300455康拓红外股票走势分析
≈≈康拓红外300455≈≈(更新:21.11.10)
[2021-11-10] 康拓红外(300455):康拓红外子公司轩宇智能参与国家重点研发计划项目正式立项
■证券时报
记者获悉，日前，科技部正式下发通知，国家重点研发计划“数字诊疗装备研发”重点专项“巡诊查房智能化机器人研发”项目正式获批立项。康拓红外子公司轩宇智能作为研发团队之一，主要负责巡诊查房智能化机器人核心部件及系统性能验证。
[2021-08-21] 康拓红外(300455):收入高速增长,募投项目持续推进将逐步提高公司业绩弹性-2021年中报点评
■中航证券
事件:公司8月20日公告,2021年H1营收3.32亿元(+47.74％),归母净利润0.21亿元(+17.22％),扣非归母净利润0.21亿元(+30.04％),毛利率22.86％(-4.21pcts),净利率6.35％(-1.65pcts)。
投资要点:公司收入高速增长,子公司轩宇空间及轩宇智能净利润明显提升报告期内,公司营业收入(3.32亿元,+47.74％)实现较高速增长,归母净利润(0.21亿元,+17.22％)稳定增长,扣非归母净利润(0.21亿元,+30.04％)实现了快速增长,主要系公司核工业智能装备业务进入集中建设期,实现产品批量交付所致。核工业及特殊环境智能装备系统等收入占比提高,但其毛利率相对较低,以及铁路业务毛利率下滑,导致综合毛利率(22.86％,-4.21pcts)与净利率(6.35％,-1.65pcts)均有所下降。
具体来看,公司业务包含铁路车辆运行安全检测及检修系统、智能测试仿真系统和微系统与控制部组件、核工业及特种环境智能装备系统三大板块。
报告期内:①公司铁路车辆运行安全检测及检修系统业务收入(0.69亿元,+24.94％)实现快速增长,而毛利率(19.51％,-17.78pcts)下降明显,参考公司一季报的披露,公司铁路业务销售产品结构存在变化,利润较高的产品销售占比降低现象,我们认为这也是公司2021H1铁路相关业务毛利率整体出现下滑的主要原因;
②公司智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务收入(1.00亿元,+11.99％)及毛利率(30.22％,+4.12pcts)均稳定提高,从公司承担该业务的全资子公司轩宇空间的净利润(0.09亿元,+167.49％)与营业利润率(10.31％,+4.27pcts)均出现明显提升来看,我们预计公司智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务2021年的整体盈利能力有望进一步提高;
③公司核工业及特种环境智能装备系统业务收入(1.63亿元,+103.40％)实现翻番,毛利率(19.76％,-1.33pcts)略有下降,结合承担该业务的全资子公司轩宇智能的销售利润率(12.22％,-0.59pcts)略有下降来看,公司核工业及特殊环境智能装备系统业务在业绩大幅增长的背景下,盈利能力仍可维持在以往水平。
另外,公司全资子公司轩宇空间与轩宇智能2021年承诺净利润分别为0.98亿元(较2020年实际净利润增长13.51％)及0.27亿元(较2020年实际净利润下滑2.61％),从2021H1两家子公司净利润(轩宇空间:0.09亿元,+167.49％;轩宇智能:0.17亿元,+95.93％)均实现高速增长,同时公司顺义航天产业园卫星应用智能装备产业基地项目正在推进来看,我们预计公司两家全资子公司完成2021年承诺净利润目标的压力较小,且有望超额完成业绩承诺
投资建议
我们认为,公司作为航天科技集团五院智能装备领域的产业发展平台、体制机制创新平台、资产证券化平台,技术积淀深厚,2019年重大资产重组的收官使公司业务拓展至航天及核工业领域,具体观点如下:①作为航天科技集团所属上市公司,公司在航天配套领域技术积淀深厚,且依赖航天品牌优势,公司在市场拓展上具有一定优势;
②公司智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务所处的航空航天防务装备及航天重大工程领域均有望在"十四五"期间迎来高景气发展,公司该业务收入有望进入一个快速增长期;
③伴随公司2019年募投项目的不断推进,公司产能有望得到逐步提升,"十四五"公司的智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务、核工业自动化装备业务驱动公司整体收入与净利润保持快速增长的确定性较强;
④公司费用管控能力较强,未来伴随公司整体收入的快速增长,公司盈利能力也有望维持在较高水平。
基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为15.39亿元、19.84亿元和24.89亿元,归母净利润分别为1.79亿元、2.24亿元、2.82亿元,我们给予目标价格14.60元,对应2021-2023年的PE为58倍、47倍、37倍。
风险提示:公司核工业自动装备市场推广不及预期;公司募投项目推动进展不及预期;航天产品技术研发周期较长。
[2021-08-20] 康拓红外(300455):营收稳步提升,核工业智能装备高增长持续兑现-事件点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年度业绩报告,期内营业收入3.32亿元,同比增长47.74％,归母净利润0.21亿元,同比增长17.22％,扣非净利润0.21亿元,同比增长30.04％。
投资要点:营收稳步提升,核工业高增长持续兑现。由于公司核工业智能装备业务进入集中建设期,产品实现批量交付,整体营收稳步增长。Q2单季度营收同比增长71.56％,较Q1显著提升60.47pct;净利润增速扭负为正,达40.27％。报告期内核工业及特种环境智能装备系统业务实现收入1.63亿元,同比增长103.40％,毛利率19.76％;智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务实现收入1.0亿元,同比增长11.99％,毛利率30.22％;铁路车辆运行安全检测及检修系统业务实现收入0.69亿元,同比增长24.94％,毛利率19.51％。三者分别占营业收入比重49.05％、30.12％、20.83％,核工业业务占比大幅提升。受产品结构变化影响,公司综合毛利率下滑4.21pct至22.86％。
下游需求旺盛,原材料、在产品大幅增加。公司上半年销售商品、提供劳务收到的现金5.25亿,较去年同期增长29.62％;购买商品、接受劳务支付的现金5.40亿,大幅增长150.93％;期末合同负债达4.75亿,较期初增长44.65％,或印证下游需求旺盛,景气度向好。同时,公司期末存货较期初增长29.9％至9.92亿。其中,原材料0.39亿,大幅增长106.80％;在产品7.09亿,增长43.67％,或表明公司积极备产备料,生产规模持续扩大。
背靠航天五院,有望受益于航天及核工业快速发展。公司为航天五院智能装备领域的产业发展平台、体制机制创新平台和资产证券化平台。2019年完成重大资产重组,合并轩宇空间和轩宇智能,业务范围拓展至航天航空及核工业。公司是航天领域的重要配套单位,部分航天器宇航用芯片和微系统组件以及地面配套测试仿真设备方面处于领先地位;同时,公司核工业智能装备业务快速发展,稳定核心产品市场份额。我们认为,在"十四五"期间,公司将持续受益航天及核工业产业的快速发展。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.87亿元、2.28亿元以及2.86亿元,对应EPS分别为0.26元、0.32元及0.40元,对应当前股价PE分别为42倍、34倍及27倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:1)航天发射不及预期;2)核工业领域机器人需求不及预期;3)盈利不及预期的风险;4)系统性风险。
[2021-04-30] 康拓红外(300455): "十四五"期间,公司子公司轩宇空间及轩宇智 能业绩增长有望步入快车道-年报点评
■中航证券
事件:公司4月26日公告,2020年公司营收11.35亿元(+22.36％),归母净利润1.55亿元(+7.99％),毛利率28.92％(-3.41pcts),净利率13.62％(-1.81pcts)。2021年一季度公司营收0.98亿元(+11.09％)、归母净利润0.07亿元(-16.98％)。
投资要点:公司收入快速增长,子公司轩宇空间及轩宇智能盈利能力有所提高2020年,公司营业收入(11.35亿元,+22.36％)快速增长,归母净利润(1.55亿元,+7.99％)稳定增长,我们认为主要原因系公司在2019年通过重大资产重组整合轩宇空间、轩宇智能等优势资源后,管理专业务实现初步融合,整体盈利规模有所提升所致。其中,轩宇空间2020年收入(5.52亿元,+20.19％)及净利润(0.89亿元,+36.29％)快速增长、轩宇智能2020年收入(3.31亿元,+114.78％)及净利润(0.29亿元,+121.20％)大幅增长。而公司整体毛利率(28.92％,-3.41pcts)与净利率(13.62％,-1.81pcts)略有下降,我们认为主要原因为公司毛利率较高的铁路车辆运行安全检测与检修系统业务收入出现一定下滑,同时公司核工业及特殊环境智能装备业务毛利率出现了一定下降。
2021年一季度,公司在营收(0.98亿元,+11.09％)稳定增长背景下,归母净利润(0.07亿元,-16.98％)有所下降,主要系2021年一季度公司铁路业务销售产品结构变化,利润较高的产品销售占比降低等原因,促使公司产品毛利率降低,导致净利润有所下降。
具体来看,公司业务包含铁路车辆运行安全检测及检修系统、智能测试仿真系统和微系统与控制部组件、核工业自动化装备三大板块。
铁路车辆运行安全检测及检修系统业务方面,2020年公司营收(2.53亿元,-19.77％)出现下滑,我们认为主要原因包括在疫情之下,出现了各铁路局推迟、取消相关的更新改造项目所致。公司2020年该业务毛利率(42.51％,+2.73pcts)有所增长,但从公司2021年一季报中披露的铁路业务销售产品结构变化,利润较高的产品销售占比降低来看,公司2021年铁路业务板块毛利率或将出现下滑。
智能测试仿真系统和微系统与控制部组件方面,公司营收(5.52亿元,+20.18％)快速增长,主要系受益于航天航空行业整体发展良好,重点客户对智能测试仿真系统、微系统与控制部组件产品的需求增大,带动公司该板块销售数量同比有较大提升,值得注意的是,公司智能测试仿真系统库存量(170套,+38.21％)、微系统与控制部组件库存量(1319件,+44.50％)均出现了大幅度增长,或预示公司智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务订单充足,正在积极备货。从公司承担该业务的全资子公司轩宇空间的销售利润率(16.06％,+1.90pcts)有一定提升来看,公司智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务的盈利能力有一定提高。
核工业及特殊环境智能装备系统方面,2020年公司营收(3.31亿元,+115.24％)实现翻番,主要系公司核工业及特殊环境智能装备系统市场不断拓展,研制能力不断增强,年交付的项目数量持续增加所致。从公司该业务产品库存量(30套,+57.89％)保持着快速增长来看,公司该业务订单或充足,未来有望兑现至业绩。值得注意的是,尽管公司该业务的毛利率(19.17％,-6.84pcts)出现了一定下降,但从公司承担该业务的全资子公司轩宇智能的销售利润率(8.69％,+0.25pcts)略有提升来看,公司核工业及特殊环境智能装备系统业务的盈利能力仍可维持在以往水平。
另外,公司全资子公司轩宇空间与轩宇智能2020年承诺净利润分别为0.84亿元及0.22亿元,而两家子公司实际业绩(轩宇空间为0.86亿元、轩宇智能为0.27亿元)均超过了业绩承诺,基于目前公司相关业务订单或充裕,我们预计公司两家全资子公司完成2021年承诺净利润目标的压力较小,且有望超额完成业绩承诺。
公司费用管控能力较强,订单或充裕,建议重点关注公司募投项目的推动进展费用方面,2020年,公司财务费用(0.02亿元,-82.70％)大幅下降,主要系公司子公司轩宇空间、轩宇智能贷款利息减少,总体来看,公司在收入快速增长下,三项费用率(7.22％,-2.23pcts)出现了明显下降,体现出公司的费用管控能力较强。
现金流量方面,2020年,公司经营活动产生的现金流量净额(-1.02亿元,-244.28％)大幅下降,主要原因包括公司受疫情影响,铁路业务部分项目延期,回款较上期减少,同时,核工业自动化装备规模扩大,公司为手持订单项目实施支付的资金较上期大幅增加所致;投资活动现金流量净额(-1.61亿元)较2019年下降0.94亿元,主要是轩宇空间报告期内支付土地配置费和基建工程款;筹资活动产生的现金流量净额(-1.23亿元,-123.87％)大幅降低,主要系公司筹资活动现金流入为取得借款,现金流出为偿还贷款、支付股利。
其他财务数据方面,报告期末,公司预付款项(1.74亿元,+135.66％)及应付款项(3.58亿元,+44.63％)高速增长,存货中的在产品(4.93亿元,+74.95％)大幅提升,同时,公司预计2021年的关联采购(2.05亿元,+41.17％)也有所提升,以上财务数据的变化或表明公司在手订单充足,正在积极备货,另外,公司存货中存在1.28亿元的发出产品,未来有望兑现至业绩。
值得注意的是,公司2019年通过非公开发行股票募集资金投资了顺义航天产业园卫星应用智能装备产业基地项目、武器装备控制系统部组件研发能力建设项目、新一代智能测控仿真系统研发及能力建设项目、智能微系统模块研发及能力建设项目、特种机器人研发及能力建设等项目,均预计2022年底达到预定可使用状态。尽管公司实际募集资金较预期有所调减,但公司披露了原募投项目及各子项目的建设内容不变,不足部分由公司利用自有资金或自筹解决。根据公司2019年在《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》中披露,公司顺义航天产业园卫星应用智能装备产业基地项目、武器装备控制系统部组件研发及能力建设项目、新一代智能测控仿真系统研发及能力建设项目、智能微系统模块研发及能力建设项目达产后可实现年销售收入11.57亿元,特种机器人研发及能力建设项目达产后可实现年销售收入3.78亿元。总体来看,按照原计划,公司全部项目达产后可为公司带来合计每年15.35亿元的销售收入,占公司2020年收入的135.24％。整体来看,我们判断,如若公司各募投项目进展顺利,预计"十四五"中后期可为公司业绩实现高速增长奠定坚实的基础,建议重点关注相关项目的进展。投资建议我们认为,公司作为航天科技集团五院智能 装备领域的产业发展平台、体制机制创新平台、资产证券化平台,技术积淀深厚,2019年重大资产重组的收官使公司业务拓展至航天及核工业领域,具体观点如下:①作为航天科技集团所属上市公司,公司在航天配套领域技术积淀深厚,且依赖航天品牌优势,公司在市场拓展上具有一定优势;
②公司智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务所处的军用航空、航天防务装备及航天重大工程领域均有望在"十四五"期间迎来高景气发展,公司该业务收入有望进入一个快速增长期;
③伴随公司2019年募投项目的不断推进,公司产能有望得到逐步提升,公司智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务、核工业自动化装备业务收入及利润也有望迎来高速增长;
④公司费用管控能力较强,未来伴随公司整体收入的快速增长,公司盈利能力也有望维持在较高水平。
基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为14.35亿元、17.99亿元和22.38亿元,归母净利润分别为1.70亿元、2.19亿元、2.84亿元,我们给予目标价格13.93元,对应2021-2023年的PE为59倍、46倍、35倍。
风险提示:公司核工业自动装备市场推广不及预期;公司募投项目推动进展不及预期;航天产品技术研发周期较长
[2020-08-18] 康拓红外(300455):业绩较快增长,看好公司发展前景与平台价值-中报点评
■东北证券
事件:公司发布2020年半年度报告,报告期内实现营业收入2.25亿元,同比增长4.61％,归母净利润1801.00万元,同比增长35.48％。
1、业绩较快增长,核工业领域业务规模与盈利能力快速提升。公司主要业务集中于轨道交通、航空航天和核工业三大领域,上半年共实现营业收入2.25亿元(+4.61％),归母净利润1801.00万元(+35.48％)。分业务看,铁路车辆运行安全检测及检修和智能仓储系统收入5541.05万元(-48.13％)、智能测试仿真系统和微系统与控制部组件收入8938.71万元(+11.65％)、核工业及特种环境智能装备系统收入8012.95万元(+184.90％)。报告期内核工业领域业务规模快速扩张,销售毛利率较上年同期提高14.83pct,目前公司已确立相关产品的总体方地位,涉及的供货合同年内将陆续完成签订,未来核工业领域业务有望持续稳健发展。
