股票走势分析
≈≈北鼎股份300824≈≈(更新:22.01.21)
[2022-01-21] 北鼎股份(300824):高品质产品打开市场边界,自主高增-公告点评
■华泰证券
4Q21收入表现积极,收入结构优化缓解盈利压力,维持买入
公司披露2021年业绩快报,21年实现总营收8.47亿元,同比+20.9％,归母净利1.08亿元,同比+7.9％,符合我们预期(收入8.42亿元、净利1.10亿元)。其中,4Q21营收及净利润同比分别+16.8％、+20.6％,虽然盈利能力承压,但在收入结构优化及同期低基数影响下,4Q21实现净利润同比增长,我们微调了盈利预测,3年净利复合增速20.8％,预测公司2021-23年EPS为0.50、0.66、0.82元(前值0.50、0.65、0.81元),截至2022/1/20,可比2022年平均PEG为2.2x,公司高毛利率自主品牌业务保持较快增长,盈利能力仍较强,给予公司2022年2.2xPEG,对应目标价23.34元(前值21.58元)。
4Q21单季度品牌出海表现突出,品牌收入同比增速好于3Q21
公司1Q21、2Q21、3Q21、4Q21收入分别同比+54％、+8％、+18％、+17％,。自主品牌业务方面,公司"北鼎BUYDEEM"品牌国内业务加强线上与线下渠道建设,同时海外品牌业务大跨步发展,4Q21"北鼎BUYDEEM"自主品牌业务收入2.38亿元,同比+28％,增幅较3Q21相比有所提升,其中大陆和海外品牌业务分别同比+26％、+59％;代工业务方面,4Q21海外客户订单表现平淡,OEM/ODM业务营收同比-12％。
4Q21我们预计整体毛利率同比有所回升
各项业务毛利率虽然在原材料价格提升、出口货运价格提升及汇率波动综合影响下承压,但同期基数较低(4Q20毛利率仅为46.7％),且高毛利率自主品牌业务维持高增,而低毛利率代工业务同比回落,我们预计4Q21收入结构优化有望带来单季毛利率回升。
看好高端产品实力,产品边界、市场边界不断拓展
公司专精高端订单,不但通过非电器产品打破电器产品边界,同时在海外市场也开始展现出强大的产品力,21年自主品牌收入占比提升至74.7％,同比+3.2pct,大幅拓展了市场边界,我们看好公司通过自主品牌增长持续消化原材料及海运价格不利影响。
风险提示:电商渠道波动。国内市场开拓受阻。行业竞争加剧
[2022-01-21] 北鼎股份(300824):自主品牌表现稳健,盈利能力环比改善-2021年业绩快报点评
■华创证券
事项:北鼎股份发布2021年度业绩快报,公司预计2021年实现营业总收入8.5亿元,同比增长20.9％,预计归母净利润1.08亿元,同比增长7.9％。单季度来看,Q4预计实现营业总收入3.04亿元,同比增长16.9％,预计归母净利润0.39亿元,同比增长21.8％。
评论:自主品牌业务表现稳健,营收持续提升。公司在20年高基数下,预计2021年实现营业总收入8.5亿元;其中Q4预计收入3.04亿元,同比增长16.9％,表现稳健,主要系"北鼎BUYDEEM"自主品牌业务持续增长。报告期内北鼎中国预计实现营收5.7亿元,同比+21.8％,其中Q4预计营收2.14亿元,占全年收入比重37.3％;同时海外业务发展迅速,预计实现营收0.59亿元,同比+95.6％,并在自主品牌业务中占比提升至9.3％。此外,受国际贸易环境回暖影响,公司代工业务亦有所提升,预计收入2.1亿元,同比+7.5％。
品牌矩阵逐步完善,盈利能力有所回升。公司预计全年归母净利润1.08亿元,同比增长7.9％,其中21Q4预计归母净利润0.39亿元,同比增长21.8％,较前期明显恢复(21Q3为-19.89％)。预计公司21年Q4净利率为12.8％,同比+0.43pct。我们认为,公司围绕各大饮食场景持续产品优化升级,推新卖高下助力公司盈利能力增长。根据北鼎天猫官方旗舰店数据显示,Q4推出智能电磁炉售价为1249元,搭配成套珐琅电磁锅全套售价为2799元,高于养生壶等核心产品定价(miniK598元,K159T1098元)。此外,报告期内原材料价格上涨、海运费用上涨均阶段性推高公司营业成本,随着原材料价格逐步稳定、海外疫情缓解海运稳定后,我们认为公司盈利能力将得到进一步修复。
产品矩阵、渠道建设、多元化营销,三驾马车齐头并进。公司持续完善自身产品矩阵,坚持"更多场景、更多品类、更多产品"的多元生态产品圈,目前已形成养生、饮水、烹饪、咖啡四大使用场景,并在各个场景中以颜色、功能逐步形成品类套细化,其中"小鹅黄"、"浅杉绿"等颜色在小红书等营销平台被广泛种草。渠道建设方面,根据北鼎官方网站显示,目前品牌已拥有30家线下门店,覆盖北京、上海、深圳、江苏、浙江、重庆等16个省市。在营销方面,公司积极推进官方商城、新媒体、直播等方式外,公众号、微信群等立体社交媒体互动亦有所加强,例如推出"北鼎年夜饭"等系列视频,教学如何利用北鼎产品制作美食的同时增加与消费者互动,激发购买欲。
投资建议:考虑到公司自主品牌经营表现稳健,我们略微调整公司21/22/23年EPS预测分别为0.5/0.6/0.8元(前值:0.5/0.6/0.7元),对应PE分别为39/30/25。采用DCF估值法,调整目标价至25元,对应2021年50倍PE,维持"推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。
[2022-01-21] 北鼎股份(300824):自主品牌稳健增长,盈利持续修复中-年度点评
■兴业证券
公司发布2021年业绩快报。2021全年公司实现营业收入8.47亿元,同比+20.87％,归母净利润1.08亿元,同比+7.86％;2021Q4单季度实现营业收入3.04亿元,同比+16.79％,归母净利润0.40亿元,同比+22.59％。
自主品牌内外销稳健增长,OEM/ODM业务收入整体回升。21Q4公司持续推新完善产品矩阵及推进多元化营销及优化渠道建设,蒸炖锅、即热饮水机等新品表现亮眼,推动"北鼎BUYDEEM"自主品牌业务稳健增长,21Q4实现收入2.38亿元,同比+28.4％,收入占比同比提升7.1pct至78.3％,其中内销及外销分别实现收入2.14/0.24亿元,同比分别+25.8％/+59％。品牌出海逐步起量,21Q4北鼎海外收入占自主品牌业务比重同比提升1.9pct至9.9％。受国际贸易环境回暖带动,2021年OEM/ODM业务改善,实现收入2.15亿元,同比+7.5％。
产品结构优化对冲成本压力,盈利能力持续修复。2021年前三季度成本端压力叠加高费用投入下,公司盈利略微承压。21Q4原材料及海运价格企稳,公司积极推新优化产品结构,据魔镜,21Q4北鼎品牌线上(淘系及京东)均价同比+45.7％,均价提升有效拓宽盈利空间,21Q4公司实现归母净利润0.4亿元,同比+22.6％,利润增速快于收入。Q4归母净利率扭转前三季度负增长趋势,同比+0.6pct至13％,盈利能力逐步改善。
盈利预测与评级:公司定位清晰夯实高端市场竞争地位,加速产品迭代及自主品牌出海打开成长空间,周边用品及食材类产品打开第二增长曲线。调整2021-2023年归母净利润预测分别为1.08、1.41、1.81亿元,EPS分别为0.50、0.65、0.83元,1月20日收盘价对应动态PE分别为38.6x、29.6x、23x,维持"审慎增持"评级。
风险提示:原材料价格继续上涨,行业竞争加剧,终端需求不及预期
[2022-01-21] 北鼎股份(300824):自主品牌增速稳定,收入增长符合预期-2021年业绩快报点评
■国泰君安
目标价22.4元,"增持"评级。公司线下DTC布局稳步进行,市场影响力不断提升。考虑到公司业绩略低于预期,我们下调盈利预测,预计2021-2023年EPS为0.50/0.64/0.76元(原值0.52/0.67/0.8元,下调幅度-4％/-4％/-5％),同比+8％/+29％/+19％,参考可比公司给予公司2022年35XPE,下调目标价至22.4元,维持"增持"评级。
推新力度加大,收入增长符合预期。2021年公司营收8.47亿元(+20.9％),归母净利润1.08亿元(+7.9％);其中,Q4营收3.04亿元(+16.8％),归母净利润0.40亿元(+22.6％)。公司加大推新力度,围绕各个饮食类场景,不断以创新性产品丰富现有产品线。同时,线下渠道稳步推进,ShoppingMall店的数量持续增加带来收入稳定增长。
Q4海外景气度不减,自主品牌业务增速稳定。2021年公司自主品牌营收6.32亿元(+26.2％),占比75％(+3pct)。其中,北鼎海外业务营收0.59亿元(+95.6％),并在北鼎自主品牌业务中占比进一步提升至9.3％。2021年Q4海外自主品牌需求景气度不减,同比+59％,带动Q4自主品牌增速环比实现提升。
业绩层面,我们预计Q4虽然在原材料价格上涨、海运费上涨等因素影响下毛利率承压,但受低基数及产品优化等因素影响,其同比仍有提升。
风险提示:市场竞争加剧;原材料价格波动风险。
[2022-01-21] 北鼎股份(300824):自主品牌延续高增,盈利能力修复-年度点评
■招商证券
北鼎股份发布2021年度业绩快报,公司21年实现营收8.47亿元,YoY+20.87％;实现归母净利润1.08亿元,YoY+7.86％,实现扣非后归母净利润1.01亿元,YoY+11.33％,公司2021年业绩符合预期;公司"爆品打造+场景化拓展"打法日趋成熟,有望实现收入业绩稳健增长,维持"强烈推荐-A"投资评级。
