600489中金黄金股票走势分析
≈≈中金黄金600489≈≈(更新:21.08.31)
[2021-08-31] 中金黄金(600489):借力协作平台优势,看好公司发展-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利同比增75％％,维持增持评级8月30日公司发布半年报,21H1营收236.1亿元(yoy+39％％),归母净利9.0亿元(yoy7521Q2营收151.0亿元(yoy+30、qoq+35归母净利4.2亿元(yoy18、qoq13。公司隶属中国黄金旗下,具有持续资源保障及降本增效空间我们看好公司发展。考虑美国经济恢复下通胀预期降温及铜供需偏紧,我们下调金价假设、上调铜价假设。预计公司2123年EPS为0.380.420.47元(前值0.410.430.48元)可比公司PE2021E,Wind一致预期)为24.7倍,考虑公司产能释放及降本增效预期,给予公司26倍PE2021E)),目标价9.88元(前值9.72元)),维持增持"评级。
费用管理显成效公司销售净利率同比+0.7pct据公司半年报,21H1公司矿产金冶炼金产量分别为10.21/20.98吨yoy3.68、+13.47矿山铜电解铜产量分别为4.08万吨19.62万吨yoy0.61％、24.99％。公司毛利率11.6％yoy1.5pct,可比口径期间费用率4yoy1.6pct,可比口径),其中财务费用同比降34.9％主因公司利息支出减少及汇兑收益增加。此外公司销售费用同比降70.9％主因运输费调至成本中(可比口径同比降14.2％。公司销售净利率3.4％yoy+0.7pct)。
持续推进降本增效、资源储备及重点项目建设,业绩有望逐步释放据公司半年报,公司加强生产技术现场管理、持续优化生产工艺流程,报告期内损失率、贫化率分别降低0.17pct、0.26pct,选冶回收率提高0.43pct实现降本增效9023万元。资源储备方面,公司新增金金属量13吨,铜金属量783吨,新增矿权面积23.65平方公里。此外,公司稳步推进重点项目建设,江西金山3000吨日扩建项目已达产,辽宁新都搬迁项目进入试生产,内蒙古矿业深部资源开采项目与安徽改扩建项目有序推进。报告期内,公司在建项目累计完成投资1.33亿元,未来业绩有望逐步释放。
公司具备协作平台优势,维持增持评级公司是国内最早上市黄金企业,且在中国黄金旗下,随着平台内部资源整合具有持续资源保障及降本增效空间我们看好公司发展。考虑美国经济恢复下通胀预期降温及铜供需偏紧,我们下调金价假设、上调铜价假设。预计公司2123年EPS为0.380.420.47元可比公司PE2021EWind一致预期)为24.7倍考虑公司产能释放及降本增效预期给予公司26倍PE2021E)),目标价9.88元,维持"增持"评级。
风险提示:黄金、铜等主要产品价格下跌;矿山项目进度不及预期等。
[2021-08-30] 中金黄金(600489):中金黄金上半年净利润9.02亿元 同比增长74.95%
■证券时报
中金黄金(600489)8月30日晚间披露半年度报告，公司上半年营收263.14亿元，同比增长38.68%;净利润9.02亿元，同比增长74.95%;基本每股收益0.19元。上半年铜、金价格上涨，公司生产精炼金33.97吨，销售32.06吨;生产电解铜19.62万吨，销售18.51万吨。
[2021-05-10] 中金黄金(600489):中金黄金股东拟减持不超3%股份
■上海证券报
中金黄金公告，持股5.07%的股东河南中鑫基金拟在未来3个月内，通过集中竞价、大宗交易方式减持所持有的公司股份共计不超过145,419,376股，即不超过总股份的3%。
[2021-04-30] 中金黄金(600489):降本见成效,扩产或可期-年报点评
■华泰证券
2020年归母净利润同比增96.14％,维持"增持"评级4月29日公司发布年报,20年实现营收479.95亿元,同比+12.82％;归母净利润15.55亿元,同比增96.14％,高于此前我们预期(20年12.7亿)。业绩上升主因金、铜价上行且公司成本管控效果显著。我们预计21-23年公司EPS分别为0.41/0.43/0.48元(前值0.38/0.48/-元),维持增持评级。
20年产品价格上涨叠加成本费用下降,支撑公司业绩表现受疫情影响,公司20年矿产金/冶炼金产量分别为21.74/40.29吨,同比-11.95/+8.25％,矿山铜/电解铜产量8.13/33.69万吨,同比-4.18/-3.27％。产销整体下降,但20年金、铜价格持续上行抵消产销下行所带来的负面影响。此外,公司成本管控持续推进,全年累计实现降本增效1.72亿元,其中,本部管理费用同比下降0.13亿元,降幅0.82％。整体销售毛利率/销售净利率分别同比+1.8/+2.3pct至12.91/4.03％,盈利能力增强。子公司业绩承诺兑现,加码公司业绩增长报告期内,公司完成中原冶炼厂60.98％股权和内蒙古矿业90％股权收购。内蒙古矿业承诺20年度经审计的矿业权口径净利润合计数不低于7.34亿元;20年实现矿业权口径净利润7.41亿元,完成了本年度业绩承诺。此外,两家子公司持续提供产能增量,贡献业绩,据年报,公司21年生产计划为精炼金84.12吨,矿产金22.44吨,冶炼金42.82吨;矿山铜8.15万吨,电解铜36.1万吨,均较20年产量实现增长。
重点项目如期推进,有望增厚公司利润报告期内,公司重点项目如期推进。辽宁新都整体搬迁改造项目主体厂房已建设完毕,主要设备基本安装到位;安徽常铁矿改扩建项目完成了回风井延深掘进工程;内蒙古矿业深部资源开采项目土建工程基本完成;江西金山改扩建项目已建成投产。公司全年在建项目累计完成投资4.54亿,后期产能将有望逐渐释放,增厚公司利润。
预计21年业绩继续增长,维持"增持"评级随着全球经济的持续复苏,市场避险情绪有所消退,加诸未来美联储加息的可能性存在,出于保守考虑,我们调低21-23年金银价格预期。同时,考虑到公司在建项目后期将逐渐释放产能,增厚利润,我们预计21-23年公司归母净利润19.78/21.04/23.29亿元(前值18.52/23.26/-亿元)。可比公司Wind一致预期PE(21E)均值23.7X,给予21年23.7XPE,21年EPS为0.41元,对应目标价元9.72(前值11.97元),维持"增持"评级。
风险提示:黄金、铜等主要产品价格下跌;矿山项目进度不及预期等。
[2021-04-29] 中金黄金(600489):中金黄金一季度净利润4.82亿元 同比增202%
■证券时报
中金黄金(600489)4月29日晚间披露一季报，公司2021年一季度营业收入112.16亿元，同比增长53.28%;净利润4.82亿元，同比增长202.07%。基本每股收益0.10元。
[2021-02-23] 中金黄金(600489):铜矿业绩弹性有望释放,优质铜金资产组合优势显现
■安信证券
公司具有国内优质铜矿资产乌努格吐山铜钼矿,预计未来铜矿业务毛利贡献将显著提升。内蒙古矿业是中金黄金旗下优质资产,旗下乌努格吐山铜钼矿是国内在产大型铜钼矿之一。2018年11月,公司拟对价37.97亿收购内蒙古矿业90.00％股权,已于2020年3月30日过户。截至2018年6月30日,矿证保有资源储量为:铜金属量233万吨、平均品位0.144％,钼金属量55万吨、平均品位0.034％。2019年公司黄金、铜毛利占比分别为72.94％、20.46％,预计2020年铜矿业务毛利贡献将显著提升。
内蒙古矿业铜矿产能达7万吨,带动公司矿产铜产量增324％。2019年,公司全年生产矿产金24.69吨,矿山铜1.86万吨,较上年同期分别增加1.35％、3.67％。公司原有矿产铜产量约1.86万吨,多为金铜伴生矿。据我们测算,内蒙古矿业注入后公司矿产铜产量将达7.9万吨,相比注入之前矿产铜产量增幅达324％。2017、2018、2019年1～6月内蒙古矿业分别生产铜金属量7.6万吨、6.4万吨、3.4万吨,钼金属量0.67万吨、0.68万吨、0.29万吨,实现净利润6.73亿、6.32亿和4.63亿。考虑到国内铜现货价格已达6.7万/吨,相比2019年均价上涨40％,公司铜矿资产盈利能力显著提升,将大幅提升上市公司业绩水平。
中国黄金集团实力雄厚,资源注入预期强。截至2019年9月底,保有黄金金属量约1,936吨,铜金属量1,199万吨。公司为集团境内黄金资源业务的唯一上市平台,根据集团作出的非竞争承诺,公司有望获得较为持续的资源注入。根据中国黄金集团公开信息,我们测算公司黄金资源量远景可达1042吨。
维持"买入-A"评级,6个月目标价13.1元。节后工业生产有望迎来旺季,结合疫苗利好消息不断涌现,美联储强调继续维持宽松,美国刺激可期,铜价继续上行的持续性强,继续看好铜板块重估动能。我们认为全球通胀交易已经开启,实际利率有望进一步下行,黄金看涨期权价值凸显。据我们测算,在2020-2022年黄金均价为390、390、390元/克,铜价4.6、6.6、8.0万/吨的假设下,矿产金产量分别为21吨、24.6吨、24.6吨,参考内蒙古矿业2017～2019年产量,保守估计公司铜矿产量分别为7.89万吨、7.89万吨、7.89万吨的假设下,预计公司分别实现归母净利14.4亿、25.4亿、30.14亿,EPS分别为0.30元、0.52元和0.62元。考虑到公司全资控股中原冶炼厂以及集团优质铜钼资产注入完成,公司盈利能力显著增强;目前公司市值权益产量比为63.1亿/万吨,低于紫金矿业和西部矿业,仍具备重估空间,再结合公司可获得较为持续的资源注入,有望获得一定估值溢价。6个月目标价13.1元,相当于2021年25倍PE。
风险提示:金价、铜价不及预期;资源注入不及预期;生产成本上升超预期。
[2021-01-28] 中金黄金(600489):中金黄金预计追溯调整前2020年净利润同比增长609.41%-698.09%
■中国证券报
1月28日晚间，中金黄金发布了2020年业绩预告，追溯调整前，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润较2019年增加10.89亿元-12.48亿元，同比增长609.41%-698.09%;追溯调整后，较2019年增加4.76亿元-6.34亿元，同比增长60%-80%。
针对业绩预增，公司称，一方面由于疫情导致国际行情不确定性增加，促使投资者避险情绪一度向上攀升，资金流向贵金属，使全球金价实现普遍上涨。该背景下，中金黄金抓住金价上涨的有利时期，通过制定落实“双135工程”，统筹平衡疫情防控与生产经营之间的关系，将疫情对公司正常运行的负面影响降到最低，保持企业的健康持续发展，实现经营业绩的快速增长;另一方面，中金黄金完成对中国黄金集团内蒙古矿业有限公司90%股权的收购工作，内蒙古矿业是中国黄金集团旗下的优质资产，其中乌努格吐山铜钼矿是国内在产的大型铜钼矿之一，该项收购也使得中金黄金2020年归属于上市公司股东的净利润较2019年同期大幅增加。
2020年4月，中金黄金开展第一期股票期权激励计划，向公司内部管理人才、核心骨干以及技术人员等共计252人授予了股票期权。
[2020-11-02] 中金黄金(600489):金铜价格共振上涨助公司Q3业绩强劲增长-三季点评
■银河证券
1．事件公司发布2020年三季报,公司2020年前三季度实现营业收入2272.83亿元,同比增长32.73％;实现归属于上市公司股东净利润15.32亿元,同比减少25.80％;实现每股收益0.44元,同比减少25.80％。公司2020Q3单季度实现营业收入802.98亿元,同比增长21.30％;实现归属于上市公司股东净利润7.87亿元,同比增长2.90％。
2．我们的分析与判断(一)金铜价格上涨叠加铜产量释放助公司Q3业绩强劲增长报告期内,受疫情影响各国央行为提振经济采取超宽松的货币政策,全球充裕的流动性驱动黄金价格大幅上涨。2020年前三季度国内黄金均价同比上涨26.56％至385.56元/克,其中Q3单季度黄金均价同比上涨23.53％、环比上涨7.77％至413.73元/克。而国内铜价虽然在疫情负面冲击下2020年前三季度均价同比下跌1.63％至47017.32元/吨。但在国内疫情被有效控制,经济复苏下,国内铜价迅速反弹,2020Q3单季度铜均价同比上涨9.84％、环比上涨16.92％至51490.3元/吨。此外,公司通过增发股份和现金收购的中原冶炼厂60.98％股权与内蒙古矿业90％股权已于4月9日全部完成过户手续,这使公司铜矿产量大幅增长。金价与铜价的上涨,叠加收购资产后铜产量的增长,使公司Q3业绩大幅增长。
(二)金铜价格仍有上涨空间公司完成了对中原冶炼厂60.98％股权和内蒙古矿业90％股权的收购,重组标的资产均已完成交割过户,公司权益铜精矿、冶炼铜、冶炼金产量大幅增长,金铜已成为公司主业。为提振经济目前各国央行仍保持着超宽松的货币政策,美联储修改政策框架提升通胀容忍度相当长的时期内维持货币宽松,目前金价仍维持在近1900美元/盎司的高位。而进入北半球秋冬季后全球疫情再度复发,欧美各国有望出台新一轮的财政刺激政策与边际上更为宽松的货币政策以应对疫情的二次高峰。全球充裕的流动性下,持续低利率环境叠加地缘政治冲突加剧有望驱动黄金价格进一步上涨。而在国内疫情有效控制,经济获得恢复,海外经济重启后,全球经济的复苏态势与流动性支撑驱动了铜价开启反弹,尤其是大概率11月美国大选后推出的新一轮财政刺激计划,以及今年年底与明年年初国内外疫苗推出有望加强经济复苏的预期,推动铜价上涨。金铜价格的上涨将有助于公司业绩的释放。
3.投资建议公司通过收购集团资产增强了铜矿开采与冶炼业务的实力,铜矿产量大幅增长。因全球宽松的货币政策,超溢的流动性与持续的低利率环境下黄金价格有望继续上涨。而全球经济复苏下铜价在强势反弹后仍有望继续上涨。我们预计公司2020、2021年EPS为0.30、0.35元,对应2020、2021年PE为31x、27x,维持"推荐"评级。
