300464星徽精密股票行情走势分析
≈≈星徽股份300464≈≈(更新:22.02.26)
[2022-02-25]美股高端制造行业：加息预期压制估值，高端制造龙头业绩稳健向好－月报
■国元证券
一、加息预期压制大盘估值,乌克兰局势扰动半导体产业链?开年以来,纳指累计下
跌13.9％,费城半导体下跌14.4％。主要系美国通胀快速上升,引发美联储加快紧缩节
奏,压制指数估值引起。?货币政策:疫情期间超级宽松政策导致流动性急速过剩。美联
储官方表态总体鹰派,加息窗口临近;1月通胀率再创新高,未来可能提前加息。?估值呈
下行趋势,龙头标的投资空间逐步显现。目前行业PE(TTM)为26.25倍,位于近五年中位
数,行业估值水平相对合理。?俄乌局势扰动半导体产业。稀有气体供应集中于俄乌;俄
乌局势加剧"缺芯"不确定性,氖气价格短期明显上涨,中小厂商和先进制程或受影响。
二、主要行业及公司信息1.消费电子:全球手机销售复苏持续,Q4苹果手机量价齐
升,生态取突破?Gartner预测:2021年中国5G手机销售占全球5成,有望持续复苏?苹果(A
PPLE):手机销售业务量价齐升,手机、汽车业务皆取新进展动态:苹果13英寸MacBookPr
o有望下月更新,搭载M2芯片。汽车研发获得新进展:透明度可调节的汽车天窗系统专利
。iPhone推出"TaptoPay"功能,有助于绑定商家群体和建立用户画像数据库。
2.半导体行业:预计22年产能吃紧,半导体龙头整体业绩向好?"疫情+科技打压"致
使芯片交付周期上行,22年产能依旧紧张?台积电(TSM.N):营收净利保持高增,新增产能
将逐年释放动态:预计未来五年行业CAGR为10-15％上沿,2022年产能维持紧张。2022-2
024年新增产能逐步释放,筹划日本新产能。2022年指引:主攻工艺技术和供应链优化,
毛利率上升具备持续性。产品生产计划:提高性能、降低功耗,多场景应用能力,持续增
强核心竞争力。
3.汽车及零部件:全球电车加速渗透,特斯拉引领行业前沿?全球电车销量迅速,渗
透率持续新高?特斯拉:降本增效显著提高毛利率,FSD与人形机器人想象空间巨大。动
态:大圆柱电池加速量产,大幅降低电池成本和提高性能,毛利有望进一步提升。FSD测
试车辆已达6万辆,自动驾驶商用化市场空间广阔。全面深度AI化,人形机器人充满想象
空间。4.航空:供需紧张推动航空复苏向好,疫情与质量问题仍压制波音恢复?
航空整体复苏向好,供需紧张叠加票价弹性推动利润预期。?波音(BA.N):疫情与质
量问题冲击尚未结束,后疫情时代飞机订单有望增长。西方环球航空订购2架波音777货
机。波音737MAX飞机在澳门具备复飞条件。
5.投资建议:积极关注苹果、英伟达、特斯拉和高通。
[2022-02-24]机械设备行业：1月挖机销售降幅收窄，关注稳增长下机械行业投资机会－月报
■渤海证券
近期行情回顾2022年1月24日-2022年2月23日,沪深300下跌3.27％,机械板块下跌1
.60％,跑赢大盘1.67个百分点,在申万所有一级行业中位于第23位,19个子行业10跌9涨
,其中表现较好的子行业分别为磨具磨料、农用机械、印刷包装机械,分别上涨10.49％
、4.89％、4.84％。截至2022年2月23日,行业TTM市盈率为24倍(整体法,剔除负值),相
对于沪深300的估值溢价率为96％。
机械行业整体情况回顾工程机械方面,1月共销售各类挖掘机约1.56万台,同比下降
20.4％,其中国内销售8282台,同比下降48.3％;出口7325台,同比增长105％。1月共销
售各类装载机7598台,同比下降14.8％,国内市场各类装载机销量4117台,同比下降38％
;出口3481台,同比下降52.2％。叉车销量方面,12月全行业叉车销售约为8.11万台,同
比增长8.64％。从挖掘机开机小时数来看,1月我国小松开机小时数受春节因素扰动较
大,同比降低35％,为71.3小时。全球其他主要地区除日本小幅增长0.6个百分点外均实
现较大幅度提升,日本开机小时数为59.6小时;欧洲开机小时数为65.7小时,同比增长10
.1％;印度尼西亚开机194.4小时,同比增长10.7％;北美同比增长8.8％,为66.4小时。
工业机器人方面,12月制造业固定资产投资累计同比增速为13.5％,其中下游主要
应用场景中,汽车行业12月固定资产投资累计下滑3.7％,3C行业固定资产投资累计增速
保持22.3％的较高水平。受益于下游制造业固定资产投资不断提升,12月工业机器人产
量同比提升15.1％,为3.52万台。未来随着疫情影响逐渐消散、制造业投资的不断复苏
,工业机器人产销数据将持续改善,工业机器人产业链将迎来国产替代的黄金时期。
投资策略工程机械方面,根据中国工程机械工业协会的数据,1月挖掘机销量为1.56
万台,同比下降20.4％,降幅有所收窄,出口数据表现突出,同比增长105％。政策方面,2
022年政策多次强调稳增长,财政部提前下达2022年新增专项债1.46万亿元,从投向来看
,新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、保障性安居工程和社会事业。我们认
为,受去年高基数影响,Q1行业增速承压,但稳增长主线下,行业需求改善趋势明显,各地
重大项目陆续开工将带动工程机械需求边际改善,预计工程机械行业在度过1、2月春节
及季节性因素影响后,需求有望在3月转好。2022年全年工程机械市场将呈现前低后高
趋势。在此预期下,我们建议短期重点关注稳增长政策下行业龙头超跌修复机会,如工
程机械龙头三一重工(600031)、建设机械(600984),以及核心零部件生产商恒立液压(6
01100)。机器人方面,工信部牵头出台两项利好规划明确提出了到2025年间行业营收年
均增长20％、制造业机器人密度到2025年翻倍的目标。去年Q3机器人企业表现并不乐
观,国内一些代表公司出现营收大涨但利润暴跌的现象,成本价格上涨是一方面因素,更
根本的原因还是受限于技术壁垒,国内的机器人企业大都集中在中低端产品领域,议价
能力不强。两项规划的出台将加速推动我国机器人产业迈向 高端化进程。此外,随
着我国人口红利逐渐消退以及工业机器人价格不断下探,二者价格剪刀差已经明显缩小
,机器换人将成为未来制造业转型的重要趋势,在此过程中建议关注国产工业机器人龙
头拓斯达(300607)、埃斯顿(002747)、减速器龙头绿的谐波(688017)。
风险提示:疫情全球蔓延风险;宏观经济增速低于预期;原材料价格波动风险;全球
贸易摩擦风险。
[2022-02-24]机械设备行业：油价持续攀升，或推动资本开支复苏－动态点评
■华泰证券
俄乌局势升级或再推升油价,油企资本开支意愿或边际增强油价虽在2021年已维持
高位,Brent原油期货结算价2021年均价达71美元/桶,但由于1)全球清洁能源政策导向
下,头部油企资本开支相对谨慎;2)疫情反复下原油需求回升有限,油企无足够信心增加
资本开支,2021年整体行业资本开支未有实质性改善。俄罗斯与乌克兰冲突升级,俄或
面临新一轮制裁。如俄罗斯油气出口受制裁影响,原油短期价格存在持续上行可能。持
续高油价叠加疫情缓解提振需求,油企资本开支意愿或逐步增强。油价上涨或催化油服
及设备板块情绪回暖,板块估值有望提振,据传导链,油服有望先于设备受益,建议关注
服务全球市场的油服及油气设备龙头。
2021年高油价持续,但油气公司未明显扩产Brent原油期货结算价自2021年2月升破
60美元/桶后一年内均稳步提升。但2021年油气公司未明显扩产。据贝克休斯统计,202
2年2月18日当周活跃钻机数量为645只,远低于疫情前2019年2月平均1048只。据EIA,20
21年11月美国页岩油月产量为3.53亿桶/月,低于疫情前2019年11月3.89亿桶/月的水平
。我们分析,主要原因为:1)长期全球清洁能源政策导向下,油企转移重心,加快新能源
布局,如壳牌计划在2050年实现零碳排放目标,道达尔争取在2030年将其石油产品销量
占比下降至35％;2)短期疫情反复下原油需求回升有限,油企无足够信心增加资本开支
。
2022年疫情缓解或加大供需缺口,全球油气资本开支有望温和复苏俄乌冲突升级,
如俄油气出口受制裁,短期有望影响供给,受此预期影响,2月24日晚间Brent原油期货4
月交割价已突破100美金。同时考虑到2022年全球有望逐步从疫情中恢复,斯伦贝谢及
贝克休斯均在2021年报投资者交流纪要中预期2022年底原油需求量有望恢复至疫情前
水平,有望提振油企资本开支信心。斯伦贝谢预计2022年全球油气资本开支或有望同比
稳步提升10％-15％,北美市场有望同比提升约20％。本土油服及设备企业全球竞争力
增强国内的油服及设备公司全球竞争力持续提升,逐步开始活跃于中东、南美、北欧等
全球主要采油市场。2020年海外业务营收占比杰瑞股份(002353CH)和中海油服(601808
CH)分别达29％和26％。据2017年9月25日发布的《油服产业新观察(下篇)》对油价传
导路径的复盘,油服公司的业绩表现或先于油气设备公司改善。
油价上涨或催化板块估值提升,看好国产龙头全球化发展进程我们认为,由于全球
主要地区新能源政策导向均较为明确,因此本轮持续高油价背景下,油气公司在油气领
域的资本开支增长或相对温和。我国龙头油服及设备公司全球竞争力的不断提升,看好
国产龙头全球化发展进程。油价上涨有望催化油服及设备板块情绪回暖,板块估值有望
提振,据传导链,油服有望先于设备受益,建议关注服务全球市场的油服及油气设备龙头
。
风险提示:海外疫情控制不及预期;地缘政治风险;油价波动超预期;国内企业海外
拓展进度不及预期。
[2022-02-23]机械行业：珍惜成长赛道底部区间，把握超跌反弹投资机遇－点评报告
■中原证券
本轮优质成长赛道调整时间长、幅度深,风险释放充分从2021年11月30日起到2022
年2月22日收盘,沪深300指数下跌2.23％,同期CS机械指数下跌10.97％。作为机械板块
中的优质成长赛道板块调整幅度更是远大于机械板块。以半导体设备、光伏设备、激
光加工设备、锂电设备、3C设备、工业机器人为代表的机械行业六大成长赛道为例,在
我们的统计区间里,中信半导体设备、光伏设备、激光加工设备、锂电设备、3C设备、
工业机器人板块分别下跌27.97％、26.46％、24.77％、23.36％、20.06％、10.48％,
跌幅之惨烈远超中信机械行业和沪深300指数。经过近3个月的深度剧烈调整,成长赛道
高估值的风险释放充分,投资价值凸显。
成长赛道优质个股调整幅度深,估值已到合理区间,投资性价比高中信机械行业六
大代表性成长赛道板块指数经过三个月的大幅度调整,普跌20％以上,其中优质龙头标
的跌幅更远超20％。我们仍然以行业调整的时间段为统计区间,以WIND一致预期为参考
数据,选择光伏设备、锂电设备、半导体设备里优秀上市公司比较分析发现:1)以晶盛
机电、迈为股份为龙头8家优质光伏设备上市公司本轮平均调整幅度23.7％,其中金辰
股份、捷佳伟创、上机数控调整幅度超过30％甚至个别40％以上。8家优质光伏设备上
市公司2022年平均PE为35.25X,未来两年平均复合增速为51.56％,以2022年估值来看PE
G为0.80,远低于1。其中纯光伏设备类5家上市公司未来2年平均复合增速38.03％,2022
年平均PEG为1.09;由光伏设备进入下游硅片等环节的3家上市公司未来2年平均复合增
速为74.12％,2022年平均PEG为0.32,投资性价比更佳。
2)以先导智能为龙头的8家锂电设备上市公司本来平均调整幅度25.57％,其中杭可
科技、海目星、联赢激光、中国电研调整幅度都超过30％。8家优质锂电设备上市公司
2022年平均PE为32.1X,未来两年平均复合增速为82.74％,2022年平均PEG为0.41。其中
海目星、联赢激光等上市公司2022年PEG更是低于0.3。
3)以北方华创、中微公司为龙头的8家半导体设备上市公司本轮平均调整幅度为20
.99％,2022年平均PE为64.07X,未来两年平均复合增速为42.21％,2022年平均PEG为1.7
1。估值和PEG都接近了半导体设备的底部区间。
三大成长赛道仍然是机械行业增长最确定、增速最高的方向之一,中长期持续看好
锂电设备:2021年新能源汽车需求井喷,全年新能源汽车累计销量352万辆,同比均增长1
.6倍,大超协会预期的180万辆,动力电池产量达到219.7GWh,同比增长1.7倍。2021年全
年是动力电池主机厂大幅度扩产年,头部和二三线动力电池厂商纷纷加大投资力度扩大
产能,锂电设备订单需求非常旺盛。2022年是新能源汽车补贴最后一年,政策补贴的力
度稳定,加上国内消费者对新能源车认可度大幅提升,将推动2022年的中国新能源车总
销量暴增。乘联会预测2022年新能源汽车销量有望突破600万辆,同比增长70％以上。
中汽协预测2022年新能源汽车销量500万辆。
今年预计仍将是新能源汽车大年,锂电设备企业订单需求不愁。高工锂电发布的《
中国锂电生产设备行业大数据》显示2021年全球动力电池规划产能达550GWh,储能和其
它领域分别规划产能80GWh和120GWh。预测2022全球规划产能将达1TWh,绝大部分产能
集中在中国,预测带动2022年国内锂电设备市场规模增长至接近800亿元,同比2021年增
长50％以上。
光伏设备:中国光伏行业协会披露2021年全球光伏新增装机170GW,同比33.85％,其
中中国2021年光伏新增装机54.88GWH,同比增长13.9％。
预计2022年全球光伏装机195-220GW之间,中国光伏新增装机75-90GW,同比增长36.