2、费用管控效果显著,经营性现金流大幅改善。报告期内销售毛利率较上年同期下降3.98pct至27.07％,净利润率较上年同期提高1.82pct至8.01％。从费用端看,报告期内期间费用率(含研发)较上年同期下降4.71pct至21.62％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.60/0.47/2.53/1.11pct。报告期末应收账款占总资产比例由上年同期的25.91％下降到22.13％,销售回款情况大幅改善,经营活动产生的现金流量净额为7335.56万元,较上年同期增长482.81％。
3、平台地位定位明确,有望受益于航天五院机制改革与资产证券化。公司被定位为航天五院智能装备领域的产业发展平台、体制机制创新平台、资产证券化平台。公司间接控股股东航天五院是国内空间技术领域的主要建设力量,也是首批科研院所改制试点单位。2020年是国企改革三年行动方案的第一年,军工国企体制机制等方面改革工作有望不断深入,公司作为航天五院旗下有明确定位的上市平台,有望受益于航天五院各方面改革工作的深入推进。
4、盈利预测与投资建议:预计2020-2022年营收为14.44/20.39/29.22亿元,归母净利润为2.29/3.26/4.65亿元,EPS为0.32/0.45/0.65元,当前股价对应PE为48/34/24倍,参考可比公司给予2021年54XPE,上调目标价至24.30元,维持"买入"评级。
5、风险提示:专用市场推广进度不及预期;商业市场拓展不及预期。
[2020-07-10] 康拓红外(300455):康拓红外控股股东等拟合计减持不超5%股份
■上海证券报
康拓红外公告，公司控股股东神舟投资及持股5%以上股东航天投资计划6个月内，以大宗交易为主、集中竞价交易等方式合计减持公司股份累计不超过35,888,396股，即不超过公司总股本比例的5%。
[2020-04-29] 康拓红外(300455):平台地位得以明确,新业务将推动业绩高速增长-年度点评
■东北证券
事件:公司发布2019年年度报告和2020年一季度报告。2019年营业收入9.28亿元,同比增长19.17％,归母净利润1.43亿元,同比增长14.35％；
2020Q1营业收入0.89亿元,同比增长16.22％,归母净利润0.08亿元,同比增长1.35％。
点评:重大资产重组顺利收官,规模与效益得到显著提升。重大资产重组完成后,公司已成为以智能控制技术核心,面向轨道交通、航空航天、核工业等高技术领域的智能装备制造商,资产质量和经营效益均得到显著提升。2019年度和2020Q1公司营业收入分别增长19.17％和16.22％,归母净利润分别增长14.35％和1.35％。2019年公司原有业务收入3.15亿元,航空航天、核工业两领域新业务合计收入6.13亿元,约占全部收入的2/3,合计贡献净利润7814万元,新业务显著提升公司经营规模和效益。
航空航天和核工业领域壁垒极高,新注入业务将推动公司业绩高速增长。
新注入的测控仿真设备、芯片产品、核工业机器人业务均处于国内领先地位,且相关业务技术壁垒、市场壁垒极高。2019年测控仿真及微系统业务营收4.60亿元(+29.34％),核工业及特殊环境智能装备系统业务营收1.54亿元(+42.60％),增速均大幅高于公司整体水平。公司2020年向关联交易方销售产品金额同比增长65.39％至15.58亿元,反映轩宇空间和轩宇智能在手订单充足,并将推动公司全年整体业绩高速增长。
公司发展平台定位得以明确,体外优质资产有望继续注入。完成重大资产重组后,公司被明确为航天五院智能装备领域的产业发展平台、体制机制创新平台、资产证券化平台。公司间接控股航天五院是国内空间技术领域的主要建设力量,2017年末资产规模接近600亿元,在系统级、部组件宇航产品研制及智能工业装备领域拥有大量的优质资产。航天五院是首批科研院所改制试点单位,公司作为发展其旗下地位明确的上市平台,有望受益于航天五院改制工作的深入推进。
盈利预测与投资建议:预计2020-2022年营收为14.35/20.26/29.03亿元,归母净利润为2.28/3.24/4.63亿元,EPS为0.32/0.45/0.65元,当前股价对应PE为41/29/20倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:专用市场推广进度不及预期；商业市场拓展不及预期。
[2020-04-29] 康拓红外(300455):公司业务拓展至航天及核工业领域,营收归母净利实现稳定增长-2019年报点评
■中航证券
事件:公司4月28日公告,2019年营收9.28亿元(+19.17％),归母净利润1.43亿元(+14.35％),毛利率32.32％(-0.49pcts),净利率15.43％(-0.65pcts);2020年Q1营收0.89亿元(+16.22％),归母净利润835.42万元(+1.35％),毛利率30.52％(-10.91pcts),净利率9.43％(-13.83pcts)。
投资要点:重大资产重组圆满收官,公司营收归母净利实现稳定增长2019年,公司重大资产重组圆满收官,本次交易为同一控制下的企业合并,交易标的轩宇空间和轩宇智能纳入合并报表,促使公司业务规模扩大,盈利能力增强,对比经过公司调整后的2018年财务报表,公司营业收入(9.28亿元,+19.17％)及归母净利润(1.43亿元,+14.35％)均实现稳定增长,净资产收益率(加权)达到18.30％(+2.99pcts),创公司上市以来新高。其中,公司铁路安全检测、检修及智能仓储系统业务收入(3.15亿元,+0.86％)及毛利率(39.76％,-0.96pcts)基本维持在小范围波动;测控仿真及微系统业务收入主要来源于2019年公司注入的子公司轩宇空间,受益于宇航和军工领域整体的发展,公司该业务收入(4.59亿元,+28.08％)及毛利率(29.34％,+2.01pcts)均保持快速增长,;核工业及特殊环境智能装备系统业务收入主要来源于公司2019年注入的子公司轩宇智能,该业务收入(1.53亿元,+42.60％)实现快速增长,而毛利率(26.01％,-2.08pcts)出现小幅下滑。可以看出,2019年公司测控仿真及微系统业务、核工业及特殊环境智能装备系统业务收入增长快速,两个新增业务目前已经成为公司新的收入增长点,由于毛利率较低的核工业及特殊环境智能装备系统产品收入占比(16.56％,+2.72pcts)有 所提升,导致了公司整体毛利率(32.32％,-0.49pcts)出现小幅下滑。同时,公司子公司轩宇空间2020年及2021年的扣非归母净利润业绩承诺分别为0.84亿元及0.98亿元,轩宇智能2020年及2021年的扣非归母净利润业绩承诺分别为0.22亿元及0.27亿元,我们认为,两家公司在2019年均超额完成了业绩承诺,且收入增幅维持在较高水平,未来将为公司收入净利稳定增长奠定坚实的基础。
2020年Q1公司营业收入(0.89亿元,+16.22％)延续了2019年的稳定增长,而归母净利润(835.42万元,+1.35％)较2019年同期基本持平,我们认为主要原因为公司2019年新增的测控仿真及微系统业务、核工业及特殊环境智能装备系统业务的主要客户为航天科技、航天科工及中核集团等军工央企所属企事业单位,部分毛利率较高的军品结算一般具有季节性因素,我们预计在该部分产品四季度集中确认收入后,公司2020年全年归母净利润将恢复稳定增长。
费用方面,公司管理费用率(5.20％,-0.68pcts)在公司营收稳定增长背景下出现了下降,体现出公司的治理促使公司盈利能力提升。现金流方面,由于2019年公司经营状况良好,利用商业信用提升了资金的使用效率,公司经营活动产生的现金流净额(0.71亿元,+129.14％)出现大幅增长。其他财务数据方面,2019年末公司存货账面价值(4.40亿元,+21.21％)出现快速增长,其中在产品账面价值(2.82亿元,+61.45％)增速最高,我们认为这是由于公司2019年营业收入在实现了稳定增长基础上,加大了2020年的备货力度所致,2020年Q1公司存货账面价值4.73亿元,我们认为是由于受到2020年初新冠肺炎疫情影响,部分产品交付出现延迟所致,伴随国内疫情的逐渐好转,我们预计2020年下半年公司存货便有望兑现至公司业绩。应收账款方面,公司2019年末应收账款(5.19亿元,+34.37％)快速增长,2020年Q1继续上升至5.34亿元,我们认为主要原因是由于公司2019年新增的收入增速较高的测控仿真及微系统业务应用业务、核工业及特殊环境智能装备系统业务的主要客户为航天科技、航天科工及中核集团等军工央企所属企事业单位,而受该类客户较长的内部审批程序及军品的特殊结算模式影响,导致公司应收账款快速增长,但公司作为航天科技集团所属上市公司,客户主要以国企 为主,我们预计回款有所保障,出现坏账的风险较小。
公司三大业务市场需求均或实现快速增长,有望助力公司2020年业绩稳定提升公司隶属于航天科技集团公司下属空间技术研究院,在2019年完成重大资产重组后,公司形成了以控制技术为基础的铁路车辆运行安全检测及检修和智能仓储系统、智能测试仿真系统和微系统及控制部组件、核工业自动化装备系统三大板块业务。
①铁路车辆运行安全检测及检修和智能仓储系统业务铁路车辆运行安全检测及检修方面,公司主要面向国内轨道交通市场,包括全国铁路和城市轨道交通。公司研制的铁路车辆红外线轴温探测系统(THDS系统)系列产品,已在全路18个铁路局集团公司、地方铁路合资公司得到普遍应用,截至2019年底,公司THDS产品全路保有量达到2890套,市场占有率超过40％,铁路车辆运行故障动态图像检测系统则实现了铁路列检作业方式的重大变革,目前已有360余套产品在全路列检作业场推广使用;智能仓储方面,公司产品用于轨道交通检修领域的新建及设备的智能化升级和扩能改造,已推广应用于各大动车检修基地及各大功率机车检修基地,其中10吨级重载智能仓储系统获得了国内唯一专利,在全国动车组转向架智能立体库项目市场竞争中,是唯一具备技术资质的厂家,公司垄断了该类型产品国内市场业务。2019年,公司立体库产品完成了北京机务段轮对立体库等项目;信息化相关业务完成5T集中监控中心及综合应用系统等项目。
2020年4月26日,根据中国经营报报道,截至目前,不完全统计,2020年全国铁路固定资产投资额已经超过8150亿元,全年总投资望超8200亿元。据统计,全国铁路投资已连续6年超过8000亿元,而2020年作为十三五收官之年,全国铁路投资额已创新高,同时,2019年我国新增城轨交通运营线路968.77公里,同比增长32.94％,创历史新高。基于以上事实,我们认为,伴随铁路投资增长带来的新里程的通车、新车的购置将带动铁路车辆安全检测系统配置需求,国内城市轨道交通运营的新建也将为公司智能仓储业务带来更多的智能化升级和扩能改造的需求,公司铁路车辆运行安全检测及检修和智能仓储系统业务收入有望在2020年恢复稳定增长。
②智能测试仿真系统和微系统及控制部组件业务智能测试仿真系统方面,公司产品主要应用于航空航天等复杂智能装备领域,2019年成功中标真空容器和热沉研制项目,实现了公司在大型真空环模业绩上零的突破,成功通过兴原认证中心审核,成为中核集团的合格供应方。同时公司承接了推力器组装测试智能生产线等多个智能生产线项目;微系统及控制部组件方面,公司产品包括基于模块化、集成化的微系统、基于微系统技术的高密度集成轻小型化的控制部组件以及用于航空航天等复杂智能装备的控制系统。2019年公司成功中标国网信通产业集团公开招标项目,并被正式纳入国家电网供方体系。核心部组件方面公司完成航天科技集团一院系列相关产品的研制和交付工作,获得中国海洋大学光学传感器辅助支持产品研制任务,首次进入了海洋水文气象领域。
据中国航天报披露,2019年航天科技集团完成27次运载火箭发射任务,将43颗卫星送入预定轨道,其中38颗由航天科技集团研制。我们认为,公司作为航天科技集团所属五院智能装备领域上市公司平台,智能测试仿真系统和微系统及控制部组件业务与我国运载火箭及航天器的研制密切相关,目前航天科技集团已宣布2020年,其宇航发射有望突破40次,同时将发射60余颗航天器,均创历史新高,将带动公司智能测试仿真系统和微系统及控制部组件业务的需求,另外该业务2019年已经开始向核工业及国家电网相关应用拓展,有望形成新的增量市场,综上我们预计2020年公司智能测试仿真系统和微系统及控制部组件业务将会实现高速增长。
③核工业自动化装备板块在核工业自动化装备方面,公司主要从事应用于特殊环境可远程操作的自动化装备产品的研发、生产与销售,核心产品为特殊作业机器人,包括智能精密装配系统、热室自动化平台、手套箱自动化平台,耐辐射关键器件(摄像头、控制器、驱动器)、探测机器人系统。2019年,公司成功中标后处理检维修容器工程样机科研项目,为后续后处理工程任务获取奠定坚实基础,同时落实了军用、医疗机器人方面的技术预研课题,未来有望开拓医疗智能装备等新领域市场。
根据《国家核电发展专题规划2005-2020》,我国核电及特种装备产业将实现大规模快速发展。在特种环境应用领域,如高温、高辐射、高腐蚀等环境下的特殊作业工种急需实现机器人替代人工,随着我国正在大力推进的高端装备体系化、信息化、自主化发展,该领域未来对机器人和智能装备的需求将大幅增加,公司披露子公司轩宇智能在核工业领域具有一定的市场知名度和行业地位,积累了较为丰富的工程经验,通过完成多个智能装备项目,形成了项目设计、质量管理、资源保障等业务规范。因此我们预计伴随未来几年核工业的快速发展,公司在核工业自动化装备的市场拓展将持续加速。
注:由于公司与2019年完成的资产重组交易标的公司的实际控制人同为航天科技集团,本次交易为同一控制下的企业合并,公司已对2019年及2018年的财务数据进行调整,与公司披露的2019年季报,半年度报告有所差异,为保证可比性,本报告分析中涉及使用的2019年财务数据及2018年财务数据均为公司2019年度报告中经公司调整后的财务数据。
投资建议我们认为,公司作为航天科技集团五院智能装备领域的产业发展平台、体制机制创新平台、资产证券化平台,技术积淀深厚,2019年重大资产重组的收官使公司业务拓展至航天及核工业领域,伴随当前国内疫情的逐渐好转,十三五收官之年,公司大量存货或将兑现至业绩;我国在铁路投资的持续增长及城轨交通运营的新建有望刺激公司铁路车辆运行安全检测及检修和智能仓储系统业务的相关市场需求,使公司该业务恢复增长态势;航天科技集团在2020年次数创新高的发射计划以及公司在核工业、国家电网相关应用领域的拓展将成为公司测试仿真系统和微系统及控制部组件业务实现持续高速增长的有力保障;公司核工业自动化装备业务有望受益于我国核电及特种装备产业的大规模快速发展;公司在营收增长状态下保持管理费用率的下降,代表公司的盈利能力有所增强。
基于以上观点,我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为12.07亿元、15.08亿元和18.48亿元,归母净利润分别为1.74亿元、2.08亿元、2.45亿元,EPS分别为0.24元、0.29元、0.34元,当前股价分别对应54倍、45倍及38倍PE。
风险提示:公司核工业自动装备市场推广不及预期;航天产品技术研发周期较长。
[2020-03-30] 康拓红外(300455):航天电子和特种机器人助力,发展进入快车道
■国海证券
研究所核心资产注入,高成长发展开启公司重大资产重组已经完成,发展进入新阶段;一方面,业务从铁路车辆运检系统和智能装备系统扩大至高端电子和特种机器人领域,业务潜力和发展空间大幅拓展;另一方面,注入标的属于优质资产,盈利能力强,2020年和2021年合计的承诺业绩分别为1.06亿元和1.24亿元。在新一轮基础设施建设发力,传统主业迎来新机遇的背景下,高成长性标的资产的注入,将使得公司进入高速增长的新阶段。
航天装备核心配套,轩宇空间受益航天产业发展轩宇空间产品主要有微系统及控制部组件、智能测试与仿真系统两个大类;微系统及控制部组件主要包括片上微处理器、存储器、惯性导航敏感器、电机等,是航天器控制系统的核心组成部分,技术壁垒和价值含量高;轩宇空间产品具有高集成、小型化、高可靠等优点,已大量应用于航天装备中,占据较大市场份额。测试与仿真系统主要用于为复杂设备的研制、调试提供仿真和测试手段,是装备研制的重要支持性设备,轩宇空间产品具有平台化、通用化、小型化特点,可以航天控制系统等复杂系统提供仿真和测试。一方面,航天属于重要战略性产业,随着技术进步和发展力度加大,宇航发射次数和航天器发射数量将持续提升,2020年我国宇航发射次数有望突破40次,同比增长18％;另一方面,微系统和测试仿真技术属于高端装备的重要配套技术,具有一定的延展性,在配套航天装备的同时,未来有望进行横向拓展,开拓更多应用领域。
特种机器人高壁垒高附加值,轩宇智能将高速成长轩宇智能主要产品是特种机器人,具体包括应急机器人、趴壁机器人、动力机械臂等,主要应用于核工业等领域。核工业环境具有高温、高辐射、高腐蚀等特点,一方面,恶劣的作业环境使得机器替人的需求更加迫切,机器人的渗透速度将快于普通行业;另一方面,更严格的性能和可靠性要求也使得特种机器人具有更高的技术壁垒和更高的附加值。轩宇智能在总体设计、自动化设计、核心零部件国产化方面行业领先,随着轩宇智能产品的系列化发展、产能的扩建,以及对客户需求的进一步挖掘和军工、海洋等相关领域的横向拓展,轩宇空间将实现高速的成长。
盈利预测和投资评级:买入评级资产重组完成后,公司业务从铁路车辆运检和智能装备扩大至高端电子和特种机器人领域,新增优质高技术含量、高成长性业务。在传统主业受益新一轮基础设施建设发力的背景下,高成长性标的资产的注入,将使得公司进入高速增长的新阶段。预计2019-2021年归母净利润分别为1.43亿元、2.28亿元以及3.23亿元,对应EPS分别为0.20元、0.32元及0.45元,对应当前股价PE分别为63倍、40倍及28倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:1)航天发射不及预期;2)核工业领域机器人需求不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。
