600000浦发银行股票走势分析
≈≈浦发银行600000≈≈(更新:22.01.10)
[2022-01-10] 浦发银行(600000):浦银理财正式开业,打开多元创收空间-事件点评
■中金公司
事件
1月8日,浦发银行发布公告称,其全资子公司浦银理财(注册资本50亿元)获得中国银保监会批准开业,成为第8家正式开业的股份制商业银行理财子公司。
评论
资管新规过渡期顺利转型,理财业务增长压力得到释放。历经一年半的筹建期,浦发银行理财子公司正式开业,意味着公司在资管新规最后的过渡期净值化转型有序推进、存量业务风险有序出清,我们预计理财业务增长压力将得到释放。截至3Q21末,公司非保本理财规模共计1.11万亿元,位列全国第9,在股份制商业银行中仅次于招商银行、兴业银行、中信银行位列第4。向前看,我们预计在规范化发展的背景下,理财规模增速将实现V型反转,同时"轻型银行"的战略模式亦为理财业务带来广阔的增长机遇。
金融市场业务为浦银理财发展带来经验借鉴。浦发银行金融机构客户经营能力领先、金融市场经营成果显著,1H21公司金融市场业务营业净收入共计186.9亿元,占全行营收的19.2％;2020年,浦发银行债券投资收益率录得3.69％、领先可比同业,同时近8年保持较高收益水平;此外,公司2020年投资收益共计189.8亿元、占营收比重录得9.7％,位列可比同业前列,其中交易性金融资产收益率录得2.91％。公司以一级交易商的身份积极参与资产交易,并在证券市场、期货市场聚焦创新业务发展;同时,公司FICC业务保持市场领先地位,拥有较强的交易风险管理、市场趋势判断能力,截至1H21末"浦银避险"产品为近1.8万户实体企业输出专业高效的避险策略。我们认为,发达的金融市场业务为理财子公司的交易、投研提供了宝贵的经验借鉴,有助于能力建设的拓展。
预计浦银理财将成为产品供给中心与营收利润贡献中心。公司公告称,浦银理财将定位为全能型资管机构,通过建立更丰富产品谱系以满足财富管理客群多层次的投资需求。目前浦发银行"天添""专鑫""多元"三大系列,覆盖了现金管理类、单一资产配置及多资产配置三大领域;同时公司大力发展含权混合类产品,截至2020年末,含权混合类产品规模超670亿元,占当期理财规模的5.4％。我们预计,多元化产品谱系将帮助构建差异化产品竞争力,公司将通过行内销售与他行代销有效触达更广泛的活跃投资客群,实现理财业务收入的快速增长。2020年,公司理财业务实现中间业务收入86亿元,占营业收入的比重为4.4％,已位列上市银行第一梯队。
风险
浦银理财投研能力建设不及预期。
[2022-01-08] 浦发银行(600000):财富战略落下重要一子-理财子开业点评
■浙商证券
事件概览
2022年1月7日,浦发银行公告,浦银理财获银保监会批准开业。
财富落下重要一子
浦发银行理财子的获准开业,显示浦发银行理财转型成效获监管认可,也标志着浦发银行在财富管理落下重要一子,理财业务轻装上阵,有望贡献新盈利点。
有望支撑经营表现
理财子获准开业标志着表外理财整改压力消退,有望带动理财规模实现较快增长,支撑经营表现。静态测算,如21H1末浦发银行"表外理财规模/总资产"达到招行水平,费率与20A末持平,则有望提升21H1ROA4bp。
高性价比银行标的
截止2022年1月7日收盘,浦发银行2022年PB估值仅0.42x,回落至近5年4％的极低百分位水平,估值性价比凸显。
盈利预测及估值
理财牌照落地,财富战略落下重要一子。预计2021-2023年归母净利润同比增长-4.82％/10.26％/10.62％,对应BPS19.27/20.80/22.49元股。现价对应PB估值0.45/0.42/0.39倍。维持目标价19.15元(分红调整后),对应2022年PB0.92x,现价对应2022年PB0.42x,现价空间120％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2022-01-07] 浦发银行(600000):浦发银行全资子公司浦银理财获准开业
■证券时报
浦发银行(600000)1月7日晚间公告，公司全资子公司浦银理财有限责任公司获得中国银保监会批准开业，注册资本50亿元人民币。
[2021-11-24] 浦发银行(600000):浦发银行科远智慧收到的银行存款询证函回函非我行出具
■证券时报
浦发银行官微发布声明：经我行核查，南京科远智慧科技集团股份有限公司年审会计师收到的“2020年底银行存款询证函回函”非我行出具。我行南通分行已将相关证据资料提供公安机关作进一步查证。目前，案件侦办正在推进，我行全力配合公安机关相关调查取证工作，以利尽快查明事实真相。
[2021-11-22] 浦发银行(600000):浦发银行获准发行不超1000亿元金融债券
■证券时报
浦发银行(600000)11月22日晚间公告，银保监会和央行同意同意公司在全国银行间债券市场公开发行不超过1000亿元人民币金融债券。核准额度自决定书发出之日起2年内有效。
[2021-11-05] 浦发银行(600000):风险继续出清,转型持续推进-2021年三季报点评
■浙商证券
数据概览
21Q1-3浦发银行归母净利润同比-7.2％,增速环比-10.2pc;营收同比-3.5％,增速环比+0.5pc;ROE9.7％,ROA0.70％;不良率1.62％,环比-2bp,拨备覆盖率146％,环比-5.6pc。
核心观点
1、盈利增速下行。21Q1-3净利润同比-7％,增速环比-10pc,归因减值拖累加大。21Q1-3减值损失同比-4.1％,增速环比+11.4pc,归因风险出清力度加大。
展望未来,浦发银行风险出清后,战略转型有望带动盈利增速修复,密切关注。
2、风险继续出清。21Q3浦发银行不良贷款连续7个季度双降,关注贷款同样实现双降,风险持续出清。不良余额环比-0.6％,不良率环比-2bp;关注余额环比-4.6％,关注率环比-12bp,不良率、关注率均来到近5年最优水平。拨备厚度小幅下降,拨备覆盖率环比-6pc至146％。展望未来,风险出清下,实际资产质量不断夯实,有望为未来盈利增速的修复打好基础。
3、转型持续推进。浦发银行转型持续推进,成效逐渐显现。①客户基础向好。
活期存款占比上升。21Q3浦发银行存款环比+1.3％,增速较总负债快2pc,存款占比提升。存款中,活期存款环比+2.6％,活期占比提升。②财富管理推进。
零售AUM达3.6万亿,较年初实现15％的较快增长。③绿色战略升级。2021年11月3日,浦发银行举办绿色金融发布会,推出一系列覆盖对公、零售、金市等业务线的绿色金融产品,绿色战略目标、经营体系进一步完善。
盈利预测及估值
风险继续出清,期待业务转型成效。预计2021-2023年归母净利润同比增长-4.82％/10.26％/10.62％,对应BPS19.27/20.80/22.49元股。现价对应PB估值0.44/0.41/0.38倍。维持目标价19.15元(分红调整后),对应2021年PB1.0x,现价对应2021年PB0.44x,现价空间125％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
[2021-11-03] 浦发银行(600000):前三季度业绩小幅下滑,风险继续压降-季报点评
■广发证券
前三季度营收、PPOP同比下降但降幅较上半年小幅收窄。公司发布21年三季报:前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-3.5％、-6.0％、-7.2％,增幅较上半年分别提高0.5pct、1.4pct、-10.2pct。营收同比下降但降幅较上半年小幅收窄,结构上来看,前三季度利息净收入、手续费净收入、其他非息收入同比分别增长-1.8％、-20.0％、12.0％,仅手续费净收入降幅较上半年扩大。其中利息净收入同比负增长主因是息差同比下降较多;手续费净收入同比下滑,延续颓势,一方面是预计由于银行卡业务、托管及其他受托业务收入下降,另一方面是手续费及佣金支出有所增加。营收同比负增长,叠加拨备支出力度加大和成本收入比同比上升的影响,导致利润同比下滑,表现不佳。
前三季度资产收益较上半年小幅上行,存款优势显现缓解负债成本上行压力,息差较上半年微升。据我们测算,公司21年前三季度年化净息差为1.86％,同比下降22bps,主因是资产收益率同比降幅较大;较21年上半年回升1bps,主要是资产收益率较上半年回升驱动。具体来看:(1)资产端,自19年管理层提出"对公业务要重回股份行贷款市场占比第一、增量第一"的目标以来,信贷资源持续向对公客户倾斜,同时客户生态也在重塑,贷款占资产提高叠加贷款结构向对公低风险领域倾斜,是资产收益率同比走低的主因;不过,Q3贷款结构有所调整,Q3单季度零售贷款配置增加同时压缩了对公一般贷款,预计受益于此,资产收益率较上半年回升。(2)负债端,客户生态重塑的效益加快释放,对公结算银行、零售财富管理银行发力带来低成本存款沉淀,21Q3末存款较年初增长9.6％,处于可比同业前列,对公活期存款、零售活期存款较年初分别增长11.0％、9.5％,支撑负债成本率稳中趋降。
存量风险加速出清,资产质量进一步夯实。公司持续加大风险处置力度,前三季度不良核销转出率达109％,Q3末不良贷款额和占比、关注贷款额和占比均较Q2末下降。此外,拨备覆盖率148.62％,相对平稳。总体来看,公司风险管控继续加强。
盈利预测与投资建议:公司持续推动"保收入、增存款、稳投放、控风险、探新路",高质量发展更进一步。资产收益率企稳回升,降负债成本成效凸显;风险持续压降。预计公司21/22年归母净利润增速分别为1.5％、8.2％,EPS分别为1.91/2.08元/股,当前A股股价对应21/22年PE分别为4.5X/4.1X,PB分别为0.44X/0.40X,综合考虑公司近两年PB估值中枢和基本面情况,我们给予公司21年PB估值0.5X,对应合理价值为9.72元/股,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化
[2021-11-02] 浦发银行(600000):股息率优势突出,做实资产质量-动态点评
■华泰证券
股息率优势突出,做实资产质量
11月1-2日浦发银行下跌4.5％(同期银行指数下跌1.9％),我们认为一方面由于前三季度利润增速下行(前三季度归母净利润同比-7.2％,增速较上半年-10.2pct),营业收入同比负增长;另一方面由于对房地产风险的担忧,导致银行板块整体下跌。鉴于信用减值损失同比增速提升,我们预计21-23年EPS1.89/1.91/2.02元(前值为2.05/2.17/2.29元),22年BVPS预测值20.77元,对应PB0.41倍,22年股息率预测值达到5.4％,股息率优势突出。可比公司22年Wind一致预测PB均值0.61倍,公司数字化转型赋能长期发展,资产质量有望持续改善,估值折价空间有望缩小,我们给予22年目标PB0.5倍,目标价由11.68元下调至10.39元,维持"增持"评级。
贷款结构优化,息差企稳
资产增速随行业趋势放缓,贷款占比及个人贷款占比提升,存款增长较为亮眼。9月末总资产、贷款、存款增速分别为+5.1％、+11.3％、+10.9％,较6月末-2.9pct、-2.1pct、+4.2pct。资产投放增速放缓,但内部结构优化,零售贷款占比较6月末+0.3pct至38.9％,预计主要由信用卡贷款驱动。我们测算前三季度净息差较上半年微升1bp,主要受资产端收益率上行驱动,与结构优化有关。负债端成本率较上半年+1bp,预计与存款竞争激烈导致的价格上行有关。存款结构则有一定优化,活期存款率较6月末上升0.6pct。
其他非息收入增速提升,第二档系统重要性银行
中间业务收入在理财净值化转型压力下增速下行,债权投资业务则在低基数效应下增速提升。1-9月非息收入同比-7.5％,较1-6月-2.4pct,主要由于中间收入增速下行。1-9月中间业务收入同比-19.7％,增速较1-6月-9.7pct,推断主要受资管新规、减费让利影响。其他非息收入则在低基数效应下同比+11.5％,较1-6月+10.9pct。9月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.05％、9.35％,较6月末-0.23pct、-0.07pct。浦发银行为第二档系统重要性银行,目前核心一级资本充足率监管要求为8％(其中附加资本要求为0.5％),后续资本有待补充。
资产质量持续改善,关注后续地产开发贷风险
加大不良贷款处置力度,以改善资产质量。9月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.62％、149％,较6月末-2bp、-3pct。不良率下降主要由于加大处置力度。Q3年化不良生成率为2.0％,处较高水平,推断主要由于地产开发贷不良率上升,后续风险仍需关注。Q3年化信用成本为1.79％,同比+18bp,为利润增速下行的主要原因。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2021-11-01] 浦发银行(600000):内部结构优化,存量风险去化-三季点评
■中金公司
3Q21业绩低于我们预期
浦发银行公布3Q21业绩,1-3Q21公司营业收入/归母净利润同比分别下降3.5％/下降7.2％,3Q21公司营业收入/归母净利润同比分别下降2.5％/下降25.9％,业绩低于我们预期,主要原因是息差承压及中收表现偏弱。
发展趋势
我们认为公司目前处于内部结构优化期,对存量业务及资产结构的优化有助长期发展。公司自年初以来采取审慎的资产扩张策略,将工作重心放在存量业务及资产结构的优化上,主要体现在:1)深挖区域及产业结构性机会:公司积极助力长三角产业转型升级,对公信贷投放上向国家政策支持的新兴产业,以及普惠小微、科技创新、绿色金融等领域倾斜。2)巩固托管业务优势:公司依托资产托管品牌,构建高质量可持续的托管业务发展模式,3Q21资产托管规模达到14.18亿元,较上半年末提升0.09万亿元,1-3Q21实现托管费收入23.71亿元(1H21为16.71亿元。3)数字化转型持续深化:公司"全景银行"建设进入新阶段,2C端围绕与民生相关的热点场景拓展客户,新增连接达标客户数超过1.7万户;2B端赋能企业业务架构转型,促进组织效率提升;2F端强化行业数据分析,支撑金融机构客户智能化运营。
利息及非息业务表现偏弱。1)息差拖累利息业务表现:1-3Q21公司净利息收入同比下降1.8％,贷款总额保持积极增长的情况下(同比+11.3％),息差拖累较为明显。2)中收仍待恢复,托管业务表现良好。1-3Q21公司实现净手续费收入223.2亿元,同比下降19.7％(1H21同比下降10.0％),主要受基数上升影响。
账面指标改善,存量风险去化。1)账面资产质量改善:3Q21公司不良率环比2Q21下降0.02ppt至1.62％,关注贷款率环比2Q21下降0.12ppt至2.14％,账面资产质量向好。2)存量风险持续出清:公司保持积极的拨备计提节奏,同时维持较大的贷款核销力度,存量风险处于去化过程中。3)拨备水平持稳:3Q21公司拨备覆盖率环比2Q21下降0.1ppt至148.6％,风险抵补能力整体稳定。
盈利预测与估值
考虑到公司业务结构优化效果仍待观察,我们下调2021和2022年归母净利润14.4％和18.0％至551.4亿元和581.6亿元,当前股价对应2021/2022年4.8x/4.5xP/E,0.5x/0.4xP/B。维持跑赢行业评级,综合考虑公司发展预期及目前较低的估值水平,我们小幅下调目标价2.2％至9.61元,对应0.5x/0.5x2021E/2022EP/B,较当前股价有7.5％的上行空间。
风险
结构优化成效不及预期,资产质量修复不及预期。
[2021-09-30] 浦发银行(600000):浦发银行副行长崔炳文 共同为金融业稳健发展营造良好舆论氛围
■上海证券报
在9月29日举行的上海证券报创刊30周年座谈会上，浦发银行党委委员、副行长崔炳文表示，上海证券报和浦发银行都诞生于上海，都成长于中国深化改革开放和资本市场发展的浪潮中，都是这段不平凡历史的见证者和重要的参与者。
崔炳文表示，上海证券报专业、客观、权威、及时的报道，帮助浦发银行向公众展现了立体、全面、鲜活、积极的形象;共同为中国金融业的稳健发展营造了良好的舆论氛围。
崔炳文介绍，在浦发银行上市之年，也就是1999年末，浦发银行总资产是1032亿元，到今年年中，增长至8.12万亿元，增长约80倍;在全球银行中，按一级资本的排位，浦发银行已上升到第18位，实现了飞跃式的发展。今年，浦发银行制定了“十四五”战略发展规划，提出的战略目标是“全面建设具有国际竞争力的一流股份制商业银行，推动浦发银行成为新时代金融业高质量发展的排头兵和先行者”。在这个过程中，打造资本市场的优质蓝筹也是题中应有之义。
[2021-09-09] 浦发银行(600000):"十四五"战略规划,彰显浦发做优做强决心-事件点评
■中信建投
事件
9月9日,浦发银行在上海举办沟通会,由董事长郑杨和行长潘卫东介绍和解读浦发银行"十四五"总体战略规划。
简评
1、战略目标突出"全面建设",新五年战略规划彰显决心。
