股票走势分析
≈≈火星人300894≈≈(更新:22.01.27)
[2022-01-27] 火星人(300894):业绩增速符合预期,线上份额持续领跑-2021年业绩预告点评
■申万宏源
事件:公司2021年1月25日发布公告,预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润3.7亿元-4.3亿元,同比增长34.45％-56.25％。
投资要点:
公司业绩整体符合预期,Q3原材料价格上涨或为影响Q4利润主要因素。公司发布业绩预告,预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润3.7亿元-4.3亿元,同比增长34.45％-56.25％,预计实现扣除非经常性损益后的净利润3.5亿元-4.1亿元,同比增长35.40％-58.61％。其中Q4单季度预计实现归母净利润0.97亿元至1.57亿元,同比变化-19.2％至31.0％。集成灶产品的主要原材料为包括不锈钢板、冷轧板、镀锌板等在内的各种规格的板材,根据Wind统计数据,2021年全年不锈钢价格累计涨幅达25.0％,其中Q1、Q2分别上涨8.6％和8.2％,Q3单季度涨幅高达23.8％,预计为影响Q4单季度利润的主要因素;Q4不锈钢价格已回落14.8％,预计公司成本端压力环比Q4有望实现边际改善。
集成灶行业规模高速发展,火星人线上份额大幅领先。根据中怡康数据,截至2021年11月,集成灶行业累计实现销售量296.20万台,同比增长33.61％,累计实现销售额245.83亿元,同比增长48.90％。分市场来看,线下累计实现销售量200.05万台,同比增长38.41％,累计实现销售额182.36亿元,同比增长54.15％;线上累计实现销售量96.16万台,同比增长24.62％,累计实现销售额63.46亿元,同比增长35.63％,双线市场均实现高速增长。市场份额方面,根据淘宝网数据,2021年全年火星人线上零售量/额市占率分别为17.5％和25.1％,较去年同期分别提升6.4个pcts和9.1个pcts,整体份额大幅领跑行业;销售额提升幅度超过销量增幅,主要是受到公司整体产品结构持续优化及高端化产品深受消费者喜爱等因素共同影响,2021年公司集成灶产品线上均价达10388元/台,较2020年同比提升18.6％。
盈利预测与投资评级。我们维持此前对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年分别可实现归母净利润4.20亿元、5.79亿元和7.72亿元,分别同比增长52.6％、37.9％和33.3％,对应动态市盈率分别为37倍、27倍、20倍。考虑到集成灶行业快速扩张,公司线上份额持续提升并领跑行业,龙头优势逐步凸显,配合当下2022年27X的估值水平,具有较高配置价值,我们将投资评级由"增持"上调至"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险;行业竞争加剧出现价格战风险。
[2022-01-26] 火星人(300894):各渠道发展迅速,全年业绩维持高增-2021年业绩预告点评
■国泰君安
线下渠道表现较好,收入端增长确定性增强。
目标价48.24元。公司渠道端和产品端双管齐下,有望带来收入端的持续增长。考虑到Q4业绩略低于预期,我们下调盈利预测,预计2021-2023年EPS为0.99/1.34/1.79元(原值为1.05/1.46/1.89元,下调幅度-6％/-9％/-6％),增速为+45％/+35％/+34％,参考同行业公司,给予公司22年36xPE,下调目标价至48.24元,"谨慎增持"评级。
Q4业绩表现略低预期。公司2021年归属于上市公司股东净利润3.7-4.3亿元,同比+34.45％至56.25％,扣非后净利润3.5-4.1亿元,同比+35.40％至58.61％。其中,2021Q4归属于上市公司股东净利润0.97-1.57亿元,同比-19％至30％。受益于蒸烤一体机等品类的大卖,公司双十一大促期间电商同比+50％以上,为收入端提供了良好的支撑。集成灶仍是一个高成长性赛道,在行业快速成长的过程中,公司坚持提收入、稳利润的策略以获取更大的市场份额,我们预计虽然原材料价格上涨、大促期间整体均价较低且费用高对Q4业绩端造成一定程度的压力,但随着公司收入端不断扩大,业绩仍有一定提升空间。
渠道层面,线上是公司的优势领域,除此之外,公司线下发展迅速,5月份以来持续保持行业第一;工程渠道方面,积极与各地产商对接,2022年业务量有望加大。?
产品方面,积极开拓水洗类产品为第二增长曲线,期待洗碗机品类持续带来的收入贡献。
风险提示:原材料价格波动风险,市场竞争加剧。
[2022-01-25] 火星人(300894):成本扰动短期业绩,后续回归高增可期-2021年业绩预告点评
■长江证券
事件描述
火星人今日披露其2021年度业绩预告:2021年全年,公司预计实现归属母公司净利润3.70至4.30亿元,同比增长34.45％至56.25％,实现扣非净利润3.50至4.10亿元,同比增长35.40％至58.61％;公司预计2021年四季度实现归属母公司净利润0.97至1.57亿元,同比变动-19.22％至+30.96％,实现扣非净利润0.98至1.58亿元,同比变动-12.85％至+40.33％。
事件评论
集成灶红利依旧,预计四季度收入表现出色:尽管地产层面有负面扰动,但在渗透率提升逻辑支撑下,2021年四季度集成灶行业需求景气度依旧出色,其中火星人规模扩张速度领先行业,产业在线口径下10-11月火星人集成灶内销量同比+19.86％,分渠道来看,奥维口径下四季度公司线上零售量/额分别+24.84％、+39.04％,且公司线下渠道表现预计依旧稳健,对于精装修/家装/KA/电商下沉渠道的拥抱也将贡献增量,叠加蒸烤一体款占比提升驱动均价上行,我们预计公司单四季度收入同比+20％左右。值得一提的是,双十一期间公司部分机型超卖或导致收入确认有延迟,当期实际销售增速表现或优于报表端。
成本压力叠加费用投入,四季度业绩预计平稳:随着低价原材料库存逐渐消耗,原材料涨价压力的负面扰动自三季度开始加大,预计四季度原材料涨价影响仍存,叠加收入准则调整、物流费从销售费用转至成本项,预计四季度毛利率仍处下滑通道中;费用投入方面,考虑到四季度电商大促期间营销投入力度较大且部分费用需要年底结算,预计当期费用端也有压力,综合影响下预计四季度盈利能力同比有所回落、业绩端基本平稳。考虑到2022年上游原材料的涨价压力或有所缓解,公司持续推广蒸烤一体款机型进而拉动整体均价上行,叠加营销费用投入有望更加精细化,2022年公司盈利能力改善趋势值得关注。
行业红利方兴未艾,公司延续高增可期:2021年集成灶在厨电内部渗透率继续提升,且产品结构升级驱动下行业均价也在快速上行,行业"量价齐升"红利突出。对于火星人而言,产业在线口径下公司1-11月内销出货量份额+1.67pct至12.97％,份额提升幅度领跑全行业,其中奥维口径下火星人线上零售量份额全年+4.20pct至17.79％,份额增幅位列第一,凭借着公司线上线下的通力协同以及电商马太效应,公司牢牢占据线上TOP1;
线下方面公司持续拓展/优化经销商队伍,精装修/家装/KA/电商下沉渠道也在持续布局,且产品端也有望紧跟行业升级趋势,内外红利助力下,后续公司规模延续快速扩张可期。
维持公司"买入"评级:行业红利叠加份额提升,预计公司四季度营收实现20％+的快速扩张,值得一提的是,双十一期间公司部分机型超卖或导致收入确认有延迟,当期实际销售增速表现或优于报表端;业绩端表现预计基本平稳,一方面四季度原材料涨价影响仍存,另外电商大促期间较大的营销投入对于当期业绩也有拖累。考虑到集成灶行业红利确定、公司持续抢占份额、原材料涨价压力缓解以及蒸烤一体占比提升拉动均价上行,后续公司收入规模延续高增可期且盈利能力改善趋势亦值得关注。综上,预计2021、2022年EPS为0.97及1.31元,对应当前股价PE分别45.11及33.45倍,维持"买入"评级。
风险提示
1、集成灶渗透率提升速度大幅放缓;
2、公司市场份额大幅下滑。
[2022-01-25] 火星人(300894):成本压力下盈利短期承压,长期成长逻辑不变-年度点评
■中金公司
预告2021归母净利润同比增长34％～56％
火星人发布业绩预告:2021年归母净利润预计3.7～4.3亿元,同比增长34％～56％;对应4Q21归母净利润预计0.97-1.57亿元,同比-19％～+31％。
关注要点
原材料价格持续高位,影响公司短期盈利水平:1)集成灶产品结构中原材料占比较高,2020年直接材料占公司集成灶营业成本比重为83％,其中板材、五金件占比较高。2)2021年各类大宗原材料价格大幅上涨,公司成本端压力从3Q21开始显现。
3Q21公司毛利率44.4％同比-7.8ppt,其中如果还原运输费用会计准则调整导致的变化,3Q21公司毛利率约48％同比约降低4ppt。3)虽然板材价格自11-12月有所回落,但考虑对公司报表端影响的滞后性,我们估计4Q21公司毛利率同比仍有所下滑,导致4Q21利润增速慢于收入增速,我们估计4Q21公司利润端同比小幅增长。随着公司落实提价政策,我们预计2022年毛利率、净利率水平相比2021年有望改善。
集成灶行业保持较快增速,产品结构升级带动均价提升:1)AVC监测,2021年集成灶零售量304万台,同比+18％;零售额256亿元,同比+35％。2)2015年-2021年,集成灶零售量渗透率从2.5％上升至12.4％,零售量CAGR达28％。3)得益于产品结构升级,蒸烤一体款集成灶占比大幅提升,行业均价同比+10％至8434元/台。AVC监测,2021年集成灶线上市场蒸烤一体款零售额占比达49％,同比提升24ppt,成为线上占比最高的类型。线上市场蒸烤一体产品均价9479元/台,显著高于行业线上均价7363元/台。
火星人保持优势,市场份额持续提升:1)AVC监测,2021年火星人集成灶线上零售额份额23％,同比提升4.4ppt,公司在电商渠道的领先优势持续扩大。2)产业在线监测,2021年1-11月火星人集成灶销量同比+47％,市场份额达到13％,同比提升1.7ppt。3)在产品结构升级趋势下,2021年公司线上零售均价达9669元/台,同比提升12.5％。
估值与建议
我们维持在行业业绩预览(《家电板块反弹后要求更强的业绩改善》)中调整后的盈利预测。由于在行业报告中下调了公司2021/2022年5％/2％的归母净利润预测,我们下调公司目标价6％至58.00元,对应42x/33x2022/2023年P/E,涨幅空间32％。
公司当前股价对应32x/25x2022/2023年P/E。
风险
市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险;地产销售下行幅度超预期。
[2022-01-25] 火星人(300894):短期业绩受成本扰动,长期逻辑不变-年度点评
■华泰证券
短期业绩受成本扰动,长期逻辑不变,维持增持
公司披露2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润3.7亿元-4.3亿元,同比增长34.45％-56.25％,扣非后归母净利3.5亿元-4.1亿元,同比增长35.40％-58.61％。短期业绩受成本扰动,终端动销仍向好,以及渠道多元化进程稳步推进。我们维持公司2021-2023年EPS预测为1.02、1.44和1.93元。根据Wind一致预期,截至2022/1/24,可比公司2022年PEG为0.81x,公司在营销和渠道管理上先发优势明显,短期看份额提升,中长期看品牌力塑造带来长期业绩弹性,给予公司2022年0.90xPEG,2021-2023年归母净利复合增速41.6％,对应目标价53.91元,维持"增持"评级。
短期业绩受成本扰动,21Q4归母净利增速上限30.96％
根据公告,21Q4公司归母净利预计0.97亿元-1.57亿元,同比-19.22％至+30.96％。2021年前三季度上游原材料如钢材、五金器件出现快速上涨,并在21Q4维持高位震荡,受此影响21Q4公司依旧面临成本上涨压力,毛利率承压。但随着终端门店形象改造与升级的推进,2022年公司产品结构将进一步优化,经营压力将得到缓解。所以我们认为22Q2公司毛利率或将迎来改善。
渠道多元化稳步推进,夯实线下根基
虽然公司毛利率短期承压,但渠道多元化策略有序推进。线下经销方面,公司完成2021年初制定的招商任务,并稳步推进老经销队伍的优化与升级,积极引导头部经销商入驻核心建材商圈。线上渠道方面,公司坚持B2C直营模式为主,并借助电商新零售模式覆盖低线空白市场。根据奥维云网的统计,2021年火星人线上零售额市占率23.36％,同比提升4.34pct;线下零售额市占率21.32％,同比提升6.88pct。
终端需求维持较高景气度,行业长期成长逻辑不变
集成灶渗透率提升的逻辑不变,终端动销仍向好,且优于传统烟灶。根据奥维云网的推算,2021年集成灶市场规模256亿元,同比+41％;零售量304万台,同比+28％,实现量价齐升。而同期传统厨电(烟灶消)表现一般,零售额、量同比增长2％和-9％。在头部企业品牌营销的共同推动下,2022年集成灶行业零售额仍将延续稳增长的态势。
风险提示:产品升级不及预期;电商竞争加剧;门店扩张不及预期。
[2022-01-25] 火星人(300894):终端优势延续,业绩增速放缓-2021年业绩预告点评
■华创证券
事项:火星人发布2021年度业绩预告,公司2021年预计实现归母净利润3.7-4.3亿元,同比+34.45％-+56.25％;预计扣非归母净利润3.5-4.1亿元,同比+35.40％-+58.61％。单季度来看,Q4预计实现归母净利润0.97-1.57亿元,同比-19.22％-+30.96％;预计扣非归母净利润0.98-1.58亿元,同比增长-12.85％-+40.33％。
评论:集成灶赛道景气度高涨,品类渗透率加速提升。根据奥维云网推总数据显示,2021年传统厨电(烟灶消)市场整体零售额规模同比+2％、零售量同比-9％,传统厨电表现较为乏力。而集成灶行业景气度持续高涨,全年零售额规模实现256亿,同比+41％,零售量304万台,同比+28％,集成灶零售额保持较传统厨电39pct的相对增速,成为增长最为亮眼的大家电品类之一。在产品结构升级及渠道布局逐渐完善的背景下,集成灶销量渗透率达到12.4％,相比2020年的10.1％提升2.3pct,品类加速渗透。
公司线上优势仍明显,业绩增速或略有放缓。公司单Q4预计实现归母净利润0.97-1.57亿元,同比-19.22％-+30.96％,整体增速相较前期放缓。根据奥维云网数据,21Q4火星人线上零售额同比+39％,线下(主要为KA渠道)零售额同比+98％,终端销售表现良好。此外,双十一期间火星人全网销售额突破4.1亿,远超竞争对手,相比2020年(2.6亿)增长55.9％。我们预计公司线上领先优势仍将延续,但或主要受到四季度部分电商收入延后确认、年底费用集中计提、成本压力递延、会计准则调整等影响,导致业绩增速放缓。
公司市场打法积极,长效发展可期。火星人身处集成灶快速发展赛道,市场扩张战略一贯积极,形成线上线下双轮驱动,有望在行业早期竞争市场中积累头部优势。此外,公司于11月公告发行可转债,拟扩充集成灶、洗碗机、燃气热水器及厨房配套电器产能。公司抓住新兴市场发展机遇,前瞻性布局水洗产品,未来长效发展可期。
投资建议:考虑到原材料涨价压力持续兑现,我们调整公司21/22/23年EPS预测至0.98/1.29/1.64元(原值为1.04/1.36/1.74元),对应PE分别为45/34/27倍。参考可比公司估值,调整公司目标价至57元,对应22年44倍PE。公司稳居第一梯队,长期增长动力充足,维持"强推"评级。
风险提示:原材料价格波动超预期,市场竞争大幅加剧,宏观经济波动风险。
[2022-01-25] 火星人(300894):多元渠道发力,龙头优势显著-年度点评
■兴业证券
公司发布2021年业绩预告。2021年公司预计实现归母净利润3.7-4.3亿元,同比增长34.45％-56.25％;实现扣非归母净利润3.5-4.1亿元,同比增长35.40％-58.61％。Q4单季度实现归母净利润0.97-1.57亿元,同比增长(-19.2％)-30.8％;实现扣非归母净利润0.98-1.58亿元,同比增长(-12.8％)-40.3％。