四季度收入业绩保持高增,盈利能力修复。公司21Q4分别实现收入和归母净利润3.04/0.39亿元,分别YoY+16.9％/+21.9％,公司21Q3收入及归母净利润分别YoY+17.6％/-19.9％,公司Q4收入延续了三季度的良好增长态势,归母净利润增速则环比有明显改善。公司Q4归母净利润和收入的比例为12.8％,同比提升0.5pct,较2021Q3的10.1％水平提升2.7pct;公司在人民币对美元汇率升高、部分原材料价格上涨、海运价格居高不下的不利外部环境下,Q4实现了收入高增和盈利能力的较好修复,体现了较强的经营韧性。
自主品牌表现亮眼,OEM/ODM业务保持稳健。公司2021年全年"北鼎BUYDEEM"自主品牌业务实现收入6.3亿元,YoY+26.2％,其中北鼎中国和北鼎海外收入分别为5.7/0.59亿元,YoY+21.8％/+95.6％;北鼎自主品牌全年收入与占比74.6％,同比提升3.1pct;OEM/ODM业务全年收入2.1亿元,YoY+7.5％,收入占比25.4％。单看Q4,北鼎自主品牌收入2.4亿元,YoY+28.4％,收入占比78.3％,同比提升7.0pct,其中北鼎中国和北鼎海外收入分别2.1/0.23亿元,YoY+25.8％/+59.0％;OEM/ODM收入0.66亿元,YoY-11.9％,收入占比21.7％。公司四季度OEM/ODM业务收入有一定下滑,预计与海运紧张、原材料价格较高因素有关,可持续关注外部环境的边际变化;公司自主品牌业务Q4保持较好增速,预计与公司爆品打造+场景化打法日趋成熟、消费者转化效率较高有关;我们预计公司Q4毛利率在自主品牌业务收入占比提升的驱动下有一定提升,费用端预计整体保持平稳或小幅提升。
推新持续发力,线下直营店快速扩张。产品端公司保持较强的推新能力,Q4推出Mini烤箱、调温电水壶、烤面包机、9系饮水机、多功能电磁铸铁锅、智能养生壶SmartK等电器类新品,以及锦鲤红珐琅锅、弹盖保温杯等用品及食材;公司新品保持了产品端一贯的设计风格、高品质和用户痛点触达,有助于丰富场景生态及扩宽场景边界;渠道端公司保持DTC渠道资源投放的较大力度,Q4新增深圳龙华壹方城店、印力中心店、卓越汇店、万象前海体验店等线下直营店。北鼎积极推进包含官方商城、公众号、微信群、线下门店等在内的立体社交DTC体系,通过构建和消费者直接沟通的通道,可实现"好体验-高转化-强复购"的正反馈。公司前期线下直营店模式走通,当前进入快速复制阶段,有助于公司DTC渠道快速布局。
盈利预测及投资建议。我们预计公司2022-2023年收入为10.3/12.3亿元,YoY+22％/19％,实现归母净利润1.39/1.73亿元,YoY+28％/+24％,当前股价对应PE为30.0/24.1x,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:原材料成本大幅上行、终端需求不急预期,海运持续紧张。
[2021-12-30] 北鼎股份(300824):差异化定位,产品力领先,场景化拓展-国货崛起系列三
■招商证券
从代工到自主品牌的华丽转身,收入业绩保持高增长。北鼎股份具有三十载小家电外销代工经验,2009年推出自有品牌"北鼎BUYDEEM",主打高端厨房小家电,拉动收入业绩持续高增。公司2015-2020年收入复合增速10.8％,归母净利润复合增速29％;2021年前三季度分别收入及归母净利润5.4/0.9亿元,YoY+23.3％/0.9％,其中自主品牌业务收入占比近70％。
核心竞争优势一:产品力领先-始于颜值,忠于品质。高颜值为北鼎产品带来较强冲击感,通过精选的配色及优美造型设计,北鼎产品容易在第一时间俘获消费者的青睐;高颜值之外,北鼎产品品质同样突出,在高研发投入、三十载小家电代工经验及完备供应链的支撑下,北鼎产品追求更好的材质、功能、细节及工业设计,以更好解决消费者需求痛点,提升消费者体验。
核心竞争优势二:渠道-线上渠道完备,精准营销,线下加速拓展＆品牌营销策略-高端定位,追求情感共鸣,打造社交DTC体系。1)渠道方面,北鼎线上平台电商渠道布局完备,同步拥抱以小红书为代表的内容＆社交电商,北鼎产品卖点及品牌价值观突出,潜在用户圈层特征明显,通过内容＆社交电商的口碑传播可实现精准营销;北鼎线下直营店兼具卖货和社交DTC双重作用,单店模式走通,有望进入快速扩张期。2)品牌定位方面,北鼎定位高端,差异化定位带来更优竞争环境;北鼎将美好生活理念及独立自主的价值观融入品牌内涵,力图和消费者产生情感共鸣,叠加较高的毛销差,北鼎高端定位有较强的支撑。营销层面,北鼎积极推进包含官方商城、公众号、微信群、线下门店等在内的立体社交DTC体系,通过构建和消费者直接沟通的通道,北鼎可实现"好体验-高转化-强复购"的正反馈。
成长性及路径:爆品打造+场景化延伸,长期确定性增长可期。1)北鼎具备爆品打造能力。北鼎在消费者洞察、产品研发、渠道运营、底层的toC组织架构等方面均具备较强的能力,并在养生壶等品类上证明了其爆品打造能力;2)北鼎已形成较成熟的场景化打法,通过爆品电器+高中低频搭配+社交DTC体系,构建丰富的场景生态,提升老客户的粘性及新客户的转化,在此基础之上,北鼎在场景内部进行品类的拓展及原有品类的迭代,同时北鼎将场景化打法复制到新的场景上去,形成场景内和新场景的双重增长。
盈利预测及投资建议。预计公司2021-2023年实现收入8.6/10.5/12.4亿元,归母净利润1.05/1.37/1.71亿元,对应2021-2023年PE估值38.7/29.6/23.8x,首次覆盖,给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:终端需求弱,疫情反复,成本上行,海运紧张,新品不及预期。
[2021-12-23] 北鼎股份(300824):线下渠道迎来新机遇,公司有望抢占先机
■国泰君安
本报告导读:直播电商渠道整顿有望带来渠道格局的重塑,公司线下有望加速发展。
投资要点:直播电商头部主播整顿有望重塑渠道格局,公司线下DTC布局正逐步完善,市场认可度有望得到进一步提升。上调盈利预测,预计2021-2023年EPS为0.52/0.67/0.84元(原值:0.51/0.63/0.78元,变动幅度+2％/+6％/+8％),同比+13％/+28％/+25％,参考可比公司,我们给予公司2022年35XPE,上调目标价至23.45元,维持"增持"评级。
公司线下渠道开店速度加快,ShoppingMall店的数量增加使得用户对北鼎品牌的认可度不断提升,同时直播电商渠道整顿有望带来渠道格局的重塑,公司正步入快速发展阶段。品类方面,公司新品销售额表现亮眼,预计四季度会有较好的表现。同时,随着中国消费者对咖啡消费的提升,与咖啡相关的产品热度不断增加,公司有望持续加大咖啡场景的投入,并结合投入产出比、制造研发能力搭建起全新的SKU的路径和优先级,公司有望在咖啡电器或咖啡食材类新品持续获得新增量。
与前不同的认知:直播电商渠道整顿有望带来渠道格局的重塑,公司线下ShoppingMall店的数量增加带来用户认可度的提升,公司正步入快速发展阶段。
催化剂:新品加快推出,线下门店数量逐步增加。
风险提示:原材料价格波动风险,市场竞争加剧。
[2021-11-01] 北鼎股份(300824):非电品类带动营收增长,自有品牌持续投入-季报点评
■天风证券
事件:公司2021年前三季度实现营业收入5.43亿元,同比+23.28％,归母净利润0.69亿元,同比+0.9％;其中2021Q3实现营业收入1.89亿元,同比+17.57％,归母净利润0.19亿元,同比-19.89％。非电品类持续带动营收增长,外销代工保持平稳分内外销看,Q3北鼎自有品牌营收同比26.5％,其中国内营收增速为26.2％,海外营收增速为29.3％,海外增速略高于国内增速。ODM营收同比2.1％,同比小幅增长。公司在Q2时受海运紧张影响部分订单无法正常运出,我们预计代工业务Q3小幅增长主要由于Q2部分订单延后发货所致。分品类看,电器类产品营收同比9.5％,周边用品及食材类营收同比76.3％,非电品类大幅增长贡献主要的营收增速。第三季度,公司围绕烹饪场景,陆续推出"焖煮小圆锅"、"猪猪盒"及"77mm玻璃分装杯";围绕饮水场景,推出"泡茶保温杯"、"快乐圆葡萄水"、"快乐胖荔水"、"快乐肥桃水"、"快乐多柚水"等系列茶饮,围绕咖啡场景,拓展"手冲壶"及"木制托盘",非电类新品频出带动营收增长。分渠道看,线上渠道稳步发展,线下体验店持续扩展。Q3公司新增线下体验店8家。目前,公司已在深圳、北京、广州、汕头、青岛、成都等地开设线下体验店20家。原材料上涨使利润承压,加大自有品牌投入2021年前三季度公司毛利率为49.1％,同比-5.11pct,净利率 为12.65％,同比-2.81pct。毛利率和净利率变动主要有几方面原因:其一,依据新收入准则调整会计核算口径,物流费用计入产品成本,同时因国际运价上涨,营业成本存在结构性变化使毛利率产生变化;其二,原材料成本上涨导致毛利率下降;其三,汇率变动。公司2021年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为24.45％、8.62％、3.82％、0.52％,同比-0.42、+0.29、+0.07、+0.35pct。公司加大自主品牌投入,持续推进人才吸引与培育、品牌推广、自营门店拓展、数字化建设等工作,夯实未来自主品牌业务发展基础。投资建议:公司外销保持平稳,国内非电类产品带动营收增长,海外积极开拓自有品牌,实现加速发展。利润端公司受到原材料价格、汇率等短期阶段性原因的影响使利润端增速低于营收增速。若原材料价格、运费压力的缓解、高毛利的周边产品营收比例不断上升以及海外自有品牌营收比例增加,我们预计公司未来仍有望保证营收和利润的双增长。基于公司21Q3季报的情况,我们预计公司在利润上仍有一定压力,21-23年净利润为1.05、1.3、1.7亿元(前值为1.09、1.38、1.70亿元),对应动态估值为38.82x、31.30x、23.97x,维持"增持"评级。
