000059辽通化工股票走势分析
≈≈华锦股份000059≈≈(更新:22.01.26)
[2022-01-26] 华锦股份(000059):炼化景气21年业绩大幅增长,集团炼化一体化项目有序推进-2021年业绩预告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,21年公司预计实现归母净利润8.2-9.5亿元,同比增长152％-192％,预计实现扣非归母净利润8.0-9.3亿元,同比增长213％-264％。其中,Q4单季度预计实现归母净利润3.0-4.3亿元,同比下降13％-39％,环比增长4.76-6.06亿元。
点评:
炼化行业景气复苏,21年业绩同比大幅增长:21年以来,全球经济持续复苏,下游需求明显回暖,国际油价不断创出新高,公司主营化工品价格普遍呈现上行趋势,行业景气度维持在较高水平。其中,21年聚乙烯均价8549元/吨,同比+18.5％;聚丙烯均价8641元/吨,同比+10.4％;柴油均价6543元/吨,同比+21.2％;尿素均价2465元/吨,同比+43.6％;ABS均价15822元/吨,同比+43.9％;丁二烯均价1022元/吨,同比+45.6％。2021年公司把握国际油价持续上涨驱动下游市场产品价格持续上扬的有利时机,通过优化产品结构、开拓成品油出口市场等一系列措施,使得生产经营保持了良好态势。公司在21年7月15日至9月6日期间对石化及配套公用工程生产装置进行了三年一次例行停车检修,此次检修对公司业绩产生了一定影响,公司21Q3业绩环比下降。展望22年,随着主营产品的价格和需求提升,且公司21年停车检修完成,22年主营产品销量将同比增长,量价齐升有望带动公司22年业绩同比快速提升。
持续受益于一体化优势,集团炼化一体化项目持续推进:华锦股份作为中国兵器工业集团旗下唯一的石化板块上市公司和国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一,拥有明显的生产规模优势和纵向一体化优势。集团公司参股的华锦阿美炼化一体化项目持续推进,项目包括1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年对二甲苯装置,届时沙特阿美将保证70％的原油供应。项目预计于2023年建成,项目投产后每年实现销售收入有望超千亿元。随着集团1500万吨/年新炼化基地项目的建成,华锦股份有望适时参与该项目建设,公司石油化工和精细化工板块的竞争力将得到明显提升。
盈利预测、估值与评级:考虑到公司21Q3停车检修、计提减值对业绩的不利影响以及后续主营产品产能爬坡尚需时间,因此我们下调公司21-23年盈利预测,预计2021-2023年公司净利润分别为8.84(下调41％)/10.33(下调42％)/11.65(下调42％)亿元,对应EPS分别为0.55/0.65/0.73元/股。我们持续看好公司一体化优势,未来发展可期,此外集团炼化一体化项目持续推进,公司有望适时参与,因此维持"买入"评级。
风险提示:原油价格波动风险,原材料价格波动风险,新增产能投放进度不及预期风险,主营产品价格波动风险。
[2021-12-27] 华锦股份(000059):华锦股份拟向控股股东收购辽宁北化全部股权
■证券时报
华锦股份(000059)12月27日晚间公告，公司拟收购控股股东华锦集团持有的辽宁北方化学工业有限公司(简称“辽宁北化”)的全部股权，交易金额9449.45万元。辽宁北化的主要生产原料乙烯来源于公司的乙烯项目装置。此次交易完成后，辽宁北化成为公司全资子公司，可充分利用公司乙烯项目的原料优势，延伸项目产业链，同时减少大量日常关联交易。
[2021-10-14] 华锦股份(000059):华锦股份前三季度业绩预计大幅扭亏
■上海证券报
华锦股份披露前三季度业绩预告，公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为50,000万元–55,000万元，去年同期为亏损16,694万元;基本每股收益0.3126元/股–0.3439元/股。
公司表示，2021年前三季度，公司把握国际油价连续上涨驱动下游市场持续上扬的有利时机，狠抓装置连续高负荷运行、优化产品结构、开拓成品油出口市场;上年同期，受疫情影响销量大幅下降，导致装置一度低负荷运行，单位成本提高，同时受到国际原油市场影响，产品价格断崖式下跌，而由于生产周期较长，原油成本长期处于高位。综上所述,截至三季度末公司归属于上市公司股东的净利润比上年同期大幅增长。
[2021-09-06] 华锦股份(000059):华锦股份石化及配套公用工程生产装置检修完成并开车运行
■上海证券报
华锦股份晚间公告，截至公告披露日，石化及配套公用工程生产装置检修已完成，并成功开车运行。停车检修期间，公司对生产装置进行了例行的设备检验检测和维护保养，以确保装置的安全平稳长周期运行。
[2021-08-27] 华锦股份(000059):2021H1归母净利润扭亏-公司半年报
■海通证券
2021H1归母净利润同比扭亏。2021年上半年,公司实现营业收入186.37亿元,同比+40.52％;实现归母净利润6.99亿元,同比扭亏。其中,1Q21-2Q21归母净利润5.33亿元、1.66亿元。
油价上涨、需求复苏,有助于炼化盈利改善。2021年上半年,在需求复苏、OPEC+维持减产的作用下,原油市场供需改善,油价震荡上行,布伦特油价从年初51.09美元/桶涨至6月底75.13美元/桶,涨幅47％。我们认为油价上涨,有助于为炼化项目带来库存收益。此外,上半年随着化工需求复苏,炼化产品价差扩大。以较能代表行业景气度的"乙烯-石脑油"价差看,上半年平均价差在400美元/吨以上,为2019年下半年以来的较好水平,行业景气复苏有助于盈利改善。
成品油需求改善,营业税金同比增加。2021年上半年,公司营业税金及附加金额12.93亿元,同比去年增长10.12亿元;其中消费税10.39亿元,同比增加8.47亿元。我们认为消费税同比大幅增长,主要由于疫情逐步缓解带动成品油需求改善。
2Q21毛利改善,税金及附加、管理费用、资产减值增加拖累单季度利润。2021年二季度,公司收入、毛利环比增长,单季度实现毛利21.01亿元,环比增加5.09亿元。但税金、管理费用环比均有所提升;其中二季度税金及附加8.95亿元,环比增加4.97亿元;管理费用5.20亿元,环比增加2.09亿元。此外,公司在二季度计提减值损失(存货跌价及合同履约成本减值损失)2.20亿元。我们认为二季度费用及损失增加,主要由于公司三季度计划进行三年一次例行停车检修,公司对大修费及开停车损失进行预提。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.9亿元、13.8亿元和15.6亿元,EPS分别为0.75、0.86、0.98元,2021年BPS为8.91元。参考可比公司估值水平,给予其2021年0.8-0.9倍PB,对应合理价值区间7.13-8.02元(对应2021年PE10-11倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。
[2021-07-09] 华锦股份(000059):华锦股份石化及配套公用工程生产装置检修
■证券时报
华锦股份(000059)7月9日晚间公告，为确保生产装置安全有效运行，按照年度计划，公司预计于7月15日起对石化及配套公用工程生产装置进行三年一次例行停车检修。停车检修将对公司第三季度部分产品产量和经营业绩产生一定影响。
[2021-06-28] 华锦股份(000059):估值处于历史低位,一体化优势持续受益-跟踪报告
■光大证券
公司估值修复空间较高
从PB估值角度来看,国有化工企业的估值水平始终低于化工行业整体,且当前国有化工上市企业特别是化工上市央企的估值水平处于历史底部位置。我们分别从中国石油体系、中国石化体系、中国海洋石油体系、"两化"体系选取了14家上市公司,外加华锦股份、万华化学、华鲁恒升等其他体系的优秀上市央企和代表性地方国有上市企业,共计17家国有上市企业,对其PB估值的绝对水平和相对水平进行了测算。我们发现,自2018年11月开始,化工上市央企的整体PB估值始终低于1.0。截至2021年6月25日,华锦股份收盘价为7.41元,PBLF为0.85。公司股价自2017年下半年开始持续下跌,PB估值于2018年5月底跌破1.0。股价在2019年初小幅反弹后回落进入平稳期,2020年年中至今公司股价虽有所上涨,但整体PB估值仍处于底部水平。
2020年华锦股份实现营收304.4亿元,同比下降23.15％,实现归母净利润3.24亿元,同比下降67.32％。2021Q1实现营收77.5亿元,较2019年Q1下降10.06％,实现归母净利润5.33亿元,较2019年Q1增长54.53％。受益于原油价格回暖、下游需求恢复,公司2020Q3-2021Q1期间归母净利润均为公司历史单季盈利较高水平。
炼化行业景气度回暖,主营产品价格持续上扬
进入2021年后,美国等大型经济体财政支持增加、疫苗接种进程加快、全球经济复苏步伐加快,下游需求回暖及国际油价上涨带动公司化工品价格快速上扬。2021年Q1,聚乙烯价格8407元/吨,环比+6.8％,同比+20.1％;聚丙烯价格8795元/吨,环比+11.8％,同比+22.5％;柴油价格5641元/吨,环比+11.8％,同比-8.1％;尿素价格2065元/吨,环比+15.3％,同比+20.4％;ABS价格14685元/吨,环比+1.8％,同比+39.5％;丁二烯价格5908元/吨,环比-21.3％,同比+5.4％。除丁二烯外,其他产品价格均实现环比上升。我们认为随着下游需求复苏,炼化产业链景气度仍将持续,公司21年业绩可期。
油价恢复、需求复苏,公司一体化优势将持续受益
我们认为随着疫苗推进、疫情好转,国际原油的供需格局将逐渐改善,原油价格有望得到支撑--在后疫情时代,原油价格将处于55-65美元/桶的正常区间,油价上行叠加需求的逐步回暖将支撑产业链景气回升。华锦股份作为中国兵器工业集团旗下唯一的石化板块上市公司和国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一,现已拥有辽宁盘锦、辽宁葫芦岛、新疆库车三个生产基地,石油化工、化学肥料、道路沥青三大主营业务板块,形成了800万吨/年炼油、50万吨/年乙烯、100万吨/年道路沥青、90万吨/年润滑油基础油、132万吨/年尿素的生产规模,规模优势和纵向一体化优势将使其在行业景气复苏后持续受益。另外,集团公司参股的华锦阿美炼化一体化项目正在建设中,有望于2024年正式投入商业运营。该项目包括1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年对二甲苯装置,届时沙特阿美将保证70％的原油供应。未来随着集团1500万吨/年新炼化基地项目的建成,华锦股份有望适时参与该项目建设并参股,提升公司石油化工和精细化工板块的竞争力。
盈利预测、估值与评级
受益于行业景气,公司大炼化项目业绩贡献将有所提升,故我们上调了对公司未来3年的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为14.94亿元(上调34％)、17.95亿元(上调39％)、20.11亿元(上调36％),对应EPS分别为0.93、1.12、1.26元/股。公司估值处于历史低位,拥有较大修复空间,且其规模优势和纵向一体化优势将使其在行业景气复苏后持续受益。故上调为"买入"评级。
风险提示
新增产能投放进度不及预期,全球经济复苏不及预期,国际原油价格快速下行风险。
[2021-04-13] 华锦股份(000059):景气提升业绩持续改善,公司有望长期受益-2021年一季报业绩预告点评
■光大证券
事件:
2021年4月13日,公司发布2021年第一季度业绩预告,预计报告期内实现归母净利润5-5.5亿元,同比增长156.33-161.97％,折EPS0.31-0.34元。
点评:
主营产品价格持续上扬,公司生产保持良好态势:进入2021年后,美国等大型经济体财政支持增加、疫苗接种进程加快、全球经济复苏步伐加快,下游需求回暖及国际油价上涨带动公司化工品价格快速上扬。2021年Q1,聚乙烯均价8407元/吨,环比+6.8％,同比+20.1％；聚丙烯均价8795元/吨,环比+11.8％,同比+22.5％；柴油均价5641元/吨,环比+11.8％,同比-8.1％；尿素均价2065元/吨,环比+15.3％,同比+20.4％；ABS均价14685元/吨,环比+1.8％,同比+39.5％；丁二烯均价5908元/吨,环比-21.3％,同比+5.4％。除丁二烯外,其他产品价格均实现环比上升。随着行业景气度持续回升,公司盈利能力显著改善,预计21年一季度实现归母净利润5-5.5亿元,同比大增156-162％。我们认为随着下游需求复苏,炼化产业链景气度仍将持续,公司21年业绩可期。
行业景气度提升支撑炼化产业链发展向好:2021年以来,受美国寒潮、疫苗接种推进、OPEC前期减产等因素综合影响,国际油价快速上涨并一度突破70美元/桶。需求端,包括IEA、OPEC、EIA等多个组织机构上调全球石油需求预期从而进一步提振原油市场氛围。供给端,OPEC+决定在5-7月间总共增加约200万桶/日原油产量。OPEC+增产暗示其对全球经济复苏和全球石油需求更为乐观的预期,我们认为此次增产幅度仍无法满足全球石油产品需求的增长,国际石油市场仍处于供需紧平衡状态。库存方面,美国原油库存下降幅度超过市场预期,炼油厂开工率持续升高。当前,欧洲、亚洲、南美多地疫情恶化导致全球石油需求不确定性增加,布油期货结算价回调并稳定在62-63美元/桶。我们仍持油价中枢有望维持在55-65美元/桶区间内的观点,持续看好石化产业链未来发展前景。