66％-63.99％。去年受上游硅料产能紧缺,硅料价格大涨带动产业链各环节涨价,,拖累
了新增装机需求。2022年随着硅料新产能投产,光伏各环节有望实现降本,光伏装机量
迎来高速增长。今年毋庸置疑是一个光伏大年,惠及全产业链。
半导体设备:台积电发布的说法会中,再次上调了2022年资本开支力度,将资本支出
从2019年149亿美元,提高至2021年300亿美元,今年(2022年)将达到400亿至440亿美元,
其中约70％至80％用于2纳米、3纳米、5纳米和7纳米的先进制程;约10％用于先进封装
及光罩制作;约10％至20％用于特殊制程。台积电作为行业龙头继续加大资本开支带动
行业开启新一轮扩产,有利于半导体设备需求持续回暖。今年半导体设备行业仍然有望
持续高增长。此外,受疫情影响全球芯片短缺迟迟不见缓解,导致越来越多的供应中断
、工厂停工,目前,芯片生产和供给已成为欧洲各国和美国的战略重点。欧洲各国、中
国等制造强国都在重新加大芯片领域投资力度,确保自身的半导体供应链安全,这一产
业趋势也给半导体设备行业带来中长期持续的需求。
珍惜底部区间,把握超跌反弹投资机遇我们认为经历较长时间深度调整,优质成长
赛道龙头已经重新回到有吸引力里的估值区间,风险释放较为充分,行业增长确定,增速
依然保持很高水平,具备很强的投资性价比。珍惜优质成长赛道龙头的底部区间,把握
超跌反弹的投资机遇。
超跌反弹关注:光伏设备:重点关注单晶硅生长炉绝对龙头、布局第三代半导体材
料碳化硅衬底的晶盛机电、由光伏设备进入下游硅片生产、切片服务,今年产能逐步释
放利润大幅增长的上机数控、高测股份,建议关注严重超跌的捷佳伟创、迈为股份、金
辰股份。
锂电设备:重点关注订单饱满的锂电设备龙头先导智能,建议关注严重超跌的杭可
科技、海目星、联赢激光。
半导体设备:重点关注半导体设备产线全面的龙头北方华创,建议关注低估值标的
至纯科技、华峰测控、正帆科技以及严重超跌的中微公司、盛美上海。
风险提示:1:宏观经济增长不及预期;2:出口需求不及预期;3:行业竞争加剧;4:原
材料价格继续上涨;5:产业政策出现异常变动。
[2022-02-23]培育钻石行业：河南“982”工程，打造多个十亿级培育钻石生产项目－跟踪点评
■财通证券
河南补短板"982"工程,巩固培育钻石生产优势:龙头主导培育钻项目扩产:此次方
案中,共有6个纯培育钻石生产项目,总投资额约69.20亿元,今年计划完成投资22.30亿
元,其中主要项目投资额均在10亿元以上。从披露的培育钻石项目来看,主要项目投资
额均在10亿元以上,项目建设主体中兵红箭、黄河旋风、国机精工、天宝恒祥等均为我
国培育钻石产业链中头部生产商、设备商。
众多企业参与工业金刚石扩产:此次方案中,共有13个工业金刚石生产项目,单个项
目投资额普遍在10亿元以下,全部项目达产后预计总投放工业金刚石产能超50亿克拉/
年。
政策点评:龙头跑马圈地,集中度进一步提升:从项目名单可见,培育钻石生产中大
项目被头部生产企业垄断,强者恒强;工业金刚石项目投资企业则较为分散,且单个项目
产能较大。进一步验证工业金刚石技术壁垒较低、供给格局较差。培育钻石对合成工
艺、合成块配方比例、工人熟练程度要求更高,龙头基于多年技术经验积累极具优势,
潜在进入者少。
扩产满足下游需求,C端渗透率有望加速提升:上游厂商扩产增加行业供给,但与下
游需求增速仍有差距。新增产能释放后,短期培育钻毛坯价格微调将刺激更大的下游需
求,C端渗透率有望加速提升。主流生产企业毛利率则有望维持在较高水平,实现利润高
增长。
投资建议:目前全球培育钻石市场C端渗透率仅4％,高性价比优势带动下游需求快
速增长。中国厂商供应了全球40％+的培育钻石毛坯,将显著受益于下游需求崛起。我
国培育钻石生产以高温高压法为主,受上游设备商产能限制,行业扩产有限,建议关注市
占率高且与上游设备商合作良好的力量钻石(301071.SZ)、中兵红箭(000519.SZ)、黄
河旋风(600172.SH),及同时布局HPHT/CVD两条技术路径的国机精工(002046.SZ)。
风险提示:下游需求不及预期、产能投放不及预期、行业竞争加剧。
[2022-02-23]机械行业：春去春来，制造业设备投资前景预判？－深度报告
■长江证券
从多重数据看,制造业资本开支周期自2021年下半年以来增速减缓以典型的机床产
品为例,通过梳理较长时间序列的订单及产量数据,我们发现国内通用设备景气周期较
为显著,一个完整周期约为3年半-4年。不同数据所反映的行业拐点不尽相同,时间偏离
在6个月内。宏观数据角度,信贷走弱、企业利润及PMI筑底企稳;中观方面,我们选择主
要工业通用品的产量来进行跟踪,主要包括机床、工业机器人、叉车、变频及伺服等,
均从21Q2开始销售金额或销量/产量增速趋缓;微观企业角度,龙头表现虽有韧性但难敌
周期趋势,自从21Q2以来大部分通用设备公司季度收入增速均呈现下滑趋势。
信贷及日本机床对华出口是跟踪的关键由于周期的初始阶段盈利改善并不明显,流
动性则显得至关重要。通过回溯历史周期,我们发现,一般情况下,融资(企业中长期贷
款)会领先资本开支。通过历史回溯,叉车累计销量增速与金切机床产量增速趋势基本
一致。因此我们选用叉车月度数据进行计算,采取12个月移动平均来降低单月数据对整
体趋势的扰动。从月度数据来看,企业中长期贷款一般领先叉车销量3-6个月。通过日
本机床对华销售订单数据的历史回溯,我们发现近两轮周期中,它与叉车反映的趋势一
致,为制造业资本开支的同步指标。但叉车受制于总量的限制,其波动一般稍显平缓,但
机床作为工业母机,自动化提升对其销量亦有带动。因此机床的幅度更能反应自动化产
品的景气程度。从上轮周期中我们也可以看到,自动化同比增速比17年那轮周期幅度更
高。
制造业资本开支有望年内企稳回升,内外机遇有望对周期形成托底通过观察企业中
长期贷款数据,我们发现,其同比增速在21Q4形成了一个小的拐点。2022年1月企业中长
期贷款21000亿元,同比增长2.9％,结束自2021下半年以来同比下降的趋势。
如果按照移动12个月平均来看,其同比增速的下行斜率也逐步趋缓,接近历史底部
区间。按此推算如若后续信贷维持较好水平,制造业资本开支周期有望在年内出现上行
拐点。从日本对华机床出口订单的情况也可以看到,2021年12月,其订单同比增速已降
至0％左右,下行周期已过半,同样反映有望在2022年年内企稳回升。同时,内外机遇有
望对周期形成托底。1)海外资本开支错期给国内企业创造机遇。2022年海外制造周期
仍处在高位水平,尤其是美国。
从2021年底的数据来看,美国制造业的主要指标库存及产能利用率等均显示抬升特
征,制造业周期有望维持高位。2)驱动制造业资本开支的关键因素之一还包括盈利周期
。PPI反映供需关系,供给侧改革后,17年中后PPI开始下行,但资本开支(以金切机床为
代表)持续景气至18年年中。本轮周期中,由于大宗原材料的大幅涨价,对中游制造业的
利润压制程度超出了以往的周期,因此对资本开支有一定抑制,随着原材料价格较高点
下降,有望对周期底形成一定托底作用。3)先进制造行业占比提升而其景气持续有望对
行业形成托底。
通用设备下游相对较散,先进制造占比不同意味着周期托底效果的不同。我们将通
用设备下游进行梳理,认为工业机器人、工控自动化(伺服)及激光设备行业受益先进制
造业资本开支增强的程度更大。同时,行业格局及公司的竞争力也同样决定公司上行期
弹性。建议优选先进制造占比高的成长行业中市占率能稳步提升的行业龙头。
风险提示1、新增企业中长期贷款低于预期的风险;
2、原材料价格大幅上涨或国际关系波动的风险。
[2022-02-21]机械设备行业：这次不一样？从北美页岩油的异常说起－油气设备行业（一）
■广发证券
背景:为什么关注北美页岩油?(1)美国页岩油行业历经近70年的资源储备与技术迭
代,逐渐成为全球原油的重要供给方;(2)我们复盘了历次美国页岩油的产量水平和全球
原油价格,过去美国页岩油都充当了全球油价的"对手盘"。(3)本轮油价复苏的过程中,
美国页岩油的产量水平和活跃钻机水平,相比历史而言,反常明显。这为我们关注当前
全球原油供给提供了重要线索。
曾经的辉煌:北美页岩油带来的影响。(1)美国于2018年成为全球第一产油国,如今
美国原油产量占世界产量的14％,页岩油产量占全球产量的11％。(2)美国页岩油成为
全球油价的"对手盘",页岩油产量与全球油价成反比,从OPEC手中夺得世界原油的定产
权和定价权。
北美页岩油的扩产现状。在油价迅速回暖的情况下,美国页岩油行为反常,体现在:
(1)原油产量恢复迟缓,2022年2月11日当周,仅恢复至1160万桶/日,低于疫情前1300万/
桶的水平;(2)活跃钻机数量恢复不及预期,仅从谷底的172台回升至516台,远低于上轮
油价高点接近900台的水平;(3)大量消耗库存井,导致完井率大幅提升,最高突破190％;
我们认为,研究美国原油产量及活跃钻机数量恢复不及预期的原因,需要从底层切入,探
究页岩油企业面对油价回暖,扩展意愿寡淡的原因。
为什么扩产意愿寡淡?(1)政策环境。拜登颠覆特朗普执政时期贯彻的"能源独立"
政策,页岩油企业的资本支出纪律严明。(2)融资环境。美国页岩油企业的融资成本无
视油价走高,加权平均融资成本持续攀升。(3)行业结构性转型。美国油气企业紧随欧
洲油气巨头步伐,加大在清洁能源及新能源领域的投入。(4)资本施压。面对此轮油价
上升,投资机构希望页岩油企业"量入为出";(5)周期性对冲损失。对油价的误判导致页
岩油企业因对冲合约损失严重。
投资建议:我们通过观测库存井消耗程度和新井增速发现,本轮北美页岩油在内外
因的共同作用下,前期扩产意愿较低。随着油价进入高位,未来要使得原油供需再平衡,
增资扩产是解决当前困境的重要途径。我们认为全球新一轮油气资本开支的上行周期
正在启动,并且由于库存井消耗过快,本轮持续周期和长度可能比市场预期的更长。我
们建议关注受益于全球油气资本开支的设备和服务企业,重点推荐杰瑞股份,建议关注
中海油服、迪威尔、德石股份等。
风险提示:OPEC+增产超预期;北美页岩油政策环境变化;疫情变化带来需求收缩。
[2022-02-21]机械设备行业：看好新能源方向长期空间，关注油服装备积极变化
■兴业证券
国内锂电景气延续,逢低布局优质设备厂商。受市场情绪影响,产业链估值中枢回
调,但设备采购依然处于景气周期,下游厂商正快速扩增产能以抢占市场份额。内资工
厂产能投建方向,1月28日恒信汽车楚能新能源锂电池产业园100GWh项目投资协议落户
孝感(高工锂电网报道);2月6日恒一锂能高倍率锂电池项目一期投产(OFweek锂电网报
道);2月7日远景动力电池制造基地二期项目开工(高工锂电网报道);2月7日中创新航厦
门三期40GWh项目开工(OFweek锂电网报道);力神电池滁州基地项目开工(高工锂电网报
道);2月16日蜂巢能源上饶基地二期20GWh动力电池项目开工(高工锂电网报道)。从技
术方向上,宁德时代等一线厂商或将新增产能逐步过渡至大产能模式,具备较高技术壁
垒工艺环节的设备商集中度将有所提升。推荐优质整线供应商:先导智能,关注锂电激
光焊接龙头:联赢激光。建议关注绑定优质客户的PACK、模组设备商先惠技术,2月11日
公司公告拟以现金形式收购宁德东恒机械51％股权,向锂电材料产品下游进行业务扩展
。外资厂商方向,LG、SK产能投建已有序展开,杭可科技将受益于海外渠道能力延长投
建收益周期,同时有望在LG新能源美国工厂迎来突破。
不同应用场景下的光伏电池技术或分化演进,关注组件设备投资机会。当前PERC电
池设备放量已相对充分,N型电池有望成为未来集中式电站的主流选择。比较TOPCon、H
JT两条技术路线,HJT是依靠镀膜成结实现的原位掺杂,易实现更高的量产转换效率;TOP
Con的优势是在既有PERC工艺经验基础上更易实现陡峭的工艺曲线和良率提升,目前两
种技术路线尚处博弈期。在N型电池方向,建议关注HJT电池整线装备龙头迈为股份。在
分布式应用场景方向,我们看好异军突起的xBC电池,特别对隆基股份推行的HPBC技术(P
型)应给予足够重视,提示关注光伏激光设备龙头帝尔激光,帝尔激光可提供激光消融设
备以满足xBC电池图形化工艺需求。此外,组件环节盈利能力预期改善,设备商格局相对
确定,看好多主栅技术迭代下的组件扩产需求,关注串焊技术突出的组件设备龙头奥特
维。
半导体成熟工艺设备有望率先分享国产替代红利,重视成熟制程晶圆设备的市场机
会。据美国半导体行业协会(SIA)2月14日报道,2021年全球半导体销售额为5559亿美元
,同比增长26.2％;其中中国市场销售额为1925亿美元,同比增长27.1％,仍为全球最大
的半导体市场。国产半导体设备迎来产能迁移的历史机遇,相对成熟的工艺环节(清洗
、ATE)有望率先受益国产替代进程。推荐具备充分替换进口设备实力的模拟ATE龙头华
峰测控。政治因素导致我国短期晶圆制造扩产集中在成熟制程,关注综合能力领先的IC
装备龙头北方华创(与电子组共同覆盖)。
风险提示:宏观经济波动,政策改革,下游资本开支不及预期,行业竞争加剧,国产化
、技改进度不及预期。
[2022-02-21]机械行业：新能源装备回调，把握底部布局机会
■中金公司
行业近况中金机械组合过去5个交易日(2022/02/14-2022/02/18)上涨1.00％,同期
沪深300指数上涨1.08％。本周组合为晶盛机电、先惠技术、华测检测、捷昌驱动、杭
可科技、先导智能、春风动力、八方股份、新益昌、巨星科技、华荣股份;H股海天国
际。本周组合维持不变。
评论锂电设备:当前板块估值合理偏低,建议关注回调带来的布局机会。根据中汽
协统计,今年1月新能源汽车产销分别达45.2万辆和43.1万辆,同比分别增长1.3倍和1.4
倍。经过前期回调,当前锂电设备板块估值合理偏低,我们长期看好竞争力领先的行业
龙头先导智能、杭可科技、海目星、先惠技术、瀚川智能等;建议关注联赢激光(未覆
盖)。
光伏设备:关注技术新变化的投资机会。重点推荐晶盛机电,公司碳化硅衬底中试
线已通过下游客户验证,2022-2025年将优先向客户A提供合计不低于23万片碳化硅衬底
,我们认为公司潜在价值或将超市场预期。此外,电池片新技术方向持续更新,硅片薄片
化、IBC、HJT、激光转印、金属化电极等技术均有公司积极推进验证。关注布局新技
术的公司捷佳伟创、迈为股份(未覆盖)、帝尔激光(未覆盖)。
自动化:上半年景气度有待观察,建议关注需求确定性较强的个股机会。
本周我们首次覆盖超硬刀具领跑者沃尔德,我们认为超硬刀具高端市场国产企业向
上空间充足,公司发展步入快车道,并切入培育钻石行业,优势有望延续。短期看,1Q22
自动化企业在手订单出现分化,叠加21年高基数,我们认为1H22自动化板块景气度尚待
观察;长期看,多关节及SCARA高端产品系列仍有待国产化突破,长期替代空间充足。优
选受行业景气度影响小具有国产替代逻辑的个股机会。看好科德数控、绿的谐波、中
控技术、沃尔德;关注创世纪、双环传动(均未覆盖)。
工程机械:1Q22行业需求筑底,建议关注稳增长政策实施。根据工程机械行业协会,
2022年1月我国挖机销量1.56万台,同比-20.4％;其中国内销量8,282台,同比-48.3％,
出口销量7,325万台,同比+105％。1月小松利用小时数同比下降35％,主要反映了春节
错期影响;我们预计2Q22起行业降幅有望逐步收窄,回调后建议关注三一重工、中联重
科-A/H、徐工机械、液压件龙头等。
传统能源装备:行业景气向上,提振下游资本开支信心。我们认为近期以来原油价
格维持相对高位,有望支撑行业资本开支复苏,油服龙头或将率先受益,建议关注杰瑞股
份。此外,煤炭开采工作面智能化为大势所趋,我们预计未来3年行业有望保持30％复合
增长,建议关注郑煤机。
估值与建议维持覆盖公司的盈利预测、目标价和评级不变。
风险下游行业需求不及预期、海外疫情反复。
[2022-02-21]先进制造锂电行业：动力电池1月装机量同比大幅增长，原材料价格持续上涨－周报
■莫尼塔证券
据创新联盟发布国内动力电池数据,2022年1月,国内动力电池装车量共计16.2GWh,
同比+86.9％,环比-38.3％,实现同比大幅增长。其中三元电池装车7.3GWh,同比+35.2
％,环比-34.0％,占总装车量45％;磷酸铁锂电池装车量8.9GWh,同比产量方面1月我国
动力电池共计29.7GWh,同比+146.2％,环比-6.2％,其中磷酸铁锂电池共计产量18.8GWh
,同比+261.8％,环比-6.3％,占比为63.3％,三元锂电池共计产量10.8GWh,同比+57.9％
,环比-5.4％,占比为36.5％。集中度方面,1月动力电池企业装车量,第一名企业宁德时
代占比50.24％,第二名比亚迪占比20.93％,第三名中创新航占比7.43％,第四名国轩占
比5.81％,第五名蜂巢能源占比2.69％,第六名亿纬锂能占比2.31％,第七名孚能科技占
比2.11％,第八名欣旺达占比1.41％,第九名捷威动力占比1.08％,第十名塔菲尔占比0.