4．风险提示1)有色金属下游需求大幅萎缩;2)黄金、铜价格大幅下跌;3)矿山产量不及预期。
[2020-11-02] 中金黄金(600489):3Q20业绩环比提升,4Q金价或仍有支撑-三季点评
■中金公司
3Q20业绩符合我们预期公司公布1-3Q20业绩:营业收入323亿元,同比+9.4％,归母净利润10.37亿元,对应每股盈利0.21元,同比+56.1％,扣非归母净利10.08亿元,同比+468％,业绩符合我们预期,盈利同比上升主要由于黄金、铜价上升,以及去年同期内蒙古矿业净利润作为非经常性损益计算。3Q20单季度营业收入134亿元,同比/环比+34.0％/+14.7％,归母净利润5.21亿元,同比/环比+813％/+46.5％,扣非归母净利润5.05亿元,同比/环比+334％/+8.9％,3季度盈利环比提升主要由于公允价值变动收益提升。
评论:1)3Q20金价环比继续上涨。1-3Q20国内金价385元/克,同比上涨26.5％,3季度均价416元/克,同比/环比+23.4％/+8.1％。
2)财务费用略有下降。公司1-3Q20财务费用同比下降0.32亿元至4.16亿元,其中利息收入同比增加0.16亿元,主要由于承兑汇票保证金产生的利息增加。3)1-3Q20公允价值变动+投资净收益同比增加0.69亿元至0.34亿元,3Q20公允价值变动收益同比/环比增加1.56亿元/1.70亿元至0.26亿元。4)1-3Q20资产减值损失+信用减值损失同比减少0.43亿元至0.55亿元,主要由于部分子公司计提是坏账损失减少。3Q20资产减值损失+信用减值损失同比/环比减少0.41亿元/0.51亿元。5)1-3Q20少数股东权益占比同比-15ppt至24％,主要由于发行股份购回中原冶炼厂的少数股东权益。
发展趋势4Q黄金价格或仍有支撑。10月30日,Comex金价为1879美元/盎司,较前期2064美元/盎司的高点累计跌幅达9％。考虑到近期海外疫情有所反弹,避险需求或增加,我们认为短期金价或仍有支撑。但随着新冠疫苗问世,疫情影响或逐渐消退,全球经济复苏有望提升长端利率,我们认为金价或承压。
盈利预测与估值由于投资收益及金属价格等假设调整,我们上调2020年净利润17％至13.9亿元,维持2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年32.4倍/34.1倍市盈率。维持中性评级和11.50元目标价,对应40.1倍2020年市盈率和42.2倍2021年市盈率,较当前股价有23.7％的上行空间。
风险金属价格超预期下跌。
[2020-10-30] 中金黄金(600489):中金黄金前三季净利同比增长56.06%
■证券时报
中金黄金(600489)10月30日晚发布三季报，前三季度，公司实现营收323.48亿元，同比增长9.4%;净利10.37亿元，同比增长56.06%，主要是一方面黄金和铜价格上涨影响利润增加，另一方面债转股项目影响归母净利润增加;基本每股收益0.23元。
[2020-08-30] 中金黄金(600489):2020H1业绩明显改善,优质金铜资产组合优势显现-中报点评
■安信证券
2020年上半年业绩改善明显。2020年8月28日,公司发布2020年中报,实现营收189.74亿,同比+0.99％;实现归母净利5.16亿,同比+6.22％;扣非后归母净利5.03亿,同比+723.5％;实现EPS0.12元,同比持平。2020年上半年公司实现毛利25.49亿,同比+43.87％,其中冶炼、矿山业务占比分别为22.44％、79.36％。
2020年上半年业绩增项主要来自四个方面。一是内蒙古矿业纳入合并报表。铜矿资产收益纳入报表,本期公司生产矿山铜41,061.03吨,同比+337.65％,本期归母净利比上年同期调整前0.73亿元(2019年半年报披露数)增加602.71％。二是黄金价格上涨。上半年国内黄金均价为369.53元/克,同比+28.41％。三是降本增效。报告期内公司通过加强生产技术现场管理、持续优化生产工艺流程江,报告期内损失率、贫化率分别降低了0.8％,选冶回收率提高了0.5％,增效1.11亿元。四是期间费率小幅回落。在公司降本增效,完成市场化债转股项目降低财务负担的背景下,公司本期期间费率6.88％,同比下降0.1％。2020年上半年业绩减项主要来自两个方面。一是疫情对公司湖北地区金矿生产造成部分影响。受疫情影响产销量同比减少的子公司主要有湖北三鑫金铜股份有限公司、湖北鸡笼山黄金矿业有限公司、中国黄金集团夹皮沟矿业有限公司、潼关中金黄金矿业有限责任公司等。本期公司生产矿产金10.60吨、冶炼金18.49吨、精炼金32.28吨,与上年同期比较分别变动了-5.19％、3.30％、-2.48％。二是本期公允价值变动损失及资产减值总额增加明显。本期公允价值变动损失及资产减值总额共计2.44亿元,同比增加248％。
继续加强资源储量和矿业权管理,资源保障进一步夯实,重点项目有序推进。2020年上半年公司地质探矿累计投入资金0.9亿元,新增金金属量12.2吨、铜金属量2,026吨。资源拓展持续推进,包头鑫达新立探矿权3宗,新增矿权面积13.45平方公里,其他企业探转采和矿权延续工作有序开展。2020年上半年公司累计完成基建类项目投资1.15亿元。安徽太平前常铁矿改扩建项目和江西金山3000吨/日扩建工程正有序推进;辽宁新都整体搬迁项目主厂区构筑物主体和设备基础基本完成,尾矿库于6月初开工建设;内蒙古矿业深部开拓工程顺利开工。
中国黄金集团实力雄厚,资源注入预期强。截至2019年9月底,保有黄金金属量约1,936吨,铜金属量1,199万吨。公司为集团境内黄金资源业务的唯一上市平台,根据集团作出的非竞争承诺,公司有望获得较为持续的资源注入。根据中国黄金集团公开信息,我们测算公司黄金资源量远景可达1042吨。
投资建议:维持"买入-A"评级,6个月目标价12.24元。我们认为,考虑到美联储货币政策刺激通胀的鸽派取向,实际利率有望进一步下行,黄金看涨期权价值凸显;随着新冠疫情对全球经济的压制解除,铜价有望显著反弹且持续性强。在2020-2022年黄金均价为380、460、460元/克,铜价4.6、5.2、5.2万/吨的假设下,预计公司分别实现归母净利12.63亿、28.35亿、28.55亿,EPS分别为0.26元、0.58元和0.59元,考虑到公司全资控股中原冶炼厂以及集团优质铜钼资产注入完成,公司盈利能力显著增强,再结合公司有望获得较为持续的资源注入,有望获得一定估值溢价,维持"买入-A"评级,6个月目标价12.24元,相当于2021年21倍PE。
风险提示:金价不及预期;资源注入不及预期;矿山生产成本上升超预期。
[2020-08-28] 中金黄金(600489):1H20业绩略低于预期;矿产金产量略有下降-中报点评
■中金公司
1H20业绩略低于我们预期中金黄金公布1H20业绩:营业收入190亿元,同比上升1.0％;归母净利润5.16亿元,对应每股盈利0.15元,同比上升6.2％,业绩略低于我们预期,主要由于矿产金产量下降及铜价下跌或拖累业绩。1H20扣非归母净利润5.03亿元,同比上升724％,主要由于合并的内蒙古矿业去年同期净利润作为非经常性损益计算。2Q20公司营收117亿元,同比/环比+16.7％/+59.3％,归母净利润3.56亿元,同比/环比+27.3％/+123％。
评论:1)金价同比上涨。1H20国内金价370元/克,同比上涨28％,2季度均价385元/克,同比上涨32.1％,环比上涨8.1％。2)矿产金产量略有下降。公司1H20矿产金/冶炼金/精炼金10.6吨/18.5吨/32.3吨,同比-5.2％/+3.3％/-2.5％,环比-22％/-4.3％/-18％,主要由于1季度受疫情影响,黄金产量下滑。3)完成购买内蒙古矿业,矿产铜产量大幅增长。公司1H20完成内蒙古矿业90％股权和中原冶炼厂60.98％股权购买,1H20矿产铜/电解铜4.1万吨/15.7万吨,同比+338％/+9％。1H20LME铜价同比-11％至5495美元/吨,铜价下跌或拖累业绩。4)1H20财务费用同比减少12％或0.37亿元,主要由于利息收入同比增加0.19亿元。1H20研发费用同比增加13％或0.18亿元。5)1H20公允价值变动+投资净收益同比下降0.25亿元至0.16亿元。6)1H20经营活动现金流同比增加169％至13.4亿元,主要由于去年同期归还黄金租赁款导致基数较低。7)1H20少数股东权益占比同比-7ppt至26％。发展趋势重点项目有序推进。1H20公司累计完成基本建设类项目投资1.15亿元,内蒙古矿业深部开拓工程顺利开工,江西金山3000吨/日扩建工程有序推进。1H20地质探矿累计投入资金0.9亿元,新增金/铜金属量12.2吨/2026吨。
黄金仍有上行空间。下半年全球疫情逐渐缓和,复产复工持续或助推通胀提升。考虑到全球货币宽松政策持续,名义利率维持低位,我们认为黄金价格或仍有上行空间。
盈利预测与估值考虑到内蒙古矿业并表影响及黄金价格假设调整,我们上调2020年盈利预测356％至11.9亿元,引入2021年盈利预测13.2亿元。当前股价对应2020/2021年31.2倍/28.1倍市盈率。维持公司中性评级,上调目标价15％至11.5元,对应33.3倍2020年市盈率和30.0倍2021年市盈率,较当前股价有6.8％的上行空间。
风险金属价格超预期下跌。
[2020-08-28] 中金黄金(600489):金价上涨和资产注入助盈利改善-中报点评
■华泰证券
公司20H1归母净利润同比增6.22％,维持增持评级公司20H1实现营收189.74亿元,同比增0.99％;实现归母净利润5.16亿元,同比增6.22％;Q2归母净利润3.56亿元,同比增27.25％,环比增123.05％。公司黄金业务持稳,通过并购实现了矿产铜业务的并入,增厚了公司利润。我们预计20-22年EPS分别为0.26/0.38/0.48元(前值0.22/0.25/0.25亿元),维持增持评级。
内蒙古矿业矿产铜开始贡献业绩,有望帮助提升盈利能力公司已通过增发股份和现金收购的形式收购中原冶炼厂60.98％股权和内蒙古矿业90％股权,截至2020年4月9日,本次交易标的资产已全部过户完成。20H1公司销售铜精矿约4.1万吨,内蒙古矿业业绩承诺19-21年度经审计的矿业权口径净利润合计数分别不低于人民币7.46亿元、7.34亿元和6.91亿元;中原冶炼厂19年和20H1净利润分别约4.48亿元和1.36亿元。
20H1公司业绩受益矿产铜产量大幅提升和金价上涨据中报,公司20H1矿产金产量10.6吨,同比减5.19％;冶炼金18.49吨,同比增3.30％;矿产铜4.11万吨,同比增加337.75％;电解铜15.70万吨,同比增加9.01％。公司20H1期间费用率同比小幅下降0.1pct;海外黄金平均价格为1645.42美元/盎司,同比增25.94％;国内上海黄金交易所平均价格为369.09元/克,同比增28.28％。我们认为公司20H1业绩增长主要受益于金价上涨和内蒙古矿业注入后矿产铜产量的大幅增加。
全球实际利率有望继续下行,黄金具备中长期配置价值近期国际地缘政治关系紧张或提振贵金属避险需求,叠加全球货币宽松政策,10年期美通胀指数国债利率已降至负值,且美联储预期接近于零的利率将维持至2022年底。随着经济复苏,大宗商品价格预期企稳回升,实际负利率有望继续下行,继续推升金价,此背景下黄金具备较强配置价值。
黄金价格上涨有望增强公司后续盈利能力。
金价上涨和资产注入改善盈利能力,维持"增持"评级资产注入后公司矿产铜有所增长,矿产金产量预期持稳;因预期供给收缩和货币政策持续宽松,我们调升铜价和金价预期,预计公司20-22年归母净利润为12.70/18.52/23.26亿元(前值10.40/11.52/11.83亿元)。预计公司20年BVPS为3.42元,参考可比公司4.1倍的20年Wind一致预期PB,近3年公司PB均值为2.18倍,我们给予其20年3.5倍PB估值,对应目标价11.97元(前值9.60-9.73元),维持"增持"评级。
风险提示:黄金、铜等主要产品价格下跌;矿山采选品位下降;矿山项目进度不及预期。
[2020-08-28] 中金黄金(600489):资产收购叠加金价上涨助公司业绩上行-中报点评
■银河证券
1．事件公司发布2020年半年报,公司2020年上半年实现营业收入189.74亿元,同比增长0.99％;实现归属于上市公司股东净利润5.16亿元,同比增长6.22％;实现扣非后归属于上市公司股东净利润5.03亿元,同比增长723.50％,主要是因为本期合并的内蒙古矿业去年同期净利润全部作为非经常性损益计算;实现每股收益0.12元。
2．我们的分析与判断(一)金价上涨及铜矿产量增长助推公司业绩报告期内,公司通过增发股份和现金收购的方式完成了对中原冶炼厂60.98％股权和内蒙古矿业90％股权的购买,这使公司2020年上半年铜产量大幅增长。2020H1公司生产矿山铜4.11万吨、电解铜15.70万吨,分别较去年同期同比增长337.75％、9.01％,有效抵消了因疫情影响上半年国内铜均价下跌7.88％至44494.10元/吨对公司业绩的负面影响。黄金方面,公司2020年上半年生产矿产金10.6吨,同比下降5.19％;生产冶炼金18.49吨,同比增长3.30％;生产精炼金32.28吨,同比减少2.48％。在美联储与全球其他央行为提振因疫情打击下的经济而实行超宽松的货币政策下,2020H1全球黄金均价与国内黄金均价分别同比增长25.94％、28.38％至1645.42美元/盎司、369.68元/克,金价的强势上涨直接增厚了公司业绩。
