300800股票行情走势分析
≈≈力合科技300800≈≈(更新:22.02.26)
[2022-02-25]电子行业：行业利润实现同比增长，持续关注高景气细分领域－2021年年报前瞻
■东莞证券
板块整体业绩:板块整体维持较高景气,2021年净利润实现增长。从全年业绩看,电
子行业已给出业绩有关的223家公司中,有166家企业净利润实现同比增长,占比74.4％,
从第四季度业绩看,有142家企业21Q4利润实现同比正增长,占比63.68％。受新冠疫情
影响,全球晶圆代工产能紧张,尤以电源管理芯片、驱动IC等成熟制程芯片缺货最为严
重,产品价格持续上扬;
另一方面,汽车电子、MiniLED和元宇宙等新兴领域为行业贡献增量,叠加集成电路
、功率半导体和被动元器件等领域的国产替代进程持续推进,带动电子行业业绩实现同
比增长。
细分板块业绩:1)消费电子:板块2021年归母净利润同比下降,主要原因为需求端智
能手机渗透饱和,供给端芯片产能紧张、原材料价格上涨,以及行业缺乏创新所致。随
着部分晶圆代工厂积极扩产,缺芯缺料问题有望缓解,叠加AR/VR等新兴应用的快速渗透
,板块盈利能力有望修复;2)半导体:2021年全年、2021Q4净利润均实现同比高增长,一
方面是上半年因为下游需求旺盛+上游供给受限带来的结构性供需错配,使得各环节缺
货涨价延续,行业维持高景气;另一方面国产替代推进加快,在国内晶圆厂扩产潮的拉动
下,半导体设备/材料国产替代加速,提振上市公司业绩;3)PCB:全球经济正从疫情影响
中恢复,PCB企业传统需求回暖,叠加汽车电子、MiniLED、AR/VR等新兴需求拉动,国内P
CB企业2021年净利润实现同比增长。
进入Q3以后,原材料价格上涨有所缓解,叠加部分企业向下游传导成本压力,因此利
润端增速有所恢复;4)被动元件:2021年全年、2021年第四季度净利润均实现同比增长,
行业整体处于较高景气水平,一方面新能源车、5G终端渗透率提升提振了行业需求,另
一方面国内被动元件龙头企业新投入产能逐步释放,推动关键元器件国产替代加速,也
给行业带来利润增量;5)面板:2021年前三季度营收、归母净利润创历史新高,主要原因
为液晶面板价格从19Q3开始持续上行;从21Q3开始,终端电视、笔电出货走弱,面板价格
快速下跌,但仍高于去年同期,因此板块利润21Q4净利润仍实现同比增长,但环比下滑较
多;6)LED:2021年LED产品需求快速回暖,而MiniLED等新兴技术快速渗透,推动LED业绩
实现强势复苏,带动板块2021年业绩实现同比快速增长。进入Q3以后,上游驱动IC等零
部件价格有所回暖,下游LED企业成本压力减缓,业绩实现进一步增长;板块21Q4净利润
为负值,主要原因为万润科技、长方集团等企业计提较大额度资产减值所致。
投资建议:维持推荐评级。从2021年业绩预告来看,电子行业各细分领域景气程度
分化较大,其中消费电子、显示面板和LED驱动IC等子行业景气不振,而功率半导体、汽
车电子和半导体设备/材料等细分领域景气程度较高。投资方向上,建议把握两条主线:
一是功率半导体、汽车电子、AR/VR带来的行业增量,二是在晶圆厂建厂潮下半导体设
备、材料等关键领域的国产替代机遇。
风险提示:国产替代不及预期、行业景气度回落等。
[2022-02-25]电子行业：关注俄乌冲突对科技行业的影响－动态点评
■华泰证券
事件:近期乌克兰的紧张局势成为全球关注的焦点部分投资者将板块的波动同俄乌
冲突联系在一起。我们认为事件将会对全球半导体特气、稀土等材料的供给造成局部
或短期扰动,但对全球的半导体设计、生产,以及下游的消费电子整机生产销售不构成
明显影响,对计算机、传媒、通信行业影响有限。但我们建议关注俄乌冲突快速锁定占
据给军事通信行业发展带来的启示。我们认为虽然影响有限,但在关键领域的产业链国
产化意义重大。
半导体:全球特气、稀土微扰,设计制造影响有限全球半导体产业链中俄乌份额很
小,仅涉及部分材料环节。事件对半导体产业链影响有限,仅可能导致小范围的资源挤
压。一方面,事件主要影响钯和氖、氩、氪和氙等原材料环节,虽然俄乌在以上材料领
域份额较高,但:1)半导体只是以上原料的一个细分应用领域,且以上材料占比半导体成
本比重较低。通过加价采购等预计可以稳定半导体制造需求,仅可能造成短期或局部波
动;2)2014年俄乌冲突已有产业链波动经验。另一方面,俄乌地区半导体设计制造厂商
较少,且已大量受制于美国制裁,因此基本不影响半导体的全球供需。如局势进一步升
级也不太会造成全球芯片生产和供应中断。
消费电子:持续关注乌克兰事件后续对各手机/PC品牌厂商的影响2021年俄罗斯/乌
克兰GDP约为美国8/1％,约为中国GDP10/1％,大体与江苏省的经济体量相当。对于智能
手机,我们看到:1)乌克兰并不是重要区域市场,根据IDC,2021年乌克兰出货量达583万
台,仅占全球智能手机出货量0.4％。小米是第一大品牌,21年在乌克兰的出货量其总出
货量的1.2％;2)俄罗斯是东欧比较重要的区域市场,21年俄罗斯市场出货量达3,104万
台,占全球2.3％。第一大品牌三星21年在俄罗斯的出货量占其总出货量的3.9％;第二
大品牌小米21年在俄出货量占其总出货量的4.5％。对于PC,俄、乌市场21年PC出货量
分别占全球的2.0％和0.4％。
通信:关注俄乌事件对军事通信建设的借鉴意义我们认为:俄乌战争迅速锁定战局,
体现了装备信息化,特别是军用通信技术的重要作用。战前位于俄乌边境线上的俄罗斯
前线航空兵、远程航空兵通讯信号强度大增,典型如苏35装备的s-108数据链通信系统,
可在战术任务网内进行态势分发、情报共享、指挥控制,是武器装备效能的倍增器。此
外,我们观察到通信安全的重要性。俄乌冲突爆发后,乌克兰国家特殊通信与信息保护
局也通报了针对政府网站和银行的大规模DDoS攻击,多个乌克兰政府网站已无法访问,
干扰了乌克兰社会正常运行。我们认为俄乌战争对我国军用通信系统建设及民用网络
攻防建设方面都有较高参考借鉴意义。
风险提示冲突持续扩大引起区域冲突的风险;冲突导致避险情绪持续提升的风险。
[2022-02-24]电子行业：1月产业链公司营收涨跌互现，布局Mini LED打开前景空间－LED行业深度追踪系列第35期（2022年1月）
■中信证券
厂商数据:2022年1月,传统LED下游景气度整体维持,MiniLED量产进程加快并贡献
业绩成长动力,大部分厂商业绩仍然向好,与去年同期受疫情影响相比,今年1月厂商业
绩增速同比涨跌互现,淡季影响下环比有所回调。上游芯片厂晶电1月营收同比+81.5％
,主要系MiniLED产能扩张以及LED终端市场需求持续增加;中游封装厂亿光1月营收同比
-8.02％,主要受传统淡季影响;台表科1月营收同比+68.45％,受益美系新品拉货动能强
劲、材料短缺状况缓解以及新产能的持续扩充;下游应用市场中,隆达1月营收同比-7.1
1％,主要受传统淡季影响;富采1月营收环比+31.88％,主要系美系客户MiniLED出货放
量;主营LED车灯照明的联嘉光电1月营收同比+16.87％,主要系车用芯片供货逐渐缓解;
主营LED车灯模块的丽清1月营收同比-14.38％,主要系去年同期部分订单提前出货,垫
高营收基数。目前,虽上游原材料缺货短期难解,但整体看全球经济长期复苏趋势不改,
下游需求持续回暖,料将促进各公司业绩回暖,往后有望长期受益于Mini/MicroLED领域
带来的发展机会,我们看好2022年MiniLED实现规模商用带来的增长契机。
海内外市场动态:国内方面,三安光电与TCL华星合资公司芯颖显示MicroLED技术研
发项目开工,专注于实现MicroLED显示的商业化规模生产。
海外来看,SiliconCore推出MicroLED显示解决方案,推动MicroLED显示器进入主流
的消费电子市场。我们看好MicroLED应用前景。
上游市场:1月12日,芯元基半导体宣布在MicroLED芯片研发上取得重大进展,全屏
点亮了适合微显示的5μmMicroLED芯片阵列,突破了微显示用MicroLED芯片制备的关键
技术。LED产业链国产化持续,行业龙头积极布局Mini/Micro新兴市场,有望优先受益。
下游市场:1月21日,鸿海集团旗下夏普在官网发布消息称,在中国台湾地区首发65
英寸MiniLED液晶电视新品旗舰机种"AQUOSXLED",谁预计将于4月开卖,品牌厂商加速布
局,有望带动MiniLED市场规模提升。
重点公司追踪:目前国内疫情总体稳定可控,海外部分地区疫情缓和,我们观察到20
21年传统LED需求复苏,目前保持在较高水平。回顾2021年,MiniLED进入商用元年,直显
方面承接小间距升级需求,背光领域在高端中大尺寸市场渗透,全年直显放量快于背光
。背光方面中尺寸进展快于大尺寸:北美大客户搭载MiniLED背光产品已于21年4月、10
月推出,引领中尺寸渗透率至2％,其斥资3.3亿美元在中国台湾地区建厂研发生产Mini/
MicroLED,晶电、隆达等中国台湾厂商有望受益,三安光电、立讯精密等中国大陆厂商
有望逐步导入。大尺寸主要由韩国客户引领,其斥资400亿韩元在越南建造50余条MiniL
ED背光电视产线,受到越南疫情影响,供给端严重受限,全年MiniLEDTV出货量约150万台
,不及预期(根据产业调研);TCL、华为等也陆续推出MiniLED背光新品,出货万台量级,
中国大陆相关厂商有望充分受益。我们预计2022年背光将加速放量,渗透速度超过直显
,至2024年Mini背光电视/笔电/Pad/车载/电竞显示器的渗透率有望分别达15％/20％/1
0％/10％/18％。我们看好中国台湾、大陆厂商在Mini/MicroLED领域的发展机会,Mini
/MicroLED技术为显示领域带来的革命性变化及为LED产业链带来的增长机会。
风险因素:局部疫情反复致下游需求疲弱,芯片价格持续下跌;产能过剩;国际贸易
摩擦风险;新技术进展缓慢。
[2022-02-24]电子行业：供需失衡或将延续，IOT及车规半导体蓄势待发
■湘财证券
1、行业整体:2022年前半期供需失衡及国产化替代两大主线仍将延续助推半导体
产业市场规模上行。5G手机、新能源汽车、物联网设备等下游市场方兴未艾,为半导体
上游设计、中下游制造及衬底材料等领域带来新的增量、机遇与竞争。国内半导体产
业尚处于跟随走向竞争的长路上,"缺芯"及国产化替代为国内企业带来加速缩短差距的
契机,产品竞争力的提升是确保市场大门常开的钥匙,科技创新是赢得未来的关键。
2、供给端,供给短缺预计于2022年中后期新增产能陆续释放后才可得到明显的缓
解。断供叠加供应链安全问题促使多国推进半导体产业链的本地化部署,半导体产业链
格局或受深远影响。
3、需求端,传统消费电子终端领域5G手机市场渗透率稳步提升叠加可穿戴设备销
售额快速增长带动射频前端模组出货上行,YOLE预测显示2021年至2025年射频前端市场
规模CAGR约为10.65％。新兴市场领域持续景气,IOTAnalytics预计2022年物联网终端
设备销售增速约为17.89％;德勤预计2021年至2025年新能源销量CAGR或达37％;MCU及
功率半导体受益需求扩张,ICinsights预测2021-20225年MCU国内市场规模CAGR达6.3％
,Omdia预测2020年至2024年新能源车用IGBT国内市场规模CAGR约为33.15％。
4、关注:a)射频前端模组、MCU、功率半导体板块b)国内半导体龙头企业的技术突
破
[2022-02-24]半导体行业：芯片短缺仍在持续，半导体板块超跌反弹－点评报告
■国融证券
事件;2月23日,半导体板块集体大幅反弹,行业指数大涨6.06％。其中,光刻胶和半
导体设备行业涨幅居前,指数涨幅分别为7.13％、9.63％。
投资要点;市场风格切换,行业缺芯再起,汽车芯片涨价潮初现。半导体行业自22日
以来连续持续强势反弹,一方面,前期受市场风格转向低估值稳增长,高成长赛道股整体
杀估值影响,半导体行业自21年12月初即开始回调,板块最大跌幅27.61％,部分前期涨
幅高的龙头股更是接近腰斩,整体回调比较充分。近日,市场风格逐渐向成长板块倾斜,
高景气赛道股均出现了不同程度的超跌反弹,春节后,新能源、半导体和CRO行业指数较
低位涨幅分别为11.45％、13.01％、13.2％;另一方面,半导体行业景气度仍处在高位,
与之前市场预期全年行业景气度前高后低不同的是,受新能源汽车、光伏等高景气下游
带动需求拉动,车用芯片供给紧张加剧,行业或面临新一轮涨价潮。目前,英飞凌已有提
价预期,涨价幅度约15％-20％,超过市场预期,同时央视再爆汽车芯片严重短缺,半导体
行业短期或迎来一定程度的估值修复。
方向上,建议关注上游设备和材料,以及下游需求驱动车用芯片领域。一方面,下游
晶圆代工厂2022年资本开支维持高位,其中,台积电预计2022年资本开支达400-440亿美
元,同比增长33％-46％;联电2022年资本开支预计达30亿美元,同比增长67％;中芯国际
2022年资本开支也将达到50亿元,其位于北京和深圳的项目也将在2022年内投产,且公
司给出的2022Q1业绩指引相对比较乐观,公司预计2022Q1收入环比增长达15％至17％,
将对上游设备和材料景气度构成较强支撑。另一方面,由于新能源汽车、光伏等下游行
业高景气,以MOSFET和IGBT为主的功率半导体需求较为旺盛,预计汽车芯片短缺将会贯
穿2022年,成本上升叠加供给紧张,行业或迎新一轮涨价潮。
投资建议:目前,半导体行业PE(TTM)为55.64倍,位于近五年11.35％分位,估值性价
比显著,短期可以关注超跌反弹,中长期继续看好上游设备和材料,以及下游需求驱动的
车用芯片领域。
风险因素:新增产能落地不及预期;中美科技竞争加剧;下游需求不及预期。
[2022-02-23]电子行业：英飞凌涨价提示，把握功率反攻机遇－事件点评
■民生证券
据全球半导体观察报道,近日英飞凌向经销商发布通知,由于市场供不应求及上游
成本的增加,英飞凌或将酝酿新一轮涨价,但具体涨价幅度及品类暂未披露。
海外龙头预期乐观,功率半导体景气度持续。作为全球功率半导体龙头,2019年英
飞凌在MOSFET领域市占率高达25％,IGBT领域市占率更超30％,因此其涨价预警对行业
景气度风向有重要参考意义。我们此前一直提示,由于新能源汽车、光伏风电需求持续
