华兰生物-002007-业绩向上趋势明确,看点在4季度

    招商证券研究报告：华兰生物-002007-业绩向上趋势明确,看点在4季度：血浆量逐步恢复，业绩反应在 4 季度。贵州2011 年 8 月关停5 个浆站，我们预计减少采浆量200 吨。重庆建有7 个浆站，其中6 个已投入使用：分别为武隆（2008年9月）、开县（2010年1月）、忠县（2010年3月）、潼南（2010 年12月）、巫溪（2011年3月）、彭水（2011年5月）。截止2011年底，我们预计重庆库存血浆量约 150 吨。河南封丘浆站 2010 年 10 月开采，2011 年采浆量约28吨。预计重庆6个浆站、封丘浆站2012年采浆量约150吨、50 吨。按血浆3 个月的窗口期，4 个月的生产+批签发周期，2012Q1 之前的浆量（预计2012Q1重庆采浆30吨、封丘10吨）可以贡献在今年业绩。预计可用的新增浆量逐步弥补贵州血站关停的浆量损失。重庆子公司 6 月初可投产，10 月产品可上市销售，业绩会反应在4季度。 凝血因子等小制品生产：重庆子公司目前仅有白蛋白、静丙的生产批件，由于白蛋白允许进口，静丙在临床上紧缺情况下可有替代手段，而小制品出现轮番短缺情况，近期又爆出破伤风球蛋白短缺。公司是国内最大的凝血酶原复合物（甲、乙型血友病救命药）生产企业，2011 年占批签发量 65%。2012 年 1-3 月公司凝血因子VIII 批签发占约59%，凝血因子产品是血友病患者的唯一救命药，短缺更为严重，卫生部致函相关企业要求保证凝血因子产品供应，我们认为重庆库存的血浆量用于小制品的生产问题会解决。 血制品业务向上趋势明确：血制品企业核心竞争力是浆量和血浆综合利用率。公司有11个注册产品，国内综合利用率最高，对成本上升的摊销能力强。河南在上世纪 90 年代是献浆大省，献浆基础好（封丘浆站开采当年达到 28 吨浆量就可看出），公司作为河南省生物制药龙头企业受政府支持力度......