003036股票行情走势分析
≈≈泰坦股份003036≈≈(更新:22.02.24)
[2021-03-16]纺织服装行业：服装内需恢复2019年水平，全球消费复苏
■国信证券
行情回顾
近两周,A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为*ST环球、美邦服饰、拉夏贝尔
、太平鸟、比音勒芬;港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为慕尚集团控股、361
度、普拉达、鹰美、晶苑国际。?
数据跟踪2021年1-2月,服装零售当月同比+47.6％,比2019年-3.0％;穿类商品网上
零售同比+44.3％;2021年1-2月,中国纺织品出口金额同比+60.8％,中国服装出口金额
同比+50％;2021年3月16日,328棉花价格指数(元/吨)为16063,环比-2.2％;内外棉价差
(元/吨)为1045。2021年1-2月,重点关注的天猫官方旗舰店中,销售额前三为阿迪达斯
、优衣库、耐克,分别同比增长31.9％、2％、68.5％。?
行业动态3月12日,Adidas发布2025战略规划,目标5年收入复合增速8％-10％,其中
大中华区低双位数;同日发布2020年Q4/全年业绩,收入分别+1％/-14％;Q4/全年大中华
区收入分别+7％/-15％。3月10日,宝胜国际公布,1-2月收入同比+44.3％,相比2019年+
16.57％。3月9日,儒鸿发布展望2021年订单能见度已至10月,全年收入高双位数增长。
?
风险提示1.疫情反复多次冲击;2.企业恶性竞争加剧;3.全球经济修复慢于预期;4.
汇率与原材料价格大幅波动。
[2021-01-10]轻工制造行业：12部委通知联合促进家具消费，浆纸系价格持续上升
■中信建投
本周策略主线:12部委通知联合促进家具消费，浆纸系价格持续上升，关注家居造
纸优质资产q(1)家居辅材板块:商务部等12部门印发《通知》，要求激活家电家具消费
市场。11月地产数据持续修复，竣工增速延续正增长，家居零售企业业绩有望保持回
升。推荐整装、大家居等核心优势领先的欧派家居、志邦家居、索菲亚、尚品宅配、
金牌厨柜、皮阿诺、曲美家居等。美国地产销售继续向好，11月我国家居出口高频数
据延续高景气。同时软体格局进一步优化，内销快速崛起，重点推荐敏华控股、顾家
家居及梦百合等。健康办公家居需求可持续，推荐外销订单高增的永艺股份、恒林股
份等。家居B端仍高确定，坚朗20年业绩预告超预期，推荐坚朗五金、江山欧派、大亚
圣象、海鸥住工、帝欧家居、蒙娜丽莎等。q(2)造纸包装板块:本周造纸原材料价格继
续向上，带动成品纸涨价落地；白卡纸格局持续改善，龙头原料布局领先，太阳纸业
新产能新成长，推荐关注博汇纸业、太阳纸业、山鹰纸业等。包装下游需求下半年有
望复苏，推荐价值底部的裕同科技等。
(3)轻工消费板块:必选消费继续成长，办公集采延续高增，推荐关注晨光文具、
中顺洁柔、齐心集团等。晨光传统渠道竞争力不断增强，传统业务明显回升、科力普Q
4贡献增量、九木加速开店，中长期逻辑清晰，坚定持续推荐！新型烟草大时代，悦刻
拟赴美IPO催化，推荐业绩持续高增的全球雾化设备龙头思摩尔国际、国内烟草香精龙
头华宝股份、以及携手中烟布局HNB烟具的劲嘉股份等。
(4)电工照明板块:持续推荐民用电工细分冠军公牛集团，渠道品牌领先，看好公
司新品类新渠道的拓展潜力与空间；欧普照明商照率先恢复，整装照明空间广阔，仍
处价值底部；LED照明、封装龙头木林森，加速整合朗德万斯品牌照明业务，积极布局
MiniLED等，盈利拐点将至。
北上南下资金持仓情况:从本周变化看，轻工A股标的中北上资金持股比例上升最
多的是:中顺洁柔(+1.10%)、仙鹤股份(+0.96%)。轻工港股标的中南下资金持股比例上
升最多的是:红星美凯龙(+0.78%)、思摩尔国际(+0.14%)。从近一年变化看，轻工A股
标的中北上资金持股比例上升最快的是:仙鹤股份(+7.65%)、周大生(+4.25%)、裕同科
技(+3.94%)。轻工港股标的中南下资金持股比例上升最快的是:晨鸣纸业(+8.70%)、敏
华控股(+7.12%)、思摩尔国际(+6.20%)。
风险提示:疫情影响超预期；房地产销售波动；中美贸易摩擦；行业竞争加剧；汇
率大幅波动等。
[2020-03-22]电力设备行业：新基建各领域深入推进，新能源车光伏复苏可期－动态分析
■安信证券
新能源汽车:中国新能源车市静待复苏,欧洲主要车企电动化目标不变。2月受疫情
影响,叠加春节假期,国内新能源车产销量有较大下滑,分别为1.2万台和1.3万台,同比
下滑77％和76％。对应动力电池装机,2月共计装车0.6GWh,同比下滑73％,环比下滑74
％；然而从生产端来看,2月我国动力电池产量共计0.9GWh,同比下滑81％,环比上升8.6
％。数据表明,三元电池生产已经率先看到回暖,3月份随着大部分厂商的完全复工和物
流的恢复,行业将进入到正常生产阶段。而在中国之外,欧洲车市预计也将受到疫情影
响。欧洲地区1-2月份新能源车销量持续繁荣,主要车市新能源渗透率显著提升,欧洲车
企新能源车销量上涨显著。但在3月份随着新冠疫情在欧洲爆发,预计欧洲车市销量将
会受到影响,而根据以往经验在欧洲采用于三月份延迟交付战略的特斯拉销量预计也将
受到影响；但从全年来看,欧洲碳排放法规倒逼新能源汽车发展趋势明确,预计疫情之
后,欧洲新能源汽车将加速交付；而日前大众、宝马相继公布19年财报及未来展望,从
展望来看,欧洲主要车企电动化战略目标并未因疫情影响发生改变。
投资建议:我们认为,当前国内随着疫情的结束,产业链各环节将逐步复苏。同时在
冲击之下也有望看到更多政策组合拳的出击,拉动新能源车的发展。海外市场当前面临
车企停工停产,短期将受冲击,但主要车企已表露电动化决心,同时在碳排放政策不放松
的情况下,电动化步伐不会停歇。当前我们认为疫情的影响已逐渐被消化,在新能源车
大趋势不改的情况下,我们依然重点推荐具备全球竞争力的公司:1)电池环节,重点推荐
宁德时代,建议关注亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、鹏辉能源等；2)材料及零部件环节
,重点推荐璞泰来、恩捷股份、科达利、当升科技、嘉元科技、新宙邦,以及特斯拉产
业链上的旭升股份、宏发股份、三花智控,建议关注中科电气、杉杉股份、星源材质、
江苏国泰等。
新能源发电:光伏国内需求陆续复苏,海外大型项目不受影响。根据CPIA数据,2020
年1-2月份,全国共发电10267亿千瓦时,同比下降8.2％,其中,只有光伏发电增长12％。
2月份受疫情影响以来,国内及出口均受到一定影响,但2月10号开始国内已陆续复工,预
计到一季度末能够完全完成复工复产的工作。出口方面,根据我们调研情况,航运在2月
底已陆续恢复,由于船期一般有30-45天,因此,预计3-4月份出口将明显好转。海外疫情
方面,根据我们对组件和逆变器厂商调研情况来看,光伏需求所受影响非常有限,订单、
谈判照常进行,且目前各大组件厂所签订单基本超过全年出货目标的一半,大部分集中
在上半年交付,目前没有出现要求取消订单或延期交付的情况。欧洲疫情目前集中爆发
,截至今日,累计确诊千人以上的国家有12个,其中四个国家累计确诊超过万人,总体来
说,尽管光伏小型项目的需求会受到部分影响,但大型项目由于前期准备周期长,距城市
中心较远等原因几乎不受影响,仍会按照原定建设周期稳定推进。风电建设方案推进项
目建设。方案继续积极支持分散式风电建设,一要落实电力送出、消纳等条件；二要确
保项目在2020年底前能够核准并开工建设；三要重点鼓励各类在建或核准后未实质性
开工的有补贴风电项目自愿转为平价项目。投资建议:光伏 板块整体估值水平较低
,目前光伏板块龙头估值仅15-16倍。无论从 行业现金流、产业格局优化还是横向对比
来看,高成长的光伏行业性价比优势非常明显,作为具有全球竞争力的光伏行业具有提
升估值的基础和实力。重点推荐:隆基股份、通威股份、锦浪科技、中环股份、阳光电
源、正泰电器,重点关注晶澳科技、ST爱旭、福莱特、福斯特、捷佳伟创、林洋能源等
!风电重点推荐:金风科技、明阳智能、天顺风能、中材科技,重点关注泰胜风能、日月
股份、金雷股份、天能重工、振江股份、运达股份等。
风险提示:新能源车产销量及风电光伏装机量低于预期；国网投资及建设力度低于
预期等。
本周组合:宁德时代、璞泰来、恩捷股份、嘉元科技、科达利、通威股份、隆基股
份、锦浪科技、良信电器、国电南瑞、正泰电器。
[2018-07-27]纺织服装行业：去库提速支撑中期棉价，价差收窄内棉优势回升－棉花月度专题
■长江证券
近期内棉稳中有降，外棉波动加剧，棉价差有所收窄。6月中旬以来，受纺织业生
