300464星徽精密股票走势分析
≈≈星徽股份300464≈≈(更新:22.01.18)
[2022-01-18] 星徽股份(300464):两次收购同一资产 星徽股份股东利益或受损
■证券时报
星徽股份收购Cellections公司的交易对手江永忠多次出现在星徽股份公告中，江永忠的儿子江志佳是星徽股份定增收购泽宝技术时的增发认购对象。
星徽股份(300464)去年5月份收购了一家叫Cellections的美国公司，资金被转移至一位与星徽股份关系密切的江姓商人境外账户中。
“2019年，深圳市泽宝创新技术有限公司收购Cellections公司，支付了1300万元，Cellections的创始人董柏辰也到泽宝技术当高管。”泽宝技术创始人孙才金接受证券时报·e公司记者采访时表示。
泽宝技术2018年被星徽股份并购，Cellections公司已属星徽股份资产，自己的资产自己买，上市公司股东利益由此被损害。
首买
星徽股份2015年上市，是一家传统的五金制品生产商。为了谋求更大发展，星徽股份2018年通过发行股份和现金收购的方式，收购了跨境电商泽宝技术，2019年年初交易完成。
泽宝技术主要业务是在亚马逊平台上卖货，通过注册站点直接卖给消费者。亚马逊有一个自营业务，业内称为VC业务，亚马逊向商家采购之后，以亚马逊名义卖给消费者，类似京东自营业务，进入亚马逊供采购系统需获得邀约。
泽宝技术为了加速VC业务发展，决定并购有资源的公司，Cellections公司就是在这个背景下被泽宝技术看上。
Cellections公司成立于2014年，董柏辰通过一个外籍人士全部持有该公司，他在和亚马逊沟通方面具有优势。泽宝技术可以将货物发给Cellections公司，以Cellections公司的名义和亚马逊进行交易。
为此，泽宝技术2019年和董柏辰签订《股份置换协议》，以Cellections公司股权置换星徽股份股权，收购价格为1300万元，折合股权数量为109.631万股，由“汝州市广富云咨询服务中心(有限合伙)”和“汝州市恒富致远咨询服务中心(有限合伙)”两家持有的星徽股份股票支付，两家汝州公司为泽宝技术创始人孙才金设立的持股平台，其股票池为激励高管、员工使用，随着泽宝技术被并购，两家汝州公司成为星徽股份股东。
在《股份置换协议》上，双方约定，董柏辰将Cellections公司所有相关权益转移给泽宝技术，包括但不限于经营权限、财产收益权限等。另外，双方一致同意，不对Cellections进行工商登记变更，如果变更，董柏辰要进行配合，董柏辰要保证Cellections公司长期合法有效，并被泽宝技术实际控制。
之所以不进行股东等工商登记变更，是由于Cellections公司注册时间较长，在亚马逊供应商中可以占的权重比较高，在付款方式等方面具有优势，董柏辰也表示不宜进行股东变更。
如果泽宝技术付款收购，必然会牵涉到股权变更问题，为了不进行股东变更而实际收购该公司，最后采用的方案是用两个汝州公司所持星徽股份股权进行支付，相当于孙才金本人买单。
工商登记资料显示，2020年，两个汝州公司股东有所变化，董柏辰成为股东，意味着孙才金完成了并购款项支付。泽宝技术还把董柏辰招进公司，成为副总裁。
上述交易发生时，泽宝技术已被并入星徽股份，星徽股份实控人蔡耿锡在2018年12月派驻吕亚丽负责泽宝技术财务，吕亚丽向蔡耿锡和总经理陈惠吟报告业务。
再买
星徽股份2021年半年报显示，上市公司有一个非同一控制下企业合并，发生时间为2021年5月21日，收购价格为3566.19万元，这则并购因为金额并不大，很容易被忽视。
其实并购对象Cellections公司，就是2019年已被收购的股权Cellections公司。两者都注册在纽约州，注册时间、全名等完全相同。
同一个资产，为何会被再次并购一次?
这一年，Cellections公司股权有了一次曲线变化，董柏辰以0元为对价，将Cellections公司股权过户给了江永忠控制下的公司。在这个环节，如果董柏辰是按照泽宝技术的要求进行股东变更，也不算违反协议，如前所述，董柏辰有义务配合工商登记变更。
随后的事情就堪称诡异，泽宝技术香港公司Sunvalley(HK)从江永忠实际控制的海外公司Enterwin Tech International收购了股权。2021年6月初江永忠得到了上市公司体系支付的收购款。
如果没有2019年的首次并购，这次并购从流程上也看不出什么问题。
估值
根据上市公司公告披露，Cellections公司去年6月营业收入为24.49万元，净利润为1万多元。为何愿意花3566万元收购?
从盈利回报来看，收购这个公司并不值得。收购方认为，被并购方可辨认净资产公允价值评估为3365.1万元，商誉很小，基于重要性原则，均确认为无形资产。这家公司2020年曾有3个商标被转出，由于没有实际经营，三个商标也只是很容易注册的普通商标，现在这三个商标被转让出去后，旗下也没有无形资产。
购买日Cellections公司账面应收账款为2532万元，全部为代泽宝技术应收亚马逊款项，应付账款为2542万元，是代亚马逊应付泽宝技术的款项。
泽宝技术在2019年并购Cellections公司后，即实际控制该公司，对具体运作发布管理指令，对Cellections公司的经营情况一清二楚，其只是泽宝技术的一个通道，作为代收代付的空壳公司存在，无任何独立对外经营。
而且，因为美国税率高，对外贸易理性的做法，不会在美国子公司留下大利润空间，Cellections公司只会留存很少的交易价差，维持最必要的开支，比如公司运转和员工工资，不可能有利润积存。
另外，2019年收购Cellections公司，看中的是董柏辰在亚马逊的关系资源，如今董柏辰已在泽宝技术担任高管，Cellections公司的实际价值已远非昔比。
Cellections公司质地如何，已经并不重要，因为这个公司在2019年已被泽宝技术收购。最核心的问题是，一家早已被并购的公司，怎么能再花钱并购一次，一个公司怎么可以花钱买已有的资产。
操作者费劲周折，只是为了做一道烟幕，将本属于全体股东的资产转移出去，完成私下占有。
《刑法》规定，如果上市公司董监高违背对公司的忠实义务，操纵上市公司无偿向他人或单位提供资金、资产等，造成上市公司蒙受重大损失，属背信侵害上市公司利益罪。
关联
星徽股份收购Cellections公司的交易对手江永忠，多次出现在星徽股份公告中。
江永忠家族人员首次出现在星徽股份，是星徽股份定增收购泽宝技术，江永忠的儿子江志佳是增发认购对象。江志佳斥资6000万元获得配售752.82万股，占星徽股份总股本的2.13%。
2020年第四季度，星徽股份出现了一个叫江志烽的股东，持股400万股，占总股本的1.38%。
去年3月23日，泽宝技术与江志佳、罗璐创立了深圳市谷德宝创新科技有限公司，注册资本1000万元，江志佳占比56%为实控人，泽宝技术持股比例为20%。泽宝技术派员工担任监事，江志佳与泽宝技术为共同投资关系，泽宝技术贡献了星徽股份绝大部分收入及利润，可以认为星徽股份与江永忠家族有密切联系。
[2021-11-25] 星徽股份(300464):星徽股份终止实施2020年限制性股票激励计划
■证券时报
星徽股份(300464)11月25日晚间公告，考虑到公司目前股价与限制性股票激励计划授予价格出现了一定比例的倒挂，综合考虑近期市场环境因素和公司实际情况，继续实施激励计划将难以达到预期的激励目的和激励效果。公司决定终止实施2020年限制性股票激励计划，同时，作废已获授但尚未归属的剩余457万股限制性股票，与之配套的《2020年限制性股票激励计划实施考核管理办法》等相关文件一并终止。
[2021-07-02] 星徽股份(300464):星徽股份控股股东拟向吴茂江转让5%股份
■证券时报
星徽股份(300464)7月2日晚间公告，公司控股股东广东星野投资有限责任公司通过协议转让的方式，将其所持公司股份1765.62万股(占公司总股本5%)转让给吴茂江。此次权益变动不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化。
[2021-06-17] 星徽股份(300464):星徽股份亚马逊停售预计影响有限
■证券时报
星徽股份(300464)6月17日早间公告，公司子公司泽宝公司旗下三个品牌涉及的部分店铺于2021年6月16日被亚马逊平台暂停销售。经查，原因可能是部分产品赠送礼品卡，涉嫌违反亚马逊平台规则。星徽股份向e公司记者独家回应称，本次出现问题的商品是泽宝以前年度积压的小众库存商品，目前判断事件影响有限，预期大概率恢复周期在1-2个月左右。
[2021-05-27] 星徽股份(300464):困境反转,低估值跨境电商龙头再起航-公司深度报告
■方正证券
导读:2020年公司进行了组织与业务流程的调整,导致业绩表现明显低于其实际运营能力。2021年组织与经营重回正轨,拐点明确,疫情加速了跨境电商行业的繁荣,公司业绩有望加速释放。
跨境电商行业景气度高,规范化有望不断提升行业集中度。
1)规模:我国跨境电商出口规模迅速提升,2020年达9.7万亿规模,五年CAGR16.6％,成为我国外贸领域重要支柱。2)需求端:主要出口目的地电商渗透率的不断提升,疫情催化线上消费习惯养成,推动海外电商购物需求长期增长。3)供给端:众多利好政策创造良好经营环境,更具优势的B2C出口模式(跨境电商企业)占比逐年提升,中国成熟的电商供应链提供强大支持,比较优势显著。4)竞争格局:当前跨境电商行业格局相对分散,随着各大电商平台推动规范化运营,行业龙头泽宝与安克创新是少有的几乎未受影响的大卖家。长期来看,拥有品牌、规模、研发优势的头部大卖竞争力逐步凸显,行业趋于集中。收购泽宝形成"精密制造+跨境电商"双主业模式,以"精品"路线深耕亚马逊,泽宝超额完成三年业绩承诺。
公司原有精密五金业务深耕20余年,为连接件龙头供应商,2018年收购跨境电商行业龙头泽宝,形成双主业模式。泽宝以亚马逊起家,借力海外第一电商平台的流量、仓储、物流资源优势快速积累声誉。采取精品路线,在亚马逊平台"重产品、轻店铺"的规则下产品力优势得以放大。通过研发与供应链环节的全流程把控,形成了差异化的产品竞争优势,深筑护城河。截至2020年,泽宝超额完成收购时三年业绩承诺,公司也推出了股权激励计划,承诺未来两年业绩增速不低于30％。2021年经营拐点明确,业绩有望加速释放。
2020年为泽宝业绩承诺期最后一年,原泽宝董事长孙才金离任,团队交接与业务梳理使2020年Q4产生较多一次性费用,业绩表现明显低于其实际运营能力,2020Q4泽宝收入增速74.92％,归母净利润却同比下降68.87％;若将一次性费用加回,2020Q4归母净利润同比增长61.24％,全年增速为137.41％。当前泽宝副总裁由精于跨境电商业务的泽宝原核心管理人员董柏辰担任,同时星徽将其制造业精细化管理经验赋能泽宝,盈利能力提升趋势明确。2021Q1泽宝收入+52.46％,4月份收入预计增长约40％,新业务组织下运营效果显著。 新品类、新渠道拓展,未来成长空间大。
1)扩品类:海外市场多数品类仍处于上线初期,电商渗透率与中国相比存在较大提升空间,同时疫情催化更多细分品类需求涌现。泽宝2020年小家电类目的高增验证了公司扩品类的能力,新品类扩张潜在空间巨大。2)扩渠道:当前泽宝几乎所有线上业务依赖亚马逊平台,其他电商平台的拓展、独立站持续建设有望为泽宝带来超50％的增长空间;此外,利用线上形成的强劲品牌影响力,泽宝不断发力线下B2B渠道布局,逐渐贡献新增长点。
投资建议:我们预计公司2021-2023年实现营业收入69.08/82.19/97.76亿元,归母净利润3.51/4.41/5.52亿元,对应PE为14.03/11.18/8.93x。首次覆盖给予"强烈推荐"评级。
风险提示:海外疫情导致海外物流配送受限、出口贸易政策变化、亚马逊平台整治、跨境电商行业竞争加剧、拓渠道进展不顺、新产品研发不及预期等。
[2021-05-27] 星徽股份(300464):新星徽,打造"跨境电商版小米生态链"模式-公司深度报告
■开源证券
跨境电商业务成为公司业绩核心驱动力,维持"买入"评级
跨境业务逐渐成为公司核心驱动力,随着出口跨境电商行业集中度提高,泽宝有望充分受益。"出口跨境电商版小米生态链"模式将进一步巩固公司品牌、产品、渠道等既有优势,"扩品类,扩渠道"战略将带来持续业绩增长。维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润为4.52/6.29/8.71亿元,以当前股本计算EPS为1.28/1.78/2.47元,当前股价对应PE为10.9/7.8/5.7倍,维持"买入"评级。
品牌、产品、渠道优势打造公司核心竞争力品牌端:泽宝2012年开始品牌转型战略,形成六大自主品牌,屡获亚马逊优质卖家奖项。目前,公司集中资源打造以VAVA为主的三大国际化品牌并推出智能设备类产品,以实现品牌效应的快速提升。产品端:数字化的选品与产品创新机制,精品模式下爆款产品频现,激光电视、香薰机、塔扇等多款产品表现亮眼。渠道端:泽宝主打线上渠道,充分利用亚马逊B2C平台资源积累品牌势能;稳定的物流合作关系保证产品配送高效率,进一步强化公司渠道优势。
"跨境电商版小米生态链"模式进一步巩固品牌、产品、渠道优势泽宝通过股权投资形式投资具有优质供应链资源和技术的企业,并为其赋能,提供品牌、渠道、营销、用户群等关键性资源。目前,公司已与美的、格力等头部供应链企业以及大象声科、光峰科技等科技型企业建立稳定的合作关系。我们认为,"投资+孵化"合作模式下,公司在帮助合作企业打通海外市场的同时,能够快速拓展自身产品线,提升产品力,实现长期共赢。
展望:扩品类、扩渠道带来增长动力
扩品类:视频图像、小家电等方向的智能产品研发创新计划不断落实。未来公司拟进入家庭机器人、家具等高潜力行业。扩渠道:深化亚马逊平台运营的同时寻求线上下协同的多元化渠道拓展,积极布局新兴市场。此外,随着传统业务数字化、智能化转型完成,家具五金大客户渠道打通,未来业绩有望稳定增长。
风险提示:贸易政策变化,行业竞争加剧,亚马逊平台规则趋严、汇率风险
[2021-04-27] 星徽股份(300464):业绩承诺超额完成,小家电带动泽宝收入提升68％-公司信息更新报告
■开源证券
跨境电商业务收入快速增长,看好公司"扩品类+扩渠道"两端发展战略2020年公司收入55.23亿元(+58.19％),归母净利润2.12亿元(+42.53％)。2021Q1实现收入13.07亿元(+56.43％),归母净利润0.36亿元(+328.41％)。随着公司VAVA等核心品牌推广与智能家电等产品扩展,海外市场收入有望持续提升。上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润4.52/6.29/8.71亿元(2021-2022年原值3.96/5.28亿元),当前股价对应EPS为1.28/1.78/2.47元(2021-2022年原值1.12/1.49元),当前股价对应PE为9.3/6.7/4.8倍,维持"买入"评级。
