格林美-002340-另辟蹊径

    中原证券研究报告：格林美-002340-另辟蹊径：z 一季度各项业务生产经营情况良好。公司2012年一季报显示，一季度实现营业收入2.43亿元，同比 增长42.16%，归属上市公司股东净利润0.18亿元，同比增长21.41%，总体而言公司生产经营稳健推 进。实地了解情况来看，公司产品产销情况良好。 一季度，钴镍粉末销售并没有受到中国经济放缓的影响。由于春节放假、停产检修等因素，一季度 产量有所下降，库存调节了产量和销售之间的差额。 塑木型材销售未受到沙井生产线搬迁影响。公司将本部沙井3万吨塑木型材生产线搬至荆门基地，5 月初完成搬迁、安装和调试工作，目前进入正常生产阶段。荆门新材料武汉分公司和江西格林美塑 木型材的产能完全能够弥补沙井生产线搬迁，满足市场需求。 电积铜项目产能逐步释放。2011年电积铜产量为3900吨左右，2012年电积铜产能约为1万吨，今年 以来电积铜产量逐步提高，全年有望实现产量翻倍增长目标。电积铜原料包括钴镍废料含铜、电子 废弃物拆解铜、含铜废泥渣液、废杂铜和废旧PCB板含铜等，随着原料多样化和稳定供应，2012年 电积铜毛利率水平有望止住下滑势头，保持在20%合理水平。 稀贵金属回收项目产能部分达产进展情况良好。稀贵金属原料是废旧PCB板，经过设备破碎分离之 后，将含铜和贵金属火法铸成铜阳极板，电积之后形成阳极泥再回收稀贵金属黄金、白银和钯等金 属，经过一季度的试生产，二季度开始有望量产。 z 公司观察：战略三步走，业绩三级跳。在深度报告《电子废弃物二次创业蓝图可期》中提出对公司 未来趋势判断：中期来看，公司战略大致分三步走。钴镍项目是第一步；电子废弃物项目承担第二 步重任；废旧金属项目是规划中的第三步。电子废弃物项目具体包括拆解和深度回收，其中深度回 收涵盖线路板稀贵金属回收、电积铜和废塑料分选后生产塑木型材。电子废弃物业务既依托又受限 处理基金牌照。 z 电子废弃物业务新认识。目前公司已经获得湖北和江西两地拆解牌照，合计产能13万吨。由于处理 基金的高额补贴，竞争各地处理基金牌照异常激烈。为抓住处理基金带来的历史发展机遇，自08年 开始公司在电子废弃物的设备研发、人才储备和技术创新特别是深度回收等方面，进行了多层次全 方位准备工作......