300570太辰光股票走势分析
≈≈太辰光300570≈≈(更新:21.11.07)
[2021-11-07] 太辰光(300570):业绩底部逐步复苏,受益于北美元宇宙巨头建设热潮-事件点评
■招商证券
事件:公司10月29日发布2021年三季报,2021年前三季度实现营收4.70亿元,同比增长25.96％,归母净利润为0.63亿元,同比增长15.83％,扣非归母净利润为0.54亿元,同比增长16.17％。
1、受益于海外客户需求复苏,三季度业绩同比改善根据公司公告,2021年前三季度公司实现营业收入4.70亿元,同比增长25.96％;实现归属于上市公司股东的净利润为0.63亿元,同比增长15.83％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润0.54亿元,同比增长16.17％。其中,公司三季度单季度营业收入为1.54亿,同比增长6.85％,环比下降2.97％,归母净利润为0.21亿,同比增长36.30％,环比增长4.67％。我们认为,公司在2021第三季度营收和净利润均实现同比上升,主要是由于海外云厂商需求逐步提升,外销收入持续回暖,带动盈利能力提升。
2、公司Q3净利率有小幅上升,研发投入持续加码毛利率方面,2021年前三季度公司毛利率为29.11％,同比下降1.36个百分点;净利率方面,前三季度净利率为13.29％,同比下降0.61个百分点;三季度单季度净利率为13.71％,同比和环比分别上升3.66和1.19个百分点。公司三季度毛利率虽有所下降但仍保持较好水平,而净利率同比环比均上升凸显公司优秀的费用控制能力。公司2021年前三季度研发费用为0.26亿元,同比增长6.99％,持续高投入的研发将不断强化公司的核心竞争力。
风险提示:大客户依赖风险、市场竞争加剧、元宇宙发展不及预期、汇率风险、运输费用下降不及预期
[2021-08-06] 太辰光(300570):Q2净利同比下滑,单季毛利率回升-中报点评
■华泰证券
汇兑损失+资产减值损失拖累净利增速,单季毛利率创2017年以来新高1H21公司总营收为3.2亿元,同比增长38.0％;归母净利润为0.4亿元,同比增长7.7％;其中Q2营收1.6亿元,同比增长25.8％;归母净利润为2,022万元,同比下滑23.7％。营收的同比增长主要系海外客户需求随当地疫情缓解而恢复,净利下滑主要系美元贬值带来的汇兑损失以及公司资产减值损失的同比增长;随着外销回暖,公司2Q21单季毛利率创2017年以来新高。考虑到公司外销占比较高,1H21因美元汇率波动导致汇兑损失增加,我们预计21～23年公司归母净利润分别为1.16、1.58、2.07亿元(其中21/22年预测前值为1.27/1.62亿元);给予公司21年目标PE42x,对应目标价为21.21元/股(前值为23.14元/股),维持"增持"评级。
2Q21综合毛利率同比提升4.2pct,单季毛利率创2017年以来新高1H21公司综合毛利率为31.2％,同比增长0.1pct;其中2Q21单季综合毛利率为38.6％,同比提升4.2pct,环比提升14.7pct,单季毛利率创2017年以来新高。我们认为公司盈利能力的改善主要系海外疫情缓解背景下,1H21公司外销收入占比同比提升4.7pct至81.0％,而外销业务毛利率较高(1H21外销毛利率为34.3％,高于内销的18.4％),带动公司综合毛利率的提升。
海外云厂商资本开支加码,公司外销收入有望延续回暖2Q21Facebook(FBUS)、亚马逊(AMZNUS)、苹果(AAPLUS)、微软(MSFTUS)及谷歌(GOOGUS)合计资本开支同比增长47％,增幅较Q1提升12pct。受益云厂商资本开支加码驱动,云计算基础设施建设提速,2Q21康宁公司(GLWUS)光通信业务营收同比提升21％,增速较1Q21提升3pct。我们认为随着海外云厂商资本开支的加码,云计算基础设施市场需求有望提振,带动公司外销收入延续回暖态势,驱动盈利能力提升。
投资建议
考虑到公司外销占比较高,1H21因美元汇率波动导致汇兑损失增加,我们预计21～23年公司归母净利润分别为1.16、1.58、2.07亿元(其中21/22年预测前值为1.27/1.62亿元)。可比公司21年Wind一致预期PE均值为40.70x,考虑到公司在产业链的一体化布局,给予公司21年目标PE42x,对应目标价为21.21元/股(前值为23.14元/股),维持"增持"评级。
风险提示:光器件需求不及预期;产业链整合效果不及预期;产能不及预期;海外业务占比高,中美贸易摩擦或加剧或影响收入利润;单一大客户风险。
[2021-05-25] 太辰光(300570):太辰光美元贬值对收入和销售毛利率影响较大
■证券时报
太辰光(300570)接受机构调研时表示，公司外销占比高，美元贬值对公司收入和销售毛利率影响较大。公司密切关注汇率变化，并采取相应对策。另外，公司资金相对宽松，有弹性结汇的空间，现阶段账面盈利减少，若汇率回升，有减少实际汇损的可能。
[2021-04-30] 太辰光(300570):Q1业绩超预期,2021全年反弹可期-公司信息更新报告
■开源证券
Q1业绩超预期,2021业绩向好趋势明显,维持"买入"评级
公司发布2021年Q1业绩,实现营收1.57亿元,同比上升52.95％,归母净利润2204.8万元,同比上升73.33％。2020年由于海外疫情肆虐,公司客户的原计划目标无法实现,致使2020年度公司的销售业绩受到很大的影响,销售同比专利润同比均出现下降。随着海外疫情的控制以及对数据服务的需求增加,欧美市场渐渐复苏,主要客户需求逐步恢复,公司2021年Q1业绩反转向好,全年业绩有望超预期。我们维持预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润为1.45/1.92/2.45亿元,同比增速为92.2％/32.3％/27.4％,EPS为0.63/0.84/1.07元,当前股价对应PE分别为23.8/18.0/14.1倍,相比可比公司存在一定的估值优势,维持"买入"评级。
公司重研发,积极布局光有源器件丰富产品矩阵,业绩有望多点开花公司重研发,2020年研发占总收入比重为6.05％,高于2019年的4.97％,2021Q1研发投入837.8万元,同比增长12.74％。为进一步满足市场需求的变化以及提高公司产品竞争力,公司围绕着光模块、有源光缆,波分复用器,光栅等产品持续加码研发投入,追求技术升级,为公司的光电技术在传感及其他相关工业领域的应用打下坚实基础,业绩有望多点开花。
北美云厂商资本开支增长,新客户持续开拓,业绩有望显著反弹国内市场,公司的部分产品通过了歌华有线、中国联通和中通服等重要供应商资格认证,业绩有望逐步释放。国外市场,随着如Facebook等北美厂商复工复产,资本开支增长,IDC建设逐渐恢复常态,公司海外业务有望逐步恢复。随着国内市场的增量,海外市场的存量走多和光有源器件行业市场的开拓,公司凭借其深耕领域二十多年的经验和技术,经营业绩有望超预期。
风险提示:5G建设不达预期;海外疫情恢复未及预期;市场竞争导致毛利率持续下降;大客户资本开支不及预期风险。
[2021-04-29] 太辰光(300570):需求逐步回升,Q1业绩回暖
■长城证券
事件:公司于4月29日发布2021年一季度报,2021Q1实现营收1.57亿元,同增52.95％,实现归母净利润0.22亿元,同增73.33％,实现扣非后归母净利润0.18亿元,同增80.10％。
客户需求随疫情缓解逐步恢复,2021Q1业绩回暖。公司以海外市场为主,随疫情受控,欧美市场需求逐渐复苏,同时公司积极开拓国内市场需求,2021Q1业绩回暖,实现营收1.57亿元,同增52.95％;实现归母净利润0.22亿元,同增73.33％,实现扣非后归母净利润0.18亿元,同增80.10％。
持续加大研发投入,控费成效显著。随着5G通信技术快速发展,行业空间持续放大,技术及产品开发更新迭代,市场竞争愈发激烈。公司持续加大研发投入,2021Q1公司研发费用为837.80万元,同增12.74％。控费方面,2021Q1销售/管理/财务费用率分别为1.37％/6.81％/-2.98％,同比变动-1.97pct/-2.62pct/1.69pct,三费率合计同降2.9pct,相比2020年降低4.19pct,控费成效显著。北美云计算资本开支持续向好,利好公司业务。全球云资本开支持续扩张,据Platformonomics数据,2020年海外三大云巨头合计资本支出970亿美元,同增32％。据Gartner预测,2020年60％数据中心建设受疫情影响,预计大部分公司会于2021年恢复拓展计划,2021全球基础设施支出将会达到2000亿美元,同比增长6.2％,且预计增长可持续至2024年。根据LightCounting预测,未来5年运用于云数据中心的光器件和模块市场的复合年均增长率将超过20％,北美云厂商开支逐步提升为公司陶瓷插芯、光纤连接器等业务奠定增长逻辑。
2021Q1实施股权激励计划,符合公司长期发展要求。截至2021年3月15日,公司通过集中竞价交易方式累计回购公司股份686万股,本次回购股份即用于公司股权激励计划。2021Q1公司拟向激励对象授予686万限制性股票,首次授予对象共87人,本次施行股权激励计划有利于公司建立长效激励约束机制,充分调动核心员工工作积极性和创造性,符合公司长期发展要求,有望进一步提升公司绩效。
投资建议:鉴于公司业绩逐步恢复、北美云计算资本开支持续增长奠定需求、国内市场大力开拓打开空间,我们预计公司21-23年营业收入为8.00/10.76/14.41亿元,归母净利润分别为1.12/1.47/1.89亿元,EPS分别为0.49/0.64/0.82元,对应PE分别为31X/24X/18X,维持"增持"评级。
风险提示:海外业务占比过高,受疫情影响较为严重,宏观经济风险,汇率风险,下游需求不及预期风险
[2021-04-16] 太辰光(300570):触底反弹超预期,海外复苏带来业绩与估值双升-公司首次覆盖报告
■开源证券
海外光通信产业持续繁荣,上游光器件将受益,首次覆盖给予"买入"评级
公司一直致力于光器件领域,以陶瓷插芯、光纤连接器为基础,不断延伸光器件产品线,形成了多种类产品、全方位服务的竞争优势。随着5G时代数据流量增长,数据中心建设加快,不仅对光通信传输网的速率提出了更高的要求,带来产业的变革,还将拉动整个光通信产业繁荣,作为光通信领域的上游产业光器件将持续受益,公司业绩有望保持快速增长。我们预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润为1.45/1.92/2.45亿元,同比增速为92.2％/32.3％/27.4％,EPS为0.63/0.84/1.07元,当前股价对应PE分别为25.3/19.1/15.0倍,相比可比公司存在一定的估值优势,首次覆盖,给予"买入"评级。
公司持续加码研发,电信侧重要供应商认证通过,国内业务有望超预期
公司研发投入持续增长,不断引进先进生产链,积极寻求技术更新和突破,部分产品通过了歌华有线、中国联通和中通服等重要供应商资格认证,随着国内运营商的新一轮采集临近,有望助力公司拓展国内业务,抢占更多市场份额。
北美云厂商IDC建设复工,公司业绩有望恢复并反超历史
随着海外的复工复产,IDC建设逐渐恢复常态,2024年IDC预测云基建市场有望达到1105亿美元,于2019年相比增长达65.42％。公司海外业务占比约90％,有望在大幅增加的云设施基建的市场中重获高速发展。公司战略布局清晰,积极向产业链上游推进,不断提高产品质量,致力于成为海外大型数据中心重要供应商。随着信息技术的快速迭代升级,光通信产业自身正在向着更大的传输带宽、更高的传输速率方向演进,同时相关光芯片器件也在向着更高的集成度和更低的功耗等方向发展,公司作为光器件领域的佼佼者,竞争优势明显。随着5G及数据中心的快速发展,将打开光器件行业市场空间,公司凭借其深耕领域二十多年的经验和技术,经营业绩有望超预期。
a风险提示:5G建设不达预期；海外疫情恢复未及预期；市场竞争导致毛利率持续下降；大客户资本开支不及预期风险。
[2021-04-01] 太辰光(300570):Q4业绩如期回升,国内市场开拓加速国外Capex向好-公司动态点评
■长城证券
事件:公司于3月31日发布2020年年度报告,2020年公司实现营收5.74亿元,同比下降23.84％；实现归母净利润0.76亿元,同比下降55.01％；实现扣非后归母净利润0.59亿元,同比下降58.74％。
受疫情影响2020全年业绩受制,Q4业绩逐步恢复。营收方面,公司2020年营收同比下降23.84％至5.74亿元,主要系公司外销占比超81％,且主要客户在北美,受新冠疫情影响,客户需求放缓公司全年销售额下滑约24％；净利润方面,公司2020年实现归母净利润0.76亿元,同比下降55.01％；实现扣非后归母净利润0.59亿元,同比下降58.74％,主要系公司营收下降及2020年,尤其Q4人民币对美元汇率大幅度升值,公司汇兑损失约1,800万元。Q4单季度分析,公司Q4实现营收/净利润分别为2.0亿元/0.21亿元,环比上升38.69％/34.21％,随着疫情逐步恢复,公司与主要客户保持紧密联系,在合作深度和广度上拓展,相较前三季度,公司Q4营收和净利润环比提升,业绩情况转好。
国内市场拓展加速打开市场空间,大客户依赖风险降低。在“以国内大循环为主体,国内国际双循环相互促进发展新格局”的战略背景下,公司加大对国内市场的开拓力度,2020年全年公司内销实现1.08亿元,同增61.66％,2020年内销占比达18.81％,同比变动9.95pct,国内市场战略取得初步成效,未来随着5G建设进程推进,国内市场空间将进一步打开。此外,公司客户开拓有成效,大客户依赖风险降低。报告期内,公司部分产品通过了北京歌华有线电视网络股份有限公司、中国联通有限公司广东分公司、中国通信服务股份有限公司广东分公司及某国内重要通信设备商等单位的供应商资格认证,2020年公司前五大客户销售金额占比达77.5％,同比变动-10.1pct,其中第一大客户销售占比下降15.38pct,公司客户结构进一步优化。
北美云计算资本开支持续向好,利好公司业务。全球云资本开支持续扩张,2020前三季度,海外三大云巨头合计资本支出633.99亿美元,同增27.54％,其中Q3单季度合计资本支出250.35亿美元,环增23.7％。据Gartner预测,2020年60％数据中心建设受疫情影响,预计大部分公司会在今年年底或2021年初恢复拓展计划,2021全球基础设施支出将会达到2000亿美元,同比增长6.2％,且预计增长可持续至2024年。根据LightCounting预测,未来5年运用于云数据中心的光器件和模块市场的复合年均增长率将超过20％,北美云厂商开支逐步提升为公司陶瓷插芯、光纤连接器等业务奠定增长逻辑。
研发持续加码,巩固先发优势。2020年公司持续加大技术研发力度,加强对成熟产品进行技术优化升级,在高密度光纤连接器及多场景使用的高密度光路由连接方案等方面取得较好进展,2020年公司研发费用为0.35亿元,同比下降7.36％,占营业收入的比重为6.05％,同增1.08pct。
截至2020年12月31日,公司共拥有各类专利49个(其中,国内专利29个,海外专利20个),公司新年度将持续光模块、AOC、WDM、PLC芯片、光纤光栅等产品的技术升级,通过设备自动化改造和生产工艺优化等进一步提升公司产品竞争力,加速DAC、AWG等新产品研发及转产,未来随着５G技术商用和云计算的发展,公司研发费用将企稳回升。
完成股份回购,员工股权激励在即。2021年1月11日公司发布关于回购公司股份公告,以自有资金采取集中竞价交易方式回购公司股份,回购资金总额为0.5亿元~1亿元,回购股份的价格区间为不超过人民币18.50元/股,预计回购股份数量为5,405,405股-2,702,703股。本次回购股份将用于后续股权激励或员工持股计划,将建立长效激励机制,充分调动员工的积极性,促进公司持续健康发展。
投资建议:鉴于公司业绩逐步恢复、北美云计算资本开支持续增长奠定需求、国内市场大力开拓打开空间,我们预计公司21-23年营业收入为8.00/10.76/14.41亿元,归母净利润分别为1.12/1.47/1.89亿元,EPS分别为0.49/0.64/0.82元,对应PE分别为33X/25X/19X,给予“推荐”评级。
风险提示:海外业务占比过高,受疫情影响较为严重,宏观经济风险,汇率风险,下游需求不及预期风险
[2021-03-31] 太辰光(300570):需求回暖,业绩有望恢复-事件点评
■中信建投
事件
公司发布2020年度报告,公司2020年营业收入5.74亿元,同比下降23.84％;归母净利润7561.64万元,同比下降55.01％;扣非净利润5943.18万元,同比下降58.74％。
简评
1、四季度业绩明显改善,全年呈现逐步恢复态势。公司2020年第四季度营收2亿元,同比增长54.33％,环比增长38.69％;归母净利润2084.51万元,同比增长4.98％,环比增长34.21％。公司海外收入占比较高,2020年上半年受海外疫情影响,北美市场业务出现大幅下滑。三季度以来,公司海外客户需求转暖,业绩逐步恢复,2020Q2-Q4连续三个季度收入实现环比增长。2020年公司综合毛利率30.26％,同比下滑3.16pct;净利率为12.58％,同比下滑9.48pct,预计净利率下降与光器件产品毛利率下降和人民币升值有关。2020年人民币对美元汇率大幅升值,公司汇兑损失为1812.64万元,同比增长252.25％,并影响毛利率。