新品放量叠加渠道发力,营收有望延续高增速。据AVC推总,2021年集成灶行业增速靓丽,总销量/总销售额分别为304万台/256亿元,同比分别+28％/+41％。公司新品集成灶30系列快速放量,推动火星人双十一总销售额超4亿元,稳居天猫、京东平台集成灶类目Top1。同时,公司持续推进渠道多元化战略,积极拓展KA及工程渠道,终端销售表现亮眼。据AVC监测,2021年火星人线上/线下销售额份额同比分别+4.4pct/+6.9pct至23.4％/21.3％,龙头优势逐步扩大,2021全年营收有望延续高增速。
主推高端对冲原材料涨价,预计2022年成本压力将逐步缓解。2021年公司推新卖贵对冲原材料成本压力,据AVC,2021年火星人线上/线下均价同比分别+12.4％/+4.0％,均价提升拓宽盈利空间,2021年预计实现归母净利润3.7-4.3亿元,同比增长34.45％-56.25％。预计2022年原材料成本压力缓解,地产政策边际变化,工程渠道逐步恢复,盈利有望改善。
盈利预测与评级:集成灶品类加速渗透,公司夯实核心产品力,定位高端叠加全渠道拓展提升影响力,龙头地位稳固。原材料成本压力下,下调2021-2023年归母净利润预测4.19/5.63/7.34亿元,对应EPS为1.03/1.39/1.81元,1月25日收盘价对应动态PE为39.9x、29.7x、22.8x,维持"审慎增持"评级。
风险提示:原材料价格继续上涨,行业竞争加剧,终端需求不及预期。
[2022-01-25] 火星人(300894):集成灶龙头韧性足,乘风破浪续佳绩-年度点评
■国金证券
业绩简评
1月24日,火星人发布业绩预告,预计2021年实现归母净利润3.70～4.30亿元,同比+34.45％至+56.25％,实现扣非净利润3.50～4.10亿元,同比+35.40％至+58.61％。对应2021Q4预计实现归母净利润0.97～1.57亿元,同比-19.22％至+30.96％,实现扣非净利润0.98～1.58亿元,同比-12.85％至+40.33％。
经营分析
收入端看,公司双十一期间取得优异成绩,全网累计销售额突破4.1亿元,同比+56％,或因E30系列等新品销售优异,公司发货有所延后,导致部分双十一收入预计将于22Q1确认。因此预计一季度将有较好表现。
利润端看,四季度以来原材料呈小幅下行趋势,但考虑存货情况,预计四季度毛利率或仍有一定压力,盈利改善料将于今年一二季度逐步体现。同时,四季度作为促销旺季,预计营销投放有所提升,剔除收入准则变动影响,预计四季度毛销差同比略有降低。火星人稳居行业龙头地位,随着后续集成灶持续放量高增,叠加水洗类第二增长曲线逐步开启,收入有望延续高增,规模优势有望推动盈利能力稳中有升,长期看好。
盈利预测＆投资建议
集成灶行业渗透率提升持续验证,近年来快速发展,火星人作为行业第一梯队龙头,在享受行业红利的同时,其自身更具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张。
我们预计2021-2023年公司营收分别为23.4、31.6、42.0亿元,同比分别增长45.0％、34.8％、33.1％,预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.0、5.5、7.3亿元,同比分别增长46.9％、35.9％、33.5％。EPS分别为1.00、1.36、1.81,当前股价对应2021-2023年PE分别为44.0x、32.4x、24.3x,维持"增持"评级。
风险提示
终端消费疲软,渗透率提升不及预期;行业竞争加剧风险;原材料价格上涨风险;限售股解禁风险。
[2022-01-25] 火星人(300894):短期业绩受原材料扰动,看好高景气赛道持续引领-公司信息更新报告
■开源证券
2021年Q4业绩受原材料扰动,高景气赛道持续引领,维持"买入"评级
公司1月24日发布业绩预告,2021年预计实现归母净利润3.70-4.30亿,同比增长34.45-56.25％,扣非归母净利润3.50-4.10亿,同比增长35.40-58.61％。单2021Q4看,预计实现归母净利润0.97-1.57亿,同比变动-19.22％至+30.96％,扣非归母净利润0.98-1.58亿,同比变动-12.85％至+40.33％。公司2021年在原材料大幅上涨影响下,通过产品结构提升、控费提效对冲压力,高景气赛道持续引领。维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为3.98/5.23/6.72亿元,对应EPS为0.98/1.29/1.66元,当前股价对应PE为42.1/32.0/24.9倍,维持"买入"评级。
2022年以来集成灶行业保持较快增长,公司市占率保持进一步提升
公司2021年业绩保持较快增长,主系公司积极实施渠道多元化战略,大力推进经销门店在全国范围内的铺设,持续保持电商平台优势,积极拓展KA渠道、工程渠道、整装渠道、下沉渠道等新兴渠道,打造集成灶行业领先的终端销售体系。2021年公司集成灶线上份额进一步提升。根据奥维云网,2021年国内集成灶线上销额59.0亿元(+31.4％),火星人市占率达23.4％(+4.3pcts),排名第一。2022年以来集成灶行业较快增长,且公司市占率保持提升。截止1月16日,2022年1月国内集成灶线上累计销额2.3亿元(+47.7％),火星人市占率达24.1％(+2.2pcts)。
多功能高端款热销下行业结构升级趋势明显,看好公司持续引领
针对市场对集成灶行业竞争加剧、增速放缓的担忧,我们认为行业产品结构提升趋势延续、无需过度担心。根据奥维云网,2021年国内集成灶线上均价7359元(+19.7％),均价提升主系2021年国内集成灶线上蒸烤一体款销额占比达48.7％(+24.2pcts),消毒柜款占比28.6％(-12.9pcts)。在消费者愿意为功能升级的产品力提升支付溢价、低价策略失效的情况下,预计2022年蒸烤一体款占比提升趋势仍将延续。公司凭借线上先发优势以及营销多样化策略,已成功抢占消费者心智,预计在智能化、蒸烤炸一体等新升级方向的拓展上,持续引领行业发展。
风险提示:原材料上涨风险;市场竞争加剧风险;渠道拓展不及预期风险。
[2022-01-25] 火星人(300894):季度增幅收窄,行业景气下份额仍领跑-2021年业绩预告点评
■国信证券
四季度利润增速或收窄
公司发布2021年业绩预告,预计2021年归母净利润增长34％-56％至3.7-4.3亿元,对应Q4业绩(-19％)-(+31％);2021年扣非归母净利润增长35％-59％,对应Q4扣非利润增长(-13％)-(+40％)。
季度利润增长收窄或是多因素叠加导致
公司Q4利润增速波动一方面或由于上年同期基数较高,同时考虑到(1)线上因素:公司更高的线上占比或放大线上促销季收入跨期结算的效应;(2)线下因素:Q4各地疫情对物流和终端安装形成一定制约,或同时影响出厂和终端销售;(3)成本因素:产品结构优化带来的均价提升幅度或慢于原材料上涨力度。因此利润的因素或更多来自于短期外生影响,公司线上+线下双轮驱动的打法依然处于行业领先水平。
份额仍保持稳健增长进一步从终端看,奥维口径火星人2021年月度销额线上/线下实现双增长,其中线上份额全年提升4.4pct至23.4％(2021Q4尽管销额增速收窄,但Q4份额仍同比+1.4pct);线下份额全年提升7.6pct至21.6％。线上的先发优势不仅进一步稳固了线上龙头的地位,同时也成为线下高速扩张的良好支撑,进而有望树立更为稳固的线下渠道壁垒。
集成灶行业景气依旧
集成灶行业2021年销量同比+28％至304万台、销额+41％至256亿元(奥维口径),尽管Q4行业终端/出厂量增幅有所收窄,但预计更多是来自供给端受疫情等影响。我们展望2022年行业增长仍存多重支撑:(1)宏观来看,2021年11％的竣工增速和地产边际放松仍提供了相对友好的大环境;(2)当前约16％的销量渗透率仍处于低位,且随着消费者认知不断提升,传统厨电的更新替代需求有望进一步提升;(3)头部企业在一二线城市的积极扩张有望带动网点和店效的双升。
投资建议:维持"买入"评级
考虑到Q4公司受负面因素叠加影响,我们略下调2021-2023年盈利预测至4.0、5.4、7.0亿元(前值4.1、5.5、7.1亿元),对应PE为45、33、27倍,维持"买入"评级。?
风险提示:渠道建设不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨。
[2022-01-25] 火星人(300894):Q4增速放缓,长期发展向好-2021年度业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布了业绩预增公告,预计2021年实现归母净利润3.7～4.3亿元,同比增长34.5％～56.3％;扣非后归母净利润3.5～4.1亿元,同比增长35.4％～58.6％。据此测算公司2021年Q4单季度实现归母净利润为1-1.6亿元,同比增长约-17％～33％,按中值计算同比增长8.3％;扣非后归母净利润为1～1.6亿元,同比增长约-10.7％～42.9％,按中值计算同比增长16.1％。
多重影响下Q4利润增长降速。按照中值计算,公司Q4归母净利润同比增长8.3％,环比存在降速。我们认为主要原因在于:(1)受到电商确认收货节奏的影响,部分双11与双12货款需要在2022年一季度确认,随着电商占比增加,此部分收入影响较以往有所放大;(2)从历史来看,公司下半年盈利占比高导致去年同期基数较高,增长相对较慢;(3)受到原材料涨价以及四季度大促活动影响,利润增长放缓,我们预计Q4营收增速或将快于利润增速。
集成灶龙头企业,长期发展向好。集成灶行业维持高景气,AVC数据显示,2021年集成灶零售额、零售量分别同比增长41％、28％,行业红利逐步兑现。公司作为行业龙头,秉持"厨电集成,开放厨房"新厨房主张品牌理念,注重产品研发,2021全年推出新品近50款;在渠道上坚持上线下"双轮驱动"的销售模式,通过线上流量赋能线下渠道,贯彻新零售理念,实现线上线下的融合发展。我们认为,在集成灶渗透率向上确定性较高的背景下,公司作为龙头企业,短期利润增长的放缓不影响公司长期发展向好。
盈利预测与投资建议。公司作为集成灶龙头企业,将凭借品牌优势、研发优势充分享受清洁电器行业扩张的红利。预计2021-2023年EPS分别为1/1.37/1.82元,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、新品销售不及预期、行业竞争加剧风险。
[2022-01-25] 火星人(300894):集成灶龙头韧性足,乘风破浪续佳绩-年度点评
■国金证券
业绩简评
1月24日,火星人发布业绩预告,预计2021年实现归母净利润3.70～4.30亿元,同比+34.45％至+56.25％,实现扣非净利润3.50～4.10亿元,同比+35.40％至+58.61％。对应2021Q4预计实现归母净利润0.97～1.57亿元,同比-19.22％至+30.96％,实现扣非净利润0.98～1.58亿元,同比-12.85％至+40.33％。
经营分析
收入端看,公司双十一期间取得优异成绩,全网累计销售额突破4.1亿元,同比+56％,或因E30系列等新品销售优异,公司发货有所延后,导致部分双十一收入预计将于22Q1确认。因此预计一季度将有较好表现。
利润端看,四季度以来原材料呈小幅下行趋势,但考虑存货情况,预计四季度毛利率或仍有一定压力,盈利改善料将于今年一二季度逐步体现。同时,四季度作为促销旺季,预计营销投放有所提升,剔除收入准则变动影响,预计四季度毛销差同比略有降低。火星人稳居行业龙头地位,随着后续集成灶持续放量高增,叠加水洗类第二增长曲线逐步开启,收入有望延续高增,规模优势有望推动盈利能力稳中有升,长期看好。
盈利预测＆投资建议
集成灶行业渗透率提升持续验证,近年来快速发展,火星人作为行业第一梯队龙头,在享受行业红利的同时,其自身更具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张。
我们预计2021-2023年公司营收分别为23.4、31.6、42.0亿元,同比分别增长45.0％、34.8％、33.1％,预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.0、5.5、7.3亿元,同比分别增长46.9％、35.9％、33.5％。EPS分别为1.00、1.36、1.81,当前股价对应2021-2023年PE分别为44.0x、32.4x、24.3x,维持"增持"评级。
风险提示
终端消费疲软,渗透率提升不及预期;行业竞争加剧风险;原材料价格上涨风险;限售股解禁风险。
[2022-01-24] 火星人(300894):预计成本压力仍在-2021年报预告点评
■中泰证券
公司披露2021年业绩预告:预计2021全年归母3.7-4.3亿,同比+34％-56％、扣非3.5-4.1亿,同比+35-59％。对应2021Q4:归母1-1.6亿,同比-19％至+31％、扣非1-1.6亿,同比-13％至+40％。
收入端:预计全年收入23.5亿,yoy+45％,Q4收入7.5亿,yoy+23％,Q4收入增速环比下降,主因:①双11部分订单延后确认;②行业增速中枢有所下移,据产业在线,21Q3行业出货增速23％,10-11月下降至15％。
利润端:预计全年归母利润率为17.3％,Q4利润率约17.8％,如剔除2021Q3政府补贴约1200万,Q4利润率环比Q3基本持平,同比20Q4下滑约2pct。预计下滑主因原材料成本影响,同时公司在费用上有所控制,部分对冲成本压力。
行业展望:1、量:地产或承压,但渗透率提升未止。受地产因素压制,产业在线油烟机内销出货量21年8月起进入负增长区间,但集成灶出货量保持双位数以上增长,预计2022年行业渗透率趋势仍有望保持。2、价:品类升级仍有空间。得益于蒸烤一体集成灶占比提升,行业21年均价显著提升,据奥维云网,2021行业线上、线下分别提升1211、1070元至7359、9813元。预计2022年蒸烤一体集成灶占比仍有提升空间,同时更高价格带的蒸烤独立集成灶有望进一步拉动行业均价上移。据奥维,21年12月线上蒸烤独立集成灶销额占比达8.05％,同比+7.7pct,环比+2.9pct。
投资建议:考虑到地产承压对厨电大盘的影响,我们略下调公司2021-2023年盈利预测,预计实现销售收入23.5、30.5、38.2亿元(原为23.8、30.7、38.7亿元),同比增长45％、30％、25％,实现归母净利润4.1、5.5、7.1亿元(原为4.28、5.75、7.65亿元),同比增长48％、34％、30％。,维持行业龙头火星人"买入"评级。
风险提示:跨界巨头进入导致竞争恶化、渠道拓展不及预期、原材料成再次大幅上升。
[2022-01-19] 火星人(300894):集成灶新晋龙头,产品、渠道、营销全方位发力-首次覆盖报告
■西部证券
厨电领域高景气赛道,成长空间广阔。集成灶吸油烟效果强,功能集成化、满足消费者多重需求,强产品力驱动行业需求释放,2015-2020年集成灶行业规模复合增长率超30％,2021年1-11月国内零售额为246亿元,同比增长45.4％,销量287万台,同比增长30.3％,2021年国内渗透率约15％,展望2025年,随着消费者认知程度加深、渠道培育完全,国内渗透率将接近25％,行业规模达到539亿元,5年CAGR约24％。
集成灶赛道破局者,全渠道扩张势头强劲。火星人较早布局线上渠道,推动整个行业实现渠道变革,在线上市场具有绝对的份额优势,根据奥维云网,2021年线上市占率为23.36％,稳居线上市占率首位。2021年线下市占率为21.32％,反超美大,位列首位,线上线下均实现强势扩张。
产品、渠道、营销全方位发力,管理思维优异。管理层具备前瞻的战略眼光,全方位发力,突出品牌差异化,多渠道共同繁荣。产品端:以科技之力解决厨房油烟问题,同时注重产品设计,在实用性的同时兼具高颜值,凸显产品差异化,树立品牌中高端形象。渠道端:高返利政策促进线上、线下渠道融合,在不触犯经销商利益的前提下,实现线上快速扩张,打响品牌知名度。营销端:高举高打,线上线下全渠道覆盖。通过户外广告、明星代言和综艺冠名等多种方式扩大品牌影响力,触达目标用户。
