林州重机-002535-高速增长期已至　四季度业绩将更好

    光大证券研究报告：林州重机-002535-高速增长期已至　四季度业绩将更好：公司发布三季报，实现全面摊薄后每股收益 0.26元 公司公布三季报，2011 年前三季度实现营业收入 7.06 亿元，同比增长 10.56%；实现归属于上市股东的净利润 1.07 亿元，同比增长 35.71%；实 现基本每股收益 0.37 元，全面摊薄后每股收益 0.26 元，符合预期。 大客户开拓成效显著，新产品提升盈利能力 公司大客户战略成效显著，今年成功开拓了陕煤、铁法等大客户，今后 有可能开拓河南煤化工、神华等新客户。预计公司今年支架产品收入大约 7 亿，刮板机收入翻倍增长至 2亿左右。新产品掘进机下半年开始销售，预计 销量 50台，1.5亿收入，40%左右毛利率。采煤机和煤矿救生舱研发进展顺 利，预计明年拿到安标并实现销售，毛利率 40%左右，进一步提升公司未来 盈利能力。 股权激励为公司高速增长提供坚实动力 公司的股权激励方案已获证监会和股东大会通过。激励方案条件较高， 要求公司 2011 年、 12年、 13年实现归属母公司的净利润分别不低于 1.8亿、 3亿和 4.5亿元；每年的加权平均 ROE 不低于 8%。 我们认为，公司的行权条件对应保底净利润增幅分别为 11年 65.85%、 12年 66.67%、13年 50%。11、12、13年 EPS底线分别为 0.44 元、0.74 元和 1.10 元。严格的行权条件为公司未来的高速成长打下了坚实的基础。 研发奖励和税收优惠进一步提升净利润 公司是当地明星企业，政府扶持力度明显。公司前三季度营业外收入大 幅增长 4400%至 1293 万元，主要来源为政府研发支持资金。此外公司四季 度有望获批高新技术企业，全年有望享受 15%的优惠所得税率，我们预计这 将为公司带来 2000 多万元的净利润提升。 预计 2011-2013 年 EPS 0.47、0.85、1.15 元， “买入”评级 四季度是公司收入确认的高峰，加之公司若获批高新技术企业后，前三 季度多余税款将在四季度退还，因此四季度将是公司利润的高点。我们看好 公司掘进机、采煤机、救生舱、电液控制系统等新产品的增长前景，以及新 大客户的拓展能力。预计公司 2011 -2013 年 EPS 0.47、0.85、1.15 元，目 标价 20元，维持“买入”评级。 .......