股票走势分析
≈≈壹网壹创300792≈≈(更新:21.11.17)
[2021-11-17] 壹网壹创(300792):多维拓展引擎全开,激发品牌全新动力-深度研究
■华安证券
全链路品牌线上服务商,"加品牌、扩类目、拓渠道"已在路上
经过多年发展,公司已实现从品牌形象塑造、产品设计策划、整合营销策划、视觉设计、大数据分析、线上品牌运营、精准广告投放、CRM管理、售前售后服务、仓储物流等全链路为品牌提供线上服务。根据公司2021年双十一战报显示,服务品牌数73+;覆盖天猫、京东、唯品会、小红书、抖音、拼多多等平台;品类由最初的美妆,拓展至个护、食品、潮玩、家电。存量品牌持续发力,新增品牌表现亮眼,助力公司业绩持续高增。
随行业发展乘风破浪,铸网创竞争壁垒当仁不让
在"需求端+媒介端+供给端"三维共振的催生下网购规模不断提升,线上渠道已成为商家"必争之地"。网创凭借"精准的产品设计策划+一站式线上数据分析与应用+定制化会员+精细化营销的仓储信息"等服务特色,成功从"引入流量+提升转化率+提高客单价"等方面为合作品牌实现销售目标的达成,以及从"产品孵化+技术保障+服务拓展"三方面夯实持续发展的能力。同时,公司自有品牌亮相,代运营经验成功植入自运营载体,有望从品牌服务向品牌管理变更,打造新的业绩增长点。
投资建议
随着互联网、通信和电商的相关技术不断发展,叠加消费者可支配收入提升及消费习惯的转变,供需两端协同共振催化成交规模不断扩大,线上渠道已成为商家"必争之地"。公司经过多年发展,在业务端已具备全链路运营能力,形成"精准的产品设计策划+一站式线上数据分析与应用+定制化会员服务+精细化营销的仓储信息"等特色服务。公司未来将沿着"加品牌、扩品类、拓渠道"的发展方向,品牌效力有望得到进一步加持。我们预计公司2021～2023年EPS分别为1.66、2.08、2.54元/股,对应当前股价PE分别为31、25、20倍。首次覆盖,予以"买入"评级。
风险提示
行业竞争加剧,新增品牌培育周期不确定,渠道拓展不利等。
[2021-11-13] 壹网壹创(300792):全域衍生+品牌孵化器,电商服务商龙头整装前行-深度覆盖报告
■西部证券
电商代运营行业景气依旧,头部代运营商有望持续获益。近年来电商代运营行业快速发展,2019年我国电商代运营产业规模已突破万亿。新电商平台和新锐品牌崛起,在流量红利趋薄的背景下为服务商带来新的机遇。同时品牌服务需求不断升级,我们认为头部代运营商凭借经验沉淀和资源累积将持续稳健发展。
网创深耕创意性品牌服务,利用技术研发增砖添瓦。公司成立于2012年4月,以与百雀羚合作为契机,从美妆领域切入代运营行业,目前拥有员工1000余人,曾多次荣获"天猫六星级服务商"称号。公司深耕创意性服务板块,贡献多个经典品牌运营案例,沉淀深厚的经验和资源。近年来,公司增加研发投入,强调技术赋能,目前五大技术项目已逐渐实现增效。
纵向衍生合作品类成立BD团队加速品牌签约。公司坚持轻资产化结构转型,重点布局品牌塑造和产品设计等高附加值服务环节,打造服务商口碑获得规模效应。目前核心客户续约情况良好,同时借力新BD业务团队21年前三季度新客户签约数量达到35家,品类拓展策略效果显著。从业绩端来看,21年前三季度新增业务(食品、潮玩等)GMV同比增速达到129.89％。
横向布局新渠道推进品牌孵化加速器,激发新增长曲线。公司凭借传统电商业务的品牌服务经验和不断升级的全域服务能力,叠加抖音平台的政策扶持和资源导入,DP业务有望贡献营收增量。2021前三季度,淘外GMV同比增速达到210.93％。此外,4个新增消费品战略合作进一步落地,新增长引擎推进顺利,双轮驱动战略发展态势良好。
投资建议公司品牌管理经验优势凸显,有望把握新品牌新渠道红利,同时品牌孵化业务将进一步打开业绩空间。我们预计公司21～23年EPS为168、2.17、2.79元股。首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:行业竞争加剧风险,消费市场持续低迷业务转型不及预期
[2021-11-13] 壹网壹创(300792):全域衍生+品牌孵化器, 电商服务商龙头整装前行-深度覆盖报告
■西部证券
电商代运营行业景气依旧,头部代运营商有望持续获益。近年来电商代运营行业快速发展,2019年我国电商代运营产业规模已突破万亿。新电商平台和新锐品牌崛起,在流量红利趋薄的背景下为服务商带来新的机遇。同时品牌服务需求不断升级,我们认为头部代运营商凭借经验沉淀和资源累积将持续稳健发展。
网创深耕创意性品牌服务,利用技术研发增砖添瓦。公司成立于2012年4月,以与百雀羚合作为契机,从美妆领域切入代运营行业,目前拥有员工1000余人,曾多次荣获"天猫六星级服务商"称号。公司深耕创意性服务板块,贡献多个经典品牌运营案例,沉淀深厚的经验和资源。近年来,公司增加研发投入,强调技术赋能,目前五大技术项目已逐渐实现增效。
纵向衍生合作品类,成立BD团队加速品牌签约。公司坚持轻资产化结构转型,重点布局品牌塑造和产品设计等高附加值服务环节,打造服务商口碑获得规模效应。目前核心客户续约情况良好,同时借力新BD业务团队21年前三季度新客户签约数量达到35家,品类拓展策略效果显著。从业绩端来看,21年前三季度新增业务(食品、潮玩等)GMV同比增速达到129.89％。横向布局新渠道+推进品牌孵化加速器,激发新增长曲线。公司凭借传统电商业务的品牌服务经验和不断升级的全域服务能力,叠加抖音平台的政策扶持和资源导入,DP业务有望贡献营收增量。2021前三季度,淘外GMV同比增速达到210.93％。此外,4个新增消费品战略合作进一步落地,新增长引擎推进顺利,双轮驱动战略发展态势良好。
投资建议:公司品牌管理经验优势凸显,有望把握新品牌+新渠道红利,同时品牌孵化业务将进一步打开业绩空间。我们预计公司21～23年EPS为1.68、2.17、2.79元/股。首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:行业竞争加剧风险,消费市场持续低迷,业务转型不及预期
[2021-11-01] 壹网壹创(300792):Q3利润同增39％,向全域运营商+品牌加速器迈进-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩符合我们预期
壹网壹创公布1-3Q21业绩:收入7.29亿元,同比-11.56％;归母净利润2.04亿元,同比+24.24％;扣非后净利润1.74亿元,同比+14.4％,符合我们预期。分季度看,Q1-Q3营收同比分别+4.2％/-23.4％/-8.9％,归母净利润同比分别+12.3％/+20.0％/+39.1％。
发展趋势
1、多品牌、多品类、多渠道,GMV延续高速增长。1-3Q21公司实现GMV155.37亿元,同比+43％,主要受益于:①多品牌:伴随公司新设立BD团队,单Q3新签约妮维雅、创尔美、飞利浦等35个品牌;②多品类:美妆、个护等优势类目继续夯实、稳健增长,新拓展的食品、潮玩等类目延续高增势头,1-3Q21GMV同比+130％;③多渠道:公司目前已覆盖天猫、京东、唯品会等15个主流平台,淘内业务保持稳健,淘外业务经过多轮迭代后,贡献增量明显,1-3Q21GMV同比+211％,我们认为充分印证公司的核心竞争优势及业务拓展实力。
2、轻资产模式提升盈利能力,研发投入助力长远发展。公司1-3Q21毛利率同比+4.6ppt至48.4％,毛利率较高的线上管理服务收入占比从Q1的49％进一步提升至Q3的55％。费用端看,1-3Q21销售费率同比-7.1ppt至6.3％,主因线上营销服务业务下降带来推广费、仓配费减少;研发费率同比+1.8ppt至2.8％,主因IT自动化、内容电商等战略性研发投入增加,提升全域服务能力及运营效率;管理费用率同比+2.8ppt至7.7％,主因管理人员增加;综合影响下,1-3Q21净利率同比+8.0ppt至27.9％,扣非净利率同比+5.4ppt至23.8％,盈利能力持续向好。
3、看好公司"全域运营商"+"品牌加速器"双引擎驱动发展前景。1-3Q21公司服务模式从年初的淘内tp+经销服务,拓展至Q3多元的淘内tp+经销、淘外Xp+经销、品牌咨询解决服务及新消费品加速战略合作等。其中公司抖音平台运营已基本理顺,全域服务能力进一步加强;同时,Q3公司4个消费品战略合作进一步落地,新消费品牌加速器定位持续打造,我们看好公司发展前景。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年34倍/26倍市盈率。维持跑赢行业评级,看好公司成长前景,上调目标价10％至66元,对应40倍2021年市盈率和30倍2022年市盈率,较当前股价有17％的上行空间。
风险
核心客户流失风险;行业竞争加剧。
[2021-11-01] 壹网壹创(300792):业绩表现优异,全域电商及新消费品驱动持续成长-2021年三季报点评
■国信证券
全域GMV稳健增长,百雀羚合作方式变更影响收入前三季度实现营收7.29亿元,同比-11.56％;归母净利润2.04亿元,同比+24.24％,扣非净利润同比+14.40％。其中单Q3实现营收2.43亿元,同比-8.91％,归母净利润7705.80万元,同比+39.07％,扣非净利润同比+25.41％,收入端受到百雀羚旗舰店合作方式调整影响有所下降,利润端非经收益主要系非流动资产处置收益1455.01万元。
业绩驱动:新消费品业务快速成长,淘外平台加速放量分业务来看,Q3成熟业务(美妆+个护)GMV同比+14.24％,增长稳定,新增业务(食品潮玩等)GMV同比+75.38％,主要系丽芝士、金霸王、泡泡玛特等新品类品牌快速增长。分平台来看,Q3淘内平台GMV同比+19.85％,在天猫大盘增速放缓影响下依旧实现稳定增长,淘外平台同比+222.03％,主要系京东、拼多多、抖音等渠道的开拓。
盈利营运:受百雀羚合作方式变更毛利率及销售费率有所变化盈利能力方面,Q3毛利率47.12％,同比+3.03％,销售费率同比-7.4pct,主要系百雀羚业务调整带来高毛利率线上管理服务业务占比提升以及推广费用减少,管理费率同比+5.27pct,主要系管理人员增加;营运能力方面,期末存货周转天数同比+17天,主要系双11备货增加以及新增经销业务所致,经营性现金流同比-118.23％,主要系代垫款项、预付供应商货款及双11备货增加影响所致。
风险提示:疫情出现反复;品牌合作不达预期;行业竞争加剧?投资建议:"全域电商"+"消费品加速"新双轮驱动,维持"增持"公司践行多元化经营及双引擎推动,具体来看:1)品牌端:公司三季度全渠道新签约35个优质品牌,并加速新消费品战略合作,实现横跨个护、美妆、潮玩、家电等多品类的覆盖;2)渠道端:在淘内平台稳定增长基础上,积极布局淘外平台,形成淘内TP+经销、淘外(京东、拼多多、抖音)XP+经销的多元化跨平台布局,提高全域服务能力。
未来公司整体在"全域电商"+"新消费品加速"双引擎驱动下有望持续成长。考虑到近年品类渠道扩张加速带来费用增加,我们下调公司21-22年净利润至4.04/5.11亿元,预计21-23年EPS为1.69/2.14/2.62元/股,对应PE为33/26/22X,维持"增持"评级。
[2021-10-31] 壹网壹创(300792):签约品牌加速,经营利润稳增长-点评报告
■长江证券
事件描述
公司披露三季报:前三季度公司实现营业收入7.29亿元,同比下降11.56％,实现归属净利润2.04亿元,同比增长24.24％,实现归属扣非净利润1.74亿元,同比增长14.4％。单三季度实现营业收入2.43亿元,同比下降8.91％,实现归属净利润7705.80万元,同比增长39.07％,实现归属扣非净利润5885.54万元,同比增长25.41％。
事件评论
在新品牌与新渠道持续拓展下,公司业务规模保持较快增长。单三季度公司继续保持"全域电商"+"新消费品加速"双引擎驱动,服务模式从今年Q1的淘内tp+经销服务快速拓展为Q3多元化的淘内tp+经销、淘外(京东、拼多多、抖音)Xp+经销、品牌咨询解决服务及新消费品加速战略合作等,前三季度公司实现GMV155.37亿,同比增速达到了43％,其中成熟品类(美妆+个护)同比增长11.99％,新增业务(食品潮玩等)同比增长129.89％,其中单三季度分别同比增长14.24％和75.38％,主要由于丽芝士、金霸王、泡泡玛特、素力高等新品类品牌快速增长,印证公司具有较强新拓品类能力。同时,公司伴随着公司在上海设立子公司并搭建BD团队及研发团队,单三季度全渠道新签约35个品牌,其中不乏类似于妮维雅、创尔美、飞利浦、伊利、露安适、丽芝士、素力高等业内知名品牌。同时公司京东、拼多多、抖音等新渠道开始发力,单三季度淘外平台GMV同比增长222.03％,淘内GMV同比增长19.85％,增速高于整体前三季度,依旧保持较快增长。
为平衡收入口径变动情况下,观测毛销差同比实现较快增长,运营效率持续提升。公司单三季度实现营收同比下降8.91％,主要由于百雀羚旗舰店合作形式调整所致,若平衡收入口径变动,采用(毛利额-销售费用)来看则同比增长20.25％,同时管理费用同比增加488.54万元,研发费用同比增加602.92万元,财务费用同比降低296.04万元,综合来看在不考虑研发投入情况下公司经营性利润(毛利额-营业税金-销售-管理-财务费用)同比增长27.51％,远高于公司单三季度成熟品类GMV的增速,表明公司在强化后台系统能力基础上,整体经营效率持续提升。
投资建议:公司依托于优秀的品牌服务能力,在保持原有品牌合作的基础上实现了新品牌与新渠道的加速拓展,系统能力逐渐改善推动经营效率提高,随着Q4电商旺季的到来,公司有望收获亮眼表现,预计2021-2023年EPS分别为1.73、2.37和3.07元/股,对应PE分别为33倍、24倍和18倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.公司品牌客户拓展进度不及预期;
2.公司新渠道拓展进度不及预期。
[2021-10-30] 壹网壹创(300792):全域电商布局顺利,新客户拓展显著加速-2021三季报点评
■东吴证券
模式切换影响前三季度营收同比下降,Q4起基数影响消除后收入增速有望转正,归母净利润同增24.24％:2021前三季度,公司实现营收7.29亿元,同比下降11.56％;实现归母净利润2.04亿元,同比增长24.24％;实现扣非归母净利润1.74亿元,同比增长14.40％。Q3季度,公司实现营收2.43亿元,同比下降8.91％;实现归母净利润0.77亿元,同比增长39.07％;实现扣非归母净利润0.59亿元,同比增长25.41％。
模式切换下盈利能力提升,加强数字化投入研发费用率有所提升:2021年前三季度公司毛利率同比提升4.55pct至48.45％,主要系百雀羚切换为线上管理服务后毛利率同比提升。2021年前三季度,公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-7.07pct/+2.78pct/+1.81pct/-0.05pct。销售费用率同比减少,主要系百雀羚模式切换影响。管理费用率增加,主要系增加管理人员。公司坚持全流程的数字化建设和投入,研发费用率也有所增加。2021年前三季度,公司净利率同比提升9.19pct至30.45％。
线上管理持续高增,全域电商布局顺利:2021年前三季度,公司线上营销/线上管理/线上分销/其他业务分别实现营收0.36/1.35/0.67/0.06亿元,营收占比分别为14.8％/55.4％/27.4％/2.4％,线上管理业务收入占比过半,随着模式切换线上营销服务不断收缩。从平台角度看,淘内业务维持稳步增长,同时新拓展的淘外业务高速增长。2021年前三季度,淘内/淘外业务GMV分别同比增长17.84％/210.93％。
新设BD团队新客户拓展明显加速,新增业务收入增速显著:随着上半年公司搭建BD团队,新客户拓展明显加速。截至2021H1,公司已签约品牌超30个,而Q3单季度全渠道新签约品牌达35个,单季度实现品牌数量翻倍,包括妮维雅、创尔美、飞利浦、伊利等知名品牌。2021年前三季度,公司GMV整体同增43％至155.37亿元。分业务看,前三季度成熟业务(美妆个护)/新增业务(食品潮玩等)GMV分别同增11.99％/129.89％,单三季度分别同增14.24％/75.38％。成熟业务贡献高于大盘的稳健增长,新增业务收入增速显著。
盈利预测与投资评级:公司是国内电商代运营龙头,坚持"全域电商"+"新消费品加速"双引擎驱动。鉴于公司成熟业务稳健增长且新业务拓展加速,我们将2021-2023年归母净利润由3.65、4.36、5.13亿元提升至4.02、5.21、6.52亿元,同增29.7％、29.6％、25.0％,当前市值对应2021-2023年PE33x、26x、21x,上调至"买入"评级。
风险提示:电商增速放缓、品牌拓展较慢、续约率下降、平台流量下滑。
[2021-10-29] 壹网壹创(300792):全域服务能力不断提升,新品类新渠道拓展顺利-公司信息更新报告
■开源证券
2021年前三季度归母净利润同比提升24.24％,维持"买入"评级
2021年10月28日,公司发布2021年第三季度报告。2021前三季度,公司实现营业收入7.29亿元(同比-11.56％);实现归母净利润2.04亿元(同比+24.24％)。2021Q3,公司实现营业收入2.43亿元(同比-8.91％,环比-7.87％);实现归母净利润0.77亿元(同比+39.07％,环比+5.04％),收入下降主要系公司与百雀羚的项目合作方式由品牌线上营销服务转变至管理服务,收入确认规则发生改变。我们维持2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.87/4.66/5.60亿元,对应EPS分别为1.62/1.95/2.35元,当前股价对应PE分别为33.1/27.5/22.8倍,我们看好公司全域服务能力持续加强,维持"买入"评级。
业务结构逐步调整到位,销售费用大幅下降、盈利能力提升
2021Q3公司品牌线上管理服务收入达1.35亿元(同比+47.18％),占公司营业收入比重达55.45％,品牌线上营销服务收入为0.36亿元(同比-61.11％),占公司营业收入比重为14.76％,业务结构逐步调整到位。2021年前三季度,公司的销售费用为0.46亿元,同比减少58.30％,主要系公司调整了与百雀羚的合作模式,减轻了流量成本压力,2021前三季度净利率上升至27.92％(同比+8.03pcts)。
全域服务能力显现,新品类新渠道拓展顺利
公司在多元化经营及"全域电商"+"新消费品加速"双引擎推动下,全域服务能力不断加强。2021前三季度,公司实现GMV155.37亿,同比增长43％。分业务来看,公司成熟业务(美妆+个护)GMV同比增长11.99％,新增业务(食品潮玩等)GMV同比增长129.89％。分平台来看,公司淘内GMV同比增长17.84％,淘外GMV同比增长210.93％。得益于搭建的BD团队和研发团队,2021Q3公司全渠道新签约35个品牌,其中包括妮维雅、创尔美、飞利浦、伊利、露安适、丽芝等业内知名品牌。
风险提示:代运营行业竞争加剧、公司的线上运营权被品牌方收回等风险。
[2021-10-29] 壹网壹创(300792):推进多元化经营,全域服务能力增强-三季点评
■东北证券
事件:
壹网壹创发布2021年三季报,2021前三季度公司实现营收7.29亿/-11.56％,归母净利润2.04亿/+24.24％,扣非后归母净利润1.74亿/+14.40％,非经常性损益0.30亿主要来自非流动资产处置损益及政府补助。Q3单季实现营收2.43亿/-8.91％,归母净利润0.77亿/+39.07％,扣非后归母净利润0.59亿/+25.41％。
点评:
收入受百雀羚合作模式变化影响,新增业务增长迅速。2021前三季度公司实现营收7.29亿/-11.56％,从收入看,Q3单季品牌线上营销服务营收0.36亿/-61.11％/占比14.76％,主要受与百雀羚旗舰店合作方式调整影响;品牌线上管理服务营收1.35亿/+47.18％/占比55.45％,主要受新增业务及品牌管理服务业务增加影响;线上分销营收0.67亿/-13.42％/占比27.43％,主要受唯品平台销售同比下滑影响;其他营收0.06亿/-4.5％/占比2.36％。从GMV看,分业务看,公司前三季度成熟业务(美妆+个护)GMV同比增长11.99％(Q3单季增长14.24％);新增业务(食品潮玩等)GMV同比增长129.89％(Q3单季增长75.38％),主要系丽芝士、金霸王、泡泡玛特、素力高等新品类品牌快速增长。分平台看,公司前三季度淘内业务GMV同比增长17.84％(Q3单季增长19.85％),主要受天猫大盘增速放缓的影响;淘外业务GMV同比增长210.93％(Q3单季增长222.03％),主要受益于公司在京东、拼多多、抖音等渠道的建设和发展。
