600359新农开发股票行情走势分析
≈≈新农开发600359≈≈(更新:22.02.26)
[2022-02-25]农林牧渔行业：推动乡村振兴进展，加快农业现代化步伐－2022年中央一号文件点评报告
■中原证券
事件:2022年2月22日,《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工
作的意见》发布,即2022年中央一号文件。文件针对农村改革和农业发展做出具体战略
部署,突出"三农"工作的重要地位。投资要点:
做好"三农"工作意义重大。《意见》中首要指出,要确保农业稳产增产、农民稳步
增收、农村稳定安宁,全力推动乡村振兴取得新进展,加快农业现代化迈出新步伐。在
世纪疫情持续蔓延、全球通胀加速、经济愈发脆弱、气候变化挑战突出、粮食价格上
涨预期加强之际,为应对百年变局,推动我国经济社会平稳健康发展,做好"三农"工作成
为重中之重。
种业有望继续受益于"一号文件"政策支持。《意见》中明确了两条底线任务,即保
障国家粮食安全和不发生规模性返贫,具体指出确保粮食播种面积稳定、产量保持在1.
3万亿斤以上、提升粮食单产和品质、严守18亿亩耕地红线。《意见》中还指出要全面
实施种业振兴行动方案、启动农业生物育种重大项目、贯彻落实新种子法、严厉打击
套牌侵权等违法犯罪行为。我国对于粮食播种面积稳定和单产水平提升的明确要求有
望继续带动种业产业链景气度上行。我国玉米、大豆等农作物的单产水平同国际上发
达国家相比仍有较大差距,在实现种业科技自立自强、确保国家粮食安全、提升粮食单
产水平的目标下,推动生物育种技术的实施成为必然发展趋势。2021年末,我国已通过
了"新种子法",进一步加强种业知识产权保护和鼓励行业育种技术创新突破,种业板块
有望继续受益于此次"一号文件"的政策支持,如果相关制度出台顺利,对于前期获得转
基因安全证书的种业企业而言重大意义。
推动生猪养殖行业的规模化进程。《意见》中指出稳定生猪生产长效性支持政策,
稳定基础产能,防止生产大起大落;鼓励发展工厂化集约养殖、立体生态养殖等新型养
殖设施。我国是全球猪肉消费第一大国,为了保障我国居民的"菜篮子"供给、稳定市场
上生猪供应、防止猪价发生剧烈波动,推动生猪养殖行业的规模化进程发挥着重要作用
。目前,我国的生猪养殖行业仍处于大行业、小公司的市场格局,推动行业的规模化发
展有利于提升行业集中度、稳定市场上生猪供应变化、平缓行业的周期性。目前我国
生猪行业处于周期底部,随着猪价的止跌企稳,行业迎来新一轮周期后头部公司有望率
先受益。
农业板块景气上行,关注两条投资主线。从此次《意见》可以看出农业在我国的地
位不容忽视,目前行业处于合理估值区间,随着种业板块政策密集出台、生猪行业逐步
走出底部周期,行业有望迎来估值提升。建议关注政策预期下的种业和有望迎来周期反
转的生猪养殖板块两条投资主线,相关上市公司有大北农、登海种业、隆平高、牧原股
份、天康生物。
风险提示:生物育种商业化政策不及预期的风险;猪价大幅波动的风险;自然灾害。
[2022-02-24]农林牧渔行业：农业升级长坡厚雪，疫情后时代迎来春天－“预见复苏，布局疫后”系列报告之五，农业
■东亚前海证券
新冠疫情爆发以来,防疫政策、出行限制、疫情反复等,对于旅游、餐饮、酒店、
食品、酒水等行业消费场景造成严重冲击。当下,疫情形势有望不断转好,旅游等行业
的十四五发展规划中也对疫情形势允许下出入境的放开做了展望,我们认为,在政策扶
持+防控形势转好的支撑下,消费复苏拐点来临,景气度将有望持续回升。展望未来,疫
后投资如何布局、复苏行情如何演绎,东亚前海证券研究所大消费团队重磅推出"预见
复苏、布局疫后"系列深度报告,此为系列五:农业。
核心观点本篇报告旨在对农林牧渔行业当前的投资逻辑进行梳理,并重点回答:1)
如何看待"疫情后"时代农业板块的投资机会;2)如何把握细分板块的周期性与成长性;3
)如何选择配置的时点及投资标的。针对上述问题,我们认为:农业板块投资的核心在于
供需矛盾,疫情对于农业板块供需两端均造成打击:(1)需求端,疫情冲击消费需求,部分
以外出消费为主导或主产地集中依赖运输流通的农产品由于疫情恐慌情绪、流通难度
加大、餐饮消费需求减少、疫情管控政策受到冲击。(2)供给端:对产能及贸易造成冲
击,开工率不足、冷链运输风险、国际流通受限叠加近年非洲猪瘟、拉尼娜、干旱等黑
天鹅事件对供给端形成冲击。针对后续的行情演绎,我们认为可以围绕三条主线进行布
局。(1)受"新冠疫情"和"非瘟疫情"双重影响的生猪养殖行业。(2)疫情冲击农产品供
应链,粮食价格上涨带动景气上行的种业。(3)供给端疫情导致人力、运输成本上行,需
求端受疫情流通难度加大、餐饮B端需求减少的三文鱼行业。当前农业升级趋势明显,
各细分领域有望在复苏阶段迎来"周期"与"成长"共振的配置时期。生猪养殖:周期有望
年中反转,头部猪企享有猪价上升的周期红利叠加"寒冬期"规模扩张、市占率提升的成
长红利。种业:供需矛盾下高粮价和种植面积的提高有望带来 种业量价齐升,基因
商业化有望落地打开行业成长空间。三文鱼:需求复苏下鱼价坚挺,三文鱼公司B端业务
有望恢复,同时国内高毛利率产品带来第二增长曲线。
我们从短、中、长视角依次推荐生猪养殖、三文鱼及种业板块。当前能繁母猪已
去化至正常保有量,一季度节后供宽需紧,猪价持续探底产能去化有望加速,2022年年中
有望迎来周期反转,目前各猪企头均市值处于底部配置时机。疫情后时代三文鱼需求复
苏,供给端长期来看供需紧平衡价格抬升,供给端受去年赤潮影响承压,三文鱼价格2022
年有望维持高位,建议把握中期投资机遇。传统种子业务受供需周期影响景气有望延续
至2023年,转基因有望加速落地,转基因种子销售最快有望一年内达成,优质龙头种企有
望长期受益。
投资建议种业:政策红利不断释放以保证我国粮食安全。粮食供需格局转变,转基
因商业化落地进入快车道,种业高景气延续,建议关注研发实力强、转基因储备丰富的
头部企业。
生猪养殖:当前市场供需仍存在错配,猪周期拐点未至。建议关注具有成本优势、
出栏量高增的猪企。
三文鱼:疫情后时代三文鱼需求复苏,供给端长期来看供需紧平衡价格抬升,短期受
赤潮影响三文鱼价格有望维持高位,建议关注国内三文鱼龙头佳沃食品。
风险提示宏观经济波动;非瘟疫情反复;极端天气影响。
[2022-02-24]农产品行业：何以成就全球动保龙头硕腾，研发驱动，产品为本，一体化服务水到渠成
■长江证券
2021年2月硕腾上市首日收盘市值为155亿美元,在2021年底硕腾市值一度超过千亿
美元,2013年-2021年公司营收复合增速达到6.9％,扣非后归母净利润复合增速达到18.
6％。何以成就全球动保龙头硕腾,而硕腾又如何实现快速的增长?硕腾源于辉瑞动保部
门,本身就具备极强的研发能力以及深厚的研发积淀,结合并购补充获取优质的全品类
产品矩阵,尤其是高速增长的宠物动保领域。在此基础上重视销售推广,为需求方提供
全面的一体化服务。上市后公司推出的多个大单品在2017年后迎来收入爆发期,并逐年
保持了潜力大单品的持续推出。
相对于人类健康领域,动物保健行业的产品具备更强的品牌性动物保健行业的主要
产品包含了生物制品(例如疫苗)、抗虫类药品、药物饲料添加剂、抗感染药物以及其
他药品。2020年全球动保产品市场规模接近340亿美元。拆分全球动保行业市场规模,
过去30年中,由于禁抗风波以及宠物行业相对经济动物行业的快速发展,宠物动保产品
市场规模增速高于经济动物产品。当前动保行业已形成硕腾、勃林格殷格翰、默沙东
动保与礼蓝四大全球动保巨头企业。相比于人类医疗健康行业,动保行业存在着第三方
采购占比较小、仿制药影响较小的特点,在研发驱动与优质产品基础上,需求方重视品
牌与服务。在经济动物领域,养殖企业较看重产品的性价比及动保企业一体化服务的能
力,而在宠物领域,由于其突出的消费品性质,品牌力是消费者较为关注的。从这一背景
来看,能在动保行业做大做强的企业需要具备较强的研发实力与销售能力,在优质产品
的基础上通过一体化服务构建品牌壁垒。
硕腾核心竞争力:研发驱动与精准并购构建全面产品矩阵,一体化服务水到渠成硕
腾公司源于辉瑞的动保部门,其发展经历了以抗生素类兽药为主的开创期、品类拓展的
突破期,独立拆分上市后抓住了宠物药品快速发展的机遇,成长为全球最大的动保企业
。2021年公司营收达到78亿美元,2013-2021年整体营收CAGR为6.9％,宠物动保产品营
收CAGR为14.5％,宠物产品驱动增长。2021年硕腾扣非后归母净利润达到21亿美元,201
3-2021年CAGR达到18.6％,上市后公司践行降本增效,盈利能力持续提升。硕腾之所以
能在动保行业竞争中脱颖而出,是由于其通过研发与并购构建动保全产品矩阵,且各领
域实力都位列行业一流,在产品基础上重视销售与推广,为需求方提供全面而优质的一
体化服务,形成品牌与粘性。
硕腾产品线解析:持续推出大单品推动公司有机增长硕腾股价在2017年后开始取得
相对标普500显著的超额收益,核心原因是公司在上市后推出的多个宠物新药的销售额
在2017年后迎来爆发期,并保持了潜力大单品的持续推出。硕腾在2014-2016年连续推
出了艾博克、欣庞克、Cytopoint三大宠物新药,经历市场推广阶段后,这三大宠物新药
在2017年后进入营收爆发期,当前最畅销的宠物新药艾博克2017-2021年营收CAGR达到2
0.4％,2021年第二畅销的宠物新药欣庞克营收接近艾博克,达到7.8亿美元,相比2020年
增长94％。宠物皮肤病药Cytopoint也在2021年成为了销售额第四的产品。与此同时,
硕腾持续推出潜力大单品,蓄力未来增长。公司近年推出的Liberla与Solensia两款mAb
镇痛剂也具备了成为大单品的潜力。在经济动物领域,除了兽药、疫苗与设备三大传统
领域之外,公司也推出了推出基因检测与数据分析等前沿产品,从而能更好地服务头部
养殖企业。
风险提示1、发生大面积动物疫情; 2、宠物药品竞争格局恶化。
[2022-02-24]农业行业：聚焦乡村振兴，把握种业和生猪
■国泰君安
本报告导读:种业:政策定调全面实施种业振兴,进一步细化种业研发与监管,持续
改善行业格局,拥有丰富技术储备的龙头公司充分受益;生猪:平稳基础产能,把握龙头
公司机会。
摘要:事件:中共中央、国务院发布《关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作
的意见》,这是新世纪以来第19个指导"三农"工作的一号文件。
种业:全面实施种业振兴行动方案,进一步细化种业研发与监管;1)在政策定调方面
:全面实施种业振兴,贯彻落实种子法;2)在研发方面:"推进种业领域国家重大创新平台
建设,启动农业生物育种重大项目",转基因等生物育种有望进一步推进;3)在监管方面:
"实行实质性派生品种制度,强化种业知识产权保护,依法严厉打击套牌侵权等违法犯罪
行为,"文件对种业知识产权高度重视,种业执法力度加强,有望进一步规范行业生态,持
续改善行业格局,拥有丰富技术储备的龙头公司充分受益。
农牧业:1)农产品:进一步保障主粮安全,玉米供需矛盾显现;文件提出确保粮食播
种面积稳定、产量保持在1.3万亿斤以上,严守18亿亩耕地红线;主粮方面,"2022年适当
提高稻谷、小麦最低收购价,积极应对小麦晚播等不利影响",解决小麦弱苗问题,稳定
稻谷补贴政策,进一步保障主粮安全;玉米大豆方面:"稳定玉米、大豆生产者补贴,同时
严格控制以玉米为原料的燃料乙醇加工,"玉米供需矛盾突显。2)养殖:稳定生猪生产长
效性支持政策,稳定基础产能,防止生产大起大落。
投资建议:推荐生猪养殖板块:牧原股份、温氏股份、新希望、天康生物、天邦股
份、正邦科技、大北农等,受益标的:傲农生物、巨星农牧、唐人神等。推荐种植链玉
米种业标的:大北农、隆平高科、荃银高科,农产品高位,推荐标的中粮糖业,受益标的
苏垦农发。推荐三大龙头牧原股份、海大集团、圣农发展。
风险提示:政策落地不及预期、自然灾害事件及疫病风险、食品安全事件风险、农
产品价格波动
[2022-02-23]农林牧渔行业：保障粮食有效供给，推进乡村建设与治理－2022年中央一号文件点评
■东莞证券
事件:2022年2月22日,中共中央、国务院发布《关于做好2022年全面推进乡村振兴
重点工作的意见》,即2022年中央一号文件。该《意见》是21世纪以来国家第19个指导
"三农"工作的中央一号文件,全文共8个部分35条。《意见》在全力抓好粮食生产和重
要农产品供给、坚守不发生规模性返贫、推进种源等农业关键核心技术攻关、推进乡
村建设与治理等方面提出了具体要求。
点评:保障粮食有效供给,扩大大豆与油料产能。《意见》指出,要严格粮食安全责
任制考核,确保粮食播种面积稳定、产量保持在1.3万亿斤以上。在新冠疫情反复与国
际环境存在不确定性等因素的影响下,保障国家粮食供给至关重要。考虑到我国大豆进
口依赖度较高以及大豆等油料作物在饲料等方面应用范围较广,大力实施大豆和油料产
能提升工程,可以一定程度上降低对国外的依赖度,有效的提高自身粮食供给能力。与
此同时,为全力抓好我国粮食生产和重要农产品供给,《意见》提出要保障"菜篮子"产
品供给,稳定生猪生产长效性支持政策;适当提高稻谷、小麦最低收购价,稳定玉米、大
豆生产者补贴和稻谷补贴政策,切实保障农民的种粮收益。
坚决守住不发生规模性返贫底线,推动我国农业发展稳中求进。2020年是我国决战
脱贫攻坚、全面建成小康社会之年。在脱贫取得显著性成果之后,我国2022年出台的中
央一号文件拟通过采取完善监测帮扶机制、促进脱贫人口持续增收、加大对乡村振兴
重点帮扶县和易地搬迁集中安置区支持力度、推动脱贫地区帮扶政策落地见效等方式
坚决守住不发生规模性返贫的底线,确保我国农业稳产增产、农民稳步增收、农村稳定
安宁。
大力推进种源等农业关键核心技术攻关,提高综合竞争力。在耕地方面,《意见》
提出要实行耕地保护党政同责,严守18亿亩耕地红线。同时,多渠道增加投入,2022年建
设高标准农田1亿亩,累计建成高效节水灌溉面积4亿亩;全面实施种业振兴行动方案;大
力推进种源等农业关键核心技术攻关,开展重大品种研发与推广后补助试点。增加种业
研发实力,推进种源等核心技术水平的提高,一方面可以使我国的粮食供给得到有效保
障,另一方面可以有效的提高我国粮食产业链的综合竞争力。
聚焦乡村振兴,推进乡村建设与治理。2022年一号文件将乡村振兴摆在重要位置,
通过持续推进农村一二三产业融合发展、大力发展县域富民产业等方式,以产业促进乡
村发展。此外,《意见》重点提出要积极稳妥的推进乡村建设与乡村治理,扩大乡村振
兴投入并强化乡村振兴的金融服务,以推进我国乡村平稳健康发展。
投资策略:在《意见》的指引下,预计我国大豆等主要油料作物的产能有望持续加
码。同时,加大种源等农业核心技术的研发投入,有望推动我国粮食竞争力进一步上行
。此外,《意见》强调坚守不发生规模性返贫底线,推动乡村建设与治理,我国农业有望
实现平稳健康发展。建议重点关注种业、养殖等龙头企业。
风险提示:政策落实不及预期、自然灾害、大规模疫病爆发等。
[2022-02-23]农林牧渔行业：全面保障粮食生产，筑牢乡村振兴基本盘－重大事项点评
■中信证券
中央"一号文件"以保障国家粮食安全为核心主线,从耕地数量和质量、种粮收益和
积极性、种业振兴和良种研发推广等诸多方面部署,通过释放粮食生产全要素生产力,