82％;排名前三企业占比78.6％,前五企业占比87.1％,前十企业占比94.8％;近来电池
级碳酸锂价格持续上涨,各家电池企业和下游车企的价格谈判已经落地了,涨价幅度在5
-10％之间,基本能够覆盖4季度以来碳酸锂涨价的影响,预计电池企业一、二季度盈利
能力和去年三、四季度基本持平,预计今年上半年上游资源价格会稳定下来,下半年电
池企业会迎来盈利拐点,持续看好锂电投资机会。
建议:行业基本面年初以来持续强势,长期看好产业链景气度。继续关注竞争格局
较好的中游环节,看好具备成本优势和性能优势的龙头公司:1)锂电池厂商:成本有望向
下游主机厂传导,盈利预期拐点初现;2)锂电铜箔赛道:供给缺口确定性强,头部企业有
望优先受益;3)竞争格局和盈利水平较好的隔膜赛道:头部隔膜企业毛利率近三年保持
在40％以上,头部企业满产满销,刚性扩产周期下龙头优先受益需求市场的增长,随着海
外电动化进程推进,企业海外客户结构占比提升有望进一步提升盈利;4)正极＆前驱体:
产销增速可观,未来磷酸铁锂需求空间打开,三元正极高镍化趋势明确,龙头企业积极扩
产,抢占高端前驱体市场份额;5)电解液赛道:随着电解液的扩产,市场对其周期性有所
担心,头部公司受益于长协订单,2022年价格扰动的影响有所平抑,且通过加码新型锂盐
业务进一步凸显成本和利润优势;6)锂电设备:十四五高速成长期,动力电池开启第二次
扩产潮,叠加海外需求快速增长,主要锂电池厂商加快在欧洲的布局,中国龙头锂电设备
企业将获取新的需求增长点。
风险提示新能源车产销不及预期、政策不及预期;订单新接或交付低于预期;技术
更新的风险;市场竞争加剧风险;供应链短缺风险等。
[2022-02-21]机械行业：国内碳达峰碳中和继续积极推进，光伏产业预期规模不断扩大－周报
■东亚前海证券
【市场表现】上周沪深300指数收于4651.24点,一周涨幅为1.1％;上证综指收于34
90.76点,一周涨幅为0.8％。在中信30个一级行业中,上周有色金属、医药、电力设备
及新能源等板块表现较好,其中机械行业周涨幅为2.0％,排名第13。分子行业来看,上
周机械行业中表现较好的前五分别为机床设备(+12.8％)、矿冶设备(+8.3％)、光伏机
械(+7.9％)、激光加工设备(+6.3％)和运输设备(+4.5％),跌幅最大的为检测设备(-0.
6％)。
【重点资讯】2月15日,工信部发布《2021年中国光伏产业瞄准高质量发展实现"十
四五"良好开端》。2021年,全国光伏行业立足碳达峰碳中和,把握行业发展机遇,克服
全球疫情反复、经济形势严峻、国际贸易壁垒等不利影响,持续深化供给侧结构性改革
,加快推进产业智能创新升级,行业运行整体向好,实现"十四五"良好开局,全行业实现
稳步增长。全国光伏产业链供应链总体保持安全稳定,全年多晶硅、硅片、电池、组件
产量分别达到50.5万吨、227GW、198GW、182GW,分别同比增长27.5％、40.6％、46.9
％、46.1％。(CPIA)【重点公告】1)汉钟精机:公司2021年实现营业收入298,132.68万
元,较上年同期上升31.21％;实现营业利润56,628.79万元,较上年同期上升31.82％;实
现归属于上市公司股东的净利润48,677.30万元,较上年同期上升34.05％;2)双良节能:
公司全资子公司双良硅材料(包头)有限公司于2022年2月14日与天合光能股份有限公司
签订了《单晶硅片采购框架合同》,约定2022年至2024年买方预计向卖方采购单晶硅片
18.92亿片,预计2022-2024年销售金额总计为159.50亿元(含税)。
【本周观点】行业以碳达峰碳中和为目标,全行业实现产量稳步增长与技术迭代加
速。随着全球气候问题逐渐严峻,光伏市场需求持续增加,2021年行业立足碳达峰碳中
和,全行业实现产量稳步增长与技术迭代加速。全国光伏产业链与供应链总体保持安全
稳定,全年多晶硅、硅片、电池、组件产量分别达到50.5万吨、227GW、198GW、182GW,
分别同比增长27.5％、40.6％、46.9％、46.1％;主流企业多晶硅指标持续提升,满足N
型电池需求,硅片大尺寸、薄片化技术加快进步;电池效率再创新高,量产P型PERC电池
效率达23.1％,N型TOPCon电池实验效率突破25.4％,HJT电池量产速度加快。
2022年国内碳达峰碳中和继续积极推进,光伏发电大型基地建设加快步伐,"整县推
进"分布式光伏、智能光伏进入高速发展新阶段。2月7日,国管局发布《关于2022年公
共机构能源资源节约和生态环境保护工作安排的通知》,指出要全面落实节能降碳有关
工作,一是推进可再生能源替代,因地制宜推广利用太阳能、地热能、生物质能等能源
技术;
二是实施绿色化改造。推动各地区、各部门和教科文卫体系统既有建筑实施光伏
、供暖、照明等用能系统和设施设备节能改造。各地可再生能源发展"十四五"规划正
在陆续出台,从市级规划到省级统筹,百亿、千亿产业制造计划争相出炉,加之部分地区
在项目指标配套产业制造的刺激下,光伏产业制造基地正面临新的变迁,业内预计分布
式光伏新增规模将达60GW。
行业积极信号不断释放,分布式光伏行业内部竞争加剧。"整县推进"分布式光伏政
策的持续推进,行业预期规模不断扩大,行业扩张步伐加速,除民营企业的传统主力之外
,央企及跨界投资者入行分食蛋糕。因为产业链阶段性供需矛盾、逆变器芯片短缺以及
业内竞争的加剧,所以我们认为资源有向经验丰富、资金雄厚的行业头部企业集中的趋
势。
投资建议光伏行业板块相关标的:晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份等。
风险提示宏观增速不及预期,疫情全球蔓延风险,国内市场需求下滑,政策变动。
[2022-02-21]机械设备行业：晶圆厂资本开支持续增加，看好半导体设备国产替代机会－周观点（02.14－02.20)
■万联证券
上周(2022.2.142.18)申万机械设备行业指数涨幅为2.4％2.4％,沪深300指数涨幅
为1.1％1.1％,机械行业相对沪深300指数跑赢1.3pct。申万31个一级行业20个板块上
涨,机械设备行业涨幅排名第11位,总体表现位于上游。
半导体设备:22年国内晶圆厂资本开支继续增加,看好半导体设备国产替代机会。
今年国内晶圆厂产线建设预计仍实现快速增长:中芯国际2021年资本开支45亿美元2022
预计资本开支50亿美元华虹半导体2021年资本开支9.39亿美元22年继续扩张12寸产能,
预计22Q4逐步释放新增产能3万片月。本周盛美上海公布了三笔大订单,包括槽式清洗
设备29台、前道电镀设备13台及后道电镀设备8台,大批量订单说明公司技术先进性得
到了验证。我国已成为全球最大半导体设备市场,国产半导体设备已在多个细分领域实
现关键技术突破在下游资本开支增加国产替代下看好国产化率有望持续提升的半导体
设备投资机会。
工程机械:一月挖机销量同比20.4％海外出口实现翻倍增长。
2022年1月挖机销量15,607台,同比20.4％。其中,国内销量8,282台,同比48.3％48
.3％;出口销量7,325台,同比104.9％。尽管国内市场下滑较明显,但挖机海外市场销售
数据持续亮眼,2021年挖机出口销量68,427台,同比增长97％7％,出口占比达20.0％出
口增长有效平滑了周期波动。去年12月中央经济工作会议定调"稳增长",财政部提前下
达专项债限额1.46万亿元。在稳增长背景下,2022年新增专项债发行提速一季度发行的
新增专项债或将超过1万亿元。财政积极发力,专项债发行节奏加快,建议关注稳增长背
景下工程机械板块投资机会。
锂电设备:一月新能源汽车产销迎开门红,市场渗透率17％。2022年1月,我国新能
源汽车产销分别完成45.2万辆和43.10万辆,同比分别133.2％和135.8％。GGII预计202
2年中国新能源汽车市场销量有望超550万辆,渗透率有望超20％。新能源汽车产销数据
亮眼电池企业加速扩产利好设备厂商。2022年1月我国动力电池产量29.7GWh,累计同比
增加146.2％146.2％;我国动力电池装机量16.2GWh,累计同比增加86.9％。据OFweek锂
电网统计,宁德时代、比亚迪、中创新航、蜂巢能源、国轩高科至2025年产能规划分别
为670、600、500、600、300GWh,电池企业加速扩产为锂电设备厂商今明两年带来充足
订单。近期锂电设备板块回调较大,建议关注板块估值修复带来的锂电设备投资机会。
光伏设备N型电池产业化进程提速,关注技术迭代带来的设备需求。今年N型产业化
迎来加速1N型电池项目密集投产,晶科8GWTOPCON投产,平均量产效率24.5％爱康科技8G
W异质结电池及其配套项目落户浙江瑞安;东方日升拟募资50亿元扩5GW异质结电池产能
。2)迈为异质结设备进驻金刚玻璃。3金辰股份HJTPECVD在晋能科技得到验证,目前电
池片平均效率24.38％最优批次平均效率达24.55％。N型电池加速替代P型,TOPCON、HJ
T量产效率不断提升,建议关注技术迭代带来的设备需求。
风险因素:行业竞争加剧风险。
[2022-02-20]机械设备行业：盛美上海超预期获多类批量大订单，半导体设备国产化提速－周报
■中银证券
上周,机械设备指数上涨2.39％,沪深300指数上涨1.08％,创业板指上涨2.93％。
机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第9位。
本周观点半导体设备:盛美上海连续获得大批量订单,华为哈勃入股北京特思迪。
据盛美上海公众微信号上周消息,获得历史以来最大的一笔29台12英寸槽式湿法清洗设
备采购订单,含同一家国内代工厂扩产需要的16台设备重复订单;获得13台前道铜互连
电镀设备和8台后道先进封装电镀设备订单,含一家中国顶级集成电路制造厂商的10台
追加订单,亦为公司在前道电镀设备的第一次批量订单突破;同时,据中国国际招标网数
据,上周获得华虹无锡厂的11台单片清洗设备中标。盛美获得多类产品的批量订单,进
一步强化清洗龙头和电镀龙头地位,证明其技术差异化、产品平台化战略能有效对接高
需求的产业环境,加速公司成长。据企查查显示,华为哈勃投资公司入股了北京特思迪
半导体设备公司,持股比例为10％。特思迪业务重点针对半导体衬底材料、半导体器件
、先进封装、MEMS等领域,提供减薄、抛光、CMP的系统解决方案和工艺设备。集成电
路制造厂商正积极扩建,对半导体设备的需求仍维持高位,芯片主权竞争战略、零部件
紧缺、供应链区域强化等对全产业链的重视度提升,国产半导体设备和国产零部件商持
续受益。推荐盛美上海、精测电子、中微公司、北方华创、芯源微、华峰测控、万业
企业、长川科技、晶盛机电、神工股份、新莱应材、江丰电子。
风电设备:海陆风招标价格相继创历史新低,未来风电发展速度或远超预期。海上
风电方面,1月27日浙能台州1号海上风电场项目评标结果公示,东方风电以3548元/kW(
含塔筒)中标,按照以往经验推算本次中标风机单价已经低于3000元/kW,刷新历史新低
。陆上风电方面,2月9日华润电力阿巴嘎旗别力古台500MW风电项目风机(含塔筒)开标,
最低报价为中车株洲所的2002元/kW,减去塔筒后折合单价约1550元/kW-1600元/kW,同
样刷新新低。另外,根据我们的不完全统计,1月份陆上风电招标量超过10GW,显著高于
往年同期,全年招标量值得期待。目前风电行业正处于高速发展阶段,陆风已实现平价,
海风大型化持续降本、平价在即,各环节龙头将持续受益。推荐恒润股份,建议关注海
力风电、东方电缆。
光伏设备:多家企业布局异质结,助力异质结产业化提速。2月17日,天宸股份公告
宣布与安徽华晟新能源科技有限公司签订战略合作框架协议,合资设立太阳能HJT异质
结组件公司,共同开发和拓展太阳能HJT异质结组件及下游应用市场。风电巨头明阳智
能2月18日在互动平台表示,公司异质结光伏电池项目设备采购已经完成,目前已经在江
苏省盐城市开始建设,异质结组件项目目前已经在河南省信阳市开始建设;目前一切进
展顺利,预计今年内投产。异质结凭借其在良率、成本、效率上的优势,受到各个电池
片厂商的高度关注,截至目前,国内HJT项目的产能规划超过130GW。建议关注在HJT上布
局领先、技术占优的核心设备厂商。推荐迈为股份,建议关注奥特维。
锂电设备:2022年初动力电池长密集开工,建议关注设备厂商订单交付情况。据起
点锂电大数据统计,1月以来包括宁德时代、中创新航、蜂巢能源、SKI、欣旺达、远景
动力等企业多个项目开工,总投资超870亿元,预计将新增产能超200GWh,此外还有中创
新航、比亚迪、楚能新能源、春兰等多个项目落地签约,动力电池新一轮扩产大战已然
开启。国内厂商据我们不完全统计,至2025年产能有望超过1TWh,其中CATL规划产能超7
00GWh,比亚迪规划产能超180GWh,蜂巢能源规划达到600GW。电池厂商的加速扩产布局
下,锂电设备行业将充分受益。推荐先导智能、杭可科技、先惠技术。
推荐组合推荐组合:盛美上海、精测电子、中微公司、北方华创、芯源微、华峰测
控、万业企业、长川科技、恒润股份、迈为股份、先导智能、杭可科技、先惠技术、
东威科技、中联重科、三一重工、恒立液压、神工股份、江丰电子、晶盛机电、新莱
应材;
建议关注标的:浙江鼎力、建设机械、柳工、海力风电、东方电缆、奥特维。
风险提示风险提示:疫情影响超预期;半导体设备国产化进程放缓、价格竞争加剧
。
[2022-02-20]机械行业：海上风电，21年回顾及22年预测－周报20220220
■民生证券
本周关注:国茂股份、精测电子、江苏神通、精功科技、吉林碳谷
本周核心观点:开年以来,稳增长压力加大,基建投资强度有望增强。我们认为,相
对薄弱的公用事业建设有望成为投资热点,包括"双碳"相关的核能、氢能,水网及智慧
水务建设、油气管网建设等,将带来设备投资需求。本周主题:风电回顾与展望
2021年回顾:江苏、广东并网占比高,机组均价达7,125元/kW。根据公开可统计数
据(每日风电、北极星风电网、采招网等),2021年全国并网海风装机16.6GW,其中并网
较多的分别是江苏(6.42GW,占比39％)、广东(4.95GW,占比30％)、福建(1.90GW,占比1
1％)、浙江(1.69GW,占比10％)。从并网项目的单位投资来看,均值在187.23亿元/GW,
最高的达260.09亿元/GW,最低的也有158.84亿元/GW。根据样本数据,2021年新增海风
项目平均水深最深的达44m,最浅的为6m,平均为20m;从机组单价角度,机组均价最高的
为11,205元/kW,最低的为3,662元/kW,平均为7,125元/kW。
2022年预判:并网5.3-8.8GW,招标9.3-13.2GW。我们通过每日风电、北极星电力网
及采招网统计得出,2022年国内并网海风装机可能在5.3-8.8GW,具体包括:①规划2022
年底前并网项目;②规划2021年底前并网但未找到并网信息的项目,预计于2022年并网
。①+②中,截至2022年2月19日已经中标的项目约3.89GW,已经招标但未中标的项目为1
.41GW,二者合计为5.3GW,该规模可以作为2022年并网规模的保守预测值。2)预计2022
年完成招标装机规模约9.2GW-13.2GW,具体包括:①2022年以来已经中标项目规模2.2GW
;②已公告招标但尚未中标的项目合计3.51GW,考虑到招标到中标时间一般较短,这些项
目大概率将于2022年完成招标;③预计2022年要完成并网且目前还没招标项目约3.5GW,
预计也将完成招标;④规划要在2023年并网但目前尚未招标的规模约3.95GW,预计也将
在2022年完成部分招标。仅考虑①+②+③合计为9.3GW(保守预测),加上④为13.2GW(中
性偏乐观预测)。3)风机降至3,400元/kW,高利用小时风区已具备经济性。在假设风机
价格降至3,400元/kW且非机组成本不变的情况下,江苏、广东、福建、浙江四省海风完
全成本约降至1.14/1.30/1.32/1.21万元,以此价格看,四省在高利用小时风区(江苏达
到2,800h,广东达到3,000h以上,福建达到3,200h,浙江达到2,80 0h),在平价价格的
情况下,可实现IR权益近似或超过7％(具备经济性)。在其他因素不变的情况下,若想实
现低利用小数情况下IRR权益≥7％,则江苏、广东、福建、浙江需要在目前的完全成本
降至10.2元/W、9.1元/W、10.6元/W、7.3元/W,相比目前仍需要有10％、30％、20％、
40％的下降幅度。
投资建议:建议关注海风零领部件行业格局较高的企业,例如主轴环节的新强联、
法兰环节的恒润股份。
风险提示:1)海风招标低于预期;2)海风建设进度低于预期。
[2022-02-20]机械设备行业：8年最低DUC之下的油服－周报
■东方证券
板块周表现:本周(2022/2/14-2022/2/18),长江机械设备指数上涨1.6％,涨幅前五
的板块是:环保设备/机床工具/冶金化工设备/印刷包装机械/农用机械,分别波动:7.2
％/5.9％/5.8％/4.4％/3.5％;
板块估值水平:机械板块PETTM中位数达35x,其中估值最高的是锂电设备(91.5x),
最低的是工程机械(15.3x)。从10年内的历史数据看,机械板块市盈率处于22.04％分位
;
个股周度跟踪:本周涨幅最高的5只个股为铂力特、宏华数科、华辰装备、天鹅股
份、新益昌;
行业要闻:1月我国各类工程机械开工率维持高位。"央视财经挖掘机指数"显示,20
22年1月我国各类工程机械开工率均维持高位。其中,正面吊、挖掘机、汽车起重机、
履带式起重机、搅拌车、泵车数据均超过50％。
8年最低DUC:本周受地缘政治扰动,全球油价存在波动,但从基本面来看,油服及装
备景气度仍在上升。一方面从全球原油供给差别看,21年Q4需求仍较供给高195万桶/日
。另一方面,美国DUC达到8年的最低点,预示着行业将持续恢复。钻井和完井是油服两
个重要的部分,钻井涉及钻机,完井涉及射孔和压裂,两者分步完成,因此形成已钻未完
井DUC库存。我们如果把商业原油库存看成油价的前瞻指标,那么类比DUC库存就是油服
行业的前瞻指标。美国22年1月DUC达4466口,达到20年1月的52％,达到2014年1月以来
的最低水平,其中主要产油区二叠纪、巴肯、鹰福特的DUC达20年1月的50％、52％、53
％。自20年疫情带来油价波动以来,全球的钻机数量逐渐恢复,但目前全球钻机数量163
2部,仍低于20年初的2073部,美国目前钻机645部,也低于19年末的805部,反映新钻低迷
;从美国钻完井看,自20年7月以来,完井数持续高于钻井。上一轮类似的情况出现于16
年2月至16年11月,而后市场出现了资本开支上升。目前美国DUC达到14年以来最低水平
,反映油服市场处于一种较极限的状态,我们认为油服市场有望迎来可观的恢复。
建议关注:(1)工程机械:三一重工(600031,未评级)、中联重科(000157,买入)、恒
立液压(601100,未评级)、建设机械(600984,未评级)、艾迪精密(603638,未评级);(2)
工业设备:杭叉集团(603298,未评级)、安徽合力(600761,未评级)、秦川机床(000837,
未评级)、伊之密(300415,未评级)、埃斯顿(002747,未评级)、拓斯达(300607,未评级
);(3)物流自动化:音飞储存(603066,未评级)、诺力股份(603611,未评级)、中集车辆(
301039,未评级);(4)能源装备:先导智能(300450,未评级)、捷佳伟创(300724,未评级)
、杰瑞股份(002353,未评级)、郑煤机(601717,未评级)、天地科技(600582,未评级)、
迪威尔(688377,未评级);(5)轨交装备:中国中车(601766,未评级)、华铁股份(000976,
未评级);(6)服务＆消费:安车检测(300572,未评级)、华测检测(300012,未评级)、杰
克股份(603337,未评级)、捷昌驱动(603583,未评级)、凯迪股份(605288,未评级)、永
创智能(603901,未评级)。
风险提示
疫情发展不及预期,宏观经济不及预期,基建投资不及预期,原材料价格上涨,全球
贸易冲突加剧。
[2022-02-20]机械设备行业：全球工业机器人保有量创历史新高－周报（2022／02／14－2022／02／20）
■东莞证券
行情回顾:机械设备本周涨跌幅:申万机械设备行业本周上涨2.39％,跑赢沪深300
指数1.31个百分点,在申万31个行业中排名第11名;申万机械设备板块本月至今上涨2.9
5％,跑赢沪深300指数1.04个百分点,在申万31个行业中排名第21名;申万机械设备板块
年初至今下降9.19％,跑输沪深300指数3.34个百分点,在申万31个行业中排名第24名。
机械设备二级板块本周涨跌幅:截至2月18日,申万机械设备行业的5个二级板块中,
从本周表现来看,自动化设备板块涨幅最大,为4.03％。其他板块表现如下,专用设备板
块上涨3.48％,通用设备板块上涨2.23％,轨交设备板块上涨1.57％,工程机械板块下降
0.16％。机械设备个股涨跌情况:截至2月18日,机械设备板块本周涨幅前三个股分别为
天鹅股份、鞍重股份、华辰装备,涨幅分别达61.13％、60.99％、25.67％。机械设备
板块本周跌幅前三个股分别为冀东装备、杭氧股份、宁波东力,跌幅分别达14.26％、8
.07％、7.03％。机械设备本周估值:截至2月18日,申万机械设备板块PETTM为22.60倍
。通用设备、专用设备、轨交设备、工程机械、自动化设备PETTM分别为22.02倍、30.