2、客户布局走向多元化,费用率相对平稳。公司积极开拓国内新客户,优化海外业务和单一客户占比较高的局面。2020年海外业务收入同比下降32.15％,收入占比为81.19％,较2019年降低9.95pct。2020年公司来自第一大客户(康宁)收入3.58亿元,同比下降38.91％,收入占比62.38％,较2019年降低15.38pct。康宁公司2020年四季度业绩恢复,2021年需求有望恢复。公司加大国内市场拓展力度,已取得广电、联通、中通服等客户供应资格。2020年国内收入同比增长61.66％,收入占比18.81％,较2019年提升9.95pct。公司费用率相对平稳,2020年销售费用率1.89％,同比降低0.27pct;管理费用率6.97％,同比提升0.33％。公司对新产品和新技术持续拓展保持市场竞争力,2020年研发费用率为6.05％,同比提升1.08pct。
3、2021年数据中心和固网接入光网络景气度高,公司有望受益。云厂商资本开支从2019年3季度开始陆续复苏,虽然海外疫情对不同云厂商的投资影响分化,但总体上升趋势确定。2020年北美四大云厂商(谷歌/亚马逊/微软/Facebook)资本开支合计951.28亿美元,同比增长37.75％。2021年四家云厂商资本开支预期有望持续增长,其中Facebook2021年开支预期为210-230亿美元,较2020年同比增长38.93％-52.17％。2021年400G在海外有望大规模放量,带动100G需求持续增长。随着北美数据中心从100G向400G演进,所需连接器从12芯/24芯向16芯/32芯升级,MTP/MPO连接器价值量将提高,公司作为MTP/MPO连接器龙 头,有望受益。此外,国内"双千兆"中的千兆光纤宽带网络正在规划建设中,F5G或在2021年启动大规模建设,运营商固网宽带接入和传输投资有望在2021年持续增长,海外运营商固网宽带接入需求受疫情影响需求旺盛,或将带动陶瓷插芯、光纤连接器和PLC分路器需求增长。
4、公司完成股份回购用于股权激励,彰显发展信心。
公司发布回购股份实施完成公告,截至2021年3月15日,公司以总金额9987.14万元(含交易费用)累计回购公司股份约686.01万股,占公司当前总股本的2.98％,最高成交价15.09元/股,最低成交价为13.43元/股。回购股份将用于后续股权激励或员工持股计划,公司回购基于对公司价值的判断和发展前景的信心,将建立长效激励机制,充分调动员工的积极性,促进公司持续健康发展。
5、我们建议持续关注公司,给予"增持"评级。
公司为MTP/MPO连接器龙头,北美大客户需求恢复,国内市场份额逐步提升。2021年数据中心光网络和固网宽带接入景气度高,公司有望受益。我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为1.15亿元、1.44亿元、1.68亿元,对应PE分别为31X、25X、21X,给予"增持"评级。
6、风险提示:需求不及预期;毛利率下降;人民币汇率波动对营收和净利率造成影响;单一客户依赖风险等。
[2021-01-11] 太辰光(300570):太辰光拟斥资0.5亿至1亿元回购股份
■上海证券报
太辰光公告，公司拟通过集中竞价交易方式以自有资金回购部分社会公众股份，用于后期实施股权激励或员工持股计划。本次回购股份的资金总额为0.5亿元-1亿元，回购股份的价格区间为不超过18.50元/股。
[2020-10-29] 太辰光(300570):疫情影响持续,静待景气回暖-季报点评
■华泰证券
Q3海外疫情影响持续,静待景气回暖公司发布2020年三季度业绩报告,前三季度实现营收3.74亿元,同比下滑40.10％,降幅与上半年46.69％的下滑相比有所收窄;实现归母净利润5477万元,同比下降63.04％。由于公司主要客户为海外客户,受海外疫情和经济形势的影响,公司业务开展受到暂时性冲击。展望未来,公司预计四季度终端客户需求有望转暖,叠加公司对新产品、新技术的持续拓展,四季度业绩环比有望实现较好增长。我们预计公司20～22EPS分别为0.36/0.55/0.71元,维持"增持"评级。
Q3收入环比增长14.25％,国内业务占比提升公司Q3单季度实现营收1.44亿元,同比下滑25.48％,但环比增长14.25％。受疫情影响,今年前三季度公司北美业务受到大幅冲击,但公司有序组织复工复产,努力降低疫情带来的原材料供应和物流等不利因素影响,收入Q2、Q3环比均有所改善。另外,围绕5G网络和数据中心等新基建项目建设需求,公司加速相关产品的研发升级、扩产及国内市场拓展,内销收入占比提升。利润方面,公司Q3实现归母净利润1553万元,同比下降66.38％。利润降幅大于收入主因费用率有所提升,人民币对美元汇率变化造成一定汇兑损失,以及用于理财资金减少投资收益同比有所下降。
费用率同比有所提升2020年前三季度公司综合毛利率为30.47％,同比下降3.69pct。公司加大费用管控,但由于收入规模下降,费用占收入比重同比有所提升。前三季度销售费用同比下降8.07％;销售费用率同比提升1.05pct至3.02％;管理费用同比下降30.31％,管理费用率同比提升1.06pct至7.56％;研发费用同比下降18.61％,研发费用率同比提升1.73pct至6.55％。
5G建设+数据中心需求驱动公司长期成长据思科预测,到2021年71.5％的流量将会是东西流量(East-WestTraffic),也就是数据中心内部的流量,将推动数据中心网络架构变革,激发互联需求。公司在高密度光连接器、光分路器、平面光波导芯片及光纤传感等方面拥有多年的技术积累。长期看,5G及云计算带动下行业景气度有望提升,公司持续扩展的产品矩阵有望助力其分享行业成长红利,静待疫情后需求回暖。
维持"增持"评级考虑到海外疫情的持续性,以及对公司销售、物流等业务开展的暂时性不利影响,我们下调公司20～22EPS预测分别至0.36/0.55/0.71元(前值为0.38/0.58/0.74元)。可比公司2021年Wind一致预期PE均值为33.44x,考虑到公司在产业链的一体化布局,给予公司2021年目标PE42x,对应目标价为23.14元/股(前值为25.89元/股),维持"增持"评级。
风险提示:光器件需求不及预期;产业链整合效果不及预期;产能不及预期;海外业务占比高,中美贸易摩擦或加剧或影响收入利润;单一大客户风险。
[2020-09-07] 太辰光(300570):产品多点开花,IDC和5G驱动成长
■华泰证券
Q2收入环比回暖,产品扩张有望分享行业成长红利公司立足光通信十余载,凭借着良好的产品质量和交付能力通过下游客户TR间接切入康宁供应链。公司Q2收入环比回暖,复工复产进展顺利。我们认为IDC及5G是驱动公司长期成长的动力,在此基础上公司有望通过新产品拓展分享行业成长红利。我们预计公司20～22年EPS分别为0.38/0.58/0.74元,可比公司2021年PE估值均值为40.75x,考虑到公司在产业链的一体化布局,给予公司2021年PE45x,对应目标价25.89元,给予"增持"评级。
数据中心及5G建设驱动公司长期成长网络流量增长驱动全球大型数据中心数量持续提升。根据思科预测,到2021年71.5％的流量将会是东西流量,也就是数据中心内部的流量。东西向流量推动数据中心网络架构变革,激发互联需求。MTP/MPO作为小型化高密度光纤连接器,支持数据中心快速部署。我们预测到2020年MTP/MPO市场规模将达8.77亿元。双工LC连接器广泛应用于局域网和数据中心的光纤互连应用,也有望受益。此外,5G基站建设有望拉动光纤连接器需求,作为承载5G基石的高速光连接有望迎来进一步发展。我们认为公司光纤连接器业务受益于5G及数据中心发展有望进一步拓展。
深化产品布局,静待疫情之后行业景气回暖公司传统产品以连接器、陶瓷插芯为主,下游应用市场主要集中在数据中心及5G基站。我们认为流量增长带动产品迭代升级将成为推动公司传统产品需求提升的主要动力。除此之外,公司积极推动产品品类拓展,AOC、WDM以及光路由相关产品已具备一定基础,有望打造新的增长点。今年上半年公司受疫情影响,营收和净利润皆有所下滑,但从Q2环比变动来看,复工复产进展顺利。我们认为随着疫情影响逐渐减弱,公司经营有望在下半年环比改善。长期看,5G及云计算带动下行业景气度有望提升,公司持续扩展的产品矩阵有望助力其分享行业成长红利。
首次覆盖给予"增持"评级数据中心和5G带动公司光器件产品需求增长,公司通过收购进一步完善产业链布局,提高产品竞争力。我们看好公司通过新产品拓展分享行业成长机遇,我们预计公司20～22年EPS分别为0.38/0.58/0.74元,可比公司2021年Wind一致预期PE估值均值为40.75x,考虑到公司在产业链的一体化布局,给予公司2021年PE45x,对应目标价25.89元,给予"增持"评级。
风险提示:光器件需求不及预期;产业链整合效果不及预期;产能不及预期;海外业务占比高,中美贸易摩擦或加剧或影响收入利润;单一大客户风险。
[2020-06-24] 太辰光(300570):太辰光股东神州通拟减持不超3.8783%股份
■上海证券报
太辰光公告，持公司股份3,041.832万股(占公司总股本13.2255%)的股东深圳市神州通投资集团有限公司计划在未来6个月，以大宗交易或集中竞价交易方式减持公司股份不超过892万股(占公司总股本比例3.8783%)。
[2020-04-28] 太辰光(300570):一季度业绩阶段性下滑,未来受益数据中心和5G扩容需求-一季点评
■长城证券
事件:公司发布2020年一季度报告,Q1实现营业收入1.03亿元,同比减少53.49％；归母净利润1272.06万元,同比减少63.58％。考虑到疫情短期冲击,公司业绩基本符合预期。
收入利润阶段性下滑,海外业务进度受阻:一季度公司收入1.03亿元(YoY-53.49％),归母净利润1272.06万元(YoY-63.58％)。疫情原因导致公司产能暂时性削减,海外工程实施进度受阻,收入利润均出现较大幅度阶段性下滑。随着疫情逐步控制,公司业务有望回暖。光器件业务,鉴于欧美在疫情的影响下整体面对网络拥堵压力加大,一旦疫情消退未来头部企业数据中心和5G等扩容需求将加大；光传感业务,公司依托已有技术和市场基础扩大线路追踪器等光传感产品的产销规模,下游应用市场逐步由电力逐步向其他领域拓展。
毛利率环比降幅可控,期间费用率小幅缩减:公司Q1毛利率同比下降5.71pct,环比下降2.61pct。我们认为疫情对盈利能力的影响基本可控,毛利率同比降低主要由于北美客户订单周期性变化所致。此外,公司控费良好,期间费用率15.32％(YoY-1.15pct)。其中,销售费用率(YoY1.72pct)、管理费用率(YoY3.12pct)、研发费用率(YoY2.52pct)均有所提升,而财务费用率(YoY-8.51pct)大幅减少,主要由于公司报告期内收到较多利息收入。
研发占比持续加大,为后续经营提供有力保障。公司Q1研发费用743.13万元,占收入7.22％。公司持续巩固已有的技术市场优势,通过引进及自主开发完善公司相关加工和检测设备,完善产业链垂直整合。另外,公司逐步完善连接器、PLC分路器等光无源器件产品类别及其集成功能模块,并加速开拓光有源器件等新产品市场,为后续经营拓展提供了更有力的支撑。
数据中心及5G双重驱动,光器件主业打开成长空间:数据中心市场,全球超大规模云厂商资本开支逐步回升,北美数据中心将进入新一轮100G到400G的升级周期。电信市场,5G建设加快推进,相关资本开支大幅提升338％。IDC升级叠加5G网络建设将直接刺激对光器件的需求,高密度MTO/MPO连接器产品有望出现量价齐升的高景气局面。公司16芯/24芯/32芯MPO/MTP产品具备较强竞争力,AOC等有源产品不断突破形成协同效应,未来在核心客户端的销售收入将实现恢复性增长。
投资建议:综上所述,虽然公司海外业务占比达90％,一季度受疫情影响较为严重,但考虑到未来全球市场IDC及5G投资规模可观,公司连接器产品核心竞争力较强,我们预计公司20-22年营业收入为7.99/9.56/11.90亿元,归母净利润分别为1.84/2.18/2.59亿元,EPS分别为0.80/0.95/1.13元,对应PE分别为26X/22X/18X,维持“推荐”评级。
风险提示:海外业务占比过高,受疫情影响较为严重；数据中心升级、5G推进力度不及预期。
[2020-03-31] 太辰光(300570):数据中心及5G双重驱动,受益线上业务增长的扩容需求-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2019年年度报告:全年营业收入7.53亿元,同比减少5.14％；归母净利润1.68亿元,同比增长10.03％。同时,公司发布2020年一季度业绩预告:预计盈利800-1300万元,同比下降62.78％-77.10％。
全年业绩基本平稳,四季度表现不及预期:公司Q4单季收入1.30亿元,环比减少33.05％,同比大幅下滑57.85％。由于下游主要客户订单周期性变化以及中美贸易摩擦等影响,公司单季度业绩表现不及预期,但由于前三季度经营良好,公司全年收入总体平稳,利润增长10％。光传感业务方面,公司实现收入740.51亿元(YoY16.41％),19年依托已有技术和市场基础扩大线路追踪器等光传感产品的产销规模,下游应用市场逐步由电力逐步向其他领域拓展；光器件业务方面,公司营业收入亿元(YoY-5.53％),主要由于北美核心客户订单出现暂时性下滑。另外,公司发布2020年第一季度业绩预告,预计实现盈利800~1300万元,同比下降62.79~77.10％,主要受国内疫情影响导致公司一季度产能受到暂时影响以及海外疫情扩散导致海外工程的实施进度受阻。鉴于欧美在疫情的影响下整体面对网络拥堵压力加大,一旦疫情影响消退未来头部企业数据中心和5G等扩容需求将加大。
投资建议:综上所述,虽然公司海外业务占比达90％,一季度受疫情影响较为严重。但考虑到未来全球市场IDC及5G投资规模可观,公司连接器产品核心竞争力较强。我们预计公司20-22年营业收入为7.99/9.56/11.90亿元,归母净利润分别为1.84/2.18/2.59亿元,EPS分别为0.80/0.95/1.13元,对应PE分别为28X/24X/20X。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:海外业务占比过高,受疫情影响较为严重。
[2019-12-16] 太辰光(300570):太辰光三位股东拟合计减持不超5.4%股份
■证券时报
太辰光(300570)12月16日晚间公告，股东姜丽娟、黄伟新、神州通计划合计减持不超过1242万股，占公司总股本的5.40%。
[2019-11-29] 太辰光(300570):Q3增速平稳,未来成长可期
■国信证券
事项:[本文对公司基本经营]情况及最新进展进行点评。
评论:无源光器件领域佼佼者,积极外延发展公司成立于2000年,于2016年12月在深交所上市。公司主要专注于无源光器件领域和光纤传感领域,并已在有源光器件领域有所布局。公司的产品主要包括陶瓷插芯、光纤连接器、PLC分路器、光纤传感产品,产品主要销往海外。
陶瓷插芯是由二氧化锆烧制并经精密加工而成的陶瓷圆柱小管,主要用于光纤对接时的精确定位,是光纤连接器的核心部件。
光纤连接器,又称“跳线”,主要原材料是陶瓷插芯和光纤光缆,主要用于实现光纤线路的连接、光发射机输出端口/光接收机输入端口与光纤之间的连接、光纤线路与其他光器件之间的连接等,是目前使用数量最多的光无源器件。
MPO/MTP连接器是装有MT插芯的光纤连接器,以阵列型式实现光纤定位,集成度更高、密度更高的MPO/MTP连接器是发展趋势。
PLC分路器全称"平面光波导功率分路器",是一种基于半导体芯片平面波导技术的集成波导光功率分配器件。
光纤传感器:“广东省光纤传感(太辰光)工程技术研究中心”设立在太辰光,公司的产品目前主要应用于智能电网、光纤网络的监测等领域。
波分复用WDM(WavelengthDivisionMultiplexing)是将两种或多种不同波长的光载波信号(携带各种信息)在发送端经复用器(亦称合波器,Multiplexer)汇合在一起,并耦合到光线路的同一根光纤中进行传输的技术。公司早期业务以陶瓷插芯为主,随着公司逐渐向下游延伸,陶瓷插芯的占比逐渐下降(2018年占比约10％),重点发力光纤连接器、耦合器等无源光器件领域,上市后往有源器件拓展,收购广东瑞芯源技术有限公司(新增PLC晶圆生产线,收购这家公司还基于其成熟的生产、技术条件及公司后续产品拓展需求)和景德镇和川粉体材料有限公司(新增毛坯生产线)。根据2018年年报,公司营收结构中,光器件产品占比为97％,光纤传感产品占比为1％,91％的收入来自海外。公司客户集中,公司主要向康宁提供无源光器件,2018年第一大客户占比为75.07％,前五大客户销售占比为85.96％,利于公司销售长期稳健的同时也存在对单一客户依赖过高的风险。
公司股权分散,实际控制人为张致民、张映华、张艺明、蔡乐、林升德、蔡波、姜丽娟、黄伟新、肖湘杰、郑余滨10位一致行动人,大部分为公司现任核心高管。第一大股东为深圳市神州通投资集团有限公司,持股比例为16.08％(截至2019Q3)。
业绩稳健增长,盈利能力稳中有升2011-2018年,公司营收从1.63亿元增长至7.94亿元,复合增速为25.38％；归母净利润从0.39亿元增长至1.53亿元,复合增速为21.56％。公司的经营业绩长期保持稳健增长,其中,2016年公司营收出现下滑主要因为核心客户的光纤连接器产品结构从多模调整为单模产品,带来产品均价下降。