高涨,功率半导体行业供不应求趋势将持续。且1)从富昌电子Q1行情报告来看,功率半
导体龙头货期及价格趋势依旧向上。2)英飞凌、意法半导体等海外龙头对22年业绩展
望均保持乐观,其中意法半导体更表示22年产能已售空,积压的订单能见度在18个月左
右。3)国内光伏逆变器龙头厂商锦浪科技表示,海外部分地区逆变器涨价9％,客户接受
度较高,并预计22Q4之前芯片紧张都很难有大改善。均加强我们对功率半导体尤其IGBT
、中高压MOS市场持续高景气的判断。
汽车电动化浪潮持续,分布式光伏逆变器供应紧张,功率半导体厂商迎来红利期。
新能源车1月交付"开门红",比亚迪、小鹏、理想、哪吒等销量持续超预期,迎同比1-4
倍增长,且22年各造车新势力目标销量翻倍,电动化浪潮持续。我们以22年国内500-600
万辆新能源汽车估算,考虑平均单车用1.3只,折算IGBT模块需求量约达700万只。而预
计国内时代电气、斯达半导、士兰微、比亚迪供应量不到400万只,供不应求仍将持续
。
同时,乘整县推进东风,分布式光伏正迎来快速放量,中电联预计22年国内光伏逆变
器新增装机量90GW,其中分布式逆变器新增装机量可达40-45GW,带来大量IGBT单管需求
。而由于海外龙头缺芯,IGBT供应远不能满足国内逆变器需求,斯达、新洁能、士兰微
等国内IGBT厂商利用缺芯机遇快速导入,22年将迎来大幅放量。此外我们需看到的是,
不止IGBT,汽车电动化、光伏逆变器亦带来MOSFET等的需求,国产功率厂商正持续迎来
红利期。
国产替代是功率半导体产业发展最硬逻辑。除了供不应求的助推,更应看到受益缺
芯潮,国内功率器件厂商正迎来加速国产替代。需重视以下几大变化:1)功率半导体厂
商正迎来产品结构快速升级,以IGBT、SiC为代表的高端功率器件占营收结构持续提升;
2)从6寸到8寸再到12寸更先进的产线投入,士兰微领先推向12英寸产线,预计22年将达6
万片/月,而闻泰科技、华润微12英寸亦正迎来爬坡,产线升级将助推工艺水平、产品能
力的提升;3)顺着下游新能源汽车、光伏等爆发,国产厂商终端下游结构正持续迎来优
化,不仅助力利润率水平提升,更有助盈利更为稳定。
投资建议:英飞凌涨价提示,预示行业高景气度延续。受益下游汽车电动化、光伏
整县推进,需求有强支撑。且我们更应重视此轮高景气度下国产公司国产加速替代进程
,正迎来产品结构、客户结构持续升级。建议关注士兰微、时代电气、斯达半导、闻泰
科技、新洁能、东微半导、扬杰科技等。
风险提示:行业景气度波动风险;产能爬坡不及预期风险;研发及产品进展不及预期
风险
[2022-02-22]半导体行业：东数西算的半导体芯片产业链－专题报告
■方正证券
2022年2月,国家发改委等部门联合印发通知,同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾
区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点,并规划了10
个国家数据中心集群。我们认为,"东数西算"工程的全面启动,从"短""中""长"三个阶
段拉动半导体芯片产业链的发展。一、短期来看,数据中心相关的芯片最先受益"东数
西算"中的"数",指的是数据,"算"指的是算力,即对数据处理的能力。在"东数西算"的
推动下,数据中心相关芯片最先受益。数据中心可以分为"计算""存储"和"网络"三大元
素。服务器芯片:下游应用行业对数据处理的需求快速增长,直接刺激了CPU、GPU、FPG
A、XPU等相关算力芯片的发展。
存储芯片:作为数据的载体,在数据量的爆发式增长的趋势下,存储芯片的数量和性
能需求大幅上升。内存接口芯片:作为CPU存取内存数据的必由通路,其主要作用是提升
内存数据访问的速度及稳定性,以匹配CPU日益提高的运行速度及性能。
二、中期来看,刺激与数据传输相关的芯片市场大量东部的数据需稳定地传输到西
部存储、计算,而长距离的通信传输往往面临数据延迟的问题。因此,"东数西算"需进
一步夯实网络通信基础建设,与数据的传输有关的通信芯片将迎来较大的发展空间。通
信芯片:交换机、5G基站、路由器、服务器等传输设备和无线设备等需求持续增长,带
动通信芯片需求高涨。
三、长期来看,与数据产生有关的芯片保持高度景气"东数西算"缓解了东部能源、
土地紧张的情况,使得算力成本大幅下降,有利于下游应用领域大量的数据流量产生。V
R/AR/元宇宙、无人驾驶等领域的应用将加速落地,相关的芯片需求保持高度景气,同时
也驱动数据流量的爆发。VR/AR/元宇宙:元宇宙重塑数字经济体系,是人类数字化的载
体。随着算力成本的下降,元宇宙迎来良好的发展空间。VR/AR作为元宇宙的载体,有望
快速迭代发展。
自动驾驶:仅仅是在自动驾驶汽车的研发阶段,车辆就会产生海量的数据。随着高
自动驾驶等级的渗透率逐步提升,相关的高性能计算芯片、传感器、激光雷达迎来机遇
。建议关注相关标的:服务器芯片(CPU):飞腾(未上市)、国芯科技、海光信息(待上市)
、兆芯(未上市)、龙芯中科(待上市);服务器加速芯片(GPU/FPGA/XPU):紫光国微、安
路科技、复旦微电、寒武纪、芯原股份、景嘉微;存储芯片:澜起科技、兆易创新、北
京君正、聚辰股份、东芯股份、普冉股份;通信芯片:创耀科技、紫光股份、中兴通讯
、星网锐捷、浪潮信息;
风险提示:1)工程推进不及预期;2)行业竞争加剧;3)疫情反复风险加剧;4)晶圆产
能不及预期。
[2022-02-22]电子行业：1月国内出货同比环比下滑，苹果销量重回景气－智能手机行业深度追踪系列第23期（2022年1月）
■中信证券
国内手机高频数据追踪:1月国内出货量同比环比下滑,5G渗透率79.7％,环比基本
持平:根据中国信通院数据,2022年1月国内手机市场总体出货量3302.2万部,同比-17.7
％,环比-1.1％,同比下降主要因去年春季新机提前发布导致同期基数较高。5G手机渗
透率环比下降,1月5G手机出货量2632.4万部,占比为79.7％,较2021年12月下降1.6pcts
。
分品牌来看,1月国产品牌出货量同比环比下降,海外品牌同比环比提升:根据中国
信通院数据,2022年1月国产品牌手机出货量2565.2万部,同比-23.9％,环比-9.9％,占
同期出货量的77.7％,下降主要因:1)安卓端需求表现疲软,2)去年同期基数较高。2022
年1月海外品牌手机出货量737.0万部,同比+15.3％,环比+49.3％。近年来海外品牌在
国内销量主要来自于苹果(其他品牌包括三星等占比较小),1月同比环比提升主要因春
节"送礼效应"驱动。
线下门店变化:小米授权店增多拉动门店总量增长,华为高线城市门店占比提升:根
据小米官网披露,截至2022年2月1日,小米线下门店数量为11952家,较上月增加23家,小
米之家/小米授权店/小米服务网点数量分别为5410/5639/903家,较上月分别-23/+82/-
36家,直营店小米之家数量及占比略微下降,新零售实体店数量持续增加;根据华为官网
披露,截至2022年2月1日,华为线下门店数量为9603家,较上月增加51家,华为HFS/HES＆
HES-H/HESR/堡垒店分别为3/2131/2884/4585家,较上月分别+0/+70/-2/-17家,以二/三
/四/五线城市地区为主的HESR、堡垒店数量不断减少,以一线城市为主的HFS、HES门店
数量持续增长。
2022年市场展望:整体市场:预计2022年出货量同比基本持平,2022Q1为年内低点,Q
2～Q4出货量将逐季环比提升。我们预计2022年全球/中国智能机出货分别为13.90/3.3
2亿部,同比+3％/+0％,全球同比小幅增长主要因:1)新兴市场功能机向智能机切换;2)5
G渗透率提升;3)折叠屏等新兴技术亦推动手机出货,而国内预期增速不及全球主要因整
体市场较为成熟,新兴技术渗透带来的提升效果有限。分季度来看:我们预计全球智能
手机2022Q1/Q2/Q3/Q4出货量分别约3.20/3.40/3.50/3.80亿部;预计国内智能手机2022
Q1/Q2/Q3/Q4出货量分别约0.77/0.82/0.85/0.88亿部。
结构性机遇:折叠屏领域多品牌布局,出货量有望高速成长。继三星、华为后,小米
、OPPO、荣耀等多品牌陆续入局折叠屏手机市场,设计、屏幕、盖板、铰链等关键环节
将持续优化改善,折叠屏有望迎来规模化发展期。我们看好折叠屏手机市场技术成熟度
提升后带来的成本下降,未来伴随价格中枢下移折叠屏手机市场有望高速增长。根据群
智咨询预测,2021年全球可折叠智能手机出货有望达750万台(同比+188％),我们预期20
25年有望超6500万台,对应2020-2025年CAGR超90％。
分品牌:苹果份额有望再提升,产业链确定性高于安卓。我们预计中短期华为的手
机芯片、海外市场仍将承压,调整其2022年销量预测为0.30亿部(原预测为0.50亿部);
荣耀2021H1芯片供应恢复略低于预期,但随后销量份额快速提升,根据IDC数据,2021Q1/
Q2/Q3/Q4荣耀在国内份额分别为4.0％/8.8％/17.3/17.0％,呈持续上升趋势,调整其20
22年销量预测为0.70亿部(原预测为0.85亿部);其他安卓品牌抢占部分国内市场及海外
中低端,但由于荣耀的加入而在格局上存在一定不确定性,我们调整小米/OPPO/vivo的2
022年销量预测为2.20/1.50/1.45亿部(原预测为2.35/1.50/1.45亿部);realme海外迅
速拓展,销量有望快速提升,调整其2022年销量预测为0.6亿部(原预测为0.8亿部);苹果
具备创新和独特性,品牌内部稳定换机,同时亦是华为高端缺失后的最佳替代机型,2022
H1亦有望推出5G版SE机型,2022年销量预测为2.45亿部。
行业动态追踪:印度＆越南疫情跟踪:第3波疫情有所改善,单日新增确诊数量已降
至2-3万例,1月末持续恶化,南部最为严重,中、北部新增持续升高。根据WHO统计数据,
2022年2月18日,印度单日新增25920例,新增死亡492例,较上月20日新增30多万例的高
峰数据有了大幅下降,新变异型"奥密克戎"毒株造成第三波疫情大爆发的情况有所好转
,本周单日新增病例已基本维持在2-3万例。根据越南卫生部统计,2月18日当日新增确
诊病例36,200例,治愈出院6,215例,死亡病例90例,目前疫情南部地区最为严重,中部、
北部正在持续恶化。根据越南人民报网报道,2022年2月17日18时至18日18时,北部首都
河内市、北部海防市、中部岘港市当日新增确诊数量最多,分别为4549/1505/732例。
手机芯片格局:4G时代"三体世界",5G时代台积电持续受益、MTK弹性最大:4G时代"
三体世界":第一世界芯片自供、降维打击,包括苹果、华为、三星等;第二世界标准引
领、品牌溢价,典型代表如高通;第三世界黑暗森林、市场为王,联发科、紫光展锐、AS
R等中低端应用为主。而5G时代看好第二世界联发科迅速追赶,产品力提升、产品矩阵
更完善,份额有望持续提升:联发科于2021年11月推出旗舰5GSoC天玑9000,且采用台积
电4nm制程,产能及良率得以保障;高通于2021年12月推出旗舰5GSoC骁龙8Gen1,采用三
星4nm制程,然由于三星4nm制程良率有限,高通或将部分转单台积电,高通旗舰芯片或将
难以稳定供货。
三星发布4nm制程5GSoC,1月安卓端新机聚焦中高端,多款骁龙8Gen1机型发布,荣耀
发布折叠屏手机,折叠屏市场热度上升:5G芯片中,三星发布4nm制程Exynos2200最新旗
舰SoC,性能全面升级。智能手机中,三星发布GalaxyS21FE,起售价为4599元,vivo旗下i
QOO发布iQOO9/9Pro,起售价分别为3999/4999元,OPPO发布A96,起售价为1999元,realme
发布GT2/2Pro,起售价分别为2599/3499元,Oneplus发布Oneplus10Pro,起售价为4699元
。此外,荣耀发布折叠屏手机MagicV,起售价为9999元,折叠屏市场热度持续上升。
重点公司:终端手机整机厂商中,我们追踪了苹果、小米、传音控股的财务及销量
数据。我们认为:苹果品牌力及产品力依然领先、用户粘性较强,5G新机有望带动换机,
长期可穿戴、软件服务等上行趋势未改;小米手机销量快速增长,IoT出海顺利,互联网
业务增速略滞后于手机销量,维持长期看好;传音控股在非洲市场稳健增长,在其他新拓
展市场包括印度、孟加拉、巴基斯坦等销量快速提升,全球拓展加速;我们维持对三家
整机公司长期看好的观点。
风险因素:疫情持续时间拉长导致产业链供应低于预期的风险;5G换机动能不足导
致销量低于预期的风险;国际贸易摩擦升级导致海外市场受阻的风险等。
[2022-02-22]电子行业：关注半导体设计低估值、晶圆厂及设备龙头公司－每周市场动态追踪（2022年02月14日－2022年02月18日）
■中信证券
市场回顾:本周电子指数为8320.26,涨幅为2.39％,跑赢大盘1.31pcts。电子板块
中涨幅前五的股票分别为天华超净(16.92％)、雅创电子(15.81％)、石英股份(14.21
％)、恒久科技(13.37％)、深华发A(12.5％)。
关注半导体设计低估值、业绩高确定性标的。半导体板块经历前期估值调整,目前
板块估值处于中位偏下位置,半导体(中信)指数成分股当年预测PE过去五年均值为57倍
,当前约47倍。部分公司估值接近历史低位,建议关注估值尚低,全年业绩确定性相对较
高的头部设计公司,如兆易创新、韦尔股份、北京君正、恒玄科技、中颖电子、普冉股
份等。
晶圆制造持续景气,建议关注本土晶圆厂及设备龙头公司。台积电2022年1月营收6
1.88亿美元创新高,环比增长10.8％,同比增长36％,未来一段时间有望再创新高。中芯
国际2021Q4收入15.81亿美元创新高,环比增长11.6％,同比增长61.1％,2022Q1收入指
引环比增长15％至17％,显著提升。我们预期2022全年收入有望增长40％-50％,超过20
21年的39％。中芯国际2022全年资本开支计划50亿美元,高于2021年实际资本开支的45
亿美元。资本开支稳定增长,叠加半导体设备国产化,持续带动国产设备公司成长。建
议关注半导体设备及制造领域的低估值+成长确定性强的龙头,如北方华创、中微公司
、盛美上海、华峰测控、中芯国际、华虹半导体等。
风险因素:板块下游需求不及预期,消费电子行业竞争加剧,国际局势动荡,疫情反
