603889新澳股份股票走势分析
≈≈新澳股份603889≈≈(更新:22.01.28)
[2022-01-28] 新澳股份(603889):2021年业绩高增,看好公司精纺盈利改善、粗纺逐步发力-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2021年业绩预增公告:预计公司2021年实现归母净利润2.8-3.1亿元,同比增长84％-105％,实现扣非归母净利润2.7-3.0亿元,同比增长168％-198％。其中,预计Q4单季公司归母净利润为0.2-0.5亿元,同比变动-51％-11％,扣非归母净利润0.2-0.5亿元,同比增长-54％-2％。
简评
全球毛纺领先企业,羊毛精纺纱线产业链全覆盖,2020年拓展粗纺羊绒业务打造第二增长曲线。公司成立于1991年,主营业务为毛精纺纱线以及中间产品羊毛毛条的研发、生产和销售,目前已经形成了羊毛贸易、羊毛加工、毛条制条、改性处理(以上由子公司新中和羊毛承担)、纺纱(上市公司承担)、染整精加工(子公司厚源纺织承担)于一体的纺纱产业链;为扩展业务空间,公司2019年以来先后设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯,开拓粗纺羊绒纱线业务。预计公司当前拥有毛条年产能8,000吨、改性处理毛条12,000吨、毛精纺纱线13,500吨(约130,000锭)、染整15,000吨、羊绒纱线2,600吨。
2015-2018年毛精纺行业持续景气,收入、业绩总体向上,2019-2020年受中美贸易摩擦、疫情影响,盈利水平有所下滑。2015-2018年,由于羊毛服饰在全球流行、需求景气,以及羊毛原材料供应在不利天气、绵羊存栏量下行等影响下减少,毛纺行业景气度持续向好;公司毛精纺产能稳步建设,从2014年的5.2万锭提升至2018年的9.4万锭,同时受益于羊毛价格从2015-2018年的持续上升,公司毛精纺业务量价齐升,收入从16.2亿元提升至25.7亿元,归母净利润从1.3亿元提升至2.0亿元,收入、业绩CAGR分别为17％、15％,毛利率维持18％-20％,净利率维持8％-9％。2019-2020年,由于中美贸易摩擦、疫情等影响国内外纺服需求,羊毛价格开启下行周期,公司毛利率下行至14％-15％,净利率下行至5％-7％。2021年受益于需求复苏、羊绒业务开拓,公司收入、业绩明显改善。2021Q1-3,公司收入、业绩分别为27.1亿元(+57％)、2.6亿元(+149％),毛利率、净利率为19.2％(+4.9pct)、10.0％(+3.8pct),一方面由于疫情后终端消费复苏叠加海外疫情导致订单回流,毛纺行业景气度提升,原材料羊毛价格开启上行周期,公司订单饱和,量价齐升;另一方面,公司2020年开拓羊绒纱线业务,2021年开始放量,2021H1公司毛精纺纱线、羊绒纱线业务收入分别为11.5亿元(+63.5％)、4.0亿 元(2020年全年收入为2.0亿元)。
[2022-01-21] 新澳股份(603889):全球毛精纺龙头,降本扩产带动业绩提升,羊绒业务打造成长新引擎-首次覆盖报告
■天风证券
砥砺三十载,成就毛纺领军企业公司成立于1991年,是全球毛精纺细分行业龙头之一,实现集毛条制条、改性处理、纺纱、染整于一体化的纺纱产业链。品牌矩阵覆盖中端、高端、奢侈端,产品应用多元化涵盖内衣、毛袜、鞋面、运动及户外服饰、家纺用品领域的应用范围以及覆盖四季的应用时间。
2015-2019年公司营收规模持续扩大,CAGR为13.71％。21Q1-3公司营收、净利大幅增长双创新高,实现收入27.05亿元,同增57.34％;扣非归母净利2.46亿元,同增417.23％,主要系销售数量增加以及新增羊绒板块业务导致收入增长所致。
拓宽羊毛产品应用领域,聚焦主业开展宽带发展羊绒构建新业务增长极公司践行宽带发展战略,基于纺纱主业进行品类多元化扩容,设立宁夏新澳、收购英国邓肯,开拓羊绒纱线成为新业务增长极。21H1宁夏新澳羊绒产销量同比翻番,营收规模同比增长10倍,利润贡献率上升至17％。21H1公司羊绒业务营收达3.99亿元,出现快速放量。
公司依托突出的新品研发和技术创新能力,重塑羊毛纤维多功能性,产品研发聚焦功能性、运动休闲、生态环保等优质赛道,全力推进宽带战略,依托新澳纺织技术暨羊毛针织产品研发中心(KDC)平台,不断进行技术创新,产品开发向差异化、功能化、高附加值化发展。扩大高端产能优化产能布局,智能化制造降本羊毛价格回升毛利改善公司采用积极以销促产模式,销售上强化团队激励考核,生产上充分发挥现有产能规模优势,整体产量高位释放。2020年公司已具年产毛精纺纱线13,300吨、羊毛毛条7,000吨、改性处理10,000吨、染整13,000吨的产能。募投项目聚焦主业扩张高端产能,发挥设备效率一体化纺纱产能充分释放。加强与客户供应链协作,深化完善全球产业布局。
公司强化成本费用管控提质增效,进一步提升智能制造水平,规模化自动化生产提高产品质量降低人工成本,产能利用率提升减少单位固定成本,带动前后道配套协同发展,。原材料羊毛价格低位修复上涨后转入平稳波动上行通道,提升公司产品单位毛利和毛利率,盈利水平如期提升。
首次覆盖,给予买入评级
我们预计公司2021～23年收入为34.44/43.06/52.00亿元,归母净利分别为3.03/4.02/5.02亿元,21～23年对应EPS为0.59/0.79/0.98元,PE为12x/9x/7x。可比公司2022市值加权平均PE估值为11x的基础上,给予公司2022年PE11x,对应股价为8.69元/股。
风险提示:宏观经济、行业和市场波动风险,原材料波动风险,汇率波动风险,产能不及预期。
[2022-01-19] 新澳股份(603889):毛纺龙头,经营策略改变,业绩高增长动能激发-深度研究
■广发证券
公司是国内毛纺纱线龙头企业。主营业务为毛精纺纱线的研发、生产和销售,主要产品为毛精纺纱线以及中间产品羊毛毛条,主要应用于下游纺织服装领域。2020年,公司具有年产毛精纺纱线13,300吨、毛条7,000吨、改性处理10,000吨、染整13,000吨、羊绒纱线2,700吨的产能。2020年,公司主营业务收入为22.56亿元。其中毛精纺纱线、羊毛毛条、改性处理及染整加工、羊绒纱线营收分别为15.95亿元、3.97亿元、0.67亿元、1.96亿元,占公司营收的比例分别为70.16％、17.45％、2.93％、8.60％,其中羊绒纱线为2020年新增业务。
2020年毛纺行业形势好转,2021H1复苏态势更加稳健。中国毛纺织行业协会资料显示,2020年1～11月,部分产品的生产已经恢复到上年同期水平,毛纱线的累计产量16.7万吨,同比跌幅收窄至0.01％;
2021年上半年毛纱线的生产呈现快速的反弹,1～6月产量总计8.4万吨,同比增长16.2％,增速为近10年最高水平。需求端中国消费市场形势优于全球消费市场,毛纺产品的出口市场更趋于多元化。
看好公司未来三年业绩有望保持快速增长。首先,公司持续扩张毛精纺纱线产能,改变销售策略,积极拓宽羊毛产品的应用范围和应用时间。同时毛条、改性处理和染整等前后道配套全面提升;其次,公司可持续宽带发展初显成效,通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等举措开拓羊绒纱线市场;第三,羊毛价格逐步回暖对公司构成利好。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS分别为0.59元/股、0.77元/股、0.97元/股。参考可比公司2022年平均估值,给予公司2022年13倍市盈率,合理价值10.00元/股,给予"买入"评级。
风险提示。宏观经济、行业和市场波动风险;原材料价格波动风险;
汇率波动风险。
[2022-01-15] 新澳股份(603889):低估值毛纺隐形冠军,21年业绩预增84％-105％-年度点评
■申万宏源
公司发布2021年业绩预增公告,21年归母净利润同比增长84％-105％,基本符合市场预期。1)基本面拐点向上,21年业绩跳跃式增长。21年归母净利润2.8-3.1亿元,同比增长84％-105％,扣非归母净利润2.7-3.0亿元,同比增长169％-198％,均创历史新高。2)受困于零售需求压制,21Q4业绩略低于预期。21Q4归母净利润0.24-0.54亿元,同比下降51％至增长11％,单季度利润中枢0.39亿元,同比下滑20％,主要系10月浙江能耗双控短暂限产,以及秋冬季天气偏暖及零售低迷在一定程度影响了翻单需求。
羊毛纱线产销量创历史新高,产品与客户结构快速优化。公司起家于毛精纺纱业务,深耕30年晋升全球领军者。受益于后疫情时代健康低碳消费趋势,品牌商积极推款羊毛品类,消费者也愿买单天然环保理念,驱动公司21年约合1.3万吨的毛精纺纱产能完全释放。此外,公司在功能性纱线的研发实力雄厚,自16年起开发导入运动系列产品,已供应Icebreaker、Lululemon、Allbirds、ArcTeryx等众多户外运动品牌。我们预计,公司21年运动纱线销量占比已快速提升至20％以上,展望22年有望加速提升至30％,高附加值产品结构优化,有利于对冲原材料价格周期对盈利能力的波动影响,利润率稳中有升。
羊绒纱线产能释放尚未充分,逐步爬坡将奠定未来增长。21年为公司新拓羊绒业务的第一个完整年度,上半年宁夏新澳羊绒、英国邓肯2个业务子公司合计实现超3800万元净利润。羊绒业务从初级产品、初级市场起步,预计21年宁夏羊绒产能利用率不足50％,仍有很大提升空间。公司将加大开拓中高端时尚品牌客户,并已具备毛绒混纺、功能性羊绒等高附加值产品生产能力,有望复制原毛精纺纱主业成功之路,再造一个新澳规模。
羊毛价格温和上行周期,毛纺龙头正处于受益窗口期。羊毛价格历经3年的大幅下跌,已随需求复苏而扭转颓势,澳毛价格自20年9月探底回升,至21年12月大幅上涨58％,当前处于历史价格中枢水平,但较峰值仍有差距。考虑到全球原毛供应量受制于持续下行的绵羊存栏量,而消费需求量不断扩大的背景下,羊毛价格具备良好的支撑。
公司为全球针织羊毛纱线细分行业隐形冠军,低估值、高成长,维持"买入"评级。21Q4单季度业绩受零售环境短期扰动,不改长期基本面拐点向上趋势。我们看好公司宽带战略与产品精进,打开未来成长空间。参照公司业绩预增公告,我们略下调21年盈利预测,但维持22-23年盈利预测,预计21-23年实现归母净利润3.0/4.0/5.0亿元(原21年为3.2亿元),对应PE为12/9/7倍,维持"买入"评级。
风险提示:董事长配合监察部门调查;羊绒纱线业务产能释放进度不及预期;原材料价格剧烈波动;新材料替代。
[2022-01-13] 新澳股份(603889):逻辑持续兑现,利润高速增长-预喜点评
■浙商证券
毛精纺纱业务:以销定产效果显著,羊毛业务高速增长。
宏观层面上,2018中美贸易战、2019-2021年疫情等因素加速粗放型产能出清,行业规范化、品牌化趋势,龙头集中趋势加快。
1)价:羊毛价格具有强支撑,向上具有动能。尽管短期雨水使得澳毛供给有所回暖,但整体产量依然处于十年内历史低位,在目前的位置(略低于历史中枢)具有支撑,向上具备动能。公司已形成一套成熟的羊毛价格响应机制,有望受益羊毛价格提升。2)量:以销促产效果显著。公司21年起实行以销促产代替以销定产的策略改革,效果显著,13万锭产能全部释放,可比销量口径预计增长超40％。未来公司或通过战略合作应对下游日益旺盛的相应需求。
羊绒业务:产品结构优化+业务系统带来巨大利润空间。
2021年是公司羊绒业务完整的首年,全年销量成绩斐然,预计公司产能利用率超50％,实现量上巨大突破,并迅速获得下游客户的认可。我们认为伴随公司以下调整,公司羊绒业务利润方面存在巨大提升空间。1)价:积极推进产品结构调整。今年订单中有部分订单为加工单,利润率较低;剩余的经销单中,亦有部分低利润率的纯羊绒订单。未来两年,公司一方面将持续加码产品研发投入,推出高附加值的羊绒产品;另一方面将借助英国邓肯(全球顶级羊绒供货商,下游客户涵盖爱马仕、Chanel等)色卡优势,提升自身羊绒订单竞争力。
2)量:销售团队协同赋能羊绒业务发展。公司作为全球毛精纺纱龙头,下游涵盖4000家以上中高端优质客户,单一客户占比均低于5％。同时,公司具有完整的国际销售网络,全球布局的研发中心及销售网点,覆盖国内外二十多个国家和地区。目前由于羊毛与羊绒客户存在一定重合度,因此,公司有望借助羊毛业务协同赋能自身羊绒业务。同时,公司自身也正在增加羊绒业务的销售团队。
盈利预测及估值
我们预计公司21/22/23年收入同比增长52％/26％/20％至34.5/43.4/52.2亿元,归母净利润同比增长97％/35％/27％至2.99/4.04/5.13亿元。根据2022年1月13日收盘价,对应2021-2023年PE分别为12/9/7X。考虑到公司未来几年收入增长确定,利润有望高速释放,具备长足潜力,维持"买入"评级。
潜在风险因素
羊毛价格波动过大风险;扩产不及预期;疫情反复;去库存不畅风险;
[2022-01-13] 新澳股份(603889):新澳股份2021年净利润预增84%-105%
■上海证券报
新澳股份发布业绩预告。2021年度实现归属于上市公司股东的净利润预计28,000万元至31,000万元之间，同比增加84%到105%。
报告期内主营业务产品产销量较上年同期显著增加。公司宽带发展成效显现，羊绒业务生产经营逐渐步入正轨，其营业收入与净利润较上年同期增长较快。
[2022-01-09] 新澳股份(603889):新澳股份八问八答-深度报告
■浙商证券
行业聚焦——格局及边际变化
1)毛精仿纱行业:优质龙头市场份额加速提升。毛精仿纱行业,可以简单理解为通过对羊毛的精加工获取一定稳定的加工费。因此,这天然决定了毛纺行业竞争充分且分散,层次分明的格局。伴随着终端需求高质量、功能性的转变,产业规模化与品牌化已成必然趋势。2018中美贸易战、2019-2021年疫情等因素加速粗放型产能出清,优质龙头市场份额高速提升。
2)羊绒行业:中国垄断,群雄逐鹿。羊绒是价格昂贵的天然动物纤维,是奢侈品、高端成衣不可缺少的原材料。我国对于羊绒资源具有绝对占有的垄断优势,全球超过70％的羊绒产自中国,超过90％的羊绒由中国加工。目前国内的竞争格局已由一家独大转变为群雄逐鹿。
周期聚焦——如何看待羊毛与羊绒价格周期的影响
1)通过复盘澳洲羊毛近三十年数据,我们认为尽管短期雨水使得澳毛供给有所回暖,但整体产量依然处于历史低位,羊毛价格在目前的位置(略低于历史中枢)具有支撑,向上具备动能;公司已形成一套成熟的羊毛价格响应机制,有望受益羊毛价格提升。
2)羊绒价格中长期亦具备向上势能。根据中国最大羊绒产地清河县的市场报价,目前羊绒价格已回暖至略低于历史中枢位置。羊绒特有的物理属性与环保天然的特质使其成为奢侈品与高档服饰必不可少的原材料,由于羊绒供给基本稳定,我们认为羊绒中长期具备向上势能。
成长驱动——如何看待公司羊毛与羊绒的未来发展
1)羊毛业务:价量齐升,持续向好。价:受益于羊毛价格持续抬升。量:①以销促产效果显著,13万锭产能全部释放,正通过战略合作应对日益旺盛的下游需求。
2)羊绒业务:订单结构优化+借力集团协同优势,利润率有望持续向好。①订单结构优化:自身功能性产品研发+邓肯色彩研发优势=高附加值产品;
②客群拓展:借力新澳强大客户基础,产能有望延续高速释放趋势。
盈利预测及估值我们预计公司21/22/23年收入同比增长52％/26％/20％至34.5/43.4/52.2亿元,归母净利润同比增长97％/35％/27％至2.99/4.04/5.13亿元。根据2022年1月9日收盘价,对应2021-2023年PE分别为11/8/7X。考虑到公司未来几年收入增长确定,利润有望高速释放,具备长足潜力,维持"买入"评级。
