股票走势分析
≈≈乐鑫科技688018≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-24] 乐鑫科技(688018):乐鑫科技业绩快报2021年净利同比增长91%
■上海证券报
乐鑫科技发布业绩快报，2021年度，公司实现营业收入138,637.15万元，同比增加66.77%;归属于母公司所有者的净利润19,842.77万元，同比增加90.70%。报告期，全线产品整体出货量同比增长30%-40%，换算同一产品约当出货量增长50%-55%;受所处集成电路行业上游晶圆封装产能紧缺的影响，公司调整销售策略，对产品售价进行调增，盈利能力进一步获得提升。
[2022-02-09] 乐鑫科技(688018):产品矩阵成型,新产品逐渐放量-公司研究报告
■海通证券
市场规模逐渐扩大,公司分额持续领先。全球电子产品市场规模逐年扩大,带动上游集成电路行业的加速发展。根据ICInsights的报道,预计MCU市场销售额在2023年将增长11％至188亿美元,2023年MCU的出货量将增长10％至296亿颗。公司聚焦的物联网领域以Wi-FiMCU和蓝牙BLESoC为代表的产品为主。根据半年报援引TSR报告,公司是物联网Wi-FiMCU芯片领域的主要供应商之一,产品具有较强的进口替代实力和国际市场竞争力。2017年度至2020年度公司产品销量市场份额连续四年全球排名第一。
围绕"处理"+"连接",产品矩阵逐步成型。公司四大物联网芯片产品系列自ESP32系列起,新增蓝牙和AI算法功能,芯片产品向AIoT领域发展。"处理"以MCU为核心,包括AI计算;"连接"以无线通信为核心,包括Wi-Fi和蓝牙技术。随新产品发布节奏加快,用户可根据各应用的细分需求进行芯片选型。完整丰富的软件解决方案帮助客户快速实现产品智能化,缩短开发周期。以开源的方式建立了开放、活跃的技术生态系统。目前ESP32产品线处在高速增长、ESP32-C3已大批量出货,ESP32-S3预计22年开始放量。
盈利预测和投资建议。我们认为公司早前推出产品开始放量,预期产能限制将逐步打开,公司进入业绩释放期。我们预计21-23年公司对应EPS分别为2.53/4.05/5.70元/股。考虑到可比公司估值水平,给予22年PE估值区间45-50x,对应合理价值区间182.25-202.5元,给予"优于大市"评级
风险提示。研发进展不及预期、技术更新风险、市场竞争风险。
[2022-01-13] 乐鑫科技(688018):全球WiFi-MCU龙头强劲复苏-年度点评
■中信建投
事件
2022年1月12日,公司发布业绩预增公告,2021年全年实现归母净利润为1.9～2.1亿元,同比大增83％～102％,虽然业绩中枢2.00亿元略低于市场预期(wind一致预期)的2.37亿元,但是单季度Q4实现归母净利润约0.52亿元,大幅成长124％,环比增长11.6％,体现了公司强劲的成长性。
简评
智能家居受益于物联网智能化浪潮,公司全年营收成长近7成
2020年以来全球疫情加速了物联网与智能化的普及,公司作为全球龙头厂商,受益智能家居的连接需求大增,2021年WiFi-MCU芯片与模组约当出货量同比增长50％-55％,驱动营收大幅增长65％-70％达到历史新高的14亿元。IDC预计到2025年我国物联网总连接量将达到102.7亿,如果假设Wi-Fi连接占总连接数量的30％,按照单颗1美元测算,中国物联网连接市场芯片规模达到30亿美元,接近200亿人民币的市场。
旗舰WiFi-MCU、Wifi6和AIMCU三大新品打开成长空间
2021年公司研发费用同比增长38％～43％,按照中枢值测算研发费用占营收比例为19.4％,持续的研发投入在2021年开花结果。公司推出的ESP32-S系列高端产品在2021三季度开始公开销售,2021年4月发布了首款集成Wi-fi6+蓝牙5(LE)的32位RISCVSoC。随着Wi-Fi6成为物联网领域的全新连接标准,传输数据量的增加推动了射频部分与逻辑控制芯片分离的设计,预计公司正在研发的Wifi6射频前端模组和AIMCU新品将在2022年发布,为公司在智能家居为代表的物联网市场再下一城,打开新的成长空间。
2022年进入量价齐升
全新增长阶段受益于公司高阶产品S3和中阶产品ESP-32占比持续提升拉高ASP,同时晶圆代工产能缺货的缓解有望助力公司在2022年进入量价齐升的新一轮高增长阶段。我们预计2021-2023年公司营收分别为14.03亿,22.84亿和31.07亿元,归母净利润分别为2.05亿,3.88亿和5.90亿元,对应市盈率P/E估值分别为73x,38x和25x,首次评级给予"买入"。
风险提示:晶圆代工价格上涨带来的成本增加无法全部传导至下游导致利润率低于预期;全球疫情反复导致下游需求不及预期
[2022-01-12] 乐鑫科技(688018):乐鑫科技2021年净利预增83%-102%
■上海证券报
乐鑫科技发布业绩预告。预计2021年年度实现归属于母公司所有者的净利润为19,000万元到21,000万元，同比增加83%到102%左右。
本期营业收入增长约65%-70%。全线产品整体出货量同比增长30%-40%。研发的大量投入增加致使研发费用同比增加38%-43%。
[2021-12-15] 乐鑫科技(688018):迎物联网需求崛起,享生态耕耘之积累-公司首次覆盖报告
■开源证券
深耕物联网广阔赛道,业绩表现高速成长乐鑫科技是一家专注于物联网Wi-FiMCU通信芯片及模组的芯片设计厂商,其产品广泛布局于智能家居、可穿戴设备及工业控制等物联网领域。考虑到智能家居终端的物联网化仍处于初步渗透期,叠加公司持续性的生态布局,我们预计公司2021-2023年归母净利润为2.10/3.21/4.61亿元,对应EPS为2.62/4.00/5.75元,当前股价对应PE为78.3/51.2/35.7倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
软硬一体化强化生态壁垒,产品布局持续扩张。不同于传统芯片设计厂商仅专注于芯片设计单一环节,乐鑫科技兼具了芯片设计、方案制定、生态维护三方面能力,使得客户和创客能得到一站式的服务;我们认为物联网赛道厂商的竞争焦点是产品生态维护和产品便利性,即乐鑫科技一体化的商业模式契合了该赛道的发展需求。从芯片来看,乐鑫科技主要形成了ESP8089、ESP8266、ESP32、ESP32-C及ESP32-S四大产品系列,覆盖了低中高端应用场景,其中,ESP8266和ESP32-C是成本导向型产品,ESP32和ESP32-S是高性能型。进一步,2021年公司推出了应用于低功耗场景、集成了DC-DC的ESP32-H2,这进一步拓宽了产品的应用领域。
智能家居渗透或将提速,WiFi6扩张自身能力版图智能家居市场分为前装和后装两大市场,在后装市场,2021年亚马逊、谷歌和苹果均已宣布加入Matter协议,这将助力后装市场加速渗透;在前装市场,华为HiLink与欧派家居、美的、欧普照明等厂商合作推出一站式前装家电方案,这将推动前装市场的发展,并强化消费者对智能家居的认可。在公司层面,2022年乐鑫科技预将实现Wi-Fi6(2.4G)产品的量产;相较于Wi-Fi5,Wi-Fi6有着更快的传输速度并支持多终端并行传输,这使得公司的Wi-Fi6MCU不仅能实现智能控制还能实现数据传输,从而可应用于更多的终端领域。
风险提示:新产品研发进度存在不确定性;半导体行业景气度存在周期性波动;下游客户拓展速度存在不确定性。
[2021-10-30] 乐鑫科技(688018):Q3业绩同比增长,未来有望持续受益AIoT爆发-2021三季报点评
■国泰君安
下调盈利预测,维持目标价264.75元和维持"增持"评级。公司作为物联网Wi-Fi/蓝牙MCU龙头,软硬结合构筑AIoT完整产品线,竞争优势显著。由于三季报业绩低于预期,我们下调2021-2023年EPS为2.44、3.68、4.94元(前值3.53/4.29/5.37元)。考虑到物联网下游需求持续爆发为公司带来的长期成长性,给予公司2022年72倍PE,维持目标价264.75元及"增持"评级。
AIoT景气度高涨,公司作为Wi-Fi/蓝牙MCU龙头深化行业竞争优势,有望持续受益。受益于物联网行业高景气度,公司21年Q3营收3.5亿元,YoY+33.7％;净利润0.5亿元,YoY+1.2％。公司Q3毛利率40.2％,同比下降0.38pct,主要系原材料涨价所致。未来,公司将持续加大研发投入,增强产品竞争壁垒,推动业绩持续增长。
5G+AIoT加速推进,新品放量在即。公司最新推出了的更高效率、更低延迟的ESP32-C6产品,以WiFi6+BLE5.0+单核MCU为组合,是其ESP32-C系列产品的又一跃升。公司通过产品升级不断提升其竞争优势,在5GAIoT进程加速的背景下,公司增速可期。
软件赋能硬件,打造开源生态系统。公司除了提供性能卓越的智能硬件,还通过自主研发一系列开源的软件开发框架及操作系统,帮助客户缩短产品智能化的开发周期。其创新的"软件+硬件"的一站式服务有望进一步巩固市场地位,提高客户粘性。
风险提示。新产品验证进度不及预期;中美贸易摩擦的不确定性。
[2021-10-30] 乐鑫科技(688018):业绩短期承压,产品矩阵雏形已现-三季点评
■信达证券
事件:2021年10月25日,乐鑫科技发布三季报,公司前三季度实现营收9.78亿元,同比增长76.82％;归母净利润1.48亿元,同比增长83.32％。第三季度实现营收3.47亿元,同比增长33.67％;归母净利润0.47亿元,同比增长1.22％。
点评:
代工产能受限,三季度业绩短期承压。公司三季度实现营收3.47亿元,同比增长33.67,环比下降3.51％;归母净利润0.47亿元,同比增长1.22％,环比下降30.91％,收入和利润表现主要收到上游供给端限制。21年以来,汽车电子等应用爆发,晶圆代工产能紧张,制约了三季度的出货表现。此外海运费用上涨等因素亦影响了海外销售。代工产能的趋紧同样导致了原料库存的升高,三季度存货上升0.97亿元至2.89亿元。研发费用则维持增长,本季度达0.68亿元,费用率19.56％,主要由于7-8月校招季,公司按照原定计划持续扩大研发团队人员规模。展望四季度,在供给端,封测和晶圆产能供应有望逐渐恢复,而需求端四季度亦为传统旺季,伴随国内双11和海外黑五大促纷纷来临,下游客户备货动力充足,有望看到业绩重回高增。
新品爆发,产品矩阵快速构建。公司过去一年专注基础研发,今年以来新品频发,形成了覆盖高中低端的主力产品矩阵。低端市场公司有单模单核产品ESP8266,高端市场有双模双核产品ESP32,构成两条主力产品线。而新款性价比产品ESP32-C3支持WiFi/BT双模连接,采用自研的RISC-V处理器和更小的diesize,有更低的成本,充分满足用户costdown需求,推出一年来正逐步取代ESP8266,已有百万级月出货量。而在针对语音识别等AI应用方面公司亦推出了高性能的ESP32-S3,针对智能门锁等低功耗应用推出低功耗WiFi6产品ESP32-C6,针对不同的连接协议推出了支持Thread和ZigBee低功耗mesh的ESP32-H2。未来亦将有更多新品发布,产品矩阵和应用面持续丰富。
万物互联,推进统一标准。公司WiFi产品始终跟随行业标准和客户需求,但同时也是物联网统一标准的参与制定者。作为CSA标准连接联盟(即ZigBee联盟)的活跃成员,乐鑫在Matter协议(前称CHIP)发起之初就加入了Matter计划,积极推动芯片H2通过Thread和ZigBee认证,统一无线连接标准,提供多生态无缝连接的IoT方案。在跟随行业趋势,引导行业发展的同时,公司亦积极搭建自有云平台,已获得部分客户采用。
投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利分别为2.31/3.19/4.15亿,对应现价PE为57/41/32倍。我们看好公司作为WiFiMCU行业龙头的长线发展,维持"买入"评级。
风险因素:研发进展不及预期风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。
[2021-10-27] 乐鑫科技(688018):三季度业绩低于预期,主因代工产能受限-三季点评
■招商证券
事件:公司公告,前三季度营收9.8亿元,同比增长77％,归母净利润1.48亿元,同比增长83％,扣非归母净利润1.3亿元,同比增长138％。点评如下:
评论:
1、Q3净利率低于预期,且晶圆代工产能受限亦有影响。经测算,三季度营收3.47亿元,同比+33.7％环比-3.6％,实现归母净利润0.47亿元,同比+1.2％环比-30.9％。前三季度毛利率40.49％,同比-1.02个pcts,Q3毛利率40.2％,同比-0.38个pct环比-0.89个pct。三季度收入环比下降,主因晶圆代工产能短期受限、全球货运限制也有影响。毛利润率小幅下降,主因毛利率相对较低的模组产品占比提升(疫情下供应链管理难度提升、客户短期倾向于选购模组)和上游涨价。此外,三季度工资成本、员工人数提升导致费用支出环比提升,净利率表现低于市场预期。
2、ESP32产品旺销、C3产品出货量攀升,产品矩阵进一步加强。
公司去年以来加快了新产品推出速度,叠加疫情带来的海外同行高端产品缺货加剧,公司ESP32产品前三季度出货量接近翻倍增长,占总体比例提升至接近一半,且中小客户采用ESP32为基础开发方案的比例略有提升。去年推出的C3产品主打低端市场,单核低功耗、支持多项连接协议,一经推出就获得客户认可,目前月出货量已攀升至百万级。总体来看,公司前几年专注软件架构的自研开发,去年开始重新加强了高中低端三个维度的产品矩阵,今年软件+硬件配合协同更加充分,带来了产销量的整体复苏。
3、Q4产能限制有望减小,新品迭代把握行业标准统一趋势。
虽然三季度晶圆代工和封测产能都有限制,但Q4预计代工排产环比有所提升、封测产能限制缓解,公司亦对下游客户进行了最新的定价策略预计在Q4体现。需求端订单仍呈现饱满状态,四季度是传统消费旺季、客户对公司四季度的交付仍有较高要求。展望后续,公司保持新品迭代推出速度,支持最新matter标准的H2芯片获得Thread和Zigbee双认证,预计明年开始放量,该产品是公司针对IOT行业谷歌、苹果等巨头最新连接标准所准备的产品,目前认证进度排名行业最快。总体上,公司在物联网WiFiMCU成长性领域的品类扩张仍在延续,且产品迭代保持领先优势。
4、投资建议短期行业景气度存在周期性波动规律,但长期看物联网WiFi芯片市场需求将持 续增长、拉动公司业务规模提升。我们最新预测21-23年营收为14.1/19.8/27.1亿,净利润为2.2/3.0/4.0亿,对应PE为58.8/42.3/32.0倍。维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:行业需求不达预期;客户开拓不达预期;行业竞争加剧。
[2021-10-27] 乐鑫科技(688018):业绩符合预期,IOT芯片赛道成长广阔-季报点评
■广发证券
公司披露2021年三季报,2021Q1-Q3实现营收9.78亿元(YoY+76.82％),归母净利润1.48亿元(YoY+83.32％)。单季度来看,2021Q3单季公司实现营收3.47亿元(YoY+33.67％),归母净利润0.47亿元(YoY+1.22％)。公司年初以来的营收高增速主要源于,一是公司所处的物联网行业高景气驱动产品销量增长,二是公司视上游原材料价格上涨及供求关系相应调增产品定价。
持续加码研发,现金流状况向好。2021Q1-Q3公司研发支出占营收比为19.12％。三季度研发支出环比提升12.89pct,主要源于,一是研发人员薪酬及股权激励费用增加所致,二是推动多个无线芯片项目同时研发进行。从现金流来看,公司2021Q1-Q3经营性现金流净额0.44亿元,同比增加255.86％,主要系三项因素:一是收入上升,回款增加,二是采购同步增长,为下一季度销售积极采购备货,三是人员增加及薪酬增长。
软硬兼具,多维度打造公司长期护城河。硬件层面,公司早期凭借超高性价比产品占领市场,后续持续创新数字电路,持续赋予产品强大性价比和差异性;软件层面,公司开发并升级ESP-IDF开发框架,软件平台持续增强用户粘性;服务层面,研发具备全球化视野,直销为主模式准确把握需求,持续强化供应链管理能力。
盈利预测与投资建议。预计公司21-23年分别实现归母净利润2.12、2.76和4.20亿元,对应EPS2.65、3.45和5.25元/股。考虑公司在空间广阔的赛道中市占率有望进一步提升,参考可比公司估值,给予公司2021年70倍PE估值,对应185.38元/股,给予"买入"评级。
风险提示。新产品性能及上量不及预期;客户集中与流失风险;行业竞争格局持续恶化。
[2021-10-25] 乐鑫科技(688018):业绩符合预期,新品带动AloT生态互联互通-2021年三季报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年三季度报告,2021年前三季度,公司实现营业收入9.8亿元,同比增长76.8％;归母净利润1.5亿元,同比增长83.3％。其中,2021年第三单季度实现营业收入3.5亿元,同比增长33.7％;归母净利润0.5亿元,同比增长1.2％。
业绩符合预期,持续加码研发投入。2021年前三季度,公司实现营业收入9.8亿元,同比增长76.8％;归母净利润1.48亿元,同比增长83.3％,主要受益于物联网行业的高景气,销量实现增长。此外,受上游芯片等原材料价格上涨的影响,公司相应上调了终端产品的价格。毛利率方面,2021年前三季度40.5％,Q3单季度毛利40.2％,较去年同期下降0.38pp。存货方面,前三季度公司存货2.9亿元,较2020年末增长47.3％,在缺芯背景下,公司芯片与模组产品备货充足。三项费用方面,公司管控良好,前三季度销售费用率为3.4％,同比下降0.24pp;管理费用率为4.2％,同比下降1.95pp;财务费用率为-0.29％。研发费用方面,公司持续加码研发投入,2021年第三季度研发投入为6795.9万元,同比增长56.1％,主要由于公司新招聘研发人员导致薪酬增加,及股权激励费用所致,此外,公司多个无线芯片项目均处于研发进程中,前三季度研发费用率达到了19.1％。
物联网行业方兴未艾,新品H2通过Thread与Zigbee双认证。根据爱立信公司发布的《EricssonMobilityReport》预测,2026年全球物联网连接数可达264亿。同时,根据工信部等八部委联合印发的《物联网新型基础设施建设三年行动计划》,我国物联网连接数量要突破20亿,物联网行业有望延续高景气。公司在8月初发布集成IEEE802.15.4和BT5.2LE的ESP32-H2,该款芯片搭载RISC-V单核处理器,并于近期通过了Thread和Zigbee的双认证,未来将赋能基于Matter协议的智能家居设备,支持亚马逊、谷歌、苹果等多生态的互联互通。同时,公司深入参与OLA联盟发展,多款芯片与模组首批支持OLA标准。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS分别为2.51元、3.50元、5.67元,对应PE分别为82、58、36倍,维持"买入"评级。?