复。
[2022-02-22]科技行业：中国特色的无人驾驶出行服务初探－专题研究
■华泰证券
无人驾驶出租车试运营在全国逐步推开我们于近期调研了百度萝卜快跑,上汽享道
出行,蘑菇车联等多个企业的无人驾驶出租车(Robotaxi),我们发现:1)21年7月之后,国
家和地方智能汽车路测与示范应用政策陆续出台,目前已有9家企业在19个城市开展Rob
otaxi试运营。2)当前Robotaxi服务普遍以"点对点运载"的形式开展,基本可以满足用
户在示范区内的出行需求。3)和美国加州的路测不同,各企业的技术方案由此前的单车
智能向车路协同升级,路端加装监控设备,企业与政府共同探索智慧交通的发展方向。4
)车端硬件方案采用英伟达Orin芯片+激光雷达+高清摄像头,预计单车智能驾驶零部件
成本在10～20万元。
9家企业在19个城市开展无人驾驶出租车载人测试2021年7月国家发布智能汽车道
路测试与示范应用的顶层设计,明确了企业、测试车辆和安全驾驶员的管理细则,允许
企业在确保安全的前提下开展载人载物示范应用。截止2022年1月,北京、上海、安徽
、江苏等8个省级政府发布测试管理细则和补贴支持文件也陆续下放。在政策明朗的背
景下,各智能驾驶企业开始加速在全国各主要城市开展试运营项目的推广落地,为Robot
axi的商业化应用奠定基石。
Robotaxi已可满足示范区内用户的基本出行需求用户可以通过手机应用市场下载
各企业RobotaxiAPP,根据地图上的接载站点,实现"站点到站点"的自动驾驶打车出行。
即使在早晚高峰、夜间出行、下雨雾霾等复杂环境下,车辆均可保持安全运营。Robota
xi行车决策以安全稳健为首要原则,每车仍配有安全员。当遇到环境较为复杂的境况时
,车辆主要以等待为主要的行驶策略,有小概率需要安全员介入接管的情况。空调、车
窗、娱乐等非行驶控制集成在后排屏幕,帮助用户更便捷地控制座舱,为用户创造了更
好的功能控制体验。
中国无人驾驶普遍采用车路协同方案通过分析我国各企业的无人驾驶测试方案,我
们看到和美国加州不同,中国普遍采用车路协同的解决方案。通过对道路和路侧基础设
施的改造升级,实现对道路通行环境的实时监测,从而让车辆实现超视距路况感知,达到
车-路-云的一体化,进一步保障行车的安全性。各科技公司发挥其在人工智能、自动驾
驶、云计算、大数据、地图等领域的技术优势,与地方政府组建合资公司,共同推进基
础设施建设。双方携手组建涵盖路端信息与车辆信息的数据中心,共同打造功能可拓展
的"城市数字底座",在为当前测试车辆提供运营服务的同时,也为未来城市智慧交通体
系建设打下良好的基础。
单车硬件加入更多激光雷达,同时升级Orin芯片以强化数据处理能力车端设备智能
水平快速提升。感知器方面,得益于半固态激光雷达成本下降和性能提升,各企业普遍
选择搭载多颗半固态激光雷达,实现车辆周围环境的全面感知,弥补摄像头和毫波米雷
达的传感缺陷。在决策器方面,各企业普遍升级了英伟达的Orin芯片,以强化对高清摄
像头、激光雷达、毫米波雷达、高精度地图及路端监测数据等多种感知设备融合形成
的海量数据。
风险提示:Robotaxi落地不及预期;自动驾驶技术发展不及预期。
[2022-02-22]电子行业：人机交互系统是通往元宇宙的入口－专题研究
■华泰证券
VR/AR/脑机接口作为新一代人机交互系统,将是人类通往元宇宙的入口我们认为人
机交互系统是连接原子世界和比特世界的接口,其发展是需求升级和技术演进互相推动
的结果。需求侧,随着元宇宙应用场景清晰化,新需求决定了下一代人机交互平台将在
沉浸感和交互感两大维度重点发力。技术侧,我们认为1)VR拐点已至,升级路径清晰,有
望成为元宇宙第一个入口;2)完整的AR还面临光波导等技术难题,分体式AR有望率先落
地;3)人对大脑的理解还处于非常早期阶段,康复医疗有望成为率先落地场景。建议关
注1)摄像头(舜宇,韦尔),2)VR组装及零组件(歌尔,工业富联,立讯),3)微显示(硅基OLE
D,MicroLED)等投资机会。
元宇宙应用场景逐步清晰,新需求定义下一代人机交互平台升级方向VR/AR/脑机接
口是集合了微显示、传感器、芯片和算法等多项技术在内的下一代人机交互平台。回
顾整个人机交互发展历程,我们看到人机交互的指令输入形式和反馈输出形式都在朝着
更低的操作门槛和更高的交互效率演变。当前我们正站在智能手机时代和下一个交互
形态的交界处,随着元宇宙在游戏、电商、协同办公、社交、健身、医疗、视频和模拟
培训等场景的落地以及相关内容生态的逐渐完善,元宇宙对硬件的需求逐步清晰,将推
动VR/AR/脑机接口设备的逐步升级,最终有望出现可以和PC、智能手机媲美的下一代硬
件。
VR:进入出货量拐点,探索元宇宙初级入口形态2021年在Oculusquest2全球热卖带
动下,VR整体出货量近千万,重新点燃了对VR行业的期待,叠加科技巨头纷纷加码,市场
持续关注元宇宙投资机会。我们认为2022年对VR和元宇宙来说将是关键一年,一方面,
随着内容厂商开发各类游戏、社交、办公等元宇宙服务,和NFT的持续火热,元宇宙的生
态落地有望加速;另一方面,据Digitimes,Meta配合推出升级Quest产品,而苹果也将在2
2-23年间推出其第一代产品,通过微显示、传感器、芯片和算法等方向的迭代,为元宇
宙提供更好的沉浸与交互体验。
AR:仍在等待技术成熟和刚需应用落地,分体式AR有望率先推广我们认为AR作为一
款消费电子产品仍然处于概念期阶段。根据IDC,2020-2021AR年出货量在少于30万,增
速波动大,且消费端市场上缺少标杆性的品牌。虽然长期看AR增量潜力更大,但从应用
看,目前仍未出现AR相关杀手级的应用场景,从技术看,光波导,microLED全彩化量产、
电池系统长时间续航与轻量化等探索过程中。我们看好未来5-10年,随着技术的成熟和
应用的落地,AR将成为媲美手机的下一代智能硬件,而在这之前,对硬件要求、量产成本
相对较低的分体式AR有望得到率先推广。
脑机接口:康复医疗有望成为率先落地场景我们目前对大脑的理解还处于非常早期
阶段。根据我们估计,人脑的算力约相当于一台超级计算机(相当于4.3w个7kw等效机柜
),实际发挥的能力还不到10％。随着人们对大脑的认知、电极等读取脑信号传感器的
设计、以及人工智能算法的精进,脑机接口的商业化可能性逐渐出现。我们看好,脑机
接口在治疗脑卒中等中枢神经损伤所致的运动功能障碍,车祸等造成的肢体残疾,以及
抑郁症等康复医疗领域有望率先落地,长期看好消费电子,军事等领域的应用机会。
风险提示:元宇宙技术开发进度不及预期,疫情升级致3C需求不及预期,创新品渗透
不及预期。
[2022-02-22]电子行业：智能控制器迎量价齐升机遇，汽车电子、智能家居驱动行业发展－新三板（含北交所）TMT行业专题系列报告
■东莞证券
智能控制器是终端产品的"神经中枢"和"大脑",下游应用广泛。智能控制器是电子
产品、设备、装置及系统中的控制单元,一般以微控制器(MCU)芯片或数字信号处理器(
DSP)芯片作为核心部件,通过内置相应的计算机软件程序以实现特定的感知、计算和控
制功能,在终端产品中扮演"神经中枢"及"大脑"的角色。智能控制器下游应用涵盖各行
各业,主要应用于汽车电子、家用电器、电动工具及工业设备装置、智能家居、锂电池
、医疗设备及消费电子等领域。随着下游产业逐步进入智能化时代,终端产品不断更新
换代,未来将更加智能化、集成化和人性化,为智能控制器行业发展创造了良好的机遇
。
AIoT时代下智能控制器迎量价齐升机遇,汽车电子、智能家居驱动行业发展。万物
互联是5G时代的重要愿景,主要提供物与物之间的连接方式,为消费产业和工业产业都
带来了新的增长机遇,终端连接数量实现井喷式增长;另一方面,AIoT时代智能控制器升
级趋势明显,下游厂商对产品功能趋向复杂化、集成化和智能化,推动产品单价附加值
提升。龙头企业在资金、技术和客户资源上的优势愈发明显,通过增加研发、设计等高
附加值值环节占比,来更好更快地应对产品升级,有效提升盈利能力。
汽车电子:汽车电动化是大势所趋,新能源车渗透率快速提升,汽车电子前景广阔,
占整车成本比重逐渐提高,而汽车电子作为实现整车功能控制的关键器件,潜在市场空
间巨大。
智能家居:智能家居通过数据收集与分析为客户提供个性化服务,随着各项基础设
施逐渐完善和居民消费结构不断升级,其应用场景不断拓宽,并正经历从智能单品阶段
向智能互联阶段的转变。与海外发达国家相比,我国智能家居渗透率较低,具有较大潜
在增长空间,而智能控制器作为家居实现智能化的重要工具,有望充分受益家居智能化
的发展趋势。
投资策略:智能控制器是终端产品的"神经中枢"和"大脑",其产生是专业化分工的
结果。从下游应用看,智能控制器的下游应用涵盖各行各业,汽车电子、家用电器和电
动工具为主要应用领域。物联网时代终端连接数呈井喷式增长,且终端产品升级迭代速
度加快推动智能控制器产品单价和附加值提升,行业迎来量价齐升机遇。建议关注相关
受益企业。
风险提示:原材料价格波动影响企业毛利,下游需求不如预期等。
[2022-02-21]电子行业：ADAS加速渗透，车载光学黄金大赛道－深度报告
■国盛证券
受益于汽车智能化、信息化,车载光学多品类升级加速。得益于汽车智能化进程的
加速,作为汽车之"眼",以车载CIS、车载摄像头、车载激光雷达为代表车载传感器赛道
发展迅速。同时由于汽车智能化所带来的多信息交互需求,使得车载HUD、智能车灯等
车载光学细分领域也迎来升级。
全球ADAS渗透率加速,预计2025年全球仅有14％车辆不具备ADAS。根据RolandBerg
er研究预测,预计到2025年全球所有地区40％车辆具有L1级功能,L2及更高的功能车辆
占比将达到45％,在全球范围内将仅有14％的车辆没有实现ADAS功能。在具体ADAS功能
中,2025年L1～L2级别的功能渗透率将较2020年有较大提升,而L3及以上的ADAS功能将
进入大众视野中,其中HWP、远程泊车的渗透率将达到9％,全自动驾驶的渗透率也将达
到1％。
车载CIS--智能驾驶下的千亿赛道。图像传感器作为摄像头核心深度受益行业浪潮
,根据TSR,车用CIS市场未来将超越消费类应用成为仅次于手机应用的CIS第二大应用市
场,单车摄像头的需求量将随自动驾驶技术等级升高而不断增加,我们推算全球汽车CIS
未来或冲击百亿美元市场空间。
ADAS将带动车载镜头高速发展。ADAS是自动驾驶的主流应用技术方案,其关键是视
觉系统,通过感知道路环境增加驾驶员可见性,并在驾驶员疏忽时对危险情况做出反应,
加大对行车安全的保障。根据RolandBerger预测,2025年全球仅有14％车辆不具备ADAS
,同时我们预计到2025年单车搭载镜头数量将达到7-9目。
激光雷达:高等级自动驾驶必备传感器。在类似于隧道,车库等弱光的环境,通过摄
像头的算法实现L3甚至更高等级的自动驾驶在技术原理上存在一定的缺陷,而激光雷达
则可以有效解决。目前机械式激光雷达、混合固态激光雷达(MEMS)、固态激光雷达(OP
A＆FLASH)协同发展,根据TrendForce的数据,未来车载激光雷达将是激光雷达的主要应
用场景,在2020和2025年市占率分别为60.0％和83.0％,其市场规模将从2020年的4.09
亿美元上升至2025年的24.34亿美元,年复合增长率为42.9％。
HUD:多信息化时代人车交互的重要窗口。随着新能源汽车的兴起以及自动驾驶的
普及,驾驶员需要关注的信息变得多样化,HUD技术显得尤为重要。目前W-HUD为目前的
主流方案,与此同时搭载AR-HUD的车型也逐渐进入大众视野,预计到2025年我国AR-HUD
渗透率将由2021年的1％提升至15％,配套量将达到340万套。
智能车灯:由"功能"转向"智能"。车灯由之前的保障夜间行车安全、警示车辆的单
一功能产品,逐渐向车辆信息数据输出载体的角色演化,实现从"功能"到"智能"的角色
升级。目前LED灯源在车灯中依旧占据主流,部分高端汽车搭载激光大灯。目前我国智
能车灯主要以AFS和ADB为主,根据我们的测算,我国智能车灯规模在2021年达到160.3亿
。
重点标的跟踪:韦尔股份、舜宇光学、永新光学、晶方科技、联创电子、水晶光电
、炬光科技、宇瞳光学。
风险提示:自动驾驶渗透不及预期;下游需求不及预期;全球经济环境不确定性;测
算或存在误差风险。
[2022-02-21]电子行业：机构，折叠屏智能手机2024年出货量有望突破3千万台－周报（2022／02／14－2022／02／20）
■东莞证券
电子行业指数本周涨跌幅:截至2022年2月18日,申万电子行业本周上涨2..38％,跑
赢沪深300指数1.29个百分点,涨幅在申万31个以及行业中位列第12名;申万电子板块20
22年2月累计下跌1.02％,跑输沪深300指数2.94个百分点;申万电子板块2022年累计下
跌14.27％,跑输沪深300指数8.42个百分点。
电子行业二级子板块本周涨跌幅:涨跌幅从高到低依次为:SW其他电子(5.24％)、S
W消费电子(4.01％)、SW半导体(2.19％)、SW元件(1.97％)、SW电子化学品(1.51％)和
SW光学光电子(0.65％)。
本周部分新闻和公司动态:(1)机构:折叠屏智能手机2024年出货量有望突破3千万
台;(2)半导体封测厂安靠今年资本支出将达9.5亿美元越南新厂2023年量产;(3)IDC:20
21年中国平板电脑市场创近7年出货最高增幅;(4)集邦咨询:2022年AR/VR装置出货量上
修至1419万台;
(5)芯朋微业绩快报:2021年净利同比增长101.8％超过此前预告区间上限;(6)全志
科技业绩快报:2021年净利润同比增141.48％;(7)国光股份业绩快报:2021年净利同比
增长20.49％。
电子行业周观点:全球电子行业景气度出现分化,一方面,受益于疫情的笔记本电脑
、液晶显示面板、驱动IC等细分领域景气度出现回落,手机/PC及安防需求有所放缓;另
一方面,以半导体设备、材料为代表的国产替代主线维持高景气,而汽车电子、AR/VR成
为行业创新的主要驱动力。建议关注歌尔股份(002241)、长信科技(300088)、新洁能(
605111)、北方华创(002371)、斯达半导(603290)、东山精密(002384)和三安光电(600
703)等个股。
风险提示:下游需求不如预期,国产替代不及预期、行业创新力度放缓等。