风险提示:自有品牌销售不及预期,外销订单不及预期,原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑等。
[2021-10-31] 北鼎股份(300824):2021Q3自主品牌快速增长,盈利短期承压静待修复-公司信息更新报告
■开源证券
Q3自主品牌增长驱动营收稳步提升,静待盈利能力修复,维持"买入"评级
2021Q1-Q3实现营收5.43亿元(+23.28％),归母净利润0.69亿元(+0.90％),扣非归母净利润0.63亿元(-0.2％)。2021Q3公司实现营收1.89亿元(+17.57％),归母净利润0.19亿元(-19.89％),较2019年同期分别+49.12/+46.47％。考虑原材料和海运成本仍维持高位,我们下调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为1.06/1.38/1.79亿元(此前预测2021-2023年归母净利润为1.19/1.51/1.85亿元),对应EPS为0.49/0.63/0.83元,当前股价对应PE为38.5/29.6/22.8倍,长期来看消费升级趋势不变,成本压力释放下业绩有望迎来修复,维持"买入"评级。
北鼎国内市场维持快速增长,非电品类表现亮眼
(1)分业务看,2021Q3自主品牌实现营收1.31亿元(+28.19％),其中于中国实现营收1.18亿元(+26.19％),于海外实现营收0.11亿元(+29.30％);ODM/OEM业务实现营收0.60亿元(+2.10％)。(2)分产品看,2021Q3北鼎电器产品实现营收0.83亿元(+9.49％),周边用品及食材类实现营收0.46亿元(+76.3％)。?原材料与海运成本维持高位,盈利能力仍承压原材料和海运成本上升影响持续,2021Q3公司毛利率48.04％(-4.18pcts),毛利率仍承压明显。费用率方面,Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.51/+1.67/+1.30/-0.51pcts,综合影响下公司Q3净利率9.85％(-4.60pcts)。营运能力方面,2021Q3存货周转天数同比+43.99天,主系双十一备货以及供应链的不确定性影响备货所致。现金流方面,2021Q3经营性现金流净额-0.47亿元(-101.05％),主系提前采购原材料以及加大备货所致。
高端市场终端需求展现较强韧性,继续看好公司高端市场发展
淘系数据显示,2021Q3北鼎厨房电器销售额0.54亿元,同比增长12.83％,相较于中低端市场,高端市场终端需求韧性强。中长期来看,消费升级趋势不变,场景拓宽、线下线上触点增加(Q3新开8家线下体验店)将继续驱动业绩增长。
风险提示:原材料和海运成本维持高位、新品市场反馈不及预期、疫情反复等。
[2021-10-30] 北鼎股份(300824):内外销稳步增长,Q3业绩符合预期-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报。2021Q3单季度实现营收1.89亿元,同比+17.6％。归母净利润0.19亿元,同比-19.9％。毛利率为48.0％,同比-4.2pct,净利率为9.8％,同比-4.6pct。2021年前三季度实现营收5.43亿元,同比+23.3％。归母净利润0.69亿元,同比+0.9％。毛利率为49.1％,同比-5.1pct,净利率为12.6％,同比-2.8pct。
食材类收入占比持续提升,自主品牌内外销稳健增长。21Q3公司营收1.89亿元,同比+17.6％,较19年同期+49.1％。分产品,21Q3电器类产品/周边用品及食材等收入分别为0.83亿元/0.46亿元,同比+9.5％/+76.3％,食材收入占自主品牌营收比重同比+10pct至35.4％。分地区,通过产品推新、加强市场推广及渠道建设,公司自主品牌内外销稳步增长,21Q3自主品牌内销/外销收入分别为1.18/0.11亿元,同比分别+26.2％/+29.3％;ODM/OEM业务改善,21Q3收入0.60亿元,同比+2.1％,环比+48.4％。
原材料及运费成本压力叠加汇率波动,盈利能力暂时性承压。21Q3毛利率为48.0％,同比-4.2pct,主因原材料成本和国际运价上涨、汇率波动以及新会计准则下物流费用转计营业成本,Q3毛销差同比-3.7pct至23.2％。为推动自主品牌发展,公司加强门店拓展及数字化建设,21Q3销售/研发/管理/财务费用率分别为24.8％/4.6％/8.5％/0.5％,同比-0.5pct/+1.3pct/+1.7pct/-0.5pct。低毛利及高费率压力下21Q3净利率同比-4.6pct至9.8％。Q3经营活动现金流净额为-0.47亿元,同比-101％,主因原材料和产品提前备货及加大品牌推广、线下拓店等自主品牌业务投入。
盈利预测与评级:公司产品迭代及品牌出海打开成长空间,原材料成本压力下,下调2021-2023年EPS预测0.51、0.66、0.84元,10月28日收盘价对应动态PE为35.4x、27.6x、21.5x,维持"审慎增持"评级。
风险提示:原材料价格继续上涨,行业竞争加剧,终端需求不及预期。
[2021-10-29] 北鼎股份(300824):品牌业务出海顺利,盈利短期承压-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收5.4亿元,同比增长23.3％;实现归母净利润0.7亿元,同比增长0.9％。单季度来看,Q3公司实现营收1.9亿元,同比增长17.6％;实现归母净利润0.2亿元,同比下降19.9％。
品牌出海顺利,代工业务恢复性增长。Q3公司围绕烹饪场景陆续推出焖煮小圆锅、猪猪盒及77mm玻璃分装杯;围绕饮水场景,推出泡茶保温杯等产品,围绕咖啡场景,拓展手冲壶及木制托盘;围绕养生壶场景,新增一系列"小鹅黄"色系养生壶。自主品牌业务实现营收3.9亿元,同比增长24.9％。其中,北鼎中国实现营业收入3.6亿元,较上年同期增长19.5％;顺应电商全球化趋势,公司持续深化海外业务布局,北鼎海外业务增速明显,实现营业收入3513.5万元,较上年同期增长131.5％。代工业务方面,OEM/ODM业务实现营业收入1.5亿元,较上年同期增长19.2％。
盈利能力短期承压。报告期内,公司综合毛利率为49.1％,同比下降5.1pp。其中Q3毛利率为48％,同比下降4.2pp。我们推测公司毛利率下降的原因如下:(1)新收入准则将运费调整至营业成本。(2)盈利能力相对较弱的代工业务占比提升。(3)汇率波动及原材料价格上涨为公司盈利带来一定的压力。随着运费价格回落以及原材料价格的趋稳,公司海外自主品牌盈利能力还存在改善的空间。费用率方面,公司销售费用率为24.5％,同比下降0.4pp;管理费用率为12.4％,同比增长0.4pp;财务费用率为0.5％,同比增长0.4pp,主要是汇率波动以及租赁准则变化所致。综合来看,公司净利率为12.6％,同比下降2.8pp。
盈利预测与投资建议。考虑到海内外小家电行业空间广阔,公司作为小家电优质企业,在高端市场竞争优势明显。随着公司产品矩阵不断拓展,预计2021-2023年公司EPS分别为0.48/0.62/0.77元,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。
[2021-10-29] 北鼎股份(300824):收入增速回升,盈利压力仍待消化-季报点评
■华泰证券
21Q3收入态势积极,仍需应对盈利压力,维持买入公司披露2021年三季报,21Q1-Q3实现营业总收入5.43亿元,同比+23.28％,增速好于20Q1-Q3,归母净利0.69亿元,同比+0.90％,21Q3收入及净利润同比分别+17.57％、-19.89％。受原材料、海运成本及汇率因素影响,海外业务盈利能力承压,我们调整盈利预测,预测公司2021-23年EPS为0.50、0.65、0.81元(前值0.55、0.76、0.88元),截至2021/10/28,可比2021年平均PEG为1.9x,短期盈利压力仍待消化,但公司重视高端产品差异化,产品品类拓展且在多元渠道稳步增长,给予公司2021年2.1xPEG,对应目标价21.58元(前值26.39元),维持"买入"评级。
21Q3单季度内外销收入均回暖公司21Q1、21Q2、21Q3收入分别同比+54％、+8％、+18％,公司营收增速有所回升。自主品牌业务方面,公司专注"北鼎BUYDEEM"品牌建设,通过持续推出新品、加强线上与线下渠道建设、加大产品推广力度,实现自主品牌业务规模稳步增长,21Q3"北鼎BUYDEEM"自主品牌业务收入1.29亿元,同比+26％,增幅较21Q2相比有所扩大,其中大陆和海外业务分别同比+26％、+29％;代工业务方面,受益于国际贸易环境回暖,OEM/ODM业务营收同比+2.11％。
