宁沪高速(600377)股息率6%　混沌市场最安全的投资

    国泰君安研究报告：宁沪高速(600377)股息率6%　混沌市场最安全的投资品种：本报告导读： 2010 年宁沪高速营业收入 67.56 亿， EPS0.49 元，同比增长 17.68%、23.54%；公路主业稳定，地产业务将于2012年进入收获期。预计11-12年的EPS分别为 0.54、0.6 元，对应PE 为12.2、10.3倍。目前股息率为5.5%，对应11年股息率约为6%，为不明朗市场中最安全的品种，维持“增持”评级。 投资要点： 2010年，宁沪高速实现营业收入 67.56亿，营业利润 33.32亿，EPS0.49元，同比分别增长 17.68%、22.12%、23.54%。其中，受四季度养护费用增加的影响， 公司营业收入 17.68亿， 营业利润 7.55亿， EPS 0.11元， 环比分别为 2.8%、 -13.6%、-16.2%。 车流量、 单车收入增加是通行费收入增长主因： 2010年， 公司通行费收入49.99 亿，同比增长 16.08%，主要原因 1、受益经济回暖及世博客流影响，核心路产（除 312国道沪宁段）车流量同比均实现 2位数增长。2、货车占比总体提升，其中沪宁高速货车占比增加 1.1%、广靖锡澄持平、宁连高速增加 7%。3、 09年 7月货车收费调整，对报告期公司单车收入有正面影响。 公路主业稳定：受益长三角区域规划，预计公司主要路产车流量将继续保持稳定增长，其中预计沪宁高速车流量增速约 8%左右。 地产业务将于 2012 年进入收获期：公司地产业务将于 2012 年进入收获期，其中昆山花桥国际商务城 “同城·虹桥映像”已与 1月进入预售，预计单价约 9k/ m2 ，苏州沧浪区“庆园”将于年中预售，预计售价可达 3-4w/ m2 。 盈利预测及评估：假设 2012 年计入地产业务的有 C4 项目，及庆园项目的 30%， 预计11-12年的EPS分别为0.54、 0.64元， 对应2011-2012年PE为12.2、 10.3倍，按 73%的分红率，则对应 10年股息率为 5.5%，对应 11年股息率约为 6%，为不明朗市场中最安全的品种，维持“增持”评级........

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