智能小家电带动泽宝收入提升,海外市场快速增长分业务看,2020年传统精密制造业务收入7.27亿元(+14.48％),泽宝跨境电商业务收入47.73亿元(+68.57％)。分产品看,小家电类产品收入17.96亿元(+192.03％),占营业收入比重达到37.63％;电脑周边类产品收入5.25亿元(+138.64％);家私类产品成长迅速,2020年收入5.32亿元(+191.92％),占营业收入比重为13.93％;个护健康类产品收入3.64亿元(+205.88％)。分地区看,海外市场规模增速明显,2020年公司实现外销收入50.83亿元(+83.70％)。
盈利能力稳步提升,运营指标良好,现金流改善空间较大2020年公司产品毛利率提升,带动跨境电商业务综合毛利率较2019年提升3.17pct至53.69％。费用端,公司加大销售、研发投入。销售/研发/管理/财务费用率较2019年同期变动+3.63/+0.04/-1.07/+1.63pct至36.66％/1.68％/2.65％/2.13％。2020年公司跨境电商业务归母净利润2.47亿元(+60.39％)。2021Q1公司归母净利润达0.36亿元(+328.41％)。我们预计,随着公司"扩品类+扩渠道"发展战略的深化,跨境电商业务净利率有望持续增长;精密制造业务也将逐渐回归稳定发展。2021Q1现金流量净额较2020年同期的-0.80亿元上涨至0.20亿元。2020年公司回款能力、存货周转能力有所提升,我们认为未来现金流改善空间较大。
风险提示:贸易政策变化、亚马逊平台规则变化、海外增速放缓等
[2021-04-23] 星徽股份(300464):乘跨境高景气,Q1营收同比继续高增-年报点评
■华泰证券
21Q1净利表现好于收入,看好跨境电商高景气,维持买入公司4月22日披露2020年报及2021年一季报,全年实现营业收入55.2亿元,同比增长58.2％;实现归母净利2.1亿元,同比增长42.5％,低于我们预期(2.7亿元)。低预期原因主要系20Q4竞争加剧,公司促销力度加大、营销投入增加所致。同时,21Q1公司实现营业收入13.1亿元,同比增长56.4％;实现归母净利3608.8万元,同比增长328.4％。年报拟每股分红0.06元。我们仍看好公司在跨境出口电商高景气背景下,公司凭借精品策略与轻运营模式,实现业绩快速增长。我们预计2021-2023年公司EPS为0.76、0.95、1.11元,维持"买入"评级。2020年电源类表现疲弱,小家电类收入高增2020年分品类看,公司电源类销售表现疲弱,营收同降12.6％;小家电类销售表现亮眼,营收同增192.2％;除此外公司新拓品类(除电源、小家电、无线音频)营收高增80.3％。公司不断拓展品类边界,新拓品类包括手机电脑周边、个护健康、家私类销售均有较快增长,继续看好新品类持续为公司业绩带来新增量。销售规模扩大致使2020年经营性净现金流为负,21Q1有显著改善2020年公司经营性现金净流出1.5亿元,主要系公司销售规模扩大,应收账款、存货增加所致,同时年末上游采购价上涨公司付款提前也有一定影响。2020年末,公司存货达 9.3亿元,同比增长50.4％。21Q1伴随公司营收继续保持快速增长,经营性现金流有明显改善,净流入2.0亿元。跨境电商、消费电子维持高景气,维持"买入"评级考虑跨境电商竞争壁垒较低,竞争自20H2开始不断加剧,我们下调公司2021-2022年盈利预测(下调跨境电商毛利率、上调销售费用率)并新增2023年盈利预测。我们预计公司2021-2023年公司EPS分别为0.76、0.95(前值1.12、1.47元)、1.11元,参考Wind可比公司一致性预期平均25.25xPE,考虑到业务规模距龙头仍有一定差距,且自主研发能力相对薄弱,竞争加剧后盈利能力或承压,给予公司2021年20xPE,目标价15.20元(前值26.88元),维持"买入"评级。
风险提示:海外消费不景气;汇率波动风险;第三方平台提佣风险。
[2021-04-22] 星徽股份(300464):星徽股份一季度净利同比增328.41%
■证券时报
星徽股份(300464)4月22日晚间公告，公司一季度实现营业收入13.07亿元，同比增56.43%;净利润3608.82万元，同比增328.41%;基本每股收益0.1022元。
[2021-03-29] 星徽股份(300464):星徽股份终止向特定对象发行股票事项并申请撤回申请文件
■上海证券报
星徽股份公告，结合公司目前实际情况，综合考虑内外部各种因素，经审慎研究，公司决定终止向特定对象发行股票事项并申请撤回申请文件。
[2021-03-25] 星徽股份(300464):星徽股份股东拟减持公司不超1%股份
■证券时报
星徽股份(300464)3月25日晚间公告，合计持股9.9466%的股东孙才金及其一致行动人朱佳佳计划15个交易日后的6个月内，通过集中竞价方式合计减持公司股份不超过353.12万股，占公司总股本的1%。
[2021-01-12] 星徽股份(300464):完成全年业绩承诺,2021继续高速向前-公司公告点评
■海通证券
2020年预告净利润2.54-2.66亿元,同比增幅71％～79％。公司发布2020年业绩预告,预计实现净利润2.54-2.66亿元,同比增长70.93％～78.81％,其中非经常性损益为1136万元,公司的利润由泽宝的跨境业务,以及原有的滑轨业务一同组成,我们判断2020年受到疫情的影响,滑轨业务或有亏损,所以估算泽宝跨境业务全年净利润超过合并归母净利润区间,公司前期为激励跨境骨干人员,授予股权激励,泽宝技术承诺2020年净利润不低于2.5亿元,2021、2122年净利润增速均不低于30％,根据业绩预告情况我们预计泽宝完成业绩承诺。
跨境电商持续发力,2021年有望继续高增。我们估计2020年单4季度泽宝跨境电商净利润超过1亿元,一方面来源于四季度有感恩节、圣诞节等传统购物节,另一方面20年由于疫情缘故,亚马逊将"primeday"放在10月份进行,使得四季度旺季更旺。泽宝技术上半年收入17.8亿元,同比增长68％,上半年净利润1.48亿元,同比增长201％。2021年如果海外的疫情仍然延续,我们认为跨境行业仍将持续高增,随着渗透率的提升和对电商认知度的改善,大件、居家、高单价商品或将迎来高速增长。
"家居生活板块+消费电子板块"双轮驱动。公司在原有精密金属业务的基础上开拓跨境业务,泽宝技术专注于打造自有品牌的发展路线,坚持走"精品"路线,拥有在售产品的品牌和知识产权,已形成RavPower、TaoTronics、VAVA、Anjou、Sable、HooToo六大品牌,主要产品品类包括电源类、蓝牙音频类、家用电器类、电脑手机周边类、个护健康类、家纺家居类、智能硬件类、美妆个护等。
高比例、高增长股权激励,彰显长期信心。公司的股权激励,覆盖泽宝包括核心管理、技术、业务人员,合计51人,共计授予4.13％股权。激励承诺泽宝技术2020年净利润不低于2.5亿元,2021、2122年净利润增速均不低于30％。2019年泽宝实现净利润1.54亿元,在2020年承诺下,增长将达到62％,此后两年也设置了高增长目标,相比收购泽宝时,对2020年的净利润承诺为1.90亿元,此次激励目标调高,彰显了公司强大的信心。
盈利预测与估值。考虑到股权激励摊销费用影响,我们预计2020-22年EPS0.74/0.92/1.37,给予2021年30-35倍PE,合理估值区间为27.46-32.03元/股,维持"优于大市"评级。
风险提示。海外消费市场疲弱,国际物流受限,国际贸易规则变动,海外存货资产滞销产生减值的风险。
[2021-01-08] 星徽股份(300464):星徽股份2020年度净利润预增71%-79%
■上海证券报
星徽股份披露2020年度业绩预告。公司预计2020年盈利25,392.50万元-26,562.50万元，比上年同期增长70.93%-78.81%。
[2020-12-16] 星徽精密(300464):乘东风跨境出海,借精品泽宝再启航-首次覆盖报告
■开源证券
精密金属连接件引领者进军跨境电商,首次覆盖给予"买入"评级星徽精密是金属连接件领域龙头,为家居五金行业首家上市公司,于2019年2月完成收购泽宝100％股权从而进入跨境电商领域,此后跨境电商业务成为公司收入和利润的主要来源。我们认为跨境出口行业高景气且增长空间较大,子公司泽宝作为行业头部有望继续受益。此外,在产品、渠道、品牌的既有优势上,精品强化、渠道拓展及RCEP红利释放有望给泽宝带来新增长极。预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.05/3.96/5.28亿元,对应EPS分别为0.87/1.12/1.49元,当前股价对应PE为22.6/17.5/13.1倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
产品、渠道、品牌共振打造核心竞争力(1)产品端:泽宝坚持通过精品模式给市场提供品质过硬的高性价比产品(目前产品核心SKU仅100多个),使用科学采购模式确保上游产品供应,重视研发且拥有三级开发模式以推动新品开发及上市进度。(2)渠道端:泽宝主打线上B2C模式,主要依托亚马逊平台进行产品销售,利于发挥精品战略优势。另外,泽宝通过线上建设独立站,线下开拓2B业务、设立自营仓及本土化运营等方式降低销售平台单一风险。(3)品牌端:泽宝目前已拥有六大自有品牌,通过品牌的差异化定位切入不同的细分市场,其中部分自有品牌已具备较好的市场影响力,如TaoTronics无线耳机、RavPower移动电源等多个品牌产品位居亚马逊销售排行榜前列。
展望:精品强化、渠道拓展、RCEP红利释放带来增长动力(1)精品强化:公司在巩固原有研发体系的同时,继续加大研发投入。公告显示,星徽精密拟通过定向募资约10亿元来加强泽宝的研发体系建设与消费电子品类开发,其中覆盖的视频产品与激光电视类目赛道较好,增长潜力较强。(2)渠道拓展:公司继续深化亚马逊平台运营,加大海外线下渠道拓展,实现本土化;同时加码中国国内市场布局,RAVPower与TaoTronics已先后入驻京东与天猫平台。(3)RCEP红利释放:考虑到RCEP给跨境出口创造了零关税、低成本、通关便利、降低汇率波动风险等条件,公司在东南亚新兴市场的开拓有望加速,有望给公司带来新的增长点。
风险提示:贸易政策变化,行业竞争加剧,亚马逊平台规则趋严、汇率风险
[2020-12-14] 星徽精密(300464):精品跨境电商代表,高速成长
■华泰证券
"跨境出口+消费电子"景气上行,公司电商业务高速发展星徽精密2018年收购泽宝科技进入跨境出口电商与消费电子的交叉赛道,凭借从选品、开发、仓储、物流到销售全流程出色的把控能力,2019年起电商业务营收专利润高速增长。我们认为公司20Q4将继续受益于行业的高景气度快速发展,2021-22品类拓展带来的增量同样值得期待。我们预计公司2020-2022年EPS为0.78、1.12、1.47元,目标价为26.88元,首次覆盖给予"买入"评级。
A股首家家居五金上市企业,并购泽宝进军跨境电商星徽精密成立于1994年,主营精密金属链接件,是我国家居五金行业首家登陆A股的企业,是欧派、索菲亚、科勒等知名海外内企业的供应商。
2018年收购泽宝技术100％股权,进入跨境出口电商行业。泽宝旗下拥有RavPower、TaoTronics、VAVA、Sable、Anjou、HooToo六大自营品牌,其中前4大品牌位列2019亚马逊全球开店中国出口跨境品牌百强。2019年公司实现营收与归母净利分别为34.9、1.5亿元,其中跨境电商业务贡献28.3、1.5亿元。
享"消费电子+电商提速"红利,电商业务营收、归母净利高增增长公司传统家居五金业务近年发展放缓,2019年开始收入同比呈负增长态势,归母净利连续录得亏损,主要系宏观经济增速下行导致需求疲弱、上游原材料价格上涨所致;跨境出口电商业务营收、归母净利持续高增,2016-2019年CAGR分别高达31.2％、98.6％。得益于全球消费电子行业的高成长性及疫情背景下海外电商渗透率加速提升,公司跨境电商业务营收、归母净利有望继续保持高速增长。
精品策略结合轻运营模式,打造卓越营运效率泽宝在选品方面精益求精,通过对市场动态需求的精准把握与分析对产品进行快速迭代,核心SKU数量保持在200个左右;开发方面主导开发、引进开发、自主研发三种模式有机结合,既保证了产品开发的效率,也通过打造自主技术,构建公司中长期的核心竞争力;仓储、物流、销售方面则依托亚马逊平台展开,模式轻、起量快。通过这一系列的运营组合拳,泽宝构建较高效率壁垒,2019年,泽宝技术存货周转率为3.3次,略低于龙头安克创新;应收账款周转率达20.2次,业内处领先地位。
乘行业东风,跨境电商业务高速发展,首次覆盖给予"买入"评级消费电子行业景气度高,海外电商渗透率提升快,跨境出口电商业务有望凭借出色运营效率持续高速发展。我们预计2020-2022年归母净利实现2.7、3.9、5.2亿元,对应EPS分别为0.78、1.12、1.47元。参考2021年可比公司Wind一致预期平均30.61xPE,考虑到业务规模距龙头仍有一定差距,且自主研发能力相对薄弱,给予公司2021年24xPE,对应目标价26.88元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:海外消费不景气;汇率波动风险;第三方平台提佣风险。
[2020-11-15] 星徽精密(300464):持续创新的产品型新星-深度报告
■海通证券
2018-19以34％、41％增速,超额完成净利润承诺。星徽精密于2018年12月完成对泽宝技术100％股权的收购,对价15.3亿元,对应2018年净利润PE为13.9倍,现金、股份分别支付6.39、8.91亿元,股份发行价格为8(元/股)。泽宝技术在2018-19年分别实现净利润1.10/1.54亿元,超承诺2％、6％,增速分别为34％、41％,2019年泽宝毛利率50.52％,净利率5.44％,ROE29.7％,2020年承诺为1.90亿元,增速为23.4％。星徽原主业经营铰链、滑轨,2011-16年净利润稳定,均值3903万元,2017年起因原材料钢材价格波动大,影响盈利,2019年母公司净利润为67万元。
聚焦亚马逊,六大品牌精品运营跨境业务。泽宝技术创立于2007年,95％以上收入通过亚马逊实现,销售品类为电源(25％)、蓝牙音频(24％)、小家电(22％)、电脑周边(8％)、个护健康(4％)(括号中为2019年收入占比跨境业务),核心SKU仅200个,构建RavPower、TaoTronics、VAVA、Anjou、Sable、HooToo六大品牌。通过在11个国家和地区的10个主要亚马逊店铺,精细深耕品牌,以TaoTronics品牌为例,三款台灯位居亚马逊销量前十,仅排名榜首的TT-DL13已积累超过17482个评论,我们认为,因亚马逊不显示累计销售量,评论的积累①体现了消费者对商品的满意度,同时②有利于提升后续其他消费者选择的可能性,建立自有品牌护城河。
