外运发展-600270-银河航空拟清算,盈利预测或上调

    国信证券研究报告：外运发展-600270-银河航空拟清算,盈利预测或上调：事项： [Table_Summary] 外运发展公告：公司拟清算其下属合营企业银河国际货运航空有限公司。 公司公告称，经审慎研究后一致认为：鉴于2009年至2011年银河航空已连续三年经营亏损且正处于经营性停航期，航空 货运市场持续低迷短期难以复苏。建议银河航空在上报各方股东审议批准后按照中国法律法规的要求进入清算程序。 截至2012年4月30日，银河航空负债3.8亿元，固定资产帐面净值4.4亿元，股东权益1.2亿元。 评论： “目前公司对银河航空的长期股权投资已减值为零，公司或将寻求机会止损。如果公司能够在 2012年内结束银河航空， 盈利将在 2013年再次迎来明显增长。”——国信深度报告《快递业务有望重估，长期战略尚待明晰》，3月 27日 本次清算银河航空，看似负空，实则利好。清算预计产生或有损失 1-1.6亿元。但由于公司已于2011年对银河航空计提 减值准备约0.9亿元，且我们在业绩预测中已假设公司 2012年对银河航空投资损失0.8亿元，预计银河航空清算对公司 2012年 EPS影响为-0.01元至+0.06元。维持2012/13年EPS预测 0.50/0.64元。 维持的判断——外运发展价值低估。目前总市值 69 亿元，扣除账面自由现金与股票投资，公司对中外运-敦豪的股权投 资仅 10倍 PE，明显低于国际快递业15倍的 PE估值水平。我们认为公司的快递业务价值存在重估空间，中邮速递上市 或成催化剂。维持“谨慎推荐”评级。清算亏损资产为 2013 年的高增长提供了最重要的保障，建议投资人把握市场误 解的机会。  银河航空有望于年内清算，公司盈利 2013年将走出底部 银河航空由外运发展（持股51%）及大韩航空等共同出资合资设立，仅拥有 1架B747-400F货机。 由于规模较小，难以形成网络效应，且国际航空货运市场持续低迷，银河航空自 2008 年经营以来持续亏损，拖累外运 发展整体业绩。 截止 2011年 12 月 31日外运发展对银河航空的长期股权投资已为零。目前银河航空已停止运营，一季度录得亏损约 2 千万元。 若银河航空于2012年内清算，外运发展盈利将于2013年走出底部，再次迎来明显增长......