[2020-03-17] 康拓红外(300455):五院整合502所旗下优质业务,"新康拓"智能装备平台起航-深度报告
■长城证券
整合航天五院502所优质资源,"新康拓"智能装备平台起航。航天五院是我国最早从事卫星研制的高科技单位,也是目前国内最具实力的卫星、飞船主要研制基地。目前研究院在人造卫星、载人航天和深空探测三大航天领域多项技术跨入世界先进行列,已抓总研制和发射了200余颗航天器,目前有百余颗航天器在轨运行。航天五院在商业卫星领域起步较早,早在2004年就实现了首颗商业卫星出口合同签署,截至2017年底,已向国际用户交付了9颗商业卫星。502所主要从事卫星和载人飞船控制和推进系统以及程控系统的研究、设计和试验。2017年11月启动康拓红外重大资产重组工作后,以康拓红外为主体,以9.7亿元对价整合旗下轩宇空间、轩宇智能等优质资源,打造集团智能装备平台。公司重组资产及配套融资合计15.9亿元。其中航天投资作为关联方,拟认购本次募集配套资金不超过2亿元,但不低于总额的20％,彰显了股东对公司发展的信心。502所旗下拥有大量优质业务,后续有望以"新康拓"为平台,整合502旗下智能装备业务,未来不排除航天五院将旗下优质资产注入的可能。
传统业务市占率领先,充分受益于铁路固定资产投资及新线投产加码。公司传统产品包括应用于铁路车辆运行安全检测领域的铁路车辆红外线轴温探测系统、列车运行故障动态图像检测系统和应用于机车车辆检修自动化领域的机车车辆检修智能仓储系统,各项业务市场份额均保持在行业前列,并参与制定行业内部分标准。根据中国《铁路"十三五"发展规划》,2020年全国铁路营业里程将达15万公里,五年增长率为24％。以"八纵八横"高速铁路为骨架的国家快速铁路网基本建成,中西部路网骨架也在加快形成。截至2018年末,我国铁路营业里程约为13.1万公里,其中高速铁路营业里程约2.9万公里,位居全球第一位。我国铁路行业规定THDS及TFDS系统均有6-8年的大修或更新周期,对应存量铁路运行安全检测业务趋于稳定增长,康拓红外在行业内处于领先地位,随着新一轮基建计划的推动,铁路固定资产投资及新线投产加码,动车组采购量也随之增加,带动了铁路运行安全检测业务市场的增量,公司将充分受益。
航天产业高速发展,测试仿真及智能控制业务打开成长空间。2018年卫星产业总收入为2774亿美元,全球航天经济规模达3600亿美元,市场空间巨大。我国卫星产业稳步发展,卫星研制能力快速提升,部分领域实现自主可控,2017年我国卫星产业总收入约3600亿元,约占全球卫星产业总量的20％,其中卫星制造业收入约为800亿元。"国家队"中国航天科技、中国航天科工率领多项目领跑商业航天市场,打造商业卫星产业链。轩宇空间身处优异赛道,是国内航天器核心控制系统领域最大的宇航级SoC产品供应商及最大的宇航级SiP系统封装模块产品供应商,公司的测控仿真系统已用于嫦娥四号分系统地面测试、嫦娥五号联试设备、火星车姿轨控及推进测试、空间站地面综合测试设备等重点项目。与竞争对手相比,公司产品在技术成熟度、可靠性、在轨应用经历和用户支持方面有显著优势。轩宇空间已与航天产业内重要客户建立了长期稳定的合作关系,订单数量及金额均呈现增长趋势。未来顺义基地后,将形成2万片智能装备微系统模块的年产能,公司营收及利润有望爆发,进一步打开成长空间。
轩宇智能行业竞争格局良好,百亿级核工业机器人市场将带来业绩爆发。在核工业领域,由于我国发展起步较晚,核工业智能装备行业专业化程度较高,因此竞争企业相对较少,行业竞争格局较良好。轩宇智能主要客户为中核集团及其下属单位,自2018年以来,积极拓展新客户,成功开拓了中国工程物理研究院材料研究所等中核集团外部客户。公司未来将力争"十三五"末在核领域、军事、海洋等特种领域处于行业领先地位。在特种环境应用领域中,以核工业为代表的战略新兴行业将成为未来特种机器人及智能化装备的主要应用市场之一,市场需求将出现爆发式增长,预计我国未来核工业机器人的年需求将是百亿级的市场。公司持续加大研发投入,募投项目达产后,将形成年产系统集成产品20套,应用产品50台套,核心部组件140台的生产能力,公司业绩有望迎来爆发。
投资建议:航天五院打造"新康拓"智能装备上市平台,其中轩宇空间和轩宇智能的业务分别处于宇航级芯片、智能测试及仿真及核工业特种机器人三条优质赛道,传统铁路运行安全监测系统在基建及铁路固定资产投资加码的预期下,也将稳定增长。我们预计公司2019-2021年将实现净利润1.43、2.20和3.14亿元,对应EPS分别为0.20、0.31、0.44元,对应PE分别为68.92X、44.80X和31.39X,首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:政策变化风险;技术及研发风险;募投项目建设不及预期;订单不及预期。
[2020-02-09] 康拓红外(300455):卫星的"大脑"和"心脏"
■东兴证券
宇航芯片和控制组件是卫星的核心部件。卫星的核心是控制技术,卫星的各个分系统都需要对应的微系统和控制部组件。同时,卫星中一般采取主系统和备份系统的双系统构成,以增加卫星在轨可靠性和寿命,因此单颗卫星的控制系统用量较大。康拓红外及背靠的502所就是负责研制卫星"大脑"和"心脏"的核心机构。
低轨卫星项目提供15亿元增量市场。轩宇空间成立于2011年,初期主要做智能测试与仿真系统,2017年开始增加微系统及控制部组件业务,包括SoC2008(宇航用片上系统芯片)、四核SoC2012(在轨应用的多核片上系统)以及SiP2115星载计算机模块(在轨应用的智能微系统产品)等,批量用于各类卫星系统。公司募投项目将新建芯片产品封装生产加工线,形成2万片智能装备微系统模块的年产能。我们预测,502所的GNC产品约占卫星价值量的15％,其中康拓红外的产品约占8％。假设到2023年需要发射800颗低轨小卫星,五院承担40％的研制任务,以单颗卫星4000万元计算,康拓红外仅低轨卫星项目的增量市场空间就超过10亿元。同时,中科院下属单位也是轩宇空间前5大客户之一,公司为其提供微系统及控制部组件。合计市场空间可达15亿元。星座组网后每年还将补发100余颗卫星,这部分增量也较为可观。
此外,地面测试与仿真领域也是轩宇空间的强项,其智能测试与仿真系统则面向于卫星从整机/整器、分系统、单机部组件各个环节的测试与应用。在卫星测试与仿真领域,轩宇空间在技术和价格上都有极大优势。
盈利预测:根据业绩预告和行业基本面变化,我们预计公司2019年至2021年分别实现营收9.58亿元,15.27亿元和22.37亿元,实现净利润1.58亿元,2.40亿元和3.45亿元,对应EPS分别为0.22元,0.33元和0.48元,PE分别为64X,42X和29X。
风险提示:轩宇两公司订单不及预期,低轨通信卫星网络建设不及预期。
[2019-12-19] 康拓红外(300455):面向核心行业的自主可控CPU和存储器公司
■东兴证券
报告摘要:本篇报告主要分析康拓红外子公司轩宇空间的自主可控CPU和存储芯片的稀缺价值和应用空间。
宇航芯片实现国产替代,将新增2万片年产能轩宇空间成立于2011年,初期主要做智能测试与仿真系统,2017年开始增加微系统及控制部组件业务,包括SoC2008(宇航用片上系统芯片)、四核SoC2012(在轨应用的多核片上系统)以及SiP2115星载计算机模块(在轨应用的智能微系统产品)等。公司宇航芯片拥有完全自主知识产权,已实现国产替代,批量用于各类卫星系统。公司募投项目将新建芯片产品封装生产加工线,形成2万片智能装备微系统模块的年产能。存储器方面,公司近期成功定型宇航用自主可控元器件XY8R1M401M×40bit静态存储器(SRAM)与XY6664RH8K×8bit可编程只读存储器(PROM)。随着太空空间站、月球和火星探测、北斗导航等航天重大工程推进,宇航芯片需求将节节攀升。
另外,边缘计算的兴起,将催生片式CPU的爆发性机会。
武器装备芯片是发展重点目前,轩宇空间正在研制新一代宇航和武器装备应用的高性能单核片上系统和面向工控应用的极低功耗微系统芯片。公司当前防务产品主要有:1)红外制导导引头,应用于小型战术导弹末端制导；2)弹载综合电子舱,用于为小型和微型精确制导武器提供完整技术解决方案；3)弹载IMU模块,应用于小型近程导弹导航和制导控制系统；4)弹载计算机模块,应用于小型近程导弹弹载计算机。公司曾展出小型近程战术导弹弹载计算机和IMU组合件等防务产品。去年9月,公司第一款导弹红外导引头也靶试成功。武器装备芯片是公司继宇航产品之后的发展重点,空间广阔。自主可控芯片向核心行业推广2019年8月,轩宇空间正式承接国家重大高精尖成果产业化项目——基于自主可控智能微系统芯片研发及产业化项目。该项目申请国拨资金支持3000万元,实施周期三年(2018.1-2020.12),预计总投资额1.13亿元,预计带来直接销售收入4.5亿元。该项目将推出处理性能达1000+MIPS的新一代高性能MCU产品,同时建设封装生产和智能测试平台,推动智能芯片产品在武器装备、国家电网和工业控制等领域大规模推广应用。
轩宇空间在502所顺义产业园中将利用近200亩土地建设芯片生产线及相关产能,做好准备向电网、工控等行业扩展,并已开始接触客户。在“安全可控”背景下,电网等关键行业趋向于使用具有航天国家队背景的芯片产品。
盈利预测及评级得益于502所在航天器GNC研制领域的垄断地位,特别是考虑井喷的商业卫星研制需求以及与五院物资部的融合互动,预计轩宇空间未来三年至少年均复合增速在30％以上。如果武器装备芯片产品实现量产突破,不排除轩宇空间获得更高的增速。按现有订单推算,预计上市公司2019年利润接近翻番增长,未来两年平均增速不低于40％。预计公司2019年-2021年净利润分别为1.45、2.05和2.85亿元,暂按增发完成后7.2亿股计算,对应EPS分别为0.20、0.28和0.40元。当前股价对应2019-2021年PE分别为53X、38X、27X。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:轩宇两公司订单不及预期。
[2019-12-16] 康拓红外(300455):航天五院智能控制平台扬帆起航
■东兴证券
报告摘要:
今年10月,航天五院502所下属的轩宇空间和轩宇智能两家公司完成注入康拓红外。近期,五院又以8.91元/股的价格购入公司5％股份,并承诺将康拓作为航天技术应用产业智能装备业务领域的主体平台。
新增宇航级CPU和核工业机器人扩大公司经营范围和利润空间
轩宇空间和轩宇智能具有高成长性。轩宇空间主要产品为智能测试与仿真系统和微系统及控制部组件,包括片上微处理器、存储器、惯性导航敏感器、微处理器、电机等。是国内航天器核心控制系统领域最大的宇航级SoC芯片供应商和最大的宇航级SiP系统封装模块供应商。公司研制的宇航级CPU将受益于多个大型低轨移动宽带互联网星座系统、窄带物联网星座系统、遥感星座系统等需求。同时,轩宇空间还在研发轮式无人战斗系统、红外类、激光类、星光可见光类导航及制导产品、高集成小型化弹载产品模组、战斗部末端修正系统等武器装备的"大脑"产品。受益于502所在航天器GNC研制领域的垄断地位,特别是考虑商业卫星需求以及与五院物资部的融合互动,预计轩宇空间未来三年至少年均复合增速在30％以上。轩宇智能将空间机器人技术应用到核工业特种机器人领域,主要产品包括热室自动化平台、手套箱自动化平台、耐辐射关键器件、探测机器人系统和动力机械臂等。目前与中核集团紧密合作,产品涵盖核产业链多个环节,若干核工业大项目确保公司后续订单增长可期。
订单驱动显示高成长性
轩宇两公司成长迅速。轩宇空间2018年实现净利润同比增长70％,2017年同比增长50％,主要受益于高毛利率的芯片产品较快增长。2018年,轩宇空间宇航级芯片产品实现了大批量生产,毛利率上升至35％,控制部组件也具备了交付系统级产品的能力。轩宇智能2018年实现营收1.08亿元,同比增长79.16％；实现净利润878.65万元,同比增长713.11％。
康拓红外10月30日披露的关联交易显示,轩宇空间和轩宇智能预计2019年向航天科技集团及其他关联方分别销售产品4.69亿元和4.73亿元。与之对应,2018年轩宇空间向航科集团销售2.76亿元,轩宇智能2018年全部销售收入仅1亿元。关联交易金额大增预示两家公司在加速成长。
五院后续资产注入可期,潜在的"航天智控"浮出水面
康拓红外是潜在的"航天智控":上市公司原有铁路红外检测产品、轩宇智能的双目视觉产品均属于智能装备的感知环节；轩宇空间的测试与仿真产品、控制器产品、监控软件产品属于智能装备的处理、分析和存储环节；轩宇空间的驱动电机、轩宇智能的机械臂和自动化生产线产品属于智能装备的执行环节。因此,上市公司是潜在的高科技"航天智控",产品贯穿于智能装备各个环节。502所当前年收入40亿元,净利润4亿元。顺义新基地建成后预计年收入100亿元。在五院体系中,预计502所优质资产有望率先注入康拓红外,以带动其他研究所的智能制造资产注入。
盈利预测及评级
根据公司近年来业绩实际走势及铁路建设情况,我们预计2019年公司原有铁路检测业务全年增速在3％-4％区间；检修智能仓储系统业务因体量较小,增速能达到10％左右；注入的轩宇空间和轩宇智能新业务,考虑到公司今年10-12月的预计关联交易数额大增,并结合公司在手订单情况,在原有业绩承诺和的基础上向上做一定调整(新增新业务今年仅第四季度并表)。
2019年折算增速如下:智能测试与仿真增速为7％,实现营收1.91亿元,毛利率微增至20％(2018年毛利率约为19％)；微系统及控制部组件营收增速为20％,实现营收2.17亿元,毛利率继续增长至38％；核工业自动化装备业务营收增速75％(主要原因系关联交易10-12月骤增4.4亿元),实现营收1.86亿元,毛利率轻微回升至29％。
按现有订单推算,后续公司微系统及控制部组件和核工业自动化装备两块业务将持续高增长,预计公司未来两年平均增速不低于40％。预计公司2019年-2021年净利润分别为1.45、2.05和2.85亿元,暂按增发完成后7.2亿股计算,对应EPS分别为0.20、0.28和0.40元。当前股价对应2019-2021年PE值分别问45X、32X、23X。首次覆盖给予"强烈推荐"评级。
风险提示:轩宇两公司订单不及预期。
[2019-11-28] 康拓红外(300455):康拓红外中国空间技术研究院拟受让5%公司股份
■证券时报
康拓红外(300455)11月28日晚间公告，公司控股股东神舟投资拟向中国空间技术研究院转让3178.61万股公司股份，占公司总股本的5%。转让价格为8.91元/股，转让总价款共计2.83亿元。中国空间技术研究院计划以上市公司作为航天技术应用产业智能装备业务领域的主体平台，通过股份转让加快发展智能装备产业。
[2019-08-07] 康拓红外(300455):康拓红外重组事项获证监会有条件通过,8日起复牌
■上海证券报
康拓红外公告，2019年8月7日，中国证监会上市公司并购重组审核委员会召开2019年第36次并购重组委工作会议，对公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行审核。根据会议审核结果，公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。公司股票将在2019年8月8日开市起复牌。
[2019-08-06] 康拓红外(300455):康拓红外重组事项将上会,7日起停牌
■上海证券报
康拓红外公告，中国证监会上市公司并购重组审核委员会定于2019年8月7日召开2019年第36次并购重组委工作会议，对公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行审核。公司股票将在2019年8月7日开市起停牌，待公司收到并购重组委审核结果后公告并复牌。
[2019-08-01] 康拓红外(300455):证监会,康拓红外8月7日重组上会
■证券时报
证监会8月1日消息，并购重组委定于8月7日审核康拓红外(300455)发行股份购买资产事项。
[2019-07-29] 康拓红外(300455):康拓红外,上半年净利同比增3.5%
■证券时报
康拓红外(300455)7月29日晚间披露半年报，公司上半年实现营业收入1.07亿元，同比增长9.07%;净利润2306.51万元，同比增长3.50%。基本每股收益0.05元。
[2019-04-25] 康拓红外(300455):康拓红外重大资产重组相关事项获得国务院国资委批复
■上海证券报
康拓红外公告，公司于近日收到《关于北京康拓红外技术股份有限公司调整资产重组发行价格有关问题的批复》（国资产权〔2019〕193号），国务院国有资产监督管理委员会原则同意公司本次调整资产重组发行价格方案。
[2019-03-11] 康拓红外(300455):康拓红外2018年度净利润同比增长5.44%,拟10派0.5元
■上海证券报
康拓红外披露年报。公司2018年实现营业收入312,346,840.23元，同比增长5.92%；实现归属于上市公司股东的净利润75,657,274.47元，同比增长5.44%；基本每股收益0.1485元/股。公司2018年度利润分配预案为：以509,600,000为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税）。
