税收补偿2022年最新机制

债券利差的第三个重要组成部分是税收补偿。一般来说，投资信用债券所取得的利息是要纳税的，税收补偿而投资国债的收益却不必纳税，因此投资者投资信用债券需要更高的收益以补偿税收支出。这部分用于弥补税收支出的收益率就是税收对利差的解释部分。如在美国各州的公司债券纳税范围大致在5%～10%之间。税收补偿Elton（2001）发现，差别税收比预期违约损失对价差具有更重要的影响，因为税收占企业债和国债之间差异的更大部分，他根据平均税率4.875%进行实证研究，税收补偿发现税收因素大致可以解释利差的28%～73%。

在中国，国债利息免征个人所得税，而信用债券利息需征收个人所得税（除了部分免税的企业债券外），即个人投资者无论是在一级发行市场还是在二级市场购买企业债券，税收补偿持有到期后取得的利息收入均应缴纳20%的个人所得税，税款由兑付利息的机构代扣代缴。因此，征收的利息所得税直接构成了信用价差的组成因素之一。但是，税收补偿机构投资者只需要按其利润缴纳所得税，不需要缴纳利息税，个人投资者可以通过在付息前交易来避税，因此本文中暂不考虑利息税对利差的影响。