浦发银行"十四五"时期的战略目标是"全面建设具有国际竞争力的一流股份制商业银行,推动全行成为新时代金融业高质量发展的排头兵和先行者"。与去年提出的新三年行动计划的战略目标相比,"十四五"战略目标新增"全面"二字,即浦发银行在达到战略目标的行径上统筹全局,具体要在七大方面上实现"全面一流",包括服务实体经济、高质量发展、改革创新、金融服务体系、数字化水平、治理效能、企业文化和品牌建设,比此前的战略目标更加具体和更有方向性。浦发银行提出的具体目标包括:1)规划期末,总资产规模增速高于"十四五"期间的GDP增长预测;2)ROA、ROE保持较高的回报水平;3)不良贷款率优于股份制银行平均水平;4)专门制定创新规划目标:力争规划期末,科技投入占营收比重达到3.5％、有效科技发明专利数达到239件、云服务种类200项、数据容量50PB、数字化劳动力4300人年、数据价值增量100亿元等,将金融科技放到重要位置。
从实施路径来看,具体通过"3+1+3"战略部署,即"3"轻型化、"双碳"、数字化三大转型,"1"打响"长三角自己的银行"品牌优势,以及"3"构筑风险合规、创新服务、场景运营三大保障体系。在推动轻型化转型方面,浦发银行将聚焦1)做强投行,发挥集团多牌照的综合经营优势,打造"股债贷、境内外、投商行"的一体化金融联动发展模式;2)做精财富管理,做优理财业务以及数字化赋能零售业务加快轻型化转型;3)做细消费金融,持续迭代消金产品升级;4)做大托管业务,保持全行业第一梯队;以及5)做深浦银避险,打造差异化、特色化的浦银避险市场品牌。此次新五年战略着重提到机制改革,明确各项战略任务的牵头责任部门,保障规划全面落地,郑董"不达目标不罢休"的结语,彰显浦发银行要达成"十四五"战略规划目标的决心。
2、优势发力短板改善,相信浦发银行将越走越好。
管理层抓住浦发银行的优势及机遇制定了新五年战略规划,而展望全年,我们认为浦发银行将在以下方面持续发展改善:营收降幅明显缩窄,主要拖累项向好。上半年浦发银行营收同比下降4.0％,归母净利润同比增长3.0％,虽然上半年营收同比仍为负增长,但是已较1Q21降幅大幅收窄(1Q21:-10.6％)。上半年浦发银行的ROE为10.9％,同比下降0.3pct。从盈利驱动分析来看,上半年主要对净利润正向贡献的因子包括规模增长(10.9％)、拨备计提(10.9％),主要的负向拖累因子包括净息差(-13.3％)、中收(-1.7％)及成本收入比(-3.4％)。
净息差趋势向好,预计上半年为净息差低点。从最大的负向因子净息差来看,上半年浦发的净息差为1.83％,同比下降27bps,在所有上市股份行中降幅最大。其中公司/零售贷款收益率同比下降42ps/60bps,而存款成本率同比下降8bps,主要是贷款端定价下行导致净息差大幅下行。但是从趋势上来看,浦发2Q21单季度净息差(测算值)季度环比持平,在所有上市股份行中表现最优,同业均季度环比有所下降。我们认为净息差作为最大的拖累项,趋势向好,负债端存款成本改善,伴随下半年贷款投放结构调整,浦发全年净息差将逐步企稳。
资产质量持续改善,不良已实现6个季度持续双降。2Q21不良率较4Q19高点大幅下降40bps至1.64％,达到2016年以来最优水平。前瞻性指标关注率及逾期率同样持续改善,2Q21关注率及逾期率分别较去年同期高点下降54bps、36bps至2.26％、2.17％。目前上市股份行的不良率均值为1.42％,我们认为随着浦发不断加大出清不良资产以及严控新增不良下,不良率将继续改善,新五年规划目标的不良率优于股份行平均水平可期,而资产质量改善将成为浦发净利润增长的保障。
长三角区域、综合牌照经营、数字化优势三驾齐驱。浦发银行总部位于上海,立足成为长三角自己的银行,浦发在长三角区域主场优势明显,长三角区域(含总行)营收占比超过60％,2Q21浦发长三角区域存、贷款余额均为股份行首位。同时浦发手持基金、金租、信托、境外证券、民营银行等多个非银金融牌照,浦银理财也已获批筹建,三大主营业务公司、零售及金市均衡发展,2020年营业净收入占比分别为35.2％、41.6％及23.2％,也是浦发区别于其他同业突出"全面建设"的竞争优势。数字化方面,2020年浦发银行金融科技投入占营收的2.91％,较去年提升75bps,离新五年规划目标的3.5％不断迈进,浦发是首家提出全景银行的金融机构,新五年更是特别设立创新规划以及具体定量目标,将金融科技放到战略发展的重要地位。
3、盈利预测与投资建议
浦发银行召开的这次"十四五"总体战略规划沟通会,是向市场表达浦发银行新五年要坚定达成目标的决心,我们相信在"3+1+3"的战略部署以及配套的内部机制保障下,浦发银行将带来全新一面,实现"全面建设具有国际竞争力的一流股份制商业银行,推动全行成为新时代金融业高质量发展的排头兵和先行者"的战略目标。我们预计,浦发2021/2022年营业收入同比增长5.6％/13.3％,归母净利润同比增长5.2％/10.4％,当前股价对应0.46倍21年PB,维持买入评级。
4、风险提示
公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险;2)全球疫情出现超预期反弹,国内外政策发生变化;3)中国无风险利率中枢大幅上移;4)战略目标实施进度不及预期。
[2021-09-07] 浦发银行(600000):二季度营收同比转正,资产质量向好-半年报点评
■天风证券
二季度营收同比增速转正,业绩释放降速
上半年营收同比下滑3.99％,其中二季度同比增长4.04％,增速转正。主要系净利息收入同比增速转正,以及交易性金融资产及贵金属公允价值变动正向贡献大幅提升。上半年归母净利润同比增长3.05％,增速较一季度降低4.65pct,主要系二季度减值损失同比计提幅度提升。公司持续提升中收业务经营能力,上半年财富管理收入达35.74亿元。管理零售AUM达3.51万亿元,同比增长58.58％。
净息差下行,信贷投放维持较高增速
上半年净息差为1.84％,较去年全年下滑18bp。主要系资产端定价走弱,收益率较去年全年下滑23bp,其中贷款下滑33bp。公司继续深化业务结构转型,加大支持实体经济力度。资产投放增长较快,上半年贷款平均余额同比12.21％,贷款占生息资产平均余额比例较去年全年提升0.8pct至62.75％。贷款平均余额中,对公贷款占比提升0.14pct至51.35％。
从信贷投放结构来看,对公方面持续加大制造业支持力度。上半年新增对公贷款中24.77％投向制造业,制造业贷款余额中,中长期贷款占比较上年末提升2.87pct。零售方面经营贷余额较上年末提升11.80％,占零售贷款比提升1.70pct至19.87％,个人住房贷款占比提升1.53pct至48.91％。
公司持续优化负债结构,上半年客户存款平均余额中活期占比43.53％,较去年全年提升2.49pct。结构优化带动成本下滑,存款平均成本率下滑12bp。
资产质量持续改善,短期资本压力不大
二季末不良率和关注类贷款占比环比下降2bp和26bp至1.64％、2.26％,均延续下滑态势,资产质量持续改善。零售贷款不良率下滑较为明显,其中信用卡不良率较上年末下滑56bp,个人经营贷款不良态势改善。拨备覆盖率151.26％,环比下滑3.02pct。
二季末总资产同比增速较一季度下滑2.49pct,其中贷款增速下滑1.81pct,但仍维持在13.45％的较高增速。信贷投放对资本造成一定消耗,二季末公司核心一级资本充足率环比下滑9bp至9.42％。此外公司尚有500亿可转债未转股,短期资本压力不大。
投资建议:夯实长三角区域发展优势,维持"增持"评级公司充分发挥立足上海的优势,持续夯实长三角区域发展基础。创新推出特色金融服务,发挥强获客能力优势。长三角地区客户积累较好,企业客户达38.5万户、零售客户超5508.25万户。我们预测2021-2023年业绩增速为7.68％、8.33％和7.57％,给予其2021年0.6倍PB目标估值,对应目标价11.06元,维持"增持"评级。
风险提示:经济恢复疲弱,信贷需求不足,信用风险波动
[2021-08-30] 浦发银行(600000):息差持平,资产风险有所缓释-2021年中报点评
■海通证券
收入能力边际改善。上半年营业收入同比增速-4.0%，降幅较1Q21的-10.6%缩小6.6pct；利息净收入和非息净收入同比增速分别为-3.5%、-5.2%，较1Q21的降幅分别缩窄4.6pct、10.5pct，最终实现归母净利润同比增速3.05%，收入能力呈现边际改善态势。
对公类非息收入增长，较疫情期间有所好转。1H21结算及清算、投行业务同比分别增长18.5%、9.1%，均优于疫情前同期水平。公司以主要结算银行为目标，以"投行+商行"为基本服务策略，在结算及清算、投行业务方面已取得初步成效。我们认为在银行卡和托管业务两块非息收入主力军尚未完全复苏的情况下，对公类中间业务的增长有助于缓解非息收入下行压力。
息差持平，资负结构稳定。1H21经测算的报告期净息差1.76%，较1Q21末持平，同比下降26BP。资产端，集团保持稳健的贷款投放策略，上半年主要支持对公业务，制造业中长期贷款较年初增速达21.25%，高于贷款整体增速。零售贷款占比较年初略下降0.9pct到38.6%，按揭贷款和经营贷款占总贷款比重分别提高0.2pct、0.5pct。负债端，上半年日均活期存款占比达43.53%，同比提高4.08pct。
不良率和关注贷款率连续多季度压降。2Q21末不良率和关注贷款率分别为1.64%、2.26%，较1Q21各自下降3BP、26BP，均自2019年末达到峰值后实现连续6个季度下降。逾期贷款率2.17%，较年初上升3BP。其中，零售贷款不良率较年初下降12BP至1.23%，信用卡不良率下降56BP至1.96%，是零售贷款质量优化的主力。对公贷款不良率较年初下降9BP至2.24%。我们认为零售、对公双管齐下，使得公司对资产的风险管控能力得到边际提高。
投资建议。浦发银行息差持平，资产和负债规模平稳增长，强化管理资产质量使得风险有所缓释，助力公司创收能力恢复。我们预测2021-2023年EPS为2.06、2.28、2.59元，归母净利润增速为9.11%、10.16%、9.75%。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为14.59元；根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.70倍(可比公司为0.76倍)，对应合理价值为13.57元。因此给予合理价值区间为13.57-14.59元(对应2021年PE为6.58-7.07倍，同业公司对应PE为6.37倍)，维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。
[2021-08-30] 浦发银行(600000):经营表现平稳-2021年中报点评
■中信证券
浦发银行立足上海,持续夯实长三角区域发展优势,推进"财富+同业+投行"业务建设。公司经营表现稳定,资产质量处于改善通道,拨备覆盖水平保持平稳。给予公司目标价10.60元,维持"增持"评级。
营收增速回升,业绩平稳增长。上半年浦发银行实现营业收入973.65亿元,归母净利润298.38亿元,同比分别下降3.99％/上升3.05％(一季度分别下降10.65％/上升7.70％)。(1)收入端:利息净收入/非息收入同比分别下降3.46％/下降5.16％(一季度同比分别下降8.09％/下降15.63％)。(2)成本端:成本收入比同比上升2.59pct至23.88％,整体成本控制能力稳定。(3)拨备端:信用成本小幅节约,拨备/拨备前利润同比下降5.04pct至52.08％。
资产增速放缓,息差小幅下降。(1)二季度资产扩张速度放缓:二季度公司总资产环比+0.70％(Q1环比+1.47％),信贷/金融投资环比分别+1.03％/-2.65％。(2)资产收益有所下行:上半年公司净息差同比下降27BP至1.84％,主要原因是资产收益下降较多,同比下降34BP至4.41％。
中间业务仍处恢复过程,投资业务表现回升。上半年公司实现非息收入297.03亿元,同比-5.16％(一季度同比-15.63％)。(1)手续费及佣金收入小幅下降:上半年公司手续费及佣金净收入同比下降9.99％(Q1/Q2分别同比下降14.54％/4.20％),中间业务仍处于恢复过程中。(2)投资收益回升明显:上半年公司"投资收益+公允价值变动损益"同比下降2.84％(Q1同比下降22.42％),其中二季度单季同比上升34.76％,单季表现良好。
账面资产质量改善,风险抵补能力稳定。(1)不良及关注率延续下降趋势:二季度末公司不良贷款率1.64％,关注贷款率2.26％,较一季度末分别下降0.02/0.26pct,延续改善趋势。(2)拨备覆盖率稳定:二季度末公司拨备覆盖率151.26％,较一季度末小幅下降3.02pct,整体风险抵补能力保持稳定。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:经营表现平稳。浦发银行立足上海,持续夯实长三角区域发展优势,推进"财富+同业+投行"业务建设。公司经营表现稳定,资产质量处于改善通道,拨备覆盖水平保持平稳。考虑到公司息差受资产收益下行环境影响,我们小幅下调2021/22年EPS预测至1.93/2.18元(原预测为1.99/2.27元),当前A股股价对应2021年0.47xPB。考虑公司估值修复空间,给予公司2021年0.55xPB,对应目标价10.60元,维持"增持"评级。
[2021-08-30] 浦发银行(600000):业务继续夯实,风险逐渐出清-2021年中报点评
■兴业证券
浦发银行8月27日晚公布2021年中期报告。上半年公司实现营收974亿元,同比增长-4.0％,归母净利润298亿元,同比增长3％。
21Q2营收增速回正,但减值计提仍处高位,最终录得上半年累计3％的利润增速。公司2季度经营有所改善,无论是总营收yoy-4％))/利息净收入(yoy-3.5％)/手续费收入增速(yoy-10％)较一季度均有边际提升。从利润的驱动因素看,日均生息资产规模增长了以及信用成本节约55bps至1.63％。但2021上半年NIM下行了27bps同时成本收入比+2.6cpts至对利润形成拖累。不过展望下半年公司投资收益高基数即将过去而不良生成率的改善也有助于公司信用成本的持续节约。
资产中速扩张投资压缩、同业增长息差环比小幅收窄。公司21H1同比增速从一季度的10.5％回落至其中贷款同比增长13.8％维持较高水平交运、公共事业、租赁商业等增长较多零售信用卡余额继续压降消费贷款上半年负增长住房按揭平稳增长。存款上半年增长积极量价控制优秀。存款较年初增长零售略快于对公但整体较为平衡存款在总负债中的占比升至4个季度以来的高点60.7％。息差同比-27bps资产端拖累较多负债端小幅对冲。中收受卡及托管业务拖累仍维持少增状态。其中卡手续费收入同比-托管业务-12.7％是主要的拖累因素但代理业务在去年高基数上实现了正增长。
不良、关注持续改善,拨备小幅消耗不良生成下行。21Q2关注率环比-26bps至2.26％,不良率环比-2bps至1.64％,逾期90天/不良86％基本持平去年底。我们测算的单季度不良净生成率为TTM不良生成率从上季度的1.48％回落至资产质量改善。公司期末拨备覆盖率拨贷比较上个季度小幅下行主要是计提有所节约而核销与生成速度基本相当所致。公司未来仍面临垒高自身拨备安全垫的过程。
资本方面,期末资本充足率和核心一级资本充足率14.28％和总体资本水平适中但D-SIBs监管提高大银行资本底线的背景下需持续观察资本和资产增长平衡性问题。
盈利预测与投资建议:我们小幅调整公司盈利预测,预计2021、2022年EPS分别为2.04元和2.20元,预计2021年底每股净资产为19.44元以2021-8-27收盘价计算,对应2021年底PB为0.47倍。历史上看,对公业务是浦发银行的传统优势,下半年公司提出了保收入、增存款、稳投放、控风险、探新路的经营思路预计存量风险将逐步消化。关注公司新发展战略阶段深耕长三角地区优势区域的能力。公司目前PB估值已处于历史最低水平,较为充分反映了市场对于公司资产质量及盈利预期。维持对公司的审慎增持评级。
风险提示:资产质量超预期波动,规模扩张速度放缓
[2021-08-29] 浦发银行(600000):不良连续双降,营收动能修复-2021年中报点评
■浙商证券
报告导读浦发银行营收动能修复,息差环比企稳,不良连续双降。