产步入淡季叠加增发滑准税进口配额影响，国内棉价有所回落；中美贸易摩擦潜在升
级及全球棉花供需偏紧等多空因素加剧外棉价格波动。我们认为，淡季因素叠加充裕
供给，内棉短期大涨基础较弱，中期去库叠加棉价差收窄背景下内棉优势凸显，随着9
、10月生产旺季来临内棉价格有望回升；中国去库背景下，应季棉花供给缺口扩大加
速中国以外地区库存去化，支撑外棉中期走强。
内棉稳中有降，外棉波动加剧，棉价差有所收窄。国内方面，受纺织业生产步入
淡季叠加增发滑准税进口配额影响，纺企多持谨慎观望态度、棉花采购进度放缓，国
内棉价有所回落；国际方面，中国增发进口配额、中美贸易摩擦升级及美棉旱情加剧
致USDA大幅调减2018/19年美棉产量及全球库存等多空因素交织，国际棉价波动加剧。
截至7月24日，国内棉花价格较上月下跌178元/吨至16175元/吨，1％关税配额港口提
货价较上月同期上涨474元/吨至15719元/吨，国内外棉价差较上月同期收窄652元/吨
至456元/吨。
国内方面，淡季因素叠加充裕供给，内棉短期大涨基础较弱；中期去库叠加棉价
差收窄背景下，内棉优势凸显，随着9、10月生产旺季来临内棉价格有望回升。6月棉
花工/商业库存分别为226万吨/83万吨，仍处相对高位。中期来看，受前期新疆气象灾
害主导，预计2018/19年中国棉花产量586万吨，同比下滑4.3％；截至7月24日，本年
度储备棉累计轮出168万吨，成交率60％，若按此成交率推算，本年度轮出储备棉总量
约220万吨，国储棉或下滑至300万吨以内。国内低线消费崛起对国内终端零售形成有
力支撑；外需复苏背景下，间接出口至东南亚的份额提升支撑纺织品出口走强，内需
稳增长叠加外需回暖，预计需求端表现仍旧较优。7月，USDA/ICAC预计2018/19年中国
库存消费比为67.17％/79.20％，较上年下降24.77pct/26.00pct，较6月预测值下调12
.64pct/0.16pct。中期去库背景下，棉价差收窄、内棉价格优势增强，随着9、10月生
产旺季来临内棉价格有望回升。
国际方面，多重因素强化棉价上涨预期，贸易摩擦潜在升级增强短期不确定性；
长端去库延续，后市棉价预期乐观。美国出口延续火爆、中美棉花主产区气象灾害及
中国增发进口配额等因素进一步强化美棉上涨预期，中美贸易摩擦持续升级增强短期
棉价不确定性。7月，受中国棉花消费量预增及气象灾害致美棉产量预减主导，USDA下
调2018/19年度全球棉花库存消费比4.91pct至61.31％，较上年同期下降8.19pct；ICA
C预估2018/19年全球库存消费比为68.62％，较上年同期下降3.78pct。全球应季棉花
供需矛盾加剧，去库延续支撑中期棉价走强。
美国对中国出口纺织服装产品加征关税影响有限，具备海外产能布局的纺企优势
扩大。7月10日美国公布对额外2000亿美元中国输美产品加征10％关税的清单，其中纺
织服装产品主要包括HS分类下的50章至60章、65章及71章部分内容。17年，中国出口
上述产品至美国的规模达到60.6亿美元，占中国对应出口量的6.5％，占美国对应品类
进口量的31.7％。加征10％关税所涉品类多为纺织中间品且占直接出口比重较低，对
出口型纺企影响有限。
风险提示：1、贸易摩擦蔓延至成衣领域或致国内用棉需求下降；2、气象灾害导
致棉花产量预减的风险；3、国内棉花收储及补贴政策调整的风险。
[2017-11-28]纺织机械行业：周期叠加成长，传统产业涅槃新生－深度报告
■长江证券
纺织机械：产业链流程长、专业化程度高
纺织机械是指把各种天然纤维和化学纤维加工成纺织品所需的机械设备的总称。
纺织产业链流程长、分工细、工序要求差异大，由此导致纺织机械专业化分工程度高
，按制造环节大致可分为纺纱机械、编织机械、印染机械、服装机械等。纺机产业链
各环节配套技术种类繁多，行业存在较高技术壁垒。
借势全球纺织业东移，国产替代稳步前行，龙头比肩世界一流企业
全球领先纺机制造商主要来自德国、日本、意大利、瑞士和中国，行业呈现龙头
份额集中、中小企业并存格局。借势全球纺织业东移，我国已成为全球纺机大国，龙
头规模初步具备比肩世界一流企业实力，未来有望进一步开拓海外。
更新释放叠加下游盈利好转驱动资本开支，周期复苏迎来向上拐点
纺机周期性与下游纺织行业密切相关，行业经历五年周期下滑后于16年底出现复
苏，17年上半年营收同增13％，利润总额同增23％。原因一方面是供给侧改革不断清
退落后产能，更重要原因在于更新需求释放，下游纺企盈利改善驱动资本支出意愿增
强，以及人工成本提升驱动设备升级换代需求。以电脑针织横机为例，其寿命一般为6
-8年，目前存量设备已有相当部分需更新换代，而下游盈利好转有望刺激更新需求加
速释放，推动行业周期拐点向上。
“一带一路”和新疆地区的纺织产业转移打开行业新成长空间
纺织为成本敏感性行业，遵循成本优势规律，全球纺织业产能向亚洲转移。其中
，占中国纺机出口比重超69％的“一带一路”地区（南亚、东南亚、中亚）成为承接
全球纺织业产能的新兴重地，当地纺织业崛起有望带来纺机大量新增需求及存量老旧
设备更新需求。国内来看，优惠政策使得新疆纺服行业成本较内地便宜约10％，政策
叠加区域优势促使新疆成为国内纺织产业集聚高地，截至17年7月底，新疆棉纺纱锭产
能已达1740万锭，未来空间仍大有可为。此外，产业叠加消费升级背景下，未来纺机
需求向高端化、智能化、自动化发展。
周期叠加成长，精选细分领域龙头
纺机行业增长动力主要源于更新需求释放、产业转移以及产业自动化升级三大因
素。行业触底复苏背景下，龙头业绩弹性更大，重点推荐受益国内棉纺产能内迁新疆
及“一带一路”的纺纱机械龙头新疆城建，针织横机电控龙头睿能科技、缝制设备电
控龙头大豪科技，建议重点关注缝纫机械龙头杰克股份，同时关注针织机械龙头慈星
股份。
[2017-06-05]纺织服装设备行业：寻找传统行业里的隐形冠军－缝制机械行业专家电话会议纪要
■华创证券
主要观点
1、世界缝纫机产业中心已进行了2次世界范围的区域性转移，目前我国缝纫机产
量占全球约80％。
世界缝纫机产业中心经历了从欧美转移至日本，又从日本转移到中国大陆的过程
。
缝纫机产业转移有两个特征条件：一是缝纫机是劳动密集型产品，需要大量低成
本的劳动力，才能获得低成本的产品，才能采用低价格的手段获得国际市场。二是缝
纫机也是技术密集型产品。缝纫机内部零件多达200多个，要求具备很高的工业化配套
水平的国家才能够具备形成缝纫机产业的能力。
2、中国缝纫机产业供应链完整，世界缝纫机产业的中心地位在未来5-10年不会撼
动。
我国具备低成本的劳动力、有比较完整的制造技术和配套零件供应链，这样的产
业发展条件使得我国成为世界缝纫机产业的中心。印度、越南等地无法短时间在当地
解决加工材料、配套零件、工艺装备等制造过程中供应链配套问题，都要依靠进口。
因此判断世界缝纫机产业的中心地位在未来5-10年不会撼动。
3、预计我国缝纫机总产量超过1500万台，总的营业收入在600-700亿以上，国内
需求下滑，出口增长。
根据海关资料，2016年我国缝纫机总出口1112万台（家用机781万台，工业级331
万台）。我国总缝纫机的产量现在没有很完整的统计，估计可能超过1500万台，总的
营业收入在600-700亿以上。
之前受到美国次贷危机和欧洲政局动荡影响，缝纫机下游产业在国际需求低迷情
况下，由于人工成本持续上升，逐步将国内产业转移到国外，尤其是转移到东南亚，
这造成缝纫机国内市场需求下降。而在国外市场，由于下游产业转移，反而造成需求
上升。。
4、寻找传统行业里的隐形冠军。
杰克股份近年来采用低价竞争战术，挤压过剩产能、扩大市场份额，实现收入和
利润的增长。
目前杰克在低端产品上是有优势的，下一步他们要走高端的路。一是把平缝机所
有产品换成计算机控制，二是和德国的两个具有高端技术的公司合作生产自动裁床，
延伸企业的产业链。杰克要长久发展下去，必须走高端路线，才能提高利润率。
[2017-05-04]纺织服装行业：上游追整合，下游察分化，崛起看龙头－2016年年报及2017年一季报总结
■中信建投
纺服板块2016年报、2017一季报陆续披露完毕，总体呈现以下特征：
1、纺织板块：棉价上行、汇率贬值及环保收紧共促龙头业绩靓丽
纱线及坯布板块：棉价大涨传导顺畅，利好龙头企业，新疆、海外布局奠定长期
发展基础。2016年板块营收及净利润同比大涨21％、62％，其中新野纺织、百隆东方
归母净利润同比高增长达76.97％、86.69％。2017Q1板块继续高歌猛进，板块营收及
净利润同比上涨30％、35％，四家公司营业收入同比增速均保持20％以上
织造板块：人民币兑美元贬值及内外棉价差缩窄推动龙头业绩表现亮丽。2016年
板块营收及净利润同比上涨11％、25％，多数企业营业收入稳中有升，净利润保持高
速增长，鲁泰A归母净利润上涨13.09％。2017Q1增速有所减弱，板块营收及净利润同