以实现"中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手中,饭碗主要装中国粮"的战略目标
。我们认为,"一号文件"为种植产业链提供了持续、全面、强有力的政策支持和方向指
引。种业与生物育种、粮食种植等相关标的,将直接受益于相关政策的落实。建议关注
种业板块,推荐具备生物育种研发优势的大北农、具备优质种质资源和品种资源的杂交
玉米种业龙头登海种业。建议关注种植板块,推荐主营水稻、小麦的优质种植企业苏垦
农发。
中央"一号文件"高度聚焦粮食生产。2022年2月22日,《中共中央国务院关于做好2
022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》(即中央"一号文件",以下简称"文件")发布
。文件高度聚焦粮食生产,通过稳定粮食生产耕地面积、提升耕地质量、提高农民种粮
收益和积极性、实施种业振兴、推动良种研发推广、强化种业知识产权保护等政策措
施,确保粮食稳产增产。我们认为,种植产业链将直接受益于中央"一号文件"的持续、
稳定、全面、强有力的政策支持。
耕地:保障面积,提升质量,优先确保粮食生产。从主体责任上,实行耕地保护党政
同责,严守18亿亩耕地红线,确保粮食播种面积稳定;从区域定位上,不断提高主产区粮
食综合生产能力,切实稳定和提高主销区粮食自给率,确保产销平衡区粮食基本自给;从
耕地用途上,永久基本农田重点用于粮食生产,高标准农田原则上全部用于粮食生产;从
质量提升上,2022年建设高标准农田1亿亩,累计建成高效节水灌溉面积4亿亩。我们认
为,稳定粮食生产面积,有利于持续提振玉米、水稻等作物用种需求。
粮价:提高价格,稳定补贴,保障农民种粮收益。文件要求,按照让农民种粮有利可
图、让主产区抓粮有积极性的目标要求,健全农民种粮收益保障机制。2022年适当提高
稻谷、小麦最低收购价,稳定玉米、大豆生产者补贴和稻谷补贴政策,实现三大粮食作
物完全成本保险和种植收入保险主产省产粮大县全覆盖。支持农业产业化龙头企业多
种粮、种好粮。我们认为,提高粮价和保障农民种粮收益,将提升农民对优质玉米、水
稻种子的需求和溢价能力。同时,粮价提升也将直接利好粮食种植企业业绩改善。
种子:技术攻关,制度保障,全面实施种业振兴。文件强调,大力推进种源等农业关
键核心技术攻关,全面实施种业振兴行动方案,推进种业领域国家重大创新平台建设,启
动农业生物育种重大项目,加快实施农业关键核心技术攻关工程,实行"揭榜挂帅""部省
联动"等制度,开展长周期研发项目试点,强化现代农业产业技术体系建设;开展重大品
种研发与推广后补助试点;贯彻落实种子法,实行实质性派生品种制度,强化种业知识产
权保护,依法严厉打击套牌侵权等违法犯罪行为。我们认为,生物育种产业化、优质品
种研发和推广将加速推进,有利于种业发展核心动能向研发创新升级切换,并利好具备
持续研发创新能力的生物育种企业和种业龙头。
风险因素:政策不达预期,知识产权保护力度不及预期,气象灾害风险,粮食价格波
动。
投资策略:中央"一号文件"以保障国家粮食安全为核心主线,为种植产业链提供了
持续、全面、强有力的政策支持和方向指引。建议关注种业与生物育种、粮食种植等
板块。推荐具备生物育种研发优势的大北农、具备优质种质资源和品种资源的杂交玉
米种业龙头登海种业。建议关注种植板块,推荐主营水稻、小麦的优质种植企业苏垦农
发。
[2022-02-23]农业行业：高效发展，稳定农业基本盘－一号文件简评
■中金公司
事件2月22日,2022年中央一号文件发布,题为《中共中央国务院关于做好2022年全
面推进乡村振兴重点工作的意见》,会议延续了此前经济工作会议与农村工作会议的政
策思路,在粮食生产、现代农业、乡村发展建设等方面做出重要部署。1评论我国粮食
产量有保障,但结构存改善空间:会议强调全力抓好粮食生产和重要农产品供给,内容包
括稳定全年粮食播种面积和产量、大力实施大豆和油料产能提升工程、保障"菜篮子"
产品供给、合理保障农民种粮收益等。我们认为,我国虽是全球第一大粮食产区,但在
品种结构上并不均衡,体现为主粮保障较高,饲料用粮保障不足,其中玉米自给率降低,
大豆主要依赖进口。当前,粮食安全已被列入十四五期间重要战略,持续受到政策的高
度重视。我们预计,在当前的政策方向下,我国有望持续加强对粮食安全的保障力度,平
衡种植结构,增加大豆和油料产量,提升主要农产品尤其饲料用粮的自给率水平。
科技创新将是提升产业链能力的重要驱动力:会议强调强化现代农业基础支撑,在
耕地保护、高标准农田、种源技术攻关、农机装备水平、设施农业、防范灾害等方面
做出相关部署。我们认为,我国农业产业链的现代化与科技水平仍有改进空间,同时前
端制种存在短板,其研发实力偏弱。向前看,科技创新与制度改革将是产业链整体竞争
力提高的重要驱动力,这包括产前的土地流转推行、制种环节升级;产中的农资与农机
技术水平提升,及产后的储备制度建设。特别对制种行业,其研发能力偏弱,但研发投入
带来的边际回报却较高,故我们认为补强制种领域短板,将对提升种植产业链竞争力具
有重要意义,政策也有望在此重点着力。
科技赋能下,制种行业正迎来深远变革:我们认为我国制种行业迎来变革,在诸多方
面正逐步调整与强化,这包括加强种源保护专利用、强化创新保护、推进生物育种技术
发展等。当前,我国玉米、大豆的转基因制种商业化正有序推进,我们判断其进程落地
后,将对二者的产业竞争力提升具有积极意义,从整体看体现为产量上升与品种能力增
强;从产业链看体现为制种市场规模的增长;从竞争格局看体现为行业壁垒提高,行业整
体份额也将趋于集中。
投资建议:建议关注政策带来的投资机会。我们认为农业尤其制种行业将受益于此
,其投资情绪提升。在由此衍生出的投资机会上,推荐制种企业隆平高科,关注土地类公
司北大荒的交易性机会。
风险改革在落地过程中面临不达预期的风险。
[2022-02-21]农林牧渔行业：1月能繁首次同比下降，猪价震荡下行养殖亏损加剧－周报
■国盛证券
养殖板块:1)生猪:1月能繁首次同比下降,猪价震荡下行养殖亏损加剧。2022年1月
31日全国外三元生猪价格跌至13.8元/千克,周环比下跌1.4％,同比下跌60.0％;截止20
22年1月,国内能繁母猪存栏量4290万头,月环比下降0.9％,同比下降3.7％,2020年6月
至今同比首次转负。2022年2月18日外购仔猪养殖利润亏损149.84元/头,自繁自养亏损
495.1元/头,连续九周亏损且幅度继续扩大,饲料成本高企导致猪粮比价连续下跌,国家
发展改革委以及多省均发布猪粮比过渡下跌一级预警,视情启动猪肉储备收储工作。短
期看饲料成本与收储预期或对猪价形成支撑,但由于需求端整体偏弱猪价向上波动有限
,养殖亏损持续加剧,且产能结构变化存在高效二元母猪替代低效三元母猪趋势,因此我
们认为猪价二次震荡探底趋势不改,产能去化或继续加速,继续重点关注左侧布局,未来
考虑出栏规模及确定性以及成本下降弹性空间等多重因素,生猪板块建议关注:温氏股
份、天康生物、傲农生物、牧原股份。2)禽类:节后鸡价呈现下行趋势,预计产能下降
仍对鸡价形成支撑。春节假期结束需求端偏弱,黄羽鸡价格周内呈现明显跌势,快大鸡
、中速鸡、土鸡、乌骨鸡均价2022年2月18日分别为6.64元/7.35元/9.28元/7.75元/50
0g,周环比分别变动-11.47％/-7.43％/-2.32％/+0.78％,同 比分别变动-18.53％/
-6.84％/+1.09％/-12.03％。根据中国畜牧业协会禽业分会数据目前黄羽鸡父母代存
栏已基本下降至2018年正常水平,供给收缩趋势对鸡价形成有力支撑,后续预计2022Q2
五一节假日等消费旺季来临或继续支撑全国鸡价。黄鸡反转行情中,我们看好成本管控
能力与成长性俱佳的行业龙头,重点推荐:立华股份,建议关注:温氏股份、湘佳股份。3
)肉牛养殖:2020年9月国务院办公厅发布《关于促进畜牧业高质量发展的意见》,提出"
年牛羊肉自给率保持在85％左右"目标,行业供需缺口较大,关注肉牛规模化养殖机遇,
建议关注:鹏都农牧。
动保板块:政策明确推动行业市场化、规范化发展,研发+生产+市场优势龙头受益
。"先打后补"政策有效推进以及2025年逐步全面取消政采苗政策背景下,兽用生物制品
迎来市场化发展时代;自2020年7月起饲料全面"禁抗",养殖"限抗""减抗",高端治疗类
兽用化药需求已迎来快速增长;《兽药生产质量管理规范(2020年修订)》于2020年4月2
1日发布,自2020年6月1日起施行,截止2022年5月31日仍未达到新标的落后行业产能或
被清退,行业准入门槛提高,竞争格局有望快速优化。中长期看具有前端科研院所联合
研发+优质产能+市场渠道全方位优势的行业龙头有望充分收益,重点推荐:中牧股份--
市场苗与高端化药放量支撑业绩高成长,建议关注:生物股份、回盛生物、瑞普生物。
种业板块:种业高景气,转基因商业化时代或加速到来,关注长期布局机会。粮食安
全重视程度持续提升,2021年7月《种业振兴行动方案》通过;2021年11月农业农村部发
布《农业农村部关于修改部分种业规章的决定(征求意见稿)》,新增了关于转基因农作
物品种审定的相关细则;12月26日中国农村工作会议中再次提出"大力推广种源等农业
关键核心技术攻关",种业安全作为粮食安全的重要前提,行业政策方向明朗,转基因育
种扩容空间可期,育种技术优势龙头有望受益,建议关注:登海种业、隆平高科、荃银高
科。
风险提示:突发疫病或自然灾害、新冠疫情反复、行业政策落地进度不及预期。
[2022-02-21]农林牧渔行业：猪价持续低迷，产能去化有望加速－周报
■东亚前海证券
【市场表现】上周沪深300指数收于4651.24点,一周涨跌幅1.08％,年初至今涨跌
幅-5.85％;上证综指收于3490.76点,一周涨跌幅0.80％,年初至今涨跌幅-4.09％。申
万31个一级行业中,上周涨幅前三为电力设备(5.53％)、有色金属(5.31％)、医药生物
(4.85％);跌幅前三为非银金融(-3.93％)、公用事业(-1.21％)、银行(-1.10％)。其
中农林牧渔板块上周涨跌幅-1.02％,排名第27。年初至今,农林牧渔板块涨跌幅-0.61
％,排名第10。
【重点资讯】【国家发改委:将实行收购和储存环节粮食质量安全风险监测制度】
国家发改委近日发布关于《粮食质量安全监管办法(征求意见稿)》公开征求意见的通
知,拟规定,完善粮食流通环节的质量安全管理制度。一是完善粮食收购、储存、出库
等环节质量安全检验制度。二是完善粮食验收检验制度。三是完善粮食在运输环节的
质量安全管理制度。四是完善粮食质量安全追溯制度。五是强化信息化建设。(来源:
国家发改委)【重点公告】【荃银高科】发布2021年度业绩快报,公司实现营业收入约2
5.21亿元,同比增加57.38％;归属于上市公司股东的净利润盈利约1.69亿元,同比增加2
6.93％;基本每股收益盈利0.39元,同比增加21.88％。报告期内,公司种子业务持续增
长,主推杂交水稻、杂交玉米等品种市场表现良好,同时订单农业业务规模增加。
【观点】供宽需紧状态延续,猪价震荡趋稳。根据猪易通数据,2月18日,生猪价格
为12.45元/公斤,周度环比上涨1.47％。需求端,元宵节后居民开工开学,对低价冻品需
求量增,但对生猪鲜肉需求清淡。供给端,各省份收储消息频出,散户惜售情绪强烈,但
消费端成交表现欠佳,整体涨价支撑动力不足。我们认为市场供宽需紧状态延续,短期
猪价稳中震荡。
政策红利释放,龙头种企或迎战略机遇期。为加快种业创新攻关,国家持续开展水
稻、小麦、玉米、大豆四大粮食作物和11种特色作物育种联合攻关。为扶优做强创新
主体,农业农村部从7000家种业企业中筛选出70家优势企业重点扶持。海南探索设立全
国首个"审协中心",为建立种业知识产权保护高地发挥重要作用。受利于政策红利和知
识产权保护趋严态势,龙头种企或迎战略机遇期。
投资建议生猪养殖:各大猪企出栏量大幅增加,但猪价仍处于下行态势,同时,饲料
原料成本增加,猪企可能面临增量不增收的局面。建议关注成本控制优势显著、经营稳
健的养殖企业。种业:受利于政策红利和知识产权保护趋严态势,龙头种企或迎战略机
遇期,建议关注具备核心育种能力和优质品种龙头种企。
风险提示宏观经济波动;非瘟疫情;极端天气影响等。
[2022-02-21]农林牧渔行业：周报（第七周）
■华泰证券
本周观点:22年1月全国能繁母猪存栏量4290万头,生猪产能持续去化生猪方面,农
业部公布新一期产能数据,22年1月全国能繁母猪存栏量4290万头,环比下降0.9％,同比
下降3.7％。总体来看,春节后猪价趋于弱势,目前行业仍然处于周期磨底,行业产能正
在进一步缩减,需进一步观察行业产能去化情况。农业部党组书记、部长唐仁健要求抓
实春季田管和春耕备耕,稳定粮食播种面积,全力扩种大豆油料,坚决打赢保夏粮夺丰收
硬仗。饲料和动保板块估值有望修复,建议关注中牧股份、瑞普生物、海大集团等。
子行业观点1)种子:政策利好密集,行业进入发展新阶段;2)动物疫苗:相关标的估
值有望修复;3)生猪养殖:产能开始去化,关注周期进程。
重点公司及动态1)瑞普生物:产品力不断提升,变革助推业绩高增长;2)中牧股份:
改革释放活力;3)海大集团:竞争力不断增强,饲料市场份额提升。
风险提示:猪价不及预期,生猪出栏量不及预期,原材料价格上涨,新冠疫情持续时
间较长,非洲猪瘟疫情风险。
[2022-02-21]农林牧渔行业：农产品数据双周报
■海通证券
风险提示:农产品价格大幅下跌,相关行业政策变化
[2022-02-21]农林牧渔行业：重点推荐生猪板块，把握2022年布局最好阶段－农产品研究跟踪系列报告（30）
■国信证券
核心观点2022年看好养殖板块回暖,以及种业板块周期与成长共振。具体来看:1)
生猪:据农业部公布,截至1月底我国能繁母猪存栏4290万头,环比下降0.9％,产能去化
趋势延续。我们认为2022年是提前布局生猪板块最好的阶段,因为2023年猪周期大概率
实现反转行情。同时,肉制品受益猪价下行,2022年盈利有望进一步向好,建议关注。2)
黄羽肉鸡:根据行业协会数据,2021年年底的黄鸡在产父母代存栏处于三年以来的最低
水平,且产能去化趋势仍在延续,预计黄鸡养殖盈利从2022年起或将好转。3)种业:2021
年12月24日,全国人大常委会通过了《关于修改<中华人民共和国种子法>的决定(草案)
》,本次修改通过扩大植物新品种权的保护范围、扩展保护环节、建立实质性派生品种
制度、强化侵权损害赔偿责任等,加大植物新品种的保护力度。我们认为这将使得种业
供给端的经营环境明显提升,头部有创新研发实力的种企将核心受益。另外,从周期来
看,种业作为粮价后周期,未来2年都处于业绩的释放通道当中;我国玉米种子供需结构
改善,亦有望迎来库存周期反转。此外,转基因的加速落地将给行业带来品种换代变革,
头部企业将迎来涨价与市占率提升的高速成长阶段,行业将迎来周期与成长共振。
农业整体投资观点如下,自上而下看好养殖及种业。其中,1)生猪养殖推荐:华统股
份、傲农生物、巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康、牧原股份、温氏股份
等,建议关注双汇发展、龙大美食等;2)种业推荐隆平高科、登海种业、大北农;3)禽板
块推荐:立华股份、湘佳股份;建议关注白鸡标的:春雪食品、圣农发展、益生股份、仙
坛股份。?