炼化行业景气回暖,继续看好公司未来业绩增长:随着疫苗接种范围扩大和全球经济复苏,行业有效需求将在全球范围内逐步回暖,叠加油价回暖支撑炼化产业链景气回升。在国家加大环保整治和监察力度的背景下,地方炼厂落后小产能逐步被淘汰,炼化行业准入门槛不断提高。公司作为中国兵器工业集团旗下唯一的石化板块上市公司和国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一,现已拥有辽宁省盘锦市、葫芦岛市、新疆库车三个生产基地,石油化工、化学肥料、道路沥青三大主营业务板块,形成了800万吨/年炼油、50万吨/年乙烯、100万吨/年道路沥青、90万吨/年润滑油基础油、132万吨/年尿素的生产规模,规模优势和纵向一体化优势将使其在行业景气复苏后持续收益。集团炼化一体化项目正常推进,公司有望持续受益:集团公司参股的华锦阿美炼化一体化项目正在建设中,有望于2024年正式投入商业运营。该项目包括1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年对二甲苯装置,届时沙特阿美将保证70％的原油供应。未来随着集团1500万吨/年新炼化基地项目的建成,公司作为兵器集团旗下唯一石化板块的上市公司,有望适时参与该项目建设,提升公司石油化工和精细化工板块的竞争力。
盈利预测、估值与评级:随着疫情得以控制,下游需求景气恢复,成本端原油价格支撑强劲,公司产品价格上涨,因此我们上调公司2021-2022年盈利预测,新增2023年盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为11.17(上调25.9％)/12.89(上调13.3％)/14.83亿元,折合EPS0.70/0.81/0.93元,维持"增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下滑；新项目建设进程不及预期；全球经济复苏进程不及预期。
[2021-04-13] 华锦股份(000059):华锦股份一季度预盈5亿至5.5亿元 同比扭亏
■上海证券报
华锦股份披露一季度业绩预告。公司预计2021年第一季度盈利50,000.00万元-55,000.00万元，上年同期为亏损88,756.67万元。
[2021-04-11] 华锦股份(000059):油价上涨、需求复苏,推动盈利逐步改善-公司年报点评
■海通证券
2020年受油价下跌及需求下滑影响,公司盈利承压。2020年,公司实现营业收入304.37亿元,同比-23.15％；实现归母净利润3.24亿元,同比-67.32％。公司拟每10股派息0.79元,现金分红占归母净利润比例38.94％。
2Q20以来归母净利润改善。一季度,受油价大幅下跌、需求下滑影响,公司亏损8.88亿元；二季度后随着油价企稳回升、下游需求逐步恢复,公司盈利改善,2Q20-4Q20归母净利润分别为2.18亿元、5.02亿元、4.91亿元,单季度盈利逐步恢复至历史较好水平。
4Q20油价回升,化工品价差改善。4Q20,全球疫苗进展顺利、需求复苏,国际油价震荡上行,布油价格从41美元/桶上涨至51美元/桶,涨幅25％；国内多数化工品价差环比出现明显改善,以乙烯、丙烯为例,4Q20"乙烯-石脑油""丙烯-石脑油"价差分别为486美元/吨、505美元/吨,均为年内最高水平。4Q20,公司归母净利润4.91亿元,如果加上单季度计提的2.75亿元资产减值损失,我们估计4Q20公司单季度盈利在7亿左右,二季度以来经营大幅改善。
降本增效,避免效益大幅下滑。在国内外疫情、油价下跌、需求下滑等宏观背景下,公司实施降本增效专项行动。原料采购方面,原油采购比预算降本近4亿元,天然气及电力降本7750万元。费用方面,三项费用同比减少2.86亿元。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.9亿元、13.8亿元和15.6亿元,EPS分别为0.75、0.86、0.98元,2021年BPS为8.91元。参考可比公司估值水平,给予其2021年0.8-0.9倍PB,对应合理价值区间7.13-8.02元(对应2021年PE10-11倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。
[2021-01-28] 华锦股份(000059):油价回暖需求恢复,公司业绩有望持续反弹-2020年年度业绩预告点评
■光大证券
事件:1月28日晚,公司发布2020年年度业绩预告,公司2020年预计实现归母净利润2.53.5亿元,同比下降64.75％74.82％,扣非后归母净利润1.52.8亿元,同比下降68.41％83.08％,折算EPS为0.160.22元/股。
点评:积极调整应对不利因素,Q3Q4盈利水平显著回升。2020年上半年公司受疫情和油价波动影响,产品销量大幅下降,单位成本提高,导致2020H1净利润较上年同期大幅下滑。面对不利影响,公司积极优化产销结构,增加了洗手液、医用输尿管等所需聚烯烃原料的生产,此外还增加了环氧乙烷、偏三甲苯、大颗粒尿素等销路好、效益高的产品,积极调整缓解疫情和油价波动影响。根据往期财务报告和业绩预告折算,2020Q1-Q4公司分别实现归母净利润一8.88亿元、2.18亿元、5.02亿元、4.175.17亿元,由此可见公司2020年下半年盈利能力明显反弹,并且Q3单季度盈利水平远超往年同期,Q4单季度盈利水平处于往年同期高位。
主营产品下半年价格回升,助力公司业绩反弹。2020年下半年公司聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯、ABS等主营产品价格明显回升,此外柴油、燃料油、甲醇、尿素等产品价格在经历了2020年内价格低谷后现也已逐步回升。根据百川资讯数据,公司主营产品2020H2较2020H1价格变动为:柴油(-9.92％),聚乙烯(18.55％),聚丙烯(11.82％),聚苯乙烯(15.42％),ABS(28.22％),燃料油(-12.14％),甲醇(3.42％),尿素(-0.59％)。随着主营产品的价格和需求回升,我们看好公司后续业绩持续反弹动力。
油价恢复,公司将处于受益区间。我们认为随着疫苗推进、疫情好转,以及国际大国的宏观政策出台或调整,国际原油的供需格局将逐渐改善,原油价格有望得到支撑。在后疫情时代,原油价格将处于5060美元/桶的正常区间。公司作为国内大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一,结合过往原油价格波动情况和公司生产能力,我们认为未来公司将处于原油价格受益区间。
盈利预测、估值与评级:由于原油价格回升以及下游需求回暖,我们上调了公司2020-2022年的盈利预测,预计公司2020-2022年分别实现归母净利润为2.96/8.87/11.38亿元,折算EPS为0.19/0.55/0.71元/股,当前股价对应PE分别为32/11/8倍,仍维持公司"增持,’评级。
风险提示:原油价格波动风险,原材料价格波动风险,安全环保风险,下游需求恢复不及预期风险。
[2020-08-20] 华锦股份(000059):至暗时刻已过,炼化景气恢复推动业绩持续增长-中报点评
■华西证券
事件概述近日公司发布2020年半年报,上半年公司实现营业收入132.63亿元,同比下滑29.52％,实现归母净利润-6.69亿元,同比下滑211.64％。Q2营业收入与归母净利润为74.01亿元、2.18亿元,分别环比增长26.25％、大幅扭亏。
分析判断:库存高价油消化完毕,至暗时刻已过2020年1月以来,受新冠疫情影响,同时国际局势震荡导致油价暴跌,下游需求骤减,公司高价油库存较多导致一季度盈利能力受到较大影响。二季度以来,随着国际油价触底反弹,同时国内疫情防控积极向好,下游需求稳步增长,2020年Q2单季度实现营业收入74.01亿元,同比下滑25.80％,环比增长26.25％;实现归母净利润2.18亿元,同比微降,环比大幅扭亏,我们判断公司盈利至暗时刻已过。
国际油价缓步恢复,公司进入最佳盈利区间复盘历史我们发现,当国际油价维持在40-60美元/桶,且缓步上涨时,公司盈利能力最强,当期股价也有相应的表现。我们判断当前国际油价、下游需求以及公司盈利能力与2006年、2016年有较大相似之处,未来国际油价有望维持在40-60美元/桶区间震荡,公司将进入最佳的盈利区间。
下游需求逐步回暖,公司各产品触底反弹今年4月以来,随着国内疫情的逐步控制经济开始逐步复苏,7月PPI同比反弹0.6pct至-2.4％,PPI环比上涨0.4％,实现连续2个月环比增长。在国内经济持续复苏的环境下,公司主要产品价格也相应触底反弹,随着国内经济数据持续向好,我们判断石化产品价格有望持续上涨,同时原油价格维持在中低区间,公司盈利能力有望持续提升。
投资建议预计公司2020-2022年营业收入分别为352.32/383.32/403.21亿元,同比-11.0％、+8.8、+5.2％;归母净利润分别为6.46/14.49/15.53亿元,同比-35.0％、+124.4％,+7.2％,EPS分别为0.40/0.91/0.97元,8月20日收盘价5.28元,对应PE分别为13.47/6.01/5.60倍,与同类型炼化企业相比,公司具有明显估值优势。预计原油价格将维持中低区间并呈小幅上涨趋势,公司未来盈利能力将进一步增强,目前股价对应公司2021年估值仅6倍,我们看好公司受益炼化景气恢复带来的业绩增长,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示原油价格波动、国内疫情反复等风险。
[2020-08-12] 华锦股份(000059):油价回升,二季度归母净利润环比扭亏-中报点评
■海通证券
2020年二季度归母净利润环比扭亏。2020年上半年,公司实现营业收入132.63亿元,同比-29.52％;实现归母净利润-6.69亿元,同比-211.64％。
其中,二季度单季实现归母净利润2.18亿元,同比+13％,环比实现扭亏。
4月下旬以来油价企稳回升,公司盈利改善。随着OPEC+减产协议执行及原油需求逐步改善,4月下旬以来国际油价企稳回升,由19美元/桶上涨至6月底41美元/桶,涨幅113％。我们认为油价企稳回升有助于公司盈利改善,随着高价原油库存逐步消化,公司毛利提升,二季度实现毛利8.18亿元,环比增加8.57亿元。此外,二季度公司冲回资产减值损失1.88亿元(主要为存货跌价,一季度计提资产减值损失2.95亿元)。
乙烯、丙烯价差扩大。随着需求逐步改善,二季度乙烯、丙烯价差环比扩大。
2Q20"乙烯-石脑油"平均价差313美元/吨,环比+18％;"丙烯-石脑油"平均价差407美元/吨,环比+22％。我们认为产品价差扩大也有助于公司盈利改善。
装置整体稳定运行。上半年公司生产面临国内疫情考验,但公司及时调整装置负荷,整体平稳运行,炼油、乙烯装置累计生产负荷分别为90.88％和103.32％,两大化肥运转率均保持100％。
优化产销结构,注重增收增效。油品方面,公司上半年高盈利产品销售占比92％,提升油品效益;聚合物产品方面,根据疫情防控需要,增加洗手液、垃圾桶、一次性餐盒、医用输液管等所需聚烯烃原料,上半年聚烯烃类产品毛利率仍有小幅增长。此外,公司增加环氧乙烷、偏三甲苯、大颗粒尿素等效益高的产品。
盈利预测与投资评级。由于一季度油价大幅下跌,公司油品盈利下滑,因此我们下调公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.5亿元、8.5亿元和9.3亿元,EPS分别为0.09、0.53、0.58元,2020年BPS为8.40元。参考可比公司估值水平,给予其2020年0.70-0.75倍PB,对应合理价值区间5.88-6.30元(对应2020年PE65-70倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。
[2020-07-10] 华锦股份(000059):华锦股份上半年预亏6.4亿元至6.8亿元
■证券时报
华锦股份(000059)7月10日晚披露业绩预告，公司2020年半年度净利润预计为亏损6.4亿元至6.8亿元，公司上年同期盈利5.99亿元。报告期内，受新冠肺炎疫情影响公司产品销量大幅下降，导致装置一度低负荷运行，单位成本提高;同时受到国际原油市场影响，产品价格断崖式下跌，而由于生产周期较长，原油成本长期处于高位。
[2020-05-13] 华锦股份(000059):华锦股份控股股东向中兵投资转让公司5%股份
■证券时报
华锦股份(000059)5月13日晚间公告，公司控股股东华锦集团与中兵投资管理有限责任公司（简称“中兵投资”）签订《股份转让协议》，将所持公司股份7997万股（占公司总股本5%），以4.43元/股的价格转让给中兵投资，转让价合计3.54亿元。转让后，华锦集团持有公司27.16%股份；中兵投资持有公司10.78%股份。中兵投资为公司实控人兵器集团全资子公司。
[2020-05-07] 华锦股份(000059):华锦股份公司国有股份部分协议转让或无偿划转至中兵投资