投资建议:公司当前处于拓品牌/扩品类/增渠道的快速成长阶段,随着新增4个消费品战略合作的进一步落地,未来具有较强增长潜力。预计公司2021-2023年营收分别为14.36亿/18.02亿/22.10亿,归母净利润分别为4.05亿/5.31亿/6.79亿,对应PE分别为32倍/24倍/19倍。维持"买入"评级。
风险提示:核心客户流失;行业竞争加剧;品牌方自建电商团队。
[2021-10-29] 壹网壹创(300792):拓渠道、增品类,双驱增长-2021年三季报点评
■中信证券
全域GMV稳定增长,收入受百雀羚业务模式变更影响。2021Q1-Q3,公司实现营业收入7.29亿元,同比-11.6％;归属净利润2.04亿元,同比+24.2％;扣非归属净利润1.74亿元,同比+14.4％;实现GMV155.37亿,同比增速达到了43％,收入增速下滑系百雀羚旗舰店合作形式调整所致。2021Q3单季,实现营业收入2.43亿元,同比-8.9％;归属净利润0.77亿元,同比+39.1％;扣非归属净利润0.59亿元,同比+25.4％;实现全域GMV45.73亿元,同比+14.18％。
定位"全域电商"进一步拓展业务边界,淘外业务高速增长。公司服务模式从今年Q1的淘内TP+经销服务快速拓展为Q3多元化的淘内TP+经销、淘外(京东、拼多多、抖音)XP+经销、品牌咨询解决服务及新消费品加速战略合作等,业务边界进一步拓展。淘内业务受到天猫大盘增速放缓的影响下,Q3收入同比+19.85％,Q1-Q3同比+17.84％,逆势依旧保持稳定增长;淘外业务得益于京东、拼多多、抖音等渠道拓展顺利,Q3收入同比大幅增长222.03％,Q1-Q3同比+210.93％。
成熟业务稳定增长,新消费品加速扩张。从服务模式来看,Q3品牌线上营销服务收入为0.36亿元,同比-61.11％,受与百雀羚旗舰店的合作方式调整影响;新增业务及品牌管理服务业务增加驱动Q3品牌线上管理服务收入同比+47.18％至1.3亿元;受到唯品平台销售同比下滑影响,线上分销收入为0.67亿元,同比-13.42％。从业务类型来看,公司成熟业务(美妆与个护)收入Q3同比+14.24％,Q1-Q3同比+11.99％;新增业务(包括食品潮玩)受益于丽芝士、金霸王、泡泡玛特、素力高等新品类品牌快速增长,Q3收入同比+75.38％,Q1-Q3同比+129.89％。伴随着公司在上海设立子公司并搭建BD团队及研发团队,Q3全渠道新签约35个品牌,品牌及品类加速拓展。
风险因素:品牌资源流失;自有品牌培育不达预期;淘外盈利能力弱于淘系。
投资建议:拓渠道+增品类,双向驱动公司成长。考虑到公司品类及渠道加速拓展,上调2021-2023年营业收入预测分别至14.8/18.6/23.3亿元(原预测为14.3/18.1/22.6亿元);鉴于拓类目、拓平台、IT建设等对费用率产生影响,微调2021-23年归属净利润预测至4.1/5.6/7.3亿元(原预测为4.2/5.6/7.3亿元)。参考行业估值水平,给予公司2022年28xPE,目标价66.1元,维持"买入"评级。
[2021-10-29] 壹网壹创(300792):利润增长提速-3Q21点评
■广发证券
壹网壹创发布2021Q3财报。Q3单季度营业收入同比下降8.9％至2.43亿元,归母净利润同比提升39.1％至7706万元,扣非归母净利润同比提升25.4％至5886万元。Q3单季度现金流转正至1320万元。
品牌签约加速。壹网壹创在上海设立子公司并搭建BD及研发团队后品牌签约提速,Q3单季度全渠道签约35个新品牌,包含妮维雅、创尔美、飞利浦、伊利、露安适、丽芝士、素力高等。
三季度GMV增速在宏观压力下保持坚挺。前三季度GMV同比增长43％至155亿元。分渠道看,Q3单季度淘内GMV同比增长20％,淘外同比增长222％,前三季度增速分别为18％、211％。分品类看,Q3美妆个护GMV同比增长14％,食品潮玩等同比增长75％,前三季度增速分别为12％、130％。收入分业务模式看,经销型同比下降61％至0.36亿元(百雀羚模式变更影响),服务型同比增长47％至1.35亿元。判断业绩增长更多来自签约新品牌的横向扩张以及非GMV导向业务的增长。
测算网创主体利润增长快于公司整体。以少数股东损益推算上佰影响报表归母净利润约674万元,剔除上佰影响后净利润增速估计约为45％、扣非净利润增速估计约为30％。
盈利预测与投资建议:预计2021-2023年营业收入分别为14.8/19.5/23.9亿元,归母净利润分别为4.0/5.2/6.3亿元。维持合理价值66.58/股,维持"买入"评级。
风险提示:抖音业务利润释放低于预期;天猫业务增速放缓;系统建设带来的营销效率提升有助于规模增长但无法带来更高利润率;品牌收归自营或变更服务商;快速扩张团队带来的管理问题。
[2021-10-29] 壹网壹创(300792):拓品类、拓平台,全域能力提升-季报点评
■华泰证券
拓品类、拓平台,GMV保持快增,维持"买入"评级
公司10月28日发布三季报,Q3实现营收2.4亿元,同降8.9％;实现归母净利7706万元,同增39.1％;实现扣非归母净利5886万元,同增25.4％。公司营收仍受大客户切换服务模式影响,利润端同比快增得益于新品类客户如泡泡玛特、金霸王、丽芝士,新平台如京东、抖音、拼多多的业务的推动,及投资收益贡献。我们预计公司21-23年归母净利分别为4.1、4.8、5.4亿元,参考Wind可比公司2021年一致性预期26.68xPE,考虑公司新业务增量明显、增长动能足,给予公司2021年35xPE,目标价59.85元,维持买入评级。
业务结构继续调整,收入端仍有压力
21Q3公司分别实现营销服务、管理服务、线上分销收入3585万元、1.35亿元、6661万元,同比分别-61.1％、+47.2％、-13.4％。营销服务表现较差仍主要系大客户百雀羚业务合作模式切换。管理服务业务快速发展主要系新拓客户如泡泡玛特、新拓平台如抖音贡献的增量影响。线上分销收入继续减少,主要系唯品会平台销售同比下滑所致。
成熟业务发展稳健,公司在食品潮玩、淘外平台表现靓丽
分产品品类看Q3GMV,公司传统优势品类美妆与个护同比增长14.2％,新品类食品潮玩同比增长75.4％,验证公司横向的品类拓展能力。分平台看,公司在新渠道的建设卓有成效,传统的天猫代运营Q3GMV同比增长19.9％,新平台包括京东、抖音、拼多多Q3GMV同比增长222.0％,增益明显。
全域全品类效应渐显,维持"买入"评级
新业务、新平台、新客户逐步发力,继续看好公司的管理服务收入及净利端的快速增长。我们预计公司21-23年归母净利分别为4.1、4.8、5.4亿元(前值4.0、4.7、5.3亿元,微调主要系公司Q3费用率下降超预期),参考Wind可比公司2021年一致性预期26.68xPE,考虑公司新业务增量明显、增长动能足,给予公司2021年35xPE,目标价59.85元(前值53.44元),维持买入评级。
风险提示:新业务拓展不及预期;新品类拓展不顺。
[2021-10-29] 壹网壹创(300792):Q3归母净利润+39％,业绩高增长持续兑现,期待Q4电商旺季表现-三季点评
■中信建投
事件
公司公告:2021Q1-3公司实现营收7.29亿元,同比下降11.56％;实现归母净利润2.04亿元,同比增长24.24％。单Q3公司实现营收2.43亿,同比下降8.91％;实现归母净利润0.77亿元,同比增长39.07％。
简评
H1波动期已过,单Q3业绩增速环比提升,期待Q4电商旺季表现单Q3公司归母净利润同比增长39.07％,增速环比Q2提升19pct。H1公司业绩增速受每鲜说培育+内容电商建设+自动化建设投入影响,同比增长16.66％。Q3以来,每鲜说已出表培育,同时内容电商预计已贡献正向利润,公司Q3业绩增速环比提升明显。Q4系电商旺季,期待公司TP业务和内容电商业务的旺季表现。
GMV持续高增长,百雀羚合作模式切换影响逐渐消退21Q1-3公司GMV同比增长43％至155.37亿元,GMV延续高增长趋势。Q1-3公司营收同比有所下滑,主要受百雀羚合作模式自去年10月切换影响,单Q3公司营收增速-8.91％,环比Q2提升14.49pct,百雀羚合作模式切换对公司收入的影响显著减小,预计Q4百雀羚模式切换带来的收入波动因素有望消除。
分品类看,公司成熟业务(美妆+个护)Q3GMV增速14.24％保持稳健,新增业务(潮玩食品等)Q3GMV75.38％,延续高增长趋势。
分平台看,Q3淘内GMV增速19.85％,在天猫大盘增速放缓的背景下保持稳健;淘外GMV同增222％,淘外GMV高速增长,主要受益于公司在京东、拼多多、抖音渠道的加码布局。
合作品牌加速落地构成长期驱动伴随公司上海BD团队建立,Q3公司新签约品牌35个,包括妮维雅、创尔美、飞利浦、伊利、露安适等知名品牌。已有品牌的持续增长+新签约品牌加速落地,构成公司长期驱动。
三季度财务指标有所波动,亦主要受百雀羚合作模式切换影响Q1-3公司销售毛利率48.45％,同比+4.55pct;期间费用率14.43％,同比下降2.52pct;销售净利率30.45％,同比+9.19pct。
投资建议:经历H1每鲜说培育+内容电商布局+自动化投入高峰期后,公司三季度业绩增速回升明显,成长性持续得到验证。展望未来,公司已签约品牌稳健增长叠加新签约品牌加速落地,高成长性值得期待。同时公司内容电商能力聚焦,预计Q4有望对利润形成持续的正向贡献。我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为4.1、5.6亿元,对应PE分别为31、23X,维持"买入"评级。
风险因素:新业务布局不及预期;行业竞争加剧;居民消费边际倾向下降;存量品牌流失风险
[2021-10-28] 壹网壹创(300792):利润增速继续提升,全域服务+新品牌孵化双轮驱动-2021年三季报点评
■国元证券
事件:公司发布2021年三季报。
点评:百雀羚合作模式切换对收入影响持续,利润增速继续提升前三季度,公司实现营业收入7.29亿元,同比下降11.56％,归母净利润2.04亿元,同比增长24.24％,扣非归母净利润1.74亿元,同比增长14.40％。单三季度,公司营收2.43亿元,同比下降8.91％,归母净利润0.77亿元,同比增长39.07％,扣非归母净利润0.59亿元,同比增长25.41％。收入有所下降主要受到百雀羚由经销切换为服务费模式影响,Q3收入降幅环比收窄,扣非归母净利润持续增长,Q3增速环比提升。前三季度,公司毛利率同比提升4.55Pct.至48.45％,净利率同比提升9.19Pct.至30.45％,盈利能力有较大提升。费用方面,前三季度公司销售费用率6.30％,同比下降7.07Pct.,主要系百雀羚合作形式调整所致,管理费用率7.65％,同比提升2.78Pct.,主要系增加管理人员,期间费用率总体下降2.53Pct.至14.42％。
XP业务+新品牌孵化双轮驱动,客户拓展加速
Q3品牌线上管理服务收入1.35亿元,同比增长47％,主要由新增平台及品牌推动;品牌线上营销服务收入3585万元,同比下降61％,主要受到百雀羚合作方式调整影响;线上分销业务收入6661万元,同比下降13％,主要由于唯品会平台销售下降。前三季度公司实现GMV155亿,同比增速43％,其中美妆个护GMV同比增长12％,增长稳定,食品潮玩GMV同比增长130％,核心客户丽芝士、金霸王、泡泡玛特等品牌销售增长较快。分平台看,前三季度淘内GMV同比增长18％,较为平稳,淘外京东、拼多多、抖音等平台GMV增速达到210％。公司坚持以"全域电商"+"新消费品加速"驱动公司成长,今年以来加快拓展淘外业务,Q3新签约35个代运营品牌(1H新签32个品牌)。同时,每鲜说的成功案例证明了公司较强的品牌打造能力,Q3新增4个战略合作新消费品牌,业务拓展速度加快。
投资建议与盈利预测
公司是国内头部电商代运营企业,去年下半年百雀羚合作模式切换,收入及利润结构有波动。今年以来公司加速拓展品牌客户及新兴渠道,业绩稳步增长。我们预计2021-2023年公司归母净利润4.06/5.20/6.27亿,EPS分别为1.70/2.18/2.60元,对应PE分别为32/25/20x,维持"增持"评级。
风险提示
行业竞争加剧;头部客户流失风险;品类、品牌、新项目拓展不及预期。
[2021-10-22] 壹网壹创(300792):全域运营工具箱,品牌成长加速器-首次覆盖报告
■浙商证券
优势:"组织人才、用户理解及创意服务、中台标准化"塑造壁垒公司作为品牌代运营龙头,六次获评"天猫六星级服务商",2020年GMV超200亿元,同比增长超85％。2020年营收和归母净利润分别达12.99/3.1亿元,近三年归母净利CAGR达31％。究其原因在于:
1)组织人才优势:年轻团队"动漫文化",充满活力,创始人专研组织、人才、机制,核心团队股权绑定较深、内外部人才充沛、团队有序自转。
2)用户理解及创意服务模式优势:创业初期(12-15年)就品牌塑造、产品物料研发等核心环节与百雀羚深度共创,积淀下来的用户理解和创意能力形成了独特优势,设置特色创意板块精准服务目标客群、提升品牌价值感。通过高度专业、高价值的服务,以提升客单价、流量、转化率等方式为品牌提升销售。
3)自动化、标准化下中台效率优势:中台数字化、标准化程度高,公司对"4A+电商+数据+广告投放自动化+制图自动化"等相关业务需求进行模块化,品牌服务可复制性强,运营规模化效率高。
超预期点:头部标杆品牌合作的稳定性、多品类多品牌及从淘系迈向全域业务进化带来的业绩释放超出市场预期
1)头部标杆品牌合作稳定,确定性超市场预期:市场担忧公司依赖头部客户,担心头部标杆品牌合作的稳定性,实际上同业欧莱雅收回自营系极个别事件,海外品牌依然极重视本土化运营。公司与欧珀莱(2015年)、OLAY(2015年)、伊丽莎白雅顿(2016年)、宝洁(2016年)等均长期稳定合作。
2)卡位趋势品类,多品类、多品牌布局进展超市场预期:依托公司多年来数据积累和对品牌的理解,基于强大的全链路品牌服务能力,上市后加快能力输出,2020年新增10个品牌,总品牌数增加至40余个,2021H1成立BD部门、拓展再提速。天猫渠道作为主营渠道,快速拓展除美妆个护以外的趋势性品类(潮玩、食饮、家电等)、多个优质品牌(泡泡玛特、星巴克、丽芝士、美的、西门子等),公司保持与趋势赛道优秀品牌的共同成长。
3)抖音等新渠道运营进化速度望超市场预期:市场担心公司仅具备淘系渠道运营优势,但跨渠道除卖货基础运营能力相通外,内容打造和投放能力有共通,公司创意能力与抖音高质量内容导向契合,2021Q1成为首批抖音服务商之一,2021H1基本实现收支平衡。公司2021H1签约了抖音渠道约15个品牌,协同新品牌大规模投放和快速试错,有望领先跑通抖音。
未来发展:"组织+人才+中台赋能",打造品牌成长加速器公司探索出孵化新品牌的一套方法论,通过承担最初的寻找品牌主理人、组核心团队职能及激励机制,基于公司对年轻女性核心消费客群的深入理解,挖掘趋势性赛道,叠加公司的强大运营能力,助力新消费品品牌的快速发展。公司代表案例"每鲜说",12月立项、3月开店,品牌上线首月GMV400万元,618GMV突破1000万元。
盈利预测及估值
公司历经长久的能力积累,逐步通过规模化的业务开拓释放势能。预计三季度新接店铺正式运营、逐步走向正轨,抖音渠道预计下半年开始逐步贡献盈利。预计公司21H1和2022年业绩增量开始逐步释放。公司预计21/22/23年公司总营收分别实现15.58/18.98/23.72亿元,yoy+20.0％/21.8％/25.0％;归母净利率分别实现4.07/5.38/6.99亿,yoy+31.4％/32.0％/30.0％,对应PE分别为35.7X/27.1X/20.8X,公司逐步从品牌服务商,走向卡位趋势品类的品牌管理商,应当给予品牌管理商、高成长赛道及高业绩稳定性和成长性的估值溢价,合理估值在30-35X。给予相对保守估值30X,那么归母净利未来三年预计复合增速30％的情况下,仍然拥有充分上涨空间,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:疫情对消费的影响;竞争加剧;新品牌拓展不及预期
[2021-08-30] 壹网壹创(300792):业务扩展,利润端改善-2021中报点评
■中泰证券
公司披露2021年中报:2021H1收入、归母、扣非4.86、1.27、1.15亿,同比-12.82％、+16.66％、+9.47％;对应Q2:收入、归母、扣非2.64、0.73、0.66亿,同比-23.4％、+20.04％、+9.75％。
【收入端】营收下降主因与百雀羚合作模式转变。分业务:线上品牌管理服务/品牌营销服务/线上分销2.64/1.2/0.99亿,同比+43.82％/-51.56％/-19.93％,占比54.35％/24.61％/20.39％。
【盈利端】业务结构调整,毛利率提升费率下降。1)H1毛利率49.11％同比+5.31pct,单Q2为49.58％同比+6.25pct。品牌管理服务/品牌营销服务/线上分销毛利率分别为62％、42％、24％,转型高毛利业务。2)费用率:销售费率7.4％同比-6.86pct,单Q2为7.92％同比-5.57pct,主因百雀羚合作方式调整所致;管理/财务H1同比+2.82/+0.63pct,研发2.07％。3)净利率28.48％同比+8.18pct,单Q2为30.19％同比+11.02pct。
全域电商服务转型升级,积极拓展新品类、新品牌、新渠道。品类方面合作领域横跨个护、美妆、潮玩、家电等多个品类;报告期间新签约品牌17个,即将签约品牌21个;渠道方面涵盖了包括天猫、京东、唯品会、小红书等的15个主流平台。H1加大投入,大幅加快新品牌孵化、IT系统建设及组织升级。加强全域直播,聚焦抖音建设。新消费品加速器成果初显。"每鲜说"为首个成功案例,目前公司与泸州老窖正联合开发低度潮饮酒"盛放",另外也有多个品牌正在洽谈合作。(来源:公司官方公众号)
盈利预测与估值公司为优秀全域电子商务服务商,具备差异化的品牌塑造能力,抓住行业机遇积极拓展店铺自播、内容电商代运营以及网红IP孵化等项目。考虑到公司当前处于品牌/品类/渠道的快速拓展阶段、孵化多个自有品牌,转型期间费用支出较高,调整21-23年公司预计归母净利4.0、5.27、6.42亿元(前值为4.7、6.2、7.5亿),同比+29％、32％、22％,当前股价对应21-23年PE27/21/17X,维持"买入"评级。
风险提示:市场空间不及预期、行业竞争加剧、数据滞后
[2021-08-29] 壹网壹创(300792):摸索调整后迎接新一轮增长-2Q21点评
■广发证券
壹网壹创发布2021年中报。上半年实现扣非归母净利润1.1亿元,同比增长9.5％;归母净利润1.27亿元,同比增长16.7％。单Q2扣非归母净利润0.66亿,同比增长10％;归母净利润0.73亿,同比增长20％(剔除上佰并表,增速约19％)。
总收入的波动主要由于百雀羚切换业务模式导致,对公司生意实质影响较小。上半年公司实现营业收入4.9亿元,服务收入同比增长44％至2.6亿,经销收入同比下降51％至1.2亿(主要因百雀羚服务模式变更)。1H21上佰并表贡献收入1.1亿元,1H20贡献2406万元。
保持存量业务稳健发展的同时,新签品牌数量持续稳定增长。1H21已签约的品牌超30个,新签品牌包括博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等知名品牌;与合作品牌宝洁、欧珀莱、雅顿等存量品牌均延续了合作关系,服务的品牌覆盖品类横跨个护、美妆、潮玩、家电等多个品类,涵盖15个主流平台。
抖音业务稳步推进,已度过摸索的亏损阶段,从美妆店铺代播开始逐步向服装珠宝等品类、达人分发、新品牌孵化导入等方向尝试。
上半年公司经营现金流为负,主要由于上佰的经营调整、旺季增加备货、新品牌每鲜说的投入产生拖累,预期下半年有所改善。
盈利预测与投资建议:预计2021-2023年营业收入分别为15.5/21.3/26.3亿元,归母净利润分别为4.0/5.3/6.4亿元。给予公司2022年30XPE,对应合理价值66.58/股,维持"买入"评级。