21Q3毛利率仍明显下滑受收入准则调整运费进成本、原材料价格提升、出口货运价格提升及汇率波动综合影响,21Q1-Q3公司毛利率为49.10％,同比-5.11pct,其中,21Q3毛利率同比-4.18pct。随着公司自营门店拓展(单季新增8家)、数字化建设推进,运费回落,价格体系逐步完善,自主品牌盈利能力有望逐步回升。
业务增长预期进一步向好一方面,公司在代工业务上与客户已进行多轮调价,调价效果存在一定滞后性,后期预计缓解压力;另一方面,根据天猫淘宝数据,截至10月27日,公司天猫旗舰店2021年双十一预售商品销售额约4800万元,已经较2020年10月全月增长37％,销量增长24％,自主品牌业务销售趋势向好。
看好差异化新品实力,以增长持续消化不利影响公司专精高端订单,围绕各类生活场景,差异化新品迭出,非电器类产品持续拓展产品边界(21Q1-Q3收入同比+85％,占比提升至30％),自主品牌深挖国内分层需求并拓展海外市场边界,短期盈利虽有压力,我们看好公司通过增长持续消化不利影响。
风险提示:电商渠道波动。国内市场开拓受阻。行业竞争加剧。
[2021-10-29] 北鼎股份(300824):Q3自主品牌快速增长,经营表现稳健-三季点评
■安信证券
事件:北鼎股份公布2021年三季报。公司2021年1～9月实现收入5.4亿元,YoY+23.3％;实现业绩0.7亿元,YoY+0.9％。经折算,Q3单季度实现收入1.9亿元,YoY+17.6％;实现业绩0.2亿元,YoY-19.9％。相比于2019Q3,公司2021Q3收入和业绩分别增长+49.1％/+46.5％。我们认为,公司持续完善产品矩阵,不断推动自主品牌发展,Q3整体经营表现较为稳健。
Q3自主品牌持续发力,单季收入快速增长:在高基数及Q3消费景气较低的背景,北鼎Q3收入实现快速增长,增速环比Q2明显提升(Q2为+8.1％),主要因为自主品牌表现靓丽,体现了北鼎自主品牌较强的成长实力。分业务来看:1)Q3北鼎持续推出新品,完善自主品牌产品矩阵,自主品牌收入YoY+26.5％,占总收入比重同比提升4.8pct至68.3％。其中,电器类、周边用品及食材类收入YoY+9.5％/+76.3％。Q3公司周边用品及食材类收入高速增长,主要因为公司围绕烹饪、饮水、咖啡、养生壶等场景,陆续推出"焖煮小圆锅"、"泡茶保温杯"、"快乐肥桃水"、"手冲壶"、"小鹅黄"色系养生壶等新品,推动该品类收入持续提升。2)Q3北鼎OEM/ODM收入YoY+2.1％,公司代工业务基本稳定。Q3末,公司合同负债余额YoY+187.3％,显示下游对后续消费需求预期积极。我们认为,公司产品定位高端,且颜值较高,有望持续受到品质消费人群青睐。随着公司持续推动内外销自主品牌发展,未来几个季度北鼎收入仍将保持稳定增长。
受短期因素扰动,Q3单季度盈利能力承压:北鼎Q3毛销差同比-3.7pct,其中毛利率同比-4.2pct。公司Q3单季盈利能力下降,主要因为大宗原材料价格和国际运价处于高位。Q3北鼎期间费用率同比+2.0pct,其中管理费用率、研发费用率同比+1.7pct/+1.3pct,主要因为公司持续推进人才吸引和培育工作,加大自主品牌研发投入。综合影响下,Q3公司净利率同比-4.6pct,剔除"防汛抗洪驰援河南"慈善捐款影响,Q3净利率同比下降约3.3pct。我们认为,随着公司不断优化运营,公司盈利能力有望改善,且在原材料压力缓解后,有望展现较大的业绩弹性。
Q3经营现金流有所下降:Q3北鼎经营性现金流净额-0.5亿元,去年同期-0.2亿元。公司经营性现金流状况有所下降,我们判断,主要因为Q3公司备货成本上升,且增加原材料和物资准备,加大海外产品备货工作,以应对原材料价格继续上涨和芯片供应紧张。
投资建议:北鼎产品定位高端,有望受益于国内消费升级。公司不断优化产品结构,扩展新品类,推动自主品牌出海,扩张全渠道用户触点,有望实现经营业绩持续快速增长。我们预计,公司2021～2023年EPS为0.47/0.61/0.78元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为21.95元,相当于2022年36倍的动态市盈率。风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升
[2021-10-29] 北鼎股份(300824):自主品牌明显加速,非电品类持续亮眼-三季点评
■德邦证券
事件:北鼎股份发布2021年三季报,21Q1-Q3公司营业收入5.43亿元,同比增长23.28％,归母净利润6,872万元,同比微增0.90％;扣非归母净利润6,282万元,同比小幅下滑0.20％;单季度来看,21Q3公司营业收入1.89亿元,同比增长17.57％,归母净利润1,862万元,同比下滑19.89％,扣非归母净利润1,786万元,同比下滑17.2％。
收入端:国内自主品牌明显加速,代工业务保持平稳发展21Q3公司营业收入1.89亿元,同比增长17.57％,主要系自主品牌表现明显加速。1)自主品牌:内销市场明显加速,非电品类表现亮眼国内市场明显加速。21Q3公司自主品牌"北鼎BUYDEEM"实现收入1.29亿元,同比增长26.5％,其中中国大陆市场:受珐琅锅、手冲咖啡系列等新品拉动及渠道建设的加强推动表现有所加速(Q3新增体验店8家,报告期末线下体验店20家),国内自主品牌收入约1.18亿元,同比增长26.2％,较21Q2增速(+3.9％)明显提振;海外市场:或受国际物流运力紧张影响增速有所放缓,21Q3收入1,142万元,同比增长29.3％(21Q2:+127.5％)。
非电品类表现亮眼。21年以来公司围绕不同饮食场景推出较多高品质的用品与食材,Q3陆续推出焖煮小圆锅、猪猪盒、手冲壶、泡茶保温杯、快乐圆葡萄水等系列产品,受益于此公司自主品牌非电类(周边用品及食材类)表现优异,Q3实现收入4,573万元,同比增长76.3％,占自主品牌营收比重提升至35.4％(同比+10pct)。双十一预售表现较为优异。商指针数据显示截至10月27日天猫厨房小家电中北鼎品牌以2694万元的预售额位居该品类第5位,其中蒸炖锅预售量已经达1.06万件。2)代工业务:保持平稳发展态势21Q3公司ODM/OEM业务5,990万元,同比增长2.1％,延续Q2的平稳发展态势(21Q2:+2％),主要系公司经营重心转至自主品牌,ODM部分并未积极开拓客户。
利润端:原材料与运输成本影响依旧,业绩阶段性承压21Q3公司毛利率48.0％,同比下滑4.2pct,或主要系:1)部分原材料价格上涨带来的压力仍在;2)新收入准则调整(销售相关的物流费用计入成本)且国际运价上涨,使得毛利率有所承压。费用率方面,21Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为24.8％、8.5％、4.6％、0.5％,分别同比-0.5pct、+1.7pct、+1.3pct、-0.5pct。综合影响下,21Q3公司归母净利率9.8％,同比下滑4.6pct。
积极备货推升存货库存水平21Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金1.77亿元,同比增长17.80％,绝对数额与收入规模基本吻合。截至21Q3应收票据+应收账款合计0.51亿元,占营收比例9.43％;存货2.45亿元,占营收比例为45.09％,库存水平较20年同期有所提升。
投资建议
北鼎坚持以消费者体验为核心导向,聚焦饮食相关场景需求持续延伸产品矩阵和价格带,以优质产品和丰富的服务内容增强用户粘性,在追求个性化、品质生活的第三消费时代,满足品质需求,符合新时代的消费理念与趋势,有望获得更大的发展空间。
我们预计2021-2023年公司营收分别为8.70、10.70、12.89亿元,同比分别增长24.2％、22.9％、20.5％,归母净利润分别为1.07、1.53、1.95亿元,同比分别增长6.9％、42.2％、28.0％,EPS分别为0.49、0.70、0.90元/股,当前股价分别对应2021-2023年36.7x、25.8x、20.1xPE,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济不及预期风险;原材料价格上涨风险;产品品类相对有限的风险;汇率大幅波动风险。
[2021-10-29] 北鼎股份(300824):Q3新品继续高增,盈利暂承压-三季度点评
■广发证券
Q3收入实现良好增长，盈利承压。公司披露2021年三季报，2021年前三季度收入5.4亿元，同比+23.3%；归母净利0.69亿元，同比+0.9%。
毛利率49.1%(YoY-5.1pct)，归母净利率12.6%(YoY-2.8pct)。2021Q3收入1.9亿元，同比+17.6%；归母净利0.19亿元，同比-19.9%。毛利率48.0%(YoY-4.2pct)，归母净利率9.8%(YoY-4.6pct)。同比2019年:2021Q3收入同比+49.1%；归母净利同比+46.5%。毛利率YoY+4.5pct，归母净利率YoY-0.2pct。
2021Q3收入实现良好增长，原因:(1)公司持续推出新品，同时海外市场拓展顺利；(2)OEM/ODM业务保持平稳增长。利润下滑，原因:(1)原材料价格处于高位、海运费上涨及汇率波动。(2)研发投入加大，Q3销售、管理、研发费用率分别同比-0.5pct、+1.7pct、+1.3pct。