风险提示:行业竞争加剧导致产品大幅降价风险;原材料采购价格大幅上涨风险;产品研发进度不及预期风险。
[2021-09-14] 乐鑫科技(688018):把握物联网发展浪潮,业绩大幅增长-中期点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021半年度报告。营业收入6.31亿元,同比增长115.07％％,归母净利润1.02亿元,同比增长192.23％,扣非归母净利润0.90亿元,同比增长504.99％。
点评:
1、销售量快速增加,市场份额领先
公司上半年实现营业收入6.31亿元(YOY+115.07％),研发投入1.19亿元,较上年同期增长58.11％,研发投入占比18.88％。上半年上半年芯片毛利率为49.1％,公司综合毛利率为40.6％,同比于去年减少了3.95个百分点。其中,Q2单季度营收3.60亿元(YOY+112.37％),归母净利润单季度0.68亿元(YOY+166.38％)。净利润增加是由于营业收入的增长,毛利率的控制和研发费用的增长。业绩增长主要原因自2020年下半年起,随着疫情得到控制,市场已逐步恢复正常,所处的物联网行业处于增长阶段;2020年一季度在疫情背景下执行了特殊的降价政策,毛利率基本维持稳定。
公司在物联网Wi-FiMCU通信芯片领域具有领先的市场地位。据半导体行业调查机构TSR发布的《2021WirelessConnectivityMarketAnalysis》,公司是物联网Wi-FiMCU芯片领域的主要供应商之一,产品具有较强的进口替代实力和国际市场竞争力。公司在中国、捷克、印度、新加坡和巴西均设有办公地,团队来自约30个国家和地区。2017年度至2020年度公司产品销量市场份额连续四年全球排名第一。随着疫情逐步得到控制,公司收入有望继续受益于行业的智能化渗透率增长。
2、物联网芯片MCU升级,芯片需求强劲
公司是物联网Wi-Fi解决方案专业供应商,以Wi-FiMCU(微控制单元)和蓝牙BLESoC为代表的产品为主。主要应用分布于智能家居中的家用电器设备、家庭物联网配件(例如灯、插座等)、工业物联网及其他各种品类。根据IDCFutureScape对中国智能家居市场的预测,智能家居生态平台将实现多设备协同,应用体验在多设备无缝迁移和衔接,且低功耗,预计到2022年,智能家居行业的增长会同时带动Wi-FiMCU和BluetoothLESoC的出货量增长。公司累计获得授权专利及软件著作权109项。其中发明专利59项,实用新型专利25项,外观设计专利项1项,美国专利6项;根据ICInsights的报道,预计MCU市场销售额在2023年将增长11％至188亿美元,2023年MCU的出货量将增长10％至296亿颗。公司新MCU产品ESP32及ESP32-S系列芯片MCU计算频率达到240MHz,产品计算能力位于同类产品前列水平,能够适应更为复杂的应用场景;产品在具有集成度高、尺寸小、功耗低、计算能力强、内存空间大、安全机制完善等,均优于市场竞争产品。在产品性能、内存大小、接口数量等方面均位居行业前列。公司已布局研发了支持Matter标准带Thread技术的ESP32-H2芯片。Matter标准预计将在2022上半年发布认证要求,未来有望迎来ESP32-H2产品的放量。
3、专注物联网需求,打造软硬一体化平台
公司针对物联网需求底层研发,拥有自研Wi-Fi协议栈、自研RISC-VMCU架构、自研AI指令集和开发框架、自研物联网芯片操作系统及应用框架等核心技术,打造软硬件一体化。与公司硬件产品配套使用的物联网操作系统ESP-IDF,是内含多个应用模块的开发工具库,该操作系统涵盖了下游客户主要的开发需求,极大的降低了客户应用开发的门槛及成本。公司的开源社区生态在全球物联网开发者社群中拥有极高的知名度,在GitHub上,开发者围绕公司产品的开源项目已超57,000个,与2020年底相比增长约17％,产品相关开源项目数量排名行业领先。
4、投资建议
公司是行业领先的Wi-FiMCU通信芯片及其模组研发的公司,随着物联网的快速发展,将带动公司通信芯片的需求。预计2021～2023年公司营收14.91亿、21.55亿、30.62亿,归母净利润2.51亿元、3.57亿元、4.92亿元,对应的PE为66/47/34,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:AIOT芯片研发进度不及预期;产品竞争加剧导致毛利率不及预期;物联网发展进度不及预期。
[2021-08-10] 乐鑫科技(688018):上半年业绩高增长,行业龙头再起航-公司点评报告
■国元证券
事件:公司近日发布2021年半年度业绩报告,报告期内公司实现营收6.31亿元,同比增长115.07％;实现归母净利润1.02亿元,同比增长192.23％。
报告要点:上半年业绩高速增长,盈利能力大幅提升公司Q2单季度实现营业收入3.60亿元,环比增长33.11％,同比增长112.37％;实现归母净利润0.68亿元,环比增长98.60％,同比增长166.38％。公司业绩快速增长,主要原因在于2020年下半年以来疫情得到控制,市场逐渐恢复正常,同时物联网行业正处于快速增长阶段,市场恢复以及渗透率的提升促使公司销售实现大幅增长。
供需紧张公司价格传导顺利,毛利率稳步回升
2020年受疫情影响公司采取特殊的降价政策,导致全年整体毛利率水平有所下滑。2021年以来全球芯片供应局势紧张,芯片市场供不应求成为常态,公司受益于2020年下半年起的积极备货,21H1顺应市场趋势销量大幅提升。同时在市场旺盛需求影响下,公司产品价格相应有所上调,带动整体毛利率回升,Q2单季度实现芯片毛利率50.9％(2020全年45.7％/21Q146.8％)。此外公司为保证产能供应,本期预付款项大幅提高,比上年同期增加8850.39万元。
软硬件实力雄厚,卡位物联网未来前景可期
公司作为Wi-FiMCU行业龙头,市占率全球领先,市场表现出色。报告期内公司继续加大研发投入,研发人员349人,同比20年末增长21.6％,研发费用1.19亿同比增长58.11％。目前公司已逐步形成完善的产品矩阵,拥有四大物联网芯片产品系列,用户可根据各应用细分需求进行芯片选择。除AI方向图像识别、语音唤醒识别以及Wi-Fi6等技术外,公司还提供丰富的软件解决方案,能够帮助开发者快速实现产品智能化,缩短研发周期。我们认为未来公司将卡位AIoT赛道,凭借丰富的软硬件设计开发实力,不断丰富自身产品线覆盖,随着行业发展及产品渗透率提升,成长空间广阔。
投资建议与盈利预测
预计2021-2023实现营收14.68、22.01、31.89亿元,实现归母净利润2.61、3.82、5.35亿元,对应PE分别为73、50、36倍,给予"增持"评级。
风险提示
1)物联网终端渗透较慢的风险
2)AI语音交互普及较慢的风险
3)AI语音竞争加剧的风险4)物联网应用受疫情影响的风险。
[2021-08-04] 乐鑫科技(688018):物联网Wi-Fi MCU龙头,业绩高速增长-重大事件快评
■国信证券
事项:乐鑫科技发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入6.31亿元,同比增长115.07％;实现归母净利润1.02亿元,同比增长192.23％;实现扣非后归母净利润为9002万元,同比增长504.99％。
国信通信团队观点:乐鑫科技是物联网Wi-FiMCU芯片的核心供应商,积极布局AIoT芯片领域,在硬件和软件能力上持续升级。长期受益于物联网行业的旺盛需求、行业智能化渗透率增长以及自身产品快速迭代能力,短期受益于供应链产能紧缺背景下的涨价效应。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为16.1/23.5/32.1亿元,归母净利润分别为2.9/4.1/5.5亿元,对应PE分别为67/46/35倍。首次覆盖,给予"增持"评级。
评论:
公司是全球物联网Wi-FiMCU芯片龙头乐鑫科技是物联网Wi-FiMCU芯片领域的主要供应商之一,2017年至2020年公司产品销量市场份额连续四年全球排名第一。公司的产品围绕"处理"+"连接"领域展开,除了2013年发布的ESP8089单Wi-Fi芯片应用于平板电脑和机顶盒市场以外,其他皆应用于物联网领域,目前已有ESP8266、ESP32、ESP32-C以及ESP32-S四大物联网芯片产品系列。?Q2收入和业绩突破历史新高,加大研发为长期发展蓄力2021Q2单季度公司实现营业收入3.6亿元,同比增长112％,为历史单季度营收最高水平,主要受益于1、物联网行业需求旺盛和行业智能化渗透率增长;2、在供应端产能紧张背景下,公司产品价格略有上调;3、去年上半年受疫情负面影响,自2020年下半年后市场需求逐步恢复。2021Q2单季度公司实现归母净利润0.68亿元,同比增长170％;扣非后归母净利润0.61亿元,同比增长335.7％,也突破了历史单季度最高水平。毛利率保持稳定。扣非后归母净利润增速大幅超过营收增速主要因为在毛利率相对稳定,费用相对刚性的情况下,公司营收的大幅增长对业绩弹性带动明显。公司2021Q2单季度综合毛利率为41.1％,环比提升1.1pct.,主要受益于芯片产品价格上调。上半年公司综合毛利率40.6％,同比下降1.67pct.,主要因为芯片上游以及模组的 配套物料采购成本的上升。芯片毛利率2021Q2为50.9％,环比提升4.1pct.,芯片上半年毛利率49.1％。公司上半年销售费用增长81.11％,主要系与销售正相关的特许权使用费和物流及仓储费的增长以及员工薪酬的增长;管理费用增长5.88％,主要系中介机构费、招聘费及员工薪酬的增长;财务费用降幅180.32％,主要系汇兑损失较去年同期大幅减少所致。
公司积极备货,供应链抗风险能力强。公司自2020Q4开始积极储备原材料,上半年购买商品、接受劳务支付的现金同比增长66.22％,为争取供应保障,公司今年6月底比去年同期增加预付款项余额8850.39万元。
公司重视研发投入,加大研发人员储备和激励。截至2021年6月底,公司的研发人员349人,在公司总人数中占比75.38％,研发人员结构年龄区间以20-39岁为主(占91％),其中硕士及以上学历占比达54.73％。2021年上半年公司研发费用投入达到1.19亿元,同比增长58.11％,占收入比例为18.88％。同时,公司加大员工薪酬激励,研发人员平均薪酬上半年达到25.19万元,相比去年同期的20.65万元,提升了22％。经过多年持续的搞研发投入,公司在物联网芯片领域积累了自主知识产权的核心技术,如基于RISC-V指令集MCU架构、Wi-Fi物联网异构方法及其架构、大功率Wi-Fi射频技术、高度集成的芯片设计技术、多Wi-Fi物联网设备分组集体控制系统等。
公司积极部署AIoT芯片领域,在硬件和软件能力上持续突破。硬件方面,1、公司的ESP32-S3芯片于2020年12月发布,并于2021年6月推出基于ESP32-S3芯片的模组,适用于多场景;2、ESP32-C3芯片于2020年发布后,快速实现商业化销售;3、2021年4月,公司推出首款集成Wi-Fi6+Bluetooth5(LE)的32位RISC-VSoC,具备行业领先的射频性能和低功耗;4、2021年2月,公司推出ESP32-PICO-V3-ZERO-DevKit开发板,这是乐鑫与亚马逊合作的成果;7月推出ESP32-WROOM-DA模组,内置ESP32-D0WD-V3芯片,支持Wi-Fi、经典蓝牙和低功耗蓝牙连接性能,具有行业领先的技术规格、无线传输距离、无线通信质量及功耗,适用于更大范围、通信环境更复杂的物联网应用场景。软件方面,公司自主研发了一系列开源的软件开发框架,如操作系统ESP-IDF、音频开发框架ESP-ADF、自组网Mesh开发框架ESP-MDF、设备连接平台ESPRainMaker、人脸识别开发框架ESP-WHO和智能语音助手ESP-Skainet等,以此构建了一个完整、创新的AIoT应用开发平台。公司还提供PCB设计审阅、RF设计审阅及认证支持服务以及定制化生产服务。
投资建议:受益于AIoT赛道的高景气度,首次覆盖,给予"增持"评级。
我们基于以下逻辑对乐鑫科技的核心数据进行假设:
1、芯片销售收入受益于AIoT应用的持续拓展、新产品推广带来的增量以及涨价效应,假设2021-2023年增速分别为100％、45％和35％;受益于产品结构优化和成本压力向下游的有效传导,假设毛利率略微提升,假设芯片销售业务毛利率未来三年分别为51.5％、50％和50％;
2、假设模组产品收入未来三年增速分别为85％、45％和35％,毛利率分别为34％、34％和34％;
3、假设其他主营收入未来三年增速均为120％,毛利率均为50％;
4、期间费用率保持稳中有升。基于以上假设,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为16.1/23.5/32.1亿元,归母净利润分别为2.9/4.1/5.5亿元,对应PE分别为67/46/35倍。将公司与全志科技、瑞芯微、晶晨股份、北京君正等可比公司进行对比,看好公司在Wi-FiMCU领域的龙头地位和持续竞争力,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示1、下游需求增长不及预期;2、上游产能释放后产品价格可能下调;3、行业竞争加剧风险
[2021-08-04] 乐鑫科技(688018):业绩翻倍增长,享受IoT时代红利-中期点评
■民生证券
一、事件概述
7月30日公司公告半年报,21H1营收6.3亿元,同比+115％。
二、分析与判断
行业高景气,公司业绩高增长21H1:营收6.3亿元,同比+115％。毛利率41％,同比-1.7pct,下降主要系产品结构变化影响。归母净利润1亿元,同比+192％;扣非归母净利润0.9亿元,同比+505％。
21Q2:营收3.6亿元,同比+112％,环比+33％。毛利率41％,同比+0.7pct,环比+1.0pct。归母0.7亿元,同比+166％,环比+100％;扣非归母净利润0.6亿元,同比+321％,环比+110％。
Wi-Fi/蓝牙MCU全球TOP1,享受IoT增长红利公司聚焦IoT的Wi-Fi/蓝牙MCU,WiFiMCU2017-20年市场份额全球TOP1,2020年35％,预计21年更好。智能家居是Wi-Fi/蓝牙MCU增长的重要驱动力,IDC预计,到2022年85％设备可接入IoT平台,15％设备搭载IoTOS。
软硬结合,扩充产品矩阵硬件方面,连续推出三款新品。
1)S3:2020/12发布,预计21年Q3公开销售,聚焦AIoT,适用于语音识别、人脸检测等场景。
2)C3:2020年布,2021/1商业化销售,Wi-Fi+低功耗蓝牙,自研RISC-V32位架构。
3)C6:2021/4推出,集成Wi-Fi6+蓝牙5,自研RISC-V32位架构。
软件方面,建立ESP-IDF底层开发框架,方便迁移升级,建立生态优势。
三、投资建议
预计公司21-22年归母净利润2.8/3.9亿元,对应PE为67/48x,参考SW半导体2021/8/3最新PE(2021)估值79倍,我们认为公司低估,首次覆盖给予"推荐"评级。
四、风险提示:中美贸易摩擦加剧,大客户出货量不及预期。
[2021-08-04] 乐鑫科技(688018):行业复苏推动业绩高增,产品矩阵进一步加强-中期点评
■招商证券
事件:
公司公告,上半年实现营业收入6.31亿元,同比增长115.07％;归属于上市公司股东净利润1.02亿元(此前预告区间为1.0亿元到1.2亿元),同比增长192.23％;归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润9001.99万元,同比增长504.99％。点评如下:
评论:
1、上半年业绩大幅增长,主因需求景气拉动出货量攀升。
经测算,二季度单季度净利润0.68亿元,同比增长166％环比增长100％。上半年毛利率40.63％,同比-1.67个pcts,二季度单季度毛利率41.11％,同比+0.66个pct环比+1.1个pcts。费用率方面,上半年销售费用同比增长81％,管理费用同比增长6％,研发费用同比增长58％,财务费用同比减少约250万元。上半年业绩大幅增长主要来自于公司芯片和模组出货量的大幅增长,以及行业缺货背景下小幅调升价格。公司亦分析:随着疫情得到控制、市场逐步恢复正常,2021年上半年销售与去年同期相比实现大幅增长。公司所处的物联网行业目前仍处于增长阶段,预期在没有疫情影响的情况下,收入会受益于行业的智能化渗透率增长。
2、芯片业务盈利能力提升,模组业务受到原材料涨价影响。
我们预计上半年公司产品出货量超过1亿颗(包含芯片+模组),传统8266和ESP32贡献主要增量,且预计ESP32占比进一步提升。需求端,上半年受益于智能家居行业渗透率提升和智能化发展,公司来自传统照明、开关等应用的订单大幅回暖,且由于MCU行业整体缺货严重,公司ESP32产品在门锁等其他智能家居或开发者环境的应用场景进一步打开。供给端,今年成熟制程代工产能紧缺,公司则受益于来自TSMC较好的产能保障以及前期存货释放,公司半年度预付款项大幅增长,主因针对代工产能的长期规划。公司上半年两大产品体系利润率拆分来看,上半年芯片业务受益缺货涨价、毛利率49.1％(去年上半年未披露,去年全年毛利率45.7％),模组业务配套物料采购成本上升,毛利率同比有所下降。
