祁连山-600720-业绩见底

    宏源证券研究报告：祁连山-600720-业绩见底：去年西北地区铁路建设停工、缓建是祁连山 2011年业绩“大跳水” 的主因。去年723 温州特大动车事件后，高速推进中的全国铁路建设 开始大减速，甘青地区多项重大基建工程，如兰新线、兰渝线迫于资 金压力，实际处于停工状态。对于铁路建设水泥需求占比 60%的祁连 山来说，无疑是行业需求环境的大萎缩，区域水泥价格大幅下滑，如 兰州42.5 散含税价从 420 多元/吨降至320 元/吨。  主要财务指标全线沦陷，产能扩张带来三项费用大幅增长。近三年加 权平均净资产收益率持续下降，2009、2010、2011年分别为25.95%、 21.09%和12.32%；资产负债率持续上升，2009、2010、2011年分别 为49.94%、56.56%和64.69%。管理费用同比增加 15.84%，销售费用 同比增加 27.00%，财务费用同比增加 114.72%，共同的原因是产能 销售规模的扩大，现金流的需求和相关费用快速上涨。