风险提示:羊毛价格波动过大风险;扩产不及预期;疫情反复;去库存不畅风险;
[2021-12-03] 新澳股份(603889):新澳股份公开发行可转债批复到期失效
■上海证券报
新澳股份公告，公司于2020年12月11日收到中国证监会出具的批复，核准公司向社会公开发行面值总额91,673万元可转换公司债券，该批复自核准发行之日(2020年12月4日)起12个月内有效。公司在取得批复后积极推进可转换公司债券事宜，但综合考虑资本市场环境、发行时机变化等原因，公司未能在批复有效期内完成公开发行可转换公司债券事宜，该批复到期自动失效。
[2021-10-27] 新澳股份(603889):新澳股份第三季度净利同比增长592.95%
■上海证券报
新澳股份发布三季报。2021年第三季度实现净利润83,556,004.34元，同比增长592.95%;前三季净利润256,172,900.27元，同比增长148.62%%。基本每股收益0.50元。
[2021-10-18] 新澳股份(603889):羊毛羊绒双轮驱动,全球龙头风鹏正举-首次覆盖
■浙商证券
全球毛精纺纱龙头,2019整合全球最大羊绒资产公司深耕毛精纺行业已超三十年,为全球毛精纺纱线龙头。19年底开拓羊绒纱线业务,整合全球最大羊绒资产(～2500吨产能,全球市占率超10％),并于20年竞拍收购顶级奢侈品羊绒供应商英国邓肯(～200吨产能)。全球20年公司实现营业收入约23亿,71％毛精纺纱,18％羊毛毛条,9％羊绒纱线(羊绒业务放量迅速,2021年H1收入占比已提升至～23％)。
羊毛业务:价量齐升,持续向好。
价:羊毛价格触底反弹,中长期有望持续抬升。①供给端:羊毛供给常年稳定;②需求端:短期内受益疫情恢复+冷冬催化;长期受益消费升级+运动领域景气度抬升。
量:①以销促产效果显著,全年销量较19/20年预计增速分别为29％/36％;②扩产正当时:现有精纺纺纱产能约16万吨,预计三年内全部释放,成为全球最大规模。
羊绒业务:母公司强运营能力赋能,业绩高速增长。
2020年起公司通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等举措,逐步开拓羊绒纱线业务。公司具有优秀的赋能与运营能力,两家子公司过去亏损多年,收购半年后均实现了扭亏为盈,20年/21H1实现毛利分别问3500万/5934万元。伴随产能释放、客户结构与订单结构持续优化,或有望助力公司再造一个新澳。
催化剂:疫情恢复消费者需求反弹;新客户/新产品拓展超预期;
超预期因素:新领域(运动/家纺)客户开拓超预期;羊绒业务超预期放量;
超预期逻辑推导:1)市场原有预期:公司收购原羊绒公司常年亏损,预期难以带来大增长。我们认为:1两家子公司本身为非常优质的资产。(产能全球第一,～2500吨,全球市占率～10-15％;顶级奢侈品爱马仕、PRADA集团供应商)2公司具有强运营能力:复盘公司以往的发展史,公司从一家纺织厂成为毛精纺行业数一数二的全球龙头,其背后的强经营能力不可忽视。(毛精纺业务全产业链布局,子公司协同作用显著)3效果:两家子公司自收购半年后均快速扭亏转盈,业绩快速放量。目前子公司产能利用率持续提升,订单结构持续优化,盈利能力持续提升,业绩有望持续超预期。2)市场原有预期:羊毛市场整体增长性不大,对公司订单增量没有信心。
我们认为:公司的羊毛业务量的增长具有强确定性与可持续性。
1)存量|羊毛自新总经理21年年初上任后,公司将销售策略由以销定产改为以产定销,同时配合高业绩激,充分发挥了公司4000家优质客户基础的优势,公司上半年销量同比增速超过50％。
2)增量|主要来自两方面:新客户的开发与新产能的扩充。新客户方面,公司积极探索运动、家纺领域的羊毛应用。其中,受益于下游高景气度,运动+羊毛订单高速提升,目前在公司羊毛订单中已占比接近20％,未来或有望成为新业绩增长点。新产能方面,公司3万锭产能预计将于2022年年底投产,届时公司产能接近16万锭,成为全球第一。伴随下游高景气度+消费升级+疫情消退等因素的催化,公司羊毛业务有望重启成长。
盈利预测及估值:我们预计公司21/22/23年收入同比增长65％/24％/23％至37.5/46.5/57.1亿元,归母净利润同比增长97％/40％/24％至2.99/4.19/5.18亿元。根据2021年10月18日收盘价,对应2021-2023年PE分别为12/9/7X。考虑到公司未来几年收入增长确定,利润有望高速释放,具备长足潜力,值得重点关注,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:羊毛价格波动过大风险;扩产不及预期;疫情反复;去库存不畅风险;
[2021-09-14] 新澳股份(603889):以产促销见成效,市占率有望3年翻倍-深度研究
■华西证券
主要观点:我们认为,(1)短期来看,羊毛历史价格中枢在1000-1500澳分/公斤,本轮从858澳分/公斤上涨到1428澳分/公斤、近期回落至1361澳分/公斤,我们估计主要由于近期雨水偏多;但由于绵羊供给端18年以来持续下降、2020年6月绵羊数历史新低(6353万头),因此我们判断羊毛价格较2018年高点2116澳分/公斤仍有上涨空间;(2)中期来看,公司募投项目投产将带动公司产能稳步增长,在以产促销的政策下有望带动公司市占率实现翻倍;(3)长期来看,公司积极开拓羊毛应用领域(例如瑜伽服、家居服),有望增大羊毛下游的市场需求规模,此外,公司2020年开始拓展羊绒纱线品类,有望创建第二增长曲线。预计2021-2023年收入分别为36/47/58亿元,EPS分别为0.62、0.79、1元,2021年9月14日收盘价对应21-23年PE分别为12、9、7X,首次覆盖,给予"买入"评级。
公司介绍:毛精纺纱产业链一体化龙头企业新澳股份2014年末上市,是全球毛精纺纱线龙头企业、市占率接近5％。我们估计目前公司拥有年产毛精纺纱1.35万吨、毛条8000吨、染色1.5万吨、羊绒2700吨的产能。
公司优势:交期领先于同业,快反供应链能力强1)产业链完整,交期、起订量优势领先于同业;2)专业的研发设计团队,依托大平台创新;3)销售渠道:全球多点布局,营销网络发达。
成长驱动:扩产与提价共振,拓展家纺和瑜伽服新品类
1)羊毛价格上涨,带动产品提价及盈利能力提升;2)以产促销,产能利用率大幅提升;3)拓品类:积极拓展运动领域,分享运动市场红利;4)横向拓宽羊毛业务至羊绒领域。
风险提示
羊毛价格下降风险;产品提价不及预期风险;替代品风险;扩产不及预期;客户拓展不及预期;系统性风险
[2021-08-12] 新澳股份(603889):全球细分行业龙头,中报业绩超预期,低估值高成长-中期点评
■申万宏源
公司发布2021年中报,扣非归母净利润同比增长363％,超市场预期。1)21H1业绩创历史同期新高。21H1营收17.6亿元,同比20H1增长64％,同比19H1增长12％;归母净利润1.73亿元,同比20H1增长90％,同比19H1增长31％;扣非归母净利润1.65亿元,同比20H1增长363％,同比19H1增长42％。2)21Q2单季度业绩加速增长。
21Q2营收11.2亿元,同比20Q2增长91％,同比19Q2增长31％;归母净利润1.22亿元,同比20Q2增长362％,同比19Q2增长47％;扣非归母净利润1.16亿元,同比20Q2增长424％,同比19Q2增长47％。相较于21Q1营收6.4亿元、归母净利润0.5亿元,21Q2受益于订单需求回暖,单季度业绩显著放大。
下游客户群体优质,产能利用率恢复满载。1)高端及运动市场需求率先复苏。主打高端纱线市场,顶尖产品供应HERMES、CHANEL、Lululemon、Arcteryx等顶尖品牌,受益于后疫情时代高端及运动市场率先恢复,且领先适应低碳环保趋势的特征。近年来冰雪、户外运动逐渐推广普及,公司功能性运动纱线销量占比快速提升至趋近20％。2)产销量创历史同期新高。21H1完成纺纱产量(折合48支标准)超7700吨,对应约1.6万吨羊毛羊绒纱线年产能,是基本达成自有产能满负荷运转。下半年在手订单饱满,已寻求多家外协加工厂支持,以扩大交付能力。3)盈利指标进入上行通道。21H1综合毛利率20.1％、归母净利率10.4％,较20全年分别提升5.0pct、3.3pct,在21Q1基础上进一步提升。
宽带战略起航,羊绒新板块业绩弹性超预期。1)两大业务子公司均已实现业绩贡献。宁夏新澳羊绒的代工转自营模式快速推进,21H1营收2.4亿元,达成20年同期规模的10倍,净利润3050万元,利润贡献率上升至约17％;百年历史的英国邓肯抢占尖端市场,21H1营收1.2亿元超20全年,并成功实现扭亏为盈。2)羊绒纺纱业务的盈利能力优异。
按照分部间抵消之前计算,21H1羊绒纺纱业务毛利率14.9％,趋近毛精纺纱线业务毛利率15.7％,随着羊绒纺纱逐步自营化,规模效益将不断转化,盈利指标有望进一步提升。
公司为全球毛纺行业隐形冠军,主营环保羊毛纱线,积极践行"双碳"目标,低估值、高成长属性凸显,维持"买入"评级。作为国家工信部认定的"制造业单项冠军示范企业",公司行业龙头地位突出,产能扩张有序推进,将显著受益于本轮行业上行周期。此外,新拓羊绒纺纱业务发展空间巨大,未来规模有望再造一个新澳。我们看好公司在"周期上行+成长接棒"积极组合下,迎来业绩爆发,维持原有盈利预测,预计21-23年实现归母净利润3.2/4.0/5.0亿元,对应PE为11/9/7倍,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格剧烈波动;新建产能进度不及预期;汇率大幅波动;新材料替代。
[2021-08-11] 新澳股份(603889):新澳股份上半年净利润同比增长89.73%
■上海证券报
新澳股份披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入为1,759,946,949.38元，同比增长63.45%;归属于上市公司股东的净利润元172,616,895.93元，同比增长89.73%;基本每股收益0.34元。
[2021-08-03] 新澳股份(603889):全球毛纺行业隐形冠军,宽带战略打开成长空间-深度点评
■申万宏源
三十年栉风沐雨,成就全球毛精纺纱龙头供应商。1)一体化纺纱产业链,产能规模全球领先。已形成"毛条-改性-纺纱-染整"一体化产业链,拥有约1.3万吨毛精纺纱、0.3万吨羊绒纱线产能,规模全球数一数二。2)品牌纱线享誉全球,深度合作顶尖品牌客户。服务全球5000多家客户、500多个品牌,包括HERMES、CHANEL、BURBERRY、PRADA等国际奢侈品牌,近年来供应Lululemon、Arcteryx等运动户外品牌的纱线销售占比快速提升至趋近20％。3)长期稳健经营从未亏损,21年进入业绩爆发期。过去3年原材料价格大幅下跌,压制业绩未能与产能同步增长。21年行业反转促成业绩爆发,预告21H1归母净利润1.66-1.76亿元,同比增长82％-94％,扣非归母净利润1.6-1.7亿元,同比增长347％-376％。4)年轻管理层新晋上任,绩效考核注入经营活力。21年新任总经理顺利接棒,新推绩效考核以ROE目标为导向,实行超额利润分成,大幅激发员工积极性。
下游品牌适应低碳环保趋势,羊毛制品应用领域扩大,拉动澳毛价格进入上行周期。1)库存收益逐步显现,合同执行率显著提升。历经3年下跌,澳毛价格自20年9月探底回升,至21年7月已大幅上涨66％,但较峰值仍有差距,预计温和上行趋势具备强持续性。2)供给侧:行业龙头格局已定,中小产能加速出清。当前澳毛价格仍难以刺激牧民增加绵羊存栏量,压制澳毛供给量难见大幅增长。三年行业低迷,叠加疫情压力测试,毛纺龙头地位进一步夯实,规模化发展的企业稀少,公司的全球比较优势日益凸显。3)需求侧:健康低碳消费趋势,天然纤维应用拓宽。羊毛纤维拥有纯天然、可降解、调温吸湿、抑菌除味等优势。以Allbirds为代表环保休闲鞋明星品牌,精选新西兰美利奴羊毛等纯天然材质,广受全球消费者青睐。冰雪、户外运动新热潮,也将推动功能性羊毛纱线需求持续放量。
宽带战略打开市场空间,产能扩张护航成长性。1)扩产能:过去3年逆周期投放产能,21年行业反转,顺利推升产能利用率恢复满载,明后年新项目(6,000吨毛条、12,000吨功能性纤维改性处理、32,000锭纱线)投放接棒,可持续突破产能瓶颈。2)拓品类:20年宽带战略起航,未来向羊绒纱线、麻纺纱线等拓展产品宽度。控股股东新澳实业低成本收购原中银绒业优质羊绒资产,并租赁给上市公司使用。在首个经营年度,宁夏基地、英国邓肯就快速步入正轨,成功构建起第二增长引擎。随着代工转自营模式加速推进,未来羊绒纱线业务有望再造一个新澳,贡献近20亿元产值。3)以销促产:由过去"以销定产"向"以销促产"转变,一手抓降维打击,凭借强大接单能力,进军中低端产品市场;另一手抓研发创新,不断开拓运动户外、家纺用品等高景气新下游,并建立抖音、微博等新媒体矩阵,打造供应商品牌IP。
新澳股份为全球毛纺行业隐形冠军,宽带战略打开成长空间,首次覆盖给予"买入"评级。
澳毛价格自20下半年重拾上行通道,后疫情时代供需格局均有改善,决定了本轮上行周期具备强持续性。公司转向"以销促产"策略,有序推动产能扩张,并不断拓展运动户外、家纺用品等高景气下游市场。此外,新拓羊绒纺纱业务发展空间巨大,有望复制毛精纺纱业务晋升全球龙头的成功之路。我们看好公司在"周期上行+成长接棒"积极组合下,迎来业绩爆发期,预计21-23年实现归母净利润3.2/4.0/5.0亿元,同比增长111％/25％/25％。
参照可比公司估值,给予21年16倍PE,对应市值51亿元,较当前市值有47％的上涨空间,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格剧烈波动;新建产能进度不及预期;汇率大幅波动;新材料替代。
[2021-07-11] 新澳股份(603889):新澳股份上半年净利同比预增82%-94%
■证券时报
新澳股份(603889)7月11日晚间公告，公司2021年上半年实现的净利润预计在1.66亿元至1.76亿元之间，与上年同期相比增加82%到94%。上半年，基于国内疫情有效控制及新冠疫苗普及等影响，纺织行业持续复苏向好，原材料羊毛价格低位修复后转入波动上行通道，公司整体经营环境较去年同期有积极改善。报告期内主营业务产品产销量较上年同期均有大幅增加，创历史同期新高，从而驱动业绩大幅增长。
[2021-05-16] 新澳股份(603889):行业进入景气周期,毛精纺龙头重塑宽带战略-公司研究报告
■海通证券
21Q1扣非净利润较19Q1增30％。21Q1公司实现收入6.4亿元,同比增长30％,毛利率为19.5％,同比提升5.5pct,归母净利润5043万元,同比下降22％,扣非净利润4916万元,同比增264％,由于2020年疫情造成低基数,与19Q1比较更具可比性,21Q1收入较19Q1下降11％,毛利率较19Q1提升4.6pct,归母净利润较19Q1增3％,扣非净利润较19Q1增30％,扣非净利率为7.7％,较19Q1提升2.4pct。
羊毛价格回升,毛利进入改善周期。公司作为毛精纺龙头,主营产品毛纺纱线的原材料为高档羊毛,羊毛价格的波动会影响盈利能力,过去5年羊毛的价格波动明显,在2018年中原材料价格达到高峰,全球粗/细羊毛的价格在2018年6月分别达到1690/1740美分/公斤,较2017年同比增59％/24％,此后进入降价周期,到2020年三季度达到最低值,粗/细羊毛价格较高峰分别下降64％/58％,我们认为超过2年的价格走低导致了羊毛生产的供需发生变化,从而羊毛价格开始进入回升期,粗/细羊毛21Q1价格较20Q3涨56％/68％,公司毛利率将进入改善周期,整体盈利水平将改善。