(二)全球流动性宽裕,金铜价格仍有望上行2020H1公司完成了对中原冶炼厂60.98％股权和内蒙古矿业90％股权的收购,重组标的资产均已完成交割过户,公司权益铜精矿、冶炼铜、冶炼金产量大幅增长。此外,报告期内公司加强对资源拓展与重点项目的开发,2020年上半年公司地质探矿累计投入资金0.9亿元,新增金金属量12.2吨、铜金属量2026吨;累计完成基本建设类项目投资1.15亿元,江西金山3000吨/日扩建工程扩建工程有序推进内蒙古矿业深部开拓工程顺利开工。为提振经济目前各国央行仍保持着超宽松的货币政策,美联储修改政策框架提升通胀容忍度相当长的时期内维持货币宽松。全球流动性充裕叠加地缘政治冲突加剧提升了市场避险需求,黄金价格仍处于上行的有利环境中。而在各国经济重启后,全球经济复苏的预期与流动性支撑驱动了铜价开启反弹。金铜价格的上涨将有助于公司业绩的释放。
3.投资建议公司通过收购集团资产增强了铜矿开采与冶炼业务的实力,铜矿产量大幅增长。因全球宽松的货币增长,黄金价格持续上涨,公司作为国内老牌黄金企业将充分收益。我们预计公司2020、2021年EPS为0.30、0.39元,对应2020、2021年PE为36x、28x,维持"推荐"评级。
4．风险提示1)有色金属下游需求大幅萎缩;
2)大宗商品价格出现大幅下跌;
3)矿山项目推进不及预期;
4)海外矿山因遭遇外力而停产。
[2020-08-27] 中金黄金(600489):中金黄金上半年净利润同比增长6.22%
■中国证券报
8月27日晚，中金黄金发布2020年半年度报告。报告期内，公司共实现归属于上市公司股东的净利润5.16亿元，同比增长6.22%。截至2020年6月30日，中金黄金总资产464.66亿元，较期初增长3.49%;归属于上市公司股东的净资产202.82亿元，较期初增长27.65%。
报告期内，中金黄金向中国黄金发行股份及支付现金购买中国黄金集团旗下优质资产内蒙古矿业90%股权。与此同时，向战略投资者发行股份购买其持有的中原冶炼厂股权，实现了对中金黄金重要盈利子公司中原冶炼厂的全资控股。半年报披露，资产注入标的资产均已完成交割过户，新增股份登记手续已完成。
2020年上半年黄金价格整体呈上升趋势，国际黄金价格自年初1517.18美元/盎司开盘，6月末收于1780.72美元/盎司后继续上涨，同比增长25.94%。中金黄金抓住市场和政策双利好时机，于上半年顺势启动非公开发行，并结合与投资者的沟通交流和市场反馈，最终确定每股发行价格9.77元/股，相比于发行底价7.82元/股溢价24.94%。最终，7家投资者成功获配，实现了20亿元配套融资募集。
在打好资源储备战、优化资本结构的同时，中金黄金的股权激励计划也在顺利推进，进一步强化企业发展内生动力。半年报披露，上半年中金黄金完成第一期股票期权激励计划首次授予和预留期权授予，向包括公司高级管理人员、公司部门正副职人员、公司下属企业正副职人员、核心技术人员、骨干技术人员等在内的252名激励对象授予了股票期权。中金黄金表示，此次股权激励计划的实施落地，一方面改善公司治理结构，健全约束监督机制，另一方面，充分调动了公司骨干人才的积极性和使命感，更好将股东利益和经营者个人利益紧密结合在一起，以推动公司业绩高质量发展。
中金黄金表示，下半年，公司将坚持稳中求进，突出抓好提质增效、资源保障、重点项目建设、安全环保工作，确保完成全年各项目标任务。
[2020-06-24] 中金黄金(600489):集团优质铜钼资产注入提升盈利,黄金资源注入潜力雄厚
■安信证券
黄金央企龙头公司,黄金储量产量居国内前列。截至2019年底,保有黄金资源储量金属量512吨,居A股黄金公司第三位,国内第四位;矿产金量24.69吨,居国内第三位。2019年实现毛利43.16亿,其中黄金、铜毛利占比分别为72.94％、20.46％。
2019年公司主营产品产量保持增长,现金流改善明显。矿产金业务量价齐升,2019年国内黄金现货均价为312.56元/克,同比+15.36％;公司生产矿产金24.69吨,同比+1.35％;矿产铜产量1.86万吨,同比+3.67％。2019年公司EBITDA及EBIT同比提升21.58％、44.79％,实现归母净利润1.79亿元,同比-7.21％。2020年Q1受益于金价上行及内蒙古矿业并表,实现归母净利润1.6亿元,同比增长390.3％。
注入集团优质资产,盈利能力显著提升。2018年11月,公司拟对价47.07亿收购中原冶炼厂60.98％股权,已于2020年4月3日过户;拟对价37.97亿收购内蒙古矿业90.00％股权,已于2020年3月30日过户。第一,全资控股中原冶炼厂,增厚归母利润。中原冶炼厂是公司重要的盈利点,理论年产1#金锭33,820千克、银锭360吨、高纯阴极铜34.93万吨等。以中原冶炼厂2019年净利润4.48亿元测算,本次收购PE约17.2倍,以2020～2023年公司公告的盈利预期测算,本次收购PE在9～11倍之间。第二,置入集团优质铜钼资产,盈利能力明显提升。内蒙古矿业是中国黄金集团旗下优质资产,旗下乌努格吐山铜钼矿是国内在产大型铜钼矿之一。截至2018年6月30日,内保有资源储量为:铜金属量233万吨、平均品位0.144％,钼金属量55万吨、平均品位0.034％,铜矿产能约7.6吨。内蒙古矿业经营业绩稳定,大幅提升上市公司业绩水平。本次交易承诺2019～2021年内蒙古矿业矿业权口径净利润分别不低于7.46亿、7.34亿、6.91亿元。考虑到业绩承诺及2020～2023年盈利预期,本次收购PE在6～7倍之间,与A股市场中铜上市公司平均约PE20-30倍相比,收购估值优势明显。
中国黄金集团实力雄厚,资源注入预期强。截至2019年9月底,保有黄金金属量约1,936吨,铜金属量1,199万吨。公司为集团境内黄金资源业务的唯一上市平台,根据集团作出的非竞争承诺,公司有望获得较为持续的资源注入。根据中国黄金集团公开信息,我们测算公司黄金资源量远景可达1042吨。
投资建议:维持"买入-A"评级,6个月目标价13.29元。我们认为,考虑到美联储货币政策刺激通胀的鸽派取向,实际利率均将进一步下行,黄金看涨期权价值凸显;随着新冠疫情对全球经济的压制解除,铜价有望显著反弹且持续性强。在2020-2022年黄金均价为380、400、400元/克,铜价4.4、4.8、5.0万/吨的假设下,预计公司分别实现归母净利14.43亿、20.56亿、20.8亿,EPS分别为0.31元、0.44元和0.45元,考虑到公司全资控股中原冶炼厂以及集团优质铜钼资产注入完成,公司盈利能力显著增强,再结合公司有望获得较为持续的资源注入,有望获得一定估值溢价,维持"买入-A"评级,6个月目标价13.29元,相当于2021年30倍PE。
风险提示:金价不及预期;资源注入不及预期;矿山生产成本上升超预期。
[2020-06-01] 中金黄金(600489):优质资产注入,盈利能力有望提升-年报点评
■华泰证券
发布19年年报,归母净利润同比下降7.21％公司发布19年年报,归母净利润不及我们此前预期(预期值3.43亿元)。2019年实现营业总收入389.63亿元,同比增长13.09％;实现归母净利润1.79亿元,同比下降7.21％;扣非后归母净利润为2.17亿元,同比增长69.69％。据一季报,20年Q1实现营收73.18亿元,同比下降16.87％;归母净利润1.60亿元,同比下降22.40％,扣非后归母净利润为0.4亿元,同比增长7.61％,受疫情影响Q1业绩同比有所下滑。公司推进优质资产注入,矿产铜产量有望大幅提升,主营产品黄金价格有望继续上行,我们预计20-22年EPS为0.22、0.25、0.25元,维持"增持"评级。
定增收购内蒙古矿业和中原冶炼厂,有望大幅提升盈利能力据公司公告,中金黄金通过增发股份和现金收购的形式收购中原冶炼厂60.98％股权和内蒙古矿业90％股权,截至2020年4月9日,本次交易标的资产已全部过户完成。其中内蒙古矿业19H1销售铜精矿约4.1万吨,业绩承诺19-21年度经审计的矿业权口径净利润合计数分别不低于人民币7.46亿元、7.34亿元和6.91亿元。中原冶炼厂18年和19H1净利润分别约3.55亿元和1.95亿元,现有设计规模为年处理混合精矿150万吨,二期工程投达产后,公司预计理论年产金锭33.82吨、银锭360吨、高纯阴极铜34.93万吨。我们预计此次资产注入有望大幅提升公司盈利水平。
19年矿山产量同比小幅提升,20年公司矿产铜产量将大幅提升据19年报,公司矿产金产量24.69吨,同比增加1.35％;冶炼金37.22吨,同比下降2.82％;矿产铜1.86万吨,同比增加3.67％;电解铜34.83万吨,同比增加8.57％。受益于内蒙古矿业的注入,20年公司矿产铜产量计划为7.89万吨,较19年矿产铜实际产量增加324％。全球实际利率有望继续下行,黄金具备中长期配置价值近期国际地缘政治关系紧张或提振贵金属避险需求,叠加全球货币宽松政策,利率水平普遍较低,随着大宗商品价格企稳回升,通胀预期增强,实际利率有望继续下行,继续推升金价,此背景下黄金具备较强配置价值。黄金价格上涨有望增强公司后续盈利能力。
资产注入改善盈利能力,维持"增持"评级由于资产注入,我们调升矿产铜和矿产金产量预期,因疫情影响,我们调降铜价预期,调升金价预期,预计公司20-22年归母净利润为10.40、11.52、11.83亿元,20-21年预测较上次上调186％、150％。预计公司20年BVPS为3.18元,参考可比公司3.06倍的20年Wind一致预期PB,给予其20年3.02-3.06倍PB估值,对应目标价9.60-9.73元,维持"增持"评级。
风险提示:黄金、铜等主要产品价格下跌;矿山采选品位下降;矿山项目进度不及预期。
[2020-06-01] 中金黄金(600489):中金黄金2019年实现营收389.63亿元,分红比例创新高
■中国证券报
5月30日，中金黄金披露2019年年度报告，公司2019年实现营业收入389.63亿元，比上一年度增加13.09%。公司的主营核心业务盈利能力持续增强，2019年实现利润总额9.85亿元，较上一年同比增长80.13%。
中金黄金上市以来，已实现现金分红15次，累计实现现金分红17.29亿元。公司2019年度分红比例创历史新高，达50.12%，拟派发现金红包8960.23万元。
新增金资源储量提高
近年来环保政策日趋严格，矿金企业开采作业受到诸多限制，国内矿金产量连年下降。据中国黄金协会数据，2019年国内黄金产量为380.23吨，较上一年减产20.89吨，同比下降5.21%。中金黄金作为国内黄金龙头企业，2019年中金黄金持续释放黄金产量，实现年矿产金24.69吨，较上年增长了1.35%。矿产铜18,613吨，较上年增长了3.67%。
中金黄金在年报中提到，大力推进“资源生命线”战略，通过市场并购黄金资源、现有矿区深部及周边的探矿增储和国内的矿权整合工作，为公司可持续发展提供资源保障。公司的新增金资源储量显著提高，达28.3吨。截至2019年底，保有资源储量金金属量512吨，铜金属量41.3吨，矿权面积达613平方公里。
重组标的资产已完成过户
2018年底，中金黄金启动重大资产重组事项，向特定投资者发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，公司以6.66元/股向5家金融机构共发行7.07亿股用于收购它们持有的中原冶炼厂累计60.98%的股权，同时以6.66元/股向控股股东中国黄金集团有限公司发行4.85亿股以及支付5.70亿元现金用于收购内蒙古矿业90%的股权。公司公告显示，2020年4月9日重组标的资产已全部过户完成，5月11日，中金黄金办理完毕本次发行股份购买资产的新增股份登记，变更后总股本为4,642,604,274股。
对于此次资产重组，中金黄金表示，公司资产和财务结构将进一步优化。有分析师认为，上市公司动态债转股和内蒙古矿业注入后，中金黄金盈利偏弱状况能够得到实质性改善，此外，若治理效率长期提升，之后多年都将对上市公司的归母净利润产生正面影响。
在积极推动重大资产重组的同时，中金黄金也开展了面向管理人才、核心骨干以及技术人员等共计252人授予的股票期权激励计划。中金黄金表示，股票期权激励一方面能够改善公司治理结构，健全约束监督机制，另一方面，调动公司骨干人才的积极性，推动公司业绩高质量发展。
[2020-03-05] 中金黄金(600489):迎黄金盛宴,迈入新"十"代
■广发证券
核心观点:
老牌黄金劲旅,迈入发展的新"十"代。21世纪的第一个十年,公司在控股股东的支持下,矿产金年产量从2吨增至20吨,成为国内黄金龙头;第二个十年,受金价下跌和集团管理层变动的影响,矿产金年产量维持20多吨,错过了发展的十年;第三个十年,以中原黄金冶炼厂的债转股和乌山铜钼矿的注入为起点,公司盈利水平和资产质量将大幅提升,负债率将明显改善,"现金奶牛"的注入和金价创近些年新高,叠加股票期权激励将助力公司踏上了未来十年发展的新征程。
美国负实际利率背景下,量化宽松仍将持续,金价趋势上行。美国减税的财政政策和量化宽松的货币政策共同刺激经济周期步入顶部,但量化宽松也使得美国十年期国债实际收益率步入了负数时代。而进入19年下半年,美联储再次开始扩张资产负债表,但Markit制造业PMI指数在经历短暂反弹后,继续开始走低,显示美国经济后续增长乏力,市场对于美联储继续降息和扩大资产负债表的预期将持续走强,美国十年期国债实际收益率面临进一步下行压力,金价趋势仍将上行。
给予公司"买入"评级。预计公司19-21年EPS为0.08/0.31/0.32元/股,对应3月5日收盘价的PE为105/27/26倍,考虑增发后19-21年备考EPS为0.23/0.40/0.40元/股,对应3月5日收盘价的PE为37/21/21倍。考虑到公司已获得证监会增发批文,我们认为按照增发后的备考EPS给予公司估值较为合理;我们认为金价趋势上行,公司将明显受益,参考可比公司平均30倍的PE估值,以及铜资产的注入可能影响公司黄金的业绩弹性,我们认为给予公司20年25倍PE估值较为合理,对应公司合理价值为10元/股,给予公司"买入"评级。?