■上海证券报
华锦股份5月7日早间公告，公司于2020年5月6日收到控股股东北方华锦化学工业集团有限公司（简称华锦集团）的通知，华锦集团拟将其所持公司股份79,972,127股（占公司总股本的5%）通过协议转让的方式转让给其一致行动人中兵投资管理有限责任公司（简称中兵投资）。
[2020-04-10] 华锦股份(000059):低油价下炼厂效益有望进入红利期,公司弹性最大
■天风证券
大型炼化一体化企业,兵器集团下属唯一石化上市公司平台华锦股份是国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一,具有800万吨/年炼油、50万吨/年乙烯的生产规模。华锦股份是中国兵器集团旗下唯一一家石化板块上市公司,华锦阿美合资1500万吨/年炼化项目备受关注,或将进入加速推进阶段,届时华锦股份持续受益集团产业链的完善与国际化优势,成长能力进一步增强。
低油价下炼厂效益有望进入红利期,公司弹性最大对炼厂效益而言,当前"低原料成本+高产品价格"局面十分有利,我们认为在消化掉高价原油库存后,炼厂效益有望进入红利期。A股炼化相关公司中,华锦股份单位市值对应原油加工能力弹性最大。
原油加工效益方面,受益于低原油成本,汽柴油理论利润均大幅提升。柴油裂解价差延续19年以来优于汽油的态势,柴油裂解价差创16年以来历史最佳水平,而公司只产柴油、不产汽油的产品结构在当前的外部经营环境之下更为受益。沥青、石油焦价差均创2016年以来最佳水平,公司拥有石油焦产能38.5万吨/年、沥青产能80万吨/年,近期炼油副产小品种对效益贡献很大。化工品效益方面,原油价格进入低价区间后,公司主要化工产品聚乙烯、聚丙烯、甲苯等化工品价差显著回暖,修复至历史均值水平;丁二烯价差未见好转,依然处于底部。
低估值,具有吸引力估值极低,市场对公司预期过于悲观,当前时点公司PB估值仅为0.6X倍,处于历史低点,动态PE9.1倍,同样处于中枢偏下位置,具有吸引力。盈利预测与投资建议预测公司2020/2021/2022年实现归母净利润14.0/14.9/15.0亿元,EPS0.88/0.93/0.94元,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为6.3/5.9/5.9倍。选取上海石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份作为可比公司,按照PE同行平均2021年8.7倍,对应目标价8.1元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:油价剧烈波动带来库存的风险;化工品各品种供需弱势时间长过长的风险;疫情导致销量低迷的风险。
[2020-04-07] 华锦股份(000059):景气下滑拖累2019年业绩,关注短期油价对行业的影响-2019年年度报点评
■光大证券
事件:4月3日,公司发布2019年年度报告,报告期内实现营业收入396.08亿元,同比增长6.94％；归母净利润9.93亿元,同比下降13.23％,经营活动产生的现金流净额27.23亿元,同比增长8.01％。基本每股收益0.62元。
我们的观点:行业景气度回落,全年业绩略有下滑2019年我国多个大型炼化一体化项目实现全面投产使得石化产能集中释放,石化产能同比大幅增长。从乙烯-石脑油价差来看,2019年乙烯-石脑油平均价差仅为378.97美元/吨,同比下降42.62％,行业景气度大幅下滑。叠加2019年市场需求疲软、原油价格及人民币汇率变化加剧、中美贸易摩擦升级等多重挑战,尽管公司全年业绩相比2018年略有下滑,实现归母净利润9.93亿元,同比下降13.23％,但各项经济指标全面完成,重点工作取得新成果。
盈利预测及投资建议考虑到炼化行业景气度下行,我们下调公司2020-2022年的盈利预测,新增2022年盈利预测,预计公司2020-2022年的净利润8.58/9.55/10.60亿元,对应EPS分别为0.54/0.60/0.66元。短期来看,虽然炼化行业景气下滑,但是公司发展稳健,业务结构持续优化,我们仍然看好公司的长期发展,故我们维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格波动的风险、行业周期性风险、安全环保风险。
[2020-04-03] 华锦股份(000059):毛利下滑、原油加工量增长,2019年归母净利润略有下滑-公司年报点评
■海通证券
2019年归母净利润同比略有回落。2019年,公司实现营业收入396.08亿元,同比+6.94％；实现归母净利润9.93亿元,同比-13.23％。公司2019年基本每股收益0.62元/股,加权平均净资产收益率7.22％。公司拟每10股派发现金红利2.35元(含税)。
石化装置稳定运行,原油加工量及聚合物产量同比增加。在经过公司2018年检修后,2019年公司石化装置运行平稳,核心装置炼油、乙烯运转率100％,生产负荷分别达99.41％、107.3％。石化产品产量533.06万吨,同比+15.40％。
石化板块收入350.49亿元,同比+7.33％；其中,原油加工及石油制品收入280.92亿元,同比+18.59％,贡献主要收入增量。
化肥产量增长,贡献收入增量。2019年,公司收购阿克苏华锦化肥公司,化肥产品产量126.08万吨,同比+50.96％；其中,锦天化尿素产量61万吨,生产负荷95.74％,为历史最好水平；阿克苏化肥尿素产量62.7万吨。2019年,公司化肥行业收入20.03亿元,同比+36.90％。
行业景气回落,公司毛利率下滑。我们认为上一轮石化行业景气高峰为2016-2018年,2019年后随着多个大型炼化一体化项目进入产能投放期,行业面临景气下行压力。以较能代表行业景气的乙烯价格及价差看,2019年乙烯均价901美元/吨,同比-28.1％；“乙烯-石脑油”平均价差369美元/吨,同比-41.9％。2019年,公司毛利率14.56％,同比下滑2.65个百分点。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.6亿元、9.2亿元和9.9亿元,EPS分别为0.54、0.58、0.62元,2020年BPS为8.85元。参考可比公司估值水平,给予其2020年0.70-0.75倍PB,对应合理价值区间6.20-6.64元,(对应2020年PE11-12倍),维持“优于大市”评级。
风险提示:国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等
[2020-02-20] 华锦股份(000059):华锦股份发行10亿元疫情防控债,加大防护物资专用原材料生产力度
■中国证券报
华锦股份（000059）2月20日晚披露，公司成功发行2020年度第一期超短期融资券（疫情防控债），发行总额10亿元，期限270天，发行利率2.70%。值得一提的是，该债券也是东北地区首单疫情防控债，发行利率创2017年以来东北地区同品种最低纪录。
新冠肺炎疫情发生以来，口罩、防护服、医用手套等物资需求大增。由于华锦股份产品处于石油化工行业的上游，是下游各类医疗物资、应急物资的重要生产原料。针对此情况，在严格做好疫情防控的前提下，公司确保各装置平稳运行，全力生产用于制造隔离橡胶手套、医用输液管、针管及消毒液容器等物资的专用原材料，力保疫情期间生产有序，保障市场稳定供应。
据悉，华锦股份拟将本期债务融资工具募集资金部分不低于3亿元用于补充抗击新冠肺炎疫情的物资生产保障相关流动资金。
[2019-12-20] 华锦股份(000059):华锦股份拟收购新疆化肥100%股权与锦阳公司剩余50%股权
■证券时报
华锦股份公告，公司拟收购控股股东华锦集团所持有的阿克苏华锦化肥有限责任公司（以下简称“新疆化肥”）的全部股权。经双方协商，新疆化肥全部股权的交易价格为2.21亿元。本次交易完成后，初步估计增加归属母公司所有者的净利润6429万元。
公司拟收购控股股东华锦集团持有的盘锦锦阳化工有限公司（以下简称“锦阳公司”）的50%股权。经双方协商，锦阳公司50%股权的交易价格为8600.96万元。本次收购完成后锦阳公司变为公司的全资子公司。预计归属母公司所有者的净利润增加369万元。
[2019-10-22] 华锦股份(000059)公司季报点评:3Q19归母净利润同比增长约30％
■海通证券
投资要点:
3Q19归母净利润同比增长约30％。2019年前三季度,公司实现营业收入279.82亿元,同比+10.30％；实现归母净利润9.23亿元,同比-12.83％。其中,3Q19公司单季度归母净利润3.85亿元,同比+29.90％,环比+99.25％。
3Q19柴油价格上涨,乙烯均价回落。3Q19,柴油价格上涨,0#柴油东北地区市场均价6551元/吨,环比+7.03％。而乙烯价格、价差有所回落,3Q19乙烯均价865美元/吨,同比-36.29％,环比-6.76％；乙烯-石脑油平均价差371美元/吨,同比-46.11％,环比-3.58％。
供应紧张,3Q19丁二烯价格、价差环比上涨。3Q19,丁二烯到港货源较少,国内装置停车、开工率下降,3Q19平均开工率72.83％,环比下降2.19个百分点。供应紧张背景下,国内丁二烯库存持续下降,港口库存到9月13日仅0.89万吨,降至历史低位,丁二烯价格上涨、价差扩大。3Q19,丁二烯华东均价10222元/吨,环比+20.80％；"丁二烯-石脑油"价差6755元/吨,环比+41.97％。
3Q19资产减值损失下降,经营性现金流环比改善。3Q19,公司产生资产减值损失0.39亿元,同比减少2.14亿元,环比减少1.54亿元,资产减值损失下降有助于公司业绩改善。此外,3Q19公司经营活动产生现金流量净额16.95亿元,环比增加16.01亿元。
盈利预测与投资评级。我们预计2019年后炼化行业景气或将震荡回落,预计公司2019-2021年归母净利润分别为11.2亿元、10.7亿元和10.0亿元,EPS分别为0.70、0.67、0.63元,2019年BPS为8.69元。参考可比公司估值水平,给予其2019年9-10倍PE,对应合理价值区间6.30-7.00元(2019年PB为0.7-0.8倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。
[2019-10-22] 华锦股份(000059):业绩略超预期,营收稳定增长-三季报点评
■国泰君安
本报告导读:三季度单季度盈利略超预期,资产减值大幅减少。
投资要点:维持增持评级,下调目标价至7.00元。由于炼化行业景气下行,成品油竞争激烈和化工品价格持续向下,我们向下调整公司主要产品柴油和化工品的毛利率,下调公司2019-2021年EPS为0.78、0.80和0.80元(原值0.86、1.26和1.40元),下调幅度为11％、57％和74％,对应PE为8/7/7。给予2019年9倍PE,下调目标价至7.00元,维持增持评级。
营收提升,单季度业绩同比大幅增长。公司业绩略超我们预期,2019年前三季度公司营业收同比增长10.3％,净利润9.23亿元,同比下降12.83％,但是三季度单季实现了净利润3.85亿元,同比增长29.90％。
经历了2018年的大检修之后,公司的产品产量稳定,同时2018年资产减值充分,轻装上阵,2019Q3资产减值0.39亿元相对2018Q3的2.53亿元大幅减少。
资产质量提升。公司的资产负债率已经从2018年底的57.69％下降至2019Q3的48.55％,杠杆逐渐下降,财务风险降低；同时公司的不超过60亿元(含60亿元)的超短期融资券获准注册,用来偿还银行借款及补充运营资金,未来发行后,公司的偿债能力进一步提升,用较低成本的资金置换原有的较高成本的银行资金,财务费用有望持续下降。
有望受益于华锦阿美项目。华锦为兵工集团下唯一的石化A股上市公司,有望受益于集团与沙特阿美的华锦阿美项目,华锦阿美3月23日正式成立,其设计炼油产能1500万吨,目前项目稳步推进中。
风险提示:油价大幅下降,沙特阿美项目不达预期。
[2019-10-22] 华锦股份(000059):华锦股份三季度业绩符合预期,有望参与沙特精细化工项目
■证券时报
光大证券发布华锦股份的研报指出，第三季度公司实现归母净利润3.85亿元，同比上升29.90%，业绩符合预期。背靠兵器集团战略资源，有望参与沙特精细化工项目：2017年5月，兵器集团与沙特阿美等签署联合开发协议，宣布将合建炼油、化工、零售一体化联合项目。2019年上半年，华锦阿美石油化工有限公司正式成立，预计华锦阿美项目将加速推进。该项目建设规模为1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年PX，总投资金额超100亿美元。公司作为兵器集团旗下唯一石化板块的上市公司，有望适时参与该项目建设，提升公司石油化工和精细化工板块的竞争力。维持“增持”评级。
[2019-10-21] 华锦股份(000059):三季度业绩符合预期,炼化巨头稳定成长-2019年三季报点评
■光大证券
事件:10月21日,公司发布2019年三季度报告,前三季度公司实现营业收入279.82亿元,同比增长10.30％,实现归属于母公司净利润9.23亿元,同比下降12.83％。其中,第三季度公司实现归母净利润3.85亿元,同比上升29.90％。