农产品价格跟踪生猪:2月18日全国仔猪均价为23.97元/千克,较上周同期上升0.38
％;全国外三元生猪下降至12.37元/千克,较上周同期上升1.98％。家禽:2月18日白羽
肉鸡价格为7.64元/公斤,较上周同期下降4.98％,2月11日中速鸡均价为7.35元/斤,相
较上周同期下降7.43％。大豆:国内大豆现货价格本周维持在高位,2月18日为5226.32
元/吨。玉米:本周玉米收购价高位微调,2月18日为2631.36元/吨。?
风险提示:恶劣天气带来的不确定性风险;不可控的动物疫情引发的潜在风险。
[2022-02-21]农林牧渔行业：生猪板块仍处在重要布局窗口－周报
■国海证券
生猪:生猪板块仍处在重要布局窗口投资建议:生猪板块当前仍处在重要布局窗口
期:1)能繁母猪持续去化,从去年7月份以来能繁母猪保持逐月下降,甚至在10-11月猪价
大幅反弹期间去化都未有间断,在行业从预期亏损到实质亏损加剧的阶段,养殖行业承
受能力正大幅削弱,能繁母猪存栏去化将会加强,因此,当前正处于去化加强的拐点;2)
猪价二次探底趋势明确,一方面2006年以来所经历的三轮完整猪周期均是二次探底,另
一方面今年上半年在供需明显错配之下将很大概率逐步实现二次探底;3)估值上来看,
尽管近期板块有一定反弹,但估值仍处在底部区域,具有足够的向上弹性。综合来看,当
前仍是板块重要投资窗口,持续推荐生猪板块,重点推荐龙头温氏股份和牧原股份,其次
推荐二线猪企新希望、傲农生物,关注金新农等。
家禽:黄鸡价格短期有回落,但基本面仍看好投资建议:黄鸡方面,节后价格随着需
求回落有所下降,部分地区受益于疫情提振价格,全年来看,黄鸡在产能持续去化后,将
有望呈现前低后高的态势,行业基本面有望重拾上升态势。短期基本面会随着需求的变
化而有所变化,中期基本面在产能收缩之下将会不断改善。随着中小产能的退出,行业
集中度进一步提高,持续看好黄鸡板块投资机会,推荐立华股份、湘佳股份。
动保:聚焦成长性动保龙头投资建议:养殖行业变革推动动保行业竞争格局转变,规
模化养殖趋势加速,非瘟疫情防控常态化,新版GMP证书大幅提高行业准入门槛,饲料端
禁抗、养殖端限抗加速行业变革,大型养殖企业向大型动保企业聚集的趋势愈发明显;
动保企业的竞争已从单一产品竞争时代进入苗药联动加高效养殖服务协同促进的阶段
。我们重点推荐低估值、高成长标的瑞普生物,推荐科前生物,其次关注普莱柯、中牧
股份。
种植:玉米小麦价格维持高位,国家上调2022年稻谷最低收购价投资建议:小麦、玉
米价格维持高位,种子需求保持高景气度。种子法修订长期有利于行业集中度提升和龙
头公司提高市场占有率。中长期转基因种子商业化进程将持续推进。推荐隆平高科、
登海种业,关注苏垦农发、荃银高科等。
饲料:原油高价提振大宗商品价格,豆粕价格涨超4000元/吨投资建议:预计2022年
上半年饲料产销量整体将继续保持增长态势。玉米、豆粕等饲料原料价格上涨略挤压
饲料加工毛利率,但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强,市场份额有望提升,重
点推荐海大集团,其次关注禾丰牧业。
宠物:看好宠物赛道的消费和成长属性投资建议:我们认为国内宠物行业仍处于快
速发展的基本面未变,疫情虽导致国内宠物消费增速有所下滑,但我们依然看好后疫情
时代宠物消费市场的发展前景;且随着宠物消费恩格尔系数不断下降,宠物消费升级趋
势上升,未来宠物诊疗、宠物用品、宠物营养保健、宠物服务等领域的消费占比有望持
续上升。宠物食品和宠物医疗相比其他细分市场具备天然的赛道优势,我们重点推荐宠
物食品标的中宠股份和佩蒂股份,宠物保健和医疗相关标的瑞普生物。
行业评级及投资策略猪价处在W底第二次探底过程中,目前的猪价下行空间非常有
限,板块尤其是龙头估值仍处在底部位置,具有足够的安全边际;黄鸡行业在持续产能去
化以后,基本面保持着向上的态势,随着中小产能的退出,行业集中度进一步提高,持续
看好黄鸡板块投资机会;种业方面,种子法修订和转基因商业化推进将促进行业集中度
提升和市场空间扩张,持续看好龙头企业成长性;饲料方面,生猪产能恢复将继续支撑上
半年饲料销量,下半年关注饲料原料价格;动保方面处于行业变革期,随着行业集中度提
升,龙头企业优势将逐渐明晰;看好宠物赛道的消费和成长属性。给予行业评级为"推荐
"。
风险提示重点关注公司业绩不及预期,突发事件导致市场行情大幅波动的风险,养
殖行业疫病的风险,政策不确定的风险,价格波动的风险,极端天气的风险等。
[2022-02-21]农林牧渔行业：今年中央一号文件会谈些什么？
■中泰证券
中央一号文件持续聚焦"农业、农村、农民",往年发布时间集中于1月初至2月下旬
。此前,中央农村工作会议强调"全力抓好粮食生产和重要农产品供给,稳定粮食面积,
大力扩大大豆和油料生产,确保2022年粮食产量稳定在1.3万亿斤以上。强化"菜篮子"
市长负责制,稳定生猪生产,确保畜禽水产和蔬菜有效供给"。中央一号文件有望继续强
调中央农村工作会议提出的重点工作。2022年是十四五规划的第二个年头,中央一号文
件是2022年农业的纲领性文件,是实现十四五规划的重要阶梯。我们认为,粮食安全依
旧是政府工作的头等大事之一,畜禽养殖则以稳为主,防止大起大落;做大做强农业产业
化龙头,头部企业将获更多政策呵护。?
本文重点梳理了主粮、大豆等油料、种业、生猪和软商品(食糖、棉花、橡胶)历
年一号文件提到的关键词汇,以及过去一整年部分政策频发的行业相关重要政策。我们
认为基于政策基调的连贯性和一致性,我们能够从其中找到2022年中央一号文件的部分
"影子"。
风险提示:极端天气影响作物种植及生长、原材料价格大幅波动、农业政策落地不
达预期、数据更新不及时、本报告主要对中央一号文件历史内容进行梳理和分析,供投
资者参考,不构成对未来中央一号文件的内容及发布时间的预测。
[2022-02-20]农林牧渔行业：生猪产能持续去化，重视板块投资机会－周报
■中信建投
核心观点:本周思考:根据农业农村部监测数据,2022年1月份全国能繁母猪存栏量4
290万头,环比下降0.9％,同比下降3.7％,近7个月累计调减274万头,向正常保有量有序
回调。在春节后生猪市场整体供大于需的背景下,猪价持续在成本线以下运行,或将带
来产能的进一步去化,周期复苏可期。
生猪:能繁母猪持续去化,板块复苏可期本周商品猪出栏价12.09元/公斤,环比-1.0
9元;15公斤仔猪价格399元/头,环比0元。本周猪价受元宵节提振以及养殖端抗价影响,
周中略有反弹,但整体仍弱势运行。当前,市场供应整体偏宽松,而需求端则处于春节后
传统消费淡季,后续应密切关注关注养殖端淘汰(或补栏)意愿,若产能能够进一步去化,
或带来新一轮周期的可预见拐点。重点推荐温氏股份、牧原股份,建议关注傲农生物、
新希望、天康生物等。
种业:今年板块投资有望从转基因预期阶段转向业绩兑现阶段乐观假设,今年初部
分转基因品种或获批,年底部分转基因种子可以上市销售,部分企业可以兑现业绩。从
中长期来看,转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变,利好优质行业龙头,如隆
平高科、大北农、登海种业、荃银高科等。
动保:重视板块估值修复行情未来养殖行情边际改善,替抗、宠物等成长赛道和非
瘟疫苗等新产品研发有望提供市场增量,头部企业业绩有望持续增长。当前板块估值在
低位,或迎来估值修复行情。重点推荐瑞普生物,推荐生物股份、普莱柯、科前生物、
蔚蓝生物,关注回盛生物等。
宠物:业绩与估值有望戴维斯双击,国货崛起仍为投资主线2021年中国城镇宠物(犬
猫)消费市场规模达2490亿元,同比增长20.6％,增速恢复至疫情前水平。国内宠物行业
处快速发展基本面未变,宠物食品和医疗较其他细分市场有天然赛道优势。
持续推荐宠食标的中宠股份和佩蒂股份等。
优质行业龙头:推荐饲料板块龙头海大集团和禽产业链龙头圣农发展,黄羽肉鸡标
的立华股份和湘佳股份等。
风险提示:突发事件导致市场行情大幅波动的风险,养殖行业疫病的风险,政策不确
定的风险,农产品价格波动的风险等。
[2022-02-20]农林牧渔行业：能繁母猪存栏环比下降，稻谷最低收购价格公布
■申万宏源
本周申万农林牧渔指数下跌1.02％,同期沪深300指数上涨1.08％。种植业、动物
保健、农产品加工板块分别上涨1.85％、1.38％、1.23％。部分重点个股涨幅前三名:
天马科技(6.06％)、荃银高科(5.79％)、华英农业(4.38％)。投资分析意见:重点推荐
生猪养殖板块布局机会,关注转基因育种进程。建议关注:牧原股份、温氏股份、立华
股份、登海种业、天马科技、海大股份、圣农发展、中宠股份、生物股份。
生猪养殖:猪价低位回落,关注母猪产能去化趋势。供需相对宽松,本周猪价低位继
续回落:据涌益咨询,本周全国商品猪出栏均价为12.09元/kg,较上周下跌8.27％,相较
上月同期下跌12.58％。节后散户大体重猪出栏明显减少,生猪出栏体重继续下降:根据
涌益咨询数据,本周生猪出栏平均体重为116.86公斤,周均重继续回落0.18％。大体重
猪比例继续下降:150公斤以上出栏占比为6.16％(上周为6.47％),90公斤以下占比为10
.11％。我们认为:每年的春季后(2-4月)是传统的猪肉消费淡季,消费意愿明显回落;
而集团场供应相对充足,整体市场供给充裕。同时,参考能繁母猪存栏量及猪业协
会监测规模场新生仔猪数(2021年9月开始环比小幅下滑),生猪供应的最高点应出现在2
022年2月-3月,理应对应猪价低点。
因此,供给充分+需求明显下降导致近期猪价下跌——"二次探底"已经到来。其是
否对产能调减形成了影响?本周1月农业农村部行业数据公布:①出栏量增加明显。近日
(2月17日)农业农村部官方发布数据显示,1月份全国生猪出栏量环比增长9.4％,同比增
长23.6％;养殖户看空后期行情,纷纷降低出栏体重积极出栏;行业产能阶段性过剩也是
出栏量明显增加的重要原因。②产能去化趋势持续:根据农业农村部官方数据显示,今
年1月末全国能繁母猪存栏量为4290万头,环比下降0.9％,同比下降3.7％,7个月累计调
减274万头,累计降幅已达6％。我们认为猪价的二次探底将引致行业阶段性亏损加剧以
及产能的继续去化:1月伊始猪价明显回落,已持续低于行业平均成本;猪价的二次探底
致使养殖亏损额有所增加。根据Wind数据显示,本周自繁自养生猪养殖亏损为-495.14
元/头,外购仔猪养殖亏损为-149.84元/头,亏损额周环比均明显增加。预计2021Q1产能
去化仍将持续进行,月度降幅不排除继续扩大。建议密切关注行业母猪产能去化节奏与
存栏降幅数据。投资分析意见:产能去化提速可期,板块迎来新一轮配置关键期。但值
得注意的是,市场对于猪价二次探底和上半年产能去化有相对一致之判断,开年来生猪
养殖板块的行情已经部分包含了市场对于2021H1产能去化带来 猪价上涨,企业盈利
改善之预期,部分标的在经历快速上涨后估值明显提升。建议密切关注更为明确的基本
面刺激,把握母猪产能去化的节奏和幅度。当前时点应就企业出栏增长弹性、资金安全
度与估值水平多角度优选Alpha机会重点配置。关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧等
。
种植业:2022年稻谷最低收购价公布。2月18日国家发改委发布《关于2022年稻谷
最低收购价有关政策的通知(国粮粮〔2022〕34号)》与《关于公布2022年稻谷最低收
购价格的通知(发改价格〔2022〕274号)》。通知对于限定收购量与收购价格进行了规
定:①为保障国家粮食安全,进一步完善粮食最低收购价政策,2022年继续对最低收购价
稻谷限定收购总量。限定2022年最低收购价稻谷收购总量为5000万吨(籼稻2000万吨、
粳稻3000万吨)。②同时,综合考虑粮食生产成本、市场供求、国内外市场价格和产业
发展等因素,规定2022年生产的早籼稻(三等,下同)、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别
为每50公斤124元、129元和131元。同比2021年分别上涨2元/斤、1元/斤、1元/斤。考
虑2021年公布的小麦最低收购价,2022年主要粮食最低收购价均有不同程度提高。我们
认为:实际上,中国粮食整体供给依然充裕:根据国家统计局数据,2021年中国粮食产量1
3657亿斤,同比增长2％,实现"十八连丰"。但考虑到国家对于粮食安全的重视日益提升
:2021年中央农村工作会议已经明确指出:"要全力抓好粮食生产和重要农产品供给,稳
定粮食面积,大力扩大大豆和油料生产"。提高粮食最低收购价将提升农民的种植积极
性。投资分析意见:我们认为2022年粮食价格的主基调依然是" 稳中有升",国内种
植业景气也将持续复苏,部分种植业上市公司或收益于粮价温和上涨,建议关注苏垦农
发等。
其他子行业:鳗鱼:2021年末捕捞季鳗苗大歉收,国产成鳗价格后续或迎来上涨。据
中国鳗鱼网,本季开渔以来,由于中国大陆、中国台湾、日本等地苗情始终不景气,近期
多地成鳗价格持续上涨。同时,较2020年及2021年海内外新冠疫情困扰下的鳗鱼消费市
场,需求端恢复迅速。日本财务省进入公布的12月日本市场鳗鱼进出口情况统计数据显
示,12月中国大陆输日活鳗高达600吨,同比+10％,台湾地区输日活鳗132吨,同比+65％
。在日本活鳗产能不足,流通量走低的背景下,进口需求后续有望继续保持高位,中国活
鳗价格行业仍具走强支撑。推荐关注鳗鲡全产业链龙头天马科技。。
风险提示:生猪、肉鸡价格持续低迷,转基因玉米育种推广进程延后;养殖疫情爆发
。
[2022-02-20]农林牧渔行业：行情在分歧中诞生－周报（2月第3周）
■浙商证券
报告导读市场对于生猪行业产能去化的分歧较大,猪价的持续走低叠加现金流压力
,产能去化主体或由散户向地方适度规模企业过渡;关注非瘟亚单位疫苗研发进展。投
资要点?