毛利率提升,盈利能力改善。公司20Q3、Q4收入增长逐渐从疫情特殊情况中复苏,收入增速分别为1.4％、10％,21Q1收入增速继续改善至30％,我们认为公司受益于全球疫情背景下,中国供应链率先修复的优势,2020年公司出口比例33％,考虑到公司下游为面料、成衣工厂,部分工厂产成品用于出口,所以我们判断公司直接+终端成衣间接出口比例高于报表水平,有可能获得更多海外客户的订单转移。因为毛利率的逐步提升,公司盈利能力改善,20Q1扣非净利率较19Q1提升2.4pct。
发展宽带政策,利用全球网点基础,扩大收入规模。公司在日韩、北欧等市场当地设立办事处,并聘请专业团队进行市场开拓,我们认为公司全球的销售网络可高效协同,帮助公司的多品牌、多产品同时推进至所有客户。宁夏新澳羊绒和英国邓肯公司专属的羊绒业务,可通过公司践行的宽带策略,将新品类快速覆盖推广至新客户,最终将搭建覆盖中端、高端、奢侈端及针织服饰、运动休闲、家纺类等,多品种、多档次、系列化的纱线产品结构体系,为客户提供更精准、更多元化的选择空间,有利于公司更充分地获取市场份额。
盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023年净利润2.16、2.69、3.46亿元,EPS0.42、0.53、0.68元/股,给予2021年13～15倍PE,合理估值区间5.48～6.33元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级。
风险提示。原材料价格剧烈波动的风险、下游客户订单波动的风险、新客户拓展不达预期的风险。
[2021-04-25] 新澳股份(603889):新澳股份今年一季度扣非净利润同比增长263.92%
■中国证券报
日前，新澳股份(603889)发布2021年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入6.37亿元，同比增长30.45%;实现归母净利润5043.32万元，同比下降21.84%;实现扣非净利润4915.81万元，同比增长263.92%。
根据新澳股份近日公布的2020年年报显示，公司的主营业务为毛纺织，占营收比例为99.24%。2020年，新澳股份实现营收入22.73亿元，同比下降16.12%;实现归母净利润1.51亿元，同比增长5.75%。
公司表示，2020年，公司采取内销与外销同时并重的销售策略，致力于建立稳定、优质的客户群体。同公司纱线产品销售客户分散度较高，主要客户分为两大类：一类是品牌服装商，另一类是贴牌服装生产商。公司将基于纺纱主业内，通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等举措，开拓羊绒纱线市场空间。
[2020-12-11] 新澳股份(603889):新澳股份公开发行可转债申请获核准批复
■上海证券报
新澳股份公告，公司于12月11日收到中国证监会出具的批复，核准公司向社会公开发行面值总额91,673万元可转换公司债券，期限6年。
[2020-11-09] 新澳股份(603889):新澳股份公开发行可转债申请获证监会审核通过
■证券时报
新澳股份(603889)11月9日晚间公告，公司公开发行可转换公司债券的申请获得证监会审核通过。
[2020-04-29] 新澳股份(603889):新澳股份拟公开发行不超9.17亿元可转债
■上海证券报
新澳股份公告，公司拟公开发行可转债，募资总额不超91,673万元，投资于60,000锭高档精纺生态纱项目（二期）、年新增6,000吨毛条和12,000吨功能性纤维改性处理生产线项目。
[2019-09-08] 新澳股份(603889):2019H1公司业绩稳健增长
■广发证券
主营业务毛精纺纱业务增长良好公司公布半年报,19H1营收15.75亿元,同比增长14.34％,归母净利润1.32亿元,同比增长12.01％,扣非后归母净利润1.17亿元,同比下降0.85％。分产品看,19H1毛精纺纱营收11.53亿元,同比增长16.47％,羊毛毛条营收8.60亿元,同比增长3.21％,改性处理及染整加工营收1.04亿元,同比增长4.68％。
19Q2单季业绩增速放缓,主要因为价格下跌以及一季度提前确认收入19Q2营收8.58亿元,同比增长0.09％,归母净利润8321万元,同比增长0.87％。二季度单季业绩增长放缓主要因为羊毛价格下跌导致产品价格下跌,并且税率调整导致部分二季度产品销售在一季度提前开票。
19Q2单季成本费用率略有上升19Q2单季毛利率17.45％,同比下降1.62个百分点,销售费用率1.31％,同比增长0.19个百分点,管理和研发费用率5.34％,同比增长0.39个百分点,财务费用率-0.04％,同比下降0.53个百分点。
行业龙头地位稳固,公司产能持续扩张2018年公司毛精纺纱线产能9.4万锭,毛条产能8800吨,毛染整产能1.5万吨。公司规划新增6万锭高档精纺生态纱,第一期建设2.8万锭,其中5千锭已于2019上半年投产,剩下2.3万锭将于2019年下半年投产。
盈利预测与投资评级预计19-21年公司EPS分别为0.56、0.68、0.79元/股,现价对应19年PE估值11倍,公司未来3年净利润复合增速预计为16％,谨慎起见给予19年合理PE估值14倍,合理价值7.84元/股,给予"增持"评级。
风险提示羊毛持续涨价风险；外贸环境及汇率波动风险；产能未充分利用风险。
[2019-08-20] 新澳股份(603889):毛条价格急跌影响业绩,纱线订单存回暖预期
■财富证券
公司近日公布了2019年半年度报告。报告期内,公司实现营收15.75亿元,同比增长14.34％；实现归母净利润1.32亿元,同比增长12.01％；实现归母扣非净利润1.17亿元,同比下降0.85％；毛利率16.30％,同比下滑2.0个百分点；净利率8.43％,同比下滑0.16个百分点。
分季度来看,2019Q1单季度公司营业收入yoy+37.80％、归母净利润yoy+38.01％、归母扣非净利润yoy+9.03％；2019Q2单季度公司营业收入yoy+0.09％、归母净利润yoy+0.87％、归母扣非净利润yoy-4.99％。公司Q2单季度业绩增速环比下滑,主要原因有二:1)产品增值税抵扣税率降低,部分订单提前发货推高Q1业绩；2)受羊毛价格急跌影响,毛条价格走低,羊毛毛条业务毛利率降低影响整体业绩。
纱线业务增长稳健,2019H2有一定订单回流预期。
2019H1,公司营收及毛利占比较大(75％左右)的毛精纺纱线业务增长稳健,纱线销量同比增长2％左右,收入规模同比增长16.5％,毛利率同比仅下滑0.35个百分点。
虽上半年羊毛价格波动剧烈,但公司纱线业务盈利能力相对稳定,主要原因有三:1)上游产品羊毛毛条的市场化采购。公司纱线所用毛条,一部分源自全资子公司新中和、其他源自外购,市场化采购原则利于平滑毛条价格风险。2)产品处于产业链中游,定价模式为成本加成。纱线产品处毛纺产业链中游,原材料价格传导影响递减；成本加成定价模式,公司还会结合市场需求、汇率等定期修改销售参考价,成本转嫁能力较强；3)公司纱线产品市场竞争力强。公司毛纺技术水平突出,产品以中高端纱线为主,纱线流行趋势把握较精准,产品市场竞争力强,价格较坚挺。自2018H2开始由于原材料价格高企,整个毛纺纱线市场存在订单流失的情况,部分订单流入价格相对较低的其他纺织可用纤维领域(如化纤、棉),加之经济下行、消费疲软,整个毛纺行业亏损面扩大。2019Q2以来羊毛价格出现急跌,目前羊毛以及毛条价格已经接近2016年的低位,羊毛作为纺织可用纤维的性价比提升。从目前的客户走访和市场拓展情况来看,公司下半年纱线业务有一定的订单回流预期。
毛条业务对全年业绩影响预计持续,染整产能搬迁顺行后增速亮眼。
公司全资子公司新中和主要从事羊毛毛条的采购、制作、改性、销售,自产毛条一部分内销(对新澳)、一部分外销(外销客户独立拓展)。新中和的收入构成共分三部分:1)自产毛条内销(对新澳)收入；2)自产毛条外销收入；3)外购毛条内销(对新澳)收入。合并报表后,公司(新澳)羊毛毛条收入仅体现分部抵销("自产内销+外购内销"抵销)后的数据,利润合并计算。新中和自产毛条外销的收入占比约4成左右。拆分来看,内销方面由于产业链运营、纱线毛利率高,一定程度平滑了原材料价格波动风险,而外销方面则受原材料价格波动影响较大,价格急涨利润空间扩大、价格急跌利润空间收窄。2019H1,新中和毛条销量同比增长2.9％,实现营收8.97亿元、同比增长2.6％,实现净利润762万元、同比减少1991万元。2019年以来,羊毛毛条(澳毛70S)价格降幅较大,Q2急跌之后再次急跌的可能性较小,下半年毛条业务表现预计好于上半年,全年来看羊毛毛条业务的净利润预计(中性估计)同比减少2700-2900万左右。
公司控股子公司厚源纺织(持股比例94.58％)主要从事纱线和毛条的染整加工。在生态毛染整产能搬迁顺行后,上半年染整业务表现较为亮眼。2019H1,厚源纺织销量同比增长27.9％,实现营收9647.5万元、同比增长5.8％,实现净利润1456.8万元、同比增加506万元。染整的产能利用率维持高位水平,搬迁后的产能顺行后,产能有望进一步释放,全年来看染整业务的净利润增速预计为25％左右。
维持"推荐"评级,下调盈利预测。
公司是毛纺行业龙头,在基础设备、产品研发设计方面的护城河优势明显,毛条、纱线、染整产业链运营,成本转嫁能力较强。在纱线、毛条、染整三大主要业务之外,公司也积极探索其他的利润增长点,粗纺羊绒和金边面料已有良好开局。公司财务报表质量高,经营风格稳健,大股东无质押,上市以来年均股息率3.5％左右、营收复合增速10.87％、归母净利润复合增速11.79％,安全边际较高。2019H1,发货提前以及羊毛急跌影响短期业绩,但不改公司中长期业绩增长态势；在行业亏损面扩大的背景下,公司业绩仍体现韧性。综上,维持对公司的"推荐"评级。
基于公司三大业务的发展情况,我们决定下调公司的盈利预测。预计公司2019-2021年营收为29.79/34.38/37.99亿元(前值为30.74/37.05/40.46亿元),归母净利润为2.29/2.62/2.94亿元(前值为2.37/2.85/3.19亿元),EPS为0.45/0.51/0.57元,归母净利润增速是15.0/14.5/12％,当前股价对应PE为13.1/11.4/10.2倍。目前毛纺行业估值约23倍,行业内公司估值差异较大,公司目前估值14倍、处于行业和可比公司的较低水平。结合公司基本面、未来发展空间,我们认为公司应享有一定的估值溢价,给予公司2019年16.0-18.0倍PE,未来6-12个月股价合理区间预计为7.2-8.1元。
风险提示:原材料价格剧烈波动；中高端消费不及预期；政策风险；汇率风险等。
[2019-07-04] 新澳股份(603889):新澳股份及其关联方、相关责任人被上交所监管关注
■中国证券报
上海证券交易所7月3日决定对新澳股份（603889）及其关联方金源实业（澳大利亚） 有限公司、鑫源实业（澳大利亚）有限公司，公司时任董事长沈建华、 副董事长兼总经理周效田、董事兼财务总监沈娟芬、董事兼董事会秘书李新学予以监管关注。
经上交所查明，2018 年度，新澳股份与控股股东的附属企业金源实业（澳大利亚）有限公司（以下简称金源实业）、金源实业的子公司鑫源实业（澳大利亚）有限公司（以下简称鑫源实业），在无交易背景情况下，存在非经营性资金往来的行为。报告期期内，金源实业、鑫源实业累计占用上市公司资金 424.62 万元，占公司 2017 年度经审计净资产的 0.18%；截至报告期末，占用余额为 316.20 万元，占公司 2017 年度经审计净资产的 0.13%。截至 2019 年 3 月，前述占用的资金及利息费用已全部收回。
上交所表示，新澳股份与关联方金源实业、鑫源实业的非经营性资金往来行为违反了《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》、《上海证券交易所股票上市规则》等有关规定；公司时任董事长沈建华作为公司负责人和信息披露第一责任人、时任副董事长兼总经理周效田作为公司日常经营管理的决策人员、时任董事兼财务总监沈娟芬作为公司财务负责人、时任董事兼董事会秘书李新学作为信息披露事务具体负责人，未能履行忠实、勤勉义务，对公司违规负有责任，违反了《股票上市规则》的规定以及在《董事（高级管理人员）声明及承诺书》中做出的承诺。
[2019-05-16] 新澳股份(603889):羊毛价格同比上涨使盈利能力承压,19Q1销售出现改善
■广发证券
2018年：下游需求偏弱影响销量，原材料涨价压制盈利能力18年营收25.7亿元，同比增长11.0%，其中纱线营收17.6亿元，同比增长12.3%，毛条营收7.1亿元，同比增长13.0%。18年纱线销量增长0.9%，价格增长11.3%；毛条销量下滑9.1%，价格增长24.3%。销量增长承压主要因消费需求偏弱，产品提价主要因羊毛涨价。18年纱线毛利率同比下降2.9pct，原料涨价削弱盈利能力，是净利润下降3.9%的主要原因。
2019Q1：经营业绩恢复增长，改善显现19Q1营收增长37.80%，我们推算可能由于：1）产品价格同比提升，2）销量恢复较快增长，3）税率调整导致部分产品销售提前开票。19Q1毛利率为14.92%，同比下降2.1pct，原材料成本压力尚存。19Q1净利润增长38%，一方面是政府补助等非经常性收益增加，另一方面扣非后净利润增长9%也受益于单季度所得税率同比下降。
行业龙头地位稳固，未来仍有增长空间公司现有毛精纺纱线产能9.4万锭，毛条产能8800吨，毛染整产能15000吨。根据18年年报，未来有6万锭纱线产能扩建，其中2.8万锭将于19H2投产。公司拓展运动休闲品类业务，相关产品呈现快速增长势头。
盈利预测与投资评级预计19-21年公司EPS分别为0.58、0.69、0.80元/股，现价对应19年PE估值17倍，公司18年平均PE估值为23倍，而公司19Q1销售出现改善，未来3年净利润复合增速预计为16%，给予19年合理PE估值19倍，合理价值11.02元/股，给予"增持"评级。
风险提示羊毛持续涨价风险；外贸环境及汇率波动风险；产能未充分利用风险。
[2019-05-06] 新澳股份(603889):提价滞后影响毛利率,Q1回暖显著,期待市场回升+产能释放高弹性
■中信建投
事件
公司公布2018年年报及2019一季报，2018年实现营业收入25.66亿元，同比增长10.99%；归母净利润1.99亿元，同比下降3.90%；扣非归母净利润2.03亿元，同比下降0.49%。19Q1实现营业收入7.17亿元，同比增长37.80%；归母净利润0.49亿元，同比增长38.01%；扣非归母净利润0.38亿元，同比增长9.03%。
公司决定每10股派发现金股利3.00元（含税），共计派发1.18亿元，占2018年归母净利润59.24%。同时以资本公积金每10股转增3股，合计转增股本1.18亿股，
简评纱线产能扩张，滞后提价+消费走弱影响销售，Q1回暖2018年公司营收同增10.99%，增速同比放缓15.03个pct，一方面2017年产能释放较多，"3万锭紧密纺高档生态纺织项目"中的2万锭于2017年下半年建成投产，该年毛精纺产能由6.4万锭增至8.4万锭。2018年上半年完工投产剩下的1万锭，毛精纺产能升至9.4万锭，因此产能外延增速不及2017年。另一方面，去年下半年消费走弱对上游订单带来影响，Q3以来纱线加工订单减少，导致销量增长与产能增长不匹配。同时染整产能年内进行升级，染整子公司厚源纺织处于搬迁、安装、调试过程，影响染整收入。