投资要点数据概览21H1浦发银行归母净利润同比+3.0％,增速环比-4.6pc;营收同比-4.0％,增速环比+6.7pc;ROE10.7％,同比-0.3pc,ROA0.76％,同比-4bp;不良率1.64％,环比-3bp,关注率2.26％,环比-26bp;拨备覆盖率151％,环比-3pc.营收动能修复①营收方面,21H1营收同比-4％,増速环比+7pc,营收动能修复,归因息差拖累改善和非息收入増速回升。21Q2净息差(期初期末)1.72％,环比基本持平;2IH1非息同比-5.2％,增速环比+10pc.②利润方面,净利润同比+3％"増速环比-5pc,归因减值对盈利贡献收窄.21H1资产减值损失同比-16％(21Q1同比-35％)。展望未来,随着浦发银行经营调整逐歩到位,盈利増速有望边际企稳’息差环比企稳21Q2浦发银行净息差(期初期末)环比基本持平于L72％’息差企稳背后,体现客户经营卓有成效。①资产端,收益率企稳上行。21Q2浦发银行收益率环比+lbp至3.82％,推测是客户结构调整对贷款利率的影响消退,贷款利率环比企稳。②负债端,21Q2浦发银行成本率环比+2bp至2.29％,判断受主动负债成本上行影响。注意到,蒲发银行负债结构显著优化,且企业活期存款增长喜人,显示客户基础显著芬实’21H1浦发银行存款占比提升,存款环比+5％,增速较总负债快4pc:企业活期存款环比+9％,增速较总负债快8pc。展望未来,客户结构调 整到位和客户基础的夯实,有望继续支撑息差.不良连续双降浦发银行不良连续6个季度实现或降,资产质量大幅好转,21H1不良额环比-4.2亿元,不良率、关注率分别环比下降3bp.26bp至1.64％、2.26％.同时,历史包袱继续出清,非信贷拨备大幅增厚.21H1西部地区减值损失同比+27％;非信贷减值损失同比+120％,判断是表外资产回表导致’展望未来,随着历史包袱出淸、客户结构调整到位,长三角战略聚焦推进,资产质量有望继续改善。
盈利预测及估值浦发银行營收动能修复,息差环比企稳,不良连续寂降.预计2021-2023年浦发银行归母净利润同比增长6.78％/8.32％/11.98％,对应BPS19.50/21.08/22.84元。维持目标价19.63元,对应2021年1.01倍PB。现价对应2021白PB0.47倍,现价空间114％,买入评级.风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆爰。
[2021-08-29] 浦发银行(600000):结构调整深化,风险出清加速-中报点评
■广发证券
营收、PPOP增速环比改善,利润保持稳健增长。公司发布21年中报:21H1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-4.0％、-7.4％、3.0％,增幅较21Q1分别提高6.7pct、7.5pct、-4.6pct。营收增长乏力但增速环比有所改善,结构上来看,21H1利息净收入、手续费净收入、其他非息收入同比分别增长-3.5％、-10.0％、0.6％,增速均较21Q1有所提高。其中利息净收入同比负增长主因是息差同比下降较多;中间业务中结算与清算业务、投行类业务增长态势较好,手续费净收入同比负增长主因是托管及其他受托业务、银行卡业务收入下降。营收下滑叠加成本收入比同比上升的影响,导致PPOP同比下降较多;得益于信用成本同比下行,归母净利润同比保持正增长。
资源配置向低风险领域倾斜;存款经营成效显现,活期存款增长较快,推动整体负债成本下行。21H1公司的净息差为1.84％,同比下降27bps,较20A下降18bps,原因是贷款收益率大幅下行导致生息资产收益率明显下降,抵消了负债成本改善的正面贡献。具体来看:(1)资产端在"以高质量发展为主线"、"夯实长三角区域发展优势"的背景下,近年来信贷资源持续向企业客户倾斜,21H1新增贷款中68％投向了对公,结构上以战略客户和长三角地区为主;零售信贷整体占比下降的同时结构也在调整,按揭占比上升、信用卡占比下降;信贷结构持续向低风险领域倾斜,导致贷款收益率显著走低。(2)负债端,随着客户经营深化,对公活期存款、零售活期存款均保持较快增长,负债结构优化,降成本成效显著。总的来看,负债结构调整效益正在逐步释放,后续随着资产结构调整到位,资产端价格走稳,息差下行压力有望减轻。
风险出清加速,资产质量整体向好。公司持续加大不良处置力度,21H1不良核销转出率达95.5％,不良贷款额和占比自20Q1以来连续6个季度环比双降,关注、逾期和不良认定指标总体稳定。此外,拨备覆盖率151.26％,相对平稳。总体来看,公司风险管控加强。
投资建议:公司持续推动"保收入、增存款、稳投放、控风险、探新路",促进高质量发展。资产端优质资产投放力度加大;负债端对公、零售双管齐下,存款增长提质上量,降成本效益释放;同时,持续推进风险压降,资产质量得到进一步夯实。预计公司21/22年归母净利润增速分别为8.0％、10.1％,EPS分别为2.04/2.26元/股,当前A股股价对应21/22年PE分别为4.5X/4.1X,PB分别为0.47X/0.43X,综合考虑公司近两年PB估值中枢和基本面情况,我们给予公司21年PB估值0.65X,对应合理价值为12.72元/股,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。
[2021-08-29] 浦发银行(600000):2季度营收同比正增,拨备水平存提升空间
■中银证券
受基数影响,浦发银行上半年营收降幅收窄,拨备计提力度减轻对业绩带来正向贡献。公司保持较大不良处置力度,不良率延续下行趋势,拨备覆盖率水平仍存在提升空间。维持增持评级。
支撑评级的要点
2季度营收同比正增长,拨备计提减轻对业绩带来正向贡献受去年2季度低基数影响,浦发银行上半年营收同比降幅(-3.99％)较1季度(-10.7％)收窄,2季度单季营收同比4.0％。公司上半年拨备前利润同比增速(-7.4％)低于营收增速,主因公司成本收入比的同比提升。公司2季度拨备计提力度低于2020年同期,信贷成本同比下行15BP至1.90％,对业绩带来正向贡献,上半年净利润同比增3.05％,但增速低于1季度(+7.70％,YoY)。
2季度存款表现改善,上半年息差收窄压力边际缓解2季度存款表现改善,环比1季度增5.2％,企业/个人存款分别环比增6.7％/0.5％,活期存款环比增7.5％,定期存款环比压降1.5％。在贷款环比增1.1％的情况下,我们认为公司2季度公司存款的改善或与公司加强代发业务、基础结算性存款留存相关。公司上半年负债成本率(2.30％)较2020年(2.33％)改善,较但资产端收益率(4.07％,2021H)下行更为显著,使得上半年息差(1.84％)仍处于收窄通道。从息差走势来看,上半年息差降幅较2020年下半年趋敛。2020年上半年、2020年净息差分别为2.11％、2.02％。
不良率下行,拨备水平存提升空间在保持较大核销处置力度背景下,浦发银行不良贷款率延续下行趋势,2季末环比1季度下行2BP至1.64％;2季末关注类贷款占比环比下降26BP至2.26％。根据我们测算,公司2季度年化不良生成率同比基本持平为2.14％,环比1季度有所提升,或受不良确认节奏影响。2季度拨贷比环比下降8BP至2.48％,拨备覆盖率环比下降3个百分点至151％,拨备水平仍存提升空间。
估值
我们维持浦发银行2021/2022年EPS为2.13/2.30元/股的预测,目前股价对应2021/2022年PB为0.47x/0.43x。维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。
[2021-08-29] 浦发银行(600000):处于不良出清进程-中期点评
■中金公司
1H21业绩低于我们预期
浦发银行公布1H21业绩,低于我们的预期。1H21实现营收973.65亿元,同比下滑4.0％;实现拨备前利润725.26亿元,同比下滑7.4％;归母净利润298.38亿元,同比增长3.0％。单季度实现营收478.43亿元,同比增长4.0％;实现归母净利润111.41亿元,同比下滑3.9％。业绩归因来看,息差和非息是拖累因素,拨备计提力度减缓反哺利润。
发展趋势
息差同比下降拖累净利息收入增长。1H21公司实现净利息收入676.62亿元,同比下滑3.5％,主要是受到净息差同比下滑27bps的拖累,从生息资产端来看,占比分别为57.0％和27.90％的贷款和投资收益率同比分别下降47bps、15bps,最终导致生息资产收益率同比下降34bps,而负债端成本下降相对缓慢,1H21仅同比下降5bpso财富管理业务进展可期,有望提振中收。
1H21公司实现净手续费收入152.66亿元,同比下滑10.0％,拖累主要来自于银行卡业务和托管业务,同比分别下滑14.6％和12.7％,而结算清算、投行和代理业务收入增长可观。向前看,我们认为公司聚焦财富管理有望提振中收,1H21银行零售客户数达到13,264万户,客户金融资产AUM达到35,149.41亿元,较年初分别增长12.4％和12.3％,上半年实现财富管理收入35.74亿元,同比增长4.4％o不良继续出清进程。不良处置力度加大,上半年公司共核销不良贷款369.22亿元,同比增长6.05％,不良净生成率为1.60％,同比、较年初分别下降10bps、9bps。不良贷款率1.64％,环比、较年初分别下降3bps、9bpso不良贷款余额777.40亿元,环比、较年初分别下降4.17、7.21亿元。潜在不良下降明显,关注类贷款占比2.26％,环比、较年初分别下降26bps.33bps。拨备覆盖率148.70％,环比、较年初分别下降5.58ppt、2.04ppto盈利预测与估值维持2021/2022年盈利预测不变,当前股价对应2021/2022年4.2倍/3.8倍市净率。考虑到公司处于不良出清进程和投资者风险偏好因素,下调目标价11.9％至13.74元,对应6.3倍2021年市净率和5.7倍2022年市净率,较当前股价有49.9％的上行空间。
风险
营收增长疲软,资产质量修复不及预期。
[2021-08-28] 浦发银行(600000):科技赋能显效,资产质量优化-中报点评
■华泰证券
科技赋能显效,资产质量优化
浦发银行1-6月归母净利润、营收、PPOP同比+3.0％、-4.0％、-7.4％,较1-3月-4.6pct、+6.7pct、+7.6pct,利润增长驱动因素包括规模稳步扩张、拨备计提力度回归常态化。鉴于营收增长压力较大,我们预计21-23年EPS2.05/2.17/2.29元(前值为2.12/2.30/2.48元),21年BVPS预测值19.47元,对应PB0.47倍。可比公司21年Wind一致预测PB均值0.70倍,公司数字化转型赋能长期发展,估值折价空间有望缩小,我们给予21年目标PB0.60倍,目标价由12.70元下调至11.68元,维持"增持"评级。
资产稳步扩张,息差下行
1-6月年化ROE、ROA分别同比-0.34pct、-0.05pct至10.72％、0.76％,盈利能力略有下行。6月末总资产、贷款、存款增速分别为+8.0％、+13.5％、+6.7％,较3月末-2.5pct、-1.8pct、-1.3pct。资产稳步扩张,贷款占比提升。零售贷款占比较20年末-0.9pct至38.6％;存款活期率为46.8％,较20年末基本持平。1-6月净息差为1.84％,较20年-18bp,主要由资产端拖累,预计由于优质资产抢夺激烈导致资产端定价持续下行。1-6月生息资产收益率、计息负债成本率分别为4.07％、2.30％,较2020年-23bp、-3bp,其中存款成本率较20年-12bp至1.98％,主要受益于高息存款的压降。
数字转型赋能,财富管理平稳发展
1-6月中间业务收入同比-10.0％,其中托管等受托业务、银行卡业务收入分别受资管新规、减费让利影响而减少,两者分别同比-12.7％、-14.6％。中收/总营收同比-1pct至15.7％。财富管理平稳发展,相关收入同比+4.4％,6月末零售AUM达3.51万亿元,较年初+12.1％。非保本理财余额1.24万亿元,较2020年末-8.0％。数字化转型领先,开放银行生态成效初显,高质量连接触达客户1.23万户,智能营销超3000万人次,开拓获客渠道。
资产质量改善,资本充足率基本稳定
6月末不良率、不良贷款额分别为1.64％、777.4亿元,较3月末-2bp、-24.6亿元,不良贷款实现双降,零售贷款质量幅度更为明显,6月末对公贷款不良率、零售不良率分别为2.24％、1.23％,较20年末-9bp、-12bp。关注类贷款占比较2020年末下降33bp至2.26％,逾期90天以上贷款/不良贷款为86％,较2020年末+2pct。6月末拨备覆盖率为151％,较3月末-2pct,21H1信用减值损失同比增速为-15.6％,增速较Q1上升19.4pct,主要由于加大非信贷类资产减值损失计提力度。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.28％、9.42％,较3月末-0.14pct、-0.08pct。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2021-07-16] 浦发银行(600000):增持显信心,性价比之王-高管增持点评
■浙商证券
事件概览2021年7月15日,浦发银行公告,潘卫东行长等5位高管通过自有资金从二级市场买入普通股股票43.55万股,并承诺锁定两年。
核心观点
1、增持显信心。本次增持,涉及包括以潘卫东行长为代表的5位高管,且承诺锁定两年,凸显两大信号:①管理层对浦发银行中长期经营业绩有强大信心。②当前浦发银行股价已显著低估,性价比凸显。
2、基本面向好。当前浦发银行基本面迎三大拐点:①资产质量筑底,2020Q1以来,不良贷款连续5个季度实现双降。②战略重大升级。区域上,聚焦长三角;业务上,塑造财富管理首选银行,提高盈利能力;科技上,2020年科技战略升级,打造全景银行,未来科技人员占比有望从10％提升至20％。③管理赋能业务,郑杨董事长在金融监管方面有长期、深厚的经验,潘卫东行长金融科技和银行管理经验丰富,二者强强联手,管理赋能业务。
3、性价比极高。截至2021年7月15日收盘,浦发银行2021年PB估值仅0.51x,估值性价比极高,重点推荐。维持目标价19.63元,对应2021年1.0xPB,现价空间97％。
盈利预测及估值
增持显信心,性价比之王。预计2021-2023年浦发银行归母净利润同比增长7.81％/9.70％/10.87％,对应BPS19.51/21.15/22.98元。维持目标价19.63元,对应2021年1.0倍PB。现价对应2021年PB0.51倍,现价空间97％,买入评级
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-06-02] 浦发银行(600000):不良消化快,营收待恢复-2021年一季报点评
■浙商证券
业绩概览
浦发银行21Q1归母净利润同比+7.7％,增速环比20A提升8.7pc;营收同比-10.6％。21Q1净息差(期初期末口径)1.73％。ROE13.4％,ROA0.96％。21Q1末较年初不良双降,不良余额-0.4％,不良率1.66％,较年初-7bp;拨备覆盖率154％,较年初+2pc。
核心观点
1、利润增速修复。21Q1归母净利润同比+7.7％,增速较2020A回升8.7pc,略超市场预期,主要得益于拨备拖累的改善,拖累因素在于营收增长不及预期。
2、不良继续双降。存量指标上,浦发银行不良延续2020年以来的双降态势,不良率、关注率分别继续环比-7bp、-6bp。动态指标上,不良生成率同比下降,TTM真实不良(不良+关注)生成率环比继续下降。判断未来资产质量将继续向好,得益于:①存量不良暴露趋缓;②新增投放转向优质大客户和发达区域。
3、营收有待恢复。21Q1营收同比-10.6％,低于市场预期,但我们预计未来有望回升,主要考虑拖累因素消除。①息差高基数效应消退。2020年浦发银行息差前高后低,一方面是利率下降,另一方面是加大转型。21Q1息差环比继续略降,归因按揭重定价和贷款结构调整。展望未来,随着业务结构调整到位,预计息差有望企稳。叠加高基数效应消退,缓解浦发银行营收端压力。②投资收益高基数消退。20Q1是债市牛市,而21Q1债市震荡调整,投资收益方面受高基数影响,后续基数效应影响将逐渐消退。
盈利预测及估值
浦发银行利润增速修复,不良继续双降,展望未来营收有待恢复。预计2021-2023年浦发银行归母净利润同比增长7.81％/9.70％/10.87％,对应BPS19.51/21.15/22.98元。继续维持目标价19.63元,对应2021年1.0倍PB。现价对应2021年PB0.52倍,现价空间92％,买入评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-05-14] 浦发银行(600000):助力实现“双碳”目标银行业聚焦绿色金融发展
■上海证券报
作为实现“双碳”目标的重要助力，我国绿色金融正迎来政策“窗口期”。浦发银行行长潘卫东5月13日在银行业保险业例行新闻发布会上表示，中央的顶层设计和监管政策的支持为商业银行发展绿色金融提供了重要指引和发展机遇。
华夏银行董事长李民吉在会上说，“十四五”时期，我国生态文明建设将进入以降碳为战略发展方向，促进经济社会发展全面绿色转型的关键时期，为商业银行清晰勾勒出一条服务实体、防控风险、加快创新的发展路径。
近年来，绿色金融日益成为各家银行的发力重点。在体制机制保障上，华夏银行成立了绿色金融管理委员会，总行设立绿色金融中心，分行设立绿色金融部;浦发银行资源向绿色产业倾斜，发展绿色金融已成为该行重要战略之一，其中针对“双碳”目标，该行成立了由总行主要领导挂帅的绿色金融业务推进委员会，同时设立绿色金融中心统筹推进全行绿色金融业务发展。