公司同时披露2019年第一季度业绩预告。公司预计2019年第一季度盈利1,300万元至1,500万元，比上年同期增长0.07%-15.47%。
[2019-01-27] 康拓红外(300455):康拓红外2018年净利预增1.73%-15.67%
■证券时报
康拓红外(300455)1月27日晚间披露业绩预告，2018年预盈7300万元至8300万元，同比增长1.73%-15.67%。报告期内，公司整体销售稳步提升，使得业绩持续增长。
[2018-11-26] 康拓红外(300455):传统业务经营稳健,外延并购打造智能装备平台-深度研究
■海通证券
投资要点：
铁路运行安全检测系统业务是公司主要收入利润来源。康拓红外2017年实现营业收入2.95亿元，同比增加3.98%，归母净利润为0.72亿元，同比增加6.33%。综合毛利率为41.19%。从营收结构看，铁路运行安全检测系统业务实现营业收入2.37亿元，占公司营业总收入的80%，毛利率为46.83%，高于公司综合毛利率；智能仓储系统业务实现营业收入0.57亿元，毛利率为17.31%。2018年康拓红外前三季度实现营业收入1.62亿元，同比增加11.00%，归母净利润为0.43亿元，同比增加3.67%。
中国“十三五”期间铁路固定资产投资规模稳定。2017年全国铁路行业固定资产投资完成8010亿元，其中国家铁路完成7606亿元，投产新线3038公里。2018年全国铁路固定资产投资安排7320亿元，其中国家铁路7020亿元。铁路营业里程增加及车辆运行速度提升对铁路运行安全提出更高要求，这为铁路安全检测和维修行业发展创造机遇。
主营产品市场地位稳固，不断开发新产品拓展新市场。康拓红外红外线产品拓展地方铁路和大型企业单位市场；图像产品在保持市场份额基础上加大新产品推广力度；声学及信息化产品继续拓展市场。在智能装备领域，公司确立智能仓储与立体停车双线发展路线，除铁路机车车辆检修自动化产品外，还研发城市交通智能自动化立体停车系统产品。
重大资产重组，拟置入优质智能装备制造类资产。康拓红外披露重大资产重组并募集配套资金预案，拟以发行股份及支付现金方式收购航天五院502所全资子公司轩宇空间和轩宇智能100%股权，交易价格为9.68亿元，同时募集配套资金不超过7.94亿元，用于支付交易对价及中介费用和投资相关项目，其中康拓红外关联方航天投资认购募集资金不超过2亿元。重组完成后，康拓红外主营业务将增加智能测试与仿真系统等智能装备业务。
盈利预测与投资建议。由于重大资产重组尚未完成，暂不考虑其对公司业绩和股本的影响，我们预计康拓红外2018年至2020年EPS分别为0.15元/股、0.16元/股和0.18元/股。考虑到康拓红外作为智能装备平台的产业定位并结合可比公司估值水平，我们给予公司2018年50倍-55倍PE估值，对应合理价值区间为7.50元-8.25元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示。铁路固定资产投资规模下降；竞争加剧导致利润率下降；应收账款坏账风险；重大资产重组存在不确定性。
[2018-06-07] 康拓红外(300455):康拓红外重组事项获财政部批复
■证券时报
康拓红外(300455)6月7日晚间公告，财政部国防司原则同意轩宇空间、轩宇智能与康拓红外的资产重组事项。据此前公告，康拓红外拟9.68亿元收购轩宇空间和轩宇智能。
[2018-05-30] 康拓红外(300455):502所旗下优质资产注入,五院智能装备平台地位确立-点评报告
■中信建投
事件5月29日，公司发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式向502所购买其持有的轩宇空间100％股权和轩宇智能100％股权，并募集配套资金不超过7.94亿元。
点评502所旗下资产注入增厚业绩，航天投资参与配套融资彰显信心5月29日，公司发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式向502所购买其持有的轩宇空间100％股权和轩宇智能100％股权。轩宇空间和轩宇智能交易总对价合计为9.68亿元，其中现金对价1.45亿，股份对价8.23亿，本次发行股份的发行价格为10.05元/股。按照本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案给出的盈利预测，轩宇空间2018年至2020年将实现净利润5209万、7049万和8757万；轩宇智能2018年至2020年将实现净利润1050万、1544万和2160万。公司拟向航天投资等不超过5名特定投资者以非公开发行股份方式募集配套资金总额不超过7.94亿元。募集配套资金在支付本次交易现金对价及中介机构费用后，将用于标的资产顺义航天产业园卫星应用智能装备产业基地项目、智能装备控制系统部组件研发及能力建设项目等建设。航天投资作为上市公司的关联方承诺，拟认购本次募集配套资金不超过20,000万元，但不低于募集配套资金总额的20％，彰显了对公司发展的信心。业务拓展至四大领域，五院智能装备平台地位确立轩宇空间主营业务包括为行业用户提供控制系统及其部组件产品、实现针对不同行业应用的测试仿真系统等，经过六年的发展，积累了大 量的复杂系统智能测控与仿真、智能装备微系统及控制部组件研发与生产等优势技术，在测试和控制领域具有较强影响力。轩宇智能主要业务是为特殊环境、特殊行业提供控制与自动化执行系统集成，公司在高温、高辐射、高腐蚀等特殊环境下的工业控制系统产品研发方面具有一定优势，积累了核工业领域优质客户。
盈利预测与投资评级：资产注入增厚业绩，五院智能装备平台地位确立，维持增持评级
公司传统铁路运行安全检测系统业务保持稳健增长，拟收购标的轩宇空间与轩宇智能市场空间广阔，公司被确立为五院智能装备平台，未来进一步资本运作值得期待。预计公司18至20年归母净利润分别为0.82、0.96、1.12亿元，同比增长14.91％、16.75％、16.70％，相应18至20年EPS分别为0.21、0.25、0.29元，对应当前股价PE分别为59、50、43倍；考虑本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，公司18至20年备考归母净利润分别为1.45、1.82、2.21亿元，同比增长101.39％、24.83％、22.65％，相应18至20年EPS分别为0.27、0.34、0.41元，对应当前股价PE分别为46、37、30倍。
[2018-05-29] 康拓红外公(300455):康拓红外,航天五院资产注入,智能装备平台腾飞
■证券时报
业绩简评：康拓红外公告拟发行股份购买航天五院502研究所全资资产轩宇空间和轩宇智能100%股权，交易作价共9.68亿元，募集配套资金不超过7.94亿元。
经营分析：注入航天五院卫星技术应用资产，智能装备平台浮出水面：康拓红外公告将以现金+股权方式收购航天五院卫星技术应用子公司轩宇空间和轩宇智能100%股权，并募集配套资金。收购完成后，公司主业将从铁路车辆检测拓展至工业智能装备领域，形成铁路运行安全检测系统、智能测试与仿真系统、微系统与控制部组件、核工业自动化装备等四大产品系列。两家标的公司2017年合计收入和净利润分别为3.76亿元、0.43亿元，是上市公司的1.27倍、0.60倍，判断将为上市公司带来较为明显的并表利润，同时，公司在航天五院体系卫星技术应用平台地位将日渐凸显。
资产证券化势在必行，关注航天科技集团后续资本运作：航天科技集团由于体制受限，资产证券化程度远远落后于其他军工集团。2017年，集团实现净利润196.5亿元，上市资产总利润不足20亿元，总市值约1317亿元(不含中国卫通)。航天科技集团已明确提出“十三五”末资产证券化率提升至45%的战略目标，考虑到集团作为科研院所比例最高的军工集团之一，具有极优质的航天科研技术和丰富的产业化转化成果，认为现有上市平台将有望在军工院所分类方案及转制配套政策落地后获得可观的资产注入弹性。
军工改革走向落地，关注院所改制和集团资产整合：继“十九大”及“两会”之后，军工部门领导班子相继完成更替或落定，认为，2018-2020年将是“十三五”军工改革的落地期。各大军工集团为实现“十三五”期间的改革规划与目标，将有望通过集团兼并整合、科研院所改制、资产证券化等方式加速改革。认为两大船舶集团的整合、航天系、电科系科研院所资产改制上市，将是未来军工行业的重要变革和看点。
盈利调整与投资建议：将轩宇空间、轩宇智能并表业绩考虑在内，并假设重组资产于2018年下半年起并表，预计公司2018-2020年有望实现营收5.65/8.76/12.00亿元，同比+92%/55%/37%；归母净利润1.12/1.57/1.84亿元，同比+56%/40%/17%；摊薄EPS0.202/0.283/0.332元(不含配套募资备考)。维持对公司的“买入”评级，6-12个月目标价20元/股。
[2018-05-28] 康拓红外(300455):航天五院资产注入,智能装备平台腾
■国金证券
业绩简评
康拓红外公告拟发行股份购买航天五院502研究所全资资产轩宇空间和轩宇智能100％股权，交易作价共9.68亿元，募集配套资金不超过7.94亿元。
经营分析
注入航天五院卫星技术应用资产，智能装备平台浮出水面：康拓红外公告将以现金+股权方式收购航天五院卫星技术应用子公司轩宇空间和轩宇智能100％股权，并募集配套资金。收购完成后，公司主业将从铁路车辆检测拓展至工业智能装备领域，形成铁路运行安全检测系统、智能测试与仿真系统、微系统与控制部组件、核工业自动化装备等四大产品系列。两家标的公司2017年合计收入和净利润分别为3.76亿元、0.43亿元，是上市公司的1.27倍、0.60倍，我们判断将为上市公司带来较为明显的并表利润，同时，公司在航天五院体系卫星技术应用平台地位将日渐凸显。
资产证券化势在必行，关注航天科技集团后续资本运作：航天科技集团由于体制受限，资产证券化程度远远落后于其他军工集团。2017年，集团实现净利润196.5亿元，上市资产总利润不足20亿元，总市值约1317亿元（不含中国卫通）。航天科技集团已明确提出"十三五"末资产证券化率提升至45％的战略目标，考虑到集团作为科研院所比例最高的军工集团之一，具有极优质的航天科研技术和丰富的产业化转化成果，我们认为现有上市平台将有望在军工院所分类方案及转制配套政策落地后获得可观的资产注入弹性。
军工改革走向落地，关注院所改制和集团资产整合：继"十九大"及"两会"之后，军工部门领导班子相继完成更替或落定，我们认为，2018-2020年将是"十三五"军工改革的落地期。各大军工集团为实现"十三五"期间的改革规划与目标，将有望通过集团兼并整合、科研院所改制、资产证券化等方式加速改革。我们认为两大船舶集团的整合、航天系、电科系科研院所资产改制上市，将是未来军工行业的重要变革和看点。盈利调整与投资建议将轩宇空间、轩宇智能并表业绩考虑在内，并假设重组资产于2018年下半年起并表，我们预计公司2018-2020年有望实现营收5.65/8.76/12.00亿元，同比+92％/55％/37％；归母净利润1.12/1.57/1.84亿元，同比+56％/40％/17％；摊薄EPS0.202/0.283/0.332元（不含配套募资备考）。我们维持对公司的"买入"评级，6-12个月目标价20元/股。
风险提示
资产整合进程不及预期；配套资金募集失败风险 ；轩宇智能资产负债率高。
[2018-05-16] 康拓红外(300455):拟收购轩宇空间和轩宇智能100％股权,打造智能装备上市平台-动态分析
■安信证券
事件：公司发布发行股份及支付现金购买资产及募集配套资金暨关联交易预案，拟以10.05元/股发行股份8188.81万股以及支付现金1.45亿元，共作价9.68亿元购买轩宇空间100％股权和轩宇智能100％股权；
拟向航天投资等不超过5名投资者募集配套资金不超过7.94亿元，其中航天投资作为关联方认购金额不低于募集资金20％且不超过2亿元。
构建智能装备四大产品系列，拓展产业链关键环节：公司拟作价9.68亿元购买轩宇空间100％股权和轩宇智能100％股权，本次交易后公司在原有铁路运行安全检测系统业务上，新增智能测试与仿真系统、微系统与控制部组件、核工业自动化装备等智能装备产品。如顺利完成收购，公司智能装备产业链将得到有效延伸，康拓红外原有产品应用于信息传感及感知；轩宇空间为行业用户提供控制系统及其部组件产品，并实现针对不同行业的测试仿真系统；轩宇智能为特殊行业提供控制与自动化执行系统集成。
大股东优质资产注入，打造航天五院智能装备上市平台：根据《上海证券报》报道，2016年航天科技集团高层曾表示，集团到“十三五”末的资产证券化率目标是45％，按照净资产口径统计，2017年航天科技集团资产证券化率为23.41％，仍存在较大提升空间。502所（北京控制工程研究所）为航天五院旗下从事航天器制导、导航与控制系统、推进系统的专业研究所，轩宇空间和轩宇智能为502所的全资子公司，此次通过向上市公司注入502所的核心技术及业务，公司将成为航天五院的智能装备上市平台。我们预计公司未来有望继续吸收集团相关资产，持续提升公司盈利能力。
航天投资参与配套资金，建设多领域智能装备项目：公司拟向航天投资等不超过5名投资者募集金额不超过7.94亿元，募集股份不超过本次发行前总股本的20％，航天投资认购金额比例不低于20％且不超过2亿元。本次募集资金将用于轩宇空间及轩宇智能的顺义航天产业园卫星应用智能装备产业基地项目、智能装备控制系统部组件研发及能力建设项目、新一代智能测控仿真系统研发及能力建设项目、智能微系统模块研发及能力建设项目、特种机器人研发及能力建设项目等。
投资建议：2017年，轩宇空间、轩宇智能分别实现归母净利润3748.76、574.26万元，预计2018年两家公司将分别实现扣非净利润5209.14、1049.89万元。如按照两家标的公司2018-2019年增速均为30％计算，公司新增智能装备业务2018-2019年有望实现扣非归母净利润6259.03、8136.74万元；同时公司传统业务将保持稳定增长态势，2018-2019年预计传统业务归母净利润可实现7690.27、8212.92万元，则公司完成收购后2018-2019年整体归母净利润可实现1.39、1.63亿元。
如按照现价进行配套融资，则完成发行股份购买资产并募集配套资金后公司总股本将增加至5.45亿股，2018-2019年对应EPS分别为0.26、0.30元，业绩得到明显增厚。
如不考虑收购交易完成，我们预计公司2018-2020年归母净利润将实现0.77、0.82、0.86亿元，对应EPS分别为0.20、0.21、0.22元。首次给予增持-A的投资评级，6个月目标价为13.00元。
风险提示：收购进展不达预期，铁路安全检测业务发展不达预期
[2018-04-09] 康拓红外(300455):康拓红外,公司产品没有应用于复兴号高铁
■证券时报
康拓红外(300455)总经理殷延超9日在2017年度业绩说明会上表示，目前，公司产品没有应用于复兴号高铁，公司部分铁路运行安全检测系统和智能装备系统产品，应用于高铁线路及高铁检修基地，保障高铁运行安全。
[2018-01-13] 康拓红外(300455):康拓红外重大资产重组拟收购实控人旗下四项资产,继续停牌
■证券时报
康拓红外(300455)1月12日晚公告，公司发行股份购买资产的交易标的初步确定为北京轩宇空间科技有限公司100%股权、北京轩宇智能科技有限公司100%股权、北京控制工程研究所光电组件研制中心经营性资产和负债、北京康拓科技有限公司工控事业部经营性资产和负债，上述资产实控人与公司实控人相同，均为中国航天科技集团有限公司。公司股票继续停牌。
[2017-10-27] 康拓红外(300455):加大收款力度支撑业绩增长,拟涉足立体车库新业务-上市公司简评
■中信建投
事件
27日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入1.46亿元，同比减少0.12％，归母净利润4167万元，同比增长14.13％。
点评
三季度营收出现下滑，资产减值损失减少支撑业绩增长
公司第三季度实现营业收入4910万元，同比减少21.25％，归母净利润1978万元，同比增长5.58％。前三季度公司加大了收款力度，资产减值损失大幅减少560万，支撑了公司净利润增长。
公司营收季节性明显，去年第四季度营业收入占比达全年总收入的近50％，三季度营收下滑对全年影响较小，公司全年业绩仍有望维持增长。
传统产品市场份额稳中有升，新产品推广力度持续加大
公司在传统优势业务领域深耕细作，红外线轴温智能探测系统、车辆运行故障图像检测系统、机车车辆检修自动化立体库作为公司三大主营产品市场地位稳中有升。另外，公司高度重视新品研发工作，每年投入营业收入的10％左右作为研发费用进行新产品研发。
随着全国铁路网的不断建设和完善、现代化高速铁路网的逐步建成，铁路车辆运行安全检测与检修行业相关设备的需求也将相应增加，既有线路设备升级换代与设备大中修和新建铁路需求将持续增长。另外，随着国家“一带一路”发展战略的深入推进以及我国城市轨道交通的快速发展，国际市场和我国城市轨道交通市场有望成为公司新的增长点。
受托研发智能自动化立体停车库系统，业务进一步拓展
27日公司发布公告，间接控股股东中国空间技术研究院拟委托公司研究开发“智能自动化立体停车库系统”项目，并支付研发经费1400万元。藉此项目，公司可获得立体车库相关项目技术、经验积累及提升，取得立体车库项目业绩及资质，从而进一步在全国范围内开展立体车库业务，创造新的增长点。