投资建议:公司2021-2023年预计实现归母净利润4.23/5.78/7.74亿元,对应1.04/1.43/1.91元/股,对应PE分别为42.9/31.4/23.4倍。公司发展势头迅猛,高颜值产品设计、完备售后服务打造品牌差异化,各渠道融合发展,市占率快速登顶,基于以上优势,给予公司2022年目标PE40倍,对应目标价57.2元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:原材料供应风险,市场竞争加剧,新品表现不及预期。
[2022-01-04] 火星人(300894):火星人三名股东拟合计减持不超6.96%股份
■上海证券报
火星人公告，公司持股5%以上股东、董事朱正耀和持股5%以上股东北京红杉坤德投资管理中心(有限合伙)-宁波梅山保税港区红杉智盛股权投资合伙企业(有限合伙)以及特定股东海宁融朴股权投资合伙企业(有限合伙)，拟合计减持不超6.96%公司股份。
[2022-01-04] 火星人(300894):营销与渠道双轮驱动,集成灶龙头未来可期-首次覆盖
■国金证券
集成灶后起之秀,收入规模跃居行业第一:公司成立时间晚于可比公司十年左右,但初创团队配置较高且战略布局清晰,业绩增速明显高于可比公司。
2016-2020年公司收入与净利润CAGR分别为47.2％、50.4％。2021年前三季度公司实现收入16.0亿、同比增长59.0％;净利润2.7亿,同比增长75.7％,收入规模首次超过浙江美大成为行业龙头。
高研发、高审美打磨好产品,营销布局兼具长期品牌力建设与短期出圈:公司研发投入在行业中处于领先水平,2020年公司研发费用0.58亿,高于美大0.54亿,领先第二梯队亿田、帅丰较多。2016年集成灶进入快速发展期,头部品牌加大营销投入,2020年公司销售费用率达25.0％,高于可比公司约10pct。公司营销布局兼具长期品牌力建设与短期出圈,积极把握内容营销新趋势、家居类MCN及家装类风口。
专项返利缓解渠道利益冲突,线下经销稳步扩张:公司大力发展线上渠道,2017-2020年线上收入CAGR为53.0％,21H1线上收入3.8亿,同比增长73.7％,在总收入中占比41.1％,远高于行业平均水平。通过线上销量专项返利政策调动经销商线上采购积极性,缓解渠道利益冲突,线上积累的销量和口碑也为线下赋能。线下渠道方面,经销商规模及质量稳步提升。
投资建议与估值
集成灶行业渗透率提升逻辑持续得到数据验证,公司产品力领先,在营销和渠道上的先发优势明显,作为龙头有望充分受益行业快速成长的红利。预计公司2021-2023年收入分别为23.4、30.7、40.1亿元,同比增长45.0％、31.3％、30.4％;净利润为4.2、5.5、7.1亿元,同比增长53.0％、30.6％、29.4％,当前股价对应PE47x、36x、28x。公司管理层优质,业绩成长性强,给予公司2022年40倍估值,目标价54.3元,首次覆盖,给予公司"增持"评级。
风险
终端消费疲软,渗透率提升不及预期;传统厨电、大家电龙头入局加剧行业竞争风险;原材料价格上涨风险;限售股解禁风险。
[2021-12-28] 火星人(300894):募投扩产能,积极布局新兴品类-事件点评
■东兴证券
事件:
公司公告:向不特定对象发行可转换债券募集资金,募资总额不超过6.8亿元,扣除财务性投资因素后,本次可转债发行规模将减至不超过6.04亿元,拟全部投入智能厨电生产基地建设项目(总投资10亿)。新建智能电器生产制造基地将形成年新增12万台集成灶、10万台洗碗机、5万台燃气热水器及2万台厨房配套电器等产品的生产能力。项目建设期36个月,达产期5年,项目完全达产后年均销售收入约13.61亿元,年均净利润约1.58亿元。
点评:
我们认为公司募投产能将进一步打开主品类集成灶产能瓶颈,同时深化多元化战略,加强洗碗机等品类的布局。洗碗机渗透率低,嵌入式、集成式快速崛起。中国洗碗机行业相较欧美和日本起步较晚,头部品牌为西门子、方太、美的和老板等传统家电品牌,新兴品牌火星人主要以集成式洗碗机产品为主。
(1)洗碗机渗透率低,实用性强,增速领跑家电行业。从空间上看,目前国内洗碗机渗透率仅1％-2％,相较欧美发达市场普遍50％甚至70％以上的普及率差距明显,距离日本近30％的渗透率也还有较大增长空间。根据奥维云网预测,2021年洗碗机市场销售额将达到106亿,同比增长21％,零售量213万台,同比增长11％。火星人21年上半年销售超过1万台,我们认为未来10万台产能达产后有望助力公司充分享受行业增长红利。
(2)产品力驱动洗碗机市场结构性变化,火星人受益集成式产品高增长。根据中怡康,2021年H1洗碗机市场实现114万台销量,其中集成式产品增速最快,同比增长200％,我们认为集成式产品虽然目前占比较低(不到2％),但是在空间利用率和功能多元性方面相对其他品类具有优势,未来品类占比有望持续提升。从品牌布局上看,西门子、美的产品布局较为丰富,方太和老板分别以水槽式和嵌入式为主,火星人以集成式为主。我们认为火星人未来有望受益集成式产品高增长。
烟灶品牌天然具有多元化发展潜力,洗碗机等品类和集成灶协同效应强。我们认为烟机是厨电消费必选品,是厨电购买的流量入口,优势烟灶品牌具有新品类开拓的优势。我们认为集成式洗碗机具有较强的建材属性,安装要求高,与集成灶品类在产品理念和渠道服务方面具有较强的协同性。同时,火星人对燃气热水器和厨电配套产品的布局顺应套系化的发展趋势,未来新兴品类的放量有望进一步提升火星人渠道的客单价和门店效率。火星人渠道、产品布局具有前瞻性,未来有望继续领跑行业增长。火星人管理团队富有前瞻性,持续加大新媒体营销投入,同时线下营销赋能经销商,渠道效率领先行业,并且在家装、老旧厨房、工程渠道、下沉渠道等新渠道开拓节奏快。同时在产品端,公司前瞻性布局洗碗机产品。2021年H1公司水洗类产品收入占比6％,同比增长80％,销量1万多台,均价5700元左右,略低于集成灶5800元均价。我们认为未来公司有望继续领跑行业增长。
公司盈利预测及投资评级:维持前次盈利预测,我们预计公司2021-2023年净利润分别为4.22、5.74和7.17亿元,对应EPS分别为1.04、1.42和1.77元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为47、34和27倍,维持"推荐"评级。
风险提示:地产竣工不及预期,上游原材料成本上涨,行业竞争加剧。
[2021-12-15] 火星人(300894):拟发行可转债,助力第二曲线增长-2021年可转债方案事件点评
■国泰君安
公司渠道端和产品端双管齐下,可转债项目有望带来第二曲线持续增长。预测2021-2023年EPS为1.05/1.46/1.89元,增速为55％/40％/29％,参考公司PEG=1,给予公司22年39xPE,维持目标价56.94元,维持"谨慎增持"评级。
事件:公司拟向不特定对象发行可转换公司债券,募集总额不超过6.8亿元,扣除7500万元的财务性投资因素后,发行规模将减至不超过6.04亿元。发行面值为人民币100元,期限为自6年,转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日A股股票均价,拟全部投资用于智能厨电生产基地建设项目。
影响1:突破产能瓶颈,满足不断增长的集成灶终端市场需求。项目完成后将形成年新增12万台集成灶、10万台洗碗机、5万台燃气热水器及2万台厨房配套电器等产品的生产能力,满足公司逐年增长的产能规模和销量需求。
影响2:抓住新兴市场发展机遇,培育新的利润增长点。目前我国洗碗机行业渗透率低且加速提升,项目有利于丰富公司洗碗机产品系列,抓住新兴厨电发展机遇。影响3:顺应"厨房套系"发展趋势,增强公司整体竞争实力。通过推出不同套系的产品组合,有利于保持公司厨房配套电器产品多元化,增强公司整体竞争实力。
风险提示:原材料价格波动风险,市场竞争加剧。
[2021-11-11] 火星人(300894):迈向第二阶段,享受品牌α收益-首次覆盖
■华泰证券
迈向第二成长阶段,加速提升品牌价值
火星人是国内集成灶行业的第一梯队品牌。得益于集成灶的产品优势为更多消费者所接受,叠加头部企业积极开展品牌营销、渠道扩容,集成灶市场将保持中高速增长。据我们测算,2021-2023年集成灶零售额CAGR有望达33.5％。火星人作为业内最早一批加码电商营销的企业,已逐步建立起一套成熟的线上线下销售联动机制,将充分享受行业增长红利。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.02、1.44和1.93元。截至2021/11/10,根据Wind一致预期,可比公司2022年PEG为0.70x。公司在营销和渠道管理上先发优势明显,短期看份额提升,中长期看品牌力塑造带来长期业绩弹性,我们给予公司2022年0.90xPEG,2021-2023年归母净利复合增速41.6％,对应目标价53.91元,首次覆盖给予"增持"评级。
行业机遇:困顿之中谋变革,开辟增长新赛道
复盘集成灶过去近20年的发展历史,我们认为当下的集成灶产业正在培育新增长引擎,并走向更高的产业高度。产品端,创新进入加速期,蒸箱款、蒸烤一体机款、集成水槽等产品引领消费升级;营销端,加码电商营销,消费认知提升全面加速;渠道端,伴随着市场认知的进一步提升,线下销售网络将加速扩张,尤其是加快对非核心重点市场的渗透,释放潜在消费市场。根据我们的测算,2021-2023年国内集成灶零售额CAGR有望达33.5％。
公司成长路径:短期看份额提升,中长期看品牌力塑造
公司的两阶段成长路径:过去借力电商给线下经销商引流,保证门店存活率,并实现了经销商数量和门店规模的"后来者居上",跃居行业第二;现在销售重心回归线下,强调对线下经销商的管理和运营,并以线下门店为宣传和展示窗口,进一步巩固高端品牌形象。公司长期看点:享受品牌力提升带来的长期业绩弹性,有α收益。公司向第二阶段迈进是塑造品牌力的过程。参照老板电器,随着品牌力的增强,公司有望享受到均价提升、费用率下降带来的利润弹性。
投资建议:品牌力增强带来长期业绩弹性,首次覆盖给予"增持"评级
当前集成灶行业格局较为分散,头部品牌依靠自身渠道、产品和资金优势仍然大有可为。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.15亿、5.84亿、7.81亿,对应EPS分别为1.02、1.44和1.93元。截至2021/11/10,可比公司2022年平均PEG为0.70x。公司在营销和渠道管理上先发优势明显,给予公司2022年0.90xPEG,2021-2023年归母净利复合增速41.6％,对应目标价53.91元,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:新品投放不及预期,电商竞争加剧,门店扩张不及预期
[2021-11-10] 火星人(300894):拟发可转债扩充产能,助力公司加速腾飞-重大事项点评
■华创证券
事项:公司拟向不特定对象发行可转换公司债券,本次发行拟募集资金总额不超过6.8亿元,募集资金扣除发行费用后,将全部投资于智能厨电生产基地建设项目。
评论:本次可转债发行用于新建生产基地,助力公司突破产能瓶颈。公司本次发行可转债拟用于新建规模化、自动化的集成灶、洗碗机、燃气热水器及厨房配套电器生产基地。据披露,项目建成后将形成年新增12万台集成灶、10万台洗碗机、5万台燃气热水器及2万台厨房配套电器等产品的生产能力,满足公司逐年增长的产能规模和销量需求。而据公司招股书显示,2019年集成灶年产能为16.5万台,集成水槽和集成洗碗机年产能为1.4万台,产能利用率均已超过100％。此次融资扩产使得集成灶产能较2019年底提升70％,水洗类产品产能实现量的飞跃,助力公司突破产能瓶颈。
前瞻性布局水洗产品,发力第二增长曲线。本次项目建设共计将扩充15万台水洗类产品产能,体现了公司对于水洗产品的战略重视。今年以来公司已推出多款集成水槽、集成洗碗机,并于年初发布新品类热水器,产品矩阵逐渐完善。
公司抓住新兴市场发展机遇,前瞻性布局水洗产品,加大洗碗机、热水器的生产线投入,有望培育成为新的利润增长点。
项目达产后规模增量可观,有望巩固公司竞争优势。据公司披露,资金募集完成后的项目建设期为36个月,达产期5年,项目投资回收期为6.53年(所得税后,含建设期)。项目完全达产后,将新增贡献年均销售收入约13.6亿元,年均净利润约1.6亿元。公司2020年营收、净利润分别为16.1、2.8亿元,按达产后的目标增量直接推算,5年后营收将较2020年增加84.3％,净利润增加57.5％。我们判断,公司现有主营业务仍将稳健发展,未来规模复合增速大概率将高于推算值。公司当前正处于积极投放市场、构筑护城河壁垒之际,随着项目陆续投产,公司有望实现规模经济效应以拓宽利润空间,进一步扩大市场份额与竞争优势。
投资建议:火星人凭借强力积极的市场扩张战略,有望在行业早期竞争市场中积累头部优势,伴随护城河加深,后续长效收益空间值得高度期待。我们维持公司21/22/23年EPS预测为1.04/1.36/1.74元,对应PE分别为46/35/28倍。
参考可比公司估值,维持公司目标价72元,对应22年53倍PE。公司稳居第一梯队,长期增长动力充足,维持"强推"评级。
风险提示:原材料价格波动超预期,市场竞争大幅加剧,宏观经济波动风险。
[2021-11-09] 火星人(300894):火星人拟发行可转债募资最多6.8亿元新建厨电生产基地
■上海证券报
火星人11月9日午间公告称，公司拟通过发行可转债募集资金不超6.8亿元。募集资金拟全部用于智能厨电生产基地建设项目。
据披露，该项目将在浙江海宁新建智能电器生产制造基地，用于集成灶、洗碗机、燃气热水器及厨房配套电器的产能扩大，通过引进先进的生产制造设备，建设规模化、自动化的厨房电器生产基地，将形成年新增12万台集成灶、10万台洗碗机、5万台燃气热水器及2万台厨房配套电器等产品的生产能力。
公告称，该项目建设期36个月，达产期5年。经测算，项目完全达产后年均销售收入约13.61亿元，年均净利润约1.58亿元。项目投资回收期为6.53年(所得税后，含建设期)，财务内部收益率(所得税后)为18.50%。
[2021-10-29] 火星人(300894):集成灶行业新贵,全渠道乘势扩张-三季点评
■中金公司
投资亮点
首次覆盖
火星人(300894)给予跑赢行业评级,目标价62.00元,对应44x2022eP/E。理由如下:厨电成长新周期:1)我们预计长期来看,中国厨电零售市场有望从2020年的不到1000亿元成长至3000亿元,其中洗碗机、蒸烤箱配套率提升,厨房集成化是重要的趋势,带动客单价明显提升。2)集成灶是厨房集成重要的趋势之一,同时配套蒸烤箱的集成灶产品占比快速提升,结构升级明显。3)2014-2020年中国集成灶零售量CAGR达35％。2020集成灶零售量238万台,零售量渗透率9.4％(分母为油烟机+集成灶)。我们测算未来集成灶保有量渗透率将达到20％,对应年均销量1000万台左右,相比2020年约有4倍成长空间。
营销构筑品牌优势,线上线下相得益彰:1)火星人重视市场营销,费用投入也较为激进,品牌在线上和一二线市场的影响力已形成相对优势。2)2019年之前,公司重点布局线上渠道,独创线上返利模式,充分享受线上增长红利。1-3Q21公司线上零售额份额达到23％,排名第一。3)2020年起,公司政策开始向线下倾斜,前期在线上积累的销量和评价,有助于形成一定的品牌势能,反哺线下渠道。1H21线下收入同比+69％,零售额份额21％,跻身线下第一梯队。4)我们认为公司较为激进的打法以及对流量的敏感捕捉,有助于公司在高速增长的集成灶行业中实现份额提升。
激励充分,拥有职业经理人文化:1)火星人成立于2010年,虽然成立时间较晚,但发展势头迅猛,短短几年实现弯道超车,离不开优秀的管理团队和激励充分的企业文化。2)公司具有成熟的职业经理人体系,核心管理人员来自方太、老板、美的、海尔等头部家电企业,且任职时间较长。3)公司股权激励充分,目前有2大员工持股平台,合计持有公司股份26.7％。我们认为充分的激励制度,保证了核心高管团队的稳定。
我们与市场的最大不同?市场认为地产销售数据下滑将导致行业增速明显放缓;我们认为,地产竣工将对近1-2年厨电零售需求形成支撑,集成灶行业渗透率提升有助于其穿越周期。
潜在催化剂:公司收入、利润保持高于行业的增长趋势。
盈利预测与估值