具体看，公司主营仍为纱线、毛条、染整三大业务。纱线产量同增6.16%，但订单走弱下销量仅同增0.92%，羊毛价格走高下的传导提价助纱线收入同增12.28%至17.59亿元；毛条加工过程短，市场反应快，受需求影响直接，销量下滑9.1%，但价格提升下（2018年毛条销售均价12.88万元/吨，同增达24.3%）毛条销售收入同增13.0%至7.06亿元；染整受搬迁节奏影响，收入同降15.07%至0.21亿元，染整子公司升级后产能约15000吨（毛条染色5000吨，绞纱染色、后整理5000吨，筒纱染色2000吨，高档纱线染色3000吨），目前尚未完工，约4000吨产能未释放。
19Q1收入增速大幅提升，主因需求回暖下纱线量价齐升，其滞后提价逐渐到位，跟上市场（19Q1公司纱线、毛条销售均 价同比提升均约11%-13%），库存商品有所消化。以及染整完工部分带动收入大幅提升。
纱线提价滞后影响毛利率，染整子公司优惠税率有效拉升盈利，19Q1市场回暖盈利好转2018年公司综合毛利率18.16%，同降1.55个pct，主因羊毛原材料价格持续上涨，成本高位压制，而纱线产品提价滞后。澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数2018年累计上涨9%，下半年基本位于1800-2000澳分/公斤高位，叠加下半年人民币贬值，成本压力较大。去年公司纱线销售均价同增11.2%，远远低于毛条销售均价24.3%的增速，说明纱线提价并未跟上市场。去年纱线业务毛利率同降达2.88个pct。
2018年期间费用率8.40%，同降0.11个pct，销售费用率基本持平，管理费用+研发费用率同增0.3个pct，财务费用率同降0.15个pct。受益于染整子公司去年首次通过高新技术企业资格认定，公司去年有效税率同降2.6个pct至13.9%，削弱了毛利率下降对业绩的影响，扣非业绩微跌0.49%。
19Q1毛利率同降2.1个pct至14.9%，期间费用率同降0.26个pct至7.59%，有效税率同降达6.48个pct至12.71%，助推扣非业绩增长，其中纱线和染整业务净利润均实现有力增长。归母净利润高增收到政府补助增加、远期结售汇公允价值变动收益增加、保险赔款收入增加等非经常性收益推动。
2018年末公司存货金额9.89亿元，同增35%，主因原材料提价，以及订单走弱下销量增长与新增产能不匹配。全年存货周转天数同增22天至147天。应收账款周转天数同增4天至21天。19Q1销售明显回暖，存货金额较18年末降低1.2%，存货周转天数（年化）同降18天，流动资金占款减少，经营活动现金净流出额同比减少63.01%。
投资建议：公司已新增"60000锭高档精纺生态纱项目"作为未来3年产能扩张布局，第一期28000锭设备已在安装调试，预计今年年中开始可陆续投入生产。公司逐渐发力运动户外相关技术和产品，Q2开始有部分相关订单放量，技术优势下未来空间巨大。羊毛价格去年下半年以来持续高位，价格上涨空间有限，预计Q2之后稳中有降，逐渐恢复竞争力，降低成本压力的同时，伴随消费整体回暖，盘活羊毛下游需求。同时染整业务今年将陆续全部投产，逐渐恢复正常，消化新增纱线产能以及提升外部订单，利好整体毛利率。我们预计2019-2020年公司归母净利润为2.39亿、2.89亿元，EPS分别为0.61元/股、0.73元/股，对应PE分别为16倍、14倍，看好需求回暖叠加产能释放带来的增长弹性空间，维持"增持"评级。
风险因素：原材料价格波动风险；汇率波动风险；宏观经济波动影响整体消费等。
[2019-04-29] 新澳股份(603889):利润表现具有韧性,细分行业竞争优势显著
■财富证券
事件:近日我们对公司进行现场调研,与公司经营层就经营及战略相关问题进行了沟通交流。
投资要点:
公司是毛纺细分行业龙头,未来市占率有进一步提升预期。公司1995年成立,2014年上市,主营毛精纺纱线、羊毛毛条的研发、生产和销售,同时提供改性处理及染整后处理服务。目前公司位列全球中高端毛精纺行业前三。公司当前产能是9.4万锭,国内市占率近7％;2019年末、2020年初公司产能预计将达12.2万锭,未来总产能预计为15.6万锭,市占率有进一步提升的预期。
公司利润表现具有韧性。2018年,公司归母净利润同比下滑3.90％,归母扣非净利润同比下滑0.49％;2019Q1,公司归母净利润同增38.01％,归母扣非净利润同增9.03％。2018年原材料羊毛价格中枢上移幅度超20％,在细分行业亏损面扩大的情况下,公司利润表现具有一定韧性。公司主要产品纱线和毛条均维持了较高的产销率水平,产品单价亦有小双位数的提升。2019Q1,公司归母净利润增速与营收增速持平,扣非后仍有9％的增长,整体利润表现改善。
成本转嫁能力强。中高端羊毛用品的市场需求相对稳定,公司的产品力、品牌力较强,即便在原材料羊毛价格上行的情况下,产品毛利率也有所支撑。同时,公司的毛精纺纱线和羊毛毛条均采用以销定产的生产销售方式,经营风险较小,成本转嫁能力较强。
投资观点和盈利预测。公司产品竞争力和成本转嫁能力较强,产能的提升基本都能转化为业绩的增长。作为毛纺行业细分龙头,护城河效应稳固,运动休闲领域的市场需求的快速增长,为未来业绩带来弹性空间。公司报表质量较好,利润改善。给予公司"推荐"评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.60/0.72/0.81元,利润增速分别是20/18/12％,结合公司基本面、未来发展空间以及行业平均估值,给予公司2019年19-21倍PE,未来6-12个月股价合理区间预计为11.4-12.6元。
风险提示:羊毛价格波动巨类;天气干旱导致牧草资源不足、单头羊出毛量减少;中高端消费不及预期;汇率风险;政策风险等。
[2019-04-16] 新澳股份(603889):新澳股份2018年净利下降4%,拟10转3派3元
■上海证券报
新澳股份披露年报。2018年，公司实现营业收入256,630.73万元，较上年同期增长10.99%；归属于上市公司股东的净利润2亿元，较上年同期减少3.90%；基本每股收益0.51元。公司拟10转3派3元。
[2018-04-18] 新澳股份(603889):量价双升,毛精纺龙头显实力,2018持续扩产续高增-年度点评
■海通证券
投资要点
2017年收入、净利润增速持续提升。2017年公司收入23亿元，同比增加26％，净利润2.07亿元，同比增加30％，毛利率19.7％，同比减少0.8pct，净利率9.0％，同比减少0.3pct；销售费用率1.7％，同比减少0.3pct，管理费用率6.5％，同比减少0.5pct；每10股派息2.5元，派息率42％，股息率1.8％。单四季度收入4.72亿元，同比增加26％，净利润4833万元，同比增加176％，毛利率19.6％，同比增加1.4pct，净利率10.2％，同比增加5.6pct；销售费用率2.3％，同比减少0.4pct，管理费用率9.4％，同比增加1.6pct。?
主营业务量价双升，订单稳定，成本转嫁能力强。2017年公司纱线、毛条、染整加工业务收入分别为15.67、6.25、0.25亿元，分别实现增长26％、21％、29％，占比总收入分别为71％、28％、1％；其中纱线和毛条销量分别为1.02、0.60万吨，分别同比增长13％、4％，反映了在原材料价格上涨后，公司将成本压力转嫁至下游，整体产成品价格显著提升。而纱线、毛条毛利率分别小幅下降1.07pct和0.35pct至24.63％、9.48％，主要系原材料涨价与报价时间有差异形成，我们认为相对平均产品价格涨幅属正常范围。
17Q4业务续高增，毛利、净利双抬升。17Q4收入同比增加26％，业务维持稳定高增。净利润同比增加176％主要系所得税费用造成，前三季度未获高新批文时按原有税率记账，2017年12月获高新确认后全年按15％记账，按16Q4有效税率计算，17Q4净利润同增87％。净利润高速增长主要系：1）毛利率同比增加1.4pct至19.6％；2）费用率改善：其中销售费率用同比减少0.4pct至2.3％，管理费用率同比增加1.6pct至9.4％，财务费用率同比减少1.1pct至-0.7％，减值损失率同比减少0.8pct至-0.37％；3）公司2016、2017年资产处置收益分别为-76.65、79.94万元，我们估计对2017年营业利润率的正面影响约0.9pct，合计营业利润率提升3.1pct至8.9％，若扣除资产处置影响，我们估计营业利润率为8.3％，恢复至14Q4和15Q4水平，分别为8.5％、7.4％。
公司未来需求与产能齐头并进。需求端，公司现有超过3000多家客户，合作知名品牌超过400个，通过持续拓展客户保持产能增加后可有效释放。供给端，我们判断截至2017年末已开工产能8.4万锭，预计剩余1万锭定增项目将在2018年上半年完成试生产。公司产品需求旺，前期有序推进产能扩张并均成功转化为收益，我们认为公司下半年将继续增产能，扩大生产规模。
盈利预测与估值。我们认为基于公司未来需求与产能稳步发展，费用率持续改善，我们小幅上调2018、2019年盈利预测至2.58、3.12亿元（原：2.53、3.09亿元），EPS0.66、0.79元，我们认为由于前期国际政治环境对制造贸易企业的发展前景形成一定不确定性，造成股价回调，我们认为公司行业地位稳固，客户关系稳定，且出口至美国比例较小，基本面受现阶段贸易争端影响较小，我们维持公司2018年27xPE，对应目标价17.70元，目前股价距离目标价空间较大，上调评级至"买入"。
风险提示。原材料价格波动，人民币汇率波动风险。
[2018-04-17] 新澳股份(603889):产能释放带动营收、盈利能力有所提升-2017年报点评
■东方财富证券
【投资要点】
公司于4月15日晚间发布2017年年报，报告期内，公司实现营业收入23.12亿元，同比增长26.02％；净利润2.07亿元，同比增长30.18％。EPS0.59元。产能扩充、售价提升带动营收增长。公司自2014年上市后，营收年均复合增长率14.70％，归母净利润年均复合增长率22.22％。17年营收与归母净利润增速加快，主营业务纱线营收15.67亿元（+26.31％）、毛条营收6.25亿（+20.71％）、改性处理及染整营收0.25亿（+29.42％），一方面，是由于产能扩充推动了订单数量的增长，公司于17年募集资金8.75亿元，主要投资于扩产项目，使其纱线产能由16年的7880吨增至10080吨；另一方面，原材料羊毛价格上涨带动售价的提升，17线公司纱线平均每吨售价增长12.02％，毛条平均每吨售价增长16.46％。
盈利能力有所提升。公司17年主营业务净利率9.09％，同比上涨0.11个百分点，主要系公司期间费用率减少0.67个百分点至8.51％。其中，管理费用同比增长17.15％，主要系研发投入的加大以及管理人员的工资增长导致。公司17年新增客户约500个，截至17年末，共有超3000家国内外客户，其中包括prada、Armani、H&M等知名国际品牌。
延伸产业链、开拓新产品领域。公司目前属于毛精纺、针织纱细分行业。公司计划在把主业做大做强的同时，凭借现有的技术、品牌、客户、管理优势，未来进入粗纺、梭织纱市场，开拓新的产品领域。同时，公司看好户外运动用品市场，于17年12月首次出席了全球规模最大的体育用品行业博览会--ISPO，并于2018年1月发布了功能性运动系列产品，吸引了众多下游户外运动服饰厂商的关注。户外运动用品是一个基数大且发展快速的市场，产业链的延伸有望为公司带来新机遇。
【投资建议】
公司保持业绩稳定增长，待产能完全释放后，将持续推动订单规模的扩大，在把主业做大做强的同时，也在积极扩大市场领域，延伸产业链。未来发展将保持稳中有升，我们预计公司2018/2019/2020年营业收入分别26.90/30.33/33.16亿元，归母净利润分别为2.72/3.13/3.44亿元。EPS分别为0.69/0.80/0.87元，对应PE分别为20/17/16倍。首次覆盖，给予"增持"评级。
【风险提示】
原材料波动范围超出公司预期；
原材料和新产品替代风险。
[2018-04-16] 新澳股份(603889):产能扩张+澳毛涨价传导,营收规模高增,加大投入探索羊毛多领-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2017年年报，实现营业收入23.12亿元，同比增长26.02％；归母净利润为2.07亿元，同比增长30.32％；2017Q4单季实现营业收入4.72亿元，同比增长25.86％；归母净利润4832.75万元，同比增长175.61％。公司以总股本3.94亿股为基数，每10股派发现金股利2.50元（含税），共计派发9841.28万元，占2017年归母净利润47.44％。简评量价齐升促收入增长，澳毛涨价拖累毛利率2017年公司产销两旺，毛精纺纱线及羊毛毛条量价齐升带动全年收入实现同比26.02％高增长，增速是去年两倍。2017年公司定增募投项目"3万锭紧密纺高档生态纺织"第一期的2万锭产能已顺利投产，推动毛精纺纱线产能由6.4万锭升至8.4万锭，扩产顺利直接增厚销售，全年毛精纺纱线销量同比增长12.72％，羊毛毛条销量亦同比增长3.62％。
价格方面，公司采购的羊毛主要为澳大利亚原产羊毛。2017年澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数去年累计上涨23.8％，全年均价1538.13澳分/公斤，同比增长19.1％。2017年1-11月，我国进口澳毛价格同比增长达14.82％。澳洲羊毛价格持续上涨，推动公司毛精纺纱线及羊毛毛条产品传导提价。据公司收入及销量测算，2017年公司毛精纺纱线、羊毛毛条产品销售均价分别同比提升12.06％、16.49％，量价齐升助推两者收入分别同比增长26.31％、20.71％至15.67亿、6.25亿元。
毛利率下降+所得税增加，致业绩低于收入增速
2017年公司综合毛利率同比减少0.78个pct至19.71％，主要原因是成本端羊毛提价压力，产品提价前期存在滞后，毛精纺纱线、羊毛毛条毛利率分别同比减少1.07、0.35个pct至24.63％、9.48％。2017年管理费用同比增长17.15％，主要因加大研发投入及薪酬支出、折旧摊销增加所致，销售规模扩大导致销售费用亦有增加，但规模效应下全年管理费用率、销售费用率分别同比减少 0.30、0.50个pct至1.65％、6.51％。同时公司2017年重新申请高新技术企业资格认定获审通过，将继续按照15％所得税率计缴，有效期三年。
投资建议：公司是国内高端毛纺行业龙头，行业影响力强，全球拥有约3000多家客户，包含400多家服装品牌。2017年定增募资项目建设有序，2万锭新产能增厚产销，产品传导提价顺畅，2018年尚有1万锭产能增厚，同时重视研发设计带来高附加值产品，话语权较强，积极探索羊毛产品各领域发展。我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为2.46亿、2.94亿元，同比分别增长18.5％、19.5％，EPS分别为0.62、0.75元/股，对应的PE分别为22、19倍，维持"增持"评级。
风险因素：新项目建设进程及产能投放情况不及预期，原材料羊毛价格变动传导不顺畅。