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[2021-11-10] 康拓红外(300455):康拓红外子公司轩宇智能参与国家重点研发计划项目正式立项
■证券时报
记者获悉，日前，科技部正式下发通知，国家重点研发计划“数字诊疗装备研发”重点专项“巡诊查房智能化机器人研发”项目正式获批立项。康拓红外子公司轩宇智能作为研发团队之一，主要负责巡诊查房智能化机器人核心部件及系统性能验证。
[2021-08-21] 康拓红外(300455):收入高速增长,募投项目持续推进将逐步提高公司业绩弹性-2021年中报点评
■中航证券
事件:公司8月20日公告,2021年H1营收3.32亿元(+47.74％),归母净利润0.21亿元(+17.22％),扣非归母净利润0.21亿元(+30.04％),毛利率22.86％(-4.21pcts),净利率6.35％(-1.65pcts)。
投资要点:公司收入高速增长,子公司轩宇空间及轩宇智能净利润明显提升报告期内,公司营业收入(3.32亿元,+47.74％)实现较高速增长,归母净利润(0.21亿元,+17.22％)稳定增长,扣非归母净利润(0.21亿元,+30.04％)实现了快速增长,主要系公司核工业智能装备业务进入集中建设期,实现产品批量交付所致。核工业及特殊环境智能装备系统等收入占比提高,但其毛利率相对较低,以及铁路业务毛利率下滑,导致综合毛利率(22.86％,-4.21pcts)与净利率(6.35％,-1.65pcts)均有所下降。
具体来看,公司业务包含铁路车辆运行安全检测及检修系统、智能测试仿真系统和微系统与控制部组件、核工业及特种环境智能装备系统三大板块。
报告期内:①公司铁路车辆运行安全检测及检修系统业务收入(0.69亿元,+24.94％)实现快速增长,而毛利率(19.51％,-17.78pcts)下降明显,参考公司一季报的披露,公司铁路业务销售产品结构存在变化,利润较高的产品销售占比降低现象,我们认为这也是公司2021H1铁路相关业务毛利率整体出现下滑的主要原因;
②公司智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务收入(1.00亿元,+11.99％)及毛利率(30.22％,+4.12pcts)均稳定提高,从公司承担该业务的全资子公司轩宇空间的净利润(0.09亿元,+167.49％)与营业利润率(10.31％,+4.27pcts)均出现明显提升来看,我们预计公司智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务2021年的整体盈利能力有望进一步提高;
③公司核工业及特种环境智能装备系统业务收入(1.63亿元,+103.40％)实现翻番,毛利率(19.76％,-1.33pcts)略有下降,结合承担该业务的全资子公司轩宇智能的销售利润率(12.22％,-0.59pcts)略有下降来看,公司核工业及特殊环境智能装备系统业务在业绩大幅增长的背景下,盈利能力仍可维持在以往水平。
另外,公司全资子公司轩宇空间与轩宇智能2021年承诺净利润分别为0.98亿元(较2020年实际净利润增长13.51％)及0.27亿元(较2020年实际净利润下滑2.61％),从2021H1两家子公司净利润(轩宇空间:0.09亿元,+167.49％;轩宇智能:0.17亿元,+95.93％)均实现高速增长,同时公司顺义航天产业园卫星应用智能装备产业基地项目正在推进来看,我们预计公司两家全资子公司完成2021年承诺净利润目标的压力较小,且有望超额完成业绩承诺
投资建议
我们认为,公司作为航天科技集团五院智能装备领域的产业发展平台、体制机制创新平台、资产证券化平台,技术积淀深厚,2019年重大资产重组的收官使公司业务拓展至航天及核工业领域,具体观点如下:①作为航天科技集团所属上市公司,公司在航天配套领域技术积淀深厚,且依赖航天品牌优势,公司在市场拓展上具有一定优势;
②公司智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务所处的航空航天防务装备及航天重大工程领域均有望在"十四五"期间迎来高景气发展,公司该业务收入有望进入一个快速增长期;
③伴随公司2019年募投项目的不断推进,公司产能有望得到逐步提升,"十四五"公司的智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务、核工业自动化装备业务驱动公司整体收入与净利润保持快速增长的确定性较强;
④公司费用管控能力较强,未来伴随公司整体收入的快速增长,公司盈利能力也有望维持在较高水平。
基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为15.39亿元、19.84亿元和24.89亿元,归母净利润分别为1.79亿元、2.24亿元、2.82亿元,我们给予目标价格14.60元,对应2021-2023年的PE为58倍、47倍、37倍。
风险提示:公司核工业自动装备市场推广不及预期;公司募投项目推动进展不及预期;航天产品技术研发周期较长。
[2021-08-20] 康拓红外(300455):营收稳步提升,核工业智能装备高增长持续兑现-事件点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年度业绩报告,期内营业收入3.32亿元,同比增长47.74％,归母净利润0.21亿元,同比增长17.22％,扣非净利润0.21亿元,同比增长30.04％。
投资要点:营收稳步提升,核工业高增长持续兑现。由于公司核工业智能装备业务进入集中建设期,产品实现批量交付,整体营收稳步增长。Q2单季度营收同比增长71.56％,较Q1显著提升60.47pct;净利润增速扭负为正,达40.27％。报告期内核工业及特种环境智能装备系统业务实现收入1.63亿元,同比增长103.40％,毛利率19.76％;智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务实现收入1.0亿元,同比增长11.99％,毛利率30.22％;铁路车辆运行安全检测及检修系统业务实现收入0.69亿元,同比增长24.94％,毛利率19.51％。三者分别占营业收入比重49.05％、30.12％、20.83％,核工业业务占比大幅提升。受产品结构变化影响,公司综合毛利率下滑4.21pct至22.86％。
下游需求旺盛,原材料、在产品大幅增加。公司上半年销售商品、提供劳务收到的现金5.25亿,较去年同期增长29.62％;购买商品、接受劳务支付的现金5.40亿,大幅增长150.93％;期末合同负债达4.75亿,较期初增长44.65％,或印证下游需求旺盛,景气度向好。同时,公司期末存货较期初增长29.9％至9.92亿。其中,原材料0.39亿,大幅增长106.80％;在产品7.09亿,增长43.67％,或表明公司积极备产备料,生产规模持续扩大。
背靠航天五院,有望受益于航天及核工业快速发展。公司为航天五院智能装备领域的产业发展平台、体制机制创新平台和资产证券化平台。2019年完成重大资产重组,合并轩宇空间和轩宇智能,业务范围拓展至航天航空及核工业。公司是航天领域的重要配套单位,部分航天器宇航用芯片和微系统组件以及地面配套测试仿真设备方面处于领先地位;同时,公司核工业智能装备业务快速发展,稳定核心产品市场份额。我们认为,在"十四五"期间,公司将持续受益航天及核工业产业的快速发展。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.87亿元、2.28亿元以及2.86亿元,对应EPS分别为0.26元、0.32元及0.40元,对应当前股价PE分别为42倍、34倍及27倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:1)航天发射不及预期;2)核工业领域机器人需求不及预期;3)盈利不及预期的风险;4)系统性风险。
[2021-04-30] 康拓红外(300455): "十四五"期间,公司子公司轩宇空间及轩宇智 能业绩增长有望步入快车道-年报点评
■中航证券
事件:公司4月26日公告,2020年公司营收11.35亿元(+22.36％),归母净利润1.55亿元(+7.99％),毛利率28.92％(-3.41pcts),净利率13.62％(-1.81pcts)。2021年一季度公司营收0.98亿元(+11.09％)、归母净利润0.07亿元(-16.98％)。
投资要点:公司收入快速增长,子公司轩宇空间及轩宇智能盈利能力有所提高2020年,公司营业收入(11.35亿元,+22.36％)快速增长,归母净利润(1.55亿元,+7.99％)稳定增长,我们认为主要原因系公司在2019年通过重大资产重组整合轩宇空间、轩宇智能等优势资源后,管理专业务实现初步融合,整体盈利规模有所提升所致。其中,轩宇空间2020年收入(5.52亿元,+20.19％)及净利润(0.89亿元,+36.29％)快速增长、轩宇智能2020年收入(3.31亿元,+114.78％)及净利润(0.29亿元,+121.20％)大幅增长。而公司整体毛利率(28.92％,-3.41pcts)与净利率(13.62％,-1.81pcts)略有下降,我们认为主要原因为公司毛利率较高的铁路车辆运行安全检测与检修系统业务收入出现一定下滑,同时公司核工业及特殊环境智能装备业务毛利率出现了一定下降。
2021年一季度,公司在营收(0.98亿元,+11.09％)稳定增长背景下,归母净利润(0.07亿元,-16.98％)有所下降,主要系2021年一季度公司铁路业务销售产品结构变化,利润较高的产品销售占比降低等原因,促使公司产品毛利率降低,导致净利润有所下降。
具体来看,公司业务包含铁路车辆运行安全检测及检修系统、智能测试仿真系统和微系统与控制部组件、核工业自动化装备三大板块。
铁路车辆运行安全检测及检修系统业务方面,2020年公司营收(2.53亿元,-19.77％)出现下滑,我们认为主要原因包括在疫情之下,出现了各铁路局推迟、取消相关的更新改造项目所致。公司2020年该业务毛利率(42.51％,+2.73pcts)有所增长,但从公司2021年一季报中披露的铁路业务销售产品结构变化,利润较高的产品销售占比降低来看,公司2021年铁路业务板块毛利率或将出现下滑。
智能测试仿真系统和微系统与控制部组件方面,公司营收(5.52亿元,+20.18％)快速增长,主要系受益于航天航空行业整体发展良好,重点客户对智能测试仿真系统、微系统与控制部组件产品的需求增大,带动公司该板块销售数量同比有较大提升,值得注意的是,公司智能测试仿真系统库存量(170套,+38.21％)、微系统与控制部组件库存量(1319件,+44.50％)均出现了大幅度增长,或预示公司智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务订单充足,正在积极备货。从公司承担该业务的全资子公司轩宇空间的销售利润率(16.06％,+1.90pcts)有一定提升来看,公司智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务的盈利能力有一定提高。
核工业及特殊环境智能装备系统方面,2020年公司营收(3.31亿元,+115.24％)实现翻番,主要系公司核工业及特殊环境智能装备系统市场不断拓展,研制能力不断增强,年交付的项目数量持续增加所致。从公司该业务产品库存量(30套,+57.89％)保持着快速增长来看,公司该业务订单或充足,未来有望兑现至业绩。值得注意的是,尽管公司该业务的毛利率(19.17％,-6.84pcts)出现了一定下降,但从公司承担该业务的全资子公司轩宇智能的销售利润率(8.69％,+0.25pcts)略有提升来看,公司核工业及特殊环境智能装备系统业务的盈利能力仍可维持在以往水平。
另外,公司全资子公司轩宇空间与轩宇智能2020年承诺净利润分别为0.84亿元及0.22亿元,而两家子公司实际业绩(轩宇空间为0.86亿元、轩宇智能为0.27亿元)均超过了业绩承诺,基于目前公司相关业务订单或充裕,我们预计公司两家全资子公司完成2021年承诺净利润目标的压力较小,且有望超额完成业绩承诺。
公司费用管控能力较强,订单或充裕,建议重点关注公司募投项目的推动进展费用方面,2020年,公司财务费用(0.02亿元,-82.70％)大幅下降,主要系公司子公司轩宇空间、轩宇智能贷款利息减少,总体来看,公司在收入快速增长下,三项费用率(7.22％,-2.23pcts)出现了明显下降,体现出公司的费用管控能力较强。
现金流量方面,2020年,公司经营活动产生的现金流量净额(-1.02亿元,-244.28％)大幅下降,主要原因包括公司受疫情影响,铁路业务部分项目延期,回款较上期减少,同时,核工业自动化装备规模扩大,公司为手持订单项目实施支付的资金较上期大幅增加所致;投资活动现金流量净额(-1.61亿元)较2019年下降0.94亿元,主要是轩宇空间报告期内支付土地配置费和基建工程款;筹资活动产生的现金流量净额(-1.23亿元,-123.87％)大幅降低,主要系公司筹资活动现金流入为取得借款,现金流出为偿还贷款、支付股利。
其他财务数据方面,报告期末,公司预付款项(1.74亿元,+135.66％)及应付款项(3.58亿元,+44.63％)高速增长,存货中的在产品(4.93亿元,+74.95％)大幅提升,同时,公司预计2021年的关联采购(2.05亿元,+41.17％)也有所提升,以上财务数据的变化或表明公司在手订单充足,正在积极备货,另外,公司存货中存在1.28亿元的发出产品,未来有望兑现至业绩。
值得注意的是,公司2019年通过非公开发行股票募集资金投资了顺义航天产业园卫星应用智能装备产业基地项目、武器装备控制系统部组件研发能力建设项目、新一代智能测控仿真系统研发及能力建设项目、智能微系统模块研发及能力建设项目、特种机器人研发及能力建设等项目,均预计2022年底达到预定可使用状态。尽管公司实际募集资金较预期有所调减,但公司披露了原募投项目及各子项目的建设内容不变,不足部分由公司利用自有资金或自筹解决。根据公司2019年在《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》中披露,公司顺义航天产业园卫星应用智能装备产业基地项目、武器装备控制系统部组件研发及能力建设项目、新一代智能测控仿真系统研发及能力建设项目、智能微系统模块研发及能力建设项目达产后可实现年销售收入11.57亿元,特种机器人研发及能力建设项目达产后可实现年销售收入3.78亿元。总体来看,按照原计划,公司全部项目达产后可为公司带来合计每年15.35亿元的销售收入,占公司2020年收入的135.24％。整体来看,我们判断,如若公司各募投项目进展顺利,预计"十四五"中后期可为公司业绩实现高速增长奠定坚实的基础,建议重点关注相关项目的进展。投资建议我们认为,公司作为航天科技集团五院智能 装备领域的产业发展平台、体制机制创新平台、资产证券化平台,技术积淀深厚,2019年重大资产重组的收官使公司业务拓展至航天及核工业领域,具体观点如下:①作为航天科技集团所属上市公司,公司在航天配套领域技术积淀深厚,且依赖航天品牌优势,公司在市场拓展上具有一定优势;
②公司智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务所处的军用航空、航天防务装备及航天重大工程领域均有望在"十四五"期间迎来高景气发展,公司该业务收入有望进入一个快速增长期;
③伴随公司2019年募投项目的不断推进,公司产能有望得到逐步提升,公司智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务、核工业自动化装备业务收入及利润也有望迎来高速增长;
④公司费用管控能力较强,未来伴随公司整体收入的快速增长,公司盈利能力也有望维持在较高水平。
基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为14.35亿元、17.99亿元和22.38亿元,归母净利润分别为1.70亿元、2.19亿元、2.84亿元,我们给予目标价格13.93元,对应2021-2023年的PE为59倍、46倍、35倍。
风险提示:公司核工业自动装备市场推广不及预期;公司募投项目推动进展不及预期;航天产品技术研发周期较长
[2020-08-18] 康拓红外(300455):业绩较快增长,看好公司发展前景与平台价值-中报点评
■东北证券
事件:公司发布2020年半年度报告,报告期内实现营业收入2.25亿元,同比增长4.61％,归母净利润1801.00万元,同比增长35.48％。
1、业绩较快增长,核工业领域业务规模与盈利能力快速提升。公司主要业务集中于轨道交通、航空航天和核工业三大领域,上半年共实现营业收入2.25亿元(+4.61％),归母净利润1801.00万元(+35.48％)。分业务看,铁路车辆运行安全检测及检修和智能仓储系统收入5541.05万元(-48.13％)、智能测试仿真系统和微系统与控制部组件收入8938.71万元(+11.65％)、核工业及特种环境智能装备系统收入8012.95万元(+184.90％)。报告期内核工业领域业务规模快速扩张,销售毛利率较上年同期提高14.83pct,目前公司已确立相关产品的总体方地位,涉及的供货合同年内将陆续完成签订,未来核工业领域业务有望持续稳健发展。