本周行情回顾上周(2022/2/14-2022/2/20)沪深300指数上涨1.08％,同期农林牧渔
指数下跌1.02％,跑输沪深300指数2.10个百分点,在28个申万一级行业中排名第24位。
子板块方面,上周种植业/动物保健/农产品加工/渔业/畜禽养殖/饲料板块涨跌幅分别
为1.85％、1.38％、1.23％、0.28％、-2.05％、-2.74％。
本周核心观点【生猪养殖】二次探底加速,迎接周期反转确立对于母猪产能去化的
分歧:当前市场对于母猪产能去化依然存在较大分歧,若按照农业农村部公布的数据来
看,1月份全国能繁母猪存栏量仅环比下降0.9％,7个月累计调减274万头,产能去化幅度
还远不足以启动新一轮周期,新的周期拐点或在2023年二季度出现。但根据畜牧业协会
样本点的数据来看,2021年底规模场产能同比去化17％,散户同比去化幅度更高,根据猪
易网等专家草根调研的母猪料数据来看,当前母猪产能去化幅度已达20％以上,未来2-3
个月母猪若持续调减则足以支撑新一轮猪价反弹。我们通过草根调研发现当前产能去
化北方快于南方、散户快于规模场,我们认为在2月份猪价一路走低且现金流压力较大
的背景下,2月份能繁母猪或加速去化,且未来产能去化的主体为年出栏在1000-5000头
商品猪的地方适度规模企业。对于上半年养殖亏损和4-5月份猪价走势的分歧:历史上
猪周期多呈现上涨周期短,下跌周期长的特点,从2021年1月起算,猪价已累计下跌13个
月,产业从2021年6月出现亏损,其中有7个月出现较大程度亏损。目前市场认为猪价可
能在4-5月份出现阶段性反弹,主要依据在于2021年5月份母猪减少造成今年4月份生猪
供应开始减少,而10月到今年1月新生健仔数据也验证了这一观点 。我们发现北方
猪价的回落快于南方,养殖成本也低于南方,北方猪价仍有下跌空间。今年1月、2月规
模场的出栏完成度不及预期,有一定压栏现象,南方春节前饲料备货上升反映市场主体
压栏和看涨情绪,而春节后发现误判行情因此大量抛售,我们观察到大量适度规模场面
临现金流紧张的局面,二季度或出现一些踩踏式出售现象,猪价或再度加速下跌,行业亏
损或持续加剧。我们认为当前行业主动淘汰二元母猪的现象还比较少,而对淘汰母猪的
统计忽略了部分胎次较少的三元母猪,可能造成数据失真,当下产能去化程度还不够惨
烈,二季度亏损加剧或引发淘汰带仔母猪的现象发生。资本市场或在二季度猪价加速下
跌中形成对周期反转的一致性预期。
【白羽肉鸡】上周鸡肉消费低迷,而肉鸡出栏恢复正常,屠宰企业灵活调整开工率,
预计下周毛鸡价格或成本线附近震荡。目前鸡苗补栏积极性低迷,苗价跌至低点,出现
抽毛蛋现象,预计下周鸡苗价格止跌后小幅反弹。【动保】关注非瘟亚单位疫苗研发新
进展。兽药评审有一般评审、优先评审、应急评价、备案审查四种评审方式,对突发重
大动物疫病应急处置所需的兽药,农业部可启动应急评价方式。评审中心按照农业部兽
医局要求开展应急评价,评价中重点把握兽药产品安全性、有效性、质量可控性,非关
键资料可暂不提供。经评价建议可应急使用的,农业部兽医局根据评审中心评价意见提
出审核意见,报分管部领导批准后发布技术标准文件。有关兽药生产企业按《兽药产品
批准文号管理办法》规定申请临时兽药产品批准文号。目前已有企业向农业农村部提
交非洲猪瘟基因工程亚单位疫苗应急评价申请,亚单位疫苗在安全性方面存在绝对优势
,一般不会出现类似于基因缺失苗毒株变强的问题,一旦通过应急评价大概率能够直接
进入兽药产品申请阶段。我们观察到农业农村部近期调整应急评价标准,以推动非瘟疫
苗研发和商业化应用节奏,后续若成功实现商业化,将会带动整个疫苗板块扩容,行业竞
争格局或迎来重大调整。推荐关注具备亚单位疫苗研发优势 的普莱柯。
【种业】我们认为短期种业板块杀估值回调不改行业长期向好的趋势,2021年种业
政策密集出台,《国家级玉米、稻品种审定标准(2021年修订)》的发布,以及《种子法
》修正草案的通过,旨在鼓励种业创新,打击套牌侵权,我们认为未来种业知识产权保护
机制将继续加强,有利于具备技术创新能力的种企抢占更高的市场份额。2022年国内玉
米维持供需偏紧,价格在高位震荡,豆粕价格则受到美豆上涨影响持续走强,我们认为高
粮价下,国内生物育种相关支持政策有望进一步出台。
?投资建议【生猪养殖】2022年降本增效仍是行业主旋律,我们依据企业"能繁母猪
存栏变化"和"成本改善"两个角度来挑选标的,前者决定明年能否踏准节奏,后者决定能
否熬过寒冬以及明年盈利空间,重点推荐龙头牧原股份(成本优势显著,头均市值严重低
估),以及其他现金流充裕、成本改善空间大、出栏可期的猪企。
【白羽肉鸡】产业链已经经历1年的亏损,下游深度亏损抑制补栏积极性,鸡苗价格
下滑影响孵化场盈利,或倒逼种鸡场主动去产能,我们或在2022年三季度看到鸡苗供应
量的环比收缩,后续关注在产祖代鸡和在产父母代鸡的存栏变化。推荐关注布局全产业
链业务的企业,以及上游主营鸡苗销售业务的标的。【黄羽肉鸡】即使行业在周期低谷
加速产能出清,头部企业依然逆势扩张,预计未来散养户逐步退出后头部企业的市占率
将进一步提升。推荐关注产能持续扩张和成本控制领先的龙头,以及顺应冰鲜销售发展
趋势的企业。
【动保】板块受猪价拖累已跌至合理区间,预计2022年下半年猪价反转带动行业景
气度上行,板块有望迎来估值修复,建议低位布局。推荐关注亚单位疫苗研发优势明显
的普莱柯,以及产品储备丰富的行业龙头。
【种业】利好政策密集出台+供需基本面改善,行业迎来上行周期,预计未来几年优
质种企将迎来业绩的释放期,转基因生物育种大幕拉开,玉米种业迎来强扩容预期,龙头
种企或迎来高速成长阶段。推荐关注龙头隆平高科,以及其他转基因技术和品种储备丰
富的种企。?
风险提示新冠疫情蔓延风险,国际局势变动风险,政策落地不及预期风险等。
[2022-02-20]农林牧渔行业：1月母猪存栏同比首次下降，关注后续去产能节奏－跟踪分析
■广发证券
事件:据央视网,农业农村部2月17日发布,1月末全国能繁母猪存栏量为4290万头,
环比下降0.9％,同比下降3.7％;1月份,全国生猪出栏量环比增长9.4％,同比增长23.6
％。
春节前猪价"旺季不旺",行业产能继续去化。据博亚和讯,1月生猪自繁自养利润约
-249元/头,环比下降291元/头,同比下降2,542元/头,春节前传统旺季再次陷入亏损主
要源于行业供给相对充足。行业产能继续去化,2022年1月与2021年6月相比,全国能繁
母猪存栏量累计已下降约274万头,对应幅度约6％。
传统消费淡季来临,1季度猪价或继续低位徘徊。从历史数据来看,春节后的猪价季
节性调整的年份居多,下跌的主要原因在于节后猪肉需求下滑较大。我们用春节前1周
与春节后1-12周的猪价进行比较发现,除2011、2015、2016、2019年以外,其余年份猪
价在春节后均有一定幅度的下跌,平均春节后2个月内的猪价下跌幅度超过15％。
截至2月18日,据搜猪网数据,全国生猪均价约12.27元/公斤,较节前下跌约16％。
投资建议:上半年行业供给峰值阶段叠加需求淡季,猪价大概率仍将面临二次探底,
行业产能有望进一步加速去化,建议从企业成本控制能力、出栏增速、资金链、估值等
多维度因素进行考虑,当前阶段建议重点关注温氏股份、牧原股份、新希望等;中小猪
企中,重点关注资金链相对宽松、出栏增速相对领先的公司,建议关注唐人神、天康生
物、巨星农牧等。
风险提示:猪价波动风险、疫情风险、食品安全等。
[2022-02-20]农林牧渔行业：本周猪价小幅下跌，重点关注养殖户预期－投资策略周报
■广发证券
养殖:行业目前经历亏损,但养殖户普遍看好下半年行情的预期很大程度上会影响
去产能节奏,需要警惕将短期猪价高低简单挂钩去产能快慢导致的线性外推偏差风险。
据搜猪网,2月19日,全国瘦肉型生猪出栏均价12.5元/公斤,环比下跌2.57％,同比下跌6
0.95％;自繁自养头均亏损495元/头,外购育肥亏损150元/头,上年同期盈利分别约1900
元/头、380元/头。上半年供给峰值阶段叠加需求淡季,春节后猪价快速下行,北方部分
地区猪价最低跌至11元/公斤。考虑到行业硬件产能建设高峰后逐步投产,后备种猪数
量充足,预计下一轮周期高度与19/20年很难同日而语,建议重点从经营管理水平、资金
链安全度、出栏增长弹性、估值匹配等多维度筛选标的。当前阶段建议重点关注温氏
股份、牧原股份、新希望等,温氏股份困境反转仍在改善趋势中。中小猪企中,建议关
注资金链相对宽松的公司,关注唐人神、天康生物、巨星农牧等。黄羽肉鸡经历20/21
年行业性亏损,产能有所出清,有望迎来景气复苏,立华股份、温氏股份受益。白羽肉鸡
业务,行业面临产能上升以及猪价下行压力,行业盈利预计继续维持低位,重点关注圣农
发展转型尝试。
饲料、动保:根据饲料工业协会重点企业数据测算,2021年饲料产量2.93亿吨,同比
增长16.1％,其中猪料1.31亿吨,同比增长46.6％;
水产2293万吨,同比增长8％;反刍1480万吨,同比增长12.2％;
蛋禽3231万吨,同比下降3.6％;肉禽8910万吨,同比下降2.9％。
经历2021年快速增长后,预计2022年饲料行业整体销量增长将保持平稳,禽料预计
将触底回升。继续重点推荐饲料龙头海大集团,公司凭借综合性优势市场份额有望继续
提升,预计2022年继续保持400-450万吨年销量增长,2021年饲料主业快速增长估值得以
大幅消化,2022年养殖业务同比有望大幅减亏,海大集团仍是板块确定性增长首选标的
。动保公司,预计行业销售仍将受制于下游景气下行,重点关注非洲猪瘟疫苗研发进展,
关注普莱柯、中牧股份等公司。
种植业:转基因相关政策准备基本就绪,关注商业化实际节奏。关注先正达、隆平
高科、荃银高科、登海种业等。
风险提示:农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。
[2022-02-20]农林牧渔行业：母猪去化有望持续，关注稻谷收购价上调－周报20220220
■招商证券
母猪产能持续去化或带动下半年猪价反转向上,建议积极布局已经多轮周期验证的
自繁自养龙头猪企、经营已现拐点的温氏股份、性价比小猪等;同步推荐海大集团。粮
价上涨或加持种业景气,继续推荐隆平高科、大北农、登海种业。
生猪:产能去化有望持续,22H2猪价反转可期。月能繁母猪存栏环比-0.9％;截至2
月18日,自繁自养生猪头均亏损495元,外购仔猪头均亏损150元,预计母猪产能或将持续
去化。当前猪企及养殖户面临三重困境:1)出栏量增加、消费淡季抑制猪价;2)豆粕等
饲料原料涨价带动的现金成本抬升;3)去年以来的持续亏损对现金流的消耗。预计猪价
、成本及现金流三方面的压力将带动行业持续去产能。综合母猪产能去化情况以及生
产效率提升两方面因素的考量,预计今年下半年猪价有望反转向上,部分成本低、销售
结构优的猪企有望率先实现盈利反转。
种植:稻谷收购价再度上调,种业景气持续向上。发改委继续上调2022年水稻最低
收购价,早籼稻、中晚籼稻和粳稻的最低收购价分别较去年上调4分/公斤、2分/公斤、
2分/公斤。此次调整呈现出两大变化:1)收购价上调范围进一步扩大至粳稻;2)早籼稻
上调幅度较过去三年有明显提升。稻谷最低收购价延续上调或将在一定程度上提振农
户的种植积极性。另外,在耕地资源有限的背景下,大豆和油料的扩种预计将使得玉米
的种植面积增幅有限、玉米产不足需的格局有望中期持续、粮价易涨难跌,种业景气持
续的确定性提升;转基因的商业化仍在稳步推进,部分龙头企业或在22Q4实现抢跑。?
投资建议:把握生猪和种子两条主线。站在当前时点,我们建议:1、积极布局猪价
反转:生猪养殖在21年9月已出现产能去化拐点,预计最早今年周期有望反转。目前市场
已经确定了以产能为投资主要参考因素的策略、而非猪价,因此出现猪价跌股价涨、猪
价跌势放缓/上涨时股价调整的反向相关表现。考虑到2022年上半年猪价仍将受产能释
放带动的供给压力而继续下跌,养殖亏损或带动母猪去化加速,继续积极推荐生猪养殖
板块。我们推荐的选股策略是:)首选已经多轮周期验证过成本优势及扩张能力的自繁
自养龙头猪企。2)经营已现拐点的猪企,如温氏股份等。3)扩张确定性高的性价比小猪
等;4)积极把握受生猪业务拖累而超跌的饲料龙头海大集团。2、紧守种子行业变革:短
期种子涨价有望带动盈利增长;中长期来看,转基因的放开和政策的催化仍在逐步推进
。种子行业已在景气拐点右侧、技术变革左端。继续推荐隆平高科、大北农、登海种
业。?
