祁连山-600720-受益基建复苏,吨毛利见底回升未来环

    山西证券研究报告：祁连山-600720-受益基建复苏,吨毛利见底回升未来环比将持续好转：公司下游基建占比最高，最受益基建复苏。公司是甘肃、青海省内最 大的水泥公司，两甘青地区基础设施落后。公司下游需求中基建占比 达到 70-80%，农村建设、房地产各占 20%、8%。随着基建工程的复 苏和重点工程向西部倾斜，从需求结构或是西部区域优势看，公司最 受益此轮基建复苏。 重点工程复工+今年拟建工程众多，需求增长不成问题。今年省政府 预计投资 5900 亿用于在建和新开工项目。去年 6月停工的兰渝铁路、 兰新铁路目前已复工，另外西格铁路、西宁绕城高速、德令哈机场成 武、临合高速等在建工程开始加快。今年新开工工程宝兰铁路甘肃段 （铁道部部重点工程，桥梁多，用水泥量多）、兰州轻轨（市区至机 场）、兰州环城高速二环、三环路、兰刘沿黄快速通道等，新建项目 众多将保证区域内水泥需求增长。 日出货量接近上限，产能利用率 100%。公司 4 月份水泥出货量 160 万吨，平均价格在 300元/吨， 5 月份最高日出货量接近 6万吨上限， 熟料产能利用率 100%，市场供不应求，由于需求集中释放现在是排 队拉水泥，预计 5 月销量将超过 160 万吨达到 170-180 万吨，比去年 同期增加 40万吨，平均价格 320 元/吨。 今年甘肃仅新增2 条线350 万吨产能，淘汰量400 万吨，净新增产能 为负。相对于去年新增 5 条线 585 万吨水泥料产能，今年甘肃省仅 2 条线投产 350 万吨，分别是公司的酒钢宏达 4500T/D，产能 200 万吨， 阿克塞 3000T/D产能 150 万吨，加上今年 400 万吨落后产能淘汰量， 今年水泥产能净减少，供给压力不大。明年公司的彰县、古浪、玉门 3 条线投产，新增产能 600 万吨，其他公司还有 2 条线投产，预计新 增产能 800 万吨，加上明年也有 400 万吨落后产能，净新增产能 400 万吨，供给压力比今年稍大。 公司所属地区具备很强市场控制力。以 2011 年底产能计算公司在甘 肃省的市场份额 43%，分地区看，在陇南市场份额超过 100%，在天 水市场份额占 50%-60%，其他地区 30-40%。各地价格情况：公司在 陇南地区有市场话语权，但为防止周边四川广元进入价格一直稳定， 青海份额占 24%；平西地区：最低价格在 230 元，涨了 2 次价，目前 价格在 290-310 元/吨；兰州价格：320元/吨，高标号水泥多，近期可 能再次涨价 10-20 元/吨；青海：310-320 元/吨，其他地区在 300 元/ 吨......