2019年前三季度公司销售规模稳步增长,盈利能力稳中有升。根据公司公告,2019年前三季度实现营业收入6.24亿元同比增长28.19％；归母净利润1.48亿元,同比增长37.49％；扣非归母净利润1.28亿元,同比增长34.27％。非经常性损益主要来自理财收益和政府补助。公司上半年受益于客户订单集中、政府补贴和汇率波动的利好影响,营收和净利润大幅增长,Q3的业绩增速相对放缓,全年预计维持稳健增长态势。
风险提示1、单一客户风险。公司2018年第一大客户占比超过70％,存在依赖较高的风险。
2、中美贸易摩擦加剧的风险。公司的产品在关税清单中,关税税率提升可能对公司盈利能力产生影响。
3、汇率波动风险。公司海外收入占比在90％以上,受汇率波动影响较大。
[2019-10-15] 太辰光(300570):前三季度整体稳健增长,展望明年加速可期-季报点评
■国盛证券
公司2019年前三季度归母净利润预计1.48~1.53亿,同比增长36.8％~41.9％,其中Q3单季度预计盈利4550~5100万元,符合预期。Q3单季度归母净利润同比增长0.17％~12.28％,扣非同比增长7.4％~20.7％。由于去年三季度基数较高,为去年盈利最高的季度,此外上半年客户订单较为集中,因此三季度受季节性调整同比增速有所放缓。从前三季度整体情况来看,同比增速36.8％~41.9％,公司海外出口占比较高,汇兑影响较大,考虑到今年前三季度的汇兑收益同比减少,因此实际利润同比增速更高。我们认为公司全年将受益于产能扩张、下游客户份额提升、销售规模稳步增长。同时公司强化管理,充分发挥技术和品质优势,盈利能力持续提升,其中Q2单季度毛利率达到36.7％,环比提升将近4个百分点。公司在今年北美云厂商整体资本支出处于低速的阶段仍保持自身稳步增长,随着北美云厂商400G建设周期逐步启动,我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为2.25/3.14/4.02亿元,EPS为0.98/1.37/1.75元。考虑到市场明年进入加速增长阶段,未来新客户、新产品可期,我们给予公司目标价41.1元,对应2020年30倍的PE估值,维持"买入"评级。
作为海外云厂商的重要供应商,无惧中美贸易争端,销售稳定增长。报告期内,面对中美贸易争端,公司除了积极与客户协商、合作外,还通过优化流程、严控品质、提高交付效率等措施,努力提高产品、技术、服务等方面的相对优势和不可替代性,因而取得了销售的较大增长进而使得边际贡献提高。同时高密度连接产品MPO/MTP占比进一步提高,使得公司总体的毛利率也得到了提高。上半年公司整体毛利率34.78％,较上年同期提升2.73个百分点,盈利能力持续提升。
北美云计算厂商进入400G数据中心建设周期,资本开支环比回升,高密度光纤连接器MPO/MTP将进一步升级。市场对公司认知较低,普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司2000年从陶瓷插芯起家,2002年进入光纤连接器领域,目前光纤连接器营收占比已经过半,在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额,渠道优势已经建立。在各类光纤连接器中,高密度光纤连接器MPO/MTP是价值量最高的一种。根据IEC国际标准的规定,MPO/MTP连接器已成为了40G和100G数据中心网络传输的标准接口,8芯/12芯为40G和100G数据中心的主流型号。进入到400G数据中心时代,需要应用到16芯、32芯甚至更高密度的MPO连接器。随着海外龙头云计算厂商启动400G数据中心建设,明年有望加速带动光纤连接器量价齐升。
风险提示:客户集中度较高,可能引发业绩波动；海外占比高,汇率波动影响业绩；新产品开发和推广进度不达预期；目标价格可能达不到的风险。
[2019-08-13] 太辰光(300570):太辰光业绩持续高增长,400G升级迎机遇
■证券时报
中信建投指出，公司为MTP/MPO连接器龙头，北美大客户上量中，份额有望逐步提升；20年数据中心光网络需求有望高增长，400G升级迎机遇，公司有望受益。我们预测公司2019-2020年净利润分别为2.2亿、3亿元，对应PE分别为28倍、21倍，给予“买入”评级，继续重点推荐。
[2019-08-12] 太辰光(300570):业绩持续高增长,400G升级迎机遇
■中信建投
事件公司披露中报,实现营收4.3亿元,同比增长43.89％,实现归母净利润1.02亿元,同比增长63.55％,实现扣非归母净利润0.84亿元,同比增长55.76％；二季度单季度,公司实现营业收入2.09亿元,同比增长29.8％,实现归母净利润0.67亿元,同增长64.2％。
简评1.业绩持续高增长,略超市场预期。19H1公司收入同比实现高增长,主要源于:1)主力客户北美某互联网巨头(直接客户为康宁)光纤连接器需求从18H2开始爆发,18H1基数较低；2)公司在北美另一互联网巨头获突破,逐步上量；3)此前公司主要给康宁供应光纤连接器,插芯和配套组件也逐步进入康宁供应体系。在数据中心市场需求疲软的情况下,公司业绩表现强劲,略超市场预期。公司归母净利润增速高于营收,一方面由于综合毛利率显著提升,另一方面也受益于理财收益和汇兑损益,扣除非经常性损益的影响,公司净利润增速仍然高于营收。截至2019H1底,公司存货为1.7亿元,处于较高水平,也显示公司对下半年需要的信心。
2.高密度MTP/MPO比例提高,推升毛利率。19Q2公司毛利率为36.74％,同比提升5个百分点,环比提升4个百分点,部分受益于人民币贬值,主要由于公司主力产品光纤连接器中高密度MTP连接器的比例提高,同时公司Q2出货了一定比例16芯/32芯连接器,该产品供应源少,毛利率较高。公司加大研发投入,提高高密度光纤连接器等传统产品竞争力,并加大新产品的研发储备,丰富产品结构,2019H1公司研发费用率为5.1％,同比提升1个百分点。
3.20年数据中心光网络需求有望高增长,400G升级迎机遇。18H2全球云基础设施需求迎调整,云计算是大势所趋,云计算仍然存在较大渗透空间,我们看好中长期云基础设施链条的成长,本轮调整仅是库存去化,待库存出清,云计算基础设施Capex增速将显著回升。从产业跟踪的情况看,光网络已于19Q1见底,有望逐季回升。19年为400G元年,400G开始上量,20年400G有望放量,开启新一轮升级周期。100G从低点开始回升,400G从起点开始放量,预计20年数据中心光网络需求有望高增长。同时,随着北美数据中心从100G向400G演进,所需连接器从12芯/24芯向16芯/32芯升级,MTP/MPO连接器价值量将大幅提高,且目前具备16芯/32芯MTP/MPO连接器能力的厂商较少, 公司作为MTP/MPO连接器龙头,有望受益。
4.盈利预测及评级。
公司为MTP/MPO连接器龙头,北美大客户上量中,份额有望逐步提升；20年数据中心光网络需求有望高增长,400G升级迎机遇,公司有望受益。我们预测公司2019-2020年净利润分别为2.2亿、3亿元,对应PE分别为28倍、21倍,给予"买入"评级。
风险提示:汇率波动风险；中美贸易摩擦加剧；单一客户依赖风险。
[2019-08-08] 太辰光(300570):北美云厂商主力连接器供应商,率先受益400G启动
■国盛证券
公司2019年上半年收入4.3亿,同比增长43.9％,归母净利润1.02亿,同比增长63.6％,达到业绩预告中值,持续亮眼。公司扣非归母净利润同比增长55.8％,考虑到公司海外业务占比较高,扣非净利润且扣除汇兑后上半年业绩同比增长约56.7％,其中Q2单季度扣非扣汇兑业绩同比增长约105.4％。我们认为公司全年将受益于产能扩张+下游客户需求增长,随着北美云厂商400G建设周期启动,我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为2.25/3.14/4.02亿元,EPS为0.98/1.36/1.75元。我们给予公司2020年30倍的PE估值,目标价40.8元,维持"买入"评级。
作为海外云计算龙头的重要供应商,无惧中美贸易争端,销售稳定增长。报告期内,面对中美贸易争端,公司除了积极与客户协商、合作外,还通过优化流程、严控品质、提高交付效率等措施,努力提高产品、技术、服务等方面的相对优势和不可替代性,因而取得了销售的较大增长进而使得边际贡献提高。同时高密度连接产品MPO/MTP占比进一步提高,使得公司总体的毛利率也得到了提高。整体毛利率34.78％,较上年同期提升2.73个百分点；其中Q2单季度毛利率达到36.7％。由于去年Q4订单激增,部分订单延迟到今年Q1执行,虽然Q2收入环比Q1下滑5.7％,实际上Q2的订单情况好于Q1。考虑到上半年市场整体较淡,同时由于公司订单交付周期较短,存货对下一季度的需求具有一定的指引意义,中报的存货1.7亿,与去年同期相比增长58％,我们预计下半年订单会继续加速释放。公司自从2018年搬迁坪山新厂后开始逐步释放产能,同时现有产能与下游客户需求增长匹配,我们预期产能仍有进一步提升空间。
北美云计算厂商进入400G数据中心建设周期,资本开支环比回升,高密度光纤连接器MPO/MTP将进一步升级。市场对公司认知较低,普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司2000年从陶瓷插芯起家,2002年进入光纤连接器领域,目前光纤连接器营收占比已经过半,在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额,渠道优势已经建立。在各类光纤连接器中,高密度光纤连接器MPO/MTP是价值量最高的一种。根据IEC国际标准的规定,MPO/MTP连接器已成为了40G和100G数据中心网络传输的标准接口,8芯/12芯为40G和100G数据中心的主流型号。进入到400G数据中心时代,需要应用到16芯、32芯甚至更高密度的MPO连接器。公司上半年研发费用同比增长75.4％,占收入比重5.1％。随着海外龙头云计算厂商启动400G数据中心建设,将带动光纤连接器量价齐升。
风险提示:客户集中度较高,可能引发业绩波动；海外占比高,汇率波动影响业绩；新产品开发和推广进度不达预期；目标价格可能达不到的风险。
[2019-08-08] 太辰光(300570):业绩高速增长,光纤连接器市场广阔
■东北证券
依托海外市场渗透,业绩高速增长。公司2019年H1营收4.30亿元,同比增长43.89％；归母净利润1.02亿元,同比增长63.55％；扣非归母净利润8372.43万元,同比增长55.76％。业绩大幅增长的原因主要系公司产品技术和品质优势突出带动销售规模稳定增长,外汇管理取得一定效果,另外理财收益和相关政策补贴等非经常性损益贡献净利润约2300万元。从Q2单季来看,营收2.09亿元,同比增长29.94％；归母净利润6707.34万元,同比增长64.23％；公司净利润增幅高于营收增幅的原因在于毛利率大幅提升至36.74％,同比提升5.19Pct,环比Q1提升3.80Pct。
积极调整产品结构和产业链布局,盈利能力明显提升。公司光纤连接器产品在2002年投产至今已经取代陶瓷插芯成为主要营收贡献,且相对陶瓷插芯具备更高盈利能力。2018年全球陶瓷插芯产值约4.3亿美元,且行业较为稳定,公司约占据6％的市场份额。公司收购整合景德镇和川粉体和广东瑞芯源,完成了陶瓷插芯从上游粉体到成品制作的全产业链布局,相比2018年盈利能力明显提升。
数据中心+5G网络建设双驱动,高密度光纤连接器市场快速增长。
随着超大型数据中心扁平化架构趋势、端口速率由100G向400G升级以及全球5G建设的积极推进,光纤连接器也将向更高芯数升级,应用市场进一步扩大,Ofweek研究表明2020年全球的光纤连接器市场将达到49亿美元。公司所生产的高密度MPO/MTP光纤连接器当前主要销往欧美数据中心市场,市场占比仍然较小,未来仍有较大提升空间。
盈利预测及投资建议:预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为2.18亿/2.88亿/3.77亿元,对应当前股价PE为29X/22X/17X,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:市场拓展不及预期；中美贸易战影响。
[2019-08-08] 太辰光(300570):毛利率持续回升,盈利能力加速回升趋势有望逐步显现
■天风证券
事件:公司发布2019年半年报,2019H1实现营收4.30亿元,同比增长43.89％,归母净利润1.02亿元,同比增长63.55％。
点评:1、营收和净利润稳步增长,毛利率提升,总体业绩符合预期本次公司归母净利润1.02亿元,为前期业绩预告的中值(7月9日公告预计实现归母净利润0.95-1.1亿元)。
营收稳步增长,毛利率提升,预计为新产品逐步上量。2019H1营收4.3亿元(YoY+43.89％),综合毛利率34.78％(YoY+2.73pp)；分产品看,光器件产品营收4.17亿元(YoY+45.64％),毛利率34.48％(YoY+2.70pp)。营收稳步提升,预计主要原因为光纤连接器在大客户的份额持续提升,出货快速增加；毛利率有所提升,预计为毛利率更高的光纤连接器产品出货比例提升所致。
净利润增速高于营收增速,预计主要原因:一是公司综合毛利率有所提升,二是公司账上现金滚动理财收益(1033万元)和政府项目补助(1073万元)增加所致。扣除非经常损益项2019H1扣非净利润为0.84亿元,同比增长55.76％,仍高于营收增速。
2、研发投入增长以及存货提升,反映后续订单饱和公司的存货从18Q3开始提升,到19Q2仍在持续提升,达到1.7亿元,考虑到公司的产品类型(多型号,中批量)以及公司弹性的产能,公司的存货提升反映后续订单的饱和；同时2019H1公司研发投入同比增长75.4％,营收占比为近年来新高达到5.1％,也基本上反映公司对后续新产品投入的储备充足。
3、再次强调预期差:400G时代即将来临,400G将开启MTP/MPO高端化时代,量价齐升市场格局值得期待过去市场普遍认为公司是陶瓷插芯公司,但我们认为该认识存在预期差:自2002年进入连接器领域后,公司经历过去10G->40G->100G的持续升级时代,依靠持续创新的产品已逐步在海外互联网企业客户建立起渠道,而当下随着5G网络建设兴起以及云计算的进一步发展,400G时代将逐步开启,400G时代将开启MTP/MPO产品进一步高端化迭代,公司也有望迎来量价齐升的新时代,公司的经营也有望随着400G时代开启进入一个新的发展阶段。
盈利预测及投资建议:作为老牌光器件公司,公司经历稳步成长阶段,随着即将开启的400G时代到来,公司有望依靠更高端的MTP/MPO等产品进入新一轮的成长期,值得期待。我们预计公司19-21年的归母净利润为2.1、3.0、4.1亿元,给予增持评级,继续推荐。
风险提示:单一客户占比过高风险,海外营收占比过高,高密度MPO等新产品研发进展不达预期风险,无源光器件市场竞争加剧风险
[2019-08-07] 太辰光(300570):太辰光上半年净利润同比增长63.55%
■上海证券报
太辰光披露半年报。公司2019年上半年实现营业收入429,918,017.81元，同比增长43.89%；实现归属于上市公司股东的净利润102,003,178.12元，同比增长63.55%；基本每股收益0.4435元/股。
[2019-08-07] 太辰光(300570):业绩超预期,高端光纤连接器有望打开新空间
■招商证券
事件:公司8月7日晚发布2019年半年度报告,公司实现营业收入4.30亿元,同比上升43.4％；归属上市公司股东的净利润1.02亿元,同比上升63.6％；归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润0.84亿元,同比上升55.8％；2019年上半年公司实现EPS0.44元,业绩超预期。
评论:1、数据中心和5G基站建设驱动公司业绩快速增长根据公司之前发布的业绩预告,业绩预告区间为0.95-1.1亿元,同比增长52.3％-76.4％,中值为1.03亿元,同比增长65.3％,2019年上半年公司营业收入和净利润分别为4.30亿元和1.02亿元,同比分别增长43.4％和63.6％,位于中值水平。其中,二季度单季度营业收入和净利润分别为2.09亿元和6707.3万元,同比分别增长29.8％和64.2％。一方面是由于国外下游厂商开始备战5G时代以及互联网巨头扩建数据中心导致的光器件需求提升,另一方面是由于高密度连接产品占比进一步提高所致。
分产品来看,公司2019年上半年光器件产品收入4.17亿元,同比增长45.6％；光器件产品的高速增长主要源于公司对研发的持续投入,公司的MTP光纤连接产品等在技术上处于领先地位,以及公司的良好客户口碑及客户粘性。分地区来看,公司2019年上半年国内和国外市场分别实现营业收入0.31亿元和3.99亿元,国内业务同比下降6.0％,国外业务同比增长50.1％,占营业收入比重分别为7.2％和92.8％,公司海外客户主要为云计算数据中心客户。对比上年同期,国内业务占比下降4个百分点,海外业务占比上升4个百分点,海外收入占比维持上升态势,同时公司采取适时汇兑、套期保值等方法以应对汇率的波动,取得一定成效。
2、管理费用下降明显,高研发投入保障内生增长毛利率方面,2019年上半年公司综合毛利率34.8％,同比上升3个百分点。公司毛利率与同行业相比,一直处于较高水平,同时高密度连接产品占比进一步提高使得公司总体的毛利率也得到了进一步提高。