风险提示:生猪/肉鸡/粮食价格波动超预期,突发大规模不可控疾病,极端天气,重
大食品安全事件,宏观经济系统性风险,上市公司销量/成本不达预期。
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[2022-02-25]农林牧渔行业：推动乡村振兴进展，加快农业现代化步伐－2022年中央一号文件点评报告
■中原证券
事件:2022年2月22日,《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工
作的意见》发布,即2022年中央一号文件。文件针对农村改革和农业发展做出具体战略
部署,突出"三农"工作的重要地位。投资要点:
做好"三农"工作意义重大。《意见》中首要指出,要确保农业稳产增产、农民稳步
增收、农村稳定安宁,全力推动乡村振兴取得新进展,加快农业现代化迈出新步伐。在
世纪疫情持续蔓延、全球通胀加速、经济愈发脆弱、气候变化挑战突出、粮食价格上
涨预期加强之际,为应对百年变局,推动我国经济社会平稳健康发展,做好"三农"工作成
为重中之重。
种业有望继续受益于"一号文件"政策支持。《意见》中明确了两条底线任务,即保
障国家粮食安全和不发生规模性返贫,具体指出确保粮食播种面积稳定、产量保持在1.
3万亿斤以上、提升粮食单产和品质、严守18亿亩耕地红线。《意见》中还指出要全面
实施种业振兴行动方案、启动农业生物育种重大项目、贯彻落实新种子法、严厉打击
套牌侵权等违法犯罪行为。我国对于粮食播种面积稳定和单产水平提升的明确要求有
望继续带动种业产业链景气度上行。我国玉米、大豆等农作物的单产水平同国际上发
达国家相比仍有较大差距,在实现种业科技自立自强、确保国家粮食安全、提升粮食单
产水平的目标下,推动生物育种技术的实施成为必然发展趋势。2021年末,我国已通过
了"新种子法",进一步加强种业知识产权保护和鼓励行业育种技术创新突破,种业板块
有望继续受益于此次"一号文件"的政策支持,如果相关制度出台顺利,对于前期获得转
基因安全证书的种业企业而言重大意义。
推动生猪养殖行业的规模化进程。《意见》中指出稳定生猪生产长效性支持政策,
稳定基础产能,防止生产大起大落;鼓励发展工厂化集约养殖、立体生态养殖等新型养
殖设施。我国是全球猪肉消费第一大国,为了保障我国居民的"菜篮子"供给、稳定市场
上生猪供应、防止猪价发生剧烈波动,推动生猪养殖行业的规模化进程发挥着重要作用
。目前,我国的生猪养殖行业仍处于大行业、小公司的市场格局,推动行业的规模化发
展有利于提升行业集中度、稳定市场上生猪供应变化、平缓行业的周期性。目前我国
生猪行业处于周期底部,随着猪价的止跌企稳,行业迎来新一轮周期后头部公司有望率
先受益。
农业板块景气上行,关注两条投资主线。从此次《意见》可以看出农业在我国的地
位不容忽视,目前行业处于合理估值区间,随着种业板块政策密集出台、生猪行业逐步
走出底部周期,行业有望迎来估值提升。建议关注政策预期下的种业和有望迎来周期反
转的生猪养殖板块两条投资主线,相关上市公司有大北农、登海种业、隆平高、牧原股
份、天康生物。
风险提示:生物育种商业化政策不及预期的风险;猪价大幅波动的风险;自然灾害。
[2022-02-24]农林牧渔行业：农业升级长坡厚雪，疫情后时代迎来春天－“预见复苏，布局疫后”系列报告之五，农业
■东亚前海证券
新冠疫情爆发以来,防疫政策、出行限制、疫情反复等,对于旅游、餐饮、酒店、
食品、酒水等行业消费场景造成严重冲击。当下,疫情形势有望不断转好,旅游等行业
的十四五发展规划中也对疫情形势允许下出入境的放开做了展望,我们认为,在政策扶
持+防控形势转好的支撑下,消费复苏拐点来临,景气度将有望持续回升。展望未来,疫
后投资如何布局、复苏行情如何演绎,东亚前海证券研究所大消费团队重磅推出"预见
复苏、布局疫后"系列深度报告,此为系列五:农业。
核心观点本篇报告旨在对农林牧渔行业当前的投资逻辑进行梳理,并重点回答:1)
如何看待"疫情后"时代农业板块的投资机会;2)如何把握细分板块的周期性与成长性;3
)如何选择配置的时点及投资标的。针对上述问题,我们认为:农业板块投资的核心在于
供需矛盾,疫情对于农业板块供需两端均造成打击:(1)需求端,疫情冲击消费需求,部分
以外出消费为主导或主产地集中依赖运输流通的农产品由于疫情恐慌情绪、流通难度
加大、餐饮消费需求减少、疫情管控政策受到冲击。(2)供给端:对产能及贸易造成冲
击,开工率不足、冷链运输风险、国际流通受限叠加近年非洲猪瘟、拉尼娜、干旱等黑
天鹅事件对供给端形成冲击。针对后续的行情演绎,我们认为可以围绕三条主线进行布
局。(1)受"新冠疫情"和"非瘟疫情"双重影响的生猪养殖行业。(2)疫情冲击农产品供
应链,粮食价格上涨带动景气上行的种业。(3)供给端疫情导致人力、运输成本上行,需
求端受疫情流通难度加大、餐饮B端需求减少的三文鱼行业。当前农业升级趋势明显,
各细分领域有望在复苏阶段迎来"周期"与"成长"共振的配置时期。生猪养殖:周期有望
年中反转,头部猪企享有猪价上升的周期红利叠加"寒冬期"规模扩张、市占率提升的成
长红利。种业:供需矛盾下高粮价和种植面积的提高有望带来 种业量价齐升,基因
商业化有望落地打开行业成长空间。三文鱼:需求复苏下鱼价坚挺,三文鱼公司B端业务
有望恢复,同时国内高毛利率产品带来第二增长曲线。
我们从短、中、长视角依次推荐生猪养殖、三文鱼及种业板块。当前能繁母猪已
去化至正常保有量,一季度节后供宽需紧,猪价持续探底产能去化有望加速,2022年年中
有望迎来周期反转,目前各猪企头均市值处于底部配置时机。疫情后时代三文鱼需求复
苏,供给端长期来看供需紧平衡价格抬升,供给端受去年赤潮影响承压,三文鱼价格2022
年有望维持高位,建议把握中期投资机遇。传统种子业务受供需周期影响景气有望延续
至2023年,转基因有望加速落地,转基因种子销售最快有望一年内达成,优质龙头种企有
望长期受益。
投资建议种业:政策红利不断释放以保证我国粮食安全。粮食供需格局转变,转基
因商业化落地进入快车道,种业高景气延续,建议关注研发实力强、转基因储备丰富的
头部企业。
生猪养殖:当前市场供需仍存在错配,猪周期拐点未至。建议关注具有成本优势、
出栏量高增的猪企。
三文鱼:疫情后时代三文鱼需求复苏,供给端长期来看供需紧平衡价格抬升,短期受
赤潮影响三文鱼价格有望维持高位,建议关注国内三文鱼龙头佳沃食品。
风险提示宏观经济波动;非瘟疫情反复;极端天气影响。
[2022-02-24]农产品行业：何以成就全球动保龙头硕腾，研发驱动，产品为本，一体化服务水到渠成
■长江证券
2021年2月硕腾上市首日收盘市值为155亿美元,在2021年底硕腾市值一度超过千亿
美元,2013年-2021年公司营收复合增速达到6.9％,扣非后归母净利润复合增速达到18.
6％。何以成就全球动保龙头硕腾,而硕腾又如何实现快速的增长?硕腾源于辉瑞动保部
门,本身就具备极强的研发能力以及深厚的研发积淀,结合并购补充获取优质的全品类
产品矩阵,尤其是高速增长的宠物动保领域。在此基础上重视销售推广,为需求方提供
全面的一体化服务。上市后公司推出的多个大单品在2017年后迎来收入爆发期,并逐年
保持了潜力大单品的持续推出。
相对于人类健康领域,动物保健行业的产品具备更强的品牌性动物保健行业的主要
产品包含了生物制品(例如疫苗)、抗虫类药品、药物饲料添加剂、抗感染药物以及其
他药品。2020年全球动保产品市场规模接近340亿美元。拆分全球动保行业市场规模,
过去30年中,由于禁抗风波以及宠物行业相对经济动物行业的快速发展,宠物动保产品
市场规模增速高于经济动物产品。当前动保行业已形成硕腾、勃林格殷格翰、默沙东
动保与礼蓝四大全球动保巨头企业。相比于人类医疗健康行业,动保行业存在着第三方
采购占比较小、仿制药影响较小的特点,在研发驱动与优质产品基础上,需求方重视品
牌与服务。在经济动物领域,养殖企业较看重产品的性价比及动保企业一体化服务的能
力,而在宠物领域,由于其突出的消费品性质,品牌力是消费者较为关注的。从这一背景
来看,能在动保行业做大做强的企业需要具备较强的研发实力与销售能力,在优质产品
的基础上通过一体化服务构建品牌壁垒。
硕腾核心竞争力:研发驱动与精准并购构建全面产品矩阵,一体化服务水到渠成硕
腾公司源于辉瑞的动保部门,其发展经历了以抗生素类兽药为主的开创期、品类拓展的
突破期,独立拆分上市后抓住了宠物药品快速发展的机遇,成长为全球最大的动保企业
。2021年公司营收达到78亿美元,2013-2021年整体营收CAGR为6.9％,宠物动保产品营
收CAGR为14.5％,宠物产品驱动增长。2021年硕腾扣非后归母净利润达到21亿美元,201
3-2021年CAGR达到18.6％,上市后公司践行降本增效,盈利能力持续提升。硕腾之所以
能在动保行业竞争中脱颖而出,是由于其通过研发与并购构建动保全产品矩阵,且各领
域实力都位列行业一流,在产品基础上重视销售与推广,为需求方提供全面而优质的一
体化服务,形成品牌与粘性。
硕腾产品线解析:持续推出大单品推动公司有机增长硕腾股价在2017年后开始取得
相对标普500显著的超额收益,核心原因是公司在上市后推出的多个宠物新药的销售额
在2017年后迎来爆发期,并保持了潜力大单品的持续推出。硕腾在2014-2016年连续推
出了艾博克、欣庞克、Cytopoint三大宠物新药,经历市场推广阶段后,这三大宠物新药
在2017年后进入营收爆发期,当前最畅销的宠物新药艾博克2017-2021年营收CAGR达到2
0.4％,2021年第二畅销的宠物新药欣庞克营收接近艾博克,达到7.8亿美元,相比2020年
增长94％。宠物皮肤病药Cytopoint也在2021年成为了销售额第四的产品。与此同时,
硕腾持续推出潜力大单品,蓄力未来增长。公司近年推出的Liberla与Solensia两款mAb
镇痛剂也具备了成为大单品的潜力。在经济动物领域,除了兽药、疫苗与设备三大传统
领域之外,公司也推出了推出基因检测与数据分析等前沿产品,从而能更好地服务头部
养殖企业。
风险提示1、发生大面积动物疫情; 2、宠物药品竞争格局恶化。
[2022-02-24]农业行业：聚焦乡村振兴，把握种业和生猪
■国泰君安
本报告导读:种业:政策定调全面实施种业振兴,进一步细化种业研发与监管,持续
改善行业格局,拥有丰富技术储备的龙头公司充分受益;生猪:平稳基础产能,把握龙头
公司机会。
摘要:事件:中共中央、国务院发布《关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作
的意见》,这是新世纪以来第19个指导"三农"工作的一号文件。
种业:全面实施种业振兴行动方案,进一步细化种业研发与监管;1)在政策定调方面
:全面实施种业振兴,贯彻落实种子法;2)在研发方面:"推进种业领域国家重大创新平台
建设,启动农业生物育种重大项目",转基因等生物育种有望进一步推进;3)在监管方面:
"实行实质性派生品种制度,强化种业知识产权保护,依法严厉打击套牌侵权等违法犯罪
行为,"文件对种业知识产权高度重视,种业执法力度加强,有望进一步规范行业生态,持
续改善行业格局,拥有丰富技术储备的龙头公司充分受益。
农牧业:1)农产品:进一步保障主粮安全,玉米供需矛盾显现;文件提出确保粮食播
种面积稳定、产量保持在1.3万亿斤以上,严守18亿亩耕地红线;主粮方面,"2022年适当
提高稻谷、小麦最低收购价,积极应对小麦晚播等不利影响",解决小麦弱苗问题,稳定
稻谷补贴政策,进一步保障主粮安全;玉米大豆方面:"稳定玉米、大豆生产者补贴,同时
严格控制以玉米为原料的燃料乙醇加工,"玉米供需矛盾突显。2)养殖:稳定生猪生产长
效性支持政策,稳定基础产能,防止生产大起大落。
投资建议:推荐生猪养殖板块:牧原股份、温氏股份、新希望、天康生物、天邦股
份、正邦科技、大北农等,受益标的:傲农生物、巨星农牧、唐人神等。推荐种植链玉
米种业标的:大北农、隆平高科、荃银高科,农产品高位,推荐标的中粮糖业,受益标的
苏垦农发。推荐三大龙头牧原股份、海大集团、圣农发展。
风险提示:政策落地不及预期、自然灾害事件及疫病风险、食品安全事件风险、农
产品价格波动
[2022-02-23]农林牧渔行业：保障粮食有效供给，推进乡村建设与治理－2022年中央一号文件点评
■东莞证券
事件:2022年2月22日,中共中央、国务院发布《关于做好2022年全面推进乡村振兴
重点工作的意见》,即2022年中央一号文件。该《意见》是21世纪以来国家第19个指导
"三农"工作的中央一号文件,全文共8个部分35条。《意见》在全力抓好粮食生产和重
要农产品供给、坚守不发生规模性返贫、推进种源等农业关键核心技术攻关、推进乡
村建设与治理等方面提出了具体要求。
点评:保障粮食有效供给,扩大大豆与油料产能。《意见》指出,要严格粮食安全责
任制考核,确保粮食播种面积稳定、产量保持在1.3万亿斤以上。在新冠疫情反复与国
际环境存在不确定性等因素的影响下,保障国家粮食供给至关重要。考虑到我国大豆进
口依赖度较高以及大豆等油料作物在饲料等方面应用范围较广,大力实施大豆和油料产
能提升工程,可以一定程度上降低对国外的依赖度,有效的提高自身粮食供给能力。与
此同时,为全力抓好我国粮食生产和重要农产品供给,《意见》提出要保障"菜篮子"产
品供给,稳定生猪生产长效性支持政策;适当提高稻谷、小麦最低收购价,稳定玉米、大
豆生产者补贴和稻谷补贴政策,切实保障农民的种粮收益。
坚决守住不发生规模性返贫底线,推动我国农业发展稳中求进。2020年是我国决战
脱贫攻坚、全面建成小康社会之年。在脱贫取得显著性成果之后,我国2022年出台的中
央一号文件拟通过采取完善监测帮扶机制、促进脱贫人口持续增收、加大对乡村振兴
重点帮扶县和易地搬迁集中安置区支持力度、推动脱贫地区帮扶政策落地见效等方式
坚决守住不发生规模性返贫的底线,确保我国农业稳产增产、农民稳步增收、农村稳定
安宁。
大力推进种源等农业关键核心技术攻关,提高综合竞争力。在耕地方面,《意见》
提出要实行耕地保护党政同责,严守18亿亩耕地红线。同时,多渠道增加投入,2022年建
设高标准农田1亿亩,累计建成高效节水灌溉面积4亿亩;全面实施种业振兴行动方案;大
力推进种源等农业关键核心技术攻关,开展重大品种研发与推广后补助试点。增加种业
研发实力,推进种源等核心技术水平的提高,一方面可以使我国的粮食供给得到有效保
障,另一方面可以有效的提高我国粮食产业链的综合竞争力。
聚焦乡村振兴,推进乡村建设与治理。2022年一号文件将乡村振兴摆在重要位置,
通过持续推进农村一二三产业融合发展、大力发展县域富民产业等方式,以产业促进乡
村发展。此外,《意见》重点提出要积极稳妥的推进乡村建设与乡村治理,扩大乡村振
兴投入并强化乡村振兴的金融服务,以推进我国乡村平稳健康发展。
投资策略:在《意见》的指引下,预计我国大豆等主要油料作物的产能有望持续加
码。同时,加大种源等农业核心技术的研发投入,有望推动我国粮食竞争力进一步上行
。此外,《意见》强调坚守不发生规模性返贫底线,推动乡村建设与治理,我国农业有望
实现平稳健康发展。建议重点关注种业、养殖等龙头企业。
风险提示:政策落实不及预期、自然灾害、大规模疫病爆发等。
[2022-02-23]农林牧渔行业：全面保障粮食生产，筑牢乡村振兴基本盘－重大事项点评
■中信证券
中央"一号文件"以保障国家粮食安全为核心主线,从耕地数量和质量、种粮收益和