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[2022-01-28] 新澳股份(603889):2021年业绩高增,看好公司精纺盈利改善、粗纺逐步发力-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2021年业绩预增公告:预计公司2021年实现归母净利润2.8-3.1亿元,同比增长84％-105％,实现扣非归母净利润2.7-3.0亿元,同比增长168％-198％。其中,预计Q4单季公司归母净利润为0.2-0.5亿元,同比变动-51％-11％,扣非归母净利润0.2-0.5亿元,同比增长-54％-2％。
简评
全球毛纺领先企业,羊毛精纺纱线产业链全覆盖,2020年拓展粗纺羊绒业务打造第二增长曲线。公司成立于1991年,主营业务为毛精纺纱线以及中间产品羊毛毛条的研发、生产和销售,目前已经形成了羊毛贸易、羊毛加工、毛条制条、改性处理(以上由子公司新中和羊毛承担)、纺纱(上市公司承担)、染整精加工(子公司厚源纺织承担)于一体的纺纱产业链;为扩展业务空间,公司2019年以来先后设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯,开拓粗纺羊绒纱线业务。预计公司当前拥有毛条年产能8,000吨、改性处理毛条12,000吨、毛精纺纱线13,500吨(约130,000锭)、染整15,000吨、羊绒纱线2,600吨。
2015-2018年毛精纺行业持续景气,收入、业绩总体向上,2019-2020年受中美贸易摩擦、疫情影响,盈利水平有所下滑。2015-2018年,由于羊毛服饰在全球流行、需求景气,以及羊毛原材料供应在不利天气、绵羊存栏量下行等影响下减少,毛纺行业景气度持续向好;公司毛精纺产能稳步建设,从2014年的5.2万锭提升至2018年的9.4万锭,同时受益于羊毛价格从2015-2018年的持续上升,公司毛精纺业务量价齐升,收入从16.2亿元提升至25.7亿元,归母净利润从1.3亿元提升至2.0亿元,收入、业绩CAGR分别为17％、15％,毛利率维持18％-20％,净利率维持8％-9％。2019-2020年,由于中美贸易摩擦、疫情等影响国内外纺服需求,羊毛价格开启下行周期,公司毛利率下行至14％-15％,净利率下行至5％-7％。2021年受益于需求复苏、羊绒业务开拓,公司收入、业绩明显改善。2021Q1-3,公司收入、业绩分别为27.1亿元(+57％)、2.6亿元(+149％),毛利率、净利率为19.2％(+4.9pct)、10.0％(+3.8pct),一方面由于疫情后终端消费复苏叠加海外疫情导致订单回流,毛纺行业景气度提升,原材料羊毛价格开启上行周期,公司订单饱和,量价齐升;另一方面,公司2020年开拓羊绒纱线业务,2021年开始放量,2021H1公司毛精纺纱线、羊绒纱线业务收入分别为11.5亿元(+63.5％)、4.0亿 元(2020年全年收入为2.0亿元)。
[2022-01-21] 新澳股份(603889):全球毛精纺龙头,降本扩产带动业绩提升,羊绒业务打造成长新引擎-首次覆盖报告
■天风证券
砥砺三十载,成就毛纺领军企业公司成立于1991年,是全球毛精纺细分行业龙头之一,实现集毛条制条、改性处理、纺纱、染整于一体化的纺纱产业链。品牌矩阵覆盖中端、高端、奢侈端,产品应用多元化涵盖内衣、毛袜、鞋面、运动及户外服饰、家纺用品领域的应用范围以及覆盖四季的应用时间。
2015-2019年公司营收规模持续扩大,CAGR为13.71％。21Q1-3公司营收、净利大幅增长双创新高,实现收入27.05亿元,同增57.34％;扣非归母净利2.46亿元,同增417.23％,主要系销售数量增加以及新增羊绒板块业务导致收入增长所致。
拓宽羊毛产品应用领域,聚焦主业开展宽带发展羊绒构建新业务增长极公司践行宽带发展战略,基于纺纱主业进行品类多元化扩容,设立宁夏新澳、收购英国邓肯,开拓羊绒纱线成为新业务增长极。21H1宁夏新澳羊绒产销量同比翻番,营收规模同比增长10倍,利润贡献率上升至17％。21H1公司羊绒业务营收达3.99亿元,出现快速放量。
公司依托突出的新品研发和技术创新能力,重塑羊毛纤维多功能性,产品研发聚焦功能性、运动休闲、生态环保等优质赛道,全力推进宽带战略,依托新澳纺织技术暨羊毛针织产品研发中心(KDC)平台,不断进行技术创新,产品开发向差异化、功能化、高附加值化发展。扩大高端产能优化产能布局,智能化制造降本羊毛价格回升毛利改善公司采用积极以销促产模式,销售上强化团队激励考核,生产上充分发挥现有产能规模优势,整体产量高位释放。2020年公司已具年产毛精纺纱线13,300吨、羊毛毛条7,000吨、改性处理10,000吨、染整13,000吨的产能。募投项目聚焦主业扩张高端产能,发挥设备效率一体化纺纱产能充分释放。加强与客户供应链协作,深化完善全球产业布局。
公司强化成本费用管控提质增效,进一步提升智能制造水平,规模化自动化生产提高产品质量降低人工成本,产能利用率提升减少单位固定成本,带动前后道配套协同发展,。原材料羊毛价格低位修复上涨后转入平稳波动上行通道,提升公司产品单位毛利和毛利率,盈利水平如期提升。
首次覆盖,给予买入评级
我们预计公司2021～23年收入为34.44/43.06/52.00亿元,归母净利分别为3.03/4.02/5.02亿元,21～23年对应EPS为0.59/0.79/0.98元,PE为12x/9x/7x。可比公司2022市值加权平均PE估值为11x的基础上,给予公司2022年PE11x,对应股价为8.69元/股。
风险提示:宏观经济、行业和市场波动风险,原材料波动风险,汇率波动风险,产能不及预期。
[2022-01-19] 新澳股份(603889):毛纺龙头,经营策略改变,业绩高增长动能激发-深度研究
■广发证券
公司是国内毛纺纱线龙头企业。主营业务为毛精纺纱线的研发、生产和销售,主要产品为毛精纺纱线以及中间产品羊毛毛条,主要应用于下游纺织服装领域。2020年,公司具有年产毛精纺纱线13,300吨、毛条7,000吨、改性处理10,000吨、染整13,000吨、羊绒纱线2,700吨的产能。2020年,公司主营业务收入为22.56亿元。其中毛精纺纱线、羊毛毛条、改性处理及染整加工、羊绒纱线营收分别为15.95亿元、3.97亿元、0.67亿元、1.96亿元,占公司营收的比例分别为70.16％、17.45％、2.93％、8.60％,其中羊绒纱线为2020年新增业务。
2020年毛纺行业形势好转,2021H1复苏态势更加稳健。中国毛纺织行业协会资料显示,2020年1～11月,部分产品的生产已经恢复到上年同期水平,毛纱线的累计产量16.7万吨,同比跌幅收窄至0.01％;
2021年上半年毛纱线的生产呈现快速的反弹,1～6月产量总计8.4万吨,同比增长16.2％,增速为近10年最高水平。需求端中国消费市场形势优于全球消费市场,毛纺产品的出口市场更趋于多元化。
看好公司未来三年业绩有望保持快速增长。首先,公司持续扩张毛精纺纱线产能,改变销售策略,积极拓宽羊毛产品的应用范围和应用时间。同时毛条、改性处理和染整等前后道配套全面提升;其次,公司可持续宽带发展初显成效,通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等举措开拓羊绒纱线市场;第三,羊毛价格逐步回暖对公司构成利好。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS分别为0.59元/股、0.77元/股、0.97元/股。参考可比公司2022年平均估值,给予公司2022年13倍市盈率,合理价值10.00元/股,给予"买入"评级。
风险提示。宏观经济、行业和市场波动风险;原材料价格波动风险;
汇率波动风险。
[2022-01-15] 新澳股份(603889):低估值毛纺隐形冠军,21年业绩预增84％-105％-年度点评
■申万宏源
公司发布2021年业绩预增公告,21年归母净利润同比增长84％-105％,基本符合市场预期。1)基本面拐点向上,21年业绩跳跃式增长。21年归母净利润2.8-3.1亿元,同比增长84％-105％,扣非归母净利润2.7-3.0亿元,同比增长169％-198％,均创历史新高。2)受困于零售需求压制,21Q4业绩略低于预期。21Q4归母净利润0.24-0.54亿元,同比下降51％至增长11％,单季度利润中枢0.39亿元,同比下滑20％,主要系10月浙江能耗双控短暂限产,以及秋冬季天气偏暖及零售低迷在一定程度影响了翻单需求。
羊毛纱线产销量创历史新高,产品与客户结构快速优化。公司起家于毛精纺纱业务,深耕30年晋升全球领军者。受益于后疫情时代健康低碳消费趋势,品牌商积极推款羊毛品类,消费者也愿买单天然环保理念,驱动公司21年约合1.3万吨的毛精纺纱产能完全释放。此外,公司在功能性纱线的研发实力雄厚,自16年起开发导入运动系列产品,已供应Icebreaker、Lululemon、Allbirds、ArcTeryx等众多户外运动品牌。我们预计,公司21年运动纱线销量占比已快速提升至20％以上,展望22年有望加速提升至30％,高附加值产品结构优化,有利于对冲原材料价格周期对盈利能力的波动影响,利润率稳中有升。
羊绒纱线产能释放尚未充分,逐步爬坡将奠定未来增长。21年为公司新拓羊绒业务的第一个完整年度,上半年宁夏新澳羊绒、英国邓肯2个业务子公司合计实现超3800万元净利润。羊绒业务从初级产品、初级市场起步,预计21年宁夏羊绒产能利用率不足50％,仍有很大提升空间。公司将加大开拓中高端时尚品牌客户,并已具备毛绒混纺、功能性羊绒等高附加值产品生产能力,有望复制原毛精纺纱主业成功之路,再造一个新澳规模。
羊毛价格温和上行周期,毛纺龙头正处于受益窗口期。羊毛价格历经3年的大幅下跌,已随需求复苏而扭转颓势,澳毛价格自20年9月探底回升,至21年12月大幅上涨58％,当前处于历史价格中枢水平,但较峰值仍有差距。考虑到全球原毛供应量受制于持续下行的绵羊存栏量,而消费需求量不断扩大的背景下,羊毛价格具备良好的支撑。
公司为全球针织羊毛纱线细分行业隐形冠军,低估值、高成长,维持"买入"评级。21Q4单季度业绩受零售环境短期扰动,不改长期基本面拐点向上趋势。我们看好公司宽带战略与产品精进,打开未来成长空间。参照公司业绩预增公告,我们略下调21年盈利预测,但维持22-23年盈利预测,预计21-23年实现归母净利润3.0/4.0/5.0亿元(原21年为3.2亿元),对应PE为12/9/7倍,维持"买入"评级。
风险提示:董事长配合监察部门调查;羊绒纱线业务产能释放进度不及预期;原材料价格剧烈波动;新材料替代。
[2022-01-13] 新澳股份(603889):逻辑持续兑现,利润高速增长-预喜点评
■浙商证券
毛精纺纱业务:以销定产效果显著,羊毛业务高速增长。
宏观层面上,2018中美贸易战、2019-2021年疫情等因素加速粗放型产能出清,行业规范化、品牌化趋势,龙头集中趋势加快。
1)价:羊毛价格具有强支撑,向上具有动能。尽管短期雨水使得澳毛供给有所回暖,但整体产量依然处于十年内历史低位,在目前的位置(略低于历史中枢)具有支撑,向上具备动能。公司已形成一套成熟的羊毛价格响应机制,有望受益羊毛价格提升。2)量:以销促产效果显著。公司21年起实行以销促产代替以销定产的策略改革,效果显著,13万锭产能全部释放,可比销量口径预计增长超40％。未来公司或通过战略合作应对下游日益旺盛的相应需求。
羊绒业务:产品结构优化+业务系统带来巨大利润空间。
2021年是公司羊绒业务完整的首年,全年销量成绩斐然,预计公司产能利用率超50％,实现量上巨大突破,并迅速获得下游客户的认可。我们认为伴随公司以下调整,公司羊绒业务利润方面存在巨大提升空间。1)价:积极推进产品结构调整。今年订单中有部分订单为加工单,利润率较低;剩余的经销单中,亦有部分低利润率的纯羊绒订单。未来两年,公司一方面将持续加码产品研发投入,推出高附加值的羊绒产品;另一方面将借助英国邓肯(全球顶级羊绒供货商,下游客户涵盖爱马仕、Chanel等)色卡优势,提升自身羊绒订单竞争力。
2)量:销售团队协同赋能羊绒业务发展。公司作为全球毛精纺纱龙头,下游涵盖4000家以上中高端优质客户,单一客户占比均低于5％。同时,公司具有完整的国际销售网络,全球布局的研发中心及销售网点,覆盖国内外二十多个国家和地区。目前由于羊毛与羊绒客户存在一定重合度,因此,公司有望借助羊毛业务协同赋能自身羊绒业务。同时,公司自身也正在增加羊绒业务的销售团队。
盈利预测及估值
我们预计公司21/22/23年收入同比增长52％/26％/20％至34.5/43.4/52.2亿元,归母净利润同比增长97％/35％/27％至2.99/4.04/5.13亿元。根据2022年1月13日收盘价,对应2021-2023年PE分别为12/9/7X。考虑到公司未来几年收入增长确定,利润有望高速释放,具备长足潜力,维持"买入"评级。
潜在风险因素
羊毛价格波动过大风险;扩产不及预期;疫情反复;去库存不畅风险;
[2022-01-13] 新澳股份(603889):新澳股份2021年净利润预增84%-105%
■上海证券报
新澳股份发布业绩预告。2021年度实现归属于上市公司股东的净利润预计28,000万元至31,000万元之间，同比增加84%到105%。
报告期内主营业务产品产销量较上年同期显著增加。公司宽带发展成效显现，羊绒业务生产经营逐渐步入正轨，其营业收入与净利润较上年同期增长较快。
[2022-01-09] 新澳股份(603889):新澳股份八问八答-深度报告
■浙商证券
行业聚焦——格局及边际变化
1)毛精仿纱行业:优质龙头市场份额加速提升。毛精仿纱行业,可以简单理解为通过对羊毛的精加工获取一定稳定的加工费。因此,这天然决定了毛纺行业竞争充分且分散,层次分明的格局。伴随着终端需求高质量、功能性的转变,产业规模化与品牌化已成必然趋势。2018中美贸易战、2019-2021年疫情等因素加速粗放型产能出清,优质龙头市场份额高速提升。
2)羊绒行业:中国垄断,群雄逐鹿。羊绒是价格昂贵的天然动物纤维,是奢侈品、高端成衣不可缺少的原材料。我国对于羊绒资源具有绝对占有的垄断优势,全球超过70％的羊绒产自中国,超过90％的羊绒由中国加工。目前国内的竞争格局已由一家独大转变为群雄逐鹿。
周期聚焦——如何看待羊毛与羊绒价格周期的影响
1)通过复盘澳洲羊毛近三十年数据,我们认为尽管短期雨水使得澳毛供给有所回暖,但整体产量依然处于历史低位,羊毛价格在目前的位置(略低于历史中枢)具有支撑,向上具备动能;公司已形成一套成熟的羊毛价格响应机制,有望受益羊毛价格提升。
2)羊绒价格中长期亦具备向上势能。根据中国最大羊绒产地清河县的市场报价,目前羊绒价格已回暖至略低于历史中枢位置。羊绒特有的物理属性与环保天然的特质使其成为奢侈品与高档服饰必不可少的原材料,由于羊绒供给基本稳定,我们认为羊绒中长期具备向上势能。
成长驱动——如何看待公司羊毛与羊绒的未来发展
1)羊毛业务:价量齐升,持续向好。价:受益于羊毛价格持续抬升。量:①以销促产效果显著,13万锭产能全部释放,正通过战略合作应对日益旺盛的下游需求。
2)羊绒业务:订单结构优化+借力集团协同优势,利润率有望持续向好。①订单结构优化:自身功能性产品研发+邓肯色彩研发优势=高附加值产品;
②客群拓展:借力新澳强大客户基础,产能有望延续高速释放趋势。
盈利预测及估值我们预计公司21/22/23年收入同比增长52％/26％/20％至34.5/43.4/52.2亿元,归母净利润同比增长97％/35％/27％至2.99/4.04/5.13亿元。根据2022年1月9日收盘价,对应2021-2023年PE分别为11/8/7X。考虑到公司未来几年收入增长确定,利润有望高速释放,具备长足潜力,维持"买入"评级。