比上涨6％、16％
印染板块：环保压力加大，龙头强者恒强，行业呈现分化发展。板块龙头效应明
显，航民股份Q4业绩超预期，2016年公司营收、归母净利润同比增长5.38％、12.07％
，带动板块营收及净利润稳中有增，同比上涨2％、12％。2017Q1板块营收及净利润上
涨13％、5％，航民股份龙头地位继续巩固。
2、服装板块：终端需求增速缓慢，个性化产品与新模式探索继续
男装板块：2016年前三季度极端天气因素，实体终端销量受影响，Q4销售回暖，
渠道优化调整及多品牌战略实施为影响业绩主要驱动力。2016年大部分企业全年收入
稳中有增，板块营收及净利润同比变动4％、-15％。2017Q1九牧王、七匹狼等复苏态
势更加显著，不过海澜之家因主品牌大量开店导致店效下滑，板块营收及净利润同比
下滑13％、28％。
女装板块：主品牌渠道仍调整，多品牌、个性化、年轻化成行业发展方向，内生+
外延推进多品牌矩阵夯实。2016年板块营收及净利润同比增长21％、37％。2017Q1随
公司新品牌迅速成长，如歌力思的EdHardy、IRO、维格娜丝的TW、安正时尚的尹默、
安正、摩萨克、斐娜晨等，增厚利润明显，板块营收及净利润同比猛增110％、54％。
[2016-10-10]纺织服装行业：棉纱价格蠢蠢欲动关注三季报－周报2016年24期
■国联证券
本周行业动态：皮棉成本水涨船高棉纱价格蠢蠢欲动；LVMH以7亿美元收购箱包品
牌RIMOWA80%股份；8月服装鞋帽针纺织品零售额同比增长6.2%。
重要公司公告回顾：贵人鸟对香港全资子公司进行增资；金发拉比全资子公司拟
对外投资；三夫户外非公开发行股票预案；梦洁股份收购大方睡眠51%股份。
投资机会推荐：从社零同比增速来看，纺织服装行业限额以上的企业仍有所增长
，随着四季度来临，终端零售有望逐渐回暖，因此我们判断四季度终端零售的表现不
会太差，全年有望呈现前低后高。但是整体来看，终端消费需求仍然承压，外延式并
购来进行产业链一体化拓展以及产业供应链的整合将成为行业未来投资方向的主旋律
。棉价方面，国庆期间棉花价格进一步上扬，首先从季节上看，目前正是传统旺季的
“金九银十”，很多坯布、服装企业加大了对秋冬面料的备货力度，其次，据国家棉
花市场监测系统数据显示，预计2016年全国棉花总产量为491.6万吨，同比下降5.7%，
其中新疆棉产量378.2万吨。由于轧花厂的“缺位”，今年棉花上市较慢，纺企库存用
完后棉花供应再次出现“缺口”。我们预判棉价整体基数有所抬高，短期棉花还处于
博弈状态，但未来再次大幅上涨空间可能有限。值得关注的是，近期棉纺也呈现结构
性行情，色纺近期行情较好，不仅订单量上升，而且价格也相对稳定。
就二级市场而言，近期市场有所企稳，在房地产打压政策下相关产业链或回调，
相比之下消费类板块有望获得资金青睐。我们建议投资者关注三季报下的估值修复行
情，安全边际较高的个股包括森马服饰、海澜之家、华孚色纺及罗莱生活，弹性较高
的品种可以关注南极电商及健盛集团。
风险提示：国家经济下行风险；汇率波动风险；市场系统性风险。
[2016-09-09]纺服轻工行业：持续推荐成长股＆绩优股－周报（9.12－9.18）
■西南证券
上周行业主要数据回顾：棉花：郑棉1701周均价：14034元/吨（+0.50%）；棉花
现货周均价：14120.25元/吨（+0.17%）；CotlookA：77.08美分/磅（-0.94%）；储备
棉本周轮出均价：13422元/吨（上周13326元/吨）；棉纱线：32支纯棉普梳纱价格215
05元/吨（-0.10%）；40支纯棉精梳纱价格25000元/吨（0%）；坯布：32支纯棉斜纹布
价格5.58元/米（-0.18%）；零售：七月全国百家零售企业服装类零售额同比提高6.2%
（增速环比上升1.7个百分点），全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比提高4.
6%（增速环比下降0.2个百分点）；出口：纺织品、服装、鞋帽出口七月同比-4.09%、
-8.40%、-8.75；软饮料：7月软饮料生产同比+1.44%、累计+0.03%；造纸业：上周溶
解浆均价为8050元/吨，上涨194元/吨；上周粘胶短纤价格为16833元/吨，上涨333元/
吨；房地产及家具：前7月份商品房成交面积累计增长26.4%，家具零售累计同比增15.
5%，出口金额累计下降10.1%；金银大宗商品：上海金交所黄金现货AU9999下跌2.75元
/克，伦敦金下跌18.15美元/盎司，上海金交所白银现货AG99.99下跌129元/克，伦敦
现货白银微跌0.26美元/盎司。
复盘情况：上周上证指数收于3002.85，下跌2.88%。纺织服装（申万）指数下跌2
.57%，跑输大盘；轻工制造（申万）指数下跌2.26%，略跑赢大盘。纺织服装：上周纺
织制造下跌3.12%，跑输大盘；服装家纺下跌2.20%，表现好于大盘。轻工制造：上周
轻工板块中，所有子板块出现不同程度的下跌。造纸行业、珠宝首饰、家用轻工分别
下跌2.23%、2.05%和1.76%，略跑赢于大盘；包装印刷下跌2.85%，表现弱于大盘。
本周主要观点和重点关注个股：上周大盘大幅回调，除了休闲服务板块外，各个
子板块都出现了不同程度的下跌，跌幅最大的包括有色、家电等前期涨幅较大的板块
，前期热门概念比如PPP也有所回调，目前行情仍呈现热点较为分散，上涨持续性有限
的特点。上周轻工和纺服板块分别下跌2.26%和2.57%，领涨个股仍以事件和主题为主
：比如纺服中的步森股份（上涨20%，更换实控人）、维科精华（上涨10%，转型预期
），轻工板块的瑞贝卡（上涨7%，员工持股）、宝钢包装（上涨6%，国企改革）。基
于此，纺服板块我们仍推荐行业格局较好的成长股，轻工板块则推荐有安全底，有业
绩反转的高弹性个股。本周推荐新野纺织（高业绩弹性+转型预期）和宜华生活（低估
值+大股东增持，有安全边际、有向上空间），继续重点推荐歌力思和跨境通（业绩高
增长的成长股），建议关注喜临门（主业扎实，双主业稳步推进的成长股），金发拉
比（母婴行业面临大爆发）。
风险提示：棉花价格上涨不及预期的风险；各类纸品价格上涨不及预期的风险；
溶解浆价格上涨不及预期的风险。
[2016-09-04]纺织服装行业：经营环境改善，纺织制造板块业绩亮眼－中报综述
■广发证券
终端需求不振，纺织服装整体业绩较为平淡
2016年上半年，纺织服装全行业业绩表现较为平淡，被选的66家主要上市公司（
剔除雅戈尔）实现营业收入843.34亿元，同比增长4.94%，实现归母净利润67.30亿元
，同比下滑8.17%。行业整体收入微增，但利润下滑，主要是因为终端需求没有显著改
善，加之从去年冬季开始，下游品牌零售库存有所增加，所以企业的产品销售价格承
受较大压力，产品毛利率难以提升，相关销售费用有所增加，最终导致行业利润下滑
。
纺织制造、服装家纺冷热不均
16年上半年，不考虑其他纺织类企业，纺织制造行业实现营收262.64亿元，实现
归母净利润19.76亿元，同比增长8.24%。而服装家纺行业上半年实现营收499.62亿元
，实现归母净利润47.42亿元，同比下滑8.11%，且除了休闲服饰与内衣子行业，其他
各个细分行业业绩均下滑。纺织制造类企业上半年经营环境较好。1）纺织类企业出口
贸易占比高，今年上半年显著受益于人民币汇率贬值，所以出口产品竞争力得以提升
。2）今年上半年棉花价格上涨，拥有大量棉花库存的棉纺龙头企业享受库存成本优势
，在成本加成定价的基础上，企业毛利率显著提升。3）因为民营经济占主导，中国纺
织工业早在5-10年前就开始了供给侧改革，所以纺织制造行业竞争格局较为稳定，上
市公司基本都是业内的龙头企业，经营稳健。
投资建议
纺织制造类公司多数业绩表现良好，主要受益于人民币贬值和棉价上涨，当然也
离不开早在5-10年前中国纺织工业就已经率先进行了供给侧改革，整体行业竞争环境
较好。另外虽然近期棉价出现一定波动，这与我们新疆棉花产业链调研后对于短期棉
价震荡的观点基本吻合，考虑到目前的棉价是各方都受益的价格，我们认为大幅下跌
可能性很小，中长期看，伴随国储棉的消化，棉价仍有上涨的可能性。纺织制造板块
：推荐低估值业绩稳增长的龙头企业，尤其是受益于汇率贬值，棉价上涨的企业，如
华孚色纺、新野纺织、联发股份、百隆东方、鲁泰A、孚日股份。品牌零售板块：推荐
1）休闲服行业中业绩最好的公司森马服饰，休闲服是服装行业中唯一完成调整的细分
行业；2）转型供应链管理，业绩高增长的搜于特；3）站在消费风口，切入明星周边
品市场的多喜爱。
风险提示
宏观经济下滑风险；汇率波动风险；劳动力成本上升风险；棉价大幅下跌风险；
转型风险。
[2016-06-26]纺织品、服装与奢侈品行业：5月全国百家大型零售企业服装类零售额同比下降7.2%，关注跨境电商及供应链整合相关个股－周报