2、费用管控效果显著,经营性现金流大幅改善。报告期内销售毛利率较上年同期下降3.98pct至27.07％,净利润率较上年同期提高1.82pct至8.01％。从费用端看,报告期内期间费用率(含研发)较上年同期下降4.71pct至21.62％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.60/0.47/2.53/1.11pct。报告期末应收账款占总资产比例由上年同期的25.91％下降到22.13％,销售回款情况大幅改善,经营活动产生的现金流量净额为7335.56万元,较上年同期增长482.81％。
3、平台地位定位明确,有望受益于航天五院机制改革与资产证券化。公司被定位为航天五院智能装备领域的产业发展平台、体制机制创新平台、资产证券化平台。公司间接控股股东航天五院是国内空间技术领域的主要建设力量,也是首批科研院所改制试点单位。2020年是国企改革三年行动方案的第一年,军工国企体制机制等方面改革工作有望不断深入,公司作为航天五院旗下有明确定位的上市平台,有望受益于航天五院各方面改革工作的深入推进。
4、盈利预测与投资建议:预计2020-2022年营收为14.44/20.39/29.22亿元,归母净利润为2.29/3.26/4.65亿元,EPS为0.32/0.45/0.65元,当前股价对应PE为48/34/24倍,参考可比公司给予2021年54XPE,上调目标价至24.30元,维持"买入"评级。
5、风险提示:专用市场推广进度不及预期;商业市场拓展不及预期。
[2020-07-10] 康拓红外(300455):康拓红外控股股东等拟合计减持不超5%股份
■上海证券报
康拓红外公告，公司控股股东神舟投资及持股5%以上股东航天投资计划6个月内，以大宗交易为主、集中竞价交易等方式合计减持公司股份累计不超过35,888,396股，即不超过公司总股本比例的5%。
[2020-04-29] 康拓红外(300455):平台地位得以明确,新业务将推动业绩高速增长-年度点评
■东北证券
事件:公司发布2019年年度报告和2020年一季度报告。2019年营业收入9.28亿元,同比增长19.17％,归母净利润1.43亿元,同比增长14.35％；
2020Q1营业收入0.89亿元,同比增长16.22％,归母净利润0.08亿元,同比增长1.35％。
点评:重大资产重组顺利收官,规模与效益得到显著提升。重大资产重组完成后,公司已成为以智能控制技术核心,面向轨道交通、航空航天、核工业等高技术领域的智能装备制造商,资产质量和经营效益均得到显著提升。2019年度和2020Q1公司营业收入分别增长19.17％和16.22％,归母净利润分别增长14.35％和1.35％。2019年公司原有业务收入3.15亿元,航空航天、核工业两领域新业务合计收入6.13亿元,约占全部收入的2/3,合计贡献净利润7814万元,新业务显著提升公司经营规模和效益。
航空航天和核工业领域壁垒极高,新注入业务将推动公司业绩高速增长。
新注入的测控仿真设备、芯片产品、核工业机器人业务均处于国内领先地位,且相关业务技术壁垒、市场壁垒极高。2019年测控仿真及微系统业务营收4.60亿元(+29.34％),核工业及特殊环境智能装备系统业务营收1.54亿元(+42.60％),增速均大幅高于公司整体水平。公司2020年向关联交易方销售产品金额同比增长65.39％至15.58亿元,反映轩宇空间和轩宇智能在手订单充足,并将推动公司全年整体业绩高速增长。
公司发展平台定位得以明确,体外优质资产有望继续注入。完成重大资产重组后,公司被明确为航天五院智能装备领域的产业发展平台、体制机制创新平台、资产证券化平台。公司间接控股航天五院是国内空间技术领域的主要建设力量,2017年末资产规模接近600亿元,在系统级、部组件宇航产品研制及智能工业装备领域拥有大量的优质资产。航天五院是首批科研院所改制试点单位,公司作为发展其旗下地位明确的上市平台,有望受益于航天五院改制工作的深入推进。
盈利预测与投资建议:预计2020-2022年营收为14.35/20.26/29.03亿元,归母净利润为2.28/3.24/4.63亿元,EPS为0.32/0.45/0.65元,当前股价对应PE为41/29/20倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:专用市场推广进度不及预期；商业市场拓展不及预期。
[2020-04-29] 康拓红外(300455):公司业务拓展至航天及核工业领域,营收归母净利实现稳定增长-2019年报点评
■中航证券
事件:公司4月28日公告,2019年营收9.28亿元(+19.17％),归母净利润1.43亿元(+14.35％),毛利率32.32％(-0.49pcts),净利率15.43％(-0.65pcts);2020年Q1营收0.89亿元(+16.22％),归母净利润835.42万元(+1.35％),毛利率30.52％(-10.91pcts),净利率9.43％(-13.83pcts)。
投资要点:重大资产重组圆满收官,公司营收归母净利实现稳定增长2019年,公司重大资产重组圆满收官,本次交易为同一控制下的企业合并,交易标的轩宇空间和轩宇智能纳入合并报表,促使公司业务规模扩大,盈利能力增强,对比经过公司调整后的2018年财务报表,公司营业收入(9.28亿元,+19.17％)及归母净利润(1.43亿元,+14.35％)均实现稳定增长,净资产收益率(加权)达到18.30％(+2.99pcts),创公司上市以来新高。其中,公司铁路安全检测、检修及智能仓储系统业务收入(3.15亿元,+0.86％)及毛利率(39.76％,-0.96pcts)基本维持在小范围波动;测控仿真及微系统业务收入主要来源于2019年公司注入的子公司轩宇空间,受益于宇航和军工领域整体的发展,公司该业务收入(4.59亿元,+28.08％)及毛利率(29.34％,+2.01pcts)均保持快速增长,;核工业及特殊环境智能装备系统业务收入主要来源于公司2019年注入的子公司轩宇智能,该业务收入(1.53亿元,+42.60％)实现快速增长,而毛利率(26.01％,-2.08pcts)出现小幅下滑。可以看出,2019年公司测控仿真及微系统业务、核工业及特殊环境智能装备系统业务收入增长快速,两个新增业务目前已经成为公司新的收入增长点,由于毛利率较低的核工业及特殊环境智能装备系统产品收入占比(16.56％,+2.72pcts)有 所提升,导致了公司整体毛利率(32.32％,-0.49pcts)出现小幅下滑。同时,公司子公司轩宇空间2020年及2021年的扣非归母净利润业绩承诺分别为0.84亿元及0.98亿元,轩宇智能2020年及2021年的扣非归母净利润业绩承诺分别为0.22亿元及0.27亿元,我们认为,两家公司在2019年均超额完成了业绩承诺,且收入增幅维持在较高水平,未来将为公司收入净利稳定增长奠定坚实的基础。
2020年Q1公司营业收入(0.89亿元,+16.22％)延续了2019年的稳定增长,而归母净利润(835.42万元,+1.35％)较2019年同期基本持平,我们认为主要原因为公司2019年新增的测控仿真及微系统业务、核工业及特殊环境智能装备系统业务的主要客户为航天科技、航天科工及中核集团等军工央企所属企事业单位,部分毛利率较高的军品结算一般具有季节性因素,我们预计在该部分产品四季度集中确认收入后,公司2020年全年归母净利润将恢复稳定增长。
费用方面,公司管理费用率(5.20％,-0.68pcts)在公司营收稳定增长背景下出现了下降,体现出公司的治理促使公司盈利能力提升。现金流方面,由于2019年公司经营状况良好,利用商业信用提升了资金的使用效率,公司经营活动产生的现金流净额(0.71亿元,+129.14％)出现大幅增长。其他财务数据方面,2019年末公司存货账面价值(4.40亿元,+21.21％)出现快速增长,其中在产品账面价值(2.82亿元,+61.45％)增速最高,我们认为这是由于公司2019年营业收入在实现了稳定增长基础上,加大了2020年的备货力度所致,2020年Q1公司存货账面价值4.73亿元,我们认为是由于受到2020年初新冠肺炎疫情影响,部分产品交付出现延迟所致,伴随国内疫情的逐渐好转,我们预计2020年下半年公司存货便有望兑现至公司业绩。应收账款方面,公司2019年末应收账款(5.19亿元,+34.37％)快速增长,2020年Q1继续上升至5.34亿元,我们认为主要原因是由于公司2019年新增的收入增速较高的测控仿真及微系统业务应用业务、核工业及特殊环境智能装备系统业务的主要客户为航天科技、航天科工及中核集团等军工央企所属企事业单位,而受该类客户较长的内部审批程序及军品的特殊结算模式影响,导致公司应收账款快速增长,但公司作为航天科技集团所属上市公司,客户主要以国企 为主,我们预计回款有所保障,出现坏账的风险较小。
公司三大业务市场需求均或实现快速增长,有望助力公司2020年业绩稳定提升公司隶属于航天科技集团公司下属空间技术研究院,在2019年完成重大资产重组后,公司形成了以控制技术为基础的铁路车辆运行安全检测及检修和智能仓储系统、智能测试仿真系统和微系统及控制部组件、核工业自动化装备系统三大板块业务。
①铁路车辆运行安全检测及检修和智能仓储系统业务铁路车辆运行安全检测及检修方面,公司主要面向国内轨道交通市场,包括全国铁路和城市轨道交通。公司研制的铁路车辆红外线轴温探测系统(THDS系统)系列产品,已在全路18个铁路局集团公司、地方铁路合资公司得到普遍应用,截至2019年底,公司THDS产品全路保有量达到2890套,市场占有率超过40％,铁路车辆运行故障动态图像检测系统则实现了铁路列检作业方式的重大变革,目前已有360余套产品在全路列检作业场推广使用;智能仓储方面,公司产品用于轨道交通检修领域的新建及设备的智能化升级和扩能改造,已推广应用于各大动车检修基地及各大功率机车检修基地,其中10吨级重载智能仓储系统获得了国内唯一专利,在全国动车组转向架智能立体库项目市场竞争中,是唯一具备技术资质的厂家,公司垄断了该类型产品国内市场业务。2019年,公司立体库产品完成了北京机务段轮对立体库等项目;信息化相关业务完成5T集中监控中心及综合应用系统等项目。
2020年4月26日,根据中国经营报报道,截至目前,不完全统计,2020年全国铁路固定资产投资额已经超过8150亿元,全年总投资望超8200亿元。据统计,全国铁路投资已连续6年超过8000亿元,而2020年作为十三五收官之年,全国铁路投资额已创新高,同时,2019年我国新增城轨交通运营线路968.77公里,同比增长32.94％,创历史新高。基于以上事实,我们认为,伴随铁路投资增长带来的新里程的通车、新车的购置将带动铁路车辆安全检测系统配置需求,国内城市轨道交通运营的新建也将为公司智能仓储业务带来更多的智能化升级和扩能改造的需求,公司铁路车辆运行安全检测及检修和智能仓储系统业务收入有望在2020年恢复稳定增长。
②智能测试仿真系统和微系统及控制部组件业务智能测试仿真系统方面,公司产品主要应用于航空航天等复杂智能装备领域,2019年成功中标真空容器和热沉研制项目,实现了公司在大型真空环模业绩上零的突破,成功通过兴原认证中心审核,成为中核集团的合格供应方。同时公司承接了推力器组装测试智能生产线等多个智能生产线项目;微系统及控制部组件方面,公司产品包括基于模块化、集成化的微系统、基于微系统技术的高密度集成轻小型化的控制部组件以及用于航空航天等复杂智能装备的控制系统。2019年公司成功中标国网信通产业集团公开招标项目,并被正式纳入国家电网供方体系。核心部组件方面公司完成航天科技集团一院系列相关产品的研制和交付工作,获得中国海洋大学光学传感器辅助支持产品研制任务,首次进入了海洋水文气象领域。
据中国航天报披露,2019年航天科技集团完成27次运载火箭发射任务,将43颗卫星送入预定轨道,其中38颗由航天科技集团研制。我们认为,公司作为航天科技集团所属五院智能装备领域上市公司平台,智能测试仿真系统和微系统及控制部组件业务与我国运载火箭及航天器的研制密切相关,目前航天科技集团已宣布2020年,其宇航发射有望突破40次,同时将发射60余颗航天器,均创历史新高,将带动公司智能测试仿真系统和微系统及控制部组件业务的需求,另外该业务2019年已经开始向核工业及国家电网相关应用拓展,有望形成新的增量市场,综上我们预计2020年公司智能测试仿真系统和微系统及控制部组件业务将会实现高速增长。
③核工业自动化装备板块在核工业自动化装备方面,公司主要从事应用于特殊环境可远程操作的自动化装备产品的研发、生产与销售,核心产品为特殊作业机器人,包括智能精密装配系统、热室自动化平台、手套箱自动化平台,耐辐射关键器件(摄像头、控制器、驱动器)、探测机器人系统。2019年,公司成功中标后处理检维修容器工程样机科研项目,为后续后处理工程任务获取奠定坚实基础,同时落实了军用、医疗机器人方面的技术预研课题,未来有望开拓医疗智能装备等新领域市场。
根据《国家核电发展专题规划2005-2020》,我国核电及特种装备产业将实现大规模快速发展。在特种环境应用领域,如高温、高辐射、高腐蚀等环境下的特殊作业工种急需实现机器人替代人工,随着我国正在大力推进的高端装备体系化、信息化、自主化发展,该领域未来对机器人和智能装备的需求将大幅增加,公司披露子公司轩宇智能在核工业领域具有一定的市场知名度和行业地位,积累了较为丰富的工程经验,通过完成多个智能装备项目,形成了项目设计、质量管理、资源保障等业务规范。因此我们预计伴随未来几年核工业的快速发展,公司在核工业自动化装备的市场拓展将持续加速。
注:由于公司与2019年完成的资产重组交易标的公司的实际控制人同为航天科技集团,本次交易为同一控制下的企业合并,公司已对2019年及2018年的财务数据进行调整,与公司披露的2019年季报,半年度报告有所差异,为保证可比性,本报告分析中涉及使用的2019年财务数据及2018年财务数据均为公司2019年度报告中经公司调整后的财务数据。
投资建议我们认为,公司作为航天科技集团五院智能装备领域的产业发展平台、体制机制创新平台、资产证券化平台,技术积淀深厚,2019年重大资产重组的收官使公司业务拓展至航天及核工业领域,伴随当前国内疫情的逐渐好转,十三五收官之年,公司大量存货或将兑现至业绩;我国在铁路投资的持续增长及城轨交通运营的新建有望刺激公司铁路车辆运行安全检测及检修和智能仓储系统业务的相关市场需求,使公司该业务恢复增长态势;航天科技集团在2020年次数创新高的发射计划以及公司在核工业、国家电网相关应用领域的拓展将成为公司测试仿真系统和微系统及控制部组件业务实现持续高速增长的有力保障;公司核工业自动化装备业务有望受益于我国核电及特种装备产业的大规模快速发展;公司在营收增长状态下保持管理费用率的下降,代表公司的盈利能力有所增强。
基于以上观点,我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为12.07亿元、15.08亿元和18.48亿元,归母净利润分别为1.74亿元、2.08亿元、2.45亿元,EPS分别为0.24元、0.29元、0.34元,当前股价分别对应54倍、45倍及38倍PE。
风险提示:公司核工业自动装备市场推广不及预期;航天产品技术研发周期较长。
[2020-03-30] 康拓红外(300455):航天电子和特种机器人助力,发展进入快车道
■国海证券
研究所核心资产注入,高成长发展开启公司重大资产重组已经完成,发展进入新阶段;一方面,业务从铁路车辆运检系统和智能装备系统扩大至高端电子和特种机器人领域,业务潜力和发展空间大幅拓展;另一方面,注入标的属于优质资产,盈利能力强,2020年和2021年合计的承诺业绩分别为1.06亿元和1.24亿元。在新一轮基础设施建设发力,传统主业迎来新机遇的背景下,高成长性标的资产的注入,将使得公司进入高速增长的新阶段。
航天装备核心配套,轩宇空间受益航天产业发展轩宇空间产品主要有微系统及控制部组件、智能测试与仿真系统两个大类;微系统及控制部组件主要包括片上微处理器、存储器、惯性导航敏感器、电机等,是航天器控制系统的核心组成部分,技术壁垒和价值含量高;轩宇空间产品具有高集成、小型化、高可靠等优点,已大量应用于航天装备中,占据较大市场份额。测试与仿真系统主要用于为复杂设备的研制、调试提供仿真和测试手段,是装备研制的重要支持性设备,轩宇空间产品具有平台化、通用化、小型化特点,可以航天控制系统等复杂系统提供仿真和测试。一方面,航天属于重要战略性产业,随着技术进步和发展力度加大,宇航发射次数和航天器发射数量将持续提升,2020年我国宇航发射次数有望突破40次,同比增长18％;另一方面,微系统和测试仿真技术属于高端装备的重要配套技术,具有一定的延展性,在配套航天装备的同时,未来有望进行横向拓展,开拓更多应用领域。
特种机器人高壁垒高附加值,轩宇智能将高速成长轩宇智能主要产品是特种机器人,具体包括应急机器人、趴壁机器人、动力机械臂等,主要应用于核工业等领域。核工业环境具有高温、高辐射、高腐蚀等特点,一方面,恶劣的作业环境使得机器替人的需求更加迫切,机器人的渗透速度将快于普通行业;另一方面,更严格的性能和可靠性要求也使得特种机器人具有更高的技术壁垒和更高的附加值。轩宇智能在总体设计、自动化设计、核心零部件国产化方面行业领先,随着轩宇智能产品的系列化发展、产能的扩建,以及对客户需求的进一步挖掘和军工、海洋等相关领域的横向拓展,轩宇空间将实现高速的成长。
盈利预测和投资评级:买入评级资产重组完成后,公司业务从铁路车辆运检和智能装备扩大至高端电子和特种机器人领域,新增优质高技术含量、高成长性业务。在传统主业受益新一轮基础设施建设发力的背景下,高成长性标的资产的注入,将使得公司进入高速增长的新阶段。预计2019-2021年归母净利润分别为1.43亿元、2.28亿元以及3.23亿元,对应EPS分别为0.20元、0.32元及0.45元,对应当前股价PE分别为63倍、40倍及28倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:1)航天发射不及预期;2)核工业领域机器人需求不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。