费用方面,销售费用同比上升48.6％,主要是由于公司在拓展国外市场,导致销售人员工资和市场推广费增长,销售费用率2.1％,同比增长0.07个百分点,总体销售费用水平保持稳定；管理费用同比增加73.7％,主要原因由于管理人员工资增加,办公设备折旧以及办公楼二次装修引起,管理费用率6.9％,同比下降3个百分点,说明公司管理效率提高,管理成本下降；财务费用同比上升50.6％,财务费用率-2.81％,与去年同期基本持平,财务费用为负值主要由于收到的存款利息增加所致。
研发费用2194万元,同比增加75.4％,研发费用率5.1％,同比增加1个百分点。公司持续保持高比例的研发投入,以提高公司产品的核心技术竞争力,并专注于在工艺、技术及产品研发方面的突破,在高密度光连接器、光分路器、平面光波导芯片、光器件集成功能模块及光纤传感等方面拥有多年的技术积累,同时公司进一步完善了鼓励研发创新的激励制度,大力支持研发创新,有助于提高技术和产品的竞争力。
3、资产结构优化,现金流增长可观2019年上半年实现1.06亿元经营现金流,同比增加253.7％,其中,第一季度贡献了主要的现金流,达到了98％。公司上半年经营现金流表现较好的主要原因在于公司上半年业绩大幅改善,叠加到期的应收货款数量增加。公司年初和年末的应收款项、应付款项、存货基本保持稳定,利润的增长直接反应在公司的经营现金流的增加。资产负债率更加健康,降至13.8％,保持在较低水平。
4、5G+数据中心400G时代开启,驱动光器件需求持续增长公司以传统业务陶瓷插芯为基础,大力发展高密度光纤连接器MPO/MTP业务,随着5G网络建设以及云计算数据中心400G时代的开启,高密度光纤连接器MPO/MTP有望迎来量价齐升的新机遇。在陶瓷插芯业务方面,公司在海外大客户中渗透率持续提升,同时通过并购补充了上游陶瓷插芯毛坯和粉料供应能力,实现了产业链垂直整合,有助于降低生产成本,提高竞争力,目前公司同时在进行有源产品的研发及与客户进行光前传网络系统合作开发等工作,随着光纤到户、5G及数据中心建设的快速发展,光器件需求持续增长。
5、国内领先的光纤连接器龙头,首次覆盖,给予"强烈推荐-A"评级公司从传统陶瓷插芯业务起家,具备扎实的无源器件研发与生产基础,目前公司大力发展高密度光纤连接器MPO/MTP业务,随着光纤到户、5G以及数据中心400G时代的开启,公司有望依靠光纤连接器等业务打开新一轮成长空间。预计2019-2021年净利润分别为2.10亿元、2.58亿元和3.24亿元,对应2019-2021年PE分别为30.1X、24.5X和19.6X,首次覆盖,给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:大客户依赖风险、市场竞争加剧、高密度光纤连接器推进不及预期
[2019-07-27] 太辰光(300570):领先的光纤连接器公司,持续创新迎接400G时代
■天风证券
1、依托海外市场渗透持续成长的老牌光器件公司公司成立于2000年,2016年12月在创业板上市,是国内较早从事光器件产业的公司。主要产品包括陶瓷插芯、光纤连接器、光分路器、光纤传感产品等。主要客户为海外客户,海外营收占比较大,2018年达到91.18％。伴随海外数据中心对光器件需求的增长,公司业绩稳步增长。2013-2018年,公司营收从3.47亿元增长至7.94亿元,复合增速约为18.0％；归母净利润从0.73亿元增长至1.53亿元,复合增速约为15.8％。
2、光纤到户持续渗透+数据中心快速增长+5G网络建设,成为光器件板块快速发展的主要驱动因素近年来,智慧城市、固定宽带、移动互联网和物联网的快速发展,带动了大数据与云计算的繁荣,进一步提升了对数据处理能力和处理速度的要求,引发网络体系的变革,也进一步拓宽了光纤网络的市场,给光通信发展带来新的机会。总的来说,光器件行业的快速发展主要包含三个驱动因素:宽带到户光进铜退持续推进、云计算以及流量增长带动数据中心建设、5G无线基站建设逐步升温。
3、以陶瓷插芯为基础,重点发力光纤连接器,公司有望在400G时代迎来新机遇公司沿着以陶瓷插芯为基础,重点发力光纤连接器新产品的方向发展。在陶瓷插芯方面,持续突破海外大客户提升渗透率,同时收购了和川粉体材料延伸上游材料环节打造完善产业链；在光纤连接器方面,持续投入研发推出适合更高速率时代的高密度高集成度的连接器产品,迎接400G新时代；此外,在PLC分路器和光纤传感领域,公司持续投入和布局,形成潜在的快速增长点,值得期待。
4、预期差:400G时代即将来临,400G将开启MTP/MPO高端化时代,量价齐升市场格局值得期待过去市场普遍认为公司是陶瓷插芯公司,但我们认为该认识存在预期差:自2002年进入连接器领域后,公司经历过去10G->40G->100G的持续升级时代,依靠持续创新的产品已逐步在海外互联网企业客户建立起渠道,而当下随着5G网络建设兴起以及云计算的进一步发展,400G时代将逐步开启,400G时代将开启MTP/MPO产品进一步高端化迭代,公司也有望迎来量价齐升的新时代,公司的经营也有望随着400G时代开启进入一个新的发展阶段。
盈利预测及投资建议:作为老牌光器件公司,公司经历稳步成长阶段,随着即将开启的400G时代到来,公司有望依靠更高端的MTP/MPO等产品进入新一轮的成长期,值得期待。我们预计公司19-21年的归母净利润为2.1、3.0、4.1亿元,对照同行业其他公司估值水平,我们给予公司2019年35倍PE,对应合理股价为33元,给予增持评级。
风险提示:单一客户占比过高风险,海外营收占比过高,高密度MPO等新产品研发进展不达预期风险,无源光器件市场竞争加剧风险
[2019-07-09] 太辰光(300570):中报预期亮眼,不容忽视的光纤连接器龙头
■国盛证券
公司发布2019年中报预告,归母净利润同比增长52.32％~76.37％,超市场预期。公司今日预告中报归母净利润同比增长52％~76％(中值64％增长),盈利9500万元~1.1亿元；扣非后归母净利润预计同比增长34％~62％,中报略超市场预期,我们认为公司全年将受益于产能扩张+下游客户需求增长,预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.94/2.46/2.98亿元,EPS为0.84/1.07/1.29元。我们给予公司2020年30倍的PE估值,目标价32.1元,维持"买入"评级。作为海外云计算龙头的重要供应商,销售稳定增长。报告期内,公司强化管理,充分发挥产品技术和品质优势,销售规模稳定增长。同时,公司通过适时汇兑和套期保值应对汇率波动。
考虑到公司海外出口占比较高(2018年海外销售占比91％),综合汇兑情况来看,今年Q1人民币兑美元升值(约从6.85到6.72),Q2人民币兑美元贬值(约从6.71到6.85),公司Q1汇兑损失约750万元,假设Q2汇兑收益750万元,同时我们按中报预期的中值测算,Q2单季度扣非且扣汇兑影响后,业绩环比Q1增长28％,较去年同期增长83％(去年Q2同期汇兑收益我们假设按1200万元预估)。考虑到春节因素影响,Q2环比Q1的增速在合理范围之内,与去年同期相比,公司自从2018年搬迁坪山新厂后开始逐步释放产能,同时现有产能与下游客户需求增长匹配,我们预计公司业绩进入加速释放阶段。
北美云计算厂商将进入400G数据中心建设周期,高密度光纤连接器MPO/MTP将进一步升级。市场对公司认知较低,普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司2000年从陶瓷插芯起家,2002年进入光纤连接器领域,目前光纤连接器营收占比已经过半,在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额,渠道优势已经建立。在各类光纤连接器中,MPO/MTP是多芯多通道高密度插拔式光纤连接器,是光纤连接器中价值量最高的一种。根据IEC国际标准的规定,高密度MPO/MTP连接器已成为了40G和100G数据中心网络传输的标准接口,8芯/12芯的MPO/MTO为40G和100G数据中心的主流型号。进入到400G数据中心时代,需要应用到32芯甚至更高密度的MPO连接器。随着海外龙头云计算厂商启动400G数据中心建设,将带动光纤连接器量价齐升。
风险提示:客户集中度较高,如果需求下滑易引起业绩波动；海外占比高,易受国际关系影响,汇率波动影响业绩；新产品开发和推广进度不达预期；无源器件竞争激烈,产品毛利率进一步下滑；目标价格可能达不到的风险。
[2019-07-08] 太辰光(300570):太辰光上半年净利润预增52%-76%
■上海证券报
太辰光披露半年度业绩预告。公司预计2019年上半年盈利9,500.00万元-11,000.00万元，比上年同期增长52.32%-76.37%。
[2019-03-29] 太辰光(300570):紧贴光通信网络建设需求,业绩增长符合预期
■东兴证券
投资要点：
事件：3月28日，公司发布2018年年报。报告期内，公司实现营业收入7.94亿元，同比增长62.13%；实现归属于母公司所有者的净利润1.53亿元，同比增长52.57%。实现基本每股收益0.66元，拟每10股派发现金3.60元（含税），公司公布19年一季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润0.31亿元～0.37亿元，比上年同期增长：44.01%～71.89%。
收入增长稳定，光器件、光纤传感助力业绩增长。公司四个季度营业收入不断增长，四季度营业收入分别为1.38、1.61、1.88、3.08亿元。分产品来看：公司产品收入增长稳定，光器件产品实现营业收入7.70亿元，较去年同期增长62.58%；传感器业务实现营业收入636.06万元，较去年同期增长7.79%。分地区来看，境内整体实现营业收入0.70亿元，同比上涨48.98%，境内收入占比为8.82%，较去年减少0.05pct；境外营业收入7.24亿元，同比上涨63.52%，境外收入占比为91.18%，较去年增加0.49pct。从客户销售占比来看：公司前五大客户总销售占比为85.96%，较去年增加9.12pct，其中第一大客户销售占比占年度总销售额的75.07%，较去年增加12.63pct，大客户依赖程度增加。
费用有效控制，净利率较为稳定。报告期内公司整体毛利率34.41%，较去年下降1.5pct，净利润19.05%，较去年下降2.88pct。公司的光器件、光传感毛利率分别为33.99%（yoy-1.12pct），70.85%（yoy-2.15pct）。
毛利率减少主要因为原材料成本增加。销售费用为1413万元，同比增加44.75%，销售费用率为1.78%；管理费用为5236万元，同比增长144.89%，管理费用率为6.59%，主要因为销售额工资薪酬增长；研发支出为3594万元，同比增加77.8%，研发费用率为4.53%；财务费用为-0.23亿元，同比减少了269.97%，这主要是公司本期实现汇兑净收益1556万元。
创新技术研发，应对市场新格局。2018年全球数据中心的建设持续推进，数据显示，截至2018年底，超大规模运营商的大型数据中心同比增长11%。
宽带通信、数据中心建设和5G的商用起步，高密度、高速率及低损耗的光器件产品需求随之增加，为迎合市场需求，公司不断丰富光无源器件及其集成功能模块、配套产品，并在光有源器件产品市场上进行拓展。
盈利预测与投资评级：公司将充分受益5G和数据中心发展，通过产品端结构调整优化毛利率，实现营收快速增长。我们预计公司2019-2021年归属于上市公司净利润分别为1.94亿元、2.43亿元和2.96亿元，增速分别为27.97%、25.74%和21.46%，对应的PE分别为29.63x、23.56x和19.39x。维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：毛利率下滑风险，大客户依赖度较高，贸易战风险、汇率波动影响
[2019-03-29] 太辰光(300570):Q1高增长,连接器为王,数据中心＋5G双驱动
■国盛证券
公司发布2019年一季报预告，归母净利润同比增长44.01%~71.89%，略超市场预期。公司公布2018年年报，实现收入7.94亿元，同比增长62.13%，归母净利润1.53亿元，同比增长52.57%，扣非净利润1.44亿元，同比增长65.86%。由于下半年坪山新工厂搬迁完成，加上客户需求增长，2018年Q4实现收入3.07亿，占全年收入比重39%，单季度环比增长64%，说明新产能在加速投放。2019年一季度公司归母净利润预计3100~3700万，同比增长44.01%~71.89%，略超市场预期。我们认为公司全年将受益于下游客户需求增长，预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.94/2.46/2.98亿元，EPS为0.84/1.07/1.29元。我们给予公司2020年30倍的PE估值，目标价32.1元，维持"买入"评级。
保持高密度连接器领先优势，坪山新基地提升产能，打开向上空间。公司以陶瓷插芯产品起步，持续加大光器件技术投入与产品开发。目前低毛利的陶瓷插芯销售占比已逐渐下降到10%左右，通过调整陶瓷插芯的客户结构，扭亏为盈，公司整体毛利率恢复到34.41%，其中Q4达到37.87%，达到近两年单季度最高。公司的核心产品MPO/MTP高密度连接器、配套集成功能模块等产品比重加速提升。根据SynergyResearch调研情况，全球现有超大规模数据中心已达430个（2018年数量同比增长11%），在建项目132个。随着北美云厂商开启向400G升级，对于高密度连接器的需求持续提升，2020年预期资本开支将加速增长，公司作为数据中心连接器的重要供应商将直接受益。公司2018年开始迁入坪山"太辰光通信科技园"，原坂田和福田工厂顺利搬迁，生产与办公一体化，提升整体产能、自动化水平以及经营管理效率，公司固定资产达到2.2亿，较期初增长了244.57%，满足未来下游需求增长。
研发投入加大，扩展新品，为5G以及物联网发展升级布局。除了光连接器、陶瓷插芯、PLC分路器等成熟产品，随着5G和物联网的全球推进、数据中心加速升级，公司加速推进AWG、光前传WDM波分、高速AOC等有源光器件产品开发和认证工作，同时公司作为广东省光纤传感工程技术开发研究中心，加大光纤传感领域的技术投入，在已有的智能电网配领域之外，努力开拓1~2个新增机会点，保持应用技术领先地位。18年公司研发费用投入3593.7万，同比增长77.8%，占公司营收4.53%，研发费用率达到近几年新高。新产品的投入和扩张未来将蓄力为公司打开向上发展空间。
风险提示：客户集中度高，如果最终用户需求下滑易引起业绩波动；海外占比高，易受国际关系影响，同时存在汇率波动影响业绩的风险；5G新产品研发进度不达预期；无源器件竞争过于激烈，导致产品售价和毛利率进一步下滑；目标价格可能达不到的风险。
[2019-03-25] 太辰光(300570):海外渠道优势明显,受益光模块高端化升级
■国盛证券
太辰光是领先的无源光器件厂商，高端光纤连接器供应商。市场对公司认知较低，普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司2000年从陶瓷插芯起家，2002年进入光纤连接器领域，目前连接器营收占比过半，同时在在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额，渠道优势已经建立。我们预计2019/2020年公司净利润1.91/2.45亿，EPS0.83/1.07元，我们给予公司目标价32.1元，对应20年30倍的PE估值，维持"买入"评级。
什么是光纤连接器，受光纤周期影响吗？市场普遍认为，光纤连接器市场应该会受国内光纤建设周期影响。事实上，光纤连接器的应用领域很广泛，包括数据中心、无线基站接入、FTTx以及广电等行业，受益于5G建设以及全球大型云计算数据中心升级，预期未来10年全球复合增速在11％。
MPO/MTP，高端光模块配套需求激增。在各类光纤连接器中，MPO/MTP是多芯多通道高密度插拔式光纤连接器，是光纤连接器中价值量最高的一种。
MPO/MTP连接器可包括8/12/24/32/72芯光纤，根据IEC国际标准的规定，高密度MPO/MTP连接器已成为了40G和100G数据中心网络传输的标准接口，以12芯光纤连接器应用最多。数据中心需要什么样的光纤连接器？40G/100G数据中心时代，8芯/12芯的MPO/MTO为主流。进入到400G数据中心时代，虽然目前针对400G的IEEE标准尚未发布，现有草案中对于400GBASE-SR已确定的有400GBASE-SR16。按照草案标准，常规的12芯/24芯MPO连接器已无法满足应用，需要应用32芯的高密度MPO连接器。随着海外龙头云计算厂商启动400G数据中心建设，预期32芯高密度MPO/MTP光纤连接器将加速量产。
大型云计算数据中心占比提升，龙头云计算厂拉动光器件需求加速增长。作为龙头云厂商的重要供应商，太辰光直接受益。根据Cisco预测，预计2018年全球超大型数据中心数量将达448个，较2017年增加62个，2016~2021年平均复合增速13％，并且占比持续提升，到2021年占比达到53％。同时，云计算从2017年开始就成为全球光器件市场的主要推动力，2017年头部云厂商采购光器件占据大型数据中心中的近60％，预计将在2020年达到峰值64％。
风险提示：客户集中度高，如果最终用户需求下滑易引起业绩波动；海外占比过高，易受国际关系影响；5G产品研发进度不达预期；收购公司协同性不达预期；无源器件竞争过于激烈，导致产品售价和毛利率进一步下滑；目标价格可能达不到的风险。