TWS耳机:享渗透提升红利。自2016年苹果和三星发布TWS(TrueWirelessStereo)起,真无线耳机技术渐成熟,出货量从当年918万副增加至2019年1.2亿副,CAGR136％,20Q1全球TWS耳机出货量4380万副,同比增长86％,但对比2019年13.7亿部智能手机的出货量,渗透仅8.75％,而且相比33亿副/年的耳机整体销量,成长空间巨大。
以超高性价比,抢占市场先机。泽宝蓝牙音频类具备一定模占比,2016-19年收入CAGR为29％,毛利率居各板块第一,达52.3％(2019),盈利能力较强,我们认为TWS耳机是该板块的中流砥柱。TaoTronics覆盖40-65美元价格带,提供超百美元品质产品,我们整理亚马逊"无线耳机"前787个评分,4.5-5.0星占比仅25％,均值4.1星,泽宝音频类产品大部分位于4.5-5.0星,2020年3月泽宝TWS耳机出货量全球排名第8,我们判断泽宝平价、高质的产品可快速获得市场,实现份额提升。
盈利预测与估值。考虑到海外跨境市场空间,以及公司精品运营能力,我们预计2020-22年EPS0.87/0.95/1.32,给予2020年30-35倍PE,合理估值区间为25.98-30.31元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级。
风险提示。海外消费市场疲弱,国际物流受限,国际贸易规则变动,海外存货资产滞销产生减值的风险。
[2020-11-04] 星徽精密(300464):星徽精密拟定增募资不超9.82亿元
■上海证券报
星徽精密披露向特定对象发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合证监会规定的特定对象，募集资金不超过98,170.44万元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于视频产品研发项目、激光电视研发项目、数字产品研发中心升级及实验室建设项目、信息系统升级项目及补充流动资金。
[2020-10-29] 星徽精密(300464):Q3业绩持续高增长,精品跨境电商模式竞争力强-三季点评
■中信建投
事件公司发布三季报报告:2020Q1-3公司实现营收34.66亿元,同比增长53.06％;实现归母净利润2.03亿元,同比增长125.09％。单Q3公司实现营收14.12亿元,同比增长57.52％;实现归母净利润0.76亿元,同比增长120.55％。
简评业绩延续上半年高增趋势海外供应链受疫情影响明显,跨境电商行业持续受益。三季度公司业绩延续上半年高增趋势,单Q3公司收入/归母净利润增速分别为57.52％/120.55％。
盈利能力提升明显Q1-3公司销售毛利率48.65％,同比提升4.92pct,预计主要受益于公司毛利率较高的小家电收入占比提升驱动。费用率方面,前三季度公司期间费用率40.6％,同比增加1.6pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为34.39％/2.84％/1.82％/1.55％,同比分别+1.7/-1.7/+1.7/-0.1pct。销售费用率的增加预计主要受销售大幅增长导致平台费用、物流、推广等费用提升,管理费用下降较为明显主要受益于销售快速增长带来规模效应摊薄,财务费用率的变动主要受融资及汇兑损益影响。净利率方面,受益于毛利率的提升与费用率的基本稳定,20Q1-3公司销售净利率6.14％,同比提升2.15pct。单三季度公司销售净利率5.76％,同比提升1.83pct。
海外疫情驱动电商渗透率加速提升,跨境电商对接国内优质供应链价值凸显根据eMarketer预测,受到疫情影响,大量消费转向电子商务,2020年全球电商交易额将维持16.5％的正增长至3.9万亿美元,全球电商渗透率将由2019年的13.6％快速提升3.2pct至16.8％,疫情加速了全球电商两年的渗透速度;同时在海外供应链/产能受疫情冲击较大、传统贸易方式受航商提价影响下,跨境电商企业对接国内优质、稳定的供应链资源价值凸显。同时我们认为海外电商渗透率的提升将是长期趋势,优质跨境电商企业的发展空间持续扩大。
泽宝精细化运营能力优秀,成长可期泽宝作为国内跨境电商头部企业,主要竞争优势在于:①品类与SKU策略:公司采取精品电商策略,品类聚焦消费电子领域,SKU仅100左右,相较于"铺货型"跨境电商,公司聚焦优势畅销单品,资金使用效率更高;②供应链与研发:公司产品全部由公司自研,通过掌握终端消费需求通过OEM方式整合上游供应链,同时公司集中化的SKU更容易为公司带来采购端的规模效应;③渠道:公司目前以线上亚马逊平台为主,海外线下渠道为辅,未来公司在海外线下渠道、国内线上与线下渠道拓展空间大;④品牌:不同于其他跨境电商,公司品牌意识强,产品以自有品牌形式销售,未来随公司销售规模的扩大,品牌效应将逐步显现,与公司销售规模将形成相互促进作用。⑤管理:公司推出股票激励计划,调动核心人员积极性,同时业务人员激励到位。此外公司将库存管理贯穿运营全环节,管理效率持续提升。
投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润分别为3、3.9、5.1亿,对应PE分别为23、18、14倍,首次覆盖,予以"增持"评级。
风险因素:行业竞争加剧;电商平台规则改变;渠道、新品拓展不及预期
[2020-10-26] 星徽精密(300464):业绩延续高增长,汇率影响利润水平-季报点评
■广发证券
核心观点:
事件:公司2020年前三季度实现营收34.7亿元,同比增加53.1％,归母净利润2.0亿元,同比增加125.1％,扣非后归母净利润1.9亿元,同比增加129.9％。其中Q3单季实现营收14.1亿元,同比增加57.5％,实现归母净利润7635万元,同比增加120.6％。
公司费用率稳定,毛利率大幅提升。(1)前三季度毛利率为48.7％,同比提升4.9pp,主要在于海外疫情致使泽宝业务高速发展、高毛利率的小家电业务占比明显上升;(2)前三季度期间费用率为40.6％,同比提升1.6pp,其中销售费用率提升1.7pp至34.4％,管理费用率下滑1.7pp至2.8％,研发费用率下滑0.1pp至1.6％,财务费用率提升1.7pp至1.8％,主要是融资规模增加及汇率变动共同影响。(3)前三季度经营性现金流为-1.3亿元,主要在于为Q4旺季备货加大了采购支出。
公司未来看点:(1)品类看点:泽宝坚持走精品路线,品类储备丰富,除了在3C领域形成强有力竞争外,小家电领域发展迅速,成为重要亮点;(2)渠道看点:公司在亚马逊线上业务稳步发展的同时,在美国、日本、中东和澳洲逐步拓展线下客户,同时为加大在中东和北非市场的开发;(3)管理看点:公司激励机制到位,实行渠道发展、销售业绩、销售回款与绩效挂钩,此外,之前也发布大额股权激励绑定核心管理层;(4)盈利看点:公司全面梳理生产制造、研发、销售和管理各环节,不断提质增效,未来盈利能力有望继续提升。
盈利预测及投资建议:预计公司20-22年归母净利润分别为3.1、4.0、5.4亿元,同比增长109.5％、29.7％、33.6％,给予21年30XPE估值,对应合理价值34.2元/股,维持"买入"评级。
风险提示。品牌GMV发展或不及预期;电商平台整体收入增速或不及预期;时间互联经营或不及预期。
[2020-10-25] 星徽精密(300464):疫情催化跨境电商保持高增长,业绩持续超预期-三季报点评
■招商证券
事件:星徽精密发布2020年三季报,业绩超预期。公司受益跨境电商,收入快速增长,收入结构改善带动盈利水平提升。公司2020年前三季度实现营业收入34.66亿元,同比增长53.06％,实现归母净利润2.03亿元,同比增长125.09％;单Q3实现营业收入14.12亿元,同比增长57.52％。归母净利润0.76亿元,同比增长120.55％,业绩超预期。
跨境电商销售收入快速增长。公司年初以来受益于跨境电商的销售收入的快速增长,收入/业绩持续超预期,三季度延续上半年良好势头,单三季度实现营业收入14.12亿元,同比增长57.52％。归母净利润0.76亿元,同比增长120.55％。iPhone12将不再附赠耳机和充电器,星徽精密主营产品中无线蓝牙耳机/手机充电器在亚马逊销量领先,有望受益。
收入结构改善,毛利率带动净利率提升。前三季度毛利率48.65％,同比增长4.92pct;销售/管理/财务费用率分别为34.39％/2.84％/1.82％,同比变动+1.67/-1.65/1.72pct。财务费用增加主要原因系融资规模增加和汇率变动的影响。单三季度毛利率48.91％,同比增长6.77pct,销售/管理/财务费用率分别为34.40％/2.58％/3.27％,同比变动+1.36/-1.50/4.12pct。毛利提升带动净利率,公司前三季度净利率6.14％,同比提升6.15pct,单三季度净利率5.76％,同比提升1.83pct。
精品跨境电商龙头,财务指标优秀增长空间广阔。公司以"精品"策略进行跨境电商经营,SKU仅100多个,产品均为自主品牌且有专利。公司主导了针对客户市场需求的研究、产品设计研发等环节,因而具备更高的技术壁垒专利润空间。少量聚焦的SKU经营策略使得公司存货周转较"泛品"模式更快,存货减值风险较小,现金流更为健康。公司2020年前三季度资产减值884.02万,占营业收入0.26％,存货减值风险可控。随着公司单品经营的进一步细化以及线下等多渠道的扩张,公司有望持续保持高速增长
投资建议:公司业绩持续超预期,预计公司2020/2021/2022年的净利润分别为3.03/3.94/5.21亿元,同比增长104％/30％/32％,对应2020年PE为23倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:中美贸易摩擦影响跨境电商业务;疫情对公司供应链产生影响;对第三方平台依赖的风险;汇率变动的风险。
[2020-09-21] 星徽精密(300464):审计保留意见事项消除,增资助力公司长期发展-点评报告
■招商证券
事件:公司发布公告,预计2020年全年将较好完成商誉减值测试的各项利润指标,2019年审计报告保留意见涉及事项影响已经消除。同时公司独立财务顾问发表意见,认为本次增资配股不存在损害上市公司利益的情形。本次增协议约定的内容不存在违反上市公司重组时各方所签订的各项协议及承诺的情形。我们看好疫情催化下公司跨境电商发展,维持"强烈推荐-A"评级。
2019年公司保留意见涉及事项影响已消除。截至2019年12月31日星徽精密收购泽宝股份形成商誉账面原值10.11亿元,由于中审华无法在疫情期间对星徽精密收购泽宝股份产生的商誉减值获得充分的审计证据,故在年报中对商誉减值出具保留意见。2020年初跨境电商受益疫情快速发展,深圳泽宝2020年上半年实现营业收入17.76亿元,同比增长67.86％,利润总额1.91亿元,同比增长3491.40％,商誉减值测试完成率103.52％;归母净利润1.43亿元,同比增长186.35％,商誉减值测试完成率91.73％。下半年泽宝业绩仍向好,预计2020年全年将较好完成商誉减值测试的各项利润指标,2019年审计报告保留意见涉及事项影响已经消除。
增资符合各项协议约定,维护上市公司股东权益。公司9月8日发布公告放弃泽宝股份增资配股优先认购权,引入外部投资人太仓宁恒等,按照20.67亿作为泽宝技术的投前估值,投资人合计增资金额范围为2.7亿元至3.2亿元,公司持有泽宝股份比例下降至87％～88％。光大证券、联储证券作为公司2018年发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的独立财务顾问发表意见:泽宝股权价值估计为20.67亿元主要原因系一级市场流动性较弱,本次交易不存在有意压低评估值的情形,不存在利益输送及损害上市公司利益情形;投资者系以退出为目的,且已有明确的退出安排,具备企业负债的一般属性。泽宝将把增资金额作为一项负债处理,按照8％的利率计提财务费用,增资资金非来自于上市公司,不存在损害上市公司利益的情形。
增协议约定的内容不存在违反上市公司重组时各方所签订的各项协议及承诺的情形。
精品跨境电商龙头,财务指标优秀增长空间广阔。公司以"精品"策略进行跨境电商经营,SKU仅100多个,产品均为自主品牌且有专利。公司主导了针对客户市场需求的研究、产品设计研发等环节,因而具备更高的技术壁垒专利润空间。少量聚焦的SKU经营策略使得公司存货周转较"泛品"模式更快,存货减值风险较小,现金流更为健康。随着公司单品经营的进一步细化以及线下等多渠道的扩张,公司有望持续保持高速增长。
投资建议:公司商誉减值风险事项消除,2020年业绩确定性增强,预计2020/2021年净利润分别为3.03/3.94亿元,对应PE为22.6/17.4倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:中美贸易摩擦影响跨境电商业务;疫情对公司供应链产生影响;对第三方平台依赖的风险;信息披露不规范的风险;商誉减值风险。
[2020-09-20] 星徽精密(300464):乘跨境电商之风,打造出海品牌标杆-深度报告
■广发证券
精密金属连接件引领者,跨界进军跨境电商领域。星徽精密是我国家居五金行业首家上市公司,主营滑轨、铰链等金属连接件。2019年公司收购泽宝进军跨境电商领域,当年实现营收和归母净利润34.9/1.5亿元,其中跨境电商业务贡献28.3/1.5亿元。2020H1公司营收和归母净利润分别为20.5/1.3亿元,跨境电商业务贡献17.8/1.5亿元。
跨境电商出口行业高速发展,B2C卖家尽享红利。根据电子商务研究中心数据,2019年我国跨境电商B2C出口行业规模达1.7万亿元,2013-2019年复合增速为28.7％,占比从12％提升至21.5％。疫情影响下,海外电商渗透率持续提升,叠加我国强大的制造业优势和政策支持,我国跨境电商出口行业市场规模将进一步扩大、持续释放红利。
供应链+品牌+渠道,精细化运营铸就竞争优势。泽宝定位"精品"路线,在亚马逊等电商平台从事B2C业务,为发达国家中产阶级消费者提供高质量、高性价比商品。公司持续追求高性价比和极致客户服务,营运能力强于A股可比同行。多年来深耕特定品类供应链,通过产品占有率和口碑的长期渗透,已打造出多个具备一定市场影响力的亚马逊线上品牌,品类聚焦音频、电源、小家电等,除传统优势品类外,公司今年TWS耳机、充气泳池、小家电等产品有较大突破,未来公司将进一步精简SKU、拓宽品类,打造更多业绩增长点,实现更大发展。