风险提示:抖音业务增速不及预期、成熟期利润率不及预期;天猫业务增速下滑;系统建设带来的营销效率提升有助于规模增长但无法释放更高利润率;品牌将电商渠道收归自营或变更服务商。
[2021-08-29] 壹网壹创(300792):1H21利润同比+16.7％,向全域品牌管理商迈进-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:收入4.86亿元,同比-12.82％;归母净利润1.27亿元,同比+16.66％;扣非净利润1.15亿元,同比+9.47％,符合我们预期。分季度看,Q1/Q2营收同比分别+4.2％6/-23.4％,净利润同比分别+12.3％/+20.0％。收入变动主因与百雀羚合作方式调整所致,利润端若加回战略性投入,我们预计仍保持30％以上增长。
发展趋势
1、品牌、品类、平台拓展,驱动GMV快速成长。公司上半年实现GMV109.6亿元,同比增长59.8％,主要受益于:①品牌及品类拓展:上半年公司与宝洁、雅顿等原有客户基本实现续约,同时新签约博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁等30余个品牌,公司预计即将签约品牌21个;品类方面,美妆、个护、家电等优势类目继续夯实,并在新拓展的母婴、食品、潮玩等类目录得较高增长;②平台扩充:公司目前已覆盖天猫、京东、唯品会等15个主流平台,其中京东平台1HGMV同增超5000％,抖音平台能力已经过多轮迭代,我们认为充分印证公司的核心竞争忧势及业务拓展实力。
2、轻资产模式提升盈利能力,战略性研发投入助力长远发展。公司1H21毛利率同比提升5.3ppt至49.1％,毛利率较高的线上管理服务收入占比从Q1的49％进一步提升至1H的54％。费用端看,1H21销售费率同比降6.9ppt至7.4％,主因线上营销服务业务下降带来推广费、仓配费减少;管理及研发费率合计同比提升4.2ppt至9.1％,主因IT自动化、内容电商、每鲜说等战略性研发投入增加(合计约2,200万元),强化运营效率和竞争实力;财务费率同比+0.6ppt。综合影响下,1H21净利率同比提升6.6ppt至26％,扣非净利率同比提升4.8ppt至23.6％,盈利能力持续向好。3、内生外延加速成长,股权激励绑定核心人才。现阶段公司继续向全域品牌商迈进:公司抖音平台运营已基本理顺,并实现盈亏平衡,多渠道能力进一步延展;自有品牌每鲜说618期间GMV破1000万元,跻身轻食代餐Top3,标志品牌加速器模式跑通,并于Q2引入头部投资机构,我们认为将基本消除每鲜说培育对公司后续利润表现的影响。外延方面,公司公告拟收购浙江上佰剩余49％股权,产业链整合夯实竞争力,并增厚业绩。此外,公司近期公告,拟向包含CEO邓旭先生在内的高管及核心人员授予141.58万股限制性股票,占公司总股本的0.6543％;考核目标为以2019年扣非后净利润为基数,21-24年净利润增速不低于65 ％/100％/135％/170％,我们认为有望绑定核心人才团队,助力公司长远发展。
盈利预测与估值 我们维持2021/2022年每股盈利预测,当前股价对应2021/2022年27倍/20倍市盈率,维持目标价和跑赢行业评级,当前目标价对应2021/2022年35倍/27倍市盈率,有30％的上行空间。
风险
核心客户流失风险;行业竞争加剧。
[2021-08-29] 壹网壹创(300792):新品牌新渠道加速拓展,增长提速蓄势待发-中期点评
■长江证券
事件描述
公司披露2021年中报,上半年公司实现营业收入4.86亿元,同比下降12.82％,实现归母净利润1.27亿元,同比增长16.66％,实现扣非归母净利润1.15亿元,同比增长9.47％;单二季度实现营业收入2.64亿元,同比下降23.4％,归母净利润7336万元,同比增长20.04％,实现扣非净利润6562万元,同比增长9.75％。
事件评论
新品牌与新渠道加速拓展,驱动业务规模高增。今年上半年,公司在新品类、新品牌、新渠道的拓展均取得了积极成效,共同驱动GMV同比高增。其中,品牌端:上半年公司与宝洁、雅顿、欧珀莱等主要合作品牌完成续约,并新签约博世生活、泸州老窖、高露洁等品牌,已签约品牌数超过30个,同时有多个品牌待签约,覆盖个护、美妆、潮玩、日用品等多个品类。渠道端:公司覆盖天猫、京东、唯品会、小红书、抖音等15个主流平台,其中抖音渠道表现亮眼,公司已签约雅顿、双汇、高姿、菲洛嘉等多个客户。对应到收入端,上半年公司实现营业收入4.86亿元,同比下降12.82％,品牌线上管理服务收入同比增长44％至2.6亿元,占比上升21个百分点达54％,主因与百雀羚的合作模式转变。
主业业绩增长稳健,系统化建设影响或将逐渐收窄。由于公司业务模式由买断转向服务模式,导致上半年毛利率同比提升5.3个百分点至49.11％,其中品牌线上管理服务毛利率同比下降3.74个百分点至62.25％,或因上佰并表导致品类结构改变。同时,公司今年以来持续加大系统化建设投入,包括UED创意设计中心、OMS运维系统、数据自动化提取工具等,对应到费用端,上半年公司研发费用达1009万元,同比增长624万元,管理费用达3415万元,同比增长1073万元,最终传导至业绩端,公司上半年实现扣非归母净利润1.15亿元,同比增长9.47％,但若不考虑系统化建设及新业务投入影响,上半年扣非归母净利润同比增幅超过20％,体现出公司主业业绩增长稳健。下半年随着电商旺季到来,叠加每鲜说完成出表,系统化建设及新业务投入对整体业绩影响有望减弱,公司业绩增长或将迎来提速。
投资建议:公司依托于优秀的品牌服务能力,在保持原有品牌合作的基础上实现了新品牌与新渠道的加速拓展,随着下半年电商旺季的到来,公司有望收获亮眼表现,预计2021-2023年EPS分别为1.90、2.57和3.35元,维持"买入"评级。
风险提示
1.公司品牌客户拓展进度不及预期;
2.公司新渠道拓展进度不及预期。
[2021-08-28] 壹网壹创(300792):业务模式变化致收入波动,利润保持稳健增长-2021年中报点评
■光大证券
上半年归母净利润同比增长17％,收入因业务结构变化下滑公司发布2021年中报,上半年实现营业收入4.86亿元、同比降12.82％,收入下降主要为公司与大客户百雀羚的合作模式调整所致;归母净利润1.27亿元、同比增16.66％,扣非净利润1.15亿元、同比增9.47％,EPS0.59元。扣非净利润增速高于收入增速主要为毛利率提升、费用率下降、投资收益大幅增加贡献。
线上管理服务收入和占比均有提升1)分业务来看:上半年品牌线上营销服务、品牌线上管理服务、线上分销收入占总收入比例分别为25％、54％、20％,分别同比-20PCT、+21PCT、-2PCT,收入分别同比-51.56％、+43.82％、-19.93％。其中线上营销服务收入下降幅度较大主要由于百雀羚从原先品牌线上营销服务切换为品牌线上管理服务。
2)分平台来看:天猫商城是公司最主要的销售平台、业务模式为品牌线上营销服务,上半年收入1.06亿元、占总收入比例为21.70％,收入同比下降54.21％,主要为公司和百雀羚合作模式转变影响。上半年公司核心品类在天猫平台的交易金额为1.00亿元、订单数量为94.54万个、用户数量为92.73万人、人均消费频次为1.02次。
业务结构变化促毛利率提升、期间费用率下降毛利率:上半年毛利率同比提升5.31PCT至49.11％,主要与业务结构变化、高毛利率的品牌线上管理业务占比提升等有关。分业务来看,品牌线上营销、品牌线上管理、线上分销毛利率分别为41.57％(同比+1.34PCT)、62.25％(-3.74PCT)、24.14％(+5.97PCT)。
费用率:上半年公司期间费用率同比下降2.02PCT至14.70％;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.40％(同比-6.86PCT)、7.02％(+2.82PCT)、2.07％(+1.38PCT)、-1.80％(+0.63PCT),销售费用率下降主要为公司与百雀羚合作模式调整所致;管理费用率提升主要为职工薪酬及房租物业增加所致;财务费用率提升主要为21年上半年利息收入减少所致。
其他财务指标:1)存货21年6月末较21年初增24.26％至1.05亿元,同比减少22.57％;存货周转天数为69天、同比减少3天。2)应收账款21年6月末较21年初增加1.61％至2.06亿元,同比增26.56％;应收账款周转天数为76天、同比增加21天。
3)经营活动净现金流上半年同比减少157.38％至-6132万元。经营活动净现金流为负主要由于支持自有品牌发展占用资金、支付代垫款项及货款增加所致。
持续提升能力的全域电子商务服务商公司与伊丽莎白雅顿、宝洁、OLAY、百雀羚、泡泡玛特、美的、西门子等品牌方保持深度合作,21年上半年公司在保持存量业务稳健发展的同时,新签品牌数量持续稳定增长,已签约的品牌超30个,新签品牌包括博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等知名品牌。同时,公司凭借全链路品牌服务的核心优势积极拓展新品类、新品牌、新渠道,目前公司服务的品牌覆盖品类横跨个护、美妆、潮玩、家电等多个品类,涵盖了包括天猫、京东、唯品会、小红书等的15个主流平台。
我们认为公司代运营能力突出,扩品牌、扩品类、扩平台顺利推进,短期业务模式变化带来收入波动,自有品牌每鲜说培育中,21年上半年出表(公司对其持股降至19.9％)、减轻对合并报表拖累。我们维持公司21～23年盈利预测、按最新股本计算,预计21～23年EPS为1.74/2.17/2.74元,对应21年PE26倍,维持"买入"评级。
风险提示:客户/品类/平台拓展不及预期;品牌方收回线上代运营授权;电商活动销售不及预期。
[2021-08-28] 壹网壹创(300792):拐点已至,全链路品牌服务核心优势凸显,多维驱动新消费品腾飞-半年报点评
■天风证券
公司发布2021年中报,2021H1实现营收4.86亿元,同比下降12.82％％;归母净利1.27亿元,同比增长16.66％16.66％,扣除自动化建设、内容电商建设和每鲜说投入合计约2200万元后归母净利1.49亿元,yoy+36.95％。分季度看,2021Q2营业收入2.64亿元,同比下降23.4％23.4％;归母净利润0.73亿元,同比增长20.04％20.04％,扣除自动化建设、内容电商建设和每鲜说投入约1000万元后归母净利0.83亿元,yoy+36.41％。上半年GMV109.64亿元,yoy+59.83％通过不断的消费者价值创造保持GMV快速增长。
收入端,2021年上半年品牌线上营销服务营收1.2亿元,占比24.61％24.61％,同比下降19.68pct,主要系与百雀羚合作模式转变所致,毛利率41.57％41.57％,同比上升1.34pct;品牌线上管理服务营收2.64亿元,同比增长43.82％43.82％,占主营收入的54.35％54.35％,同比上升21.4pct,毛利率62.25％62.25％,同比下降3.74pct线上分销营收0.99亿元,占主营收入的20.39％20.39％,毛利率24.14％24.14％,同比上升5.97pct。
成本端,2021H1公司毛利率达49.11％49.11％,同比上升5.31pct;分季度看2021Q2毛利率为49.58％49.58％,同比上升6.25pct。费用端,2021H1期间费用率为14.7％14.7％,同比下降2.02pct;销售费用率为7.4％7.4％,同比下降6.86pct主要系与百雀羚项目合作方式调整所致;研发费用率为2.07％2.07％,同比上升1.38pct。利润端,2021H1公司归母净利润为1.27亿元,同比增长16.66％归母净利率26.01％26.01％,同比上升6.57pct2021Q2归母净利润0.73亿元,同比增长20.04％20.04％,归母净利率27.83％27.83％,同比上升10.45pct。
全链路品牌服务核心优势积极拓展,增品牌拓品类扩渠道助力业绩增长。
1)增品牌新签约博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等17个知名品牌,与伊丽莎白雅顿、宝洁、OLAY、泡泡玛特、美的等品牌方保持深度合作,已签约品牌合计30个++,即将签约妮维雅、倍轻松、红牛等21个品牌,签约品牌数量持续稳定增长;2)拓品类横跨个护、美妆、潮玩、家电等多品类,潮玩类目yoy+172.5％172.5％,母婴类目yoy+1157.58％7.58％,从新锐到知名、从小众到大众,服务品牌多面开花;3)扩渠道涵盖15个主流服务平台;抖音合作蒙牛、高姿、FILA等多个品牌,快速链接达人分发、增加趋势品类、和领先MCN机构战略合作,经过多轮迭代能力进一步聚焦;
21H1京东GMV增长5460.67％5460.67％,全域服务能力持续加强。
投资建议:以新品类新平台为核心的五新战略持续发力,成功开启电商全域营销服务的转型升级,上半年加大投入,大幅加快新品牌孵化、IT系统建设与组织升级将为未来持续增长打下坚实基础。
盈利预测:预计2123年净利润4/5.2/6.8亿元,维持"买入"评级。
风险提示消费复苏不及预期、行业竞争激烈、品牌拓展不及预期
[2021-08-27] 壹网壹创(300792):Q2业绩环比提速,期待新业务继续放量-公司点评
■国金证券
业绩简评
8.26公司公告1H21GMV109.4亿元、同增59.83％,营收4.86亿元、同降12.82％,归母净利1.27亿元、同增16.66％,扣非净利1.15亿元、同增9.47％。净利增速高于扣非净利主要为1061万元非流动资产处置收益。
其中,浙江上佰(20年6月开始并表51％)1H21营收1.10亿元、净利2781万元,对应净利率25.37％。?分季度看,1Q21～2Q21营收分别增4.20％/降23.40％,归母净利分别同增12.29％/20.04％,净利率23.85％/26.01％
经营分析
分业务,线上管理业务持续高增:营销/管理/分销等营收占比25％/55％/21％,分别同降52％/增44％/降20％,其中营销模式收入下滑主要为与百雀羚合作模式切换,分销下降主要为唯品会平台自身表现转弱、公司主动调整低毛利率业务结构。
品牌客户不断拓展助力公司下半年及明年业绩快速增长:老品牌合作关系稳定、同时增加32个品牌(泸州老窖/金霸王/高露洁等),且即将还有21个品牌签约,如科大讯飞/弥生/红牛/妮维雅/创尔美/飞利浦等,Q2～3签约品牌数量打破历史记录。1H21京东GMV规模过亿元、增长54倍。
积极孵化未来业绩增长点:Q2投入相关费用约2000万,主要内容有1)IT自动化建设,智能化数字华自动化是行业发展的未来,是公司的核心竞争优势;2)新消费品加速器模型得到验证,帮助公司从品牌服务向品牌管理升级转型、建立自主孵化品牌的能力,每鲜说是试水的第一个品牌,Q3盈利状况会改善;3)抖音内容电商能力搭建与聚焦,将抖音作为新锐品牌种草主阵地、链接达人实现快速的宣发(在美妆个护上已经取得进展、下半年会高速增长)、聚焦服装与珠宝品牌,和领先的mcn机构战略合作,孵化搭建达人的ip与矩阵。7月抖音扭亏为盈。
投资建议
公司线上运营能力出色,积极孵化业绩增长点、逐步贡献盈利。21～23年EPS1.96/2.62/3.44元,21～23年PE24/18/13倍,维持"买入"评级
风险提示
大客户终止合作风险、品牌客户拓展/新平台拓展不及预期等
[2021-08-27] 壹网壹创(300792):新品牌与抖音拓展顺利,业绩拐点即将到来-中期点评
■方正证券
事件:8月26日公司发布半年度报告,2021上半年实现营业收入4.86亿元/-12.82％,归母净利润1.27亿元/+16.66％,扣非归母净利润为1.15亿元/+9.47％。点评:管理服务与GMV实现高增,毛利率大幅提升
1)整体情况:上半年在整体流量环境相对承压的情况下,公司创造GMV109.64亿元/+59.83％,维持高增水平;二季度实现营业收入2.64亿元/-23.40％,归母净利润0.74亿元/+20.04％,扣非归母净利润0.66亿/+9.75％。其中子公司浙江上佰H1营业收入1.1亿元,归母净利润为0.135亿元。公司Q2毛利率49.58％/+6.25pct,源于毛利率更高的管理服务占比提升。
2)从结构上看:品牌线上营销服务Q2实现收入0.59亿元/-62.97％,占比22.38％/-23.92pct,百雀羚项目合作方式从品牌营销改为品牌管理导致二季度及上半年收入数值大幅下降,为业务模式影响,H1毛利率41.57％/+1.34pct;品牌线上管理服务Q2实现收入1.54亿元/+38.93％,占比58.50％/+26.24pct,H1毛利率62.25％/-3.74pct,源于上佰家电类目毛利率较低所致;线上分销业务Q2实现收入0.49亿元/-31.28％,占比18.63％/-2.14pct,唯品会业务有所承压,H1毛利率24.14％/+5.97％;子公司浙江上佰H1营业收入1.1亿元;21H1归母净利润1.27亿元/+16.66％,其中浙江上佰归母净利润为0.135亿元。
品牌及渠道拓展:新签品牌创新高,抖音业务已实现收支平衡
1)品牌品类拓展:上半年公司的存量主要品牌基本持续续约,新签品牌数量稳定增长,已签约的品牌超30个,H1新签品牌共17个,包括博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等知名品牌,即将签约品牌21个,包括科大讯飞,飞利浦、妮维雅等大品牌。同时各公司在新品类表现优异,能力迁移得到进一步验证,H1潮玩类目同比增长172.5％,母婴类目GMV同比增长1157.58％。
2)新渠道拓展:公司目前已经覆盖主流平台15个,成为业内少有的具备全域服务能力的服务商。H1京东平台GMV同比增长54倍以上;抖音业务全面铺开,能力建设进一步聚焦为新锐品牌拉新、快速链接达人分发、趋势品牌如服装和珠宝的直播服务等。抖音内容电商业务上半年已达收支平衡,GMV为千万规模,预计接下来可实现500-1000万利润贡献。
还原投入后业绩增速30％以上,业绩拐点即将到来
1)期间费用情况:由于与百雀羚项目合作方式调整,销售费用大幅下降,H1销售费用0.36亿元/同比-55.74％,环比-55％,Q2销售费用0.21亿元/-55.03％,环比+37.76％。H1管理费用0.34亿元/同比+45.83％,环比+47.83％,Q2管理费用0.17亿元/+23.03％,环比+4.09％;主要系职工薪酬及房租物业增加所致;今年起持续加强IT投入,H1研发费用0.10亿元/同比+162.35％,环比+165.79％,Q2研发费用0.04亿元/+32.84％,环比-37.98％。H1财务费用为-0.087亿元,2020H1为-0.135亿元,2020H2为-0.135亿元,Q2财务费用为-0.048亿元,环比-0.85％。Q2归母净利率49.58％/+6.25pct,成本与销售费用的大幅下降提振盈利能力。
2)投入去向:公司Q2在自动化建设、内容电商建设、自有品牌每鲜说投入约1000万元,若还原该部分投入,归母净利润为0.82亿元/+33.5％。
3)公司的大规模投入、能力建设与前期准备基本完成,未来数字化提效、抖音业务、新签品牌有望共同发力,利润弹性大幅释放,即将迎来业绩拐点。
投资建议:预计公司2021-2023年实现营业收入14.11/18.09/23.18亿元,归母净利润4.18/5.57/7.39亿元,对应P/E为26.22/19.67/14.85x,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧、自有品牌进展不及预期、新渠道拓展不及预期、品牌自建运营团队收回运营权风险。
[2021-08-27] 壹网壹创(300792):主业GMV保持较高增长,持续签约新消费品牌-中报点评
■山西证券
事件描述
公司于近日发布2021年半年度报告,上半年公司实现营业收入48,465.34万元,同比下降13.14％,归属于上市公司股东的净利润12,650.28万元,同比增长16.66％。
事件点评