[2022-02-21]电子行业：车载光学持续推进，手机市场仍需观察－光学行业深度追踪系列第38期（2022年1月）
■中信证券
车载光学市场跟踪:国内乘用车销售同比+6.7％,新能源车同比+135.8％,保持增势
;长城新车发布,车载光学规格升级。
终端车厂数据跟踪:根据汽车工业协会数据,中国乘用车1月销售218.6万辆,同比+6
.7％,环比-9.7％;中国新能源车1月销售43.1万辆,同比+135.8％,环比-18.6％。1月新
能源汽车市场渗透率19.7％,环比-2.2％。
行业动态:(1)长城WEY发布新车摩卡DHTPHEV,搭载AR-HUD;(2)德州仪器(TI)推出AW
R2944车载毫米波雷达传感器。
ARVR市场跟踪:1月环比增长;高通将与微软合作设计定制AR芯片。
Steam平台数据跟踪:我们通过青亭网跟踪全球最大的综合性游戏平台之一--Steam
平台。VR硬件接入数据方面,Oculus品牌占比达67.27％,环比+12.88pcts,Valve品牌占
比达14.36％,环比-1.43pcts,HTC品牌占比达11.15％,环比-0.87pct;应用方面,1月份S
team上线的VR应用数为6346个,环比增长0.95％;OculusRift/OculusQuest上线应用分
别为1394/337个,较上月基本持平。AppLab测试平台上应用数为863,环比增长9.86％。
行业动态:(1)高通将与微软合作设计定制AR芯片;(2)MagicLeap2规格曝光,配备眼
球追踪等18个传感器;(3)索尼新专利解决PSVR2菲涅尔透镜的视觉伪像问题。
手机光学市场跟踪:1月是手机单机导致光学供应链表现同比下滑;豪威科技发布2
亿像素图像传感器。
零部件厂商数据跟踪:舜宇光学科技1月手机镜头出货量同比-11.0％,环比+8.7％,
CCM出货量同比-23.3％,环比-3.7％;丘钛科技1月CCM出货量同比+22.6％,环比-2.8％;
大立光1月营收37.3亿新台币,同比-19.1％,环比-17.1％;玉晶光1月营收13.1亿新台币
,同比+15.8％,环比-29.1％。整体来看,1月份手机光学产业链公司营收表现相对较弱,
主要源于去年同期国内大客户集中拉货导致基数较高,而目前智能手机需求仍相对疲弱
。展望后续,短期看,一季度是传统智能手机销售淡季,供应链公司表现仍需观察;中长
期看,镜头端格局变化或带来ASP波动,我们会持续跟踪。但手机端像素提升、潜望式、
ToF等光学升级趋势不改,看好国内头部厂商竞争力的持续提升。
行业动态:(1)聚芯微电子完成数亿元D轮融资,加速各产品线的产品迭代和商业化
落地,提升团队人才密度以及新产品和市场方向拓展;(2)豪威科技推出2亿像素图像传
感器,拥有全球最小0.61μm像素尺寸;(3)iQOO9系列发布,光学升级有限聚焦主摄。
重点公司追踪:光学是我们长期看好的细分方向,手机端虽然摄像头数量增长放缓,
但是光学升级仍能持续,包括多主摄、潜望式、ToF等;此外ARVR以及汽车智能化也将带
动光学增量需求,ARVR端光学关注摄像头、透镜、光波导等,车载端光学关注摄像头、
激光雷达、HUD等。供应链而言,我们看好重点光学公司围绕手机、ARVR、车载在零部
件及整机的布局,建议重点关注舜宇光学科技、歌尔股份、韦尔股份、联创电子、水晶
光电等。
风险因素:供应链缺货持续;海外疫情扩散;镜头价格下行;3DSensing等渗透缓慢;A
DAS发展缓慢;模组毛利率下行;行业竞争加剧等。
[2022-02-21]电子行业：台积电斥资200亿元布局先进制程开发
■莫尼塔证券
电子板块:上周申万电子行业指数上涨2.38％。同期上证指数上涨0.80％,创业板
指上涨2.93％,板块弱于大盘。电子板块涨跌幅排名申银万国一级行业指数第10名。我
们建议布局上游半导体设备及材料,下游模拟数字IC芯片,分立器件,传感器等领域,202
1年业绩相对确定增长的,未来两年所处赛道行业景气度持续提升的行业龙头有合盛硅
业,中环股份,华虹半导体,中微半导体,紫光国微,中芯国际,圣邦微,三安光电,兆易创
新等等。
【台积电斥资200亿元布局先进制程开发】近日,台积电董事会批准了约209.4亿美
元的资本支出,用于先进工艺制造和封装的产能建设和升级、成熟和特殊工艺的扩产,
以及晶圆厂的建设和设施系统安装,从而进一步扩大台积电在先进制程上的领先优势。
1月13日,台积电在法人说明会上公布了2021年财报、2022年首季与全年展望、资本支
出规划、半导体市场情况等重点方向。台积电表示,2022年资本支出将达400亿～440亿
美元,比去年增加约100亿美元,其中,70％至80％的资本预算将用于先进工艺技术的研
发,包括2纳米、3纳米、5纳米和7纳米。
【英飞凌20亿欧元建厂欧洲,宽禁带半导体产能迎来爆发】当地时间2月17日,有报
道称,功率半导体龙头制造商英飞凌计划投资20亿欧元(约合22.7亿美元),在其位于马
来西亚库林的工厂建造第三个厂区,以提高自身在宽禁带半导体(SiC和GaN)领域的制造
能力,并进一步增加产能。英飞凌计划建造的新厂区一旦完工,该工厂将产生20亿欧元
的额外年收入,为当地带来900个工作岗位。新厂区主要涉及外延工艺和晶圆切割等关
键工艺,将于6月开始施工,预计第一批晶圆将于2024年下半年下线。
[2022-02-21]半导体产品与半导体设备行业：看好模拟芯片赛道，国内模拟芯片设计龙头公司快速成长－信息点评
■海通证券
投资要点:国产替代进程加速进行,龙头公司收入增长明显;产品机构不断优化,市
场不断拓展。
ADI最新季度收入同比增72％,工业领域收入占比为50％,同比增57％。ADI公布202
2财年第一个季度的财务数据,截止2022年1月29日,公司实现收入26.84亿美元,较上年
同期的15.58亿美元同比增72％。收入按照下游应用领域进行划分,来自工业领域的收
入为13.41亿美元,占总营收的比例为50％,同比增57％;汽车、通信、消费领域的收入
分别占总营收的比例为21％、15％和14％,同比增124％、46％和117％。
德州仪器2021年全年收入同比增26.85％,资本开支增加明显。德州仪器21Q4单季
度收入48.32亿美元,较上年同期的40.76亿美元同比增19％。分项来看,Analog收入为3
7.58亿美元,同比增20％;EmbeddedProcessing收入为7.64亿美元,同比增6％;其他收入
3.10亿美元,同比增35％。2021年全年公司实现收入183.44亿美元,较上年同期的144.6
1亿美元同比增26.85％。分项来看,Analog收入为140.50亿美元,同比增29％;Embedded
Processing收入为30.49亿美元,同比增19％;其他收入12.45亿美元,同比增24％。公司
2021年全年的资本开支为24.62亿美元,较上年同期的6.49亿美元同比增279.35％。
圣邦股份2021年归母净利润预计同比增125％-150％。圣邦股份披露2021年度业绩
预告,2021年全年归母净利润预计为6.50亿元-7.22亿元,较去上年同期的2.89亿元同比
增125％-150％;扣非后归母净利润预计为5.98亿元-6.71亿元,较上年同期的2.64亿元
同比增126.71％-154.06％。公司盈利能力增长的主要原因是2021年积极拓展业务,产
品结构改善、应用领域拓展及产品销量增加,相应的营业收入同比增长所致。
思瑞浦信号链产品线收入稳步增长,电源管理产品线收入快速增长,2021年归母净
利润同比增132％-148％。思瑞浦预计2021年度实现营业收入13.21亿元-13.31亿元,同
比增133.18％-134.95％;归母净利润4.26亿元-4.56亿元,同比增131.92％-148.25％;
扣非后归母净利润3.46亿元-3.76亿元,同比增106.65％-124.57％。2021年度公司实施
2020年限制性股票激励计划,并推出2021年限制性股票激励计划,2021年总计摊销股份
支付费用约1.43亿元。剔除公司历次限制性股票激励计划所产生的股份支付费用的影
响,预计2021年度归母净利润5.69亿元-5.99亿元,同比增172.15％-186.49％;扣非后归
母净利润4.89亿元-5.19亿元,同比增153.63％-169.19％。公司产品型号进一步丰富,
大力推进市场拓展,在泛通信、泛工业市场的多个细分应用领域均实现了较大突破。公
司信号链产品线收入稳步增长,大电流低压差线性稳压电源等多项电源管理产品实现量
产,电源管理产品线收入实现快速增长。
投资建议。根据ICInsights预测,2020年、2021年全球半导体销售额同比增速分别
达11％、25％。预计2022E同比增11％,如果这个增速能达到,将是自1993-1995年以来
全球半导体市场首次连续三年实现两位数的增长,2016-2021年全球半导体市场的复合
增速为11％,非常强劲。预计未来五年半导体的总销售额将以7.1％的复合增长率增长,
分产品来看,未来五年(2021-2026F)全球模拟IC的复合增速为7.4％,高于半导体销售额
的复合增速。我们认为,伴随国内优秀模拟芯片设计公司的不断成长,部分模拟芯片产
品的性能已经可以和海外公司对标,叠加国产替代进程的加速进行,国内模拟芯片设计
龙头公司将实现更快速的发展,建议关注圣邦股份、思瑞浦、芯朋微等。
风险提示:市场竞争加剧、研发进度不及预期、下游需求不及预期等。
[2022-02-21]电子行业：2021年全球芯片销售额为5559亿美元，立讯精密、华勤布局汽车电子－周报
■东亚前海证券
半导体:2021年全球芯片销售额为5559亿美元,英特尔54亿美元收购高塔半导体全
球芯片销量与销售额均创历史新高。2月14日,美国半导体协会(SIA)表明,2021年全球
芯片销量为1.15万亿个,销售额为5559亿美元,同比增长26.2％。SIA表明,为满足下游
强劲需求,芯片制造商将持续扩大产能,2022年全球芯片销售额预计增长8.8％。
英特尔54亿美元收购高塔半导体,推进IDM2.0战略。2月15日,英特尔表明将以每股
53美元收购高塔半导体100％股权,总价值约为54亿美元。目前高塔半导体主要向市场
提供先进模拟技术产品,如用于射频和高性能模拟应用的SiGeBiCMOS和RFCMOS、CMOS图
像传感器、非成像传感器,电源管理方案、混合信号CMOS和MEMS功能等。目前高塔半导
体在全球拥有七家制造厂及一个全球设计中心。
汽车电子:立讯精密强势入局新能源汽车,华勤技术全面发力汽车电子立讯精密入
股奇瑞,布局整车制造。2月11日,立讯精密公告以100.54亿元购买青岛五道口持有的奇
瑞控股19.88％股权、奇瑞股份7.87％股权和奇瑞新能源6.24％股权。并计划与奇瑞新
能源成立合资公司,开展零部件配套和整车代工业务。目前,立讯精密已经具备汽车线
束、电子模块等产品服务能力,主要客户有长城、众泰、宝马、奔驰等。奇瑞控股拥有
完整的汽车领域技术与研发体系,且能够提供独立的整车制造平台。设立合资公司并将
立讯精密在消费电子领域积累的技术与客户资源与奇瑞整车制造领域进行资源整合,从
而形成正向协同效应。
斥资35亿,华勤技术全面发力汽车电子。2月14日,总投资37亿的华勤技术"汽车电
子临港研发总部"和"智能制造基地"项目签约仪式在临港顺利举行。两个项目合计投资
37亿元,总占地232亩,总建筑面积36万平方米,将于2025年全面建成并投入使用。公司
将通讯、人机交互等技术积累拓展至汽车电子领域,聚焦于智能座舱、智能网联、智能
驾驶、智能车控四大业务模块。
我们认为传统消费电子已经逐步进入成熟期,市场进入饱和阶段。
传统消费电子积极探求新的发展方向,如光伏、VR/AR,汽车电子等,其中汽车电子
领域随着汽车智能化、电气化推进及碳中和政策推动,智能汽车将迎来高速增长期。电
动汽车龙头特斯拉通过垂直整合使得造车难度降低,打通了汽车产业与电子产业间的壁
垒,使得传统消费电子企业加速布局新能源汽车赛道,开拓汽车电子新业务。此外,智能
手机巨头如苹果、小米、华为入局汽车行业,带动产业链各电子零部件公司拓展汽车业
务,汽车电子领域将迎来历史性发展机遇。
风险提示半导体下游需求不及预期;新冠疫情反复造成产能受阻带来的风险。
[2022-02-21]电子行业：景气度分化，重点看好半导体（设备／汽车／特种）+汽车电子+新硬件龙头－周报（20220214－20220220）
■华创证券
半导体设备/汽车半导体/特种半导体密集的产业链和上市公司调研,我们认为后续
半导体的诸多细分行业的景气度有可能出现一定程度的分化,整体看和消费类下游相关
性较高的细分行业由于下游的库存调整导致景气度出现进一步上行的可能性较低,相关
公司虽然受益于国产替代趋势,未来3～5年预计仍有明确增量空间,然受制于毛利率处
于高位的压力,估值环比进一步扩张的难度较大。当前时点我们重点看好行业景气度进
一步上行的细分行业:半导体设备/汽车半导体/特种半导体。
半导体设备:国产替代进入深水区,有望从28nm向14nm进军,潜在市场空间成倍扩张
,推荐北方华创/盛剑环境。
汽车半导体:需求端受益于新能源车爆发和单车价值量提升,供给端受制于大厂资
本开支相对谨慎+新兴厂商导入周期长,行业仍然处于补库存阶段,汽车半导体或为未来
景气度最高的半导体细分行业,推荐闻泰科技/扬杰科技/新洁能/华润微/华虹半导体/
中芯国际。特种半导体:军工/卫星互联网等下游持续放量,推荐复旦微电?
汽车电子电动车渗透率加速提升,各种新技术新应用百花齐放,供应链也更为开放,
除了以功率半导体为代表的车规半导体用量大幅提升,智能驾驶升级/磷酸铁锂占比回
升/电驱总成集成度提升等产业趋势也在不断显现,海量增量市场带来诸多投资机会,有
望重现2010～2013年智能手机创新大周期的投资机会。成熟制程市场需求旺盛叠加中
芯国际等大厂成熟制程稳步扩产,封测及设备环节有望显著受益。推荐:和胜股份/韦尔
股份/舜宇光学科技?
新硬件龙头消费电子行业由于产品周期的原因缺失了一年多的创新空窗期,大部分
公司也因为赛道竞争加剧和汇率等问题业绩出现了不同程度的下修,板块整体经历了一
波系统性的戴维斯双杀行情,我们认为随着AR/VR等新硬件创新周期的到来,板块估值存
在修复空间,相关龙头个股的业绩增速有望见底回升,当前位置配置性价比较高。推荐:
东山精密/歌尔股份/比亚迪电子/世华科技?