3、下半年及全年有望维持较好表现,产品迭代+生态构建继续加强。
公司目前配套产能仍无法完全满足客户拉货需求,预计三四季度出货量有望继续提升,明年公司有望继续获得较好产能保障,且产品结构变化有利于出货增长。价格方面,公司预计其产品所在的制程环节供给偏紧的状态至少维持到明年、为芯片价格带来支撑,此外,公司多款新品进入市场或推向市场:
1)ESP32-S3产品2020年底发布、今年正式推向市场,支持BluetoothLE5.0/双核/512kb/支持图像和语音识别,后续有望打开算力要求更高的家居产品市场;2)ESP-C6产品于今年发布,支持BluetoothLE5.0/RISC-V单核/400kb,支持WiFi-6技术;3)ESP32-H2产品于近期发布,RISC-V单核/256kb,在Wi-Fi和蓝牙技术领域之外又新增了对IEEE802.15.4技术的支持,集成了DC-DC转换器,可实现极低功耗的节能操作,有助于构建基于Matter协议的智能家居设备,实现多生态系统的互联互通。物联网行业标准统一趋势下,基于ESP32-H2和其他Wi-Fi系列SoC,乐鑫能够领先同行为客户提供全功能的Matter协议解决方案,用于Wi-Fi或Thread连接的终端设备;4)公司生态优势继续加强,截至上半年,在国际知名的开源代码托管平台GitHub上,开发者围绕公司产品的开源项目已超57000个,与2020年底相比增长约17％,产品相关开源项目数量排名行业领先,该等项目主要是基于公司产品的二次软件开发,项目应用遍及多领域,体现出公司产品应用场景众多、"硬件+软件"一体化的独特优势。
总结来看,考虑智能家居终端渗透率提升仍有较大空间、行业复合增速接近30％,以及行业互联互通体验的逐步改善带来的拉动效应,公司依靠不断的产品迭代和生态构建,长线有望维持30％左右的市占率持续获得成长。
4、投资建议。
短期行业景气复苏对公司今年业绩有所拉动,长期看物联网WiFi芯片市场需求将持续增长。预测21-23年营收为16.63/23.28/31.42亿,净利润为2.5/3.4/4.4亿,对应PE为75.4/56.3/43.0倍。维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:行业需求不达预期;客户开拓不达预期;行业竞争加剧。
[2021-07-31] 乐鑫科技(688018):上半年业绩重启高增长,物联网芯片龙头前景可期-中期点评
■安信证券
事件:7月30日晚公司发布半年报,符合预期。2021年上半年营收6.31亿元,同比增长115.07％;归母净利润1.02亿元,同比增长192.23％;实现扣非归母净利润0.90亿元,同比增长504.99％。Q2单季度营收3.60亿元,环比增长33.11％,同比增长112.37％。
下游需求旺盛,业绩重启高增长:公司Q2单季度归母净利润0.68亿元,环比增长98.60％,同比增长166.38％。销售同比大幅增长,主要由于20年下半年后疫情影响减弱,市场恢复正常,较20年同期有显著提升。2021Q1我国集成电路产业销售额1739.3亿元,同比增长18.1％,其中设计业同比增长24.9％(中国半导体行业协会统计)。根据ICInsights预计,MCU市场2023年销售额将增长11％至188亿美元,出货量将增长10％至296亿颗。公司17-20年市占率始终为全球第一(TSR报告数据),受益于半导体行业的持续高景气度,叠加物联网智能家居等下游新兴场景需求攀升,未来有望保持优势,进一步扩大营收规模。
积极采购保证供应,利润率稳定:上半年全球芯片产能供应紧张,且市场需求持续增长,公司2020Q4起积极备货,为业绩增长持续提供产能保障。报告期内购买商品、接受劳务支付的现金同比增长66.22％,同时同比增加预付款项余额8,850.39万元;截至2021年6月,库存商品价值6209.93万元。同时,去年同期公司由于疫情影响进行了大幅度降价,自20Q2起毛利率趋于稳定。公司在产能有保障的前提下具有良好议价权,上半年芯片价格略上调,芯片毛利率49.1％(+3.4pct),综合毛利率40.6％(-0.7pct),其中Q2芯片毛利率50.9％,综合毛利率41.1％,环比均有上升。
研发投入加大,新产品逐步放量:报告期内,公司加大了研发投入,截至目前研发人员349人,较20年年末增长21.60％;公司研发费用为1.19亿元,同比增长58.11％,研发费用的增长主要来自于研发人员薪酬增长。同时公司软硬件结合,布局AIoT领域,巩固产品护城河。根据公告,1)S3芯片集成2.4GHzWi-Fi和BluetoothLE5.0,侧重AI运算,满足AIoT市场需求,目前处于客户送样及软件调试阶段,预计2021Q3开始发售;2)C3芯片今年1月design-in,已实现量产出货;3)C6芯片于今年4月发布,为公司首款Wi-Fi6+Bluetooth5SoC芯片,采用自研32位RISCV架构,目前处于内部测试及软件开发阶段,未来有望满足物联网终端客户的差异化需求。 我们认为,随着Wi-Fi6产品渗透率不断提升,叠加物联网市场的持续景气,几款产品将在今年逐步贡献新的营收增长,前景可期。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为14.80/22.20/30.41亿元,归母净利润分别为2.56/3.65/4.84亿元,对应每股收益为3.20/4.56/6.04元,对应PE为88.1/61.7/46.6倍。首次给予"买入-A"投资评级。
风险提示:下游客户较为集中的风险;上游原材料价格大幅上涨的风险;国际形势变化风险;新产品研发与市场开拓不达预期的风险。
[2021-07-30] 乐鑫科技(688018):乐鑫科技上半年净利润同比增长192%
■上海证券报
乐鑫科技披露半年度报告，公司2021年上半年营业收入630,602,842.93元，同比增长115.07%;归属于上市公司股东的净利润101,520,839.92元，同比增长192.23%;基本每股收益1.2681元。
[2021-07-10] 乐鑫科技(688018):AIOT行业高景气驱动业绩高增-公司事件点评报告
■方正证券
事件:2021年7月1日,乐鑫科技发布2021年半年度业绩预告,202IH1实现归母净利润1.0-1.2亿元,同比+187.g％_245.4％;测算2021Q2归母净利润6600-8600万元。公司预计2021H1扣非净利润0.9-1.1亿元,同比+504.g％_639.3％,测算2021Q2扣非净利润6088-8088万元。
点评:
1．产能稳定,毛利改善,业绩快速增长。2020年下半年开始,随着疫情逐步得到控制,公司下游需求逐步回升并在2021年上半年保持旺盛,公司产品销量大幅上升。公司为Fabless厂商,产品主要委托全球代工龙头生产,产能得到较好保障。
需求回暖叠加全行业产能紧张,公司产品议价能力显著提升;受益于产品价格上涨,公司毛利率亦有较大幅度回升。
2．加大研发投入,产品持续迭代。21Q1公司研发投入5889.04万元,同比增长74.53％,占总体营收22％。核心产品ESP32-C3同时支持蓝牙、WIFI双模通信方式,主频较低,主打性价比,使用基于RSA-3072的标准身份验证方案进行安全启动,使用基于AES-128-XTS算法的flash加密方案对flash加密,安全性能大幅度提升;ESP32-S3为Xtensa⑧双核32位LX7架构,内存资源丰富、GPIO多,支持图像识别+语音唤醒和识别。2021年4月公司推出了ESP32-C系列新品ESP32-C6,首次支持Wi-Fi6功能。
3．物联网长坡厚雪,龙头公司空间广阔。家居、家电智能化开始爆发,扫地机器人、家用安防、智能手表手环对数传MCU需求巨大,市场空间广阅。公司在研发上不断投入,巩固了公司的市场占有率,根据公司年报,2020年公司在WIFIMCU的市场份额约为35％,持续领跑WIFIMCU市场。
基于公司产品持续迭代,研发投入持续增长,我们预计公司将持续受益物联网行业高增长。
盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营业收入将达到14.70/20.00/29.00亿元,归母净利润2.95/3.87/5.12亿元,给予"推荐"评级。
风险提示:(1)家居、家电智能化进展低于预期;(2)公司数传MCU产品迭代速度不及预期;(3)行业产能紧张,公司产能不及预期。
[2021-07-05] 乐鑫科技(688018):卡位WiFi MCU成长赛道,软硬结合构筑核心优势-深度研究
■招商证券
公司是全球领先的物联网Wi-FiMCU供应商,连续四年销量排名行业第一。今年受益行业景气复苏以及新品推出加快业绩有望实现高增。长期来看,公司有望依靠硬件、软件等优势持续把握物联网行业技术升级、生态成熟机遇,不断提升业务天花板。首次覆盖给予"审慎推荐-A"评级。
全球领先的物联网Wi-FiMCU供应商。乐鑫科技主要产品为物联网Wi-FiMCU芯片及其模组,2020年芯片/模组各占收入53％/47％。公司在全球Wi-FiMCU市场份额30％,16-20年连续四年全球第一,营收由1.23亿元增至8.31亿元,CAGR+61.3％,归母净利润由40万元增至1.04亿元,CAGR+302％。公司已构建"硬件+软件+开源平台"一体化的物联网生态系统,与小米等客户建立稳定的合作关系。公司致力于底层技术自研,2020年研发费用率23.2％,位于半导体板块第十,且是前十名中扣非净利润第三高的公司。
行业需求复苏叠加新品推出加速,2021大年可期。2020年受到疫情影响,公司营收自下半年才开始重回增长通道。公司预计2021年上半年实现归母净利润为1.0亿元到1.2亿元,同比增加187％到245％(Q2单季度归母利润同比增速164％-244％)。我们认为主要原因包括:1)智能家居行业需求景气,公司芯片和模组产品出货量同环比均大幅增长,量的拉动大于价格,收入端预计同比大幅增长;2)ESP8266产品受益传统灯泡、开关等传统智能家居需求提升,智能化更强的ESP32产品受益应用终端升级,场景从传统扩散至其他多样化智能终端,且缺货场景下,开发者需求进一步提升;3)公司背靠台积电,配套产能优势有所体现。三季度及后续来看,目前公司在手订单饱满,量价趋势继续向上,公司去年芯片总销量约1.67亿颗(主要是8266和32,已考虑模组),今年有望同比增长60％或以上。新品方面,7月份ESPS3产品正式发售,产品矩阵得到强化,解决客户差异化需求,后续多款新品有望逐步贡献营收。
硬件+软件优势逐步建立,把握WiFi芯片广阔前景。按预估售价及芯片销量估算,2020年全球WiFiMCU市场规模约为35-45亿元人民币(包括模组)。市场格局方面,乐鑫科技为行业龙头、市占率约30％(按销量),主要竞争对手包括瑞昱(16％)、联发科(17％)等。当前物联网芯片市场结构分散,行业规模尚处于成长期且行业标准尚未统一,乐鑫在软件及硬件层面均具备优势,可在提供性价比更高产品的基础上保持较好的盈利能力。展望未来,随着WiFi6渗透率的提升,行业有望迎来技术升级周期,为满足分布式无死角网络部署,更多的芯片数量和WiFi+BLE+Zigbee多模块整合需求将会提升,公司目前已经具备WiFi6相关技术储备,未来有望逐步贡献营收。此外,行业标准统一生态成熟带来用户体验提升后,市场需求也有望进一步打开。
投资建议。短期行业景气复苏对公司今年业绩有所拉动,长期看物联网WiFi芯片市场需求将持续增长。预测21-23年营收为16.63/22.39/29.34亿,净利润为2.5/3.2/4.1亿,对应PE为75.7/58.5/45.9倍。首次覆盖给予"审慎推荐-A"评级。
风险提示:行业需求不达预期;客户开拓不达预期;行业竞争加剧;
[2021-07-01] 乐鑫科技(688018):半年报业绩高增长,物联网行业景气度持续提升-半年报业绩预增公告点评
■东北证券
事件:公司发布2021年半年度业绩预增公告。经公司财务部门初步测算,2021年上半年公司实现归母净利润1-1.2亿元,同比增长187.9％-245.4％,Q2实现归母净利润0.66-0.86亿元,环比增长94.12％-152.94％。公司实现扣非后归母净利润0.9-1.1亿元,同比增长504.9％-638.3％。
点评:
去年上半年疫情影响可比基数,公司今年受益产能饱满和价格上调。自2020年下半年起,随着疫情得到控制,市场已逐步恢复正常,物联网智能硬件景气度提升。2021年上半年物联网景气度延续,公司的产品销量与去年同期相比实现大幅增长。产能方面,由于公司在2020年四季度积极备货,并与供应商长期保持良好合作关系,公司全年产能充沛。价格方面,去年公司在疫情下做出战略性降价决策,而今年因供给端紧张,成本和价格均有上升。
物联网行业空间巨大,Wi-Fi技术为实现物联网的必要条件。全球联网智能硬件设备的数量呈现快速上涨的态势,根据中国产业发展研究数据显示,到2025年,全球物联网设备基数预计将达到754亿台。Wi-Fi技术作为实现物联网的必要条件,因覆盖范围广、传输速度高等优势,Gartner预计2025年所有物联网连接中将有72％以WIFI和Zigbee作为短距离传输技术。
公司继续加大研发力度,拓宽自身护城河。公司近一年推出的S3、C3、C6芯片针对不同客户的需求。其中C3、C6均采用自研RISC-V架构,C3在今年通过了Wi-Fi联盟认证,并实现量产出货;C6于今年4月推出,为公司首款Wi-Fi6+蓝牙5SoC芯片;S3支持AI加速,并拥有丰富的IO接口。公司产品围绕"处理"+"连接"领域展开,AI计算将会是公司之后新产品的一大发力点。我们持续看好物联网行业未来发展以及公司在AIoT领域的长期布局。维持"买入"评级。考虑目前为物联网行业需求上涨前期,我们上调公司2021年至2023年EPS至3.75/6.35/9.00元,对应PE为62.28/36.75/25.93倍,上调目标价,维持买入评级。
风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。
[2021-07-01] 乐鑫科技(688018):中报符合预期,IoT时代核芯标的-中期点评
■信达证券
事件:2021年6月30日,乐鑫科技发布业绩预增公告,公司2021年上半年预计实现归母净利润1-1.2亿元,同比增长187.9％-245.4％,对应二季度归母净利润6,600-8,600万元,同比增长160.4％-239.3％;预计实现扣非净利润0.9-1.1亿元,同比增长504.9％-639.3％,对应二季度扣非净利润6,088-8,088万元,同比增长320.8％-459.1％。
点评:
一季报符合预期,充足产能助力高增长。2021年二季度,公司预计实现归母净利润6,600-8,600万元,同比增长160.4％-239.3％,环比增长94.1％-152.9％,增长势头强劲。充足产能供给是公司实现高成长的强力保障,在全球晶圆代工产能紧缺的大环境下,公司作为细分行业龙头,与台积电保持良好合作关系,我们预计2021年新增产能达60％。此外,自2020年Q4起公司基于供给和需求预期开启积极备货以支持下游需求增长,2021年Q1存货达2.07亿元,较高库存水位在缺货行情下亦将成为公司的增长保障。
新品爆发,产品矩阵快速构建。公司深耕WiFiMCU领域,拥有单模单核MCUESP8266和双模双核MCUESP32两条主力产品线。为了满足更多细分市场需求,公司于2020年12月以来新品频发,连续推出三款产品:(1)ESP32-C3,满足用户costdown需求,自研的RISC-V处理器,行业领先的射频性能和低功耗性能;(2)ESP32-S3,专注AI应用,高性能图像识别、语音唤醒和识别等功能;(3)ESP32-C6,RISC-V处理器,Wi-Fi+蓝牙,是公司首款WiFi6芯片,产品矩阵持续完善和丰富。ESP32-C3已于2021年1月实现商业客户Design-in并进入量产,ESP32-S3亦顺利切入百度小度音箱,ESP32-S4等更多新品亦有望于下半年落地。新产品的落地和量产有望为公司带来全新的增长动力。
供需关系反转,议价能力提升。2020年上半年,在疫情冲击下公司进行了较大幅度的战略性降价,毛利率回落。2021年以来,由于上游供应趋紧,叠加下游需求持续走高,公司有竞争力的新品持续发布,供需关系产生反转,公司重获较强的议价权,在产品价格上进行了回调。我们看好公司作为WiFiMCU业内市占率第一的龙头供应商在缺货涨价行情下展现更大业绩弹性。
投资建议:我们上修公司2021-2023年归母净利分别为2.97/4.31/6.06亿,对应2021年6月30日市值对应PE为63/43/31倍。我们看好公司作为WiFiMCU行业龙头的长线发展,维持"买入"评级。
风险因素:研发进展不及预期风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。
[2021-06-30] 乐鑫科技(688018):乐鑫科技上半年净利润预增188%-245%
■上海证券报
乐鑫科技发布业绩预告，预计2021年上半年的净利润为10,000万元到12,000万元，同比增加187.9%到245.4%左右;预计上半年扣除非经常性损益的净利润为9,000万元到11,000万元左右，同比增加504.9%到639.3%左右。公司一季度净利同比增长261.98%。