营收下降但利润增长,项目调整致销售费用下降。上半年公司营收下降12.82％,主要系百雀羚从原来的品牌线上营销服务切换为品牌线上管理服务,合作方式调整所致;不过受益于公司逐步成形的全域电商服务及新消费品加速,归母净利润实现增长。分季度看,Q1/Q2营业收入同比分别增长4.2％/-23.40％,归母净利润同比分别增长12.29％/20.04％,利润端增速环比提升。分业务看,上班公司品牌线上营销服务/品牌线上管理服务/线上分销毛利率分别为41.57％/62.25％/24.14％,同比分别增长1.34pct/-3.74pct/5.97pct。上半年公司期间费用率为14.70％,同比下降2.02pct,主要受到销售费率同比下降6.85pct的影响。销售费用下降54.74％,主要系与百雀羚项目合作方式的调整影响;管理费用上升45.83％,主要受到职工薪酬及房租物业增加影响;研发费用同比增长162.35％,主要受到公司加快自有品牌孵化、IT系统建设及抖音等渠道的技术搭建投入影响。
主业GMV保持高速增长,持续签约新消费品牌。上半年公司GMV达109.64亿元,同比增长59.63％。上半年公司主营TP业务保持较高增长,与稳定的核心客户一起通过不断创造消费者价值,保持GMV快速增长。公司凭借全链路品牌服务的核心优势,积极拓展新品类、新品牌、新渠道,进一步增厚了公司业绩。在保持存量业务稳健发展的同时,新签品牌数量持续稳定增长,已签约的品牌超30个,包括伊丽莎白雅顿、宝洁、OLAY、百雀羚、泡泡玛特等知名品牌;新签品牌包括17个,包括博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等知名品牌,即将签约品牌21个。其中潮玩类目同比增长172.5％,母婴类目同比增长1157.58％。
全域服务能力继续加强,京东抖音GMV快速增长。上半年公司服务的品牌覆盖品类已经横跨个护、美妆、潮玩、家电等多个品类,涵盖了包括天猫、京东、唯品会、小红书等15个主流平台。上半年公司在天猫商城的营收占比为21.7％,同比下降19.62pct,主要受到与百雀羚合作模式的转变;在京东平台的GMV同比增长55倍,主要受到基数较小的影响;抖音的能力建设进一步聚焦,抖音作为新锐品牌拉新、种草和品宣的主要阵地,上半年增加趋势品类如服装、珠宝等直播服务,通过快速链接达人分发,实现GMV的快速增长。
投资建议
公司是国内领先的电子商务服务商,以新品类新平台为核心的五新战略持续发力,成功开启电商全域营销服务的战略转型。在存量业务保持稳健增长的基础上,新签品牌数量持续稳定增长,新合作品牌大多呈现GMV高速增长。同时积极拓展新品类、新品牌、新渠道,进一步增厚公司业绩。我们看好公司良好的运营和创新能力,全链路品牌服务的核心优势,以及逐步成形的全域电商服务能力,预计2021-2023年EPS分别为1.57/1.87/2.29元,对应公司8月26日收盘价46.20元,2021-2023年PE分别为29.50X/24.74X/20.14X,首次覆盖,给予"增持"评级。
存在风险
行业竞争加剧,品牌方切入电商行业风险;信息安全风险;技术替代风险。
[2021-08-27] 壹网壹创(300792):新平台拓展较为顺利,新设BD部门助力新品牌签约加速-2021H1中报点评
■东吴证券
21H1百雀羚模式切换致使收入同比下降,归母净利润同增16.66％:公司发布2021年半年报。2021H1年实现营收4.86亿元(-12.82％,均为同比),归母净利1.27亿元(+16.66％),扣非归母净利1.15亿元(+9.47％),营收、业绩基本符合我们预期。2021Q2实现营收2.64亿元(-23.40％),归母净利0.73亿元(+20.04％),扣非归母净利0.66亿元(+9.75％)。Q2归母净利润增速高于扣非净利润增速,主要系自有品牌每鲜说带来资产处置收益增加1073万元。
模式切换下盈利能力提升,费用率控制较好:2021H1年公司毛利率同比提升5.3pct至49.11％,主要系品牌线上管理服务毛利率更高、占比提升。2021H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-6.86pct/+2.82pct/+1.38pct/+0.63pct。销售费用率的同比减少主要受百雀羚模式切换影响,管理费用率同比增加主要系职工薪酬及房租物业增加,研发费用率增加主要系自动化、信息化建设增加研发费用。2021H1公司净利率同比提升1.88pct至28.48％。
线上管理收入占比过半,21H1服务GMV过百亿,京东、抖音等新平台拓展顺利:2021H1年公司品牌线上营销/品牌线上管理/线上分销/其他业务营收占比分别为24.6％/54.3％/20.4％/0.7％,分别同比变化-19.7pct/+21.4pct/-1.8pct/+0.1pct,去年以来由于百雀羚门店的切换轻资产的线上管理模式占比大幅提升。从GMV角度看,21H1公司GMV同增59.83％至109.64亿元,半年度GMV体量首次过百亿级。其中,京东平台增速强劲,21H1GMV同增5460.67％。另外,抖音平台成为新锐品牌拉新、种草的主阵地,已签约部分美妆个护品牌,并于7月份实现止亏,下半年将加快链接达人分发,并增加对服装、珠宝等主要品牌覆盖。
上半年新设BD部门,客户拓展加速,助力下半年业绩增长:公司上半年新设BD部门以加速多业务客户拓展,在存量品牌雅顿、宝洁、欧珀莱等基本已续约的基础上,新签约高露洁、新霸王等17个新品牌,另外有妮维雅、飞利浦、倍轻松等品牌待签约,横跨个护、美妆、潮玩、家电等多品类。我们认为,Q2品牌签约和待签约数量的增加,将有利于驱动今年下半年以及明后年收入和业绩的较快增长。
盈利预测与投资评级:公司是国内电商代运营龙头,扩品牌、扩品类、扩平台,并加速培育自有品牌和内容电商,由于阿里增速有所放缓,我们维持2021-2023年归母净利润预测3.65、4.36、5.13亿元,同增17.8％、19.3％、17.7％,当前市值对应2021-2023年PE30x、25x、21x,维持"增持"评级。
风险提示:电商增速放缓、品牌拓展较慢、续约率下降、平台流量下滑。
[2021-08-27] 壹网壹创(300792):全域服务能力显现,GMV同增59.8％-中报点评
■华泰证券
GMV保持快增,全域营销能力渐显维持买入公司8月26日公布半年报,21H1营收同降12.8至4.86亿元,归母净利同增16.7至1.27亿元;其中Q2营收同降23.4％％,主要系大客户百雀羚业务模式切换导致。21H1公司全域实现GMV109.6亿元,同增59.8新签约即将签约的17/21个品牌预计将继续支撑公司GMV快增。我们预计公司20212023年归母净利为4.0、4.7、5.3亿元参考Wind可比公司2021年一致性预期均值27.82xPE,考虑公司作为代运营龙头企业的品牌效应认可给予公司2021年32xPE目标价53.44元,维持买入评级。
公司覆盖的主流平台扩至15个,公域、私域逐渐打通公司的全域服务能力不断强化,覆盖了包括天猫、抖音、京东、唯品会、微信、拼多多等15个平台。其中京东21H1GMV同增54.6倍;抖音平台运营经过多轮迭代逐步走向正轨,合作了包括蒙牛、双汇、江中制药等知名品牌。公司还通过开展品牌店播,公域引流、私域转化,实现全域的流量打通,618期间,合作的宝洁品牌官方旗舰店直播成交额位列个护家清第一位。
业务结构逐渐调整到位,看好21H2收入重回增长公司与大客户百雀羚合作模式切换,由品牌线上营销服务切换为品牌线上管理服务,使得公司21H1品牌线上营销服务营收同降51.6％线上管理服务营收同增43.8％。伴随业务结构逐渐调整到位,新签约品牌、新拓展品牌持续带来新增量,我们看好公司21H2收入重回增长。
成功自主培育每鲜说,市场份额有望凭借标杆效应继续扩大公司自主孵化的每鲜说上线3个月21年618期间累计销售思慕雪超40万盒,累计实现GMV超1000万元,跻身轻食代餐类目618榜单前三。这印证了公司拥有从"到"1"孵化、培育品牌的全生命周期运营力。公司一方面可凭借标杆效应继续扩大代运营市场份额,另一方面也突破打开了发展品牌业务的市场空间。
21H2收入有望重回增长快车道,维持买入评级新业务、新平台、新客户逐步发力,公司21H2营收、归母净利有望重回增长快车道。我们预计公司20212023公司归母净利为4.0、4.7、5.3亿元前值3.9、4.7、5.5亿元主要系收入结构调整影响)参考Wind可比公司2021年一致性预期均值27.82xPE,考虑公司作为代运营龙头企业的品牌效应认可给予公司2021年32xPE目标价53.44元(股本转增后前值为56.71元维持买入评级。
风险提示:新业务拓展不及预期;新品类拓展不顺。
[2021-08-27] 壹网壹创(300792):TP业务维持高成长,波动期已过,期待下半年业绩表现-中期点评
■中信建投
事件
2021中报:2021H1公司实现营收4.86亿元,同比下滑12.82％;实现归母净利润1.27亿元,同比增长16.66％。单Q2公司营收2.64亿元,同比-23.4％;归母净利润0.73亿元,同比增长20.04％。
简评
GMV持续高增长,单Q2收入受百雀羚影响有所波动H1公司实现GMV109.64亿元,同比增长59.83％。单Q2公司营收2.64亿元,同比下滑23.4％,主要受到百雀羚合作模式切换影响,GMV销售口径下仍维持高速增长。
撇除投入影响后,Q2TP业务利润同比增长超30％H1每鲜说培育+内容电商建设+自动化建设投入约2200万,其中单Q2投入约1000万(税后)。撇除这部分投入影响后,Q2归母净利润增速约36％。目前公司每鲜说已出表培育,内容电商7月已实现盈利且全年预计有望形成利润正向贡献,预计H2公司业绩表观增速有望进一步提升。京东平台快速增长,抖音渠道能力建设进一步聚焦H1公司京东渠道GMV同比增长超54倍,抖音渠道经过快速多轮迭代后完成能力建设,未来将进一步聚焦在:①新锐品牌拉新、种草、品宣主阵地,帮助新锐品牌快速增长;②快速链接达人分发,实现GMV快速增长;③从优势的美妆个护品类向趋势性品类如服装、珠宝扩展;④和领先的MCN机构合作,通过高质量的内容加大流量获取能力。
签约品牌数量快速扩充,新品牌在H1及22年放量值得期待H1公司存量品牌合作维持稳定,同时与上海建立BD团队,签约＆拟签约品牌数量快速增长。H1公司新签约品牌17个,如博世、金霸王、高露洁、植物教授等,拟签约品牌21个,如科大讯飞、倍轻松、飞利浦等。
加码IT系统与自动化建设,人效有望进一步提升公司持续投入提升数字化水平,涵盖基础设施(供应链与财务)、自动化运营、智慧决策、数字底座、全流程运营管理与监控五大板块,目前五大板块核心人员和初步架构已建设到位,预计未来有望持续为公司运营带来正向反馈,带动公司人效进一步提升。
销售费用率与净利率受百雀羚合作模式与上佰并表影响有所波动,H2有望逐步形成常态H1公司毛利率49.11％(同比+5.3pct),期间费用率14.7％(同比-2pct),其中销售/管理/财务费用率分别-6.9/+4.2/+0.63pct至7.4％/9.1％/-1.8％,主要受到百雀羚合作模式切换与上佰并表影响,公司不再承担百雀羚营销推广费用导致销售费用率下降,同时由于百雀羚代运营产生的销售收入下降,导致管理费用率上市。以上因素共同作用下,同时每鲜说出表等带来投资收益0.19亿元,H1公司销售净利率28.43％,同比+8.1pct。
投资建议:H1公司GMV维持高增长,收入增速等财务指标受百雀羚合作模式切换与上佰并表有所波动,撇除新业务与能力建设投入后,Q2公司业绩维持30％以上增长。展望H2,百雀羚与上佰带来的财务波动性影响将大幅减少,同时公司内容电商能力聚焦,有望形成利润的正向贡献,我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为4.1、5.6亿元,对应PE分别为24、18X,维持"买入"评级。
风险因素:新业务布局不及预期;行业竞争加剧;居民消费边际倾向下降;存量品牌流失风险
[2021-08-26] 壹网壹创(300792):发展轻资产模式,持续拓展品牌、品类、渠道-中期点评
■东北证券
事件:壹网壹创发布2021年中报,,2021H1公司实现营收4.86亿/-归母净利润1.27亿/+16.66％,扣非后归母净利润1.15亿/+9.47％,非经常性损益0.12亿主要来自非流动资产处置损益及政府补贴。Q2单季实现营收2.64亿/-23.40％,归母净利润0.73亿/+20.04％,扣非后归母净利润0.66亿/+9.75％。
点评:
轻资产业务模式升级,积极拓展新品牌/新品类。2021H1公司实现营收4.86亿/-12.82％,分业务看,品牌线上营销服务营收1.20亿/-51.56％/占比24.61％;品牌线上管理服务营收2.64亿/+43.82％/占比线上分销营收0.99亿/-19.93％/占比20.39％;其他营收0.03亿/+0.34％/占比0.66％。由于百雀羚切换服务模式且大部分新增客户以线上管理为主,致收入增速下滑。公司与宝洁、欧莱雅、雅顿等品牌保持稳定的合作关系的同时,积极拓展博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁等新客户,已签约品牌超过30个。
管理业务占比提升,增强盈利能力。
盈利能力:2021H1公司毛利率为49.11％/+5.30pct,归母净利率为26.01％/+6.57pct,扣非净利率提升4.80pct。2021Q2公司毛利率为49.58％/+6.26pct,归母净利率为27.83％/+10.07pct,扣非净利率提升7.52pct。周转能力:2021H1存货周转天数68.73天/-3.44天,应收账款周转天数75.50天/+20.85天,经营性现金流-0.61亿/-157.38％。
投资建议:公司处于拓品牌/扩品类/增渠道的快速成长阶段,并孵化轻食类自有品牌,未来具有较强增长潜力。预计公司2021-2023年营收分别为14.36亿/18.02亿/22.10亿,归母净利润分别为4.05亿/5.31亿/6.79亿,对应PE分别为27倍/21倍/16倍。维持"买入"评级。
风险提示:核心客户流失;行业竞争加剧;品牌方自建电商团队
[2021-08-26] 壹网壹创(300792):21H1业绩基本符合预期,费用管控良好提升盈利水平-公司快报
■安信证券
业绩简述:8月26日发布21H1业绩报告称,上半年营业收入约4.86亿元/-12.82％;归属于上市公司股东的净利润盈利约1.27亿元/+16.66％;基本每股收益盈利0.59元/+18％。分配方案为:不分红、不送红股、不转增。21Q2营业收入2.64亿元/-23.40％;归母净利润7335.74万元/+20.04％;基本每股收益0.34元。
线上管理业务占比持续提升,大客户合作模式有所转变。分产品看,线上营销服务实现营收1.20亿元/-51.56％,占总营收的比重呈现下降态势,已经从2015年的74.5％下降至2021H1年的24.69％;线上管理服务实现营收2.64亿元/+43.82％,占总营收的比重54.32％(2020:40.14％);线上分销业务有所下滑,2021H年营收减少19.93％至0.99亿元,营收占比提升6.65pct至27.00％。分平台看,公司在天猫商城实现收入1.05亿元/-54.21％,占总收入比重下降19.62pct至21.70％,品牌线上营销服务收入下降的原因主要是公司与百雀羚的合作模式转变。
业务结构变化致毛利率上升,费用管控良好净利率提升明显。整体毛利率49.11％/+5.31pct,其中,线上营销业务毛利率62.25％/-3.74pct,线上管理业务毛利率62.25％/-3.74pct,线上分销业务毛利率24.14％/+5.97pcts。费用率方面,管理费用率7.02％/+2.82pct,主要系职工薪酬及房租物业增加所致;销售费用率7.40％/-6.86pct,主要系与百雀羚项目合作方式调整所致;研发费用率同增2.07％/+1.38pct,主要系研发投入增加所致;财务费用率为-1.80％/+0.63pct,主因利息收入减少;归母净利率提升6.57pcts至26.01％。
2021Q2:毛利率提升,线上管理业务占比增长。21Q2营业收入2.64亿元/-23.40％;归母净利润7335.74万元/+20.04％。2021Q2公司毛利率49.58％/+5.50pct;销售费用率下降5.42pcts至7.95％,主因线上管理业务模式中,推广费用由品牌商自行承担,公司线上管理业务占比提升带来销售费率下降;管理费用率上升2.37pcts至6.44％,研发费用率为1.52％/+0.64pct;财务费用率为-1.89％/+0.14pcts;净利率30.19％/+6.92pcts。
立足优质营销、数据挖掘及产品孵化能力,扩品牌+扩品类+扩自有品牌+扩职能下空间广阔。公司营销传播和广告推广能力出色,并通过数据挖掘精细化运营提升转化率,参与上游品牌孵化。1)存量业务稳健发展,受益于公司良好的运营能力和创新能力,在新零售背景下,公司与伊丽莎白雅顿、宝洁、OLAY、百雀羚、泡泡玛特、美的、西门子等品牌方保持深度合作。2)新签品牌数量持续稳定增长,已签约的品牌超30个,新签品牌包括博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等知名品牌。同时,公司凭借全链路品牌服务的核心优势,积极拓展新品类、新品牌、新渠道,将进一步增厚了公司业绩,目前公司服务的品牌覆盖品类横跨个护、美妆、潮玩、家电等多个品类,涵盖了包括天猫、京东、唯品会、小红书等的15个主流平台。
投资建议:维持买入-A投资评级。品牌增加+品类扩张+平台延伸三轮驱动公司高增,我们预计公司2021-23年净利润增速为29.7％/27.6％/23.5％,维持买入-A投资评级。给予6个月目标价53.15,对应2021年PE31倍。
风险提示:宏观经济增速下滑,渠道加速变革,新品牌培育不及预期等。
[2021-08-26] 壹网壹创(300792):Q2利润增速环比提升,品牌、渠道拓展加速-2021半年报点评
■国元证券
事件
公司发布2021半年报。
点评:
二季度利润增速环比提升上半年公司实现收入4.86亿,同比下降12.82％,归母净利润1.27亿,同比增长16.66％。分季度看,2021Q1/Q2公司收入2.23/2.64亿,同比增速4.20％/-23.40％,归母净利润0.53/0.73亿,同比增长12.29％/20.04％,利润增速环比有所提升,成长性向好。上半年公司毛利率49.11％,同比提升5.3pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.40％/7.02％/2.07％/-1.80％,同比变动-6.86/2.82/1.38/0.63pct,净利率28.48％,同比提升8.17pct,盈利能力继续优化。
品牌、渠道拓展加速,新品牌孵化能力强1)品牌端,现有品牌合作稳定,新品牌拓展加速。2021年公司建立上海BD中心,加快拓客速度,上半年新签30+品牌客户,其中包括泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等知名品牌,目前仍有20+个品牌待签约,包括科大讯飞、创尔美、飞利浦等品牌,服务领域横跨个护美妆、潮玩、家电等多个品类。2)渠道端,上半年公司京东渠道实现54倍高增长,同时积极布局抖音渠道,与MCN机构合作共同孵化达人、搭建账号矩阵,从美妆个护、服装及珠宝等趋势性品类切入,帮助品牌开展达人播+店播业务。3)新品牌孵化方面,公司3月推出的代餐类新消费品牌每鲜说上市首月实现GMV400万,首个618进入天猫代餐品牌榜单TOP3,活动期间GMV突破1000万,远超同类产品同期表现,目前该品牌已经出表。继百雀羚、三生花后,每鲜说的成功进一步验证公司品牌孵化能力。目前公司已与多个潜力新品牌签约,结合内部经验模型,赋能新消费品牌快速实现从0-1、从1-10。
投资建议与盈利预测
公司是国内头部电商代运营企业,去年下半年受到百雀羚合作模式切换影响,收入承压。今年以来公司加速拓展品牌客户及新兴渠道,同时充分发挥自身优势,积极培育孵化新品牌,业绩稳步增长。我们预计2021-2023年公司归母净利润4.14/5.39/6.50亿,EPS分别为1.73/2.26/2.72元,对应PE分别为27/20/17x,维持"增持"评级。
风险提示
行业竞争加剧;头部客户流失风险;品类、品牌、新项目拓展不及预期。
