格林美-002340-金银、钨稀贵金属回收打造新增长极

    安信证券研究报告：格林美-002340-金银、钨稀贵金属回收打造新增长极：报告摘要：  2011年业绩较大增长，符合预期。公司实现销售收入9.19亿元，同比增长61%，归属于母公司所有者净利润1.21亿元，同比增长41%，每股收益0.42元，符合预期。分配方案为每10股派发现金红利2元（含税） ，每10股转增10股。  公司业绩增长的主要原因是公司业务正在形成钴镍业务与电子废弃物循环再造业务的双轮驱动。2011年，公司主营钴镍产品逐步达产，产销量增加；此外，公司武汉格林美、江西格林美循环产业园相继在上半年建成投产，与荆门格林美一起形成三大电子废弃物产业基地，电子废弃物处理量大幅增加。钴镍主营产品销售2146吨，同比增长 33%；电积铜销售3898吨，同比增长261%，塑木型材销售11816吨，同比增长90%。公司钴镍业务占总销售收入比例 61%，电子废弃物、塑木型材与铜等新业务占总销售收入比例 39%。由于人工和辅料成本上升，综合毛利率水平同比下降4个百分点至31.68%，导致利润增速低于收入增速。  金银、钨等稀贵金属回收有望成为新利润增长点。目前，荆门格林美正在建设中国第一条废旧线路板回收利用稀贵金属的示范生产线；与浙江德威公司合作建设回收利用废钨资源生产线；均有望在2012年建成投产贡献利润。公司循环产业将从钴镍金属向金银、钨稀贵金属等稀缺资源的的扩展，形成多种稀缺资源的循环再造的技术体系与产业体系。  引领中国循环技术研发，成为国家循环技术公共技术平台。2011年，公司成功申请110项专利，建立了公司在稀贵、稀散等金属回收再利用领域的技术体系；承担了国家“863”计划的“废旧稀土及稀贵金属产品回收再利用”领域三项重大课题；国家发改委依托公司挂牌成立了城市矿产资源循环利用领域的第一个国家地方联合工程研究中心，是中国再生资源行业重要的国家工程中心，标志格林美已经成为国家创新体系中名副其实的“国家队”。公司在循环技术上的研发投入和领先地位，保证了公司商业模式向多领域多渠道推进。  我们看好公司先进的循环经济商业模式的持续发展前景，预计2012-2014年的每股收益为0.68元、1.09元、1.68元，维持“增持-A”评级和30元目标价。  风险提示：项目推进、资源回收低于预期 ......