战略上的重视带动相关业务发展。截至2020年末，华夏银行绿色信贷余额超过1800亿元，2020年增速达51%，四年复合增速达48.5%;截至2020年末，浦发银行绿色信贷余额2628亿元，包括股、债、贷在内的绿色金融业务规模超过5000亿元。
绿色金融领域的创新产品和服务层出不穷。据潘卫东介绍，浦发银行自2008年在业内推出首个针对低碳经济的《绿色信贷综合服务方案》以来，先后落地了国内银行业首单CDM(清洁发展机制)财务顾问;首次采用CDM应收账款质押的创新担保模式;落地国内首单债券收益率同碳交易试点市场交易价格挂钩的直接融资产品等。
国际合作也加速了我国银行业绿色金融发展。“通过与世界银行等国际金融机构的合作，华夏银行不仅可以引入期限较长、成本较低的国际资金，同时也可以学习国际金融组织在绿色金融领域比较成熟的经验，结合我国实际，再推出符合市场需要的产品与服务。”李民吉说。
在银行业金融机构聚焦“双碳”目标、加速布局绿色金融的过程中，中国银行业协会有望发挥重要支撑作用。中国银行业协会副秘书长郭三野在发布会上表示，协会已经筹备成立中国银行业支持实现碳达峰、碳中和目标工作组，同时制定了2021—2025年工作组规划，组织编写了《中国银行业支持实现碳达峰和碳中和目标的联合倡议》，目前正在邀请各主要会员单位联合签署该倡议。
中国银行业协会未来的重点工作还包括：研究和建议银行业金融机构实现碳达峰、碳中和目标的方法论和实施的路线图。中国银行业协会将为会员单位，特别是中小银行提供计量碳达峰、碳中和的方法论和计量工具。
[2021-05-03] 浦发银行(600000):不良继续出清-2021年一季报点评
■国信证券
浦发银行披露2021年一季报
公司在报告期内实现归母净利润187亿元,同比增长7.7％,增速较去年年报回升8.7个百分点。
收入负增长,拨备反哺利润
2021年一季度实现营业净收入495亿元,同比下降10.6％,增速较去年年报降低13.6个百分点；一季度拨备前利润同比下降15.0％,增速较去年年报降低16.2个百分点。收入和拨备前利润降低,主要是因为公司净息差大幅回落导致。今年一季度资产减值损失计提同比下降35.0％,拨备计提压力减轻使得净利润增速回升。一季度总资产同比增长10.5％,较去年年报小幅降低3个百分点,期末核心一级资本充足率为9.16％,较年初下降35bps。
净息差下降拖累收入增长
使用期初期末平均余额测算的今年一季度净息差为1.75％,较去年同期下降39bps,降幅与去年年报接近,我们估计主要受公司贷款结构调整、压降高收益高风险资产导致。
不良继续出清
公司2021年一季末不良率1.66％,较年初下降7bps；关注率2.52％,较年初下降6bps；期末拨备覆盖率154％,较年初略微上升1个百分点；期末拨贷比2.57％,较年初降低7bps,显示出公司在一季度加大了不良处置力度,同时减少了拨备计提,公司不良仍在出清的过程中。
投资建议
公司表现符合预期,我们维持盈利预测不变,预计2021~2023年净利润分别为625亿元/676亿元/747亿元,同比增长5.9％/8.3％/10.5％,对应摊薄EPS2.00元/2.18元/2.42元；当前股价对应的动态PE为5.0x/4.6x/4.2x,动态PB为0.5x/0.5x/0.4x,维持"增持"评级。
风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
[2021-04-30] 浦发银行(600000):结构持续优化,静待效益释放-季报点评
■广发证券
拨备计提力度减轻,利润同比增长较好。浦发银行发布21年一季度报告:21Q1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-10.6％、-14.9％、7.7％,增幅较20年分别-13.6PCT、-16.1PCT、+8.7PCT。在上年同期基数较高的背景下,21Q1营收端利息净收入、手续费净收入、其他非息收入同比增速均下降,叠加成本收入比同比上升的影响,导致PPOP同比增速下滑较多；得益于信用成本下行,归母净利润同比增速由负转正,且实现了近年来较好的增长水平。
资产规模迈上新台阶,对公贷款表现突出；负债端活期存款增长较快；资产负债结构持续优化。21Q1末,公司总资产突破8万亿元,迈上新台阶；总贷款同比增长15.3％,信贷保持了较高的投放速度,总贷款占总资产比重较上年末提升；信贷结构方面,对公业务继续发力,21Q1新增贷款中81％为对公贷款,对公贷款余额处于可比同业领先地位,预计主要投向了战略客户和三大重点区域。负债端,21Q1末总存款同比增长7.6％,增速较20年末有所放缓,主要是对公定期存款同比减少所致。在对公交易结算业务强化和零售代发业务发力的带动下,活期存款同比增长较快,其中对公活期、零售活期同比分别增长了16.5％、29.6％。总体来看,资产负债结构仍在继续优化。后续随着公司资产负债结构调整效益逐步释放,息差有望企稳回升。
风险压降推进,不良连续5个季度环比双降。21Q1末,不良贷款额较上年末减少3.04亿元,不良贷款率为1.66％,较上年末下降7BP,不良延续了20年一季度以来的环比双降态势；关注类贷款率为2.52％,较上年末下降6BP；据我们测算,年化不良生成率为1.26％,同比环比均在下降。此外,拨备覆盖率提升至154.28％。总体来看,公司风险管控加强。
投资建议:公司加快推动高质量发展,盈利同比实现较好增长。资产端,信贷保持较快增长,对公表现突出,优质资产投放力度加大；负债端,对公、零售双管齐下,存款增长提质上量；同时,持续推进风险压降,资产质量得到进一步夯实。预计公司21/22年归母净利润增速分别为8.2％、10.8％,EPS分别为2.05/2.28元/股,BVPS分别为19.57/21.42元/股,当前A股股价对应21/22年PE分别为4.9X/4.4X,PB分别为0.51X/0.47X,综合考虑公司近两年PB估值中枢和基本面情况,我们给予公司21年PB估值0.65X,对应合理价值为12.72元/股,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑；(2)资产质量大幅恶化。
[2021-04-30] 浦发银行(600000):营收增速低点,不良持续下降-一季度点评
■中信建投
事件
4月29日，浦发银行披露2021年一季报。1Q21实现营业收入495.22亿元，同比下降10.6%；实现归母净利润186.97亿元，同比增长7.7%。1Q21不良率1.66%，季度环比下降7bps；1Q21拨备覆盖率154.28%，季度环比提高1.5pct。
简评
1．1季度息收低点，看好后续回升1Q21浦发银行营收同比下滑10.6%，分项来看，1Q21利息净收入336.72亿元，同比下降8.09%，占营收的67.99%；非息收入158.80亿元，同比下降15.63%，占营收的32.01%，占比同比下降1.89pct。其中净手续费及佣金收入81.24亿元，同比下降14.54%。
利息收入下降主要是去年一季度息差全年高位，1Q21净息差(测算值)同比大降40bps，负向贡献营收16.15%，抵销规模正向增长贡献10.80%。我们认为随着去年底息差降势已经显著收窄下，后三季度息差将逐步回稳，对营收的负向贡献将会明显减少，一季度是息收增长低点。
从2020年浦发的净手续费收入结构来看，托管及银行卡业务收入是主要构成，占比分别为34.83%及32.83%，参照同业一季度浦发托管业务应该增长较好，主要负向贡献预期来自银行卡及其他业务，同时净手续费的支出加大，预期与渠道引流费用加大有关；其他非息收入的投资收益也受贵金属收益减少下降。浦发银行聚焦财富管理与投资银行，拥有多个金融牌照，着力提升"大资管"与"大投行"服务能力，虽然一季度中收有所下滑，但一季度管理个人资产余额达3.25万亿元，较年初增长3.83%，保持了稳步增长，个人存款首次突破万亿，"大资管"能力增强；未来综合化经营下，中收增长可期。
1Q21拨备覆盖率提高至154.28%，季度环比提高1.51pct，风险抵补能力增强。
去年末浦发不良下降主要来自对公不良，同比大降75bps至2.33%；与此同时，零售不良同比提升3bps至1.35%，主要是信用卡不良提升较快。我们预期浦发不良继续改善的趋势不变，今年伴随疫情消退居民消费需求修复下，消费类信贷的资产质量将有望恢复常态，带动零售不良改善。
3．一季度信贷投放加速；零售存款占比提升
一季度加大信贷投放，压降同业资产、债券投资。1Q21浦发银行总资产达8.07万亿元，较年初增长1.47%。其中贷款总额达4.70万亿元，较年初增长3.59%，增速快于去年同期(+1.2%)，同时也快于总资产增速，贷款占总资产的58.22%，较年初提高1.19pct，同业资产、债券投资占比分别较年初下降0.56%/0.19%。从新增贷款投向来看，对公贷款/个人贷款/票据贴现占比分别为80.53%/3.67%/15.80%，一季度以对公投放为主。
4．投资建议与盈利预测
我们继续看好浦发银行，主要原因包括:1)NIM将环比回升。本年内后几个季度，随着新增信贷中零售贷款高增长，零售贷款占比提高，资产端收益率将所有改善，NIM预计将环比回升，同时我们相信一季度是息收低点，随着信贷规模扩张，NIM的回升，息收贡献将由负转正，预计全年息收将实现正增长；2)资产质量持续改善。不良实现连续五个季度的双降，关注率也在改善，整体资产质量在夯实；未来几个季度,不良率和关注类贷款占比将继续下降，信用成本率将将环比下降。
我们预计，浦发2021年营业收入同比增长9.9%，归母净利润同比增长10.2%，当前股价对应0.50倍21年PB，维持买入评级。目标价15元，对应0.74倍PB。
5．风险提示
公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险；2)全球疫情出现超预期反弹，国内外政策发生变化；3)中国无风险利率中枢大幅上移。
[2021-04-30] 浦发银行(600000):资产质量向好推动估值修复-一季点评
■中金公司
1Q21业绩低于我们的预期
浦发银行公布1Q21业绩,低于我们的预期。1Q21营收同比增长-10.6％,归母净利润同比增长7.7％,净利息收入和手续费收入均呈现负增长,利润增速主要源于拨备力度减缓。我们重申此前的观点,即当前银行估值修复核心逻辑在于资产负债表修复,而非短期盈利能力弹性。
发展趋势
净息差承压导致净利息收入录得负增长。1Q21银行总资产、贷款、存款分别同比增长10.5％、15.3％、7.6％。我们估算的1Q21期初期末平均余额净息差同比有38bp的下降,主要由于生息资产收益率有所上行。
财富管理业务有望推动净手续费恢复正增长。1Q21末银行零售客户数达到1.3亿户,较2020年末增长10.2％,零售客户AUM录得3.25万亿元,较2020年末增长3.8％。1Q21末银行净手续费收入同比下滑-15％,向前看我们认为财富管理相关的代理手续费收入有望作为新的增长点,尤其是考虑到开放生态场景的快速建设。1Q21末"浦惠到家"用户达到1461万户,较2020年末增长33％。
资产质量持续改善,不良实现"双降"。1Q21末不良率环比进一步下降7bp至1.66％,不良贷款余额减少3亿元,实现"双降"。我们估算不良净生成率维持较低水平于0.50％。关注类贷款占比环比下降6bp至2.52％,拨备覆盖率环比进一步提升1.51ppt至154.28％,信用成本同比、环比回落101、32bp至1.32％。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年0.5倍/0.5倍市净率。维持跑赢行业评级和15.60元目标价,对应0.8倍2021年市净率和0.7倍2022年市净率,较当前股价有48.0％的上行空间。
风险
营收增长疲软,资产质量修复不及预期。
[2021-04-26] 浦发银行(600000):全方位精进,"浦"写新机遇-公司研究报告
■海通证券
历史悠久,聚焦长三角多牌照综合化运营。浦发银行于1992年成立,1999年于上交所挂牌上市。股权稳定集中,上海国资委和中移动广东为前两大股东。高管激励良好。截至2020年,浦发银行总资产规模近8万亿元,长三角地区占比约28％。浦发银行构建覆盖信托、基金、金融租赁、境外投行、村镇银行、货币经纪等多个业态的综合化经营格局。
对公零售齐发展,精细化运营助盈利。2017年起规模增长动力回归本源存贷业务。国有股东背景使其有独特的客户资源优势,2020年对公贷款规模重回股份行第一,对公存款规模以及对公存款活期比例股份行中排名第三。这些有助于稳定对公业务的净息差水平。对公和零售的结构也更为均衡,对公虽然仍以制造业为主,前五大行业集中度下降超过20个百分点,新兴行业占比提升。个贷从靠按揭拉动,到信用卡业务齐头并进,再形成二者与经营贷、消费贷更为均衡的结构。2017年起加强集约化管理,成本收入比长期处于股份行中低水平,所得税率近三年低于股份行平均水平。
中间业务不断探索创新。浦发银行的净手续费收入占比从2007年的4.36％提升到17.29％,2010-2020年复合增长率达23.69％。2015-2018信用卡业务实现爆发式增长,累计发卡量分别超过1000/2500/4000/5500万张,2017年信用卡交易额突破1万亿元。在"大资管"领域各类牌照较为齐全,有利于发挥协同优势,推动中收增长。债券承销金额呈增长态势,在经营管理顾问、项目融资、资产支持证券等方面也进行积极探索和创新尝试,同时不断挖掘科创领域的机遇。
资产质量改善已在路上,期待行稳致远。2017年以来经过行内风险化解,关注率、逾期率稳步分别逐年下降70bp,67bp至2020年的2.58％,2.14％。不良率2017年之后仍有反复。2020年不良率改善幅度超过股份整体水平,但绝对值仍高于股份行整体水平。较上年末下降30bp至1.73％,股份行不良率改善11bp至1.48％。信贷成本始终保持在1.85％以下,与制造业的不良率相关度较大。拨备覆盖率和拨贷比保持稳定,满足监管要求。2020年拨备覆盖率大幅提升17.8个百分点至152.8％。不良生成率下降的基础上,拨备覆盖率有望继续提升。
投资建议:我们预测2021-2023年EPS为2.08、2.23、2.48元,归母净利润增速为9.89％、7.06％、7.29％。根据三阶段DDM模型,得到合理价值为14.52元。根据可比估值法,根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.7倍(可比公司为0.87倍),对应合理价值为13.58元。最终给予合理价值区间为13.58-14.52元(对应2021年PE为6.53-6.98倍,同业公司对应PE为7.47倍)。首次覆盖给予"优于大市"评级。
风险提示:长三角经济增速不及预期;资产质量大幅恶化;政策出现重大不利变化。
[2021-04-09] 浦发银行(600000):浦发银行4月8日现1笔大宗交易
■证券时报
数据统计显示，浦发银行4月8日大宗交易平台出现一笔成交，成交量240万股，成交金额2558.4万元，大宗交易成交价为10.66元。进一步统计，近3个月内该股累计发生9笔大宗交易，合计成交金额为9398.78万元。
[2021-03-31] 浦发银行(600000):资产质量边际改善,估值具有性价比-年报点评
■太平洋证券
事件:浦发银行发布年报,2020年年实现营业收入1963.84亿元,同比增长2.99％;归母净利润583.25亿元,同比下降0.99％。不良率1.73％,较上年末下降30BP;拨备覆盖率152.77％,较上年末提升17.83个百分点。
点评:
四季度营收增速回升,拨备计提力度放缓,单季实现29.7％的归母净利润增长。2020年全年归母净利润仍为负增长,但降幅收窄。
息差下降6BP,拖累利息净收入增速。2020年利息净收入1385.81亿元,同比下降4.11％(考虑信用卡利息收入会计确认变动后的可比口径)。利息净收入的下降的主因是息差收窄,净息差2.02％较上2019年末下降32BP(可比口径)。生息资产中,贷款、同业资产收益率下降幅度较大。相信一方面受减费让利及市场利率下行的影响,另一方面与主动调整客户结构有关。
对公信贷规模重返股份制行领先地位。对公是浦发银行最重视的业务之一。2020年末,对公贷款总额2.66万亿,同比增长16.35％,高于全行信贷整体增速。实现对公营业净收入618.94亿元。资产质量边际改善,拨备覆盖率提升至150％以上。2020年以来,浦发银行不良率逐季下降,且不良偏离度有所下降。四季度末不良率1.73％,拨备覆盖率在四季度末重回150％以上。
业绩预测及投资建议:浦发银行资产质量已有改善趋势,且随着宏观经济的复苏,信贷需求回升,息差压力或会减轻。当前仅0.6xPB估值,随着业绩企稳改善,估值提升空间大。给予"买入"评级,目标价14.3元,对应0.8xPB(LF)。
风险提示:宏观经济波动导致的资产质量恶化风险,政策变动风险等。