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免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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[2021-11-17] 壹网壹创(300792):多维拓展引擎全开,激发品牌全新动力-深度研究
■华安证券
全链路品牌线上服务商,"加品牌、扩类目、拓渠道"已在路上
经过多年发展,公司已实现从品牌形象塑造、产品设计策划、整合营销策划、视觉设计、大数据分析、线上品牌运营、精准广告投放、CRM管理、售前售后服务、仓储物流等全链路为品牌提供线上服务。根据公司2021年双十一战报显示,服务品牌数73+;覆盖天猫、京东、唯品会、小红书、抖音、拼多多等平台;品类由最初的美妆,拓展至个护、食品、潮玩、家电。存量品牌持续发力,新增品牌表现亮眼,助力公司业绩持续高增。
随行业发展乘风破浪,铸网创竞争壁垒当仁不让
在"需求端+媒介端+供给端"三维共振的催生下网购规模不断提升,线上渠道已成为商家"必争之地"。网创凭借"精准的产品设计策划+一站式线上数据分析与应用+定制化会员+精细化营销的仓储信息"等服务特色,成功从"引入流量+提升转化率+提高客单价"等方面为合作品牌实现销售目标的达成,以及从"产品孵化+技术保障+服务拓展"三方面夯实持续发展的能力。同时,公司自有品牌亮相,代运营经验成功植入自运营载体,有望从品牌服务向品牌管理变更,打造新的业绩增长点。
投资建议
随着互联网、通信和电商的相关技术不断发展,叠加消费者可支配收入提升及消费习惯的转变,供需两端协同共振催化成交规模不断扩大,线上渠道已成为商家"必争之地"。公司经过多年发展,在业务端已具备全链路运营能力,形成"精准的产品设计策划+一站式线上数据分析与应用+定制化会员服务+精细化营销的仓储信息"等特色服务。公司未来将沿着"加品牌、扩品类、拓渠道"的发展方向,品牌效力有望得到进一步加持。我们预计公司2021～2023年EPS分别为1.66、2.08、2.54元/股,对应当前股价PE分别为31、25、20倍。首次覆盖,予以"买入"评级。
风险提示
行业竞争加剧,新增品牌培育周期不确定,渠道拓展不利等。
[2021-11-13] 壹网壹创(300792):全域衍生+品牌孵化器,电商服务商龙头整装前行-深度覆盖报告
■西部证券
电商代运营行业景气依旧,头部代运营商有望持续获益。近年来电商代运营行业快速发展,2019年我国电商代运营产业规模已突破万亿。新电商平台和新锐品牌崛起,在流量红利趋薄的背景下为服务商带来新的机遇。同时品牌服务需求不断升级,我们认为头部代运营商凭借经验沉淀和资源累积将持续稳健发展。
网创深耕创意性品牌服务,利用技术研发增砖添瓦。公司成立于2012年4月,以与百雀羚合作为契机,从美妆领域切入代运营行业,目前拥有员工1000余人,曾多次荣获"天猫六星级服务商"称号。公司深耕创意性服务板块,贡献多个经典品牌运营案例,沉淀深厚的经验和资源。近年来,公司增加研发投入,强调技术赋能,目前五大技术项目已逐渐实现增效。
纵向衍生合作品类成立BD团队加速品牌签约。公司坚持轻资产化结构转型,重点布局品牌塑造和产品设计等高附加值服务环节,打造服务商口碑获得规模效应。目前核心客户续约情况良好,同时借力新BD业务团队21年前三季度新客户签约数量达到35家,品类拓展策略效果显著。从业绩端来看,21年前三季度新增业务(食品、潮玩等)GMV同比增速达到129.89％。
横向布局新渠道推进品牌孵化加速器,激发新增长曲线。公司凭借传统电商业务的品牌服务经验和不断升级的全域服务能力,叠加抖音平台的政策扶持和资源导入,DP业务有望贡献营收增量。2021前三季度,淘外GMV同比增速达到210.93％。此外,4个新增消费品战略合作进一步落地,新增长引擎推进顺利,双轮驱动战略发展态势良好。
投资建议公司品牌管理经验优势凸显,有望把握新品牌新渠道红利,同时品牌孵化业务将进一步打开业绩空间。我们预计公司21～23年EPS为168、2.17、2.79元股。首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:行业竞争加剧风险,消费市场持续低迷业务转型不及预期
[2021-11-13] 壹网壹创(300792):全域衍生+品牌孵化器, 电商服务商龙头整装前行-深度覆盖报告
■西部证券
电商代运营行业景气依旧,头部代运营商有望持续获益。近年来电商代运营行业快速发展,2019年我国电商代运营产业规模已突破万亿。新电商平台和新锐品牌崛起,在流量红利趋薄的背景下为服务商带来新的机遇。同时品牌服务需求不断升级,我们认为头部代运营商凭借经验沉淀和资源累积将持续稳健发展。
网创深耕创意性品牌服务,利用技术研发增砖添瓦。公司成立于2012年4月,以与百雀羚合作为契机,从美妆领域切入代运营行业,目前拥有员工1000余人,曾多次荣获"天猫六星级服务商"称号。公司深耕创意性服务板块,贡献多个经典品牌运营案例,沉淀深厚的经验和资源。近年来,公司增加研发投入,强调技术赋能,目前五大技术项目已逐渐实现增效。
纵向衍生合作品类,成立BD团队加速品牌签约。公司坚持轻资产化结构转型,重点布局品牌塑造和产品设计等高附加值服务环节,打造服务商口碑获得规模效应。目前核心客户续约情况良好,同时借力新BD业务团队21年前三季度新客户签约数量达到35家,品类拓展策略效果显著。从业绩端来看,21年前三季度新增业务(食品、潮玩等)GMV同比增速达到129.89％。横向布局新渠道+推进品牌孵化加速器,激发新增长曲线。公司凭借传统电商业务的品牌服务经验和不断升级的全域服务能力,叠加抖音平台的政策扶持和资源导入,DP业务有望贡献营收增量。2021前三季度,淘外GMV同比增速达到210.93％。此外,4个新增消费品战略合作进一步落地,新增长引擎推进顺利,双轮驱动战略发展态势良好。
投资建议:公司品牌管理经验优势凸显,有望把握新品牌+新渠道红利,同时品牌孵化业务将进一步打开业绩空间。我们预计公司21～23年EPS为1.68、2.17、2.79元/股。首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:行业竞争加剧风险,消费市场持续低迷,业务转型不及预期
[2021-11-01] 壹网壹创(300792):Q3利润同增39％,向全域运营商+品牌加速器迈进-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩符合我们预期
壹网壹创公布1-3Q21业绩:收入7.29亿元,同比-11.56％;归母净利润2.04亿元,同比+24.24％;扣非后净利润1.74亿元,同比+14.4％,符合我们预期。分季度看,Q1-Q3营收同比分别+4.2％/-23.4％/-8.9％,归母净利润同比分别+12.3％/+20.0％/+39.1％。
发展趋势
1、多品牌、多品类、多渠道,GMV延续高速增长。1-3Q21公司实现GMV155.37亿元,同比+43％,主要受益于:①多品牌:伴随公司新设立BD团队,单Q3新签约妮维雅、创尔美、飞利浦等35个品牌;②多品类:美妆、个护等优势类目继续夯实、稳健增长,新拓展的食品、潮玩等类目延续高增势头,1-3Q21GMV同比+130％;③多渠道:公司目前已覆盖天猫、京东、唯品会等15个主流平台,淘内业务保持稳健,淘外业务经过多轮迭代后,贡献增量明显,1-3Q21GMV同比+211％,我们认为充分印证公司的核心竞争优势及业务拓展实力。
2、轻资产模式提升盈利能力,研发投入助力长远发展。公司1-3Q21毛利率同比+4.6ppt至48.4％,毛利率较高的线上管理服务收入占比从Q1的49％进一步提升至Q3的55％。费用端看,1-3Q21销售费率同比-7.1ppt至6.3％,主因线上营销服务业务下降带来推广费、仓配费减少;研发费率同比+1.8ppt至2.8％,主因IT自动化、内容电商等战略性研发投入增加,提升全域服务能力及运营效率;管理费用率同比+2.8ppt至7.7％,主因管理人员增加;综合影响下,1-3Q21净利率同比+8.0ppt至27.9％,扣非净利率同比+5.4ppt至23.8％,盈利能力持续向好。
3、看好公司"全域运营商"+"品牌加速器"双引擎驱动发展前景。1-3Q21公司服务模式从年初的淘内tp+经销服务,拓展至Q3多元的淘内tp+经销、淘外Xp+经销、品牌咨询解决服务及新消费品加速战略合作等。其中公司抖音平台运营已基本理顺,全域服务能力进一步加强;同时,Q3公司4个消费品战略合作进一步落地,新消费品牌加速器定位持续打造,我们看好公司发展前景。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年34倍/26倍市盈率。维持跑赢行业评级,看好公司成长前景,上调目标价10％至66元,对应40倍2021年市盈率和30倍2022年市盈率,较当前股价有17％的上行空间。
风险
核心客户流失风险;行业竞争加剧。
[2021-11-01] 壹网壹创(300792):业绩表现优异,全域电商及新消费品驱动持续成长-2021年三季报点评
■国信证券
全域GMV稳健增长,百雀羚合作方式变更影响收入前三季度实现营收7.29亿元,同比-11.56％;归母净利润2.04亿元,同比+24.24％,扣非净利润同比+14.40％。其中单Q3实现营收2.43亿元,同比-8.91％,归母净利润7705.80万元,同比+39.07％,扣非净利润同比+25.41％,收入端受到百雀羚旗舰店合作方式调整影响有所下降,利润端非经收益主要系非流动资产处置收益1455.01万元。
业绩驱动:新消费品业务快速成长,淘外平台加速放量分业务来看,Q3成熟业务(美妆+个护)GMV同比+14.24％,增长稳定,新增业务(食品潮玩等)GMV同比+75.38％,主要系丽芝士、金霸王、泡泡玛特等新品类品牌快速增长。分平台来看,Q3淘内平台GMV同比+19.85％,在天猫大盘增速放缓影响下依旧实现稳定增长,淘外平台同比+222.03％,主要系京东、拼多多、抖音等渠道的开拓。
盈利营运:受百雀羚合作方式变更毛利率及销售费率有所变化盈利能力方面,Q3毛利率47.12％,同比+3.03％,销售费率同比-7.4pct,主要系百雀羚业务调整带来高毛利率线上管理服务业务占比提升以及推广费用减少,管理费率同比+5.27pct,主要系管理人员增加;营运能力方面,期末存货周转天数同比+17天,主要系双11备货增加以及新增经销业务所致,经营性现金流同比-118.23％,主要系代垫款项、预付供应商货款及双11备货增加影响所致。
风险提示:疫情出现反复;品牌合作不达预期;行业竞争加剧?投资建议:"全域电商"+"消费品加速"新双轮驱动,维持"增持"公司践行多元化经营及双引擎推动,具体来看:1)品牌端:公司三季度全渠道新签约35个优质品牌,并加速新消费品战略合作,实现横跨个护、美妆、潮玩、家电等多品类的覆盖;2)渠道端:在淘内平台稳定增长基础上,积极布局淘外平台,形成淘内TP+经销、淘外(京东、拼多多、抖音)XP+经销的多元化跨平台布局,提高全域服务能力。
未来公司整体在"全域电商"+"新消费品加速"双引擎驱动下有望持续成长。考虑到近年品类渠道扩张加速带来费用增加,我们下调公司21-22年净利润至4.04/5.11亿元,预计21-23年EPS为1.69/2.14/2.62元/股,对应PE为33/26/22X,维持"增持"评级。
[2021-10-31] 壹网壹创(300792):签约品牌加速,经营利润稳增长-点评报告
■长江证券
事件描述
公司披露三季报:前三季度公司实现营业收入7.29亿元,同比下降11.56％,实现归属净利润2.04亿元,同比增长24.24％,实现归属扣非净利润1.74亿元,同比增长14.4％。单三季度实现营业收入2.43亿元,同比下降8.91％,实现归属净利润7705.80万元,同比增长39.07％,实现归属扣非净利润5885.54万元,同比增长25.41％。
事件评论
在新品牌与新渠道持续拓展下,公司业务规模保持较快增长。单三季度公司继续保持"全域电商"+"新消费品加速"双引擎驱动,服务模式从今年Q1的淘内tp+经销服务快速拓展为Q3多元化的淘内tp+经销、淘外(京东、拼多多、抖音)Xp+经销、品牌咨询解决服务及新消费品加速战略合作等,前三季度公司实现GMV155.37亿,同比增速达到了43％,其中成熟品类(美妆+个护)同比增长11.99％,新增业务(食品潮玩等)同比增长129.89％,其中单三季度分别同比增长14.24％和75.38％,主要由于丽芝士、金霸王、泡泡玛特、素力高等新品类品牌快速增长,印证公司具有较强新拓品类能力。同时,公司伴随着公司在上海设立子公司并搭建BD团队及研发团队,单三季度全渠道新签约35个品牌,其中不乏类似于妮维雅、创尔美、飞利浦、伊利、露安适、丽芝士、素力高等业内知名品牌。同时公司京东、拼多多、抖音等新渠道开始发力,单三季度淘外平台GMV同比增长222.03％,淘内GMV同比增长19.85％,增速高于整体前三季度,依旧保持较快增长。
为平衡收入口径变动情况下,观测毛销差同比实现较快增长,运营效率持续提升。公司单三季度实现营收同比下降8.91％,主要由于百雀羚旗舰店合作形式调整所致,若平衡收入口径变动,采用(毛利额-销售费用)来看则同比增长20.25％,同时管理费用同比增加488.54万元,研发费用同比增加602.92万元,财务费用同比降低296.04万元,综合来看在不考虑研发投入情况下公司经营性利润(毛利额-营业税金-销售-管理-财务费用)同比增长27.51％,远高于公司单三季度成熟品类GMV的增速,表明公司在强化后台系统能力基础上,整体经营效率持续提升。
投资建议:公司依托于优秀的品牌服务能力,在保持原有品牌合作的基础上实现了新品牌与新渠道的加速拓展,系统能力逐渐改善推动经营效率提高,随着Q4电商旺季的到来,公司有望收获亮眼表现,预计2021-2023年EPS分别为1.73、2.37和3.07元/股,对应PE分别为33倍、24倍和18倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.公司品牌客户拓展进度不及预期;
2.公司新渠道拓展进度不及预期。
[2021-10-30] 壹网壹创(300792):全域电商布局顺利,新客户拓展显著加速-2021三季报点评
■东吴证券
模式切换影响前三季度营收同比下降,Q4起基数影响消除后收入增速有望转正,归母净利润同增24.24％:2021前三季度,公司实现营收7.29亿元,同比下降11.56％;实现归母净利润2.04亿元,同比增长24.24％;实现扣非归母净利润1.74亿元,同比增长14.40％。Q3季度,公司实现营收2.43亿元,同比下降8.91％;实现归母净利润0.77亿元,同比增长39.07％;实现扣非归母净利润0.59亿元,同比增长25.41％。
模式切换下盈利能力提升,加强数字化投入研发费用率有所提升:2021年前三季度公司毛利率同比提升4.55pct至48.45％,主要系百雀羚切换为线上管理服务后毛利率同比提升。2021年前三季度,公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-7.07pct/+2.78pct/+1.81pct/-0.05pct。销售费用率同比减少,主要系百雀羚模式切换影响。管理费用率增加,主要系增加管理人员。公司坚持全流程的数字化建设和投入,研发费用率也有所增加。2021年前三季度,公司净利率同比提升9.19pct至30.45％。
线上管理持续高增,全域电商布局顺利:2021年前三季度,公司线上营销/线上管理/线上分销/其他业务分别实现营收0.36/1.35/0.67/0.06亿元,营收占比分别为14.8％/55.4％/27.4％/2.4％,线上管理业务收入占比过半,随着模式切换线上营销服务不断收缩。从平台角度看,淘内业务维持稳步增长,同时新拓展的淘外业务高速增长。2021年前三季度,淘内/淘外业务GMV分别同比增长17.84％/210.93％。
新设BD团队新客户拓展明显加速,新增业务收入增速显著:随着上半年公司搭建BD团队,新客户拓展明显加速。截至2021H1,公司已签约品牌超30个,而Q3单季度全渠道新签约品牌达35个,单季度实现品牌数量翻倍,包括妮维雅、创尔美、飞利浦、伊利等知名品牌。2021年前三季度,公司GMV整体同增43％至155.37亿元。分业务看,前三季度成熟业务(美妆个护)/新增业务(食品潮玩等)GMV分别同增11.99％/129.89％,单三季度分别同增14.24％/75.38％。成熟业务贡献高于大盘的稳健增长,新增业务收入增速显著。
盈利预测与投资评级:公司是国内电商代运营龙头,坚持"全域电商"+"新消费品加速"双引擎驱动。鉴于公司成熟业务稳健增长且新业务拓展加速,我们将2021-2023年归母净利润由3.65、4.36、5.13亿元提升至4.02、5.21、6.52亿元,同增29.7％、29.6％、25.0％,当前市值对应2021-2023年PE33x、26x、21x,上调至"买入"评级。
风险提示:电商增速放缓、品牌拓展较慢、续约率下降、平台流量下滑。
[2021-10-29] 壹网壹创(300792):全域服务能力不断提升,新品类新渠道拓展顺利-公司信息更新报告
■开源证券
2021年前三季度归母净利润同比提升24.24％,维持"买入"评级
2021年10月28日,公司发布2021年第三季度报告。2021前三季度,公司实现营业收入7.29亿元(同比-11.56％);实现归母净利润2.04亿元(同比+24.24％)。2021Q3,公司实现营业收入2.43亿元(同比-8.91％,环比-7.87％);实现归母净利润0.77亿元(同比+39.07％,环比+5.04％),收入下降主要系公司与百雀羚的项目合作方式由品牌线上营销服务转变至管理服务,收入确认规则发生改变。我们维持2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.87/4.66/5.60亿元,对应EPS分别为1.62/1.95/2.35元,当前股价对应PE分别为33.1/27.5/22.8倍,我们看好公司全域服务能力持续加强,维持"买入"评级。
业务结构逐步调整到位,销售费用大幅下降、盈利能力提升
2021Q3公司品牌线上管理服务收入达1.35亿元(同比+47.18％),占公司营业收入比重达55.45％,品牌线上营销服务收入为0.36亿元(同比-61.11％),占公司营业收入比重为14.76％,业务结构逐步调整到位。2021年前三季度,公司的销售费用为0.46亿元,同比减少58.30％,主要系公司调整了与百雀羚的合作模式,减轻了流量成本压力,2021前三季度净利率上升至27.92％(同比+8.03pcts)。
全域服务能力显现,新品类新渠道拓展顺利
公司在多元化经营及"全域电商"+"新消费品加速"双引擎推动下,全域服务能力不断加强。2021前三季度,公司实现GMV155.37亿,同比增长43％。分业务来看,公司成熟业务(美妆+个护)GMV同比增长11.99％,新增业务(食品潮玩等)GMV同比增长129.89％。分平台来看,公司淘内GMV同比增长17.84％,淘外GMV同比增长210.93％。得益于搭建的BD团队和研发团队,2021Q3公司全渠道新签约35个品牌,其中包括妮维雅、创尔美、飞利浦、伊利、露安适、丽芝等业内知名品牌。
风险提示:代运营行业竞争加剧、公司的线上运营权被品牌方收回等风险。
[2021-10-29] 壹网壹创(300792):推进多元化经营,全域服务能力增强-三季点评
■东北证券
事件:
壹网壹创发布2021年三季报,2021前三季度公司实现营收7.29亿/-11.56％,归母净利润2.04亿/+24.24％,扣非后归母净利润1.74亿/+14.40％,非经常性损益0.30亿主要来自非流动资产处置损益及政府补助。Q3单季实现营收2.43亿/-8.91％,归母净利润0.77亿/+39.07％,扣非后归母净利润0.59亿/+25.41％。
点评:
收入受百雀羚合作模式变化影响,新增业务增长迅速。2021前三季度公司实现营收7.29亿/-11.56％,从收入看,Q3单季品牌线上营销服务营收0.36亿/-61.11％/占比14.76％,主要受与百雀羚旗舰店合作方式调整影响;品牌线上管理服务营收1.35亿/+47.18％/占比55.45％,主要受新增业务及品牌管理服务业务增加影响;线上分销营收0.67亿/-13.42％/占比27.43％,主要受唯品平台销售同比下滑影响;其他营收0.06亿/-4.5％/占比2.36％。从GMV看,分业务看,公司前三季度成熟业务(美妆+个护)GMV同比增长11.99％(Q3单季增长14.24％);新增业务(食品潮玩等)GMV同比增长129.89％(Q3单季增长75.38％),主要系丽芝士、金霸王、泡泡玛特、素力高等新品类品牌快速增长。分平台看,公司前三季度淘内业务GMV同比增长17.84％(Q3单季增长19.85％),主要受天猫大盘增速放缓的影响;淘外业务GMV同比增长210.93％(Q3单季增长222.03％),主要受益于公司在京东、拼多多、抖音等渠道的建设和发展。