风险提示:疫情发展超预期;宏观经济增速不及预期;中美科技对抗加剧;市场竞争
趋于激烈。
[2022-02-21]电子行业：国产替代道阻且长，国内光刻胶企业砥砺前行－半导体材料系列报告（一），光刻胶篇
■平安证券
光刻胶是半导体制造的核心材料,行业壁垒高:光刻胶是半导体制造工艺中光刻技
术的核心材料,其品质直接决定集成电路的性能和良率,也是驱动摩尔定律得以实现的
关键材料。光刻胶按照应用领域可以分为PCB、面板、半导体用光刻胶三大类,其中半
导体光刻胶技术门槛最高,专利技术、原材料、设备验证、客户认证使得行业壁垒高筑
。
日本雄霸天下,市场高度垄断:全球晶圆厂的扩产扩建驱动行业需求快速增长,2021
年全球半导体光刻胶市场约19亿美元。2020年中国半导体光刻胶市场约3.5亿美元,随
着国内晶圆代工产能的不断提升,预计2025年有望达到100亿元人民币。竞争格局上,市
场长期被国外高度垄断,尤其在中高端光刻胶领域,日企独占鳌头。
国产替代成为长期趋势,国内厂商追风赶月:目前国内半导体光刻胶主要以低端产
品为主,技术水平与国外差距甚远。但在多项国家政策支持和大基金注资的背景下,今
后国产替代将成为长期趋势。国内产业链下游企业逐渐意识到核心材料国产化的重要
性,国内厂商也在积极研发中高端产品、加速客户和产品导入、扩建相关产能,在探索
中砥砺前行,从而抓住国产化的契机。目前已有少数企业已开始崭露头角,实现从0到1
的突破。
投资建议:可关注早有技术积累、已实现产品量产且产业链上下游一体化布局的企
业,建议关注已收购北京科华和北旭电子的彤程新材;也可关注在微电子化学品领域产
品布局较广泛的晶瑞电材。
风险提示:1)宏观经济下行风险;2)市场竞争加剧风险;3)原材料和设备供应风险;4
)国产替代不及预期风险。
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会制定上市公
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[2022-02-25]电子行业：行业利润实现同比增长，持续关注高景气细分领域－2021年年报前瞻
■东莞证券
板块整体业绩:板块整体维持较高景气,2021年净利润实现增长。从全年业绩看,电
子行业已给出业绩有关的223家公司中,有166家企业净利润实现同比增长,占比74.4％,
从第四季度业绩看,有142家企业21Q4利润实现同比正增长,占比63.68％。受新冠疫情
影响,全球晶圆代工产能紧张,尤以电源管理芯片、驱动IC等成熟制程芯片缺货最为严
重,产品价格持续上扬;
另一方面,汽车电子、MiniLED和元宇宙等新兴领域为行业贡献增量,叠加集成电路
、功率半导体和被动元器件等领域的国产替代进程持续推进,带动电子行业业绩实现同
比增长。
细分板块业绩:1)消费电子:板块2021年归母净利润同比下降,主要原因为需求端智
能手机渗透饱和,供给端芯片产能紧张、原材料价格上涨,以及行业缺乏创新所致。随
着部分晶圆代工厂积极扩产,缺芯缺料问题有望缓解,叠加AR/VR等新兴应用的快速渗透
,板块盈利能力有望修复;2)半导体:2021年全年、2021Q4净利润均实现同比高增长,一
方面是上半年因为下游需求旺盛+上游供给受限带来的结构性供需错配,使得各环节缺
货涨价延续,行业维持高景气;另一方面国产替代推进加快,在国内晶圆厂扩产潮的拉动
下,半导体设备/材料国产替代加速,提振上市公司业绩;3)PCB:全球经济正从疫情影响
中恢复,PCB企业传统需求回暖,叠加汽车电子、MiniLED、AR/VR等新兴需求拉动,国内P
CB企业2021年净利润实现同比增长。
进入Q3以后,原材料价格上涨有所缓解,叠加部分企业向下游传导成本压力,因此利
润端增速有所恢复;4)被动元件:2021年全年、2021年第四季度净利润均实现同比增长,
行业整体处于较高景气水平,一方面新能源车、5G终端渗透率提升提振了行业需求,另
一方面国内被动元件龙头企业新投入产能逐步释放,推动关键元器件国产替代加速,也
给行业带来利润增量;5)面板:2021年前三季度营收、归母净利润创历史新高,主要原因
为液晶面板价格从19Q3开始持续上行;从21Q3开始,终端电视、笔电出货走弱,面板价格
快速下跌,但仍高于去年同期,因此板块利润21Q4净利润仍实现同比增长,但环比下滑较
多;6)LED:2021年LED产品需求快速回暖,而MiniLED等新兴技术快速渗透,推动LED业绩
实现强势复苏,带动板块2021年业绩实现同比快速增长。进入Q3以后,上游驱动IC等零
部件价格有所回暖,下游LED企业成本压力减缓,业绩实现进一步增长;板块21Q4净利润
为负值,主要原因为万润科技、长方集团等企业计提较大额度资产减值所致。
投资建议:维持推荐评级。从2021年业绩预告来看,电子行业各细分领域景气程度
分化较大,其中消费电子、显示面板和LED驱动IC等子行业景气不振,而功率半导体、汽
车电子和半导体设备/材料等细分领域景气程度较高。投资方向上,建议把握两条主线:
一是功率半导体、汽车电子、AR/VR带来的行业增量,二是在晶圆厂建厂潮下半导体设
备、材料等关键领域的国产替代机遇。
风险提示:国产替代不及预期、行业景气度回落等。
[2022-02-25]电子行业：关注俄乌冲突对科技行业的影响－动态点评
■华泰证券
事件:近期乌克兰的紧张局势成为全球关注的焦点部分投资者将板块的波动同俄乌
冲突联系在一起。我们认为事件将会对全球半导体特气、稀土等材料的供给造成局部
或短期扰动,但对全球的半导体设计、生产,以及下游的消费电子整机生产销售不构成
明显影响,对计算机、传媒、通信行业影响有限。但我们建议关注俄乌冲突快速锁定占
据给军事通信行业发展带来的启示。我们认为虽然影响有限,但在关键领域的产业链国
产化意义重大。
半导体:全球特气、稀土微扰,设计制造影响有限全球半导体产业链中俄乌份额很
小,仅涉及部分材料环节。事件对半导体产业链影响有限,仅可能导致小范围的资源挤
压。一方面,事件主要影响钯和氖、氩、氪和氙等原材料环节,虽然俄乌在以上材料领
域份额较高,但:1)半导体只是以上原料的一个细分应用领域,且以上材料占比半导体成
本比重较低。通过加价采购等预计可以稳定半导体制造需求,仅可能造成短期或局部波
动;2)2014年俄乌冲突已有产业链波动经验。另一方面,俄乌地区半导体设计制造厂商
较少,且已大量受制于美国制裁,因此基本不影响半导体的全球供需。如局势进一步升
级也不太会造成全球芯片生产和供应中断。
消费电子:持续关注乌克兰事件后续对各手机/PC品牌厂商的影响2021年俄罗斯/乌
克兰GDP约为美国8/1％,约为中国GDP10/1％,大体与江苏省的经济体量相当。对于智能
手机,我们看到:1)乌克兰并不是重要区域市场,根据IDC,2021年乌克兰出货量达583万
台,仅占全球智能手机出货量0.4％。小米是第一大品牌,21年在乌克兰的出货量其总出
货量的1.2％;2)俄罗斯是东欧比较重要的区域市场,21年俄罗斯市场出货量达3,104万
台,占全球2.3％。第一大品牌三星21年在俄罗斯的出货量占其总出货量的3.9％;第二
大品牌小米21年在俄出货量占其总出货量的4.5％。对于PC,俄、乌市场21年PC出货量
分别占全球的2.0％和0.4％。
通信:关注俄乌事件对军事通信建设的借鉴意义我们认为:俄乌战争迅速锁定战局,
体现了装备信息化,特别是军用通信技术的重要作用。战前位于俄乌边境线上的俄罗斯
前线航空兵、远程航空兵通讯信号强度大增,典型如苏35装备的s-108数据链通信系统,
可在战术任务网内进行态势分发、情报共享、指挥控制,是武器装备效能的倍增器。此
外,我们观察到通信安全的重要性。俄乌冲突爆发后,乌克兰国家特殊通信与信息保护
局也通报了针对政府网站和银行的大规模DDoS攻击,多个乌克兰政府网站已无法访问,
干扰了乌克兰社会正常运行。我们认为俄乌战争对我国军用通信系统建设及民用网络
攻防建设方面都有较高参考借鉴意义。
风险提示冲突持续扩大引起区域冲突的风险;冲突导致避险情绪持续提升的风险。
[2022-02-24]电子行业：1月产业链公司营收涨跌互现，布局Mini LED打开前景空间－LED行业深度追踪系列第35期（2022年1月）
■中信证券
厂商数据:2022年1月,传统LED下游景气度整体维持,MiniLED量产进程加快并贡献
业绩成长动力,大部分厂商业绩仍然向好,与去年同期受疫情影响相比,今年1月厂商业
绩增速同比涨跌互现,淡季影响下环比有所回调。上游芯片厂晶电1月营收同比+81.5％
,主要系MiniLED产能扩张以及LED终端市场需求持续增加;中游封装厂亿光1月营收同比
-8.02％,主要受传统淡季影响;台表科1月营收同比+68.45％,受益美系新品拉货动能强
劲、材料短缺状况缓解以及新产能的持续扩充;下游应用市场中,隆达1月营收同比-7.1
1％,主要受传统淡季影响;富采1月营收环比+31.88％,主要系美系客户MiniLED出货放
量;主营LED车灯照明的联嘉光电1月营收同比+16.87％,主要系车用芯片供货逐渐缓解;
主营LED车灯模块的丽清1月营收同比-14.38％,主要系去年同期部分订单提前出货,垫
高营收基数。目前,虽上游原材料缺货短期难解,但整体看全球经济长期复苏趋势不改,
下游需求持续回暖,料将促进各公司业绩回暖,往后有望长期受益于Mini/MicroLED领域
带来的发展机会,我们看好2022年MiniLED实现规模商用带来的增长契机。
海内外市场动态:国内方面,三安光电与TCL华星合资公司芯颖显示MicroLED技术研
发项目开工,专注于实现MicroLED显示的商业化规模生产。
海外来看,SiliconCore推出MicroLED显示解决方案,推动MicroLED显示器进入主流
的消费电子市场。我们看好MicroLED应用前景。
上游市场:1月12日,芯元基半导体宣布在MicroLED芯片研发上取得重大进展,全屏
点亮了适合微显示的5μmMicroLED芯片阵列,突破了微显示用MicroLED芯片制备的关键
技术。LED产业链国产化持续,行业龙头积极布局Mini/Micro新兴市场,有望优先受益。
下游市场:1月21日,鸿海集团旗下夏普在官网发布消息称,在中国台湾地区首发65
英寸MiniLED液晶电视新品旗舰机种"AQUOSXLED",谁预计将于4月开卖,品牌厂商加速布
局,有望带动MiniLED市场规模提升。
重点公司追踪:目前国内疫情总体稳定可控,海外部分地区疫情缓和,我们观察到20
21年传统LED需求复苏,目前保持在较高水平。回顾2021年,MiniLED进入商用元年,直显
方面承接小间距升级需求,背光领域在高端中大尺寸市场渗透,全年直显放量快于背光
。背光方面中尺寸进展快于大尺寸:北美大客户搭载MiniLED背光产品已于21年4月、10
月推出,引领中尺寸渗透率至2％,其斥资3.3亿美元在中国台湾地区建厂研发生产Mini/
MicroLED,晶电、隆达等中国台湾厂商有望受益,三安光电、立讯精密等中国大陆厂商
有望逐步导入。大尺寸主要由韩国客户引领,其斥资400亿韩元在越南建造50余条MiniL
ED背光电视产线,受到越南疫情影响,供给端严重受限,全年MiniLEDTV出货量约150万台
,不及预期(根据产业调研);TCL、华为等也陆续推出MiniLED背光新品,出货万台量级,
中国大陆相关厂商有望充分受益。我们预计2022年背光将加速放量,渗透速度超过直显
,至2024年Mini背光电视/笔电/Pad/车载/电竞显示器的渗透率有望分别达15％/20％/1
0％/10％/18％。我们看好中国台湾、大陆厂商在Mini/MicroLED领域的发展机会,Mini
/MicroLED技术为显示领域带来的革命性变化及为LED产业链带来的增长机会。
风险因素:局部疫情反复致下游需求疲弱,芯片价格持续下跌;产能过剩;国际贸易
摩擦风险;新技术进展缓慢。
[2022-02-24]电子行业：供需失衡或将延续，IOT及车规半导体蓄势待发
■湘财证券
1、行业整体:2022年前半期供需失衡及国产化替代两大主线仍将延续助推半导体
产业市场规模上行。5G手机、新能源汽车、物联网设备等下游市场方兴未艾,为半导体
上游设计、中下游制造及衬底材料等领域带来新的增量、机遇与竞争。国内半导体产
业尚处于跟随走向竞争的长路上,"缺芯"及国产化替代为国内企业带来加速缩短差距的
契机,产品竞争力的提升是确保市场大门常开的钥匙,科技创新是赢得未来的关键。
2、供给端,供给短缺预计于2022年中后期新增产能陆续释放后才可得到明显的缓
解。断供叠加供应链安全问题促使多国推进半导体产业链的本地化部署,半导体产业链
格局或受深远影响。
3、需求端,传统消费电子终端领域5G手机市场渗透率稳步提升叠加可穿戴设备销
售额快速增长带动射频前端模组出货上行,YOLE预测显示2021年至2025年射频前端市场
规模CAGR约为10.65％。新兴市场领域持续景气,IOTAnalytics预计2022年物联网终端
设备销售增速约为17.89％;德勤预计2021年至2025年新能源销量CAGR或达37％;MCU及
功率半导体受益需求扩张,ICinsights预测2021-20225年MCU国内市场规模CAGR达6.3％
,Omdia预测2020年至2024年新能源车用IGBT国内市场规模CAGR约为33.15％。
4、关注:a)射频前端模组、MCU、功率半导体板块b)国内半导体龙头企业的技术突
破
[2022-02-24]半导体行业：芯片短缺仍在持续，半导体板块超跌反弹－点评报告
■国融证券
事件;2月23日,半导体板块集体大幅反弹,行业指数大涨6.06％。其中,光刻胶和半
导体设备行业涨幅居前,指数涨幅分别为7.13％、9.63％。
投资要点;市场风格切换,行业缺芯再起,汽车芯片涨价潮初现。半导体行业自22日
以来连续持续强势反弹,一方面,前期受市场风格转向低估值稳增长,高成长赛道股整体
杀估值影响,半导体行业自21年12月初即开始回调,板块最大跌幅27.61％,部分前期涨
幅高的龙头股更是接近腰斩,整体回调比较充分。近日,市场风格逐渐向成长板块倾斜,
高景气赛道股均出现了不同程度的超跌反弹,春节后,新能源、半导体和CRO行业指数较
低位涨幅分别为11.45％、13.01％、13.2％;另一方面,半导体行业景气度仍处在高位,
与之前市场预期全年行业景气度前高后低不同的是,受新能源汽车、光伏等高景气下游
带动需求拉动,车用芯片供给紧张加剧,行业或面临新一轮涨价潮。目前,英飞凌已有提
价预期,涨价幅度约15％-20％,超过市场预期,同时央视再爆汽车芯片严重短缺,半导体
行业短期或迎来一定程度的估值修复。
方向上,建议关注上游设备和材料,以及下游需求驱动车用芯片领域。一方面,下游
晶圆代工厂2022年资本开支维持高位,其中,台积电预计2022年资本开支达400-440亿美
元,同比增长33％-46％;联电2022年资本开支预计达30亿美元,同比增长67％;中芯国际
2022年资本开支也将达到50亿元,其位于北京和深圳的项目也将在2022年内投产,且公
司给出的2022Q1业绩指引相对比较乐观,公司预计2022Q1收入环比增长达15％至17％,
将对上游设备和材料景气度构成较强支撑。另一方面,由于新能源汽车、光伏等下游行
业高景气,以MOSFET和IGBT为主的功率半导体需求较为旺盛,预计汽车芯片短缺将会贯