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[2022-01-10] 浦发银行(600000):浦银理财正式开业,打开多元创收空间-事件点评
■中金公司
事件
1月8日,浦发银行发布公告称,其全资子公司浦银理财(注册资本50亿元)获得中国银保监会批准开业,成为第8家正式开业的股份制商业银行理财子公司。
评论
资管新规过渡期顺利转型,理财业务增长压力得到释放。历经一年半的筹建期,浦发银行理财子公司正式开业,意味着公司在资管新规最后的过渡期净值化转型有序推进、存量业务风险有序出清,我们预计理财业务增长压力将得到释放。截至3Q21末,公司非保本理财规模共计1.11万亿元,位列全国第9,在股份制商业银行中仅次于招商银行、兴业银行、中信银行位列第4。向前看,我们预计在规范化发展的背景下,理财规模增速将实现V型反转,同时"轻型银行"的战略模式亦为理财业务带来广阔的增长机遇。
金融市场业务为浦银理财发展带来经验借鉴。浦发银行金融机构客户经营能力领先、金融市场经营成果显著,1H21公司金融市场业务营业净收入共计186.9亿元,占全行营收的19.2％;2020年,浦发银行债券投资收益率录得3.69％、领先可比同业,同时近8年保持较高收益水平;此外,公司2020年投资收益共计189.8亿元、占营收比重录得9.7％,位列可比同业前列,其中交易性金融资产收益率录得2.91％。公司以一级交易商的身份积极参与资产交易,并在证券市场、期货市场聚焦创新业务发展;同时,公司FICC业务保持市场领先地位,拥有较强的交易风险管理、市场趋势判断能力,截至1H21末"浦银避险"产品为近1.8万户实体企业输出专业高效的避险策略。我们认为,发达的金融市场业务为理财子公司的交易、投研提供了宝贵的经验借鉴,有助于能力建设的拓展。
预计浦银理财将成为产品供给中心与营收利润贡献中心。公司公告称,浦银理财将定位为全能型资管机构,通过建立更丰富产品谱系以满足财富管理客群多层次的投资需求。目前浦发银行"天添""专鑫""多元"三大系列,覆盖了现金管理类、单一资产配置及多资产配置三大领域;同时公司大力发展含权混合类产品,截至2020年末,含权混合类产品规模超670亿元,占当期理财规模的5.4％。我们预计,多元化产品谱系将帮助构建差异化产品竞争力,公司将通过行内销售与他行代销有效触达更广泛的活跃投资客群,实现理财业务收入的快速增长。2020年,公司理财业务实现中间业务收入86亿元,占营业收入的比重为4.4％,已位列上市银行第一梯队。
风险
浦银理财投研能力建设不及预期。
[2022-01-08] 浦发银行(600000):财富战略落下重要一子-理财子开业点评
■浙商证券
事件概览
2022年1月7日,浦发银行公告,浦银理财获银保监会批准开业。
财富落下重要一子
浦发银行理财子的获准开业,显示浦发银行理财转型成效获监管认可,也标志着浦发银行在财富管理落下重要一子,理财业务轻装上阵,有望贡献新盈利点。
有望支撑经营表现
理财子获准开业标志着表外理财整改压力消退,有望带动理财规模实现较快增长,支撑经营表现。静态测算,如21H1末浦发银行"表外理财规模/总资产"达到招行水平,费率与20A末持平,则有望提升21H1ROA4bp。
高性价比银行标的
截止2022年1月7日收盘,浦发银行2022年PB估值仅0.42x,回落至近5年4％的极低百分位水平,估值性价比凸显。
盈利预测及估值
理财牌照落地,财富战略落下重要一子。预计2021-2023年归母净利润同比增长-4.82％/10.26％/10.62％,对应BPS19.27/20.80/22.49元股。现价对应PB估值0.45/0.42/0.39倍。维持目标价19.15元(分红调整后),对应2022年PB0.92x,现价对应2022年PB0.42x,现价空间120％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2022-01-07] 浦发银行(600000):浦发银行全资子公司浦银理财获准开业
■证券时报
浦发银行(600000)1月7日晚间公告，公司全资子公司浦银理财有限责任公司获得中国银保监会批准开业，注册资本50亿元人民币。
[2021-11-24] 浦发银行(600000):浦发银行科远智慧收到的银行存款询证函回函非我行出具
■证券时报
浦发银行官微发布声明：经我行核查，南京科远智慧科技集团股份有限公司年审会计师收到的“2020年底银行存款询证函回函”非我行出具。我行南通分行已将相关证据资料提供公安机关作进一步查证。目前，案件侦办正在推进，我行全力配合公安机关相关调查取证工作，以利尽快查明事实真相。
[2021-11-22] 浦发银行(600000):浦发银行获准发行不超1000亿元金融债券
■证券时报
浦发银行(600000)11月22日晚间公告，银保监会和央行同意同意公司在全国银行间债券市场公开发行不超过1000亿元人民币金融债券。核准额度自决定书发出之日起2年内有效。
[2021-11-05] 浦发银行(600000):风险继续出清,转型持续推进-2021年三季报点评
■浙商证券
数据概览
21Q1-3浦发银行归母净利润同比-7.2％,增速环比-10.2pc;营收同比-3.5％,增速环比+0.5pc;ROE9.7％,ROA0.70％;不良率1.62％,环比-2bp,拨备覆盖率146％,环比-5.6pc。
核心观点
1、盈利增速下行。21Q1-3净利润同比-7％,增速环比-10pc,归因减值拖累加大。21Q1-3减值损失同比-4.1％,增速环比+11.4pc,归因风险出清力度加大。
展望未来,浦发银行风险出清后,战略转型有望带动盈利增速修复,密切关注。
2、风险继续出清。21Q3浦发银行不良贷款连续7个季度双降,关注贷款同样实现双降,风险持续出清。不良余额环比-0.6％,不良率环比-2bp;关注余额环比-4.6％,关注率环比-12bp,不良率、关注率均来到近5年最优水平。拨备厚度小幅下降,拨备覆盖率环比-6pc至146％。展望未来,风险出清下,实际资产质量不断夯实,有望为未来盈利增速的修复打好基础。
3、转型持续推进。浦发银行转型持续推进,成效逐渐显现。①客户基础向好。
活期存款占比上升。21Q3浦发银行存款环比+1.3％,增速较总负债快2pc,存款占比提升。存款中,活期存款环比+2.6％,活期占比提升。②财富管理推进。
零售AUM达3.6万亿,较年初实现15％的较快增长。③绿色战略升级。2021年11月3日,浦发银行举办绿色金融发布会,推出一系列覆盖对公、零售、金市等业务线的绿色金融产品,绿色战略目标、经营体系进一步完善。
盈利预测及估值
风险继续出清,期待业务转型成效。预计2021-2023年归母净利润同比增长-4.82％/10.26％/10.62％,对应BPS19.27/20.80/22.49元股。现价对应PB估值0.44/0.41/0.38倍。维持目标价19.15元(分红调整后),对应2021年PB1.0x,现价对应2021年PB0.44x,现价空间125％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
[2021-11-03] 浦发银行(600000):前三季度业绩小幅下滑,风险继续压降-季报点评
■广发证券
前三季度营收、PPOP同比下降但降幅较上半年小幅收窄。公司发布21年三季报:前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-3.5％、-6.0％、-7.2％,增幅较上半年分别提高0.5pct、1.4pct、-10.2pct。营收同比下降但降幅较上半年小幅收窄,结构上来看,前三季度利息净收入、手续费净收入、其他非息收入同比分别增长-1.8％、-20.0％、12.0％,仅手续费净收入降幅较上半年扩大。其中利息净收入同比负增长主因是息差同比下降较多;手续费净收入同比下滑,延续颓势,一方面是预计由于银行卡业务、托管及其他受托业务收入下降,另一方面是手续费及佣金支出有所增加。营收同比负增长,叠加拨备支出力度加大和成本收入比同比上升的影响,导致利润同比下滑,表现不佳。
前三季度资产收益较上半年小幅上行,存款优势显现缓解负债成本上行压力,息差较上半年微升。据我们测算,公司21年前三季度年化净息差为1.86％,同比下降22bps,主因是资产收益率同比降幅较大;较21年上半年回升1bps,主要是资产收益率较上半年回升驱动。具体来看:(1)资产端,自19年管理层提出"对公业务要重回股份行贷款市场占比第一、增量第一"的目标以来,信贷资源持续向对公客户倾斜,同时客户生态也在重塑,贷款占资产提高叠加贷款结构向对公低风险领域倾斜,是资产收益率同比走低的主因;不过,Q3贷款结构有所调整,Q3单季度零售贷款配置增加同时压缩了对公一般贷款,预计受益于此,资产收益率较上半年回升。(2)负债端,客户生态重塑的效益加快释放,对公结算银行、零售财富管理银行发力带来低成本存款沉淀,21Q3末存款较年初增长9.6％,处于可比同业前列,对公活期存款、零售活期存款较年初分别增长11.0％、9.5％,支撑负债成本率稳中趋降。
存量风险加速出清,资产质量进一步夯实。公司持续加大风险处置力度,前三季度不良核销转出率达109％,Q3末不良贷款额和占比、关注贷款额和占比均较Q2末下降。此外,拨备覆盖率148.62％,相对平稳。总体来看,公司风险管控继续加强。
盈利预测与投资建议:公司持续推动"保收入、增存款、稳投放、控风险、探新路",高质量发展更进一步。资产收益率企稳回升,降负债成本成效凸显;风险持续压降。预计公司21/22年归母净利润增速分别为1.5％、8.2％,EPS分别为1.91/2.08元/股,当前A股股价对应21/22年PE分别为4.5X/4.1X,PB分别为0.44X/0.40X,综合考虑公司近两年PB估值中枢和基本面情况,我们给予公司21年PB估值0.5X,对应合理价值为9.72元/股,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化
[2021-11-02] 浦发银行(600000):股息率优势突出,做实资产质量-动态点评
■华泰证券
股息率优势突出,做实资产质量
11月1-2日浦发银行下跌4.5％(同期银行指数下跌1.9％),我们认为一方面由于前三季度利润增速下行(前三季度归母净利润同比-7.2％,增速较上半年-10.2pct),营业收入同比负增长;另一方面由于对房地产风险的担忧,导致银行板块整体下跌。鉴于信用减值损失同比增速提升,我们预计21-23年EPS1.89/1.91/2.02元(前值为2.05/2.17/2.29元),22年BVPS预测值20.77元,对应PB0.41倍,22年股息率预测值达到5.4％,股息率优势突出。可比公司22年Wind一致预测PB均值0.61倍,公司数字化转型赋能长期发展,资产质量有望持续改善,估值折价空间有望缩小,我们给予22年目标PB0.5倍,目标价由11.68元下调至10.39元,维持"增持"评级。
贷款结构优化,息差企稳
资产增速随行业趋势放缓,贷款占比及个人贷款占比提升,存款增长较为亮眼。9月末总资产、贷款、存款增速分别为+5.1％、+11.3％、+10.9％,较6月末-2.9pct、-2.1pct、+4.2pct。资产投放增速放缓,但内部结构优化,零售贷款占比较6月末+0.3pct至38.9％,预计主要由信用卡贷款驱动。我们测算前三季度净息差较上半年微升1bp,主要受资产端收益率上行驱动,与结构优化有关。负债端成本率较上半年+1bp,预计与存款竞争激烈导致的价格上行有关。存款结构则有一定优化,活期存款率较6月末上升0.6pct。
其他非息收入增速提升,第二档系统重要性银行
中间业务收入在理财净值化转型压力下增速下行,债权投资业务则在低基数效应下增速提升。1-9月非息收入同比-7.5％,较1-6月-2.4pct,主要由于中间收入增速下行。1-9月中间业务收入同比-19.7％,增速较1-6月-9.7pct,推断主要受资管新规、减费让利影响。其他非息收入则在低基数效应下同比+11.5％,较1-6月+10.9pct。9月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.05％、9.35％,较6月末-0.23pct、-0.07pct。浦发银行为第二档系统重要性银行,目前核心一级资本充足率监管要求为8％(其中附加资本要求为0.5％),后续资本有待补充。
资产质量持续改善,关注后续地产开发贷风险
加大不良贷款处置力度,以改善资产质量。9月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.62％、149％,较6月末-2bp、-3pct。不良率下降主要由于加大处置力度。Q3年化不良生成率为2.0％,处较高水平,推断主要由于地产开发贷不良率上升,后续风险仍需关注。Q3年化信用成本为1.79％,同比+18bp,为利润增速下行的主要原因。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2021-11-01] 浦发银行(600000):内部结构优化,存量风险去化-三季点评
■中金公司
3Q21业绩低于我们预期
浦发银行公布3Q21业绩,1-3Q21公司营业收入/归母净利润同比分别下降3.5％/下降7.2％,3Q21公司营业收入/归母净利润同比分别下降2.5％/下降25.9％,业绩低于我们预期,主要原因是息差承压及中收表现偏弱。
发展趋势
我们认为公司目前处于内部结构优化期,对存量业务及资产结构的优化有助长期发展。公司自年初以来采取审慎的资产扩张策略,将工作重心放在存量业务及资产结构的优化上,主要体现在:1)深挖区域及产业结构性机会:公司积极助力长三角产业转型升级,对公信贷投放上向国家政策支持的新兴产业,以及普惠小微、科技创新、绿色金融等领域倾斜。2)巩固托管业务优势:公司依托资产托管品牌,构建高质量可持续的托管业务发展模式,3Q21资产托管规模达到14.18亿元,较上半年末提升0.09万亿元,1-3Q21实现托管费收入23.71亿元(1H21为16.71亿元。3)数字化转型持续深化:公司"全景银行"建设进入新阶段,2C端围绕与民生相关的热点场景拓展客户,新增连接达标客户数超过1.7万户;2B端赋能企业业务架构转型,促进组织效率提升;2F端强化行业数据分析,支撑金融机构客户智能化运营。
利息及非息业务表现偏弱。1)息差拖累利息业务表现:1-3Q21公司净利息收入同比下降1.8％,贷款总额保持积极增长的情况下(同比+11.3％),息差拖累较为明显。2)中收仍待恢复,托管业务表现良好。1-3Q21公司实现净手续费收入223.2亿元,同比下降19.7％(1H21同比下降10.0％),主要受基数上升影响。
账面指标改善,存量风险去化。1)账面资产质量改善:3Q21公司不良率环比2Q21下降0.02ppt至1.62％,关注贷款率环比2Q21下降0.12ppt至2.14％,账面资产质量向好。2)存量风险持续出清:公司保持积极的拨备计提节奏,同时维持较大的贷款核销力度,存量风险处于去化过程中。3)拨备水平持稳:3Q21公司拨备覆盖率环比2Q21下降0.1ppt至148.6％,风险抵补能力整体稳定。
盈利预测与估值
考虑到公司业务结构优化效果仍待观察,我们下调2021和2022年归母净利润14.4％和18.0％至551.4亿元和581.6亿元,当前股价对应2021/2022年4.8x/4.5xP/E,0.5x/0.4xP/B。维持跑赢行业评级,综合考虑公司发展预期及目前较低的估值水平,我们小幅下调目标价2.2％至9.61元,对应0.5x/0.5x2021E/2022EP/B,较当前股价有7.5％的上行空间。
风险
结构优化成效不及预期,资产质量修复不及预期。
[2021-09-30] 浦发银行(600000):浦发银行副行长崔炳文 共同为金融业稳健发展营造良好舆论氛围
■上海证券报
在9月29日举行的上海证券报创刊30周年座谈会上，浦发银行党委委员、副行长崔炳文表示，上海证券报和浦发银行都诞生于上海，都成长于中国深化改革开放和资本市场发展的浪潮中，都是这段不平凡历史的见证者和重要的参与者。
崔炳文表示，上海证券报专业、客观、权威、及时的报道，帮助浦发银行向公众展现了立体、全面、鲜活、积极的形象;共同为中国金融业的稳健发展营造了良好的舆论氛围。
崔炳文介绍，在浦发银行上市之年，也就是1999年末，浦发银行总资产是1032亿元，到今年年中，增长至8.12万亿元，增长约80倍;在全球银行中，按一级资本的排位，浦发银行已上升到第18位，实现了飞跃式的发展。今年，浦发银行制定了“十四五”战略发展规划，提出的战略目标是“全面建设具有国际竞争力的一流股份制商业银行，推动浦发银行成为新时代金融业高质量发展的排头兵和先行者”。在这个过程中，打造资本市场的优质蓝筹也是题中应有之义。
[2021-09-09] 浦发银行(600000):"十四五"战略规划,彰显浦发做优做强决心-事件点评
■中信建投
事件
9月9日,浦发银行在上海举办沟通会,由董事长郑杨和行长潘卫东介绍和解读浦发银行"十四五"总体战略规划。
简评
1、战略目标突出"全面建设",新五年战略规划彰显决心。