[2021-06-03] 乐鑫科技(688018):乐鑫科技股东拟合计减持不超10%股份
■上海证券报
乐鑫科技公告，持股5.14%的股东Shinvest拟通过集中竞价方式及大宗交易方式减持所持有的公司股份不超过3,204,518股，不超过公司目前总股本的4%。持股6.11%的股东亚东北辰拟通过集中竞价方式及大宗交易方式减持所持有的公司股份不超过4,806,778股，不超过公司目前总股本的6%。
[2021-05-27] 乐鑫科技(688018):乐鑫科技目前芯片的供货交期仅略有延长
■证券时报
乐鑫科技(688018)近日接受机构调研时表示，由于公司在2020年下半年就已经开始积极备货，因此目前芯片的供货交期仅略有延长。得益于运营团队的规划，公司事先安排的库存计划缓冲了目前芯片供应紧张的问题。据晶圆厂消息，预计2023年前后缺芯局面或可缓解。在此背景下，公司将持续为我们的客户争取最大的产能分配，以保障客户的业务连续性。
[2021-04-20] 乐鑫科技(688018):产品迭代驱动业绩重回高增-公司财报点评
■方正证券
事件:公司发布2021年一季报,21Q1实现营收311.2亿元,同比+150.6％,实现归母净利润16.4亿元,同比扭亏为盈,实现扣非归母净利润13.4亿元,归母净利润表现低于预期。
毛利率环比下行拖累业绩表现,主要系原材料涨价与芯片短缺影响。整体公司21Q1归母利润表现低于预期,主要系毛利率承压所致。21Q1公司毛利率15.1％,环比-3.1pct,低于预期,主要原因预计包括:①原材料与芯片涨价影响单车成本；②销量环比降低9.2万台,单车折旧摊销增加影响毛利率；③低毛利率欧拉车型销量占比提升。20Q1公司单车收入9.2万元,环比-3.9％；单车毛利实现1.39万元,环比-0.35万元；单车归母净利润实现0.48万元,环比-0.16万元。大宗商品涨价与MCU芯片短缺对公司短期经营造成较大扰动。
短期扰动不改底层竞争力,"三升周期"依然强劲。公司于20H2开启"新车型+新技术+新管理"三升周期,预计上行周期持续2-3年。已上市车型陆续验证爆款,伴随21年剩余约9款新车陆续上市,叠加"模块化平台+混动+咖啡智驾"技术升级,以及公司内部管理持续变革,公司三升周期预计维持强劲。4月上海车展期间公司展出10余款全新车型,独立坦克品牌,整体上深刻践行了"绿智潮玩嗨世界"的企业愿景,中长期储备深厚,各个业务板块均有望继续向上。
坚定拥抱深刻变革中的长城"新车型+新技术+新管理"三升周期,短期扰动不改公司长期价值,维持"审慎增持"评级。短期成本端与供给端扰动不改中长期底层竞争力,公司新产品需求依然旺盛,销量与盈利情况有望伴随WEY品牌新车推出逐渐改善,向"新车周期+皮卡解禁+海外拓展"要销量弹性,向"新平台降本+高端化+皮卡乘用化+规模效应"要利润率弹性。考虑短中期成本端压力,调整公司盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为87.4/130.9/143.7亿元(原预测为115.0/141.6/171.5亿元),维持"审慎增持"评级。
风险提示:乘用车销量大幅下滑；公司新车销售低于预期；价格战风险。
[2021-04-18] 乐鑫科技(688018):物联网芯片细分龙头,小而美赛道搏击长空-公司深度研究
■广发证券
物联网MCU行业细分龙头,连续三年市场份额全球领先。公司WiFi-MCU,是目前唯一一家在物联网WiFiMCU领域与高通、德州仪器、美满等国际厂商同属于第一梯队的本土企业,据TSR统计数据,2018至2020年公司市占率均为行业第一,全球市占率约为35％。
IOT上游芯片赛道成长广阔,云平台持续加速行业渗透与格局集中。以两室一厅户型为例,假设全面智能化前提下,预计家庭内低价值终端应用场景不低于27到32个,高价值终端场景不低于10-16个。假设中国国内城镇住房不少于4亿套,则预计单单国内市场连接数天花板不低于160亿颗IOT-MCU需求。乐鑫科技产品覆盖主流IOT开发平台,持续受益行业集中度提升。
软硬兼具,多维度打造公司长期护城河。硬件层面,公司早期凭借超高性价比产品占领市场,后续持续创新数字电路,持续赋予产品强大性价比和差异性；软件层面,公司开发并升级ESP-IDF开发框架,软件平台持续增强用户粘性；服务层面,研发具备全球化视野,直销为主模式准确把握需求,持续强化供应链管理能力。
盈利预测。预计公司2021-2023年分别实现归母净利润1.65、2.40和3.41亿元,同比增长58.5％、45.5％和42.0％,对应公司EPS2.06、3.00和4.26元/股。考虑公司在空间广阔增速快的赛道中市占有望进一步提升,参考可比公司估值,给予公司2021年70倍PE估值,对应144.25元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示。新产品性能及上量不及预期；客户集中与流失风险；行业竞争格局持续恶化。
[2021-04-16] 乐鑫科技(688018):物联网景气度回升,一季度高速增长-一季点评
■东北证券
事件:公司发布2021年第一季度报告,公司一季度实现营业收入2.71亿元,同比增长118.78％;毛利率为40.0％,同比减少1.3pct;归母净利润为0.34亿元,同比增长261.98％;扣非归母净利润为0.29亿元,同比增长6961.11％。其中归母扣非净利润增幅较高是因为投资收益和未到期的结构性存款公允价值变动减少所致。
点评:收入快速增长,毛利率受产品结构变化影响。2020年下半年起,随着疫情得到控制,市场已逐步恢复正常,叠加物联网智能硬件景气度的提升,2021年第一季度销售与去年同期相比实现大幅增长,即便相较2019年同期也有84％的增长。期间毛利率的下滑来自于芯片和模组产品收入结构变化,2020年第一季度芯片毛利率为46.8％,同比提升1.1个百分点,而模组毛利率本身低于芯片,随着模组收入占比的提升,综合毛利率略有下滑。我们预计今年模组出货量将延续去年趋势继续增加,产品结构带来的毛利率变化因素将继续存在于此后几个季度中。
研发费用持续投入,增强公司自身竞争力和护城河。一季度研发费用为0.59亿元,同比增长74.53％,主要是因为(1)研发人员数量上升;(2)2020年第一季度为应对疫情,适度削减奖金,基数偏低;(3)根据公司年报披露,目前在研项目有7大类,其中Wi-Fi6FEM仍在产品设计阶段,其他研发项目也均在紧锣密鼓进行中。公司预计今年研发投入增长为30-40％,研发人员至少增长100人以上,公司将继续以研发创新为导向,持续提升公司竞争力
维持"买入"评级。公司在年度股东大会上预计2021年收入增长为40-60％,公司产品围绕"处理"+"连接"领域展开,AI计算将会是公司之后新产品的一大发力点。我们持续看好物联网行业未来发展以及公司在AIoT领域的长期布局。我们调整并预计公司2021年至2023年EPS为2.32/3.37/4.53元,对应PE为50.97/34.98/26.07倍,调低目标价,维持买入评级。
风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。
[2021-04-16] 乐鑫科技(688018):一季报表现亮眼,IoT龙头重启高增长-一季点评
■信达证券
事件:2021年4月15日,乐鑫科技发布一季报公告,公司2021年一季度实现营业收入2.71亿元,同比增长118.78％；归母净利润3399.94万元,同比增长261.98％,环比增长46.37％；扣非后归母净利润2911.84万元,同比增长6961.11％,环比增长57.52％。
点评:
龙头地位稳固,一季报重启高增长。2020年受疫情影响,Wi-FiMCU行业整体出现下滑,但在公司作为龙头厂商在行业变局中进一步扩大了自身的领先优势,2020年Wi-FiMCU市占率增至35％以上。2021年,随着疫情影响消退,下游需求回暖,叠加物联网行业高成长性,公司一季度营收强势回升,达到2.71亿元,同比增长118.78％。
自1Q20在疫情背景下执行了特殊的降价政策,公司之后的毛利率基本已保持稳定,1Q21综合毛利率40.0％,其中芯片毛利率为46.8％(2020年为45.7％)。一季度综合毛利率较去年整体41.3％的水准略有下降,主要系毛利率相对较低的模组产品出货占比提升。公司持续保持高研发投入,2021年Q1研发费用5889.04万元,同比增长74.53％,主要来自公司研发团队扩张(一季度研发人员平均人数同比增长33％)带来的薪酬和股份支付费用提高。此外,公司Q1存货达到2.07亿元,较上季度增加5％,备货充足,在当前半导体行业的普遍缺货涨价潮下或将成为公司稳定供应的保障。
研发进展顺利,新品助力增长。公司深耕WiFiMCU领域,研发范围涵盖"处理"+"连接"的多个维度,在AI、RISC-VMCU、Wi-Fi6、BLE等方向齐头并进。2020年12月以来,公司连续推出三款新品,搭载多项新技术。ESP32-C3搭载自研的RISC-V处理器,具备行业领先的射频性能和低功耗性能；ESP32-S3专注AI应用,可实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等功能；ESP32-C6则是公司首款WiFi6芯片产品,同时支持Bluetooth5(LE),采用RISC-V处理器。
新产品的推出一方面是对ESP8266等旧型号产品线的升级迭代,另一方面也是对语音识别、图像识别、Wi-Fi6等细分功能产品线的进一步丰富。ESP32-C3已于2021年1月实现商业客户Design-in,新产品的落地和量产有望为公司带来全新的增长动力。
下游市场需求旺盛,智能家居加速渗透打开增量空间。据咨询机构ICInsights数据,全球MCU市场出货量将在2021年反弹6％至249亿颗,用于家庭物联网设备的Wi-FiMCU更是其中高增长的细分赛道。智能音箱、智能照明、智能安防等应用正快速崛起,据IDC预测,2021年智能照明增长速度超过90％,智能家电增长速度超过30％。乐鑫科技的Wi-Fi/蓝牙MCU业务将深度受益下游应用的繁荣发展。
投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利分别为2.12亿/2.93亿/3.82亿,当前市值对应PE为45/32/25倍。我们看好公司作为WiFiMCU行业龙头的长线发展,维持"买入"评级。
风险因素:研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。
[2021-04-15] 乐鑫科技(688018):一季度业绩创新高,Wi-Fi6新品如期而至-2021年一季报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年一季度报告,2021年一季度公司实现营业收入2.7亿元,同比增长118.8％;实现归母净利润0.3亿元,同比增长262.0％。
一季度业绩创历史新高,高市占率强者恒强。2020年虽然受到疫情影响,但物联网、人工智能、汽车电子等下游应用领域维持高景气,我国IC设计行业同比增长24.1％。2021Q1全球芯片产能供给紧张,公司增加采购现金支出,业绩并未受到影响,实现高增长。盈利能力方面,2020Q1因疫情影响,公司实施了特殊的降价政策,但之后毛利率已保持稳定,2021Q1综合毛利率40.0％,其中芯片毛利率为46.8％,2020年为45.7％。此外,公司在Wi-FiMCU领域具备较强竞争力和进口替代能力,自2017年以来公司市占率始终排名第一,据TSR数据,公司2020年市占率约35％,强者恒强。
首款Wi-Fi6+Bluetooth5新品如期而至,打开全年业绩增长空间。公司在4月9日发布了首款支持Wi-Fi6的新品ESP32-C6,这是去年年底以来,继ESP32-C3和ESP32-S3后的又一款重磅产品。ESP32-C6支持2.4GHzWi-Fi6协议(802.11ax),并向下兼容802.11b/g/n,同时也搭载了RISC-V32位单核处理器。目前,Wi-Fi4产品具有应用成熟、成本低、穿墙能力强和接收距离远等优势,将会是物联网领域的长期主流技术之一,而Wi-Fi6的OFDMA先进技术可以有效提升数据传输效率,降低延迟,有望成为物联网行业未来的发展趋势。公司在两条技术路径上双管齐下,保障主流Wi-Fi4产品的同时,积极布局Wi-Fi6新市场,今年有望迎来业绩收获期。
研发投入持续增长,开源社群文化拓宽公司壁垒。2021Q1公司研发投入0.59亿,同比增长74.5％,2020年公司研发人员数量为340人,一季度研发人员平均人数同比增长33％。此外,公司持续打造具备影响力的开源社群文化,ESP32芯片673页的《参考技术手册》已更新35版,B站、CSDN、YouTube、Twitter、Hackaday等平台持续发布新项目,GitHub中开源项目已多达53000个。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为2.0、3.0、4.7亿元,对应PE分别为48、31、20倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧导致产品大幅降价风险;原材料采购价格大幅上涨风险;产品研发进度不及预期风险。
[2021-02-25] 乐鑫科技(688018):乐鑫科技发布科创板首份年报 六成半导体公司业绩预喜
■中国证券报
2月25日晚，乐鑫科技发布科创板首份年报。数据显示，2020年，乐鑫科技实现营业收入8.31亿元，同比增长9.75%;实现归母净利润1.04亿元，同比减少34.35%。
乐鑫科技表示，营业收入同比增长 9.75%，主要是由于本报告期产品销量增长以及公司为应对疫情影响而实施降价策略综合所致;而归母净利润同比下降，主要原因是公司继续加大研发投入。
记者注意到，2020年全年，乐鑫科技研发费用为1.93亿元，较2019年同期增长61.00%，占收入比重为23.19%，较2019年15.81%增加7.38个百分点。研发费用的增长主要来自于研发人员薪酬增长和实施股票激励计划产生的股份支付费用的增长。
值得注意的是，乐鑫科技本次发布年报的同时，还推出2021年股权激励计划，成为科创板首家发布第三期股权激励计划的公司。截至2020年末，公司研发人员人数为340人，较2019年期末研发人员数量增长38.21%，合计股份支付费用对2020年净利润影响金额为1875.80万元。
从整个行业来看，乐鑫科技所属的半导体行业整体业绩表现亮眼。虽然面对疫情因素及国际贸易形势不利影响，国内半导体行业经历一些短期困难，但下游消费电子需求旺盛使得国内半导体行业景气度持续走高。同时，国产替代大环境下，国内半导体企业获得更多发展机会。
此外，截至2月25日晚间，26家半导体科创板公司中已有24家公司通过年报、业绩预告或快报披露2020年度业绩，其中15家公司业绩增长，其中，智能音频芯片厂商恒玄科技、非制冷红外成像与MEMS传感器厂商睿创微纳、半导体设备厂商中微公司业绩增幅分别达到194%、190%、161%。上市时未盈利的5家公司中，中芯国际、仕佳光子、沪硅产业有望实现扭亏为盈，而寒武纪、芯原股份亏损幅度也有所收窄。乐鑫科技、晶晨股份、敏芯股份业绩虽有所下滑，但收入均实现增长。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-02-24] 乐鑫科技(688018):乐鑫科技业绩快报2021年净利同比增长91%
■上海证券报
乐鑫科技发布业绩快报，2021年度，公司实现营业收入138,637.15万元，同比增加66.77%;归属于母公司所有者的净利润19,842.77万元，同比增加90.70%。报告期，全线产品整体出货量同比增长30%-40%，换算同一产品约当出货量增长50%-55%;受所处集成电路行业上游晶圆封装产能紧缺的影响，公司调整销售策略，对产品售价进行调增，盈利能力进一步获得提升。
[2022-02-09] 乐鑫科技(688018):产品矩阵成型,新产品逐渐放量-公司研究报告
■海通证券
市场规模逐渐扩大,公司分额持续领先。全球电子产品市场规模逐年扩大,带动上游集成电路行业的加速发展。根据ICInsights的报道,预计MCU市场销售额在2023年将增长11％至188亿美元,2023年MCU的出货量将增长10％至296亿颗。公司聚焦的物联网领域以Wi-FiMCU和蓝牙BLESoC为代表的产品为主。根据半年报援引TSR报告,公司是物联网Wi-FiMCU芯片领域的主要供应商之一,产品具有较强的进口替代实力和国际市场竞争力。2017年度至2020年度公司产品销量市场份额连续四年全球排名第一。
围绕"处理"+"连接",产品矩阵逐步成型。公司四大物联网芯片产品系列自ESP32系列起,新增蓝牙和AI算法功能,芯片产品向AIoT领域发展。"处理"以MCU为核心,包括AI计算;"连接"以无线通信为核心,包括Wi-Fi和蓝牙技术。随新产品发布节奏加快,用户可根据各应用的细分需求进行芯片选型。完整丰富的软件解决方案帮助客户快速实现产品智能化,缩短开发周期。以开源的方式建立了开放、活跃的技术生态系统。目前ESP32产品线处在高速增长、ESP32-C3已大批量出货,ESP32-S3预计22年开始放量。