■长江证券
行情回顾
上周，纺织服装行业板块下跌2.1个百分点，同期沪深300指数下跌1.07个百分点
，纺织服装板块跑输大盘1.03个百分点。
数据追踪
宏观数据：2016年5月全国百家大型零售企业服装类零售额同比下降7.2%；5月全
国50家重点大型零售企业服装类零售额同比下降4.9%。
价格指数：叠石桥家纺内销价格指数6月24日为92.75，较上周价格下降0.02；柯
桥纺织价格指数6月20日为104.15，较上周上升0.27；盛泽丝绸价格指数6月24日为101
.34，较上周增加0.12；海宁皮价格指数6月17日为97.24，较上周价格上升0.15。
截至6月24日，国内328级现货收报12,717元/吨，较6月17日增长0.39%。。
主要新闻&公告摘要
1)至6月17日储备棉累计成交84.77万吨，国产棉成交55.16万吨;2)中国棉纱线进
口连跌六个月;3)伊藤忠纺织公司与波司登深化战略合作关系;4)浙江全力打造营收50
亿以上南疆全产业链纺织基地;5)摩登大道全资子公司收购了EXCELSIORMILANO业务相
关资产;6)浙江富润拟发行股份及支付现金购买泰一指尚100%的股权;7)贵人鸟拟定增
募集资金用于偿还贷款和投向供应链及体育云平台项目建设;8)维格娜丝和申达股份公
告2015年分红实施方案;9)南极电商、步森股份等几家公司因筹划重大资产重组继续停
牌。
行业观点
纺织服装正在经历改善供应链阶段，龙头企业、有供应链基础及相关资源的企业
以及转型态度坚决且有预期的企业值得关注。我们的投资逻辑：景气子行业：跨境电
商，电商行业整体增速高，均超过30%。供应链整合：纺织服装各环节存在不同程度的
痛点，行业供应链整合迫在眉捷，具有供应链整合预期的企业值得关注。品牌龙头企
业直接面对消费者，具有消费第一手资料，容易引导上游相关企业整合供应链，容易
整合供应链，提供性价比高的产品。转型明确企业受关注：品牌服饰企业分化明显，
竞争优势不明显的企业利用自身优势和新型行业的嫁接，开拓新的市场空间，转型明
确且准备充分的企业受关注。近期我们持续推荐：跨境电商（跨境通、摩登大道）、
行业龙头（海澜之家、森马服饰）、供应链整合（南极电商、华孚色纺、嘉欣丝绸、
柏堡龙、江苏国泰）、多喜爱（IP衍生品变现）。风险提示：原材料价格波动；系统
性风险。
[2016-05-22]纺织和服装行业：上海迪斯尼将于6月正式运营，关注相关受益标的－周报
■光大证券
一周行情回顾及观点
上周上证综指、深证成指、沪深300分别跌0.06%、涨0.59%和涨0.11%。纺织服装
板块跌0.57%，其中纺织板块跌0.18%、服装板块跌0.85%。
2016年4月全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比增长0.7%，增速较上
年同期低1.4PCT，较上月高4.5PCT；销量同比增长3.5%，低于上年同期6.1PCT，低于
上月4.7PCT。
国储棉轮出进入第三周，维持高成交率，但出库量有所下降，储备棉成交进口棉
和国产棉价格分化：国产棉成交价格持续下降，进口棉成交价格持续增长。纺织企业
成交占轮出总量持续下降，纺企棉花库存过低的压力得到有效释放，贸易商的作用越
来越大。预计至少还需要10个左右的交易日，储备棉轮出成交或许才能降温。
上海迪斯尼乐园目前已经进入试运营阶段，核心区开放23天共接待96万人次游客
，其中“五一”小长假接待了11万人次，并且将于6月16日正式开营。目前游客以上海
本地以及周边的江苏、浙江、安徽三省为主。未来随着一期正式开营，二期开发落地
，有望持续带动迪斯尼IP周边商品销售，我们建议关注相关上市公司：梦洁家纺、龙
头股份。
行业公司新闻动态
唯品会一季度收入放缓，数据逊于市场期望；H&M4月销售同比增长5％；维密母公
司已收回在华经营权；Burberry去年利润跌10％，定目标将省1亿英镑；eBay推出虚拟
现实购物应用。
探路者定增完成认购缴款、复牌；南极电商10转增10股，筹划重大事项，涉及收
购大数据行业资产，停牌；梦洁家纺第二期股权激励计划向29名激励对象授予264万份
股票期权，行权价格7.23元；伟星股份第二期股权激励计划行权价格调整为4.47元/股
；凯撒股份1000万元设立全资子公司凯撒网络，发行股份及现金收购天上友嘉100%股
权已完成过户；美年健康发行股份收购慈铭体检72.22%股权新增交易对象1名、募集配
套资金增至20.4亿元投资新项目产业并购。
步森股份控股股东质押2480万股，占17.71%；常山股份第一大股东质押7200万股
，占5.66%。
行业数据汇总
328级棉现货12530元/吨(+0.06%)；美棉CotlookA69.35美分/磅（+0.80%）；粘胶
短纤13340元/吨（+0.60%）；涤纶短纤6743.33元/吨（-0.54%）；长绒棉21700元/吨
（-0.46%）；内外棉价差-1332元/吨（+4.63%）。
[2011-12-18]纺织服装行业：挖掘抗风险成长确定的品牌服饰标的—2012年投资策略报告会
■财通证券
从横向估值看,纺织服装行业PE排在所有行业的第14位.目前板块2011 年估值在23倍,
动态估值水平较低.纺织服装行业PB排在所有行业的第12位,相对合理.
2011年1-6月纺织服装出口额增速为25.7%,但1-10月份纺织服装出口额增速下滑至22.8
%,下半年纺织服装出口增速下滑明显,预计2011年全年出口额增速在20%左右.
推荐:如富安娜,罗莱家纺,梦洁家纺等家纺个股,户外用品龙头探路者,高端女装朗姿股
份和处于扩张期,专注于三四线青春休闲服市场的搜于 特等.
按照产业生命周期,家纺行业正处在成长初期阶段,收入和利润将保持较高速 度增长,
该阶段是长期投资介入的最好时机.
家纺行业集中度低,区域化明显,市场开拓空间大.
龙头公司成长快,三大家纺公司渠道扩张迅速,业绩保持高速增长,净利润增 速这两年
都保持在40%以上.
未来的业绩增速仍将保持30%以上,估值仍有上升空间.
明年通胀问题改善有利于家纺消费量的增长.
[2011-12-18]纺织服装行业：挖掘抗风险成长确定的品牌服饰标的－－2012年度投资策略
■财通证券
品牌零售:业绩增长动力将由价升转为量增.首先考虑通胀因素,由于CPI和服装类销售
额基本成正向关系,同服装销售量基本呈反向相关,明年随着通胀回落和消费者信心指
数回升,服装销售量将有望提升.考虑棉价因素,由于目前棉价回落趋稳,预计2012年棉
价将维持稳定,服装终端产品提价因素弱化,品牌服装企业业绩提升将主要靠量增.
行业评级.随着通胀回落棉价回落趋稳,品牌零售企业业绩增长动力将由价升转为量增,
已经进行的12年春夏订货会情况良好,部分锁定明年上半年业绩,给予品牌零售板块"增
持"评级.加工制造型企业由于欧美经济疲软,需求回落明显,明年接单情况依旧不乐观,
产业向东南亚等地转移明显.给予加工制造板块"中性"评级.
投资策略:明年行业投资策略共分两条主线.一是基本面良好,业绩增长确定,具备估值
优势的男装板块个股.推荐:七匹狼,报喜鸟,九牧王,希努尔.二是所处子行业发展速度
快,高成长性具备可持续性的个股.推荐:如富安娜,罗莱家纺,梦洁家纺等家纺个股,户
外用品龙头探路者,高端女装朗姿股份和处于扩张期,专注于三四线青春休闲服市场的
搜于特等.
风险提示:经济增速放缓进而抑制消费量;原材料价格波动风险;渠道扩张带来的费用高
企风险;人工成本及商业地产租金上涨风险.
[2011-04-26]缝纫机行业：需求主导下的产业升级
■安信证券
下游服装鞋帽行业整体情况稳步改善:服装鞋帽行业效益呈稳步攀升态势,行业投资规
模在逐步扩大,2010年新开工项目数量同比增长10%,中西部正在全面承接纺织服装产业
的转移.值得注意的是劳动力短缺导致了对高效电控缝纫机的强劲需求.
国内缝纫机行业四大发展趋势:市场集中度提高,龙头企业规模有望翻番.进口替代20%
的空间将对应120亿元规模.产业向中西部转移带来20%的投资增速.
提高电控化缝纫机的比率从"十一五"的25%提高到"十二五"的50%,也能带来可观的需求
增长空间.
纺织服装机械行业相关上市公司发展态势各有千秋:上工申贝实施欧亚联动以及民企合
作战略.标准股份则致力于精密机械加工业务的发展.经纬纺机的高效细纱长车供不应
求,前景看好.
重点推荐:中捷股份.下游服装行业劳动力短缺对电控缝纫机形成有效的倒逼机制.公司
在行业周期底部通过收购和投资扩张产能迅速产生效益.我们预测2010-2012年公司主
营业务收入分别为10.5,16.5,21.8亿元,归属于母公司的净利润分别为0.57,1.34,1.97
亿元,对应每股收益分别为0.13,0.31,0.45元.考虑到一定的安全边际,我们给予公司20
11年30倍的PE,合理股价为9.3元.