79倍、16.57倍、13.86倍、43.81倍。
机械设备行业周观点:工控自动化:自动化设备:全球工业机器人保有量约300万台,
创历史新高。中国作为全球最大制造业生产国,是近十年工业机器人装机量榜首。工业
机器人在国内下游制造业渗透率相对低。其中,汽车制造业的渗透率相比其他制造行业
高,但仍未达到发达国家水平,仍有较大上升空间。建议关注:汇川技术(300124)、英威
腾(002334)。工程机械:2022年1月,挖掘机国内销量同比持续下滑,出口销量保持高增
速。1月基建项目开工数及总投资金额同比增速加快,同时新增专项债持续发行,发行速
度较去年同期快,有望支撑下游基建行业景气度回升,将有效拉动工程机械设备需求。
建议关注工程机械行业龙头:中联重科(000157)、徐工机械(000425)。
风险提示:政策变动;宏观经济波动影响下游产品需求;行业竞争加剧等。
[2022-02-20]机械工业行业：1月新能源汽车销量、动力电池装车量同比快速增长；2021年全球半导体销售额创新高－周报
■海通证券
板块表现:从各行业横向比较来看,2022年第7周(2022年2月14日至2022年2月18日)
,机械设备行业相对沪综指周累计超额收益为正,在所有行业中排名第八,周累计超额收
益为1.59％。2022年至今机械设备行业年累计超额收益-5.09％。
锂电设备:2022年1月新能源汽车销量、动力电池装车量同比快速增长,宁德时代、
蜂巢能源项目开工。1)2022年1月新能源汽车销量同比+135.8％,动力电池装车量同比+
86.9％。根据中国汽车工业协会官方微信公众号,2022年1月新能源汽车销量43.1万辆,
同比+135.8％;动力电池装车量共计16.2GWh,同比+86.9％。2)宁德时代临港项目开工
。根据上海临港官方微信公众号信息,2月19日上午,临港新片区建设工程2022年2月份
集中开工仪式举行,本次开工的宁德时代产业项目将运用最新生产制造技术和全球灯塔
工厂建设经验,在临港新片区打造绿色、高效智能工厂,优化新能源产业布局,充分发挥
作为新能源产业链龙头企业的优势。3)蜂巢能源上饶基地二期项目开工。根据广东省
电池行业协会官方微信公众号信息,2月16日,蜂巢能源上饶基地二期20GWh动力电池项
目在上饶市经开区正式开工建设;此次开工的蜂巢能源上饶动力电池项目二期产能规划
为20GWh,预计2023年下半年实现SOP,至此,加上一期的4GWh,上饶基地总产能规划为24G
Wh。
工程机械:根据庞源租赁公众号,2月第3周庞源租赁指数周线987,低于往年同期水
平;其5周线、半年线、年线分别为934、947、1025。
半导体设备:根据半导体行业协会官网信息,2021年全球半导体销售额达到了5559
亿美元,同比增长26.2％,创历史新高,从地区来看,中国市场销售额为1925亿美元,同比
增长27.1％,仍是全球最大的半导体单个市场。
本周推荐标的:先导智能、恒立液压、三一重工、快克股份、捷佳伟创、捷昌驱动
、浙江鼎力。先导智能:公司订单有望持续提升。恒立液压:公司新产品和新市场进入
收入和盈利能力快速提升期。三一重工:高毛利率的挖掘机和泵车强劲复苏,市场占有
率快速提升。捷佳伟创:电池片设备龙头厂商,受益于PERC高效产能扩张。快克股份:受
益于5G带来的3C上行周期。捷昌驱动:受益全球消费电动化,打造网格型电驱动平台。
风险提示:固定资产投资放缓、信贷政策收紧、潜在的贸易保护主义。
[2022-02-20]先进制造行业：上游价格持续小幅上行，硅料盈利或超预期－光伏周报
■莫尼塔证券
1)硅料:价格环比微增,硅料需求有增无减。根据Pvinfolink的统计,本周致密料价
格24万/吨,环比微增0.8％。自2022年1月初,硅料价格已连续反弹,主要原因有:1)2021
年国内装机项目顺延至今年一季度,海外如印度等地区装机需求旺盛,下游组件和硅片
企业开工率不断提升,硅料需求有增无减;2)硅料企业订单超签,2月长单基本已签订完
毕,散单价格高于长单;3)硅片价格上涨,对硅料接受度提高。展望后续,硅片开工率持
续提升,硅片产量3月预计环比增加1-2GW,硅料扩产速度不及预期,供给小于需求的增量
,预计短期内,硅料价格有继续小幅提升的可能,全年硅料价格降幅或小于市场预期。
2)硅片:价格继续上涨,反应需求持续旺盛。根据Pvinfolink的统计,单晶166/182/
210硅片均价在5.31、6.39、8.45元/片左右,环比增长0.6％、0.6％、0.0％。电池片
采购热情较高,需求增量高于硅片供给增量,硅业分会统计,本周两家一线企业开工率提
升至75％,一体化企业开工率为80％-100％,其余企业开工率维持在50％-100％之间;3
月大部分企业均有扩产计划,预计3月份产量将环比增加1-2GW,后续硅片价格不排除进
一步上涨的可能。
3)电池片:根据Pvinfolink的统计,166/182/210电池片的主流成交价格分别为1.09
元/W、1.12元/W、1.12元/W左右,环比分别增长0.0％、0.9％、0.9％;在下游需求旺盛
,组件排产提升的情况下,电池片的需求也有所回暖,硅料和硅片的反弹也带动电池片的
需求,预计后续电池片价格仍有继续上涨的可能,但考虑到组件的接受程度,空间有限。
4)组件:价格未明显调整。根据Pvinfolink的统计,本周166/182/210组件的主流成
交价格分别为1.85元/W、1.88元/W、1.88/W,环比持平。上游普遍开始涨价,组件未出
现明显调整,但受上游价和辅材原材料价格上涨影响,部分组件企业正在酝酿涨价,近期
组件招标价格已有所上涨,但也需要同时考虑下游的接受程度。HJT组件方面,HJT组件
价格波动不大,本周主流价格集中在2-2.1元/W之间。展望一季度需求,仍保持旺盛,预
计2月一线组件厂家排产有望达到60-70％,甚至部分垂直整合大厂预期开满,3月仍有继
续上调的可能。出货量来看,一线组件厂商环比有望持平,隆基、晶澳、晶科出货量预
计在10GW+、8GW+和8GW+。
5)辅材:本周光伏玻璃及胶膜价格与上周持平。本周3.2mm光伏玻璃维持25元/平米
,2.0mm光伏玻璃均价维持19.2平米;EVA胶膜维持13.5元/平米,POE胶膜维持15.5元/平
米。从原材料来看,本周纯碱行业整体开工率为84.99％,环比上调1.47％,纯碱产量55.
8万吨,环比下降0.18％,本周纯碱库存有所下降,总量157.82万吨,环比减少9.95万吨;
春节后EVA市场回暖,发泡料及线缆料价格有所反弹,光伏料20000元/吨,根据调研得知,
目前浙石化正在胶膜厂试样,产出的EVA光伏料品质较好,预计今年可以实现较大比例供
应。
[2022-02-20]机械设备行业：周报（第七周）
■华泰证券
本周观点:氢能设备:迈入燃料电池技术快速发展的十年随示范城市及补贴政策落
地,燃料电池产业发展进入快车道。随燃料电池核心关键技术自主可控,实现大规模推
广应用,2030年目标可期。以21年价格计算FCV全生命周期需降本46％可与电动车平价,
降本36％与可柴油车平价。电堆核心部件和材料的自主可控是重要降本路径。目前国
内外厂商积极扩产能,市场竞争将进一步加剧,具备多场景示范经验、研发投入能力强,
产品性能不断完善提升的企业有望胜出。
重点子行业及公司观点1)工程机械:1月挖机外销高增,关注内需边际改善;2)锂电
设备:新秀电池厂持续扩产,技术迭代加速下设备龙头更受益;3)光伏设备:光伏需求提
升,产业合作带动N型电池加速迭代与渗透;4)风电设备:行业高景气,看好风机大型化推
动平价加速;5)出口链:海运/关税等不确定性因素仍未改善,市场预期逐步下调;6)新能
源零部件:新能源车产业链需求爆发,具备竞争优势的本土零部件企业受益;7)工业气体
:后工业化时代专业化分工/气体外包率提升的结构红利释放,龙头企业受益。
重点公司公告杭氧股份:拟新建三套空分设备在建项目,总投资6.36亿元。
风险提示:工业复苏/产业进步不及预期;原料价格波动;贸易摩擦加剧。
[2022-02-20]机械设备行业：激光器国产化成果显著，海外锂电扩产有望加速－周报
■华西证券
重点推荐康复医疗设备、锂电设备、半导体设备、面板设备、光伏设备、刀具等:
翔宇医疗(688626)、先导智能(300450)、迈为股份(300751)、奥特维(688516)、捷佳
伟创(300724)、奥普特(688686)、柏楚电子(688188)、杭可科技(688006)、利元亨(68
8499)、中国电研(688128)、新益昌(688383)、百利科技(603959)、帝尔激光(300776)
、联赢激光(688518)、海目星(688559)、中钨高新(000657)、欧科亿(688308)、华锐
精密(688059)、新锐股份(688257)等。
重点行业动态:激光器国产化取得显著成果,Eurocell到2025年将建成每年生产400
0万个以上电池的工厂。1)光纤激光器巨头IPG在2021年实现营收14.61亿美元,同比增
长22％;净利润2.78亿美元,同比增长74％;毛利率47.7％,同比回升2.8个百分点。另外
,2021年IPG在中国市场销售额为5.48亿美元,预计被国内激光器龙头锐科激光追平或赶
超。2)近日,英韩合资公司Eurocell宣布计划在西欧建设一个超级电池工厂,投资总额
约为7.15亿欧元,目前尚未确定工厂地址。项目分两期建设,最早预计于2023年开始生
产电池,到2025年将建成每年生产4000万个以上电池的工厂。Eurocell计划将其电池产
品应用于固定式能源存储系统领域,同时还考虑为电动汽车生产动力电池。我们认为,
海外电池厂陆续扩产,将有望带动国内锂电设备出海,建议关注先导智能、利元亨等锂
电设备企业。
重点推荐:百利科技-锂电业务订单充足,充分受益于下游锂电材料产能扩张。根据
我们测算,2025年我国正极材料产能有望达到640万吨,负极材料产能有望达到250万吨,
2021-2025年期间产能扩张复合增速分别约为44％和26％。根据我们测算,2021-2025年
国内正极材料年均设备需求约162亿元(不含前驱体生产设备市场规模),正极前驱体生
产设备需求约81亿元,负极材料设备年均需求约59亿元。②百利具备正负极材料全流程
服务能力,在手订单充足,仅2021年,公司锂电业务已经签订超23亿元订单。其中包括:
杉杉能源长沙项目8亿元,江苏贝特瑞项目1.1亿元,成都巴莫项目2.3亿元,四川锂源项
目0.9亿元、安徽海创8.74亿元等。随着下游扩产,公司有望充分受益。
投资建议:1)推荐康复医疗设备龙头翔宇医疗。2)锂电检测成为机器视觉新增长点
,关注全产业布局企业奥普特。3)锂电设备下游空间大,设备公司确定性强,推荐先导智
能、利元亨、杭可科技、中国电研、联赢激光、海目星。4)关注优质面板设备企业华
兴源创、新益昌。5)推荐激光切割控制系统龙头柏楚电子。6)HJT有望成为下一代主流
电池片技术,推荐迈为股份、帝尔激光。7)关注优质刀具企业中钨高新、欧科亿、华锐
精密、新锐股份;8)其他关注:华峰测控、绿的谐波、中控技术、百利科技等。(注:翔
宇医疗、柏楚电子、华峰测控分别为华西机械与医药、中小盘、电子团队联合覆盖)。
风险提示:风险提示:经济增长波动加大;相关企业订单获取不及预期等。
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[2022-02-25]美股高端制造行业：加息预期压制估值，高端制造龙头业绩稳健向好－月报
■国元证券
一、加息预期压制大盘估值,乌克兰局势扰动半导体产业链?开年以来,纳指累计下
跌13.9％,费城半导体下跌14.4％。主要系美国通胀快速上升,引发美联储加快紧缩节
奏,压制指数估值引起。?货币政策:疫情期间超级宽松政策导致流动性急速过剩。美联
储官方表态总体鹰派,加息窗口临近;1月通胀率再创新高,未来可能提前加息。?估值呈
下行趋势,龙头标的投资空间逐步显现。目前行业PE(TTM)为26.25倍,位于近五年中位
数,行业估值水平相对合理。?俄乌局势扰动半导体产业。稀有气体供应集中于俄乌;俄
乌局势加剧"缺芯"不确定性,氖气价格短期明显上涨,中小厂商和先进制程或受影响。
二、主要行业及公司信息1.消费电子:全球手机销售复苏持续,Q4苹果手机量价齐
升,生态取突破?Gartner预测:2021年中国5G手机销售占全球5成,有望持续复苏?苹果(A
PPLE):手机销售业务量价齐升,手机、汽车业务皆取新进展动态:苹果13英寸MacBookPr
o有望下月更新,搭载M2芯片。汽车研发获得新进展:透明度可调节的汽车天窗系统专利
。iPhone推出"TaptoPay"功能,有助于绑定商家群体和建立用户画像数据库。
2.半导体行业:预计22年产能吃紧,半导体龙头整体业绩向好?"疫情+科技打压"致
使芯片交付周期上行,22年产能依旧紧张?台积电(TSM.N):营收净利保持高增,新增产能
将逐年释放动态:预计未来五年行业CAGR为10-15％上沿,2022年产能维持紧张。2022-2
024年新增产能逐步释放,筹划日本新产能。2022年指引:主攻工艺技术和供应链优化,
毛利率上升具备持续性。产品生产计划:提高性能、降低功耗,多场景应用能力,持续增
强核心竞争力。
3.汽车及零部件:全球电车加速渗透,特斯拉引领行业前沿?全球电车销量迅速,渗
透率持续新高?特斯拉:降本增效显著提高毛利率,FSD与人形机器人想象空间巨大。动
态:大圆柱电池加速量产,大幅降低电池成本和提高性能,毛利有望进一步提升。FSD测
试车辆已达6万辆,自动驾驶商用化市场空间广阔。全面深度AI化,人形机器人充满想象
空间。4.航空:供需紧张推动航空复苏向好,疫情与质量问题仍压制波音恢复?