风险提示。美联储货币政策的不确定性;公司发行股份购买资产能否顺利完成具有不确定性;公司停产的矿山可能面临计提减值的风险
[2020-02-02] 中金黄金(600489):债转股及资产注入后盈利能力有望进一步提升
■西南证券
事件:2020年1月8日公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》,公司向中国黄金发行股份及支付现金购买其持有的内蒙古矿业90％的股权,向国新资产等发行股份购买其持有的中原冶炼厂60.98％的股权,同时募集配套资金不超过20亿元用于支付现金收购标的资产的对价、补充上市公司和标的公司流动资金、偿还债务。
内蒙古矿业收购完成后有望增厚公司业绩。公司拟以6.66元/股向控股股东中国黄金集团有限公司发行4.85亿股以及支付5.7亿元现金用于收购内蒙古矿业90％的股权,其中内蒙古矿业承诺2019-2021年实现扣非净利润分别为7.46、7.34和6.91亿元,收购完成后将显著增厚公司业绩。
中原冶炼厂市场化债转股有望提升公司盈利能力。公司拟以6.66元/股向5家金融机构共发行7.07亿股用于收购它们持有的中原冶炼厂累计60.98％的股权,中原冶炼厂60.98％的股权交易作价47亿元。我们认为此次交易完成有望进一步降低公司资产负债率,降低财务费用,提升公司盈利能力。
集团优质资产注入预期强,公司黄金资源增储潜力大。未来集团优质黄金资产有望注入:贵州锦丰、内蒙古金陶、沙岭等项目。另外公司2019年上半年继续推进探矿增储,新增金金属储量12.6吨,公司拥有的生产矿山大都分布于全国重点成矿区带,位置好,未来增储潜力大。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为359亿元、374亿元和391亿元,归母净利润分别为2.1亿元、2.6亿元和3亿元,对应PE分别为133倍、107倍和92倍,首次覆盖,给予"持有"评级。
风险提示:黄金价格大幅波动风险、公司黄金产量低于预期风险、资产注入低于预期风险。
[2020-01-07] 中金黄金(600489):中金黄金重组事项获得证监会核准批复
■上海证券报
中金黄金公告，公司1月7日收到证监会核发的批复，核准公司向中国黄金集团、向中国国新资产管理有限公司等发行股份购买相关资产；核准公司非公开发行股份募集配套资金不超过20亿元。
[2019-12-30] 中金黄金(600489):金价上涨有助于公司业绩提升,定增完成后治理效率有希望提升
■申万宏源
国内矿产金重要生产商之一,近3年矿产金产量持续下降。中金黄金是集黄金采、选、冶、加工综合配套能力的大型黄金企业,是一家以黄金资源开发和生产为主具有的国有大型黄金生产企业。中金黄金最近3年受困于部分矿山与自然保护区冲突以及环保政策趋严,矿产金产量从2016年最高峰的27.47吨下降至2018年的24.36吨,2019年上半年矿产金产量11.18吨,同比下降4.53％。尽管如此,其仍是国内仅次于山东黄金和紫金矿业的第三大矿产金生产公司。由于矿山关停带来的资产减值及折旧摊销至其他矿山,叠加公司央企天然的高额期间费用,中金黄金的矿产金生产的完全成本显著高于同行,这导致即使是在金价持续上的2019年其净利润仍未有显著增厚,根据中金黄金2019年半年报披露测算,我们认为当SHFE黄金超过308元/克后,公司净利润增厚的弹性将显著增加。
中原冶炼厂市场化债转股和内蒙古矿业收购完成后有望增厚公司盈利。公司拟以6.66元/股向5家金融机构共发行7.07亿股用于收购它们持有的中原冶炼厂累计60.98％的股权,同时以6.66元/股向控股股东中国黄金集团有限公司发行4.85亿股以及支付5.70亿元现金用于收购内蒙古矿业90％的股权,其中内蒙古矿业承诺2019-2021年实现扣非净利润分别为7.46/7.34/6.91亿元。上述资产收购方案已于11月29日公告获得证监会无条件审核通过,后续等待正式批文。我们认为上述交易完成后,能够一次性大幅增厚公司归母净利润外,若治理效率长期提升,之后多年都将对上市公司的归母净利润产生正面影响。
2020年金价有望继续上升。我们认为2019年黄金价格全年走强以及10-11月出现调整主要是由于中美外部环境变化所致。逆全球化趋势(不仅中美之间,也包括美欧之间,日韩之间等)刺激金价走强并非单纯出于避险需求,而是由于对全球长期经济增长的预期变悲观从而触发长端利率下行。2020年若想再次触发美国长端利率超预期下行的可能条件是:(1)市场认识到2019年美联储3次降息并不能阻止美国经济衰退；(2)世界各国之间的贸易环境再发生显著波澜。
首次覆盖,给予增持评级。我们假设2019-2021年SHFE黄金均价315/360/370元/克,公司矿产金产量分别为23.51/23.42/23.22吨,暂先不考虑公司收购中原冶炼厂股权与内蒙古矿业带来的利润增厚,我们预计公司2019-2021年实现归母净利润分别2.5/4.8/5.2亿元,其中2020年归母净利润对应当前股价PE为60X。尽管估值相较行业平均更高,但有金价上涨的预期和定增项目注入增厚利润(考虑股本增发后EPS仍预计大幅上升)支撑,预计公司股价在未来6个月将相对强于市场表现5％以上,首次覆盖,给予增持评级。
风险提示:世界各国外部环境缓和导致金价下跌；美联储货币政策超市场预期紧缩
[2019-11-28] 中金黄金(600489):中金黄金重组事项获证监会通过,29日复牌
■上海证券报
中金黄金公告，11月28日，中国证监会召开工作会议，对公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果，公司本次重组事项获得无条件通过。公司股票将在2019 年11月29日开市起复牌。
[2019-11-27] 中金黄金(600489):中金黄金重组事项上会,28日停牌
■上海证券报
中金黄金公告，中国证监会并购重组委定于11月28日召开工作会议，审核公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项。公司股票将在2019年11月28日开市起停牌，待公司收到并购重组委审核结果后公告并复牌。
[2019-11-21] 中金黄金(600489):中金黄金,并购重组事项将于近期上会
■证券时报
中金黄金(600489)11月21日晚间公告，中国证监会并购重组委将于近期召开工作会议，审核公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项。公司股票将在并购重组委工作会议召开当天停牌。
[2019-11-15] 中金黄金(600489):中金黄金董事长宋鑫辞职
■证券时报
中金黄金(600489)11月15日晚公告，宋鑫因工作变动申请辞去公司董事长、董事、董事会战略委员会主任委员及委员的职务。辞职后，宋鑫将不再担任公司任何职务。
[2019-10-31] 中金黄金(600489):三季度盈利改善明显,静待集团优质资产注入
■安信证券
公司公布2019年三季报,净利润同比增加,归母净利同比回落。2019年10月30日,公司公布2019年三季报。2019年前三季度,公司实现营业收入266.9亿元,同比+6.7％;实现净利润4.82亿元,同比+52.4％,归母净利润1.3亿元,同比-32.0％;基本每股收益0.04元/股,同比-33.3％,公司业绩同比回落。
三季度公司盈利改善明显。2019年三季度公司实现营业收入99.8亿,同比+11.96％,环比+13.3％;实现净利润2.16亿元,同比+287.05％,环比+87.8％;
实现归母净利0.57亿元,同比下跌15.11％,环比+39％,三季度公司业绩上行明显。
2019年前三季度业绩回落,主要受黄金产量下降,少数股东权益占比提升及销售费用和营业外支出增加影响。2019年前三季度黄金均价为306元/g,同比+12.5％,但公司归母净利润同比减少32.0％。一是黄金产量下降。2019年上半年公司积极响应国家的环保政策,部分矿山进行整改,导致黄金产量有所减少。
二是中原冶炼厂少数股东权益占比提升导致归母净利下降。中原冶炼厂是公司重要的赢利点,中原冶炼厂债转股后,少数股东权益占比由上期30％提升至本期60.98％,公司归母净利下降明显。三是销售费用增加。前三季度销售费用1.47亿,同比+64.9％,主要系中原冶炼厂铁路专用线运输费用增加所致。四是营业外支出增加。前三季度公司营业外支出2.1亿元,同比+96.6％,主要是三供一业支出费用增加所致。公司营业外收支净额亏损达1.5亿元,同比增加275％,对净利润造成影响。
2019年第三季度金价上行,公司单吨金矿盈利基本兑现,利润环比改善。2019年第三季度黄金均价334.92％,同比+25.7％,环比+15.3％,环比每克上涨44.36元。三季度公司实现毛利11.63亿,环比增24.7％,环比增加2.3亿元。假设公司每季度平稳生产,金矿产量相对稳定,再结合中原冶炼厂整体搬迁升级改造项目二期已完成竣工验收,新增电解铜产能15万吨,公司毛利环比增幅与金价环比增幅相一致,单吨金矿盈利基本兑现。
公司黄金资源增储潜力大,集团优质资产注入预期强。一是2019年上半年公司继续推进增储,新增金金属量12.6吨。二是中国黄金集团实力雄厚,上市公司有望获得持续的资源增厚。中国黄金集团在全国范围内约有48家矿山企业,其中42家以黄金生产为主。截至2017年底,集团保有黄金资源量1907吨(包含中金黄金和中金黄金国际的资源量)。据集团公告,根据集团作出的非竞争承诺,公司为集团境内黄金资源业务的唯一上市平台,未来集团境内大量的黄金资源有望持续注入上市公司,公司有望获得较为持续的资源增厚。
拟发行股份购买中原冶炼厂剩余60.98％股权,交易完成后公司将完全控股中原冶炼厂。中原冶炼厂60.98％股权交易作价47亿元,本次发行股份的价格为6.66元/股,预计发行7.07亿股取得中原冶炼厂60.98％股权。我们根据2019上半年中原冶炼厂业绩测算,此次收购对价约20倍,不存在因并购重组交易而导致即期每股收益被摊薄的情况。
拟置入大股东优质铜钼资产,估值优势明显,显著增厚业绩。据公司公告,公司拟作价38亿元收购大股东旗下内蒙古矿业90％股权。本次发行股份的价格为6.66元/股,预计发行4.85亿股及5.7亿现金取得股权。一是大股东铜钼资产优质,产量较大。截至储量核实基准日2018年6月30日,该矿山铜金属储量233万吨,平均品位0.144％;钼金属量55万吨,平均品位0.034％。目前该公司金属铜年产能约8万吨。2018年产铜6.4万吨,钼0.7万吨。二是此次收购有业绩承诺,估值优势明显。内蒙古矿业于2019年、2020年和2021年承诺净利润不低于7.46亿、7.34亿和6.91亿元,据我们测算,按2019年业绩承诺计算,年化PE不足6倍,若收购完成,将显著增厚公司业绩。
投资建议:"买入-A"投资评级,6个月目标价11元。长期来看随着经济下行、通胀下行数据逐步实锤落实,考虑到全球央行边际宽松,美联储持续降息将是大势所趋,黄金价格有望走强。在2019-2021年黄金均价为315、370、400元/克的假设下,预计公司2019-2021年EPS分别为0.06元、0.20元和0.27元。考虑到公司矿产金业绩弹性大,集团资产一旦注入将显著增厚EPS,给予6个月目标价11元,相当于公司未注入铜矿资产假设下2020年市净率1.75倍。
风险提示:1)公司黄金产量低于预期;2)美联储降息低于预期,金价下行;
3)集团资产注入低于预期。
[2019-10-31] 中金黄金(600489):3Q19业绩环比改善,受益金价上涨
■中金公司
3Q19业绩符合我们预期公司公布1-3Q19业绩:收入267亿元,同比增长6.7％,归母净利润1.3亿元,对应每股盈利0.04元,同比减少32％。3Q19公司营收100亿元,同比增长12％,环比增长13％,归母净利润0.57亿元,同比下降15％,环比增长40％,对应每股盈利0.02元,公司3季度业绩环比改善主要受益国内金价上涨。
评论:1)3Q19金价环比显著上涨。3Q19国内黄金均价为337元/克,同比上涨26％,环比上涨16％,1-3Q19国内黄金均价同比上涨12％至305元/克。2)3Q19公司综合毛利率环比上升1.1ppt至11.6％,1-3Q19同比上升1.4ppt至11.0％。3)3Q19管理+研发+财务费用环比上升0.34亿元,1-3Q19同比减少1.1亿元,其中财务费用同比减少0.95亿元(利息费用同比下降1.3亿元)。4)3Q19投资+公允价值变动净收益环比下降0.90亿元,1-3Q19同比减少1.9亿元。5)3Q19少数股东占比上升9ppt至74％,1-3Q19同比上升44ppt至73％。6)1-3Q19经营活动现金流同比减少20％至12.6亿元。
发展趋势金价具备支撑。我们认为,由于全球经济增长动能放缓,海外整体低息环境、美国实际利率处于下行周期,以及全球矿产金缺乏增长,金价具备较强的支撑。
盈利预测与估值公司3Q19业绩符合预期,我们维持2019/2020年盈利预测2亿元/2.6亿元。
当前股价对应2019/2020年2.1倍/2.1倍市净率。维持中性评级和10.00元目标价,对应2.5倍2019年市净率和2.5倍2020年市净率,较当前股价有20.3％的上行空间。
风险金价超预期下跌。
[2019-08-29] 中金黄金(600489):债转股和内蒙古矿业注入后,盈利偏弱状况有望实质性改善
■中信建投
公司是黄金行业的国家队,矿产金年产量约25吨。2019年上半年净利润同比下滑41.08％,既有黄金产量下降的影响,但主要原因在于中原冶炼厂债转股导致少数股东损益占比增加导致对应到公司的归母净利润下降7123万。净利润口径2019年上半年为2.66亿,同比增长2.17％。
收购内蒙古矿业90％股份以及收购中原冶炼厂6家金融机构60.98％少数股权工作的推进顺利,有望年内完成。完成后,公司盈利能力偏弱,少数股东损益占比高的状况将有明显改观。内蒙古矿业具备年产铜金属量约8万吨,银金属量约50吨,钼金属量约6000吨的能力,注入完成后公司矿产铜规模有望达到年产10万吨的量级。盈利方面,中国黄金承诺2019年到2021年内蒙古矿业净利润不低于7.46亿、7.34亿和6.91亿。
预计公司2019年到2021年有望实现收入357.68亿、384.89亿和398.89亿,实现归母净利润10.47亿、14.17亿和15.12亿,对应每股EPS为0.23元、0.31元和0.33元。首次覆盖给予增持评级,按19年盈利50倍PE估值,6个月目标价11.5元/股。
环保和债转股导致业绩下滑2019年上半年,公司实现营业收入167.07亿元,同比增长3.75％；净利润2.66亿元,同比增长0.73％；归母净利润0.73亿元,同比大幅减少41.08％。受国家的环保政策影响,公司部分矿山进行整改,导致黄金产量有所减少。其中矿产金11.18吨,同比减少4.53％；精炼金33.10吨,同比减少10.65％；冶炼金17.90吨,同比减少13.66％。公司业绩下滑的主要原因有二。一是环保导致产量下滑,特别是部分子公司因减产导致盈利下降或亏损增加。这些利润下滑或亏损增加的公司合计在2019年上半年亏损7090.21万,同比多亏5994.86万元。