4月18日收盘价为7.26元,给予"买入-A"的投资评级.
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会制定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
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[2021-03-16]纺织服装行业：服装内需恢复2019年水平，全球消费复苏
■国信证券
行情回顾
近两周,A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为*ST环球、美邦服饰、拉夏贝尔
、太平鸟、比音勒芬;港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为慕尚集团控股、361
度、普拉达、鹰美、晶苑国际。?
数据跟踪2021年1-2月,服装零售当月同比+47.6％,比2019年-3.0％;穿类商品网上
零售同比+44.3％;2021年1-2月,中国纺织品出口金额同比+60.8％,中国服装出口金额
同比+50％;2021年3月16日,328棉花价格指数(元/吨)为16063,环比-2.2％;内外棉价差
(元/吨)为1045。2021年1-2月,重点关注的天猫官方旗舰店中,销售额前三为阿迪达斯
、优衣库、耐克,分别同比增长31.9％、2％、68.5％。?
行业动态3月12日,Adidas发布2025战略规划,目标5年收入复合增速8％-10％,其中
大中华区低双位数;同日发布2020年Q4/全年业绩,收入分别+1％/-14％;Q4/全年大中华
区收入分别+7％/-15％。3月10日,宝胜国际公布,1-2月收入同比+44.3％,相比2019年+
16.57％。3月9日,儒鸿发布展望2021年订单能见度已至10月,全年收入高双位数增长。
?
风险提示1.疫情反复多次冲击;2.企业恶性竞争加剧;3.全球经济修复慢于预期;4.
汇率与原材料价格大幅波动。
[2021-01-10]轻工制造行业：12部委通知联合促进家具消费，浆纸系价格持续上升
■中信建投
本周策略主线:12部委通知联合促进家具消费，浆纸系价格持续上升，关注家居造
纸优质资产q(1)家居辅材板块:商务部等12部门印发《通知》，要求激活家电家具消费
市场。11月地产数据持续修复，竣工增速延续正增长，家居零售企业业绩有望保持回
升。推荐整装、大家居等核心优势领先的欧派家居、志邦家居、索菲亚、尚品宅配、
金牌厨柜、皮阿诺、曲美家居等。美国地产销售继续向好，11月我国家居出口高频数
据延续高景气。同时软体格局进一步优化，内销快速崛起，重点推荐敏华控股、顾家
家居及梦百合等。健康办公家居需求可持续，推荐外销订单高增的永艺股份、恒林股
份等。家居B端仍高确定，坚朗20年业绩预告超预期，推荐坚朗五金、江山欧派、大亚
圣象、海鸥住工、帝欧家居、蒙娜丽莎等。q(2)造纸包装板块:本周造纸原材料价格继
续向上，带动成品纸涨价落地；白卡纸格局持续改善，龙头原料布局领先，太阳纸业
新产能新成长，推荐关注博汇纸业、太阳纸业、山鹰纸业等。包装下游需求下半年有
望复苏，推荐价值底部的裕同科技等。
(3)轻工消费板块:必选消费继续成长，办公集采延续高增，推荐关注晨光文具、
中顺洁柔、齐心集团等。晨光传统渠道竞争力不断增强，传统业务明显回升、科力普Q
4贡献增量、九木加速开店，中长期逻辑清晰，坚定持续推荐！新型烟草大时代，悦刻
拟赴美IPO催化，推荐业绩持续高增的全球雾化设备龙头思摩尔国际、国内烟草香精龙
头华宝股份、以及携手中烟布局HNB烟具的劲嘉股份等。
(4)电工照明板块:持续推荐民用电工细分冠军公牛集团，渠道品牌领先，看好公
司新品类新渠道的拓展潜力与空间；欧普照明商照率先恢复，整装照明空间广阔，仍
处价值底部；LED照明、封装龙头木林森，加速整合朗德万斯品牌照明业务，积极布局
MiniLED等，盈利拐点将至。
北上南下资金持仓情况:从本周变化看，轻工A股标的中北上资金持股比例上升最
多的是:中顺洁柔(+1.10%)、仙鹤股份(+0.96%)。轻工港股标的中南下资金持股比例上
升最多的是:红星美凯龙(+0.78%)、思摩尔国际(+0.14%)。从近一年变化看，轻工A股
标的中北上资金持股比例上升最快的是:仙鹤股份(+7.65%)、周大生(+4.25%)、裕同科
技(+3.94%)。轻工港股标的中南下资金持股比例上升最快的是:晨鸣纸业(+8.70%)、敏
华控股(+7.12%)、思摩尔国际(+6.20%)。
风险提示:疫情影响超预期；房地产销售波动；中美贸易摩擦；行业竞争加剧；汇
率大幅波动等。
[2020-03-22]电力设备行业：新基建各领域深入推进，新能源车光伏复苏可期－动态分析
■安信证券
新能源汽车:中国新能源车市静待复苏,欧洲主要车企电动化目标不变。2月受疫情
影响,叠加春节假期,国内新能源车产销量有较大下滑,分别为1.2万台和1.3万台,同比
下滑77％和76％。对应动力电池装机,2月共计装车0.6GWh,同比下滑73％,环比下滑74
％；然而从生产端来看,2月我国动力电池产量共计0.9GWh,同比下滑81％,环比上升8.6
％。数据表明,三元电池生产已经率先看到回暖,3月份随着大部分厂商的完全复工和物
流的恢复,行业将进入到正常生产阶段。而在中国之外,欧洲车市预计也将受到疫情影
响。欧洲地区1-2月份新能源车销量持续繁荣,主要车市新能源渗透率显著提升,欧洲车
企新能源车销量上涨显著。但在3月份随着新冠疫情在欧洲爆发,预计欧洲车市销量将
会受到影响,而根据以往经验在欧洲采用于三月份延迟交付战略的特斯拉销量预计也将
受到影响；但从全年来看,欧洲碳排放法规倒逼新能源汽车发展趋势明确,预计疫情之
后,欧洲新能源汽车将加速交付；而日前大众、宝马相继公布19年财报及未来展望,从
展望来看,欧洲主要车企电动化战略目标并未因疫情影响发生改变。
投资建议:我们认为,当前国内随着疫情的结束,产业链各环节将逐步复苏。同时在
冲击之下也有望看到更多政策组合拳的出击,拉动新能源车的发展。海外市场当前面临
车企停工停产,短期将受冲击,但主要车企已表露电动化决心,同时在碳排放政策不放松
的情况下,电动化步伐不会停歇。当前我们认为疫情的影响已逐渐被消化,在新能源车
大趋势不改的情况下,我们依然重点推荐具备全球竞争力的公司:1)电池环节,重点推荐
宁德时代,建议关注亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、鹏辉能源等；2)材料及零部件环节
,重点推荐璞泰来、恩捷股份、科达利、当升科技、嘉元科技、新宙邦,以及特斯拉产
业链上的旭升股份、宏发股份、三花智控,建议关注中科电气、杉杉股份、星源材质、
江苏国泰等。
新能源发电:光伏国内需求陆续复苏,海外大型项目不受影响。根据CPIA数据,2020
年1-2月份,全国共发电10267亿千瓦时,同比下降8.2％,其中,只有光伏发电增长12％。
2月份受疫情影响以来,国内及出口均受到一定影响,但2月10号开始国内已陆续复工,预
计到一季度末能够完全完成复工复产的工作。出口方面,根据我们调研情况,航运在2月
底已陆续恢复,由于船期一般有30-45天,因此,预计3-4月份出口将明显好转。海外疫情
方面,根据我们对组件和逆变器厂商调研情况来看,光伏需求所受影响非常有限,订单、
谈判照常进行,且目前各大组件厂所签订单基本超过全年出货目标的一半,大部分集中
在上半年交付,目前没有出现要求取消订单或延期交付的情况。欧洲疫情目前集中爆发
,截至今日,累计确诊千人以上的国家有12个,其中四个国家累计确诊超过万人,总体来
说,尽管光伏小型项目的需求会受到部分影响,但大型项目由于前期准备周期长,距城市
中心较远等原因几乎不受影响,仍会按照原定建设周期稳定推进。风电建设方案推进项
目建设。方案继续积极支持分散式风电建设,一要落实电力送出、消纳等条件；二要确
保项目在2020年底前能够核准并开工建设；三要重点鼓励各类在建或核准后未实质性
开工的有补贴风电项目自愿转为平价项目。投资建议:光伏 板块整体估值水平较低
,目前光伏板块龙头估值仅15-16倍。无论从 行业现金流、产业格局优化还是横向对比
来看,高成长的光伏行业性价比优势非常明显,作为具有全球竞争力的光伏行业具有提
升估值的基础和实力。重点推荐:隆基股份、通威股份、锦浪科技、中环股份、阳光电
源、正泰电器,重点关注晶澳科技、ST爱旭、福莱特、福斯特、捷佳伟创、林洋能源等
!风电重点推荐:金风科技、明阳智能、天顺风能、中材科技,重点关注泰胜风能、日月
股份、金雷股份、天能重工、振江股份、运达股份等。
风险提示:新能源车产销量及风电光伏装机量低于预期；国网投资及建设力度低于
预期等。
本周组合:宁德时代、璞泰来、恩捷股份、嘉元科技、科达利、通威股份、隆基股
份、锦浪科技、良信电器、国电南瑞、正泰电器。