盈利预测和投资建议。我们认为公司早前推出产品开始放量,预期产能限制将逐步打开,公司进入业绩释放期。我们预计21-23年公司对应EPS分别为2.53/4.05/5.70元/股。考虑到可比公司估值水平,给予22年PE估值区间45-50x,对应合理价值区间182.25-202.5元,给予"优于大市"评级
风险提示。研发进展不及预期、技术更新风险、市场竞争风险。
[2022-01-13] 乐鑫科技(688018):全球WiFi-MCU龙头强劲复苏-年度点评
■中信建投
事件
2022年1月12日,公司发布业绩预增公告,2021年全年实现归母净利润为1.9～2.1亿元,同比大增83％～102％,虽然业绩中枢2.00亿元略低于市场预期(wind一致预期)的2.37亿元,但是单季度Q4实现归母净利润约0.52亿元,大幅成长124％,环比增长11.6％,体现了公司强劲的成长性。
简评
智能家居受益于物联网智能化浪潮,公司全年营收成长近7成
2020年以来全球疫情加速了物联网与智能化的普及,公司作为全球龙头厂商,受益智能家居的连接需求大增,2021年WiFi-MCU芯片与模组约当出货量同比增长50％-55％,驱动营收大幅增长65％-70％达到历史新高的14亿元。IDC预计到2025年我国物联网总连接量将达到102.7亿,如果假设Wi-Fi连接占总连接数量的30％,按照单颗1美元测算,中国物联网连接市场芯片规模达到30亿美元,接近200亿人民币的市场。
旗舰WiFi-MCU、Wifi6和AIMCU三大新品打开成长空间
2021年公司研发费用同比增长38％～43％,按照中枢值测算研发费用占营收比例为19.4％,持续的研发投入在2021年开花结果。公司推出的ESP32-S系列高端产品在2021三季度开始公开销售,2021年4月发布了首款集成Wi-fi6+蓝牙5(LE)的32位RISCVSoC。随着Wi-Fi6成为物联网领域的全新连接标准,传输数据量的增加推动了射频部分与逻辑控制芯片分离的设计,预计公司正在研发的Wifi6射频前端模组和AIMCU新品将在2022年发布,为公司在智能家居为代表的物联网市场再下一城,打开新的成长空间。
2022年进入量价齐升
全新增长阶段受益于公司高阶产品S3和中阶产品ESP-32占比持续提升拉高ASP,同时晶圆代工产能缺货的缓解有望助力公司在2022年进入量价齐升的新一轮高增长阶段。我们预计2021-2023年公司营收分别为14.03亿,22.84亿和31.07亿元,归母净利润分别为2.05亿,3.88亿和5.90亿元,对应市盈率P/E估值分别为73x,38x和25x,首次评级给予"买入"。
风险提示:晶圆代工价格上涨带来的成本增加无法全部传导至下游导致利润率低于预期;全球疫情反复导致下游需求不及预期
[2022-01-12] 乐鑫科技(688018):乐鑫科技2021年净利预增83%-102%
■上海证券报
乐鑫科技发布业绩预告。预计2021年年度实现归属于母公司所有者的净利润为19,000万元到21,000万元，同比增加83%到102%左右。
本期营业收入增长约65%-70%。全线产品整体出货量同比增长30%-40%。研发的大量投入增加致使研发费用同比增加38%-43%。
[2021-12-15] 乐鑫科技(688018):迎物联网需求崛起,享生态耕耘之积累-公司首次覆盖报告
■开源证券
深耕物联网广阔赛道,业绩表现高速成长乐鑫科技是一家专注于物联网Wi-FiMCU通信芯片及模组的芯片设计厂商,其产品广泛布局于智能家居、可穿戴设备及工业控制等物联网领域。考虑到智能家居终端的物联网化仍处于初步渗透期,叠加公司持续性的生态布局,我们预计公司2021-2023年归母净利润为2.10/3.21/4.61亿元,对应EPS为2.62/4.00/5.75元,当前股价对应PE为78.3/51.2/35.7倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
软硬一体化强化生态壁垒,产品布局持续扩张。不同于传统芯片设计厂商仅专注于芯片设计单一环节,乐鑫科技兼具了芯片设计、方案制定、生态维护三方面能力,使得客户和创客能得到一站式的服务;我们认为物联网赛道厂商的竞争焦点是产品生态维护和产品便利性,即乐鑫科技一体化的商业模式契合了该赛道的发展需求。从芯片来看,乐鑫科技主要形成了ESP8089、ESP8266、ESP32、ESP32-C及ESP32-S四大产品系列,覆盖了低中高端应用场景,其中,ESP8266和ESP32-C是成本导向型产品,ESP32和ESP32-S是高性能型。进一步,2021年公司推出了应用于低功耗场景、集成了DC-DC的ESP32-H2,这进一步拓宽了产品的应用领域。
智能家居渗透或将提速,WiFi6扩张自身能力版图智能家居市场分为前装和后装两大市场,在后装市场,2021年亚马逊、谷歌和苹果均已宣布加入Matter协议,这将助力后装市场加速渗透;在前装市场,华为HiLink与欧派家居、美的、欧普照明等厂商合作推出一站式前装家电方案,这将推动前装市场的发展,并强化消费者对智能家居的认可。在公司层面,2022年乐鑫科技预将实现Wi-Fi6(2.4G)产品的量产;相较于Wi-Fi5,Wi-Fi6有着更快的传输速度并支持多终端并行传输,这使得公司的Wi-Fi6MCU不仅能实现智能控制还能实现数据传输,从而可应用于更多的终端领域。
风险提示:新产品研发进度存在不确定性;半导体行业景气度存在周期性波动;下游客户拓展速度存在不确定性。
[2021-10-30] 乐鑫科技(688018):Q3业绩同比增长,未来有望持续受益AIoT爆发-2021三季报点评
■国泰君安
下调盈利预测,维持目标价264.75元和维持"增持"评级。公司作为物联网Wi-Fi/蓝牙MCU龙头,软硬结合构筑AIoT完整产品线,竞争优势显著。由于三季报业绩低于预期,我们下调2021-2023年EPS为2.44、3.68、4.94元(前值3.53/4.29/5.37元)。考虑到物联网下游需求持续爆发为公司带来的长期成长性,给予公司2022年72倍PE,维持目标价264.75元及"增持"评级。
AIoT景气度高涨,公司作为Wi-Fi/蓝牙MCU龙头深化行业竞争优势,有望持续受益。受益于物联网行业高景气度,公司21年Q3营收3.5亿元,YoY+33.7％;净利润0.5亿元,YoY+1.2％。公司Q3毛利率40.2％,同比下降0.38pct,主要系原材料涨价所致。未来,公司将持续加大研发投入,增强产品竞争壁垒,推动业绩持续增长。
5G+AIoT加速推进,新品放量在即。公司最新推出了的更高效率、更低延迟的ESP32-C6产品,以WiFi6+BLE5.0+单核MCU为组合,是其ESP32-C系列产品的又一跃升。公司通过产品升级不断提升其竞争优势,在5GAIoT进程加速的背景下,公司增速可期。
软件赋能硬件,打造开源生态系统。公司除了提供性能卓越的智能硬件,还通过自主研发一系列开源的软件开发框架及操作系统,帮助客户缩短产品智能化的开发周期。其创新的"软件+硬件"的一站式服务有望进一步巩固市场地位,提高客户粘性。
风险提示。新产品验证进度不及预期;中美贸易摩擦的不确定性。
[2021-10-30] 乐鑫科技(688018):业绩短期承压,产品矩阵雏形已现-三季点评
■信达证券
事件:2021年10月25日,乐鑫科技发布三季报,公司前三季度实现营收9.78亿元,同比增长76.82％;归母净利润1.48亿元,同比增长83.32％。第三季度实现营收3.47亿元,同比增长33.67％;归母净利润0.47亿元,同比增长1.22％。
点评:
代工产能受限,三季度业绩短期承压。公司三季度实现营收3.47亿元,同比增长33.67,环比下降3.51％;归母净利润0.47亿元,同比增长1.22％,环比下降30.91％,收入和利润表现主要收到上游供给端限制。21年以来,汽车电子等应用爆发,晶圆代工产能紧张,制约了三季度的出货表现。此外海运费用上涨等因素亦影响了海外销售。代工产能的趋紧同样导致了原料库存的升高,三季度存货上升0.97亿元至2.89亿元。研发费用则维持增长,本季度达0.68亿元,费用率19.56％,主要由于7-8月校招季,公司按照原定计划持续扩大研发团队人员规模。展望四季度,在供给端,封测和晶圆产能供应有望逐渐恢复,而需求端四季度亦为传统旺季,伴随国内双11和海外黑五大促纷纷来临,下游客户备货动力充足,有望看到业绩重回高增。
新品爆发,产品矩阵快速构建。公司过去一年专注基础研发,今年以来新品频发,形成了覆盖高中低端的主力产品矩阵。低端市场公司有单模单核产品ESP8266,高端市场有双模双核产品ESP32,构成两条主力产品线。而新款性价比产品ESP32-C3支持WiFi/BT双模连接,采用自研的RISC-V处理器和更小的diesize,有更低的成本,充分满足用户costdown需求,推出一年来正逐步取代ESP8266,已有百万级月出货量。而在针对语音识别等AI应用方面公司亦推出了高性能的ESP32-S3,针对智能门锁等低功耗应用推出低功耗WiFi6产品ESP32-C6,针对不同的连接协议推出了支持Thread和ZigBee低功耗mesh的ESP32-H2。未来亦将有更多新品发布,产品矩阵和应用面持续丰富。
万物互联,推进统一标准。公司WiFi产品始终跟随行业标准和客户需求,但同时也是物联网统一标准的参与制定者。作为CSA标准连接联盟(即ZigBee联盟)的活跃成员,乐鑫在Matter协议(前称CHIP)发起之初就加入了Matter计划,积极推动芯片H2通过Thread和ZigBee认证,统一无线连接标准,提供多生态无缝连接的IoT方案。在跟随行业趋势,引导行业发展的同时,公司亦积极搭建自有云平台,已获得部分客户采用。
投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利分别为2.31/3.19/4.15亿,对应现价PE为57/41/32倍。我们看好公司作为WiFiMCU行业龙头的长线发展,维持"买入"评级。
风险因素:研发进展不及预期风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。
[2021-10-27] 乐鑫科技(688018):三季度业绩低于预期,主因代工产能受限-三季点评
■招商证券
事件:公司公告,前三季度营收9.8亿元,同比增长77％,归母净利润1.48亿元,同比增长83％,扣非归母净利润1.3亿元,同比增长138％。点评如下:
评论:
1、Q3净利率低于预期,且晶圆代工产能受限亦有影响。经测算,三季度营收3.47亿元,同比+33.7％环比-3.6％,实现归母净利润0.47亿元,同比+1.2％环比-30.9％。前三季度毛利率40.49％,同比-1.02个pcts,Q3毛利率40.2％,同比-0.38个pct环比-0.89个pct。三季度收入环比下降,主因晶圆代工产能短期受限、全球货运限制也有影响。毛利润率小幅下降,主因毛利率相对较低的模组产品占比提升(疫情下供应链管理难度提升、客户短期倾向于选购模组)和上游涨价。此外,三季度工资成本、员工人数提升导致费用支出环比提升,净利率表现低于市场预期。
2、ESP32产品旺销、C3产品出货量攀升,产品矩阵进一步加强。
公司去年以来加快了新产品推出速度,叠加疫情带来的海外同行高端产品缺货加剧,公司ESP32产品前三季度出货量接近翻倍增长,占总体比例提升至接近一半,且中小客户采用ESP32为基础开发方案的比例略有提升。去年推出的C3产品主打低端市场,单核低功耗、支持多项连接协议,一经推出就获得客户认可,目前月出货量已攀升至百万级。总体来看,公司前几年专注软件架构的自研开发,去年开始重新加强了高中低端三个维度的产品矩阵,今年软件+硬件配合协同更加充分,带来了产销量的整体复苏。
3、Q4产能限制有望减小,新品迭代把握行业标准统一趋势。
虽然三季度晶圆代工和封测产能都有限制,但Q4预计代工排产环比有所提升、封测产能限制缓解,公司亦对下游客户进行了最新的定价策略预计在Q4体现。需求端订单仍呈现饱满状态,四季度是传统消费旺季、客户对公司四季度的交付仍有较高要求。展望后续,公司保持新品迭代推出速度,支持最新matter标准的H2芯片获得Thread和Zigbee双认证,预计明年开始放量,该产品是公司针对IOT行业谷歌、苹果等巨头最新连接标准所准备的产品,目前认证进度排名行业最快。总体上,公司在物联网WiFiMCU成长性领域的品类扩张仍在延续,且产品迭代保持领先优势。
4、投资建议短期行业景气度存在周期性波动规律,但长期看物联网WiFi芯片市场需求将持 续增长、拉动公司业务规模提升。我们最新预测21-23年营收为14.1/19.8/27.1亿,净利润为2.2/3.0/4.0亿,对应PE为58.8/42.3/32.0倍。维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:行业需求不达预期;客户开拓不达预期;行业竞争加剧。
[2021-10-27] 乐鑫科技(688018):业绩符合预期,IOT芯片赛道成长广阔-季报点评
■广发证券
公司披露2021年三季报,2021Q1-Q3实现营收9.78亿元(YoY+76.82％),归母净利润1.48亿元(YoY+83.32％)。单季度来看,2021Q3单季公司实现营收3.47亿元(YoY+33.67％),归母净利润0.47亿元(YoY+1.22％)。公司年初以来的营收高增速主要源于,一是公司所处的物联网行业高景气驱动产品销量增长,二是公司视上游原材料价格上涨及供求关系相应调增产品定价。
持续加码研发,现金流状况向好。2021Q1-Q3公司研发支出占营收比为19.12％。三季度研发支出环比提升12.89pct,主要源于,一是研发人员薪酬及股权激励费用增加所致,二是推动多个无线芯片项目同时研发进行。从现金流来看,公司2021Q1-Q3经营性现金流净额0.44亿元,同比增加255.86％,主要系三项因素:一是收入上升,回款增加,二是采购同步增长,为下一季度销售积极采购备货,三是人员增加及薪酬增长。
软硬兼具,多维度打造公司长期护城河。硬件层面,公司早期凭借超高性价比产品占领市场,后续持续创新数字电路,持续赋予产品强大性价比和差异性;软件层面,公司开发并升级ESP-IDF开发框架,软件平台持续增强用户粘性;服务层面,研发具备全球化视野,直销为主模式准确把握需求,持续强化供应链管理能力。
盈利预测与投资建议。预计公司21-23年分别实现归母净利润2.12、2.76和4.20亿元,对应EPS2.65、3.45和5.25元/股。考虑公司在空间广阔的赛道中市占率有望进一步提升,参考可比公司估值,给予公司2021年70倍PE估值,对应185.38元/股,给予"买入"评级。
风险提示。新产品性能及上量不及预期;客户集中与流失风险;行业竞争格局持续恶化。
[2021-10-25] 乐鑫科技(688018):业绩符合预期,新品带动AloT生态互联互通-2021年三季报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年三季度报告,2021年前三季度,公司实现营业收入9.8亿元,同比增长76.8％;归母净利润1.5亿元,同比增长83.3％。其中,2021年第三单季度实现营业收入3.5亿元,同比增长33.7％;归母净利润0.5亿元,同比增长1.2％。
业绩符合预期,持续加码研发投入。2021年前三季度,公司实现营业收入9.8亿元,同比增长76.8％;归母净利润1.48亿元,同比增长83.3％,主要受益于物联网行业的高景气,销量实现增长。此外,受上游芯片等原材料价格上涨的影响,公司相应上调了终端产品的价格。毛利率方面,2021年前三季度40.5％,Q3单季度毛利40.2％,较去年同期下降0.38pp。存货方面,前三季度公司存货2.9亿元,较2020年末增长47.3％,在缺芯背景下,公司芯片与模组产品备货充足。三项费用方面,公司管控良好,前三季度销售费用率为3.4％,同比下降0.24pp;管理费用率为4.2％,同比下降1.95pp;财务费用率为-0.29％。研发费用方面,公司持续加码研发投入,2021年第三季度研发投入为6795.9万元,同比增长56.1％,主要由于公司新招聘研发人员导致薪酬增加,及股权激励费用所致,此外,公司多个无线芯片项目均处于研发进程中,前三季度研发费用率达到了19.1％。
物联网行业方兴未艾,新品H2通过Thread与Zigbee双认证。根据爱立信公司发布的《EricssonMobilityReport》预测,2026年全球物联网连接数可达264亿。同时,根据工信部等八部委联合印发的《物联网新型基础设施建设三年行动计划》,我国物联网连接数量要突破20亿,物联网行业有望延续高景气。公司在8月初发布集成IEEE802.15.4和BT5.2LE的ESP32-H2,该款芯片搭载RISC-V单核处理器,并于近期通过了Thread和Zigbee的双认证,未来将赋能基于Matter协议的智能家居设备,支持亚马逊、谷歌、苹果等多生态的互联互通。同时,公司深入参与OLA联盟发展,多款芯片与模组首批支持OLA标准。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS分别为2.51元、3.50元、5.67元,对应PE分别为82、58、36倍,维持"买入"评级。?