盈利预测与投资建议:预计公司20-22年归母净利润分别为3.11、4.03、5.39亿元,同比增长109.5％、29.7％、33.6％,结合行业高景气度和公司综合实力,参考可比公司估值,给予公司21年30XPE,对应合理价值为34.28元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:亚马逊平台规则趋严;行业景气度下降;新品类、新品牌拓展不及预期;下半年旺季不旺影响泽宝业绩导致商誉减值。
[2020-08-28] 星徽精密(300464):跨境电商高速增长,业绩超预期-中期点评
■招商证券
事件:公司发布2020年半年报,报告期内公司实现收入20.54亿元,同比+50.14％,其中Q2实现营业收入12.18亿元,同比+75.49％；实现归母净利润1.26亿元,同比+127.51％,其中Q2实现归母净利润1.18亿元,同比+234.18％。
滑轨业务收入有所下滑,跨境电商高速增长。报告期内公司滑轨业务实现营业收入2.32亿元,同比下降10.71％；跨境电商业务受益高速增长,分品类电源类、蓝牙音频类、小家电类、手机电脑周边类、个护健康类、家私类分别实现营业收入2.57/4.01/5.27/1.47/1.59/2.47亿元,分别同比-16.30％/+70.78％/+143.72％/+185.11％/+83.73％,除电源类之外的所有品类收入均实现增长,其中小家电与电脑手机周边类收入增速超过100％。
受收入结构变化影响,公司整体毛利率提升带动净利率提升。报告期内受公司跨境电商业务占比提升影响,公司综合毛利率为48.48％,同比+3.71pct,其中滑轨业务毛利率为16.18％,同比-2.72％,跨境电商品类中电源类(+3.26pct)、小家电类(+2.03pct)、个护健康类(+1.2pct)毛利率有所提升,蓝牙音频类(-3.77pct)、电脑手机周边类(-9.55pct)毛利率有所下降。报告期内公司期间费用率为38.22％基本稳定(+0.24pct),毛利率提升带动净利率提升2.36pct至6.39％。
精品跨境电商龙头,财务指标优秀增长空间广阔。公司以"精品"策略进行跨境电商经营,SKU仅100多个,产品均为自主品牌且有专利。公司主导了针对客户市场需求的研究、产品设计研发等环节,因而具备更高的技术壁垒专利润空间。少量聚焦的SKU经营策略使得公司存货周转较"泛品"模式更快,存货减值风险较小,现金流更为健康。随着公司单品经营的进一步细化以及线下等多渠道的扩张,公司有望持续保持高速增长。
投资建议:考虑到疫情对跨境电商的催化作用,调整公司2020年小家电/电脑手机周边品类增速至130％/150％(原为90％/30％),上调公司2020/2021净利润为3.03/3.94亿元,分别同比增长104％/30％,对应2020年PE为32.8倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:商誉减值风险；中美贸易摩擦影响跨境电商业务；疫情对公司供应链产生影响；对第三方平台依赖的风险。
[2020-08-21] 星徽精密(300464):精品跨境电商,疫情催化业绩加速增长-深度报告
■招商证券
公司通过收购泽宝股份进入跨境电商领域。泽宝以"精品"模式销售自主研发产品,相比传统跨境电商技术壁垒专利润空间更高,同时存货与现金流也更为健康。疫情下海外电商渗透率进一步提升,公司作为精品跨境电商有望显著受益。
精密金属链接件龙头,收购泽宝进入跨境电商领域。星徽精密原为精密金属连接件供应商龙头,产品广泛应用于家具、家居、家电、工业、汽车等领域。2019年2月公司以15.3亿元收购泽宝股份100％股权进入跨境电商领域,收购完成后跨境电商业务成为公司主要收入专利润来源,2019年公司约80％收入、接近100％的利润来源于泽宝股份。为进一步实现公司与泽宝技术的深度绑定,调动员工积极性,2020年8月20日公司发布公告推出限制性股票激励计划。计划主要对象为泽宝技术核心人员,要求泽宝技术2020年净利润不低于2.5亿元,2021/2022年净利润增长率不低于30％。
泽宝以"精品"模式销售自主研发产品,相比传统跨境电商技术壁垒库专利润空间更高,存货与现金流更为健康。公司以"精品"策略进行跨境电商经营,主要产品包括电源、蓝牙音频、小家电等,SKU仅100多个,产品均为自主品牌且有专利。公司主导了针对客户市场需求的研究、产品设计研发等环节,因而具备更高的技术壁垒专利润空间。少量聚焦的SKU经营策略使得公司存货周转较"泛品"模式更快,存货减值风险较小,现金流更为健康。
跨境电商行业高速发展,疫情下渗透率进一步提升,龙头有望显著受益。受益于需求旺盛、政策支持、配套基础设施不断完善等有利因素,跨境电商行业仍保持高速增长。海外疫情下,消费者线上购物习惯进一步养成,预计今年跨境出口行业将达到30％以上增速。中小卖家由于供应链问题无法及时供货,行业集中度将进一步提升,泽宝作为跨境电商龙头有望显著受益。
投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.53/3.32/4.40亿元,分别同比增长70％/31％/33％,对应2020年PE为32.8倍,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:中美贸易摩擦加剧;疫情对公司供应产生影响。
[2020-07-07] 星徽精密(300464):八连板星徽精密收关注函 要求说明是否存在利用信披影响拉抬股价
■证券时报
连续八个交易日涨停的星徽精密(300464)收深交所关注函，要求公司说明是否存在利用信息披露(包括参加投资者调研活动)影响股票交易、拉抬股价以配合相关人员减持的情形。
[2020-03-09] 星徽精密(300464):星徽精密股东、高管等拟合计减持不超1.1%股份
■证券时报
星徽精密(300464)3月9日晚公告，公司董事兼总经理陈惠吟和董事兼副总经理蔡文华，计划15个交易日后的6个月内合计减持不超244万股，占公司总股本的0.69%。此外，公司股东孙才金的一致行动人亿网众盈、广富云网、恒富致远、泽宝财富计划15个交易日后的3个月内，通过集中竞价的方式合计减持不超145万股，占公司总股本的0.41%。
[2020-02-28] 星徽精密(300464):星徽精密业绩快报,2019年度净利润同比增逾78倍
■上海证券报
星徽精密披露2019年度业绩快报。公司2019年实现营业总收入3,501,692,363.01元，同比增长392.40%；实现归属于上市公司股东的净利润163,304,811.81元，同比增长7889.33%；基本每股收益0.53元。报告期，泽宝技术经营业绩纳入合并范围，是公司业绩大幅增长的主要原因。
[2019-12-24] 星徽精密(300464):星徽精密2019年度净利润预增超77倍
■上海证券报
星徽精密披露2019年度业绩预告。公司预计2019年盈利16,000.00万元，比上年同期增长7727.79%。深圳市泽宝创新技术有限公司报告期纳入合并范围，增加公司报告期利润；钢材等原材料价格比上年回落；研发创新和产品质量的不断提高，优质客户的开拓以及生产自动化、智能化和严格的成本费用控制等使产品毛利率上升。
[2019-10-10] 星徽精密(300464):星徽精密业绩“大翻身”,前三季度净利预增110倍
■证券时报
10月9日晚间，主营滑轨、铰链的星徽精密(300464)公布的业绩预告让公司“风光”了一回，公司预计今年前三季度净利润同比增长幅度高达110倍。
公告显示，公司预计2019年1~9月实现净利润9500万元左右，比去年同期增长11069.90%。其中，公司第三季度单季预计实现盈利3957.41万元，比去年同期增长432.96%。
主业持续恢复
根据公告的解释，本报告期的利润增长，一是深圳市泽宝创新技术有限公司报告期纳入合并范围，增加公司报告期利润;二是钢材等原材料价格比上年同期回落;三是加强研发，提升生产自动化、智能化和产品市场盈利能力;加强销售渠道、销售队伍建设，努力开拓优质客户，严格的成本费用控制等使产品毛利率上升。
星徽精密还预计，2019年前三季度非经常性损益对当期净利润的影响约为580.63万元。
记者注意到，星徽精密本期能够实现如此巨大的业绩增长幅度，与去年同期的低基数有很大关系。2018年前三季度，星徽精密的净利润仅为85.05万元。而在之前的2018年上半年，公司的业绩为亏损657.49万元。
进入2019年，星徽精密的业绩开始出现恢复性增长，增长的原因一方面在于公司主营的滑轨、铰链等产品出现回暖，另一方面则是公司重组并购的泽宝股份正式并表贡献业绩。
公司2018年前两季度的亏损，一定程度上就是受到钢材、包装纸箱等原材料价格上涨等因素影响。而在本报告期内，钢材等原材料价格比上年同期回落，减少了公司成本，进而提升了公司的收益。
另一方面，据公司半年报介绍，公司通过深挖国际国内市场、做大代理商销售渠道，努力开拓新客户，实现销售业务的稳定增长。上半年公司新增各类客户98户，包括欧派、尚品宅配、科勒、好莱客、伟经等品牌客户，为公司后续发展奠定了优良客户基础。
并购标的
业绩贡献大
关于星徽精密新并表的子公司泽宝股份，2018年，星徽精密发布重大资产重组方案，宣布以发行股份及支付现金的方式收购泽宝股份100%股权，交易总价为15.3亿元。
公告显示，泽宝股份是深圳一家知名的出口跨境电商企业，主要收入来源于境外产品销售，该公司定位于“精品”路线，产品主要集中在移动电源、蓝牙音频、智能小家电、电脑及智能周边、个护健康品类，核心SKU数量约200个。
据介绍，泽宝电子通过在亚马逊等第三方电商平台开立店铺的形式从事B2C业务，报告期内95%以上的收入来源于亚马逊渠道，以打造“精品”为营销策略，通过垂直化、精细化的运营，为全球发达国家中产阶级消费者提供高质量、高性价比的商品。
星徽精密董事长蔡耿锡此前接受证券时报·e公司记者采访时曾表示，泽宝股份的整个经营模式就是未来星徽精密想要的经营模式，也是公司未来发展方向。“星徽精密现在以制造为主，但未来的星徽也会以研发加上销售、供应链的管理，来扩充整个产品线，这样才能持续保持快速发展的动力。”
根据星徽精密与业绩承诺方签订的《盈利预测补偿协议》，泽宝股份承诺2018年度、2019年度、2020年度实现的承诺净利润分别不低于1.08亿元、1.45亿元和1.9亿元。
据公告披露，泽宝股份2018年归母净利润加上股份支付金额合计完成1.096亿元，实现了当期的业绩承诺。星徽精密2019年半年报显示，上半年泽宝股份实现净利润4923.14万元，占公司当期净利润的85.65%。
[2019-10-09] 星徽精密(300464):星徽精密前三季度净利润预增逾110倍
■上海证券报
星徽精密披露前三季度业绩预告。公司预计2019年前三季度盈利9,500.00万元，比上年同期增长11,069.90%。报告期利润增长主要原因为深圳市泽宝创新技术有限公司报告期纳入合并范围，增加公司报告期利润；钢材等原材料价格比上年同期回落；加强研发，不断提升生产自动化、智能化和产品市场盈利能力；加强销售渠道、销售队伍建设努力开拓优质客户，严格的成本费用控制等使产品毛利率上升。预计2019年前三季度非经常性损益对当期净利润的影响约为580.63万元。
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[2022-01-18] 星徽股份(300464):两次收购同一资产 星徽股份股东利益或受损
■证券时报
星徽股份收购Cellections公司的交易对手江永忠多次出现在星徽股份公告中，江永忠的儿子江志佳是星徽股份定增收购泽宝技术时的增发认购对象。
星徽股份(300464)去年5月份收购了一家叫Cellections的美国公司，资金被转移至一位与星徽股份关系密切的江姓商人境外账户中。
“2019年，深圳市泽宝创新技术有限公司收购Cellections公司，支付了1300万元，Cellections的创始人董柏辰也到泽宝技术当高管。”泽宝技术创始人孙才金接受证券时报·e公司记者采访时表示。
泽宝技术2018年被星徽股份并购，Cellections公司已属星徽股份资产，自己的资产自己买，上市公司股东利益由此被损害。
首买
星徽股份2015年上市，是一家传统的五金制品生产商。为了谋求更大发展，星徽股份2018年通过发行股份和现金收购的方式，收购了跨境电商泽宝技术，2019年年初交易完成。
泽宝技术主要业务是在亚马逊平台上卖货，通过注册站点直接卖给消费者。亚马逊有一个自营业务，业内称为VC业务，亚马逊向商家采购之后，以亚马逊名义卖给消费者，类似京东自营业务，进入亚马逊供采购系统需获得邀约。
泽宝技术为了加速VC业务发展，决定并购有资源的公司，Cellections公司就是在这个背景下被泽宝技术看上。
Cellections公司成立于2014年，董柏辰通过一个外籍人士全部持有该公司，他在和亚马逊沟通方面具有优势。泽宝技术可以将货物发给Cellections公司，以Cellections公司的名义和亚马逊进行交易。
为此，泽宝技术2019年和董柏辰签订《股份置换协议》，以Cellections公司股权置换星徽股份股权，收购价格为1300万元，折合股权数量为109.631万股，由“汝州市广富云咨询服务中心(有限合伙)”和“汝州市恒富致远咨询服务中心(有限合伙)”两家持有的星徽股份股票支付，两家汝州公司为泽宝技术创始人孙才金设立的持股平台，其股票池为激励高管、员工使用，随着泽宝技术被并购，两家汝州公司成为星徽股份股东。
在《股份置换协议》上，双方约定，董柏辰将Cellections公司所有相关权益转移给泽宝技术，包括但不限于经营权限、财产收益权限等。另外，双方一致同意，不对Cellections进行工商登记变更，如果变更，董柏辰要进行配合，董柏辰要保证Cellections公司长期合法有效，并被泽宝技术实际控制。
之所以不进行股东等工商登记变更，是由于Cellections公司注册时间较长，在亚马逊供应商中可以占的权重比较高，在付款方式等方面具有优势，董柏辰也表示不宜进行股东变更。
如果泽宝技术付款收购，必然会牵涉到股权变更问题，为了不进行股东变更而实际收购该公司，最后采用的方案是用两个汝州公司所持星徽股份股权进行支付，相当于孙才金本人买单。
工商登记资料显示，2020年，两个汝州公司股东有所变化，董柏辰成为股东，意味着孙才金完成了并购款项支付。泽宝技术还把董柏辰招进公司，成为副总裁。
上述交易发生时，泽宝技术已被并入星徽股份，星徽股份实控人蔡耿锡在2018年12月派驻吕亚丽负责泽宝技术财务，吕亚丽向蔡耿锡和总经理陈惠吟报告业务。
再买
星徽股份2021年半年报显示，上市公司有一个非同一控制下企业合并，发生时间为2021年5月21日，收购价格为3566.19万元，这则并购因为金额并不大，很容易被忽视。
其实并购对象Cellections公司，就是2019年已被收购的股权Cellections公司。两者都注册在纽约州，注册时间、全名等完全相同。
同一个资产，为何会被再次并购一次?