[2020-03-17] 康拓红外(300455):五院整合502所旗下优质业务,"新康拓"智能装备平台起航-深度报告
■长城证券
整合航天五院502所优质资源,"新康拓"智能装备平台起航。航天五院是我国最早从事卫星研制的高科技单位,也是目前国内最具实力的卫星、飞船主要研制基地。目前研究院在人造卫星、载人航天和深空探测三大航天领域多项技术跨入世界先进行列,已抓总研制和发射了200余颗航天器,目前有百余颗航天器在轨运行。航天五院在商业卫星领域起步较早,早在2004年就实现了首颗商业卫星出口合同签署,截至2017年底,已向国际用户交付了9颗商业卫星。502所主要从事卫星和载人飞船控制和推进系统以及程控系统的研究、设计和试验。2017年11月启动康拓红外重大资产重组工作后,以康拓红外为主体,以9.7亿元对价整合旗下轩宇空间、轩宇智能等优质资源,打造集团智能装备平台。公司重组资产及配套融资合计15.9亿元。其中航天投资作为关联方,拟认购本次募集配套资金不超过2亿元,但不低于总额的20％,彰显了股东对公司发展的信心。502所旗下拥有大量优质业务,后续有望以"新康拓"为平台,整合502旗下智能装备业务,未来不排除航天五院将旗下优质资产注入的可能。
传统业务市占率领先,充分受益于铁路固定资产投资及新线投产加码。公司传统产品包括应用于铁路车辆运行安全检测领域的铁路车辆红外线轴温探测系统、列车运行故障动态图像检测系统和应用于机车车辆检修自动化领域的机车车辆检修智能仓储系统,各项业务市场份额均保持在行业前列,并参与制定行业内部分标准。根据中国《铁路"十三五"发展规划》,2020年全国铁路营业里程将达15万公里,五年增长率为24％。以"八纵八横"高速铁路为骨架的国家快速铁路网基本建成,中西部路网骨架也在加快形成。截至2018年末,我国铁路营业里程约为13.1万公里,其中高速铁路营业里程约2.9万公里,位居全球第一位。我国铁路行业规定THDS及TFDS系统均有6-8年的大修或更新周期,对应存量铁路运行安全检测业务趋于稳定增长,康拓红外在行业内处于领先地位,随着新一轮基建计划的推动,铁路固定资产投资及新线投产加码,动车组采购量也随之增加,带动了铁路运行安全检测业务市场的增量,公司将充分受益。
航天产业高速发展,测试仿真及智能控制业务打开成长空间。2018年卫星产业总收入为2774亿美元,全球航天经济规模达3600亿美元,市场空间巨大。我国卫星产业稳步发展,卫星研制能力快速提升,部分领域实现自主可控,2017年我国卫星产业总收入约3600亿元,约占全球卫星产业总量的20％,其中卫星制造业收入约为800亿元。"国家队"中国航天科技、中国航天科工率领多项目领跑商业航天市场,打造商业卫星产业链。轩宇空间身处优异赛道,是国内航天器核心控制系统领域最大的宇航级SoC产品供应商及最大的宇航级SiP系统封装模块产品供应商,公司的测控仿真系统已用于嫦娥四号分系统地面测试、嫦娥五号联试设备、火星车姿轨控及推进测试、空间站地面综合测试设备等重点项目。与竞争对手相比,公司产品在技术成熟度、可靠性、在轨应用经历和用户支持方面有显著优势。轩宇空间已与航天产业内重要客户建立了长期稳定的合作关系,订单数量及金额均呈现增长趋势。未来顺义基地后,将形成2万片智能装备微系统模块的年产能,公司营收及利润有望爆发,进一步打开成长空间。
轩宇智能行业竞争格局良好,百亿级核工业机器人市场将带来业绩爆发。在核工业领域,由于我国发展起步较晚,核工业智能装备行业专业化程度较高,因此竞争企业相对较少,行业竞争格局较良好。轩宇智能主要客户为中核集团及其下属单位,自2018年以来,积极拓展新客户,成功开拓了中国工程物理研究院材料研究所等中核集团外部客户。公司未来将力争"十三五"末在核领域、军事、海洋等特种领域处于行业领先地位。在特种环境应用领域中,以核工业为代表的战略新兴行业将成为未来特种机器人及智能化装备的主要应用市场之一,市场需求将出现爆发式增长,预计我国未来核工业机器人的年需求将是百亿级的市场。公司持续加大研发投入,募投项目达产后,将形成年产系统集成产品20套,应用产品50台套,核心部组件140台的生产能力,公司业绩有望迎来爆发。
投资建议:航天五院打造"新康拓"智能装备上市平台,其中轩宇空间和轩宇智能的业务分别处于宇航级芯片、智能测试及仿真及核工业特种机器人三条优质赛道,传统铁路运行安全监测系统在基建及铁路固定资产投资加码的预期下,也将稳定增长。我们预计公司2019-2021年将实现净利润1.43、2.20和3.14亿元,对应EPS分别为0.20、0.31、0.44元,对应PE分别为68.92X、44.80X和31.39X,首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:政策变化风险;技术及研发风险;募投项目建设不及预期;订单不及预期。
[2020-02-09] 康拓红外(300455):卫星的"大脑"和"心脏"
■东兴证券
宇航芯片和控制组件是卫星的核心部件。卫星的核心是控制技术,卫星的各个分系统都需要对应的微系统和控制部组件。同时,卫星中一般采取主系统和备份系统的双系统构成,以增加卫星在轨可靠性和寿命,因此单颗卫星的控制系统用量较大。康拓红外及背靠的502所就是负责研制卫星"大脑"和"心脏"的核心机构。
低轨卫星项目提供15亿元增量市场。轩宇空间成立于2011年,初期主要做智能测试与仿真系统,2017年开始增加微系统及控制部组件业务,包括SoC2008(宇航用片上系统芯片)、四核SoC2012(在轨应用的多核片上系统)以及SiP2115星载计算机模块(在轨应用的智能微系统产品)等,批量用于各类卫星系统。公司募投项目将新建芯片产品封装生产加工线,形成2万片智能装备微系统模块的年产能。我们预测,502所的GNC产品约占卫星价值量的15％,其中康拓红外的产品约占8％。假设到2023年需要发射800颗低轨小卫星,五院承担40％的研制任务,以单颗卫星4000万元计算,康拓红外仅低轨卫星项目的增量市场空间就超过10亿元。同时,中科院下属单位也是轩宇空间前5大客户之一,公司为其提供微系统及控制部组件。合计市场空间可达15亿元。星座组网后每年还将补发100余颗卫星,这部分增量也较为可观。
此外,地面测试与仿真领域也是轩宇空间的强项,其智能测试与仿真系统则面向于卫星从整机/整器、分系统、单机部组件各个环节的测试与应用。在卫星测试与仿真领域,轩宇空间在技术和价格上都有极大优势。
盈利预测:根据业绩预告和行业基本面变化,我们预计公司2019年至2021年分别实现营收9.58亿元,15.27亿元和22.37亿元,实现净利润1.58亿元,2.40亿元和3.45亿元,对应EPS分别为0.22元,0.33元和0.48元,PE分别为64X,42X和29X。
风险提示:轩宇两公司订单不及预期,低轨通信卫星网络建设不及预期。
[2019-12-19] 康拓红外(300455):面向核心行业的自主可控CPU和存储器公司
■东兴证券
报告摘要:本篇报告主要分析康拓红外子公司轩宇空间的自主可控CPU和存储芯片的稀缺价值和应用空间。
宇航芯片实现国产替代,将新增2万片年产能轩宇空间成立于2011年,初期主要做智能测试与仿真系统,2017年开始增加微系统及控制部组件业务,包括SoC2008(宇航用片上系统芯片)、四核SoC2012(在轨应用的多核片上系统)以及SiP2115星载计算机模块(在轨应用的智能微系统产品)等。公司宇航芯片拥有完全自主知识产权,已实现国产替代,批量用于各类卫星系统。公司募投项目将新建芯片产品封装生产加工线,形成2万片智能装备微系统模块的年产能。存储器方面,公司近期成功定型宇航用自主可控元器件XY8R1M401M×40bit静态存储器(SRAM)与XY6664RH8K×8bit可编程只读存储器(PROM)。随着太空空间站、月球和火星探测、北斗导航等航天重大工程推进,宇航芯片需求将节节攀升。
另外,边缘计算的兴起,将催生片式CPU的爆发性机会。
武器装备芯片是发展重点目前,轩宇空间正在研制新一代宇航和武器装备应用的高性能单核片上系统和面向工控应用的极低功耗微系统芯片。公司当前防务产品主要有:1)红外制导导引头,应用于小型战术导弹末端制导；2)弹载综合电子舱,用于为小型和微型精确制导武器提供完整技术解决方案；3)弹载IMU模块,应用于小型近程导弹导航和制导控制系统；4)弹载计算机模块,应用于小型近程导弹弹载计算机。公司曾展出小型近程战术导弹弹载计算机和IMU组合件等防务产品。去年9月,公司第一款导弹红外导引头也靶试成功。武器装备芯片是公司继宇航产品之后的发展重点,空间广阔。自主可控芯片向核心行业推广2019年8月,轩宇空间正式承接国家重大高精尖成果产业化项目——基于自主可控智能微系统芯片研发及产业化项目。该项目申请国拨资金支持3000万元,实施周期三年(2018.1-2020.12),预计总投资额1.13亿元,预计带来直接销售收入4.5亿元。该项目将推出处理性能达1000+MIPS的新一代高性能MCU产品,同时建设封装生产和智能测试平台,推动智能芯片产品在武器装备、国家电网和工业控制等领域大规模推广应用。
轩宇空间在502所顺义产业园中将利用近200亩土地建设芯片生产线及相关产能,做好准备向电网、工控等行业扩展,并已开始接触客户。在“安全可控”背景下,电网等关键行业趋向于使用具有航天国家队背景的芯片产品。
盈利预测及评级得益于502所在航天器GNC研制领域的垄断地位,特别是考虑井喷的商业卫星研制需求以及与五院物资部的融合互动,预计轩宇空间未来三年至少年均复合增速在30％以上。如果武器装备芯片产品实现量产突破,不排除轩宇空间获得更高的增速。按现有订单推算,预计上市公司2019年利润接近翻番增长,未来两年平均增速不低于40％。预计公司2019年-2021年净利润分别为1.45、2.05和2.85亿元,暂按增发完成后7.2亿股计算,对应EPS分别为0.20、0.28和0.40元。当前股价对应2019-2021年PE分别为53X、38X、27X。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:轩宇两公司订单不及预期。
[2019-12-16] 康拓红外(300455):航天五院智能控制平台扬帆起航
■东兴证券
报告摘要:
今年10月,航天五院502所下属的轩宇空间和轩宇智能两家公司完成注入康拓红外。近期,五院又以8.91元/股的价格购入公司5％股份,并承诺将康拓作为航天技术应用产业智能装备业务领域的主体平台。
新增宇航级CPU和核工业机器人扩大公司经营范围和利润空间
轩宇空间和轩宇智能具有高成长性。轩宇空间主要产品为智能测试与仿真系统和微系统及控制部组件,包括片上微处理器、存储器、惯性导航敏感器、微处理器、电机等。是国内航天器核心控制系统领域最大的宇航级SoC芯片供应商和最大的宇航级SiP系统封装模块供应商。公司研制的宇航级CPU将受益于多个大型低轨移动宽带互联网星座系统、窄带物联网星座系统、遥感星座系统等需求。同时,轩宇空间还在研发轮式无人战斗系统、红外类、激光类、星光可见光类导航及制导产品、高集成小型化弹载产品模组、战斗部末端修正系统等武器装备的"大脑"产品。受益于502所在航天器GNC研制领域的垄断地位,特别是考虑商业卫星需求以及与五院物资部的融合互动,预计轩宇空间未来三年至少年均复合增速在30％以上。轩宇智能将空间机器人技术应用到核工业特种机器人领域,主要产品包括热室自动化平台、手套箱自动化平台、耐辐射关键器件、探测机器人系统和动力机械臂等。目前与中核集团紧密合作,产品涵盖核产业链多个环节,若干核工业大项目确保公司后续订单增长可期。
订单驱动显示高成长性
轩宇两公司成长迅速。轩宇空间2018年实现净利润同比增长70％,2017年同比增长50％,主要受益于高毛利率的芯片产品较快增长。2018年,轩宇空间宇航级芯片产品实现了大批量生产,毛利率上升至35％,控制部组件也具备了交付系统级产品的能力。轩宇智能2018年实现营收1.08亿元,同比增长79.16％；实现净利润878.65万元,同比增长713.11％。
康拓红外10月30日披露的关联交易显示,轩宇空间和轩宇智能预计2019年向航天科技集团及其他关联方分别销售产品4.69亿元和4.73亿元。与之对应,2018年轩宇空间向航科集团销售2.76亿元,轩宇智能2018年全部销售收入仅1亿元。关联交易金额大增预示两家公司在加速成长。
五院后续资产注入可期,潜在的"航天智控"浮出水面
康拓红外是潜在的"航天智控":上市公司原有铁路红外检测产品、轩宇智能的双目视觉产品均属于智能装备的感知环节；轩宇空间的测试与仿真产品、控制器产品、监控软件产品属于智能装备的处理、分析和存储环节；轩宇空间的驱动电机、轩宇智能的机械臂和自动化生产线产品属于智能装备的执行环节。因此,上市公司是潜在的高科技"航天智控",产品贯穿于智能装备各个环节。502所当前年收入40亿元,净利润4亿元。顺义新基地建成后预计年收入100亿元。在五院体系中,预计502所优质资产有望率先注入康拓红外,以带动其他研究所的智能制造资产注入。
盈利预测及评级
根据公司近年来业绩实际走势及铁路建设情况,我们预计2019年公司原有铁路检测业务全年增速在3％-4％区间；检修智能仓储系统业务因体量较小,增速能达到10％左右；注入的轩宇空间和轩宇智能新业务,考虑到公司今年10-12月的预计关联交易数额大增,并结合公司在手订单情况,在原有业绩承诺和的基础上向上做一定调整(新增新业务今年仅第四季度并表)。
2019年折算增速如下:智能测试与仿真增速为7％,实现营收1.91亿元,毛利率微增至20％(2018年毛利率约为19％)；微系统及控制部组件营收增速为20％,实现营收2.17亿元,毛利率继续增长至38％；核工业自动化装备业务营收增速75％(主要原因系关联交易10-12月骤增4.4亿元),实现营收1.86亿元,毛利率轻微回升至29％。
按现有订单推算,后续公司微系统及控制部组件和核工业自动化装备两块业务将持续高增长,预计公司未来两年平均增速不低于40％。预计公司2019年-2021年净利润分别为1.45、2.05和2.85亿元,暂按增发完成后7.2亿股计算,对应EPS分别为0.20、0.28和0.40元。当前股价对应2019-2021年PE值分别问45X、32X、23X。首次覆盖给予"强烈推荐"评级。
风险提示:轩宇两公司订单不及预期。
[2019-11-28] 康拓红外(300455):康拓红外中国空间技术研究院拟受让5%公司股份
■证券时报
康拓红外(300455)11月28日晚间公告，公司控股股东神舟投资拟向中国空间技术研究院转让3178.61万股公司股份，占公司总股本的5%。转让价格为8.91元/股，转让总价款共计2.83亿元。中国空间技术研究院计划以上市公司作为航天技术应用产业智能装备业务领域的主体平台，通过股份转让加快发展智能装备产业。
[2019-08-07] 康拓红外(300455):康拓红外重组事项获证监会有条件通过,8日起复牌
■上海证券报
康拓红外公告，2019年8月7日，中国证监会上市公司并购重组审核委员会召开2019年第36次并购重组委工作会议，对公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行审核。根据会议审核结果，公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。公司股票将在2019年8月8日开市起复牌。
[2019-08-06] 康拓红外(300455):康拓红外重组事项将上会,7日起停牌
■上海证券报
康拓红外公告，中国证监会上市公司并购重组审核委员会定于2019年8月7日召开2019年第36次并购重组委工作会议，对公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行审核。公司股票将在2019年8月7日开市起停牌，待公司收到并购重组委审核结果后公告并复牌。
[2019-08-01] 康拓红外(300455):证监会,康拓红外8月7日重组上会
■证券时报
证监会8月1日消息，并购重组委定于8月7日审核康拓红外(300455)发行股份购买资产事项。
[2019-07-29] 康拓红外(300455):康拓红外,上半年净利同比增3.5%
■证券时报
康拓红外(300455)7月29日晚间披露半年报，公司上半年实现营业收入1.07亿元，同比增长9.07%;净利润2306.51万元，同比增长3.50%。基本每股收益0.05元。
[2019-04-25] 康拓红外(300455):康拓红外重大资产重组相关事项获得国务院国资委批复
■上海证券报
康拓红外公告，公司于近日收到《关于北京康拓红外技术股份有限公司调整资产重组发行价格有关问题的批复》（国资产权〔2019〕193号），国务院国有资产监督管理委员会原则同意公司本次调整资产重组发行价格方案。
[2019-03-11] 康拓红外(300455):康拓红外2018年度净利润同比增长5.44%,拟10派0.5元
■上海证券报
康拓红外披露年报。公司2018年实现营业收入312,346,840.23元，同比增长5.92%；实现归属于上市公司股东的净利润75,657,274.47元，同比增长5.44%；基本每股收益0.1485元/股。公司2018年度利润分配预案为：以509,600,000为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税）。