投资建议:公司当前处于拓品牌/扩品类/增渠道的快速成长阶段,随着新增4个消费品战略合作的进一步落地,未来具有较强增长潜力。预计公司2021-2023年营收分别为14.36亿/18.02亿/22.10亿,归母净利润分别为4.05亿/5.31亿/6.79亿,对应PE分别为32倍/24倍/19倍。维持"买入"评级。
风险提示:核心客户流失;行业竞争加剧;品牌方自建电商团队。
[2021-10-29] 壹网壹创(300792):拓渠道、增品类,双驱增长-2021年三季报点评
■中信证券
全域GMV稳定增长,收入受百雀羚业务模式变更影响。2021Q1-Q3,公司实现营业收入7.29亿元,同比-11.6％;归属净利润2.04亿元,同比+24.2％;扣非归属净利润1.74亿元,同比+14.4％;实现GMV155.37亿,同比增速达到了43％,收入增速下滑系百雀羚旗舰店合作形式调整所致。2021Q3单季,实现营业收入2.43亿元,同比-8.9％;归属净利润0.77亿元,同比+39.1％;扣非归属净利润0.59亿元,同比+25.4％;实现全域GMV45.73亿元,同比+14.18％。
定位"全域电商"进一步拓展业务边界,淘外业务高速增长。公司服务模式从今年Q1的淘内TP+经销服务快速拓展为Q3多元化的淘内TP+经销、淘外(京东、拼多多、抖音)XP+经销、品牌咨询解决服务及新消费品加速战略合作等,业务边界进一步拓展。淘内业务受到天猫大盘增速放缓的影响下,Q3收入同比+19.85％,Q1-Q3同比+17.84％,逆势依旧保持稳定增长;淘外业务得益于京东、拼多多、抖音等渠道拓展顺利,Q3收入同比大幅增长222.03％,Q1-Q3同比+210.93％。
成熟业务稳定增长,新消费品加速扩张。从服务模式来看,Q3品牌线上营销服务收入为0.36亿元,同比-61.11％,受与百雀羚旗舰店的合作方式调整影响;新增业务及品牌管理服务业务增加驱动Q3品牌线上管理服务收入同比+47.18％至1.3亿元;受到唯品平台销售同比下滑影响,线上分销收入为0.67亿元,同比-13.42％。从业务类型来看,公司成熟业务(美妆与个护)收入Q3同比+14.24％,Q1-Q3同比+11.99％;新增业务(包括食品潮玩)受益于丽芝士、金霸王、泡泡玛特、素力高等新品类品牌快速增长,Q3收入同比+75.38％,Q1-Q3同比+129.89％。伴随着公司在上海设立子公司并搭建BD团队及研发团队,Q3全渠道新签约35个品牌,品牌及品类加速拓展。
风险因素:品牌资源流失;自有品牌培育不达预期;淘外盈利能力弱于淘系。
投资建议:拓渠道+增品类,双向驱动公司成长。考虑到公司品类及渠道加速拓展,上调2021-2023年营业收入预测分别至14.8/18.6/23.3亿元(原预测为14.3/18.1/22.6亿元);鉴于拓类目、拓平台、IT建设等对费用率产生影响,微调2021-23年归属净利润预测至4.1/5.6/7.3亿元(原预测为4.2/5.6/7.3亿元)。参考行业估值水平,给予公司2022年28xPE,目标价66.1元,维持"买入"评级。
[2021-10-29] 壹网壹创(300792):利润增长提速-3Q21点评
■广发证券
壹网壹创发布2021Q3财报。Q3单季度营业收入同比下降8.9％至2.43亿元,归母净利润同比提升39.1％至7706万元,扣非归母净利润同比提升25.4％至5886万元。Q3单季度现金流转正至1320万元。
品牌签约加速。壹网壹创在上海设立子公司并搭建BD及研发团队后品牌签约提速,Q3单季度全渠道签约35个新品牌,包含妮维雅、创尔美、飞利浦、伊利、露安适、丽芝士、素力高等。
三季度GMV增速在宏观压力下保持坚挺。前三季度GMV同比增长43％至155亿元。分渠道看,Q3单季度淘内GMV同比增长20％,淘外同比增长222％,前三季度增速分别为18％、211％。分品类看,Q3美妆个护GMV同比增长14％,食品潮玩等同比增长75％,前三季度增速分别为12％、130％。收入分业务模式看,经销型同比下降61％至0.36亿元(百雀羚模式变更影响),服务型同比增长47％至1.35亿元。判断业绩增长更多来自签约新品牌的横向扩张以及非GMV导向业务的增长。
测算网创主体利润增长快于公司整体。以少数股东损益推算上佰影响报表归母净利润约674万元,剔除上佰影响后净利润增速估计约为45％、扣非净利润增速估计约为30％。
盈利预测与投资建议:预计2021-2023年营业收入分别为14.8/19.5/23.9亿元,归母净利润分别为4.0/5.2/6.3亿元。维持合理价值66.58/股,维持"买入"评级。
风险提示:抖音业务利润释放低于预期;天猫业务增速放缓;系统建设带来的营销效率提升有助于规模增长但无法带来更高利润率;品牌收归自营或变更服务商;快速扩张团队带来的管理问题。
[2021-10-29] 壹网壹创(300792):拓品类、拓平台,全域能力提升-季报点评
■华泰证券
拓品类、拓平台,GMV保持快增,维持"买入"评级
公司10月28日发布三季报,Q3实现营收2.4亿元,同降8.9％;实现归母净利7706万元,同增39.1％;实现扣非归母净利5886万元,同增25.4％。公司营收仍受大客户切换服务模式影响,利润端同比快增得益于新品类客户如泡泡玛特、金霸王、丽芝士,新平台如京东、抖音、拼多多的业务的推动,及投资收益贡献。我们预计公司21-23年归母净利分别为4.1、4.8、5.4亿元,参考Wind可比公司2021年一致性预期26.68xPE,考虑公司新业务增量明显、增长动能足,给予公司2021年35xPE,目标价59.85元,维持买入评级。
业务结构继续调整,收入端仍有压力
21Q3公司分别实现营销服务、管理服务、线上分销收入3585万元、1.35亿元、6661万元,同比分别-61.1％、+47.2％、-13.4％。营销服务表现较差仍主要系大客户百雀羚业务合作模式切换。管理服务业务快速发展主要系新拓客户如泡泡玛特、新拓平台如抖音贡献的增量影响。线上分销收入继续减少,主要系唯品会平台销售同比下滑所致。
成熟业务发展稳健,公司在食品潮玩、淘外平台表现靓丽
分产品品类看Q3GMV,公司传统优势品类美妆与个护同比增长14.2％,新品类食品潮玩同比增长75.4％,验证公司横向的品类拓展能力。分平台看,公司在新渠道的建设卓有成效,传统的天猫代运营Q3GMV同比增长19.9％,新平台包括京东、抖音、拼多多Q3GMV同比增长222.0％,增益明显。
全域全品类效应渐显,维持"买入"评级
新业务、新平台、新客户逐步发力,继续看好公司的管理服务收入及净利端的快速增长。我们预计公司21-23年归母净利分别为4.1、4.8、5.4亿元(前值4.0、4.7、5.3亿元,微调主要系公司Q3费用率下降超预期),参考Wind可比公司2021年一致性预期26.68xPE,考虑公司新业务增量明显、增长动能足,给予公司2021年35xPE,目标价59.85元(前值53.44元),维持买入评级。
风险提示:新业务拓展不及预期;新品类拓展不顺。
[2021-10-29] 壹网壹创(300792):Q3归母净利润+39％,业绩高增长持续兑现,期待Q4电商旺季表现-三季点评
■中信建投
事件
公司公告:2021Q1-3公司实现营收7.29亿元,同比下降11.56％;实现归母净利润2.04亿元,同比增长24.24％。单Q3公司实现营收2.43亿,同比下降8.91％;实现归母净利润0.77亿元,同比增长39.07％。
简评
H1波动期已过,单Q3业绩增速环比提升,期待Q4电商旺季表现单Q3公司归母净利润同比增长39.07％,增速环比Q2提升19pct。H1公司业绩增速受每鲜说培育+内容电商建设+自动化建设投入影响,同比增长16.66％。Q3以来,每鲜说已出表培育,同时内容电商预计已贡献正向利润,公司Q3业绩增速环比提升明显。Q4系电商旺季,期待公司TP业务和内容电商业务的旺季表现。
GMV持续高增长,百雀羚合作模式切换影响逐渐消退21Q1-3公司GMV同比增长43％至155.37亿元,GMV延续高增长趋势。Q1-3公司营收同比有所下滑,主要受百雀羚合作模式自去年10月切换影响,单Q3公司营收增速-8.91％,环比Q2提升14.49pct,百雀羚合作模式切换对公司收入的影响显著减小,预计Q4百雀羚模式切换带来的收入波动因素有望消除。
分品类看,公司成熟业务(美妆+个护)Q3GMV增速14.24％保持稳健,新增业务(潮玩食品等)Q3GMV75.38％,延续高增长趋势。
分平台看,Q3淘内GMV增速19.85％,在天猫大盘增速放缓的背景下保持稳健;淘外GMV同增222％,淘外GMV高速增长,主要受益于公司在京东、拼多多、抖音渠道的加码布局。
合作品牌加速落地构成长期驱动伴随公司上海BD团队建立,Q3公司新签约品牌35个,包括妮维雅、创尔美、飞利浦、伊利、露安适等知名品牌。已有品牌的持续增长+新签约品牌加速落地,构成公司长期驱动。
三季度财务指标有所波动,亦主要受百雀羚合作模式切换影响Q1-3公司销售毛利率48.45％,同比+4.55pct;期间费用率14.43％,同比下降2.52pct;销售净利率30.45％,同比+9.19pct。
投资建议:经历H1每鲜说培育+内容电商布局+自动化投入高峰期后,公司三季度业绩增速回升明显,成长性持续得到验证。展望未来,公司已签约品牌稳健增长叠加新签约品牌加速落地,高成长性值得期待。同时公司内容电商能力聚焦,预计Q4有望对利润形成持续的正向贡献。我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为4.1、5.6亿元,对应PE分别为31、23X,维持"买入"评级。
风险因素:新业务布局不及预期;行业竞争加剧;居民消费边际倾向下降;存量品牌流失风险
[2021-10-28] 壹网壹创(300792):利润增速继续提升,全域服务+新品牌孵化双轮驱动-2021年三季报点评
■国元证券
事件:公司发布2021年三季报。
点评:百雀羚合作模式切换对收入影响持续,利润增速继续提升前三季度,公司实现营业收入7.29亿元,同比下降11.56％,归母净利润2.04亿元,同比增长24.24％,扣非归母净利润1.74亿元,同比增长14.40％。单三季度,公司营收2.43亿元,同比下降8.91％,归母净利润0.77亿元,同比增长39.07％,扣非归母净利润0.59亿元,同比增长25.41％。收入有所下降主要受到百雀羚由经销切换为服务费模式影响,Q3收入降幅环比收窄,扣非归母净利润持续增长,Q3增速环比提升。前三季度,公司毛利率同比提升4.55Pct.至48.45％,净利率同比提升9.19Pct.至30.45％,盈利能力有较大提升。费用方面,前三季度公司销售费用率6.30％,同比下降7.07Pct.,主要系百雀羚合作形式调整所致,管理费用率7.65％,同比提升2.78Pct.,主要系增加管理人员,期间费用率总体下降2.53Pct.至14.42％。
XP业务+新品牌孵化双轮驱动,客户拓展加速
Q3品牌线上管理服务收入1.35亿元,同比增长47％,主要由新增平台及品牌推动;品牌线上营销服务收入3585万元,同比下降61％,主要受到百雀羚合作方式调整影响;线上分销业务收入6661万元,同比下降13％,主要由于唯品会平台销售下降。前三季度公司实现GMV155亿,同比增速43％,其中美妆个护GMV同比增长12％,增长稳定,食品潮玩GMV同比增长130％,核心客户丽芝士、金霸王、泡泡玛特等品牌销售增长较快。分平台看,前三季度淘内GMV同比增长18％,较为平稳,淘外京东、拼多多、抖音等平台GMV增速达到210％。公司坚持以"全域电商"+"新消费品加速"驱动公司成长,今年以来加快拓展淘外业务,Q3新签约35个代运营品牌(1H新签32个品牌)。同时,每鲜说的成功案例证明了公司较强的品牌打造能力,Q3新增4个战略合作新消费品牌,业务拓展速度加快。
投资建议与盈利预测
公司是国内头部电商代运营企业,去年下半年百雀羚合作模式切换,收入及利润结构有波动。今年以来公司加速拓展品牌客户及新兴渠道,业绩稳步增长。我们预计2021-2023年公司归母净利润4.06/5.20/6.27亿,EPS分别为1.70/2.18/2.60元,对应PE分别为32/25/20x,维持"增持"评级。
风险提示
行业竞争加剧;头部客户流失风险;品类、品牌、新项目拓展不及预期。
[2021-10-22] 壹网壹创(300792):全域运营工具箱,品牌成长加速器-首次覆盖报告
■浙商证券
优势:"组织人才、用户理解及创意服务、中台标准化"塑造壁垒公司作为品牌代运营龙头,六次获评"天猫六星级服务商",2020年GMV超200亿元,同比增长超85％。2020年营收和归母净利润分别达12.99/3.1亿元,近三年归母净利CAGR达31％。究其原因在于:
1)组织人才优势:年轻团队"动漫文化",充满活力,创始人专研组织、人才、机制,核心团队股权绑定较深、内外部人才充沛、团队有序自转。
2)用户理解及创意服务模式优势:创业初期(12-15年)就品牌塑造、产品物料研发等核心环节与百雀羚深度共创,积淀下来的用户理解和创意能力形成了独特优势,设置特色创意板块精准服务目标客群、提升品牌价值感。通过高度专业、高价值的服务,以提升客单价、流量、转化率等方式为品牌提升销售。
3)自动化、标准化下中台效率优势:中台数字化、标准化程度高,公司对"4A+电商+数据+广告投放自动化+制图自动化"等相关业务需求进行模块化,品牌服务可复制性强,运营规模化效率高。
超预期点:头部标杆品牌合作的稳定性、多品类多品牌及从淘系迈向全域业务进化带来的业绩释放超出市场预期
1)头部标杆品牌合作稳定,确定性超市场预期:市场担忧公司依赖头部客户,担心头部标杆品牌合作的稳定性,实际上同业欧莱雅收回自营系极个别事件,海外品牌依然极重视本土化运营。公司与欧珀莱(2015年)、OLAY(2015年)、伊丽莎白雅顿(2016年)、宝洁(2016年)等均长期稳定合作。
2)卡位趋势品类,多品类、多品牌布局进展超市场预期:依托公司多年来数据积累和对品牌的理解,基于强大的全链路品牌服务能力,上市后加快能力输出,2020年新增10个品牌,总品牌数增加至40余个,2021H1成立BD部门、拓展再提速。天猫渠道作为主营渠道,快速拓展除美妆个护以外的趋势性品类(潮玩、食饮、家电等)、多个优质品牌(泡泡玛特、星巴克、丽芝士、美的、西门子等),公司保持与趋势赛道优秀品牌的共同成长。
3)抖音等新渠道运营进化速度望超市场预期:市场担心公司仅具备淘系渠道运营优势,但跨渠道除卖货基础运营能力相通外,内容打造和投放能力有共通,公司创意能力与抖音高质量内容导向契合,2021Q1成为首批抖音服务商之一,2021H1基本实现收支平衡。公司2021H1签约了抖音渠道约15个品牌,协同新品牌大规模投放和快速试错,有望领先跑通抖音。
未来发展:"组织+人才+中台赋能",打造品牌成长加速器公司探索出孵化新品牌的一套方法论,通过承担最初的寻找品牌主理人、组核心团队职能及激励机制,基于公司对年轻女性核心消费客群的深入理解,挖掘趋势性赛道,叠加公司的强大运营能力,助力新消费品品牌的快速发展。公司代表案例"每鲜说",12月立项、3月开店,品牌上线首月GMV400万元,618GMV突破1000万元。
盈利预测及估值
公司历经长久的能力积累,逐步通过规模化的业务开拓释放势能。预计三季度新接店铺正式运营、逐步走向正轨,抖音渠道预计下半年开始逐步贡献盈利。预计公司21H1和2022年业绩增量开始逐步释放。公司预计21/22/23年公司总营收分别实现15.58/18.98/23.72亿元,yoy+20.0％/21.8％/25.0％;归母净利率分别实现4.07/5.38/6.99亿,yoy+31.4％/32.0％/30.0％,对应PE分别为35.7X/27.1X/20.8X,公司逐步从品牌服务商,走向卡位趋势品类的品牌管理商,应当给予品牌管理商、高成长赛道及高业绩稳定性和成长性的估值溢价,合理估值在30-35X。给予相对保守估值30X,那么归母净利未来三年预计复合增速30％的情况下,仍然拥有充分上涨空间,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:疫情对消费的影响;竞争加剧;新品牌拓展不及预期
[2021-08-30] 壹网壹创(300792):业务扩展,利润端改善-2021中报点评
■中泰证券
公司披露2021年中报:2021H1收入、归母、扣非4.86、1.27、1.15亿,同比-12.82％、+16.66％、+9.47％;对应Q2:收入、归母、扣非2.64、0.73、0.66亿,同比-23.4％、+20.04％、+9.75％。
【收入端】营收下降主因与百雀羚合作模式转变。分业务:线上品牌管理服务/品牌营销服务/线上分销2.64/1.2/0.99亿,同比+43.82％/-51.56％/-19.93％,占比54.35％/24.61％/20.39％。
【盈利端】业务结构调整,毛利率提升费率下降。1)H1毛利率49.11％同比+5.31pct,单Q2为49.58％同比+6.25pct。品牌管理服务/品牌营销服务/线上分销毛利率分别为62％、42％、24％,转型高毛利业务。2)费用率:销售费率7.4％同比-6.86pct,单Q2为7.92％同比-5.57pct,主因百雀羚合作方式调整所致;管理/财务H1同比+2.82/+0.63pct,研发2.07％。3)净利率28.48％同比+8.18pct,单Q2为30.19％同比+11.02pct。
全域电商服务转型升级,积极拓展新品类、新品牌、新渠道。品类方面合作领域横跨个护、美妆、潮玩、家电等多个品类;报告期间新签约品牌17个,即将签约品牌21个;渠道方面涵盖了包括天猫、京东、唯品会、小红书等的15个主流平台。H1加大投入,大幅加快新品牌孵化、IT系统建设及组织升级。加强全域直播,聚焦抖音建设。新消费品加速器成果初显。"每鲜说"为首个成功案例,目前公司与泸州老窖正联合开发低度潮饮酒"盛放",另外也有多个品牌正在洽谈合作。(来源:公司官方公众号)
盈利预测与估值公司为优秀全域电子商务服务商,具备差异化的品牌塑造能力,抓住行业机遇积极拓展店铺自播、内容电商代运营以及网红IP孵化等项目。考虑到公司当前处于品牌/品类/渠道的快速拓展阶段、孵化多个自有品牌,转型期间费用支出较高,调整21-23年公司预计归母净利4.0、5.27、6.42亿元(前值为4.7、6.2、7.5亿),同比+29％、32％、22％,当前股价对应21-23年PE27/21/17X,维持"买入"评级。
风险提示:市场空间不及预期、行业竞争加剧、数据滞后
[2021-08-29] 壹网壹创(300792):摸索调整后迎接新一轮增长-2Q21点评
■广发证券
壹网壹创发布2021年中报。上半年实现扣非归母净利润1.1亿元,同比增长9.5％;归母净利润1.27亿元,同比增长16.7％。单Q2扣非归母净利润0.66亿,同比增长10％;归母净利润0.73亿,同比增长20％(剔除上佰并表,增速约19％)。
总收入的波动主要由于百雀羚切换业务模式导致,对公司生意实质影响较小。上半年公司实现营业收入4.9亿元,服务收入同比增长44％至2.6亿,经销收入同比下降51％至1.2亿(主要因百雀羚服务模式变更)。1H21上佰并表贡献收入1.1亿元,1H20贡献2406万元。
保持存量业务稳健发展的同时,新签品牌数量持续稳定增长。1H21已签约的品牌超30个,新签品牌包括博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等知名品牌;与合作品牌宝洁、欧珀莱、雅顿等存量品牌均延续了合作关系,服务的品牌覆盖品类横跨个护、美妆、潮玩、家电等多个品类,涵盖15个主流平台。
抖音业务稳步推进,已度过摸索的亏损阶段,从美妆店铺代播开始逐步向服装珠宝等品类、达人分发、新品牌孵化导入等方向尝试。
上半年公司经营现金流为负,主要由于上佰的经营调整、旺季增加备货、新品牌每鲜说的投入产生拖累,预期下半年有所改善。