风险提示:羊毛价格波动过大风险;扩产不及预期;疫情反复;去库存不畅风险;
[2021-12-03] 新澳股份(603889):新澳股份公开发行可转债批复到期失效
■上海证券报
新澳股份公告，公司于2020年12月11日收到中国证监会出具的批复，核准公司向社会公开发行面值总额91,673万元可转换公司债券，该批复自核准发行之日(2020年12月4日)起12个月内有效。公司在取得批复后积极推进可转换公司债券事宜，但综合考虑资本市场环境、发行时机变化等原因，公司未能在批复有效期内完成公开发行可转换公司债券事宜，该批复到期自动失效。
[2021-10-27] 新澳股份(603889):新澳股份第三季度净利同比增长592.95%
■上海证券报
新澳股份发布三季报。2021年第三季度实现净利润83,556,004.34元，同比增长592.95%;前三季净利润256,172,900.27元，同比增长148.62%%。基本每股收益0.50元。
[2021-10-18] 新澳股份(603889):羊毛羊绒双轮驱动,全球龙头风鹏正举-首次覆盖
■浙商证券
全球毛精纺纱龙头,2019整合全球最大羊绒资产公司深耕毛精纺行业已超三十年,为全球毛精纺纱线龙头。19年底开拓羊绒纱线业务,整合全球最大羊绒资产(～2500吨产能,全球市占率超10％),并于20年竞拍收购顶级奢侈品羊绒供应商英国邓肯(～200吨产能)。全球20年公司实现营业收入约23亿,71％毛精纺纱,18％羊毛毛条,9％羊绒纱线(羊绒业务放量迅速,2021年H1收入占比已提升至～23％)。
羊毛业务:价量齐升,持续向好。
价:羊毛价格触底反弹,中长期有望持续抬升。①供给端:羊毛供给常年稳定;②需求端:短期内受益疫情恢复+冷冬催化;长期受益消费升级+运动领域景气度抬升。
量:①以销促产效果显著,全年销量较19/20年预计增速分别为29％/36％;②扩产正当时:现有精纺纺纱产能约16万吨,预计三年内全部释放,成为全球最大规模。
羊绒业务:母公司强运营能力赋能,业绩高速增长。
2020年起公司通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等举措,逐步开拓羊绒纱线业务。公司具有优秀的赋能与运营能力,两家子公司过去亏损多年,收购半年后均实现了扭亏为盈,20年/21H1实现毛利分别问3500万/5934万元。伴随产能释放、客户结构与订单结构持续优化,或有望助力公司再造一个新澳。
催化剂:疫情恢复消费者需求反弹;新客户/新产品拓展超预期;
超预期因素:新领域(运动/家纺)客户开拓超预期;羊绒业务超预期放量;
超预期逻辑推导:1)市场原有预期:公司收购原羊绒公司常年亏损,预期难以带来大增长。我们认为:1两家子公司本身为非常优质的资产。(产能全球第一,～2500吨,全球市占率～10-15％;顶级奢侈品爱马仕、PRADA集团供应商)2公司具有强运营能力:复盘公司以往的发展史,公司从一家纺织厂成为毛精纺行业数一数二的全球龙头,其背后的强经营能力不可忽视。(毛精纺业务全产业链布局,子公司协同作用显著)3效果:两家子公司自收购半年后均快速扭亏转盈,业绩快速放量。目前子公司产能利用率持续提升,订单结构持续优化,盈利能力持续提升,业绩有望持续超预期。2)市场原有预期:羊毛市场整体增长性不大,对公司订单增量没有信心。
我们认为:公司的羊毛业务量的增长具有强确定性与可持续性。
1)存量|羊毛自新总经理21年年初上任后,公司将销售策略由以销定产改为以产定销,同时配合高业绩激,充分发挥了公司4000家优质客户基础的优势,公司上半年销量同比增速超过50％。
2)增量|主要来自两方面:新客户的开发与新产能的扩充。新客户方面,公司积极探索运动、家纺领域的羊毛应用。其中,受益于下游高景气度,运动+羊毛订单高速提升,目前在公司羊毛订单中已占比接近20％,未来或有望成为新业绩增长点。新产能方面,公司3万锭产能预计将于2022年年底投产,届时公司产能接近16万锭,成为全球第一。伴随下游高景气度+消费升级+疫情消退等因素的催化,公司羊毛业务有望重启成长。
盈利预测及估值:我们预计公司21/22/23年收入同比增长65％/24％/23％至37.5/46.5/57.1亿元,归母净利润同比增长97％/40％/24％至2.99/4.19/5.18亿元。根据2021年10月18日收盘价,对应2021-2023年PE分别为12/9/7X。考虑到公司未来几年收入增长确定,利润有望高速释放,具备长足潜力,值得重点关注,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:羊毛价格波动过大风险;扩产不及预期;疫情反复;去库存不畅风险;
[2021-09-14] 新澳股份(603889):以产促销见成效,市占率有望3年翻倍-深度研究
■华西证券
主要观点:我们认为,(1)短期来看,羊毛历史价格中枢在1000-1500澳分/公斤,本轮从858澳分/公斤上涨到1428澳分/公斤、近期回落至1361澳分/公斤,我们估计主要由于近期雨水偏多;但由于绵羊供给端18年以来持续下降、2020年6月绵羊数历史新低(6353万头),因此我们判断羊毛价格较2018年高点2116澳分/公斤仍有上涨空间;(2)中期来看,公司募投项目投产将带动公司产能稳步增长,在以产促销的政策下有望带动公司市占率实现翻倍;(3)长期来看,公司积极开拓羊毛应用领域(例如瑜伽服、家居服),有望增大羊毛下游的市场需求规模,此外,公司2020年开始拓展羊绒纱线品类,有望创建第二增长曲线。预计2021-2023年收入分别为36/47/58亿元,EPS分别为0.62、0.79、1元,2021年9月14日收盘价对应21-23年PE分别为12、9、7X,首次覆盖,给予"买入"评级。
公司介绍:毛精纺纱产业链一体化龙头企业新澳股份2014年末上市,是全球毛精纺纱线龙头企业、市占率接近5％。我们估计目前公司拥有年产毛精纺纱1.35万吨、毛条8000吨、染色1.5万吨、羊绒2700吨的产能。
公司优势:交期领先于同业,快反供应链能力强1)产业链完整,交期、起订量优势领先于同业;2)专业的研发设计团队,依托大平台创新;3)销售渠道:全球多点布局,营销网络发达。
成长驱动:扩产与提价共振,拓展家纺和瑜伽服新品类
1)羊毛价格上涨,带动产品提价及盈利能力提升;2)以产促销,产能利用率大幅提升;3)拓品类:积极拓展运动领域,分享运动市场红利;4)横向拓宽羊毛业务至羊绒领域。
风险提示
羊毛价格下降风险;产品提价不及预期风险;替代品风险;扩产不及预期;客户拓展不及预期;系统性风险
[2021-08-12] 新澳股份(603889):全球细分行业龙头,中报业绩超预期,低估值高成长-中期点评
■申万宏源
公司发布2021年中报,扣非归母净利润同比增长363％,超市场预期。1)21H1业绩创历史同期新高。21H1营收17.6亿元,同比20H1增长64％,同比19H1增长12％;归母净利润1.73亿元,同比20H1增长90％,同比19H1增长31％;扣非归母净利润1.65亿元,同比20H1增长363％,同比19H1增长42％。2)21Q2单季度业绩加速增长。
21Q2营收11.2亿元,同比20Q2增长91％,同比19Q2增长31％;归母净利润1.22亿元,同比20Q2增长362％,同比19Q2增长47％;扣非归母净利润1.16亿元,同比20Q2增长424％,同比19Q2增长47％。相较于21Q1营收6.4亿元、归母净利润0.5亿元,21Q2受益于订单需求回暖,单季度业绩显著放大。
下游客户群体优质,产能利用率恢复满载。1)高端及运动市场需求率先复苏。主打高端纱线市场,顶尖产品供应HERMES、CHANEL、Lululemon、Arcteryx等顶尖品牌,受益于后疫情时代高端及运动市场率先恢复,且领先适应低碳环保趋势的特征。近年来冰雪、户外运动逐渐推广普及,公司功能性运动纱线销量占比快速提升至趋近20％。2)产销量创历史同期新高。21H1完成纺纱产量(折合48支标准)超7700吨,对应约1.6万吨羊毛羊绒纱线年产能,是基本达成自有产能满负荷运转。下半年在手订单饱满,已寻求多家外协加工厂支持,以扩大交付能力。3)盈利指标进入上行通道。21H1综合毛利率20.1％、归母净利率10.4％,较20全年分别提升5.0pct、3.3pct,在21Q1基础上进一步提升。
宽带战略起航,羊绒新板块业绩弹性超预期。1)两大业务子公司均已实现业绩贡献。宁夏新澳羊绒的代工转自营模式快速推进,21H1营收2.4亿元,达成20年同期规模的10倍,净利润3050万元,利润贡献率上升至约17％;百年历史的英国邓肯抢占尖端市场,21H1营收1.2亿元超20全年,并成功实现扭亏为盈。2)羊绒纺纱业务的盈利能力优异。
按照分部间抵消之前计算,21H1羊绒纺纱业务毛利率14.9％,趋近毛精纺纱线业务毛利率15.7％,随着羊绒纺纱逐步自营化,规模效益将不断转化,盈利指标有望进一步提升。
公司为全球毛纺行业隐形冠军,主营环保羊毛纱线,积极践行"双碳"目标,低估值、高成长属性凸显,维持"买入"评级。作为国家工信部认定的"制造业单项冠军示范企业",公司行业龙头地位突出,产能扩张有序推进,将显著受益于本轮行业上行周期。此外,新拓羊绒纺纱业务发展空间巨大,未来规模有望再造一个新澳。我们看好公司在"周期上行+成长接棒"积极组合下,迎来业绩爆发,维持原有盈利预测,预计21-23年实现归母净利润3.2/4.0/5.0亿元,对应PE为11/9/7倍,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格剧烈波动;新建产能进度不及预期;汇率大幅波动;新材料替代。
[2021-08-11] 新澳股份(603889):新澳股份上半年净利润同比增长89.73%
■上海证券报
新澳股份披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入为1,759,946,949.38元，同比增长63.45%;归属于上市公司股东的净利润元172,616,895.93元，同比增长89.73%;基本每股收益0.34元。
[2021-08-03] 新澳股份(603889):全球毛纺行业隐形冠军,宽带战略打开成长空间-深度点评
■申万宏源
三十年栉风沐雨,成就全球毛精纺纱龙头供应商。1)一体化纺纱产业链,产能规模全球领先。已形成"毛条-改性-纺纱-染整"一体化产业链,拥有约1.3万吨毛精纺纱、0.3万吨羊绒纱线产能,规模全球数一数二。2)品牌纱线享誉全球,深度合作顶尖品牌客户。服务全球5000多家客户、500多个品牌,包括HERMES、CHANEL、BURBERRY、PRADA等国际奢侈品牌,近年来供应Lululemon、Arcteryx等运动户外品牌的纱线销售占比快速提升至趋近20％。3)长期稳健经营从未亏损,21年进入业绩爆发期。过去3年原材料价格大幅下跌,压制业绩未能与产能同步增长。21年行业反转促成业绩爆发,预告21H1归母净利润1.66-1.76亿元,同比增长82％-94％,扣非归母净利润1.6-1.7亿元,同比增长347％-376％。4)年轻管理层新晋上任,绩效考核注入经营活力。21年新任总经理顺利接棒,新推绩效考核以ROE目标为导向,实行超额利润分成,大幅激发员工积极性。
下游品牌适应低碳环保趋势,羊毛制品应用领域扩大,拉动澳毛价格进入上行周期。1)库存收益逐步显现,合同执行率显著提升。历经3年下跌,澳毛价格自20年9月探底回升,至21年7月已大幅上涨66％,但较峰值仍有差距,预计温和上行趋势具备强持续性。2)供给侧:行业龙头格局已定,中小产能加速出清。当前澳毛价格仍难以刺激牧民增加绵羊存栏量,压制澳毛供给量难见大幅增长。三年行业低迷,叠加疫情压力测试,毛纺龙头地位进一步夯实,规模化发展的企业稀少,公司的全球比较优势日益凸显。3)需求侧:健康低碳消费趋势,天然纤维应用拓宽。羊毛纤维拥有纯天然、可降解、调温吸湿、抑菌除味等优势。以Allbirds为代表环保休闲鞋明星品牌,精选新西兰美利奴羊毛等纯天然材质,广受全球消费者青睐。冰雪、户外运动新热潮,也将推动功能性羊毛纱线需求持续放量。
宽带战略打开市场空间,产能扩张护航成长性。1)扩产能:过去3年逆周期投放产能,21年行业反转,顺利推升产能利用率恢复满载,明后年新项目(6,000吨毛条、12,000吨功能性纤维改性处理、32,000锭纱线)投放接棒,可持续突破产能瓶颈。2)拓品类:20年宽带战略起航,未来向羊绒纱线、麻纺纱线等拓展产品宽度。控股股东新澳实业低成本收购原中银绒业优质羊绒资产,并租赁给上市公司使用。在首个经营年度,宁夏基地、英国邓肯就快速步入正轨,成功构建起第二增长引擎。随着代工转自营模式加速推进,未来羊绒纱线业务有望再造一个新澳,贡献近20亿元产值。3)以销促产:由过去"以销定产"向"以销促产"转变,一手抓降维打击,凭借强大接单能力,进军中低端产品市场;另一手抓研发创新,不断开拓运动户外、家纺用品等高景气新下游,并建立抖音、微博等新媒体矩阵,打造供应商品牌IP。
新澳股份为全球毛纺行业隐形冠军,宽带战略打开成长空间,首次覆盖给予"买入"评级。
澳毛价格自20下半年重拾上行通道,后疫情时代供需格局均有改善,决定了本轮上行周期具备强持续性。公司转向"以销促产"策略,有序推动产能扩张,并不断拓展运动户外、家纺用品等高景气下游市场。此外,新拓羊绒纺纱业务发展空间巨大,有望复制毛精纺纱业务晋升全球龙头的成功之路。我们看好公司在"周期上行+成长接棒"积极组合下,迎来业绩爆发期,预计21-23年实现归母净利润3.2/4.0/5.0亿元,同比增长111％/25％/25％。
参照可比公司估值,给予21年16倍PE,对应市值51亿元,较当前市值有47％的上涨空间,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格剧烈波动;新建产能进度不及预期;汇率大幅波动;新材料替代。
[2021-07-11] 新澳股份(603889):新澳股份上半年净利同比预增82%-94%
■证券时报
新澳股份(603889)7月11日晚间公告，公司2021年上半年实现的净利润预计在1.66亿元至1.76亿元之间，与上年同期相比增加82%到94%。上半年，基于国内疫情有效控制及新冠疫苗普及等影响，纺织行业持续复苏向好，原材料羊毛价格低位修复后转入波动上行通道，公司整体经营环境较去年同期有积极改善。报告期内主营业务产品产销量较上年同期均有大幅增加，创历史同期新高，从而驱动业绩大幅增长。
[2021-05-16] 新澳股份(603889):行业进入景气周期,毛精纺龙头重塑宽带战略-公司研究报告
■海通证券
21Q1扣非净利润较19Q1增30％。21Q1公司实现收入6.4亿元,同比增长30％,毛利率为19.5％,同比提升5.5pct,归母净利润5043万元,同比下降22％,扣非净利润4916万元,同比增264％,由于2020年疫情造成低基数,与19Q1比较更具可比性,21Q1收入较19Q1下降11％,毛利率较19Q1提升4.6pct,归母净利润较19Q1增3％,扣非净利润较19Q1增30％,扣非净利率为7.7％,较19Q1提升2.4pct。
羊毛价格回升,毛利进入改善周期。公司作为毛精纺龙头,主营产品毛纺纱线的原材料为高档羊毛,羊毛价格的波动会影响盈利能力,过去5年羊毛的价格波动明显,在2018年中原材料价格达到高峰,全球粗/细羊毛的价格在2018年6月分别达到1690/1740美分/公斤,较2017年同比增59％/24％,此后进入降价周期,到2020年三季度达到最低值,粗/细羊毛价格较高峰分别下降64％/58％,我们认为超过2年的价格走低导致了羊毛生产的供需发生变化,从而羊毛价格开始进入回升期,粗/细羊毛21Q1价格较20Q3涨56％/68％,公司毛利率将进入改善周期,整体盈利水平将改善。