穿2022年,成本上升叠加供给紧张,行业或迎新一轮涨价潮。
投资建议:目前,半导体行业PE(TTM)为55.64倍,位于近五年11.35％分位,估值性价
比显著,短期可以关注超跌反弹,中长期继续看好上游设备和材料,以及下游需求驱动的
车用芯片领域。
风险因素:新增产能落地不及预期;中美科技竞争加剧;下游需求不及预期。
[2022-02-23]电子行业：英飞凌涨价提示，把握功率反攻机遇－事件点评
■民生证券
据全球半导体观察报道,近日英飞凌向经销商发布通知,由于市场供不应求及上游
成本的增加,英飞凌或将酝酿新一轮涨价,但具体涨价幅度及品类暂未披露。
海外龙头预期乐观,功率半导体景气度持续。作为全球功率半导体龙头,2019年英
飞凌在MOSFET领域市占率高达25％,IGBT领域市占率更超30％,因此其涨价预警对行业
景气度风向有重要参考意义。我们此前一直提示,由于新能源汽车、光伏风电需求持续
高涨,功率半导体行业供不应求趋势将持续。且1)从富昌电子Q1行情报告来看,功率半
导体龙头货期及价格趋势依旧向上。2)英飞凌、意法半导体等海外龙头对22年业绩展
望均保持乐观,其中意法半导体更表示22年产能已售空,积压的订单能见度在18个月左
右。3)国内光伏逆变器龙头厂商锦浪科技表示,海外部分地区逆变器涨价9％,客户接受
度较高,并预计22Q4之前芯片紧张都很难有大改善。均加强我们对功率半导体尤其IGBT
、中高压MOS市场持续高景气的判断。
汽车电动化浪潮持续,分布式光伏逆变器供应紧张,功率半导体厂商迎来红利期。
新能源车1月交付"开门红",比亚迪、小鹏、理想、哪吒等销量持续超预期,迎同比1-4
倍增长,且22年各造车新势力目标销量翻倍,电动化浪潮持续。我们以22年国内500-600
万辆新能源汽车估算,考虑平均单车用1.3只,折算IGBT模块需求量约达700万只。而预
计国内时代电气、斯达半导、士兰微、比亚迪供应量不到400万只,供不应求仍将持续
。
同时,乘整县推进东风,分布式光伏正迎来快速放量,中电联预计22年国内光伏逆变
器新增装机量90GW,其中分布式逆变器新增装机量可达40-45GW,带来大量IGBT单管需求
。而由于海外龙头缺芯,IGBT供应远不能满足国内逆变器需求,斯达、新洁能、士兰微
等国内IGBT厂商利用缺芯机遇快速导入,22年将迎来大幅放量。此外我们需看到的是,
不止IGBT,汽车电动化、光伏逆变器亦带来MOSFET等的需求,国产功率厂商正持续迎来
红利期。
国产替代是功率半导体产业发展最硬逻辑。除了供不应求的助推,更应看到受益缺
芯潮,国内功率器件厂商正迎来加速国产替代。需重视以下几大变化:1)功率半导体厂
商正迎来产品结构快速升级,以IGBT、SiC为代表的高端功率器件占营收结构持续提升;
2)从6寸到8寸再到12寸更先进的产线投入,士兰微领先推向12英寸产线,预计22年将达6
万片/月,而闻泰科技、华润微12英寸亦正迎来爬坡,产线升级将助推工艺水平、产品能
力的提升;3)顺着下游新能源汽车、光伏等爆发,国产厂商终端下游结构正持续迎来优
化,不仅助力利润率水平提升,更有助盈利更为稳定。
投资建议:英飞凌涨价提示,预示行业高景气度延续。受益下游汽车电动化、光伏
整县推进,需求有强支撑。且我们更应重视此轮高景气度下国产公司国产加速替代进程
,正迎来产品结构、客户结构持续升级。建议关注士兰微、时代电气、斯达半导、闻泰
科技、新洁能、东微半导、扬杰科技等。
风险提示:行业景气度波动风险;产能爬坡不及预期风险;研发及产品进展不及预期
风险
[2022-02-22]半导体行业：东数西算的半导体芯片产业链－专题报告
■方正证券
2022年2月,国家发改委等部门联合印发通知,同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾
区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点,并规划了10
个国家数据中心集群。我们认为,"东数西算"工程的全面启动,从"短""中""长"三个阶
段拉动半导体芯片产业链的发展。一、短期来看,数据中心相关的芯片最先受益"东数
西算"中的"数",指的是数据,"算"指的是算力,即对数据处理的能力。在"东数西算"的
推动下,数据中心相关芯片最先受益。数据中心可以分为"计算""存储"和"网络"三大元
素。服务器芯片:下游应用行业对数据处理的需求快速增长,直接刺激了CPU、GPU、FPG
A、XPU等相关算力芯片的发展。
存储芯片:作为数据的载体,在数据量的爆发式增长的趋势下,存储芯片的数量和性
能需求大幅上升。内存接口芯片:作为CPU存取内存数据的必由通路,其主要作用是提升
内存数据访问的速度及稳定性,以匹配CPU日益提高的运行速度及性能。
二、中期来看,刺激与数据传输相关的芯片市场大量东部的数据需稳定地传输到西
部存储、计算,而长距离的通信传输往往面临数据延迟的问题。因此,"东数西算"需进
一步夯实网络通信基础建设,与数据的传输有关的通信芯片将迎来较大的发展空间。通
信芯片:交换机、5G基站、路由器、服务器等传输设备和无线设备等需求持续增长,带
动通信芯片需求高涨。
三、长期来看,与数据产生有关的芯片保持高度景气"东数西算"缓解了东部能源、
土地紧张的情况,使得算力成本大幅下降,有利于下游应用领域大量的数据流量产生。V
R/AR/元宇宙、无人驾驶等领域的应用将加速落地,相关的芯片需求保持高度景气,同时
也驱动数据流量的爆发。VR/AR/元宇宙:元宇宙重塑数字经济体系,是人类数字化的载
体。随着算力成本的下降,元宇宙迎来良好的发展空间。VR/AR作为元宇宙的载体,有望
快速迭代发展。
自动驾驶:仅仅是在自动驾驶汽车的研发阶段,车辆就会产生海量的数据。随着高
自动驾驶等级的渗透率逐步提升,相关的高性能计算芯片、传感器、激光雷达迎来机遇
。建议关注相关标的:服务器芯片(CPU):飞腾(未上市)、国芯科技、海光信息(待上市)
、兆芯(未上市)、龙芯中科(待上市);服务器加速芯片(GPU/FPGA/XPU):紫光国微、安
路科技、复旦微电、寒武纪、芯原股份、景嘉微;存储芯片:澜起科技、兆易创新、北
京君正、聚辰股份、东芯股份、普冉股份;通信芯片:创耀科技、紫光股份、中兴通讯
、星网锐捷、浪潮信息;
风险提示:1)工程推进不及预期;2)行业竞争加剧;3)疫情反复风险加剧;4)晶圆产
能不及预期。
[2022-02-22]电子行业：1月国内出货同比环比下滑，苹果销量重回景气－智能手机行业深度追踪系列第23期（2022年1月）
■中信证券
国内手机高频数据追踪:1月国内出货量同比环比下滑,5G渗透率79.7％,环比基本
持平:根据中国信通院数据,2022年1月国内手机市场总体出货量3302.2万部,同比-17.7
％,环比-1.1％,同比下降主要因去年春季新机提前发布导致同期基数较高。5G手机渗
透率环比下降,1月5G手机出货量2632.4万部,占比为79.7％,较2021年12月下降1.6pcts
。
分品牌来看,1月国产品牌出货量同比环比下降,海外品牌同比环比提升:根据中国
信通院数据,2022年1月国产品牌手机出货量2565.2万部,同比-23.9％,环比-9.9％,占
同期出货量的77.7％,下降主要因:1)安卓端需求表现疲软,2)去年同期基数较高。2022
年1月海外品牌手机出货量737.0万部,同比+15.3％,环比+49.3％。近年来海外品牌在
国内销量主要来自于苹果(其他品牌包括三星等占比较小),1月同比环比提升主要因春
节"送礼效应"驱动。
线下门店变化:小米授权店增多拉动门店总量增长,华为高线城市门店占比提升:根
据小米官网披露,截至2022年2月1日,小米线下门店数量为11952家,较上月增加23家,小
米之家/小米授权店/小米服务网点数量分别为5410/5639/903家,较上月分别-23/+82/-
36家,直营店小米之家数量及占比略微下降,新零售实体店数量持续增加;根据华为官网
披露,截至2022年2月1日,华为线下门店数量为9603家,较上月增加51家,华为HFS/HES＆
HES-H/HESR/堡垒店分别为3/2131/2884/4585家,较上月分别+0/+70/-2/-17家,以二/三
/四/五线城市地区为主的HESR、堡垒店数量不断减少,以一线城市为主的HFS、HES门店
数量持续增长。
2022年市场展望:整体市场:预计2022年出货量同比基本持平,2022Q1为年内低点,Q
2～Q4出货量将逐季环比提升。我们预计2022年全球/中国智能机出货分别为13.90/3.3
2亿部,同比+3％/+0％,全球同比小幅增长主要因:1)新兴市场功能机向智能机切换;2)5
G渗透率提升;3)折叠屏等新兴技术亦推动手机出货,而国内预期增速不及全球主要因整
体市场较为成熟,新兴技术渗透带来的提升效果有限。分季度来看:我们预计全球智能
手机2022Q1/Q2/Q3/Q4出货量分别约3.20/3.40/3.50/3.80亿部;预计国内智能手机2022
Q1/Q2/Q3/Q4出货量分别约0.77/0.82/0.85/0.88亿部。
结构性机遇:折叠屏领域多品牌布局,出货量有望高速成长。继三星、华为后,小米
、OPPO、荣耀等多品牌陆续入局折叠屏手机市场,设计、屏幕、盖板、铰链等关键环节
将持续优化改善,折叠屏有望迎来规模化发展期。我们看好折叠屏手机市场技术成熟度
提升后带来的成本下降,未来伴随价格中枢下移折叠屏手机市场有望高速增长。根据群
智咨询预测,2021年全球可折叠智能手机出货有望达750万台(同比+188％),我们预期20
25年有望超6500万台,对应2020-2025年CAGR超90％。
分品牌:苹果份额有望再提升,产业链确定性高于安卓。我们预计中短期华为的手
机芯片、海外市场仍将承压,调整其2022年销量预测为0.30亿部(原预测为0.50亿部);
荣耀2021H1芯片供应恢复略低于预期,但随后销量份额快速提升,根据IDC数据,2021Q1/
Q2/Q3/Q4荣耀在国内份额分别为4.0％/8.8％/17.3/17.0％,呈持续上升趋势,调整其20
22年销量预测为0.70亿部(原预测为0.85亿部);其他安卓品牌抢占部分国内市场及海外
中低端,但由于荣耀的加入而在格局上存在一定不确定性,我们调整小米/OPPO/vivo的2
022年销量预测为2.20/1.50/1.45亿部(原预测为2.35/1.50/1.45亿部);realme海外迅
速拓展,销量有望快速提升,调整其2022年销量预测为0.6亿部(原预测为0.8亿部);苹果
具备创新和独特性,品牌内部稳定换机,同时亦是华为高端缺失后的最佳替代机型,2022
H1亦有望推出5G版SE机型,2022年销量预测为2.45亿部。
行业动态追踪:印度＆越南疫情跟踪:第3波疫情有所改善,单日新增确诊数量已降
至2-3万例,1月末持续恶化,南部最为严重,中、北部新增持续升高。根据WHO统计数据,
2022年2月18日,印度单日新增25920例,新增死亡492例,较上月20日新增30多万例的高
峰数据有了大幅下降,新变异型"奥密克戎"毒株造成第三波疫情大爆发的情况有所好转
,本周单日新增病例已基本维持在2-3万例。根据越南卫生部统计,2月18日当日新增确
诊病例36,200例,治愈出院6,215例,死亡病例90例,目前疫情南部地区最为严重,中部、
北部正在持续恶化。根据越南人民报网报道,2022年2月17日18时至18日18时,北部首都
河内市、北部海防市、中部岘港市当日新增确诊数量最多,分别为4549/1505/732例。
手机芯片格局:4G时代"三体世界",5G时代台积电持续受益、MTK弹性最大:4G时代"
三体世界":第一世界芯片自供、降维打击,包括苹果、华为、三星等;第二世界标准引
领、品牌溢价,典型代表如高通;第三世界黑暗森林、市场为王,联发科、紫光展锐、AS
R等中低端应用为主。而5G时代看好第二世界联发科迅速追赶,产品力提升、产品矩阵
更完善,份额有望持续提升:联发科于2021年11月推出旗舰5GSoC天玑9000,且采用台积
电4nm制程,产能及良率得以保障;高通于2021年12月推出旗舰5GSoC骁龙8Gen1,采用三
星4nm制程,然由于三星4nm制程良率有限,高通或将部分转单台积电,高通旗舰芯片或将
难以稳定供货。
三星发布4nm制程5GSoC,1月安卓端新机聚焦中高端,多款骁龙8Gen1机型发布,荣耀
发布折叠屏手机,折叠屏市场热度上升:5G芯片中,三星发布4nm制程Exynos2200最新旗
舰SoC,性能全面升级。智能手机中,三星发布GalaxyS21FE,起售价为4599元,vivo旗下i
QOO发布iQOO9/9Pro,起售价分别为3999/4999元,OPPO发布A96,起售价为1999元,realme
发布GT2/2Pro,起售价分别为2599/3499元,Oneplus发布Oneplus10Pro,起售价为4699元
。此外,荣耀发布折叠屏手机MagicV,起售价为9999元,折叠屏市场热度持续上升。
重点公司:终端手机整机厂商中,我们追踪了苹果、小米、传音控股的财务及销量
数据。我们认为:苹果品牌力及产品力依然领先、用户粘性较强,5G新机有望带动换机,
长期可穿戴、软件服务等上行趋势未改;小米手机销量快速增长,IoT出海顺利,互联网
业务增速略滞后于手机销量,维持长期看好;传音控股在非洲市场稳健增长,在其他新拓
展市场包括印度、孟加拉、巴基斯坦等销量快速提升,全球拓展加速;我们维持对三家
整机公司长期看好的观点。
风险因素:疫情持续时间拉长导致产业链供应低于预期的风险;5G换机动能不足导
致销量低于预期的风险;国际贸易摩擦升级导致海外市场受阻的风险等。
[2022-02-22]电子行业：关注半导体设计低估值、晶圆厂及设备龙头公司－每周市场动态追踪（2022年02月14日－2022年02月18日）
■中信证券
市场回顾:本周电子指数为8320.26,涨幅为2.39％,跑赢大盘1.31pcts。电子板块
中涨幅前五的股票分别为天华超净(16.92％)、雅创电子(15.81％)、石英股份(14.21
％)、恒久科技(13.37％)、深华发A(12.5％)。
关注半导体设计低估值、业绩高确定性标的。半导体板块经历前期估值调整,目前
板块估值处于中位偏下位置,半导体(中信)指数成分股当年预测PE过去五年均值为57倍
,当前约47倍。部分公司估值接近历史低位,建议关注估值尚低,全年业绩确定性相对较
高的头部设计公司,如兆易创新、韦尔股份、北京君正、恒玄科技、中颖电子、普冉股
份等。
晶圆制造持续景气,建议关注本土晶圆厂及设备龙头公司。台积电2022年1月营收6
1.88亿美元创新高,环比增长10.8％,同比增长36％,未来一段时间有望再创新高。中芯
国际2021Q4收入15.81亿美元创新高,环比增长11.6％,同比增长61.1％,2022Q1收入指
引环比增长15％至17％,显著提升。我们预期2022全年收入有望增长40％-50％,超过20
21年的39％。中芯国际2022全年资本开支计划50亿美元,高于2021年实际资本开支的45
亿美元。资本开支稳定增长,叠加半导体设备国产化,持续带动国产设备公司成长。建
议关注半导体设备及制造领域的低估值+成长确定性强的龙头,如北方华创、中微公司
、盛美上海、华峰测控、中芯国际、华虹半导体等。
