内地权证市场2022年发展趋势分析

阔别十年之后，权证再次出现在内地资本市场，内地权证市场2022年发展趋势分析主要目的是解决非流通股流通的问题——股权分置改革。自2005年6月28日宝钢股份(600018 SH)公布股改方案，宣布将以派发权证作为支付对价的一部分后，截至当年11月30日，已有7家上市公司发行了8只权证，其中钢铁类上市公司就有4家5只权证。与海外资本市场流行的备兑权证不同，内地资本市场目前的8只权证均为股本权证，而且均是作为股权分置改革方案中对价的一部分而免费派发。8只权证中，欧式权证占了6只，百慕大式、美式权证分别1只。而从行权方向看，认购权证与认沽权证平分秋色，各占了4只。宝钢权证——宝钢JTB1(580000)于2005年8月22日在上交所正式挂牌交易，行权价为4.50元，内地权证市场受到投资者热捧，该权证以参考价0.688元开盘后，便直封涨停价1.263元，其后两天继续大幅上涨收出大阳线，在8月25日创出最高价2.088元，其后一路阴跌，但从2005年10月28日开始大幅快速上涨，投机炒作气氛异常浓烈，从低位0.682元发力，连续两日暴涨近80%，成交金额急升至20.19亿元。其后，更是一发不可收拾，短短三周内升至2.11元，超过了该证上市后的最高点。再看该权证的正股 G 宝钢(600019)却并不明显涨势，自权证再次被炒作之日，股价仍维持原来的下跌行情走势，并未出现异动。2005年11月22日上海证券交易所发布《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》。通知明确，取得中国证券业协会创新活动试点资格的证券公司可作为“创设人”，按照通知的相关规定创设权证。至此，市场议论已久的权证产品创设机制得以建立。2005年11月28日，10家创新类券商创设的11.27亿份武钢认沽权证上市，当日武钢认沽权证全天跌停。围绕券商权证创设的争议自此展开。2007年6月21日，第一只以现金行权的股改权证南航JTP1上市。该权证行权采用现金方式结算，权证持有人行权时，按行权价格与行权日标的证券结算价格及行权费用之差价，收取现金。标的证券结算价格，为行权日前十个交易日标的证券每日收盘价的平均数。内地权证市场上市首日南航JTP1牢牢封住涨停板0.984元，较之上市参考价0.44元，涨幅达123.64%。其后南航证沽权证遭券商大量创设，期间关于券商创设“暴利”的争论愈演愈烈。2007年6月22日，钾肥认沽权证到期不归零，成为轰动一时的“肥沽奇案”。当时，钾肥认沽权只有当盐湖钾肥股价低于认沽价15.10元时才有价值，但是盐湖钾肥的股价超过40元。即便盐湖钾肥连续跌停，也无法在最后的行权日6月29日跌到行权价，这意味着钾沽的价值必然为零。然而出人意料的是钾肥认沽权证却在最后一个交易日顽强地以0.107元谢幕，上演了一出A股权证特有的“奇案”。内地权证市场钾肥认沽权证的嚣张让管理层震怒。随后，招行认沽权证上，游资和炒家开始体会到什么叫“魔高一尺道高一丈”。虽然创设备兑权证在国际上普遍存在，内地权证市场但上交所竟然破天荒地允许券商无限量创设同一个代码的权证，也就是无限量地增加了招行权证的供应量，以此来打击认沽权证的炒作。同时，深交所采用了组合拳，规定了各种临时停牌、限制炒作的条款。顿时，权证人气涣散。

对于权证这样的衍生产品，应该允许有适度的投机，但又不能炒作到疯狂的地步。在证券市场中如果缺乏一定的投机，将会变成死水一潭，了无生气，难以吸引更多投资者的参与；对于权证这样的衍生产品更加如此。权证历来都被投资者默认有一定的杠杆作用，缺少适度的投机，将难以发挥这一作用。但是，如果股票权证的价格高于其正股本身，那么，这就成了无效权证，也无法发挥权证的作用，这将使权证失去自身的意义，成为过度投机和疯狂的炒作，对证券市场长期健康的发展起到负面的影响。

尽管目前市场现有的权证全部都是为了股改的需要而推出，但相信日益国际化的中国资本市场已经开启了金融衍生品的大门，权证很可能成为以后上市公司融资的重要选择。长期以来，配股、增发和可转债一直都是中国资本市场再融资的三种重要方式。然而，以这三种为主的再融资方式并没有带动融资效率的提升，反而导致了相反的结果：市场筹资能力减弱、上市公司业绩下滑、投资者信心受损等，而权证作为一种结构简单的金融创新工具，不仅具有投资杠杆效应，而且其包含的期权特性能够满足上市公司改善股权结构，建立管理层激励约束机制的要求，同时还能够帮助券商在市场低迷时化解承销风险，从而使资本市场再融资机制顺利发挥功效并实现资源的高效配置。权证的推出不仅带来再融资机制的深刻变革，更重要的战略意义在于通过金融产品创新来健全市场运行机制。在中国资本市场对外开放的趋势下，权证最有可能成为金融创新的首选。因此，我们有理由相信内地权证市场是一个具有很大发展潜力的市场。