这一年，Cellections公司股权有了一次曲线变化，董柏辰以0元为对价，将Cellections公司股权过户给了江永忠控制下的公司。在这个环节，如果董柏辰是按照泽宝技术的要求进行股东变更，也不算违反协议，如前所述，董柏辰有义务配合工商登记变更。
随后的事情就堪称诡异，泽宝技术香港公司Sunvalley(HK)从江永忠实际控制的海外公司Enterwin Tech International收购了股权。2021年6月初江永忠得到了上市公司体系支付的收购款。
如果没有2019年的首次并购，这次并购从流程上也看不出什么问题。
估值
根据上市公司公告披露，Cellections公司去年6月营业收入为24.49万元，净利润为1万多元。为何愿意花3566万元收购?
从盈利回报来看，收购这个公司并不值得。收购方认为，被并购方可辨认净资产公允价值评估为3365.1万元，商誉很小，基于重要性原则，均确认为无形资产。这家公司2020年曾有3个商标被转出，由于没有实际经营，三个商标也只是很容易注册的普通商标，现在这三个商标被转让出去后，旗下也没有无形资产。
购买日Cellections公司账面应收账款为2532万元，全部为代泽宝技术应收亚马逊款项，应付账款为2542万元，是代亚马逊应付泽宝技术的款项。
泽宝技术在2019年并购Cellections公司后，即实际控制该公司，对具体运作发布管理指令，对Cellections公司的经营情况一清二楚，其只是泽宝技术的一个通道，作为代收代付的空壳公司存在，无任何独立对外经营。
而且，因为美国税率高，对外贸易理性的做法，不会在美国子公司留下大利润空间，Cellections公司只会留存很少的交易价差，维持最必要的开支，比如公司运转和员工工资，不可能有利润积存。
另外，2019年收购Cellections公司，看中的是董柏辰在亚马逊的关系资源，如今董柏辰已在泽宝技术担任高管，Cellections公司的实际价值已远非昔比。
Cellections公司质地如何，已经并不重要，因为这个公司在2019年已被泽宝技术收购。最核心的问题是，一家早已被并购的公司，怎么能再花钱并购一次，一个公司怎么可以花钱买已有的资产。
操作者费劲周折，只是为了做一道烟幕，将本属于全体股东的资产转移出去，完成私下占有。
《刑法》规定，如果上市公司董监高违背对公司的忠实义务，操纵上市公司无偿向他人或单位提供资金、资产等，造成上市公司蒙受重大损失，属背信侵害上市公司利益罪。
关联
星徽股份收购Cellections公司的交易对手江永忠，多次出现在星徽股份公告中。
江永忠家族人员首次出现在星徽股份，是星徽股份定增收购泽宝技术，江永忠的儿子江志佳是增发认购对象。江志佳斥资6000万元获得配售752.82万股，占星徽股份总股本的2.13%。
2020年第四季度，星徽股份出现了一个叫江志烽的股东，持股400万股，占总股本的1.38%。
去年3月23日，泽宝技术与江志佳、罗璐创立了深圳市谷德宝创新科技有限公司，注册资本1000万元，江志佳占比56%为实控人，泽宝技术持股比例为20%。泽宝技术派员工担任监事，江志佳与泽宝技术为共同投资关系，泽宝技术贡献了星徽股份绝大部分收入及利润，可以认为星徽股份与江永忠家族有密切联系。
[2021-11-25] 星徽股份(300464):星徽股份终止实施2020年限制性股票激励计划
■证券时报
星徽股份(300464)11月25日晚间公告，考虑到公司目前股价与限制性股票激励计划授予价格出现了一定比例的倒挂，综合考虑近期市场环境因素和公司实际情况，继续实施激励计划将难以达到预期的激励目的和激励效果。公司决定终止实施2020年限制性股票激励计划，同时，作废已获授但尚未归属的剩余457万股限制性股票，与之配套的《2020年限制性股票激励计划实施考核管理办法》等相关文件一并终止。
[2021-07-02] 星徽股份(300464):星徽股份控股股东拟向吴茂江转让5%股份
■证券时报
星徽股份(300464)7月2日晚间公告，公司控股股东广东星野投资有限责任公司通过协议转让的方式，将其所持公司股份1765.62万股(占公司总股本5%)转让给吴茂江。此次权益变动不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化。
[2021-06-17] 星徽股份(300464):星徽股份亚马逊停售预计影响有限
■证券时报
星徽股份(300464)6月17日早间公告，公司子公司泽宝公司旗下三个品牌涉及的部分店铺于2021年6月16日被亚马逊平台暂停销售。经查，原因可能是部分产品赠送礼品卡，涉嫌违反亚马逊平台规则。星徽股份向e公司记者独家回应称，本次出现问题的商品是泽宝以前年度积压的小众库存商品，目前判断事件影响有限，预期大概率恢复周期在1-2个月左右。
[2021-05-27] 星徽股份(300464):困境反转,低估值跨境电商龙头再起航-公司深度报告
■方正证券
导读:2020年公司进行了组织与业务流程的调整,导致业绩表现明显低于其实际运营能力。2021年组织与经营重回正轨,拐点明确,疫情加速了跨境电商行业的繁荣,公司业绩有望加速释放。
跨境电商行业景气度高,规范化有望不断提升行业集中度。
1)规模:我国跨境电商出口规模迅速提升,2020年达9.7万亿规模,五年CAGR16.6％,成为我国外贸领域重要支柱。2)需求端:主要出口目的地电商渗透率的不断提升,疫情催化线上消费习惯养成,推动海外电商购物需求长期增长。3)供给端:众多利好政策创造良好经营环境,更具优势的B2C出口模式(跨境电商企业)占比逐年提升,中国成熟的电商供应链提供强大支持,比较优势显著。4)竞争格局:当前跨境电商行业格局相对分散,随着各大电商平台推动规范化运营,行业龙头泽宝与安克创新是少有的几乎未受影响的大卖家。长期来看,拥有品牌、规模、研发优势的头部大卖竞争力逐步凸显,行业趋于集中。收购泽宝形成"精密制造+跨境电商"双主业模式,以"精品"路线深耕亚马逊,泽宝超额完成三年业绩承诺。
公司原有精密五金业务深耕20余年,为连接件龙头供应商,2018年收购跨境电商行业龙头泽宝,形成双主业模式。泽宝以亚马逊起家,借力海外第一电商平台的流量、仓储、物流资源优势快速积累声誉。采取精品路线,在亚马逊平台"重产品、轻店铺"的规则下产品力优势得以放大。通过研发与供应链环节的全流程把控,形成了差异化的产品竞争优势,深筑护城河。截至2020年,泽宝超额完成收购时三年业绩承诺,公司也推出了股权激励计划,承诺未来两年业绩增速不低于30％。2021年经营拐点明确,业绩有望加速释放。
2020年为泽宝业绩承诺期最后一年,原泽宝董事长孙才金离任,团队交接与业务梳理使2020年Q4产生较多一次性费用,业绩表现明显低于其实际运营能力,2020Q4泽宝收入增速74.92％,归母净利润却同比下降68.87％;若将一次性费用加回,2020Q4归母净利润同比增长61.24％,全年增速为137.41％。当前泽宝副总裁由精于跨境电商业务的泽宝原核心管理人员董柏辰担任,同时星徽将其制造业精细化管理经验赋能泽宝,盈利能力提升趋势明确。2021Q1泽宝收入+52.46％,4月份收入预计增长约40％,新业务组织下运营效果显著。 新品类、新渠道拓展,未来成长空间大。
1)扩品类:海外市场多数品类仍处于上线初期,电商渗透率与中国相比存在较大提升空间,同时疫情催化更多细分品类需求涌现。泽宝2020年小家电类目的高增验证了公司扩品类的能力,新品类扩张潜在空间巨大。2)扩渠道:当前泽宝几乎所有线上业务依赖亚马逊平台,其他电商平台的拓展、独立站持续建设有望为泽宝带来超50％的增长空间;此外,利用线上形成的强劲品牌影响力,泽宝不断发力线下B2B渠道布局,逐渐贡献新增长点。
投资建议:我们预计公司2021-2023年实现营业收入69.08/82.19/97.76亿元,归母净利润3.51/4.41/5.52亿元,对应PE为14.03/11.18/8.93x。首次覆盖给予"强烈推荐"评级。
风险提示:海外疫情导致海外物流配送受限、出口贸易政策变化、亚马逊平台整治、跨境电商行业竞争加剧、拓渠道进展不顺、新产品研发不及预期等。
[2021-05-27] 星徽股份(300464):新星徽,打造"跨境电商版小米生态链"模式-公司深度报告
■开源证券
跨境电商业务成为公司业绩核心驱动力,维持"买入"评级
跨境业务逐渐成为公司核心驱动力,随着出口跨境电商行业集中度提高,泽宝有望充分受益。"出口跨境电商版小米生态链"模式将进一步巩固公司品牌、产品、渠道等既有优势,"扩品类,扩渠道"战略将带来持续业绩增长。维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润为4.52/6.29/8.71亿元,以当前股本计算EPS为1.28/1.78/2.47元,当前股价对应PE为10.9/7.8/5.7倍,维持"买入"评级。
品牌、产品、渠道优势打造公司核心竞争力品牌端:泽宝2012年开始品牌转型战略,形成六大自主品牌,屡获亚马逊优质卖家奖项。目前,公司集中资源打造以VAVA为主的三大国际化品牌并推出智能设备类产品,以实现品牌效应的快速提升。产品端:数字化的选品与产品创新机制,精品模式下爆款产品频现,激光电视、香薰机、塔扇等多款产品表现亮眼。渠道端:泽宝主打线上渠道,充分利用亚马逊B2C平台资源积累品牌势能;稳定的物流合作关系保证产品配送高效率,进一步强化公司渠道优势。
"跨境电商版小米生态链"模式进一步巩固品牌、产品、渠道优势泽宝通过股权投资形式投资具有优质供应链资源和技术的企业,并为其赋能,提供品牌、渠道、营销、用户群等关键性资源。目前,公司已与美的、格力等头部供应链企业以及大象声科、光峰科技等科技型企业建立稳定的合作关系。我们认为,"投资+孵化"合作模式下,公司在帮助合作企业打通海外市场的同时,能够快速拓展自身产品线,提升产品力,实现长期共赢。
展望:扩品类、扩渠道带来增长动力
扩品类:视频图像、小家电等方向的智能产品研发创新计划不断落实。未来公司拟进入家庭机器人、家具等高潜力行业。扩渠道:深化亚马逊平台运营的同时寻求线上下协同的多元化渠道拓展,积极布局新兴市场。此外,随着传统业务数字化、智能化转型完成,家具五金大客户渠道打通,未来业绩有望稳定增长。
风险提示:贸易政策变化,行业竞争加剧,亚马逊平台规则趋严、汇率风险
[2021-04-27] 星徽股份(300464):业绩承诺超额完成,小家电带动泽宝收入提升68％-公司信息更新报告
■开源证券
跨境电商业务收入快速增长,看好公司"扩品类+扩渠道"两端发展战略2020年公司收入55.23亿元(+58.19％),归母净利润2.12亿元(+42.53％)。2021Q1实现收入13.07亿元(+56.43％),归母净利润0.36亿元(+328.41％)。随着公司VAVA等核心品牌推广与智能家电等产品扩展,海外市场收入有望持续提升。上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润4.52/6.29/8.71亿元(2021-2022年原值3.96/5.28亿元),当前股价对应EPS为1.28/1.78/2.47元(2021-2022年原值1.12/1.49元),当前股价对应PE为9.3/6.7/4.8倍,维持"买入"评级。
智能小家电带动泽宝收入提升,海外市场快速增长分业务看,2020年传统精密制造业务收入7.27亿元(+14.48％),泽宝跨境电商业务收入47.73亿元(+68.57％)。分产品看,小家电类产品收入17.96亿元(+192.03％),占营业收入比重达到37.63％;电脑周边类产品收入5.25亿元(+138.64％);家私类产品成长迅速,2020年收入5.32亿元(+191.92％),占营业收入比重为13.93％;个护健康类产品收入3.64亿元(+205.88％)。分地区看,海外市场规模增速明显,2020年公司实现外销收入50.83亿元(+83.70％)。
盈利能力稳步提升,运营指标良好,现金流改善空间较大2020年公司产品毛利率提升,带动跨境电商业务综合毛利率较2019年提升3.17pct至53.69％。费用端,公司加大销售、研发投入。销售/研发/管理/财务费用率较2019年同期变动+3.63/+0.04/-1.07/+1.63pct至36.66％/1.68％/2.65％/2.13％。2020年公司跨境电商业务归母净利润2.47亿元(+60.39％)。2021Q1公司归母净利润达0.36亿元(+328.41％)。我们预计,随着公司"扩品类+扩渠道"发展战略的深化,跨境电商业务净利率有望持续增长;精密制造业务也将逐渐回归稳定发展。2021Q1现金流量净额较2020年同期的-0.80亿元上涨至0.20亿元。2020年公司回款能力、存货周转能力有所提升,我们认为未来现金流改善空间较大。
风险提示:贸易政策变化、亚马逊平台规则变化、海外增速放缓等
[2021-04-23] 星徽股份(300464):乘跨境高景气,Q1营收同比继续高增-年报点评
■华泰证券
