小商品城-600415-2011主业平稳增长，2012高

    国泰君安研究报告：小商品城-600415-2011主业平稳增长，2012高增速值得期待：投资要点： 2011年前三季度，公司实现营业收入 24.09亿元，同比增 2.99%，收入增 长主要为五区篁园 4 月份开业贡献收入，但是 2010 年同期房地产贡献收 入 1.6 亿元，而 2011 年前三季度房地产确认较少，截止上半年只有 1786 万元，三季度暂无房地产确认收入，因此影响收入增速；净利润 56393 万元，同比下降 15.2%；每股收益 0.21元。 第三季度，公司实现收入 8.81 亿元，同比增 8.74%，主要由于五区和篁 园市场部分面积在 2011 年 4 月开始营业贡献收入；净利润 18883 万元， 同比下降 16.11%；每股收益 0.07元。 预期四季度收入增长仍然主要为五区和篁园 4 月开业的部分面积贡献收 入带来，五区和篁园剩余的 45%及 20%部分面积的招商模式仍未最终全 部确定，仍在政府报批过程中，预计 2011年四季度确认收入的概率较低。 其他新增市场面积： 二区五楼原本是国际馆， 现在国际馆搬迁到五区一楼， 这部分面积原本计划引入画框业，但是现阶段招商工作还未开始。 新项目进展：目前国际商贸城一期东扩项目规划初步确定，但是预计建设 要在 2012年初开始，预计 2013年能够体现收入；义西生产资料市场已经 在 2011年 10月开建，预计也将在 2013年开业体现收入。 我们调整 2011年业绩预测到 0.36元，其中房地产贡献约 0.02元：主要调 整为五区和篁园剩余部分面积 2011 年四季度不能确认收入；二区五楼在 2011 年也未确认收入，因此市场租金将低于我们前期预测；由于杭州东 城印象房地产项目销售进度低于前期预测，因此预计 2011 年房地产贡献 收入有限，预计 2011年确认收入部分能占整个东城印象项目的 30%，约 3 亿元。预计 2012 年 EPS0.61 元，其中房地产贡献 0.07 元：市场业务的......