航空整体复苏向好,供需紧张叠加票价弹性推动利润预期。?波音(BA.N):疫情与质
量问题冲击尚未结束,后疫情时代飞机订单有望增长。西方环球航空订购2架波音777货
机。波音737MAX飞机在澳门具备复飞条件。
5.投资建议:积极关注苹果、英伟达、特斯拉和高通。
[2022-02-24]机械设备行业：1月挖机销售降幅收窄，关注稳增长下机械行业投资机会－月报
■渤海证券
近期行情回顾2022年1月24日-2022年2月23日,沪深300下跌3.27％,机械板块下跌1
.60％,跑赢大盘1.67个百分点,在申万所有一级行业中位于第23位,19个子行业10跌9涨
,其中表现较好的子行业分别为磨具磨料、农用机械、印刷包装机械,分别上涨10.49％
、4.89％、4.84％。截至2022年2月23日,行业TTM市盈率为24倍(整体法,剔除负值),相
对于沪深300的估值溢价率为96％。
机械行业整体情况回顾工程机械方面,1月共销售各类挖掘机约1.56万台,同比下降
20.4％,其中国内销售8282台,同比下降48.3％;出口7325台,同比增长105％。1月共销
售各类装载机7598台,同比下降14.8％,国内市场各类装载机销量4117台,同比下降38％
;出口3481台,同比下降52.2％。叉车销量方面,12月全行业叉车销售约为8.11万台,同
比增长8.64％。从挖掘机开机小时数来看,1月我国小松开机小时数受春节因素扰动较
大,同比降低35％,为71.3小时。全球其他主要地区除日本小幅增长0.6个百分点外均实
现较大幅度提升,日本开机小时数为59.6小时;欧洲开机小时数为65.7小时,同比增长10
.1％;印度尼西亚开机194.4小时,同比增长10.7％;北美同比增长8.8％,为66.4小时。
工业机器人方面,12月制造业固定资产投资累计同比增速为13.5％,其中下游主要
应用场景中,汽车行业12月固定资产投资累计下滑3.7％,3C行业固定资产投资累计增速
保持22.3％的较高水平。受益于下游制造业固定资产投资不断提升,12月工业机器人产
量同比提升15.1％,为3.52万台。未来随着疫情影响逐渐消散、制造业投资的不断复苏
,工业机器人产销数据将持续改善,工业机器人产业链将迎来国产替代的黄金时期。
投资策略工程机械方面,根据中国工程机械工业协会的数据,1月挖掘机销量为1.56
万台,同比下降20.4％,降幅有所收窄,出口数据表现突出,同比增长105％。政策方面,2
022年政策多次强调稳增长,财政部提前下达2022年新增专项债1.46万亿元,从投向来看
,新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、保障性安居工程和社会事业。我们认
为,受去年高基数影响,Q1行业增速承压,但稳增长主线下,行业需求改善趋势明显,各地
重大项目陆续开工将带动工程机械需求边际改善,预计工程机械行业在度过1、2月春节
及季节性因素影响后,需求有望在3月转好。2022年全年工程机械市场将呈现前低后高
趋势。在此预期下,我们建议短期重点关注稳增长政策下行业龙头超跌修复机会,如工
程机械龙头三一重工(600031)、建设机械(600984),以及核心零部件生产商恒立液压(6
01100)。机器人方面,工信部牵头出台两项利好规划明确提出了到2025年间行业营收年
均增长20％、制造业机器人密度到2025年翻倍的目标。去年Q3机器人企业表现并不乐
观,国内一些代表公司出现营收大涨但利润暴跌的现象,成本价格上涨是一方面因素,更
根本的原因还是受限于技术壁垒,国内的机器人企业大都集中在中低端产品领域,议价
能力不强。两项规划的出台将加速推动我国机器人产业迈向 高端化进程。此外,随
着我国人口红利逐渐消退以及工业机器人价格不断下探,二者价格剪刀差已经明显缩小
,机器换人将成为未来制造业转型的重要趋势,在此过程中建议关注国产工业机器人龙
头拓斯达(300607)、埃斯顿(002747)、减速器龙头绿的谐波(688017)。
风险提示:疫情全球蔓延风险;宏观经济增速低于预期;原材料价格波动风险;全球
贸易摩擦风险。
[2022-02-24]机械设备行业：油价持续攀升，或推动资本开支复苏－动态点评
■华泰证券
俄乌局势升级或再推升油价,油企资本开支意愿或边际增强油价虽在2021年已维持
高位,Brent原油期货结算价2021年均价达71美元/桶,但由于1)全球清洁能源政策导向
下,头部油企资本开支相对谨慎;2)疫情反复下原油需求回升有限,油企无足够信心增加
资本开支,2021年整体行业资本开支未有实质性改善。俄罗斯与乌克兰冲突升级,俄或
面临新一轮制裁。如俄罗斯油气出口受制裁影响,原油短期价格存在持续上行可能。持
续高油价叠加疫情缓解提振需求,油企资本开支意愿或逐步增强。油价上涨或催化油服
及设备板块情绪回暖,板块估值有望提振,据传导链,油服有望先于设备受益,建议关注
服务全球市场的油服及油气设备龙头。
2021年高油价持续,但油气公司未明显扩产Brent原油期货结算价自2021年2月升破
60美元/桶后一年内均稳步提升。但2021年油气公司未明显扩产。据贝克休斯统计,202
2年2月18日当周活跃钻机数量为645只,远低于疫情前2019年2月平均1048只。据EIA,20
21年11月美国页岩油月产量为3.53亿桶/月,低于疫情前2019年11月3.89亿桶/月的水平
。我们分析,主要原因为:1)长期全球清洁能源政策导向下,油企转移重心,加快新能源
布局,如壳牌计划在2050年实现零碳排放目标,道达尔争取在2030年将其石油产品销量
占比下降至35％;2)短期疫情反复下原油需求回升有限,油企无足够信心增加资本开支
。
2022年疫情缓解或加大供需缺口,全球油气资本开支有望温和复苏俄乌冲突升级,
如俄油气出口受制裁,短期有望影响供给,受此预期影响,2月24日晚间Brent原油期货4
月交割价已突破100美金。同时考虑到2022年全球有望逐步从疫情中恢复,斯伦贝谢及
贝克休斯均在2021年报投资者交流纪要中预期2022年底原油需求量有望恢复至疫情前
水平,有望提振油企资本开支信心。斯伦贝谢预计2022年全球油气资本开支或有望同比
稳步提升10％-15％,北美市场有望同比提升约20％。本土油服及设备企业全球竞争力
增强国内的油服及设备公司全球竞争力持续提升,逐步开始活跃于中东、南美、北欧等
全球主要采油市场。2020年海外业务营收占比杰瑞股份(002353CH)和中海油服(601808
CH)分别达29％和26％。据2017年9月25日发布的《油服产业新观察(下篇)》对油价传
导路径的复盘,油服公司的业绩表现或先于油气设备公司改善。
油价上涨或催化板块估值提升,看好国产龙头全球化发展进程我们认为,由于全球
主要地区新能源政策导向均较为明确,因此本轮持续高油价背景下,油气公司在油气领
域的资本开支增长或相对温和。我国龙头油服及设备公司全球竞争力的不断提升,看好
国产龙头全球化发展进程。油价上涨有望催化油服及设备板块情绪回暖,板块估值有望
提振,据传导链,油服有望先于设备受益,建议关注服务全球市场的油服及油气设备龙头
。
风险提示:海外疫情控制不及预期;地缘政治风险;油价波动超预期;国内企业海外
拓展进度不及预期。
[2022-02-23]机械行业：珍惜成长赛道底部区间，把握超跌反弹投资机遇－点评报告
■中原证券
本轮优质成长赛道调整时间长、幅度深,风险释放充分从2021年11月30日起到2022
年2月22日收盘,沪深300指数下跌2.23％,同期CS机械指数下跌10.97％。作为机械板块
中的优质成长赛道板块调整幅度更是远大于机械板块。以半导体设备、光伏设备、激
光加工设备、锂电设备、3C设备、工业机器人为代表的机械行业六大成长赛道为例,在
我们的统计区间里,中信半导体设备、光伏设备、激光加工设备、锂电设备、3C设备、
工业机器人板块分别下跌27.97％、26.46％、24.77％、23.36％、20.06％、10.48％,
跌幅之惨烈远超中信机械行业和沪深300指数。经过近3个月的深度剧烈调整,成长赛道
高估值的风险释放充分,投资价值凸显。
成长赛道优质个股调整幅度深,估值已到合理区间,投资性价比高中信机械行业六
大代表性成长赛道板块指数经过三个月的大幅度调整,普跌20％以上,其中优质龙头标
的跌幅更远超20％。我们仍然以行业调整的时间段为统计区间,以WIND一致预期为参考
数据,选择光伏设备、锂电设备、半导体设备里优秀上市公司比较分析发现:1)以晶盛
机电、迈为股份为龙头8家优质光伏设备上市公司本轮平均调整幅度23.7％,其中金辰
股份、捷佳伟创、上机数控调整幅度超过30％甚至个别40％以上。8家优质光伏设备上
市公司2022年平均PE为35.25X,未来两年平均复合增速为51.56％,以2022年估值来看PE
G为0.80,远低于1。其中纯光伏设备类5家上市公司未来2年平均复合增速38.03％,2022
年平均PEG为1.09;由光伏设备进入下游硅片等环节的3家上市公司未来2年平均复合增
速为74.12％,2022年平均PEG为0.32,投资性价比更佳。
2)以先导智能为龙头的8家锂电设备上市公司本来平均调整幅度25.57％,其中杭可
科技、海目星、联赢激光、中国电研调整幅度都超过30％。8家优质锂电设备上市公司
2022年平均PE为32.1X,未来两年平均复合增速为82.74％,2022年平均PEG为0.41。其中
海目星、联赢激光等上市公司2022年PEG更是低于0.3。
3)以北方华创、中微公司为龙头的8家半导体设备上市公司本轮平均调整幅度为20
.99％,2022年平均PE为64.07X,未来两年平均复合增速为42.21％,2022年平均PEG为1.7
1。估值和PEG都接近了半导体设备的底部区间。
三大成长赛道仍然是机械行业增长最确定、增速最高的方向之一,中长期持续看好
锂电设备:2021年新能源汽车需求井喷,全年新能源汽车累计销量352万辆,同比均增长1
.6倍,大超协会预期的180万辆,动力电池产量达到219.7GWh,同比增长1.7倍。2021年全
年是动力电池主机厂大幅度扩产年,头部和二三线动力电池厂商纷纷加大投资力度扩大
产能,锂电设备订单需求非常旺盛。2022年是新能源汽车补贴最后一年,政策补贴的力
度稳定,加上国内消费者对新能源车认可度大幅提升,将推动2022年的中国新能源车总
销量暴增。乘联会预测2022年新能源汽车销量有望突破600万辆,同比增长70％以上。
中汽协预测2022年新能源汽车销量500万辆。
今年预计仍将是新能源汽车大年,锂电设备企业订单需求不愁。高工锂电发布的《
中国锂电生产设备行业大数据》显示2021年全球动力电池规划产能达550GWh,储能和其
它领域分别规划产能80GWh和120GWh。预测2022全球规划产能将达1TWh,绝大部分产能
集中在中国,预测带动2022年国内锂电设备市场规模增长至接近800亿元,同比2021年增
长50％以上。
光伏设备:中国光伏行业协会披露2021年全球光伏新增装机170GW,同比33.85％,其
中中国2021年光伏新增装机54.88GWH,同比增长13.9％。
预计2022年全球光伏装机195-220GW之间,中国光伏新增装机75-90GW,同比增长36.
