的权重,能够更灵敏地反馈市场的突变情况。
下面我们具体介绍简单介入与阈值触发模式的执行细节。简单介入操作模式,主要关注的是事件性机会。如简单介入策略均以每次介入1手计,不考虑交易成本。案例1:提存准率后隔日期指空头共发生10笔交易,收益190.0点;加息后隔日期指空头共发生5笔交易,收益77.2点。前3次提存准率及前2次加息执行策略,获利形式相对良好,收益分别是261.2点与112.4点。考虑到紧缩货币政策压制了上行空间,无法在持仓过程中针对盈亏情况进行策略方向调整。案例2:新合约上市当日多头操作,连续出现两期亏损后,执行空头操作,16个新上市合约,收益达到473.2点。一味地固守原有操作思路而不进行调整,会导致策略的收益空间有限。未来ETF将列入融券标的,我们测算了相关ETF介入的收益情况,结果表明,红利ETF在指数下跌2%后执行买入、50ETF在指数上涨2%后执行买入操作策略的收益好于不加保证金的期指交易。
再来关注阈值触发模式。我们可以分析交割日最后两小时单边介入的收益情况,该方案主要采取了日内非对称固定数值的触发形式。介入依据是沪深300指数采取交割日最后两小时现货的均价作为结算价,由于存在强烈的收敛现象,期货与现货收敛状况良好,交割完毕的期货合约的结算价与按照1分钟数据确定的现货均价平均仅相差0.04点,此间出现的大幅偏差将得到修复,只要不出现单边上涨或下跌,就有较大概率获利。针对交割完毕的12个期指合约最后两小时价格与现货均价的偏离程度,执行介入操作的回测数据显示,多头配置出清使用最优规划方式、空头构建解除使用细分参数法,总体盈亏2009.00点,获利效果较好。细分参数形式平均每次来回交易的收益5.18点。随着时间的推移,最近3个交割完毕的合约,以该方案再行介入已接近无获利机会。通过上述策略,发现一些原来有利可图的交易策略面临重新评价的需要,寻找新策略以替代旧方案这一过程始终是产品设计及量化策略的关键。
交易策略必须注意流动性的影响。无论是何种介入模式,均离不开对期指各合约流动性的了解。在具体执行时,头寸一般集中在当月合约,大资金需要将目标执行数量拆细,分批介入。期指的流动性影响着策略的建平仓操作。