业绩符合预期,财务状况向好报告期内公司各项业务运转良好,业绩符合预期,营收同比增长10.30％。但由于报告期内国际油价波动较大加上人民币大幅度贬值带来的压力,公司营业成本同比增长11.60％,毛利率较去年同期下降3.36个百分点至16.04％。前三季度,公司财务结构不断改善,总负债同比下降16.15％,资产负债率降至49.23％。第三季度公司现金净流量年内首次由负转正。
三季度业绩同比上升,公司良好管理助力单季业绩好转第三季度,公司归母净利润为3.85亿元,同比去年第三季度上升29.90％,环比今年第二季度上升99.50％。在三季度国际油价大幅波动,趋势向下的情况下,公司凭借良好的经营管理能力,利润实现了增加。随着公司对下属部分辅助企业进行混改探索,公司的经营管理效率有望提升。作为炼化行业龙头,预计公司将会继续受益行业整合,维持行业地位,实现稳步成长。
背靠兵器集团战略资源,有望参与沙特精细化工项目2017年5月,兵器集团与沙特阿美等签署联合开发协议,宣布将合建炼油、化工、零售一体化联合项目。2019年上半年,华锦阿美石油化工有限公司正式成立,预计华锦阿美项目将加速推进。该项目建设规模为1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年PX,总投资金额超100亿美元。公司作为兵器集团旗下唯一石化板块的上市公司,有望适时参与该项目建设,提升公司石油化工和精细化工板块的竞争力。
盈利预测及投资建议公司第三季度业绩符合预期,我们维持公司2019-2021年的盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润13.15/16.88/24.76亿元,对应EPS分别为0.82/1.06/1.55元,维持"增持"评级。
风险提示:原材料价格波动的风险、行业周期性风险、安全环保风险。
[2019-08-22] 华锦股份(000059):产品盈利回落叠加存货跌价,1H19归母净利润同比下滑29％
■海通证券
1H19归母净利润同比下降29.44％。2019年上半年,公司实现营业收入183.29亿元,同比+12.59％；实现归母净利润5.38亿元,同比-29.44％。其中,2Q19公司单季度归母净利润1.93亿元,同比-57.25％,环比-43.98％。
产品产量提升,推动收入稳定增长。经过2018年上半年石化及配套装置大修后,公司装置效益提升,产品产量稳定增长。2019H1,公司核心生产装置炼油、乙烯运转率100％,生产负荷分别达到99.1％和108.32％,同比分别提高6.86和1.84个百分点,油品和聚合物产量同比分别增加25万吨和2.9万吨。化肥方面,锦天化公司合成、尿素装置运转率均达100％,天然气供量同比+214万方,尿素产量29.8万吨,其中大颗粒尿素和缓释大颗粒尿素产量同比增加1.1万吨。北沥公司沥青装置生产负荷99.3％,同比提升11.3个百分点,创3年最好水平,各种产品产量同比+41.7万吨。
分产品看,石化产品盈利下滑影响利润,尿素毛利提升。2019年上半年,石化行业景气有所回落,公司石化类产品合计毛利27.36亿元,同比减少3.71亿元,是公司盈利下滑的主要因素；毛利率16.59％,同比下降5.25个百分点。其中,原油加工及石油制品、芳烃类产品、聚烯烃产品毛利分别同比减少1.61、1.20、0.90亿元,毛利率分别下降4.90、15.42、3.33个百分点。
在公司主要产品中,仅尿素产品毛利同比仍有所提升,2019H1公司尿素毛利2.04亿元,同比增长0.11亿元；毛利率38.16％,同比提高6.26个百分点。
库存损失增加,管理费用下降。2019年上半年,由于存货跌价,公司计提资产减值损失2.85亿元,同比增加2.81亿元,对上半年业绩产生一定影响。
此外,公司上半年管理费用6.65亿元,同比减少4.64亿元,主要由于2018年上半年公司大修,维修费用大幅增加,今年上半年这一因素消除,维修费用同比减少4.69亿元。
盈利预测与投资评级。我们预计2019年后炼化行业景气或将震荡回落,预计公司2019-2021年归母净利润分别为11.2亿元、10.7亿元和10.0亿元,EPS分别为0.70、0.67、0.63元,2019年BPS为8.69元。参考可比公司估值水平,给予其2019年9-10倍PE,对应合理价值区间6.30-7.00元(2019年PB为0.7-0.8倍),维持“优于大市”评级。
风险提示:国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。
[2019-08-20] 华锦股份(000059):上半年业绩符合预期,石化装置检修完成改善生产情况-2019年中报点评
■光大证券
事件:8月20日,公司发布2019年半年度报告,报告期内实现营业收入183.29亿元,同比增长12.59％,实现归属于母公司净利润5.38亿元,同比下降29.44％。
经营情况符合预期,国际油价波动影响毛利率水平报告期内公司各生产装置平稳运行,产销情况良好,生产尿素29.8万吨,与去年同期基本持平；油品和聚合物产量同比分别增加25万吨和2.9万吨；累计外销产品449万吨,产销率达到101.6％。由于公司石化装置检修完毕,油品正常生产,本期发生消费税8.63亿元,同比增长33.17％。公司上半年经营情况符合预期,营收同比增长12.59％,但由于报告期内国际油价波动较大加上人民币贬值带来的压力,公司营业成本同比增长19.12％,毛利率较去年同期下降4.55个百分点至16.98％。
财务结构持续优化,检修完成费用水平显著降低上半年公司财务结构不断改善,资产负债率降至49.37％,公司目前现金流动性充裕,流动比率为1.94,短期偿债能力较强。上半年公司降本增效,三费合计减少4.69亿元,其中管理费用同比下降41.08％,主要系石化装置三年一次的设备大修已完成,大修费用减少,改善公司盈利能力。在国内安全环保整治加强的环境下,公司未发生重大安全环保事故,加之石化装置检修已全部完成,进一步提高生产安全性。
倚靠兵器集团战略资源,有望参与沙特精细化工项目2017年5月,兵器集团与沙特阿美等签署联合开发协议,宣布将合建炼油、化工、零售一体化联合项目。2019年上半年,华锦阿美石油化工有限公司正式成立,预计华锦阿美项目将加速推进。该项目建设规模为1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年PX,总投资金额超100亿美元。公司作为兵器集团旗下唯一石化板块的上市公司,有望适时参与该项目建设,提升公司石油化工和精细化工板块的竞争力。
盈利预测及投资建议公司上半年业绩符合预期,随着油价企稳,公司盈利能力有望回升。我们维持公司2019-2021年的盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润13.15/16.88/24.76亿元,对应EPS分别为0.82/1.06/1.55元,维持"增持"评级。
风险提示:原材料价格波动的风险、行业周期性风险、安全环保风险。
[2019-08-12] 华锦股份(000059):挂牌增资扩大子公司规模,增强公司核心竞争力-关于子公司增资的公告点评
■光大证券
事件:8月10日,公司发布关于子公司辽宁华锦化工工程有限责任公司增资的公告。本次增资拟增加注册资金合计3082.23万元,增资完成后子公司(工程公司)注册资本为4000万元人民币。公告内称华锦股份全资子公司拟通过在上海联合产权交易所公开挂牌增资扩股引入一名投资人,工程公司现有注册资本917.77万元,本次增资底价以经备案的净资产评估值为基础计算,截至2018年12月31日工程公司净资产评估价值为914.76万元。本次增资拟增加注册资金合计3082.23万元,其中1882.23万元由公司原股东华锦股份进场非公开协议增资,新进股东增加注册资金1200万元通过公开挂牌方式引进。增资完成后子公司注册资本为4000万元人民币,原股东华锦股份持股比例为70％,新进股东持股比例为30％。
点评:(1)增强工程公司核心竞争力,实现公司总体战略布局本次增资方案在积极推动混合所有制经济改革的同时,也将进一步提升工程公司的核心竞争力,实现公司总体战略布局。本次增资可以充实工程公司资金实力,公告中称本次募集资金主要用于补充流动资金,优化工程公司财务结构、提高工程公司盈利水平和抗风险能力。(2)成品油消费税市场规范发展,丁二烯行业景气持续上行随着成品油消费税监管的不断加强,行业中不规范产能被逐步淘汰,炼化市场集中度不断提升。公司作为兵器集团唯一的上市化工子公司,具有行业资源优势,有望充分享受行业红利。此外,随着天然橡胶集中收割库存释放,国内丁二烯价格中枢进入上行通道,公司现具有丁二烯产能10万吨/年,或将为公司提供新的利润增长点。
盈利预测及投资建议考虑到公司各项业务发展顺利,石化行业整体经营格局向好。我们维持公司2019-2021年的盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润13.15/16.88/24.76亿元,对应EPS分别为0.82/1.06/1.55元。维持公司目标价7.90元,维持"增持"评级。
风险提示:原材料价格波动的风险、行业周期性波动风险。
[2019-04-28] 华锦股份(000059):一季度业绩符合预期,公司盈利有望稳定增长
■光大证券
事件:4月22日,公司发布2019一季度业绩报告,19年一季度实现营业收入86.11亿元,同比增长5.89％,归属上市公司股东净利润为3.45亿元,同比增长11.05％。
点评:
(1)一季度业绩符合预期,油价上涨提升公司盈利报告期内公司归母净利润提升显著,单季度净利率环比增加1.16％,符合预期。主要由于公司大修已于18年全部完成,19年一季度公司各项业务开始正常推进,公司主要产品产销量恢复至正常水平所致。同时,受油价上涨库存收益增加及公司主要产品价格的提升,公司收入进一步增加。
(2)财务结构持续优化,费用水平显著降低报告期内公司财务结构不断改善,一季度公司资产负债率降至52.15％,其中短期负债为43.95亿,流动负债占比下降明显;公司目前在手货币资金为67.21亿,现金比率、流动比率、速动比率分别为1.15、2.16、1.54,公司现金流动性充裕,短期偿债能力显著提升;费用方面,一季度公司管理、销售、财务费用环比变动-35.27％、23.9％、9.81％,三费合计减少1.99亿元,公司盈利能力进一步改善。
(3)中高油价维持下,石化行业景气有望持续2019年以来,国际油价持续走高,一季度Brent原油价格涨幅达25％,油价的高企虽然一定程度上缩短了炼油与石脑油裂解价差,但在当前油价区间内,石化行业仍处于景气周期。考虑到5月4日美国对伊朗制裁豁免即将到期,在原油市场供给局势仍紧缺局势下,油价有望逐步抬升,化工品盈利性将维持乐观,公司业绩有望保持稳定增长。
盈利预测及投资建议考虑到公司各项业务发展顺利,石化行业整体经营格局向好。我们维持公司2019-2021年的盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润13.15/16.88/24.76亿元,对应EPS分别为0.82/1.06/1.55元。维持公司目标价8.20元,维持"增持"评级。
风险提示:原材料价格波动的风险、行业周期性波动风险。
[2019-04-26] 华锦股份(000059):炼化产能扩充增添新助力,丁二烯或成新增长点
■光大证券
兵器工业集团与沙特成立合资公司,重整旗鼓再出发华锦股份是中国兵器工业集团旗下唯一一家石化板块上市公司,现有石油化工、化学肥料和道路沥青三大主营业务板块,是国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一。2019年2月22日,兵工集团与沙特阿拉伯石油公司、辽宁盘锦鑫诚集团公司拟共同出资成立华锦阿美石油化工有限公司,合资公司设立后,将负责建设与运营位于辽宁省盘锦市的炼化一体化项目,该项目包括1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年对二甲苯装置,预计于2023年下半年试运行。未来随着集团1500万吨/年新炼化基地项目的建成,公司作为集团旗下唯一一家炼化上市资产,炼化业务有望持续受益于集团产能的扩充。
上下游供需格局趋好,丁二烯或成新增长点2018年公司丁二烯业务实现毛利2.64亿元,同比增长3.46％,盈利状况逐步改善。从丁二烯行业结构来看,国内丁二烯副产格局不利,上游产能承压;下游需求方面,天然橡胶集中收割库存释放在即,且合成橡胶产量深度调整,库存逐渐下降,橡胶行业供求格局或将回暖。公司现具有丁二烯产能10万吨/年,将充分享受丁二烯行情红利。
炼化行业景气回暖,新政助力行业结构规范化油价中枢不断上行使得炼化行业复苏,公司主要石化产品价差处于较高水平,经营盈利有望改观。此外,成品油消费税新政的出台将促使不合规的落后产能逐步淘汰,炼化行业结构规范性增强。在炼化市场景气好转及成品油消费税监管全面加强中公司将迎来黄金发展时期。
盈利预测及投资建议鉴于公司炼化产业链布局完善,丁二烯行业供需格局向好。我们预计2019-2021年的净利润为13.15/16.88/24.76亿元,对应EPS分别为0.82/1.06/1.55元。根据相对估值结果,我们给予公司目标价8.20元,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:原材料价格波动的风险、行业周期性波动风险、人民币汇率波动风险。