66％-63.99％。去年受上游硅料产能紧缺,硅料价格大涨带动产业链各环节涨价,,拖累
了新增装机需求。2022年随着硅料新产能投产,光伏各环节有望实现降本,光伏装机量
迎来高速增长。今年毋庸置疑是一个光伏大年,惠及全产业链。
半导体设备:台积电发布的说法会中,再次上调了2022年资本开支力度,将资本支出
从2019年149亿美元,提高至2021年300亿美元,今年(2022年)将达到400亿至440亿美元,
其中约70％至80％用于2纳米、3纳米、5纳米和7纳米的先进制程;约10％用于先进封装
及光罩制作;约10％至20％用于特殊制程。台积电作为行业龙头继续加大资本开支带动
行业开启新一轮扩产,有利于半导体设备需求持续回暖。今年半导体设备行业仍然有望
持续高增长。此外,受疫情影响全球芯片短缺迟迟不见缓解,导致越来越多的供应中断
、工厂停工,目前,芯片生产和供给已成为欧洲各国和美国的战略重点。欧洲各国、中
国等制造强国都在重新加大芯片领域投资力度,确保自身的半导体供应链安全,这一产
业趋势也给半导体设备行业带来中长期持续的需求。
珍惜底部区间,把握超跌反弹投资机遇我们认为经历较长时间深度调整,优质成长
赛道龙头已经重新回到有吸引力里的估值区间,风险释放较为充分,行业增长确定,增速
依然保持很高水平,具备很强的投资性价比。珍惜优质成长赛道龙头的底部区间,把握
超跌反弹的投资机遇。
超跌反弹关注:光伏设备:重点关注单晶硅生长炉绝对龙头、布局第三代半导体材
料碳化硅衬底的晶盛机电、由光伏设备进入下游硅片生产、切片服务,今年产能逐步释
放利润大幅增长的上机数控、高测股份,建议关注严重超跌的捷佳伟创、迈为股份、金
辰股份。
锂电设备:重点关注订单饱满的锂电设备龙头先导智能,建议关注严重超跌的杭可
科技、海目星、联赢激光。
半导体设备:重点关注半导体设备产线全面的龙头北方华创,建议关注低估值标的
至纯科技、华峰测控、正帆科技以及严重超跌的中微公司、盛美上海。
风险提示:1:宏观经济增长不及预期;2:出口需求不及预期;3:行业竞争加剧;4:原
材料价格继续上涨;5:产业政策出现异常变动。
[2022-02-23]培育钻石行业：河南“982”工程，打造多个十亿级培育钻石生产项目－跟踪点评
■财通证券
河南补短板"982"工程,巩固培育钻石生产优势:龙头主导培育钻项目扩产:此次方
案中,共有6个纯培育钻石生产项目,总投资额约69.20亿元,今年计划完成投资22.30亿
元,其中主要项目投资额均在10亿元以上。从披露的培育钻石项目来看,主要项目投资
额均在10亿元以上,项目建设主体中兵红箭、黄河旋风、国机精工、天宝恒祥等均为我
国培育钻石产业链中头部生产商、设备商。
众多企业参与工业金刚石扩产:此次方案中,共有13个工业金刚石生产项目,单个项
目投资额普遍在10亿元以下,全部项目达产后预计总投放工业金刚石产能超50亿克拉/
年。
政策点评:龙头跑马圈地,集中度进一步提升:从项目名单可见,培育钻石生产中大
项目被头部生产企业垄断,强者恒强;工业金刚石项目投资企业则较为分散,且单个项目
产能较大。进一步验证工业金刚石技术壁垒较低、供给格局较差。培育钻石对合成工
艺、合成块配方比例、工人熟练程度要求更高,龙头基于多年技术经验积累极具优势,
潜在进入者少。
扩产满足下游需求,C端渗透率有望加速提升:上游厂商扩产增加行业供给,但与下
游需求增速仍有差距。新增产能释放后,短期培育钻毛坯价格微调将刺激更大的下游需
求,C端渗透率有望加速提升。主流生产企业毛利率则有望维持在较高水平,实现利润高
增长。
投资建议:目前全球培育钻石市场C端渗透率仅4％,高性价比优势带动下游需求快
速增长。中国厂商供应了全球40％+的培育钻石毛坯,将显著受益于下游需求崛起。我
国培育钻石生产以高温高压法为主,受上游设备商产能限制,行业扩产有限,建议关注市
占率高且与上游设备商合作良好的力量钻石(301071.SZ)、中兵红箭(000519.SZ)、黄
河旋风(600172.SH),及同时布局HPHT/CVD两条技术路径的国机精工(002046.SZ)。
风险提示:下游需求不及预期、产能投放不及预期、行业竞争加剧。
[2022-02-23]机械行业：春去春来，制造业设备投资前景预判？－深度报告
■长江证券
从多重数据看,制造业资本开支周期自2021年下半年以来增速减缓以典型的机床产
品为例,通过梳理较长时间序列的订单及产量数据,我们发现国内通用设备景气周期较
为显著,一个完整周期约为3年半-4年。不同数据所反映的行业拐点不尽相同,时间偏离
在6个月内。宏观数据角度,信贷走弱、企业利润及PMI筑底企稳;中观方面,我们选择主
要工业通用品的产量来进行跟踪,主要包括机床、工业机器人、叉车、变频及伺服等,
均从21Q2开始销售金额或销量/产量增速趋缓;微观企业角度,龙头表现虽有韧性但难敌
周期趋势,自从21Q2以来大部分通用设备公司季度收入增速均呈现下滑趋势。
信贷及日本机床对华出口是跟踪的关键由于周期的初始阶段盈利改善并不明显,流
动性则显得至关重要。通过回溯历史周期,我们发现,一般情况下,融资(企业中长期贷
款)会领先资本开支。通过历史回溯,叉车累计销量增速与金切机床产量增速趋势基本
一致。因此我们选用叉车月度数据进行计算,采取12个月移动平均来降低单月数据对整
体趋势的扰动。从月度数据来看,企业中长期贷款一般领先叉车销量3-6个月。通过日
本机床对华销售订单数据的历史回溯,我们发现近两轮周期中,它与叉车反映的趋势一
致,为制造业资本开支的同步指标。但叉车受制于总量的限制,其波动一般稍显平缓,但
机床作为工业母机,自动化提升对其销量亦有带动。因此机床的幅度更能反应自动化产
品的景气程度。从上轮周期中我们也可以看到,自动化同比增速比17年那轮周期幅度更
高。
制造业资本开支有望年内企稳回升,内外机遇有望对周期形成托底通过观察企业中
长期贷款数据,我们发现,其同比增速在21Q4形成了一个小的拐点。2022年1月企业中长
期贷款21000亿元,同比增长2.9％,结束自2021下半年以来同比下降的趋势。
如果按照移动12个月平均来看,其同比增速的下行斜率也逐步趋缓,接近历史底部
区间。按此推算如若后续信贷维持较好水平,制造业资本开支周期有望在年内出现上行
拐点。从日本对华机床出口订单的情况也可以看到,2021年12月,其订单同比增速已降
至0％左右,下行周期已过半,同样反映有望在2022年年内企稳回升。同时,内外机遇有
望对周期形成托底。1)海外资本开支错期给国内企业创造机遇。2022年海外制造周期
仍处在高位水平,尤其是美国。
从2021年底的数据来看,美国制造业的主要指标库存及产能利用率等均显示抬升特
征,制造业周期有望维持高位。2)驱动制造业资本开支的关键因素之一还包括盈利周期
。PPI反映供需关系,供给侧改革后,17年中后PPI开始下行,但资本开支(以金切机床为
代表)持续景气至18年年中。本轮周期中,由于大宗原材料的大幅涨价,对中游制造业的
利润压制程度超出了以往的周期,因此对资本开支有一定抑制,随着原材料价格较高点
下降,有望对周期底形成一定托底作用。3)先进制造行业占比提升而其景气持续有望对
行业形成托底。
通用设备下游相对较散,先进制造占比不同意味着周期托底效果的不同。我们将通
用设备下游进行梳理,认为工业机器人、工控自动化(伺服)及激光设备行业受益先进制
造业资本开支增强的程度更大。同时,行业格局及公司的竞争力也同样决定公司上行期
弹性。建议优选先进制造占比高的成长行业中市占率能稳步提升的行业龙头。
风险提示1、新增企业中长期贷款低于预期的风险;
2、原材料价格大幅上涨或国际关系波动的风险。
[2022-02-21]机械设备行业：这次不一样？从北美页岩油的异常说起－油气设备行业（一）
■广发证券
背景:为什么关注北美页岩油?(1)美国页岩油行业历经近70年的资源储备与技术迭
代,逐渐成为全球原油的重要供给方;(2)我们复盘了历次美国页岩油的产量水平和全球
原油价格,过去美国页岩油都充当了全球油价的"对手盘"。(3)本轮油价复苏的过程中,
美国页岩油的产量水平和活跃钻机水平,相比历史而言,反常明显。这为我们关注当前
全球原油供给提供了重要线索。
曾经的辉煌:北美页岩油带来的影响。(1)美国于2018年成为全球第一产油国,如今
美国原油产量占世界产量的14％,页岩油产量占全球产量的11％。(2)美国页岩油成为
全球油价的"对手盘",页岩油产量与全球油价成反比,从OPEC手中夺得世界原油的定产
权和定价权。
北美页岩油的扩产现状。在油价迅速回暖的情况下,美国页岩油行为反常,体现在:
(1)原油产量恢复迟缓,2022年2月11日当周,仅恢复至1160万桶/日,低于疫情前1300万/
桶的水平;(2)活跃钻机数量恢复不及预期,仅从谷底的172台回升至516台,远低于上轮
油价高点接近900台的水平;(3)大量消耗库存井,导致完井率大幅提升,最高突破190％;
我们认为,研究美国原油产量及活跃钻机数量恢复不及预期的原因,需要从底层切入,探
究页岩油企业面对油价回暖,扩展意愿寡淡的原因。
为什么扩产意愿寡淡?(1)政策环境。拜登颠覆特朗普执政时期贯彻的"能源独立"
政策,页岩油企业的资本支出纪律严明。(2)融资环境。美国页岩油企业的融资成本无
视油价走高,加权平均融资成本持续攀升。(3)行业结构性转型。美国油气企业紧随欧
洲油气巨头步伐,加大在清洁能源及新能源领域的投入。(4)资本施压。面对此轮油价
上升,投资机构希望页岩油企业"量入为出";(5)周期性对冲损失。对油价的误判导致页
岩油企业因对冲合约损失严重。
投资建议:我们通过观测库存井消耗程度和新井增速发现,本轮北美页岩油在内外
因的共同作用下,前期扩产意愿较低。随着油价进入高位,未来要使得原油供需再平衡,
增资扩产是解决当前困境的重要途径。我们认为全球新一轮油气资本开支的上行周期
正在启动,并且由于库存井消耗过快,本轮持续周期和长度可能比市场预期的更长。我
们建议关注受益于全球油气资本开支的设备和服务企业,重点推荐杰瑞股份,建议关注
中海油服、迪威尔、德石股份等。
风险提示:OPEC+增产超预期;北美页岩油政策环境变化;疫情变化带来需求收缩。
[2022-02-21]机械设备行业：看好新能源方向长期空间，关注油服装备积极变化
■兴业证券
国内锂电景气延续,逢低布局优质设备厂商。受市场情绪影响,产业链估值中枢回
调,但设备采购依然处于景气周期,下游厂商正快速扩增产能以抢占市场份额。内资工
厂产能投建方向,1月28日恒信汽车楚能新能源锂电池产业园100GWh项目投资协议落户
孝感(高工锂电网报道);2月6日恒一锂能高倍率锂电池项目一期投产(OFweek锂电网报
道);2月7日远景动力电池制造基地二期项目开工(高工锂电网报道);2月7日中创新航厦
门三期40GWh项目开工(OFweek锂电网报道);力神电池滁州基地项目开工(高工锂电网报
道);2月16日蜂巢能源上饶基地二期20GWh动力电池项目开工(高工锂电网报道)。从技
术方向上,宁德时代等一线厂商或将新增产能逐步过渡至大产能模式,具备较高技术壁
垒工艺环节的设备商集中度将有所提升。推荐优质整线供应商:先导智能,关注锂电激
光焊接龙头:联赢激光。建议关注绑定优质客户的PACK、模组设备商先惠技术,2月11日
公司公告拟以现金形式收购宁德东恒机械51％股权,向锂电材料产品下游进行业务扩展
。外资厂商方向,LG、SK产能投建已有序展开,杭可科技将受益于海外渠道能力延长投
建收益周期,同时有望在LG新能源美国工厂迎来突破。
不同应用场景下的光伏电池技术或分化演进,关注组件设备投资机会。当前PERC电
池设备放量已相对充分,N型电池有望成为未来集中式电站的主流选择。比较TOPCon、H
JT两条技术路线,HJT是依靠镀膜成结实现的原位掺杂,易实现更高的量产转换效率;TOP
Con的优势是在既有PERC工艺经验基础上更易实现陡峭的工艺曲线和良率提升,目前两
种技术路线尚处博弈期。在N型电池方向,建议关注HJT电池整线装备龙头迈为股份。在
分布式应用场景方向,我们看好异军突起的xBC电池,特别对隆基股份推行的HPBC技术(P
型)应给予足够重视,提示关注光伏激光设备龙头帝尔激光,帝尔激光可提供激光消融设
备以满足xBC电池图形化工艺需求。此外,组件环节盈利能力预期改善,设备商格局相对
确定,看好多主栅技术迭代下的组件扩产需求,关注串焊技术突出的组件设备龙头奥特
维。
半导体成熟工艺设备有望率先分享国产替代红利,重视成熟制程晶圆设备的市场机
会。据美国半导体行业协会(SIA)2月14日报道,2021年全球半导体销售额为5559亿美元
,同比增长26.2％;其中中国市场销售额为1925亿美元,同比增长27.1％,仍为全球最大
的半导体市场。国产半导体设备迎来产能迁移的历史机遇,相对成熟的工艺环节(清洗
、ATE)有望率先受益国产替代进程。推荐具备充分替换进口设备实力的模拟ATE龙头华
峰测控。政治因素导致我国短期晶圆制造扩产集中在成熟制程,关注综合能力领先的IC
装备龙头北方华创(与电子组共同覆盖)。
风险提示:宏观经济波动,政策改革,下游资本开支不及预期,行业竞争加剧,国产化
、技改进度不及预期。
[2022-02-21]机械行业：新能源装备回调，把握底部布局机会
■中金公司
行业近况中金机械组合过去5个交易日(2022/02/14-2022/02/18)上涨1.00％,同期
沪深300指数上涨1.08％。本周组合为晶盛机电、先惠技术、华测检测、捷昌驱动、杭
可科技、先导智能、春风动力、八方股份、新益昌、巨星科技、华荣股份;H股海天国
际。本周组合维持不变。
评论锂电设备:当前板块估值合理偏低,建议关注回调带来的布局机会。根据中汽
协统计,今年1月新能源汽车产销分别达45.2万辆和43.1万辆,同比分别增长1.3倍和1.4
倍。经过前期回调,当前锂电设备板块估值合理偏低,我们长期看好竞争力领先的行业
龙头先导智能、杭可科技、海目星、先惠技术、瀚川智能等;建议关注联赢激光(未覆
盖)。
光伏设备:关注技术新变化的投资机会。重点推荐晶盛机电,公司碳化硅衬底中试
线已通过下游客户验证,2022-2025年将优先向客户A提供合计不低于23万片碳化硅衬底
,我们认为公司潜在价值或将超市场预期。此外,电池片新技术方向持续更新,硅片薄片
化、IBC、HJT、激光转印、金属化电极等技术均有公司积极推进验证。关注布局新技
术的公司捷佳伟创、迈为股份(未覆盖)、帝尔激光(未覆盖)。
自动化:上半年景气度有待观察,建议关注需求确定性较强的个股机会。
本周我们首次覆盖超硬刀具领跑者沃尔德,我们认为超硬刀具高端市场国产企业向
上空间充足,公司发展步入快车道,并切入培育钻石行业,优势有望延续。短期看,1Q22
自动化企业在手订单出现分化,叠加21年高基数,我们认为1H22自动化板块景气度尚待
观察;长期看,多关节及SCARA高端产品系列仍有待国产化突破,长期替代空间充足。优
选受行业景气度影响小具有国产替代逻辑的个股机会。看好科德数控、绿的谐波、中
控技术、沃尔德;关注创世纪、双环传动(均未覆盖)。
工程机械:1Q22行业需求筑底,建议关注稳增长政策实施。根据工程机械行业协会,
2022年1月我国挖机销量1.56万台,同比-20.4％;其中国内销量8,282台,同比-48.3％,
出口销量7,325万台,同比+105％。1月小松利用小时数同比下降35％,主要反映了春节
错期影响;我们预计2Q22起行业降幅有望逐步收窄,回调后建议关注三一重工、中联重
科-A/H、徐工机械、液压件龙头等。
传统能源装备:行业景气向上,提振下游资本开支信心。我们认为近期以来原油价
格维持相对高位,有望支撑行业资本开支复苏,油服龙头或将率先受益,建议关注杰瑞股
份。此外,煤炭开采工作面智能化为大势所趋,我们预计未来3年行业有望保持30％复合
增长,建议关注郑煤机。
估值与建议维持覆盖公司的盈利预测、目标价和评级不变。
风险下游行业需求不及预期、海外疫情反复。
[2022-02-21]先进制造锂电行业：动力电池1月装机量同比大幅增长，原材料价格持续上涨－周报
■莫尼塔证券
据创新联盟发布国内动力电池数据,2022年1月,国内动力电池装车量共计16.2GWh,
同比+86.9％,环比-38.3％,实现同比大幅增长。其中三元电池装车7.3GWh,同比+35.2
％,环比-34.0％,占总装车量45％;磷酸铁锂电池装车量8.9GWh,同比产量方面1月我国
动力电池共计29.7GWh,同比+146.2％,环比-6.2％,其中磷酸铁锂电池共计产量18.8GWh
,同比+261.8％,环比-6.3％,占比为63.3％,三元锂电池共计产量10.8GWh,同比+57.9％
,环比-5.4％,占比为36.5％。集中度方面,1月动力电池企业装车量,第一名企业宁德时
代占比50.24％,第二名比亚迪占比20.93％,第三名中创新航占比7.43％,第四名国轩占
比5.81％,第五名蜂巢能源占比2.69％,第六名亿纬锂能占比2.31％,第七名孚能科技占
比2.11％,第八名欣旺达占比1.41％,第九名捷威动力占比1.08％,第十名塔菲尔占比0.
