远期市场
远期市场是指进行远期合约交易的市场,交易按约定条件在未来某一日期交割结算。 常单指远期外汇市场,因远汇是远期市场成交最活跃的远期市场之一。对加快外汇远期市场发展的呼声很高,这与银行方面的漠然形成了鲜明的对比。银行方面的不积极使得各行的前期准备工作尚未完成,有关系统和报价模型的开发工作相对滞后,形成了眼下央行把“舞台”搭好却无人“唱戏”的局面。在参与外汇远期市场的准备工作上,外资银行又走在了前面;但由于备案制的原因,他们暂时还不能参与到外汇远期市场中来。
在界定中远期市场是否属于变相期货的司法实践中,可操作性不强;而保证金不低于标的额20%的规定,这些市场很容易规避:名义上收取20%的保证金,实际上与当地银行合作,在客户交易时,由当地银行直接融资给客户10%—15%的资金,实际上相当于收取客户保证金比例仅5%—10%。
单纯对中远期市场进行整顿,难以消除其进行违法交易的动因。在大量的中远期交易市场事实上采取期货的模式进行运营,并大量吸纳自然人客户和毫无现货背景的投机企业进行投机炒作的情况下,如果没有强力监管部门对其进行科学监管,那么整顿只能治标,并不能根除其对社会的危害。因此,欲彻底根治中远期交易市场,必须对中远期交易市场进行明确界定,辨析中远期市场与期货市场之间的关系,再采取有针对性的措施。国家还应该对中远期市场的平仓交易征税,以降低中远期市场交易商的交易次数,促使中远期交易市场真正回归现货。期货交易进行免税,但是作为现货交易的中远期市场的交易行为属于正常的贸易行为,其日内平仓必须按照正常的一般贸易进行征税。
商品时代,流通引导生产发展的理论已经无数次被验证并最终确认有效,当期货畸形发展成投机的乐园时,一种沿袭期货积极作用而服务于传统贸易的新模式出现是必然的。从这一点来看,中远期市场的是期货与纯现货贸易的一种有效补充,其健康发展对整个产业结构调整和经济增长方式是有利的。
通过远期市场套期保值可以得到完全确定的现金流量价值,但它未必是最大化的价值。利用远期市场套期保值的前提是必须存在远期外汇市场,而在现实世界中,并不是任何货币都存在远期外汇市场。
相比人民币势如破竹的升值趋势,其远期汇率却出现了背道而驰。根据彭博汇编的数据,一个月期人民币远期汇率11月1日收盘贴水0.95%,上周贴水0.98%,为2008年12月份以来最大。一边是不断触及涨停线,另一边却是创下最大跌幅,人民币汇率出现上述局面,在历史上并不多见。
从交易完成延期的角度看,中远期市场和期货市场有一定的相似性,但更重要的是,中远期市场因分布广、品种多的特征,在专业性、细分化市场领域将触角延伸到期货市场未能覆盖的品种,完善了多层次的市场体系。借用北京工商大学胡俞越教授的一个比喻就是,中远期市场可以为期货市场提供培育上市品种、培育市场和培育投资者的功能。
为提供远期保值的技术作出选择时,中央银行起了主要的作用。虽然有一、两个发展中国家的远期市场或多或少是自发地发展起来的,但是在大多数情况下,自由远期市场的发展往往是和中央银行采取的限制较多的安排分不开的。中央银行对市场的干预在各个国家程度有所不同,然而,承受损失的经验表明:中央银行应当尽可能迅速地摆脱汇率的风险。