自主品牌内销快速增长，周边用品及食材增长亮眼。分业务，2021Q3自主品牌收入1.3亿元(YoY+26.5%)，其中海外收入0.11亿元(YoY+30.0%)。国内收入1.2亿元(YoY+26.1%)，相对Q2内销有所加快，海外业务有所放缓；代工收入0.60亿元(YoY+2.1%)。自主品牌业务，分产品看，Q3电器类收入0.83亿元(YoY-0.8%)；周边用品及食材收入0.46亿元(YoY+153.9%)，公司围绕烹饪、饮水、咖啡等场景分别推出了猪猪盒、系列茶包、手冲壶等产品，市场表现亮眼。
盈利预测与投资建议:公司定位高端，符合国内消费升级趋势，不断的产品创新推动持续增长；海外自主品牌拓展顺利，未来发展空间大。
预计公司21-23年归母净利同比增长0.4%、28.1%、24.3%，最新收盘价对应2022年PE30x。给予2022年32倍PE估值，即合理价值19.00元/股，维持“增持”评级。
风险提示。产品集中度较高、汇率波动、原材料价格上升、贸易摩擦。
[2021-10-29] 北鼎股份(300824):周边和食材增速较快,线下开店稳步推进-三季点评
■国泰君安
目标价22.05元,增持。小家电行业正到了出圈、出海的发展阶段,公司围绕各个饮食类场景,不断推出创新性产品以丰富现有产品线,目前已逐步引入更宽价格带层面的用户群体;线下渠道稳步推进,ShoppingMall店的数量增加带来用户认可度的提升,公司正步入快速发展阶段。后续随着行业端的边际改善,公司收入有望持续增加。
考虑到三季报低于预期,我们下调盈利预测,预计2021-2023年EPS为0.51/0.63/0.78元(原值0.58/0.76/0.97元,下调幅度-12％/-17％/-23％),同比+10％/+25％/+22％,参考可比公司给予公司2022年35XPE,目标价22.05元,维持"增持"评级。
周边+食材类增速较快,线下开店稳步推进。品牌方面,Q3自主品牌业务营收同比+26％。OEM/ODM业务实现营收同比+2％。品类方面,周边食材来产品增速较快,占比实现大幅度提升。周边用品及食材类产品4573万元,同比+76％,占比同比+10pct。渠道方面,2021Q3,新增线下体验店8家,开店速度有所提升。
原材料价格影响下毛利率有所下滑。2021Q3毛利率为48.04％(-4.18pct),净利率为9.85％(-4.6pct)。
货币资金较为充裕,营运周期有所拉长。2021年前三季度期末现金+交易性金融资产为4.38亿元,存货为2.45亿元,同比+78.17％,应收票据和账款合计同比+13.74％。
风险提示:市场竞争加剧;原材料价格波动风险
[2021-10-28] 北鼎股份(300824):Q3营收提速增长,自主品牌发力起航-三季点评
■中信建投
事件
2021年10月28日晚,北鼎股份发布2021第三季度报告。
2021Q1-3公司实现营收5.43亿元(同比23.28％),归母净利润为0.69亿元(同比0.90％);
单季度来看,2021Q3公司实现营收1.89亿元(17.57％);归母净利润0.19亿元(-19.89％)简评一、收入分析:营收端提速增长,自主品牌发展靓丽2021Q3公司实现收入1.89亿元,同比+17.57％,环比Q2(+8.08％)有所提速。
整体来看,公司在去年同期基数高企的背景下,三季度仍实现较高增长,相比Q2增速提高。魔镜数据显示,Q3北鼎电商表现优秀,淘系平台同比+37.84％,环比Q2提速41.65pct;京东同比+47.39％,环比Q2提速52.33pct。
I、分业务:自主品牌驱动较强。①2021Q3自主品牌实现收入1.29亿元,同比+26.45％,其中中国大陆市场实现收入1.18亿元,同比+26.19％,环比Q2提速22.19％;海外市场实现营收0.11亿元,同比+29.24％,基数效应下相比Q2增长放缓。②OEM/ODM业务营收为0.60亿元,同比+2.10％。II、分品类:食材类产品增长迅猛,产品协同均衡发展。21Q3自主品牌中,①电器类实现营收0.83亿元,同比增长9.49％;②周边用品及食材等实现营业收入0.46亿元,同比大幅增长76.30％,21Q3收入占比相比上年同期上升10.01pct。公司电器带动周边的战略收获成效,产品结构更为均衡。
二、盈利分析:收入准则变化叠加原材料与汇率压力,盈利能力承压下降
2021Q3毛利率、净利率有所下降。2021Q3公司毛利率为48.04％,同比-4.18pct,主要系:1)依据新收入准则调整会计核算口径,本期产品销售相关的物流费用计入产品成本,同时因国际运价上涨,致本期营业成本存在结构性变化;2)原材料成本上涨;3)汇率变动。2021Q3公司净利率9.85％,同比下降4.6pct。
Q3期间费用支出有所提升。21Q3销售费用率24.80％,同比下降0.51pct;管理费用率8.52％,同比上升1.67pct;研发费用率4.56％,同比上升1.30pct,主要系公司新品研发投入增加所致;财务费用率0.45％,同比下降0.51pct。
三、渠道建设稳扎稳打,产品版图继续扩张
线上渠道稳步发展,线下体验店持续扩张。公司采用"自营为主,分销为辅,线上线下并举"的方式触达消费者,积极探索多元化互动形式。线上渠道方面,公司通过直播电商、短视频、社群、KOL合作等多种方式,持续扩张全渠道用户触点。线下渠道方面,2021Q3公司新增线下体验店8家。截至2021年9月30日,公司已在深圳、北京、广州、汕头、青岛、成都等地开设线下体验店20家。
丰富场景矩阵,满足多样化需求。2021Q3公司围绕烹饪场景,陆续推出"焖煮小圆锅"、"猪猪盒"及"77mm玻璃分装杯";围绕饮水场景,推出"泡茶保温杯"、"快乐圆葡萄水"、"快乐胖荔水"、"快乐肥桃水"、"快乐多柚水"等系列茶饮;围绕咖啡场景,拓展"手冲壶"及"木制托盘";围绕养生壶场景,新增一系列"小鹅黄"色系养生壶。
改善产品结构,多品类产品协同均衡发展。Q3,周边用品及食材等非电器类产品营收占比上升10.01％。电器类产品中,饮水机等非主业产品营收占比均达到双位数。电器及非电器产品业务同步发展,产品矩阵协同性提升。
四、投资建议
小家电更新周期短,单品价格低,具备穿越牛熊抵御周期的产品特质。对标发达国家与地区,国内小家电产品渗透率仍低,增长空间依然广阔。公司系国内养生小家电翘楚,中高端自主品牌发展迅速,预计公司2021-2022年收入分别为8.29、9.96亿元,同比增长18.3％、20.1％;归母净利润分别为1.03、1.34亿元,同比增长2.9％、29.5％,对应PE分别为45.4X、35.0X,维持"增持"评级。
五、风险提示
市场竞争加剧、原材料价格上涨、宏观经济增速放缓等。
[2021-10-28] 北鼎股份(300824):周边食材表现亮眼-2021三季报点评
■中泰证券
公司披露2021年三季报:
2021年前三季度:收入5.4亿(YOY+23.3％),归母0.7亿(YOY+0.9％),扣非0.6亿(YOY-0.2％)。单Q3:收入1.9亿(YOY+17.6％),归母0.2亿(YOY-19.9％),扣非0.2亿(YOY-17.2％)。
收入端:周边食材拉动整体收入增长
分品牌/代工拆分看:①自有品牌:前三季度3.95亿(YOY+25％),其中国内3.6亿(YOY+20％),海外0.35亿(YOY+132％)。单Q3共1.29亿(YOY+26％),其中国内1.18亿(YOY+26％),海外0.11亿(YOY+29％)。内销Q3维持稳定成长,高端品表现优于行业整体;外销表现略有降速,预计与海运影响有关。②代工:前三季度1.49亿(YOY+19％),单Q3为0.6亿(YOY+2％)。盈利能力差的外销代工业务增长明显放缓。
分品类看:①电器类:前三季度2.77亿(YOY+9.7％),单Q3为0.83亿(YOY+9％)。②周边、食材类:前三季度1.18亿(YOY+85％),单Q3为0.46亿(YOY+76％)。
今年公司在电器类拓新较少,新品主为周边食材类(锅、杯子、茶饮等),拉动相关收入高增。
盈利端:净利率环比有所下行毛利率:单Q3为48.04％(YOY-4.18pct,环比-3.41pct)。Q3海运相关费用持续环比走高,预计对公司自主外销毛利率压力加大。内销受影响相对较小。费用率:单Q3期间费用率38.34％(YOY+1.96pct)其中销售费用率24.8％(YOY-0.51pct),管理费用率8.52％(YOY+1.67pct),研发费用率4.56％(YOY+1.30pct),财务费用率0.45％(YOY-0.51pct)。管理研发费用上行预计与今年股权激励费用相关。净利率:单Q3为9.85％(YOY-4.60pct,环比-2.12pct)。盈利能力环比Q2持续下行,预计主为自主外销+代工两块业务拖累。
投资建议:买入评级
投资建议:公司在渠道上持续拓展:①线下Q3公司新增体验店8家,目前共20家线下店。②出海产品表现较好:烤面包机、蒸锅等在美亚销售均位于10名前后。后续可持续拓展品类上的拓展创新。但短期海运、汇率等对公司盈利有压力,下调盈利预测,预计21-22年利润1.1、1.6亿(前值为1.3、1.9亿元),YOY+6％、+49％,对应PE37、25x。当前估值一定程度下已反应悲观预期,若明年迎来海运、原材料拐点信号,公司盈利有望迎来较大修复弹性;建议持续关注后续反弹机会。维持买入评级。?