我们预计公司2021～22年EPS分别为1.05元、1.41元,CAGR为44％。首次覆盖给予跑赢行业评级,目标价62.00元,对应44x2022eP/E、1.02022ePEG,涨幅空间20％。公司当前股价对应49x/37x2021/22eP/E。
风险
市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险;地产周期下行的风险。
[2021-10-28] 火星人(300894):聚焦主业发力中高端,全渠道营销维稳高增-三季点评
■华金证券
事件
公司披露2021年第三季度财报。报告期内实现营业收入6.76亿元/+37.48％;归母净利润1.34亿元/+27.05％;扣非归母净利为1.21亿元/+19.45％;基本每股收益0.34元/+17.24％。2021前三季度共实现营收15.98亿元/+59.02％,归母净利2.73亿元/+75.68％,扣非归母净利2.52亿元/+72.77％,基本每股收益0.68元/+58.14％。
投资要点
聚焦主业,业绩持续高速增长:公司第三季度营业收入6.76亿元/+37.48％;利润端,21Q3毛利率18.28％,比去年同期增加1.43pct,一方面开始受到原材料价格上涨的压力,另一方面新会计准则将物流费从原来的销售费用转为直接计入营业成本致使成本抬升。
业务细分角度,集成灶一直是公司的核心业务,其收入在2017年/2020年分别为2.74亿/14.03亿,占总收入的比例为79.80％/86.91％,占比提升了7.11个百分点。其他补充业务上,集成水槽和集成洗碗机的收入贡献在2020年占到6.57％,2021上半年实现营业收入5,879.68万元,同比增长42.59％;橱柜、嵌入式电器、配件、物料等其他主营,收入占总营收比例在2020年为5.32％。公司聚焦集成灶业务,借助相关品类打造协同,增强曝光,取得了业绩的持续良性增长和优秀的市场表现。
主营品类迎合改善型需求,兼具发展潜力和市场空间:随着一些列房地产调控手段的出台落地,据统计局数据和同花顺金融数据估算,今年9月商品房竣工面积3.68亿平方米/-1.74％,30大中城市商品房成交套数9月和10月的数据分别为11.50万套/-19.36％和11.18万套/-11.56％,家电行业作为下游产业也不免受到影响。传统的厨电市场竞争激烈,产品同质化高,市场空间所剩无几,随着上游房地产增速放缓,过往家电依托增量的利增空间减少,存量市场成为必争之地。集成类厨电具有功能强大、使用方便、造型美观的特点,不仅受接棒厨房的80、90后青睐,也是老房改善型装修的首选,颇具市场潜力。据同花顺投资者关系互动里的公司公开推断数据,目前我国集成灶渗透率10％-15％左右;Euromonitor2020全球洗碗机数据显示,中国渗透率不足1％,相较日本/美国/挪威的29.3％/69.9％/75.7％,市场空间还很大。
发力中高端,重视品牌力培养和全渠道营销:凭借X7集成灶、X8智能集成灶、Q6集成灶等几款设计大奖获奖产品树立高端品牌形象,以用户体验为核心竞争力,并在中高端市场打造差异化。公司Q3销售费用率、管理费用率分别为22.08％/4.02％,同比变化-3.52％/0.46％。打造全渠道营销,以经销渠道、电商渠道为主,直营渠道为辅,配合工程渠道、整装渠道、KA渠道,下沉渠道等新兴渠道。线下,公司与苏宁、国美等超过400家KA卖场达成合作,开发专门针对KA渠道的产品,保证渠道的竞争力,并组建专 业营销培训团队在线下对经销商和消费者提供辅导支持,加深品牌形象。线上,公司拥有自己的直播团队,并抓小红书、微信、头条等私域流量,力求再细分行业发展早期占据更大市场。
投资建议:火星人是集成灶细分市场的头部品牌,凭借强大的设计实力和营销能力持续高速扩张。我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.03、1.42和1.74元。净资产收益率分别为23.8％、24.6％和23.1％。目前公司PE(22E)约34倍,首次覆盖,我们给予"增持-A"的建议。
风险提示:产品市场渗透速度不理想;营销成本大幅增加;原材料成本上涨超预期;市场竞争加剧。
[2021-10-27] 火星人(300894):收入增速领先行业,龙头地位稳固-三季点评
■东兴证券
事件:公司披露三季报,前三季度公司收入实现15.98亿,同增59.0％;归母净利润实现2.73亿,同增75.7％,扣非归母净利润2.52亿,同增72.8％。
单三季度,实现收入6.8亿,同增37.5％,归母净利润实现1.34亿,同增27.1％,扣非归母净利润实现1.21亿,同增19.5％。
收入端领跑行业增长,线上份额持续提升。根据奥维数据,行业增速有所放缓,单三季度集成灶品类销售额同增26.8％,环比有所下滑,其中单三季度集成灶行业线下增速(yoy+30.6％)高于线上(-7.9％)。公司凭借线上+线下双驱动,单店效率领先同行,线上逆势增长,龙头地位稳固。根据奥维数据,公司前三季度和Q3收入分别领先行业销售额增速27pct、36pct。公司线上龙头地位稳固,前三季度线上销售额份额为22.9％,领先第二名11.6pct,提升6.3pct,单Q3份额提升6.9pct。
净利率承压主要系毛利率受原材料涨价拖累。毛利端,前三季度/Q3毛利率分别同比-3.0pct/-7.8pct,我们认为主要系根据新收入准则将物流费集中转列至3季度所致,叠加上游原材料压力持续兑现。费用端,前三季度/Q3销售费用率分别同比-3.5/-4.2pct,其中前三季度会计准则调整影响约1.5pct。
综上,前三季度/Q3净利率分别同比+1.6pct/-1.6pct。另外,其他收益(主要系财政补助及增值税退税)同比大幅增加也对净利率有所贡献。根据奥维数据,Q3行业线上/线下均价分别同增26.7％/2.2％,我们认为当前处于渗透率提升、结构升级的红利期,未来上游成本压力趋缓后龙头公司凭借产品结构升级,毛利率有望企稳回升。
行业高速成长,龙头量价齐升。行业层面,集成灶凭借优秀产品力有望保持高于传统厨电的增速,同时行业玩家不断推陈出新,包括一体蒸烤炸、自清洗等新功能,有望继续推动均价提升。公司层面,火星人管理团队富有前瞻性,持续加大新媒体营销投入,同时线下营销赋能经销商,渠道效率领先行业,并且在家装、老旧厨房、工程渠道、下沉渠道等新渠道开拓节奏快,我们认为公司有望继续领跑行业增长。
公司盈利预测及投资评级:我们维持盈利预测,我们预计公司2021-2023年净利润分别为4.22、5.74和7.17亿元,对应EPS分别为1.04、1.42和1.77元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为60、44和35倍,维持对公司"推荐"评级。
风险提示:地产竣工不及预期,上游原材料成本上涨,行业竞争加剧。
[2021-10-27] 火星人(300894):龙头领跑行业,短期盈利波动无碍成长-2021年三季报点评
■国信证券
收入延续高增领跑行业,盈利有所波动公司发布2021年三季报,2021Q1-Q3收入+59％至16.0亿元,单Q3收入+37％至6.8亿元;Q1-Q3归母净利润+76％至2.7亿元,单Q3利润+27％至1.3亿元,扣非净利润+19％至1.2亿元,非经常性损益主要为政府补助。
全渠道推进,市占率仍领跑展现龙头风范公司Q3仍保持了领跑行业的收入增速,从市占率来看,奥维抽样口径自Q2以来线下市占率已提升至9月的18.3％(同比+3.5pct),这或与公司通过大市场部在一二线城市等区域加速推进有关。同时线上的优势依然延续,尽管行业线上销量8月以来在高基数压力下承压,但奥维口径火星人9月线上市占率已达25.2％(同比+6.3pct),Q3末应收账款余额32％的增加也佐证了线上依然强劲的增速。增量渠道积极扩张,合同资产借方余额尽管不大但也反应了工程业务的如期推进。
原材料致毛利率短期承压,收入规模效应显现赋予费用缓冲能力公司单Q3毛利率-7.8pct至44.4％,剔除运费核算入成本预计约1.5pct的准则调整影响后,参考购买商品支付的现金额提升较高,预计原材料仍对毛利率产生超6pct的同比影响,但公司在淡季控制了费用节奏,收入/市占率增长下销售费用率-4pct至17％,管理和研发相对维稳,因此扣非净利润率负面影响收窄到-2.8pct的水平。参考同行业公司的库存节奏和对应的原材料价格影响幅度大致相当,我们预计在大宗原材料涨幅趋缓的背景下,2021Q4的成本压力也有望存改善预期。
展望Q4来看,公司目前在手现金充足且资产结构进一步优化,有力的支撑了扩张步伐。而我们跟踪双十一首周预售数据火星人两款蒸烤一体合计预售量已达2020年双十一全周期预售量七成,Q4成长仍可期。
投资建议:维持"买入"评级考虑原材料带来的盈利压力,下调2021-2023年盈利预测至4.1、5.5、7.1亿元(前值4.5、5.9、7.7亿元),对应PE为51、38、30倍,维持"买入"评级。
风险提示:渠道建设不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨。
[2021-10-27] 火星人(300894):Q3业绩保持高增长,经营表现符合预期-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入15.98亿元,同比+59.02％;实现归母净利润2.73亿元,同比+75.68％,扣非后归母净利润2.52亿元,同比+72.77％。
点评:
公司业绩符合预期,集成灶保持高增长。分季度来看,公司2021Q1/Q2/Q3分别实现营收3.49/5.73/6.76亿元,同比分别+179.79％/+47.55％/+37.48％,实现归母净利润0.44/0.95/1.34亿元,同比分别+594.8％/+61.15％/+27.05％。公司整体经营表现符合市场预期。公司坚持线上、线下相结合,并不断拓展KA、工程和整装渠道,全渠道营销同步发力,据奥维云网,前三季度公司集成灶线上、线下销额分别同比+38.02％/+214.01％,未来凭借品牌力市占率有望进一步提升。
原材料价格上涨,叠加收入准则变动影响致毛利率短期承压。2021年前三季度公司毛利率同比-2.97pct至47.52％,净利率同比+1.6pct至17.08％。其中单Q3毛利率同比-7.81pct至44.36％,净利率同比-1.70pct至19.77％。毛利率下滑主要系原材料价格上涨和根据新收入准则公司将物流费转列到成本项所致,若剔除运输费用影响,前三季度毛利率为49.01％,同比-1.48pct。公司前三季度期间费用率同比-4.29pct至28.56％,其中,销售费用率-3.52pct至22.08％,管理及研发费用率-0.04pct至7.39％,财务费用率-0.72pct至-0.91％,若剔除收入准则变动影响,前三季度销售费用率约为23.58％。
现金流表现优异,经营效率保持稳定。公司前三季度经营现金流净额2.92亿元,同比+36.12％,单Q3经营性现金流净额1.60亿,同比+42.91％。经营效率方面,2021年前三季公司应收账款周转天数由去年同期的16.14天减少2.1天至14.04天,存货周转天数由去年同期的77.66天减少5.27天至72.39天,经营效率保持稳定。
投资建议:享行业红利前景广,维持"买入"评级。我国城镇化率提升和消费升级带动集成灶行业景气度持续上行,在此背景下,公司以高颜值产品叠加实用性功能为导向,通过高效营销提升品牌竞争力,未来伴随新品不断投放市场,公司盈利能力有望进一步提升。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.18/5.57/7.19亿元,对应当前市值PE分别为47/35/27倍,维持"买入"评级。
风险提示:新品开发不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等。
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[2022-01-27] 火星人(300894):业绩增速符合预期,线上份额持续领跑-2021年业绩预告点评
■申万宏源
事件:公司2021年1月25日发布公告,预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润3.7亿元-4.3亿元,同比增长34.45％-56.25％。
投资要点:
公司业绩整体符合预期,Q3原材料价格上涨或为影响Q4利润主要因素。公司发布业绩预告,预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润3.7亿元-4.3亿元,同比增长34.45％-56.25％,预计实现扣除非经常性损益后的净利润3.5亿元-4.1亿元,同比增长35.40％-58.61％。其中Q4单季度预计实现归母净利润0.97亿元至1.57亿元,同比变化-19.2％至31.0％。集成灶产品的主要原材料为包括不锈钢板、冷轧板、镀锌板等在内的各种规格的板材,根据Wind统计数据,2021年全年不锈钢价格累计涨幅达25.0％,其中Q1、Q2分别上涨8.6％和8.2％,Q3单季度涨幅高达23.8％,预计为影响Q4单季度利润的主要因素;Q4不锈钢价格已回落14.8％,预计公司成本端压力环比Q4有望实现边际改善。
集成灶行业规模高速发展,火星人线上份额大幅领先。根据中怡康数据,截至2021年11月,集成灶行业累计实现销售量296.20万台,同比增长33.61％,累计实现销售额245.83亿元,同比增长48.90％。分市场来看,线下累计实现销售量200.05万台,同比增长38.41％,累计实现销售额182.36亿元,同比增长54.15％;线上累计实现销售量96.16万台,同比增长24.62％,累计实现销售额63.46亿元,同比增长35.63％,双线市场均实现高速增长。市场份额方面,根据淘宝网数据,2021年全年火星人线上零售量/额市占率分别为17.5％和25.1％,较去年同期分别提升6.4个pcts和9.1个pcts,整体份额大幅领跑行业;销售额提升幅度超过销量增幅,主要是受到公司整体产品结构持续优化及高端化产品深受消费者喜爱等因素共同影响,2021年公司集成灶产品线上均价达10388元/台,较2020年同比提升18.6％。
盈利预测与投资评级。我们维持此前对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年分别可实现归母净利润4.20亿元、5.79亿元和7.72亿元,分别同比增长52.6％、37.9％和33.3％,对应动态市盈率分别为37倍、27倍、20倍。考虑到集成灶行业快速扩张,公司线上份额持续提升并领跑行业,龙头优势逐步凸显,配合当下2022年27X的估值水平,具有较高配置价值,我们将投资评级由"增持"上调至"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险;行业竞争加剧出现价格战风险。
[2022-01-26] 火星人(300894):各渠道发展迅速,全年业绩维持高增-2021年业绩预告点评
■国泰君安
线下渠道表现较好,收入端增长确定性增强。
目标价48.24元。公司渠道端和产品端双管齐下,有望带来收入端的持续增长。考虑到Q4业绩略低于预期,我们下调盈利预测,预计2021-2023年EPS为0.99/1.34/1.79元(原值为1.05/1.46/1.89元,下调幅度-6％/-9％/-6％),增速为+45％/+35％/+34％,参考同行业公司,给予公司22年36xPE,下调目标价至48.24元,"谨慎增持"评级。
Q4业绩表现略低预期。公司2021年归属于上市公司股东净利润3.7-4.3亿元,同比+34.45％至56.25％,扣非后净利润3.5-4.1亿元,同比+35.40％至58.61％。其中,2021Q4归属于上市公司股东净利润0.97-1.57亿元,同比-19％至30％。受益于蒸烤一体机等品类的大卖,公司双十一大促期间电商同比+50％以上,为收入端提供了良好的支撑。集成灶仍是一个高成长性赛道,在行业快速成长的过程中,公司坚持提收入、稳利润的策略以获取更大的市场份额,我们预计虽然原材料价格上涨、大促期间整体均价较低且费用高对Q4业绩端造成一定程度的压力,但随着公司收入端不断扩大,业绩仍有一定提升空间。
渠道层面,线上是公司的优势领域,除此之外,公司线下发展迅速,5月份以来持续保持行业第一;工程渠道方面,积极与各地产商对接,2022年业务量有望加大。?