82％;排名前三企业占比78.6％,前五企业占比87.1％,前十企业占比94.8％;近来电池
级碳酸锂价格持续上涨,各家电池企业和下游车企的价格谈判已经落地了,涨价幅度在5
-10％之间,基本能够覆盖4季度以来碳酸锂涨价的影响,预计电池企业一、二季度盈利
能力和去年三、四季度基本持平,预计今年上半年上游资源价格会稳定下来,下半年电
池企业会迎来盈利拐点,持续看好锂电投资机会。
建议:行业基本面年初以来持续强势,长期看好产业链景气度。继续关注竞争格局
较好的中游环节,看好具备成本优势和性能优势的龙头公司:1)锂电池厂商:成本有望向
下游主机厂传导,盈利预期拐点初现;2)锂电铜箔赛道:供给缺口确定性强,头部企业有
望优先受益;3)竞争格局和盈利水平较好的隔膜赛道:头部隔膜企业毛利率近三年保持
在40％以上,头部企业满产满销,刚性扩产周期下龙头优先受益需求市场的增长,随着海
外电动化进程推进,企业海外客户结构占比提升有望进一步提升盈利;4)正极＆前驱体:
产销增速可观,未来磷酸铁锂需求空间打开,三元正极高镍化趋势明确,龙头企业积极扩
产,抢占高端前驱体市场份额;5)电解液赛道:随着电解液的扩产,市场对其周期性有所
担心,头部公司受益于长协订单,2022年价格扰动的影响有所平抑,且通过加码新型锂盐
业务进一步凸显成本和利润优势;6)锂电设备:十四五高速成长期,动力电池开启第二次
扩产潮,叠加海外需求快速增长,主要锂电池厂商加快在欧洲的布局,中国龙头锂电设备
企业将获取新的需求增长点。
风险提示新能源车产销不及预期、政策不及预期;订单新接或交付低于预期;技术
更新的风险;市场竞争加剧风险;供应链短缺风险等。
[2022-02-21]机械行业：国内碳达峰碳中和继续积极推进，光伏产业预期规模不断扩大－周报
■东亚前海证券
【市场表现】上周沪深300指数收于4651.24点,一周涨幅为1.1％;上证综指收于34
90.76点,一周涨幅为0.8％。在中信30个一级行业中,上周有色金属、医药、电力设备
及新能源等板块表现较好,其中机械行业周涨幅为2.0％,排名第13。分子行业来看,上
周机械行业中表现较好的前五分别为机床设备(+12.8％)、矿冶设备(+8.3％)、光伏机
械(+7.9％)、激光加工设备(+6.3％)和运输设备(+4.5％),跌幅最大的为检测设备(-0.
6％)。
【重点资讯】2月15日,工信部发布《2021年中国光伏产业瞄准高质量发展实现"十
四五"良好开端》。2021年,全国光伏行业立足碳达峰碳中和,把握行业发展机遇,克服
全球疫情反复、经济形势严峻、国际贸易壁垒等不利影响,持续深化供给侧结构性改革
,加快推进产业智能创新升级,行业运行整体向好,实现"十四五"良好开局,全行业实现
稳步增长。全国光伏产业链供应链总体保持安全稳定,全年多晶硅、硅片、电池、组件
产量分别达到50.5万吨、227GW、198GW、182GW,分别同比增长27.5％、40.6％、46.9
％、46.1％。(CPIA)【重点公告】1)汉钟精机:公司2021年实现营业收入298,132.68万
元,较上年同期上升31.21％;实现营业利润56,628.79万元,较上年同期上升31.82％;实
现归属于上市公司股东的净利润48,677.30万元,较上年同期上升34.05％;2)双良节能:
公司全资子公司双良硅材料(包头)有限公司于2022年2月14日与天合光能股份有限公司
签订了《单晶硅片采购框架合同》,约定2022年至2024年买方预计向卖方采购单晶硅片
18.92亿片,预计2022-2024年销售金额总计为159.50亿元(含税)。
【本周观点】行业以碳达峰碳中和为目标,全行业实现产量稳步增长与技术迭代加
速。随着全球气候问题逐渐严峻,光伏市场需求持续增加,2021年行业立足碳达峰碳中
和,全行业实现产量稳步增长与技术迭代加速。全国光伏产业链与供应链总体保持安全
稳定,全年多晶硅、硅片、电池、组件产量分别达到50.5万吨、227GW、198GW、182GW,
分别同比增长27.5％、40.6％、46.9％、46.1％;主流企业多晶硅指标持续提升,满足N
型电池需求,硅片大尺寸、薄片化技术加快进步;电池效率再创新高,量产P型PERC电池
效率达23.1％,N型TOPCon电池实验效率突破25.4％,HJT电池量产速度加快。
2022年国内碳达峰碳中和继续积极推进,光伏发电大型基地建设加快步伐,"整县推
进"分布式光伏、智能光伏进入高速发展新阶段。2月7日,国管局发布《关于2022年公
共机构能源资源节约和生态环境保护工作安排的通知》,指出要全面落实节能降碳有关
工作,一是推进可再生能源替代,因地制宜推广利用太阳能、地热能、生物质能等能源
技术;
二是实施绿色化改造。推动各地区、各部门和教科文卫体系统既有建筑实施光伏
、供暖、照明等用能系统和设施设备节能改造。各地可再生能源发展"十四五"规划正
在陆续出台,从市级规划到省级统筹,百亿、千亿产业制造计划争相出炉,加之部分地区
在项目指标配套产业制造的刺激下,光伏产业制造基地正面临新的变迁,业内预计分布
式光伏新增规模将达60GW。
行业积极信号不断释放,分布式光伏行业内部竞争加剧。"整县推进"分布式光伏政
策的持续推进,行业预期规模不断扩大,行业扩张步伐加速,除民营企业的传统主力之外
,央企及跨界投资者入行分食蛋糕。因为产业链阶段性供需矛盾、逆变器芯片短缺以及
业内竞争的加剧,所以我们认为资源有向经验丰富、资金雄厚的行业头部企业集中的趋
势。
投资建议光伏行业板块相关标的:晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份等。
风险提示宏观增速不及预期,疫情全球蔓延风险,国内市场需求下滑,政策变动。
[2022-02-21]机械设备行业：晶圆厂资本开支持续增加，看好半导体设备国产替代机会－周观点（02.14－02.20)
■万联证券
上周(2022.2.142.18)申万机械设备行业指数涨幅为2.4％2.4％,沪深300指数涨幅
为1.1％1.1％,机械行业相对沪深300指数跑赢1.3pct。申万31个一级行业20个板块上
涨,机械设备行业涨幅排名第11位,总体表现位于上游。
半导体设备:22年国内晶圆厂资本开支继续增加,看好半导体设备国产替代机会。
今年国内晶圆厂产线建设预计仍实现快速增长:中芯国际2021年资本开支45亿美元2022
预计资本开支50亿美元华虹半导体2021年资本开支9.39亿美元22年继续扩张12寸产能,
预计22Q4逐步释放新增产能3万片月。本周盛美上海公布了三笔大订单,包括槽式清洗
设备29台、前道电镀设备13台及后道电镀设备8台,大批量订单说明公司技术先进性得
到了验证。我国已成为全球最大半导体设备市场,国产半导体设备已在多个细分领域实
现关键技术突破在下游资本开支增加国产替代下看好国产化率有望持续提升的半导体
设备投资机会。
工程机械:一月挖机销量同比20.4％海外出口实现翻倍增长。
2022年1月挖机销量15,607台,同比20.4％。其中,国内销量8,282台,同比48.3％48
.3％;出口销量7,325台,同比104.9％。尽管国内市场下滑较明显,但挖机海外市场销售
数据持续亮眼,2021年挖机出口销量68,427台,同比增长97％7％,出口占比达20.0％出
口增长有效平滑了周期波动。去年12月中央经济工作会议定调"稳增长",财政部提前下
达专项债限额1.46万亿元。在稳增长背景下,2022年新增专项债发行提速一季度发行的
新增专项债或将超过1万亿元。财政积极发力,专项债发行节奏加快,建议关注稳增长背
景下工程机械板块投资机会。
锂电设备:一月新能源汽车产销迎开门红,市场渗透率17％。2022年1月,我国新能
源汽车产销分别完成45.2万辆和43.10万辆,同比分别133.2％和135.8％。GGII预计202
2年中国新能源汽车市场销量有望超550万辆,渗透率有望超20％。新能源汽车产销数据
亮眼电池企业加速扩产利好设备厂商。2022年1月我国动力电池产量29.7GWh,累计同比
增加146.2％146.2％;我国动力电池装机量16.2GWh,累计同比增加86.9％。据OFweek锂
电网统计,宁德时代、比亚迪、中创新航、蜂巢能源、国轩高科至2025年产能规划分别
为670、600、500、600、300GWh,电池企业加速扩产为锂电设备厂商今明两年带来充足
订单。近期锂电设备板块回调较大,建议关注板块估值修复带来的锂电设备投资机会。
光伏设备N型电池产业化进程提速,关注技术迭代带来的设备需求。今年N型产业化
迎来加速1N型电池项目密集投产,晶科8GWTOPCON投产,平均量产效率24.5％爱康科技8G
W异质结电池及其配套项目落户浙江瑞安;东方日升拟募资50亿元扩5GW异质结电池产能
。2)迈为异质结设备进驻金刚玻璃。3金辰股份HJTPECVD在晋能科技得到验证,目前电
池片平均效率24.38％最优批次平均效率达24.55％。N型电池加速替代P型,TOPCON、HJ
T量产效率不断提升,建议关注技术迭代带来的设备需求。
风险因素:行业竞争加剧风险。
[2022-02-20]机械设备行业：盛美上海超预期获多类批量大订单，半导体设备国产化提速－周报
■中银证券
上周,机械设备指数上涨2.39％,沪深300指数上涨1.08％,创业板指上涨2.93％。
机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第9位。
本周观点半导体设备:盛美上海连续获得大批量订单,华为哈勃入股北京特思迪。
据盛美上海公众微信号上周消息,获得历史以来最大的一笔29台12英寸槽式湿法清洗设
备采购订单,含同一家国内代工厂扩产需要的16台设备重复订单;获得13台前道铜互连
电镀设备和8台后道先进封装电镀设备订单,含一家中国顶级集成电路制造厂商的10台
追加订单,亦为公司在前道电镀设备的第一次批量订单突破;同时,据中国国际招标网数
据,上周获得华虹无锡厂的11台单片清洗设备中标。盛美获得多类产品的批量订单,进
一步强化清洗龙头和电镀龙头地位,证明其技术差异化、产品平台化战略能有效对接高
需求的产业环境,加速公司成长。据企查查显示,华为哈勃投资公司入股了北京特思迪
半导体设备公司,持股比例为10％。特思迪业务重点针对半导体衬底材料、半导体器件
、先进封装、MEMS等领域,提供减薄、抛光、CMP的系统解决方案和工艺设备。集成电
路制造厂商正积极扩建,对半导体设备的需求仍维持高位,芯片主权竞争战略、零部件
紧缺、供应链区域强化等对全产业链的重视度提升,国产半导体设备和国产零部件商持
续受益。推荐盛美上海、精测电子、中微公司、北方华创、芯源微、华峰测控、万业
企业、长川科技、晶盛机电、神工股份、新莱应材、江丰电子。
风电设备:海陆风招标价格相继创历史新低,未来风电发展速度或远超预期。海上
风电方面,1月27日浙能台州1号海上风电场项目评标结果公示,东方风电以3548元/kW(
含塔筒)中标,按照以往经验推算本次中标风机单价已经低于3000元/kW,刷新历史新低
。陆上风电方面,2月9日华润电力阿巴嘎旗别力古台500MW风电项目风机(含塔筒)开标,
最低报价为中车株洲所的2002元/kW,减去塔筒后折合单价约1550元/kW-1600元/kW,同
样刷新新低。另外,根据我们的不完全统计,1月份陆上风电招标量超过10GW,显著高于
往年同期,全年招标量值得期待。目前风电行业正处于高速发展阶段,陆风已实现平价,
海风大型化持续降本、平价在即,各环节龙头将持续受益。推荐恒润股份,建议关注海
力风电、东方电缆。
光伏设备:多家企业布局异质结,助力异质结产业化提速。2月17日,天宸股份公告
宣布与安徽华晟新能源科技有限公司签订战略合作框架协议,合资设立太阳能HJT异质
结组件公司,共同开发和拓展太阳能HJT异质结组件及下游应用市场。风电巨头明阳智
能2月18日在互动平台表示,公司异质结光伏电池项目设备采购已经完成,目前已经在江
苏省盐城市开始建设,异质结组件项目目前已经在河南省信阳市开始建设;目前一切进
展顺利,预计今年内投产。异质结凭借其在良率、成本、效率上的优势,受到各个电池
片厂商的高度关注,截至目前,国内HJT项目的产能规划超过130GW。建议关注在HJT上布
局领先、技术占优的核心设备厂商。推荐迈为股份,建议关注奥特维。
锂电设备:2022年初动力电池长密集开工,建议关注设备厂商订单交付情况。据起
点锂电大数据统计,1月以来包括宁德时代、中创新航、蜂巢能源、SKI、欣旺达、远景
动力等企业多个项目开工,总投资超870亿元,预计将新增产能超200GWh,此外还有中创
新航、比亚迪、楚能新能源、春兰等多个项目落地签约,动力电池新一轮扩产大战已然
开启。国内厂商据我们不完全统计,至2025年产能有望超过1TWh,其中CATL规划产能超7
00GWh,比亚迪规划产能超180GWh,蜂巢能源规划达到600GW。电池厂商的加速扩产布局
下,锂电设备行业将充分受益。推荐先导智能、杭可科技、先惠技术。
推荐组合推荐组合:盛美上海、精测电子、中微公司、北方华创、芯源微、华峰测
控、万业企业、长川科技、恒润股份、迈为股份、先导智能、杭可科技、先惠技术、
东威科技、中联重科、三一重工、恒立液压、神工股份、江丰电子、晶盛机电、新莱
应材;
建议关注标的:浙江鼎力、建设机械、柳工、海力风电、东方电缆、奥特维。
风险提示风险提示:疫情影响超预期;半导体设备国产化进程放缓、价格竞争加剧
。
[2022-02-20]机械行业：海上风电，21年回顾及22年预测－周报20220220
■民生证券
本周关注:国茂股份、精测电子、江苏神通、精功科技、吉林碳谷
本周核心观点:开年以来,稳增长压力加大,基建投资强度有望增强。我们认为,相
对薄弱的公用事业建设有望成为投资热点,包括"双碳"相关的核能、氢能,水网及智慧
水务建设、油气管网建设等,将带来设备投资需求。本周主题:风电回顾与展望
2021年回顾:江苏、广东并网占比高,机组均价达7,125元/kW。根据公开可统计数
据(每日风电、北极星风电网、采招网等),2021年全国并网海风装机16.6GW,其中并网
较多的分别是江苏(6.42GW,占比39％)、广东(4.95GW,占比30％)、福建(1.90GW,占比1
1％)、浙江(1.69GW,占比10％)。从并网项目的单位投资来看,均值在187.23亿元/GW,
最高的达260.09亿元/GW,最低的也有158.84亿元/GW。根据样本数据,2021年新增海风
项目平均水深最深的达44m,最浅的为6m,平均为20m;从机组单价角度,机组均价最高的
为11,205元/kW,最低的为3,662元/kW,平均为7,125元/kW。
2022年预判:并网5.3-8.8GW,招标9.3-13.2GW。我们通过每日风电、北极星电力网
及采招网统计得出,2022年国内并网海风装机可能在5.3-8.8GW,具体包括:①规划2022
年底前并网项目;②规划2021年底前并网但未找到并网信息的项目,预计于2022年并网
。①+②中,截至2022年2月19日已经中标的项目约3.89GW,已经招标但未中标的项目为1
.41GW,二者合计为5.3GW,该规模可以作为2022年并网规模的保守预测值。2)预计2022
年完成招标装机规模约9.2GW-13.2GW,具体包括:①2022年以来已经中标项目规模2.2GW
;②已公告招标但尚未中标的项目合计3.51GW,考虑到招标到中标时间一般较短,这些项
目大概率将于2022年完成招标;③预计2022年要完成并网且目前还没招标项目约3.5GW,
预计也将完成招标;④规划要在2023年并网但目前尚未招标的规模约3.95GW,预计也将
在2022年完成部分招标。仅考虑①+②+③合计为9.3GW(保守预测),加上④为13.2GW(中
性偏乐观预测)。3)风机降至3,400元/kW,高利用小时风区已具备经济性。在假设风机
价格降至3,400元/kW且非机组成本不变的情况下,江苏、广东、福建、浙江四省海风完
全成本约降至1.14/1.30/1.32/1.21万元,以此价格看,四省在高利用小时风区(江苏达
到2,800h,广东达到3,000h以上,福建达到3,200h,浙江达到2,80 0h),在平价价格的
情况下,可实现IR权益近似或超过7％(具备经济性)。在其他因素不变的情况下,若想实
现低利用小数情况下IRR权益≥7％,则江苏、广东、福建、浙江需要在目前的完全成本
降至10.2元/W、9.1元/W、10.6元/W、7.3元/W,相比目前仍需要有10％、30％、20％、
40％的下降幅度。
投资建议:建议关注海风零领部件行业格局较高的企业,例如主轴环节的新强联、
法兰环节的恒润股份。
风险提示:1)海风招标低于预期;2)海风建设进度低于预期。
[2022-02-20]机械设备行业：8年最低DUC之下的油服－周报
■东方证券
板块周表现:本周(2022/2/14-2022/2/18),长江机械设备指数上涨1.6％,涨幅前五
的板块是:环保设备/机床工具/冶金化工设备/印刷包装机械/农用机械,分别波动:7.2
％/5.9％/5.8％/4.4％/3.5％;
板块估值水平:机械板块PETTM中位数达35x,其中估值最高的是锂电设备(91.5x),
最低的是工程机械(15.3x)。从10年内的历史数据看,机械板块市盈率处于22.04％分位
;
个股周度跟踪:本周涨幅最高的5只个股为铂力特、宏华数科、华辰装备、天鹅股
份、新益昌;
行业要闻:1月我国各类工程机械开工率维持高位。"央视财经挖掘机指数"显示,20
22年1月我国各类工程机械开工率均维持高位。其中,正面吊、挖掘机、汽车起重机、
履带式起重机、搅拌车、泵车数据均超过50％。
8年最低DUC:本周受地缘政治扰动,全球油价存在波动,但从基本面来看,油服及装
备景气度仍在上升。一方面从全球原油供给差别看,21年Q4需求仍较供给高195万桶/日
。另一方面,美国DUC达到8年的最低点,预示着行业将持续恢复。钻井和完井是油服两
个重要的部分,钻井涉及钻机,完井涉及射孔和压裂,两者分步完成,因此形成已钻未完
井DUC库存。我们如果把商业原油库存看成油价的前瞻指标,那么类比DUC库存就是油服
行业的前瞻指标。美国22年1月DUC达4466口,达到20年1月的52％,达到2014年1月以来
的最低水平,其中主要产油区二叠纪、巴肯、鹰福特的DUC达20年1月的50％、52％、53
％。自20年疫情带来油价波动以来,全球的钻机数量逐渐恢复,但目前全球钻机数量163
2部,仍低于20年初的2073部,美国目前钻机645部,也低于19年末的805部,反映新钻低迷
;从美国钻完井看,自20年7月以来,完井数持续高于钻井。上一轮类似的情况出现于16
年2月至16年11月,而后市场出现了资本开支上升。目前美国DUC达到14年以来最低水平
,反映油服市场处于一种较极限的状态,我们认为油服市场有望迎来可观的恢复。
建议关注:(1)工程机械:三一重工(600031,未评级)、中联重科(000157,买入)、恒
立液压(601100,未评级)、建设机械(600984,未评级)、艾迪精密(603638,未评级);(2)
工业设备:杭叉集团(603298,未评级)、安徽合力(600761,未评级)、秦川机床(000837,
未评级)、伊之密(300415,未评级)、埃斯顿(002747,未评级)、拓斯达(300607,未评级
);(3)物流自动化:音飞储存(603066,未评级)、诺力股份(603611,未评级)、中集车辆(
301039,未评级);(4)能源装备:先导智能(300450,未评级)、捷佳伟创(300724,未评级)
、杰瑞股份(002353,未评级)、郑煤机(601717,未评级)、天地科技(600582,未评级)、
迪威尔(688377,未评级);(5)轨交装备:中国中车(601766,未评级)、华铁股份(000976,
未评级);(6)服务＆消费:安车检测(300572,未评级)、华测检测(300012,未评级)、杰
克股份(603337,未评级)、捷昌驱动(603583,未评级)、凯迪股份(605288,未评级)、永
创智能(603901,未评级)。
风险提示
疫情发展不及预期,宏观经济不及预期,基建投资不及预期,原材料价格上涨,全球
贸易冲突加剧。
[2022-02-20]机械设备行业：全球工业机器人保有量创历史新高－周报（2022／02／14－2022／02／20）
■东莞证券
行情回顾:机械设备本周涨跌幅:申万机械设备行业本周上涨2.39％,跑赢沪深300
指数1.31个百分点,在申万31个行业中排名第11名;申万机械设备板块本月至今上涨2.9
5％,跑赢沪深300指数1.04个百分点,在申万31个行业中排名第21名;申万机械设备板块
年初至今下降9.19％,跑输沪深300指数3.34个百分点,在申万31个行业中排名第24名。
机械设备二级板块本周涨跌幅:截至2月18日,申万机械设备行业的5个二级板块中,
从本周表现来看,自动化设备板块涨幅最大,为4.03％。其他板块表现如下,专用设备板
块上涨3.48％,通用设备板块上涨2.23％,轨交设备板块上涨1.57％,工程机械板块下降
0.16％。机械设备个股涨跌情况:截至2月18日,机械设备板块本周涨幅前三个股分别为
天鹅股份、鞍重股份、华辰装备,涨幅分别达61.13％、60.99％、25.67％。机械设备
板块本周跌幅前三个股分别为冀东装备、杭氧股份、宁波东力,跌幅分别达14.26％、8
.07％、7.03％。机械设备本周估值:截至2月18日,申万机械设备板块PETTM为22.60倍
。通用设备、专用设备、轨交设备、工程机械、自动化设备PETTM分别为22.02倍、30.