[2018-07-27]纺织服装行业：去库提速支撑中期棉价，价差收窄内棉优势回升－棉花月度专题
■长江证券
近期内棉稳中有降，外棉波动加剧，棉价差有所收窄。6月中旬以来，受纺织业生
产步入淡季叠加增发滑准税进口配额影响，国内棉价有所回落；中美贸易摩擦潜在升
级及全球棉花供需偏紧等多空因素加剧外棉价格波动。我们认为，淡季因素叠加充裕
供给，内棉短期大涨基础较弱，中期去库叠加棉价差收窄背景下内棉优势凸显，随着9
、10月生产旺季来临内棉价格有望回升；中国去库背景下，应季棉花供给缺口扩大加
速中国以外地区库存去化，支撑外棉中期走强。
内棉稳中有降，外棉波动加剧，棉价差有所收窄。国内方面，受纺织业生产步入
淡季叠加增发滑准税进口配额影响，纺企多持谨慎观望态度、棉花采购进度放缓，国
内棉价有所回落；国际方面，中国增发进口配额、中美贸易摩擦升级及美棉旱情加剧
致USDA大幅调减2018/19年美棉产量及全球库存等多空因素交织，国际棉价波动加剧。
截至7月24日，国内棉花价格较上月下跌178元/吨至16175元/吨，1％关税配额港口提
货价较上月同期上涨474元/吨至15719元/吨，国内外棉价差较上月同期收窄652元/吨
至456元/吨。
国内方面，淡季因素叠加充裕供给，内棉短期大涨基础较弱；中期去库叠加棉价
差收窄背景下，内棉优势凸显，随着9、10月生产旺季来临内棉价格有望回升。6月棉
花工/商业库存分别为226万吨/83万吨，仍处相对高位。中期来看，受前期新疆气象灾
害主导，预计2018/19年中国棉花产量586万吨，同比下滑4.3％；截至7月24日，本年
度储备棉累计轮出168万吨，成交率60％，若按此成交率推算，本年度轮出储备棉总量
约220万吨，国储棉或下滑至300万吨以内。国内低线消费崛起对国内终端零售形成有
力支撑；外需复苏背景下，间接出口至东南亚的份额提升支撑纺织品出口走强，内需
稳增长叠加外需回暖，预计需求端表现仍旧较优。7月，USDA/ICAC预计2018/19年中国
库存消费比为67.17％/79.20％，较上年下降24.77pct/26.00pct，较6月预测值下调12
.64pct/0.16pct。中期去库背景下，棉价差收窄、内棉价格优势增强，随着9、10月生
产旺季来临内棉价格有望回升。
国际方面，多重因素强化棉价上涨预期，贸易摩擦潜在升级增强短期不确定性；
长端去库延续，后市棉价预期乐观。美国出口延续火爆、中美棉花主产区气象灾害及
中国增发进口配额等因素进一步强化美棉上涨预期，中美贸易摩擦持续升级增强短期
棉价不确定性。7月，受中国棉花消费量预增及气象灾害致美棉产量预减主导，USDA下
调2018/19年度全球棉花库存消费比4.91pct至61.31％，较上年同期下降8.19pct；ICA
C预估2018/19年全球库存消费比为68.62％，较上年同期下降3.78pct。全球应季棉花
供需矛盾加剧，去库延续支撑中期棉价走强。
美国对中国出口纺织服装产品加征关税影响有限，具备海外产能布局的纺企优势
扩大。7月10日美国公布对额外2000亿美元中国输美产品加征10％关税的清单，其中纺
织服装产品主要包括HS分类下的50章至60章、65章及71章部分内容。17年，中国出口
上述产品至美国的规模达到60.6亿美元，占中国对应出口量的6.5％，占美国对应品类
进口量的31.7％。加征10％关税所涉品类多为纺织中间品且占直接出口比重较低，对
出口型纺企影响有限。
风险提示：1、贸易摩擦蔓延至成衣领域或致国内用棉需求下降；2、气象灾害导
致棉花产量预减的风险；3、国内棉花收储及补贴政策调整的风险。
[2017-11-28]纺织机械行业：周期叠加成长，传统产业涅槃新生－深度报告
■长江证券
纺织机械：产业链流程长、专业化程度高
纺织机械是指把各种天然纤维和化学纤维加工成纺织品所需的机械设备的总称。
纺织产业链流程长、分工细、工序要求差异大，由此导致纺织机械专业化分工程度高
，按制造环节大致可分为纺纱机械、编织机械、印染机械、服装机械等。纺机产业链
各环节配套技术种类繁多，行业存在较高技术壁垒。
借势全球纺织业东移，国产替代稳步前行，龙头比肩世界一流企业
全球领先纺机制造商主要来自德国、日本、意大利、瑞士和中国，行业呈现龙头
份额集中、中小企业并存格局。借势全球纺织业东移，我国已成为全球纺机大国，龙
头规模初步具备比肩世界一流企业实力，未来有望进一步开拓海外。
更新释放叠加下游盈利好转驱动资本开支，周期复苏迎来向上拐点
纺机周期性与下游纺织行业密切相关，行业经历五年周期下滑后于16年底出现复
苏，17年上半年营收同增13％，利润总额同增23％。原因一方面是供给侧改革不断清
退落后产能，更重要原因在于更新需求释放，下游纺企盈利改善驱动资本支出意愿增
强，以及人工成本提升驱动设备升级换代需求。以电脑针织横机为例，其寿命一般为6
-8年，目前存量设备已有相当部分需更新换代，而下游盈利好转有望刺激更新需求加
速释放，推动行业周期拐点向上。
“一带一路”和新疆地区的纺织产业转移打开行业新成长空间
纺织为成本敏感性行业，遵循成本优势规律，全球纺织业产能向亚洲转移。其中
，占中国纺机出口比重超69％的“一带一路”地区（南亚、东南亚、中亚）成为承接
全球纺织业产能的新兴重地，当地纺织业崛起有望带来纺机大量新增需求及存量老旧
设备更新需求。国内来看，优惠政策使得新疆纺服行业成本较内地便宜约10％，政策
叠加区域优势促使新疆成为国内纺织产业集聚高地，截至17年7月底，新疆棉纺纱锭产
能已达1740万锭，未来空间仍大有可为。此外，产业叠加消费升级背景下，未来纺机
需求向高端化、智能化、自动化发展。
周期叠加成长，精选细分领域龙头
纺机行业增长动力主要源于更新需求释放、产业转移以及产业自动化升级三大因
素。行业触底复苏背景下，龙头业绩弹性更大，重点推荐受益国内棉纺产能内迁新疆
及“一带一路”的纺纱机械龙头新疆城建，针织横机电控龙头睿能科技、缝制设备电
控龙头大豪科技，建议重点关注缝纫机械龙头杰克股份，同时关注针织机械龙头慈星
股份。
[2017-06-05]纺织服装设备行业：寻找传统行业里的隐形冠军－缝制机械行业专家电话会议纪要
■华创证券
主要观点
1、世界缝纫机产业中心已进行了2次世界范围的区域性转移，目前我国缝纫机产
量占全球约80％。
世界缝纫机产业中心经历了从欧美转移至日本，又从日本转移到中国大陆的过程
。
缝纫机产业转移有两个特征条件：一是缝纫机是劳动密集型产品，需要大量低成
本的劳动力，才能获得低成本的产品，才能采用低价格的手段获得国际市场。二是缝
纫机也是技术密集型产品。缝纫机内部零件多达200多个，要求具备很高的工业化配套
水平的国家才能够具备形成缝纫机产业的能力。
2、中国缝纫机产业供应链完整，世界缝纫机产业的中心地位在未来5-10年不会撼
动。
我国具备低成本的劳动力、有比较完整的制造技术和配套零件供应链，这样的产
业发展条件使得我国成为世界缝纫机产业的中心。印度、越南等地无法短时间在当地
解决加工材料、配套零件、工艺装备等制造过程中供应链配套问题，都要依靠进口。
因此判断世界缝纫机产业的中心地位在未来5-10年不会撼动。
3、预计我国缝纫机总产量超过1500万台，总的营业收入在600-700亿以上，国内
需求下滑，出口增长。
根据海关资料，2016年我国缝纫机总出口1112万台（家用机781万台，工业级331
万台）。我国总缝纫机的产量现在没有很完整的统计，估计可能超过1500万台，总的
营业收入在600-700亿以上。
之前受到美国次贷危机和欧洲政局动荡影响，缝纫机下游产业在国际需求低迷情
况下，由于人工成本持续上升，逐步将国内产业转移到国外，尤其是转移到东南亚，
这造成缝纫机国内市场需求下降。而在国外市场，由于下游产业转移，反而造成需求
上升。。
4、寻找传统行业里的隐形冠军。
杰克股份近年来采用低价竞争战术，挤压过剩产能、扩大市场份额，实现收入和
利润的增长。
目前杰克在低端产品上是有优势的，下一步他们要走高端的路。一是把平缝机所
有产品换成计算机控制，二是和德国的两个具有高端技术的公司合作生产自动裁床，
延伸企业的产业链。杰克要长久发展下去，必须走高端路线，才能提高利润率。
[2017-05-04]纺织服装行业：上游追整合，下游察分化，崛起看龙头－2016年年报及2017年一季报总结
■中信建投
纺服板块2016年报、2017一季报陆续披露完毕，总体呈现以下特征：
1、纺织板块：棉价上行、汇率贬值及环保收紧共促龙头业绩靓丽
纱线及坯布板块：棉价大涨传导顺畅，利好龙头企业，新疆、海外布局奠定长期
发展基础。2016年板块营收及净利润同比大涨21％、62％，其中新野纺织、百隆东方
归母净利润同比高增长达76.97％、86.69％。2017Q1板块继续高歌猛进，板块营收及
净利润同比上涨30％、35％，四家公司营业收入同比增速均保持20％以上
织造板块：人民币兑美元贬值及内外棉价差缩窄推动龙头业绩表现亮丽。2016年
板块营收及净利润同比上涨11％、25％，多数企业营业收入稳中有升，净利润保持高