产品方面,积极开拓水洗类产品为第二增长曲线,期待洗碗机品类持续带来的收入贡献。
风险提示:原材料价格波动风险,市场竞争加剧。
[2022-01-25] 火星人(300894):成本扰动短期业绩,后续回归高增可期-2021年业绩预告点评
■长江证券
事件描述
火星人今日披露其2021年度业绩预告:2021年全年,公司预计实现归属母公司净利润3.70至4.30亿元,同比增长34.45％至56.25％,实现扣非净利润3.50至4.10亿元,同比增长35.40％至58.61％;公司预计2021年四季度实现归属母公司净利润0.97至1.57亿元,同比变动-19.22％至+30.96％,实现扣非净利润0.98至1.58亿元,同比变动-12.85％至+40.33％。
事件评论
集成灶红利依旧,预计四季度收入表现出色:尽管地产层面有负面扰动,但在渗透率提升逻辑支撑下,2021年四季度集成灶行业需求景气度依旧出色,其中火星人规模扩张速度领先行业,产业在线口径下10-11月火星人集成灶内销量同比+19.86％,分渠道来看,奥维口径下四季度公司线上零售量/额分别+24.84％、+39.04％,且公司线下渠道表现预计依旧稳健,对于精装修/家装/KA/电商下沉渠道的拥抱也将贡献增量,叠加蒸烤一体款占比提升驱动均价上行,我们预计公司单四季度收入同比+20％左右。值得一提的是,双十一期间公司部分机型超卖或导致收入确认有延迟,当期实际销售增速表现或优于报表端。
成本压力叠加费用投入,四季度业绩预计平稳:随着低价原材料库存逐渐消耗,原材料涨价压力的负面扰动自三季度开始加大,预计四季度原材料涨价影响仍存,叠加收入准则调整、物流费从销售费用转至成本项,预计四季度毛利率仍处下滑通道中;费用投入方面,考虑到四季度电商大促期间营销投入力度较大且部分费用需要年底结算,预计当期费用端也有压力,综合影响下预计四季度盈利能力同比有所回落、业绩端基本平稳。考虑到2022年上游原材料的涨价压力或有所缓解,公司持续推广蒸烤一体款机型进而拉动整体均价上行,叠加营销费用投入有望更加精细化,2022年公司盈利能力改善趋势值得关注。
行业红利方兴未艾,公司延续高增可期:2021年集成灶在厨电内部渗透率继续提升,且产品结构升级驱动下行业均价也在快速上行,行业"量价齐升"红利突出。对于火星人而言,产业在线口径下公司1-11月内销出货量份额+1.67pct至12.97％,份额提升幅度领跑全行业,其中奥维口径下火星人线上零售量份额全年+4.20pct至17.79％,份额增幅位列第一,凭借着公司线上线下的通力协同以及电商马太效应,公司牢牢占据线上TOP1;
线下方面公司持续拓展/优化经销商队伍,精装修/家装/KA/电商下沉渠道也在持续布局,且产品端也有望紧跟行业升级趋势,内外红利助力下,后续公司规模延续快速扩张可期。
维持公司"买入"评级:行业红利叠加份额提升,预计公司四季度营收实现20％+的快速扩张,值得一提的是,双十一期间公司部分机型超卖或导致收入确认有延迟,当期实际销售增速表现或优于报表端;业绩端表现预计基本平稳,一方面四季度原材料涨价影响仍存,另外电商大促期间较大的营销投入对于当期业绩也有拖累。考虑到集成灶行业红利确定、公司持续抢占份额、原材料涨价压力缓解以及蒸烤一体占比提升拉动均价上行,后续公司收入规模延续高增可期且盈利能力改善趋势亦值得关注。综上,预计2021、2022年EPS为0.97及1.31元,对应当前股价PE分别45.11及33.45倍,维持"买入"评级。
风险提示
1、集成灶渗透率提升速度大幅放缓;
2、公司市场份额大幅下滑。
[2022-01-25] 火星人(300894):成本压力下盈利短期承压,长期成长逻辑不变-年度点评
■中金公司
预告2021归母净利润同比增长34％～56％
火星人发布业绩预告:2021年归母净利润预计3.7～4.3亿元,同比增长34％～56％;对应4Q21归母净利润预计0.97-1.57亿元,同比-19％～+31％。
关注要点
原材料价格持续高位,影响公司短期盈利水平:1)集成灶产品结构中原材料占比较高,2020年直接材料占公司集成灶营业成本比重为83％,其中板材、五金件占比较高。2)2021年各类大宗原材料价格大幅上涨,公司成本端压力从3Q21开始显现。
3Q21公司毛利率44.4％同比-7.8ppt,其中如果还原运输费用会计准则调整导致的变化,3Q21公司毛利率约48％同比约降低4ppt。3)虽然板材价格自11-12月有所回落,但考虑对公司报表端影响的滞后性,我们估计4Q21公司毛利率同比仍有所下滑,导致4Q21利润增速慢于收入增速,我们估计4Q21公司利润端同比小幅增长。随着公司落实提价政策,我们预计2022年毛利率、净利率水平相比2021年有望改善。
集成灶行业保持较快增速,产品结构升级带动均价提升:1)AVC监测,2021年集成灶零售量304万台,同比+18％;零售额256亿元,同比+35％。2)2015年-2021年,集成灶零售量渗透率从2.5％上升至12.4％,零售量CAGR达28％。3)得益于产品结构升级,蒸烤一体款集成灶占比大幅提升,行业均价同比+10％至8434元/台。AVC监测,2021年集成灶线上市场蒸烤一体款零售额占比达49％,同比提升24ppt,成为线上占比最高的类型。线上市场蒸烤一体产品均价9479元/台,显著高于行业线上均价7363元/台。
火星人保持优势,市场份额持续提升:1)AVC监测,2021年火星人集成灶线上零售额份额23％,同比提升4.4ppt,公司在电商渠道的领先优势持续扩大。2)产业在线监测,2021年1-11月火星人集成灶销量同比+47％,市场份额达到13％,同比提升1.7ppt。3)在产品结构升级趋势下,2021年公司线上零售均价达9669元/台,同比提升12.5％。
估值与建议
我们维持在行业业绩预览(《家电板块反弹后要求更强的业绩改善》)中调整后的盈利预测。由于在行业报告中下调了公司2021/2022年5％/2％的归母净利润预测,我们下调公司目标价6％至58.00元,对应42x/33x2022/2023年P/E,涨幅空间32％。
公司当前股价对应32x/25x2022/2023年P/E。
风险
市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险;地产销售下行幅度超预期。
[2022-01-25] 火星人(300894):短期业绩受成本扰动,长期逻辑不变-年度点评
■华泰证券
短期业绩受成本扰动,长期逻辑不变,维持增持
公司披露2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润3.7亿元-4.3亿元,同比增长34.45％-56.25％,扣非后归母净利3.5亿元-4.1亿元,同比增长35.40％-58.61％。短期业绩受成本扰动,终端动销仍向好,以及渠道多元化进程稳步推进。我们维持公司2021-2023年EPS预测为1.02、1.44和1.93元。根据Wind一致预期,截至2022/1/24,可比公司2022年PEG为0.81x,公司在营销和渠道管理上先发优势明显,短期看份额提升,中长期看品牌力塑造带来长期业绩弹性,给予公司2022年0.90xPEG,2021-2023年归母净利复合增速41.6％,对应目标价53.91元,维持"增持"评级。
短期业绩受成本扰动,21Q4归母净利增速上限30.96％
根据公告,21Q4公司归母净利预计0.97亿元-1.57亿元,同比-19.22％至+30.96％。2021年前三季度上游原材料如钢材、五金器件出现快速上涨,并在21Q4维持高位震荡,受此影响21Q4公司依旧面临成本上涨压力,毛利率承压。但随着终端门店形象改造与升级的推进,2022年公司产品结构将进一步优化,经营压力将得到缓解。所以我们认为22Q2公司毛利率或将迎来改善。
渠道多元化稳步推进,夯实线下根基
虽然公司毛利率短期承压,但渠道多元化策略有序推进。线下经销方面,公司完成2021年初制定的招商任务,并稳步推进老经销队伍的优化与升级,积极引导头部经销商入驻核心建材商圈。线上渠道方面,公司坚持B2C直营模式为主,并借助电商新零售模式覆盖低线空白市场。根据奥维云网的统计,2021年火星人线上零售额市占率23.36％,同比提升4.34pct;线下零售额市占率21.32％,同比提升6.88pct。
终端需求维持较高景气度,行业长期成长逻辑不变
集成灶渗透率提升的逻辑不变,终端动销仍向好,且优于传统烟灶。根据奥维云网的推算,2021年集成灶市场规模256亿元,同比+41％;零售量304万台,同比+28％,实现量价齐升。而同期传统厨电(烟灶消)表现一般,零售额、量同比增长2％和-9％。在头部企业品牌营销的共同推动下,2022年集成灶行业零售额仍将延续稳增长的态势。
风险提示:产品升级不及预期;电商竞争加剧;门店扩张不及预期。
[2022-01-25] 火星人(300894):终端优势延续,业绩增速放缓-2021年业绩预告点评
■华创证券
事项:火星人发布2021年度业绩预告,公司2021年预计实现归母净利润3.7-4.3亿元,同比+34.45％-+56.25％;预计扣非归母净利润3.5-4.1亿元,同比+35.40％-+58.61％。单季度来看,Q4预计实现归母净利润0.97-1.57亿元,同比-19.22％-+30.96％;预计扣非归母净利润0.98-1.58亿元,同比增长-12.85％-+40.33％。
评论:集成灶赛道景气度高涨,品类渗透率加速提升。根据奥维云网推总数据显示,2021年传统厨电(烟灶消)市场整体零售额规模同比+2％、零售量同比-9％,传统厨电表现较为乏力。而集成灶行业景气度持续高涨,全年零售额规模实现256亿,同比+41％,零售量304万台,同比+28％,集成灶零售额保持较传统厨电39pct的相对增速,成为增长最为亮眼的大家电品类之一。在产品结构升级及渠道布局逐渐完善的背景下,集成灶销量渗透率达到12.4％,相比2020年的10.1％提升2.3pct,品类加速渗透。
公司线上优势仍明显,业绩增速或略有放缓。公司单Q4预计实现归母净利润0.97-1.57亿元,同比-19.22％-+30.96％,整体增速相较前期放缓。根据奥维云网数据,21Q4火星人线上零售额同比+39％,线下(主要为KA渠道)零售额同比+98％,终端销售表现良好。此外,双十一期间火星人全网销售额突破4.1亿,远超竞争对手,相比2020年(2.6亿)增长55.9％。我们预计公司线上领先优势仍将延续,但或主要受到四季度部分电商收入延后确认、年底费用集中计提、成本压力递延、会计准则调整等影响,导致业绩增速放缓。
公司市场打法积极,长效发展可期。火星人身处集成灶快速发展赛道,市场扩张战略一贯积极,形成线上线下双轮驱动,有望在行业早期竞争市场中积累头部优势。此外,公司于11月公告发行可转债,拟扩充集成灶、洗碗机、燃气热水器及厨房配套电器产能。公司抓住新兴市场发展机遇,前瞻性布局水洗产品,未来长效发展可期。
投资建议:考虑到原材料涨价压力持续兑现,我们调整公司21/22/23年EPS预测至0.98/1.29/1.64元(原值为1.04/1.36/1.74元),对应PE分别为45/34/27倍。参考可比公司估值,调整公司目标价至57元,对应22年44倍PE。公司稳居第一梯队,长期增长动力充足,维持"强推"评级。
风险提示:原材料价格波动超预期,市场竞争大幅加剧,宏观经济波动风险。
[2022-01-25] 火星人(300894):多元渠道发力,龙头优势显著-年度点评
■兴业证券
公司发布2021年业绩预告。2021年公司预计实现归母净利润3.7-4.3亿元,同比增长34.45％-56.25％;实现扣非归母净利润3.5-4.1亿元,同比增长35.40％-58.61％。Q4单季度实现归母净利润0.97-1.57亿元,同比增长(-19.2％)-30.8％;实现扣非归母净利润0.98-1.58亿元,同比增长(-12.8％)-40.3％。
新品放量叠加渠道发力,营收有望延续高增速。据AVC推总,2021年集成灶行业增速靓丽,总销量/总销售额分别为304万台/256亿元,同比分别+28％/+41％。公司新品集成灶30系列快速放量,推动火星人双十一总销售额超4亿元,稳居天猫、京东平台集成灶类目Top1。同时,公司持续推进渠道多元化战略,积极拓展KA及工程渠道,终端销售表现亮眼。据AVC监测,2021年火星人线上/线下销售额份额同比分别+4.4pct/+6.9pct至23.4％/21.3％,龙头优势逐步扩大,2021全年营收有望延续高增速。
主推高端对冲原材料涨价,预计2022年成本压力将逐步缓解。2021年公司推新卖贵对冲原材料成本压力,据AVC,2021年火星人线上/线下均价同比分别+12.4％/+4.0％,均价提升拓宽盈利空间,2021年预计实现归母净利润3.7-4.3亿元,同比增长34.45％-56.25％。预计2022年原材料成本压力缓解,地产政策边际变化,工程渠道逐步恢复,盈利有望改善。
盈利预测与评级:集成灶品类加速渗透,公司夯实核心产品力,定位高端叠加全渠道拓展提升影响力,龙头地位稳固。原材料成本压力下,下调2021-2023年归母净利润预测4.19/5.63/7.34亿元,对应EPS为1.03/1.39/1.81元,1月25日收盘价对应动态PE为39.9x、29.7x、22.8x,维持"审慎增持"评级。
风险提示:原材料价格继续上涨,行业竞争加剧,终端需求不及预期。
[2022-01-25] 火星人(300894):集成灶龙头韧性足,乘风破浪续佳绩-年度点评
■国金证券
业绩简评
1月24日,火星人发布业绩预告,预计2021年实现归母净利润3.70～4.30亿元,同比+34.45％至+56.25％,实现扣非净利润3.50～4.10亿元,同比+35.40％至+58.61％。对应2021Q4预计实现归母净利润0.97～1.57亿元,同比-19.22％至+30.96％,实现扣非净利润0.98～1.58亿元,同比-12.85％至+40.33％。
经营分析
收入端看,公司双十一期间取得优异成绩,全网累计销售额突破4.1亿元,同比+56％,或因E30系列等新品销售优异,公司发货有所延后,导致部分双十一收入预计将于22Q1确认。因此预计一季度将有较好表现。