79倍、16.57倍、13.86倍、43.81倍。
机械设备行业周观点:工控自动化:自动化设备:全球工业机器人保有量约300万台,
创历史新高。中国作为全球最大制造业生产国,是近十年工业机器人装机量榜首。工业
机器人在国内下游制造业渗透率相对低。其中,汽车制造业的渗透率相比其他制造行业
高,但仍未达到发达国家水平,仍有较大上升空间。建议关注:汇川技术(300124)、英威
腾(002334)。工程机械:2022年1月,挖掘机国内销量同比持续下滑,出口销量保持高增
速。1月基建项目开工数及总投资金额同比增速加快,同时新增专项债持续发行,发行速
度较去年同期快,有望支撑下游基建行业景气度回升,将有效拉动工程机械设备需求。
建议关注工程机械行业龙头:中联重科(000157)、徐工机械(000425)。
风险提示:政策变动;宏观经济波动影响下游产品需求;行业竞争加剧等。
[2022-02-20]机械工业行业：1月新能源汽车销量、动力电池装车量同比快速增长；2021年全球半导体销售额创新高－周报
■海通证券
板块表现:从各行业横向比较来看,2022年第7周(2022年2月14日至2022年2月18日)
,机械设备行业相对沪综指周累计超额收益为正,在所有行业中排名第八,周累计超额收
益为1.59％。2022年至今机械设备行业年累计超额收益-5.09％。
锂电设备:2022年1月新能源汽车销量、动力电池装车量同比快速增长,宁德时代、
蜂巢能源项目开工。1)2022年1月新能源汽车销量同比+135.8％,动力电池装车量同比+
86.9％。根据中国汽车工业协会官方微信公众号,2022年1月新能源汽车销量43.1万辆,
同比+135.8％;动力电池装车量共计16.2GWh,同比+86.9％。2)宁德时代临港项目开工
。根据上海临港官方微信公众号信息,2月19日上午,临港新片区建设工程2022年2月份
集中开工仪式举行,本次开工的宁德时代产业项目将运用最新生产制造技术和全球灯塔
工厂建设经验,在临港新片区打造绿色、高效智能工厂,优化新能源产业布局,充分发挥
作为新能源产业链龙头企业的优势。3)蜂巢能源上饶基地二期项目开工。根据广东省
电池行业协会官方微信公众号信息,2月16日,蜂巢能源上饶基地二期20GWh动力电池项
目在上饶市经开区正式开工建设;此次开工的蜂巢能源上饶动力电池项目二期产能规划
为20GWh,预计2023年下半年实现SOP,至此,加上一期的4GWh,上饶基地总产能规划为24G
Wh。
工程机械:根据庞源租赁公众号,2月第3周庞源租赁指数周线987,低于往年同期水
平;其5周线、半年线、年线分别为934、947、1025。
半导体设备:根据半导体行业协会官网信息,2021年全球半导体销售额达到了5559
亿美元,同比增长26.2％,创历史新高,从地区来看,中国市场销售额为1925亿美元,同比
增长27.1％,仍是全球最大的半导体单个市场。
本周推荐标的:先导智能、恒立液压、三一重工、快克股份、捷佳伟创、捷昌驱动
、浙江鼎力。先导智能:公司订单有望持续提升。恒立液压:公司新产品和新市场进入
收入和盈利能力快速提升期。三一重工:高毛利率的挖掘机和泵车强劲复苏,市场占有
率快速提升。捷佳伟创:电池片设备龙头厂商,受益于PERC高效产能扩张。快克股份:受
益于5G带来的3C上行周期。捷昌驱动:受益全球消费电动化,打造网格型电驱动平台。
风险提示:固定资产投资放缓、信贷政策收紧、潜在的贸易保护主义。
[2022-02-20]先进制造行业：上游价格持续小幅上行，硅料盈利或超预期－光伏周报
■莫尼塔证券
1)硅料:价格环比微增,硅料需求有增无减。根据Pvinfolink的统计,本周致密料价
格24万/吨,环比微增0.8％。自2022年1月初,硅料价格已连续反弹,主要原因有:1)2021
年国内装机项目顺延至今年一季度,海外如印度等地区装机需求旺盛,下游组件和硅片
企业开工率不断提升,硅料需求有增无减;2)硅料企业订单超签,2月长单基本已签订完
毕,散单价格高于长单;3)硅片价格上涨,对硅料接受度提高。展望后续,硅片开工率持
续提升,硅片产量3月预计环比增加1-2GW,硅料扩产速度不及预期,供给小于需求的增量
,预计短期内,硅料价格有继续小幅提升的可能,全年硅料价格降幅或小于市场预期。
2)硅片:价格继续上涨,反应需求持续旺盛。根据Pvinfolink的统计,单晶166/182/
210硅片均价在5.31、6.39、8.45元/片左右,环比增长0.6％、0.6％、0.0％。电池片
采购热情较高,需求增量高于硅片供给增量,硅业分会统计,本周两家一线企业开工率提
升至75％,一体化企业开工率为80％-100％,其余企业开工率维持在50％-100％之间;3
月大部分企业均有扩产计划,预计3月份产量将环比增加1-2GW,后续硅片价格不排除进
一步上涨的可能。
3)电池片:根据Pvinfolink的统计,166/182/210电池片的主流成交价格分别为1.09
元/W、1.12元/W、1.12元/W左右,环比分别增长0.0％、0.9％、0.9％;在下游需求旺盛
,组件排产提升的情况下,电池片的需求也有所回暖,硅料和硅片的反弹也带动电池片的
需求,预计后续电池片价格仍有继续上涨的可能,但考虑到组件的接受程度,空间有限。
4)组件:价格未明显调整。根据Pvinfolink的统计,本周166/182/210组件的主流成
交价格分别为1.85元/W、1.88元/W、1.88/W,环比持平。上游普遍开始涨价,组件未出
现明显调整,但受上游价和辅材原材料价格上涨影响,部分组件企业正在酝酿涨价,近期
组件招标价格已有所上涨,但也需要同时考虑下游的接受程度。HJT组件方面,HJT组件
价格波动不大,本周主流价格集中在2-2.1元/W之间。展望一季度需求,仍保持旺盛,预
计2月一线组件厂家排产有望达到60-70％,甚至部分垂直整合大厂预期开满,3月仍有继
续上调的可能。出货量来看,一线组件厂商环比有望持平,隆基、晶澳、晶科出货量预
计在10GW+、8GW+和8GW+。
5)辅材:本周光伏玻璃及胶膜价格与上周持平。本周3.2mm光伏玻璃维持25元/平米
,2.0mm光伏玻璃均价维持19.2平米;EVA胶膜维持13.5元/平米,POE胶膜维持15.5元/平
米。从原材料来看,本周纯碱行业整体开工率为84.99％,环比上调1.47％,纯碱产量55.
8万吨,环比下降0.18％,本周纯碱库存有所下降,总量157.82万吨,环比减少9.95万吨;
春节后EVA市场回暖,发泡料及线缆料价格有所反弹,光伏料20000元/吨,根据调研得知,
目前浙石化正在胶膜厂试样,产出的EVA光伏料品质较好,预计今年可以实现较大比例供
应。
[2022-02-20]机械设备行业：周报（第七周）
■华泰证券
本周观点:氢能设备:迈入燃料电池技术快速发展的十年随示范城市及补贴政策落
地,燃料电池产业发展进入快车道。随燃料电池核心关键技术自主可控,实现大规模推
广应用,2030年目标可期。以21年价格计算FCV全生命周期需降本46％可与电动车平价,
降本36％与可柴油车平价。电堆核心部件和材料的自主可控是重要降本路径。目前国
内外厂商积极扩产能,市场竞争将进一步加剧,具备多场景示范经验、研发投入能力强,
产品性能不断完善提升的企业有望胜出。
重点子行业及公司观点1)工程机械:1月挖机外销高增,关注内需边际改善;2)锂电
设备:新秀电池厂持续扩产,技术迭代加速下设备龙头更受益;3)光伏设备:光伏需求提
升,产业合作带动N型电池加速迭代与渗透;4)风电设备:行业高景气,看好风机大型化推
动平价加速;5)出口链:海运/关税等不确定性因素仍未改善,市场预期逐步下调;6)新能
源零部件:新能源车产业链需求爆发,具备竞争优势的本土零部件企业受益;7)工业气体
:后工业化时代专业化分工/气体外包率提升的结构红利释放,龙头企业受益。
重点公司公告杭氧股份:拟新建三套空分设备在建项目,总投资6.36亿元。
风险提示:工业复苏/产业进步不及预期;原料价格波动;贸易摩擦加剧。
[2022-02-20]机械设备行业：激光器国产化成果显著，海外锂电扩产有望加速－周报
■华西证券
重点推荐康复医疗设备、锂电设备、半导体设备、面板设备、光伏设备、刀具等:
翔宇医疗(688626)、先导智能(300450)、迈为股份(300751)、奥特维(688516)、捷佳
伟创(300724)、奥普特(688686)、柏楚电子(688188)、杭可科技(688006)、利元亨(68
8499)、中国电研(688128)、新益昌(688383)、百利科技(603959)、帝尔激光(300776)
、联赢激光(688518)、海目星(688559)、中钨高新(000657)、欧科亿(688308)、华锐
精密(688059)、新锐股份(688257)等。
重点行业动态:激光器国产化取得显著成果,Eurocell到2025年将建成每年生产400
0万个以上电池的工厂。1)光纤激光器巨头IPG在2021年实现营收14.61亿美元,同比增
长22％;净利润2.78亿美元,同比增长74％;毛利率47.7％,同比回升2.8个百分点。另外
,2021年IPG在中国市场销售额为5.48亿美元,预计被国内激光器龙头锐科激光追平或赶
超。2)近日,英韩合资公司Eurocell宣布计划在西欧建设一个超级电池工厂,投资总额
约为7.15亿欧元,目前尚未确定工厂地址。项目分两期建设,最早预计于2023年开始生
产电池,到2025年将建成每年生产4000万个以上电池的工厂。Eurocell计划将其电池产
品应用于固定式能源存储系统领域,同时还考虑为电动汽车生产动力电池。我们认为,
海外电池厂陆续扩产,将有望带动国内锂电设备出海,建议关注先导智能、利元亨等锂
电设备企业。
重点推荐:百利科技-锂电业务订单充足,充分受益于下游锂电材料产能扩张。根据
我们测算,2025年我国正极材料产能有望达到640万吨,负极材料产能有望达到250万吨,
2021-2025年期间产能扩张复合增速分别约为44％和26％。根据我们测算,2021-2025年
国内正极材料年均设备需求约162亿元(不含前驱体生产设备市场规模),正极前驱体生
产设备需求约81亿元,负极材料设备年均需求约59亿元。②百利具备正负极材料全流程
服务能力,在手订单充足,仅2021年,公司锂电业务已经签订超23亿元订单。其中包括:
杉杉能源长沙项目8亿元,江苏贝特瑞项目1.1亿元,成都巴莫项目2.3亿元,四川锂源项
目0.9亿元、安徽海创8.74亿元等。随着下游扩产,公司有望充分受益。
投资建议:1)推荐康复医疗设备龙头翔宇医疗。2)锂电检测成为机器视觉新增长点
,关注全产业布局企业奥普特。3)锂电设备下游空间大,设备公司确定性强,推荐先导智
能、利元亨、杭可科技、中国电研、联赢激光、海目星。4)关注优质面板设备企业华
兴源创、新益昌。5)推荐激光切割控制系统龙头柏楚电子。6)HJT有望成为下一代主流
电池片技术,推荐迈为股份、帝尔激光。7)关注优质刀具企业中钨高新、欧科亿、华锐
精密、新锐股份;8)其他关注:华峰测控、绿的谐波、中控技术、百利科技等。(注:翔
宇医疗、柏楚电子、华峰测控分别为华西机械与医药、中小盘、电子团队联合覆盖)。
风险提示:风险提示:经济增长波动加大;相关企业订单获取不及预期等。
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