另一个原因是2018年12月子公司中原冶炼厂进行了市场化债转股,6家金融机构对其增资46亿,公司持股比例从100％大幅下降至39.02％。导致少数股东损益占比大幅上升,2019年上半年少数股东损益为1.93亿,较2018年上半年增加了5682万元。特别是中原冶炼厂2018年上半年实现归母净利润1.46亿,而2019年上半年为7593万,同比减少7123万元。
盈利预测和投资建议公司是黄金行业的国家队,矿产金年产量约25吨。2019年上半年净利润同比下滑41.08％,既有黄金产量下降的影响,但主要原因在于中原冶炼厂债转股导致少数股东损益占比增加导致对应到公司的归母净利润下降7123万。净利润口径2019年上半年为2.66亿,同比增长2.17％。
收购内蒙古矿业90％股份以及收购中原冶炼厂6家金融机构60.98％少数股权工作的推进顺利,有望年内完成。完成后公司盈利能力偏弱,少数股东损益占比高的状况将有明显改观。内蒙古矿业具备年产铜金属量约8万吨,银金属量约50吨,钼金属量约6000吨的能力,注入完成后公司矿产铜规模有望达到年产10万吨的量级。盈利方面,中国黄金承诺2019年到2021年内蒙古矿业净利润不低于7.46亿、7.34亿和6.91亿。
预计公司2019年到2021年有望实现收入357.68亿、384.89亿和398.89亿,实现归母净利润10.47亿、14.17亿和15.12亿,对应每股EPS为0.23元、0.31元和0.33元。首次覆盖给予增持评级,按19年盈利50倍PE估值,6个月目标价11.5元/股。
风险分析金价和铜价下跌风险,安全生产风险,非经常性损益波动风险
[2019-08-27] 中金黄金(600489):金价继续上涨,有望拉动业绩回升
■信达证券
事件:近日,中金黄金发布2019年中报,2019年上半年公司实现营业收入167.07亿元,同比上升3.75％；实现归属母公司股东净利润0.73亿元,同比下降41.08％；实现基本每股收益0.02元,同比下降50.00％。
点评:国内金价上涨,公司产量下滑。2019年上半年,受国际局势动荡、全球经济下行压力加大等因素影响,国内黄金现货均价达到287.7元/克,同比增长5.9％。在金价上涨的背景下,公司归属于上市公司股东的净利润减少幅度较大,一方面是由于公司积极响应国家的环保政策,部分矿山进行整改,导致黄金产量有所减少；另一方面是债转股项目引入战略投资者,公司所占中原冶炼厂持股比例下降所致公司黄金产品产量有所下滑。报告期内,公司共生产矿产金11.18吨、精炼金33.10吨、冶炼金17.90吨,较上年同期分别减少4.53％、10.65％和13.66％。
收购事项若顺利实施,将增厚公司业绩。报告期内,公司“拟通过增发和现金支付方式购买中原冶炼厂60.98％股权和内蒙古矿业90％股权”事项仍在推进中。近年来,中原冶炼厂盈利情况较好,2018年实现净利润3.55亿元,2019年上半年实现净利润1.95亿元。本次交易中,中原冶炼厂60.98％股权交易作价为47.07亿元。内蒙古矿业主要生产铜精粉和钼精粉,2018年实现净利润6.32亿元,主营业务毛利率达到40.73％,其铜金属保有储量233.42万吨,平均品位0.144％；
钼金属保有储量55.05万吨,平均品位0.034％。本次交易中,内蒙古矿业90％股权交易作价为37.97亿元,收购完成后,将改善上市公司盈利能力。2019年6月27日,国务院国资委原则同意公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的总体方案,但该事项尚需获得中国证券监督管理委员会核准后方可实施。
金价仍处上行周期。当前全球经济经济下行压力加大,世界最大经济体—美国的经济增速仍在回落,美联储继续降息预期也在不断增加,同时叠加国际贸易环境的不确定增强,市场避险情绪提升。我们认为,本轮黄金上涨周期尚未结束,仍然看好后续黄金价格走势。
盈利预测及评级:根据公司现有股本,不考虑本次重组,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.08元、0.10元、0.12元,根据2019-08-27收盘价计算,对应PE分别为118倍、97倍、80倍,维持“买入”评级。
风险因素:矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；自然灾难、环保等突发事件导致生产中断；本次定增未获证监会审核通过。
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[2021-08-31] 中金黄金(600489):借力协作平台优势,看好公司发展-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利同比增75％％,维持增持评级8月30日公司发布半年报,21H1营收236.1亿元(yoy+39％％),归母净利9.0亿元(yoy7521Q2营收151.0亿元(yoy+30、qoq+35归母净利4.2亿元(yoy18、qoq13。公司隶属中国黄金旗下,具有持续资源保障及降本增效空间我们看好公司发展。考虑美国经济恢复下通胀预期降温及铜供需偏紧,我们下调金价假设、上调铜价假设。预计公司2123年EPS为0.380.420.47元(前值0.410.430.48元)可比公司PE2021E,Wind一致预期)为24.7倍,考虑公司产能释放及降本增效预期,给予公司26倍PE2021E)),目标价9.88元(前值9.72元)),维持增持"评级。
费用管理显成效公司销售净利率同比+0.7pct据公司半年报,21H1公司矿产金冶炼金产量分别为10.21/20.98吨yoy3.68、+13.47矿山铜电解铜产量分别为4.08万吨19.62万吨yoy0.61％、24.99％。公司毛利率11.6％yoy1.5pct,可比口径期间费用率4yoy1.6pct,可比口径),其中财务费用同比降34.9％主因公司利息支出减少及汇兑收益增加。此外公司销售费用同比降70.9％主因运输费调至成本中(可比口径同比降14.2％。公司销售净利率3.4％yoy+0.7pct)。
持续推进降本增效、资源储备及重点项目建设,业绩有望逐步释放据公司半年报,公司加强生产技术现场管理、持续优化生产工艺流程,报告期内损失率、贫化率分别降低0.17pct、0.26pct,选冶回收率提高0.43pct实现降本增效9023万元。资源储备方面,公司新增金金属量13吨,铜金属量783吨,新增矿权面积23.65平方公里。此外,公司稳步推进重点项目建设,江西金山3000吨日扩建项目已达产,辽宁新都搬迁项目进入试生产,内蒙古矿业深部资源开采项目与安徽改扩建项目有序推进。报告期内,公司在建项目累计完成投资1.33亿元,未来业绩有望逐步释放。
公司具备协作平台优势,维持增持评级公司是国内最早上市黄金企业,且在中国黄金旗下,随着平台内部资源整合具有持续资源保障及降本增效空间我们看好公司发展。考虑美国经济恢复下通胀预期降温及铜供需偏紧,我们下调金价假设、上调铜价假设。预计公司2123年EPS为0.380.420.47元可比公司PE2021EWind一致预期)为24.7倍考虑公司产能释放及降本增效预期给予公司26倍PE2021E)),目标价9.88元,维持"增持"评级。
风险提示:黄金、铜等主要产品价格下跌;矿山项目进度不及预期等。
[2021-08-30] 中金黄金(600489):中金黄金上半年净利润9.02亿元 同比增长74.95%
■证券时报
中金黄金(600489)8月30日晚间披露半年度报告，公司上半年营收263.14亿元，同比增长38.68%;净利润9.02亿元，同比增长74.95%;基本每股收益0.19元。上半年铜、金价格上涨，公司生产精炼金33.97吨，销售32.06吨;生产电解铜19.62万吨，销售18.51万吨。
[2021-05-10] 中金黄金(600489):中金黄金股东拟减持不超3%股份
■上海证券报
中金黄金公告，持股5.07%的股东河南中鑫基金拟在未来3个月内，通过集中竞价、大宗交易方式减持所持有的公司股份共计不超过145,419,376股，即不超过总股份的3%。
[2021-04-30] 中金黄金(600489):降本见成效,扩产或可期-年报点评
■华泰证券
2020年归母净利润同比增96.14％,维持"增持"评级4月29日公司发布年报,20年实现营收479.95亿元,同比+12.82％;归母净利润15.55亿元,同比增96.14％,高于此前我们预期(20年12.7亿)。业绩上升主因金、铜价上行且公司成本管控效果显著。我们预计21-23年公司EPS分别为0.41/0.43/0.48元(前值0.38/0.48/-元),维持增持评级。
20年产品价格上涨叠加成本费用下降,支撑公司业绩表现受疫情影响,公司20年矿产金/冶炼金产量分别为21.74/40.29吨,同比-11.95/+8.25％,矿山铜/电解铜产量8.13/33.69万吨,同比-4.18/-3.27％。产销整体下降,但20年金、铜价格持续上行抵消产销下行所带来的负面影响。此外,公司成本管控持续推进,全年累计实现降本增效1.72亿元,其中,本部管理费用同比下降0.13亿元,降幅0.82％。整体销售毛利率/销售净利率分别同比+1.8/+2.3pct至12.91/4.03％,盈利能力增强。子公司业绩承诺兑现,加码公司业绩增长报告期内,公司完成中原冶炼厂60.98％股权和内蒙古矿业90％股权收购。内蒙古矿业承诺20年度经审计的矿业权口径净利润合计数不低于7.34亿元;20年实现矿业权口径净利润7.41亿元,完成了本年度业绩承诺。此外,两家子公司持续提供产能增量,贡献业绩,据年报,公司21年生产计划为精炼金84.12吨,矿产金22.44吨,冶炼金42.82吨;矿山铜8.15万吨,电解铜36.1万吨,均较20年产量实现增长。
重点项目如期推进,有望增厚公司利润报告期内,公司重点项目如期推进。辽宁新都整体搬迁改造项目主体厂房已建设完毕,主要设备基本安装到位;安徽常铁矿改扩建项目完成了回风井延深掘进工程;内蒙古矿业深部资源开采项目土建工程基本完成;江西金山改扩建项目已建成投产。公司全年在建项目累计完成投资4.54亿,后期产能将有望逐渐释放,增厚公司利润。
预计21年业绩继续增长,维持"增持"评级随着全球经济的持续复苏,市场避险情绪有所消退,加诸未来美联储加息的可能性存在,出于保守考虑,我们调低21-23年金银价格预期。同时,考虑到公司在建项目后期将逐渐释放产能,增厚利润,我们预计21-23年公司归母净利润19.78/21.04/23.29亿元(前值18.52/23.26/-亿元)。可比公司Wind一致预期PE(21E)均值23.7X,给予21年23.7XPE,21年EPS为0.41元,对应目标价元9.72(前值11.97元),维持"增持"评级。
风险提示:黄金、铜等主要产品价格下跌;矿山项目进度不及预期等。
[2021-04-29] 中金黄金(600489):中金黄金一季度净利润4.82亿元 同比增202%
■证券时报
中金黄金(600489)4月29日晚间披露一季报，公司2021年一季度营业收入112.16亿元，同比增长53.28%;净利润4.82亿元，同比增长202.07%。基本每股收益0.10元。
[2021-02-23] 中金黄金(600489):铜矿业绩弹性有望释放,优质铜金资产组合优势显现
■安信证券
公司具有国内优质铜矿资产乌努格吐山铜钼矿,预计未来铜矿业务毛利贡献将显著提升。内蒙古矿业是中金黄金旗下优质资产,旗下乌努格吐山铜钼矿是国内在产大型铜钼矿之一。2018年11月,公司拟对价37.97亿收购内蒙古矿业90.00％股权,已于2020年3月30日过户。截至2018年6月30日,矿证保有资源储量为:铜金属量233万吨、平均品位0.144％,钼金属量55万吨、平均品位0.034％。2019年公司黄金、铜毛利占比分别为72.94％、20.46％,预计2020年铜矿业务毛利贡献将显著提升。
内蒙古矿业铜矿产能达7万吨,带动公司矿产铜产量增324％。2019年,公司全年生产矿产金24.69吨,矿山铜1.86万吨,较上年同期分别增加1.35％、3.67％。公司原有矿产铜产量约1.86万吨,多为金铜伴生矿。据我们测算,内蒙古矿业注入后公司矿产铜产量将达7.9万吨,相比注入之前矿产铜产量增幅达324％。2017、2018、2019年1～6月内蒙古矿业分别生产铜金属量7.6万吨、6.4万吨、3.4万吨,钼金属量0.67万吨、0.68万吨、0.29万吨,实现净利润6.73亿、6.32亿和4.63亿。考虑到国内铜现货价格已达6.7万/吨,相比2019年均价上涨40％,公司铜矿资产盈利能力显著提升,将大幅提升上市公司业绩水平。
中国黄金集团实力雄厚,资源注入预期强。截至2019年9月底,保有黄金金属量约1,936吨,铜金属量1,199万吨。公司为集团境内黄金资源业务的唯一上市平台,根据集团作出的非竞争承诺,公司有望获得较为持续的资源注入。根据中国黄金集团公开信息,我们测算公司黄金资源量远景可达1042吨。
维持"买入-A"评级,6个月目标价13.1元。节后工业生产有望迎来旺季,结合疫苗利好消息不断涌现,美联储强调继续维持宽松,美国刺激可期,铜价继续上行的持续性强,继续看好铜板块重估动能。我们认为全球通胀交易已经开启,实际利率有望进一步下行,黄金看涨期权价值凸显。据我们测算,在2020-2022年黄金均价为390、390、390元/克,铜价4.6、6.6、8.0万/吨的假设下,矿产金产量分别为21吨、24.6吨、24.6吨,参考内蒙古矿业2017～2019年产量,保守估计公司铜矿产量分别为7.89万吨、7.89万吨、7.89万吨的假设下,预计公司分别实现归母净利14.4亿、25.4亿、30.14亿,EPS分别为0.30元、0.52元和0.62元。考虑到公司全资控股中原冶炼厂以及集团优质铜钼资产注入完成,公司盈利能力显著增强;目前公司市值权益产量比为63.1亿/万吨,低于紫金矿业和西部矿业,仍具备重估空间,再结合公司可获得较为持续的资源注入,有望获得一定估值溢价。6个月目标价13.1元,相当于2021年25倍PE。
风险提示:金价、铜价不及预期;资源注入不及预期;生产成本上升超预期。
[2021-01-28] 中金黄金(600489):中金黄金预计追溯调整前2020年净利润同比增长609.41%-698.09%
■中国证券报
1月28日晚间，中金黄金发布了2020年业绩预告，追溯调整前，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润较2019年增加10.89亿元-12.48亿元，同比增长609.41%-698.09%;追溯调整后，较2019年增加4.76亿元-6.34亿元，同比增长60%-80%。
针对业绩预增，公司称，一方面由于疫情导致国际行情不确定性增加，促使投资者避险情绪一度向上攀升，资金流向贵金属，使全球金价实现普遍上涨。该背景下，中金黄金抓住金价上涨的有利时期，通过制定落实“双135工程”，统筹平衡疫情防控与生产经营之间的关系，将疫情对公司正常运行的负面影响降到最低，保持企业的健康持续发展，实现经营业绩的快速增长;另一方面，中金黄金完成对中国黄金集团内蒙古矿业有限公司90%股权的收购工作，内蒙古矿业是中国黄金集团旗下的优质资产，其中乌努格吐山铜钼矿是国内在产的大型铜钼矿之一，该项收购也使得中金黄金2020年归属于上市公司股东的净利润较2019年同期大幅增加。