风险因素:板块下游需求不及预期,消费电子行业竞争加剧,国际局势动荡,疫情反
复。
[2022-02-22]科技行业：中国特色的无人驾驶出行服务初探－专题研究
■华泰证券
无人驾驶出租车试运营在全国逐步推开我们于近期调研了百度萝卜快跑,上汽享道
出行,蘑菇车联等多个企业的无人驾驶出租车(Robotaxi),我们发现:1)21年7月之后,国
家和地方智能汽车路测与示范应用政策陆续出台,目前已有9家企业在19个城市开展Rob
otaxi试运营。2)当前Robotaxi服务普遍以"点对点运载"的形式开展,基本可以满足用
户在示范区内的出行需求。3)和美国加州的路测不同,各企业的技术方案由此前的单车
智能向车路协同升级,路端加装监控设备,企业与政府共同探索智慧交通的发展方向。4
)车端硬件方案采用英伟达Orin芯片+激光雷达+高清摄像头,预计单车智能驾驶零部件
成本在10～20万元。
9家企业在19个城市开展无人驾驶出租车载人测试2021年7月国家发布智能汽车道
路测试与示范应用的顶层设计,明确了企业、测试车辆和安全驾驶员的管理细则,允许
企业在确保安全的前提下开展载人载物示范应用。截止2022年1月,北京、上海、安徽
、江苏等8个省级政府发布测试管理细则和补贴支持文件也陆续下放。在政策明朗的背
景下,各智能驾驶企业开始加速在全国各主要城市开展试运营项目的推广落地,为Robot
axi的商业化应用奠定基石。
Robotaxi已可满足示范区内用户的基本出行需求用户可以通过手机应用市场下载
各企业RobotaxiAPP,根据地图上的接载站点,实现"站点到站点"的自动驾驶打车出行。
即使在早晚高峰、夜间出行、下雨雾霾等复杂环境下,车辆均可保持安全运营。Robota
xi行车决策以安全稳健为首要原则,每车仍配有安全员。当遇到环境较为复杂的境况时
,车辆主要以等待为主要的行驶策略,有小概率需要安全员介入接管的情况。空调、车
窗、娱乐等非行驶控制集成在后排屏幕,帮助用户更便捷地控制座舱,为用户创造了更
好的功能控制体验。
中国无人驾驶普遍采用车路协同方案通过分析我国各企业的无人驾驶测试方案,我
们看到和美国加州不同,中国普遍采用车路协同的解决方案。通过对道路和路侧基础设
施的改造升级,实现对道路通行环境的实时监测,从而让车辆实现超视距路况感知,达到
车-路-云的一体化,进一步保障行车的安全性。各科技公司发挥其在人工智能、自动驾
驶、云计算、大数据、地图等领域的技术优势,与地方政府组建合资公司,共同推进基
础设施建设。双方携手组建涵盖路端信息与车辆信息的数据中心,共同打造功能可拓展
的"城市数字底座",在为当前测试车辆提供运营服务的同时,也为未来城市智慧交通体
系建设打下良好的基础。
单车硬件加入更多激光雷达,同时升级Orin芯片以强化数据处理能力车端设备智能
水平快速提升。感知器方面,得益于半固态激光雷达成本下降和性能提升,各企业普遍
选择搭载多颗半固态激光雷达,实现车辆周围环境的全面感知,弥补摄像头和毫波米雷
达的传感缺陷。在决策器方面,各企业普遍升级了英伟达的Orin芯片,以强化对高清摄
像头、激光雷达、毫米波雷达、高精度地图及路端监测数据等多种感知设备融合形成
的海量数据。
风险提示:Robotaxi落地不及预期;自动驾驶技术发展不及预期。
[2022-02-22]电子行业：人机交互系统是通往元宇宙的入口－专题研究
■华泰证券
VR/AR/脑机接口作为新一代人机交互系统,将是人类通往元宇宙的入口我们认为人
机交互系统是连接原子世界和比特世界的接口,其发展是需求升级和技术演进互相推动
的结果。需求侧,随着元宇宙应用场景清晰化,新需求决定了下一代人机交互平台将在
沉浸感和交互感两大维度重点发力。技术侧,我们认为1)VR拐点已至,升级路径清晰,有
望成为元宇宙第一个入口;2)完整的AR还面临光波导等技术难题,分体式AR有望率先落
地;3)人对大脑的理解还处于非常早期阶段,康复医疗有望成为率先落地场景。建议关
注1)摄像头(舜宇,韦尔),2)VR组装及零组件(歌尔,工业富联,立讯),3)微显示(硅基OLE
D,MicroLED)等投资机会。
元宇宙应用场景逐步清晰,新需求定义下一代人机交互平台升级方向VR/AR/脑机接
口是集合了微显示、传感器、芯片和算法等多项技术在内的下一代人机交互平台。回
顾整个人机交互发展历程,我们看到人机交互的指令输入形式和反馈输出形式都在朝着
更低的操作门槛和更高的交互效率演变。当前我们正站在智能手机时代和下一个交互
形态的交界处,随着元宇宙在游戏、电商、协同办公、社交、健身、医疗、视频和模拟
培训等场景的落地以及相关内容生态的逐渐完善,元宇宙对硬件的需求逐步清晰,将推
动VR/AR/脑机接口设备的逐步升级,最终有望出现可以和PC、智能手机媲美的下一代硬
件。
VR:进入出货量拐点,探索元宇宙初级入口形态2021年在Oculusquest2全球热卖带
动下,VR整体出货量近千万,重新点燃了对VR行业的期待,叠加科技巨头纷纷加码,市场
持续关注元宇宙投资机会。我们认为2022年对VR和元宇宙来说将是关键一年,一方面,
随着内容厂商开发各类游戏、社交、办公等元宇宙服务,和NFT的持续火热,元宇宙的生
态落地有望加速;另一方面,据Digitimes,Meta配合推出升级Quest产品,而苹果也将在2
2-23年间推出其第一代产品,通过微显示、传感器、芯片和算法等方向的迭代,为元宇
宙提供更好的沉浸与交互体验。
AR:仍在等待技术成熟和刚需应用落地,分体式AR有望率先推广我们认为AR作为一
款消费电子产品仍然处于概念期阶段。根据IDC,2020-2021AR年出货量在少于30万,增
速波动大,且消费端市场上缺少标杆性的品牌。虽然长期看AR增量潜力更大,但从应用
看,目前仍未出现AR相关杀手级的应用场景,从技术看,光波导,microLED全彩化量产、
电池系统长时间续航与轻量化等探索过程中。我们看好未来5-10年,随着技术的成熟和
应用的落地,AR将成为媲美手机的下一代智能硬件,而在这之前,对硬件要求、量产成本
相对较低的分体式AR有望得到率先推广。
脑机接口:康复医疗有望成为率先落地场景我们目前对大脑的理解还处于非常早期
阶段。根据我们估计,人脑的算力约相当于一台超级计算机(相当于4.3w个7kw等效机柜
),实际发挥的能力还不到10％。随着人们对大脑的认知、电极等读取脑信号传感器的
设计、以及人工智能算法的精进,脑机接口的商业化可能性逐渐出现。我们看好,脑机
接口在治疗脑卒中等中枢神经损伤所致的运动功能障碍,车祸等造成的肢体残疾,以及
抑郁症等康复医疗领域有望率先落地,长期看好消费电子,军事等领域的应用机会。
风险提示:元宇宙技术开发进度不及预期,疫情升级致3C需求不及预期,创新品渗透
不及预期。
[2022-02-22]电子行业：智能控制器迎量价齐升机遇，汽车电子、智能家居驱动行业发展－新三板（含北交所）TMT行业专题系列报告
■东莞证券
智能控制器是终端产品的"神经中枢"和"大脑",下游应用广泛。智能控制器是电子
产品、设备、装置及系统中的控制单元,一般以微控制器(MCU)芯片或数字信号处理器(
DSP)芯片作为核心部件,通过内置相应的计算机软件程序以实现特定的感知、计算和控
制功能,在终端产品中扮演"神经中枢"及"大脑"的角色。智能控制器下游应用涵盖各行
各业,主要应用于汽车电子、家用电器、电动工具及工业设备装置、智能家居、锂电池
、医疗设备及消费电子等领域。随着下游产业逐步进入智能化时代,终端产品不断更新
换代,未来将更加智能化、集成化和人性化,为智能控制器行业发展创造了良好的机遇
。
AIoT时代下智能控制器迎量价齐升机遇,汽车电子、智能家居驱动行业发展。万物
互联是5G时代的重要愿景,主要提供物与物之间的连接方式,为消费产业和工业产业都
带来了新的增长机遇,终端连接数量实现井喷式增长;另一方面,AIoT时代智能控制器升
级趋势明显,下游厂商对产品功能趋向复杂化、集成化和智能化,推动产品单价附加值
提升。龙头企业在资金、技术和客户资源上的优势愈发明显,通过增加研发、设计等高
附加值值环节占比,来更好更快地应对产品升级,有效提升盈利能力。
汽车电子:汽车电动化是大势所趋,新能源车渗透率快速提升,汽车电子前景广阔,
占整车成本比重逐渐提高,而汽车电子作为实现整车功能控制的关键器件,潜在市场空
间巨大。
智能家居:智能家居通过数据收集与分析为客户提供个性化服务,随着各项基础设
施逐渐完善和居民消费结构不断升级,其应用场景不断拓宽,并正经历从智能单品阶段
向智能互联阶段的转变。与海外发达国家相比,我国智能家居渗透率较低,具有较大潜
在增长空间,而智能控制器作为家居实现智能化的重要工具,有望充分受益家居智能化
的发展趋势。
投资策略:智能控制器是终端产品的"神经中枢"和"大脑",其产生是专业化分工的
结果。从下游应用看,智能控制器的下游应用涵盖各行各业,汽车电子、家用电器和电
动工具为主要应用领域。物联网时代终端连接数呈井喷式增长,且终端产品升级迭代速
度加快推动智能控制器产品单价和附加值提升,行业迎来量价齐升机遇。建议关注相关
受益企业。
风险提示:原材料价格波动影响企业毛利,下游需求不如预期等。
[2022-02-21]电子行业：ADAS加速渗透，车载光学黄金大赛道－深度报告
■国盛证券
受益于汽车智能化、信息化,车载光学多品类升级加速。得益于汽车智能化进程的
加速,作为汽车之"眼",以车载CIS、车载摄像头、车载激光雷达为代表车载传感器赛道
发展迅速。同时由于汽车智能化所带来的多信息交互需求,使得车载HUD、智能车灯等
车载光学细分领域也迎来升级。
全球ADAS渗透率加速,预计2025年全球仅有14％车辆不具备ADAS。根据RolandBerg
er研究预测,预计到2025年全球所有地区40％车辆具有L1级功能,L2及更高的功能车辆
占比将达到45％,在全球范围内将仅有14％的车辆没有实现ADAS功能。在具体ADAS功能
中,2025年L1～L2级别的功能渗透率将较2020年有较大提升,而L3及以上的ADAS功能将
进入大众视野中,其中HWP、远程泊车的渗透率将达到9％,全自动驾驶的渗透率也将达
到1％。
车载CIS--智能驾驶下的千亿赛道。图像传感器作为摄像头核心深度受益行业浪潮
,根据TSR,车用CIS市场未来将超越消费类应用成为仅次于手机应用的CIS第二大应用市
场,单车摄像头的需求量将随自动驾驶技术等级升高而不断增加,我们推算全球汽车CIS
未来或冲击百亿美元市场空间。
ADAS将带动车载镜头高速发展。ADAS是自动驾驶的主流应用技术方案,其关键是视
觉系统,通过感知道路环境增加驾驶员可见性,并在驾驶员疏忽时对危险情况做出反应,
加大对行车安全的保障。根据RolandBerger预测,2025年全球仅有14％车辆不具备ADAS
,同时我们预计到2025年单车搭载镜头数量将达到7-9目。
激光雷达:高等级自动驾驶必备传感器。在类似于隧道,车库等弱光的环境,通过摄
像头的算法实现L3甚至更高等级的自动驾驶在技术原理上存在一定的缺陷,而激光雷达
则可以有效解决。目前机械式激光雷达、混合固态激光雷达(MEMS)、固态激光雷达(OP
A＆FLASH)协同发展,根据TrendForce的数据,未来车载激光雷达将是激光雷达的主要应
用场景,在2020和2025年市占率分别为60.0％和83.0％,其市场规模将从2020年的4.09
亿美元上升至2025年的24.34亿美元,年复合增长率为42.9％。
HUD:多信息化时代人车交互的重要窗口。随着新能源汽车的兴起以及自动驾驶的
普及,驾驶员需要关注的信息变得多样化,HUD技术显得尤为重要。目前W-HUD为目前的
主流方案,与此同时搭载AR-HUD的车型也逐渐进入大众视野,预计到2025年我国AR-HUD
渗透率将由2021年的1％提升至15％,配套量将达到340万套。
智能车灯:由"功能"转向"智能"。车灯由之前的保障夜间行车安全、警示车辆的单
一功能产品,逐渐向车辆信息数据输出载体的角色演化,实现从"功能"到"智能"的角色
升级。目前LED灯源在车灯中依旧占据主流,部分高端汽车搭载激光大灯。目前我国智
能车灯主要以AFS和ADB为主,根据我们的测算,我国智能车灯规模在2021年达到160.3亿
。
重点标的跟踪:韦尔股份、舜宇光学、永新光学、晶方科技、联创电子、水晶光电
、炬光科技、宇瞳光学。
风险提示:自动驾驶渗透不及预期;下游需求不及预期;全球经济环境不确定性;测
算或存在误差风险。
[2022-02-21]电子行业：机构，折叠屏智能手机2024年出货量有望突破3千万台－周报（2022／02／14－2022／02／20）
■东莞证券
电子行业指数本周涨跌幅:截至2022年2月18日,申万电子行业本周上涨2..38％,跑
赢沪深300指数1.29个百分点,涨幅在申万31个以及行业中位列第12名;申万电子板块20
22年2月累计下跌1.02％,跑输沪深300指数2.94个百分点;申万电子板块2022年累计下
跌14.27％,跑输沪深300指数8.42个百分点。
电子行业二级子板块本周涨跌幅:涨跌幅从高到低依次为:SW其他电子(5.24％)、S
W消费电子(4.01％)、SW半导体(2.19％)、SW元件(1.97％)、SW电子化学品(1.51％)和
SW光学光电子(0.65％)。
本周部分新闻和公司动态:(1)机构:折叠屏智能手机2024年出货量有望突破3千万
台;(2)半导体封测厂安靠今年资本支出将达9.5亿美元越南新厂2023年量产;(3)IDC:20
21年中国平板电脑市场创近7年出货最高增幅;(4)集邦咨询:2022年AR/VR装置出货量上
修至1419万台;
(5)芯朋微业绩快报:2021年净利同比增长101.8％超过此前预告区间上限;(6)全志
科技业绩快报:2021年净利润同比增141.48％;(7)国光股份业绩快报:2021年净利同比
增长20.49％。
电子行业周观点:全球电子行业景气度出现分化,一方面,受益于疫情的笔记本电脑
、液晶显示面板、驱动IC等细分领域景气度出现回落,手机/PC及安防需求有所放缓;另
一方面,以半导体设备、材料为代表的国产替代主线维持高景气,而汽车电子、AR/VR成
为行业创新的主要驱动力。建议关注歌尔股份(002241)、长信科技(300088)、新洁能(
605111)、北方华创(002371)、斯达半导(603290)、东山精密(002384)和三安光电(600
703)等个股。
风险提示:下游需求不如预期,国产替代不及预期、行业创新力度放缓等。
[2022-02-21]电子行业：车载光学持续推进，手机市场仍需观察－光学行业深度追踪系列第38期（2022年1月）
■中信证券
车载光学市场跟踪:国内乘用车销售同比+6.7％,新能源车同比+135.8％,保持增势
;长城新车发布,车载光学规格升级。
终端车厂数据跟踪:根据汽车工业协会数据,中国乘用车1月销售218.6万辆,同比+6
.7％,环比-9.7％;中国新能源车1月销售43.1万辆,同比+135.8％,环比-18.6％。1月新
能源汽车市场渗透率19.7％,环比-2.2％。
行业动态:(1)长城WEY发布新车摩卡DHTPHEV,搭载AR-HUD;(2)德州仪器(TI)推出AW
R2944车载毫米波雷达传感器。
ARVR市场跟踪:1月环比增长;高通将与微软合作设计定制AR芯片。
Steam平台数据跟踪:我们通过青亭网跟踪全球最大的综合性游戏平台之一--Steam