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[2021-11-07] 太辰光(300570):业绩底部逐步复苏,受益于北美元宇宙巨头建设热潮-事件点评
■招商证券
事件:公司10月29日发布2021年三季报,2021年前三季度实现营收4.70亿元,同比增长25.96％,归母净利润为0.63亿元,同比增长15.83％,扣非归母净利润为0.54亿元,同比增长16.17％。
1、受益于海外客户需求复苏,三季度业绩同比改善根据公司公告,2021年前三季度公司实现营业收入4.70亿元,同比增长25.96％;实现归属于上市公司股东的净利润为0.63亿元,同比增长15.83％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润0.54亿元,同比增长16.17％。其中,公司三季度单季度营业收入为1.54亿,同比增长6.85％,环比下降2.97％,归母净利润为0.21亿,同比增长36.30％,环比增长4.67％。我们认为,公司在2021第三季度营收和净利润均实现同比上升,主要是由于海外云厂商需求逐步提升,外销收入持续回暖,带动盈利能力提升。
2、公司Q3净利率有小幅上升,研发投入持续加码毛利率方面,2021年前三季度公司毛利率为29.11％,同比下降1.36个百分点;净利率方面,前三季度净利率为13.29％,同比下降0.61个百分点;三季度单季度净利率为13.71％,同比和环比分别上升3.66和1.19个百分点。公司三季度毛利率虽有所下降但仍保持较好水平,而净利率同比环比均上升凸显公司优秀的费用控制能力。公司2021年前三季度研发费用为0.26亿元,同比增长6.99％,持续高投入的研发将不断强化公司的核心竞争力。
风险提示:大客户依赖风险、市场竞争加剧、元宇宙发展不及预期、汇率风险、运输费用下降不及预期
[2021-08-06] 太辰光(300570):Q2净利同比下滑,单季毛利率回升-中报点评
■华泰证券
汇兑损失+资产减值损失拖累净利增速,单季毛利率创2017年以来新高1H21公司总营收为3.2亿元,同比增长38.0％;归母净利润为0.4亿元,同比增长7.7％;其中Q2营收1.6亿元,同比增长25.8％;归母净利润为2,022万元,同比下滑23.7％。营收的同比增长主要系海外客户需求随当地疫情缓解而恢复,净利下滑主要系美元贬值带来的汇兑损失以及公司资产减值损失的同比增长;随着外销回暖,公司2Q21单季毛利率创2017年以来新高。考虑到公司外销占比较高,1H21因美元汇率波动导致汇兑损失增加,我们预计21～23年公司归母净利润分别为1.16、1.58、2.07亿元(其中21/22年预测前值为1.27/1.62亿元);给予公司21年目标PE42x,对应目标价为21.21元/股(前值为23.14元/股),维持"增持"评级。
2Q21综合毛利率同比提升4.2pct,单季毛利率创2017年以来新高1H21公司综合毛利率为31.2％,同比增长0.1pct;其中2Q21单季综合毛利率为38.6％,同比提升4.2pct,环比提升14.7pct,单季毛利率创2017年以来新高。我们认为公司盈利能力的改善主要系海外疫情缓解背景下,1H21公司外销收入占比同比提升4.7pct至81.0％,而外销业务毛利率较高(1H21外销毛利率为34.3％,高于内销的18.4％),带动公司综合毛利率的提升。
海外云厂商资本开支加码,公司外销收入有望延续回暖2Q21Facebook(FBUS)、亚马逊(AMZNUS)、苹果(AAPLUS)、微软(MSFTUS)及谷歌(GOOGUS)合计资本开支同比增长47％,增幅较Q1提升12pct。受益云厂商资本开支加码驱动,云计算基础设施建设提速,2Q21康宁公司(GLWUS)光通信业务营收同比提升21％,增速较1Q21提升3pct。我们认为随着海外云厂商资本开支的加码,云计算基础设施市场需求有望提振,带动公司外销收入延续回暖态势,驱动盈利能力提升。
投资建议
考虑到公司外销占比较高,1H21因美元汇率波动导致汇兑损失增加,我们预计21～23年公司归母净利润分别为1.16、1.58、2.07亿元(其中21/22年预测前值为1.27/1.62亿元)。可比公司21年Wind一致预期PE均值为40.70x,考虑到公司在产业链的一体化布局,给予公司21年目标PE42x,对应目标价为21.21元/股(前值为23.14元/股),维持"增持"评级。
风险提示:光器件需求不及预期;产业链整合效果不及预期;产能不及预期;海外业务占比高,中美贸易摩擦或加剧或影响收入利润;单一大客户风险。
[2021-05-25] 太辰光(300570):太辰光美元贬值对收入和销售毛利率影响较大
■证券时报
太辰光(300570)接受机构调研时表示，公司外销占比高，美元贬值对公司收入和销售毛利率影响较大。公司密切关注汇率变化，并采取相应对策。另外，公司资金相对宽松，有弹性结汇的空间，现阶段账面盈利减少，若汇率回升，有减少实际汇损的可能。
[2021-04-30] 太辰光(300570):Q1业绩超预期,2021全年反弹可期-公司信息更新报告
■开源证券
Q1业绩超预期,2021业绩向好趋势明显,维持"买入"评级
公司发布2021年Q1业绩,实现营收1.57亿元,同比上升52.95％,归母净利润2204.8万元,同比上升73.33％。2020年由于海外疫情肆虐,公司客户的原计划目标无法实现,致使2020年度公司的销售业绩受到很大的影响,销售同比专利润同比均出现下降。随着海外疫情的控制以及对数据服务的需求增加,欧美市场渐渐复苏,主要客户需求逐步恢复,公司2021年Q1业绩反转向好,全年业绩有望超预期。我们维持预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润为1.45/1.92/2.45亿元,同比增速为92.2％/32.3％/27.4％,EPS为0.63/0.84/1.07元,当前股价对应PE分别为23.8/18.0/14.1倍,相比可比公司存在一定的估值优势,维持"买入"评级。
公司重研发,积极布局光有源器件丰富产品矩阵,业绩有望多点开花公司重研发,2020年研发占总收入比重为6.05％,高于2019年的4.97％,2021Q1研发投入837.8万元,同比增长12.74％。为进一步满足市场需求的变化以及提高公司产品竞争力,公司围绕着光模块、有源光缆,波分复用器,光栅等产品持续加码研发投入,追求技术升级,为公司的光电技术在传感及其他相关工业领域的应用打下坚实基础,业绩有望多点开花。
北美云厂商资本开支增长,新客户持续开拓,业绩有望显著反弹国内市场,公司的部分产品通过了歌华有线、中国联通和中通服等重要供应商资格认证,业绩有望逐步释放。国外市场,随着如Facebook等北美厂商复工复产,资本开支增长,IDC建设逐渐恢复常态,公司海外业务有望逐步恢复。随着国内市场的增量,海外市场的存量走多和光有源器件行业市场的开拓,公司凭借其深耕领域二十多年的经验和技术,经营业绩有望超预期。
风险提示:5G建设不达预期;海外疫情恢复未及预期;市场竞争导致毛利率持续下降;大客户资本开支不及预期风险。
[2021-04-29] 太辰光(300570):需求逐步回升,Q1业绩回暖
■长城证券
事件:公司于4月29日发布2021年一季度报,2021Q1实现营收1.57亿元,同增52.95％,实现归母净利润0.22亿元,同增73.33％,实现扣非后归母净利润0.18亿元,同增80.10％。
客户需求随疫情缓解逐步恢复,2021Q1业绩回暖。公司以海外市场为主,随疫情受控,欧美市场需求逐渐复苏,同时公司积极开拓国内市场需求,2021Q1业绩回暖,实现营收1.57亿元,同增52.95％;实现归母净利润0.22亿元,同增73.33％,实现扣非后归母净利润0.18亿元,同增80.10％。
持续加大研发投入,控费成效显著。随着5G通信技术快速发展,行业空间持续放大,技术及产品开发更新迭代,市场竞争愈发激烈。公司持续加大研发投入,2021Q1公司研发费用为837.80万元,同增12.74％。控费方面,2021Q1销售/管理/财务费用率分别为1.37％/6.81％/-2.98％,同比变动-1.97pct/-2.62pct/1.69pct,三费率合计同降2.9pct,相比2020年降低4.19pct,控费成效显著。北美云计算资本开支持续向好,利好公司业务。全球云资本开支持续扩张,据Platformonomics数据,2020年海外三大云巨头合计资本支出970亿美元,同增32％。据Gartner预测,2020年60％数据中心建设受疫情影响,预计大部分公司会于2021年恢复拓展计划,2021全球基础设施支出将会达到2000亿美元,同比增长6.2％,且预计增长可持续至2024年。根据LightCounting预测,未来5年运用于云数据中心的光器件和模块市场的复合年均增长率将超过20％,北美云厂商开支逐步提升为公司陶瓷插芯、光纤连接器等业务奠定增长逻辑。
2021Q1实施股权激励计划,符合公司长期发展要求。截至2021年3月15日,公司通过集中竞价交易方式累计回购公司股份686万股,本次回购股份即用于公司股权激励计划。2021Q1公司拟向激励对象授予686万限制性股票,首次授予对象共87人,本次施行股权激励计划有利于公司建立长效激励约束机制,充分调动核心员工工作积极性和创造性,符合公司长期发展要求,有望进一步提升公司绩效。
投资建议:鉴于公司业绩逐步恢复、北美云计算资本开支持续增长奠定需求、国内市场大力开拓打开空间,我们预计公司21-23年营业收入为8.00/10.76/14.41亿元,归母净利润分别为1.12/1.47/1.89亿元,EPS分别为0.49/0.64/0.82元,对应PE分别为31X/24X/18X,维持"增持"评级。
风险提示:海外业务占比过高,受疫情影响较为严重,宏观经济风险,汇率风险,下游需求不及预期风险
[2021-04-16] 太辰光(300570):触底反弹超预期,海外复苏带来业绩与估值双升-公司首次覆盖报告
■开源证券
海外光通信产业持续繁荣,上游光器件将受益,首次覆盖给予"买入"评级
公司一直致力于光器件领域,以陶瓷插芯、光纤连接器为基础,不断延伸光器件产品线,形成了多种类产品、全方位服务的竞争优势。随着5G时代数据流量增长,数据中心建设加快,不仅对光通信传输网的速率提出了更高的要求,带来产业的变革,还将拉动整个光通信产业繁荣,作为光通信领域的上游产业光器件将持续受益,公司业绩有望保持快速增长。我们预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润为1.45/1.92/2.45亿元,同比增速为92.2％/32.3％/27.4％,EPS为0.63/0.84/1.07元,当前股价对应PE分别为25.3/19.1/15.0倍,相比可比公司存在一定的估值优势,首次覆盖,给予"买入"评级。
公司持续加码研发,电信侧重要供应商认证通过,国内业务有望超预期
公司研发投入持续增长,不断引进先进生产链,积极寻求技术更新和突破,部分产品通过了歌华有线、中国联通和中通服等重要供应商资格认证,随着国内运营商的新一轮采集临近,有望助力公司拓展国内业务,抢占更多市场份额。
北美云厂商IDC建设复工,公司业绩有望恢复并反超历史
随着海外的复工复产,IDC建设逐渐恢复常态,2024年IDC预测云基建市场有望达到1105亿美元,于2019年相比增长达65.42％。公司海外业务占比约90％,有望在大幅增加的云设施基建的市场中重获高速发展。公司战略布局清晰,积极向产业链上游推进,不断提高产品质量,致力于成为海外大型数据中心重要供应商。随着信息技术的快速迭代升级,光通信产业自身正在向着更大的传输带宽、更高的传输速率方向演进,同时相关光芯片器件也在向着更高的集成度和更低的功耗等方向发展,公司作为光器件领域的佼佼者,竞争优势明显。随着5G及数据中心的快速发展,将打开光器件行业市场空间,公司凭借其深耕领域二十多年的经验和技术,经营业绩有望超预期。
a风险提示:5G建设不达预期；海外疫情恢复未及预期；市场竞争导致毛利率持续下降；大客户资本开支不及预期风险。
[2021-04-01] 太辰光(300570):Q4业绩如期回升,国内市场开拓加速国外Capex向好-公司动态点评
■长城证券
事件:公司于3月31日发布2020年年度报告,2020年公司实现营收5.74亿元,同比下降23.84％；实现归母净利润0.76亿元,同比下降55.01％；实现扣非后归母净利润0.59亿元,同比下降58.74％。
受疫情影响2020全年业绩受制,Q4业绩逐步恢复。营收方面,公司2020年营收同比下降23.84％至5.74亿元,主要系公司外销占比超81％,且主要客户在北美,受新冠疫情影响,客户需求放缓公司全年销售额下滑约24％；净利润方面,公司2020年实现归母净利润0.76亿元,同比下降55.01％；实现扣非后归母净利润0.59亿元,同比下降58.74％,主要系公司营收下降及2020年,尤其Q4人民币对美元汇率大幅度升值,公司汇兑损失约1,800万元。Q4单季度分析,公司Q4实现营收/净利润分别为2.0亿元/0.21亿元,环比上升38.69％/34.21％,随着疫情逐步恢复,公司与主要客户保持紧密联系,在合作深度和广度上拓展,相较前三季度,公司Q4营收和净利润环比提升,业绩情况转好。
国内市场拓展加速打开市场空间,大客户依赖风险降低。在“以国内大循环为主体,国内国际双循环相互促进发展新格局”的战略背景下,公司加大对国内市场的开拓力度,2020年全年公司内销实现1.08亿元,同增61.66％,2020年内销占比达18.81％,同比变动9.95pct,国内市场战略取得初步成效,未来随着5G建设进程推进,国内市场空间将进一步打开。此外,公司客户开拓有成效,大客户依赖风险降低。报告期内,公司部分产品通过了北京歌华有线电视网络股份有限公司、中国联通有限公司广东分公司、中国通信服务股份有限公司广东分公司及某国内重要通信设备商等单位的供应商资格认证,2020年公司前五大客户销售金额占比达77.5％,同比变动-10.1pct,其中第一大客户销售占比下降15.38pct,公司客户结构进一步优化。
北美云计算资本开支持续向好,利好公司业务。全球云资本开支持续扩张,2020前三季度,海外三大云巨头合计资本支出633.99亿美元,同增27.54％,其中Q3单季度合计资本支出250.35亿美元,环增23.7％。据Gartner预测,2020年60％数据中心建设受疫情影响,预计大部分公司会在今年年底或2021年初恢复拓展计划,2021全球基础设施支出将会达到2000亿美元,同比增长6.2％,且预计增长可持续至2024年。根据LightCounting预测,未来5年运用于云数据中心的光器件和模块市场的复合年均增长率将超过20％,北美云厂商开支逐步提升为公司陶瓷插芯、光纤连接器等业务奠定增长逻辑。
研发持续加码,巩固先发优势。2020年公司持续加大技术研发力度,加强对成熟产品进行技术优化升级,在高密度光纤连接器及多场景使用的高密度光路由连接方案等方面取得较好进展,2020年公司研发费用为0.35亿元,同比下降7.36％,占营业收入的比重为6.05％,同增1.08pct。
截至2020年12月31日,公司共拥有各类专利49个(其中,国内专利29个,海外专利20个),公司新年度将持续光模块、AOC、WDM、PLC芯片、光纤光栅等产品的技术升级,通过设备自动化改造和生产工艺优化等进一步提升公司产品竞争力,加速DAC、AWG等新产品研发及转产,未来随着５G技术商用和云计算的发展,公司研发费用将企稳回升。
完成股份回购,员工股权激励在即。2021年1月11日公司发布关于回购公司股份公告,以自有资金采取集中竞价交易方式回购公司股份,回购资金总额为0.5亿元~1亿元,回购股份的价格区间为不超过人民币18.50元/股,预计回购股份数量为5,405,405股-2,702,703股。本次回购股份将用于后续股权激励或员工持股计划,将建立长效激励机制,充分调动员工的积极性,促进公司持续健康发展。
投资建议:鉴于公司业绩逐步恢复、北美云计算资本开支持续增长奠定需求、国内市场大力开拓打开空间,我们预计公司21-23年营业收入为8.00/10.76/14.41亿元,归母净利润分别为1.12/1.47/1.89亿元,EPS分别为0.49/0.64/0.82元,对应PE分别为33X/25X/19X,给予“推荐”评级。
风险提示:海外业务占比过高,受疫情影响较为严重,宏观经济风险,汇率风险,下游需求不及预期风险
[2021-03-31] 太辰光(300570):需求回暖,业绩有望恢复-事件点评
■中信建投
事件
公司发布2020年度报告,公司2020年营业收入5.74亿元,同比下降23.84％;归母净利润7561.64万元,同比下降55.01％;扣非净利润5943.18万元,同比下降58.74％。
简评
1、四季度业绩明显改善,全年呈现逐步恢复态势。公司2020年第四季度营收2亿元,同比增长54.33％,环比增长38.69％;归母净利润2084.51万元,同比增长4.98％,环比增长34.21％。公司海外收入占比较高,2020年上半年受海外疫情影响,北美市场业务出现大幅下滑。三季度以来,公司海外客户需求转暖,业绩逐步恢复,2020Q2-Q4连续三个季度收入实现环比增长。2020年公司综合毛利率30.26％,同比下滑3.16pct;净利率为12.58％,同比下滑9.48pct,预计净利率下降与光器件产品毛利率下降和人民币升值有关。2020年人民币对美元汇率大幅升值,公司汇兑损失为1812.64万元,同比增长252.25％,并影响毛利率。