2020年4月，中金黄金开展第一期股票期权激励计划，向公司内部管理人才、核心骨干以及技术人员等共计252人授予了股票期权。
[2020-11-02] 中金黄金(600489):金铜价格共振上涨助公司Q3业绩强劲增长-三季点评
■银河证券
1．事件公司发布2020年三季报,公司2020年前三季度实现营业收入2272.83亿元,同比增长32.73％;实现归属于上市公司股东净利润15.32亿元,同比减少25.80％;实现每股收益0.44元,同比减少25.80％。公司2020Q3单季度实现营业收入802.98亿元,同比增长21.30％;实现归属于上市公司股东净利润7.87亿元,同比增长2.90％。
2．我们的分析与判断(一)金铜价格上涨叠加铜产量释放助公司Q3业绩强劲增长报告期内,受疫情影响各国央行为提振经济采取超宽松的货币政策,全球充裕的流动性驱动黄金价格大幅上涨。2020年前三季度国内黄金均价同比上涨26.56％至385.56元/克,其中Q3单季度黄金均价同比上涨23.53％、环比上涨7.77％至413.73元/克。而国内铜价虽然在疫情负面冲击下2020年前三季度均价同比下跌1.63％至47017.32元/吨。但在国内疫情被有效控制,经济复苏下,国内铜价迅速反弹,2020Q3单季度铜均价同比上涨9.84％、环比上涨16.92％至51490.3元/吨。此外,公司通过增发股份和现金收购的中原冶炼厂60.98％股权与内蒙古矿业90％股权已于4月9日全部完成过户手续,这使公司铜矿产量大幅增长。金价与铜价的上涨,叠加收购资产后铜产量的增长,使公司Q3业绩大幅增长。
(二)金铜价格仍有上涨空间公司完成了对中原冶炼厂60.98％股权和内蒙古矿业90％股权的收购,重组标的资产均已完成交割过户,公司权益铜精矿、冶炼铜、冶炼金产量大幅增长,金铜已成为公司主业。为提振经济目前各国央行仍保持着超宽松的货币政策,美联储修改政策框架提升通胀容忍度相当长的时期内维持货币宽松,目前金价仍维持在近1900美元/盎司的高位。而进入北半球秋冬季后全球疫情再度复发,欧美各国有望出台新一轮的财政刺激政策与边际上更为宽松的货币政策以应对疫情的二次高峰。全球充裕的流动性下,持续低利率环境叠加地缘政治冲突加剧有望驱动黄金价格进一步上涨。而在国内疫情有效控制,经济获得恢复,海外经济重启后,全球经济的复苏态势与流动性支撑驱动了铜价开启反弹,尤其是大概率11月美国大选后推出的新一轮财政刺激计划,以及今年年底与明年年初国内外疫苗推出有望加强经济复苏的预期,推动铜价上涨。金铜价格的上涨将有助于公司业绩的释放。
3.投资建议公司通过收购集团资产增强了铜矿开采与冶炼业务的实力,铜矿产量大幅增长。因全球宽松的货币政策,超溢的流动性与持续的低利率环境下黄金价格有望继续上涨。而全球经济复苏下铜价在强势反弹后仍有望继续上涨。我们预计公司2020、2021年EPS为0.30、0.35元,对应2020、2021年PE为31x、27x,维持"推荐"评级。
4．风险提示1)有色金属下游需求大幅萎缩;2)黄金、铜价格大幅下跌;3)矿山产量不及预期。
[2020-11-02] 中金黄金(600489):3Q20业绩环比提升,4Q金价或仍有支撑-三季点评
■中金公司
3Q20业绩符合我们预期公司公布1-3Q20业绩:营业收入323亿元,同比+9.4％,归母净利润10.37亿元,对应每股盈利0.21元,同比+56.1％,扣非归母净利10.08亿元,同比+468％,业绩符合我们预期,盈利同比上升主要由于黄金、铜价上升,以及去年同期内蒙古矿业净利润作为非经常性损益计算。3Q20单季度营业收入134亿元,同比/环比+34.0％/+14.7％,归母净利润5.21亿元,同比/环比+813％/+46.5％,扣非归母净利润5.05亿元,同比/环比+334％/+8.9％,3季度盈利环比提升主要由于公允价值变动收益提升。
评论:1)3Q20金价环比继续上涨。1-3Q20国内金价385元/克,同比上涨26.5％,3季度均价416元/克,同比/环比+23.4％/+8.1％。
2)财务费用略有下降。公司1-3Q20财务费用同比下降0.32亿元至4.16亿元,其中利息收入同比增加0.16亿元,主要由于承兑汇票保证金产生的利息增加。3)1-3Q20公允价值变动+投资净收益同比增加0.69亿元至0.34亿元,3Q20公允价值变动收益同比/环比增加1.56亿元/1.70亿元至0.26亿元。4)1-3Q20资产减值损失+信用减值损失同比减少0.43亿元至0.55亿元,主要由于部分子公司计提是坏账损失减少。3Q20资产减值损失+信用减值损失同比/环比减少0.41亿元/0.51亿元。5)1-3Q20少数股东权益占比同比-15ppt至24％,主要由于发行股份购回中原冶炼厂的少数股东权益。
发展趋势4Q黄金价格或仍有支撑。10月30日,Comex金价为1879美元/盎司,较前期2064美元/盎司的高点累计跌幅达9％。考虑到近期海外疫情有所反弹,避险需求或增加,我们认为短期金价或仍有支撑。但随着新冠疫苗问世,疫情影响或逐渐消退,全球经济复苏有望提升长端利率,我们认为金价或承压。
盈利预测与估值由于投资收益及金属价格等假设调整,我们上调2020年净利润17％至13.9亿元,维持2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年32.4倍/34.1倍市盈率。维持中性评级和11.50元目标价,对应40.1倍2020年市盈率和42.2倍2021年市盈率,较当前股价有23.7％的上行空间。
风险金属价格超预期下跌。
[2020-10-30] 中金黄金(600489):中金黄金前三季净利同比增长56.06%
■证券时报
中金黄金(600489)10月30日晚发布三季报，前三季度，公司实现营收323.48亿元，同比增长9.4%;净利10.37亿元，同比增长56.06%，主要是一方面黄金和铜价格上涨影响利润增加，另一方面债转股项目影响归母净利润增加;基本每股收益0.23元。
[2020-08-30] 中金黄金(600489):2020H1业绩明显改善,优质金铜资产组合优势显现-中报点评
■安信证券
2020年上半年业绩改善明显。2020年8月28日,公司发布2020年中报,实现营收189.74亿,同比+0.99％;实现归母净利5.16亿,同比+6.22％;扣非后归母净利5.03亿,同比+723.5％;实现EPS0.12元,同比持平。2020年上半年公司实现毛利25.49亿,同比+43.87％,其中冶炼、矿山业务占比分别为22.44％、79.36％。
2020年上半年业绩增项主要来自四个方面。一是内蒙古矿业纳入合并报表。铜矿资产收益纳入报表,本期公司生产矿山铜41,061.03吨,同比+337.65％,本期归母净利比上年同期调整前0.73亿元(2019年半年报披露数)增加602.71％。二是黄金价格上涨。上半年国内黄金均价为369.53元/克,同比+28.41％。三是降本增效。报告期内公司通过加强生产技术现场管理、持续优化生产工艺流程江,报告期内损失率、贫化率分别降低了0.8％,选冶回收率提高了0.5％,增效1.11亿元。四是期间费率小幅回落。在公司降本增效,完成市场化债转股项目降低财务负担的背景下,公司本期期间费率6.88％,同比下降0.1％。2020年上半年业绩减项主要来自两个方面。一是疫情对公司湖北地区金矿生产造成部分影响。受疫情影响产销量同比减少的子公司主要有湖北三鑫金铜股份有限公司、湖北鸡笼山黄金矿业有限公司、中国黄金集团夹皮沟矿业有限公司、潼关中金黄金矿业有限责任公司等。本期公司生产矿产金10.60吨、冶炼金18.49吨、精炼金32.28吨,与上年同期比较分别变动了-5.19％、3.30％、-2.48％。二是本期公允价值变动损失及资产减值总额增加明显。本期公允价值变动损失及资产减值总额共计2.44亿元,同比增加248％。
继续加强资源储量和矿业权管理,资源保障进一步夯实,重点项目有序推进。2020年上半年公司地质探矿累计投入资金0.9亿元,新增金金属量12.2吨、铜金属量2,026吨。资源拓展持续推进,包头鑫达新立探矿权3宗,新增矿权面积13.45平方公里,其他企业探转采和矿权延续工作有序开展。2020年上半年公司累计完成基建类项目投资1.15亿元。安徽太平前常铁矿改扩建项目和江西金山3000吨/日扩建工程正有序推进;辽宁新都整体搬迁项目主厂区构筑物主体和设备基础基本完成,尾矿库于6月初开工建设;内蒙古矿业深部开拓工程顺利开工。
中国黄金集团实力雄厚,资源注入预期强。截至2019年9月底,保有黄金金属量约1,936吨,铜金属量1,199万吨。公司为集团境内黄金资源业务的唯一上市平台,根据集团作出的非竞争承诺,公司有望获得较为持续的资源注入。根据中国黄金集团公开信息,我们测算公司黄金资源量远景可达1042吨。
投资建议:维持"买入-A"评级,6个月目标价12.24元。我们认为,考虑到美联储货币政策刺激通胀的鸽派取向,实际利率有望进一步下行,黄金看涨期权价值凸显;随着新冠疫情对全球经济的压制解除,铜价有望显著反弹且持续性强。在2020-2022年黄金均价为380、460、460元/克,铜价4.6、5.2、5.2万/吨的假设下,预计公司分别实现归母净利12.63亿、28.35亿、28.55亿,EPS分别为0.26元、0.58元和0.59元,考虑到公司全资控股中原冶炼厂以及集团优质铜钼资产注入完成,公司盈利能力显著增强,再结合公司有望获得较为持续的资源注入,有望获得一定估值溢价,维持"买入-A"评级,6个月目标价12.24元,相当于2021年21倍PE。
风险提示:金价不及预期;资源注入不及预期;矿山生产成本上升超预期。
[2020-08-28] 中金黄金(600489):1H20业绩略低于预期;矿产金产量略有下降-中报点评
■中金公司
1H20业绩略低于我们预期中金黄金公布1H20业绩:营业收入190亿元,同比上升1.0％;归母净利润5.16亿元,对应每股盈利0.15元,同比上升6.2％,业绩略低于我们预期,主要由于矿产金产量下降及铜价下跌或拖累业绩。1H20扣非归母净利润5.03亿元,同比上升724％,主要由于合并的内蒙古矿业去年同期净利润作为非经常性损益计算。2Q20公司营收117亿元,同比/环比+16.7％/+59.3％,归母净利润3.56亿元,同比/环比+27.3％/+123％。
评论:1)金价同比上涨。1H20国内金价370元/克,同比上涨28％,2季度均价385元/克,同比上涨32.1％,环比上涨8.1％。2)矿产金产量略有下降。公司1H20矿产金/冶炼金/精炼金10.6吨/18.5吨/32.3吨,同比-5.2％/+3.3％/-2.5％,环比-22％/-4.3％/-18％,主要由于1季度受疫情影响,黄金产量下滑。3)完成购买内蒙古矿业,矿产铜产量大幅增长。公司1H20完成内蒙古矿业90％股权和中原冶炼厂60.98％股权购买,1H20矿产铜/电解铜4.1万吨/15.7万吨,同比+338％/+9％。1H20LME铜价同比-11％至5495美元/吨,铜价下跌或拖累业绩。4)1H20财务费用同比减少12％或0.37亿元,主要由于利息收入同比增加0.19亿元。1H20研发费用同比增加13％或0.18亿元。5)1H20公允价值变动+投资净收益同比下降0.25亿元至0.16亿元。6)1H20经营活动现金流同比增加169％至13.4亿元,主要由于去年同期归还黄金租赁款导致基数较低。7)1H20少数股东权益占比同比-7ppt至26％。发展趋势重点项目有序推进。1H20公司累计完成基本建设类项目投资1.15亿元,内蒙古矿业深部开拓工程顺利开工,江西金山3000吨/日扩建工程有序推进。1H20地质探矿累计投入资金0.9亿元,新增金/铜金属量12.2吨/2026吨。
黄金仍有上行空间。下半年全球疫情逐渐缓和,复产复工持续或助推通胀提升。考虑到全球货币宽松政策持续,名义利率维持低位,我们认为黄金价格或仍有上行空间。
盈利预测与估值考虑到内蒙古矿业并表影响及黄金价格假设调整,我们上调2020年盈利预测356％至11.9亿元,引入2021年盈利预测13.2亿元。当前股价对应2020/2021年31.2倍/28.1倍市盈率。维持公司中性评级,上调目标价15％至11.5元,对应33.3倍2020年市盈率和30.0倍2021年市盈率,较当前股价有6.8％的上行空间。
风险金属价格超预期下跌。
[2020-08-28] 中金黄金(600489):金价上涨和资产注入助盈利改善-中报点评
■华泰证券
公司20H1归母净利润同比增6.22％,维持增持评级公司20H1实现营收189.74亿元,同比增0.99％;实现归母净利润5.16亿元,同比增6.22％;Q2归母净利润3.56亿元,同比增27.25％,环比增123.05％。公司黄金业务持稳,通过并购实现了矿产铜业务的并入,增厚了公司利润。我们预计20-22年EPS分别为0.26/0.38/0.48元(前值0.22/0.25/0.25亿元),维持增持评级。
内蒙古矿业矿产铜开始贡献业绩,有望帮助提升盈利能力公司已通过增发股份和现金收购的形式收购中原冶炼厂60.98％股权和内蒙古矿业90％股权,截至2020年4月9日,本次交易标的资产已全部过户完成。20H1公司销售铜精矿约4.1万吨,内蒙古矿业业绩承诺19-21年度经审计的矿业权口径净利润合计数分别不低于人民币7.46亿元、7.34亿元和6.91亿元;中原冶炼厂19年和20H1净利润分别约4.48亿元和1.36亿元。
20H1公司业绩受益矿产铜产量大幅提升和金价上涨据中报,公司20H1矿产金产量10.6吨,同比减5.19％;冶炼金18.49吨,同比增3.30％;矿产铜4.11万吨,同比增加337.75％;电解铜15.70万吨,同比增加9.01％。公司20H1期间费用率同比小幅下降0.1pct;海外黄金平均价格为1645.42美元/盎司,同比增25.94％;国内上海黄金交易所平均价格为369.09元/克,同比增28.28％。我们认为公司20H1业绩增长主要受益于金价上涨和内蒙古矿业注入后矿产铜产量的大幅增加。
全球实际利率有望继续下行,黄金具备中长期配置价值近期国际地缘政治关系紧张或提振贵金属避险需求,叠加全球货币宽松政策,10年期美通胀指数国债利率已降至负值,且美联储预期接近于零的利率将维持至2022年底。随着经济复苏,大宗商品价格预期企稳回升,实际负利率有望继续下行,继续推升金价,此背景下黄金具备较强配置价值。
黄金价格上涨有望增强公司后续盈利能力。
金价上涨和资产注入改善盈利能力,维持"增持"评级资产注入后公司矿产铜有所增长,矿产金产量预期持稳;因预期供给收缩和货币政策持续宽松,我们调升铜价和金价预期,预计公司20-22年归母净利润为12.70/18.52/23.26亿元(前值10.40/11.52/11.83亿元)。预计公司20年BVPS为3.42元,参考可比公司4.1倍的20年Wind一致预期PB,近3年公司PB均值为2.18倍,我们给予其20年3.5倍PB估值,对应目标价11.97元(前值9.60-9.73元),维持"增持"评级。
风险提示:黄金、铜等主要产品价格下跌;矿山采选品位下降;矿山项目进度不及预期。
[2020-08-28] 中金黄金(600489):资产收购叠加金价上涨助公司业绩上行-中报点评
■银河证券