利润端看,四季度以来原材料呈小幅下行趋势,但考虑存货情况,预计四季度毛利率或仍有一定压力,盈利改善料将于今年一二季度逐步体现。同时,四季度作为促销旺季,预计营销投放有所提升,剔除收入准则变动影响,预计四季度毛销差同比略有降低。火星人稳居行业龙头地位,随着后续集成灶持续放量高增,叠加水洗类第二增长曲线逐步开启,收入有望延续高增,规模优势有望推动盈利能力稳中有升,长期看好。
盈利预测＆投资建议
集成灶行业渗透率提升持续验证,近年来快速发展,火星人作为行业第一梯队龙头,在享受行业红利的同时,其自身更具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张。
我们预计2021-2023年公司营收分别为23.4、31.6、42.0亿元,同比分别增长45.0％、34.8％、33.1％,预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.0、5.5、7.3亿元,同比分别增长46.9％、35.9％、33.5％。EPS分别为1.00、1.36、1.81,当前股价对应2021-2023年PE分别为44.0x、32.4x、24.3x,维持"增持"评级。
风险提示
终端消费疲软,渗透率提升不及预期;行业竞争加剧风险;原材料价格上涨风险;限售股解禁风险。
[2022-01-25] 火星人(300894):短期业绩受原材料扰动,看好高景气赛道持续引领-公司信息更新报告
■开源证券
2021年Q4业绩受原材料扰动,高景气赛道持续引领,维持"买入"评级
公司1月24日发布业绩预告,2021年预计实现归母净利润3.70-4.30亿,同比增长34.45-56.25％,扣非归母净利润3.50-4.10亿,同比增长35.40-58.61％。单2021Q4看,预计实现归母净利润0.97-1.57亿,同比变动-19.22％至+30.96％,扣非归母净利润0.98-1.58亿,同比变动-12.85％至+40.33％。公司2021年在原材料大幅上涨影响下,通过产品结构提升、控费提效对冲压力,高景气赛道持续引领。维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为3.98/5.23/6.72亿元,对应EPS为0.98/1.29/1.66元,当前股价对应PE为42.1/32.0/24.9倍,维持"买入"评级。
2022年以来集成灶行业保持较快增长,公司市占率保持进一步提升
公司2021年业绩保持较快增长,主系公司积极实施渠道多元化战略,大力推进经销门店在全国范围内的铺设,持续保持电商平台优势,积极拓展KA渠道、工程渠道、整装渠道、下沉渠道等新兴渠道,打造集成灶行业领先的终端销售体系。2021年公司集成灶线上份额进一步提升。根据奥维云网,2021年国内集成灶线上销额59.0亿元(+31.4％),火星人市占率达23.4％(+4.3pcts),排名第一。2022年以来集成灶行业较快增长,且公司市占率保持提升。截止1月16日,2022年1月国内集成灶线上累计销额2.3亿元(+47.7％),火星人市占率达24.1％(+2.2pcts)。
多功能高端款热销下行业结构升级趋势明显,看好公司持续引领
针对市场对集成灶行业竞争加剧、增速放缓的担忧,我们认为行业产品结构提升趋势延续、无需过度担心。根据奥维云网,2021年国内集成灶线上均价7359元(+19.7％),均价提升主系2021年国内集成灶线上蒸烤一体款销额占比达48.7％(+24.2pcts),消毒柜款占比28.6％(-12.9pcts)。在消费者愿意为功能升级的产品力提升支付溢价、低价策略失效的情况下,预计2022年蒸烤一体款占比提升趋势仍将延续。公司凭借线上先发优势以及营销多样化策略,已成功抢占消费者心智,预计在智能化、蒸烤炸一体等新升级方向的拓展上,持续引领行业发展。
风险提示:原材料上涨风险;市场竞争加剧风险;渠道拓展不及预期风险。
[2022-01-25] 火星人(300894):季度增幅收窄,行业景气下份额仍领跑-2021年业绩预告点评
■国信证券
四季度利润增速或收窄
公司发布2021年业绩预告,预计2021年归母净利润增长34％-56％至3.7-4.3亿元,对应Q4业绩(-19％)-(+31％);2021年扣非归母净利润增长35％-59％,对应Q4扣非利润增长(-13％)-(+40％)。
季度利润增长收窄或是多因素叠加导致
公司Q4利润增速波动一方面或由于上年同期基数较高,同时考虑到(1)线上因素:公司更高的线上占比或放大线上促销季收入跨期结算的效应;(2)线下因素:Q4各地疫情对物流和终端安装形成一定制约,或同时影响出厂和终端销售;(3)成本因素:产品结构优化带来的均价提升幅度或慢于原材料上涨力度。因此利润的因素或更多来自于短期外生影响,公司线上+线下双轮驱动的打法依然处于行业领先水平。
份额仍保持稳健增长进一步从终端看,奥维口径火星人2021年月度销额线上/线下实现双增长,其中线上份额全年提升4.4pct至23.4％(2021Q4尽管销额增速收窄,但Q4份额仍同比+1.4pct);线下份额全年提升7.6pct至21.6％。线上的先发优势不仅进一步稳固了线上龙头的地位,同时也成为线下高速扩张的良好支撑,进而有望树立更为稳固的线下渠道壁垒。
集成灶行业景气依旧
集成灶行业2021年销量同比+28％至304万台、销额+41％至256亿元(奥维口径),尽管Q4行业终端/出厂量增幅有所收窄,但预计更多是来自供给端受疫情等影响。我们展望2022年行业增长仍存多重支撑:(1)宏观来看,2021年11％的竣工增速和地产边际放松仍提供了相对友好的大环境;(2)当前约16％的销量渗透率仍处于低位,且随着消费者认知不断提升,传统厨电的更新替代需求有望进一步提升;(3)头部企业在一二线城市的积极扩张有望带动网点和店效的双升。
投资建议:维持"买入"评级
考虑到Q4公司受负面因素叠加影响,我们略下调2021-2023年盈利预测至4.0、5.4、7.0亿元(前值4.1、5.5、7.1亿元),对应PE为45、33、27倍,维持"买入"评级。?
风险提示:渠道建设不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨。
[2022-01-25] 火星人(300894):Q4增速放缓,长期发展向好-2021年度业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布了业绩预增公告,预计2021年实现归母净利润3.7～4.3亿元,同比增长34.5％～56.3％;扣非后归母净利润3.5～4.1亿元,同比增长35.4％～58.6％。据此测算公司2021年Q4单季度实现归母净利润为1-1.6亿元,同比增长约-17％～33％,按中值计算同比增长8.3％;扣非后归母净利润为1～1.6亿元,同比增长约-10.7％～42.9％,按中值计算同比增长16.1％。
多重影响下Q4利润增长降速。按照中值计算,公司Q4归母净利润同比增长8.3％,环比存在降速。我们认为主要原因在于:(1)受到电商确认收货节奏的影响,部分双11与双12货款需要在2022年一季度确认,随着电商占比增加,此部分收入影响较以往有所放大;(2)从历史来看,公司下半年盈利占比高导致去年同期基数较高,增长相对较慢;(3)受到原材料涨价以及四季度大促活动影响,利润增长放缓,我们预计Q4营收增速或将快于利润增速。
集成灶龙头企业,长期发展向好。集成灶行业维持高景气,AVC数据显示,2021年集成灶零售额、零售量分别同比增长41％、28％,行业红利逐步兑现。公司作为行业龙头,秉持"厨电集成,开放厨房"新厨房主张品牌理念,注重产品研发,2021全年推出新品近50款;在渠道上坚持上线下"双轮驱动"的销售模式,通过线上流量赋能线下渠道,贯彻新零售理念,实现线上线下的融合发展。我们认为,在集成灶渗透率向上确定性较高的背景下,公司作为龙头企业,短期利润增长的放缓不影响公司长期发展向好。
盈利预测与投资建议。公司作为集成灶龙头企业,将凭借品牌优势、研发优势充分享受清洁电器行业扩张的红利。预计2021-2023年EPS分别为1/1.37/1.82元,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、新品销售不及预期、行业竞争加剧风险。
[2022-01-25] 火星人(300894):集成灶龙头韧性足,乘风破浪续佳绩-年度点评
■国金证券
业绩简评
1月24日,火星人发布业绩预告,预计2021年实现归母净利润3.70～4.30亿元,同比+34.45％至+56.25％,实现扣非净利润3.50～4.10亿元,同比+35.40％至+58.61％。对应2021Q4预计实现归母净利润0.97～1.57亿元,同比-19.22％至+30.96％,实现扣非净利润0.98～1.58亿元,同比-12.85％至+40.33％。
经营分析
收入端看,公司双十一期间取得优异成绩,全网累计销售额突破4.1亿元,同比+56％,或因E30系列等新品销售优异,公司发货有所延后,导致部分双十一收入预计将于22Q1确认。因此预计一季度将有较好表现。
利润端看,四季度以来原材料呈小幅下行趋势,但考虑存货情况,预计四季度毛利率或仍有一定压力,盈利改善料将于今年一二季度逐步体现。同时,四季度作为促销旺季,预计营销投放有所提升,剔除收入准则变动影响,预计四季度毛销差同比略有降低。火星人稳居行业龙头地位,随着后续集成灶持续放量高增,叠加水洗类第二增长曲线逐步开启,收入有望延续高增,规模优势有望推动盈利能力稳中有升,长期看好。
盈利预测＆投资建议
集成灶行业渗透率提升持续验证,近年来快速发展,火星人作为行业第一梯队龙头,在享受行业红利的同时,其自身更具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张。
我们预计2021-2023年公司营收分别为23.4、31.6、42.0亿元,同比分别增长45.0％、34.8％、33.1％,预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.0、5.5、7.3亿元,同比分别增长46.9％、35.9％、33.5％。EPS分别为1.00、1.36、1.81,当前股价对应2021-2023年PE分别为44.0x、32.4x、24.3x,维持"增持"评级。
风险提示
终端消费疲软,渗透率提升不及预期;行业竞争加剧风险;原材料价格上涨风险;限售股解禁风险。
[2022-01-24] 火星人(300894):预计成本压力仍在-2021年报预告点评
■中泰证券
公司披露2021年业绩预告:预计2021全年归母3.7-4.3亿,同比+34％-56％、扣非3.5-4.1亿,同比+35-59％。对应2021Q4:归母1-1.6亿,同比-19％至+31％、扣非1-1.6亿,同比-13％至+40％。
收入端:预计全年收入23.5亿,yoy+45％,Q4收入7.5亿,yoy+23％,Q4收入增速环比下降,主因:①双11部分订单延后确认;②行业增速中枢有所下移,据产业在线,21Q3行业出货增速23％,10-11月下降至15％。
利润端:预计全年归母利润率为17.3％,Q4利润率约17.8％,如剔除2021Q3政府补贴约1200万,Q4利润率环比Q3基本持平,同比20Q4下滑约2pct。预计下滑主因原材料成本影响,同时公司在费用上有所控制,部分对冲成本压力。
行业展望:1、量:地产或承压,但渗透率提升未止。受地产因素压制,产业在线油烟机内销出货量21年8月起进入负增长区间,但集成灶出货量保持双位数以上增长,预计2022年行业渗透率趋势仍有望保持。2、价:品类升级仍有空间。得益于蒸烤一体集成灶占比提升,行业21年均价显著提升,据奥维云网,2021行业线上、线下分别提升1211、1070元至7359、9813元。预计2022年蒸烤一体集成灶占比仍有提升空间,同时更高价格带的蒸烤独立集成灶有望进一步拉动行业均价上移。据奥维,21年12月线上蒸烤独立集成灶销额占比达8.05％,同比+7.7pct,环比+2.9pct。
投资建议:考虑到地产承压对厨电大盘的影响,我们略下调公司2021-2023年盈利预测,预计实现销售收入23.5、30.5、38.2亿元(原为23.8、30.7、38.7亿元),同比增长45％、30％、25％,实现归母净利润4.1、5.5、7.1亿元(原为4.28、5.75、7.65亿元),同比增长48％、34％、30％。,维持行业龙头火星人"买入"评级。
风险提示:跨界巨头进入导致竞争恶化、渠道拓展不及预期、原材料成再次大幅上升。
[2022-01-19] 火星人(300894):集成灶新晋龙头,产品、渠道、营销全方位发力-首次覆盖报告
■西部证券
厨电领域高景气赛道,成长空间广阔。集成灶吸油烟效果强,功能集成化、满足消费者多重需求,强产品力驱动行业需求释放,2015-2020年集成灶行业规模复合增长率超30％,2021年1-11月国内零售额为246亿元,同比增长45.4％,销量287万台,同比增长30.3％,2021年国内渗透率约15％,展望2025年,随着消费者认知程度加深、渠道培育完全,国内渗透率将接近25％,行业规模达到539亿元,5年CAGR约24％。
集成灶赛道破局者,全渠道扩张势头强劲。火星人较早布局线上渠道,推动整个行业实现渠道变革,在线上市场具有绝对的份额优势,根据奥维云网,2021年线上市占率为23.36％,稳居线上市占率首位。2021年线下市占率为21.32％,反超美大,位列首位,线上线下均实现强势扩张。
产品、渠道、营销全方位发力,管理思维优异。管理层具备前瞻的战略眼光,全方位发力,突出品牌差异化,多渠道共同繁荣。产品端:以科技之力解决厨房油烟问题,同时注重产品设计,在实用性的同时兼具高颜值,凸显产品差异化,树立品牌中高端形象。渠道端:高返利政策促进线上、线下渠道融合,在不触犯经销商利益的前提下,实现线上快速扩张,打响品牌知名度。营销端:高举高打,线上线下全渠道覆盖。通过户外广告、明星代言和综艺冠名等多种方式扩大品牌影响力,触达目标用户。