风险提示
行业景气度不及预期,原材料/海运/汇率压力加大,原有品类增长放缓
[2021-10-28] 北鼎股份(300824):自主品牌持续推进,代工业务占比提升-21Q3三季度点评报告
■浙商证券
自主品牌业务收入高增,代工业务上升拉低利润率
2021年前3季度公司实现营业收入5.43亿元,同比+23.28％,实现归母净利润0.19亿元,同比-19.89％。受到业务结构改变、成本上涨以及经济周期影响,公司盈利压力加大。1)公司自主品牌"北鼎BUYDEEM"营收稳步提升,21Q1-3实现营收3.95亿元,同比+24.91％;其中21Q3自主品牌实现收入1.29亿元。2)公司OEM/ODM业务占比提升,第3季度代工业务营收占比达31.68％,相比去年同期提升3.37pct。公司21Q1-3OEM/ODM实现收入1.49亿元,同比+19.17％;其中Q3实现海外营收0.60亿元。
植根自主品牌,彰显差异化优势
专注自主品牌业务,产品力和渠道力双线提升。公司自主品牌在国内21Q1-3收入为3.60亿元,同比+19.35％;单Q3自主品牌内销为1.78亿元。公司围绕"食饮"场景拓宽产品边界、形成产品生态,并辅以"线上线下并举"的推广方式,"高端产品、精准营销"的差异化路线优势明显。
持续推进海外直销业务,深挖海外市场边界。公司自主品牌出海表现亮眼,21Q1-3自主品牌在海外实现收入0.35亿元,同比+131.50％;其中Q3实现海外营收0.11亿元。2019年新布局的海外直销业务已成为拉动公司营收的新增长点,潜在增长空间可期。
内销细分市场表现优异,品牌出海享海外市场红利
受益于养生壶、电蒸锅市场增长,公司营收持续增长。疫情红利退去后,厨用小家电行业整体增速放缓,但养生壶、电蒸炖锅等品类实现逆势增长。根据奥维云网数据,截至21W42(10月17日),养生壶、电蒸炖锅线上零售额同比+13.82％、+20.03％。公司电器产品业务同步发展,2021年前3季度电器类产品营收为2.77亿元,同比+9.70％。由于国内市场养生壶和电蒸炖锅的超预期表现,公司营收在高基数下依然延续高增长。
海外小家电市场空间巨大,公司出海优势凸显。受到疫情下"宅家生活"的影响,海外小家电市场蓬勃发展,展现了巨大的市场潜力和广阔的市场空间。公司在海外已布局一系列产品,形成亚马逊自营和自建官网协同的销售渠道。在海外市场需求高涨的情况下,可以较快地吸收市场需求红利,依靠海外业务带动公司业绩积极增长。短期毛利率承压,期间费用率提升显著从盈利能力来看,21Q1-3公司综合毛利率49.10％(-5.11pct),Q3综合毛利率为48.04％(-4.18pct),系公司OEM/ODM业务占比上升所致,而代工业务毛利率低于自主品牌业务。同时受到全球供应链波动的影响,21Q3原材料价格上涨,利润空间被进一步压缩。
从期间费用率来看,21Q1-3期间销售费用率24.45％(-0.41pct),管理费用率8.62％(+0.29pct),研发费用率3.81％(+0.07pct);单Q3销售费用率为24.80％(-0.50pct),管理费用率为8.52％(+1.67pct),研发费用率为4.56％(+1.31pct)。
公司Q3研发费用率和管理费用率同比提升,主要系公司积极上新、拓宽营销渠道所致。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023年营收分别为8.55/10.52/12.63亿元,同比增加22.06％/23.00％/20.00％,归母净利润分别为1.06/1.39/1.71亿元,同比增加5.40％/31.31％/22.98％,当前市值对应P/E分别为37.18x/28.32x/23.03x,予以"增持"评级。
风险提示
原材料价格大幅上涨,市场需求不及预期,新品拓展不及预期。
[2021-08-26] 北鼎股份(300824):Q2业绩短期承压,海外+周边+线下高增,积极因素正显现-中期点评
■中信建投
事件2021年8月23日,北鼎股份发布2021半年度报告。
公司21H1实现营业总收入3.54亿元,同比26.56％;归母净利润0.5亿元,同比11.66％。简评公司系国内养生小家电翘楚,中高端自主品牌发展迅速。预计公司2021-2022年收入分别为8.56、10.43亿元,同比增长22.2％、21.8％;归母净利润分别为1.13、1.46亿元,同比增长12.9％、28.9％,对应PE分别为41.3X、32.1X,维持"增持"评级。
收入分析:复杂形势下营收延续增长态势。2021Q2公司实现收入1.80亿元,同比8.08％。分业务来看,自主品牌小幅领先代工业务;分品类来看,食材类产品增长迅猛;分渠道来看,线上稳健增长,线下开拓加速。
盈利分析:销售结构变化叠加原材料与汇率压力,盈利能力短期承压。1)公司2021Q2毛利率达51.45％,同比-3.89pct,主要系成本端原材料等侵蚀毛利,销售结构发生转变;2)2021Q2公司净利率达11.91％,同比-2.1pct,净利率降幅小于毛利率主因管理费用管控与政府补助增加。21Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.98pct、-1.30pct、-0.17pct、+1.03pct。经营分析:Q2现金流状况有待改善,周转效率有所下降1)公司2021Q2经营活动净现金流0.11亿元,同比下降58％,主要系公司为应对成本端压力与海外需求加大备货力度等原因;2)受存货周转率下降影响,公司周转效率明显下降。存货周转天数提升原因主要系公司加大推广,为应对供应链不确定性增加备货。
风险提示:市场竞争加剧、原材料价格上涨、房地产行业波动等。
[2021-08-25] 北鼎股份(300824):2021H1自有品牌业务稳步增长,盈利能力短期承压-公司信息更新报告
■开源证券
2021H1营业收入保持稳步增长,长期成长逻辑不变,维持"买入"评级
2021H1营收3.54亿元(+26.56％),归母净利润0.5亿元(+11.66％),扣非归母净利润0.45亿元(+8.63％)。2021Q2营收1.80亿元(+8.08％),归母净利润0.21亿元(-7.68％)。考虑原材料上涨影响,我们下调2021-2022并新增2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为1.19/1.51/1.85亿元(此前预测2021-2022年归母净利润为1.38/1.78亿元),对应EPS为0.55/0.69/0.85元,当前股价对应PE为41.7/33.1/27.0倍,长期来看消费升级趋势不变,维持"买入"评级。
场景、品类拓展驱动自有品牌业务增长,自有品牌海外市场增速提升显著
分产品看,1-6月份公司围绕养生、烹饪场景推出多款新品,推动蒸炖锅、电热水壶等、用品及食材类同增68.45％/129.73％/91.74％,成为自有品牌业务主要驱动力。分区域看,北鼎品牌国内、海外分别实现营收2.42亿元、0.24亿元,其中海外市场营收提升显著,增速达273.64％。
费用率维持稳定,汇率波动、原材料价格上涨致毛利率、净利率阶段性下降
汇率波动+原材料涨价致毛利率阶段性下降,2021H1毛利率49.67％(-5.7pcts)。费用端维稳,2021H1期间费用率36.91％(-0.62pcts),其中销售/管理/研发/财务费用分别-0.35/-0.51/-0.61/0.84pcts。2021H1净利率14.14％(-1.89pcts)。营运能力小幅承压,存货周转天数159.53天(+48.39天),应收账款周转天数18.02天(-5.43天),经营现金流0.26亿元(-37.5％),主系提前备货及品牌推广。
618大促成绩亮眼,7、8月需求回暖,场景/品类/渠道拓展孕育未来成长机会
魔镜数据显示,618大促期间,北鼎养生壶、烤箱、蒸炖锅预售均位列类目第一,短期看需求回暖带来业绩的边际改善,根据生意参谋数据显示,2021.07、2017.8.1-8.23北鼎品牌电器类目淘系交易额分别同增12.04％、129.76％,环比改善显著。中长期来看,消费升级、小家电市场扩容趋势不变,场景拓宽、品类拓展、渠道布局完善将为公司孕育新机会,自有品牌有望维持高增从而带动公司稳健增长。
风险提示:原材料价格波动、新品市场反馈不及预期、疫情反复等。
[2021-08-24] 北鼎股份(300824):品牌海外拓展顺畅,盈利能力修复可期,Q3内销线上明显加速-中报点评
■德邦证券
事件:北鼎股份发布2021年半年报,21H1实现营业总收入3.54亿元,同比增长26.56％26.56％,归母净利润5010.67万元,同比增长11.66％。单季度来看,21Q2实现营业总收入1.80亿元,同比增长8.08％8.08％,归母净利润2148.93万元,同比下滑7.68％。收入端:产品结构日益均衡,海外品牌拓展获效北鼎自主品牌:21Q2收入1.39亿元,同比增长9.96％9.96％,其中中国大陆市场:收入1.25亿元,同比微增3.94％3.94％,主要系去年同期基数相对较高且电器类新品推出较少海外市场:公司持续加大海外市场拓展力度,目前主要覆盖北美、日本、东南亚等市场,21Q2北鼎品牌海外实现收入1404.41万元,同比增长127.50％。自主品牌分品类来看,蒸炖锅0.26亿元,,+101.91％)、电水壶多士炉及其他0.16亿元,,+131.52％)实现三位数高增,但烤箱((-57.14％57.14％)、饮水机(-36.99％36.99％)和养生壶(-14.50％14.50％)或受高基数及产品周期影响有所承压。代工业务:21Q2收入4037.80万元,同比微增2.04％2.04％,主要系公司目前经营重心转至自主品牌业务ODM部分并未积极开拓客户。
利润端:多因素扰动短期略承压,静待后续调价落地盈利修复21Q2实现毛利率51.45％51.45％,同比下滑3.89pct;费用率方面21Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为26.88％、8.95％、4.05％、1.03％1.03％,分别同比+84pct、-1.55pct、-0.16pct、+1.17pct。综合影响下,21Q2归母净利率11.97％11.97％,同比小幅下滑2.04pct。公司已与代工客户顺利完成多轮调价工作,但价格调整存在传导周期,预计后续业绩随着价格措施落地有望迎来修复。投资建议北鼎坚持以消费者体验为核心导向,聚焦饮食相关场景需求持续延伸产品矩阵和价格带,以优质产品和丰富的服务内容增强用户粘性,在追求个性化、品质生活的第三消费时代,满足品质需求,符合新时代的消费理念与趋势,有望获得更大的发展空间。
