利率衍生产品期限结构模型主要是什么

日期：2024-02-27 11:37:51 来源：互联网

利率衍生产品的研究主要集中在期限结构和利率衍生产品定价.期限结构模型主要有两类.一类是Cox, Ingersoll, Ross( 1985年)提出的一般均衡模型(以下简称CIR模型),这个体系包括了Vasicek(1977年)模型(以下简称VAS模型). CIR模型认为期限结构由消费者期望效用最大决策行为而决定,并进一一步决定经济均衡,因此这一模型被称为一般均衡.CIR模型和VAS模型都认为通过把一一种证券转换为另一种证券不能取得任何套利收益,即金融市场内部无套利机会并因此可以得到所有金融产品的定价公式.CIR模型和VAS模型都属于即期利率模型,即认为期限结构是由短期利率决定的.Ho一lee(1986年)模型的建立也许是期限结构模型和利率衍生产品定价领域最具意义的一次发展.该模型是第一个用于分析期限结构的二叉树模型,也是第一个允许整个期限结构移动的模型.但是它也存在负利率和波动率不便假设的问题,并假设整个期限结构由短期利率决定.最后这一点使该模型又被称为单因素模型。

Heath,Jarrow和Morton(1992年)对该模型进行了推广(以下简称HJM模型),使之能适用于多因素和可变波率.HJM模型第一次提出远期利率决定期限结构的移动.他们认为在模型中采用远期利率更可取,因为远期利率的波动率结构更为连续,且更易被估计. HJM模型没有解决负利率问题,虽然有很多方法可以使这个问题的影响最小化,但HJM模型的多因素形式在实际中很难操作,并且通常都产生至少三个结果.另一类经典的模型是无套利模型,即市场内部、外部都不存在套利机会.相对一般均衡模型在决定价格和利率的因素上过多的假设而言，无套利模型仅仅使用了当前期限结构和利率的波动率,并假定这就是我们所需要的全部信息.这与投资者只是根据当前的期限结构进行债券和衍生产品买卖的实际情况相符合

以上这些模型大多都必须用数字方法计算,特别是用二叉树法或三叉树法.伴随衍生产品迅速发展的另外一个现象是利率模型的开发人员不仅将他们的研究成果出版成书,而且还将其编写成软件出售给华尔街公司.但这些软件中大多数公司依然采用.Black一 Scholes模型这一最基本的公式来进行利率衍生产品定价,这主要是由于虽然Black一 Scholes模型不适用于当前的期限结构,但由此得出的价格与复杂模型中得出的价格非常接近,并且需要的条件和限制更少,由此可见Black一 Scholes模型的强大的生命力。

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