小商品城-600415-有形+无形市场发展格局渐行渐近

    浙商证券研究报告：小商品城-600415-有形+无形市场发展格局渐行渐近：公司成为电子商务平台的投资主体 由公司、中国科学院计算技术研究所和浙江省铁路投资集团有限公司三家单 位共同出资组建国际电子商务项目建设公司，三家公司的持股比例分别为 48%、32%和 20%。该公司主要负责国际电子商务城规划建设与管理服务、 第三方电子商务平台建设、海量数据储存与信息处理中心等云计算应用服务 等业务。 搭建电子商务平台条件已基本具备 经过 30 余年的发展，公司拥有国际商贸城一区、二区、三区、四区、五区 和簧园市场等多个市场，占地面积 2,000余亩，营业面积 300多万平方米， 公司经营品种已涉及 43 个行业，1,900 个大类，40 多万种商品，170 万个 单品，市场交易额达 400多亿元。 近几年，电子商务在国内呈现爆发式增长，义乌已拥有从事 B2B、B2C、 C2C业务的网络商户几万家，数量在全国处于领先水平。截至 2010年底， 义乌市淘宝 C 店超过 4.5 万家，淘宝商城 B 店超过 500 家。可以看出，公 司搭建实施电子商务平台的条件已基本具备。 在培育和加强有形市场拓展的同时，为应对电子商务较为快速的发展，公司 建立了中国小商品城网 (www.onccc.com)，主要用于商户对外界展示、宣 传和接洽。另外，一至四区有八成以上商户已实现宽带上网。预计，电子商 务平台搭建完成后，三年内实体店铺可以与网络店铺的一一对应，实现实体 店铺和网络店铺的结合。 依托实体优势明显 国内电子商务企业做的较为成功的为阿里巴巴，该公司主要经营 BTOB 业 务，靠收取会员费盈利，目前已经进入业绩稳定期。国内 BTOC做的比较成 功的主要是淘宝商城、京东商城和苏宁易购等，相对而言由于淘宝商城的经营品类相对比较丰富，有一定的相似度。相对于阿里巴巴和其他电子商务公司 而言，公司的优势主要是依托小商品城内 6.2万个商户，依托有形市场，可对 商户的服务内容加以管理，在诚信、支付、物流等方面控制，以解决诚信的问 题。 而以淘宝商城为例，每个商户要缴纳 1万元的保证金用于交易纠纷使用，除了 按年一次性缴纳服务费 6,000 元外，还需要在每笔交易后实时划扣交易额的 2-5%，其具体服务费=6,000元/年费+交易额*（2-5%） 。假设年销售额已达到 上百亿，该项服务费及一次性交纳服务费沉淀数字已非常惊人。以淘宝商城近 两年的发展来看， BTOC业务的市场空间还是比较巨大的， 但随着业务的发展， 纠纷案例也呈快速发展。我们认为，在诚信问题得到有效解决后，电子商务平 台构建后，将在不久的未来为公司带来丰厚的利润。 另外， 一方面， 电子商务做成熟后， 实体市场的摊位租金可以涨价、 收广告费、 做大物流，还可以衍生出交易收费等增值服务，可助推公司进入快速扩张期。 另一方面，公司可将商户经营的商品编码输入信息库，利用信息编码传输至电 子商务平台，可有效追溯税收优惠，对构建一个完善的税收追踪体系对义乌市 场非常有意义。 维持“买入”评级 我们认为，公司有形+无形市场发展战略思路日渐清晰，有望在实体和无形市 场均实现较为快速的增长。预计，2011－2013 年，公司的 EPS 分别为 0.45 元、0.59 元和 0.75 元，考虑到公司未来两年将持续快速增长，公司可享受一 定幅度的估值溢价，维持“买入”评级.....