投资建议:公司2021-2023年预计实现归母净利润4.23/5.78/7.74亿元,对应1.04/1.43/1.91元/股,对应PE分别为42.9/31.4/23.4倍。公司发展势头迅猛,高颜值产品设计、完备售后服务打造品牌差异化,各渠道融合发展,市占率快速登顶,基于以上优势,给予公司2022年目标PE40倍,对应目标价57.2元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:原材料供应风险,市场竞争加剧,新品表现不及预期。
[2022-01-04] 火星人(300894):火星人三名股东拟合计减持不超6.96%股份
■上海证券报
火星人公告，公司持股5%以上股东、董事朱正耀和持股5%以上股东北京红杉坤德投资管理中心(有限合伙)-宁波梅山保税港区红杉智盛股权投资合伙企业(有限合伙)以及特定股东海宁融朴股权投资合伙企业(有限合伙)，拟合计减持不超6.96%公司股份。
[2022-01-04] 火星人(300894):营销与渠道双轮驱动,集成灶龙头未来可期-首次覆盖
■国金证券
集成灶后起之秀,收入规模跃居行业第一:公司成立时间晚于可比公司十年左右,但初创团队配置较高且战略布局清晰,业绩增速明显高于可比公司。
2016-2020年公司收入与净利润CAGR分别为47.2％、50.4％。2021年前三季度公司实现收入16.0亿、同比增长59.0％;净利润2.7亿,同比增长75.7％,收入规模首次超过浙江美大成为行业龙头。
高研发、高审美打磨好产品,营销布局兼具长期品牌力建设与短期出圈:公司研发投入在行业中处于领先水平,2020年公司研发费用0.58亿,高于美大0.54亿,领先第二梯队亿田、帅丰较多。2016年集成灶进入快速发展期,头部品牌加大营销投入,2020年公司销售费用率达25.0％,高于可比公司约10pct。公司营销布局兼具长期品牌力建设与短期出圈,积极把握内容营销新趋势、家居类MCN及家装类风口。
专项返利缓解渠道利益冲突,线下经销稳步扩张:公司大力发展线上渠道,2017-2020年线上收入CAGR为53.0％,21H1线上收入3.8亿,同比增长73.7％,在总收入中占比41.1％,远高于行业平均水平。通过线上销量专项返利政策调动经销商线上采购积极性,缓解渠道利益冲突,线上积累的销量和口碑也为线下赋能。线下渠道方面,经销商规模及质量稳步提升。
投资建议与估值
集成灶行业渗透率提升逻辑持续得到数据验证,公司产品力领先,在营销和渠道上的先发优势明显,作为龙头有望充分受益行业快速成长的红利。预计公司2021-2023年收入分别为23.4、30.7、40.1亿元,同比增长45.0％、31.3％、30.4％;净利润为4.2、5.5、7.1亿元,同比增长53.0％、30.6％、29.4％,当前股价对应PE47x、36x、28x。公司管理层优质,业绩成长性强,给予公司2022年40倍估值,目标价54.3元,首次覆盖,给予公司"增持"评级。
风险
终端消费疲软,渗透率提升不及预期;传统厨电、大家电龙头入局加剧行业竞争风险;原材料价格上涨风险;限售股解禁风险。
[2021-12-28] 火星人(300894):募投扩产能,积极布局新兴品类-事件点评
■东兴证券
事件:
公司公告:向不特定对象发行可转换债券募集资金,募资总额不超过6.8亿元,扣除财务性投资因素后,本次可转债发行规模将减至不超过6.04亿元,拟全部投入智能厨电生产基地建设项目(总投资10亿)。新建智能电器生产制造基地将形成年新增12万台集成灶、10万台洗碗机、5万台燃气热水器及2万台厨房配套电器等产品的生产能力。项目建设期36个月,达产期5年,项目完全达产后年均销售收入约13.61亿元,年均净利润约1.58亿元。
点评:
我们认为公司募投产能将进一步打开主品类集成灶产能瓶颈,同时深化多元化战略,加强洗碗机等品类的布局。洗碗机渗透率低,嵌入式、集成式快速崛起。中国洗碗机行业相较欧美和日本起步较晚,头部品牌为西门子、方太、美的和老板等传统家电品牌,新兴品牌火星人主要以集成式洗碗机产品为主。
(1)洗碗机渗透率低,实用性强,增速领跑家电行业。从空间上看,目前国内洗碗机渗透率仅1％-2％,相较欧美发达市场普遍50％甚至70％以上的普及率差距明显,距离日本近30％的渗透率也还有较大增长空间。根据奥维云网预测,2021年洗碗机市场销售额将达到106亿,同比增长21％,零售量213万台,同比增长11％。火星人21年上半年销售超过1万台,我们认为未来10万台产能达产后有望助力公司充分享受行业增长红利。
(2)产品力驱动洗碗机市场结构性变化,火星人受益集成式产品高增长。根据中怡康,2021年H1洗碗机市场实现114万台销量,其中集成式产品增速最快,同比增长200％,我们认为集成式产品虽然目前占比较低(不到2％),但是在空间利用率和功能多元性方面相对其他品类具有优势,未来品类占比有望持续提升。从品牌布局上看,西门子、美的产品布局较为丰富,方太和老板分别以水槽式和嵌入式为主,火星人以集成式为主。我们认为火星人未来有望受益集成式产品高增长。
烟灶品牌天然具有多元化发展潜力,洗碗机等品类和集成灶协同效应强。我们认为烟机是厨电消费必选品,是厨电购买的流量入口,优势烟灶品牌具有新品类开拓的优势。我们认为集成式洗碗机具有较强的建材属性,安装要求高,与集成灶品类在产品理念和渠道服务方面具有较强的协同性。同时,火星人对燃气热水器和厨电配套产品的布局顺应套系化的发展趋势,未来新兴品类的放量有望进一步提升火星人渠道的客单价和门店效率。火星人渠道、产品布局具有前瞻性,未来有望继续领跑行业增长。火星人管理团队富有前瞻性,持续加大新媒体营销投入,同时线下营销赋能经销商,渠道效率领先行业,并且在家装、老旧厨房、工程渠道、下沉渠道等新渠道开拓节奏快。同时在产品端,公司前瞻性布局洗碗机产品。2021年H1公司水洗类产品收入占比6％,同比增长80％,销量1万多台,均价5700元左右,略低于集成灶5800元均价。我们认为未来公司有望继续领跑行业增长。
公司盈利预测及投资评级:维持前次盈利预测,我们预计公司2021-2023年净利润分别为4.22、5.74和7.17亿元,对应EPS分别为1.04、1.42和1.77元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为47、34和27倍,维持"推荐"评级。
风险提示:地产竣工不及预期,上游原材料成本上涨,行业竞争加剧。
[2021-12-15] 火星人(300894):拟发行可转债,助力第二曲线增长-2021年可转债方案事件点评
■国泰君安
公司渠道端和产品端双管齐下,可转债项目有望带来第二曲线持续增长。预测2021-2023年EPS为1.05/1.46/1.89元,增速为55％/40％/29％,参考公司PEG=1,给予公司22年39xPE,维持目标价56.94元,维持"谨慎增持"评级。
事件:公司拟向不特定对象发行可转换公司债券,募集总额不超过6.8亿元,扣除7500万元的财务性投资因素后,发行规模将减至不超过6.04亿元。发行面值为人民币100元,期限为自6年,转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日A股股票均价,拟全部投资用于智能厨电生产基地建设项目。
影响1:突破产能瓶颈,满足不断增长的集成灶终端市场需求。项目完成后将形成年新增12万台集成灶、10万台洗碗机、5万台燃气热水器及2万台厨房配套电器等产品的生产能力,满足公司逐年增长的产能规模和销量需求。
影响2:抓住新兴市场发展机遇,培育新的利润增长点。目前我国洗碗机行业渗透率低且加速提升,项目有利于丰富公司洗碗机产品系列,抓住新兴厨电发展机遇。影响3:顺应"厨房套系"发展趋势,增强公司整体竞争实力。通过推出不同套系的产品组合,有利于保持公司厨房配套电器产品多元化,增强公司整体竞争实力。
风险提示:原材料价格波动风险,市场竞争加剧。
[2021-11-11] 火星人(300894):迈向第二阶段,享受品牌α收益-首次覆盖
■华泰证券
迈向第二成长阶段,加速提升品牌价值
火星人是国内集成灶行业的第一梯队品牌。得益于集成灶的产品优势为更多消费者所接受,叠加头部企业积极开展品牌营销、渠道扩容,集成灶市场将保持中高速增长。据我们测算,2021-2023年集成灶零售额CAGR有望达33.5％。火星人作为业内最早一批加码电商营销的企业,已逐步建立起一套成熟的线上线下销售联动机制,将充分享受行业增长红利。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.02、1.44和1.93元。截至2021/11/10,根据Wind一致预期,可比公司2022年PEG为0.70x。公司在营销和渠道管理上先发优势明显,短期看份额提升,中长期看品牌力塑造带来长期业绩弹性,我们给予公司2022年0.90xPEG,2021-2023年归母净利复合增速41.6％,对应目标价53.91元,首次覆盖给予"增持"评级。
行业机遇:困顿之中谋变革,开辟增长新赛道
复盘集成灶过去近20年的发展历史,我们认为当下的集成灶产业正在培育新增长引擎,并走向更高的产业高度。产品端,创新进入加速期,蒸箱款、蒸烤一体机款、集成水槽等产品引领消费升级;营销端,加码电商营销,消费认知提升全面加速;渠道端,伴随着市场认知的进一步提升,线下销售网络将加速扩张,尤其是加快对非核心重点市场的渗透,释放潜在消费市场。根据我们的测算,2021-2023年国内集成灶零售额CAGR有望达33.5％。
公司成长路径:短期看份额提升,中长期看品牌力塑造
公司的两阶段成长路径:过去借力电商给线下经销商引流,保证门店存活率,并实现了经销商数量和门店规模的"后来者居上",跃居行业第二;现在销售重心回归线下,强调对线下经销商的管理和运营,并以线下门店为宣传和展示窗口,进一步巩固高端品牌形象。公司长期看点:享受品牌力提升带来的长期业绩弹性,有α收益。公司向第二阶段迈进是塑造品牌力的过程。参照老板电器,随着品牌力的增强,公司有望享受到均价提升、费用率下降带来的利润弹性。
投资建议:品牌力增强带来长期业绩弹性,首次覆盖给予"增持"评级
当前集成灶行业格局较为分散,头部品牌依靠自身渠道、产品和资金优势仍然大有可为。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.15亿、5.84亿、7.81亿,对应EPS分别为1.02、1.44和1.93元。截至2021/11/10,可比公司2022年平均PEG为0.70x。公司在营销和渠道管理上先发优势明显,给予公司2022年0.90xPEG,2021-2023年归母净利复合增速41.6％,对应目标价53.91元,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:新品投放不及预期,电商竞争加剧,门店扩张不及预期
[2021-11-10] 火星人(300894):拟发可转债扩充产能,助力公司加速腾飞-重大事项点评
■华创证券
事项:公司拟向不特定对象发行可转换公司债券,本次发行拟募集资金总额不超过6.8亿元,募集资金扣除发行费用后,将全部投资于智能厨电生产基地建设项目。
评论:本次可转债发行用于新建生产基地,助力公司突破产能瓶颈。公司本次发行可转债拟用于新建规模化、自动化的集成灶、洗碗机、燃气热水器及厨房配套电器生产基地。据披露,项目建成后将形成年新增12万台集成灶、10万台洗碗机、5万台燃气热水器及2万台厨房配套电器等产品的生产能力,满足公司逐年增长的产能规模和销量需求。而据公司招股书显示,2019年集成灶年产能为16.5万台,集成水槽和集成洗碗机年产能为1.4万台,产能利用率均已超过100％。此次融资扩产使得集成灶产能较2019年底提升70％,水洗类产品产能实现量的飞跃,助力公司突破产能瓶颈。
前瞻性布局水洗产品,发力第二增长曲线。本次项目建设共计将扩充15万台水洗类产品产能,体现了公司对于水洗产品的战略重视。今年以来公司已推出多款集成水槽、集成洗碗机,并于年初发布新品类热水器,产品矩阵逐渐完善。
公司抓住新兴市场发展机遇,前瞻性布局水洗产品,加大洗碗机、热水器的生产线投入,有望培育成为新的利润增长点。
项目达产后规模增量可观,有望巩固公司竞争优势。据公司披露,资金募集完成后的项目建设期为36个月,达产期5年,项目投资回收期为6.53年(所得税后,含建设期)。项目完全达产后,将新增贡献年均销售收入约13.6亿元,年均净利润约1.6亿元。公司2020年营收、净利润分别为16.1、2.8亿元,按达产后的目标增量直接推算,5年后营收将较2020年增加84.3％,净利润增加57.5％。我们判断,公司现有主营业务仍将稳健发展,未来规模复合增速大概率将高于推算值。公司当前正处于积极投放市场、构筑护城河壁垒之际,随着项目陆续投产,公司有望实现规模经济效应以拓宽利润空间,进一步扩大市场份额与竞争优势。
投资建议:火星人凭借强力积极的市场扩张战略,有望在行业早期竞争市场中积累头部优势,伴随护城河加深,后续长效收益空间值得高度期待。我们维持公司21/22/23年EPS预测为1.04/1.36/1.74元,对应PE分别为46/35/28倍。
参考可比公司估值,维持公司目标价72元,对应22年53倍PE。公司稳居第一梯队,长期增长动力充足,维持"强推"评级。
风险提示:原材料价格波动超预期,市场竞争大幅加剧,宏观经济波动风险。
[2021-11-09] 火星人(300894):火星人拟发行可转债募资最多6.8亿元新建厨电生产基地
■上海证券报
火星人11月9日午间公告称，公司拟通过发行可转债募集资金不超6.8亿元。募集资金拟全部用于智能厨电生产基地建设项目。
据披露，该项目将在浙江海宁新建智能电器生产制造基地，用于集成灶、洗碗机、燃气热水器及厨房配套电器的产能扩大，通过引进先进的生产制造设备，建设规模化、自动化的厨房电器生产基地，将形成年新增12万台集成灶、10万台洗碗机、5万台燃气热水器及2万台厨房配套电器等产品的生产能力。
公告称，该项目建设期36个月，达产期5年。经测算，项目完全达产后年均销售收入约13.61亿元，年均净利润约1.58亿元。项目投资回收期为6.53年(所得税后，含建设期)，财务内部收益率(所得税后)为18.50%。
[2021-10-29] 火星人(300894):集成灶行业新贵,全渠道乘势扩张-三季点评