1．事件公司发布2020年半年报,公司2020年上半年实现营业收入189.74亿元,同比增长0.99％;实现归属于上市公司股东净利润5.16亿元,同比增长6.22％;实现扣非后归属于上市公司股东净利润5.03亿元,同比增长723.50％,主要是因为本期合并的内蒙古矿业去年同期净利润全部作为非经常性损益计算;实现每股收益0.12元。
2．我们的分析与判断(一)金价上涨及铜矿产量增长助推公司业绩报告期内,公司通过增发股份和现金收购的方式完成了对中原冶炼厂60.98％股权和内蒙古矿业90％股权的购买,这使公司2020年上半年铜产量大幅增长。2020H1公司生产矿山铜4.11万吨、电解铜15.70万吨,分别较去年同期同比增长337.75％、9.01％,有效抵消了因疫情影响上半年国内铜均价下跌7.88％至44494.10元/吨对公司业绩的负面影响。黄金方面,公司2020年上半年生产矿产金10.6吨,同比下降5.19％;生产冶炼金18.49吨,同比增长3.30％;生产精炼金32.28吨,同比减少2.48％。在美联储与全球其他央行为提振因疫情打击下的经济而实行超宽松的货币政策下,2020H1全球黄金均价与国内黄金均价分别同比增长25.94％、28.38％至1645.42美元/盎司、369.68元/克,金价的强势上涨直接增厚了公司业绩。
(二)全球流动性宽裕,金铜价格仍有望上行2020H1公司完成了对中原冶炼厂60.98％股权和内蒙古矿业90％股权的收购,重组标的资产均已完成交割过户,公司权益铜精矿、冶炼铜、冶炼金产量大幅增长。此外,报告期内公司加强对资源拓展与重点项目的开发,2020年上半年公司地质探矿累计投入资金0.9亿元,新增金金属量12.2吨、铜金属量2026吨;累计完成基本建设类项目投资1.15亿元,江西金山3000吨/日扩建工程扩建工程有序推进内蒙古矿业深部开拓工程顺利开工。为提振经济目前各国央行仍保持着超宽松的货币政策,美联储修改政策框架提升通胀容忍度相当长的时期内维持货币宽松。全球流动性充裕叠加地缘政治冲突加剧提升了市场避险需求,黄金价格仍处于上行的有利环境中。而在各国经济重启后,全球经济复苏的预期与流动性支撑驱动了铜价开启反弹。金铜价格的上涨将有助于公司业绩的释放。
3.投资建议公司通过收购集团资产增强了铜矿开采与冶炼业务的实力,铜矿产量大幅增长。因全球宽松的货币增长,黄金价格持续上涨,公司作为国内老牌黄金企业将充分收益。我们预计公司2020、2021年EPS为0.30、0.39元,对应2020、2021年PE为36x、28x,维持"推荐"评级。
4．风险提示1)有色金属下游需求大幅萎缩;
2)大宗商品价格出现大幅下跌;
3)矿山项目推进不及预期;
4)海外矿山因遭遇外力而停产。
[2020-08-27] 中金黄金(600489):中金黄金上半年净利润同比增长6.22%
■中国证券报
8月27日晚，中金黄金发布2020年半年度报告。报告期内，公司共实现归属于上市公司股东的净利润5.16亿元，同比增长6.22%。截至2020年6月30日，中金黄金总资产464.66亿元，较期初增长3.49%;归属于上市公司股东的净资产202.82亿元，较期初增长27.65%。
报告期内，中金黄金向中国黄金发行股份及支付现金购买中国黄金集团旗下优质资产内蒙古矿业90%股权。与此同时，向战略投资者发行股份购买其持有的中原冶炼厂股权，实现了对中金黄金重要盈利子公司中原冶炼厂的全资控股。半年报披露，资产注入标的资产均已完成交割过户，新增股份登记手续已完成。
2020年上半年黄金价格整体呈上升趋势，国际黄金价格自年初1517.18美元/盎司开盘，6月末收于1780.72美元/盎司后继续上涨，同比增长25.94%。中金黄金抓住市场和政策双利好时机，于上半年顺势启动非公开发行，并结合与投资者的沟通交流和市场反馈，最终确定每股发行价格9.77元/股，相比于发行底价7.82元/股溢价24.94%。最终，7家投资者成功获配，实现了20亿元配套融资募集。
在打好资源储备战、优化资本结构的同时，中金黄金的股权激励计划也在顺利推进，进一步强化企业发展内生动力。半年报披露，上半年中金黄金完成第一期股票期权激励计划首次授予和预留期权授予，向包括公司高级管理人员、公司部门正副职人员、公司下属企业正副职人员、核心技术人员、骨干技术人员等在内的252名激励对象授予了股票期权。中金黄金表示，此次股权激励计划的实施落地，一方面改善公司治理结构，健全约束监督机制，另一方面，充分调动了公司骨干人才的积极性和使命感，更好将股东利益和经营者个人利益紧密结合在一起，以推动公司业绩高质量发展。
中金黄金表示，下半年，公司将坚持稳中求进，突出抓好提质增效、资源保障、重点项目建设、安全环保工作，确保完成全年各项目标任务。
[2020-06-24] 中金黄金(600489):集团优质铜钼资产注入提升盈利,黄金资源注入潜力雄厚
■安信证券
黄金央企龙头公司,黄金储量产量居国内前列。截至2019年底,保有黄金资源储量金属量512吨,居A股黄金公司第三位,国内第四位;矿产金量24.69吨,居国内第三位。2019年实现毛利43.16亿,其中黄金、铜毛利占比分别为72.94％、20.46％。
2019年公司主营产品产量保持增长,现金流改善明显。矿产金业务量价齐升,2019年国内黄金现货均价为312.56元/克,同比+15.36％;公司生产矿产金24.69吨,同比+1.35％;矿产铜产量1.86万吨,同比+3.67％。2019年公司EBITDA及EBIT同比提升21.58％、44.79％,实现归母净利润1.79亿元,同比-7.21％。2020年Q1受益于金价上行及内蒙古矿业并表,实现归母净利润1.6亿元,同比增长390.3％。
注入集团优质资产,盈利能力显著提升。2018年11月,公司拟对价47.07亿收购中原冶炼厂60.98％股权,已于2020年4月3日过户;拟对价37.97亿收购内蒙古矿业90.00％股权,已于2020年3月30日过户。第一,全资控股中原冶炼厂,增厚归母利润。中原冶炼厂是公司重要的盈利点,理论年产1#金锭33,820千克、银锭360吨、高纯阴极铜34.93万吨等。以中原冶炼厂2019年净利润4.48亿元测算,本次收购PE约17.2倍,以2020～2023年公司公告的盈利预期测算,本次收购PE在9～11倍之间。第二,置入集团优质铜钼资产,盈利能力明显提升。内蒙古矿业是中国黄金集团旗下优质资产,旗下乌努格吐山铜钼矿是国内在产大型铜钼矿之一。截至2018年6月30日,内保有资源储量为:铜金属量233万吨、平均品位0.144％,钼金属量55万吨、平均品位0.034％,铜矿产能约7.6吨。内蒙古矿业经营业绩稳定,大幅提升上市公司业绩水平。本次交易承诺2019～2021年内蒙古矿业矿业权口径净利润分别不低于7.46亿、7.34亿、6.91亿元。考虑到业绩承诺及2020～2023年盈利预期,本次收购PE在6～7倍之间,与A股市场中铜上市公司平均约PE20-30倍相比,收购估值优势明显。
中国黄金集团实力雄厚,资源注入预期强。截至2019年9月底,保有黄金金属量约1,936吨,铜金属量1,199万吨。公司为集团境内黄金资源业务的唯一上市平台,根据集团作出的非竞争承诺,公司有望获得较为持续的资源注入。根据中国黄金集团公开信息,我们测算公司黄金资源量远景可达1042吨。
投资建议:维持"买入-A"评级,6个月目标价13.29元。我们认为,考虑到美联储货币政策刺激通胀的鸽派取向,实际利率均将进一步下行,黄金看涨期权价值凸显;随着新冠疫情对全球经济的压制解除,铜价有望显著反弹且持续性强。在2020-2022年黄金均价为380、400、400元/克,铜价4.4、4.8、5.0万/吨的假设下,预计公司分别实现归母净利14.43亿、20.56亿、20.8亿,EPS分别为0.31元、0.44元和0.45元,考虑到公司全资控股中原冶炼厂以及集团优质铜钼资产注入完成,公司盈利能力显著增强,再结合公司有望获得较为持续的资源注入,有望获得一定估值溢价,维持"买入-A"评级,6个月目标价13.29元,相当于2021年30倍PE。
风险提示:金价不及预期;资源注入不及预期;矿山生产成本上升超预期。
[2020-06-01] 中金黄金(600489):优质资产注入,盈利能力有望提升-年报点评
■华泰证券
发布19年年报,归母净利润同比下降7.21％公司发布19年年报,归母净利润不及我们此前预期(预期值3.43亿元)。2019年实现营业总收入389.63亿元,同比增长13.09％;实现归母净利润1.79亿元,同比下降7.21％;扣非后归母净利润为2.17亿元,同比增长69.69％。据一季报,20年Q1实现营收73.18亿元,同比下降16.87％;归母净利润1.60亿元,同比下降22.40％,扣非后归母净利润为0.4亿元,同比增长7.61％,受疫情影响Q1业绩同比有所下滑。公司推进优质资产注入,矿产铜产量有望大幅提升,主营产品黄金价格有望继续上行,我们预计20-22年EPS为0.22、0.25、0.25元,维持"增持"评级。
定增收购内蒙古矿业和中原冶炼厂,有望大幅提升盈利能力据公司公告,中金黄金通过增发股份和现金收购的形式收购中原冶炼厂60.98％股权和内蒙古矿业90％股权,截至2020年4月9日,本次交易标的资产已全部过户完成。其中内蒙古矿业19H1销售铜精矿约4.1万吨,业绩承诺19-21年度经审计的矿业权口径净利润合计数分别不低于人民币7.46亿元、7.34亿元和6.91亿元。中原冶炼厂18年和19H1净利润分别约3.55亿元和1.95亿元,现有设计规模为年处理混合精矿150万吨,二期工程投达产后,公司预计理论年产金锭33.82吨、银锭360吨、高纯阴极铜34.93万吨。我们预计此次资产注入有望大幅提升公司盈利水平。
19年矿山产量同比小幅提升,20年公司矿产铜产量将大幅提升据19年报,公司矿产金产量24.69吨,同比增加1.35％;冶炼金37.22吨,同比下降2.82％;矿产铜1.86万吨,同比增加3.67％;电解铜34.83万吨,同比增加8.57％。受益于内蒙古矿业的注入,20年公司矿产铜产量计划为7.89万吨,较19年矿产铜实际产量增加324％。全球实际利率有望继续下行,黄金具备中长期配置价值近期国际地缘政治关系紧张或提振贵金属避险需求,叠加全球货币宽松政策,利率水平普遍较低,随着大宗商品价格企稳回升,通胀预期增强,实际利率有望继续下行,继续推升金价,此背景下黄金具备较强配置价值。黄金价格上涨有望增强公司后续盈利能力。
资产注入改善盈利能力,维持"增持"评级由于资产注入,我们调升矿产铜和矿产金产量预期,因疫情影响,我们调降铜价预期,调升金价预期,预计公司20-22年归母净利润为10.40、11.52、11.83亿元,20-21年预测较上次上调186％、150％。预计公司20年BVPS为3.18元,参考可比公司3.06倍的20年Wind一致预期PB,给予其20年3.02-3.06倍PB估值,对应目标价9.60-9.73元,维持"增持"评级。
风险提示:黄金、铜等主要产品价格下跌;矿山采选品位下降;矿山项目进度不及预期。
[2020-06-01] 中金黄金(600489):中金黄金2019年实现营收389.63亿元,分红比例创新高
■中国证券报
5月30日，中金黄金披露2019年年度报告，公司2019年实现营业收入389.63亿元，比上一年度增加13.09%。公司的主营核心业务盈利能力持续增强，2019年实现利润总额9.85亿元，较上一年同比增长80.13%。
中金黄金上市以来，已实现现金分红15次，累计实现现金分红17.29亿元。公司2019年度分红比例创历史新高，达50.12%，拟派发现金红包8960.23万元。
新增金资源储量提高
近年来环保政策日趋严格，矿金企业开采作业受到诸多限制，国内矿金产量连年下降。据中国黄金协会数据，2019年国内黄金产量为380.23吨，较上一年减产20.89吨，同比下降5.21%。中金黄金作为国内黄金龙头企业，2019年中金黄金持续释放黄金产量，实现年矿产金24.69吨，较上年增长了1.35%。矿产铜18,613吨，较上年增长了3.67%。
中金黄金在年报中提到，大力推进“资源生命线”战略，通过市场并购黄金资源、现有矿区深部及周边的探矿增储和国内的矿权整合工作，为公司可持续发展提供资源保障。公司的新增金资源储量显著提高，达28.3吨。截至2019年底，保有资源储量金金属量512吨，铜金属量41.3吨，矿权面积达613平方公里。
重组标的资产已完成过户
2018年底，中金黄金启动重大资产重组事项，向特定投资者发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，公司以6.66元/股向5家金融机构共发行7.07亿股用于收购它们持有的中原冶炼厂累计60.98%的股权，同时以6.66元/股向控股股东中国黄金集团有限公司发行4.85亿股以及支付5.70亿元现金用于收购内蒙古矿业90%的股权。公司公告显示，2020年4月9日重组标的资产已全部过户完成，5月11日，中金黄金办理完毕本次发行股份购买资产的新增股份登记，变更后总股本为4,642,604,274股。
对于此次资产重组，中金黄金表示，公司资产和财务结构将进一步优化。有分析师认为，上市公司动态债转股和内蒙古矿业注入后，中金黄金盈利偏弱状况能够得到实质性改善，此外，若治理效率长期提升，之后多年都将对上市公司的归母净利润产生正面影响。
在积极推动重大资产重组的同时，中金黄金也开展了面向管理人才、核心骨干以及技术人员等共计252人授予的股票期权激励计划。中金黄金表示，股票期权激励一方面能够改善公司治理结构，健全约束监督机制，另一方面，调动公司骨干人才的积极性，推动公司业绩高质量发展。
[2020-03-05] 中金黄金(600489):迎黄金盛宴,迈入新"十"代
■广发证券
核心观点:
老牌黄金劲旅,迈入发展的新"十"代。21世纪的第一个十年,公司在控股股东的支持下,矿产金年产量从2吨增至20吨,成为国内黄金龙头;第二个十年,受金价下跌和集团管理层变动的影响,矿产金年产量维持20多吨,错过了发展的十年;第三个十年,以中原黄金冶炼厂的债转股和乌山铜钼矿的注入为起点,公司盈利水平和资产质量将大幅提升,负债率将明显改善,"现金奶牛"的注入和金价创近些年新高,叠加股票期权激励将助力公司踏上了未来十年发展的新征程。
美国负实际利率背景下,量化宽松仍将持续,金价趋势上行。美国减税的财政政策和量化宽松的货币政策共同刺激经济周期步入顶部,但量化宽松也使得美国十年期国债实际收益率步入了负数时代。而进入19年下半年,美联储再次开始扩张资产负债表,但Markit制造业PMI指数在经历短暂反弹后,继续开始走低,显示美国经济后续增长乏力,市场对于美联储继续降息和扩大资产负债表的预期将持续走强,美国十年期国债实际收益率面临进一步下行压力,金价趋势仍将上行。
给予公司"买入"评级。预计公司19-21年EPS为0.08/0.31/0.32元/股,对应3月5日收盘价的PE为105/27/26倍,考虑增发后19-21年备考EPS为0.23/0.40/0.40元/股,对应3月5日收盘价的PE为37/21/21倍。考虑到公司已获得证监会增发批文,我们认为按照增发后的备考EPS给予公司估值较为合理;我们认为金价趋势上行,公司将明显受益,参考可比公司平均30倍的PE估值,以及铜资产的注入可能影响公司黄金的业绩弹性,我们认为给予公司20年25倍PE估值较为合理,对应公司合理价值为10元/股,给予公司"买入"评级。?