积极性、种业振兴和良种研发推广等诸多方面部署,通过释放粮食生产全要素生产力,
以实现"中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手中,饭碗主要装中国粮"的战略目标
。我们认为,"一号文件"为种植产业链提供了持续、全面、强有力的政策支持和方向指
引。种业与生物育种、粮食种植等相关标的,将直接受益于相关政策的落实。建议关注
种业板块,推荐具备生物育种研发优势的大北农、具备优质种质资源和品种资源的杂交
玉米种业龙头登海种业。建议关注种植板块,推荐主营水稻、小麦的优质种植企业苏垦
农发。
中央"一号文件"高度聚焦粮食生产。2022年2月22日,《中共中央国务院关于做好2
022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》(即中央"一号文件",以下简称"文件")发布
。文件高度聚焦粮食生产,通过稳定粮食生产耕地面积、提升耕地质量、提高农民种粮
收益和积极性、实施种业振兴、推动良种研发推广、强化种业知识产权保护等政策措
施,确保粮食稳产增产。我们认为,种植产业链将直接受益于中央"一号文件"的持续、
稳定、全面、强有力的政策支持。
耕地:保障面积,提升质量,优先确保粮食生产。从主体责任上,实行耕地保护党政
同责,严守18亿亩耕地红线,确保粮食播种面积稳定;从区域定位上,不断提高主产区粮
食综合生产能力,切实稳定和提高主销区粮食自给率,确保产销平衡区粮食基本自给;从
耕地用途上,永久基本农田重点用于粮食生产,高标准农田原则上全部用于粮食生产;从
质量提升上,2022年建设高标准农田1亿亩,累计建成高效节水灌溉面积4亿亩。我们认
为,稳定粮食生产面积,有利于持续提振玉米、水稻等作物用种需求。
粮价:提高价格,稳定补贴,保障农民种粮收益。文件要求,按照让农民种粮有利可
图、让主产区抓粮有积极性的目标要求,健全农民种粮收益保障机制。2022年适当提高
稻谷、小麦最低收购价,稳定玉米、大豆生产者补贴和稻谷补贴政策,实现三大粮食作
物完全成本保险和种植收入保险主产省产粮大县全覆盖。支持农业产业化龙头企业多
种粮、种好粮。我们认为,提高粮价和保障农民种粮收益,将提升农民对优质玉米、水
稻种子的需求和溢价能力。同时,粮价提升也将直接利好粮食种植企业业绩改善。
种子:技术攻关,制度保障,全面实施种业振兴。文件强调,大力推进种源等农业关
键核心技术攻关,全面实施种业振兴行动方案,推进种业领域国家重大创新平台建设,启
动农业生物育种重大项目,加快实施农业关键核心技术攻关工程,实行"揭榜挂帅""部省
联动"等制度,开展长周期研发项目试点,强化现代农业产业技术体系建设;开展重大品
种研发与推广后补助试点;贯彻落实种子法,实行实质性派生品种制度,强化种业知识产
权保护,依法严厉打击套牌侵权等违法犯罪行为。我们认为,生物育种产业化、优质品
种研发和推广将加速推进,有利于种业发展核心动能向研发创新升级切换,并利好具备
持续研发创新能力的生物育种企业和种业龙头。
风险因素:政策不达预期,知识产权保护力度不及预期,气象灾害风险,粮食价格波
动。
投资策略:中央"一号文件"以保障国家粮食安全为核心主线,为种植产业链提供了
持续、全面、强有力的政策支持和方向指引。建议关注种业与生物育种、粮食种植等
板块。推荐具备生物育种研发优势的大北农、具备优质种质资源和品种资源的杂交玉
米种业龙头登海种业。建议关注种植板块,推荐主营水稻、小麦的优质种植企业苏垦农
发。
[2022-02-23]农业行业：高效发展，稳定农业基本盘－一号文件简评
■中金公司
事件2月22日,2022年中央一号文件发布,题为《中共中央国务院关于做好2022年全
面推进乡村振兴重点工作的意见》,会议延续了此前经济工作会议与农村工作会议的政
策思路,在粮食生产、现代农业、乡村发展建设等方面做出重要部署。1评论我国粮食
产量有保障,但结构存改善空间:会议强调全力抓好粮食生产和重要农产品供给,内容包
括稳定全年粮食播种面积和产量、大力实施大豆和油料产能提升工程、保障"菜篮子"
产品供给、合理保障农民种粮收益等。我们认为,我国虽是全球第一大粮食产区,但在
品种结构上并不均衡,体现为主粮保障较高,饲料用粮保障不足,其中玉米自给率降低,
大豆主要依赖进口。当前,粮食安全已被列入十四五期间重要战略,持续受到政策的高
度重视。我们预计,在当前的政策方向下,我国有望持续加强对粮食安全的保障力度,平
衡种植结构,增加大豆和油料产量,提升主要农产品尤其饲料用粮的自给率水平。
科技创新将是提升产业链能力的重要驱动力:会议强调强化现代农业基础支撑,在
耕地保护、高标准农田、种源技术攻关、农机装备水平、设施农业、防范灾害等方面
做出相关部署。我们认为,我国农业产业链的现代化与科技水平仍有改进空间,同时前
端制种存在短板,其研发实力偏弱。向前看,科技创新与制度改革将是产业链整体竞争
力提高的重要驱动力,这包括产前的土地流转推行、制种环节升级;产中的农资与农机
技术水平提升,及产后的储备制度建设。特别对制种行业,其研发能力偏弱,但研发投入
带来的边际回报却较高,故我们认为补强制种领域短板,将对提升种植产业链竞争力具
有重要意义,政策也有望在此重点着力。
科技赋能下,制种行业正迎来深远变革:我们认为我国制种行业迎来变革,在诸多方
面正逐步调整与强化,这包括加强种源保护专利用、强化创新保护、推进生物育种技术
发展等。当前,我国玉米、大豆的转基因制种商业化正有序推进,我们判断其进程落地
后,将对二者的产业竞争力提升具有积极意义,从整体看体现为产量上升与品种能力增
强;从产业链看体现为制种市场规模的增长;从竞争格局看体现为行业壁垒提高,行业整
体份额也将趋于集中。
投资建议:建议关注政策带来的投资机会。我们认为农业尤其制种行业将受益于此
,其投资情绪提升。在由此衍生出的投资机会上,推荐制种企业隆平高科,关注土地类公
司北大荒的交易性机会。
风险改革在落地过程中面临不达预期的风险。
[2022-02-21]农林牧渔行业：1月能繁首次同比下降，猪价震荡下行养殖亏损加剧－周报
■国盛证券
养殖板块:1)生猪:1月能繁首次同比下降,猪价震荡下行养殖亏损加剧。2022年1月
31日全国外三元生猪价格跌至13.8元/千克,周环比下跌1.4％,同比下跌60.0％;截止20
22年1月,国内能繁母猪存栏量4290万头,月环比下降0.9％,同比下降3.7％,2020年6月
至今同比首次转负。2022年2月18日外购仔猪养殖利润亏损149.84元/头,自繁自养亏损
495.1元/头,连续九周亏损且幅度继续扩大,饲料成本高企导致猪粮比价连续下跌,国家
发展改革委以及多省均发布猪粮比过渡下跌一级预警,视情启动猪肉储备收储工作。短
期看饲料成本与收储预期或对猪价形成支撑,但由于需求端整体偏弱猪价向上波动有限
,养殖亏损持续加剧,且产能结构变化存在高效二元母猪替代低效三元母猪趋势,因此我
们认为猪价二次震荡探底趋势不改,产能去化或继续加速,继续重点关注左侧布局,未来
考虑出栏规模及确定性以及成本下降弹性空间等多重因素,生猪板块建议关注:温氏股
份、天康生物、傲农生物、牧原股份。2)禽类:节后鸡价呈现下行趋势,预计产能下降
仍对鸡价形成支撑。春节假期结束需求端偏弱,黄羽鸡价格周内呈现明显跌势,快大鸡
、中速鸡、土鸡、乌骨鸡均价2022年2月18日分别为6.64元/7.35元/9.28元/7.75元/50
0g,周环比分别变动-11.47％/-7.43％/-2.32％/+0.78％,同 比分别变动-18.53％/
-6.84％/+1.09％/-12.03％。根据中国畜牧业协会禽业分会数据目前黄羽鸡父母代存
栏已基本下降至2018年正常水平,供给收缩趋势对鸡价形成有力支撑,后续预计2022Q2
五一节假日等消费旺季来临或继续支撑全国鸡价。黄鸡反转行情中,我们看好成本管控
能力与成长性俱佳的行业龙头,重点推荐:立华股份,建议关注:温氏股份、湘佳股份。3
)肉牛养殖:2020年9月国务院办公厅发布《关于促进畜牧业高质量发展的意见》,提出"
年牛羊肉自给率保持在85％左右"目标,行业供需缺口较大,关注肉牛规模化养殖机遇,
建议关注:鹏都农牧。
动保板块:政策明确推动行业市场化、规范化发展,研发+生产+市场优势龙头受益
。"先打后补"政策有效推进以及2025年逐步全面取消政采苗政策背景下,兽用生物制品
迎来市场化发展时代;自2020年7月起饲料全面"禁抗",养殖"限抗""减抗",高端治疗类
兽用化药需求已迎来快速增长;《兽药生产质量管理规范(2020年修订)》于2020年4月2
1日发布,自2020年6月1日起施行,截止2022年5月31日仍未达到新标的落后行业产能或
被清退,行业准入门槛提高,竞争格局有望快速优化。中长期看具有前端科研院所联合
研发+优质产能+市场渠道全方位优势的行业龙头有望充分收益,重点推荐:中牧股份--
市场苗与高端化药放量支撑业绩高成长,建议关注:生物股份、回盛生物、瑞普生物。
种业板块:种业高景气,转基因商业化时代或加速到来,关注长期布局机会。粮食安
全重视程度持续提升,2021年7月《种业振兴行动方案》通过;2021年11月农业农村部发
布《农业农村部关于修改部分种业规章的决定(征求意见稿)》,新增了关于转基因农作
物品种审定的相关细则;12月26日中国农村工作会议中再次提出"大力推广种源等农业
关键核心技术攻关",种业安全作为粮食安全的重要前提,行业政策方向明朗,转基因育
种扩容空间可期,育种技术优势龙头有望受益,建议关注:登海种业、隆平高科、荃银高
科。
风险提示:突发疫病或自然灾害、新冠疫情反复、行业政策落地进度不及预期。
[2022-02-21]农林牧渔行业：猪价持续低迷，产能去化有望加速－周报
■东亚前海证券
【市场表现】上周沪深300指数收于4651.24点,一周涨跌幅1.08％,年初至今涨跌
幅-5.85％;上证综指收于3490.76点,一周涨跌幅0.80％,年初至今涨跌幅-4.09％。申
万31个一级行业中,上周涨幅前三为电力设备(5.53％)、有色金属(5.31％)、医药生物
(4.85％);跌幅前三为非银金融(-3.93％)、公用事业(-1.21％)、银行(-1.10％)。其
中农林牧渔板块上周涨跌幅-1.02％,排名第27。年初至今,农林牧渔板块涨跌幅-0.61
％,排名第10。
【重点资讯】【国家发改委:将实行收购和储存环节粮食质量安全风险监测制度】
国家发改委近日发布关于《粮食质量安全监管办法(征求意见稿)》公开征求意见的通
知,拟规定,完善粮食流通环节的质量安全管理制度。一是完善粮食收购、储存、出库
等环节质量安全检验制度。二是完善粮食验收检验制度。三是完善粮食在运输环节的
质量安全管理制度。四是完善粮食质量安全追溯制度。五是强化信息化建设。(来源:
国家发改委)【重点公告】【荃银高科】发布2021年度业绩快报,公司实现营业收入约2
5.21亿元,同比增加57.38％;归属于上市公司股东的净利润盈利约1.69亿元,同比增加2
6.93％;基本每股收益盈利0.39元,同比增加21.88％。报告期内,公司种子业务持续增
长,主推杂交水稻、杂交玉米等品种市场表现良好,同时订单农业业务规模增加。
【观点】供宽需紧状态延续,猪价震荡趋稳。根据猪易通数据,2月18日,生猪价格
为12.45元/公斤,周度环比上涨1.47％。需求端,元宵节后居民开工开学,对低价冻品需
求量增,但对生猪鲜肉需求清淡。供给端,各省份收储消息频出,散户惜售情绪强烈,但
消费端成交表现欠佳,整体涨价支撑动力不足。我们认为市场供宽需紧状态延续,短期
猪价稳中震荡。
政策红利释放,龙头种企或迎战略机遇期。为加快种业创新攻关,国家持续开展水
稻、小麦、玉米、大豆四大粮食作物和11种特色作物育种联合攻关。为扶优做强创新
主体,农业农村部从7000家种业企业中筛选出70家优势企业重点扶持。海南探索设立全
国首个"审协中心",为建立种业知识产权保护高地发挥重要作用。受利于政策红利和知
识产权保护趋严态势,龙头种企或迎战略机遇期。
投资建议生猪养殖:各大猪企出栏量大幅增加,但猪价仍处于下行态势,同时,饲料
原料成本增加,猪企可能面临增量不增收的局面。建议关注成本控制优势显著、经营稳
健的养殖企业。种业:受利于政策红利和知识产权保护趋严态势,龙头种企或迎战略机
遇期,建议关注具备核心育种能力和优质品种龙头种企。
风险提示宏观经济波动;非瘟疫情;极端天气影响等。
[2022-02-21]农林牧渔行业：周报（第七周）
■华泰证券
本周观点:22年1月全国能繁母猪存栏量4290万头,生猪产能持续去化生猪方面,农
业部公布新一期产能数据,22年1月全国能繁母猪存栏量4290万头,环比下降0.9％,同比
下降3.7％。总体来看,春节后猪价趋于弱势,目前行业仍然处于周期磨底,行业产能正
在进一步缩减,需进一步观察行业产能去化情况。农业部党组书记、部长唐仁健要求抓
实春季田管和春耕备耕,稳定粮食播种面积,全力扩种大豆油料,坚决打赢保夏粮夺丰收
硬仗。饲料和动保板块估值有望修复,建议关注中牧股份、瑞普生物、海大集团等。
子行业观点1)种子:政策利好密集,行业进入发展新阶段;2)动物疫苗:相关标的估
值有望修复;3)生猪养殖:产能开始去化,关注周期进程。
重点公司及动态1)瑞普生物:产品力不断提升,变革助推业绩高增长;2)中牧股份:
改革释放活力;3)海大集团:竞争力不断增强,饲料市场份额提升。
风险提示:猪价不及预期,生猪出栏量不及预期,原材料价格上涨,新冠疫情持续时
间较长,非洲猪瘟疫情风险。
[2022-02-21]农林牧渔行业：农产品数据双周报
■海通证券
风险提示:农产品价格大幅下跌,相关行业政策变化
[2022-02-21]农林牧渔行业：重点推荐生猪板块，把握2022年布局最好阶段－农产品研究跟踪系列报告（30）
■国信证券
核心观点2022年看好养殖板块回暖,以及种业板块周期与成长共振。具体来看:1)
生猪:据农业部公布,截至1月底我国能繁母猪存栏4290万头,环比下降0.9％,产能去化
趋势延续。我们认为2022年是提前布局生猪板块最好的阶段,因为2023年猪周期大概率
实现反转行情。同时,肉制品受益猪价下行,2022年盈利有望进一步向好,建议关注。2)
黄羽肉鸡:根据行业协会数据,2021年年底的黄鸡在产父母代存栏处于三年以来的最低
水平,且产能去化趋势仍在延续,预计黄鸡养殖盈利从2022年起或将好转。3)种业:2021
年12月24日,全国人大常委会通过了《关于修改<中华人民共和国种子法>的决定(草案)
》,本次修改通过扩大植物新品种权的保护范围、扩展保护环节、建立实质性派生品种
制度、强化侵权损害赔偿责任等,加大植物新品种的保护力度。我们认为这将使得种业
供给端的经营环境明显提升,头部有创新研发实力的种企将核心受益。另外,从周期来
看,种业作为粮价后周期,未来2年都处于业绩的释放通道当中;我国玉米种子供需结构
改善,亦有望迎来库存周期反转。此外,转基因的加速落地将给行业带来品种换代变革,
头部企业将迎来涨价与市占率提升的高速成长阶段,行业将迎来周期与成长共振。
农业整体投资观点如下,自上而下看好养殖及种业。其中,1)生猪养殖推荐:华统股
份、傲农生物、巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康、牧原股份、温氏股份
等,建议关注双汇发展、龙大美食等;2)种业推荐隆平高科、登海种业、大北农;3)禽板
块推荐:立华股份、湘佳股份;建议关注白鸡标的:春雪食品、圣农发展、益生股份、仙
坛股份。?
