kmv模型主要的优缺点

每个信用风险模型都有其适用范围，且在相应的领域表现出色，kmv模型却都不能针对城投债直接进行信用风险计算。在分析这些模型的时候，kmv模型需根据各自特征适当调整，kmv模型从而建立适用于城投债的信用风险模型。

由于主要从违约率的角度来研究城投债的发行规模，结合各模型的特点来看，KMV模型是最优选择。KMV模型的基本思想是：企业股权的拥有者把所有权转移给贷款人，但是他们有权通过偿还债务（执行价格）来买回企业。如果到期时企业价值超过债务，股权持有者将偿还债务，持有企业剩余价值；而kmv模型如果到期时企业价值小于债务，股权持有者将让企业违约。kmv模型将KMV模型的思想运用于城投债信用风险评估即为：城投公司将税收权或项目收益权“转移”给城投债的购买者，同时地方政府可以通过偿还城投债来“赎回”税收权或项目收益权。

城投债到期时，若用于担保的地方财政收入超过债务偿还规模，地方政府将偿还债务，“赎回”税收权或项目收益权；反之，若用于担保的地方财政收入小于债务偿还规模，则地方政府就会违约。运用对KMV模型进行改造后的模型来测度违约风险。在具体操作中，只需将原KMV模型中企业资产市值这一变量替换为用于担保的地方财政收入，企业资产市值的波动性和资产收益率的均值分别替换为地方财政收入的波动性和地方财政收入增长率的均值，债券到期时需要偿还的价值则对应于到期时城投债价值。笔者采用地方财政收入来衡量地方政府的偿债能力，kmv模型认为地方财政收入是影响城投债发行规模的主要因素[插图]，拟发行的城投债以地方财政收入作为担保可以提高城投债的安全性。在实际应用中，由于地方政府必须保证一些必要的支出，财政收入不可能全部作为城投债的偿债担保，作为担保的只能是扣除必要支出后的余额，因此需确定一定比例的财政收入作为担保。