风险提示。美联储货币政策的不确定性;公司发行股份购买资产能否顺利完成具有不确定性;公司停产的矿山可能面临计提减值的风险
[2020-02-02] 中金黄金(600489):债转股及资产注入后盈利能力有望进一步提升
■西南证券
事件:2020年1月8日公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》,公司向中国黄金发行股份及支付现金购买其持有的内蒙古矿业90％的股权,向国新资产等发行股份购买其持有的中原冶炼厂60.98％的股权,同时募集配套资金不超过20亿元用于支付现金收购标的资产的对价、补充上市公司和标的公司流动资金、偿还债务。
内蒙古矿业收购完成后有望增厚公司业绩。公司拟以6.66元/股向控股股东中国黄金集团有限公司发行4.85亿股以及支付5.7亿元现金用于收购内蒙古矿业90％的股权,其中内蒙古矿业承诺2019-2021年实现扣非净利润分别为7.46、7.34和6.91亿元,收购完成后将显著增厚公司业绩。
中原冶炼厂市场化债转股有望提升公司盈利能力。公司拟以6.66元/股向5家金融机构共发行7.07亿股用于收购它们持有的中原冶炼厂累计60.98％的股权,中原冶炼厂60.98％的股权交易作价47亿元。我们认为此次交易完成有望进一步降低公司资产负债率,降低财务费用,提升公司盈利能力。
集团优质资产注入预期强,公司黄金资源增储潜力大。未来集团优质黄金资产有望注入:贵州锦丰、内蒙古金陶、沙岭等项目。另外公司2019年上半年继续推进探矿增储,新增金金属储量12.6吨,公司拥有的生产矿山大都分布于全国重点成矿区带,位置好,未来增储潜力大。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为359亿元、374亿元和391亿元,归母净利润分别为2.1亿元、2.6亿元和3亿元,对应PE分别为133倍、107倍和92倍,首次覆盖,给予"持有"评级。
风险提示:黄金价格大幅波动风险、公司黄金产量低于预期风险、资产注入低于预期风险。
[2020-01-07] 中金黄金(600489):中金黄金重组事项获得证监会核准批复
■上海证券报
中金黄金公告，公司1月7日收到证监会核发的批复，核准公司向中国黄金集团、向中国国新资产管理有限公司等发行股份购买相关资产；核准公司非公开发行股份募集配套资金不超过20亿元。
[2019-12-30] 中金黄金(600489):金价上涨有助于公司业绩提升,定增完成后治理效率有希望提升
■申万宏源
国内矿产金重要生产商之一,近3年矿产金产量持续下降。中金黄金是集黄金采、选、冶、加工综合配套能力的大型黄金企业,是一家以黄金资源开发和生产为主具有的国有大型黄金生产企业。中金黄金最近3年受困于部分矿山与自然保护区冲突以及环保政策趋严,矿产金产量从2016年最高峰的27.47吨下降至2018年的24.36吨,2019年上半年矿产金产量11.18吨,同比下降4.53％。尽管如此,其仍是国内仅次于山东黄金和紫金矿业的第三大矿产金生产公司。由于矿山关停带来的资产减值及折旧摊销至其他矿山,叠加公司央企天然的高额期间费用,中金黄金的矿产金生产的完全成本显著高于同行,这导致即使是在金价持续上的2019年其净利润仍未有显著增厚,根据中金黄金2019年半年报披露测算,我们认为当SHFE黄金超过308元/克后,公司净利润增厚的弹性将显著增加。
中原冶炼厂市场化债转股和内蒙古矿业收购完成后有望增厚公司盈利。公司拟以6.66元/股向5家金融机构共发行7.07亿股用于收购它们持有的中原冶炼厂累计60.98％的股权,同时以6.66元/股向控股股东中国黄金集团有限公司发行4.85亿股以及支付5.70亿元现金用于收购内蒙古矿业90％的股权,其中内蒙古矿业承诺2019-2021年实现扣非净利润分别为7.46/7.34/6.91亿元。上述资产收购方案已于11月29日公告获得证监会无条件审核通过,后续等待正式批文。我们认为上述交易完成后,能够一次性大幅增厚公司归母净利润外,若治理效率长期提升,之后多年都将对上市公司的归母净利润产生正面影响。
2020年金价有望继续上升。我们认为2019年黄金价格全年走强以及10-11月出现调整主要是由于中美外部环境变化所致。逆全球化趋势(不仅中美之间,也包括美欧之间,日韩之间等)刺激金价走强并非单纯出于避险需求,而是由于对全球长期经济增长的预期变悲观从而触发长端利率下行。2020年若想再次触发美国长端利率超预期下行的可能条件是:(1)市场认识到2019年美联储3次降息并不能阻止美国经济衰退；(2)世界各国之间的贸易环境再发生显著波澜。
首次覆盖,给予增持评级。我们假设2019-2021年SHFE黄金均价315/360/370元/克,公司矿产金产量分别为23.51/23.42/23.22吨,暂先不考虑公司收购中原冶炼厂股权与内蒙古矿业带来的利润增厚,我们预计公司2019-2021年实现归母净利润分别2.5/4.8/5.2亿元,其中2020年归母净利润对应当前股价PE为60X。尽管估值相较行业平均更高,但有金价上涨的预期和定增项目注入增厚利润(考虑股本增发后EPS仍预计大幅上升)支撑,预计公司股价在未来6个月将相对强于市场表现5％以上,首次覆盖,给予增持评级。
风险提示:世界各国外部环境缓和导致金价下跌；美联储货币政策超市场预期紧缩
[2019-11-28] 中金黄金(600489):中金黄金重组事项获证监会通过,29日复牌
■上海证券报
中金黄金公告，11月28日，中国证监会召开工作会议，对公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果，公司本次重组事项获得无条件通过。公司股票将在2019 年11月29日开市起复牌。
[2019-11-27] 中金黄金(600489):中金黄金重组事项上会,28日停牌
■上海证券报
中金黄金公告，中国证监会并购重组委定于11月28日召开工作会议，审核公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项。公司股票将在2019年11月28日开市起停牌，待公司收到并购重组委审核结果后公告并复牌。
[2019-11-21] 中金黄金(600489):中金黄金,并购重组事项将于近期上会
■证券时报
中金黄金(600489)11月21日晚间公告，中国证监会并购重组委将于近期召开工作会议，审核公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项。公司股票将在并购重组委工作会议召开当天停牌。
[2019-11-15] 中金黄金(600489):中金黄金董事长宋鑫辞职
■证券时报
中金黄金(600489)11月15日晚公告，宋鑫因工作变动申请辞去公司董事长、董事、董事会战略委员会主任委员及委员的职务。辞职后，宋鑫将不再担任公司任何职务。
[2019-10-31] 中金黄金(600489):三季度盈利改善明显,静待集团优质资产注入
■安信证券
公司公布2019年三季报,净利润同比增加,归母净利同比回落。2019年10月30日,公司公布2019年三季报。2019年前三季度,公司实现营业收入266.9亿元,同比+6.7％;实现净利润4.82亿元,同比+52.4％,归母净利润1.3亿元,同比-32.0％;基本每股收益0.04元/股,同比-33.3％,公司业绩同比回落。
三季度公司盈利改善明显。2019年三季度公司实现营业收入99.8亿,同比+11.96％,环比+13.3％;实现净利润2.16亿元,同比+287.05％,环比+87.8％;
实现归母净利0.57亿元,同比下跌15.11％,环比+39％,三季度公司业绩上行明显。
2019年前三季度业绩回落,主要受黄金产量下降,少数股东权益占比提升及销售费用和营业外支出增加影响。2019年前三季度黄金均价为306元/g,同比+12.5％,但公司归母净利润同比减少32.0％。一是黄金产量下降。2019年上半年公司积极响应国家的环保政策,部分矿山进行整改,导致黄金产量有所减少。
二是中原冶炼厂少数股东权益占比提升导致归母净利下降。中原冶炼厂是公司重要的赢利点,中原冶炼厂债转股后,少数股东权益占比由上期30％提升至本期60.98％,公司归母净利下降明显。三是销售费用增加。前三季度销售费用1.47亿,同比+64.9％,主要系中原冶炼厂铁路专用线运输费用增加所致。四是营业外支出增加。前三季度公司营业外支出2.1亿元,同比+96.6％,主要是三供一业支出费用增加所致。公司营业外收支净额亏损达1.5亿元,同比增加275％,对净利润造成影响。
2019年第三季度金价上行,公司单吨金矿盈利基本兑现,利润环比改善。2019年第三季度黄金均价334.92％,同比+25.7％,环比+15.3％,环比每克上涨44.36元。三季度公司实现毛利11.63亿,环比增24.7％,环比增加2.3亿元。假设公司每季度平稳生产,金矿产量相对稳定,再结合中原冶炼厂整体搬迁升级改造项目二期已完成竣工验收,新增电解铜产能15万吨,公司毛利环比增幅与金价环比增幅相一致,单吨金矿盈利基本兑现。
公司黄金资源增储潜力大,集团优质资产注入预期强。一是2019年上半年公司继续推进增储,新增金金属量12.6吨。二是中国黄金集团实力雄厚,上市公司有望获得持续的资源增厚。中国黄金集团在全国范围内约有48家矿山企业,其中42家以黄金生产为主。截至2017年底,集团保有黄金资源量1907吨(包含中金黄金和中金黄金国际的资源量)。据集团公告,根据集团作出的非竞争承诺,公司为集团境内黄金资源业务的唯一上市平台,未来集团境内大量的黄金资源有望持续注入上市公司,公司有望获得较为持续的资源增厚。
拟发行股份购买中原冶炼厂剩余60.98％股权,交易完成后公司将完全控股中原冶炼厂。中原冶炼厂60.98％股权交易作价47亿元,本次发行股份的价格为6.66元/股,预计发行7.07亿股取得中原冶炼厂60.98％股权。我们根据2019上半年中原冶炼厂业绩测算,此次收购对价约20倍,不存在因并购重组交易而导致即期每股收益被摊薄的情况。
拟置入大股东优质铜钼资产,估值优势明显,显著增厚业绩。据公司公告,公司拟作价38亿元收购大股东旗下内蒙古矿业90％股权。本次发行股份的价格为6.66元/股,预计发行4.85亿股及5.7亿现金取得股权。一是大股东铜钼资产优质,产量较大。截至储量核实基准日2018年6月30日,该矿山铜金属储量233万吨,平均品位0.144％;钼金属量55万吨,平均品位0.034％。目前该公司金属铜年产能约8万吨。2018年产铜6.4万吨,钼0.7万吨。二是此次收购有业绩承诺,估值优势明显。内蒙古矿业于2019年、2020年和2021年承诺净利润不低于7.46亿、7.34亿和6.91亿元,据我们测算,按2019年业绩承诺计算,年化PE不足6倍,若收购完成,将显著增厚公司业绩。
投资建议:"买入-A"投资评级,6个月目标价11元。长期来看随着经济下行、通胀下行数据逐步实锤落实,考虑到全球央行边际宽松,美联储持续降息将是大势所趋,黄金价格有望走强。在2019-2021年黄金均价为315、370、400元/克的假设下,预计公司2019-2021年EPS分别为0.06元、0.20元和0.27元。考虑到公司矿产金业绩弹性大,集团资产一旦注入将显著增厚EPS,给予6个月目标价11元,相当于公司未注入铜矿资产假设下2020年市净率1.75倍。
风险提示:1)公司黄金产量低于预期;2)美联储降息低于预期,金价下行;
3)集团资产注入低于预期。
[2019-10-31] 中金黄金(600489):3Q19业绩环比改善,受益金价上涨
■中金公司
3Q19业绩符合我们预期公司公布1-3Q19业绩:收入267亿元,同比增长6.7％,归母净利润1.3亿元,对应每股盈利0.04元,同比减少32％。3Q19公司营收100亿元,同比增长12％,环比增长13％,归母净利润0.57亿元,同比下降15％,环比增长40％,对应每股盈利0.02元,公司3季度业绩环比改善主要受益国内金价上涨。
评论:1)3Q19金价环比显著上涨。3Q19国内黄金均价为337元/克,同比上涨26％,环比上涨16％,1-3Q19国内黄金均价同比上涨12％至305元/克。2)3Q19公司综合毛利率环比上升1.1ppt至11.6％,1-3Q19同比上升1.4ppt至11.0％。3)3Q19管理+研发+财务费用环比上升0.34亿元,1-3Q19同比减少1.1亿元,其中财务费用同比减少0.95亿元(利息费用同比下降1.3亿元)。4)3Q19投资+公允价值变动净收益环比下降0.90亿元,1-3Q19同比减少1.9亿元。5)3Q19少数股东占比上升9ppt至74％,1-3Q19同比上升44ppt至73％。6)1-3Q19经营活动现金流同比减少20％至12.6亿元。
发展趋势金价具备支撑。我们认为,由于全球经济增长动能放缓,海外整体低息环境、美国实际利率处于下行周期,以及全球矿产金缺乏增长,金价具备较强的支撑。
盈利预测与估值公司3Q19业绩符合预期,我们维持2019/2020年盈利预测2亿元/2.6亿元。
当前股价对应2019/2020年2.1倍/2.1倍市净率。维持中性评级和10.00元目标价,对应2.5倍2019年市净率和2.5倍2020年市净率,较当前股价有20.3％的上行空间。
风险金价超预期下跌。
[2019-08-29] 中金黄金(600489):债转股和内蒙古矿业注入后,盈利偏弱状况有望实质性改善
■中信建投
公司是黄金行业的国家队,矿产金年产量约25吨。2019年上半年净利润同比下滑41.08％,既有黄金产量下降的影响,但主要原因在于中原冶炼厂债转股导致少数股东损益占比增加导致对应到公司的归母净利润下降7123万。净利润口径2019年上半年为2.66亿,同比增长2.17％。
收购内蒙古矿业90％股份以及收购中原冶炼厂6家金融机构60.98％少数股权工作的推进顺利,有望年内完成。完成后,公司盈利能力偏弱,少数股东损益占比高的状况将有明显改观。内蒙古矿业具备年产铜金属量约8万吨,银金属量约50吨,钼金属量约6000吨的能力,注入完成后公司矿产铜规模有望达到年产10万吨的量级。盈利方面,中国黄金承诺2019年到2021年内蒙古矿业净利润不低于7.46亿、7.34亿和6.91亿。
预计公司2019年到2021年有望实现收入357.68亿、384.89亿和398.89亿,实现归母净利润10.47亿、14.17亿和15.12亿,对应每股EPS为0.23元、0.31元和0.33元。首次覆盖给予增持评级,按19年盈利50倍PE估值,6个月目标价11.5元/股。
环保和债转股导致业绩下滑2019年上半年,公司实现营业收入167.07亿元,同比增长3.75％；净利润2.66亿元,同比增长0.73％；归母净利润0.73亿元,同比大幅减少41.08％。受国家的环保政策影响,公司部分矿山进行整改,导致黄金产量有所减少。其中矿产金11.18吨,同比减少4.53％；精炼金33.10吨,同比减少10.65％；冶炼金17.90吨,同比减少13.66％。公司业绩下滑的主要原因有二。一是环保导致产量下滑,特别是部分子公司因减产导致盈利下降或亏损增加。这些利润下滑或亏损增加的公司合计在2019年上半年亏损7090.21万,同比多亏5994.86万元。
另一个原因是2018年12月子公司中原冶炼厂进行了市场化债转股,6家金融机构对其增资46亿,公司持股比例从100％大幅下降至39.02％。导致少数股东损益占比大幅上升,2019年上半年少数股东损益为1.93亿,较2018年上半年增加了5682万元。特别是中原冶炼厂2018年上半年实现归母净利润1.46亿,而2019年上半年为7593万,同比减少7123万元。
盈利预测和投资建议公司是黄金行业的国家队,矿产金年产量约25吨。2019年上半年净利润同比下滑41.08％,既有黄金产量下降的影响,但主要原因在于中原冶炼厂债转股导致少数股东损益占比增加导致对应到公司的归母净利润下降7123万。净利润口径2019年上半年为2.66亿,同比增长2.17％。
收购内蒙古矿业90％股份以及收购中原冶炼厂6家金融机构60.98％少数股权工作的推进顺利,有望年内完成。完成后公司盈利能力偏弱,少数股东损益占比高的状况将有明显改观。内蒙古矿业具备年产铜金属量约8万吨,银金属量约50吨,钼金属量约6000吨的能力,注入完成后公司矿产铜规模有望达到年产10万吨的量级。盈利方面,中国黄金承诺2019年到2021年内蒙古矿业净利润不低于7.46亿、7.34亿和6.91亿。
预计公司2019年到2021年有望实现收入357.68亿、384.89亿和398.89亿,实现归母净利润10.47亿、14.17亿和15.12亿,对应每股EPS为0.23元、0.31元和0.33元。首次覆盖给予增持评级,按19年盈利50倍PE估值,6个月目标价11.5元/股。
风险分析金价和铜价下跌风险,安全生产风险,非经常性损益波动风险
[2019-08-27] 中金黄金(600489):金价继续上涨,有望拉动业绩回升
■信达证券
事件:近日,中金黄金发布2019年中报,2019年上半年公司实现营业收入167.07亿元,同比上升3.75％；实现归属母公司股东净利润0.73亿元,同比下降41.08％；实现基本每股收益0.02元,同比下降50.00％。
点评:国内金价上涨,公司产量下滑。2019年上半年,受国际局势动荡、全球经济下行压力加大等因素影响,国内黄金现货均价达到287.7元/克,同比增长5.9％。在金价上涨的背景下,公司归属于上市公司股东的净利润减少幅度较大,一方面是由于公司积极响应国家的环保政策,部分矿山进行整改,导致黄金产量有所减少；另一方面是债转股项目引入战略投资者,公司所占中原冶炼厂持股比例下降所致公司黄金产品产量有所下滑。报告期内,公司共生产矿产金11.18吨、精炼金33.10吨、冶炼金17.90吨,较上年同期分别减少4.53％、10.65％和13.66％。
收购事项若顺利实施,将增厚公司业绩。报告期内,公司“拟通过增发和现金支付方式购买中原冶炼厂60.98％股权和内蒙古矿业90％股权”事项仍在推进中。近年来,中原冶炼厂盈利情况较好,2018年实现净利润3.55亿元,2019年上半年实现净利润1.95亿元。本次交易中,中原冶炼厂60.98％股权交易作价为47.07亿元。内蒙古矿业主要生产铜精粉和钼精粉,2018年实现净利润6.32亿元,主营业务毛利率达到40.73％,其铜金属保有储量233.42万吨,平均品位0.144％；
钼金属保有储量55.05万吨,平均品位0.034％。本次交易中,内蒙古矿业90％股权交易作价为37.97亿元,收购完成后,将改善上市公司盈利能力。2019年6月27日,国务院国资委原则同意公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的总体方案,但该事项尚需获得中国证券监督管理委员会核准后方可实施。
金价仍处上行周期。当前全球经济经济下行压力加大,世界最大经济体—美国的经济增速仍在回落,美联储继续降息预期也在不断增加,同时叠加国际贸易环境的不确定增强,市场避险情绪提升。我们认为,本轮黄金上涨周期尚未结束,仍然看好后续黄金价格走势。
盈利预测及评级:根据公司现有股本,不考虑本次重组,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.08元、0.10元、0.12元,根据2019-08-27收盘价计算,对应PE分别为118倍、97倍、80倍,维持“买入”评级。
风险因素:矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；自然灾难、环保等突发事件导致生产中断；本次定增未获证监会审核通过。
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