我们预计2021-2023年公司营收分别为8.6、10.5、12.7亿元,同比分别增长22.3％、22.9％、20.5％20.5％,归母净利润分别为1.2、1.6、2.1亿元,同比分别增长22.5％、33.2％、30.9％30.9％,EPS分别为0.57、0.75、0.99元/股,当前股价分别对应2021-2023年41.2x、30.9x、23.6xPE,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济不及预期风险;原材料价格上涨风险;产品品类相对有限的风险;汇率大幅波动风险。
[2021-08-24] 北鼎股份(300824):营收略超预期,场景品类产品多维共振-半年报点评
■国盛证券
北鼎股份半年报业绩基本符合预期。公司2021H1实现营收3.54亿元,同比20H1/19H1增长26.56％/43.31％;实现归母净利润5010.67万元,同比20H1/19H1增长11.66％/65.32％。其中,2021Q2实现营业收入为1.8亿元,同比20Q2/19Q2增长8.08％/48.48％;实现归母净利润为2148.93万元,同比20Q2/19Q2下降7.68％/增长45.99％。
收入端:新品迭代叠加海外市场开拓,公司营收略超预期。分区域看,21H1内销在去年同期基数高企的前提下同比增长16.53％,外销和代工业务分别增长274.64％、34.31％。主要系公司借助电商全球化发展趋势,加大海外渠道及营销力度和丰富场景及产品矩阵。分产品看,传统大单品养生壶同比增长9.53％,展现了较强的产品生命周期运营能力;蒸炖锅及其他产品增速分别为68.45％、129.73％,展现了较强的场景丰富和产品迭代能力。分渠道看,线上直销平台人均消费均在500元以上,线下直营门店达12家并拓展至青岛、成都和北京,在丰富产品矩阵的同时积极树立高端厨房小家电的品牌心智。
利润端:毛利结构性变化,控费能力优。公司2021H1毛利率49.67％,同比-5.7％,其中Q2毛利率51.45％,同比-3.89％,除原材料成本上升外,主要系物流费用计量口径调整及海外业务相对占比上升带来的结构性变化。我们认为未来公司持续进行产品进行迭代,探索新的场景并在场景中拓新品能够提振毛利水平。期间费用看,在公司加大对达人直播、小红书等投入的情况下2021Q2公司销售费率微增0.84％至26.88％,展现了较高的营销效率。2021H1实现净利率11.97％,同比-2.04％。
21H1现金流下降,核心零部件备材。21H1经营性现金流量净额同比下降37.50％,主要系公司提前储备战略性物资及原材料、加大海外产品备货和加大自主品牌经营投入。
股权激励绑定核心团队,实控人增持彰显公司长期投资价值。北鼎拥有国产高端小家电供给的稀缺性,在窗口红利期全面布局有助于巩固其先发优势。2021年1月,公司推出补充性股票激励计划,进一步绑定核心团队。2月,公司发布实控人增持公告,彰显对公司未来长期稳定发展的信心。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润1.18/1.38/1.62亿元,同比增长18.0％/16.6％/17.2％,维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧风险、新品拓展不达预期、汇率波动幅度大等。
[2021-08-24] 北鼎股份(300824):海外自主品牌发展亮眼-中报点评
■广发证券
收入保持快速增长,盈利能力下滑,与业绩快报相符。公司披露2021年中报,2021H1收入3.5亿元(YoY+27％),归母净利0.50亿元(YoY+12％),毛利率49.7％(YoY-6pct),净利率14.1％(YoY-2pct)。Q2收入1.8亿元(YoY+8％),归母净利0.21亿元(YoY-8％),毛利率51.4％(YoY-4pct),净利率12.0％(YoY-2pct)。同比2019年:2021H1收入同比+43％,归母净利同比+65％;2021Q2收入同比+49％,归母净利同比+46％。收入快速增长,原因:(1)公司持续推出新品、拓展海外市场;(2)OEM/ODM业务回升。净利率下滑,原因:(1)毛利率较低的代工业务占比提高。(2)原材料及运费涨价、汇率波动。(3)自主品牌投入加大,销售费用率同比+0.8pct。代工业务及海外自主品牌业务增长较快;养生壶、蒸炖锅、周边食材表现良好,带动内销持续良好增长。分业务,2021Q2自主品牌收入1.4亿元(YoY+10％),其中海外收入0.14亿元(YoY+126％)。国内收入1.3亿元(YoY+4％);代工收入0.40亿元(YoY+2％)。分产品,2021H1电器类收入1.94亿元(YoY+10％),其中,养生壶、饮水机、烤箱、蒸炖锅收入分别为0.7/0.4/0.2/0.4亿元,同比分别为+10％、-15％、-51％、+68％;周边用品及食材收入0.72亿元(YoY+92％)。
盈利预测与投资建议:公司定位高端,符合国内消费升级趋势,不断的产品创新推动持续增长;海外自主品牌拓展顺利,未来发展空间大。预计公司21-23年归母净利同比增长17％、28％、28％,最新收盘价对应2021年PE43x。考虑到公司定位高端,且收入、利润增速均快于大部分可比公司,给予2022年35倍PE估值,即合理价值24.26元/股,维持"增持"评级。
风险提示:产品集中度较高、汇率波动、原材料价格上升、贸易摩擦。
[2021-08-24] 北鼎股份(300824):自主品牌收入增速亮眼,长线成长逻辑依然清晰-2021年度中报点评
■民生证券
一、事件概述北鼎股份于8月23日披露2021年度中报,报告期内,公司实现营业收入3.54亿元,同比+26.56％;实现归母净利润5010.67万元,同比+11.66％。其中Q2单季度实现营业收入1.80亿元,同比+8.08％;实现归母净利润2148.93万元,同比-7.68％。
二、分析与判断?"北鼎Buydeem"自主品牌收入同比+24.17％,场景化生态建设初见成效公司上半年自主品牌实现营收2.65亿元,同比+24.17％。其中,国内自主品牌实现营收2.42亿元,同比+16.53％,基数高企前提下保持稳健增长;海外自主品牌实现营收0.24亿元,同比+273.64％,中长期维度上有望乘跨境电商东风继续实现快速增长。此外,公司非电产品收入端表现亮眼,周边用品及食材类实现收入0.72亿元,同比+91.74％,占营收比重同比+9.54PCT至27.08％,表明公司高端场景化生态建设已开始贡献增量。
原材料涨价+费用口径调整+业务结构改变致毛利率承压,下半年有望边际改善公司上半年毛利率同比-5.70PCT至49.67％,主要受大宗原材料涨价、物流费用口径调整、海内外业务结构改变三方面因素影响。面对外部冲击,公司降费举措收效良好,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.35/-0.50/-0.61PCT至24.27/8.67/3.42％,带动净利率下滑幅度低于毛利率,同比-1.89PCT至14.14％。展望下半年,原材料价格继续大幅上涨概率不高,叠加公司积极囤货应对冲击,下半年盈利能力有望迎来边际改善。
渠道体系建设加速完善,受益于高端小家电市场扩容公司成长逻辑依然清晰公司上半年在优化线上渠道经营效率基础上,继续积极开拓线下渠道,其中线下经销/直销/KA门店终端数量分别达到467/12/69家,线下渠道收入贡献占比同比+5.25PCT至10.69％。中长期来看,线下渠道体系的完善有利于提升品牌知名度,从而反哺公司线上渠道经营效果,未来公司有望持续受益于高端小家电市场扩容从而实现稳健增长。
三、投资建议预计公司2021-2023年分别实现EPS0.56、0.74和0.87元,对应PE分别为41.9、31.6和26.7倍,当前可比公司Wind一致预期为43.2倍。考虑到公司自主品牌快速成长,渠道体系建设不断完善,有望持续受益于高端小家电市场扩容,维持"谨慎推荐"评级。
四、风险提示:行业需求不及预期,原材料价格大幅上涨,竞争格局加剧等。
[2021-08-24] 北鼎股份(300824):Q2海外自主品牌增速亮眼,业绩短期承压-中报点评
■安信证券
事件:北鼎股份公布2021年半年报。公司2021H1实现收入3.5亿元,YoY+26.6％实现业绩0.5亿元,YoY+11.7％。经折算,Q2单季度实现收入1.8亿元,YoY+8.1％实现业绩0.2亿元,YoY7.7％相比2019Q2,公司收入增长48.5％％,业绩增长46.0。
我们认为,公司不断推动品牌出海Q2海外自主品牌增速亮眼,但受原材料成本和运费上涨影响,Q2业绩短期承压。
Q2内销稳健增长,外销自主品牌增速亮眼高基数影响之下,北鼎Q2依然实现正增长体现了公司较强的经营实力。1国内方面,消费升级叠加居家时间延长,国内消费者的品质生活需求提升。北鼎推出铸铁珐琅锅、咖啡滤杯、多种口味袋泡茶等新品,丰富场景矩阵,较好地受益于品质小家电需求红利。Q2公司内销收入YoY+3.9％。天猫数据显示,Q2北鼎珐琅锅销售额超过千万元,带动北鼎周边产品和食材品类收入同比增长72.1。北鼎珐琅锅的高颜值使其受到品质消费者喜爱,有望成为北鼎收入新增长点。2海外方面,公司加大市场拓展力度,不断推动自主品牌出海,自主品牌海外收入增速亮眼。Q2公司外销收入YoY+19.0％19.0％,其中海外自主品牌和代工收入YoY+127.5％/+2.0。公司产品定位高端,且颜值较高,有望持续受到品质消费人群青睐。我们预计,未来几个季度北鼎收入仍将保持稳定增长。
原材料成本和运费上涨,Q2单季度盈利能力下降:北鼎Q2毛销差同比4.7pct其中毛利率同比3.9pct。我们认为主要因为:1Q2大宗原材料价格持续上涨、人民币汇率升值以及国际运价上涨影响企业盈利能力。2Q2毛利率相对较低的外销收入占比同比提升2.8pct至30.3％％,拉低公司整体毛利率。据半年报,公司已与代工客户完成多轮调价工作,调价结果将滞后体现。我们认为,随着公司不断优化运营,公司盈利能力有望改善。
Q2经营现金流有所下降2021Q2北鼎经营性现金流净流入0.1亿元YoY58.3％。
公司经营性现金流净额同比下降,主要因为公司为应对原材料价格上涨及芯片供应紧张,提前储备原材料和物资,且加大海外产品备货工作Q2末,公司存货账面价值YoY+115.0％。在原材料涨价的外部压力下,北鼎原材料和产品备货较多,有望带来相对竞争优势。
投资建议:北鼎产品定位高端,有望受益于国内消费升级。公司不断优化产品结构,扩展新品类,推动自主品牌出海,我们认为,公司业绩将保持快速增长。我们预计,公司2021～2023年EPS为0.540.780.92元,维持买入A的投资评级6个月目标价为28.08元,相当于2022年36倍的动态市盈率。
风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升
[2021-08-24] 北鼎股份(300824):渠道不断完善,海外营收大幅增加-中报点评