21Q1净利表现好于收入,看好跨境电商高景气,维持买入公司4月22日披露2020年报及2021年一季报,全年实现营业收入55.2亿元,同比增长58.2％;实现归母净利2.1亿元,同比增长42.5％,低于我们预期(2.7亿元)。低预期原因主要系20Q4竞争加剧,公司促销力度加大、营销投入增加所致。同时,21Q1公司实现营业收入13.1亿元,同比增长56.4％;实现归母净利3608.8万元,同比增长328.4％。年报拟每股分红0.06元。我们仍看好公司在跨境出口电商高景气背景下,公司凭借精品策略与轻运营模式,实现业绩快速增长。我们预计2021-2023年公司EPS为0.76、0.95、1.11元,维持"买入"评级。2020年电源类表现疲弱,小家电类收入高增2020年分品类看,公司电源类销售表现疲弱,营收同降12.6％;小家电类销售表现亮眼,营收同增192.2％;除此外公司新拓品类(除电源、小家电、无线音频)营收高增80.3％。公司不断拓展品类边界,新拓品类包括手机电脑周边、个护健康、家私类销售均有较快增长,继续看好新品类持续为公司业绩带来新增量。销售规模扩大致使2020年经营性净现金流为负,21Q1有显著改善2020年公司经营性现金净流出1.5亿元,主要系公司销售规模扩大,应收账款、存货增加所致,同时年末上游采购价上涨公司付款提前也有一定影响。2020年末,公司存货达 9.3亿元,同比增长50.4％。21Q1伴随公司营收继续保持快速增长,经营性现金流有明显改善,净流入2.0亿元。跨境电商、消费电子维持高景气,维持"买入"评级考虑跨境电商竞争壁垒较低,竞争自20H2开始不断加剧,我们下调公司2021-2022年盈利预测(下调跨境电商毛利率、上调销售费用率)并新增2023年盈利预测。我们预计公司2021-2023年公司EPS分别为0.76、0.95(前值1.12、1.47元)、1.11元,参考Wind可比公司一致性预期平均25.25xPE,考虑到业务规模距龙头仍有一定差距,且自主研发能力相对薄弱,竞争加剧后盈利能力或承压,给予公司2021年20xPE,目标价15.20元(前值26.88元),维持"买入"评级。
风险提示:海外消费不景气;汇率波动风险;第三方平台提佣风险。
[2021-04-22] 星徽股份(300464):星徽股份一季度净利同比增328.41%
■证券时报
星徽股份(300464)4月22日晚间公告，公司一季度实现营业收入13.07亿元，同比增56.43%;净利润3608.82万元，同比增328.41%;基本每股收益0.1022元。
[2021-03-29] 星徽股份(300464):星徽股份终止向特定对象发行股票事项并申请撤回申请文件
■上海证券报
星徽股份公告，结合公司目前实际情况，综合考虑内外部各种因素，经审慎研究，公司决定终止向特定对象发行股票事项并申请撤回申请文件。
[2021-03-25] 星徽股份(300464):星徽股份股东拟减持公司不超1%股份
■证券时报
星徽股份(300464)3月25日晚间公告，合计持股9.9466%的股东孙才金及其一致行动人朱佳佳计划15个交易日后的6个月内，通过集中竞价方式合计减持公司股份不超过353.12万股，占公司总股本的1%。
[2021-01-12] 星徽股份(300464):完成全年业绩承诺,2021继续高速向前-公司公告点评
■海通证券
2020年预告净利润2.54-2.66亿元,同比增幅71％～79％。公司发布2020年业绩预告,预计实现净利润2.54-2.66亿元,同比增长70.93％～78.81％,其中非经常性损益为1136万元,公司的利润由泽宝的跨境业务,以及原有的滑轨业务一同组成,我们判断2020年受到疫情的影响,滑轨业务或有亏损,所以估算泽宝跨境业务全年净利润超过合并归母净利润区间,公司前期为激励跨境骨干人员,授予股权激励,泽宝技术承诺2020年净利润不低于2.5亿元,2021、2122年净利润增速均不低于30％,根据业绩预告情况我们预计泽宝完成业绩承诺。
跨境电商持续发力,2021年有望继续高增。我们估计2020年单4季度泽宝跨境电商净利润超过1亿元,一方面来源于四季度有感恩节、圣诞节等传统购物节,另一方面20年由于疫情缘故,亚马逊将"primeday"放在10月份进行,使得四季度旺季更旺。泽宝技术上半年收入17.8亿元,同比增长68％,上半年净利润1.48亿元,同比增长201％。2021年如果海外的疫情仍然延续,我们认为跨境行业仍将持续高增,随着渗透率的提升和对电商认知度的改善,大件、居家、高单价商品或将迎来高速增长。
"家居生活板块+消费电子板块"双轮驱动。公司在原有精密金属业务的基础上开拓跨境业务,泽宝技术专注于打造自有品牌的发展路线,坚持走"精品"路线,拥有在售产品的品牌和知识产权,已形成RavPower、TaoTronics、VAVA、Anjou、Sable、HooToo六大品牌,主要产品品类包括电源类、蓝牙音频类、家用电器类、电脑手机周边类、个护健康类、家纺家居类、智能硬件类、美妆个护等。
高比例、高增长股权激励,彰显长期信心。公司的股权激励,覆盖泽宝包括核心管理、技术、业务人员,合计51人,共计授予4.13％股权。激励承诺泽宝技术2020年净利润不低于2.5亿元,2021、2122年净利润增速均不低于30％。2019年泽宝实现净利润1.54亿元,在2020年承诺下,增长将达到62％,此后两年也设置了高增长目标,相比收购泽宝时,对2020年的净利润承诺为1.90亿元,此次激励目标调高,彰显了公司强大的信心。
盈利预测与估值。考虑到股权激励摊销费用影响,我们预计2020-22年EPS0.74/0.92/1.37,给予2021年30-35倍PE,合理估值区间为27.46-32.03元/股,维持"优于大市"评级。
风险提示。海外消费市场疲弱,国际物流受限,国际贸易规则变动,海外存货资产滞销产生减值的风险。
[2021-01-08] 星徽股份(300464):星徽股份2020年度净利润预增71%-79%
■上海证券报
星徽股份披露2020年度业绩预告。公司预计2020年盈利25,392.50万元-26,562.50万元，比上年同期增长70.93%-78.81%。
[2020-12-16] 星徽精密(300464):乘东风跨境出海,借精品泽宝再启航-首次覆盖报告
■开源证券
精密金属连接件引领者进军跨境电商,首次覆盖给予"买入"评级星徽精密是金属连接件领域龙头,为家居五金行业首家上市公司,于2019年2月完成收购泽宝100％股权从而进入跨境电商领域,此后跨境电商业务成为公司收入和利润的主要来源。我们认为跨境出口行业高景气且增长空间较大,子公司泽宝作为行业头部有望继续受益。此外,在产品、渠道、品牌的既有优势上,精品强化、渠道拓展及RCEP红利释放有望给泽宝带来新增长极。预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.05/3.96/5.28亿元,对应EPS分别为0.87/1.12/1.49元,当前股价对应PE为22.6/17.5/13.1倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
产品、渠道、品牌共振打造核心竞争力(1)产品端:泽宝坚持通过精品模式给市场提供品质过硬的高性价比产品(目前产品核心SKU仅100多个),使用科学采购模式确保上游产品供应,重视研发且拥有三级开发模式以推动新品开发及上市进度。(2)渠道端:泽宝主打线上B2C模式,主要依托亚马逊平台进行产品销售,利于发挥精品战略优势。另外,泽宝通过线上建设独立站,线下开拓2B业务、设立自营仓及本土化运营等方式降低销售平台单一风险。(3)品牌端:泽宝目前已拥有六大自有品牌,通过品牌的差异化定位切入不同的细分市场,其中部分自有品牌已具备较好的市场影响力,如TaoTronics无线耳机、RavPower移动电源等多个品牌产品位居亚马逊销售排行榜前列。
展望:精品强化、渠道拓展、RCEP红利释放带来增长动力(1)精品强化:公司在巩固原有研发体系的同时,继续加大研发投入。公告显示,星徽精密拟通过定向募资约10亿元来加强泽宝的研发体系建设与消费电子品类开发,其中覆盖的视频产品与激光电视类目赛道较好,增长潜力较强。(2)渠道拓展:公司继续深化亚马逊平台运营,加大海外线下渠道拓展,实现本土化;同时加码中国国内市场布局,RAVPower与TaoTronics已先后入驻京东与天猫平台。(3)RCEP红利释放:考虑到RCEP给跨境出口创造了零关税、低成本、通关便利、降低汇率波动风险等条件,公司在东南亚新兴市场的开拓有望加速,有望给公司带来新的增长点。
风险提示:贸易政策变化,行业竞争加剧,亚马逊平台规则趋严、汇率风险
[2020-12-14] 星徽精密(300464):精品跨境电商代表,高速成长
■华泰证券
"跨境出口+消费电子"景气上行,公司电商业务高速发展星徽精密2018年收购泽宝科技进入跨境出口电商与消费电子的交叉赛道,凭借从选品、开发、仓储、物流到销售全流程出色的把控能力,2019年起电商业务营收专利润高速增长。我们认为公司20Q4将继续受益于行业的高景气度快速发展,2021-22品类拓展带来的增量同样值得期待。我们预计公司2020-2022年EPS为0.78、1.12、1.47元,目标价为26.88元,首次覆盖给予"买入"评级。
A股首家家居五金上市企业,并购泽宝进军跨境电商星徽精密成立于1994年,主营精密金属链接件,是我国家居五金行业首家登陆A股的企业,是欧派、索菲亚、科勒等知名海外内企业的供应商。
2018年收购泽宝技术100％股权,进入跨境出口电商行业。泽宝旗下拥有RavPower、TaoTronics、VAVA、Sable、Anjou、HooToo六大自营品牌,其中前4大品牌位列2019亚马逊全球开店中国出口跨境品牌百强。2019年公司实现营收与归母净利分别为34.9、1.5亿元,其中跨境电商业务贡献28.3、1.5亿元。
享"消费电子+电商提速"红利,电商业务营收、归母净利高增增长公司传统家居五金业务近年发展放缓,2019年开始收入同比呈负增长态势,归母净利连续录得亏损,主要系宏观经济增速下行导致需求疲弱、上游原材料价格上涨所致;跨境出口电商业务营收、归母净利持续高增,2016-2019年CAGR分别高达31.2％、98.6％。得益于全球消费电子行业的高成长性及疫情背景下海外电商渗透率加速提升,公司跨境电商业务营收、归母净利有望继续保持高速增长。
精品策略结合轻运营模式,打造卓越营运效率泽宝在选品方面精益求精,通过对市场动态需求的精准把握与分析对产品进行快速迭代,核心SKU数量保持在200个左右;开发方面主导开发、引进开发、自主研发三种模式有机结合,既保证了产品开发的效率,也通过打造自主技术,构建公司中长期的核心竞争力;仓储、物流、销售方面则依托亚马逊平台展开,模式轻、起量快。通过这一系列的运营组合拳,泽宝构建较高效率壁垒,2019年,泽宝技术存货周转率为3.3次,略低于龙头安克创新;应收账款周转率达20.2次,业内处领先地位。
乘行业东风,跨境电商业务高速发展,首次覆盖给予"买入"评级消费电子行业景气度高,海外电商渗透率提升快,跨境出口电商业务有望凭借出色运营效率持续高速发展。我们预计2020-2022年归母净利实现2.7、3.9、5.2亿元,对应EPS分别为0.78、1.12、1.47元。参考2021年可比公司Wind一致预期平均30.61xPE,考虑到业务规模距龙头仍有一定差距,且自主研发能力相对薄弱,给予公司2021年24xPE,对应目标价26.88元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:海外消费不景气;汇率波动风险;第三方平台提佣风险。
[2020-11-15] 星徽精密(300464):持续创新的产品型新星-深度报告
■海通证券
2018-19以34％、41％增速,超额完成净利润承诺。星徽精密于2018年12月完成对泽宝技术100％股权的收购,对价15.3亿元,对应2018年净利润PE为13.9倍,现金、股份分别支付6.39、8.91亿元,股份发行价格为8(元/股)。泽宝技术在2018-19年分别实现净利润1.10/1.54亿元,超承诺2％、6％,增速分别为34％、41％,2019年泽宝毛利率50.52％,净利率5.44％,ROE29.7％,2020年承诺为1.90亿元,增速为23.4％。星徽原主业经营铰链、滑轨,2011-16年净利润稳定,均值3903万元,2017年起因原材料钢材价格波动大,影响盈利,2019年母公司净利润为67万元。
聚焦亚马逊,六大品牌精品运营跨境业务。泽宝技术创立于2007年,95％以上收入通过亚马逊实现,销售品类为电源(25％)、蓝牙音频(24％)、小家电(22％)、电脑周边(8％)、个护健康(4％)(括号中为2019年收入占比跨境业务),核心SKU仅200个,构建RavPower、TaoTronics、VAVA、Anjou、Sable、HooToo六大品牌。通过在11个国家和地区的10个主要亚马逊店铺,精细深耕品牌,以TaoTronics品牌为例,三款台灯位居亚马逊销量前十,仅排名榜首的TT-DL13已积累超过17482个评论,我们认为,因亚马逊不显示累计销售量,评论的积累①体现了消费者对商品的满意度,同时②有利于提升后续其他消费者选择的可能性,建立自有品牌护城河。