风险提示:行业竞争加剧导致产品大幅降价风险;原材料采购价格大幅上涨风险;产品研发进度不及预期风险。
[2021-09-14] 乐鑫科技(688018):把握物联网发展浪潮,业绩大幅增长-中期点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021半年度报告。营业收入6.31亿元,同比增长115.07％％,归母净利润1.02亿元,同比增长192.23％,扣非归母净利润0.90亿元,同比增长504.99％。
点评:
1、销售量快速增加,市场份额领先
公司上半年实现营业收入6.31亿元(YOY+115.07％),研发投入1.19亿元,较上年同期增长58.11％,研发投入占比18.88％。上半年上半年芯片毛利率为49.1％,公司综合毛利率为40.6％,同比于去年减少了3.95个百分点。其中,Q2单季度营收3.60亿元(YOY+112.37％),归母净利润单季度0.68亿元(YOY+166.38％)。净利润增加是由于营业收入的增长,毛利率的控制和研发费用的增长。业绩增长主要原因自2020年下半年起,随着疫情得到控制,市场已逐步恢复正常,所处的物联网行业处于增长阶段;2020年一季度在疫情背景下执行了特殊的降价政策,毛利率基本维持稳定。
公司在物联网Wi-FiMCU通信芯片领域具有领先的市场地位。据半导体行业调查机构TSR发布的《2021WirelessConnectivityMarketAnalysis》,公司是物联网Wi-FiMCU芯片领域的主要供应商之一,产品具有较强的进口替代实力和国际市场竞争力。公司在中国、捷克、印度、新加坡和巴西均设有办公地,团队来自约30个国家和地区。2017年度至2020年度公司产品销量市场份额连续四年全球排名第一。随着疫情逐步得到控制,公司收入有望继续受益于行业的智能化渗透率增长。
2、物联网芯片MCU升级,芯片需求强劲
公司是物联网Wi-Fi解决方案专业供应商,以Wi-FiMCU(微控制单元)和蓝牙BLESoC为代表的产品为主。主要应用分布于智能家居中的家用电器设备、家庭物联网配件(例如灯、插座等)、工业物联网及其他各种品类。根据IDCFutureScape对中国智能家居市场的预测,智能家居生态平台将实现多设备协同,应用体验在多设备无缝迁移和衔接,且低功耗,预计到2022年,智能家居行业的增长会同时带动Wi-FiMCU和BluetoothLESoC的出货量增长。公司累计获得授权专利及软件著作权109项。其中发明专利59项,实用新型专利25项,外观设计专利项1项,美国专利6项;根据ICInsights的报道,预计MCU市场销售额在2023年将增长11％至188亿美元,2023年MCU的出货量将增长10％至296亿颗。公司新MCU产品ESP32及ESP32-S系列芯片MCU计算频率达到240MHz,产品计算能力位于同类产品前列水平,能够适应更为复杂的应用场景;产品在具有集成度高、尺寸小、功耗低、计算能力强、内存空间大、安全机制完善等,均优于市场竞争产品。在产品性能、内存大小、接口数量等方面均位居行业前列。公司已布局研发了支持Matter标准带Thread技术的ESP32-H2芯片。Matter标准预计将在2022上半年发布认证要求,未来有望迎来ESP32-H2产品的放量。
3、专注物联网需求,打造软硬一体化平台
公司针对物联网需求底层研发,拥有自研Wi-Fi协议栈、自研RISC-VMCU架构、自研AI指令集和开发框架、自研物联网芯片操作系统及应用框架等核心技术,打造软硬件一体化。与公司硬件产品配套使用的物联网操作系统ESP-IDF,是内含多个应用模块的开发工具库,该操作系统涵盖了下游客户主要的开发需求,极大的降低了客户应用开发的门槛及成本。公司的开源社区生态在全球物联网开发者社群中拥有极高的知名度,在GitHub上,开发者围绕公司产品的开源项目已超57,000个,与2020年底相比增长约17％,产品相关开源项目数量排名行业领先。
4、投资建议
公司是行业领先的Wi-FiMCU通信芯片及其模组研发的公司,随着物联网的快速发展,将带动公司通信芯片的需求。预计2021～2023年公司营收14.91亿、21.55亿、30.62亿,归母净利润2.51亿元、3.57亿元、4.92亿元,对应的PE为66/47/34,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:AIOT芯片研发进度不及预期;产品竞争加剧导致毛利率不及预期;物联网发展进度不及预期。
[2021-08-10] 乐鑫科技(688018):上半年业绩高增长,行业龙头再起航-公司点评报告
■国元证券
事件:公司近日发布2021年半年度业绩报告,报告期内公司实现营收6.31亿元,同比增长115.07％;实现归母净利润1.02亿元,同比增长192.23％。
报告要点:上半年业绩高速增长,盈利能力大幅提升公司Q2单季度实现营业收入3.60亿元,环比增长33.11％,同比增长112.37％;实现归母净利润0.68亿元,环比增长98.60％,同比增长166.38％。公司业绩快速增长,主要原因在于2020年下半年以来疫情得到控制,市场逐渐恢复正常,同时物联网行业正处于快速增长阶段,市场恢复以及渗透率的提升促使公司销售实现大幅增长。
供需紧张公司价格传导顺利,毛利率稳步回升
2020年受疫情影响公司采取特殊的降价政策,导致全年整体毛利率水平有所下滑。2021年以来全球芯片供应局势紧张,芯片市场供不应求成为常态,公司受益于2020年下半年起的积极备货,21H1顺应市场趋势销量大幅提升。同时在市场旺盛需求影响下,公司产品价格相应有所上调,带动整体毛利率回升,Q2单季度实现芯片毛利率50.9％(2020全年45.7％/21Q146.8％)。此外公司为保证产能供应,本期预付款项大幅提高,比上年同期增加8850.39万元。
软硬件实力雄厚,卡位物联网未来前景可期
公司作为Wi-FiMCU行业龙头,市占率全球领先,市场表现出色。报告期内公司继续加大研发投入,研发人员349人,同比20年末增长21.6％,研发费用1.19亿同比增长58.11％。目前公司已逐步形成完善的产品矩阵,拥有四大物联网芯片产品系列,用户可根据各应用细分需求进行芯片选择。除AI方向图像识别、语音唤醒识别以及Wi-Fi6等技术外,公司还提供丰富的软件解决方案,能够帮助开发者快速实现产品智能化,缩短研发周期。我们认为未来公司将卡位AIoT赛道,凭借丰富的软硬件设计开发实力,不断丰富自身产品线覆盖,随着行业发展及产品渗透率提升,成长空间广阔。
投资建议与盈利预测
预计2021-2023实现营收14.68、22.01、31.89亿元,实现归母净利润2.61、3.82、5.35亿元,对应PE分别为73、50、36倍,给予"增持"评级。
风险提示
1)物联网终端渗透较慢的风险
2)AI语音交互普及较慢的风险
3)AI语音竞争加剧的风险4)物联网应用受疫情影响的风险。
[2021-08-04] 乐鑫科技(688018):物联网Wi-Fi MCU龙头,业绩高速增长-重大事件快评
■国信证券
事项:乐鑫科技发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入6.31亿元,同比增长115.07％;实现归母净利润1.02亿元,同比增长192.23％;实现扣非后归母净利润为9002万元,同比增长504.99％。
国信通信团队观点:乐鑫科技是物联网Wi-FiMCU芯片的核心供应商,积极布局AIoT芯片领域,在硬件和软件能力上持续升级。长期受益于物联网行业的旺盛需求、行业智能化渗透率增长以及自身产品快速迭代能力,短期受益于供应链产能紧缺背景下的涨价效应。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为16.1/23.5/32.1亿元,归母净利润分别为2.9/4.1/5.5亿元,对应PE分别为67/46/35倍。首次覆盖,给予"增持"评级。
评论:
公司是全球物联网Wi-FiMCU芯片龙头乐鑫科技是物联网Wi-FiMCU芯片领域的主要供应商之一,2017年至2020年公司产品销量市场份额连续四年全球排名第一。公司的产品围绕"处理"+"连接"领域展开,除了2013年发布的ESP8089单Wi-Fi芯片应用于平板电脑和机顶盒市场以外,其他皆应用于物联网领域,目前已有ESP8266、ESP32、ESP32-C以及ESP32-S四大物联网芯片产品系列。?Q2收入和业绩突破历史新高,加大研发为长期发展蓄力2021Q2单季度公司实现营业收入3.6亿元,同比增长112％,为历史单季度营收最高水平,主要受益于1、物联网行业需求旺盛和行业智能化渗透率增长;2、在供应端产能紧张背景下,公司产品价格略有上调;3、去年上半年受疫情负面影响,自2020年下半年后市场需求逐步恢复。2021Q2单季度公司实现归母净利润0.68亿元,同比增长170％;扣非后归母净利润0.61亿元,同比增长335.7％,也突破了历史单季度最高水平。毛利率保持稳定。扣非后归母净利润增速大幅超过营收增速主要因为在毛利率相对稳定,费用相对刚性的情况下,公司营收的大幅增长对业绩弹性带动明显。公司2021Q2单季度综合毛利率为41.1％,环比提升1.1pct.,主要受益于芯片产品价格上调。上半年公司综合毛利率40.6％,同比下降1.67pct.,主要因为芯片上游以及模组的 配套物料采购成本的上升。芯片毛利率2021Q2为50.9％,环比提升4.1pct.,芯片上半年毛利率49.1％。公司上半年销售费用增长81.11％,主要系与销售正相关的特许权使用费和物流及仓储费的增长以及员工薪酬的增长;管理费用增长5.88％,主要系中介机构费、招聘费及员工薪酬的增长;财务费用降幅180.32％,主要系汇兑损失较去年同期大幅减少所致。
公司积极备货,供应链抗风险能力强。公司自2020Q4开始积极储备原材料,上半年购买商品、接受劳务支付的现金同比增长66.22％,为争取供应保障,公司今年6月底比去年同期增加预付款项余额8850.39万元。
公司重视研发投入,加大研发人员储备和激励。截至2021年6月底,公司的研发人员349人,在公司总人数中占比75.38％,研发人员结构年龄区间以20-39岁为主(占91％),其中硕士及以上学历占比达54.73％。2021年上半年公司研发费用投入达到1.19亿元,同比增长58.11％,占收入比例为18.88％。同时,公司加大员工薪酬激励,研发人员平均薪酬上半年达到25.19万元,相比去年同期的20.65万元,提升了22％。经过多年持续的搞研发投入,公司在物联网芯片领域积累了自主知识产权的核心技术,如基于RISC-V指令集MCU架构、Wi-Fi物联网异构方法及其架构、大功率Wi-Fi射频技术、高度集成的芯片设计技术、多Wi-Fi物联网设备分组集体控制系统等。
公司积极部署AIoT芯片领域,在硬件和软件能力上持续突破。硬件方面,1、公司的ESP32-S3芯片于2020年12月发布,并于2021年6月推出基于ESP32-S3芯片的模组,适用于多场景;2、ESP32-C3芯片于2020年发布后,快速实现商业化销售;3、2021年4月,公司推出首款集成Wi-Fi6+Bluetooth5(LE)的32位RISC-VSoC,具备行业领先的射频性能和低功耗;4、2021年2月,公司推出ESP32-PICO-V3-ZERO-DevKit开发板,这是乐鑫与亚马逊合作的成果;7月推出ESP32-WROOM-DA模组,内置ESP32-D0WD-V3芯片,支持Wi-Fi、经典蓝牙和低功耗蓝牙连接性能,具有行业领先的技术规格、无线传输距离、无线通信质量及功耗,适用于更大范围、通信环境更复杂的物联网应用场景。软件方面,公司自主研发了一系列开源的软件开发框架,如操作系统ESP-IDF、音频开发框架ESP-ADF、自组网Mesh开发框架ESP-MDF、设备连接平台ESPRainMaker、人脸识别开发框架ESP-WHO和智能语音助手ESP-Skainet等,以此构建了一个完整、创新的AIoT应用开发平台。公司还提供PCB设计审阅、RF设计审阅及认证支持服务以及定制化生产服务。
投资建议:受益于AIoT赛道的高景气度,首次覆盖,给予"增持"评级。
我们基于以下逻辑对乐鑫科技的核心数据进行假设:
1、芯片销售收入受益于AIoT应用的持续拓展、新产品推广带来的增量以及涨价效应,假设2021-2023年增速分别为100％、45％和35％;受益于产品结构优化和成本压力向下游的有效传导,假设毛利率略微提升,假设芯片销售业务毛利率未来三年分别为51.5％、50％和50％;
2、假设模组产品收入未来三年增速分别为85％、45％和35％,毛利率分别为34％、34％和34％;
3、假设其他主营收入未来三年增速均为120％,毛利率均为50％;
4、期间费用率保持稳中有升。基于以上假设,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为16.1/23.5/32.1亿元,归母净利润分别为2.9/4.1/5.5亿元,对应PE分别为67/46/35倍。将公司与全志科技、瑞芯微、晶晨股份、北京君正等可比公司进行对比,看好公司在Wi-FiMCU领域的龙头地位和持续竞争力,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示1、下游需求增长不及预期;2、上游产能释放后产品价格可能下调;3、行业竞争加剧风险
[2021-08-04] 乐鑫科技(688018):业绩翻倍增长,享受IoT时代红利-中期点评
■民生证券
一、事件概述
7月30日公司公告半年报,21H1营收6.3亿元,同比+115％。
二、分析与判断
行业高景气,公司业绩高增长21H1:营收6.3亿元,同比+115％。毛利率41％,同比-1.7pct,下降主要系产品结构变化影响。归母净利润1亿元,同比+192％;扣非归母净利润0.9亿元,同比+505％。
21Q2:营收3.6亿元,同比+112％,环比+33％。毛利率41％,同比+0.7pct,环比+1.0pct。归母0.7亿元,同比+166％,环比+100％;扣非归母净利润0.6亿元,同比+321％,环比+110％。
Wi-Fi/蓝牙MCU全球TOP1,享受IoT增长红利公司聚焦IoT的Wi-Fi/蓝牙MCU,WiFiMCU2017-20年市场份额全球TOP1,2020年35％,预计21年更好。智能家居是Wi-Fi/蓝牙MCU增长的重要驱动力,IDC预计,到2022年85％设备可接入IoT平台,15％设备搭载IoTOS。
软硬结合,扩充产品矩阵硬件方面,连续推出三款新品。
1)S3:2020/12发布,预计21年Q3公开销售,聚焦AIoT,适用于语音识别、人脸检测等场景。
2)C3:2020年布,2021/1商业化销售,Wi-Fi+低功耗蓝牙,自研RISC-V32位架构。
3)C6:2021/4推出,集成Wi-Fi6+蓝牙5,自研RISC-V32位架构。
软件方面,建立ESP-IDF底层开发框架,方便迁移升级,建立生态优势。
三、投资建议
预计公司21-22年归母净利润2.8/3.9亿元,对应PE为67/48x,参考SW半导体2021/8/3最新PE(2021)估值79倍,我们认为公司低估,首次覆盖给予"推荐"评级。
四、风险提示:中美贸易摩擦加剧,大客户出货量不及预期。
[2021-08-04] 乐鑫科技(688018):行业复苏推动业绩高增,产品矩阵进一步加强-中期点评
■招商证券
事件:
公司公告,上半年实现营业收入6.31亿元,同比增长115.07％;归属于上市公司股东净利润1.02亿元(此前预告区间为1.0亿元到1.2亿元),同比增长192.23％;归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润9001.99万元,同比增长504.99％。点评如下:
评论:
1、上半年业绩大幅增长,主因需求景气拉动出货量攀升。
经测算,二季度单季度净利润0.68亿元,同比增长166％环比增长100％。上半年毛利率40.63％,同比-1.67个pcts,二季度单季度毛利率41.11％,同比+0.66个pct环比+1.1个pcts。费用率方面,上半年销售费用同比增长81％,管理费用同比增长6％,研发费用同比增长58％,财务费用同比减少约250万元。上半年业绩大幅增长主要来自于公司芯片和模组出货量的大幅增长,以及行业缺货背景下小幅调升价格。公司亦分析:随着疫情得到控制、市场逐步恢复正常,2021年上半年销售与去年同期相比实现大幅增长。公司所处的物联网行业目前仍处于增长阶段,预期在没有疫情影响的情况下,收入会受益于行业的智能化渗透率增长。
2、芯片业务盈利能力提升,模组业务受到原材料涨价影响。