盈利预测与投资建议:预计2021-2023年营业收入分别为15.5/21.3/26.3亿元,归母净利润分别为4.0/5.3/6.4亿元。给予公司2022年30XPE,对应合理价值66.58/股,维持"买入"评级。
风险提示:抖音业务增速不及预期、成熟期利润率不及预期;天猫业务增速下滑;系统建设带来的营销效率提升有助于规模增长但无法释放更高利润率;品牌将电商渠道收归自营或变更服务商。
[2021-08-29] 壹网壹创(300792):1H21利润同比+16.7％,向全域品牌管理商迈进-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:收入4.86亿元,同比-12.82％;归母净利润1.27亿元,同比+16.66％;扣非净利润1.15亿元,同比+9.47％,符合我们预期。分季度看,Q1/Q2营收同比分别+4.2％6/-23.4％,净利润同比分别+12.3％/+20.0％。收入变动主因与百雀羚合作方式调整所致,利润端若加回战略性投入,我们预计仍保持30％以上增长。
发展趋势
1、品牌、品类、平台拓展,驱动GMV快速成长。公司上半年实现GMV109.6亿元,同比增长59.8％,主要受益于:①品牌及品类拓展:上半年公司与宝洁、雅顿等原有客户基本实现续约,同时新签约博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁等30余个品牌,公司预计即将签约品牌21个;品类方面,美妆、个护、家电等优势类目继续夯实,并在新拓展的母婴、食品、潮玩等类目录得较高增长;②平台扩充:公司目前已覆盖天猫、京东、唯品会等15个主流平台,其中京东平台1HGMV同增超5000％,抖音平台能力已经过多轮迭代,我们认为充分印证公司的核心竞争忧势及业务拓展实力。
2、轻资产模式提升盈利能力,战略性研发投入助力长远发展。公司1H21毛利率同比提升5.3ppt至49.1％,毛利率较高的线上管理服务收入占比从Q1的49％进一步提升至1H的54％。费用端看,1H21销售费率同比降6.9ppt至7.4％,主因线上营销服务业务下降带来推广费、仓配费减少;管理及研发费率合计同比提升4.2ppt至9.1％,主因IT自动化、内容电商、每鲜说等战略性研发投入增加(合计约2,200万元),强化运营效率和竞争实力;财务费率同比+0.6ppt。综合影响下,1H21净利率同比提升6.6ppt至26％,扣非净利率同比提升4.8ppt至23.6％,盈利能力持续向好。3、内生外延加速成长,股权激励绑定核心人才。现阶段公司继续向全域品牌商迈进:公司抖音平台运营已基本理顺,并实现盈亏平衡,多渠道能力进一步延展;自有品牌每鲜说618期间GMV破1000万元,跻身轻食代餐Top3,标志品牌加速器模式跑通,并于Q2引入头部投资机构,我们认为将基本消除每鲜说培育对公司后续利润表现的影响。外延方面,公司公告拟收购浙江上佰剩余49％股权,产业链整合夯实竞争力,并增厚业绩。此外,公司近期公告,拟向包含CEO邓旭先生在内的高管及核心人员授予141.58万股限制性股票,占公司总股本的0.6543％;考核目标为以2019年扣非后净利润为基数,21-24年净利润增速不低于65 ％/100％/135％/170％,我们认为有望绑定核心人才团队,助力公司长远发展。
盈利预测与估值 我们维持2021/2022年每股盈利预测,当前股价对应2021/2022年27倍/20倍市盈率,维持目标价和跑赢行业评级,当前目标价对应2021/2022年35倍/27倍市盈率,有30％的上行空间。
风险
核心客户流失风险;行业竞争加剧。
[2021-08-29] 壹网壹创(300792):新品牌新渠道加速拓展,增长提速蓄势待发-中期点评
■长江证券
事件描述
公司披露2021年中报,上半年公司实现营业收入4.86亿元,同比下降12.82％,实现归母净利润1.27亿元,同比增长16.66％,实现扣非归母净利润1.15亿元,同比增长9.47％;单二季度实现营业收入2.64亿元,同比下降23.4％,归母净利润7336万元,同比增长20.04％,实现扣非净利润6562万元,同比增长9.75％。
事件评论
新品牌与新渠道加速拓展,驱动业务规模高增。今年上半年,公司在新品类、新品牌、新渠道的拓展均取得了积极成效,共同驱动GMV同比高增。其中,品牌端:上半年公司与宝洁、雅顿、欧珀莱等主要合作品牌完成续约,并新签约博世生活、泸州老窖、高露洁等品牌,已签约品牌数超过30个,同时有多个品牌待签约,覆盖个护、美妆、潮玩、日用品等多个品类。渠道端:公司覆盖天猫、京东、唯品会、小红书、抖音等15个主流平台,其中抖音渠道表现亮眼,公司已签约雅顿、双汇、高姿、菲洛嘉等多个客户。对应到收入端,上半年公司实现营业收入4.86亿元,同比下降12.82％,品牌线上管理服务收入同比增长44％至2.6亿元,占比上升21个百分点达54％,主因与百雀羚的合作模式转变。
主业业绩增长稳健,系统化建设影响或将逐渐收窄。由于公司业务模式由买断转向服务模式,导致上半年毛利率同比提升5.3个百分点至49.11％,其中品牌线上管理服务毛利率同比下降3.74个百分点至62.25％,或因上佰并表导致品类结构改变。同时,公司今年以来持续加大系统化建设投入,包括UED创意设计中心、OMS运维系统、数据自动化提取工具等,对应到费用端,上半年公司研发费用达1009万元,同比增长624万元,管理费用达3415万元,同比增长1073万元,最终传导至业绩端,公司上半年实现扣非归母净利润1.15亿元,同比增长9.47％,但若不考虑系统化建设及新业务投入影响,上半年扣非归母净利润同比增幅超过20％,体现出公司主业业绩增长稳健。下半年随着电商旺季到来,叠加每鲜说完成出表,系统化建设及新业务投入对整体业绩影响有望减弱,公司业绩增长或将迎来提速。
投资建议:公司依托于优秀的品牌服务能力,在保持原有品牌合作的基础上实现了新品牌与新渠道的加速拓展,随着下半年电商旺季的到来,公司有望收获亮眼表现,预计2021-2023年EPS分别为1.90、2.57和3.35元,维持"买入"评级。
风险提示
1.公司品牌客户拓展进度不及预期;
2.公司新渠道拓展进度不及预期。
[2021-08-28] 壹网壹创(300792):业务模式变化致收入波动,利润保持稳健增长-2021年中报点评
■光大证券
上半年归母净利润同比增长17％,收入因业务结构变化下滑公司发布2021年中报,上半年实现营业收入4.86亿元、同比降12.82％,收入下降主要为公司与大客户百雀羚的合作模式调整所致;归母净利润1.27亿元、同比增16.66％,扣非净利润1.15亿元、同比增9.47％,EPS0.59元。扣非净利润增速高于收入增速主要为毛利率提升、费用率下降、投资收益大幅增加贡献。
线上管理服务收入和占比均有提升1)分业务来看:上半年品牌线上营销服务、品牌线上管理服务、线上分销收入占总收入比例分别为25％、54％、20％,分别同比-20PCT、+21PCT、-2PCT,收入分别同比-51.56％、+43.82％、-19.93％。其中线上营销服务收入下降幅度较大主要由于百雀羚从原先品牌线上营销服务切换为品牌线上管理服务。
2)分平台来看:天猫商城是公司最主要的销售平台、业务模式为品牌线上营销服务,上半年收入1.06亿元、占总收入比例为21.70％,收入同比下降54.21％,主要为公司和百雀羚合作模式转变影响。上半年公司核心品类在天猫平台的交易金额为1.00亿元、订单数量为94.54万个、用户数量为92.73万人、人均消费频次为1.02次。
业务结构变化促毛利率提升、期间费用率下降毛利率:上半年毛利率同比提升5.31PCT至49.11％,主要与业务结构变化、高毛利率的品牌线上管理业务占比提升等有关。分业务来看,品牌线上营销、品牌线上管理、线上分销毛利率分别为41.57％(同比+1.34PCT)、62.25％(-3.74PCT)、24.14％(+5.97PCT)。
费用率:上半年公司期间费用率同比下降2.02PCT至14.70％;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.40％(同比-6.86PCT)、7.02％(+2.82PCT)、2.07％(+1.38PCT)、-1.80％(+0.63PCT),销售费用率下降主要为公司与百雀羚合作模式调整所致;管理费用率提升主要为职工薪酬及房租物业增加所致;财务费用率提升主要为21年上半年利息收入减少所致。
其他财务指标:1)存货21年6月末较21年初增24.26％至1.05亿元,同比减少22.57％;存货周转天数为69天、同比减少3天。2)应收账款21年6月末较21年初增加1.61％至2.06亿元,同比增26.56％;应收账款周转天数为76天、同比增加21天。
3)经营活动净现金流上半年同比减少157.38％至-6132万元。经营活动净现金流为负主要由于支持自有品牌发展占用资金、支付代垫款项及货款增加所致。
持续提升能力的全域电子商务服务商公司与伊丽莎白雅顿、宝洁、OLAY、百雀羚、泡泡玛特、美的、西门子等品牌方保持深度合作,21年上半年公司在保持存量业务稳健发展的同时,新签品牌数量持续稳定增长,已签约的品牌超30个,新签品牌包括博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等知名品牌。同时,公司凭借全链路品牌服务的核心优势积极拓展新品类、新品牌、新渠道,目前公司服务的品牌覆盖品类横跨个护、美妆、潮玩、家电等多个品类,涵盖了包括天猫、京东、唯品会、小红书等的15个主流平台。
我们认为公司代运营能力突出,扩品牌、扩品类、扩平台顺利推进,短期业务模式变化带来收入波动,自有品牌每鲜说培育中,21年上半年出表(公司对其持股降至19.9％)、减轻对合并报表拖累。我们维持公司21～23年盈利预测、按最新股本计算,预计21～23年EPS为1.74/2.17/2.74元,对应21年PE26倍,维持"买入"评级。
风险提示:客户/品类/平台拓展不及预期;品牌方收回线上代运营授权;电商活动销售不及预期。
[2021-08-28] 壹网壹创(300792):拐点已至,全链路品牌服务核心优势凸显,多维驱动新消费品腾飞-半年报点评
■天风证券
公司发布2021年中报,2021H1实现营收4.86亿元,同比下降12.82％％;归母净利1.27亿元,同比增长16.66％16.66％,扣除自动化建设、内容电商建设和每鲜说投入合计约2200万元后归母净利1.49亿元,yoy+36.95％。分季度看,2021Q2营业收入2.64亿元,同比下降23.4％23.4％;归母净利润0.73亿元,同比增长20.04％20.04％,扣除自动化建设、内容电商建设和每鲜说投入约1000万元后归母净利0.83亿元,yoy+36.41％。上半年GMV109.64亿元,yoy+59.83％通过不断的消费者价值创造保持GMV快速增长。
收入端,2021年上半年品牌线上营销服务营收1.2亿元,占比24.61％24.61％,同比下降19.68pct,主要系与百雀羚合作模式转变所致,毛利率41.57％41.57％,同比上升1.34pct;品牌线上管理服务营收2.64亿元,同比增长43.82％43.82％,占主营收入的54.35％54.35％,同比上升21.4pct,毛利率62.25％62.25％,同比下降3.74pct线上分销营收0.99亿元,占主营收入的20.39％20.39％,毛利率24.14％24.14％,同比上升5.97pct。
成本端,2021H1公司毛利率达49.11％49.11％,同比上升5.31pct;分季度看2021Q2毛利率为49.58％49.58％,同比上升6.25pct。费用端,2021H1期间费用率为14.7％14.7％,同比下降2.02pct;销售费用率为7.4％7.4％,同比下降6.86pct主要系与百雀羚项目合作方式调整所致;研发费用率为2.07％2.07％,同比上升1.38pct。利润端,2021H1公司归母净利润为1.27亿元,同比增长16.66％归母净利率26.01％26.01％,同比上升6.57pct2021Q2归母净利润0.73亿元,同比增长20.04％20.04％,归母净利率27.83％27.83％,同比上升10.45pct。
全链路品牌服务核心优势积极拓展,增品牌拓品类扩渠道助力业绩增长。
1)增品牌新签约博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等17个知名品牌,与伊丽莎白雅顿、宝洁、OLAY、泡泡玛特、美的等品牌方保持深度合作,已签约品牌合计30个++,即将签约妮维雅、倍轻松、红牛等21个品牌,签约品牌数量持续稳定增长;2)拓品类横跨个护、美妆、潮玩、家电等多品类,潮玩类目yoy+172.5％172.5％,母婴类目yoy+1157.58％7.58％,从新锐到知名、从小众到大众,服务品牌多面开花;3)扩渠道涵盖15个主流服务平台;抖音合作蒙牛、高姿、FILA等多个品牌,快速链接达人分发、增加趋势品类、和领先MCN机构战略合作,经过多轮迭代能力进一步聚焦;
21H1京东GMV增长5460.67％5460.67％,全域服务能力持续加强。
投资建议:以新品类新平台为核心的五新战略持续发力,成功开启电商全域营销服务的转型升级,上半年加大投入,大幅加快新品牌孵化、IT系统建设与组织升级将为未来持续增长打下坚实基础。
盈利预测:预计2123年净利润4/5.2/6.8亿元,维持"买入"评级。
风险提示消费复苏不及预期、行业竞争激烈、品牌拓展不及预期
[2021-08-27] 壹网壹创(300792):Q2业绩环比提速,期待新业务继续放量-公司点评
■国金证券
业绩简评
8.26公司公告1H21GMV109.4亿元、同增59.83％,营收4.86亿元、同降12.82％,归母净利1.27亿元、同增16.66％,扣非净利1.15亿元、同增9.47％。净利增速高于扣非净利主要为1061万元非流动资产处置收益。
其中,浙江上佰(20年6月开始并表51％)1H21营收1.10亿元、净利2781万元,对应净利率25.37％。?分季度看,1Q21～2Q21营收分别增4.20％/降23.40％,归母净利分别同增12.29％/20.04％,净利率23.85％/26.01％
经营分析
分业务,线上管理业务持续高增:营销/管理/分销等营收占比25％/55％/21％,分别同降52％/增44％/降20％,其中营销模式收入下滑主要为与百雀羚合作模式切换,分销下降主要为唯品会平台自身表现转弱、公司主动调整低毛利率业务结构。
品牌客户不断拓展助力公司下半年及明年业绩快速增长:老品牌合作关系稳定、同时增加32个品牌(泸州老窖/金霸王/高露洁等),且即将还有21个品牌签约,如科大讯飞/弥生/红牛/妮维雅/创尔美/飞利浦等,Q2～3签约品牌数量打破历史记录。1H21京东GMV规模过亿元、增长54倍。
积极孵化未来业绩增长点:Q2投入相关费用约2000万,主要内容有1)IT自动化建设,智能化数字华自动化是行业发展的未来,是公司的核心竞争优势;2)新消费品加速器模型得到验证,帮助公司从品牌服务向品牌管理升级转型、建立自主孵化品牌的能力,每鲜说是试水的第一个品牌,Q3盈利状况会改善;3)抖音内容电商能力搭建与聚焦,将抖音作为新锐品牌种草主阵地、链接达人实现快速的宣发(在美妆个护上已经取得进展、下半年会高速增长)、聚焦服装与珠宝品牌,和领先的mcn机构战略合作,孵化搭建达人的ip与矩阵。7月抖音扭亏为盈。
投资建议
公司线上运营能力出色,积极孵化业绩增长点、逐步贡献盈利。21～23年EPS1.96/2.62/3.44元,21～23年PE24/18/13倍,维持"买入"评级
风险提示
大客户终止合作风险、品牌客户拓展/新平台拓展不及预期等
[2021-08-27] 壹网壹创(300792):新品牌与抖音拓展顺利,业绩拐点即将到来-中期点评
■方正证券
事件:8月26日公司发布半年度报告,2021上半年实现营业收入4.86亿元/-12.82％,归母净利润1.27亿元/+16.66％,扣非归母净利润为1.15亿元/+9.47％。点评:管理服务与GMV实现高增,毛利率大幅提升
1)整体情况:上半年在整体流量环境相对承压的情况下,公司创造GMV109.64亿元/+59.83％,维持高增水平;二季度实现营业收入2.64亿元/-23.40％,归母净利润0.74亿元/+20.04％,扣非归母净利润0.66亿/+9.75％。其中子公司浙江上佰H1营业收入1.1亿元,归母净利润为0.135亿元。公司Q2毛利率49.58％/+6.25pct,源于毛利率更高的管理服务占比提升。
2)从结构上看:品牌线上营销服务Q2实现收入0.59亿元/-62.97％,占比22.38％/-23.92pct,百雀羚项目合作方式从品牌营销改为品牌管理导致二季度及上半年收入数值大幅下降,为业务模式影响,H1毛利率41.57％/+1.34pct;品牌线上管理服务Q2实现收入1.54亿元/+38.93％,占比58.50％/+26.24pct,H1毛利率62.25％/-3.74pct,源于上佰家电类目毛利率较低所致;线上分销业务Q2实现收入0.49亿元/-31.28％,占比18.63％/-2.14pct,唯品会业务有所承压,H1毛利率24.14％/+5.97％;子公司浙江上佰H1营业收入1.1亿元;21H1归母净利润1.27亿元/+16.66％,其中浙江上佰归母净利润为0.135亿元。
品牌及渠道拓展:新签品牌创新高,抖音业务已实现收支平衡
1)品牌品类拓展:上半年公司的存量主要品牌基本持续续约,新签品牌数量稳定增长,已签约的品牌超30个,H1新签品牌共17个,包括博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等知名品牌,即将签约品牌21个,包括科大讯飞,飞利浦、妮维雅等大品牌。同时各公司在新品类表现优异,能力迁移得到进一步验证,H1潮玩类目同比增长172.5％,母婴类目GMV同比增长1157.58％。
2)新渠道拓展:公司目前已经覆盖主流平台15个,成为业内少有的具备全域服务能力的服务商。H1京东平台GMV同比增长54倍以上;抖音业务全面铺开,能力建设进一步聚焦为新锐品牌拉新、快速链接达人分发、趋势品牌如服装和珠宝的直播服务等。抖音内容电商业务上半年已达收支平衡,GMV为千万规模,预计接下来可实现500-1000万利润贡献。
还原投入后业绩增速30％以上,业绩拐点即将到来
1)期间费用情况:由于与百雀羚项目合作方式调整,销售费用大幅下降,H1销售费用0.36亿元/同比-55.74％,环比-55％,Q2销售费用0.21亿元/-55.03％,环比+37.76％。H1管理费用0.34亿元/同比+45.83％,环比+47.83％,Q2管理费用0.17亿元/+23.03％,环比+4.09％;主要系职工薪酬及房租物业增加所致;今年起持续加强IT投入,H1研发费用0.10亿元/同比+162.35％,环比+165.79％,Q2研发费用0.04亿元/+32.84％,环比-37.98％。H1财务费用为-0.087亿元,2020H1为-0.135亿元,2020H2为-0.135亿元,Q2财务费用为-0.048亿元,环比-0.85％。Q2归母净利率49.58％/+6.25pct,成本与销售费用的大幅下降提振盈利能力。
2)投入去向:公司Q2在自动化建设、内容电商建设、自有品牌每鲜说投入约1000万元,若还原该部分投入,归母净利润为0.82亿元/+33.5％。
3)公司的大规模投入、能力建设与前期准备基本完成,未来数字化提效、抖音业务、新签品牌有望共同发力,利润弹性大幅释放,即将迎来业绩拐点。
投资建议:预计公司2021-2023年实现营业收入14.11/18.09/23.18亿元,归母净利润4.18/5.57/7.39亿元,对应P/E为26.22/19.67/14.85x,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧、自有品牌进展不及预期、新渠道拓展不及预期、品牌自建运营团队收回运营权风险。
[2021-08-27] 壹网壹创(300792):主业GMV保持较高增长,持续签约新消费品牌-中报点评
■山西证券
事件描述
公司于近日发布2021年半年度报告,上半年公司实现营业收入48,465.34万元,同比下降13.14％,归属于上市公司股东的净利润12,650.28万元,同比增长16.66％。
事件点评
