消费行业类公司有哪些实例？消费行业类公司研究实例

  M公司是基础教育领域的一家学校类公司。消费行业类公司基础教育是一条好的“跑道”，消费行业类公司行业的自然增长率就有10%。但在选定“跑道”之后，还需优中选优，消费行业类公司问题自然就是：消费行业类公司公司的核心优势是什么？要回答这个问题，须从管理层、营业模式、财务表现来观察。在管理层方面，创始人从事本行业已经有20年的历史。消费行业类公司与其他教育公司的管理层相比，该创始人从事本行业的历史算是很长的。其他基础教育公司的创始团队，有很多是半路进入这个行业的，而M公司的创始人是在基础教育民办学校（彼时叫“私立学校”）成长初期，就怀抱情怀去创业的。从这点来说，有理由相信创始团队能够脚踏实地为公司长期发展而努力；否则，在行业整体估值抬高的过程中，就有可能出现管理层为了盈利去兑现收益的情况。

  更重要的是营业模式。大部分基础教育学校类上市公司是公立教育的补充，立足于以高考制度为主的学历教育。但M公司做的是海外留学教育，这就把公司从大“跑道”引到更小众但可能更好的“跑道”。通过观察可以发现，出国留学是一个不错的子行业，虽然其同比增长率从2009年25%以上的高点下降到2017年的13%左右，但发展也算不错。（见图4-19）从行业格局来看，甚至比传统基础教育要好些。传统基础教育学校主要是在省内起家、省内扩张；在省外扩张要面临更适应水土的当地竞争者，而且部分省市高考时不是使用全国卷，对教材和教师都有一定要求，因此消费行业类公司传统基础教育类学校不易跨省扩张。但对留学基础教育学校来说，教材可以复制，便于异地扩张。从行业格局来看，留学基础教育的“跑道”比传统基础教育的市场份额集中度要高很多。

  M公司不仅在国内扩张学校，也积极在海外构建高中和大学。通过在海外积累的与诸多大学良好的关系，M公司可以实施在国内进行基础教育，在海外直接送入大学的一站式教育。而在消费行业类公司海外读过书的人都知道，海外学校录取时十分看重高中学校的知名度和学生的历史。所以知名度和关系一旦建立，是能够持久依靠和积累的，这就是M公司的“护城河”。

  在财务表现方面，公司采用9月入学的形式，而招生人数一般在8月就确定，通过招生人数和学费，基本可以算出公司下一年的收入情况。从招生人数来看，公司的“梯队”比较合理，核心学校利用率在90%以上的，招生人数已经没有太多增长；而成立3年左右的学校，一般入学率在50%以上。公司采用收购和轻资产运作的方式，不断扩大可容纳的学生人数，消费行业类公司使近几年学生总人数保持10%以上的增长速度。学费一般是两年一提价，综合提价幅度每年为5%～10%，高于CPI涨幅。相信投资公司至少能够跑赢CPI的涨幅。学校的收入结构在改善中，非学费收入（住宿、伙食、寒暑假的海外夏令营等）占比都在提升，公司也在指引中给出了未来非学费收入的目标占比。从资产负债表来看，公司基本没有负债，是难得的现金奶牛型公司。我们消费行业类公司觉得公司更应该主动负债，以增加财务杠杆，从而增加股东权益。