浦发银行"十四五"时期的战略目标是"全面建设具有国际竞争力的一流股份制商业银行,推动全行成为新时代金融业高质量发展的排头兵和先行者"。与去年提出的新三年行动计划的战略目标相比,"十四五"战略目标新增"全面"二字,即浦发银行在达到战略目标的行径上统筹全局,具体要在七大方面上实现"全面一流",包括服务实体经济、高质量发展、改革创新、金融服务体系、数字化水平、治理效能、企业文化和品牌建设,比此前的战略目标更加具体和更有方向性。浦发银行提出的具体目标包括:1)规划期末,总资产规模增速高于"十四五"期间的GDP增长预测;2)ROA、ROE保持较高的回报水平;3)不良贷款率优于股份制银行平均水平;4)专门制定创新规划目标:力争规划期末,科技投入占营收比重达到3.5％、有效科技发明专利数达到239件、云服务种类200项、数据容量50PB、数字化劳动力4300人年、数据价值增量100亿元等,将金融科技放到重要位置。
从实施路径来看,具体通过"3+1+3"战略部署,即"3"轻型化、"双碳"、数字化三大转型,"1"打响"长三角自己的银行"品牌优势,以及"3"构筑风险合规、创新服务、场景运营三大保障体系。在推动轻型化转型方面,浦发银行将聚焦1)做强投行,发挥集团多牌照的综合经营优势,打造"股债贷、境内外、投商行"的一体化金融联动发展模式;2)做精财富管理,做优理财业务以及数字化赋能零售业务加快轻型化转型;3)做细消费金融,持续迭代消金产品升级;4)做大托管业务,保持全行业第一梯队;以及5)做深浦银避险,打造差异化、特色化的浦银避险市场品牌。此次新五年战略着重提到机制改革,明确各项战略任务的牵头责任部门,保障规划全面落地,郑董"不达目标不罢休"的结语,彰显浦发银行要达成"十四五"战略规划目标的决心。
2、优势发力短板改善,相信浦发银行将越走越好。
管理层抓住浦发银行的优势及机遇制定了新五年战略规划,而展望全年,我们认为浦发银行将在以下方面持续发展改善:营收降幅明显缩窄,主要拖累项向好。上半年浦发银行营收同比下降4.0％,归母净利润同比增长3.0％,虽然上半年营收同比仍为负增长,但是已较1Q21降幅大幅收窄(1Q21:-10.6％)。上半年浦发银行的ROE为10.9％,同比下降0.3pct。从盈利驱动分析来看,上半年主要对净利润正向贡献的因子包括规模增长(10.9％)、拨备计提(10.9％),主要的负向拖累因子包括净息差(-13.3％)、中收(-1.7％)及成本收入比(-3.4％)。
净息差趋势向好,预计上半年为净息差低点。从最大的负向因子净息差来看,上半年浦发的净息差为1.83％,同比下降27bps,在所有上市股份行中降幅最大。其中公司/零售贷款收益率同比下降42ps/60bps,而存款成本率同比下降8bps,主要是贷款端定价下行导致净息差大幅下行。但是从趋势上来看,浦发2Q21单季度净息差(测算值)季度环比持平,在所有上市股份行中表现最优,同业均季度环比有所下降。我们认为净息差作为最大的拖累项,趋势向好,负债端存款成本改善,伴随下半年贷款投放结构调整,浦发全年净息差将逐步企稳。
资产质量持续改善,不良已实现6个季度持续双降。2Q21不良率较4Q19高点大幅下降40bps至1.64％,达到2016年以来最优水平。前瞻性指标关注率及逾期率同样持续改善,2Q21关注率及逾期率分别较去年同期高点下降54bps、36bps至2.26％、2.17％。目前上市股份行的不良率均值为1.42％,我们认为随着浦发不断加大出清不良资产以及严控新增不良下,不良率将继续改善,新五年规划目标的不良率优于股份行平均水平可期,而资产质量改善将成为浦发净利润增长的保障。
长三角区域、综合牌照经营、数字化优势三驾齐驱。浦发银行总部位于上海,立足成为长三角自己的银行,浦发在长三角区域主场优势明显,长三角区域(含总行)营收占比超过60％,2Q21浦发长三角区域存、贷款余额均为股份行首位。同时浦发手持基金、金租、信托、境外证券、民营银行等多个非银金融牌照,浦银理财也已获批筹建,三大主营业务公司、零售及金市均衡发展,2020年营业净收入占比分别为35.2％、41.6％及23.2％,也是浦发区别于其他同业突出"全面建设"的竞争优势。数字化方面,2020年浦发银行金融科技投入占营收的2.91％,较去年提升75bps,离新五年规划目标的3.5％不断迈进,浦发是首家提出全景银行的金融机构,新五年更是特别设立创新规划以及具体定量目标,将金融科技放到战略发展的重要地位。
3、盈利预测与投资建议
浦发银行召开的这次"十四五"总体战略规划沟通会,是向市场表达浦发银行新五年要坚定达成目标的决心,我们相信在"3+1+3"的战略部署以及配套的内部机制保障下,浦发银行将带来全新一面,实现"全面建设具有国际竞争力的一流股份制商业银行,推动全行成为新时代金融业高质量发展的排头兵和先行者"的战略目标。我们预计,浦发2021/2022年营业收入同比增长5.6％/13.3％,归母净利润同比增长5.2％/10.4％,当前股价对应0.46倍21年PB,维持买入评级。
4、风险提示
公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险;2)全球疫情出现超预期反弹,国内外政策发生变化;3)中国无风险利率中枢大幅上移;4)战略目标实施进度不及预期。
[2021-09-07] 浦发银行(600000):二季度营收同比转正,资产质量向好-半年报点评
■天风证券
二季度营收同比增速转正,业绩释放降速
上半年营收同比下滑3.99％,其中二季度同比增长4.04％,增速转正。主要系净利息收入同比增速转正,以及交易性金融资产及贵金属公允价值变动正向贡献大幅提升。上半年归母净利润同比增长3.05％,增速较一季度降低4.65pct,主要系二季度减值损失同比计提幅度提升。公司持续提升中收业务经营能力,上半年财富管理收入达35.74亿元。管理零售AUM达3.51万亿元,同比增长58.58％。
净息差下行,信贷投放维持较高增速
上半年净息差为1.84％,较去年全年下滑18bp。主要系资产端定价走弱,收益率较去年全年下滑23bp,其中贷款下滑33bp。公司继续深化业务结构转型,加大支持实体经济力度。资产投放增长较快,上半年贷款平均余额同比12.21％,贷款占生息资产平均余额比例较去年全年提升0.8pct至62.75％。贷款平均余额中,对公贷款占比提升0.14pct至51.35％。
从信贷投放结构来看,对公方面持续加大制造业支持力度。上半年新增对公贷款中24.77％投向制造业,制造业贷款余额中,中长期贷款占比较上年末提升2.87pct。零售方面经营贷余额较上年末提升11.80％,占零售贷款比提升1.70pct至19.87％,个人住房贷款占比提升1.53pct至48.91％。
公司持续优化负债结构,上半年客户存款平均余额中活期占比43.53％,较去年全年提升2.49pct。结构优化带动成本下滑,存款平均成本率下滑12bp。
资产质量持续改善,短期资本压力不大
二季末不良率和关注类贷款占比环比下降2bp和26bp至1.64％、2.26％,均延续下滑态势,资产质量持续改善。零售贷款不良率下滑较为明显,其中信用卡不良率较上年末下滑56bp,个人经营贷款不良态势改善。拨备覆盖率151.26％,环比下滑3.02pct。
二季末总资产同比增速较一季度下滑2.49pct,其中贷款增速下滑1.81pct,但仍维持在13.45％的较高增速。信贷投放对资本造成一定消耗,二季末公司核心一级资本充足率环比下滑9bp至9.42％。此外公司尚有500亿可转债未转股,短期资本压力不大。
投资建议:夯实长三角区域发展优势,维持"增持"评级公司充分发挥立足上海的优势,持续夯实长三角区域发展基础。创新推出特色金融服务,发挥强获客能力优势。长三角地区客户积累较好,企业客户达38.5万户、零售客户超5508.25万户。我们预测2021-2023年业绩增速为7.68％、8.33％和7.57％,给予其2021年0.6倍PB目标估值,对应目标价11.06元,维持"增持"评级。
风险提示:经济恢复疲弱,信贷需求不足,信用风险波动
[2021-08-30] 浦发银行(600000):息差持平,资产风险有所缓释-2021年中报点评
■海通证券
收入能力边际改善。上半年营业收入同比增速-4.0%，降幅较1Q21的-10.6%缩小6.6pct；利息净收入和非息净收入同比增速分别为-3.5%、-5.2%，较1Q21的降幅分别缩窄4.6pct、10.5pct，最终实现归母净利润同比增速3.05%，收入能力呈现边际改善态势。
对公类非息收入增长，较疫情期间有所好转。1H21结算及清算、投行业务同比分别增长18.5%、9.1%，均优于疫情前同期水平。公司以主要结算银行为目标，以"投行+商行"为基本服务策略，在结算及清算、投行业务方面已取得初步成效。我们认为在银行卡和托管业务两块非息收入主力军尚未完全复苏的情况下，对公类中间业务的增长有助于缓解非息收入下行压力。
息差持平，资负结构稳定。1H21经测算的报告期净息差1.76%，较1Q21末持平，同比下降26BP。资产端，集团保持稳健的贷款投放策略，上半年主要支持对公业务，制造业中长期贷款较年初增速达21.25%，高于贷款整体增速。零售贷款占比较年初略下降0.9pct到38.6%，按揭贷款和经营贷款占总贷款比重分别提高0.2pct、0.5pct。负债端，上半年日均活期存款占比达43.53%，同比提高4.08pct。
不良率和关注贷款率连续多季度压降。2Q21末不良率和关注贷款率分别为1.64%、2.26%，较1Q21各自下降3BP、26BP，均自2019年末达到峰值后实现连续6个季度下降。逾期贷款率2.17%，较年初上升3BP。其中，零售贷款不良率较年初下降12BP至1.23%，信用卡不良率下降56BP至1.96%，是零售贷款质量优化的主力。对公贷款不良率较年初下降9BP至2.24%。我们认为零售、对公双管齐下，使得公司对资产的风险管控能力得到边际提高。
投资建议。浦发银行息差持平，资产和负债规模平稳增长，强化管理资产质量使得风险有所缓释，助力公司创收能力恢复。我们预测2021-2023年EPS为2.06、2.28、2.59元，归母净利润增速为9.11%、10.16%、9.75%。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为14.59元；根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.70倍(可比公司为0.76倍)，对应合理价值为13.57元。因此给予合理价值区间为13.57-14.59元(对应2021年PE为6.58-7.07倍，同业公司对应PE为6.37倍)，维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。
[2021-08-30] 浦发银行(600000):经营表现平稳-2021年中报点评
■中信证券
浦发银行立足上海,持续夯实长三角区域发展优势,推进"财富+同业+投行"业务建设。公司经营表现稳定,资产质量处于改善通道,拨备覆盖水平保持平稳。给予公司目标价10.60元,维持"增持"评级。
营收增速回升,业绩平稳增长。上半年浦发银行实现营业收入973.65亿元,归母净利润298.38亿元,同比分别下降3.99％/上升3.05％(一季度分别下降10.65％/上升7.70％)。(1)收入端:利息净收入/非息收入同比分别下降3.46％/下降5.16％(一季度同比分别下降8.09％/下降15.63％)。(2)成本端:成本收入比同比上升2.59pct至23.88％,整体成本控制能力稳定。(3)拨备端:信用成本小幅节约,拨备/拨备前利润同比下降5.04pct至52.08％。
资产增速放缓,息差小幅下降。(1)二季度资产扩张速度放缓:二季度公司总资产环比+0.70％(Q1环比+1.47％),信贷/金融投资环比分别+1.03％/-2.65％。(2)资产收益有所下行:上半年公司净息差同比下降27BP至1.84％,主要原因是资产收益下降较多,同比下降34BP至4.41％。
中间业务仍处恢复过程,投资业务表现回升。上半年公司实现非息收入297.03亿元,同比-5.16％(一季度同比-15.63％)。(1)手续费及佣金收入小幅下降:上半年公司手续费及佣金净收入同比下降9.99％(Q1/Q2分别同比下降14.54％/4.20％),中间业务仍处于恢复过程中。(2)投资收益回升明显:上半年公司"投资收益+公允价值变动损益"同比下降2.84％(Q1同比下降22.42％),其中二季度单季同比上升34.76％,单季表现良好。
账面资产质量改善,风险抵补能力稳定。(1)不良及关注率延续下降趋势:二季度末公司不良贷款率1.64％,关注贷款率2.26％,较一季度末分别下降0.02/0.26pct,延续改善趋势。(2)拨备覆盖率稳定:二季度末公司拨备覆盖率151.26％,较一季度末小幅下降3.02pct,整体风险抵补能力保持稳定。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:经营表现平稳。浦发银行立足上海,持续夯实长三角区域发展优势,推进"财富+同业+投行"业务建设。公司经营表现稳定,资产质量处于改善通道,拨备覆盖水平保持平稳。考虑到公司息差受资产收益下行环境影响,我们小幅下调2021/22年EPS预测至1.93/2.18元(原预测为1.99/2.27元),当前A股股价对应2021年0.47xPB。考虑公司估值修复空间,给予公司2021年0.55xPB,对应目标价10.60元,维持"增持"评级。
[2021-08-30] 浦发银行(600000):业务继续夯实,风险逐渐出清-2021年中报点评
■兴业证券
浦发银行8月27日晚公布2021年中期报告。上半年公司实现营收974亿元,同比增长-4.0％,归母净利润298亿元,同比增长3％。
21Q2营收增速回正,但减值计提仍处高位,最终录得上半年累计3％的利润增速。公司2季度经营有所改善,无论是总营收yoy-4％))/利息净收入(yoy-3.5％)/手续费收入增速(yoy-10％)较一季度均有边际提升。从利润的驱动因素看,日均生息资产规模增长了以及信用成本节约55bps至1.63％。但2021上半年NIM下行了27bps同时成本收入比+2.6cpts至对利润形成拖累。不过展望下半年公司投资收益高基数即将过去而不良生成率的改善也有助于公司信用成本的持续节约。
资产中速扩张投资压缩、同业增长息差环比小幅收窄。公司21H1同比增速从一季度的10.5％回落至其中贷款同比增长13.8％维持较高水平交运、公共事业、租赁商业等增长较多零售信用卡余额继续压降消费贷款上半年负增长住房按揭平稳增长。存款上半年增长积极量价控制优秀。存款较年初增长零售略快于对公但整体较为平衡存款在总负债中的占比升至4个季度以来的高点60.7％。息差同比-27bps资产端拖累较多负债端小幅对冲。中收受卡及托管业务拖累仍维持少增状态。其中卡手续费收入同比-托管业务-12.7％是主要的拖累因素但代理业务在去年高基数上实现了正增长。
不良、关注持续改善,拨备小幅消耗不良生成下行。21Q2关注率环比-26bps至2.26％,不良率环比-2bps至1.64％,逾期90天/不良86％基本持平去年底。我们测算的单季度不良净生成率为TTM不良生成率从上季度的1.48％回落至资产质量改善。公司期末拨备覆盖率拨贷比较上个季度小幅下行主要是计提有所节约而核销与生成速度基本相当所致。公司未来仍面临垒高自身拨备安全垫的过程。
资本方面,期末资本充足率和核心一级资本充足率14.28％和总体资本水平适中但D-SIBs监管提高大银行资本底线的背景下需持续观察资本和资产增长平衡性问题。
盈利预测与投资建议:我们小幅调整公司盈利预测,预计2021、2022年EPS分别为2.04元和2.20元,预计2021年底每股净资产为19.44元以2021-8-27收盘价计算,对应2021年底PB为0.47倍。历史上看,对公业务是浦发银行的传统优势,下半年公司提出了保收入、增存款、稳投放、控风险、探新路的经营思路预计存量风险将逐步消化。关注公司新发展战略阶段深耕长三角地区优势区域的能力。公司目前PB估值已处于历史最低水平,较为充分反映了市场对于公司资产质量及盈利预期。维持对公司的审慎增持评级。
风险提示:资产质量超预期波动,规模扩张速度放缓
[2021-08-29] 浦发银行(600000):不良连续双降,营收动能修复-2021年中报点评
■浙商证券
报告导读浦发银行营收动能修复,息差环比企稳,不良连续双降。