TWS耳机:享渗透提升红利。自2016年苹果和三星发布TWS(TrueWirelessStereo)起,真无线耳机技术渐成熟,出货量从当年918万副增加至2019年1.2亿副,CAGR136％,20Q1全球TWS耳机出货量4380万副,同比增长86％,但对比2019年13.7亿部智能手机的出货量,渗透仅8.75％,而且相比33亿副/年的耳机整体销量,成长空间巨大。
以超高性价比,抢占市场先机。泽宝蓝牙音频类具备一定模占比,2016-19年收入CAGR为29％,毛利率居各板块第一,达52.3％(2019),盈利能力较强,我们认为TWS耳机是该板块的中流砥柱。TaoTronics覆盖40-65美元价格带,提供超百美元品质产品,我们整理亚马逊"无线耳机"前787个评分,4.5-5.0星占比仅25％,均值4.1星,泽宝音频类产品大部分位于4.5-5.0星,2020年3月泽宝TWS耳机出货量全球排名第8,我们判断泽宝平价、高质的产品可快速获得市场,实现份额提升。
盈利预测与估值。考虑到海外跨境市场空间,以及公司精品运营能力,我们预计2020-22年EPS0.87/0.95/1.32,给予2020年30-35倍PE,合理估值区间为25.98-30.31元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级。
风险提示。海外消费市场疲弱,国际物流受限,国际贸易规则变动,海外存货资产滞销产生减值的风险。
[2020-11-04] 星徽精密(300464):星徽精密拟定增募资不超9.82亿元
■上海证券报
星徽精密披露向特定对象发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合证监会规定的特定对象，募集资金不超过98,170.44万元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于视频产品研发项目、激光电视研发项目、数字产品研发中心升级及实验室建设项目、信息系统升级项目及补充流动资金。
[2020-10-29] 星徽精密(300464):Q3业绩持续高增长,精品跨境电商模式竞争力强-三季点评
■中信建投
事件公司发布三季报报告:2020Q1-3公司实现营收34.66亿元,同比增长53.06％;实现归母净利润2.03亿元,同比增长125.09％。单Q3公司实现营收14.12亿元,同比增长57.52％;实现归母净利润0.76亿元,同比增长120.55％。
简评业绩延续上半年高增趋势海外供应链受疫情影响明显,跨境电商行业持续受益。三季度公司业绩延续上半年高增趋势,单Q3公司收入/归母净利润增速分别为57.52％/120.55％。
盈利能力提升明显Q1-3公司销售毛利率48.65％,同比提升4.92pct,预计主要受益于公司毛利率较高的小家电收入占比提升驱动。费用率方面,前三季度公司期间费用率40.6％,同比增加1.6pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为34.39％/2.84％/1.82％/1.55％,同比分别+1.7/-1.7/+1.7/-0.1pct。销售费用率的增加预计主要受销售大幅增长导致平台费用、物流、推广等费用提升,管理费用下降较为明显主要受益于销售快速增长带来规模效应摊薄,财务费用率的变动主要受融资及汇兑损益影响。净利率方面,受益于毛利率的提升与费用率的基本稳定,20Q1-3公司销售净利率6.14％,同比提升2.15pct。单三季度公司销售净利率5.76％,同比提升1.83pct。
海外疫情驱动电商渗透率加速提升,跨境电商对接国内优质供应链价值凸显根据eMarketer预测,受到疫情影响,大量消费转向电子商务,2020年全球电商交易额将维持16.5％的正增长至3.9万亿美元,全球电商渗透率将由2019年的13.6％快速提升3.2pct至16.8％,疫情加速了全球电商两年的渗透速度;同时在海外供应链/产能受疫情冲击较大、传统贸易方式受航商提价影响下,跨境电商企业对接国内优质、稳定的供应链资源价值凸显。同时我们认为海外电商渗透率的提升将是长期趋势,优质跨境电商企业的发展空间持续扩大。
泽宝精细化运营能力优秀,成长可期泽宝作为国内跨境电商头部企业,主要竞争优势在于:①品类与SKU策略:公司采取精品电商策略,品类聚焦消费电子领域,SKU仅100左右,相较于"铺货型"跨境电商,公司聚焦优势畅销单品,资金使用效率更高;②供应链与研发:公司产品全部由公司自研,通过掌握终端消费需求通过OEM方式整合上游供应链,同时公司集中化的SKU更容易为公司带来采购端的规模效应;③渠道:公司目前以线上亚马逊平台为主,海外线下渠道为辅,未来公司在海外线下渠道、国内线上与线下渠道拓展空间大;④品牌:不同于其他跨境电商,公司品牌意识强,产品以自有品牌形式销售,未来随公司销售规模的扩大,品牌效应将逐步显现,与公司销售规模将形成相互促进作用。⑤管理:公司推出股票激励计划,调动核心人员积极性,同时业务人员激励到位。此外公司将库存管理贯穿运营全环节,管理效率持续提升。
投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润分别为3、3.9、5.1亿,对应PE分别为23、18、14倍,首次覆盖,予以"增持"评级。
风险因素:行业竞争加剧;电商平台规则改变;渠道、新品拓展不及预期
[2020-10-26] 星徽精密(300464):业绩延续高增长,汇率影响利润水平-季报点评
■广发证券
核心观点:
事件:公司2020年前三季度实现营收34.7亿元,同比增加53.1％,归母净利润2.0亿元,同比增加125.1％,扣非后归母净利润1.9亿元,同比增加129.9％。其中Q3单季实现营收14.1亿元,同比增加57.5％,实现归母净利润7635万元,同比增加120.6％。
公司费用率稳定,毛利率大幅提升。(1)前三季度毛利率为48.7％,同比提升4.9pp,主要在于海外疫情致使泽宝业务高速发展、高毛利率的小家电业务占比明显上升;(2)前三季度期间费用率为40.6％,同比提升1.6pp,其中销售费用率提升1.7pp至34.4％,管理费用率下滑1.7pp至2.8％,研发费用率下滑0.1pp至1.6％,财务费用率提升1.7pp至1.8％,主要是融资规模增加及汇率变动共同影响。(3)前三季度经营性现金流为-1.3亿元,主要在于为Q4旺季备货加大了采购支出。
公司未来看点:(1)品类看点:泽宝坚持走精品路线,品类储备丰富,除了在3C领域形成强有力竞争外,小家电领域发展迅速,成为重要亮点;(2)渠道看点:公司在亚马逊线上业务稳步发展的同时,在美国、日本、中东和澳洲逐步拓展线下客户,同时为加大在中东和北非市场的开发;(3)管理看点:公司激励机制到位,实行渠道发展、销售业绩、销售回款与绩效挂钩,此外,之前也发布大额股权激励绑定核心管理层;(4)盈利看点:公司全面梳理生产制造、研发、销售和管理各环节,不断提质增效,未来盈利能力有望继续提升。
盈利预测及投资建议:预计公司20-22年归母净利润分别为3.1、4.0、5.4亿元,同比增长109.5％、29.7％、33.6％,给予21年30XPE估值,对应合理价值34.2元/股,维持"买入"评级。
风险提示。品牌GMV发展或不及预期;电商平台整体收入增速或不及预期;时间互联经营或不及预期。
[2020-10-25] 星徽精密(300464):疫情催化跨境电商保持高增长,业绩持续超预期-三季报点评
■招商证券
事件:星徽精密发布2020年三季报,业绩超预期。公司受益跨境电商,收入快速增长,收入结构改善带动盈利水平提升。公司2020年前三季度实现营业收入34.66亿元,同比增长53.06％,实现归母净利润2.03亿元,同比增长125.09％;单Q3实现营业收入14.12亿元,同比增长57.52％。归母净利润0.76亿元,同比增长120.55％,业绩超预期。
跨境电商销售收入快速增长。公司年初以来受益于跨境电商的销售收入的快速增长,收入/业绩持续超预期,三季度延续上半年良好势头,单三季度实现营业收入14.12亿元,同比增长57.52％。归母净利润0.76亿元,同比增长120.55％。iPhone12将不再附赠耳机和充电器,星徽精密主营产品中无线蓝牙耳机/手机充电器在亚马逊销量领先,有望受益。
收入结构改善,毛利率带动净利率提升。前三季度毛利率48.65％,同比增长4.92pct;销售/管理/财务费用率分别为34.39％/2.84％/1.82％,同比变动+1.67/-1.65/1.72pct。财务费用增加主要原因系融资规模增加和汇率变动的影响。单三季度毛利率48.91％,同比增长6.77pct,销售/管理/财务费用率分别为34.40％/2.58％/3.27％,同比变动+1.36/-1.50/4.12pct。毛利提升带动净利率,公司前三季度净利率6.14％,同比提升6.15pct,单三季度净利率5.76％,同比提升1.83pct。
精品跨境电商龙头,财务指标优秀增长空间广阔。公司以"精品"策略进行跨境电商经营,SKU仅100多个,产品均为自主品牌且有专利。公司主导了针对客户市场需求的研究、产品设计研发等环节,因而具备更高的技术壁垒专利润空间。少量聚焦的SKU经营策略使得公司存货周转较"泛品"模式更快,存货减值风险较小,现金流更为健康。公司2020年前三季度资产减值884.02万,占营业收入0.26％,存货减值风险可控。随着公司单品经营的进一步细化以及线下等多渠道的扩张,公司有望持续保持高速增长
投资建议:公司业绩持续超预期,预计公司2020/2021/2022年的净利润分别为3.03/3.94/5.21亿元,同比增长104％/30％/32％,对应2020年PE为23倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:中美贸易摩擦影响跨境电商业务;疫情对公司供应链产生影响;对第三方平台依赖的风险;汇率变动的风险。
[2020-09-21] 星徽精密(300464):审计保留意见事项消除,增资助力公司长期发展-点评报告
■招商证券
事件:公司发布公告,预计2020年全年将较好完成商誉减值测试的各项利润指标,2019年审计报告保留意见涉及事项影响已经消除。同时公司独立财务顾问发表意见,认为本次增资配股不存在损害上市公司利益的情形。本次增协议约定的内容不存在违反上市公司重组时各方所签订的各项协议及承诺的情形。我们看好疫情催化下公司跨境电商发展,维持"强烈推荐-A"评级。
2019年公司保留意见涉及事项影响已消除。截至2019年12月31日星徽精密收购泽宝股份形成商誉账面原值10.11亿元,由于中审华无法在疫情期间对星徽精密收购泽宝股份产生的商誉减值获得充分的审计证据,故在年报中对商誉减值出具保留意见。2020年初跨境电商受益疫情快速发展,深圳泽宝2020年上半年实现营业收入17.76亿元,同比增长67.86％,利润总额1.91亿元,同比增长3491.40％,商誉减值测试完成率103.52％;归母净利润1.43亿元,同比增长186.35％,商誉减值测试完成率91.73％。下半年泽宝业绩仍向好,预计2020年全年将较好完成商誉减值测试的各项利润指标,2019年审计报告保留意见涉及事项影响已经消除。
增资符合各项协议约定,维护上市公司股东权益。公司9月8日发布公告放弃泽宝股份增资配股优先认购权,引入外部投资人太仓宁恒等,按照20.67亿作为泽宝技术的投前估值,投资人合计增资金额范围为2.7亿元至3.2亿元,公司持有泽宝股份比例下降至87％～88％。光大证券、联储证券作为公司2018年发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的独立财务顾问发表意见:泽宝股权价值估计为20.67亿元主要原因系一级市场流动性较弱,本次交易不存在有意压低评估值的情形,不存在利益输送及损害上市公司利益情形;投资者系以退出为目的,且已有明确的退出安排,具备企业负债的一般属性。泽宝将把增资金额作为一项负债处理,按照8％的利率计提财务费用,增资资金非来自于上市公司,不存在损害上市公司利益的情形。
增协议约定的内容不存在违反上市公司重组时各方所签订的各项协议及承诺的情形。
精品跨境电商龙头,财务指标优秀增长空间广阔。公司以"精品"策略进行跨境电商经营,SKU仅100多个,产品均为自主品牌且有专利。公司主导了针对客户市场需求的研究、产品设计研发等环节,因而具备更高的技术壁垒专利润空间。少量聚焦的SKU经营策略使得公司存货周转较"泛品"模式更快,存货减值风险较小,现金流更为健康。随着公司单品经营的进一步细化以及线下等多渠道的扩张,公司有望持续保持高速增长。
投资建议:公司商誉减值风险事项消除,2020年业绩确定性增强,预计2020/2021年净利润分别为3.03/3.94亿元,对应PE为22.6/17.4倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:中美贸易摩擦影响跨境电商业务;疫情对公司供应链产生影响;对第三方平台依赖的风险;信息披露不规范的风险;商誉减值风险。
