美国市政债券主要类型及期限结构

1956年后这个阶段的市政债券继续稳步增长并且投资方向不断多样化。第二次世界大战后，美国市政债券美国经济经历快速增长的黄金时期，城市化进程出现新的特点。美国市政债券大量人口流向大都市的郊区，这就要求市政投资也集中在大都市的郊区，美国市政债券以及都市之间的相连和交叉地带，此段时期高速公路成为政府投资的重点。如1967年，州政府资本支出中高速公路建设支出占38.9%，长期债务中高速公路债务比例为36.1%。[插图]20世纪70年代后，各地政府为了加快本地发展，纷纷采取措施吸引资金，加上市政债券都具有免税功能，而且都有政府对其进行担保，地方债券发行量不断增加，形式也越来越多样化，不再局限于传统用途，很多用于工业发展、污染控制设施、学生贷款和住房贷款等。与此同时，随着免税市政债券被大量用于工业发展，州和地方政府债券的免税优惠被严格限制了，非传统用途负债需求受到了明显制约。

1.第一阶段：内战前这是市政债券的初始阶段，以州政府负债需求为主。19世纪20年代，美国许多州都致力于发展各自经济，主要是修建公路和开通运河等基础设施。1825年，纽约州筹资修建伊利运河的成功，使得其他州都纷纷修建运河。这段时期，投资于运河建设的资金共达1.88亿美元，其中多数来自州和地方金库，约占总资金量的73%，而州和地方政府提供的投资资金主要是来源于州政府对国外投资者发行的债券。[插图]这个时期主要是州政府发行市政债券，而地方政府参与的比较少。相应的，19世纪40年代以前州政府的负债需求及债务就明显大于地方政府。1843年，州政府的负债总额为2.31亿美元，而地方政府债务仅为2 750万美元。但随着经济的萧条和债务的增多以及部分运河的效益不理想，很多州政府陷入了债务危机，美国市政债券政府信用受到巨大冲击，发行债券也受到很大打击，市政债券的发展也陷入低谷。2.第二阶段：内战后至1910年这是市政债券的发展阶段。这个阶段的显著特点是地方政府的债券迅猛发展，而州政府的债券发展则相对较慢。这是因为19世纪40年代前后的危机使得州政府的信用严重受损，地方政府的信用则相对提高，在投资者看来，地方政府的市政债券比州政府发行的债券更加可靠和安全。同时，随着美国经济的持续发展，美国的工业化脚步不断加快，城市人口大量增加，城市规模明显扩大，仅仅依靠州政府来解决城市建设资金已经不能满足需求。在这个背景下，各州纷纷通过立法，允许地方政府为铁路和运河等基础设施提供资金。地方政府尤其是一些城市不断通过发行债券来筹集资金用于市政公共建设。截至1912年，地方政府债务余额已经达到34.76亿美元，比1860年增长了16倍，而这个时期州政府债务仅增加约1/3。3.第三阶段：1910～1956年这个阶段为州政府债券和地方政府债券同步快速发展阶段。20世纪最初的20年是美国历史上经济社会发展非常快的时期，经济快速增长，城市化水平迅速提升。这个时期的一个突出特点是汽车工业的迅猛发展。随着20世纪汽车工业的发展，汽车在美国家庭的普及，居民对市内街道、跨区公路的需求越来越大，这促使美国州政府和地方政府加大高速公路和公共交通的投入，这些资金的来源主要是市政债券的发行。据统计，从1914年到1929年，全美国铺设的公路里程增长了1.57倍，铺设的高等路面的公路里程增长了7.76倍。[插图]1929年，政府用于道路建设的支出（也是当时政府开支最大的项目）总额超过20亿美元，相当于当时GNP的2%，而高速公路、道路和街道等方面的建设资金规模由1920年的7.48亿美元增加到1930年的30亿美元。[插图]随着经济大萧条的到来，美国州政府和地方政府的税收收入越来越少，而此时罗斯福新政实施，各级政府不断加大公共投资力度。各级政府支出的增加，导致了市政债券相应增加。4.第四阶段：1956年后这个阶段的市政债券继续稳步增长并且投资方向不断多样化。第二次世界大战后，美国经济经历快速增长的黄金时期，城市化进程出现新的特点。大量人口流向大都市的郊区，这就要求市政投资也集中在大都市的郊区，以及都市之间的相连和交叉地带，此段时期高速公路成为政府投资的重点。如1967年，州政府资本支出中高速公路建设支出占38.9%，长期债务中高速公路债务比例为36.1%。[插图]20世纪70年代后，各地政府为了加快本地发展，纷纷采取措施吸引资金，加上市政债券都具有免税功能，而且都有政府对其进行担保，地方债券发行量不断增加，形式也越来越多样化，不再局限于传统用途，很多用于工业发展、污染控制设施、学生贷款和住房贷款等。与此同时，随着免税市政债券被大量用于工业发展，州和地方政府债券的免税优惠被严格限制了，非传统用途负债需求受到了明显制约。1968年，联邦政府因担心联邦所得税会减少以及用借款进行补贴会引起投资扭曲，开始限制和地方政府免税债券的运用。首先针对的是工业发展债券（IndustrialDevelopment Bond，简称IDB），此后几年这种债券几乎消失了。1986年，美国市政债券联邦政府又对税收制度进行了改革，税收改革法案对私人用途的免税市政债券施加了更为严格的限制，从而减少了州和地方政府发行用于私人目的免税债券的规模。