近日,市场日内和日间的大幅波动超出许多投资者的预期,对于拥有较大头寸的投资而言,市场的大幅波动迅速转换为资金损失。在目前国内资本市场的结构体制下,投资者,尤其是机构投资者,采取快速、有效的避险工具规避市场急速波动的风险至关重要,近日的市场行情越发凸显出股指期货这一重要衍生品工具在避险方面的价值和作用。
股指期货套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所,通过期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同,但方向相反的期货合约,将市场未来系统性风险对投资组合造成的风险降到最低。股指期货套期保值主要作用体现在两方面,一方面利用股指期货对冲系统性风险,降低收益波动率,增加组合收益;另一方面投资者可以低成本、高效率调整组合,高效地对资金进行流动性管理。
套保分为空头套保和多头套保。当市场大跌的时候,期指由于单笔市值大、流动性好,可以快速建立空仓,降低股票组合的损失,如果投资者采取抛空股票的策略,又会加大市场大幅下挫的力度,在市场恐慌的时候,股票的流动性很差,甚至难以卖出,造成很大的流动性风险,这时可以做空股指期货,采取空头套保策略。当市场快速反弹的时候,由于市场信心在大跌之后快速恢复,抄底思维的助推作用,导致股价快速上涨,如果此时买入股票,会加大成本,此时可以利用股指期货建立多单,进行多头套保操作。
近期急跌急涨的行情超出很多人的预料,能够在大跌之前轻仓和大跌之后买入都需要智慧和勇气,而对于机构投资者,大笔资金的操作难度很大,清空和抄底都不是现实的选择。
8月4日道指下跌-4.31%,国内早盘下跌将是大概率事件,投资者可以在此开始套期保值,8月5日大盘下跌-2.15%。8月6号标普下调美国信用评级,国内8月8号开盘后,下跌的概率大增,投资者可以继续持有套期保值头寸,甚至可以继续加仓空头,并逐步减少现货组合的头寸,当日A股大盘下跌-3.19%,从8月4日至8月8日,跌幅最大达到200.9点,利用股指期货进行空头套期保值可以很好地规避这些风险。
8月9号,市场开始逐步企稳,并快速反弹,投资者可以迅速解除前期空头套保头寸,并逐步买入股票,或者采取多头套期保值,买入股指期货合约,这个交易过程中,对于目前的股指期货流动性,是完全可以满足的。Wind数据显示,股指期货主力合约IF1108在8月9日,双边共成交255517手,成交金额达到2119.892亿元,对于通常的投资规模,是完全可以满足套期保值需要的。上述阶段若采取套期保值,对于大盘指数组合而言,以8月3号收盘为基点,收益率最大损失为-3.09%,到8月9号收盘,收益率约为-0.60%,收益率波动低,整体组合收益稳健。套期保值并非一定要坚持数周或几个月,需根据市场波动的深度和时间长度,灵活调整。
套期保值过程中需面对流动性风险、基差风险、展期风险和资金管理风险,参与套期保值的投资者需要密切关注行情趋势的发展,结合整体头寸情况,采取中期趋势投资策略,综合利用现货投资中对宏观经济走势和政府政策取向的判断,灵活有效把控套期保值过程,切实执行套期保值原则,始终以现货组合为基础,防止投机思想融入套期保值中,真正实现股指期货服务现货投资,实现现货的保值和增值的作用。(作者单位:国泰君安期货)