[2020-09-20] 星徽精密(300464):乘跨境电商之风,打造出海品牌标杆-深度报告
■广发证券
精密金属连接件引领者,跨界进军跨境电商领域。星徽精密是我国家居五金行业首家上市公司,主营滑轨、铰链等金属连接件。2019年公司收购泽宝进军跨境电商领域,当年实现营收和归母净利润34.9/1.5亿元,其中跨境电商业务贡献28.3/1.5亿元。2020H1公司营收和归母净利润分别为20.5/1.3亿元,跨境电商业务贡献17.8/1.5亿元。
跨境电商出口行业高速发展,B2C卖家尽享红利。根据电子商务研究中心数据,2019年我国跨境电商B2C出口行业规模达1.7万亿元,2013-2019年复合增速为28.7％,占比从12％提升至21.5％。疫情影响下,海外电商渗透率持续提升,叠加我国强大的制造业优势和政策支持,我国跨境电商出口行业市场规模将进一步扩大、持续释放红利。
供应链+品牌+渠道,精细化运营铸就竞争优势。泽宝定位"精品"路线,在亚马逊等电商平台从事B2C业务,为发达国家中产阶级消费者提供高质量、高性价比商品。公司持续追求高性价比和极致客户服务,营运能力强于A股可比同行。多年来深耕特定品类供应链,通过产品占有率和口碑的长期渗透,已打造出多个具备一定市场影响力的亚马逊线上品牌,品类聚焦音频、电源、小家电等,除传统优势品类外,公司今年TWS耳机、充气泳池、小家电等产品有较大突破,未来公司将进一步精简SKU、拓宽品类,打造更多业绩增长点,实现更大发展。
盈利预测与投资建议:预计公司20-22年归母净利润分别为3.11、4.03、5.39亿元,同比增长109.5％、29.7％、33.6％,结合行业高景气度和公司综合实力,参考可比公司估值,给予公司21年30XPE,对应合理价值为34.28元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:亚马逊平台规则趋严;行业景气度下降;新品类、新品牌拓展不及预期;下半年旺季不旺影响泽宝业绩导致商誉减值。
[2020-08-28] 星徽精密(300464):跨境电商高速增长,业绩超预期-中期点评
■招商证券
事件:公司发布2020年半年报,报告期内公司实现收入20.54亿元,同比+50.14％,其中Q2实现营业收入12.18亿元,同比+75.49％；实现归母净利润1.26亿元,同比+127.51％,其中Q2实现归母净利润1.18亿元,同比+234.18％。
滑轨业务收入有所下滑,跨境电商高速增长。报告期内公司滑轨业务实现营业收入2.32亿元,同比下降10.71％；跨境电商业务受益高速增长,分品类电源类、蓝牙音频类、小家电类、手机电脑周边类、个护健康类、家私类分别实现营业收入2.57/4.01/5.27/1.47/1.59/2.47亿元,分别同比-16.30％/+70.78％/+143.72％/+185.11％/+83.73％,除电源类之外的所有品类收入均实现增长,其中小家电与电脑手机周边类收入增速超过100％。
受收入结构变化影响,公司整体毛利率提升带动净利率提升。报告期内受公司跨境电商业务占比提升影响,公司综合毛利率为48.48％,同比+3.71pct,其中滑轨业务毛利率为16.18％,同比-2.72％,跨境电商品类中电源类(+3.26pct)、小家电类(+2.03pct)、个护健康类(+1.2pct)毛利率有所提升,蓝牙音频类(-3.77pct)、电脑手机周边类(-9.55pct)毛利率有所下降。报告期内公司期间费用率为38.22％基本稳定(+0.24pct),毛利率提升带动净利率提升2.36pct至6.39％。
精品跨境电商龙头,财务指标优秀增长空间广阔。公司以"精品"策略进行跨境电商经营,SKU仅100多个,产品均为自主品牌且有专利。公司主导了针对客户市场需求的研究、产品设计研发等环节,因而具备更高的技术壁垒专利润空间。少量聚焦的SKU经营策略使得公司存货周转较"泛品"模式更快,存货减值风险较小,现金流更为健康。随着公司单品经营的进一步细化以及线下等多渠道的扩张,公司有望持续保持高速增长。
投资建议:考虑到疫情对跨境电商的催化作用,调整公司2020年小家电/电脑手机周边品类增速至130％/150％(原为90％/30％),上调公司2020/2021净利润为3.03/3.94亿元,分别同比增长104％/30％,对应2020年PE为32.8倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:商誉减值风险；中美贸易摩擦影响跨境电商业务；疫情对公司供应链产生影响；对第三方平台依赖的风险。
[2020-08-21] 星徽精密(300464):精品跨境电商,疫情催化业绩加速增长-深度报告
■招商证券
公司通过收购泽宝股份进入跨境电商领域。泽宝以"精品"模式销售自主研发产品,相比传统跨境电商技术壁垒专利润空间更高,同时存货与现金流也更为健康。疫情下海外电商渗透率进一步提升,公司作为精品跨境电商有望显著受益。
精密金属链接件龙头,收购泽宝进入跨境电商领域。星徽精密原为精密金属连接件供应商龙头,产品广泛应用于家具、家居、家电、工业、汽车等领域。2019年2月公司以15.3亿元收购泽宝股份100％股权进入跨境电商领域,收购完成后跨境电商业务成为公司主要收入专利润来源,2019年公司约80％收入、接近100％的利润来源于泽宝股份。为进一步实现公司与泽宝技术的深度绑定,调动员工积极性,2020年8月20日公司发布公告推出限制性股票激励计划。计划主要对象为泽宝技术核心人员,要求泽宝技术2020年净利润不低于2.5亿元,2021/2022年净利润增长率不低于30％。
泽宝以"精品"模式销售自主研发产品,相比传统跨境电商技术壁垒库专利润空间更高,存货与现金流更为健康。公司以"精品"策略进行跨境电商经营,主要产品包括电源、蓝牙音频、小家电等,SKU仅100多个,产品均为自主品牌且有专利。公司主导了针对客户市场需求的研究、产品设计研发等环节,因而具备更高的技术壁垒专利润空间。少量聚焦的SKU经营策略使得公司存货周转较"泛品"模式更快,存货减值风险较小,现金流更为健康。
跨境电商行业高速发展,疫情下渗透率进一步提升,龙头有望显著受益。受益于需求旺盛、政策支持、配套基础设施不断完善等有利因素,跨境电商行业仍保持高速增长。海外疫情下,消费者线上购物习惯进一步养成,预计今年跨境出口行业将达到30％以上增速。中小卖家由于供应链问题无法及时供货,行业集中度将进一步提升,泽宝作为跨境电商龙头有望显著受益。
投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.53/3.32/4.40亿元,分别同比增长70％/31％/33％,对应2020年PE为32.8倍,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:中美贸易摩擦加剧;疫情对公司供应产生影响。
[2020-07-07] 星徽精密(300464):八连板星徽精密收关注函 要求说明是否存在利用信披影响拉抬股价
■证券时报
连续八个交易日涨停的星徽精密(300464)收深交所关注函，要求公司说明是否存在利用信息披露(包括参加投资者调研活动)影响股票交易、拉抬股价以配合相关人员减持的情形。
[2020-03-09] 星徽精密(300464):星徽精密股东、高管等拟合计减持不超1.1%股份
■证券时报
星徽精密(300464)3月9日晚公告，公司董事兼总经理陈惠吟和董事兼副总经理蔡文华，计划15个交易日后的6个月内合计减持不超244万股，占公司总股本的0.69%。此外，公司股东孙才金的一致行动人亿网众盈、广富云网、恒富致远、泽宝财富计划15个交易日后的3个月内，通过集中竞价的方式合计减持不超145万股，占公司总股本的0.41%。
[2020-02-28] 星徽精密(300464):星徽精密业绩快报,2019年度净利润同比增逾78倍
■上海证券报
星徽精密披露2019年度业绩快报。公司2019年实现营业总收入3,501,692,363.01元，同比增长392.40%；实现归属于上市公司股东的净利润163,304,811.81元，同比增长7889.33%；基本每股收益0.53元。报告期，泽宝技术经营业绩纳入合并范围，是公司业绩大幅增长的主要原因。
[2019-12-24] 星徽精密(300464):星徽精密2019年度净利润预增超77倍
■上海证券报
星徽精密披露2019年度业绩预告。公司预计2019年盈利16,000.00万元，比上年同期增长7727.79%。深圳市泽宝创新技术有限公司报告期纳入合并范围，增加公司报告期利润；钢材等原材料价格比上年回落；研发创新和产品质量的不断提高，优质客户的开拓以及生产自动化、智能化和严格的成本费用控制等使产品毛利率上升。
[2019-10-10] 星徽精密(300464):星徽精密业绩“大翻身”,前三季度净利预增110倍
■证券时报
10月9日晚间，主营滑轨、铰链的星徽精密(300464)公布的业绩预告让公司“风光”了一回，公司预计今年前三季度净利润同比增长幅度高达110倍。
公告显示，公司预计2019年1~9月实现净利润9500万元左右，比去年同期增长11069.90%。其中，公司第三季度单季预计实现盈利3957.41万元，比去年同期增长432.96%。
主业持续恢复
根据公告的解释，本报告期的利润增长，一是深圳市泽宝创新技术有限公司报告期纳入合并范围，增加公司报告期利润;二是钢材等原材料价格比上年同期回落;三是加强研发，提升生产自动化、智能化和产品市场盈利能力;加强销售渠道、销售队伍建设，努力开拓优质客户，严格的成本费用控制等使产品毛利率上升。
星徽精密还预计，2019年前三季度非经常性损益对当期净利润的影响约为580.63万元。
记者注意到，星徽精密本期能够实现如此巨大的业绩增长幅度，与去年同期的低基数有很大关系。2018年前三季度，星徽精密的净利润仅为85.05万元。而在之前的2018年上半年，公司的业绩为亏损657.49万元。
进入2019年，星徽精密的业绩开始出现恢复性增长，增长的原因一方面在于公司主营的滑轨、铰链等产品出现回暖，另一方面则是公司重组并购的泽宝股份正式并表贡献业绩。
公司2018年前两季度的亏损，一定程度上就是受到钢材、包装纸箱等原材料价格上涨等因素影响。而在本报告期内，钢材等原材料价格比上年同期回落，减少了公司成本，进而提升了公司的收益。
另一方面，据公司半年报介绍，公司通过深挖国际国内市场、做大代理商销售渠道，努力开拓新客户，实现销售业务的稳定增长。上半年公司新增各类客户98户，包括欧派、尚品宅配、科勒、好莱客、伟经等品牌客户，为公司后续发展奠定了优良客户基础。
并购标的
业绩贡献大
关于星徽精密新并表的子公司泽宝股份，2018年，星徽精密发布重大资产重组方案，宣布以发行股份及支付现金的方式收购泽宝股份100%股权，交易总价为15.3亿元。
公告显示，泽宝股份是深圳一家知名的出口跨境电商企业，主要收入来源于境外产品销售，该公司定位于“精品”路线，产品主要集中在移动电源、蓝牙音频、智能小家电、电脑及智能周边、个护健康品类，核心SKU数量约200个。
据介绍，泽宝电子通过在亚马逊等第三方电商平台开立店铺的形式从事B2C业务，报告期内95%以上的收入来源于亚马逊渠道，以打造“精品”为营销策略，通过垂直化、精细化的运营，为全球发达国家中产阶级消费者提供高质量、高性价比的商品。
星徽精密董事长蔡耿锡此前接受证券时报·e公司记者采访时曾表示，泽宝股份的整个经营模式就是未来星徽精密想要的经营模式，也是公司未来发展方向。“星徽精密现在以制造为主，但未来的星徽也会以研发加上销售、供应链的管理，来扩充整个产品线，这样才能持续保持快速发展的动力。”
根据星徽精密与业绩承诺方签订的《盈利预测补偿协议》，泽宝股份承诺2018年度、2019年度、2020年度实现的承诺净利润分别不低于1.08亿元、1.45亿元和1.9亿元。
据公告披露，泽宝股份2018年归母净利润加上股份支付金额合计完成1.096亿元，实现了当期的业绩承诺。星徽精密2019年半年报显示，上半年泽宝股份实现净利润4923.14万元，占公司当期净利润的85.65%。
[2019-10-09] 星徽精密(300464):星徽精密前三季度净利润预增逾110倍
■上海证券报
星徽精密披露前三季度业绩预告。公司预计2019年前三季度盈利9,500.00万元，比上年同期增长11,069.90%。报告期利润增长主要原因为深圳市泽宝创新技术有限公司报告期纳入合并范围，增加公司报告期利润；钢材等原材料价格比上年同期回落；加强研发，不断提升生产自动化、智能化和产品市场盈利能力；加强销售渠道、销售队伍建设努力开拓优质客户，严格的成本费用控制等使产品毛利率上升。预计2019年前三季度非经常性损益对当期净利润的影响约为580.63万元。
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