投资要点数据概览21H1浦发银行归母净利润同比+3.0％,增速环比-4.6pc;营收同比-4.0％,增速环比+6.7pc;ROE10.7％,同比-0.3pc,ROA0.76％,同比-4bp;不良率1.64％,环比-3bp,关注率2.26％,环比-26bp;拨备覆盖率151％,环比-3pc.营收动能修复①营收方面,21H1营收同比-4％,増速环比+7pc,营收动能修复,归因息差拖累改善和非息收入増速回升。21Q2净息差(期初期末)1.72％,环比基本持平;2IH1非息同比-5.2％,增速环比+10pc.②利润方面,净利润同比+3％"増速环比-5pc,归因减值对盈利贡献收窄.21H1资产减值损失同比-16％(21Q1同比-35％)。展望未来,随着浦发银行经营调整逐歩到位,盈利増速有望边际企稳’息差环比企稳21Q2浦发银行净息差(期初期末)环比基本持平于L72％’息差企稳背后,体现客户经营卓有成效。①资产端,收益率企稳上行。21Q2浦发银行收益率环比+lbp至3.82％,推测是客户结构调整对贷款利率的影响消退,贷款利率环比企稳。②负债端,21Q2浦发银行成本率环比+2bp至2.29％,判断受主动负债成本上行影响。注意到,蒲发银行负债结构显著优化,且企业活期存款增长喜人,显示客户基础显著芬实’21H1浦发银行存款占比提升,存款环比+5％,增速较总负债快4pc:企业活期存款环比+9％,增速较总负债快8pc。展望未来,客户结构调 整到位和客户基础的夯实,有望继续支撑息差.不良连续双降浦发银行不良连续6个季度实现或降,资产质量大幅好转,21H1不良额环比-4.2亿元,不良率、关注率分别环比下降3bp.26bp至1.64％、2.26％.同时,历史包袱继续出清,非信贷拨备大幅增厚.21H1西部地区减值损失同比+27％;非信贷减值损失同比+120％,判断是表外资产回表导致’展望未来,随着历史包袱出淸、客户结构调整到位,长三角战略聚焦推进,资产质量有望继续改善。
盈利预测及估值浦发银行營收动能修复,息差环比企稳,不良连续寂降.预计2021-2023年浦发银行归母净利润同比增长6.78％/8.32％/11.98％,对应BPS19.50/21.08/22.84元。维持目标价19.63元,对应2021年1.01倍PB。现价对应2021白PB0.47倍,现价空间114％,买入评级.风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆爰。
[2021-08-29] 浦发银行(600000):结构调整深化,风险出清加速-中报点评
■广发证券
营收、PPOP增速环比改善,利润保持稳健增长。公司发布21年中报:21H1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-4.0％、-7.4％、3.0％,增幅较21Q1分别提高6.7pct、7.5pct、-4.6pct。营收增长乏力但增速环比有所改善,结构上来看,21H1利息净收入、手续费净收入、其他非息收入同比分别增长-3.5％、-10.0％、0.6％,增速均较21Q1有所提高。其中利息净收入同比负增长主因是息差同比下降较多;中间业务中结算与清算业务、投行类业务增长态势较好,手续费净收入同比负增长主因是托管及其他受托业务、银行卡业务收入下降。营收下滑叠加成本收入比同比上升的影响,导致PPOP同比下降较多;得益于信用成本同比下行,归母净利润同比保持正增长。
资源配置向低风险领域倾斜;存款经营成效显现,活期存款增长较快,推动整体负债成本下行。21H1公司的净息差为1.84％,同比下降27bps,较20A下降18bps,原因是贷款收益率大幅下行导致生息资产收益率明显下降,抵消了负债成本改善的正面贡献。具体来看:(1)资产端在"以高质量发展为主线"、"夯实长三角区域发展优势"的背景下,近年来信贷资源持续向企业客户倾斜,21H1新增贷款中68％投向了对公,结构上以战略客户和长三角地区为主;零售信贷整体占比下降的同时结构也在调整,按揭占比上升、信用卡占比下降;信贷结构持续向低风险领域倾斜,导致贷款收益率显著走低。(2)负债端,随着客户经营深化,对公活期存款、零售活期存款均保持较快增长,负债结构优化,降成本成效显著。总的来看,负债结构调整效益正在逐步释放,后续随着资产结构调整到位,资产端价格走稳,息差下行压力有望减轻。
风险出清加速,资产质量整体向好。公司持续加大不良处置力度,21H1不良核销转出率达95.5％,不良贷款额和占比自20Q1以来连续6个季度环比双降,关注、逾期和不良认定指标总体稳定。此外,拨备覆盖率151.26％,相对平稳。总体来看,公司风险管控加强。
投资建议:公司持续推动"保收入、增存款、稳投放、控风险、探新路",促进高质量发展。资产端优质资产投放力度加大;负债端对公、零售双管齐下,存款增长提质上量,降成本效益释放;同时,持续推进风险压降,资产质量得到进一步夯实。预计公司21/22年归母净利润增速分别为8.0％、10.1％,EPS分别为2.04/2.26元/股,当前A股股价对应21/22年PE分别为4.5X/4.1X,PB分别为0.47X/0.43X,综合考虑公司近两年PB估值中枢和基本面情况,我们给予公司21年PB估值0.65X,对应合理价值为12.72元/股,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。
[2021-08-29] 浦发银行(600000):2季度营收同比正增,拨备水平存提升空间
■中银证券
受基数影响,浦发银行上半年营收降幅收窄,拨备计提力度减轻对业绩带来正向贡献。公司保持较大不良处置力度,不良率延续下行趋势,拨备覆盖率水平仍存在提升空间。维持增持评级。
支撑评级的要点
2季度营收同比正增长,拨备计提减轻对业绩带来正向贡献受去年2季度低基数影响,浦发银行上半年营收同比降幅(-3.99％)较1季度(-10.7％)收窄,2季度单季营收同比4.0％。公司上半年拨备前利润同比增速(-7.4％)低于营收增速,主因公司成本收入比的同比提升。公司2季度拨备计提力度低于2020年同期,信贷成本同比下行15BP至1.90％,对业绩带来正向贡献,上半年净利润同比增3.05％,但增速低于1季度(+7.70％,YoY)。
2季度存款表现改善,上半年息差收窄压力边际缓解2季度存款表现改善,环比1季度增5.2％,企业/个人存款分别环比增6.7％/0.5％,活期存款环比增7.5％,定期存款环比压降1.5％。在贷款环比增1.1％的情况下,我们认为公司2季度公司存款的改善或与公司加强代发业务、基础结算性存款留存相关。公司上半年负债成本率(2.30％)较2020年(2.33％)改善,较但资产端收益率(4.07％,2021H)下行更为显著,使得上半年息差(1.84％)仍处于收窄通道。从息差走势来看,上半年息差降幅较2020年下半年趋敛。2020年上半年、2020年净息差分别为2.11％、2.02％。
不良率下行,拨备水平存提升空间在保持较大核销处置力度背景下,浦发银行不良贷款率延续下行趋势,2季末环比1季度下行2BP至1.64％;2季末关注类贷款占比环比下降26BP至2.26％。根据我们测算,公司2季度年化不良生成率同比基本持平为2.14％,环比1季度有所提升,或受不良确认节奏影响。2季度拨贷比环比下降8BP至2.48％,拨备覆盖率环比下降3个百分点至151％,拨备水平仍存提升空间。
估值
我们维持浦发银行2021/2022年EPS为2.13/2.30元/股的预测,目前股价对应2021/2022年PB为0.47x/0.43x。维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。
[2021-08-29] 浦发银行(600000):处于不良出清进程-中期点评
■中金公司
1H21业绩低于我们预期
浦发银行公布1H21业绩,低于我们的预期。1H21实现营收973.65亿元,同比下滑4.0％;实现拨备前利润725.26亿元,同比下滑7.4％;归母净利润298.38亿元,同比增长3.0％。单季度实现营收478.43亿元,同比增长4.0％;实现归母净利润111.41亿元,同比下滑3.9％。业绩归因来看,息差和非息是拖累因素,拨备计提力度减缓反哺利润。
发展趋势
息差同比下降拖累净利息收入增长。1H21公司实现净利息收入676.62亿元,同比下滑3.5％,主要是受到净息差同比下滑27bps的拖累,从生息资产端来看,占比分别为57.0％和27.90％的贷款和投资收益率同比分别下降47bps、15bps,最终导致生息资产收益率同比下降34bps,而负债端成本下降相对缓慢,1H21仅同比下降5bpso财富管理业务进展可期,有望提振中收。
1H21公司实现净手续费收入152.66亿元,同比下滑10.0％,拖累主要来自于银行卡业务和托管业务,同比分别下滑14.6％和12.7％,而结算清算、投行和代理业务收入增长可观。向前看,我们认为公司聚焦财富管理有望提振中收,1H21银行零售客户数达到13,264万户,客户金融资产AUM达到35,149.41亿元,较年初分别增长12.4％和12.3％,上半年实现财富管理收入35.74亿元,同比增长4.4％o不良继续出清进程。不良处置力度加大,上半年公司共核销不良贷款369.22亿元,同比增长6.05％,不良净生成率为1.60％,同比、较年初分别下降10bps、9bps。不良贷款率1.64％,环比、较年初分别下降3bps、9bpso不良贷款余额777.40亿元,环比、较年初分别下降4.17、7.21亿元。潜在不良下降明显,关注类贷款占比2.26％,环比、较年初分别下降26bps.33bps。拨备覆盖率148.70％,环比、较年初分别下降5.58ppt、2.04ppto盈利预测与估值维持2021/2022年盈利预测不变,当前股价对应2021/2022年4.2倍/3.8倍市净率。考虑到公司处于不良出清进程和投资者风险偏好因素,下调目标价11.9％至13.74元,对应6.3倍2021年市净率和5.7倍2022年市净率,较当前股价有49.9％的上行空间。
风险
营收增长疲软,资产质量修复不及预期。
[2021-08-28] 浦发银行(600000):科技赋能显效,资产质量优化-中报点评
■华泰证券
科技赋能显效,资产质量优化
浦发银行1-6月归母净利润、营收、PPOP同比+3.0％、-4.0％、-7.4％,较1-3月-4.6pct、+6.7pct、+7.6pct,利润增长驱动因素包括规模稳步扩张、拨备计提力度回归常态化。鉴于营收增长压力较大,我们预计21-23年EPS2.05/2.17/2.29元(前值为2.12/2.30/2.48元),21年BVPS预测值19.47元,对应PB0.47倍。可比公司21年Wind一致预测PB均值0.70倍,公司数字化转型赋能长期发展,估值折价空间有望缩小,我们给予21年目标PB0.60倍,目标价由12.70元下调至11.68元,维持"增持"评级。
资产稳步扩张,息差下行
1-6月年化ROE、ROA分别同比-0.34pct、-0.05pct至10.72％、0.76％,盈利能力略有下行。6月末总资产、贷款、存款增速分别为+8.0％、+13.5％、+6.7％,较3月末-2.5pct、-1.8pct、-1.3pct。资产稳步扩张,贷款占比提升。零售贷款占比较20年末-0.9pct至38.6％;存款活期率为46.8％,较20年末基本持平。1-6月净息差为1.84％,较20年-18bp,主要由资产端拖累,预计由于优质资产抢夺激烈导致资产端定价持续下行。1-6月生息资产收益率、计息负债成本率分别为4.07％、2.30％,较2020年-23bp、-3bp,其中存款成本率较20年-12bp至1.98％,主要受益于高息存款的压降。
数字转型赋能,财富管理平稳发展
1-6月中间业务收入同比-10.0％,其中托管等受托业务、银行卡业务收入分别受资管新规、减费让利影响而减少,两者分别同比-12.7％、-14.6％。中收/总营收同比-1pct至15.7％。财富管理平稳发展,相关收入同比+4.4％,6月末零售AUM达3.51万亿元,较年初+12.1％。非保本理财余额1.24万亿元,较2020年末-8.0％。数字化转型领先,开放银行生态成效初显,高质量连接触达客户1.23万户,智能营销超3000万人次,开拓获客渠道。
资产质量改善,资本充足率基本稳定
6月末不良率、不良贷款额分别为1.64％、777.4亿元,较3月末-2bp、-24.6亿元,不良贷款实现双降,零售贷款质量幅度更为明显,6月末对公贷款不良率、零售不良率分别为2.24％、1.23％,较20年末-9bp、-12bp。关注类贷款占比较2020年末下降33bp至2.26％,逾期90天以上贷款/不良贷款为86％,较2020年末+2pct。6月末拨备覆盖率为151％,较3月末-2pct,21H1信用减值损失同比增速为-15.6％,增速较Q1上升19.4pct,主要由于加大非信贷类资产减值损失计提力度。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.28％、9.42％,较3月末-0.14pct、-0.08pct。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2021-07-16] 浦发银行(600000):增持显信心,性价比之王-高管增持点评
■浙商证券
事件概览2021年7月15日,浦发银行公告,潘卫东行长等5位高管通过自有资金从二级市场买入普通股股票43.55万股,并承诺锁定两年。
核心观点
1、增持显信心。本次增持,涉及包括以潘卫东行长为代表的5位高管,且承诺锁定两年,凸显两大信号:①管理层对浦发银行中长期经营业绩有强大信心。②当前浦发银行股价已显著低估,性价比凸显。
2、基本面向好。当前浦发银行基本面迎三大拐点:①资产质量筑底,2020Q1以来,不良贷款连续5个季度实现双降。②战略重大升级。区域上,聚焦长三角;业务上,塑造财富管理首选银行,提高盈利能力;科技上,2020年科技战略升级,打造全景银行,未来科技人员占比有望从10％提升至20％。③管理赋能业务,郑杨董事长在金融监管方面有长期、深厚的经验,潘卫东行长金融科技和银行管理经验丰富,二者强强联手,管理赋能业务。
3、性价比极高。截至2021年7月15日收盘,浦发银行2021年PB估值仅0.51x,估值性价比极高,重点推荐。维持目标价19.63元,对应2021年1.0xPB,现价空间97％。
盈利预测及估值
增持显信心,性价比之王。预计2021-2023年浦发银行归母净利润同比增长7.81％/9.70％/10.87％,对应BPS19.51/21.15/22.98元。维持目标价19.63元,对应2021年1.0倍PB。现价对应2021年PB0.51倍,现价空间97％,买入评级
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-06-02] 浦发银行(600000):不良消化快,营收待恢复-2021年一季报点评
■浙商证券
业绩概览
浦发银行21Q1归母净利润同比+7.7％,增速环比20A提升8.7pc;营收同比-10.6％。21Q1净息差(期初期末口径)1.73％。ROE13.4％,ROA0.96％。21Q1末较年初不良双降,不良余额-0.4％,不良率1.66％,较年初-7bp;拨备覆盖率154％,较年初+2pc。
核心观点
1、利润增速修复。21Q1归母净利润同比+7.7％,增速较2020A回升8.7pc,略超市场预期,主要得益于拨备拖累的改善,拖累因素在于营收增长不及预期。
2、不良继续双降。存量指标上,浦发银行不良延续2020年以来的双降态势,不良率、关注率分别继续环比-7bp、-6bp。动态指标上,不良生成率同比下降,TTM真实不良(不良+关注)生成率环比继续下降。判断未来资产质量将继续向好,得益于:①存量不良暴露趋缓;②新增投放转向优质大客户和发达区域。
3、营收有待恢复。21Q1营收同比-10.6％,低于市场预期,但我们预计未来有望回升,主要考虑拖累因素消除。①息差高基数效应消退。2020年浦发银行息差前高后低,一方面是利率下降,另一方面是加大转型。21Q1息差环比继续略降,归因按揭重定价和贷款结构调整。展望未来,随着业务结构调整到位,预计息差有望企稳。叠加高基数效应消退,缓解浦发银行营收端压力。②投资收益高基数消退。20Q1是债市牛市,而21Q1债市震荡调整,投资收益方面受高基数影响,后续基数效应影响将逐渐消退。
盈利预测及估值
浦发银行利润增速修复,不良继续双降,展望未来营收有待恢复。预计2021-2023年浦发银行归母净利润同比增长7.81％/9.70％/10.87％,对应BPS19.51/21.15/22.98元。继续维持目标价19.63元,对应2021年1.0倍PB。现价对应2021年PB0.52倍,现价空间92％,买入评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-05-14] 浦发银行(600000):助力实现“双碳”目标银行业聚焦绿色金融发展
■上海证券报
作为实现“双碳”目标的重要助力，我国绿色金融正迎来政策“窗口期”。浦发银行行长潘卫东5月13日在银行业保险业例行新闻发布会上表示，中央的顶层设计和监管政策的支持为商业银行发展绿色金融提供了重要指引和发展机遇。
华夏银行董事长李民吉在会上说，“十四五”时期，我国生态文明建设将进入以降碳为战略发展方向，促进经济社会发展全面绿色转型的关键时期，为商业银行清晰勾勒出一条服务实体、防控风险、加快创新的发展路径。
近年来，绿色金融日益成为各家银行的发力重点。在体制机制保障上，华夏银行成立了绿色金融管理委员会，总行设立绿色金融中心，分行设立绿色金融部;浦发银行资源向绿色产业倾斜，发展绿色金融已成为该行重要战略之一，其中针对“双碳”目标，该行成立了由总行主要领导挂帅的绿色金融业务推进委员会，同时设立绿色金融中心统筹推进全行绿色金融业务发展。