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[2022-01-26] 华锦股份(000059):炼化景气21年业绩大幅增长,集团炼化一体化项目有序推进-2021年业绩预告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,21年公司预计实现归母净利润8.2-9.5亿元,同比增长152％-192％,预计实现扣非归母净利润8.0-9.3亿元,同比增长213％-264％。其中,Q4单季度预计实现归母净利润3.0-4.3亿元,同比下降13％-39％,环比增长4.76-6.06亿元。
点评:
炼化行业景气复苏,21年业绩同比大幅增长:21年以来,全球经济持续复苏,下游需求明显回暖,国际油价不断创出新高,公司主营化工品价格普遍呈现上行趋势,行业景气度维持在较高水平。其中,21年聚乙烯均价8549元/吨,同比+18.5％;聚丙烯均价8641元/吨,同比+10.4％;柴油均价6543元/吨,同比+21.2％;尿素均价2465元/吨,同比+43.6％;ABS均价15822元/吨,同比+43.9％;丁二烯均价1022元/吨,同比+45.6％。2021年公司把握国际油价持续上涨驱动下游市场产品价格持续上扬的有利时机,通过优化产品结构、开拓成品油出口市场等一系列措施,使得生产经营保持了良好态势。公司在21年7月15日至9月6日期间对石化及配套公用工程生产装置进行了三年一次例行停车检修,此次检修对公司业绩产生了一定影响,公司21Q3业绩环比下降。展望22年,随着主营产品的价格和需求提升,且公司21年停车检修完成,22年主营产品销量将同比增长,量价齐升有望带动公司22年业绩同比快速提升。
持续受益于一体化优势,集团炼化一体化项目持续推进:华锦股份作为中国兵器工业集团旗下唯一的石化板块上市公司和国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一,拥有明显的生产规模优势和纵向一体化优势。集团公司参股的华锦阿美炼化一体化项目持续推进,项目包括1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年对二甲苯装置,届时沙特阿美将保证70％的原油供应。项目预计于2023年建成,项目投产后每年实现销售收入有望超千亿元。随着集团1500万吨/年新炼化基地项目的建成,华锦股份有望适时参与该项目建设,公司石油化工和精细化工板块的竞争力将得到明显提升。
盈利预测、估值与评级:考虑到公司21Q3停车检修、计提减值对业绩的不利影响以及后续主营产品产能爬坡尚需时间,因此我们下调公司21-23年盈利预测,预计2021-2023年公司净利润分别为8.84(下调41％)/10.33(下调42％)/11.65(下调42％)亿元,对应EPS分别为0.55/0.65/0.73元/股。我们持续看好公司一体化优势,未来发展可期,此外集团炼化一体化项目持续推进,公司有望适时参与,因此维持"买入"评级。
风险提示:原油价格波动风险,原材料价格波动风险,新增产能投放进度不及预期风险,主营产品价格波动风险。
[2021-12-27] 华锦股份(000059):华锦股份拟向控股股东收购辽宁北化全部股权
■证券时报
华锦股份(000059)12月27日晚间公告，公司拟收购控股股东华锦集团持有的辽宁北方化学工业有限公司(简称“辽宁北化”)的全部股权，交易金额9449.45万元。辽宁北化的主要生产原料乙烯来源于公司的乙烯项目装置。此次交易完成后，辽宁北化成为公司全资子公司，可充分利用公司乙烯项目的原料优势，延伸项目产业链，同时减少大量日常关联交易。
[2021-10-14] 华锦股份(000059):华锦股份前三季度业绩预计大幅扭亏
■上海证券报
华锦股份披露前三季度业绩预告，公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为50,000万元–55,000万元，去年同期为亏损16,694万元;基本每股收益0.3126元/股–0.3439元/股。
公司表示，2021年前三季度，公司把握国际油价连续上涨驱动下游市场持续上扬的有利时机，狠抓装置连续高负荷运行、优化产品结构、开拓成品油出口市场;上年同期，受疫情影响销量大幅下降，导致装置一度低负荷运行，单位成本提高，同时受到国际原油市场影响，产品价格断崖式下跌，而由于生产周期较长，原油成本长期处于高位。综上所述,截至三季度末公司归属于上市公司股东的净利润比上年同期大幅增长。
[2021-09-06] 华锦股份(000059):华锦股份石化及配套公用工程生产装置检修完成并开车运行
■上海证券报
华锦股份晚间公告，截至公告披露日，石化及配套公用工程生产装置检修已完成，并成功开车运行。停车检修期间，公司对生产装置进行了例行的设备检验检测和维护保养，以确保装置的安全平稳长周期运行。
[2021-08-27] 华锦股份(000059):2021H1归母净利润扭亏-公司半年报
■海通证券
2021H1归母净利润同比扭亏。2021年上半年,公司实现营业收入186.37亿元,同比+40.52％;实现归母净利润6.99亿元,同比扭亏。其中,1Q21-2Q21归母净利润5.33亿元、1.66亿元。
油价上涨、需求复苏,有助于炼化盈利改善。2021年上半年,在需求复苏、OPEC+维持减产的作用下,原油市场供需改善,油价震荡上行,布伦特油价从年初51.09美元/桶涨至6月底75.13美元/桶,涨幅47％。我们认为油价上涨,有助于为炼化项目带来库存收益。此外,上半年随着化工需求复苏,炼化产品价差扩大。以较能代表行业景气度的"乙烯-石脑油"价差看,上半年平均价差在400美元/吨以上,为2019年下半年以来的较好水平,行业景气复苏有助于盈利改善。
成品油需求改善,营业税金同比增加。2021年上半年,公司营业税金及附加金额12.93亿元,同比去年增长10.12亿元;其中消费税10.39亿元,同比增加8.47亿元。我们认为消费税同比大幅增长,主要由于疫情逐步缓解带动成品油需求改善。
2Q21毛利改善,税金及附加、管理费用、资产减值增加拖累单季度利润。2021年二季度,公司收入、毛利环比增长,单季度实现毛利21.01亿元,环比增加5.09亿元。但税金、管理费用环比均有所提升;其中二季度税金及附加8.95亿元,环比增加4.97亿元;管理费用5.20亿元,环比增加2.09亿元。此外,公司在二季度计提减值损失(存货跌价及合同履约成本减值损失)2.20亿元。我们认为二季度费用及损失增加,主要由于公司三季度计划进行三年一次例行停车检修,公司对大修费及开停车损失进行预提。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.9亿元、13.8亿元和15.6亿元,EPS分别为0.75、0.86、0.98元,2021年BPS为8.91元。参考可比公司估值水平,给予其2021年0.8-0.9倍PB,对应合理价值区间7.13-8.02元(对应2021年PE10-11倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。
[2021-07-09] 华锦股份(000059):华锦股份石化及配套公用工程生产装置检修
■证券时报
华锦股份(000059)7月9日晚间公告，为确保生产装置安全有效运行，按照年度计划，公司预计于7月15日起对石化及配套公用工程生产装置进行三年一次例行停车检修。停车检修将对公司第三季度部分产品产量和经营业绩产生一定影响。
[2021-06-28] 华锦股份(000059):估值处于历史低位,一体化优势持续受益-跟踪报告
■光大证券
公司估值修复空间较高
从PB估值角度来看,国有化工企业的估值水平始终低于化工行业整体,且当前国有化工上市企业特别是化工上市央企的估值水平处于历史底部位置。我们分别从中国石油体系、中国石化体系、中国海洋石油体系、"两化"体系选取了14家上市公司,外加华锦股份、万华化学、华鲁恒升等其他体系的优秀上市央企和代表性地方国有上市企业,共计17家国有上市企业,对其PB估值的绝对水平和相对水平进行了测算。我们发现,自2018年11月开始,化工上市央企的整体PB估值始终低于1.0。截至2021年6月25日,华锦股份收盘价为7.41元,PBLF为0.85。公司股价自2017年下半年开始持续下跌,PB估值于2018年5月底跌破1.0。股价在2019年初小幅反弹后回落进入平稳期,2020年年中至今公司股价虽有所上涨,但整体PB估值仍处于底部水平。
2020年华锦股份实现营收304.4亿元,同比下降23.15％,实现归母净利润3.24亿元,同比下降67.32％。2021Q1实现营收77.5亿元,较2019年Q1下降10.06％,实现归母净利润5.33亿元,较2019年Q1增长54.53％。受益于原油价格回暖、下游需求恢复,公司2020Q3-2021Q1期间归母净利润均为公司历史单季盈利较高水平。
炼化行业景气度回暖,主营产品价格持续上扬
进入2021年后,美国等大型经济体财政支持增加、疫苗接种进程加快、全球经济复苏步伐加快,下游需求回暖及国际油价上涨带动公司化工品价格快速上扬。2021年Q1,聚乙烯价格8407元/吨,环比+6.8％,同比+20.1％;聚丙烯价格8795元/吨,环比+11.8％,同比+22.5％;柴油价格5641元/吨,环比+11.8％,同比-8.1％;尿素价格2065元/吨,环比+15.3％,同比+20.4％;ABS价格14685元/吨,环比+1.8％,同比+39.5％;丁二烯价格5908元/吨,环比-21.3％,同比+5.4％。除丁二烯外,其他产品价格均实现环比上升。我们认为随着下游需求复苏,炼化产业链景气度仍将持续,公司21年业绩可期。
油价恢复、需求复苏,公司一体化优势将持续受益
我们认为随着疫苗推进、疫情好转,国际原油的供需格局将逐渐改善,原油价格有望得到支撑--在后疫情时代,原油价格将处于55-65美元/桶的正常区间,油价上行叠加需求的逐步回暖将支撑产业链景气回升。华锦股份作为中国兵器工业集团旗下唯一的石化板块上市公司和国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一,现已拥有辽宁盘锦、辽宁葫芦岛、新疆库车三个生产基地,石油化工、化学肥料、道路沥青三大主营业务板块,形成了800万吨/年炼油、50万吨/年乙烯、100万吨/年道路沥青、90万吨/年润滑油基础油、132万吨/年尿素的生产规模,规模优势和纵向一体化优势将使其在行业景气复苏后持续受益。另外,集团公司参股的华锦阿美炼化一体化项目正在建设中,有望于2024年正式投入商业运营。该项目包括1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年对二甲苯装置,届时沙特阿美将保证70％的原油供应。未来随着集团1500万吨/年新炼化基地项目的建成,华锦股份有望适时参与该项目建设并参股,提升公司石油化工和精细化工板块的竞争力。
盈利预测、估值与评级
受益于行业景气,公司大炼化项目业绩贡献将有所提升,故我们上调了对公司未来3年的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为14.94亿元(上调34％)、17.95亿元(上调39％)、20.11亿元(上调36％),对应EPS分别为0.93、1.12、1.26元/股。公司估值处于历史低位,拥有较大修复空间,且其规模优势和纵向一体化优势将使其在行业景气复苏后持续受益。故上调为"买入"评级。
风险提示
新增产能投放进度不及预期,全球经济复苏不及预期,国际原油价格快速下行风险。
[2021-04-13] 华锦股份(000059):景气提升业绩持续改善,公司有望长期受益-2021年一季报业绩预告点评
■光大证券
事件:
2021年4月13日,公司发布2021年第一季度业绩预告,预计报告期内实现归母净利润5-5.5亿元,同比增长156.33-161.97％,折EPS0.31-0.34元。
点评:
主营产品价格持续上扬,公司生产保持良好态势:进入2021年后,美国等大型经济体财政支持增加、疫苗接种进程加快、全球经济复苏步伐加快,下游需求回暖及国际油价上涨带动公司化工品价格快速上扬。2021年Q1,聚乙烯均价8407元/吨,环比+6.8％,同比+20.1％；聚丙烯均价8795元/吨,环比+11.8％,同比+22.5％；柴油均价5641元/吨,环比+11.8％,同比-8.1％；尿素均价2065元/吨,环比+15.3％,同比+20.4％；ABS均价14685元/吨,环比+1.8％,同比+39.5％；丁二烯均价5908元/吨,环比-21.3％,同比+5.4％。除丁二烯外,其他产品价格均实现环比上升。随着行业景气度持续回升,公司盈利能力显著改善,预计21年一季度实现归母净利润5-5.5亿元,同比大增156-162％。我们认为随着下游需求复苏,炼化产业链景气度仍将持续,公司21年业绩可期。
行业景气度提升支撑炼化产业链发展向好:2021年以来,受美国寒潮、疫苗接种推进、OPEC前期减产等因素综合影响,国际油价快速上涨并一度突破70美元/桶。需求端,包括IEA、OPEC、EIA等多个组织机构上调全球石油需求预期从而进一步提振原油市场氛围。供给端,OPEC+决定在5-7月间总共增加约200万桶/日原油产量。OPEC+增产暗示其对全球经济复苏和全球石油需求更为乐观的预期,我们认为此次增产幅度仍无法满足全球石油产品需求的增长,国际石油市场仍处于供需紧平衡状态。库存方面,美国原油库存下降幅度超过市场预期,炼油厂开工率持续升高。当前,欧洲、亚洲、南美多地疫情恶化导致全球石油需求不确定性增加,布油期货结算价回调并稳定在62-63美元/桶。我们仍持油价中枢有望维持在55-65美元/桶区间内的观点,持续看好石化产业链未来发展前景。