公司同时披露2019年第一季度业绩预告。公司预计2019年第一季度盈利1,300万元至1,500万元，比上年同期增长0.07%-15.47%。
[2019-01-27] 康拓红外(300455):康拓红外2018年净利预增1.73%-15.67%
■证券时报
康拓红外(300455)1月27日晚间披露业绩预告，2018年预盈7300万元至8300万元，同比增长1.73%-15.67%。报告期内，公司整体销售稳步提升，使得业绩持续增长。
[2018-11-26] 康拓红外(300455):传统业务经营稳健,外延并购打造智能装备平台-深度研究
■海通证券
投资要点：
铁路运行安全检测系统业务是公司主要收入利润来源。康拓红外2017年实现营业收入2.95亿元，同比增加3.98%，归母净利润为0.72亿元，同比增加6.33%。综合毛利率为41.19%。从营收结构看，铁路运行安全检测系统业务实现营业收入2.37亿元，占公司营业总收入的80%，毛利率为46.83%，高于公司综合毛利率；智能仓储系统业务实现营业收入0.57亿元，毛利率为17.31%。2018年康拓红外前三季度实现营业收入1.62亿元，同比增加11.00%，归母净利润为0.43亿元，同比增加3.67%。
中国“十三五”期间铁路固定资产投资规模稳定。2017年全国铁路行业固定资产投资完成8010亿元，其中国家铁路完成7606亿元，投产新线3038公里。2018年全国铁路固定资产投资安排7320亿元，其中国家铁路7020亿元。铁路营业里程增加及车辆运行速度提升对铁路运行安全提出更高要求，这为铁路安全检测和维修行业发展创造机遇。
主营产品市场地位稳固，不断开发新产品拓展新市场。康拓红外红外线产品拓展地方铁路和大型企业单位市场；图像产品在保持市场份额基础上加大新产品推广力度；声学及信息化产品继续拓展市场。在智能装备领域，公司确立智能仓储与立体停车双线发展路线，除铁路机车车辆检修自动化产品外，还研发城市交通智能自动化立体停车系统产品。
重大资产重组，拟置入优质智能装备制造类资产。康拓红外披露重大资产重组并募集配套资金预案，拟以发行股份及支付现金方式收购航天五院502所全资子公司轩宇空间和轩宇智能100%股权，交易价格为9.68亿元，同时募集配套资金不超过7.94亿元，用于支付交易对价及中介费用和投资相关项目，其中康拓红外关联方航天投资认购募集资金不超过2亿元。重组完成后，康拓红外主营业务将增加智能测试与仿真系统等智能装备业务。
盈利预测与投资建议。由于重大资产重组尚未完成，暂不考虑其对公司业绩和股本的影响，我们预计康拓红外2018年至2020年EPS分别为0.15元/股、0.16元/股和0.18元/股。考虑到康拓红外作为智能装备平台的产业定位并结合可比公司估值水平，我们给予公司2018年50倍-55倍PE估值，对应合理价值区间为7.50元-8.25元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示。铁路固定资产投资规模下降；竞争加剧导致利润率下降；应收账款坏账风险；重大资产重组存在不确定性。
[2018-06-07] 康拓红外(300455):康拓红外重组事项获财政部批复
■证券时报
康拓红外(300455)6月7日晚间公告，财政部国防司原则同意轩宇空间、轩宇智能与康拓红外的资产重组事项。据此前公告，康拓红外拟9.68亿元收购轩宇空间和轩宇智能。
[2018-05-30] 康拓红外(300455):502所旗下优质资产注入,五院智能装备平台地位确立-点评报告
■中信建投
事件5月29日，公司发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式向502所购买其持有的轩宇空间100％股权和轩宇智能100％股权，并募集配套资金不超过7.94亿元。
点评502所旗下资产注入增厚业绩，航天投资参与配套融资彰显信心5月29日，公司发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式向502所购买其持有的轩宇空间100％股权和轩宇智能100％股权。轩宇空间和轩宇智能交易总对价合计为9.68亿元，其中现金对价1.45亿，股份对价8.23亿，本次发行股份的发行价格为10.05元/股。按照本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案给出的盈利预测，轩宇空间2018年至2020年将实现净利润5209万、7049万和8757万；轩宇智能2018年至2020年将实现净利润1050万、1544万和2160万。公司拟向航天投资等不超过5名特定投资者以非公开发行股份方式募集配套资金总额不超过7.94亿元。募集配套资金在支付本次交易现金对价及中介机构费用后，将用于标的资产顺义航天产业园卫星应用智能装备产业基地项目、智能装备控制系统部组件研发及能力建设项目等建设。航天投资作为上市公司的关联方承诺，拟认购本次募集配套资金不超过20,000万元，但不低于募集配套资金总额的20％，彰显了对公司发展的信心。业务拓展至四大领域，五院智能装备平台地位确立轩宇空间主营业务包括为行业用户提供控制系统及其部组件产品、实现针对不同行业应用的测试仿真系统等，经过六年的发展，积累了大 量的复杂系统智能测控与仿真、智能装备微系统及控制部组件研发与生产等优势技术，在测试和控制领域具有较强影响力。轩宇智能主要业务是为特殊环境、特殊行业提供控制与自动化执行系统集成，公司在高温、高辐射、高腐蚀等特殊环境下的工业控制系统产品研发方面具有一定优势，积累了核工业领域优质客户。
盈利预测与投资评级：资产注入增厚业绩，五院智能装备平台地位确立，维持增持评级
公司传统铁路运行安全检测系统业务保持稳健增长，拟收购标的轩宇空间与轩宇智能市场空间广阔，公司被确立为五院智能装备平台，未来进一步资本运作值得期待。预计公司18至20年归母净利润分别为0.82、0.96、1.12亿元，同比增长14.91％、16.75％、16.70％，相应18至20年EPS分别为0.21、0.25、0.29元，对应当前股价PE分别为59、50、43倍；考虑本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，公司18至20年备考归母净利润分别为1.45、1.82、2.21亿元，同比增长101.39％、24.83％、22.65％，相应18至20年EPS分别为0.27、0.34、0.41元，对应当前股价PE分别为46、37、30倍。
[2018-05-29] 康拓红外公(300455):康拓红外,航天五院资产注入,智能装备平台腾飞
■证券时报
业绩简评：康拓红外公告拟发行股份购买航天五院502研究所全资资产轩宇空间和轩宇智能100%股权，交易作价共9.68亿元，募集配套资金不超过7.94亿元。
经营分析：注入航天五院卫星技术应用资产，智能装备平台浮出水面：康拓红外公告将以现金+股权方式收购航天五院卫星技术应用子公司轩宇空间和轩宇智能100%股权，并募集配套资金。收购完成后，公司主业将从铁路车辆检测拓展至工业智能装备领域，形成铁路运行安全检测系统、智能测试与仿真系统、微系统与控制部组件、核工业自动化装备等四大产品系列。两家标的公司2017年合计收入和净利润分别为3.76亿元、0.43亿元，是上市公司的1.27倍、0.60倍，判断将为上市公司带来较为明显的并表利润，同时，公司在航天五院体系卫星技术应用平台地位将日渐凸显。
资产证券化势在必行，关注航天科技集团后续资本运作：航天科技集团由于体制受限，资产证券化程度远远落后于其他军工集团。2017年，集团实现净利润196.5亿元，上市资产总利润不足20亿元，总市值约1317亿元(不含中国卫通)。航天科技集团已明确提出“十三五”末资产证券化率提升至45%的战略目标，考虑到集团作为科研院所比例最高的军工集团之一，具有极优质的航天科研技术和丰富的产业化转化成果，认为现有上市平台将有望在军工院所分类方案及转制配套政策落地后获得可观的资产注入弹性。
军工改革走向落地，关注院所改制和集团资产整合：继“十九大”及“两会”之后，军工部门领导班子相继完成更替或落定，认为，2018-2020年将是“十三五”军工改革的落地期。各大军工集团为实现“十三五”期间的改革规划与目标，将有望通过集团兼并整合、科研院所改制、资产证券化等方式加速改革。认为两大船舶集团的整合、航天系、电科系科研院所资产改制上市，将是未来军工行业的重要变革和看点。
盈利调整与投资建议：将轩宇空间、轩宇智能并表业绩考虑在内，并假设重组资产于2018年下半年起并表，预计公司2018-2020年有望实现营收5.65/8.76/12.00亿元，同比+92%/55%/37%；归母净利润1.12/1.57/1.84亿元，同比+56%/40%/17%；摊薄EPS0.202/0.283/0.332元(不含配套募资备考)。维持对公司的“买入”评级，6-12个月目标价20元/股。
[2018-05-28] 康拓红外(300455):航天五院资产注入,智能装备平台腾
■国金证券
业绩简评
康拓红外公告拟发行股份购买航天五院502研究所全资资产轩宇空间和轩宇智能100％股权，交易作价共9.68亿元，募集配套资金不超过7.94亿元。
经营分析
注入航天五院卫星技术应用资产，智能装备平台浮出水面：康拓红外公告将以现金+股权方式收购航天五院卫星技术应用子公司轩宇空间和轩宇智能100％股权，并募集配套资金。收购完成后，公司主业将从铁路车辆检测拓展至工业智能装备领域，形成铁路运行安全检测系统、智能测试与仿真系统、微系统与控制部组件、核工业自动化装备等四大产品系列。两家标的公司2017年合计收入和净利润分别为3.76亿元、0.43亿元，是上市公司的1.27倍、0.60倍，我们判断将为上市公司带来较为明显的并表利润，同时，公司在航天五院体系卫星技术应用平台地位将日渐凸显。
资产证券化势在必行，关注航天科技集团后续资本运作：航天科技集团由于体制受限，资产证券化程度远远落后于其他军工集团。2017年，集团实现净利润196.5亿元，上市资产总利润不足20亿元，总市值约1317亿元（不含中国卫通）。航天科技集团已明确提出"十三五"末资产证券化率提升至45％的战略目标，考虑到集团作为科研院所比例最高的军工集团之一，具有极优质的航天科研技术和丰富的产业化转化成果，我们认为现有上市平台将有望在军工院所分类方案及转制配套政策落地后获得可观的资产注入弹性。
军工改革走向落地，关注院所改制和集团资产整合：继"十九大"及"两会"之后，军工部门领导班子相继完成更替或落定，我们认为，2018-2020年将是"十三五"军工改革的落地期。各大军工集团为实现"十三五"期间的改革规划与目标，将有望通过集团兼并整合、科研院所改制、资产证券化等方式加速改革。我们认为两大船舶集团的整合、航天系、电科系科研院所资产改制上市，将是未来军工行业的重要变革和看点。盈利调整与投资建议将轩宇空间、轩宇智能并表业绩考虑在内，并假设重组资产于2018年下半年起并表，我们预计公司2018-2020年有望实现营收5.65/8.76/12.00亿元，同比+92％/55％/37％；归母净利润1.12/1.57/1.84亿元，同比+56％/40％/17％；摊薄EPS0.202/0.283/0.332元（不含配套募资备考）。我们维持对公司的"买入"评级，6-12个月目标价20元/股。
风险提示
资产整合进程不及预期；配套资金募集失败风险 ；轩宇智能资产负债率高。
[2018-05-16] 康拓红外(300455):拟收购轩宇空间和轩宇智能100％股权,打造智能装备上市平台-动态分析
■安信证券
事件：公司发布发行股份及支付现金购买资产及募集配套资金暨关联交易预案，拟以10.05元/股发行股份8188.81万股以及支付现金1.45亿元，共作价9.68亿元购买轩宇空间100％股权和轩宇智能100％股权；
拟向航天投资等不超过5名投资者募集配套资金不超过7.94亿元，其中航天投资作为关联方认购金额不低于募集资金20％且不超过2亿元。
构建智能装备四大产品系列，拓展产业链关键环节：公司拟作价9.68亿元购买轩宇空间100％股权和轩宇智能100％股权，本次交易后公司在原有铁路运行安全检测系统业务上，新增智能测试与仿真系统、微系统与控制部组件、核工业自动化装备等智能装备产品。如顺利完成收购，公司智能装备产业链将得到有效延伸，康拓红外原有产品应用于信息传感及感知；轩宇空间为行业用户提供控制系统及其部组件产品，并实现针对不同行业的测试仿真系统；轩宇智能为特殊行业提供控制与自动化执行系统集成。
大股东优质资产注入，打造航天五院智能装备上市平台：根据《上海证券报》报道，2016年航天科技集团高层曾表示，集团到“十三五”末的资产证券化率目标是45％，按照净资产口径统计，2017年航天科技集团资产证券化率为23.41％，仍存在较大提升空间。502所（北京控制工程研究所）为航天五院旗下从事航天器制导、导航与控制系统、推进系统的专业研究所，轩宇空间和轩宇智能为502所的全资子公司，此次通过向上市公司注入502所的核心技术及业务，公司将成为航天五院的智能装备上市平台。我们预计公司未来有望继续吸收集团相关资产，持续提升公司盈利能力。
航天投资参与配套资金，建设多领域智能装备项目：公司拟向航天投资等不超过5名投资者募集金额不超过7.94亿元，募集股份不超过本次发行前总股本的20％，航天投资认购金额比例不低于20％且不超过2亿元。本次募集资金将用于轩宇空间及轩宇智能的顺义航天产业园卫星应用智能装备产业基地项目、智能装备控制系统部组件研发及能力建设项目、新一代智能测控仿真系统研发及能力建设项目、智能微系统模块研发及能力建设项目、特种机器人研发及能力建设项目等。
投资建议：2017年，轩宇空间、轩宇智能分别实现归母净利润3748.76、574.26万元，预计2018年两家公司将分别实现扣非净利润5209.14、1049.89万元。如按照两家标的公司2018-2019年增速均为30％计算，公司新增智能装备业务2018-2019年有望实现扣非归母净利润6259.03、8136.74万元；同时公司传统业务将保持稳定增长态势，2018-2019年预计传统业务归母净利润可实现7690.27、8212.92万元，则公司完成收购后2018-2019年整体归母净利润可实现1.39、1.63亿元。
如按照现价进行配套融资，则完成发行股份购买资产并募集配套资金后公司总股本将增加至5.45亿股，2018-2019年对应EPS分别为0.26、0.30元，业绩得到明显增厚。
如不考虑收购交易完成，我们预计公司2018-2020年归母净利润将实现0.77、0.82、0.86亿元，对应EPS分别为0.20、0.21、0.22元。首次给予增持-A的投资评级，6个月目标价为13.00元。
风险提示：收购进展不达预期，铁路安全检测业务发展不达预期
[2018-04-09] 康拓红外(300455):康拓红外,公司产品没有应用于复兴号高铁
■证券时报
康拓红外(300455)总经理殷延超9日在2017年度业绩说明会上表示，目前，公司产品没有应用于复兴号高铁，公司部分铁路运行安全检测系统和智能装备系统产品，应用于高铁线路及高铁检修基地，保障高铁运行安全。
[2018-01-13] 康拓红外(300455):康拓红外重大资产重组拟收购实控人旗下四项资产,继续停牌
■证券时报
康拓红外(300455)1月12日晚公告，公司发行股份购买资产的交易标的初步确定为北京轩宇空间科技有限公司100%股权、北京轩宇智能科技有限公司100%股权、北京控制工程研究所光电组件研制中心经营性资产和负债、北京康拓科技有限公司工控事业部经营性资产和负债，上述资产实控人与公司实控人相同，均为中国航天科技集团有限公司。公司股票继续停牌。
[2017-10-27] 康拓红外(300455):加大收款力度支撑业绩增长,拟涉足立体车库新业务-上市公司简评
■中信建投
事件
27日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入1.46亿元，同比减少0.12％，归母净利润4167万元，同比增长14.13％。
点评
三季度营收出现下滑，资产减值损失减少支撑业绩增长
公司第三季度实现营业收入4910万元，同比减少21.25％，归母净利润1978万元，同比增长5.58％。前三季度公司加大了收款力度，资产减值损失大幅减少560万，支撑了公司净利润增长。
公司营收季节性明显，去年第四季度营业收入占比达全年总收入的近50％，三季度营收下滑对全年影响较小，公司全年业绩仍有望维持增长。
传统产品市场份额稳中有升，新产品推广力度持续加大
公司在传统优势业务领域深耕细作，红外线轴温智能探测系统、车辆运行故障图像检测系统、机车车辆检修自动化立体库作为公司三大主营产品市场地位稳中有升。另外，公司高度重视新品研发工作，每年投入营业收入的10％左右作为研发费用进行新产品研发。
随着全国铁路网的不断建设和完善、现代化高速铁路网的逐步建成，铁路车辆运行安全检测与检修行业相关设备的需求也将相应增加，既有线路设备升级换代与设备大中修和新建铁路需求将持续增长。另外，随着国家“一带一路”发展战略的深入推进以及我国城市轨道交通的快速发展，国际市场和我国城市轨道交通市场有望成为公司新的增长点。
受托研发智能自动化立体停车库系统，业务进一步拓展
27日公司发布公告，间接控股股东中国空间技术研究院拟委托公司研究开发“智能自动化立体停车库系统”项目，并支付研发经费1400万元。藉此项目，公司可获得立体车库相关项目技术、经验积累及提升，取得立体车库项目业绩及资质，从而进一步在全国范围内开展立体车库业务，创造新的增长点。
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