毛利率提升,盈利能力改善。公司20Q3、Q4收入增长逐渐从疫情特殊情况中复苏,收入增速分别为1.4％、10％,21Q1收入增速继续改善至30％,我们认为公司受益于全球疫情背景下,中国供应链率先修复的优势,2020年公司出口比例33％,考虑到公司下游为面料、成衣工厂,部分工厂产成品用于出口,所以我们判断公司直接+终端成衣间接出口比例高于报表水平,有可能获得更多海外客户的订单转移。因为毛利率的逐步提升,公司盈利能力改善,20Q1扣非净利率较19Q1提升2.4pct。
发展宽带政策,利用全球网点基础,扩大收入规模。公司在日韩、北欧等市场当地设立办事处,并聘请专业团队进行市场开拓,我们认为公司全球的销售网络可高效协同,帮助公司的多品牌、多产品同时推进至所有客户。宁夏新澳羊绒和英国邓肯公司专属的羊绒业务,可通过公司践行的宽带策略,将新品类快速覆盖推广至新客户,最终将搭建覆盖中端、高端、奢侈端及针织服饰、运动休闲、家纺类等,多品种、多档次、系列化的纱线产品结构体系,为客户提供更精准、更多元化的选择空间,有利于公司更充分地获取市场份额。
盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023年净利润2.16、2.69、3.46亿元,EPS0.42、0.53、0.68元/股,给予2021年13～15倍PE,合理估值区间5.48～6.33元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级。
风险提示。原材料价格剧烈波动的风险、下游客户订单波动的风险、新客户拓展不达预期的风险。
[2021-04-25] 新澳股份(603889):新澳股份今年一季度扣非净利润同比增长263.92%
■中国证券报
日前，新澳股份(603889)发布2021年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入6.37亿元，同比增长30.45%;实现归母净利润5043.32万元，同比下降21.84%;实现扣非净利润4915.81万元，同比增长263.92%。
根据新澳股份近日公布的2020年年报显示，公司的主营业务为毛纺织，占营收比例为99.24%。2020年，新澳股份实现营收入22.73亿元，同比下降16.12%;实现归母净利润1.51亿元，同比增长5.75%。
公司表示，2020年，公司采取内销与外销同时并重的销售策略，致力于建立稳定、优质的客户群体。同公司纱线产品销售客户分散度较高，主要客户分为两大类：一类是品牌服装商，另一类是贴牌服装生产商。公司将基于纺纱主业内，通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等举措，开拓羊绒纱线市场空间。
[2020-12-11] 新澳股份(603889):新澳股份公开发行可转债申请获核准批复
■上海证券报
新澳股份公告，公司于12月11日收到中国证监会出具的批复，核准公司向社会公开发行面值总额91,673万元可转换公司债券，期限6年。
[2020-11-09] 新澳股份(603889):新澳股份公开发行可转债申请获证监会审核通过
■证券时报
新澳股份(603889)11月9日晚间公告，公司公开发行可转换公司债券的申请获得证监会审核通过。
[2020-04-29] 新澳股份(603889):新澳股份拟公开发行不超9.17亿元可转债
■上海证券报
新澳股份公告，公司拟公开发行可转债，募资总额不超91,673万元，投资于60,000锭高档精纺生态纱项目（二期）、年新增6,000吨毛条和12,000吨功能性纤维改性处理生产线项目。
[2019-09-08] 新澳股份(603889):2019H1公司业绩稳健增长
■广发证券
主营业务毛精纺纱业务增长良好公司公布半年报,19H1营收15.75亿元,同比增长14.34％,归母净利润1.32亿元,同比增长12.01％,扣非后归母净利润1.17亿元,同比下降0.85％。分产品看,19H1毛精纺纱营收11.53亿元,同比增长16.47％,羊毛毛条营收8.60亿元,同比增长3.21％,改性处理及染整加工营收1.04亿元,同比增长4.68％。
19Q2单季业绩增速放缓,主要因为价格下跌以及一季度提前确认收入19Q2营收8.58亿元,同比增长0.09％,归母净利润8321万元,同比增长0.87％。二季度单季业绩增长放缓主要因为羊毛价格下跌导致产品价格下跌,并且税率调整导致部分二季度产品销售在一季度提前开票。
19Q2单季成本费用率略有上升19Q2单季毛利率17.45％,同比下降1.62个百分点,销售费用率1.31％,同比增长0.19个百分点,管理和研发费用率5.34％,同比增长0.39个百分点,财务费用率-0.04％,同比下降0.53个百分点。
行业龙头地位稳固,公司产能持续扩张2018年公司毛精纺纱线产能9.4万锭,毛条产能8800吨,毛染整产能1.5万吨。公司规划新增6万锭高档精纺生态纱,第一期建设2.8万锭,其中5千锭已于2019上半年投产,剩下2.3万锭将于2019年下半年投产。
盈利预测与投资评级预计19-21年公司EPS分别为0.56、0.68、0.79元/股,现价对应19年PE估值11倍,公司未来3年净利润复合增速预计为16％,谨慎起见给予19年合理PE估值14倍,合理价值7.84元/股,给予"增持"评级。
风险提示羊毛持续涨价风险；外贸环境及汇率波动风险；产能未充分利用风险。
[2019-08-20] 新澳股份(603889):毛条价格急跌影响业绩,纱线订单存回暖预期
■财富证券
公司近日公布了2019年半年度报告。报告期内,公司实现营收15.75亿元,同比增长14.34％；实现归母净利润1.32亿元,同比增长12.01％；实现归母扣非净利润1.17亿元,同比下降0.85％；毛利率16.30％,同比下滑2.0个百分点；净利率8.43％,同比下滑0.16个百分点。
分季度来看,2019Q1单季度公司营业收入yoy+37.80％、归母净利润yoy+38.01％、归母扣非净利润yoy+9.03％；2019Q2单季度公司营业收入yoy+0.09％、归母净利润yoy+0.87％、归母扣非净利润yoy-4.99％。公司Q2单季度业绩增速环比下滑,主要原因有二:1)产品增值税抵扣税率降低,部分订单提前发货推高Q1业绩；2)受羊毛价格急跌影响,毛条价格走低,羊毛毛条业务毛利率降低影响整体业绩。
纱线业务增长稳健,2019H2有一定订单回流预期。
2019H1,公司营收及毛利占比较大(75％左右)的毛精纺纱线业务增长稳健,纱线销量同比增长2％左右,收入规模同比增长16.5％,毛利率同比仅下滑0.35个百分点。
虽上半年羊毛价格波动剧烈,但公司纱线业务盈利能力相对稳定,主要原因有三:1)上游产品羊毛毛条的市场化采购。公司纱线所用毛条,一部分源自全资子公司新中和、其他源自外购,市场化采购原则利于平滑毛条价格风险。2)产品处于产业链中游,定价模式为成本加成。纱线产品处毛纺产业链中游,原材料价格传导影响递减；成本加成定价模式,公司还会结合市场需求、汇率等定期修改销售参考价,成本转嫁能力较强；3)公司纱线产品市场竞争力强。公司毛纺技术水平突出,产品以中高端纱线为主,纱线流行趋势把握较精准,产品市场竞争力强,价格较坚挺。自2018H2开始由于原材料价格高企,整个毛纺纱线市场存在订单流失的情况,部分订单流入价格相对较低的其他纺织可用纤维领域(如化纤、棉),加之经济下行、消费疲软,整个毛纺行业亏损面扩大。2019Q2以来羊毛价格出现急跌,目前羊毛以及毛条价格已经接近2016年的低位,羊毛作为纺织可用纤维的性价比提升。从目前的客户走访和市场拓展情况来看,公司下半年纱线业务有一定的订单回流预期。
毛条业务对全年业绩影响预计持续,染整产能搬迁顺行后增速亮眼。
公司全资子公司新中和主要从事羊毛毛条的采购、制作、改性、销售,自产毛条一部分内销(对新澳)、一部分外销(外销客户独立拓展)。新中和的收入构成共分三部分:1)自产毛条内销(对新澳)收入；2)自产毛条外销收入；3)外购毛条内销(对新澳)收入。合并报表后,公司(新澳)羊毛毛条收入仅体现分部抵销("自产内销+外购内销"抵销)后的数据,利润合并计算。新中和自产毛条外销的收入占比约4成左右。拆分来看,内销方面由于产业链运营、纱线毛利率高,一定程度平滑了原材料价格波动风险,而外销方面则受原材料价格波动影响较大,价格急涨利润空间扩大、价格急跌利润空间收窄。2019H1,新中和毛条销量同比增长2.9％,实现营收8.97亿元、同比增长2.6％,实现净利润762万元、同比减少1991万元。2019年以来,羊毛毛条(澳毛70S)价格降幅较大,Q2急跌之后再次急跌的可能性较小,下半年毛条业务表现预计好于上半年,全年来看羊毛毛条业务的净利润预计(中性估计)同比减少2700-2900万左右。
公司控股子公司厚源纺织(持股比例94.58％)主要从事纱线和毛条的染整加工。在生态毛染整产能搬迁顺行后,上半年染整业务表现较为亮眼。2019H1,厚源纺织销量同比增长27.9％,实现营收9647.5万元、同比增长5.8％,实现净利润1456.8万元、同比增加506万元。染整的产能利用率维持高位水平,搬迁后的产能顺行后,产能有望进一步释放,全年来看染整业务的净利润增速预计为25％左右。
维持"推荐"评级,下调盈利预测。
公司是毛纺行业龙头,在基础设备、产品研发设计方面的护城河优势明显,毛条、纱线、染整产业链运营,成本转嫁能力较强。在纱线、毛条、染整三大主要业务之外,公司也积极探索其他的利润增长点,粗纺羊绒和金边面料已有良好开局。公司财务报表质量高,经营风格稳健,大股东无质押,上市以来年均股息率3.5％左右、营收复合增速10.87％、归母净利润复合增速11.79％,安全边际较高。2019H1,发货提前以及羊毛急跌影响短期业绩,但不改公司中长期业绩增长态势；在行业亏损面扩大的背景下,公司业绩仍体现韧性。综上,维持对公司的"推荐"评级。
基于公司三大业务的发展情况,我们决定下调公司的盈利预测。预计公司2019-2021年营收为29.79/34.38/37.99亿元(前值为30.74/37.05/40.46亿元),归母净利润为2.29/2.62/2.94亿元(前值为2.37/2.85/3.19亿元),EPS为0.45/0.51/0.57元,归母净利润增速是15.0/14.5/12％,当前股价对应PE为13.1/11.4/10.2倍。目前毛纺行业估值约23倍,行业内公司估值差异较大,公司目前估值14倍、处于行业和可比公司的较低水平。结合公司基本面、未来发展空间,我们认为公司应享有一定的估值溢价,给予公司2019年16.0-18.0倍PE,未来6-12个月股价合理区间预计为7.2-8.1元。
风险提示:原材料价格剧烈波动；中高端消费不及预期；政策风险；汇率风险等。
[2019-07-04] 新澳股份(603889):新澳股份及其关联方、相关责任人被上交所监管关注
■中国证券报
上海证券交易所7月3日决定对新澳股份（603889）及其关联方金源实业（澳大利亚） 有限公司、鑫源实业（澳大利亚）有限公司，公司时任董事长沈建华、 副董事长兼总经理周效田、董事兼财务总监沈娟芬、董事兼董事会秘书李新学予以监管关注。
经上交所查明，2018 年度，新澳股份与控股股东的附属企业金源实业（澳大利亚）有限公司（以下简称金源实业）、金源实业的子公司鑫源实业（澳大利亚）有限公司（以下简称鑫源实业），在无交易背景情况下，存在非经营性资金往来的行为。报告期期内，金源实业、鑫源实业累计占用上市公司资金 424.62 万元，占公司 2017 年度经审计净资产的 0.18%；截至报告期末，占用余额为 316.20 万元，占公司 2017 年度经审计净资产的 0.13%。截至 2019 年 3 月，前述占用的资金及利息费用已全部收回。
上交所表示，新澳股份与关联方金源实业、鑫源实业的非经营性资金往来行为违反了《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》、《上海证券交易所股票上市规则》等有关规定；公司时任董事长沈建华作为公司负责人和信息披露第一责任人、时任副董事长兼总经理周效田作为公司日常经营管理的决策人员、时任董事兼财务总监沈娟芬作为公司财务负责人、时任董事兼董事会秘书李新学作为信息披露事务具体负责人，未能履行忠实、勤勉义务，对公司违规负有责任，违反了《股票上市规则》的规定以及在《董事（高级管理人员）声明及承诺书》中做出的承诺。
[2019-05-16] 新澳股份(603889):羊毛价格同比上涨使盈利能力承压,19Q1销售出现改善
■广发证券
2018年：下游需求偏弱影响销量，原材料涨价压制盈利能力18年营收25.7亿元，同比增长11.0%，其中纱线营收17.6亿元，同比增长12.3%，毛条营收7.1亿元，同比增长13.0%。18年纱线销量增长0.9%，价格增长11.3%；毛条销量下滑9.1%，价格增长24.3%。销量增长承压主要因消费需求偏弱，产品提价主要因羊毛涨价。18年纱线毛利率同比下降2.9pct，原料涨价削弱盈利能力，是净利润下降3.9%的主要原因。
2019Q1：经营业绩恢复增长，改善显现19Q1营收增长37.80%，我们推算可能由于：1）产品价格同比提升，2）销量恢复较快增长，3）税率调整导致部分产品销售提前开票。19Q1毛利率为14.92%，同比下降2.1pct，原材料成本压力尚存。19Q1净利润增长38%，一方面是政府补助等非经常性收益增加，另一方面扣非后净利润增长9%也受益于单季度所得税率同比下降。
行业龙头地位稳固，未来仍有增长空间公司现有毛精纺纱线产能9.4万锭，毛条产能8800吨，毛染整产能15000吨。根据18年年报，未来有6万锭纱线产能扩建，其中2.8万锭将于19H2投产。公司拓展运动休闲品类业务，相关产品呈现快速增长势头。
盈利预测与投资评级预计19-21年公司EPS分别为0.58、0.69、0.80元/股，现价对应19年PE估值17倍，公司18年平均PE估值为23倍，而公司19Q1销售出现改善，未来3年净利润复合增速预计为16%，给予19年合理PE估值19倍，合理价值11.02元/股，给予"增持"评级。
风险提示羊毛持续涨价风险；外贸环境及汇率波动风险；产能未充分利用风险。
[2019-05-06] 新澳股份(603889):提价滞后影响毛利率,Q1回暖显著,期待市场回升+产能释放高弹性
■中信建投
事件
公司公布2018年年报及2019一季报，2018年实现营业收入25.66亿元，同比增长10.99%；归母净利润1.99亿元，同比下降3.90%；扣非归母净利润2.03亿元，同比下降0.49%。19Q1实现营业收入7.17亿元，同比增长37.80%；归母净利润0.49亿元，同比增长38.01%；扣非归母净利润0.38亿元，同比增长9.03%。
公司决定每10股派发现金股利3.00元（含税），共计派发1.18亿元，占2018年归母净利润59.24%。同时以资本公积金每10股转增3股，合计转增股本1.18亿股，
简评纱线产能扩张，滞后提价+消费走弱影响销售，Q1回暖2018年公司营收同增10.99%，增速同比放缓15.03个pct，一方面2017年产能释放较多，"3万锭紧密纺高档生态纺织项目"中的2万锭于2017年下半年建成投产，该年毛精纺产能由6.4万锭增至8.4万锭。2018年上半年完工投产剩下的1万锭，毛精纺产能升至9.4万锭，因此产能外延增速不及2017年。另一方面，去年下半年消费走弱对上游订单带来影响，Q3以来纱线加工订单减少，导致销量增长与产能增长不匹配。同时染整产能年内进行升级，染整子公司厚源纺织处于搬迁、安装、调试过程，影响染整收入。