平台。VR硬件接入数据方面,Oculus品牌占比达67.27％,环比+12.88pcts,Valve品牌占
比达14.36％,环比-1.43pcts,HTC品牌占比达11.15％,环比-0.87pct;应用方面,1月份S
team上线的VR应用数为6346个,环比增长0.95％;OculusRift/OculusQuest上线应用分
别为1394/337个,较上月基本持平。AppLab测试平台上应用数为863,环比增长9.86％。
行业动态:(1)高通将与微软合作设计定制AR芯片;(2)MagicLeap2规格曝光,配备眼
球追踪等18个传感器;(3)索尼新专利解决PSVR2菲涅尔透镜的视觉伪像问题。
手机光学市场跟踪:1月是手机单机导致光学供应链表现同比下滑;豪威科技发布2
亿像素图像传感器。
零部件厂商数据跟踪:舜宇光学科技1月手机镜头出货量同比-11.0％,环比+8.7％,
CCM出货量同比-23.3％,环比-3.7％;丘钛科技1月CCM出货量同比+22.6％,环比-2.8％;
大立光1月营收37.3亿新台币,同比-19.1％,环比-17.1％;玉晶光1月营收13.1亿新台币
,同比+15.8％,环比-29.1％。整体来看,1月份手机光学产业链公司营收表现相对较弱,
主要源于去年同期国内大客户集中拉货导致基数较高,而目前智能手机需求仍相对疲弱
。展望后续,短期看,一季度是传统智能手机销售淡季,供应链公司表现仍需观察;中长
期看,镜头端格局变化或带来ASP波动,我们会持续跟踪。但手机端像素提升、潜望式、
ToF等光学升级趋势不改,看好国内头部厂商竞争力的持续提升。
行业动态:(1)聚芯微电子完成数亿元D轮融资,加速各产品线的产品迭代和商业化
落地,提升团队人才密度以及新产品和市场方向拓展;(2)豪威科技推出2亿像素图像传
感器,拥有全球最小0.61μm像素尺寸;(3)iQOO9系列发布,光学升级有限聚焦主摄。
重点公司追踪:光学是我们长期看好的细分方向,手机端虽然摄像头数量增长放缓,
但是光学升级仍能持续,包括多主摄、潜望式、ToF等;此外ARVR以及汽车智能化也将带
动光学增量需求,ARVR端光学关注摄像头、透镜、光波导等,车载端光学关注摄像头、
激光雷达、HUD等。供应链而言,我们看好重点光学公司围绕手机、ARVR、车载在零部
件及整机的布局,建议重点关注舜宇光学科技、歌尔股份、韦尔股份、联创电子、水晶
光电等。
风险因素:供应链缺货持续;海外疫情扩散;镜头价格下行;3DSensing等渗透缓慢;A
DAS发展缓慢;模组毛利率下行;行业竞争加剧等。
[2022-02-21]电子行业：台积电斥资200亿元布局先进制程开发
■莫尼塔证券
电子板块:上周申万电子行业指数上涨2.38％。同期上证指数上涨0.80％,创业板
指上涨2.93％,板块弱于大盘。电子板块涨跌幅排名申银万国一级行业指数第10名。我
们建议布局上游半导体设备及材料,下游模拟数字IC芯片,分立器件,传感器等领域,202
1年业绩相对确定增长的,未来两年所处赛道行业景气度持续提升的行业龙头有合盛硅
业,中环股份,华虹半导体,中微半导体,紫光国微,中芯国际,圣邦微,三安光电,兆易创
新等等。
【台积电斥资200亿元布局先进制程开发】近日,台积电董事会批准了约209.4亿美
元的资本支出,用于先进工艺制造和封装的产能建设和升级、成熟和特殊工艺的扩产,
以及晶圆厂的建设和设施系统安装,从而进一步扩大台积电在先进制程上的领先优势。
1月13日,台积电在法人说明会上公布了2021年财报、2022年首季与全年展望、资本支
出规划、半导体市场情况等重点方向。台积电表示,2022年资本支出将达400亿～440亿
美元,比去年增加约100亿美元,其中,70％至80％的资本预算将用于先进工艺技术的研
发,包括2纳米、3纳米、5纳米和7纳米。
【英飞凌20亿欧元建厂欧洲,宽禁带半导体产能迎来爆发】当地时间2月17日,有报
道称,功率半导体龙头制造商英飞凌计划投资20亿欧元(约合22.7亿美元),在其位于马
来西亚库林的工厂建造第三个厂区,以提高自身在宽禁带半导体(SiC和GaN)领域的制造
能力,并进一步增加产能。英飞凌计划建造的新厂区一旦完工,该工厂将产生20亿欧元
的额外年收入,为当地带来900个工作岗位。新厂区主要涉及外延工艺和晶圆切割等关
键工艺,将于6月开始施工,预计第一批晶圆将于2024年下半年下线。
[2022-02-21]半导体产品与半导体设备行业：看好模拟芯片赛道，国内模拟芯片设计龙头公司快速成长－信息点评
■海通证券
投资要点:国产替代进程加速进行,龙头公司收入增长明显;产品机构不断优化,市
场不断拓展。
ADI最新季度收入同比增72％,工业领域收入占比为50％,同比增57％。ADI公布202
2财年第一个季度的财务数据,截止2022年1月29日,公司实现收入26.84亿美元,较上年
同期的15.58亿美元同比增72％。收入按照下游应用领域进行划分,来自工业领域的收
入为13.41亿美元,占总营收的比例为50％,同比增57％;汽车、通信、消费领域的收入
分别占总营收的比例为21％、15％和14％,同比增124％、46％和117％。
德州仪器2021年全年收入同比增26.85％,资本开支增加明显。德州仪器21Q4单季
度收入48.32亿美元,较上年同期的40.76亿美元同比增19％。分项来看,Analog收入为3
7.58亿美元,同比增20％;EmbeddedProcessing收入为7.64亿美元,同比增6％;其他收入
3.10亿美元,同比增35％。2021年全年公司实现收入183.44亿美元,较上年同期的144.6
1亿美元同比增26.85％。分项来看,Analog收入为140.50亿美元,同比增29％;Embedded
Processing收入为30.49亿美元,同比增19％;其他收入12.45亿美元,同比增24％。公司
2021年全年的资本开支为24.62亿美元,较上年同期的6.49亿美元同比增279.35％。
圣邦股份2021年归母净利润预计同比增125％-150％。圣邦股份披露2021年度业绩
预告,2021年全年归母净利润预计为6.50亿元-7.22亿元,较去上年同期的2.89亿元同比
增125％-150％;扣非后归母净利润预计为5.98亿元-6.71亿元,较上年同期的2.64亿元
同比增126.71％-154.06％。公司盈利能力增长的主要原因是2021年积极拓展业务,产
品结构改善、应用领域拓展及产品销量增加,相应的营业收入同比增长所致。
思瑞浦信号链产品线收入稳步增长,电源管理产品线收入快速增长,2021年归母净
利润同比增132％-148％。思瑞浦预计2021年度实现营业收入13.21亿元-13.31亿元,同
比增133.18％-134.95％;归母净利润4.26亿元-4.56亿元,同比增131.92％-148.25％;
扣非后归母净利润3.46亿元-3.76亿元,同比增106.65％-124.57％。2021年度公司实施
2020年限制性股票激励计划,并推出2021年限制性股票激励计划,2021年总计摊销股份
支付费用约1.43亿元。剔除公司历次限制性股票激励计划所产生的股份支付费用的影
响,预计2021年度归母净利润5.69亿元-5.99亿元,同比增172.15％-186.49％;扣非后归
母净利润4.89亿元-5.19亿元,同比增153.63％-169.19％。公司产品型号进一步丰富,
大力推进市场拓展,在泛通信、泛工业市场的多个细分应用领域均实现了较大突破。公
司信号链产品线收入稳步增长,大电流低压差线性稳压电源等多项电源管理产品实现量
产,电源管理产品线收入实现快速增长。
投资建议。根据ICInsights预测,2020年、2021年全球半导体销售额同比增速分别
达11％、25％。预计2022E同比增11％,如果这个增速能达到,将是自1993-1995年以来
全球半导体市场首次连续三年实现两位数的增长,2016-2021年全球半导体市场的复合
增速为11％,非常强劲。预计未来五年半导体的总销售额将以7.1％的复合增长率增长,
分产品来看,未来五年(2021-2026F)全球模拟IC的复合增速为7.4％,高于半导体销售额
的复合增速。我们认为,伴随国内优秀模拟芯片设计公司的不断成长,部分模拟芯片产
品的性能已经可以和海外公司对标,叠加国产替代进程的加速进行,国内模拟芯片设计
龙头公司将实现更快速的发展,建议关注圣邦股份、思瑞浦、芯朋微等。
风险提示:市场竞争加剧、研发进度不及预期、下游需求不及预期等。
[2022-02-21]电子行业：2021年全球芯片销售额为5559亿美元，立讯精密、华勤布局汽车电子－周报
■东亚前海证券
半导体:2021年全球芯片销售额为5559亿美元,英特尔54亿美元收购高塔半导体全
球芯片销量与销售额均创历史新高。2月14日,美国半导体协会(SIA)表明,2021年全球
芯片销量为1.15万亿个,销售额为5559亿美元,同比增长26.2％。SIA表明,为满足下游
强劲需求,芯片制造商将持续扩大产能,2022年全球芯片销售额预计增长8.8％。
英特尔54亿美元收购高塔半导体,推进IDM2.0战略。2月15日,英特尔表明将以每股
53美元收购高塔半导体100％股权,总价值约为54亿美元。目前高塔半导体主要向市场
提供先进模拟技术产品,如用于射频和高性能模拟应用的SiGeBiCMOS和RFCMOS、CMOS图
像传感器、非成像传感器,电源管理方案、混合信号CMOS和MEMS功能等。目前高塔半导
体在全球拥有七家制造厂及一个全球设计中心。
汽车电子:立讯精密强势入局新能源汽车,华勤技术全面发力汽车电子立讯精密入
股奇瑞,布局整车制造。2月11日,立讯精密公告以100.54亿元购买青岛五道口持有的奇
瑞控股19.88％股权、奇瑞股份7.87％股权和奇瑞新能源6.24％股权。并计划与奇瑞新
能源成立合资公司,开展零部件配套和整车代工业务。目前,立讯精密已经具备汽车线
束、电子模块等产品服务能力,主要客户有长城、众泰、宝马、奔驰等。奇瑞控股拥有
完整的汽车领域技术与研发体系,且能够提供独立的整车制造平台。设立合资公司并将
立讯精密在消费电子领域积累的技术与客户资源与奇瑞整车制造领域进行资源整合,从
而形成正向协同效应。
斥资35亿,华勤技术全面发力汽车电子。2月14日,总投资37亿的华勤技术"汽车电
子临港研发总部"和"智能制造基地"项目签约仪式在临港顺利举行。两个项目合计投资
37亿元,总占地232亩,总建筑面积36万平方米,将于2025年全面建成并投入使用。公司
将通讯、人机交互等技术积累拓展至汽车电子领域,聚焦于智能座舱、智能网联、智能
驾驶、智能车控四大业务模块。
我们认为传统消费电子已经逐步进入成熟期,市场进入饱和阶段。
传统消费电子积极探求新的发展方向,如光伏、VR/AR,汽车电子等,其中汽车电子
领域随着汽车智能化、电气化推进及碳中和政策推动,智能汽车将迎来高速增长期。电
动汽车龙头特斯拉通过垂直整合使得造车难度降低,打通了汽车产业与电子产业间的壁
垒,使得传统消费电子企业加速布局新能源汽车赛道,开拓汽车电子新业务。此外,智能
手机巨头如苹果、小米、华为入局汽车行业,带动产业链各电子零部件公司拓展汽车业
务,汽车电子领域将迎来历史性发展机遇。
风险提示半导体下游需求不及预期;新冠疫情反复造成产能受阻带来的风险。
[2022-02-21]电子行业：景气度分化，重点看好半导体（设备／汽车／特种）+汽车电子+新硬件龙头－周报（20220214－20220220）
■华创证券
半导体设备/汽车半导体/特种半导体密集的产业链和上市公司调研,我们认为后续
半导体的诸多细分行业的景气度有可能出现一定程度的分化,整体看和消费类下游相关
性较高的细分行业由于下游的库存调整导致景气度出现进一步上行的可能性较低,相关
公司虽然受益于国产替代趋势,未来3～5年预计仍有明确增量空间,然受制于毛利率处
于高位的压力,估值环比进一步扩张的难度较大。当前时点我们重点看好行业景气度进
一步上行的细分行业:半导体设备/汽车半导体/特种半导体。
半导体设备:国产替代进入深水区,有望从28nm向14nm进军,潜在市场空间成倍扩张
,推荐北方华创/盛剑环境。
汽车半导体:需求端受益于新能源车爆发和单车价值量提升,供给端受制于大厂资
本开支相对谨慎+新兴厂商导入周期长,行业仍然处于补库存阶段,汽车半导体或为未来
景气度最高的半导体细分行业,推荐闻泰科技/扬杰科技/新洁能/华润微/华虹半导体/
中芯国际。特种半导体:军工/卫星互联网等下游持续放量,推荐复旦微电?
汽车电子电动车渗透率加速提升,各种新技术新应用百花齐放,供应链也更为开放,
除了以功率半导体为代表的车规半导体用量大幅提升,智能驾驶升级/磷酸铁锂占比回
升/电驱总成集成度提升等产业趋势也在不断显现,海量增量市场带来诸多投资机会,有
望重现2010～2013年智能手机创新大周期的投资机会。成熟制程市场需求旺盛叠加中
芯国际等大厂成熟制程稳步扩产,封测及设备环节有望显著受益。推荐:和胜股份/韦尔
股份/舜宇光学科技?
新硬件龙头消费电子行业由于产品周期的原因缺失了一年多的创新空窗期,大部分
公司也因为赛道竞争加剧和汇率等问题业绩出现了不同程度的下修,板块整体经历了一
波系统性的戴维斯双杀行情,我们认为随着AR/VR等新硬件创新周期的到来,板块估值存
在修复空间,相关龙头个股的业绩增速有望见底回升,当前位置配置性价比较高。推荐:
东山精密/歌尔股份/比亚迪电子/世华科技?
风险提示:疫情发展超预期;宏观经济增速不及预期;中美科技对抗加剧;市场竞争
趋于激烈。
[2022-02-21]电子行业：国产替代道阻且长，国内光刻胶企业砥砺前行－半导体材料系列报告（一），光刻胶篇
■平安证券
光刻胶是半导体制造的核心材料,行业壁垒高:光刻胶是半导体制造工艺中光刻技
术的核心材料,其品质直接决定集成电路的性能和良率,也是驱动摩尔定律得以实现的
关键材料。光刻胶按照应用领域可以分为PCB、面板、半导体用光刻胶三大类,其中半
导体光刻胶技术门槛最高,专利技术、原材料、设备验证、客户认证使得行业壁垒高筑
。
日本雄霸天下,市场高度垄断:全球晶圆厂的扩产扩建驱动行业需求快速增长,2021
年全球半导体光刻胶市场约19亿美元。2020年中国半导体光刻胶市场约3.5亿美元,随
着国内晶圆代工产能的不断提升,预计2025年有望达到100亿元人民币。竞争格局上,市
场长期被国外高度垄断,尤其在中高端光刻胶领域,日企独占鳌头。
国产替代成为长期趋势,国内厂商追风赶月:目前国内半导体光刻胶主要以低端产
品为主,技术水平与国外差距甚远。但在多项国家政策支持和大基金注资的背景下,今
后国产替代将成为长期趋势。国内产业链下游企业逐渐意识到核心材料国产化的重要
性,国内厂商也在积极研发中高端产品、加速客户和产品导入、扩建相关产能,在探索
中砥砺前行,从而抓住国产化的契机。目前已有少数企业已开始崭露头角,实现从0到1
的突破。
投资建议:可关注早有技术积累、已实现产品量产且产业链上下游一体化布局的企
业,建议关注已收购北京科华和北旭电子的彤程新材;也可关注在微电子化学品领域产
品布局较广泛的晶瑞电材。
风险提示:1)宏观经济下行风险;2)市场竞争加剧风险;3)原材料和设备供应风险;4
)国产替代不及预期风险。
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