炼化行业景气回暖,继续看好公司未来业绩增长:随着疫苗接种范围扩大和全球经济复苏,行业有效需求将在全球范围内逐步回暖,叠加油价回暖支撑炼化产业链景气回升。在国家加大环保整治和监察力度的背景下,地方炼厂落后小产能逐步被淘汰,炼化行业准入门槛不断提高。公司作为中国兵器工业集团旗下唯一的石化板块上市公司和国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一,现已拥有辽宁省盘锦市、葫芦岛市、新疆库车三个生产基地,石油化工、化学肥料、道路沥青三大主营业务板块,形成了800万吨/年炼油、50万吨/年乙烯、100万吨/年道路沥青、90万吨/年润滑油基础油、132万吨/年尿素的生产规模,规模优势和纵向一体化优势将使其在行业景气复苏后持续收益。集团炼化一体化项目正常推进,公司有望持续受益:集团公司参股的华锦阿美炼化一体化项目正在建设中,有望于2024年正式投入商业运营。该项目包括1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年对二甲苯装置,届时沙特阿美将保证70％的原油供应。未来随着集团1500万吨/年新炼化基地项目的建成,公司作为兵器集团旗下唯一石化板块的上市公司,有望适时参与该项目建设,提升公司石油化工和精细化工板块的竞争力。
盈利预测、估值与评级:随着疫情得以控制,下游需求景气恢复,成本端原油价格支撑强劲,公司产品价格上涨,因此我们上调公司2021-2022年盈利预测,新增2023年盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为11.17(上调25.9％)/12.89(上调13.3％)/14.83亿元,折合EPS0.70/0.81/0.93元,维持"增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下滑；新项目建设进程不及预期；全球经济复苏进程不及预期。
[2021-04-13] 华锦股份(000059):华锦股份一季度预盈5亿至5.5亿元 同比扭亏
■上海证券报
华锦股份披露一季度业绩预告。公司预计2021年第一季度盈利50,000.00万元-55,000.00万元，上年同期为亏损88,756.67万元。
[2021-04-11] 华锦股份(000059):油价上涨、需求复苏,推动盈利逐步改善-公司年报点评
■海通证券
2020年受油价下跌及需求下滑影响,公司盈利承压。2020年,公司实现营业收入304.37亿元,同比-23.15％；实现归母净利润3.24亿元,同比-67.32％。公司拟每10股派息0.79元,现金分红占归母净利润比例38.94％。
2Q20以来归母净利润改善。一季度,受油价大幅下跌、需求下滑影响,公司亏损8.88亿元；二季度后随着油价企稳回升、下游需求逐步恢复,公司盈利改善,2Q20-4Q20归母净利润分别为2.18亿元、5.02亿元、4.91亿元,单季度盈利逐步恢复至历史较好水平。
4Q20油价回升,化工品价差改善。4Q20,全球疫苗进展顺利、需求复苏,国际油价震荡上行,布油价格从41美元/桶上涨至51美元/桶,涨幅25％；国内多数化工品价差环比出现明显改善,以乙烯、丙烯为例,4Q20"乙烯-石脑油""丙烯-石脑油"价差分别为486美元/吨、505美元/吨,均为年内最高水平。4Q20,公司归母净利润4.91亿元,如果加上单季度计提的2.75亿元资产减值损失,我们估计4Q20公司单季度盈利在7亿左右,二季度以来经营大幅改善。
降本增效,避免效益大幅下滑。在国内外疫情、油价下跌、需求下滑等宏观背景下,公司实施降本增效专项行动。原料采购方面,原油采购比预算降本近4亿元,天然气及电力降本7750万元。费用方面,三项费用同比减少2.86亿元。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.9亿元、13.8亿元和15.6亿元,EPS分别为0.75、0.86、0.98元,2021年BPS为8.91元。参考可比公司估值水平,给予其2021年0.8-0.9倍PB,对应合理价值区间7.13-8.02元(对应2021年PE10-11倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。
[2021-01-28] 华锦股份(000059):油价回暖需求恢复,公司业绩有望持续反弹-2020年年度业绩预告点评
■光大证券
事件:1月28日晚,公司发布2020年年度业绩预告,公司2020年预计实现归母净利润2.53.5亿元,同比下降64.75％74.82％,扣非后归母净利润1.52.8亿元,同比下降68.41％83.08％,折算EPS为0.160.22元/股。
点评:积极调整应对不利因素,Q3Q4盈利水平显著回升。2020年上半年公司受疫情和油价波动影响,产品销量大幅下降,单位成本提高,导致2020H1净利润较上年同期大幅下滑。面对不利影响,公司积极优化产销结构,增加了洗手液、医用输尿管等所需聚烯烃原料的生产,此外还增加了环氧乙烷、偏三甲苯、大颗粒尿素等销路好、效益高的产品,积极调整缓解疫情和油价波动影响。根据往期财务报告和业绩预告折算,2020Q1-Q4公司分别实现归母净利润一8.88亿元、2.18亿元、5.02亿元、4.175.17亿元,由此可见公司2020年下半年盈利能力明显反弹,并且Q3单季度盈利水平远超往年同期,Q4单季度盈利水平处于往年同期高位。
主营产品下半年价格回升,助力公司业绩反弹。2020年下半年公司聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯、ABS等主营产品价格明显回升,此外柴油、燃料油、甲醇、尿素等产品价格在经历了2020年内价格低谷后现也已逐步回升。根据百川资讯数据,公司主营产品2020H2较2020H1价格变动为:柴油(-9.92％),聚乙烯(18.55％),聚丙烯(11.82％),聚苯乙烯(15.42％),ABS(28.22％),燃料油(-12.14％),甲醇(3.42％),尿素(-0.59％)。随着主营产品的价格和需求回升,我们看好公司后续业绩持续反弹动力。
油价恢复,公司将处于受益区间。我们认为随着疫苗推进、疫情好转,以及国际大国的宏观政策出台或调整,国际原油的供需格局将逐渐改善,原油价格有望得到支撑。在后疫情时代,原油价格将处于5060美元/桶的正常区间。公司作为国内大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一,结合过往原油价格波动情况和公司生产能力,我们认为未来公司将处于原油价格受益区间。
盈利预测、估值与评级:由于原油价格回升以及下游需求回暖,我们上调了公司2020-2022年的盈利预测,预计公司2020-2022年分别实现归母净利润为2.96/8.87/11.38亿元,折算EPS为0.19/0.55/0.71元/股,当前股价对应PE分别为32/11/8倍,仍维持公司"增持,’评级。
风险提示:原油价格波动风险,原材料价格波动风险,安全环保风险,下游需求恢复不及预期风险。
[2020-08-20] 华锦股份(000059):至暗时刻已过,炼化景气恢复推动业绩持续增长-中报点评
■华西证券
事件概述近日公司发布2020年半年报,上半年公司实现营业收入132.63亿元,同比下滑29.52％,实现归母净利润-6.69亿元,同比下滑211.64％。Q2营业收入与归母净利润为74.01亿元、2.18亿元,分别环比增长26.25％、大幅扭亏。
分析判断:库存高价油消化完毕,至暗时刻已过2020年1月以来,受新冠疫情影响,同时国际局势震荡导致油价暴跌,下游需求骤减,公司高价油库存较多导致一季度盈利能力受到较大影响。二季度以来,随着国际油价触底反弹,同时国内疫情防控积极向好,下游需求稳步增长,2020年Q2单季度实现营业收入74.01亿元,同比下滑25.80％,环比增长26.25％;实现归母净利润2.18亿元,同比微降,环比大幅扭亏,我们判断公司盈利至暗时刻已过。
国际油价缓步恢复,公司进入最佳盈利区间复盘历史我们发现,当国际油价维持在40-60美元/桶,且缓步上涨时,公司盈利能力最强,当期股价也有相应的表现。我们判断当前国际油价、下游需求以及公司盈利能力与2006年、2016年有较大相似之处,未来国际油价有望维持在40-60美元/桶区间震荡,公司将进入最佳的盈利区间。
下游需求逐步回暖,公司各产品触底反弹今年4月以来,随着国内疫情的逐步控制经济开始逐步复苏,7月PPI同比反弹0.6pct至-2.4％,PPI环比上涨0.4％,实现连续2个月环比增长。在国内经济持续复苏的环境下,公司主要产品价格也相应触底反弹,随着国内经济数据持续向好,我们判断石化产品价格有望持续上涨,同时原油价格维持在中低区间,公司盈利能力有望持续提升。
投资建议预计公司2020-2022年营业收入分别为352.32/383.32/403.21亿元,同比-11.0％、+8.8、+5.2％;归母净利润分别为6.46/14.49/15.53亿元,同比-35.0％、+124.4％,+7.2％,EPS分别为0.40/0.91/0.97元,8月20日收盘价5.28元,对应PE分别为13.47/6.01/5.60倍,与同类型炼化企业相比,公司具有明显估值优势。预计原油价格将维持中低区间并呈小幅上涨趋势,公司未来盈利能力将进一步增强,目前股价对应公司2021年估值仅6倍,我们看好公司受益炼化景气恢复带来的业绩增长,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示原油价格波动、国内疫情反复等风险。
[2020-08-12] 华锦股份(000059):油价回升,二季度归母净利润环比扭亏-中报点评
■海通证券
2020年二季度归母净利润环比扭亏。2020年上半年,公司实现营业收入132.63亿元,同比-29.52％;实现归母净利润-6.69亿元,同比-211.64％。
其中,二季度单季实现归母净利润2.18亿元,同比+13％,环比实现扭亏。
4月下旬以来油价企稳回升,公司盈利改善。随着OPEC+减产协议执行及原油需求逐步改善,4月下旬以来国际油价企稳回升,由19美元/桶上涨至6月底41美元/桶,涨幅113％。我们认为油价企稳回升有助于公司盈利改善,随着高价原油库存逐步消化,公司毛利提升,二季度实现毛利8.18亿元,环比增加8.57亿元。此外,二季度公司冲回资产减值损失1.88亿元(主要为存货跌价,一季度计提资产减值损失2.95亿元)。
乙烯、丙烯价差扩大。随着需求逐步改善,二季度乙烯、丙烯价差环比扩大。
2Q20"乙烯-石脑油"平均价差313美元/吨,环比+18％;"丙烯-石脑油"平均价差407美元/吨,环比+22％。我们认为产品价差扩大也有助于公司盈利改善。
装置整体稳定运行。上半年公司生产面临国内疫情考验,但公司及时调整装置负荷,整体平稳运行,炼油、乙烯装置累计生产负荷分别为90.88％和103.32％,两大化肥运转率均保持100％。
优化产销结构,注重增收增效。油品方面,公司上半年高盈利产品销售占比92％,提升油品效益;聚合物产品方面,根据疫情防控需要,增加洗手液、垃圾桶、一次性餐盒、医用输液管等所需聚烯烃原料,上半年聚烯烃类产品毛利率仍有小幅增长。此外,公司增加环氧乙烷、偏三甲苯、大颗粒尿素等效益高的产品。
盈利预测与投资评级。由于一季度油价大幅下跌,公司油品盈利下滑,因此我们下调公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.5亿元、8.5亿元和9.3亿元,EPS分别为0.09、0.53、0.58元,2020年BPS为8.40元。参考可比公司估值水平,给予其2020年0.70-0.75倍PB,对应合理价值区间5.88-6.30元(对应2020年PE65-70倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。
[2020-07-10] 华锦股份(000059):华锦股份上半年预亏6.4亿元至6.8亿元
■证券时报
华锦股份(000059)7月10日晚披露业绩预告，公司2020年半年度净利润预计为亏损6.4亿元至6.8亿元，公司上年同期盈利5.99亿元。报告期内，受新冠肺炎疫情影响公司产品销量大幅下降，导致装置一度低负荷运行，单位成本提高;同时受到国际原油市场影响，产品价格断崖式下跌，而由于生产周期较长，原油成本长期处于高位。
[2020-05-13] 华锦股份(000059):华锦股份控股股东向中兵投资转让公司5%股份
■证券时报
华锦股份(000059)5月13日晚间公告，公司控股股东华锦集团与中兵投资管理有限责任公司（简称“中兵投资”）签订《股份转让协议》，将所持公司股份7997万股（占公司总股本5%），以4.43元/股的价格转让给中兵投资，转让价合计3.54亿元。转让后，华锦集团持有公司27.16%股份；中兵投资持有公司10.78%股份。中兵投资为公司实控人兵器集团全资子公司。
[2020-05-07] 华锦股份(000059):华锦股份公司国有股份部分协议转让或无偿划转至中兵投资
■上海证券报