2、客户布局走向多元化,费用率相对平稳。公司积极开拓国内新客户,优化海外业务和单一客户占比较高的局面。2020年海外业务收入同比下降32.15％,收入占比为81.19％,较2019年降低9.95pct。2020年公司来自第一大客户(康宁)收入3.58亿元,同比下降38.91％,收入占比62.38％,较2019年降低15.38pct。康宁公司2020年四季度业绩恢复,2021年需求有望恢复。公司加大国内市场拓展力度,已取得广电、联通、中通服等客户供应资格。2020年国内收入同比增长61.66％,收入占比18.81％,较2019年提升9.95pct。公司费用率相对平稳,2020年销售费用率1.89％,同比降低0.27pct;管理费用率6.97％,同比提升0.33％。公司对新产品和新技术持续拓展保持市场竞争力,2020年研发费用率为6.05％,同比提升1.08pct。
3、2021年数据中心和固网接入光网络景气度高,公司有望受益。云厂商资本开支从2019年3季度开始陆续复苏,虽然海外疫情对不同云厂商的投资影响分化,但总体上升趋势确定。2020年北美四大云厂商(谷歌/亚马逊/微软/Facebook)资本开支合计951.28亿美元,同比增长37.75％。2021年四家云厂商资本开支预期有望持续增长,其中Facebook2021年开支预期为210-230亿美元,较2020年同比增长38.93％-52.17％。2021年400G在海外有望大规模放量,带动100G需求持续增长。随着北美数据中心从100G向400G演进,所需连接器从12芯/24芯向16芯/32芯升级,MTP/MPO连接器价值量将提高,公司作为MTP/MPO连接器龙 头,有望受益。此外,国内"双千兆"中的千兆光纤宽带网络正在规划建设中,F5G或在2021年启动大规模建设,运营商固网宽带接入和传输投资有望在2021年持续增长,海外运营商固网宽带接入需求受疫情影响需求旺盛,或将带动陶瓷插芯、光纤连接器和PLC分路器需求增长。
4、公司完成股份回购用于股权激励,彰显发展信心。
公司发布回购股份实施完成公告,截至2021年3月15日,公司以总金额9987.14万元(含交易费用)累计回购公司股份约686.01万股,占公司当前总股本的2.98％,最高成交价15.09元/股,最低成交价为13.43元/股。回购股份将用于后续股权激励或员工持股计划,公司回购基于对公司价值的判断和发展前景的信心,将建立长效激励机制,充分调动员工的积极性,促进公司持续健康发展。
5、我们建议持续关注公司,给予"增持"评级。
公司为MTP/MPO连接器龙头,北美大客户需求恢复,国内市场份额逐步提升。2021年数据中心光网络和固网宽带接入景气度高,公司有望受益。我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为1.15亿元、1.44亿元、1.68亿元,对应PE分别为31X、25X、21X,给予"增持"评级。
6、风险提示:需求不及预期;毛利率下降;人民币汇率波动对营收和净利率造成影响;单一客户依赖风险等。
[2021-01-11] 太辰光(300570):太辰光拟斥资0.5亿至1亿元回购股份
■上海证券报
太辰光公告，公司拟通过集中竞价交易方式以自有资金回购部分社会公众股份，用于后期实施股权激励或员工持股计划。本次回购股份的资金总额为0.5亿元-1亿元，回购股份的价格区间为不超过18.50元/股。
[2020-10-29] 太辰光(300570):疫情影响持续,静待景气回暖-季报点评
■华泰证券
Q3海外疫情影响持续,静待景气回暖公司发布2020年三季度业绩报告,前三季度实现营收3.74亿元,同比下滑40.10％,降幅与上半年46.69％的下滑相比有所收窄;实现归母净利润5477万元,同比下降63.04％。由于公司主要客户为海外客户,受海外疫情和经济形势的影响,公司业务开展受到暂时性冲击。展望未来,公司预计四季度终端客户需求有望转暖,叠加公司对新产品、新技术的持续拓展,四季度业绩环比有望实现较好增长。我们预计公司20～22EPS分别为0.36/0.55/0.71元,维持"增持"评级。
Q3收入环比增长14.25％,国内业务占比提升公司Q3单季度实现营收1.44亿元,同比下滑25.48％,但环比增长14.25％。受疫情影响,今年前三季度公司北美业务受到大幅冲击,但公司有序组织复工复产,努力降低疫情带来的原材料供应和物流等不利因素影响,收入Q2、Q3环比均有所改善。另外,围绕5G网络和数据中心等新基建项目建设需求,公司加速相关产品的研发升级、扩产及国内市场拓展,内销收入占比提升。利润方面,公司Q3实现归母净利润1553万元,同比下降66.38％。利润降幅大于收入主因费用率有所提升,人民币对美元汇率变化造成一定汇兑损失,以及用于理财资金减少投资收益同比有所下降。
费用率同比有所提升2020年前三季度公司综合毛利率为30.47％,同比下降3.69pct。公司加大费用管控,但由于收入规模下降,费用占收入比重同比有所提升。前三季度销售费用同比下降8.07％;销售费用率同比提升1.05pct至3.02％;管理费用同比下降30.31％,管理费用率同比提升1.06pct至7.56％;研发费用同比下降18.61％,研发费用率同比提升1.73pct至6.55％。
5G建设+数据中心需求驱动公司长期成长据思科预测,到2021年71.5％的流量将会是东西流量(East-WestTraffic),也就是数据中心内部的流量,将推动数据中心网络架构变革,激发互联需求。公司在高密度光连接器、光分路器、平面光波导芯片及光纤传感等方面拥有多年的技术积累。长期看,5G及云计算带动下行业景气度有望提升,公司持续扩展的产品矩阵有望助力其分享行业成长红利,静待疫情后需求回暖。
维持"增持"评级考虑到海外疫情的持续性,以及对公司销售、物流等业务开展的暂时性不利影响,我们下调公司20～22EPS预测分别至0.36/0.55/0.71元(前值为0.38/0.58/0.74元)。可比公司2021年Wind一致预期PE均值为33.44x,考虑到公司在产业链的一体化布局,给予公司2021年目标PE42x,对应目标价为23.14元/股(前值为25.89元/股),维持"增持"评级。
风险提示:光器件需求不及预期;产业链整合效果不及预期;产能不及预期;海外业务占比高,中美贸易摩擦或加剧或影响收入利润;单一大客户风险。
[2020-09-07] 太辰光(300570):产品多点开花,IDC和5G驱动成长
■华泰证券
Q2收入环比回暖,产品扩张有望分享行业成长红利公司立足光通信十余载,凭借着良好的产品质量和交付能力通过下游客户TR间接切入康宁供应链。公司Q2收入环比回暖,复工复产进展顺利。我们认为IDC及5G是驱动公司长期成长的动力,在此基础上公司有望通过新产品拓展分享行业成长红利。我们预计公司20～22年EPS分别为0.38/0.58/0.74元,可比公司2021年PE估值均值为40.75x,考虑到公司在产业链的一体化布局,给予公司2021年PE45x,对应目标价25.89元,给予"增持"评级。
数据中心及5G建设驱动公司长期成长网络流量增长驱动全球大型数据中心数量持续提升。根据思科预测,到2021年71.5％的流量将会是东西流量,也就是数据中心内部的流量。东西向流量推动数据中心网络架构变革,激发互联需求。MTP/MPO作为小型化高密度光纤连接器,支持数据中心快速部署。我们预测到2020年MTP/MPO市场规模将达8.77亿元。双工LC连接器广泛应用于局域网和数据中心的光纤互连应用,也有望受益。此外,5G基站建设有望拉动光纤连接器需求,作为承载5G基石的高速光连接有望迎来进一步发展。我们认为公司光纤连接器业务受益于5G及数据中心发展有望进一步拓展。
深化产品布局,静待疫情之后行业景气回暖公司传统产品以连接器、陶瓷插芯为主,下游应用市场主要集中在数据中心及5G基站。我们认为流量增长带动产品迭代升级将成为推动公司传统产品需求提升的主要动力。除此之外,公司积极推动产品品类拓展,AOC、WDM以及光路由相关产品已具备一定基础,有望打造新的增长点。今年上半年公司受疫情影响,营收和净利润皆有所下滑,但从Q2环比变动来看,复工复产进展顺利。我们认为随着疫情影响逐渐减弱,公司经营有望在下半年环比改善。长期看,5G及云计算带动下行业景气度有望提升,公司持续扩展的产品矩阵有望助力其分享行业成长红利。
首次覆盖给予"增持"评级数据中心和5G带动公司光器件产品需求增长,公司通过收购进一步完善产业链布局,提高产品竞争力。我们看好公司通过新产品拓展分享行业成长机遇,我们预计公司20～22年EPS分别为0.38/0.58/0.74元,可比公司2021年Wind一致预期PE估值均值为40.75x,考虑到公司在产业链的一体化布局,给予公司2021年PE45x,对应目标价25.89元,给予"增持"评级。
风险提示:光器件需求不及预期;产业链整合效果不及预期;产能不及预期;海外业务占比高,中美贸易摩擦或加剧或影响收入利润;单一大客户风险。
[2020-06-24] 太辰光(300570):太辰光股东神州通拟减持不超3.8783%股份
■上海证券报
太辰光公告，持公司股份3,041.832万股(占公司总股本13.2255%)的股东深圳市神州通投资集团有限公司计划在未来6个月，以大宗交易或集中竞价交易方式减持公司股份不超过892万股(占公司总股本比例3.8783%)。
[2020-04-28] 太辰光(300570):一季度业绩阶段性下滑,未来受益数据中心和5G扩容需求-一季点评
■长城证券
事件:公司发布2020年一季度报告,Q1实现营业收入1.03亿元,同比减少53.49％；归母净利润1272.06万元,同比减少63.58％。考虑到疫情短期冲击,公司业绩基本符合预期。
收入利润阶段性下滑,海外业务进度受阻:一季度公司收入1.03亿元(YoY-53.49％),归母净利润1272.06万元(YoY-63.58％)。疫情原因导致公司产能暂时性削减,海外工程实施进度受阻,收入利润均出现较大幅度阶段性下滑。随着疫情逐步控制,公司业务有望回暖。光器件业务,鉴于欧美在疫情的影响下整体面对网络拥堵压力加大,一旦疫情消退未来头部企业数据中心和5G等扩容需求将加大；光传感业务,公司依托已有技术和市场基础扩大线路追踪器等光传感产品的产销规模,下游应用市场逐步由电力逐步向其他领域拓展。
毛利率环比降幅可控,期间费用率小幅缩减:公司Q1毛利率同比下降5.71pct,环比下降2.61pct。我们认为疫情对盈利能力的影响基本可控,毛利率同比降低主要由于北美客户订单周期性变化所致。此外,公司控费良好,期间费用率15.32％(YoY-1.15pct)。其中,销售费用率(YoY1.72pct)、管理费用率(YoY3.12pct)、研发费用率(YoY2.52pct)均有所提升,而财务费用率(YoY-8.51pct)大幅减少,主要由于公司报告期内收到较多利息收入。
研发占比持续加大,为后续经营提供有力保障。公司Q1研发费用743.13万元,占收入7.22％。公司持续巩固已有的技术市场优势,通过引进及自主开发完善公司相关加工和检测设备,完善产业链垂直整合。另外,公司逐步完善连接器、PLC分路器等光无源器件产品类别及其集成功能模块,并加速开拓光有源器件等新产品市场,为后续经营拓展提供了更有力的支撑。
数据中心及5G双重驱动,光器件主业打开成长空间:数据中心市场,全球超大规模云厂商资本开支逐步回升,北美数据中心将进入新一轮100G到400G的升级周期。电信市场,5G建设加快推进,相关资本开支大幅提升338％。IDC升级叠加5G网络建设将直接刺激对光器件的需求,高密度MTO/MPO连接器产品有望出现量价齐升的高景气局面。公司16芯/24芯/32芯MPO/MTP产品具备较强竞争力,AOC等有源产品不断突破形成协同效应,未来在核心客户端的销售收入将实现恢复性增长。
投资建议:综上所述,虽然公司海外业务占比达90％,一季度受疫情影响较为严重,但考虑到未来全球市场IDC及5G投资规模可观,公司连接器产品核心竞争力较强,我们预计公司20-22年营业收入为7.99/9.56/11.90亿元,归母净利润分别为1.84/2.18/2.59亿元,EPS分别为0.80/0.95/1.13元,对应PE分别为26X/22X/18X,维持“推荐”评级。
风险提示:海外业务占比过高,受疫情影响较为严重；数据中心升级、5G推进力度不及预期。
[2020-03-31] 太辰光(300570):数据中心及5G双重驱动,受益线上业务增长的扩容需求-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2019年年度报告:全年营业收入7.53亿元,同比减少5.14％；归母净利润1.68亿元,同比增长10.03％。同时,公司发布2020年一季度业绩预告:预计盈利800-1300万元,同比下降62.78％-77.10％。
全年业绩基本平稳,四季度表现不及预期:公司Q4单季收入1.30亿元,环比减少33.05％,同比大幅下滑57.85％。由于下游主要客户订单周期性变化以及中美贸易摩擦等影响,公司单季度业绩表现不及预期,但由于前三季度经营良好,公司全年收入总体平稳,利润增长10％。光传感业务方面,公司实现收入740.51亿元(YoY16.41％),19年依托已有技术和市场基础扩大线路追踪器等光传感产品的产销规模,下游应用市场逐步由电力逐步向其他领域拓展；光器件业务方面,公司营业收入亿元(YoY-5.53％),主要由于北美核心客户订单出现暂时性下滑。另外,公司发布2020年第一季度业绩预告,预计实现盈利800~1300万元,同比下降62.79~77.10％,主要受国内疫情影响导致公司一季度产能受到暂时影响以及海外疫情扩散导致海外工程的实施进度受阻。鉴于欧美在疫情的影响下整体面对网络拥堵压力加大,一旦疫情影响消退未来头部企业数据中心和5G等扩容需求将加大。
投资建议:综上所述,虽然公司海外业务占比达90％,一季度受疫情影响较为严重。但考虑到未来全球市场IDC及5G投资规模可观,公司连接器产品核心竞争力较强。我们预计公司20-22年营业收入为7.99/9.56/11.90亿元,归母净利润分别为1.84/2.18/2.59亿元,EPS分别为0.80/0.95/1.13元,对应PE分别为28X/24X/20X。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:海外业务占比过高,受疫情影响较为严重。
[2019-12-16] 太辰光(300570):太辰光三位股东拟合计减持不超5.4%股份
■证券时报
太辰光(300570)12月16日晚间公告，股东姜丽娟、黄伟新、神州通计划合计减持不超过1242万股，占公司总股本的5.40%。
[2019-11-29] 太辰光(300570):Q3增速平稳,未来成长可期
■国信证券
事项:[本文对公司基本经营]情况及最新进展进行点评。
评论:无源光器件领域佼佼者,积极外延发展公司成立于2000年,于2016年12月在深交所上市。公司主要专注于无源光器件领域和光纤传感领域,并已在有源光器件领域有所布局。公司的产品主要包括陶瓷插芯、光纤连接器、PLC分路器、光纤传感产品,产品主要销往海外。
陶瓷插芯是由二氧化锆烧制并经精密加工而成的陶瓷圆柱小管,主要用于光纤对接时的精确定位,是光纤连接器的核心部件。
光纤连接器,又称“跳线”,主要原材料是陶瓷插芯和光纤光缆,主要用于实现光纤线路的连接、光发射机输出端口/光接收机输入端口与光纤之间的连接、光纤线路与其他光器件之间的连接等,是目前使用数量最多的光无源器件。
MPO/MTP连接器是装有MT插芯的光纤连接器,以阵列型式实现光纤定位,集成度更高、密度更高的MPO/MTP连接器是发展趋势。
PLC分路器全称"平面光波导功率分路器",是一种基于半导体芯片平面波导技术的集成波导光功率分配器件。
光纤传感器:“广东省光纤传感(太辰光)工程技术研究中心”设立在太辰光,公司的产品目前主要应用于智能电网、光纤网络的监测等领域。
波分复用WDM(WavelengthDivisionMultiplexing)是将两种或多种不同波长的光载波信号(携带各种信息)在发送端经复用器(亦称合波器,Multiplexer)汇合在一起,并耦合到光线路的同一根光纤中进行传输的技术。公司早期业务以陶瓷插芯为主,随着公司逐渐向下游延伸,陶瓷插芯的占比逐渐下降(2018年占比约10％),重点发力光纤连接器、耦合器等无源光器件领域,上市后往有源器件拓展,收购广东瑞芯源技术有限公司(新增PLC晶圆生产线,收购这家公司还基于其成熟的生产、技术条件及公司后续产品拓展需求)和景德镇和川粉体材料有限公司(新增毛坯生产线)。根据2018年年报,公司营收结构中,光器件产品占比为97％,光纤传感产品占比为1％,91％的收入来自海外。公司客户集中,公司主要向康宁提供无源光器件,2018年第一大客户占比为75.07％,前五大客户销售占比为85.96％,利于公司销售长期稳健的同时也存在对单一客户依赖过高的风险。
公司股权分散,实际控制人为张致民、张映华、张艺明、蔡乐、林升德、蔡波、姜丽娟、黄伟新、肖湘杰、郑余滨10位一致行动人,大部分为公司现任核心高管。第一大股东为深圳市神州通投资集团有限公司,持股比例为16.08％(截至2019Q3)。
业绩稳健增长,盈利能力稳中有升2011-2018年,公司营收从1.63亿元增长至7.94亿元,复合增速为25.38％；归母净利润从0.39亿元增长至1.53亿元,复合增速为21.56％。公司的经营业绩长期保持稳健增长,其中,2016年公司营收出现下滑主要因为核心客户的光纤连接器产品结构从多模调整为单模产品,带来产品均价下降。