我们预计上半年公司产品出货量超过1亿颗(包含芯片+模组),传统8266和ESP32贡献主要增量,且预计ESP32占比进一步提升。需求端,上半年受益于智能家居行业渗透率提升和智能化发展,公司来自传统照明、开关等应用的订单大幅回暖,且由于MCU行业整体缺货严重,公司ESP32产品在门锁等其他智能家居或开发者环境的应用场景进一步打开。供给端,今年成熟制程代工产能紧缺,公司则受益于来自TSMC较好的产能保障以及前期存货释放,公司半年度预付款项大幅增长,主因针对代工产能的长期规划。公司上半年两大产品体系利润率拆分来看,上半年芯片业务受益缺货涨价、毛利率49.1％(去年上半年未披露,去年全年毛利率45.7％),模组业务配套物料采购成本上升,毛利率同比有所下降。
3、下半年及全年有望维持较好表现,产品迭代+生态构建继续加强。
公司目前配套产能仍无法完全满足客户拉货需求,预计三四季度出货量有望继续提升,明年公司有望继续获得较好产能保障,且产品结构变化有利于出货增长。价格方面,公司预计其产品所在的制程环节供给偏紧的状态至少维持到明年、为芯片价格带来支撑,此外,公司多款新品进入市场或推向市场:
1)ESP32-S3产品2020年底发布、今年正式推向市场,支持BluetoothLE5.0/双核/512kb/支持图像和语音识别,后续有望打开算力要求更高的家居产品市场;2)ESP-C6产品于今年发布,支持BluetoothLE5.0/RISC-V单核/400kb,支持WiFi-6技术;3)ESP32-H2产品于近期发布,RISC-V单核/256kb,在Wi-Fi和蓝牙技术领域之外又新增了对IEEE802.15.4技术的支持,集成了DC-DC转换器,可实现极低功耗的节能操作,有助于构建基于Matter协议的智能家居设备,实现多生态系统的互联互通。物联网行业标准统一趋势下,基于ESP32-H2和其他Wi-Fi系列SoC,乐鑫能够领先同行为客户提供全功能的Matter协议解决方案,用于Wi-Fi或Thread连接的终端设备;4)公司生态优势继续加强,截至上半年,在国际知名的开源代码托管平台GitHub上,开发者围绕公司产品的开源项目已超57000个,与2020年底相比增长约17％,产品相关开源项目数量排名行业领先,该等项目主要是基于公司产品的二次软件开发,项目应用遍及多领域,体现出公司产品应用场景众多、"硬件+软件"一体化的独特优势。
总结来看,考虑智能家居终端渗透率提升仍有较大空间、行业复合增速接近30％,以及行业互联互通体验的逐步改善带来的拉动效应,公司依靠不断的产品迭代和生态构建,长线有望维持30％左右的市占率持续获得成长。
4、投资建议。
短期行业景气复苏对公司今年业绩有所拉动,长期看物联网WiFi芯片市场需求将持续增长。预测21-23年营收为16.63/23.28/31.42亿,净利润为2.5/3.4/4.4亿,对应PE为75.4/56.3/43.0倍。维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:行业需求不达预期;客户开拓不达预期;行业竞争加剧。
[2021-07-31] 乐鑫科技(688018):上半年业绩重启高增长,物联网芯片龙头前景可期-中期点评
■安信证券
事件:7月30日晚公司发布半年报,符合预期。2021年上半年营收6.31亿元,同比增长115.07％;归母净利润1.02亿元,同比增长192.23％;实现扣非归母净利润0.90亿元,同比增长504.99％。Q2单季度营收3.60亿元,环比增长33.11％,同比增长112.37％。
下游需求旺盛,业绩重启高增长:公司Q2单季度归母净利润0.68亿元,环比增长98.60％,同比增长166.38％。销售同比大幅增长,主要由于20年下半年后疫情影响减弱,市场恢复正常,较20年同期有显著提升。2021Q1我国集成电路产业销售额1739.3亿元,同比增长18.1％,其中设计业同比增长24.9％(中国半导体行业协会统计)。根据ICInsights预计,MCU市场2023年销售额将增长11％至188亿美元,出货量将增长10％至296亿颗。公司17-20年市占率始终为全球第一(TSR报告数据),受益于半导体行业的持续高景气度,叠加物联网智能家居等下游新兴场景需求攀升,未来有望保持优势,进一步扩大营收规模。
积极采购保证供应,利润率稳定:上半年全球芯片产能供应紧张,且市场需求持续增长,公司2020Q4起积极备货,为业绩增长持续提供产能保障。报告期内购买商品、接受劳务支付的现金同比增长66.22％,同时同比增加预付款项余额8,850.39万元;截至2021年6月,库存商品价值6209.93万元。同时,去年同期公司由于疫情影响进行了大幅度降价,自20Q2起毛利率趋于稳定。公司在产能有保障的前提下具有良好议价权,上半年芯片价格略上调,芯片毛利率49.1％(+3.4pct),综合毛利率40.6％(-0.7pct),其中Q2芯片毛利率50.9％,综合毛利率41.1％,环比均有上升。
研发投入加大,新产品逐步放量:报告期内,公司加大了研发投入,截至目前研发人员349人,较20年年末增长21.60％;公司研发费用为1.19亿元,同比增长58.11％,研发费用的增长主要来自于研发人员薪酬增长。同时公司软硬件结合,布局AIoT领域,巩固产品护城河。根据公告,1)S3芯片集成2.4GHzWi-Fi和BluetoothLE5.0,侧重AI运算,满足AIoT市场需求,目前处于客户送样及软件调试阶段,预计2021Q3开始发售;2)C3芯片今年1月design-in,已实现量产出货;3)C6芯片于今年4月发布,为公司首款Wi-Fi6+Bluetooth5SoC芯片,采用自研32位RISCV架构,目前处于内部测试及软件开发阶段,未来有望满足物联网终端客户的差异化需求。 我们认为,随着Wi-Fi6产品渗透率不断提升,叠加物联网市场的持续景气,几款产品将在今年逐步贡献新的营收增长,前景可期。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为14.80/22.20/30.41亿元,归母净利润分别为2.56/3.65/4.84亿元,对应每股收益为3.20/4.56/6.04元,对应PE为88.1/61.7/46.6倍。首次给予"买入-A"投资评级。
风险提示:下游客户较为集中的风险;上游原材料价格大幅上涨的风险;国际形势变化风险;新产品研发与市场开拓不达预期的风险。
[2021-07-30] 乐鑫科技(688018):乐鑫科技上半年净利润同比增长192%
■上海证券报
乐鑫科技披露半年度报告，公司2021年上半年营业收入630,602,842.93元，同比增长115.07%;归属于上市公司股东的净利润101,520,839.92元，同比增长192.23%;基本每股收益1.2681元。
[2021-07-10] 乐鑫科技(688018):AIOT行业高景气驱动业绩高增-公司事件点评报告
■方正证券
事件:2021年7月1日,乐鑫科技发布2021年半年度业绩预告,202IH1实现归母净利润1.0-1.2亿元,同比+187.g％_245.4％;测算2021Q2归母净利润6600-8600万元。公司预计2021H1扣非净利润0.9-1.1亿元,同比+504.g％_639.3％,测算2021Q2扣非净利润6088-8088万元。
点评:
1．产能稳定,毛利改善,业绩快速增长。2020年下半年开始,随着疫情逐步得到控制,公司下游需求逐步回升并在2021年上半年保持旺盛,公司产品销量大幅上升。公司为Fabless厂商,产品主要委托全球代工龙头生产,产能得到较好保障。
需求回暖叠加全行业产能紧张,公司产品议价能力显著提升;受益于产品价格上涨,公司毛利率亦有较大幅度回升。
2．加大研发投入,产品持续迭代。21Q1公司研发投入5889.04万元,同比增长74.53％,占总体营收22％。核心产品ESP32-C3同时支持蓝牙、WIFI双模通信方式,主频较低,主打性价比,使用基于RSA-3072的标准身份验证方案进行安全启动,使用基于AES-128-XTS算法的flash加密方案对flash加密,安全性能大幅度提升;ESP32-S3为Xtensa⑧双核32位LX7架构,内存资源丰富、GPIO多,支持图像识别+语音唤醒和识别。2021年4月公司推出了ESP32-C系列新品ESP32-C6,首次支持Wi-Fi6功能。
3．物联网长坡厚雪,龙头公司空间广阔。家居、家电智能化开始爆发,扫地机器人、家用安防、智能手表手环对数传MCU需求巨大,市场空间广阅。公司在研发上不断投入,巩固了公司的市场占有率,根据公司年报,2020年公司在WIFIMCU的市场份额约为35％,持续领跑WIFIMCU市场。
基于公司产品持续迭代,研发投入持续增长,我们预计公司将持续受益物联网行业高增长。
盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营业收入将达到14.70/20.00/29.00亿元,归母净利润2.95/3.87/5.12亿元,给予"推荐"评级。
风险提示:(1)家居、家电智能化进展低于预期;(2)公司数传MCU产品迭代速度不及预期;(3)行业产能紧张,公司产能不及预期。
[2021-07-05] 乐鑫科技(688018):卡位WiFi MCU成长赛道,软硬结合构筑核心优势-深度研究
■招商证券
公司是全球领先的物联网Wi-FiMCU供应商,连续四年销量排名行业第一。今年受益行业景气复苏以及新品推出加快业绩有望实现高增。长期来看,公司有望依靠硬件、软件等优势持续把握物联网行业技术升级、生态成熟机遇,不断提升业务天花板。首次覆盖给予"审慎推荐-A"评级。
全球领先的物联网Wi-FiMCU供应商。乐鑫科技主要产品为物联网Wi-FiMCU芯片及其模组,2020年芯片/模组各占收入53％/47％。公司在全球Wi-FiMCU市场份额30％,16-20年连续四年全球第一,营收由1.23亿元增至8.31亿元,CAGR+61.3％,归母净利润由40万元增至1.04亿元,CAGR+302％。公司已构建"硬件+软件+开源平台"一体化的物联网生态系统,与小米等客户建立稳定的合作关系。公司致力于底层技术自研,2020年研发费用率23.2％,位于半导体板块第十,且是前十名中扣非净利润第三高的公司。
行业需求复苏叠加新品推出加速,2021大年可期。2020年受到疫情影响,公司营收自下半年才开始重回增长通道。公司预计2021年上半年实现归母净利润为1.0亿元到1.2亿元,同比增加187％到245％(Q2单季度归母利润同比增速164％-244％)。我们认为主要原因包括:1)智能家居行业需求景气,公司芯片和模组产品出货量同环比均大幅增长,量的拉动大于价格,收入端预计同比大幅增长;2)ESP8266产品受益传统灯泡、开关等传统智能家居需求提升,智能化更强的ESP32产品受益应用终端升级,场景从传统扩散至其他多样化智能终端,且缺货场景下,开发者需求进一步提升;3)公司背靠台积电,配套产能优势有所体现。三季度及后续来看,目前公司在手订单饱满,量价趋势继续向上,公司去年芯片总销量约1.67亿颗(主要是8266和32,已考虑模组),今年有望同比增长60％或以上。新品方面,7月份ESPS3产品正式发售,产品矩阵得到强化,解决客户差异化需求,后续多款新品有望逐步贡献营收。
硬件+软件优势逐步建立,把握WiFi芯片广阔前景。按预估售价及芯片销量估算,2020年全球WiFiMCU市场规模约为35-45亿元人民币(包括模组)。市场格局方面,乐鑫科技为行业龙头、市占率约30％(按销量),主要竞争对手包括瑞昱(16％)、联发科(17％)等。当前物联网芯片市场结构分散,行业规模尚处于成长期且行业标准尚未统一,乐鑫在软件及硬件层面均具备优势,可在提供性价比更高产品的基础上保持较好的盈利能力。展望未来,随着WiFi6渗透率的提升,行业有望迎来技术升级周期,为满足分布式无死角网络部署,更多的芯片数量和WiFi+BLE+Zigbee多模块整合需求将会提升,公司目前已经具备WiFi6相关技术储备,未来有望逐步贡献营收。此外,行业标准统一生态成熟带来用户体验提升后,市场需求也有望进一步打开。
投资建议。短期行业景气复苏对公司今年业绩有所拉动,长期看物联网WiFi芯片市场需求将持续增长。预测21-23年营收为16.63/22.39/29.34亿,净利润为2.5/3.2/4.1亿,对应PE为75.7/58.5/45.9倍。首次覆盖给予"审慎推荐-A"评级。
风险提示:行业需求不达预期;客户开拓不达预期;行业竞争加剧;
[2021-07-01] 乐鑫科技(688018):半年报业绩高增长,物联网行业景气度持续提升-半年报业绩预增公告点评
■东北证券
事件:公司发布2021年半年度业绩预增公告。经公司财务部门初步测算,2021年上半年公司实现归母净利润1-1.2亿元,同比增长187.9％-245.4％,Q2实现归母净利润0.66-0.86亿元,环比增长94.12％-152.94％。公司实现扣非后归母净利润0.9-1.1亿元,同比增长504.9％-638.3％。
点评:
去年上半年疫情影响可比基数,公司今年受益产能饱满和价格上调。自2020年下半年起,随着疫情得到控制,市场已逐步恢复正常,物联网智能硬件景气度提升。2021年上半年物联网景气度延续,公司的产品销量与去年同期相比实现大幅增长。产能方面,由于公司在2020年四季度积极备货,并与供应商长期保持良好合作关系,公司全年产能充沛。价格方面,去年公司在疫情下做出战略性降价决策,而今年因供给端紧张,成本和价格均有上升。
物联网行业空间巨大,Wi-Fi技术为实现物联网的必要条件。全球联网智能硬件设备的数量呈现快速上涨的态势,根据中国产业发展研究数据显示,到2025年,全球物联网设备基数预计将达到754亿台。Wi-Fi技术作为实现物联网的必要条件,因覆盖范围广、传输速度高等优势,Gartner预计2025年所有物联网连接中将有72％以WIFI和Zigbee作为短距离传输技术。
公司继续加大研发力度,拓宽自身护城河。公司近一年推出的S3、C3、C6芯片针对不同客户的需求。其中C3、C6均采用自研RISC-V架构,C3在今年通过了Wi-Fi联盟认证,并实现量产出货;C6于今年4月推出,为公司首款Wi-Fi6+蓝牙5SoC芯片;S3支持AI加速,并拥有丰富的IO接口。公司产品围绕"处理"+"连接"领域展开,AI计算将会是公司之后新产品的一大发力点。我们持续看好物联网行业未来发展以及公司在AIoT领域的长期布局。维持"买入"评级。考虑目前为物联网行业需求上涨前期,我们上调公司2021年至2023年EPS至3.75/6.35/9.00元,对应PE为62.28/36.75/25.93倍,上调目标价,维持买入评级。
风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。
[2021-07-01] 乐鑫科技(688018):中报符合预期,IoT时代核芯标的-中期点评
■信达证券
事件:2021年6月30日,乐鑫科技发布业绩预增公告,公司2021年上半年预计实现归母净利润1-1.2亿元,同比增长187.9％-245.4％,对应二季度归母净利润6,600-8,600万元,同比增长160.4％-239.3％;预计实现扣非净利润0.9-1.1亿元,同比增长504.9％-639.3％,对应二季度扣非净利润6,088-8,088万元,同比增长320.8％-459.1％。
点评:
一季报符合预期,充足产能助力高增长。2021年二季度,公司预计实现归母净利润6,600-8,600万元,同比增长160.4％-239.3％,环比增长94.1％-152.9％,增长势头强劲。充足产能供给是公司实现高成长的强力保障,在全球晶圆代工产能紧缺的大环境下,公司作为细分行业龙头,与台积电保持良好合作关系,我们预计2021年新增产能达60％。此外,自2020年Q4起公司基于供给和需求预期开启积极备货以支持下游需求增长,2021年Q1存货达2.07亿元,较高库存水位在缺货行情下亦将成为公司的增长保障。
新品爆发,产品矩阵快速构建。公司深耕WiFiMCU领域,拥有单模单核MCUESP8266和双模双核MCUESP32两条主力产品线。为了满足更多细分市场需求,公司于2020年12月以来新品频发,连续推出三款产品:(1)ESP32-C3,满足用户costdown需求,自研的RISC-V处理器,行业领先的射频性能和低功耗性能;(2)ESP32-S3,专注AI应用,高性能图像识别、语音唤醒和识别等功能;(3)ESP32-C6,RISC-V处理器,Wi-Fi+蓝牙,是公司首款WiFi6芯片,产品矩阵持续完善和丰富。ESP32-C3已于2021年1月实现商业客户Design-in并进入量产,ESP32-S3亦顺利切入百度小度音箱,ESP32-S4等更多新品亦有望于下半年落地。新产品的落地和量产有望为公司带来全新的增长动力。