■中金公司
投资亮点
首次覆盖
火星人(300894)给予跑赢行业评级,目标价62.00元,对应44x2022eP/E。理由如下:厨电成长新周期:1)我们预计长期来看,中国厨电零售市场有望从2020年的不到1000亿元成长至3000亿元,其中洗碗机、蒸烤箱配套率提升,厨房集成化是重要的趋势,带动客单价明显提升。2)集成灶是厨房集成重要的趋势之一,同时配套蒸烤箱的集成灶产品占比快速提升,结构升级明显。3)2014-2020年中国集成灶零售量CAGR达35％。2020集成灶零售量238万台,零售量渗透率9.4％(分母为油烟机+集成灶)。我们测算未来集成灶保有量渗透率将达到20％,对应年均销量1000万台左右,相比2020年约有4倍成长空间。
营销构筑品牌优势,线上线下相得益彰:1)火星人重视市场营销,费用投入也较为激进,品牌在线上和一二线市场的影响力已形成相对优势。2)2019年之前,公司重点布局线上渠道,独创线上返利模式,充分享受线上增长红利。1-3Q21公司线上零售额份额达到23％,排名第一。3)2020年起,公司政策开始向线下倾斜,前期在线上积累的销量和评价,有助于形成一定的品牌势能,反哺线下渠道。1H21线下收入同比+69％,零售额份额21％,跻身线下第一梯队。4)我们认为公司较为激进的打法以及对流量的敏感捕捉,有助于公司在高速增长的集成灶行业中实现份额提升。
激励充分,拥有职业经理人文化:1)火星人成立于2010年,虽然成立时间较晚,但发展势头迅猛,短短几年实现弯道超车,离不开优秀的管理团队和激励充分的企业文化。2)公司具有成熟的职业经理人体系,核心管理人员来自方太、老板、美的、海尔等头部家电企业,且任职时间较长。3)公司股权激励充分,目前有2大员工持股平台,合计持有公司股份26.7％。我们认为充分的激励制度,保证了核心高管团队的稳定。
我们与市场的最大不同?市场认为地产销售数据下滑将导致行业增速明显放缓;我们认为,地产竣工将对近1-2年厨电零售需求形成支撑,集成灶行业渗透率提升有助于其穿越周期。
潜在催化剂:公司收入、利润保持高于行业的增长趋势。
盈利预测与估值
我们预计公司2021～22年EPS分别为1.05元、1.41元,CAGR为44％。首次覆盖给予跑赢行业评级,目标价62.00元,对应44x2022eP/E、1.02022ePEG,涨幅空间20％。公司当前股价对应49x/37x2021/22eP/E。
风险
市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险;地产周期下行的风险。
[2021-10-28] 火星人(300894):聚焦主业发力中高端,全渠道营销维稳高增-三季点评
■华金证券
事件
公司披露2021年第三季度财报。报告期内实现营业收入6.76亿元/+37.48％;归母净利润1.34亿元/+27.05％;扣非归母净利为1.21亿元/+19.45％;基本每股收益0.34元/+17.24％。2021前三季度共实现营收15.98亿元/+59.02％,归母净利2.73亿元/+75.68％,扣非归母净利2.52亿元/+72.77％,基本每股收益0.68元/+58.14％。
投资要点
聚焦主业,业绩持续高速增长:公司第三季度营业收入6.76亿元/+37.48％;利润端,21Q3毛利率18.28％,比去年同期增加1.43pct,一方面开始受到原材料价格上涨的压力,另一方面新会计准则将物流费从原来的销售费用转为直接计入营业成本致使成本抬升。
业务细分角度,集成灶一直是公司的核心业务,其收入在2017年/2020年分别为2.74亿/14.03亿,占总收入的比例为79.80％/86.91％,占比提升了7.11个百分点。其他补充业务上,集成水槽和集成洗碗机的收入贡献在2020年占到6.57％,2021上半年实现营业收入5,879.68万元,同比增长42.59％;橱柜、嵌入式电器、配件、物料等其他主营,收入占总营收比例在2020年为5.32％。公司聚焦集成灶业务,借助相关品类打造协同,增强曝光,取得了业绩的持续良性增长和优秀的市场表现。
主营品类迎合改善型需求,兼具发展潜力和市场空间:随着一些列房地产调控手段的出台落地,据统计局数据和同花顺金融数据估算,今年9月商品房竣工面积3.68亿平方米/-1.74％,30大中城市商品房成交套数9月和10月的数据分别为11.50万套/-19.36％和11.18万套/-11.56％,家电行业作为下游产业也不免受到影响。传统的厨电市场竞争激烈,产品同质化高,市场空间所剩无几,随着上游房地产增速放缓,过往家电依托增量的利增空间减少,存量市场成为必争之地。集成类厨电具有功能强大、使用方便、造型美观的特点,不仅受接棒厨房的80、90后青睐,也是老房改善型装修的首选,颇具市场潜力。据同花顺投资者关系互动里的公司公开推断数据,目前我国集成灶渗透率10％-15％左右;Euromonitor2020全球洗碗机数据显示,中国渗透率不足1％,相较日本/美国/挪威的29.3％/69.9％/75.7％,市场空间还很大。
发力中高端,重视品牌力培养和全渠道营销:凭借X7集成灶、X8智能集成灶、Q6集成灶等几款设计大奖获奖产品树立高端品牌形象,以用户体验为核心竞争力,并在中高端市场打造差异化。公司Q3销售费用率、管理费用率分别为22.08％/4.02％,同比变化-3.52％/0.46％。打造全渠道营销,以经销渠道、电商渠道为主,直营渠道为辅,配合工程渠道、整装渠道、KA渠道,下沉渠道等新兴渠道。线下,公司与苏宁、国美等超过400家KA卖场达成合作,开发专门针对KA渠道的产品,保证渠道的竞争力,并组建专 业营销培训团队在线下对经销商和消费者提供辅导支持,加深品牌形象。线上,公司拥有自己的直播团队,并抓小红书、微信、头条等私域流量,力求再细分行业发展早期占据更大市场。
投资建议:火星人是集成灶细分市场的头部品牌,凭借强大的设计实力和营销能力持续高速扩张。我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.03、1.42和1.74元。净资产收益率分别为23.8％、24.6％和23.1％。目前公司PE(22E)约34倍,首次覆盖,我们给予"增持-A"的建议。
风险提示:产品市场渗透速度不理想;营销成本大幅增加;原材料成本上涨超预期;市场竞争加剧。
[2021-10-27] 火星人(300894):收入增速领先行业,龙头地位稳固-三季点评
■东兴证券
事件:公司披露三季报,前三季度公司收入实现15.98亿,同增59.0％;归母净利润实现2.73亿,同增75.7％,扣非归母净利润2.52亿,同增72.8％。
单三季度,实现收入6.8亿,同增37.5％,归母净利润实现1.34亿,同增27.1％,扣非归母净利润实现1.21亿,同增19.5％。
收入端领跑行业增长,线上份额持续提升。根据奥维数据,行业增速有所放缓,单三季度集成灶品类销售额同增26.8％,环比有所下滑,其中单三季度集成灶行业线下增速(yoy+30.6％)高于线上(-7.9％)。公司凭借线上+线下双驱动,单店效率领先同行,线上逆势增长,龙头地位稳固。根据奥维数据,公司前三季度和Q3收入分别领先行业销售额增速27pct、36pct。公司线上龙头地位稳固,前三季度线上销售额份额为22.9％,领先第二名11.6pct,提升6.3pct,单Q3份额提升6.9pct。
净利率承压主要系毛利率受原材料涨价拖累。毛利端,前三季度/Q3毛利率分别同比-3.0pct/-7.8pct,我们认为主要系根据新收入准则将物流费集中转列至3季度所致,叠加上游原材料压力持续兑现。费用端,前三季度/Q3销售费用率分别同比-3.5/-4.2pct,其中前三季度会计准则调整影响约1.5pct。
综上,前三季度/Q3净利率分别同比+1.6pct/-1.6pct。另外,其他收益(主要系财政补助及增值税退税)同比大幅增加也对净利率有所贡献。根据奥维数据,Q3行业线上/线下均价分别同增26.7％/2.2％,我们认为当前处于渗透率提升、结构升级的红利期,未来上游成本压力趋缓后龙头公司凭借产品结构升级,毛利率有望企稳回升。
行业高速成长,龙头量价齐升。行业层面,集成灶凭借优秀产品力有望保持高于传统厨电的增速,同时行业玩家不断推陈出新,包括一体蒸烤炸、自清洗等新功能,有望继续推动均价提升。公司层面,火星人管理团队富有前瞻性,持续加大新媒体营销投入,同时线下营销赋能经销商,渠道效率领先行业,并且在家装、老旧厨房、工程渠道、下沉渠道等新渠道开拓节奏快,我们认为公司有望继续领跑行业增长。
公司盈利预测及投资评级:我们维持盈利预测,我们预计公司2021-2023年净利润分别为4.22、5.74和7.17亿元,对应EPS分别为1.04、1.42和1.77元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为60、44和35倍,维持对公司"推荐"评级。
风险提示:地产竣工不及预期,上游原材料成本上涨,行业竞争加剧。
[2021-10-27] 火星人(300894):龙头领跑行业,短期盈利波动无碍成长-2021年三季报点评
■国信证券
收入延续高增领跑行业,盈利有所波动公司发布2021年三季报,2021Q1-Q3收入+59％至16.0亿元,单Q3收入+37％至6.8亿元;Q1-Q3归母净利润+76％至2.7亿元,单Q3利润+27％至1.3亿元,扣非净利润+19％至1.2亿元,非经常性损益主要为政府补助。
全渠道推进,市占率仍领跑展现龙头风范公司Q3仍保持了领跑行业的收入增速,从市占率来看,奥维抽样口径自Q2以来线下市占率已提升至9月的18.3％(同比+3.5pct),这或与公司通过大市场部在一二线城市等区域加速推进有关。同时线上的优势依然延续,尽管行业线上销量8月以来在高基数压力下承压,但奥维口径火星人9月线上市占率已达25.2％(同比+6.3pct),Q3末应收账款余额32％的增加也佐证了线上依然强劲的增速。增量渠道积极扩张,合同资产借方余额尽管不大但也反应了工程业务的如期推进。
原材料致毛利率短期承压,收入规模效应显现赋予费用缓冲能力公司单Q3毛利率-7.8pct至44.4％,剔除运费核算入成本预计约1.5pct的准则调整影响后,参考购买商品支付的现金额提升较高,预计原材料仍对毛利率产生超6pct的同比影响,但公司在淡季控制了费用节奏,收入/市占率增长下销售费用率-4pct至17％,管理和研发相对维稳,因此扣非净利润率负面影响收窄到-2.8pct的水平。参考同行业公司的库存节奏和对应的原材料价格影响幅度大致相当,我们预计在大宗原材料涨幅趋缓的背景下,2021Q4的成本压力也有望存改善预期。
展望Q4来看,公司目前在手现金充足且资产结构进一步优化,有力的支撑了扩张步伐。而我们跟踪双十一首周预售数据火星人两款蒸烤一体合计预售量已达2020年双十一全周期预售量七成,Q4成长仍可期。
投资建议:维持"买入"评级考虑原材料带来的盈利压力,下调2021-2023年盈利预测至4.1、5.5、7.1亿元(前值4.5、5.9、7.7亿元),对应PE为51、38、30倍,维持"买入"评级。
风险提示:渠道建设不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨。
[2021-10-27] 火星人(300894):Q3业绩保持高增长,经营表现符合预期-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入15.98亿元,同比+59.02％;实现归母净利润2.73亿元,同比+75.68％,扣非后归母净利润2.52亿元,同比+72.77％。
点评:
公司业绩符合预期,集成灶保持高增长。分季度来看,公司2021Q1/Q2/Q3分别实现营收3.49/5.73/6.76亿元,同比分别+179.79％/+47.55％/+37.48％,实现归母净利润0.44/0.95/1.34亿元,同比分别+594.8％/+61.15％/+27.05％。公司整体经营表现符合市场预期。公司坚持线上、线下相结合,并不断拓展KA、工程和整装渠道,全渠道营销同步发力,据奥维云网,前三季度公司集成灶线上、线下销额分别同比+38.02％/+214.01％,未来凭借品牌力市占率有望进一步提升。
原材料价格上涨,叠加收入准则变动影响致毛利率短期承压。2021年前三季度公司毛利率同比-2.97pct至47.52％,净利率同比+1.6pct至17.08％。其中单Q3毛利率同比-7.81pct至44.36％,净利率同比-1.70pct至19.77％。毛利率下滑主要系原材料价格上涨和根据新收入准则公司将物流费转列到成本项所致,若剔除运输费用影响,前三季度毛利率为49.01％,同比-1.48pct。公司前三季度期间费用率同比-4.29pct至28.56％,其中,销售费用率-3.52pct至22.08％,管理及研发费用率-0.04pct至7.39％,财务费用率-0.72pct至-0.91％,若剔除收入准则变动影响,前三季度销售费用率约为23.58％。
现金流表现优异,经营效率保持稳定。公司前三季度经营现金流净额2.92亿元,同比+36.12％,单Q3经营性现金流净额1.60亿,同比+42.91％。经营效率方面,2021年前三季公司应收账款周转天数由去年同期的16.14天减少2.1天至14.04天,存货周转天数由去年同期的77.66天减少5.27天至72.39天,经营效率保持稳定。
投资建议:享行业红利前景广,维持"买入"评级。我国城镇化率提升和消费升级带动集成灶行业景气度持续上行,在此背景下,公司以高颜值产品叠加实用性功能为导向,通过高效营销提升品牌竞争力,未来伴随新品不断投放市场,公司盈利能力有望进一步提升。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.18/5.57/7.19亿元,对应当前市值PE分别为47/35/27倍,维持"买入"评级。
风险提示:新品开发不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等。
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