天舟文化-300148-创办东方天舟,切入教育培训领域

    海通证券研究报告：天舟文化-300148-创办东方天舟,切入教育培训领域：公司 2012年 6月 4日公布公告：天舟文化拟使用超募资金 1500万元，与东方阶梯、生艳秋女士共同投资设立北京东方 天舟教育科技有限公司，切入少儿教育培训业务。公司占东方天舟 75%的股份。  项目概况： 合作形式与背景：东方天舟注册资金 2000万元，天舟拟使用超募资金以现金出资 1500万元，占比 75%。机构合作方东 方阶梯拥有幼儿英语“天天爱英语”、早教“智慧宝盒”两个产品（为韩国公司授权改编和代理），以及东方阶梯双语学校 和上海阶梯进修学校，本次以非货币资金（天天爱英语、智慧宝盒）出资 400 万元，占比 20%；自然人合作方生艳秋女 士曾任侨兴资讯大陆区总经理、阶梯教育集团执行副总裁，迪马耀华教育总经理，本次以现金出资 100万元，占比 5%。 合作内容与盈利预测：东方天舟的新业务主要包括“I learn 爱乐文”培训学校、上海东方阶梯双语学校、教育产品销售 以及 NECT考试。根据公司提供的盈利预测，未来 3年项目的净利润分别为-177万元、24万元和 1539万元，投资回报 率为 23.1%，静态投资回收期约为 4.1年。  点评： 从教辅到教育服务的发展路径符合预期。公司在 2011 年 9 月 23 日召开临时股东大会通过的议案之一即为经营范围增加 了教育、教学软件和信息系统开发、教育咨询服务等（以工商部门核准为准），我们曾指出公司未来发展的两大路径之一 即为从教辅到教育服务转型，本次东方天舟的成立验证了我们前期的判断。 中国教育培训市场规模巨大。据艾瑞统计，2009 年中国中小学课外辅导有近 1800 亿的市场规模。教育部《全国教育事 业发展统计公报》显示，未来 5 至 10 年，中国教育培训市场潜在规模将达 5000 亿。围绕这一市场，已孕育数十家海外 上市公司，2011 年新东方收入 45 亿（估算，新东方财年截至 2 月，与自然年不同）、安博 18 亿、学大 14 亿、学而思 11亿。但目前市场仍然极度分散，市场准入门槛并不高，理论上讲，各方均存在一定机会。 教育培训市场如此繁荣的根本原因在于： （1）公共教育资源的不足和分布不均， （2）对于大部分普通家庭，通过高考改 变社会地位是相对最公平也为数不多的机会之一。因此，与海外政府主导出资的教育体系不同，中国家庭对教育支出价 格敏感性低，据 2010年新浪与研究机构拓索联合推出的《中国家庭教育消费白皮书》显示，中国社会中坚阶层家庭的年 教育消费金额达 2.3 万元，占家庭年消费额的 1/7；而根据 Euromonitor 数据，美国家庭教育投入占可支配收入比例仅为 2.1%，中国私人教育投入比例远远高于国际水平。 向教育培训领域延伸产业链，与东方阶梯合作取长补短。公司起家于教辅与少儿图书，了解少儿需求，同时和诸多专家 院所有密切联系，在教育培训市场有一定积累，但缺乏实地办学经验。本次合作方东方阶梯已经在少儿培训业务上有一定 积累，预计可以帮助公司快速学习积累相关经验，如果本次合作前期探索成功，不排除后续模式复制的可能性......