过度投资属于自由现金流量吗

   如果发现在某一会计期间内资本性支出的增长率明显高于销售成本的增长率,那么有理由认为投资过度，并且这个过度投资就是随意性资本性支出。它可以被看成是自由现金流量。

   首先，估计最近三年资本性支出和产品销售成本的年平均增长率。以2009年资本性支出为例，与2006年相比，其三年资本性支出增长了0.4203倍((124.7-87.8) +87.8)， 平均每年增长0.1401倍(0. 4203+3),因此三年平均增长率为14. 01%。用同样的方法计算出销售成本的年平均增长率。之所以采用四年的数据是为了均衡两种误差:一方面，随着时间的变化，企业的变动可能很大，选择过长的时间段可能会导致不当的比较;另一方面，时间过短则有可能不能包含一个完整的周期，不能剔除掉一 些由经营周期导致的合理波动。

   其次，用资本成本增长率减去产晶销售成本增长率得到资本性支出过度增长率，也就是应当记人自由现金流量的资本性支出。如果为负数则记为0。理想情况下，应该使用一个能够准确度量企业输出能力的指标来考察投人的增长率。这种投人增长率要足够支持产出的增长水平。而实际中并没有一个指标能够完全准确地表明企业生产能力的提高，所以需要进行估计，或者选择-一个替代性的指标。这里选择了产品销售成本作为度量企业产出增长指标，因为它包含了产品成本的所有组成部分。假设投人和产出的价格波动情况一致， 那么产品销售成本和资本性支出的增长率就能很好地代替实际的产出和投人的增长。资本性支出的增长率超过产品销售成本增长率时,将超出部分看作随意性资本性支出;而在资本性支出的增长率小于产品销售成本增长率时，认为公司可能因为技术或其他原因导致生产效率提高，而不需要增加相应的资本投人。因此，我们不在自由现金流量中扣除这部分“需要”的资本性支出。

   最后，用资本性指出过度增长率乘以当年的资本性支出，得到随意性资本性支出。例如2009年随意性资本性支出为785.61万元(12 470x6.3%), 2008 年为0 ( 即没有随意资本性支出)。根据这些计算，用经营活动现金净流量减去总资本性支出，再加上随意性资本性支出，可得到估计的自由现金流量。