选择权贷款业务分析

选择权贷款也被称为期权贷款，选择权贷款是由商业银行与私募股权投资机构合作，实现选择权贷款债券融资与股权融资相结合的科技金融创新产品，使商业银行在获取固定利息收益的同时，能够分享企业运营成功后高成长产生的溢价收益，从而缓解银行信贷业务存在的收益—风险不匹配问题。由于中国与美国金融管制模式差异，选择权贷款在两国的运营模式存在明显差异。美国金融业管制制度采用混业经营模式，在这种制度下，硅谷银行在为中小科技型企业提供信贷融资服务的同时，可以直接与企业协议获取企业股权，选择权贷款从而能够获取企业成长带来的溢价收益。另外，选择权贷款硅谷银行的母公司硅谷银行金融集团在硅谷银行为优质科技型企业提供债务融资的同时，也会安排另一家子公司硅谷银行创投公司对科技型企业提供100万至400万美元的股权投资，从金融集团整体而言，这种融资服务安排同样能够获取选择权贷款业务的收益结构。

由于中国金融业管制制度采取分业经营模式，银行不允许对企业进行股权性融资。选择权贷款银行经营选择权贷款的关键点在于如何在获取股票期权的同时能够在未来行使期权时避免直接持股，从而在分享成长溢价的同时避免违反监管规定。目前通常的做法是，商业银行首先与企业达成借款协议并提供债权融资，然后选择权贷款与私募股权投资机构合作，通过与企业签署财务顾问协议获取一定认股选择权，并将选择权交予私募股权投资机构。私募股权投资可以根据协议按照约定价格、选择权贷款约定时间行使选择权，获取被投资企业一定比例的股份。银行在将选择权交由私募股权投资机构时获取一定财务顾问费，当私募股权投资将行权持股出售时，其转让产生的股权溢价由商业银行与私募股权投资机构分享。选择权贷款选择权贷款中债务融资与股权融资运行相对独立，商业银行作为债权人仍然按照普通贷款业务运作，股权融资活动则由私募股权投资机构完成，双方通过协议形成联结，这样商业银行就能避免直接参与股权投资，在分享变动收益的同时也能符合监管要求。

国内实践方面，工商银行深圳分行率先推出此类业务，于2007年推出“中小企业上市一路通”产品。随后建设银行、中国银行、光大银行等也纷纷开展选择权贷款业务，但产品名称各不相同。建设银行于2008年开展中小企业Pre-IPO期权，中行浙江省分行则于2011年推出“中银融智顾问服务”。光大银行南京分行利用可转换贷款方式获取江苏中电电气公司股份。尽管各类商业银行产品名称存在较大差异，但其运行本质相似，均属于选择权贷款经营模式。