战略上的重视带动相关业务发展。截至2020年末，华夏银行绿色信贷余额超过1800亿元，2020年增速达51%，四年复合增速达48.5%;截至2020年末，浦发银行绿色信贷余额2628亿元，包括股、债、贷在内的绿色金融业务规模超过5000亿元。
绿色金融领域的创新产品和服务层出不穷。据潘卫东介绍，浦发银行自2008年在业内推出首个针对低碳经济的《绿色信贷综合服务方案》以来，先后落地了国内银行业首单CDM(清洁发展机制)财务顾问;首次采用CDM应收账款质押的创新担保模式;落地国内首单债券收益率同碳交易试点市场交易价格挂钩的直接融资产品等。
国际合作也加速了我国银行业绿色金融发展。“通过与世界银行等国际金融机构的合作，华夏银行不仅可以引入期限较长、成本较低的国际资金，同时也可以学习国际金融组织在绿色金融领域比较成熟的经验，结合我国实际，再推出符合市场需要的产品与服务。”李民吉说。
在银行业金融机构聚焦“双碳”目标、加速布局绿色金融的过程中，中国银行业协会有望发挥重要支撑作用。中国银行业协会副秘书长郭三野在发布会上表示，协会已经筹备成立中国银行业支持实现碳达峰、碳中和目标工作组，同时制定了2021—2025年工作组规划，组织编写了《中国银行业支持实现碳达峰和碳中和目标的联合倡议》，目前正在邀请各主要会员单位联合签署该倡议。
中国银行业协会未来的重点工作还包括：研究和建议银行业金融机构实现碳达峰、碳中和目标的方法论和实施的路线图。中国银行业协会将为会员单位，特别是中小银行提供计量碳达峰、碳中和的方法论和计量工具。
[2021-05-03] 浦发银行(600000):不良继续出清-2021年一季报点评
■国信证券
浦发银行披露2021年一季报
公司在报告期内实现归母净利润187亿元,同比增长7.7％,增速较去年年报回升8.7个百分点。
收入负增长,拨备反哺利润
2021年一季度实现营业净收入495亿元,同比下降10.6％,增速较去年年报降低13.6个百分点；一季度拨备前利润同比下降15.0％,增速较去年年报降低16.2个百分点。收入和拨备前利润降低,主要是因为公司净息差大幅回落导致。今年一季度资产减值损失计提同比下降35.0％,拨备计提压力减轻使得净利润增速回升。一季度总资产同比增长10.5％,较去年年报小幅降低3个百分点,期末核心一级资本充足率为9.16％,较年初下降35bps。
净息差下降拖累收入增长
使用期初期末平均余额测算的今年一季度净息差为1.75％,较去年同期下降39bps,降幅与去年年报接近,我们估计主要受公司贷款结构调整、压降高收益高风险资产导致。
不良继续出清
公司2021年一季末不良率1.66％,较年初下降7bps；关注率2.52％,较年初下降6bps；期末拨备覆盖率154％,较年初略微上升1个百分点；期末拨贷比2.57％,较年初降低7bps,显示出公司在一季度加大了不良处置力度,同时减少了拨备计提,公司不良仍在出清的过程中。
投资建议
公司表现符合预期,我们维持盈利预测不变,预计2021~2023年净利润分别为625亿元/676亿元/747亿元,同比增长5.9％/8.3％/10.5％,对应摊薄EPS2.00元/2.18元/2.42元；当前股价对应的动态PE为5.0x/4.6x/4.2x,动态PB为0.5x/0.5x/0.4x,维持"增持"评级。
风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
[2021-04-30] 浦发银行(600000):结构持续优化,静待效益释放-季报点评
■广发证券
拨备计提力度减轻,利润同比增长较好。浦发银行发布21年一季度报告:21Q1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-10.6％、-14.9％、7.7％,增幅较20年分别-13.6PCT、-16.1PCT、+8.7PCT。在上年同期基数较高的背景下,21Q1营收端利息净收入、手续费净收入、其他非息收入同比增速均下降,叠加成本收入比同比上升的影响,导致PPOP同比增速下滑较多；得益于信用成本下行,归母净利润同比增速由负转正,且实现了近年来较好的增长水平。
资产规模迈上新台阶,对公贷款表现突出；负债端活期存款增长较快；资产负债结构持续优化。21Q1末,公司总资产突破8万亿元,迈上新台阶；总贷款同比增长15.3％,信贷保持了较高的投放速度,总贷款占总资产比重较上年末提升；信贷结构方面,对公业务继续发力,21Q1新增贷款中81％为对公贷款,对公贷款余额处于可比同业领先地位,预计主要投向了战略客户和三大重点区域。负债端,21Q1末总存款同比增长7.6％,增速较20年末有所放缓,主要是对公定期存款同比减少所致。在对公交易结算业务强化和零售代发业务发力的带动下,活期存款同比增长较快,其中对公活期、零售活期同比分别增长了16.5％、29.6％。总体来看,资产负债结构仍在继续优化。后续随着公司资产负债结构调整效益逐步释放,息差有望企稳回升。
风险压降推进,不良连续5个季度环比双降。21Q1末,不良贷款额较上年末减少3.04亿元,不良贷款率为1.66％,较上年末下降7BP,不良延续了20年一季度以来的环比双降态势；关注类贷款率为2.52％,较上年末下降6BP；据我们测算,年化不良生成率为1.26％,同比环比均在下降。此外,拨备覆盖率提升至154.28％。总体来看,公司风险管控加强。
投资建议:公司加快推动高质量发展,盈利同比实现较好增长。资产端,信贷保持较快增长,对公表现突出,优质资产投放力度加大；负债端,对公、零售双管齐下,存款增长提质上量；同时,持续推进风险压降,资产质量得到进一步夯实。预计公司21/22年归母净利润增速分别为8.2％、10.8％,EPS分别为2.05/2.28元/股,BVPS分别为19.57/21.42元/股,当前A股股价对应21/22年PE分别为4.9X/4.4X,PB分别为0.51X/0.47X,综合考虑公司近两年PB估值中枢和基本面情况,我们给予公司21年PB估值0.65X,对应合理价值为12.72元/股,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑；(2)资产质量大幅恶化。
[2021-04-30] 浦发银行(600000):营收增速低点,不良持续下降-一季度点评
■中信建投
事件
4月29日，浦发银行披露2021年一季报。1Q21实现营业收入495.22亿元，同比下降10.6%；实现归母净利润186.97亿元，同比增长7.7%。1Q21不良率1.66%，季度环比下降7bps；1Q21拨备覆盖率154.28%，季度环比提高1.5pct。
简评
1．1季度息收低点，看好后续回升1Q21浦发银行营收同比下滑10.6%，分项来看，1Q21利息净收入336.72亿元，同比下降8.09%，占营收的67.99%；非息收入158.80亿元，同比下降15.63%，占营收的32.01%，占比同比下降1.89pct。其中净手续费及佣金收入81.24亿元，同比下降14.54%。
利息收入下降主要是去年一季度息差全年高位，1Q21净息差(测算值)同比大降40bps，负向贡献营收16.15%，抵销规模正向增长贡献10.80%。我们认为随着去年底息差降势已经显著收窄下，后三季度息差将逐步回稳，对营收的负向贡献将会明显减少，一季度是息收增长低点。
从2020年浦发的净手续费收入结构来看，托管及银行卡业务收入是主要构成，占比分别为34.83%及32.83%，参照同业一季度浦发托管业务应该增长较好，主要负向贡献预期来自银行卡及其他业务，同时净手续费的支出加大，预期与渠道引流费用加大有关；其他非息收入的投资收益也受贵金属收益减少下降。浦发银行聚焦财富管理与投资银行，拥有多个金融牌照，着力提升"大资管"与"大投行"服务能力，虽然一季度中收有所下滑，但一季度管理个人资产余额达3.25万亿元，较年初增长3.83%，保持了稳步增长，个人存款首次突破万亿，"大资管"能力增强；未来综合化经营下，中收增长可期。
1Q21拨备覆盖率提高至154.28%，季度环比提高1.51pct，风险抵补能力增强。
去年末浦发不良下降主要来自对公不良，同比大降75bps至2.33%；与此同时，零售不良同比提升3bps至1.35%，主要是信用卡不良提升较快。我们预期浦发不良继续改善的趋势不变，今年伴随疫情消退居民消费需求修复下，消费类信贷的资产质量将有望恢复常态，带动零售不良改善。
3．一季度信贷投放加速；零售存款占比提升
一季度加大信贷投放，压降同业资产、债券投资。1Q21浦发银行总资产达8.07万亿元，较年初增长1.47%。其中贷款总额达4.70万亿元，较年初增长3.59%，增速快于去年同期(+1.2%)，同时也快于总资产增速，贷款占总资产的58.22%，较年初提高1.19pct，同业资产、债券投资占比分别较年初下降0.56%/0.19%。从新增贷款投向来看，对公贷款/个人贷款/票据贴现占比分别为80.53%/3.67%/15.80%，一季度以对公投放为主。
4．投资建议与盈利预测
我们继续看好浦发银行，主要原因包括:1)NIM将环比回升。本年内后几个季度，随着新增信贷中零售贷款高增长，零售贷款占比提高，资产端收益率将所有改善，NIM预计将环比回升，同时我们相信一季度是息收低点，随着信贷规模扩张，NIM的回升，息收贡献将由负转正，预计全年息收将实现正增长；2)资产质量持续改善。不良实现连续五个季度的双降，关注率也在改善，整体资产质量在夯实；未来几个季度,不良率和关注类贷款占比将继续下降，信用成本率将将环比下降。
我们预计，浦发2021年营业收入同比增长9.9%，归母净利润同比增长10.2%，当前股价对应0.50倍21年PB，维持买入评级。目标价15元，对应0.74倍PB。
5．风险提示
公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险；2)全球疫情出现超预期反弹，国内外政策发生变化；3)中国无风险利率中枢大幅上移。
[2021-04-30] 浦发银行(600000):资产质量向好推动估值修复-一季点评
■中金公司
1Q21业绩低于我们的预期
浦发银行公布1Q21业绩,低于我们的预期。1Q21营收同比增长-10.6％,归母净利润同比增长7.7％,净利息收入和手续费收入均呈现负增长,利润增速主要源于拨备力度减缓。我们重申此前的观点,即当前银行估值修复核心逻辑在于资产负债表修复,而非短期盈利能力弹性。
发展趋势
净息差承压导致净利息收入录得负增长。1Q21银行总资产、贷款、存款分别同比增长10.5％、15.3％、7.6％。我们估算的1Q21期初期末平均余额净息差同比有38bp的下降,主要由于生息资产收益率有所上行。
财富管理业务有望推动净手续费恢复正增长。1Q21末银行零售客户数达到1.3亿户,较2020年末增长10.2％,零售客户AUM录得3.25万亿元,较2020年末增长3.8％。1Q21末银行净手续费收入同比下滑-15％,向前看我们认为财富管理相关的代理手续费收入有望作为新的增长点,尤其是考虑到开放生态场景的快速建设。1Q21末"浦惠到家"用户达到1461万户,较2020年末增长33％。
资产质量持续改善,不良实现"双降"。1Q21末不良率环比进一步下降7bp至1.66％,不良贷款余额减少3亿元,实现"双降"。我们估算不良净生成率维持较低水平于0.50％。关注类贷款占比环比下降6bp至2.52％,拨备覆盖率环比进一步提升1.51ppt至154.28％,信用成本同比、环比回落101、32bp至1.32％。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年0.5倍/0.5倍市净率。维持跑赢行业评级和15.60元目标价,对应0.8倍2021年市净率和0.7倍2022年市净率,较当前股价有48.0％的上行空间。
风险
营收增长疲软,资产质量修复不及预期。
[2021-04-26] 浦发银行(600000):全方位精进,"浦"写新机遇-公司研究报告
■海通证券
历史悠久,聚焦长三角多牌照综合化运营。浦发银行于1992年成立,1999年于上交所挂牌上市。股权稳定集中,上海国资委和中移动广东为前两大股东。高管激励良好。截至2020年,浦发银行总资产规模近8万亿元,长三角地区占比约28％。浦发银行构建覆盖信托、基金、金融租赁、境外投行、村镇银行、货币经纪等多个业态的综合化经营格局。
对公零售齐发展,精细化运营助盈利。2017年起规模增长动力回归本源存贷业务。国有股东背景使其有独特的客户资源优势,2020年对公贷款规模重回股份行第一,对公存款规模以及对公存款活期比例股份行中排名第三。这些有助于稳定对公业务的净息差水平。对公和零售的结构也更为均衡,对公虽然仍以制造业为主,前五大行业集中度下降超过20个百分点,新兴行业占比提升。个贷从靠按揭拉动,到信用卡业务齐头并进,再形成二者与经营贷、消费贷更为均衡的结构。2017年起加强集约化管理,成本收入比长期处于股份行中低水平,所得税率近三年低于股份行平均水平。
中间业务不断探索创新。浦发银行的净手续费收入占比从2007年的4.36％提升到17.29％,2010-2020年复合增长率达23.69％。2015-2018信用卡业务实现爆发式增长,累计发卡量分别超过1000/2500/4000/5500万张,2017年信用卡交易额突破1万亿元。在"大资管"领域各类牌照较为齐全,有利于发挥协同优势,推动中收增长。债券承销金额呈增长态势,在经营管理顾问、项目融资、资产支持证券等方面也进行积极探索和创新尝试,同时不断挖掘科创领域的机遇。
资产质量改善已在路上,期待行稳致远。2017年以来经过行内风险化解,关注率、逾期率稳步分别逐年下降70bp,67bp至2020年的2.58％,2.14％。不良率2017年之后仍有反复。2020年不良率改善幅度超过股份整体水平,但绝对值仍高于股份行整体水平。较上年末下降30bp至1.73％,股份行不良率改善11bp至1.48％。信贷成本始终保持在1.85％以下,与制造业的不良率相关度较大。拨备覆盖率和拨贷比保持稳定,满足监管要求。2020年拨备覆盖率大幅提升17.8个百分点至152.8％。不良生成率下降的基础上,拨备覆盖率有望继续提升。
投资建议:我们预测2021-2023年EPS为2.08、2.23、2.48元,归母净利润增速为9.89％、7.06％、7.29％。根据三阶段DDM模型,得到合理价值为14.52元。根据可比估值法,根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.7倍(可比公司为0.87倍),对应合理价值为13.58元。最终给予合理价值区间为13.58-14.52元(对应2021年PE为6.53-6.98倍,同业公司对应PE为7.47倍)。首次覆盖给予"优于大市"评级。
风险提示:长三角经济增速不及预期;资产质量大幅恶化;政策出现重大不利变化。
[2021-04-09] 浦发银行(600000):浦发银行4月8日现1笔大宗交易
■证券时报
数据统计显示，浦发银行4月8日大宗交易平台出现一笔成交，成交量240万股，成交金额2558.4万元，大宗交易成交价为10.66元。进一步统计，近3个月内该股累计发生9笔大宗交易，合计成交金额为9398.78万元。
[2021-03-31] 浦发银行(600000):资产质量边际改善,估值具有性价比-年报点评
■太平洋证券
事件:浦发银行发布年报,2020年年实现营业收入1963.84亿元,同比增长2.99％;归母净利润583.25亿元,同比下降0.99％。不良率1.73％,较上年末下降30BP;拨备覆盖率152.77％,较上年末提升17.83个百分点。
点评:
四季度营收增速回升,拨备计提力度放缓,单季实现29.7％的归母净利润增长。2020年全年归母净利润仍为负增长,但降幅收窄。
息差下降6BP,拖累利息净收入增速。2020年利息净收入1385.81亿元,同比下降4.11％(考虑信用卡利息收入会计确认变动后的可比口径)。利息净收入的下降的主因是息差收窄,净息差2.02％较上2019年末下降32BP(可比口径)。生息资产中,贷款、同业资产收益率下降幅度较大。相信一方面受减费让利及市场利率下行的影响,另一方面与主动调整客户结构有关。
对公信贷规模重返股份制行领先地位。对公是浦发银行最重视的业务之一。2020年末,对公贷款总额2.66万亿,同比增长16.35％,高于全行信贷整体增速。实现对公营业净收入618.94亿元。资产质量边际改善,拨备覆盖率提升至150％以上。2020年以来,浦发银行不良率逐季下降,且不良偏离度有所下降。四季度末不良率1.73％,拨备覆盖率在四季度末重回150％以上。
业绩预测及投资建议:浦发银行资产质量已有改善趋势,且随着宏观经济的复苏,信贷需求回升,息差压力或会减轻。当前仅0.6xPB估值,随着业绩企稳改善,估值提升空间大。给予"买入"评级,目标价14.3元,对应0.8xPB(LF)。
风险提示:宏观经济波动导致的资产质量恶化风险,政策变动风险等。
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