具体看，公司主营仍为纱线、毛条、染整三大业务。纱线产量同增6.16%，但订单走弱下销量仅同增0.92%，羊毛价格走高下的传导提价助纱线收入同增12.28%至17.59亿元；毛条加工过程短，市场反应快，受需求影响直接，销量下滑9.1%，但价格提升下（2018年毛条销售均价12.88万元/吨，同增达24.3%）毛条销售收入同增13.0%至7.06亿元；染整受搬迁节奏影响，收入同降15.07%至0.21亿元，染整子公司升级后产能约15000吨（毛条染色5000吨，绞纱染色、后整理5000吨，筒纱染色2000吨，高档纱线染色3000吨），目前尚未完工，约4000吨产能未释放。
19Q1收入增速大幅提升，主因需求回暖下纱线量价齐升，其滞后提价逐渐到位，跟上市场（19Q1公司纱线、毛条销售均 价同比提升均约11%-13%），库存商品有所消化。以及染整完工部分带动收入大幅提升。
纱线提价滞后影响毛利率，染整子公司优惠税率有效拉升盈利，19Q1市场回暖盈利好转2018年公司综合毛利率18.16%，同降1.55个pct，主因羊毛原材料价格持续上涨，成本高位压制，而纱线产品提价滞后。澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数2018年累计上涨9%，下半年基本位于1800-2000澳分/公斤高位，叠加下半年人民币贬值，成本压力较大。去年公司纱线销售均价同增11.2%，远远低于毛条销售均价24.3%的增速，说明纱线提价并未跟上市场。去年纱线业务毛利率同降达2.88个pct。
2018年期间费用率8.40%，同降0.11个pct，销售费用率基本持平，管理费用+研发费用率同增0.3个pct，财务费用率同降0.15个pct。受益于染整子公司去年首次通过高新技术企业资格认定，公司去年有效税率同降2.6个pct至13.9%，削弱了毛利率下降对业绩的影响，扣非业绩微跌0.49%。
19Q1毛利率同降2.1个pct至14.9%，期间费用率同降0.26个pct至7.59%，有效税率同降达6.48个pct至12.71%，助推扣非业绩增长，其中纱线和染整业务净利润均实现有力增长。归母净利润高增收到政府补助增加、远期结售汇公允价值变动收益增加、保险赔款收入增加等非经常性收益推动。
2018年末公司存货金额9.89亿元，同增35%，主因原材料提价，以及订单走弱下销量增长与新增产能不匹配。全年存货周转天数同增22天至147天。应收账款周转天数同增4天至21天。19Q1销售明显回暖，存货金额较18年末降低1.2%，存货周转天数（年化）同降18天，流动资金占款减少，经营活动现金净流出额同比减少63.01%。
投资建议：公司已新增"60000锭高档精纺生态纱项目"作为未来3年产能扩张布局，第一期28000锭设备已在安装调试，预计今年年中开始可陆续投入生产。公司逐渐发力运动户外相关技术和产品，Q2开始有部分相关订单放量，技术优势下未来空间巨大。羊毛价格去年下半年以来持续高位，价格上涨空间有限，预计Q2之后稳中有降，逐渐恢复竞争力，降低成本压力的同时，伴随消费整体回暖，盘活羊毛下游需求。同时染整业务今年将陆续全部投产，逐渐恢复正常，消化新增纱线产能以及提升外部订单，利好整体毛利率。我们预计2019-2020年公司归母净利润为2.39亿、2.89亿元，EPS分别为0.61元/股、0.73元/股，对应PE分别为16倍、14倍，看好需求回暖叠加产能释放带来的增长弹性空间，维持"增持"评级。
风险因素：原材料价格波动风险；汇率波动风险；宏观经济波动影响整体消费等。
[2019-04-29] 新澳股份(603889):利润表现具有韧性,细分行业竞争优势显著
■财富证券
事件:近日我们对公司进行现场调研,与公司经营层就经营及战略相关问题进行了沟通交流。
投资要点:
公司是毛纺细分行业龙头,未来市占率有进一步提升预期。公司1995年成立,2014年上市,主营毛精纺纱线、羊毛毛条的研发、生产和销售,同时提供改性处理及染整后处理服务。目前公司位列全球中高端毛精纺行业前三。公司当前产能是9.4万锭,国内市占率近7％;2019年末、2020年初公司产能预计将达12.2万锭,未来总产能预计为15.6万锭,市占率有进一步提升的预期。
公司利润表现具有韧性。2018年,公司归母净利润同比下滑3.90％,归母扣非净利润同比下滑0.49％;2019Q1,公司归母净利润同增38.01％,归母扣非净利润同增9.03％。2018年原材料羊毛价格中枢上移幅度超20％,在细分行业亏损面扩大的情况下,公司利润表现具有一定韧性。公司主要产品纱线和毛条均维持了较高的产销率水平,产品单价亦有小双位数的提升。2019Q1,公司归母净利润增速与营收增速持平,扣非后仍有9％的增长,整体利润表现改善。
成本转嫁能力强。中高端羊毛用品的市场需求相对稳定,公司的产品力、品牌力较强,即便在原材料羊毛价格上行的情况下,产品毛利率也有所支撑。同时,公司的毛精纺纱线和羊毛毛条均采用以销定产的生产销售方式,经营风险较小,成本转嫁能力较强。
投资观点和盈利预测。公司产品竞争力和成本转嫁能力较强,产能的提升基本都能转化为业绩的增长。作为毛纺行业细分龙头,护城河效应稳固,运动休闲领域的市场需求的快速增长,为未来业绩带来弹性空间。公司报表质量较好,利润改善。给予公司"推荐"评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.60/0.72/0.81元,利润增速分别是20/18/12％,结合公司基本面、未来发展空间以及行业平均估值,给予公司2019年19-21倍PE,未来6-12个月股价合理区间预计为11.4-12.6元。
风险提示:羊毛价格波动巨类;天气干旱导致牧草资源不足、单头羊出毛量减少;中高端消费不及预期;汇率风险;政策风险等。
[2019-04-16] 新澳股份(603889):新澳股份2018年净利下降4%,拟10转3派3元
■上海证券报
新澳股份披露年报。2018年，公司实现营业收入256,630.73万元，较上年同期增长10.99%；归属于上市公司股东的净利润2亿元，较上年同期减少3.90%；基本每股收益0.51元。公司拟10转3派3元。
[2018-04-18] 新澳股份(603889):量价双升,毛精纺龙头显实力,2018持续扩产续高增-年度点评
■海通证券
投资要点
2017年收入、净利润增速持续提升。2017年公司收入23亿元，同比增加26％，净利润2.07亿元，同比增加30％，毛利率19.7％，同比减少0.8pct，净利率9.0％，同比减少0.3pct；销售费用率1.7％，同比减少0.3pct，管理费用率6.5％，同比减少0.5pct；每10股派息2.5元，派息率42％，股息率1.8％。单四季度收入4.72亿元，同比增加26％，净利润4833万元，同比增加176％，毛利率19.6％，同比增加1.4pct，净利率10.2％，同比增加5.6pct；销售费用率2.3％，同比减少0.4pct，管理费用率9.4％，同比增加1.6pct。?
主营业务量价双升，订单稳定，成本转嫁能力强。2017年公司纱线、毛条、染整加工业务收入分别为15.67、6.25、0.25亿元，分别实现增长26％、21％、29％，占比总收入分别为71％、28％、1％；其中纱线和毛条销量分别为1.02、0.60万吨，分别同比增长13％、4％，反映了在原材料价格上涨后，公司将成本压力转嫁至下游，整体产成品价格显著提升。而纱线、毛条毛利率分别小幅下降1.07pct和0.35pct至24.63％、9.48％，主要系原材料涨价与报价时间有差异形成，我们认为相对平均产品价格涨幅属正常范围。
17Q4业务续高增，毛利、净利双抬升。17Q4收入同比增加26％，业务维持稳定高增。净利润同比增加176％主要系所得税费用造成，前三季度未获高新批文时按原有税率记账，2017年12月获高新确认后全年按15％记账，按16Q4有效税率计算，17Q4净利润同增87％。净利润高速增长主要系：1）毛利率同比增加1.4pct至19.6％；2）费用率改善：其中销售费率用同比减少0.4pct至2.3％，管理费用率同比增加1.6pct至9.4％，财务费用率同比减少1.1pct至-0.7％，减值损失率同比减少0.8pct至-0.37％；3）公司2016、2017年资产处置收益分别为-76.65、79.94万元，我们估计对2017年营业利润率的正面影响约0.9pct，合计营业利润率提升3.1pct至8.9％，若扣除资产处置影响，我们估计营业利润率为8.3％，恢复至14Q4和15Q4水平，分别为8.5％、7.4％。
公司未来需求与产能齐头并进。需求端，公司现有超过3000多家客户，合作知名品牌超过400个，通过持续拓展客户保持产能增加后可有效释放。供给端，我们判断截至2017年末已开工产能8.4万锭，预计剩余1万锭定增项目将在2018年上半年完成试生产。公司产品需求旺，前期有序推进产能扩张并均成功转化为收益，我们认为公司下半年将继续增产能，扩大生产规模。
盈利预测与估值。我们认为基于公司未来需求与产能稳步发展，费用率持续改善，我们小幅上调2018、2019年盈利预测至2.58、3.12亿元（原：2.53、3.09亿元），EPS0.66、0.79元，我们认为由于前期国际政治环境对制造贸易企业的发展前景形成一定不确定性，造成股价回调，我们认为公司行业地位稳固，客户关系稳定，且出口至美国比例较小，基本面受现阶段贸易争端影响较小，我们维持公司2018年27xPE，对应目标价17.70元，目前股价距离目标价空间较大，上调评级至"买入"。
风险提示。原材料价格波动，人民币汇率波动风险。
[2018-04-17] 新澳股份(603889):产能释放带动营收、盈利能力有所提升-2017年报点评
■东方财富证券
【投资要点】
公司于4月15日晚间发布2017年年报，报告期内，公司实现营业收入23.12亿元，同比增长26.02％；净利润2.07亿元，同比增长30.18％。EPS0.59元。产能扩充、售价提升带动营收增长。公司自2014年上市后，营收年均复合增长率14.70％，归母净利润年均复合增长率22.22％。17年营收与归母净利润增速加快，主营业务纱线营收15.67亿元（+26.31％）、毛条营收6.25亿（+20.71％）、改性处理及染整营收0.25亿（+29.42％），一方面，是由于产能扩充推动了订单数量的增长，公司于17年募集资金8.75亿元，主要投资于扩产项目，使其纱线产能由16年的7880吨增至10080吨；另一方面，原材料羊毛价格上涨带动售价的提升，17线公司纱线平均每吨售价增长12.02％，毛条平均每吨售价增长16.46％。
盈利能力有所提升。公司17年主营业务净利率9.09％，同比上涨0.11个百分点，主要系公司期间费用率减少0.67个百分点至8.51％。其中，管理费用同比增长17.15％，主要系研发投入的加大以及管理人员的工资增长导致。公司17年新增客户约500个，截至17年末，共有超3000家国内外客户，其中包括prada、Armani、H&M等知名国际品牌。
延伸产业链、开拓新产品领域。公司目前属于毛精纺、针织纱细分行业。公司计划在把主业做大做强的同时，凭借现有的技术、品牌、客户、管理优势，未来进入粗纺、梭织纱市场，开拓新的产品领域。同时，公司看好户外运动用品市场，于17年12月首次出席了全球规模最大的体育用品行业博览会--ISPO，并于2018年1月发布了功能性运动系列产品，吸引了众多下游户外运动服饰厂商的关注。户外运动用品是一个基数大且发展快速的市场，产业链的延伸有望为公司带来新机遇。
【投资建议】
公司保持业绩稳定增长，待产能完全释放后，将持续推动订单规模的扩大，在把主业做大做强的同时，也在积极扩大市场领域，延伸产业链。未来发展将保持稳中有升，我们预计公司2018/2019/2020年营业收入分别26.90/30.33/33.16亿元，归母净利润分别为2.72/3.13/3.44亿元。EPS分别为0.69/0.80/0.87元，对应PE分别为20/17/16倍。首次覆盖，给予"增持"评级。
【风险提示】
原材料波动范围超出公司预期；
原材料和新产品替代风险。
[2018-04-16] 新澳股份(603889):产能扩张+澳毛涨价传导,营收规模高增,加大投入探索羊毛多领-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2017年年报，实现营业收入23.12亿元，同比增长26.02％；归母净利润为2.07亿元，同比增长30.32％；2017Q4单季实现营业收入4.72亿元，同比增长25.86％；归母净利润4832.75万元，同比增长175.61％。公司以总股本3.94亿股为基数，每10股派发现金股利2.50元（含税），共计派发9841.28万元，占2017年归母净利润47.44％。简评量价齐升促收入增长，澳毛涨价拖累毛利率2017年公司产销两旺，毛精纺纱线及羊毛毛条量价齐升带动全年收入实现同比26.02％高增长，增速是去年两倍。2017年公司定增募投项目"3万锭紧密纺高档生态纺织"第一期的2万锭产能已顺利投产，推动毛精纺纱线产能由6.4万锭升至8.4万锭，扩产顺利直接增厚销售，全年毛精纺纱线销量同比增长12.72％，羊毛毛条销量亦同比增长3.62％。
价格方面，公司采购的羊毛主要为澳大利亚原产羊毛。2017年澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数去年累计上涨23.8％，全年均价1538.13澳分/公斤，同比增长19.1％。2017年1-11月，我国进口澳毛价格同比增长达14.82％。澳洲羊毛价格持续上涨，推动公司毛精纺纱线及羊毛毛条产品传导提价。据公司收入及销量测算，2017年公司毛精纺纱线、羊毛毛条产品销售均价分别同比提升12.06％、16.49％，量价齐升助推两者收入分别同比增长26.31％、20.71％至15.67亿、6.25亿元。
毛利率下降+所得税增加，致业绩低于收入增速
2017年公司综合毛利率同比减少0.78个pct至19.71％，主要原因是成本端羊毛提价压力，产品提价前期存在滞后，毛精纺纱线、羊毛毛条毛利率分别同比减少1.07、0.35个pct至24.63％、9.48％。2017年管理费用同比增长17.15％，主要因加大研发投入及薪酬支出、折旧摊销增加所致，销售规模扩大导致销售费用亦有增加，但规模效应下全年管理费用率、销售费用率分别同比减少 0.30、0.50个pct至1.65％、6.51％。同时公司2017年重新申请高新技术企业资格认定获审通过，将继续按照15％所得税率计缴，有效期三年。
投资建议：公司是国内高端毛纺行业龙头，行业影响力强，全球拥有约3000多家客户，包含400多家服装品牌。2017年定增募资项目建设有序，2万锭新产能增厚产销，产品传导提价顺畅，2018年尚有1万锭产能增厚，同时重视研发设计带来高附加值产品，话语权较强，积极探索羊毛产品各领域发展。我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为2.46亿、2.94亿元，同比分别增长18.5％、19.5％，EPS分别为0.62、0.75元/股，对应的PE分别为22、19倍，维持"增持"评级。
风险因素：新项目建设进程及产能投放情况不及预期，原材料羊毛价格变动传导不顺畅。
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