2019年前三季度公司销售规模稳步增长,盈利能力稳中有升。根据公司公告,2019年前三季度实现营业收入6.24亿元同比增长28.19％；归母净利润1.48亿元,同比增长37.49％；扣非归母净利润1.28亿元,同比增长34.27％。非经常性损益主要来自理财收益和政府补助。公司上半年受益于客户订单集中、政府补贴和汇率波动的利好影响,营收和净利润大幅增长,Q3的业绩增速相对放缓,全年预计维持稳健增长态势。
风险提示1、单一客户风险。公司2018年第一大客户占比超过70％,存在依赖较高的风险。
2、中美贸易摩擦加剧的风险。公司的产品在关税清单中,关税税率提升可能对公司盈利能力产生影响。
3、汇率波动风险。公司海外收入占比在90％以上,受汇率波动影响较大。
[2019-10-15] 太辰光(300570):前三季度整体稳健增长,展望明年加速可期-季报点评
■国盛证券
公司2019年前三季度归母净利润预计1.48~1.53亿,同比增长36.8％~41.9％,其中Q3单季度预计盈利4550~5100万元,符合预期。Q3单季度归母净利润同比增长0.17％~12.28％,扣非同比增长7.4％~20.7％。由于去年三季度基数较高,为去年盈利最高的季度,此外上半年客户订单较为集中,因此三季度受季节性调整同比增速有所放缓。从前三季度整体情况来看,同比增速36.8％~41.9％,公司海外出口占比较高,汇兑影响较大,考虑到今年前三季度的汇兑收益同比减少,因此实际利润同比增速更高。我们认为公司全年将受益于产能扩张、下游客户份额提升、销售规模稳步增长。同时公司强化管理,充分发挥技术和品质优势,盈利能力持续提升,其中Q2单季度毛利率达到36.7％,环比提升将近4个百分点。公司在今年北美云厂商整体资本支出处于低速的阶段仍保持自身稳步增长,随着北美云厂商400G建设周期逐步启动,我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为2.25/3.14/4.02亿元,EPS为0.98/1.37/1.75元。考虑到市场明年进入加速增长阶段,未来新客户、新产品可期,我们给予公司目标价41.1元,对应2020年30倍的PE估值,维持"买入"评级。
作为海外云厂商的重要供应商,无惧中美贸易争端,销售稳定增长。报告期内,面对中美贸易争端,公司除了积极与客户协商、合作外,还通过优化流程、严控品质、提高交付效率等措施,努力提高产品、技术、服务等方面的相对优势和不可替代性,因而取得了销售的较大增长进而使得边际贡献提高。同时高密度连接产品MPO/MTP占比进一步提高,使得公司总体的毛利率也得到了提高。上半年公司整体毛利率34.78％,较上年同期提升2.73个百分点,盈利能力持续提升。
北美云计算厂商进入400G数据中心建设周期,资本开支环比回升,高密度光纤连接器MPO/MTP将进一步升级。市场对公司认知较低,普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司2000年从陶瓷插芯起家,2002年进入光纤连接器领域,目前光纤连接器营收占比已经过半,在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额,渠道优势已经建立。在各类光纤连接器中,高密度光纤连接器MPO/MTP是价值量最高的一种。根据IEC国际标准的规定,MPO/MTP连接器已成为了40G和100G数据中心网络传输的标准接口,8芯/12芯为40G和100G数据中心的主流型号。进入到400G数据中心时代,需要应用到16芯、32芯甚至更高密度的MPO连接器。随着海外龙头云计算厂商启动400G数据中心建设,明年有望加速带动光纤连接器量价齐升。
风险提示:客户集中度较高,可能引发业绩波动；海外占比高,汇率波动影响业绩；新产品开发和推广进度不达预期；目标价格可能达不到的风险。
[2019-08-13] 太辰光(300570):太辰光业绩持续高增长,400G升级迎机遇
■证券时报
中信建投指出，公司为MTP/MPO连接器龙头，北美大客户上量中，份额有望逐步提升；20年数据中心光网络需求有望高增长，400G升级迎机遇，公司有望受益。我们预测公司2019-2020年净利润分别为2.2亿、3亿元，对应PE分别为28倍、21倍，给予“买入”评级，继续重点推荐。
[2019-08-12] 太辰光(300570):业绩持续高增长,400G升级迎机遇
■中信建投
事件公司披露中报,实现营收4.3亿元,同比增长43.89％,实现归母净利润1.02亿元,同比增长63.55％,实现扣非归母净利润0.84亿元,同比增长55.76％；二季度单季度,公司实现营业收入2.09亿元,同比增长29.8％,实现归母净利润0.67亿元,同增长64.2％。
简评1.业绩持续高增长,略超市场预期。19H1公司收入同比实现高增长,主要源于:1)主力客户北美某互联网巨头(直接客户为康宁)光纤连接器需求从18H2开始爆发,18H1基数较低；2)公司在北美另一互联网巨头获突破,逐步上量；3)此前公司主要给康宁供应光纤连接器,插芯和配套组件也逐步进入康宁供应体系。在数据中心市场需求疲软的情况下,公司业绩表现强劲,略超市场预期。公司归母净利润增速高于营收,一方面由于综合毛利率显著提升,另一方面也受益于理财收益和汇兑损益,扣除非经常性损益的影响,公司净利润增速仍然高于营收。截至2019H1底,公司存货为1.7亿元,处于较高水平,也显示公司对下半年需要的信心。
2.高密度MTP/MPO比例提高,推升毛利率。19Q2公司毛利率为36.74％,同比提升5个百分点,环比提升4个百分点,部分受益于人民币贬值,主要由于公司主力产品光纤连接器中高密度MTP连接器的比例提高,同时公司Q2出货了一定比例16芯/32芯连接器,该产品供应源少,毛利率较高。公司加大研发投入,提高高密度光纤连接器等传统产品竞争力,并加大新产品的研发储备,丰富产品结构,2019H1公司研发费用率为5.1％,同比提升1个百分点。
3.20年数据中心光网络需求有望高增长,400G升级迎机遇。18H2全球云基础设施需求迎调整,云计算是大势所趋,云计算仍然存在较大渗透空间,我们看好中长期云基础设施链条的成长,本轮调整仅是库存去化,待库存出清,云计算基础设施Capex增速将显著回升。从产业跟踪的情况看,光网络已于19Q1见底,有望逐季回升。19年为400G元年,400G开始上量,20年400G有望放量,开启新一轮升级周期。100G从低点开始回升,400G从起点开始放量,预计20年数据中心光网络需求有望高增长。同时,随着北美数据中心从100G向400G演进,所需连接器从12芯/24芯向16芯/32芯升级,MTP/MPO连接器价值量将大幅提高,且目前具备16芯/32芯MTP/MPO连接器能力的厂商较少, 公司作为MTP/MPO连接器龙头,有望受益。
4.盈利预测及评级。
公司为MTP/MPO连接器龙头,北美大客户上量中,份额有望逐步提升；20年数据中心光网络需求有望高增长,400G升级迎机遇,公司有望受益。我们预测公司2019-2020年净利润分别为2.2亿、3亿元,对应PE分别为28倍、21倍,给予"买入"评级。
风险提示:汇率波动风险；中美贸易摩擦加剧；单一客户依赖风险。
[2019-08-08] 太辰光(300570):北美云厂商主力连接器供应商,率先受益400G启动
■国盛证券
公司2019年上半年收入4.3亿,同比增长43.9％,归母净利润1.02亿,同比增长63.6％,达到业绩预告中值,持续亮眼。公司扣非归母净利润同比增长55.8％,考虑到公司海外业务占比较高,扣非净利润且扣除汇兑后上半年业绩同比增长约56.7％,其中Q2单季度扣非扣汇兑业绩同比增长约105.4％。我们认为公司全年将受益于产能扩张+下游客户需求增长,随着北美云厂商400G建设周期启动,我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为2.25/3.14/4.02亿元,EPS为0.98/1.36/1.75元。我们给予公司2020年30倍的PE估值,目标价40.8元,维持"买入"评级。
作为海外云计算龙头的重要供应商,无惧中美贸易争端,销售稳定增长。报告期内,面对中美贸易争端,公司除了积极与客户协商、合作外,还通过优化流程、严控品质、提高交付效率等措施,努力提高产品、技术、服务等方面的相对优势和不可替代性,因而取得了销售的较大增长进而使得边际贡献提高。同时高密度连接产品MPO/MTP占比进一步提高,使得公司总体的毛利率也得到了提高。整体毛利率34.78％,较上年同期提升2.73个百分点；其中Q2单季度毛利率达到36.7％。由于去年Q4订单激增,部分订单延迟到今年Q1执行,虽然Q2收入环比Q1下滑5.7％,实际上Q2的订单情况好于Q1。考虑到上半年市场整体较淡,同时由于公司订单交付周期较短,存货对下一季度的需求具有一定的指引意义,中报的存货1.7亿,与去年同期相比增长58％,我们预计下半年订单会继续加速释放。公司自从2018年搬迁坪山新厂后开始逐步释放产能,同时现有产能与下游客户需求增长匹配,我们预期产能仍有进一步提升空间。
北美云计算厂商进入400G数据中心建设周期,资本开支环比回升,高密度光纤连接器MPO/MTP将进一步升级。市场对公司认知较低,普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司2000年从陶瓷插芯起家,2002年进入光纤连接器领域,目前光纤连接器营收占比已经过半,在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额,渠道优势已经建立。在各类光纤连接器中,高密度光纤连接器MPO/MTP是价值量最高的一种。根据IEC国际标准的规定,MPO/MTP连接器已成为了40G和100G数据中心网络传输的标准接口,8芯/12芯为40G和100G数据中心的主流型号。进入到400G数据中心时代,需要应用到16芯、32芯甚至更高密度的MPO连接器。公司上半年研发费用同比增长75.4％,占收入比重5.1％。随着海外龙头云计算厂商启动400G数据中心建设,将带动光纤连接器量价齐升。
风险提示:客户集中度较高,可能引发业绩波动；海外占比高,汇率波动影响业绩；新产品开发和推广进度不达预期；目标价格可能达不到的风险。
[2019-08-08] 太辰光(300570):业绩高速增长,光纤连接器市场广阔
■东北证券
依托海外市场渗透,业绩高速增长。公司2019年H1营收4.30亿元,同比增长43.89％；归母净利润1.02亿元,同比增长63.55％；扣非归母净利润8372.43万元,同比增长55.76％。业绩大幅增长的原因主要系公司产品技术和品质优势突出带动销售规模稳定增长,外汇管理取得一定效果,另外理财收益和相关政策补贴等非经常性损益贡献净利润约2300万元。从Q2单季来看,营收2.09亿元,同比增长29.94％；归母净利润6707.34万元,同比增长64.23％；公司净利润增幅高于营收增幅的原因在于毛利率大幅提升至36.74％,同比提升5.19Pct,环比Q1提升3.80Pct。
积极调整产品结构和产业链布局,盈利能力明显提升。公司光纤连接器产品在2002年投产至今已经取代陶瓷插芯成为主要营收贡献,且相对陶瓷插芯具备更高盈利能力。2018年全球陶瓷插芯产值约4.3亿美元,且行业较为稳定,公司约占据6％的市场份额。公司收购整合景德镇和川粉体和广东瑞芯源,完成了陶瓷插芯从上游粉体到成品制作的全产业链布局,相比2018年盈利能力明显提升。
数据中心+5G网络建设双驱动,高密度光纤连接器市场快速增长。
随着超大型数据中心扁平化架构趋势、端口速率由100G向400G升级以及全球5G建设的积极推进,光纤连接器也将向更高芯数升级,应用市场进一步扩大,Ofweek研究表明2020年全球的光纤连接器市场将达到49亿美元。公司所生产的高密度MPO/MTP光纤连接器当前主要销往欧美数据中心市场,市场占比仍然较小,未来仍有较大提升空间。
盈利预测及投资建议:预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为2.18亿/2.88亿/3.77亿元,对应当前股价PE为29X/22X/17X,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:市场拓展不及预期；中美贸易战影响。
[2019-08-08] 太辰光(300570):毛利率持续回升,盈利能力加速回升趋势有望逐步显现
■天风证券
事件:公司发布2019年半年报,2019H1实现营收4.30亿元,同比增长43.89％,归母净利润1.02亿元,同比增长63.55％。
点评:1、营收和净利润稳步增长,毛利率提升,总体业绩符合预期本次公司归母净利润1.02亿元,为前期业绩预告的中值(7月9日公告预计实现归母净利润0.95-1.1亿元)。
营收稳步增长,毛利率提升,预计为新产品逐步上量。2019H1营收4.3亿元(YoY+43.89％),综合毛利率34.78％(YoY+2.73pp)；分产品看,光器件产品营收4.17亿元(YoY+45.64％),毛利率34.48％(YoY+2.70pp)。营收稳步提升,预计主要原因为光纤连接器在大客户的份额持续提升,出货快速增加；毛利率有所提升,预计为毛利率更高的光纤连接器产品出货比例提升所致。
净利润增速高于营收增速,预计主要原因:一是公司综合毛利率有所提升,二是公司账上现金滚动理财收益(1033万元)和政府项目补助(1073万元)增加所致。扣除非经常损益项2019H1扣非净利润为0.84亿元,同比增长55.76％,仍高于营收增速。
2、研发投入增长以及存货提升,反映后续订单饱和公司的存货从18Q3开始提升,到19Q2仍在持续提升,达到1.7亿元,考虑到公司的产品类型(多型号,中批量)以及公司弹性的产能,公司的存货提升反映后续订单的饱和；同时2019H1公司研发投入同比增长75.4％,营收占比为近年来新高达到5.1％,也基本上反映公司对后续新产品投入的储备充足。
3、再次强调预期差:400G时代即将来临,400G将开启MTP/MPO高端化时代,量价齐升市场格局值得期待过去市场普遍认为公司是陶瓷插芯公司,但我们认为该认识存在预期差:自2002年进入连接器领域后,公司经历过去10G->40G->100G的持续升级时代,依靠持续创新的产品已逐步在海外互联网企业客户建立起渠道,而当下随着5G网络建设兴起以及云计算的进一步发展,400G时代将逐步开启,400G时代将开启MTP/MPO产品进一步高端化迭代,公司也有望迎来量价齐升的新时代,公司的经营也有望随着400G时代开启进入一个新的发展阶段。
盈利预测及投资建议:作为老牌光器件公司,公司经历稳步成长阶段,随着即将开启的400G时代到来,公司有望依靠更高端的MTP/MPO等产品进入新一轮的成长期,值得期待。我们预计公司19-21年的归母净利润为2.1、3.0、4.1亿元,给予增持评级,继续推荐。
风险提示:单一客户占比过高风险,海外营收占比过高,高密度MPO等新产品研发进展不达预期风险,无源光器件市场竞争加剧风险
[2019-08-07] 太辰光(300570):太辰光上半年净利润同比增长63.55%
■上海证券报
太辰光披露半年报。公司2019年上半年实现营业收入429,918,017.81元，同比增长43.89%；实现归属于上市公司股东的净利润102,003,178.12元，同比增长63.55%；基本每股收益0.4435元/股。
[2019-08-07] 太辰光(300570):业绩超预期,高端光纤连接器有望打开新空间
■招商证券
事件:公司8月7日晚发布2019年半年度报告,公司实现营业收入4.30亿元,同比上升43.4％；归属上市公司股东的净利润1.02亿元,同比上升63.6％；归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润0.84亿元,同比上升55.8％；2019年上半年公司实现EPS0.44元,业绩超预期。
评论:1、数据中心和5G基站建设驱动公司业绩快速增长根据公司之前发布的业绩预告,业绩预告区间为0.95-1.1亿元,同比增长52.3％-76.4％,中值为1.03亿元,同比增长65.3％,2019年上半年公司营业收入和净利润分别为4.30亿元和1.02亿元,同比分别增长43.4％和63.6％,位于中值水平。其中,二季度单季度营业收入和净利润分别为2.09亿元和6707.3万元,同比分别增长29.8％和64.2％。一方面是由于国外下游厂商开始备战5G时代以及互联网巨头扩建数据中心导致的光器件需求提升,另一方面是由于高密度连接产品占比进一步提高所致。
分产品来看,公司2019年上半年光器件产品收入4.17亿元,同比增长45.6％；光器件产品的高速增长主要源于公司对研发的持续投入,公司的MTP光纤连接产品等在技术上处于领先地位,以及公司的良好客户口碑及客户粘性。分地区来看,公司2019年上半年国内和国外市场分别实现营业收入0.31亿元和3.99亿元,国内业务同比下降6.0％,国外业务同比增长50.1％,占营业收入比重分别为7.2％和92.8％,公司海外客户主要为云计算数据中心客户。对比上年同期,国内业务占比下降4个百分点,海外业务占比上升4个百分点,海外收入占比维持上升态势,同时公司采取适时汇兑、套期保值等方法以应对汇率的波动,取得一定成效。
2、管理费用下降明显,高研发投入保障内生增长毛利率方面,2019年上半年公司综合毛利率34.8％,同比上升3个百分点。公司毛利率与同行业相比,一直处于较高水平,同时高密度连接产品占比进一步提高使得公司总体的毛利率也得到了进一步提高。