速增长，鲁泰A归母净利润上涨13.09％。2017Q1增速有所减弱，板块营收及净利润同
比上涨6％、16％
印染板块：环保压力加大，龙头强者恒强，行业呈现分化发展。板块龙头效应明
显，航民股份Q4业绩超预期，2016年公司营收、归母净利润同比增长5.38％、12.07％
，带动板块营收及净利润稳中有增，同比上涨2％、12％。2017Q1板块营收及净利润上
涨13％、5％，航民股份龙头地位继续巩固。
2、服装板块：终端需求增速缓慢，个性化产品与新模式探索继续
男装板块：2016年前三季度极端天气因素，实体终端销量受影响，Q4销售回暖，
渠道优化调整及多品牌战略实施为影响业绩主要驱动力。2016年大部分企业全年收入
稳中有增，板块营收及净利润同比变动4％、-15％。2017Q1九牧王、七匹狼等复苏态
势更加显著，不过海澜之家因主品牌大量开店导致店效下滑，板块营收及净利润同比
下滑13％、28％。
女装板块：主品牌渠道仍调整，多品牌、个性化、年轻化成行业发展方向，内生+
外延推进多品牌矩阵夯实。2016年板块营收及净利润同比增长21％、37％。2017Q1随
公司新品牌迅速成长，如歌力思的EdHardy、IRO、维格娜丝的TW、安正时尚的尹默、
安正、摩萨克、斐娜晨等，增厚利润明显，板块营收及净利润同比猛增110％、54％。
[2016-10-10]纺织服装行业：棉纱价格蠢蠢欲动关注三季报－周报2016年24期
■国联证券
本周行业动态：皮棉成本水涨船高棉纱价格蠢蠢欲动；LVMH以7亿美元收购箱包品
牌RIMOWA80%股份；8月服装鞋帽针纺织品零售额同比增长6.2%。
重要公司公告回顾：贵人鸟对香港全资子公司进行增资；金发拉比全资子公司拟
对外投资；三夫户外非公开发行股票预案；梦洁股份收购大方睡眠51%股份。
投资机会推荐：从社零同比增速来看，纺织服装行业限额以上的企业仍有所增长
，随着四季度来临，终端零售有望逐渐回暖，因此我们判断四季度终端零售的表现不
会太差，全年有望呈现前低后高。但是整体来看，终端消费需求仍然承压，外延式并
购来进行产业链一体化拓展以及产业供应链的整合将成为行业未来投资方向的主旋律
。棉价方面，国庆期间棉花价格进一步上扬，首先从季节上看，目前正是传统旺季的
“金九银十”，很多坯布、服装企业加大了对秋冬面料的备货力度，其次，据国家棉
花市场监测系统数据显示，预计2016年全国棉花总产量为491.6万吨，同比下降5.7%，
其中新疆棉产量378.2万吨。由于轧花厂的“缺位”，今年棉花上市较慢，纺企库存用
完后棉花供应再次出现“缺口”。我们预判棉价整体基数有所抬高，短期棉花还处于
博弈状态，但未来再次大幅上涨空间可能有限。值得关注的是，近期棉纺也呈现结构
性行情，色纺近期行情较好，不仅订单量上升，而且价格也相对稳定。
就二级市场而言，近期市场有所企稳，在房地产打压政策下相关产业链或回调，
相比之下消费类板块有望获得资金青睐。我们建议投资者关注三季报下的估值修复行
情，安全边际较高的个股包括森马服饰、海澜之家、华孚色纺及罗莱生活，弹性较高
的品种可以关注南极电商及健盛集团。
风险提示：国家经济下行风险；汇率波动风险；市场系统性风险。
[2016-09-09]纺服轻工行业：持续推荐成长股＆绩优股－周报（9.12－9.18）
■西南证券
上周行业主要数据回顾：棉花：郑棉1701周均价：14034元/吨（+0.50%）；棉花
现货周均价：14120.25元/吨（+0.17%）；CotlookA：77.08美分/磅（-0.94%）；储备
棉本周轮出均价：13422元/吨（上周13326元/吨）；棉纱线：32支纯棉普梳纱价格215
05元/吨（-0.10%）；40支纯棉精梳纱价格25000元/吨（0%）；坯布：32支纯棉斜纹布
价格5.58元/米（-0.18%）；零售：七月全国百家零售企业服装类零售额同比提高6.2%
（增速环比上升1.7个百分点），全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比提高4.
6%（增速环比下降0.2个百分点）；出口：纺织品、服装、鞋帽出口七月同比-4.09%、
-8.40%、-8.75；软饮料：7月软饮料生产同比+1.44%、累计+0.03%；造纸业：上周溶
解浆均价为8050元/吨，上涨194元/吨；上周粘胶短纤价格为16833元/吨，上涨333元/
吨；房地产及家具：前7月份商品房成交面积累计增长26.4%，家具零售累计同比增15.
5%，出口金额累计下降10.1%；金银大宗商品：上海金交所黄金现货AU9999下跌2.75元
/克，伦敦金下跌18.15美元/盎司，上海金交所白银现货AG99.99下跌129元/克，伦敦
现货白银微跌0.26美元/盎司。
复盘情况：上周上证指数收于3002.85，下跌2.88%。纺织服装（申万）指数下跌2
.57%，跑输大盘；轻工制造（申万）指数下跌2.26%，略跑赢大盘。纺织服装：上周纺
织制造下跌3.12%，跑输大盘；服装家纺下跌2.20%，表现好于大盘。轻工制造：上周
轻工板块中，所有子板块出现不同程度的下跌。造纸行业、珠宝首饰、家用轻工分别
下跌2.23%、2.05%和1.76%，略跑赢于大盘；包装印刷下跌2.85%，表现弱于大盘。
本周主要观点和重点关注个股：上周大盘大幅回调，除了休闲服务板块外，各个
子板块都出现了不同程度的下跌，跌幅最大的包括有色、家电等前期涨幅较大的板块
，前期热门概念比如PPP也有所回调，目前行情仍呈现热点较为分散，上涨持续性有限
的特点。上周轻工和纺服板块分别下跌2.26%和2.57%，领涨个股仍以事件和主题为主
：比如纺服中的步森股份（上涨20%，更换实控人）、维科精华（上涨10%，转型预期
），轻工板块的瑞贝卡（上涨7%，员工持股）、宝钢包装（上涨6%，国企改革）。基
于此，纺服板块我们仍推荐行业格局较好的成长股，轻工板块则推荐有安全底，有业
绩反转的高弹性个股。本周推荐新野纺织（高业绩弹性+转型预期）和宜华生活（低估
值+大股东增持，有安全边际、有向上空间），继续重点推荐歌力思和跨境通（业绩高
增长的成长股），建议关注喜临门（主业扎实，双主业稳步推进的成长股），金发拉
比（母婴行业面临大爆发）。
风险提示：棉花价格上涨不及预期的风险；各类纸品价格上涨不及预期的风险；
溶解浆价格上涨不及预期的风险。
[2016-09-04]纺织服装行业：经营环境改善，纺织制造板块业绩亮眼－中报综述
■广发证券
终端需求不振，纺织服装整体业绩较为平淡
2016年上半年，纺织服装全行业业绩表现较为平淡，被选的66家主要上市公司（
剔除雅戈尔）实现营业收入843.34亿元，同比增长4.94%，实现归母净利润67.30亿元
，同比下滑8.17%。行业整体收入微增，但利润下滑，主要是因为终端需求没有显著改
善，加之从去年冬季开始，下游品牌零售库存有所增加，所以企业的产品销售价格承
受较大压力，产品毛利率难以提升，相关销售费用有所增加，最终导致行业利润下滑
。
纺织制造、服装家纺冷热不均
16年上半年，不考虑其他纺织类企业，纺织制造行业实现营收262.64亿元，实现
归母净利润19.76亿元，同比增长8.24%。而服装家纺行业上半年实现营收499.62亿元
，实现归母净利润47.42亿元，同比下滑8.11%，且除了休闲服饰与内衣子行业，其他
各个细分行业业绩均下滑。纺织制造类企业上半年经营环境较好。1）纺织类企业出口
贸易占比高，今年上半年显著受益于人民币汇率贬值，所以出口产品竞争力得以提升
。2）今年上半年棉花价格上涨，拥有大量棉花库存的棉纺龙头企业享受库存成本优势
，在成本加成定价的基础上，企业毛利率显著提升。3）因为民营经济占主导，中国纺
织工业早在5-10年前就开始了供给侧改革，所以纺织制造行业竞争格局较为稳定，上
市公司基本都是业内的龙头企业，经营稳健。
投资建议
纺织制造类公司多数业绩表现良好，主要受益于人民币贬值和棉价上涨，当然也
离不开早在5-10年前中国纺织工业就已经率先进行了供给侧改革，整体行业竞争环境
较好。另外虽然近期棉价出现一定波动，这与我们新疆棉花产业链调研后对于短期棉
价震荡的观点基本吻合，考虑到目前的棉价是各方都受益的价格，我们认为大幅下跌
可能性很小，中长期看，伴随国储棉的消化，棉价仍有上涨的可能性。纺织制造板块
：推荐低估值业绩稳增长的龙头企业，尤其是受益于汇率贬值，棉价上涨的企业，如
华孚色纺、新野纺织、联发股份、百隆东方、鲁泰A、孚日股份。品牌零售板块：推荐
1）休闲服行业中业绩最好的公司森马服饰，休闲服是服装行业中唯一完成调整的细分
行业；2）转型供应链管理，业绩高增长的搜于特；3）站在消费风口，切入明星周边
品市场的多喜爱。
风险提示
宏观经济下滑风险；汇率波动风险；劳动力成本上升风险；棉价大幅下跌风险；
转型风险。
[2016-06-26]纺织品、服装与奢侈品行业：5月全国百家大型零售企业服装类零售额同比下降7.2%，关注跨境电商及供应链整合相关个股－周报
■长江证券
行情回顾