华锦股份5月7日早间公告，公司于2020年5月6日收到控股股东北方华锦化学工业集团有限公司（简称华锦集团）的通知，华锦集团拟将其所持公司股份79,972,127股（占公司总股本的5%）通过协议转让的方式转让给其一致行动人中兵投资管理有限责任公司（简称中兵投资）。
[2020-04-10] 华锦股份(000059):低油价下炼厂效益有望进入红利期,公司弹性最大
■天风证券
大型炼化一体化企业,兵器集团下属唯一石化上市公司平台华锦股份是国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一,具有800万吨/年炼油、50万吨/年乙烯的生产规模。华锦股份是中国兵器集团旗下唯一一家石化板块上市公司,华锦阿美合资1500万吨/年炼化项目备受关注,或将进入加速推进阶段,届时华锦股份持续受益集团产业链的完善与国际化优势,成长能力进一步增强。
低油价下炼厂效益有望进入红利期,公司弹性最大对炼厂效益而言,当前"低原料成本+高产品价格"局面十分有利,我们认为在消化掉高价原油库存后,炼厂效益有望进入红利期。A股炼化相关公司中,华锦股份单位市值对应原油加工能力弹性最大。
原油加工效益方面,受益于低原油成本,汽柴油理论利润均大幅提升。柴油裂解价差延续19年以来优于汽油的态势,柴油裂解价差创16年以来历史最佳水平,而公司只产柴油、不产汽油的产品结构在当前的外部经营环境之下更为受益。沥青、石油焦价差均创2016年以来最佳水平,公司拥有石油焦产能38.5万吨/年、沥青产能80万吨/年,近期炼油副产小品种对效益贡献很大。化工品效益方面,原油价格进入低价区间后,公司主要化工产品聚乙烯、聚丙烯、甲苯等化工品价差显著回暖,修复至历史均值水平;丁二烯价差未见好转,依然处于底部。
低估值,具有吸引力估值极低,市场对公司预期过于悲观,当前时点公司PB估值仅为0.6X倍,处于历史低点,动态PE9.1倍,同样处于中枢偏下位置,具有吸引力。盈利预测与投资建议预测公司2020/2021/2022年实现归母净利润14.0/14.9/15.0亿元,EPS0.88/0.93/0.94元,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为6.3/5.9/5.9倍。选取上海石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份作为可比公司,按照PE同行平均2021年8.7倍,对应目标价8.1元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:油价剧烈波动带来库存的风险;化工品各品种供需弱势时间长过长的风险;疫情导致销量低迷的风险。
[2020-04-07] 华锦股份(000059):景气下滑拖累2019年业绩,关注短期油价对行业的影响-2019年年度报点评
■光大证券
事件:4月3日,公司发布2019年年度报告,报告期内实现营业收入396.08亿元,同比增长6.94％；归母净利润9.93亿元,同比下降13.23％,经营活动产生的现金流净额27.23亿元,同比增长8.01％。基本每股收益0.62元。
我们的观点:行业景气度回落,全年业绩略有下滑2019年我国多个大型炼化一体化项目实现全面投产使得石化产能集中释放,石化产能同比大幅增长。从乙烯-石脑油价差来看,2019年乙烯-石脑油平均价差仅为378.97美元/吨,同比下降42.62％,行业景气度大幅下滑。叠加2019年市场需求疲软、原油价格及人民币汇率变化加剧、中美贸易摩擦升级等多重挑战,尽管公司全年业绩相比2018年略有下滑,实现归母净利润9.93亿元,同比下降13.23％,但各项经济指标全面完成,重点工作取得新成果。
盈利预测及投资建议考虑到炼化行业景气度下行,我们下调公司2020-2022年的盈利预测,新增2022年盈利预测,预计公司2020-2022年的净利润8.58/9.55/10.60亿元,对应EPS分别为0.54/0.60/0.66元。短期来看,虽然炼化行业景气下滑,但是公司发展稳健,业务结构持续优化,我们仍然看好公司的长期发展,故我们维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格波动的风险、行业周期性风险、安全环保风险。
[2020-04-03] 华锦股份(000059):毛利下滑、原油加工量增长,2019年归母净利润略有下滑-公司年报点评
■海通证券
2019年归母净利润同比略有回落。2019年,公司实现营业收入396.08亿元,同比+6.94％；实现归母净利润9.93亿元,同比-13.23％。公司2019年基本每股收益0.62元/股,加权平均净资产收益率7.22％。公司拟每10股派发现金红利2.35元(含税)。
石化装置稳定运行,原油加工量及聚合物产量同比增加。在经过公司2018年检修后,2019年公司石化装置运行平稳,核心装置炼油、乙烯运转率100％,生产负荷分别达99.41％、107.3％。石化产品产量533.06万吨,同比+15.40％。
石化板块收入350.49亿元,同比+7.33％；其中,原油加工及石油制品收入280.92亿元,同比+18.59％,贡献主要收入增量。
化肥产量增长,贡献收入增量。2019年,公司收购阿克苏华锦化肥公司,化肥产品产量126.08万吨,同比+50.96％；其中,锦天化尿素产量61万吨,生产负荷95.74％,为历史最好水平；阿克苏化肥尿素产量62.7万吨。2019年,公司化肥行业收入20.03亿元,同比+36.90％。
行业景气回落,公司毛利率下滑。我们认为上一轮石化行业景气高峰为2016-2018年,2019年后随着多个大型炼化一体化项目进入产能投放期,行业面临景气下行压力。以较能代表行业景气的乙烯价格及价差看,2019年乙烯均价901美元/吨,同比-28.1％；“乙烯-石脑油”平均价差369美元/吨,同比-41.9％。2019年,公司毛利率14.56％,同比下滑2.65个百分点。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.6亿元、9.2亿元和9.9亿元,EPS分别为0.54、0.58、0.62元,2020年BPS为8.85元。参考可比公司估值水平,给予其2020年0.70-0.75倍PB,对应合理价值区间6.20-6.64元,(对应2020年PE11-12倍),维持“优于大市”评级。
风险提示:国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等
[2020-02-20] 华锦股份(000059):华锦股份发行10亿元疫情防控债,加大防护物资专用原材料生产力度
■中国证券报
华锦股份（000059）2月20日晚披露，公司成功发行2020年度第一期超短期融资券（疫情防控债），发行总额10亿元，期限270天，发行利率2.70%。值得一提的是，该债券也是东北地区首单疫情防控债，发行利率创2017年以来东北地区同品种最低纪录。
新冠肺炎疫情发生以来，口罩、防护服、医用手套等物资需求大增。由于华锦股份产品处于石油化工行业的上游，是下游各类医疗物资、应急物资的重要生产原料。针对此情况，在严格做好疫情防控的前提下，公司确保各装置平稳运行，全力生产用于制造隔离橡胶手套、医用输液管、针管及消毒液容器等物资的专用原材料，力保疫情期间生产有序，保障市场稳定供应。
据悉，华锦股份拟将本期债务融资工具募集资金部分不低于3亿元用于补充抗击新冠肺炎疫情的物资生产保障相关流动资金。
[2019-12-20] 华锦股份(000059):华锦股份拟收购新疆化肥100%股权与锦阳公司剩余50%股权
■证券时报
华锦股份公告，公司拟收购控股股东华锦集团所持有的阿克苏华锦化肥有限责任公司（以下简称“新疆化肥”）的全部股权。经双方协商，新疆化肥全部股权的交易价格为2.21亿元。本次交易完成后，初步估计增加归属母公司所有者的净利润6429万元。
公司拟收购控股股东华锦集团持有的盘锦锦阳化工有限公司（以下简称“锦阳公司”）的50%股权。经双方协商，锦阳公司50%股权的交易价格为8600.96万元。本次收购完成后锦阳公司变为公司的全资子公司。预计归属母公司所有者的净利润增加369万元。
[2019-10-22] 华锦股份(000059)公司季报点评:3Q19归母净利润同比增长约30％
■海通证券
投资要点:
3Q19归母净利润同比增长约30％。2019年前三季度,公司实现营业收入279.82亿元,同比+10.30％；实现归母净利润9.23亿元,同比-12.83％。其中,3Q19公司单季度归母净利润3.85亿元,同比+29.90％,环比+99.25％。
3Q19柴油价格上涨,乙烯均价回落。3Q19,柴油价格上涨,0#柴油东北地区市场均价6551元/吨,环比+7.03％。而乙烯价格、价差有所回落,3Q19乙烯均价865美元/吨,同比-36.29％,环比-6.76％；乙烯-石脑油平均价差371美元/吨,同比-46.11％,环比-3.58％。
供应紧张,3Q19丁二烯价格、价差环比上涨。3Q19,丁二烯到港货源较少,国内装置停车、开工率下降,3Q19平均开工率72.83％,环比下降2.19个百分点。供应紧张背景下,国内丁二烯库存持续下降,港口库存到9月13日仅0.89万吨,降至历史低位,丁二烯价格上涨、价差扩大。3Q19,丁二烯华东均价10222元/吨,环比+20.80％；"丁二烯-石脑油"价差6755元/吨,环比+41.97％。
3Q19资产减值损失下降,经营性现金流环比改善。3Q19,公司产生资产减值损失0.39亿元,同比减少2.14亿元,环比减少1.54亿元,资产减值损失下降有助于公司业绩改善。此外,3Q19公司经营活动产生现金流量净额16.95亿元,环比增加16.01亿元。
盈利预测与投资评级。我们预计2019年后炼化行业景气或将震荡回落,预计公司2019-2021年归母净利润分别为11.2亿元、10.7亿元和10.0亿元,EPS分别为0.70、0.67、0.63元,2019年BPS为8.69元。参考可比公司估值水平,给予其2019年9-10倍PE,对应合理价值区间6.30-7.00元(2019年PB为0.7-0.8倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。
[2019-10-22] 华锦股份(000059):业绩略超预期,营收稳定增长-三季报点评
■国泰君安
本报告导读:三季度单季度盈利略超预期,资产减值大幅减少。
投资要点:维持增持评级,下调目标价至7.00元。由于炼化行业景气下行,成品油竞争激烈和化工品价格持续向下,我们向下调整公司主要产品柴油和化工品的毛利率,下调公司2019-2021年EPS为0.78、0.80和0.80元(原值0.86、1.26和1.40元),下调幅度为11％、57％和74％,对应PE为8/7/7。给予2019年9倍PE,下调目标价至7.00元,维持增持评级。
营收提升,单季度业绩同比大幅增长。公司业绩略超我们预期,2019年前三季度公司营业收同比增长10.3％,净利润9.23亿元,同比下降12.83％,但是三季度单季实现了净利润3.85亿元,同比增长29.90％。
经历了2018年的大检修之后,公司的产品产量稳定,同时2018年资产减值充分,轻装上阵,2019Q3资产减值0.39亿元相对2018Q3的2.53亿元大幅减少。
资产质量提升。公司的资产负债率已经从2018年底的57.69％下降至2019Q3的48.55％,杠杆逐渐下降,财务风险降低；同时公司的不超过60亿元(含60亿元)的超短期融资券获准注册,用来偿还银行借款及补充运营资金,未来发行后,公司的偿债能力进一步提升,用较低成本的资金置换原有的较高成本的银行资金,财务费用有望持续下降。
有望受益于华锦阿美项目。华锦为兵工集团下唯一的石化A股上市公司,有望受益于集团与沙特阿美的华锦阿美项目,华锦阿美3月23日正式成立,其设计炼油产能1500万吨,目前项目稳步推进中。
风险提示:油价大幅下降,沙特阿美项目不达预期。
[2019-10-22] 华锦股份(000059):华锦股份三季度业绩符合预期,有望参与沙特精细化工项目
■证券时报
光大证券发布华锦股份的研报指出，第三季度公司实现归母净利润3.85亿元，同比上升29.90%，业绩符合预期。背靠兵器集团战略资源，有望参与沙特精细化工项目：2017年5月，兵器集团与沙特阿美等签署联合开发协议，宣布将合建炼油、化工、零售一体化联合项目。2019年上半年，华锦阿美石油化工有限公司正式成立，预计华锦阿美项目将加速推进。该项目建设规模为1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年PX，总投资金额超100亿美元。公司作为兵器集团旗下唯一石化板块的上市公司，有望适时参与该项目建设，提升公司石油化工和精细化工板块的竞争力。维持“增持”评级。
[2019-10-21] 华锦股份(000059):三季度业绩符合预期,炼化巨头稳定成长-2019年三季报点评
■光大证券
事件:10月21日,公司发布2019年三季度报告,前三季度公司实现营业收入279.82亿元,同比增长10.30％,实现归属于母公司净利润9.23亿元,同比下降12.83％。其中,第三季度公司实现归母净利润3.85亿元,同比上升29.90％。