营收下降但利润增长,项目调整致销售费用下降。上半年公司营收下降12.82％,主要系百雀羚从原来的品牌线上营销服务切换为品牌线上管理服务,合作方式调整所致;不过受益于公司逐步成形的全域电商服务及新消费品加速,归母净利润实现增长。分季度看,Q1/Q2营业收入同比分别增长4.2％/-23.40％,归母净利润同比分别增长12.29％/20.04％,利润端增速环比提升。分业务看,上班公司品牌线上营销服务/品牌线上管理服务/线上分销毛利率分别为41.57％/62.25％/24.14％,同比分别增长1.34pct/-3.74pct/5.97pct。上半年公司期间费用率为14.70％,同比下降2.02pct,主要受到销售费率同比下降6.85pct的影响。销售费用下降54.74％,主要系与百雀羚项目合作方式的调整影响;管理费用上升45.83％,主要受到职工薪酬及房租物业增加影响;研发费用同比增长162.35％,主要受到公司加快自有品牌孵化、IT系统建设及抖音等渠道的技术搭建投入影响。
主业GMV保持高速增长,持续签约新消费品牌。上半年公司GMV达109.64亿元,同比增长59.63％。上半年公司主营TP业务保持较高增长,与稳定的核心客户一起通过不断创造消费者价值,保持GMV快速增长。公司凭借全链路品牌服务的核心优势,积极拓展新品类、新品牌、新渠道,进一步增厚了公司业绩。在保持存量业务稳健发展的同时,新签品牌数量持续稳定增长,已签约的品牌超30个,包括伊丽莎白雅顿、宝洁、OLAY、百雀羚、泡泡玛特等知名品牌;新签品牌包括17个,包括博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等知名品牌,即将签约品牌21个。其中潮玩类目同比增长172.5％,母婴类目同比增长1157.58％。
全域服务能力继续加强,京东抖音GMV快速增长。上半年公司服务的品牌覆盖品类已经横跨个护、美妆、潮玩、家电等多个品类,涵盖了包括天猫、京东、唯品会、小红书等15个主流平台。上半年公司在天猫商城的营收占比为21.7％,同比下降19.62pct,主要受到与百雀羚合作模式的转变;在京东平台的GMV同比增长55倍,主要受到基数较小的影响;抖音的能力建设进一步聚焦,抖音作为新锐品牌拉新、种草和品宣的主要阵地,上半年增加趋势品类如服装、珠宝等直播服务,通过快速链接达人分发,实现GMV的快速增长。
投资建议
公司是国内领先的电子商务服务商,以新品类新平台为核心的五新战略持续发力,成功开启电商全域营销服务的战略转型。在存量业务保持稳健增长的基础上,新签品牌数量持续稳定增长,新合作品牌大多呈现GMV高速增长。同时积极拓展新品类、新品牌、新渠道,进一步增厚公司业绩。我们看好公司良好的运营和创新能力,全链路品牌服务的核心优势,以及逐步成形的全域电商服务能力,预计2021-2023年EPS分别为1.57/1.87/2.29元,对应公司8月26日收盘价46.20元,2021-2023年PE分别为29.50X/24.74X/20.14X,首次覆盖,给予"增持"评级。
存在风险
行业竞争加剧,品牌方切入电商行业风险;信息安全风险;技术替代风险。
[2021-08-27] 壹网壹创(300792):新平台拓展较为顺利,新设BD部门助力新品牌签约加速-2021H1中报点评
■东吴证券
21H1百雀羚模式切换致使收入同比下降,归母净利润同增16.66％:公司发布2021年半年报。2021H1年实现营收4.86亿元(-12.82％,均为同比),归母净利1.27亿元(+16.66％),扣非归母净利1.15亿元(+9.47％),营收、业绩基本符合我们预期。2021Q2实现营收2.64亿元(-23.40％),归母净利0.73亿元(+20.04％),扣非归母净利0.66亿元(+9.75％)。Q2归母净利润增速高于扣非净利润增速,主要系自有品牌每鲜说带来资产处置收益增加1073万元。
模式切换下盈利能力提升,费用率控制较好:2021H1年公司毛利率同比提升5.3pct至49.11％,主要系品牌线上管理服务毛利率更高、占比提升。2021H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-6.86pct/+2.82pct/+1.38pct/+0.63pct。销售费用率的同比减少主要受百雀羚模式切换影响,管理费用率同比增加主要系职工薪酬及房租物业增加,研发费用率增加主要系自动化、信息化建设增加研发费用。2021H1公司净利率同比提升1.88pct至28.48％。
线上管理收入占比过半,21H1服务GMV过百亿,京东、抖音等新平台拓展顺利:2021H1年公司品牌线上营销/品牌线上管理/线上分销/其他业务营收占比分别为24.6％/54.3％/20.4％/0.7％,分别同比变化-19.7pct/+21.4pct/-1.8pct/+0.1pct,去年以来由于百雀羚门店的切换轻资产的线上管理模式占比大幅提升。从GMV角度看,21H1公司GMV同增59.83％至109.64亿元,半年度GMV体量首次过百亿级。其中,京东平台增速强劲,21H1GMV同增5460.67％。另外,抖音平台成为新锐品牌拉新、种草的主阵地,已签约部分美妆个护品牌,并于7月份实现止亏,下半年将加快链接达人分发,并增加对服装、珠宝等主要品牌覆盖。
上半年新设BD部门,客户拓展加速,助力下半年业绩增长:公司上半年新设BD部门以加速多业务客户拓展,在存量品牌雅顿、宝洁、欧珀莱等基本已续约的基础上,新签约高露洁、新霸王等17个新品牌,另外有妮维雅、飞利浦、倍轻松等品牌待签约,横跨个护、美妆、潮玩、家电等多品类。我们认为,Q2品牌签约和待签约数量的增加,将有利于驱动今年下半年以及明后年收入和业绩的较快增长。
盈利预测与投资评级:公司是国内电商代运营龙头,扩品牌、扩品类、扩平台,并加速培育自有品牌和内容电商,由于阿里增速有所放缓,我们维持2021-2023年归母净利润预测3.65、4.36、5.13亿元,同增17.8％、19.3％、17.7％,当前市值对应2021-2023年PE30x、25x、21x,维持"增持"评级。
风险提示:电商增速放缓、品牌拓展较慢、续约率下降、平台流量下滑。
[2021-08-27] 壹网壹创(300792):全域服务能力显现,GMV同增59.8％-中报点评
■华泰证券
GMV保持快增,全域营销能力渐显维持买入公司8月26日公布半年报,21H1营收同降12.8至4.86亿元,归母净利同增16.7至1.27亿元;其中Q2营收同降23.4％％,主要系大客户百雀羚业务模式切换导致。21H1公司全域实现GMV109.6亿元,同增59.8新签约即将签约的17/21个品牌预计将继续支撑公司GMV快增。我们预计公司20212023年归母净利为4.0、4.7、5.3亿元参考Wind可比公司2021年一致性预期均值27.82xPE,考虑公司作为代运营龙头企业的品牌效应认可给予公司2021年32xPE目标价53.44元,维持买入评级。
公司覆盖的主流平台扩至15个,公域、私域逐渐打通公司的全域服务能力不断强化,覆盖了包括天猫、抖音、京东、唯品会、微信、拼多多等15个平台。其中京东21H1GMV同增54.6倍;抖音平台运营经过多轮迭代逐步走向正轨,合作了包括蒙牛、双汇、江中制药等知名品牌。公司还通过开展品牌店播,公域引流、私域转化,实现全域的流量打通,618期间,合作的宝洁品牌官方旗舰店直播成交额位列个护家清第一位。
业务结构逐渐调整到位,看好21H2收入重回增长公司与大客户百雀羚合作模式切换,由品牌线上营销服务切换为品牌线上管理服务,使得公司21H1品牌线上营销服务营收同降51.6％线上管理服务营收同增43.8％。伴随业务结构逐渐调整到位,新签约品牌、新拓展品牌持续带来新增量,我们看好公司21H2收入重回增长。
成功自主培育每鲜说,市场份额有望凭借标杆效应继续扩大公司自主孵化的每鲜说上线3个月21年618期间累计销售思慕雪超40万盒,累计实现GMV超1000万元,跻身轻食代餐类目618榜单前三。这印证了公司拥有从"到"1"孵化、培育品牌的全生命周期运营力。公司一方面可凭借标杆效应继续扩大代运营市场份额,另一方面也突破打开了发展品牌业务的市场空间。
21H2收入有望重回增长快车道,维持买入评级新业务、新平台、新客户逐步发力,公司21H2营收、归母净利有望重回增长快车道。我们预计公司20212023公司归母净利为4.0、4.7、5.3亿元前值3.9、4.7、5.5亿元主要系收入结构调整影响)参考Wind可比公司2021年一致性预期均值27.82xPE,考虑公司作为代运营龙头企业的品牌效应认可给予公司2021年32xPE目标价53.44元(股本转增后前值为56.71元维持买入评级。
风险提示:新业务拓展不及预期;新品类拓展不顺。
[2021-08-27] 壹网壹创(300792):TP业务维持高成长,波动期已过,期待下半年业绩表现-中期点评
■中信建投
事件
2021中报:2021H1公司实现营收4.86亿元,同比下滑12.82％;实现归母净利润1.27亿元,同比增长16.66％。单Q2公司营收2.64亿元,同比-23.4％;归母净利润0.73亿元,同比增长20.04％。
简评
GMV持续高增长,单Q2收入受百雀羚影响有所波动H1公司实现GMV109.64亿元,同比增长59.83％。单Q2公司营收2.64亿元,同比下滑23.4％,主要受到百雀羚合作模式切换影响,GMV销售口径下仍维持高速增长。
撇除投入影响后,Q2TP业务利润同比增长超30％H1每鲜说培育+内容电商建设+自动化建设投入约2200万,其中单Q2投入约1000万(税后)。撇除这部分投入影响后,Q2归母净利润增速约36％。目前公司每鲜说已出表培育,内容电商7月已实现盈利且全年预计有望形成利润正向贡献,预计H2公司业绩表观增速有望进一步提升。京东平台快速增长,抖音渠道能力建设进一步聚焦H1公司京东渠道GMV同比增长超54倍,抖音渠道经过快速多轮迭代后完成能力建设,未来将进一步聚焦在:①新锐品牌拉新、种草、品宣主阵地,帮助新锐品牌快速增长;②快速链接达人分发,实现GMV快速增长;③从优势的美妆个护品类向趋势性品类如服装、珠宝扩展;④和领先的MCN机构合作,通过高质量的内容加大流量获取能力。
签约品牌数量快速扩充,新品牌在H1及22年放量值得期待H1公司存量品牌合作维持稳定,同时与上海建立BD团队,签约＆拟签约品牌数量快速增长。H1公司新签约品牌17个,如博世、金霸王、高露洁、植物教授等,拟签约品牌21个,如科大讯飞、倍轻松、飞利浦等。
加码IT系统与自动化建设,人效有望进一步提升公司持续投入提升数字化水平,涵盖基础设施(供应链与财务)、自动化运营、智慧决策、数字底座、全流程运营管理与监控五大板块,目前五大板块核心人员和初步架构已建设到位,预计未来有望持续为公司运营带来正向反馈,带动公司人效进一步提升。
销售费用率与净利率受百雀羚合作模式与上佰并表影响有所波动,H2有望逐步形成常态H1公司毛利率49.11％(同比+5.3pct),期间费用率14.7％(同比-2pct),其中销售/管理/财务费用率分别-6.9/+4.2/+0.63pct至7.4％/9.1％/-1.8％,主要受到百雀羚合作模式切换与上佰并表影响,公司不再承担百雀羚营销推广费用导致销售费用率下降,同时由于百雀羚代运营产生的销售收入下降,导致管理费用率上市。以上因素共同作用下,同时每鲜说出表等带来投资收益0.19亿元,H1公司销售净利率28.43％,同比+8.1pct。
投资建议:H1公司GMV维持高增长,收入增速等财务指标受百雀羚合作模式切换与上佰并表有所波动,撇除新业务与能力建设投入后,Q2公司业绩维持30％以上增长。展望H2,百雀羚与上佰带来的财务波动性影响将大幅减少,同时公司内容电商能力聚焦,有望形成利润的正向贡献,我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为4.1、5.6亿元,对应PE分别为24、18X,维持"买入"评级。
风险因素:新业务布局不及预期;行业竞争加剧;居民消费边际倾向下降;存量品牌流失风险
[2021-08-26] 壹网壹创(300792):发展轻资产模式,持续拓展品牌、品类、渠道-中期点评
■东北证券
事件:壹网壹创发布2021年中报,,2021H1公司实现营收4.86亿/-归母净利润1.27亿/+16.66％,扣非后归母净利润1.15亿/+9.47％,非经常性损益0.12亿主要来自非流动资产处置损益及政府补贴。Q2单季实现营收2.64亿/-23.40％,归母净利润0.73亿/+20.04％,扣非后归母净利润0.66亿/+9.75％。
点评:
轻资产业务模式升级,积极拓展新品牌/新品类。2021H1公司实现营收4.86亿/-12.82％,分业务看,品牌线上营销服务营收1.20亿/-51.56％/占比24.61％;品牌线上管理服务营收2.64亿/+43.82％/占比线上分销营收0.99亿/-19.93％/占比20.39％;其他营收0.03亿/+0.34％/占比0.66％。由于百雀羚切换服务模式且大部分新增客户以线上管理为主,致收入增速下滑。公司与宝洁、欧莱雅、雅顿等品牌保持稳定的合作关系的同时,积极拓展博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁等新客户,已签约品牌超过30个。
管理业务占比提升,增强盈利能力。
盈利能力:2021H1公司毛利率为49.11％/+5.30pct,归母净利率为26.01％/+6.57pct,扣非净利率提升4.80pct。2021Q2公司毛利率为49.58％/+6.26pct,归母净利率为27.83％/+10.07pct,扣非净利率提升7.52pct。周转能力:2021H1存货周转天数68.73天/-3.44天,应收账款周转天数75.50天/+20.85天,经营性现金流-0.61亿/-157.38％。
投资建议:公司处于拓品牌/扩品类/增渠道的快速成长阶段,并孵化轻食类自有品牌,未来具有较强增长潜力。预计公司2021-2023年营收分别为14.36亿/18.02亿/22.10亿,归母净利润分别为4.05亿/5.31亿/6.79亿,对应PE分别为27倍/21倍/16倍。维持"买入"评级。
风险提示:核心客户流失;行业竞争加剧;品牌方自建电商团队
[2021-08-26] 壹网壹创(300792):21H1业绩基本符合预期,费用管控良好提升盈利水平-公司快报
■安信证券
业绩简述:8月26日发布21H1业绩报告称,上半年营业收入约4.86亿元/-12.82％;归属于上市公司股东的净利润盈利约1.27亿元/+16.66％;基本每股收益盈利0.59元/+18％。分配方案为:不分红、不送红股、不转增。21Q2营业收入2.64亿元/-23.40％;归母净利润7335.74万元/+20.04％;基本每股收益0.34元。
线上管理业务占比持续提升,大客户合作模式有所转变。分产品看,线上营销服务实现营收1.20亿元/-51.56％,占总营收的比重呈现下降态势,已经从2015年的74.5％下降至2021H1年的24.69％;线上管理服务实现营收2.64亿元/+43.82％,占总营收的比重54.32％(2020:40.14％);线上分销业务有所下滑,2021H年营收减少19.93％至0.99亿元,营收占比提升6.65pct至27.00％。分平台看,公司在天猫商城实现收入1.05亿元/-54.21％,占总收入比重下降19.62pct至21.70％,品牌线上营销服务收入下降的原因主要是公司与百雀羚的合作模式转变。
业务结构变化致毛利率上升,费用管控良好净利率提升明显。整体毛利率49.11％/+5.31pct,其中,线上营销业务毛利率62.25％/-3.74pct,线上管理业务毛利率62.25％/-3.74pct,线上分销业务毛利率24.14％/+5.97pcts。费用率方面,管理费用率7.02％/+2.82pct,主要系职工薪酬及房租物业增加所致;销售费用率7.40％/-6.86pct,主要系与百雀羚项目合作方式调整所致;研发费用率同增2.07％/+1.38pct,主要系研发投入增加所致;财务费用率为-1.80％/+0.63pct,主因利息收入减少;归母净利率提升6.57pcts至26.01％。
2021Q2:毛利率提升,线上管理业务占比增长。21Q2营业收入2.64亿元/-23.40％;归母净利润7335.74万元/+20.04％。2021Q2公司毛利率49.58％/+5.50pct;销售费用率下降5.42pcts至7.95％,主因线上管理业务模式中,推广费用由品牌商自行承担,公司线上管理业务占比提升带来销售费率下降;管理费用率上升2.37pcts至6.44％,研发费用率为1.52％/+0.64pct;财务费用率为-1.89％/+0.14pcts;净利率30.19％/+6.92pcts。
立足优质营销、数据挖掘及产品孵化能力,扩品牌+扩品类+扩自有品牌+扩职能下空间广阔。公司营销传播和广告推广能力出色,并通过数据挖掘精细化运营提升转化率,参与上游品牌孵化。1)存量业务稳健发展,受益于公司良好的运营能力和创新能力,在新零售背景下,公司与伊丽莎白雅顿、宝洁、OLAY、百雀羚、泡泡玛特、美的、西门子等品牌方保持深度合作。2)新签品牌数量持续稳定增长,已签约的品牌超30个,新签品牌包括博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等知名品牌。同时,公司凭借全链路品牌服务的核心优势,积极拓展新品类、新品牌、新渠道,将进一步增厚了公司业绩,目前公司服务的品牌覆盖品类横跨个护、美妆、潮玩、家电等多个品类,涵盖了包括天猫、京东、唯品会、小红书等的15个主流平台。
投资建议:维持买入-A投资评级。品牌增加+品类扩张+平台延伸三轮驱动公司高增,我们预计公司2021-23年净利润增速为29.7％/27.6％/23.5％,维持买入-A投资评级。给予6个月目标价53.15,对应2021年PE31倍。
风险提示:宏观经济增速下滑,渠道加速变革,新品牌培育不及预期等。
[2021-08-26] 壹网壹创(300792):Q2利润增速环比提升,品牌、渠道拓展加速-2021半年报点评
■国元证券
事件
公司发布2021半年报。
点评:
二季度利润增速环比提升上半年公司实现收入4.86亿,同比下降12.82％,归母净利润1.27亿,同比增长16.66％。分季度看,2021Q1/Q2公司收入2.23/2.64亿,同比增速4.20％/-23.40％,归母净利润0.53/0.73亿,同比增长12.29％/20.04％,利润增速环比有所提升,成长性向好。上半年公司毛利率49.11％,同比提升5.3pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.40％/7.02％/2.07％/-1.80％,同比变动-6.86/2.82/1.38/0.63pct,净利率28.48％,同比提升8.17pct,盈利能力继续优化。
品牌、渠道拓展加速,新品牌孵化能力强1)品牌端,现有品牌合作稳定,新品牌拓展加速。2021年公司建立上海BD中心,加快拓客速度,上半年新签30+品牌客户,其中包括泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等知名品牌,目前仍有20+个品牌待签约,包括科大讯飞、创尔美、飞利浦等品牌,服务领域横跨个护美妆、潮玩、家电等多个品类。2)渠道端,上半年公司京东渠道实现54倍高增长,同时积极布局抖音渠道,与MCN机构合作共同孵化达人、搭建账号矩阵,从美妆个护、服装及珠宝等趋势性品类切入,帮助品牌开展达人播+店播业务。3)新品牌孵化方面,公司3月推出的代餐类新消费品牌每鲜说上市首月实现GMV400万,首个618进入天猫代餐品牌榜单TOP3,活动期间GMV突破1000万,远超同类产品同期表现,目前该品牌已经出表。继百雀羚、三生花后,每鲜说的成功进一步验证公司品牌孵化能力。目前公司已与多个潜力新品牌签约,结合内部经验模型,赋能新消费品牌快速实现从0-1、从1-10。
投资建议与盈利预测
公司是国内头部电商代运营企业,去年下半年受到百雀羚合作模式切换影响,收入承压。今年以来公司加速拓展品牌客户及新兴渠道,同时充分发挥自身优势,积极培育孵化新品牌,业绩稳步增长。我们预计2021-2023年公司归母净利润4.14/5.39/6.50亿,EPS分别为1.73/2.26/2.72元,对应PE分别为27/20/17x,维持"增持"评级。
风险提示
行业竞争加剧;头部客户流失风险;品类、品牌、新项目拓展不及预期。
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