费用方面,销售费用同比上升48.6％,主要是由于公司在拓展国外市场,导致销售人员工资和市场推广费增长,销售费用率2.1％,同比增长0.07个百分点,总体销售费用水平保持稳定；管理费用同比增加73.7％,主要原因由于管理人员工资增加,办公设备折旧以及办公楼二次装修引起,管理费用率6.9％,同比下降3个百分点,说明公司管理效率提高,管理成本下降；财务费用同比上升50.6％,财务费用率-2.81％,与去年同期基本持平,财务费用为负值主要由于收到的存款利息增加所致。
研发费用2194万元,同比增加75.4％,研发费用率5.1％,同比增加1个百分点。公司持续保持高比例的研发投入,以提高公司产品的核心技术竞争力,并专注于在工艺、技术及产品研发方面的突破,在高密度光连接器、光分路器、平面光波导芯片、光器件集成功能模块及光纤传感等方面拥有多年的技术积累,同时公司进一步完善了鼓励研发创新的激励制度,大力支持研发创新,有助于提高技术和产品的竞争力。
3、资产结构优化,现金流增长可观2019年上半年实现1.06亿元经营现金流,同比增加253.7％,其中,第一季度贡献了主要的现金流,达到了98％。公司上半年经营现金流表现较好的主要原因在于公司上半年业绩大幅改善,叠加到期的应收货款数量增加。公司年初和年末的应收款项、应付款项、存货基本保持稳定,利润的增长直接反应在公司的经营现金流的增加。资产负债率更加健康,降至13.8％,保持在较低水平。
4、5G+数据中心400G时代开启,驱动光器件需求持续增长公司以传统业务陶瓷插芯为基础,大力发展高密度光纤连接器MPO/MTP业务,随着5G网络建设以及云计算数据中心400G时代的开启,高密度光纤连接器MPO/MTP有望迎来量价齐升的新机遇。在陶瓷插芯业务方面,公司在海外大客户中渗透率持续提升,同时通过并购补充了上游陶瓷插芯毛坯和粉料供应能力,实现了产业链垂直整合,有助于降低生产成本,提高竞争力,目前公司同时在进行有源产品的研发及与客户进行光前传网络系统合作开发等工作,随着光纤到户、5G及数据中心建设的快速发展,光器件需求持续增长。
5、国内领先的光纤连接器龙头,首次覆盖,给予"强烈推荐-A"评级公司从传统陶瓷插芯业务起家,具备扎实的无源器件研发与生产基础,目前公司大力发展高密度光纤连接器MPO/MTP业务,随着光纤到户、5G以及数据中心400G时代的开启,公司有望依靠光纤连接器等业务打开新一轮成长空间。预计2019-2021年净利润分别为2.10亿元、2.58亿元和3.24亿元,对应2019-2021年PE分别为30.1X、24.5X和19.6X,首次覆盖,给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:大客户依赖风险、市场竞争加剧、高密度光纤连接器推进不及预期
[2019-07-27] 太辰光(300570):领先的光纤连接器公司,持续创新迎接400G时代
■天风证券
1、依托海外市场渗透持续成长的老牌光器件公司公司成立于2000年,2016年12月在创业板上市,是国内较早从事光器件产业的公司。主要产品包括陶瓷插芯、光纤连接器、光分路器、光纤传感产品等。主要客户为海外客户,海外营收占比较大,2018年达到91.18％。伴随海外数据中心对光器件需求的增长,公司业绩稳步增长。2013-2018年,公司营收从3.47亿元增长至7.94亿元,复合增速约为18.0％；归母净利润从0.73亿元增长至1.53亿元,复合增速约为15.8％。
2、光纤到户持续渗透+数据中心快速增长+5G网络建设,成为光器件板块快速发展的主要驱动因素近年来,智慧城市、固定宽带、移动互联网和物联网的快速发展,带动了大数据与云计算的繁荣,进一步提升了对数据处理能力和处理速度的要求,引发网络体系的变革,也进一步拓宽了光纤网络的市场,给光通信发展带来新的机会。总的来说,光器件行业的快速发展主要包含三个驱动因素:宽带到户光进铜退持续推进、云计算以及流量增长带动数据中心建设、5G无线基站建设逐步升温。
3、以陶瓷插芯为基础,重点发力光纤连接器,公司有望在400G时代迎来新机遇公司沿着以陶瓷插芯为基础,重点发力光纤连接器新产品的方向发展。在陶瓷插芯方面,持续突破海外大客户提升渗透率,同时收购了和川粉体材料延伸上游材料环节打造完善产业链；在光纤连接器方面,持续投入研发推出适合更高速率时代的高密度高集成度的连接器产品,迎接400G新时代；此外,在PLC分路器和光纤传感领域,公司持续投入和布局,形成潜在的快速增长点,值得期待。
4、预期差:400G时代即将来临,400G将开启MTP/MPO高端化时代,量价齐升市场格局值得期待过去市场普遍认为公司是陶瓷插芯公司,但我们认为该认识存在预期差:自2002年进入连接器领域后,公司经历过去10G->40G->100G的持续升级时代,依靠持续创新的产品已逐步在海外互联网企业客户建立起渠道,而当下随着5G网络建设兴起以及云计算的进一步发展,400G时代将逐步开启,400G时代将开启MTP/MPO产品进一步高端化迭代,公司也有望迎来量价齐升的新时代,公司的经营也有望随着400G时代开启进入一个新的发展阶段。
盈利预测及投资建议:作为老牌光器件公司,公司经历稳步成长阶段,随着即将开启的400G时代到来,公司有望依靠更高端的MTP/MPO等产品进入新一轮的成长期,值得期待。我们预计公司19-21年的归母净利润为2.1、3.0、4.1亿元,对照同行业其他公司估值水平,我们给予公司2019年35倍PE,对应合理股价为33元,给予增持评级。
风险提示:单一客户占比过高风险,海外营收占比过高,高密度MPO等新产品研发进展不达预期风险,无源光器件市场竞争加剧风险
[2019-07-09] 太辰光(300570):中报预期亮眼,不容忽视的光纤连接器龙头
■国盛证券
公司发布2019年中报预告,归母净利润同比增长52.32％~76.37％,超市场预期。公司今日预告中报归母净利润同比增长52％~76％(中值64％增长),盈利9500万元~1.1亿元；扣非后归母净利润预计同比增长34％~62％,中报略超市场预期,我们认为公司全年将受益于产能扩张+下游客户需求增长,预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.94/2.46/2.98亿元,EPS为0.84/1.07/1.29元。我们给予公司2020年30倍的PE估值,目标价32.1元,维持"买入"评级。作为海外云计算龙头的重要供应商,销售稳定增长。报告期内,公司强化管理,充分发挥产品技术和品质优势,销售规模稳定增长。同时,公司通过适时汇兑和套期保值应对汇率波动。
考虑到公司海外出口占比较高(2018年海外销售占比91％),综合汇兑情况来看,今年Q1人民币兑美元升值(约从6.85到6.72),Q2人民币兑美元贬值(约从6.71到6.85),公司Q1汇兑损失约750万元,假设Q2汇兑收益750万元,同时我们按中报预期的中值测算,Q2单季度扣非且扣汇兑影响后,业绩环比Q1增长28％,较去年同期增长83％(去年Q2同期汇兑收益我们假设按1200万元预估)。考虑到春节因素影响,Q2环比Q1的增速在合理范围之内,与去年同期相比,公司自从2018年搬迁坪山新厂后开始逐步释放产能,同时现有产能与下游客户需求增长匹配,我们预计公司业绩进入加速释放阶段。
北美云计算厂商将进入400G数据中心建设周期,高密度光纤连接器MPO/MTP将进一步升级。市场对公司认知较低,普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司2000年从陶瓷插芯起家,2002年进入光纤连接器领域,目前光纤连接器营收占比已经过半,在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额,渠道优势已经建立。在各类光纤连接器中,MPO/MTP是多芯多通道高密度插拔式光纤连接器,是光纤连接器中价值量最高的一种。根据IEC国际标准的规定,高密度MPO/MTP连接器已成为了40G和100G数据中心网络传输的标准接口,8芯/12芯的MPO/MTO为40G和100G数据中心的主流型号。进入到400G数据中心时代,需要应用到32芯甚至更高密度的MPO连接器。随着海外龙头云计算厂商启动400G数据中心建设,将带动光纤连接器量价齐升。
风险提示:客户集中度较高,如果需求下滑易引起业绩波动；海外占比高,易受国际关系影响,汇率波动影响业绩；新产品开发和推广进度不达预期；无源器件竞争激烈,产品毛利率进一步下滑；目标价格可能达不到的风险。
[2019-07-08] 太辰光(300570):太辰光上半年净利润预增52%-76%
■上海证券报
太辰光披露半年度业绩预告。公司预计2019年上半年盈利9,500.00万元-11,000.00万元，比上年同期增长52.32%-76.37%。
[2019-03-29] 太辰光(300570):紧贴光通信网络建设需求,业绩增长符合预期
■东兴证券
投资要点：
事件：3月28日，公司发布2018年年报。报告期内，公司实现营业收入7.94亿元，同比增长62.13%；实现归属于母公司所有者的净利润1.53亿元，同比增长52.57%。实现基本每股收益0.66元，拟每10股派发现金3.60元（含税），公司公布19年一季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润0.31亿元～0.37亿元，比上年同期增长：44.01%～71.89%。
收入增长稳定，光器件、光纤传感助力业绩增长。公司四个季度营业收入不断增长，四季度营业收入分别为1.38、1.61、1.88、3.08亿元。分产品来看：公司产品收入增长稳定，光器件产品实现营业收入7.70亿元，较去年同期增长62.58%；传感器业务实现营业收入636.06万元，较去年同期增长7.79%。分地区来看，境内整体实现营业收入0.70亿元，同比上涨48.98%，境内收入占比为8.82%，较去年减少0.05pct；境外营业收入7.24亿元，同比上涨63.52%，境外收入占比为91.18%，较去年增加0.49pct。从客户销售占比来看：公司前五大客户总销售占比为85.96%，较去年增加9.12pct，其中第一大客户销售占比占年度总销售额的75.07%，较去年增加12.63pct，大客户依赖程度增加。
费用有效控制，净利率较为稳定。报告期内公司整体毛利率34.41%，较去年下降1.5pct，净利润19.05%，较去年下降2.88pct。公司的光器件、光传感毛利率分别为33.99%（yoy-1.12pct），70.85%（yoy-2.15pct）。
毛利率减少主要因为原材料成本增加。销售费用为1413万元，同比增加44.75%，销售费用率为1.78%；管理费用为5236万元，同比增长144.89%，管理费用率为6.59%，主要因为销售额工资薪酬增长；研发支出为3594万元，同比增加77.8%，研发费用率为4.53%；财务费用为-0.23亿元，同比减少了269.97%，这主要是公司本期实现汇兑净收益1556万元。
创新技术研发，应对市场新格局。2018年全球数据中心的建设持续推进，数据显示，截至2018年底，超大规模运营商的大型数据中心同比增长11%。
宽带通信、数据中心建设和5G的商用起步，高密度、高速率及低损耗的光器件产品需求随之增加，为迎合市场需求，公司不断丰富光无源器件及其集成功能模块、配套产品，并在光有源器件产品市场上进行拓展。
盈利预测与投资评级：公司将充分受益5G和数据中心发展，通过产品端结构调整优化毛利率，实现营收快速增长。我们预计公司2019-2021年归属于上市公司净利润分别为1.94亿元、2.43亿元和2.96亿元，增速分别为27.97%、25.74%和21.46%，对应的PE分别为29.63x、23.56x和19.39x。维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：毛利率下滑风险，大客户依赖度较高，贸易战风险、汇率波动影响
[2019-03-29] 太辰光(300570):Q1高增长,连接器为王,数据中心＋5G双驱动
■国盛证券
公司发布2019年一季报预告，归母净利润同比增长44.01%~71.89%，略超市场预期。公司公布2018年年报，实现收入7.94亿元，同比增长62.13%，归母净利润1.53亿元，同比增长52.57%，扣非净利润1.44亿元，同比增长65.86%。由于下半年坪山新工厂搬迁完成，加上客户需求增长，2018年Q4实现收入3.07亿，占全年收入比重39%，单季度环比增长64%，说明新产能在加速投放。2019年一季度公司归母净利润预计3100~3700万，同比增长44.01%~71.89%，略超市场预期。我们认为公司全年将受益于下游客户需求增长，预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.94/2.46/2.98亿元，EPS为0.84/1.07/1.29元。我们给予公司2020年30倍的PE估值，目标价32.1元，维持"买入"评级。
保持高密度连接器领先优势，坪山新基地提升产能，打开向上空间。公司以陶瓷插芯产品起步，持续加大光器件技术投入与产品开发。目前低毛利的陶瓷插芯销售占比已逐渐下降到10%左右，通过调整陶瓷插芯的客户结构，扭亏为盈，公司整体毛利率恢复到34.41%，其中Q4达到37.87%，达到近两年单季度最高。公司的核心产品MPO/MTP高密度连接器、配套集成功能模块等产品比重加速提升。根据SynergyResearch调研情况，全球现有超大规模数据中心已达430个（2018年数量同比增长11%），在建项目132个。随着北美云厂商开启向400G升级，对于高密度连接器的需求持续提升，2020年预期资本开支将加速增长，公司作为数据中心连接器的重要供应商将直接受益。公司2018年开始迁入坪山"太辰光通信科技园"，原坂田和福田工厂顺利搬迁，生产与办公一体化，提升整体产能、自动化水平以及经营管理效率，公司固定资产达到2.2亿，较期初增长了244.57%，满足未来下游需求增长。
研发投入加大，扩展新品，为5G以及物联网发展升级布局。除了光连接器、陶瓷插芯、PLC分路器等成熟产品，随着5G和物联网的全球推进、数据中心加速升级，公司加速推进AWG、光前传WDM波分、高速AOC等有源光器件产品开发和认证工作，同时公司作为广东省光纤传感工程技术开发研究中心，加大光纤传感领域的技术投入，在已有的智能电网配领域之外，努力开拓1~2个新增机会点，保持应用技术领先地位。18年公司研发费用投入3593.7万，同比增长77.8%，占公司营收4.53%，研发费用率达到近几年新高。新产品的投入和扩张未来将蓄力为公司打开向上发展空间。
风险提示：客户集中度高，如果最终用户需求下滑易引起业绩波动；海外占比高，易受国际关系影响，同时存在汇率波动影响业绩的风险；5G新产品研发进度不达预期；无源器件竞争过于激烈，导致产品售价和毛利率进一步下滑；目标价格可能达不到的风险。
[2019-03-25] 太辰光(300570):海外渠道优势明显,受益光模块高端化升级
■国盛证券
太辰光是领先的无源光器件厂商，高端光纤连接器供应商。市场对公司认知较低，普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司2000年从陶瓷插芯起家，2002年进入光纤连接器领域，目前连接器营收占比过半，同时在在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额，渠道优势已经建立。我们预计2019/2020年公司净利润1.91/2.45亿，EPS0.83/1.07元，我们给予公司目标价32.1元，对应20年30倍的PE估值，维持"买入"评级。
什么是光纤连接器，受光纤周期影响吗？市场普遍认为，光纤连接器市场应该会受国内光纤建设周期影响。事实上，光纤连接器的应用领域很广泛，包括数据中心、无线基站接入、FTTx以及广电等行业，受益于5G建设以及全球大型云计算数据中心升级，预期未来10年全球复合增速在11％。
MPO/MTP，高端光模块配套需求激增。在各类光纤连接器中，MPO/MTP是多芯多通道高密度插拔式光纤连接器，是光纤连接器中价值量最高的一种。
MPO/MTP连接器可包括8/12/24/32/72芯光纤，根据IEC国际标准的规定，高密度MPO/MTP连接器已成为了40G和100G数据中心网络传输的标准接口，以12芯光纤连接器应用最多。数据中心需要什么样的光纤连接器？40G/100G数据中心时代，8芯/12芯的MPO/MTO为主流。进入到400G数据中心时代，虽然目前针对400G的IEEE标准尚未发布，现有草案中对于400GBASE-SR已确定的有400GBASE-SR16。按照草案标准，常规的12芯/24芯MPO连接器已无法满足应用，需要应用32芯的高密度MPO连接器。随着海外龙头云计算厂商启动400G数据中心建设，预期32芯高密度MPO/MTP光纤连接器将加速量产。
大型云计算数据中心占比提升，龙头云计算厂拉动光器件需求加速增长。作为龙头云厂商的重要供应商，太辰光直接受益。根据Cisco预测，预计2018年全球超大型数据中心数量将达448个，较2017年增加62个，2016~2021年平均复合增速13％，并且占比持续提升，到2021年占比达到53％。同时，云计算从2017年开始就成为全球光器件市场的主要推动力，2017年头部云厂商采购光器件占据大型数据中心中的近60％，预计将在2020年达到峰值64％。
风险提示：客户集中度高，如果最终用户需求下滑易引起业绩波动；海外占比过高，易受国际关系影响；5G产品研发进度不达预期；收购公司协同性不达预期；无源器件竞争过于激烈，导致产品售价和毛利率进一步下滑；目标价格可能达不到的风险。
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