业绩符合预期,财务状况向好报告期内公司各项业务运转良好,业绩符合预期,营收同比增长10.30％。但由于报告期内国际油价波动较大加上人民币大幅度贬值带来的压力,公司营业成本同比增长11.60％,毛利率较去年同期下降3.36个百分点至16.04％。前三季度,公司财务结构不断改善,总负债同比下降16.15％,资产负债率降至49.23％。第三季度公司现金净流量年内首次由负转正。
三季度业绩同比上升,公司良好管理助力单季业绩好转第三季度,公司归母净利润为3.85亿元,同比去年第三季度上升29.90％,环比今年第二季度上升99.50％。在三季度国际油价大幅波动,趋势向下的情况下,公司凭借良好的经营管理能力,利润实现了增加。随着公司对下属部分辅助企业进行混改探索,公司的经营管理效率有望提升。作为炼化行业龙头,预计公司将会继续受益行业整合,维持行业地位,实现稳步成长。
背靠兵器集团战略资源,有望参与沙特精细化工项目2017年5月,兵器集团与沙特阿美等签署联合开发协议,宣布将合建炼油、化工、零售一体化联合项目。2019年上半年,华锦阿美石油化工有限公司正式成立,预计华锦阿美项目将加速推进。该项目建设规模为1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年PX,总投资金额超100亿美元。公司作为兵器集团旗下唯一石化板块的上市公司,有望适时参与该项目建设,提升公司石油化工和精细化工板块的竞争力。
盈利预测及投资建议公司第三季度业绩符合预期,我们维持公司2019-2021年的盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润13.15/16.88/24.76亿元,对应EPS分别为0.82/1.06/1.55元,维持"增持"评级。
风险提示:原材料价格波动的风险、行业周期性风险、安全环保风险。
[2019-08-22] 华锦股份(000059):产品盈利回落叠加存货跌价,1H19归母净利润同比下滑29％
■海通证券
1H19归母净利润同比下降29.44％。2019年上半年,公司实现营业收入183.29亿元,同比+12.59％；实现归母净利润5.38亿元,同比-29.44％。其中,2Q19公司单季度归母净利润1.93亿元,同比-57.25％,环比-43.98％。
产品产量提升,推动收入稳定增长。经过2018年上半年石化及配套装置大修后,公司装置效益提升,产品产量稳定增长。2019H1,公司核心生产装置炼油、乙烯运转率100％,生产负荷分别达到99.1％和108.32％,同比分别提高6.86和1.84个百分点,油品和聚合物产量同比分别增加25万吨和2.9万吨。化肥方面,锦天化公司合成、尿素装置运转率均达100％,天然气供量同比+214万方,尿素产量29.8万吨,其中大颗粒尿素和缓释大颗粒尿素产量同比增加1.1万吨。北沥公司沥青装置生产负荷99.3％,同比提升11.3个百分点,创3年最好水平,各种产品产量同比+41.7万吨。
分产品看,石化产品盈利下滑影响利润,尿素毛利提升。2019年上半年,石化行业景气有所回落,公司石化类产品合计毛利27.36亿元,同比减少3.71亿元,是公司盈利下滑的主要因素；毛利率16.59％,同比下降5.25个百分点。其中,原油加工及石油制品、芳烃类产品、聚烯烃产品毛利分别同比减少1.61、1.20、0.90亿元,毛利率分别下降4.90、15.42、3.33个百分点。
在公司主要产品中,仅尿素产品毛利同比仍有所提升,2019H1公司尿素毛利2.04亿元,同比增长0.11亿元；毛利率38.16％,同比提高6.26个百分点。
库存损失增加,管理费用下降。2019年上半年,由于存货跌价,公司计提资产减值损失2.85亿元,同比增加2.81亿元,对上半年业绩产生一定影响。
此外,公司上半年管理费用6.65亿元,同比减少4.64亿元,主要由于2018年上半年公司大修,维修费用大幅增加,今年上半年这一因素消除,维修费用同比减少4.69亿元。
盈利预测与投资评级。我们预计2019年后炼化行业景气或将震荡回落,预计公司2019-2021年归母净利润分别为11.2亿元、10.7亿元和10.0亿元,EPS分别为0.70、0.67、0.63元,2019年BPS为8.69元。参考可比公司估值水平,给予其2019年9-10倍PE,对应合理价值区间6.30-7.00元(2019年PB为0.7-0.8倍),维持“优于大市”评级。
风险提示:国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。
[2019-08-20] 华锦股份(000059):上半年业绩符合预期,石化装置检修完成改善生产情况-2019年中报点评
■光大证券
事件:8月20日,公司发布2019年半年度报告,报告期内实现营业收入183.29亿元,同比增长12.59％,实现归属于母公司净利润5.38亿元,同比下降29.44％。
经营情况符合预期,国际油价波动影响毛利率水平报告期内公司各生产装置平稳运行,产销情况良好,生产尿素29.8万吨,与去年同期基本持平；油品和聚合物产量同比分别增加25万吨和2.9万吨；累计外销产品449万吨,产销率达到101.6％。由于公司石化装置检修完毕,油品正常生产,本期发生消费税8.63亿元,同比增长33.17％。公司上半年经营情况符合预期,营收同比增长12.59％,但由于报告期内国际油价波动较大加上人民币贬值带来的压力,公司营业成本同比增长19.12％,毛利率较去年同期下降4.55个百分点至16.98％。
财务结构持续优化,检修完成费用水平显著降低上半年公司财务结构不断改善,资产负债率降至49.37％,公司目前现金流动性充裕,流动比率为1.94,短期偿债能力较强。上半年公司降本增效,三费合计减少4.69亿元,其中管理费用同比下降41.08％,主要系石化装置三年一次的设备大修已完成,大修费用减少,改善公司盈利能力。在国内安全环保整治加强的环境下,公司未发生重大安全环保事故,加之石化装置检修已全部完成,进一步提高生产安全性。
倚靠兵器集团战略资源,有望参与沙特精细化工项目2017年5月,兵器集团与沙特阿美等签署联合开发协议,宣布将合建炼油、化工、零售一体化联合项目。2019年上半年,华锦阿美石油化工有限公司正式成立,预计华锦阿美项目将加速推进。该项目建设规模为1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年PX,总投资金额超100亿美元。公司作为兵器集团旗下唯一石化板块的上市公司,有望适时参与该项目建设,提升公司石油化工和精细化工板块的竞争力。
盈利预测及投资建议公司上半年业绩符合预期,随着油价企稳,公司盈利能力有望回升。我们维持公司2019-2021年的盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润13.15/16.88/24.76亿元,对应EPS分别为0.82/1.06/1.55元,维持"增持"评级。
风险提示:原材料价格波动的风险、行业周期性风险、安全环保风险。
[2019-08-12] 华锦股份(000059):挂牌增资扩大子公司规模,增强公司核心竞争力-关于子公司增资的公告点评
■光大证券
事件:8月10日,公司发布关于子公司辽宁华锦化工工程有限责任公司增资的公告。本次增资拟增加注册资金合计3082.23万元,增资完成后子公司(工程公司)注册资本为4000万元人民币。公告内称华锦股份全资子公司拟通过在上海联合产权交易所公开挂牌增资扩股引入一名投资人,工程公司现有注册资本917.77万元,本次增资底价以经备案的净资产评估值为基础计算,截至2018年12月31日工程公司净资产评估价值为914.76万元。本次增资拟增加注册资金合计3082.23万元,其中1882.23万元由公司原股东华锦股份进场非公开协议增资,新进股东增加注册资金1200万元通过公开挂牌方式引进。增资完成后子公司注册资本为4000万元人民币,原股东华锦股份持股比例为70％,新进股东持股比例为30％。
点评:(1)增强工程公司核心竞争力,实现公司总体战略布局本次增资方案在积极推动混合所有制经济改革的同时,也将进一步提升工程公司的核心竞争力,实现公司总体战略布局。本次增资可以充实工程公司资金实力,公告中称本次募集资金主要用于补充流动资金,优化工程公司财务结构、提高工程公司盈利水平和抗风险能力。(2)成品油消费税市场规范发展,丁二烯行业景气持续上行随着成品油消费税监管的不断加强,行业中不规范产能被逐步淘汰,炼化市场集中度不断提升。公司作为兵器集团唯一的上市化工子公司,具有行业资源优势,有望充分享受行业红利。此外,随着天然橡胶集中收割库存释放,国内丁二烯价格中枢进入上行通道,公司现具有丁二烯产能10万吨/年,或将为公司提供新的利润增长点。
盈利预测及投资建议考虑到公司各项业务发展顺利,石化行业整体经营格局向好。我们维持公司2019-2021年的盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润13.15/16.88/24.76亿元,对应EPS分别为0.82/1.06/1.55元。维持公司目标价7.90元,维持"增持"评级。
风险提示:原材料价格波动的风险、行业周期性波动风险。
[2019-04-28] 华锦股份(000059):一季度业绩符合预期,公司盈利有望稳定增长
■光大证券
事件:4月22日,公司发布2019一季度业绩报告,19年一季度实现营业收入86.11亿元,同比增长5.89％,归属上市公司股东净利润为3.45亿元,同比增长11.05％。
点评:
(1)一季度业绩符合预期,油价上涨提升公司盈利报告期内公司归母净利润提升显著,单季度净利率环比增加1.16％,符合预期。主要由于公司大修已于18年全部完成,19年一季度公司各项业务开始正常推进,公司主要产品产销量恢复至正常水平所致。同时,受油价上涨库存收益增加及公司主要产品价格的提升,公司收入进一步增加。
(2)财务结构持续优化,费用水平显著降低报告期内公司财务结构不断改善,一季度公司资产负债率降至52.15％,其中短期负债为43.95亿,流动负债占比下降明显;公司目前在手货币资金为67.21亿,现金比率、流动比率、速动比率分别为1.15、2.16、1.54,公司现金流动性充裕,短期偿债能力显著提升;费用方面,一季度公司管理、销售、财务费用环比变动-35.27％、23.9％、9.81％,三费合计减少1.99亿元,公司盈利能力进一步改善。
(3)中高油价维持下,石化行业景气有望持续2019年以来,国际油价持续走高,一季度Brent原油价格涨幅达25％,油价的高企虽然一定程度上缩短了炼油与石脑油裂解价差,但在当前油价区间内,石化行业仍处于景气周期。考虑到5月4日美国对伊朗制裁豁免即将到期,在原油市场供给局势仍紧缺局势下,油价有望逐步抬升,化工品盈利性将维持乐观,公司业绩有望保持稳定增长。
盈利预测及投资建议考虑到公司各项业务发展顺利,石化行业整体经营格局向好。我们维持公司2019-2021年的盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润13.15/16.88/24.76亿元,对应EPS分别为0.82/1.06/1.55元。维持公司目标价8.20元,维持"增持"评级。
风险提示:原材料价格波动的风险、行业周期性波动风险。
[2019-04-26] 华锦股份(000059):炼化产能扩充增添新助力,丁二烯或成新增长点
■光大证券
兵器工业集团与沙特成立合资公司,重整旗鼓再出发华锦股份是中国兵器工业集团旗下唯一一家石化板块上市公司,现有石油化工、化学肥料和道路沥青三大主营业务板块,是国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一。2019年2月22日,兵工集团与沙特阿拉伯石油公司、辽宁盘锦鑫诚集团公司拟共同出资成立华锦阿美石油化工有限公司,合资公司设立后,将负责建设与运营位于辽宁省盘锦市的炼化一体化项目,该项目包括1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年对二甲苯装置,预计于2023年下半年试运行。未来随着集团1500万吨/年新炼化基地项目的建成,公司作为集团旗下唯一一家炼化上市资产,炼化业务有望持续受益于集团产能的扩充。
上下游供需格局趋好,丁二烯或成新增长点2018年公司丁二烯业务实现毛利2.64亿元,同比增长3.46％,盈利状况逐步改善。从丁二烯行业结构来看,国内丁二烯副产格局不利,上游产能承压;下游需求方面,天然橡胶集中收割库存释放在即,且合成橡胶产量深度调整,库存逐渐下降,橡胶行业供求格局或将回暖。公司现具有丁二烯产能10万吨/年,将充分享受丁二烯行情红利。
炼化行业景气回暖,新政助力行业结构规范化油价中枢不断上行使得炼化行业复苏,公司主要石化产品价差处于较高水平,经营盈利有望改观。此外,成品油消费税新政的出台将促使不合规的落后产能逐步淘汰,炼化行业结构规范性增强。在炼化市场景气好转及成品油消费税监管全面加强中公司将迎来黄金发展时期。
盈利预测及投资建议鉴于公司炼化产业链布局完善,丁二烯行业供需格局向好。我们预计2019-2021年的净利润为13.15/16.88/24.76亿元,对应EPS分别为0.82/1.06/1.55元。根据相对估值结果,我们给予公司目标价8.20元,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:原材料价格波动的风险、行业周期性波动风险、人民币汇率波动风险。
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