农产品价格跟踪生猪:2月18日全国仔猪均价为23.97元/千克,较上周同期上升0.38
％;全国外三元生猪下降至12.37元/千克,较上周同期上升1.98％。家禽:2月18日白羽
肉鸡价格为7.64元/公斤,较上周同期下降4.98％,2月11日中速鸡均价为7.35元/斤,相
较上周同期下降7.43％。大豆:国内大豆现货价格本周维持在高位,2月18日为5226.32
元/吨。玉米:本周玉米收购价高位微调,2月18日为2631.36元/吨。?
风险提示:恶劣天气带来的不确定性风险;不可控的动物疫情引发的潜在风险。
[2022-02-21]农林牧渔行业：生猪板块仍处在重要布局窗口－周报
■国海证券
生猪:生猪板块仍处在重要布局窗口投资建议:生猪板块当前仍处在重要布局窗口
期:1)能繁母猪持续去化,从去年7月份以来能繁母猪保持逐月下降,甚至在10-11月猪价
大幅反弹期间去化都未有间断,在行业从预期亏损到实质亏损加剧的阶段,养殖行业承
受能力正大幅削弱,能繁母猪存栏去化将会加强,因此,当前正处于去化加强的拐点;2)
猪价二次探底趋势明确,一方面2006年以来所经历的三轮完整猪周期均是二次探底,另
一方面今年上半年在供需明显错配之下将很大概率逐步实现二次探底;3)估值上来看,
尽管近期板块有一定反弹,但估值仍处在底部区域,具有足够的向上弹性。综合来看,当
前仍是板块重要投资窗口,持续推荐生猪板块,重点推荐龙头温氏股份和牧原股份,其次
推荐二线猪企新希望、傲农生物,关注金新农等。
家禽:黄鸡价格短期有回落,但基本面仍看好投资建议:黄鸡方面,节后价格随着需
求回落有所下降,部分地区受益于疫情提振价格,全年来看,黄鸡在产能持续去化后,将
有望呈现前低后高的态势,行业基本面有望重拾上升态势。短期基本面会随着需求的变
化而有所变化,中期基本面在产能收缩之下将会不断改善。随着中小产能的退出,行业
集中度进一步提高,持续看好黄鸡板块投资机会,推荐立华股份、湘佳股份。
动保:聚焦成长性动保龙头投资建议:养殖行业变革推动动保行业竞争格局转变,规
模化养殖趋势加速,非瘟疫情防控常态化,新版GMP证书大幅提高行业准入门槛,饲料端
禁抗、养殖端限抗加速行业变革,大型养殖企业向大型动保企业聚集的趋势愈发明显;
动保企业的竞争已从单一产品竞争时代进入苗药联动加高效养殖服务协同促进的阶段
。我们重点推荐低估值、高成长标的瑞普生物,推荐科前生物,其次关注普莱柯、中牧
股份。
种植:玉米小麦价格维持高位,国家上调2022年稻谷最低收购价投资建议:小麦、玉
米价格维持高位,种子需求保持高景气度。种子法修订长期有利于行业集中度提升和龙
头公司提高市场占有率。中长期转基因种子商业化进程将持续推进。推荐隆平高科、
登海种业,关注苏垦农发、荃银高科等。
饲料:原油高价提振大宗商品价格,豆粕价格涨超4000元/吨投资建议:预计2022年
上半年饲料产销量整体将继续保持增长态势。玉米、豆粕等饲料原料价格上涨略挤压
饲料加工毛利率,但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强,市场份额有望提升,重
点推荐海大集团,其次关注禾丰牧业。
宠物:看好宠物赛道的消费和成长属性投资建议:我们认为国内宠物行业仍处于快
速发展的基本面未变,疫情虽导致国内宠物消费增速有所下滑,但我们依然看好后疫情
时代宠物消费市场的发展前景;且随着宠物消费恩格尔系数不断下降,宠物消费升级趋
势上升,未来宠物诊疗、宠物用品、宠物营养保健、宠物服务等领域的消费占比有望持
续上升。宠物食品和宠物医疗相比其他细分市场具备天然的赛道优势,我们重点推荐宠
物食品标的中宠股份和佩蒂股份,宠物保健和医疗相关标的瑞普生物。
行业评级及投资策略猪价处在W底第二次探底过程中,目前的猪价下行空间非常有
限,板块尤其是龙头估值仍处在底部位置,具有足够的安全边际;黄鸡行业在持续产能去
化以后,基本面保持着向上的态势,随着中小产能的退出,行业集中度进一步提高,持续
看好黄鸡板块投资机会;种业方面,种子法修订和转基因商业化推进将促进行业集中度
提升和市场空间扩张,持续看好龙头企业成长性;饲料方面,生猪产能恢复将继续支撑上
半年饲料销量,下半年关注饲料原料价格;动保方面处于行业变革期,随着行业集中度提
升,龙头企业优势将逐渐明晰;看好宠物赛道的消费和成长属性。给予行业评级为"推荐
"。
风险提示重点关注公司业绩不及预期,突发事件导致市场行情大幅波动的风险,养
殖行业疫病的风险,政策不确定的风险,价格波动的风险,极端天气的风险等。
[2022-02-21]农林牧渔行业：今年中央一号文件会谈些什么？
■中泰证券
中央一号文件持续聚焦"农业、农村、农民",往年发布时间集中于1月初至2月下旬
。此前,中央农村工作会议强调"全力抓好粮食生产和重要农产品供给,稳定粮食面积,
大力扩大大豆和油料生产,确保2022年粮食产量稳定在1.3万亿斤以上。强化"菜篮子"
市长负责制,稳定生猪生产,确保畜禽水产和蔬菜有效供给"。中央一号文件有望继续强
调中央农村工作会议提出的重点工作。2022年是十四五规划的第二个年头,中央一号文
件是2022年农业的纲领性文件,是实现十四五规划的重要阶梯。我们认为,粮食安全依
旧是政府工作的头等大事之一,畜禽养殖则以稳为主,防止大起大落;做大做强农业产业
化龙头,头部企业将获更多政策呵护。?
本文重点梳理了主粮、大豆等油料、种业、生猪和软商品(食糖、棉花、橡胶)历
年一号文件提到的关键词汇,以及过去一整年部分政策频发的行业相关重要政策。我们
认为基于政策基调的连贯性和一致性,我们能够从其中找到2022年中央一号文件的部分
"影子"。
风险提示:极端天气影响作物种植及生长、原材料价格大幅波动、农业政策落地不
达预期、数据更新不及时、本报告主要对中央一号文件历史内容进行梳理和分析,供投
资者参考,不构成对未来中央一号文件的内容及发布时间的预测。
[2022-02-20]农林牧渔行业：生猪产能持续去化，重视板块投资机会－周报
■中信建投
核心观点:本周思考:根据农业农村部监测数据,2022年1月份全国能繁母猪存栏量4
290万头,环比下降0.9％,同比下降3.7％,近7个月累计调减274万头,向正常保有量有序
回调。在春节后生猪市场整体供大于需的背景下,猪价持续在成本线以下运行,或将带
来产能的进一步去化,周期复苏可期。
生猪:能繁母猪持续去化,板块复苏可期本周商品猪出栏价12.09元/公斤,环比-1.0
9元;15公斤仔猪价格399元/头,环比0元。本周猪价受元宵节提振以及养殖端抗价影响,
周中略有反弹,但整体仍弱势运行。当前,市场供应整体偏宽松,而需求端则处于春节后
传统消费淡季,后续应密切关注关注养殖端淘汰(或补栏)意愿,若产能能够进一步去化,
或带来新一轮周期的可预见拐点。重点推荐温氏股份、牧原股份,建议关注傲农生物、
新希望、天康生物等。
种业:今年板块投资有望从转基因预期阶段转向业绩兑现阶段乐观假设,今年初部
分转基因品种或获批,年底部分转基因种子可以上市销售,部分企业可以兑现业绩。从
中长期来看,转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变,利好优质行业龙头,如隆
平高科、大北农、登海种业、荃银高科等。
动保:重视板块估值修复行情未来养殖行情边际改善,替抗、宠物等成长赛道和非
瘟疫苗等新产品研发有望提供市场增量,头部企业业绩有望持续增长。当前板块估值在
低位,或迎来估值修复行情。重点推荐瑞普生物,推荐生物股份、普莱柯、科前生物、
蔚蓝生物,关注回盛生物等。
宠物:业绩与估值有望戴维斯双击,国货崛起仍为投资主线2021年中国城镇宠物(犬
猫)消费市场规模达2490亿元,同比增长20.6％,增速恢复至疫情前水平。国内宠物行业
处快速发展基本面未变,宠物食品和医疗较其他细分市场有天然赛道优势。
持续推荐宠食标的中宠股份和佩蒂股份等。
优质行业龙头:推荐饲料板块龙头海大集团和禽产业链龙头圣农发展,黄羽肉鸡标
的立华股份和湘佳股份等。
风险提示:突发事件导致市场行情大幅波动的风险,养殖行业疫病的风险,政策不确
定的风险,农产品价格波动的风险等。
[2022-02-20]农林牧渔行业：能繁母猪存栏环比下降，稻谷最低收购价格公布
■申万宏源
本周申万农林牧渔指数下跌1.02％,同期沪深300指数上涨1.08％。种植业、动物
保健、农产品加工板块分别上涨1.85％、1.38％、1.23％。部分重点个股涨幅前三名:
天马科技(6.06％)、荃银高科(5.79％)、华英农业(4.38％)。投资分析意见:重点推荐
生猪养殖板块布局机会,关注转基因育种进程。建议关注:牧原股份、温氏股份、立华
股份、登海种业、天马科技、海大股份、圣农发展、中宠股份、生物股份。
生猪养殖:猪价低位回落,关注母猪产能去化趋势。供需相对宽松,本周猪价低位继
续回落:据涌益咨询,本周全国商品猪出栏均价为12.09元/kg,较上周下跌8.27％,相较
上月同期下跌12.58％。节后散户大体重猪出栏明显减少,生猪出栏体重继续下降:根据
涌益咨询数据,本周生猪出栏平均体重为116.86公斤,周均重继续回落0.18％。大体重
猪比例继续下降:150公斤以上出栏占比为6.16％(上周为6.47％),90公斤以下占比为10
.11％。我们认为:每年的春季后(2-4月)是传统的猪肉消费淡季,消费意愿明显回落;
而集团场供应相对充足,整体市场供给充裕。同时,参考能繁母猪存栏量及猪业协
会监测规模场新生仔猪数(2021年9月开始环比小幅下滑),生猪供应的最高点应出现在2
022年2月-3月,理应对应猪价低点。
因此,供给充分+需求明显下降导致近期猪价下跌——"二次探底"已经到来。其是
否对产能调减形成了影响?本周1月农业农村部行业数据公布:①出栏量增加明显。近日
(2月17日)农业农村部官方发布数据显示,1月份全国生猪出栏量环比增长9.4％,同比增
长23.6％;养殖户看空后期行情,纷纷降低出栏体重积极出栏;行业产能阶段性过剩也是
出栏量明显增加的重要原因。②产能去化趋势持续:根据农业农村部官方数据显示,今
年1月末全国能繁母猪存栏量为4290万头,环比下降0.9％,同比下降3.7％,7个月累计调
减274万头,累计降幅已达6％。我们认为猪价的二次探底将引致行业阶段性亏损加剧以
及产能的继续去化:1月伊始猪价明显回落,已持续低于行业平均成本;猪价的二次探底
致使养殖亏损额有所增加。根据Wind数据显示,本周自繁自养生猪养殖亏损为-495.14
元/头,外购仔猪养殖亏损为-149.84元/头,亏损额周环比均明显增加。预计2021Q1产能
去化仍将持续进行,月度降幅不排除继续扩大。建议密切关注行业母猪产能去化节奏与
存栏降幅数据。投资分析意见:产能去化提速可期,板块迎来新一轮配置关键期。但值
得注意的是,市场对于猪价二次探底和上半年产能去化有相对一致之判断,开年来生猪
养殖板块的行情已经部分包含了市场对于2021H1产能去化带来 猪价上涨,企业盈利
改善之预期,部分标的在经历快速上涨后估值明显提升。建议密切关注更为明确的基本
面刺激,把握母猪产能去化的节奏和幅度。当前时点应就企业出栏增长弹性、资金安全
度与估值水平多角度优选Alpha机会重点配置。关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧等
。
种植业:2022年稻谷最低收购价公布。2月18日国家发改委发布《关于2022年稻谷
最低收购价有关政策的通知(国粮粮〔2022〕34号)》与《关于公布2022年稻谷最低收
购价格的通知(发改价格〔2022〕274号)》。通知对于限定收购量与收购价格进行了规
定:①为保障国家粮食安全,进一步完善粮食最低收购价政策,2022年继续对最低收购价
稻谷限定收购总量。限定2022年最低收购价稻谷收购总量为5000万吨(籼稻2000万吨、
粳稻3000万吨)。②同时,综合考虑粮食生产成本、市场供求、国内外市场价格和产业
发展等因素,规定2022年生产的早籼稻(三等,下同)、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别
为每50公斤124元、129元和131元。同比2021年分别上涨2元/斤、1元/斤、1元/斤。考
虑2021年公布的小麦最低收购价,2022年主要粮食最低收购价均有不同程度提高。我们
认为:实际上,中国粮食整体供给依然充裕:根据国家统计局数据,2021年中国粮食产量1
3657亿斤,同比增长2％,实现"十八连丰"。但考虑到国家对于粮食安全的重视日益提升
:2021年中央农村工作会议已经明确指出:"要全力抓好粮食生产和重要农产品供给,稳
定粮食面积,大力扩大大豆和油料生产"。提高粮食最低收购价将提升农民的种植积极
性。投资分析意见:我们认为2022年粮食价格的主基调依然是" 稳中有升",国内种
植业景气也将持续复苏,部分种植业上市公司或收益于粮价温和上涨,建议关注苏垦农
发等。
其他子行业:鳗鱼:2021年末捕捞季鳗苗大歉收,国产成鳗价格后续或迎来上涨。据
中国鳗鱼网,本季开渔以来,由于中国大陆、中国台湾、日本等地苗情始终不景气,近期
多地成鳗价格持续上涨。同时,较2020年及2021年海内外新冠疫情困扰下的鳗鱼消费市
场,需求端恢复迅速。日本财务省进入公布的12月日本市场鳗鱼进出口情况统计数据显
示,12月中国大陆输日活鳗高达600吨,同比+10％,台湾地区输日活鳗132吨,同比+65％
。在日本活鳗产能不足,流通量走低的背景下,进口需求后续有望继续保持高位,中国活
鳗价格行业仍具走强支撑。推荐关注鳗鲡全产业链龙头天马科技。。
风险提示:生猪、肉鸡价格持续低迷,转基因玉米育种推广进程延后;养殖疫情爆发
。
[2022-02-20]农林牧渔行业：行情在分歧中诞生－周报（2月第3周）
■浙商证券
报告导读市场对于生猪行业产能去化的分歧较大,猪价的持续走低叠加现金流压力
,产能去化主体或由散户向地方适度规模企业过渡;关注非瘟亚单位疫苗研发进展。投
资要点?