供需关系反转,议价能力提升。2020年上半年,在疫情冲击下公司进行了较大幅度的战略性降价,毛利率回落。2021年以来,由于上游供应趋紧,叠加下游需求持续走高,公司有竞争力的新品持续发布,供需关系产生反转,公司重获较强的议价权,在产品价格上进行了回调。我们看好公司作为WiFiMCU业内市占率第一的龙头供应商在缺货涨价行情下展现更大业绩弹性。
投资建议:我们上修公司2021-2023年归母净利分别为2.97/4.31/6.06亿,对应2021年6月30日市值对应PE为63/43/31倍。我们看好公司作为WiFiMCU行业龙头的长线发展,维持"买入"评级。
风险因素:研发进展不及预期风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。
[2021-06-30] 乐鑫科技(688018):乐鑫科技上半年净利润预增188%-245%
■上海证券报
乐鑫科技发布业绩预告，预计2021年上半年的净利润为10,000万元到12,000万元，同比增加187.9%到245.4%左右;预计上半年扣除非经常性损益的净利润为9,000万元到11,000万元左右，同比增加504.9%到639.3%左右。公司一季度净利同比增长261.98%。
[2021-06-03] 乐鑫科技(688018):乐鑫科技股东拟合计减持不超10%股份
■上海证券报
乐鑫科技公告，持股5.14%的股东Shinvest拟通过集中竞价方式及大宗交易方式减持所持有的公司股份不超过3,204,518股，不超过公司目前总股本的4%。持股6.11%的股东亚东北辰拟通过集中竞价方式及大宗交易方式减持所持有的公司股份不超过4,806,778股，不超过公司目前总股本的6%。
[2021-05-27] 乐鑫科技(688018):乐鑫科技目前芯片的供货交期仅略有延长
■证券时报
乐鑫科技(688018)近日接受机构调研时表示，由于公司在2020年下半年就已经开始积极备货，因此目前芯片的供货交期仅略有延长。得益于运营团队的规划，公司事先安排的库存计划缓冲了目前芯片供应紧张的问题。据晶圆厂消息，预计2023年前后缺芯局面或可缓解。在此背景下，公司将持续为我们的客户争取最大的产能分配，以保障客户的业务连续性。
[2021-04-20] 乐鑫科技(688018):产品迭代驱动业绩重回高增-公司财报点评
■方正证券
事件:公司发布2021年一季报,21Q1实现营收311.2亿元,同比+150.6％,实现归母净利润16.4亿元,同比扭亏为盈,实现扣非归母净利润13.4亿元,归母净利润表现低于预期。
毛利率环比下行拖累业绩表现,主要系原材料涨价与芯片短缺影响。整体公司21Q1归母利润表现低于预期,主要系毛利率承压所致。21Q1公司毛利率15.1％,环比-3.1pct,低于预期,主要原因预计包括:①原材料与芯片涨价影响单车成本；②销量环比降低9.2万台,单车折旧摊销增加影响毛利率；③低毛利率欧拉车型销量占比提升。20Q1公司单车收入9.2万元,环比-3.9％；单车毛利实现1.39万元,环比-0.35万元；单车归母净利润实现0.48万元,环比-0.16万元。大宗商品涨价与MCU芯片短缺对公司短期经营造成较大扰动。
短期扰动不改底层竞争力,"三升周期"依然强劲。公司于20H2开启"新车型+新技术+新管理"三升周期,预计上行周期持续2-3年。已上市车型陆续验证爆款,伴随21年剩余约9款新车陆续上市,叠加"模块化平台+混动+咖啡智驾"技术升级,以及公司内部管理持续变革,公司三升周期预计维持强劲。4月上海车展期间公司展出10余款全新车型,独立坦克品牌,整体上深刻践行了"绿智潮玩嗨世界"的企业愿景,中长期储备深厚,各个业务板块均有望继续向上。
坚定拥抱深刻变革中的长城"新车型+新技术+新管理"三升周期,短期扰动不改公司长期价值,维持"审慎增持"评级。短期成本端与供给端扰动不改中长期底层竞争力,公司新产品需求依然旺盛,销量与盈利情况有望伴随WEY品牌新车推出逐渐改善,向"新车周期+皮卡解禁+海外拓展"要销量弹性,向"新平台降本+高端化+皮卡乘用化+规模效应"要利润率弹性。考虑短中期成本端压力,调整公司盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为87.4/130.9/143.7亿元(原预测为115.0/141.6/171.5亿元),维持"审慎增持"评级。
风险提示:乘用车销量大幅下滑；公司新车销售低于预期；价格战风险。
[2021-04-18] 乐鑫科技(688018):物联网芯片细分龙头,小而美赛道搏击长空-公司深度研究
■广发证券
物联网MCU行业细分龙头,连续三年市场份额全球领先。公司WiFi-MCU,是目前唯一一家在物联网WiFiMCU领域与高通、德州仪器、美满等国际厂商同属于第一梯队的本土企业,据TSR统计数据,2018至2020年公司市占率均为行业第一,全球市占率约为35％。
IOT上游芯片赛道成长广阔,云平台持续加速行业渗透与格局集中。以两室一厅户型为例,假设全面智能化前提下,预计家庭内低价值终端应用场景不低于27到32个,高价值终端场景不低于10-16个。假设中国国内城镇住房不少于4亿套,则预计单单国内市场连接数天花板不低于160亿颗IOT-MCU需求。乐鑫科技产品覆盖主流IOT开发平台,持续受益行业集中度提升。
软硬兼具,多维度打造公司长期护城河。硬件层面,公司早期凭借超高性价比产品占领市场,后续持续创新数字电路,持续赋予产品强大性价比和差异性；软件层面,公司开发并升级ESP-IDF开发框架,软件平台持续增强用户粘性；服务层面,研发具备全球化视野,直销为主模式准确把握需求,持续强化供应链管理能力。
盈利预测。预计公司2021-2023年分别实现归母净利润1.65、2.40和3.41亿元,同比增长58.5％、45.5％和42.0％,对应公司EPS2.06、3.00和4.26元/股。考虑公司在空间广阔增速快的赛道中市占有望进一步提升,参考可比公司估值,给予公司2021年70倍PE估值,对应144.25元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示。新产品性能及上量不及预期；客户集中与流失风险；行业竞争格局持续恶化。
[2021-04-16] 乐鑫科技(688018):物联网景气度回升,一季度高速增长-一季点评
■东北证券
事件:公司发布2021年第一季度报告,公司一季度实现营业收入2.71亿元,同比增长118.78％;毛利率为40.0％,同比减少1.3pct;归母净利润为0.34亿元,同比增长261.98％;扣非归母净利润为0.29亿元,同比增长6961.11％。其中归母扣非净利润增幅较高是因为投资收益和未到期的结构性存款公允价值变动减少所致。
点评:收入快速增长,毛利率受产品结构变化影响。2020年下半年起,随着疫情得到控制,市场已逐步恢复正常,叠加物联网智能硬件景气度的提升,2021年第一季度销售与去年同期相比实现大幅增长,即便相较2019年同期也有84％的增长。期间毛利率的下滑来自于芯片和模组产品收入结构变化,2020年第一季度芯片毛利率为46.8％,同比提升1.1个百分点,而模组毛利率本身低于芯片,随着模组收入占比的提升,综合毛利率略有下滑。我们预计今年模组出货量将延续去年趋势继续增加,产品结构带来的毛利率变化因素将继续存在于此后几个季度中。
研发费用持续投入,增强公司自身竞争力和护城河。一季度研发费用为0.59亿元,同比增长74.53％,主要是因为(1)研发人员数量上升;(2)2020年第一季度为应对疫情,适度削减奖金,基数偏低;(3)根据公司年报披露,目前在研项目有7大类,其中Wi-Fi6FEM仍在产品设计阶段,其他研发项目也均在紧锣密鼓进行中。公司预计今年研发投入增长为30-40％,研发人员至少增长100人以上,公司将继续以研发创新为导向,持续提升公司竞争力
维持"买入"评级。公司在年度股东大会上预计2021年收入增长为40-60％,公司产品围绕"处理"+"连接"领域展开,AI计算将会是公司之后新产品的一大发力点。我们持续看好物联网行业未来发展以及公司在AIoT领域的长期布局。我们调整并预计公司2021年至2023年EPS为2.32/3.37/4.53元,对应PE为50.97/34.98/26.07倍,调低目标价,维持买入评级。
风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。
[2021-04-16] 乐鑫科技(688018):一季报表现亮眼,IoT龙头重启高增长-一季点评
■信达证券
事件:2021年4月15日,乐鑫科技发布一季报公告,公司2021年一季度实现营业收入2.71亿元,同比增长118.78％；归母净利润3399.94万元,同比增长261.98％,环比增长46.37％；扣非后归母净利润2911.84万元,同比增长6961.11％,环比增长57.52％。
点评:
龙头地位稳固,一季报重启高增长。2020年受疫情影响,Wi-FiMCU行业整体出现下滑,但在公司作为龙头厂商在行业变局中进一步扩大了自身的领先优势,2020年Wi-FiMCU市占率增至35％以上。2021年,随着疫情影响消退,下游需求回暖,叠加物联网行业高成长性,公司一季度营收强势回升,达到2.71亿元,同比增长118.78％。
自1Q20在疫情背景下执行了特殊的降价政策,公司之后的毛利率基本已保持稳定,1Q21综合毛利率40.0％,其中芯片毛利率为46.8％(2020年为45.7％)。一季度综合毛利率较去年整体41.3％的水准略有下降,主要系毛利率相对较低的模组产品出货占比提升。公司持续保持高研发投入,2021年Q1研发费用5889.04万元,同比增长74.53％,主要来自公司研发团队扩张(一季度研发人员平均人数同比增长33％)带来的薪酬和股份支付费用提高。此外,公司Q1存货达到2.07亿元,较上季度增加5％,备货充足,在当前半导体行业的普遍缺货涨价潮下或将成为公司稳定供应的保障。
研发进展顺利,新品助力增长。公司深耕WiFiMCU领域,研发范围涵盖"处理"+"连接"的多个维度,在AI、RISC-VMCU、Wi-Fi6、BLE等方向齐头并进。2020年12月以来,公司连续推出三款新品,搭载多项新技术。ESP32-C3搭载自研的RISC-V处理器,具备行业领先的射频性能和低功耗性能；ESP32-S3专注AI应用,可实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等功能；ESP32-C6则是公司首款WiFi6芯片产品,同时支持Bluetooth5(LE),采用RISC-V处理器。
新产品的推出一方面是对ESP8266等旧型号产品线的升级迭代,另一方面也是对语音识别、图像识别、Wi-Fi6等细分功能产品线的进一步丰富。ESP32-C3已于2021年1月实现商业客户Design-in,新产品的落地和量产有望为公司带来全新的增长动力。
下游市场需求旺盛,智能家居加速渗透打开增量空间。据咨询机构ICInsights数据,全球MCU市场出货量将在2021年反弹6％至249亿颗,用于家庭物联网设备的Wi-FiMCU更是其中高增长的细分赛道。智能音箱、智能照明、智能安防等应用正快速崛起,据IDC预测,2021年智能照明增长速度超过90％,智能家电增长速度超过30％。乐鑫科技的Wi-Fi/蓝牙MCU业务将深度受益下游应用的繁荣发展。
投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利分别为2.12亿/2.93亿/3.82亿,当前市值对应PE为45/32/25倍。我们看好公司作为WiFiMCU行业龙头的长线发展,维持"买入"评级。
风险因素:研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。
[2021-04-15] 乐鑫科技(688018):一季度业绩创新高,Wi-Fi6新品如期而至-2021年一季报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年一季度报告,2021年一季度公司实现营业收入2.7亿元,同比增长118.8％;实现归母净利润0.3亿元,同比增长262.0％。
一季度业绩创历史新高,高市占率强者恒强。2020年虽然受到疫情影响,但物联网、人工智能、汽车电子等下游应用领域维持高景气,我国IC设计行业同比增长24.1％。2021Q1全球芯片产能供给紧张,公司增加采购现金支出,业绩并未受到影响,实现高增长。盈利能力方面,2020Q1因疫情影响,公司实施了特殊的降价政策,但之后毛利率已保持稳定,2021Q1综合毛利率40.0％,其中芯片毛利率为46.8％,2020年为45.7％。此外,公司在Wi-FiMCU领域具备较强竞争力和进口替代能力,自2017年以来公司市占率始终排名第一,据TSR数据,公司2020年市占率约35％,强者恒强。
首款Wi-Fi6+Bluetooth5新品如期而至,打开全年业绩增长空间。公司在4月9日发布了首款支持Wi-Fi6的新品ESP32-C6,这是去年年底以来,继ESP32-C3和ESP32-S3后的又一款重磅产品。ESP32-C6支持2.4GHzWi-Fi6协议(802.11ax),并向下兼容802.11b/g/n,同时也搭载了RISC-V32位单核处理器。目前,Wi-Fi4产品具有应用成熟、成本低、穿墙能力强和接收距离远等优势,将会是物联网领域的长期主流技术之一,而Wi-Fi6的OFDMA先进技术可以有效提升数据传输效率,降低延迟,有望成为物联网行业未来的发展趋势。公司在两条技术路径上双管齐下,保障主流Wi-Fi4产品的同时,积极布局Wi-Fi6新市场,今年有望迎来业绩收获期。
研发投入持续增长,开源社群文化拓宽公司壁垒。2021Q1公司研发投入0.59亿,同比增长74.5％,2020年公司研发人员数量为340人,一季度研发人员平均人数同比增长33％。此外,公司持续打造具备影响力的开源社群文化,ESP32芯片673页的《参考技术手册》已更新35版,B站、CSDN、YouTube、Twitter、Hackaday等平台持续发布新项目,GitHub中开源项目已多达53000个。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为2.0、3.0、4.7亿元,对应PE分别为48、31、20倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧导致产品大幅降价风险;原材料采购价格大幅上涨风险;产品研发进度不及预期风险。
[2021-02-25] 乐鑫科技(688018):乐鑫科技发布科创板首份年报 六成半导体公司业绩预喜
■中国证券报
2月25日晚，乐鑫科技发布科创板首份年报。数据显示，2020年，乐鑫科技实现营业收入8.31亿元，同比增长9.75%;实现归母净利润1.04亿元，同比减少34.35%。
乐鑫科技表示，营业收入同比增长 9.75%，主要是由于本报告期产品销量增长以及公司为应对疫情影响而实施降价策略综合所致;而归母净利润同比下降，主要原因是公司继续加大研发投入。
记者注意到，2020年全年，乐鑫科技研发费用为1.93亿元，较2019年同期增长61.00%，占收入比重为23.19%，较2019年15.81%增加7.38个百分点。研发费用的增长主要来自于研发人员薪酬增长和实施股票激励计划产生的股份支付费用的增长。
值得注意的是，乐鑫科技本次发布年报的同时，还推出2021年股权激励计划，成为科创板首家发布第三期股权激励计划的公司。截至2020年末，公司研发人员人数为340人，较2019年期末研发人员数量增长38.21%，合计股份支付费用对2020年净利润影响金额为1875.80万元。
从整个行业来看，乐鑫科技所属的半导体行业整体业绩表现亮眼。虽然面对疫情因素及国际贸易形势不利影响，国内半导体行业经历一些短期困难，但下游消费电子需求旺盛使得国内半导体行业景气度持续走高。同时，国产替代大环境下，国内半导体企业获得更多发展机会。
此外，截至2月25日晚间，26家半导体科创板公司中已有24家公司通过年报、业绩预告或快报披露2020年度业绩，其中15家公司业绩增长，其中，智能音频芯片厂商恒玄科技、非制冷红外成像与MEMS传感器厂商睿创微纳、半导体设备厂商中微公司业绩增幅分别达到194%、190%、161%。上市时未盈利的5家公司中，中芯国际、仕佳光子、沪硅产业有望实现扭亏为盈，而寒武纪、芯原股份亏损幅度也有所收窄。乐鑫科技、晶晨股份、敏芯股份业绩虽有所下滑，但收入均实现增长。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================