上周，纺织服装行业板块下跌2.1个百分点，同期沪深300指数下跌1.07个百分点
，纺织服装板块跑输大盘1.03个百分点。
数据追踪
宏观数据：2016年5月全国百家大型零售企业服装类零售额同比下降7.2%；5月全
国50家重点大型零售企业服装类零售额同比下降4.9%。
价格指数：叠石桥家纺内销价格指数6月24日为92.75，较上周价格下降0.02；柯
桥纺织价格指数6月20日为104.15，较上周上升0.27；盛泽丝绸价格指数6月24日为101
.34，较上周增加0.12；海宁皮价格指数6月17日为97.24，较上周价格上升0.15。
截至6月24日，国内328级现货收报12,717元/吨，较6月17日增长0.39%。。
主要新闻&公告摘要
1)至6月17日储备棉累计成交84.77万吨，国产棉成交55.16万吨;2)中国棉纱线进
口连跌六个月;3)伊藤忠纺织公司与波司登深化战略合作关系;4)浙江全力打造营收50
亿以上南疆全产业链纺织基地;5)摩登大道全资子公司收购了EXCELSIORMILANO业务相
关资产;6)浙江富润拟发行股份及支付现金购买泰一指尚100%的股权;7)贵人鸟拟定增
募集资金用于偿还贷款和投向供应链及体育云平台项目建设;8)维格娜丝和申达股份公
告2015年分红实施方案;9)南极电商、步森股份等几家公司因筹划重大资产重组继续停
牌。
行业观点
纺织服装正在经历改善供应链阶段，龙头企业、有供应链基础及相关资源的企业
以及转型态度坚决且有预期的企业值得关注。我们的投资逻辑：景气子行业：跨境电
商，电商行业整体增速高，均超过30%。供应链整合：纺织服装各环节存在不同程度的
痛点，行业供应链整合迫在眉捷，具有供应链整合预期的企业值得关注。品牌龙头企
业直接面对消费者，具有消费第一手资料，容易引导上游相关企业整合供应链，容易
整合供应链，提供性价比高的产品。转型明确企业受关注：品牌服饰企业分化明显，
竞争优势不明显的企业利用自身优势和新型行业的嫁接，开拓新的市场空间，转型明
确且准备充分的企业受关注。近期我们持续推荐：跨境电商（跨境通、摩登大道）、
行业龙头（海澜之家、森马服饰）、供应链整合（南极电商、华孚色纺、嘉欣丝绸、
柏堡龙、江苏国泰）、多喜爱（IP衍生品变现）。风险提示：原材料价格波动；系统
性风险。
[2016-05-22]纺织和服装行业：上海迪斯尼将于6月正式运营，关注相关受益标的－周报
■光大证券
一周行情回顾及观点
上周上证综指、深证成指、沪深300分别跌0.06%、涨0.59%和涨0.11%。纺织服装
板块跌0.57%，其中纺织板块跌0.18%、服装板块跌0.85%。
2016年4月全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比增长0.7%，增速较上
年同期低1.4PCT，较上月高4.5PCT；销量同比增长3.5%，低于上年同期6.1PCT，低于
上月4.7PCT。
国储棉轮出进入第三周，维持高成交率，但出库量有所下降，储备棉成交进口棉
和国产棉价格分化：国产棉成交价格持续下降，进口棉成交价格持续增长。纺织企业
成交占轮出总量持续下降，纺企棉花库存过低的压力得到有效释放，贸易商的作用越
来越大。预计至少还需要10个左右的交易日，储备棉轮出成交或许才能降温。
上海迪斯尼乐园目前已经进入试运营阶段，核心区开放23天共接待96万人次游客
，其中“五一”小长假接待了11万人次，并且将于6月16日正式开营。目前游客以上海
本地以及周边的江苏、浙江、安徽三省为主。未来随着一期正式开营，二期开发落地
，有望持续带动迪斯尼IP周边商品销售，我们建议关注相关上市公司：梦洁家纺、龙
头股份。
行业公司新闻动态
唯品会一季度收入放缓，数据逊于市场期望；H&M4月销售同比增长5％；维密母公
司已收回在华经营权；Burberry去年利润跌10％，定目标将省1亿英镑；eBay推出虚拟
现实购物应用。
探路者定增完成认购缴款、复牌；南极电商10转增10股，筹划重大事项，涉及收
购大数据行业资产，停牌；梦洁家纺第二期股权激励计划向29名激励对象授予264万份
股票期权，行权价格7.23元；伟星股份第二期股权激励计划行权价格调整为4.47元/股
；凯撒股份1000万元设立全资子公司凯撒网络，发行股份及现金收购天上友嘉100%股
权已完成过户；美年健康发行股份收购慈铭体检72.22%股权新增交易对象1名、募集配
套资金增至20.4亿元投资新项目产业并购。
步森股份控股股东质押2480万股，占17.71%；常山股份第一大股东质押7200万股
，占5.66%。
行业数据汇总
328级棉现货12530元/吨(+0.06%)；美棉CotlookA69.35美分/磅（+0.80%）；粘胶
短纤13340元/吨（+0.60%）；涤纶短纤6743.33元/吨（-0.54%）；长绒棉21700元/吨
（-0.46%）；内外棉价差-1332元/吨（+4.63%）。
[2011-12-18]纺织服装行业：挖掘抗风险成长确定的品牌服饰标的—2012年投资策略报告会
■财通证券
从横向估值看,纺织服装行业PE排在所有行业的第14位.目前板块2011 年估值在23倍,
动态估值水平较低.纺织服装行业PB排在所有行业的第12位,相对合理.
2011年1-6月纺织服装出口额增速为25.7%,但1-10月份纺织服装出口额增速下滑至22.8
%,下半年纺织服装出口增速下滑明显,预计2011年全年出口额增速在20%左右.
推荐:如富安娜,罗莱家纺,梦洁家纺等家纺个股,户外用品龙头探路者,高端女装朗姿股
份和处于扩张期,专注于三四线青春休闲服市场的搜于 特等.
按照产业生命周期,家纺行业正处在成长初期阶段,收入和利润将保持较高速 度增长,
该阶段是长期投资介入的最好时机.
家纺行业集中度低,区域化明显,市场开拓空间大.
龙头公司成长快,三大家纺公司渠道扩张迅速,业绩保持高速增长,净利润增 速这两年
都保持在40%以上.
未来的业绩增速仍将保持30%以上,估值仍有上升空间.
明年通胀问题改善有利于家纺消费量的增长.
[2011-12-18]纺织服装行业：挖掘抗风险成长确定的品牌服饰标的－－2012年度投资策略
■财通证券
品牌零售:业绩增长动力将由价升转为量增.首先考虑通胀因素,由于CPI和服装类销售
额基本成正向关系,同服装销售量基本呈反向相关,明年随着通胀回落和消费者信心指
数回升,服装销售量将有望提升.考虑棉价因素,由于目前棉价回落趋稳,预计2012年棉
价将维持稳定,服装终端产品提价因素弱化,品牌服装企业业绩提升将主要靠量增.
行业评级.随着通胀回落棉价回落趋稳,品牌零售企业业绩增长动力将由价升转为量增,
已经进行的12年春夏订货会情况良好,部分锁定明年上半年业绩,给予品牌零售板块"增
持"评级.加工制造型企业由于欧美经济疲软,需求回落明显,明年接单情况依旧不乐观,
产业向东南亚等地转移明显.给予加工制造板块"中性"评级.
投资策略:明年行业投资策略共分两条主线.一是基本面良好,业绩增长确定,具备估值
优势的男装板块个股.推荐:七匹狼,报喜鸟,九牧王,希努尔.二是所处子行业发展速度
快,高成长性具备可持续性的个股.推荐:如富安娜,罗莱家纺,梦洁家纺等家纺个股,户
外用品龙头探路者,高端女装朗姿股份和处于扩张期,专注于三四线青春休闲服市场的
搜于特等.
风险提示:经济增速放缓进而抑制消费量;原材料价格波动风险;渠道扩张带来的费用高
企风险;人工成本及商业地产租金上涨风险.
[2011-04-26]缝纫机行业：需求主导下的产业升级
■安信证券
下游服装鞋帽行业整体情况稳步改善:服装鞋帽行业效益呈稳步攀升态势,行业投资规
模在逐步扩大,2010年新开工项目数量同比增长10%,中西部正在全面承接纺织服装产业
的转移.值得注意的是劳动力短缺导致了对高效电控缝纫机的强劲需求.
国内缝纫机行业四大发展趋势:市场集中度提高,龙头企业规模有望翻番.进口替代20%
的空间将对应120亿元规模.产业向中西部转移带来20%的投资增速.
提高电控化缝纫机的比率从"十一五"的25%提高到"十二五"的50%,也能带来可观的需求
增长空间.
纺织服装机械行业相关上市公司发展态势各有千秋:上工申贝实施欧亚联动以及民企合
作战略.标准股份则致力于精密机械加工业务的发展.经纬纺机的高效细纱长车供不应
求,前景看好.
重点推荐:中捷股份.下游服装行业劳动力短缺对电控缝纫机形成有效的倒逼机制.公司
在行业周期底部通过收购和投资扩张产能迅速产生效益.我们预测2010-2012年公司主
营业务收入分别为10.5,16.5,21.8亿元,归属于母公司的净利润分别为0.57,1.34,1.97
亿元,对应每股收益分别为0.13,0.31,0.45元.考虑到一定的安全边际,我们给予公司20
11年30倍的PE,合理股价为9.3元.
4月18日收盘价为7.26元,给予"买入-A"的投资评级.
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