本周行情回顾上周(2022/2/14-2022/2/20)沪深300指数上涨1.08％,同期农林牧渔
指数下跌1.02％,跑输沪深300指数2.10个百分点,在28个申万一级行业中排名第24位。
子板块方面,上周种植业/动物保健/农产品加工/渔业/畜禽养殖/饲料板块涨跌幅分别
为1.85％、1.38％、1.23％、0.28％、-2.05％、-2.74％。
本周核心观点【生猪养殖】二次探底加速,迎接周期反转确立对于母猪产能去化的
分歧:当前市场对于母猪产能去化依然存在较大分歧,若按照农业农村部公布的数据来
看,1月份全国能繁母猪存栏量仅环比下降0.9％,7个月累计调减274万头,产能去化幅度
还远不足以启动新一轮周期,新的周期拐点或在2023年二季度出现。但根据畜牧业协会
样本点的数据来看,2021年底规模场产能同比去化17％,散户同比去化幅度更高,根据猪
易网等专家草根调研的母猪料数据来看,当前母猪产能去化幅度已达20％以上,未来2-3
个月母猪若持续调减则足以支撑新一轮猪价反弹。我们通过草根调研发现当前产能去
化北方快于南方、散户快于规模场,我们认为在2月份猪价一路走低且现金流压力较大
的背景下,2月份能繁母猪或加速去化,且未来产能去化的主体为年出栏在1000-5000头
商品猪的地方适度规模企业。对于上半年养殖亏损和4-5月份猪价走势的分歧:历史上
猪周期多呈现上涨周期短,下跌周期长的特点,从2021年1月起算,猪价已累计下跌13个
月,产业从2021年6月出现亏损,其中有7个月出现较大程度亏损。目前市场认为猪价可
能在4-5月份出现阶段性反弹,主要依据在于2021年5月份母猪减少造成今年4月份生猪
供应开始减少,而10月到今年1月新生健仔数据也验证了这一观点 。我们发现北方
猪价的回落快于南方,养殖成本也低于南方,北方猪价仍有下跌空间。今年1月、2月规
模场的出栏完成度不及预期,有一定压栏现象,南方春节前饲料备货上升反映市场主体
压栏和看涨情绪,而春节后发现误判行情因此大量抛售,我们观察到大量适度规模场面
临现金流紧张的局面,二季度或出现一些踩踏式出售现象,猪价或再度加速下跌,行业亏
损或持续加剧。我们认为当前行业主动淘汰二元母猪的现象还比较少,而对淘汰母猪的
统计忽略了部分胎次较少的三元母猪,可能造成数据失真,当下产能去化程度还不够惨
烈,二季度亏损加剧或引发淘汰带仔母猪的现象发生。资本市场或在二季度猪价加速下
跌中形成对周期反转的一致性预期。
【白羽肉鸡】上周鸡肉消费低迷,而肉鸡出栏恢复正常,屠宰企业灵活调整开工率,
预计下周毛鸡价格或成本线附近震荡。目前鸡苗补栏积极性低迷,苗价跌至低点,出现
抽毛蛋现象,预计下周鸡苗价格止跌后小幅反弹。【动保】关注非瘟亚单位疫苗研发新
进展。兽药评审有一般评审、优先评审、应急评价、备案审查四种评审方式,对突发重
大动物疫病应急处置所需的兽药,农业部可启动应急评价方式。评审中心按照农业部兽
医局要求开展应急评价,评价中重点把握兽药产品安全性、有效性、质量可控性,非关
键资料可暂不提供。经评价建议可应急使用的,农业部兽医局根据评审中心评价意见提
出审核意见,报分管部领导批准后发布技术标准文件。有关兽药生产企业按《兽药产品
批准文号管理办法》规定申请临时兽药产品批准文号。目前已有企业向农业农村部提
交非洲猪瘟基因工程亚单位疫苗应急评价申请,亚单位疫苗在安全性方面存在绝对优势
,一般不会出现类似于基因缺失苗毒株变强的问题,一旦通过应急评价大概率能够直接
进入兽药产品申请阶段。我们观察到农业农村部近期调整应急评价标准,以推动非瘟疫
苗研发和商业化应用节奏,后续若成功实现商业化,将会带动整个疫苗板块扩容,行业竞
争格局或迎来重大调整。推荐关注具备亚单位疫苗研发优势 的普莱柯。
【种业】我们认为短期种业板块杀估值回调不改行业长期向好的趋势,2021年种业
政策密集出台,《国家级玉米、稻品种审定标准(2021年修订)》的发布,以及《种子法
》修正草案的通过,旨在鼓励种业创新,打击套牌侵权,我们认为未来种业知识产权保护
机制将继续加强,有利于具备技术创新能力的种企抢占更高的市场份额。2022年国内玉
米维持供需偏紧,价格在高位震荡,豆粕价格则受到美豆上涨影响持续走强,我们认为高
粮价下,国内生物育种相关支持政策有望进一步出台。
?投资建议【生猪养殖】2022年降本增效仍是行业主旋律,我们依据企业"能繁母猪
存栏变化"和"成本改善"两个角度来挑选标的,前者决定明年能否踏准节奏,后者决定能
否熬过寒冬以及明年盈利空间,重点推荐龙头牧原股份(成本优势显著,头均市值严重低
估),以及其他现金流充裕、成本改善空间大、出栏可期的猪企。
【白羽肉鸡】产业链已经经历1年的亏损,下游深度亏损抑制补栏积极性,鸡苗价格
下滑影响孵化场盈利,或倒逼种鸡场主动去产能,我们或在2022年三季度看到鸡苗供应
量的环比收缩,后续关注在产祖代鸡和在产父母代鸡的存栏变化。推荐关注布局全产业
链业务的企业,以及上游主营鸡苗销售业务的标的。【黄羽肉鸡】即使行业在周期低谷
加速产能出清,头部企业依然逆势扩张,预计未来散养户逐步退出后头部企业的市占率
将进一步提升。推荐关注产能持续扩张和成本控制领先的龙头,以及顺应冰鲜销售发展
趋势的企业。
【动保】板块受猪价拖累已跌至合理区间,预计2022年下半年猪价反转带动行业景
气度上行,板块有望迎来估值修复,建议低位布局。推荐关注亚单位疫苗研发优势明显
的普莱柯,以及产品储备丰富的行业龙头。
【种业】利好政策密集出台+供需基本面改善,行业迎来上行周期,预计未来几年优
质种企将迎来业绩的释放期,转基因生物育种大幕拉开,玉米种业迎来强扩容预期,龙头
种企或迎来高速成长阶段。推荐关注龙头隆平高科,以及其他转基因技术和品种储备丰
富的种企。?
风险提示新冠疫情蔓延风险,国际局势变动风险,政策落地不及预期风险等。
[2022-02-20]农林牧渔行业：1月母猪存栏同比首次下降，关注后续去产能节奏－跟踪分析
■广发证券
事件:据央视网,农业农村部2月17日发布,1月末全国能繁母猪存栏量为4290万头,
环比下降0.9％,同比下降3.7％;1月份,全国生猪出栏量环比增长9.4％,同比增长23.6
％。
春节前猪价"旺季不旺",行业产能继续去化。据博亚和讯,1月生猪自繁自养利润约
-249元/头,环比下降291元/头,同比下降2,542元/头,春节前传统旺季再次陷入亏损主
要源于行业供给相对充足。行业产能继续去化,2022年1月与2021年6月相比,全国能繁
母猪存栏量累计已下降约274万头,对应幅度约6％。
传统消费淡季来临,1季度猪价或继续低位徘徊。从历史数据来看,春节后的猪价季
节性调整的年份居多,下跌的主要原因在于节后猪肉需求下滑较大。我们用春节前1周
与春节后1-12周的猪价进行比较发现,除2011、2015、2016、2019年以外,其余年份猪
价在春节后均有一定幅度的下跌,平均春节后2个月内的猪价下跌幅度超过15％。
截至2月18日,据搜猪网数据,全国生猪均价约12.27元/公斤,较节前下跌约16％。
投资建议:上半年行业供给峰值阶段叠加需求淡季,猪价大概率仍将面临二次探底,
行业产能有望进一步加速去化,建议从企业成本控制能力、出栏增速、资金链、估值等
多维度因素进行考虑,当前阶段建议重点关注温氏股份、牧原股份、新希望等;中小猪
企中,重点关注资金链相对宽松、出栏增速相对领先的公司,建议关注唐人神、天康生
物、巨星农牧等。
风险提示:猪价波动风险、疫情风险、食品安全等。
[2022-02-20]农林牧渔行业：本周猪价小幅下跌，重点关注养殖户预期－投资策略周报
■广发证券
养殖:行业目前经历亏损,但养殖户普遍看好下半年行情的预期很大程度上会影响
去产能节奏,需要警惕将短期猪价高低简单挂钩去产能快慢导致的线性外推偏差风险。
据搜猪网,2月19日,全国瘦肉型生猪出栏均价12.5元/公斤,环比下跌2.57％,同比下跌6
0.95％;自繁自养头均亏损495元/头,外购育肥亏损150元/头,上年同期盈利分别约1900
元/头、380元/头。上半年供给峰值阶段叠加需求淡季,春节后猪价快速下行,北方部分
地区猪价最低跌至11元/公斤。考虑到行业硬件产能建设高峰后逐步投产,后备种猪数
量充足,预计下一轮周期高度与19/20年很难同日而语,建议重点从经营管理水平、资金
链安全度、出栏增长弹性、估值匹配等多维度筛选标的。当前阶段建议重点关注温氏
股份、牧原股份、新希望等,温氏股份困境反转仍在改善趋势中。中小猪企中,建议关
注资金链相对宽松的公司,关注唐人神、天康生物、巨星农牧等。黄羽肉鸡经历20/21
年行业性亏损,产能有所出清,有望迎来景气复苏,立华股份、温氏股份受益。白羽肉鸡
业务,行业面临产能上升以及猪价下行压力,行业盈利预计继续维持低位,重点关注圣农
发展转型尝试。
饲料、动保:根据饲料工业协会重点企业数据测算,2021年饲料产量2.93亿吨,同比
增长16.1％,其中猪料1.31亿吨,同比增长46.6％;
水产2293万吨,同比增长8％;反刍1480万吨,同比增长12.2％;
蛋禽3231万吨,同比下降3.6％;肉禽8910万吨,同比下降2.9％。
经历2021年快速增长后,预计2022年饲料行业整体销量增长将保持平稳,禽料预计
将触底回升。继续重点推荐饲料龙头海大集团,公司凭借综合性优势市场份额有望继续
提升,预计2022年继续保持400-450万吨年销量增长,2021年饲料主业快速增长估值得以
大幅消化,2022年养殖业务同比有望大幅减亏,海大集团仍是板块确定性增长首选标的
。动保公司,预计行业销售仍将受制于下游景气下行,重点关注非洲猪瘟疫苗研发进展,
关注普莱柯、中牧股份等公司。
种植业:转基因相关政策准备基本就绪,关注商业化实际节奏。关注先正达、隆平
高科、荃银高科、登海种业等。
风险提示:农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。
[2022-02-20]农林牧渔行业：母猪去化有望持续，关注稻谷收购价上调－周报20220220
■招商证券
母猪产能持续去化或带动下半年猪价反转向上,建议积极布局已经多轮周期验证的
自繁自养龙头猪企、经营已现拐点的温氏股份、性价比小猪等;同步推荐海大集团。粮
价上涨或加持种业景气,继续推荐隆平高科、大北农、登海种业。
生猪:产能去化有望持续,22H2猪价反转可期。月能繁母猪存栏环比-0.9％;截至2
月18日,自繁自养生猪头均亏损495元,外购仔猪头均亏损150元,预计母猪产能或将持续
去化。当前猪企及养殖户面临三重困境:1)出栏量增加、消费淡季抑制猪价;2)豆粕等
饲料原料涨价带动的现金成本抬升;3)去年以来的持续亏损对现金流的消耗。预计猪价
、成本及现金流三方面的压力将带动行业持续去产能。综合母猪产能去化情况以及生
产效率提升两方面因素的考量,预计今年下半年猪价有望反转向上,部分成本低、销售
结构优的猪企有望率先实现盈利反转。
种植:稻谷收购价再度上调,种业景气持续向上。发改委继续上调2022年水稻最低
收购价,早籼稻、中晚籼稻和粳稻的最低收购价分别较去年上调4分/公斤、2分/公斤、
2分/公斤。此次调整呈现出两大变化:1)收购价上调范围进一步扩大至粳稻;2)早籼稻
上调幅度较过去三年有明显提升。稻谷最低收购价延续上调或将在一定程度上提振农
户的种植积极性。另外,在耕地资源有限的背景下,大豆和油料的扩种预计将使得玉米
的种植面积增幅有限、玉米产不足需的格局有望中期持续、粮价易涨难跌,种业景气持
续的确定性提升;转基因的商业化仍在稳步推进,部分龙头企业或在22Q4实现抢跑。?
投资建议:把握生猪和种子两条主线。站在当前时点,我们建议:1、积极布局猪价
反转:生猪养殖在21年9月已出现产能去化拐点,预计最早今年周期有望反转。目前市场
已经确定了以产能为投资主要参考因素的策略、而非猪价,因此出现猪价跌股价涨、猪
价跌势放缓/上涨时股价调整的反向相关表现。考虑到2022年上半年猪价仍将受产能释
放带动的供给压力而继续下跌,养殖亏损或带动母猪去化加速,继续积极推荐生猪养殖
板块。我们推荐的选股策略是:)首选已经多轮周期验证过成本优势及扩张能力的自繁
自养龙头猪企。2)经营已现拐点的猪企,如温氏股份等。3)扩张确定性高的性价比小猪
等;4)积极把握受生猪业务拖累而超跌的饲料龙头海大集团。2、紧守种子行业变革:短
期种子涨价有望带动盈利增长;中长期来看,转基因的放开和政策的催化仍在逐步推进
。种子行业已在景气拐点右侧、技术变革左端。继续推荐隆平高科、大北农、登海种
业。?
风险提示:生猪/肉鸡/粮食价格波动超预期,突发大规模不可控疾病,极端天气,重
大食品安全事件,宏观经济系统性风险,上市公司销量/成本不达预期。
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