■银河证券
事件:北鼎股份发布2021年中报,2021H1公司实现营业收入3.54亿元,同比增长26.56％;实现归母净利润0.50亿元,同比增长11.66％。Q2单季度实现营收1.80亿元,同比增长8.08％;实现归母净利润0.21亿元,同比下降7.68％。
北鼎海外营收大幅增加。公司上半年营收同比增长25.56％,其中自主品牌'北鼎BUYDEEM'实现营业收入26549.55万元,较上年同期增长24.17％,自主品牌中,国内收入在去年同期高基数基础上增长16.53％,北鼎海外实现营业收入2,371.94万元,较上年同期增长273.64％,主要原因为公司加大海外渠道及营销力度,主要以亚马逊及自建官网为主,WalmartOnline等其他垂直第三方渠道为辅,同时覆盖新媒体渠道。OEM/ODM业务受海外疫情影响需求增加,营收同比增长34.31％。分产品来看,公司电器类产品同比增长9.79％,占营收比72.92％,下降了9.54PCT。用品及食材类营收增长91.74％。电器类产品中养生壶同比增长9.53％,蒸炖锅和电热水壶、多士炉及其他产品分别增长了68.45％和129.73％。分渠道来看,线上渠道为"北鼎BUYDEEM"中国的主要销售渠道,收入占比为89.04％,公司线上渠道持续提升营销效率,并积极尝试新兴营销渠道及营销方式,线下渠道方面不断改善线下渠道呈现方式及交付效率,报告期内公司新增门店项目19家,累计548家,其中直营12家。
短期盈利承压。2021H1公司销售毛利率为49.67％,同比减少5.7PCT,主要原因为大宗原材料价格持续上涨、运费大幅上涨计入营业成本、北鼎海外及代工业务占比提升但毛利较低。公司2021H1销售、管理、财务、研发费用同比变动分别为24.77％/19.57％/356.28％/7.39％,费用率分别为24.27％/8.66％/0.56％/3.42％,同比变动了-0.35/-0.51/0.84/-0.61PCT。其中销售费用增加主要原因是自主品牌业务增长,如网上商城及推广费增加1580万元,调整产品销售物流费用至产品成本也有一定影响。财务费用大幅度增长的主要原因为兑损失大幅增加(160.8万元)及本期执行新租赁准则导致利息费用增加150.8万元所致。综合来看,公司的净利润率为14.14％,同比减少1.89％。
投资建议:小家电市场广阔,随着公司渠道不断完善,自有品牌销售有望维持高增长。我们预计公司2021-2023年营收为8.43、10.45、12.43亿元,归母净利润为1.17、1.49和1.81亿元,对应的EPS为0.54、0.69和0.83元,首次覆盖,给于"推荐"评级。
风险提示:原材料涨价的风险、汇率波动的风险、终端需求改善不及的风险。
[2021-08-24] 北鼎股份(300824):海外增速向好,内销静候佳音-21H1半年度点评报告
■浙商证券
报告导读
公司发布半年报:21H1实现营业总收入3.54亿元(+26.56％),归母净利润0.50亿元(+11.66％);其中21Q2实现收入1.80亿元(+8.08％),归母净利润0.21亿元(-7.68％)。
投资要点
内销高基数下略显承压,海外自主品牌加速成长
分业务来看,公司自主品牌"北鼎BUYDEEM"实现营收2.65亿元,同比+24.17％,OEM/ODM业务实现营收0.88亿元,同比+24.17％;其中21Q2自主品牌实现收入1.39亿元,同比+9.96％,ODM/OEM业务实现营收0.40亿元,同比+2.04％。国内市场:公司持续扩展产品矩阵,新零售布局增加竞争力。公司自主品牌在国内21H1收入为2.4亿元,同比+15.93％;单Q2自主品牌内销为1.24亿元,同比+2.89％。在20年高基数下,公司内销略微承压;随着公司拓展产品矩阵,加强多渠道建设,看好公司国内营收增长。
海外市场:公司积极开拓自主品牌,公司21H1自主品牌在海外实现收入0.25亿元,同比+291.30％;其中Q2实现海外营收0.16亿元,同比+146.82％。公司海外以亚马逊自营及自建官网为主,在海外市场需求不断上升的情况下,带动公司海外营收积极增长。
业务结构调整,毛利率短期承压
从盈利能力来看,21H1公司综合毛利率49.67％,同比下降5.7％,Q2综合毛利率为51.45％,同比下降3.89％,原因系公司OEM/ODM业务占比上升,而代工业务毛利率较自主品牌业务较低,同时21H1原材料价格上升,拉低整体毛利率水平。从期间费用率来看,21H121H1期间费用率减少0.63pct至36.91％,其中销售费用率24.27％(-0.35pct),管理+研发费用率12.08％(-1.12pct),财务费用率0.56％(0.84pct);单Q2期间费用率为40.91％(+0.29pct),其中销售费用率为26.88％(+0.84pct),管理+财务费用率为13.00％(-1.72pct),财务费用率为1.03％(+1.17pct)。从营运效率来看,应收账款周转天数环比下降5.65％至18.02天,存货周转天数环比上升31.28％至159.53天。从现金流来看,21H1经营性现金流为0.26亿元,其中21Q1/21Q2经营性现金流净额分别为0.15/0.11亿元。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023年营收分别为8.63/10.53/12.79亿元,同比增加23.11％/22.05％/21.44％,归母净利润分别为1.21/1.57/1.84亿元,同比增加20.33％/30.42％/16.96％,当前市值对应P/E分别为41.95x/32.17x/27.50x,予以"增持"评级。
风险提示
原材料价格大幅上涨,市场需求不及预期,新品拓展不及预期。
[2021-08-24] 北鼎股份(300824):内销增速稳健,品牌出海高增-中报点评
■方正证券
事件公司发布2021年半报,实现营业总收入3.54亿元,同比增长26.6％;实现归母净利润0.5亿元,同比增长11.7％。其中,20Q2单季度实现营业总收入1.8亿元,同比增长8％;实现归母净利润0.21亿元,同比下降7.7％。
内销增速稳健,品牌出海高增分季度看,Q1/Q2营收分别为1.75/1.8亿元,同比增长54％/8％,Q2营收增速环比Q1放缓主要是受去年基数差异和今年Q2需求放缓的影响。
分业务看,21Q2公司自主品牌/代工业务营收分别为1.39/0.4亿元,同比增长10％/2％。在高基数背景下,Q2自主品牌业务仍保持稳健增长,但代工业务环比增速明显放缓。整体来看,上半年品牌出海业务初见成果,21H1北鼎海外贡献收入0.24亿元,同比增长274％。
分产品看,21Q2养生壶/饮水机/烤箱/电蒸锅/用品及食材类业务分别实现营收0.34/0.17/0.08/0.26/0.39亿元,同比增速为-15％/-37％/-57％/+102％/+72％。Q2品类表现出现分化,一方面,在咖啡滤杯、铸铁珐琅锅等新品的带动下,电蒸锅、用品及食材类业务高景气度延续;另一方面,养生壶、饮水机由增速由正转负,烤箱增速降幅环比扩大。
分渠道看,21H1自主品牌线上/线下渠道收入分别为2.2/0.26亿元,同比增长13％/74％。线上渠道仍占主导地位,营收占比达89％,其中天猫占比最高,达53％(直销49％+分销4％),由于公司持续优化淘系分销体系经营效率,减少天猫分销合作方数量,未来天猫分销业务占比或将进一步下降。此外,公司积极尝试新兴营销渠道及营销方式,加大对达人直播、小红书、抖音、B站、微分销等投入,21H1微信及其他渠道的线上分销收入同比增长69％,目前占比14％。
费用投放加大,盈利阶段性承压21H1公司综合毛利率为49.7％,同比下降5.7pct。其中,Q2单季毛利率为51.4％,同比下降3.9pct。我们认为上半年毛利率整体下降一是受上游通胀及汇率波动等因素的拖累,二是由于低毛利外销业务占比提升拉低了毛利率水平。
21H1公司综合净利率为14.14％,同比下降1.89pct。其中Q2单季净利率为11.97％,同比下降2pct。从费用看,公司在品牌推广、人才吸引与培育、仓储租赁等方面持续发力,费用投放力度较大。21H1公司毛销差下降3.9cpt,其中Q2毛销差同比下降4.7cpt。
短期波动不改长期趋势,公司有望实现营收利润双增长公司品类拓展渠道建设持续推进自有品牌出海初显成效伴随高基数影响逐季消退收入有望延续稳健增长。此外,上游通胀见顶回落也将进一步改善盈利水平。
盈利预测与投资评级公司作为厨房小家电高端品牌,内销毛利率领先同行业竞对,持续受益于消费升级红利,经营能力出色。预计202123年公司归母净利润分别是1.1亿元、1.4亿元和1.7亿元,对应估值46X、36X和30X,维持推荐评级。
风险提示新品表现不及预期、行业增速显著下滑、原料价格大幅波动、全球疫情反复、海外需求疲软
[2021-08-24] 北鼎股份(300824):Q2收入稳步提升,海外业务延续高增长-中期点评
■兴业证券
公司发布2021年中报。2021H1公司实现收入3.54亿元,同比+26.56％;归母净利润0.5亿元,同比+11.66％;Q2单季度实现收入1.8亿元,同比+8.08％,归母净利润0.21亿元,同比-7.68％。
食材类产品收入延续高增长,自主品牌出海表现靓丽。分产品,2021Q2电器类产品收入1.0亿元,同比-3.57％,其中养生壶/饮水机/烤箱/蒸炖锅/电热水壶等其他品类分别同比-14.5％/-37％/-57.1％/+101.9％/+131.5％,蒸炖锅及电热水壶等品类产品更迭推动收入大幅提升;周边用品及食材等非电器类产收入3,897.69万元,同比+72.1％,占总营收比重同比+8.1pct至21.7％。分地区,自主品牌业务持续稳健发展,出海表现亮眼,21Q2自主品牌内销/外销收入分别为1.25/0.14亿元,同比+3.9％/+127.5％;ODM/OEM业务收入0.40亿元,同比+2.04％。分渠道,21H1自主品牌国内线上/线下收入2.15/0.26亿元,同比分别+12.7％/74.1％。
业务结构调整、原材料涨价及物流成本上升,Q2毛利率小幅下调,精细化控费下净利率相对稳定。21Q2低毛利海外及代工业务占比提升,叠加原材料涨价、汇率波动及物流成本核算口径调整等因素,综合毛利率下降3.9pct。为推动自主品牌业务发展,公司积极开展品牌推广及自营门店拓展,Q2销售/研发/管理/财务费用率分别同比+0.8pct/-0.2pct/-1.6pct/+1.2pct至26.9％/4.1％/9.0％/1.0％,精细化费用管理下净利率降幅小于毛利率,净利率同比-2.0pct至12％。预计随着运费回归及代工业务提价,盈利能力将持续改善,全年利润率维持稳定。
盈利预测与评级:公司高端定位夯实,产品加速迭代及自主品牌出海打开广阔成长空间。维持2021-2023年EPS预测0.61、0.77、0.99元,8月23日收盘价对应动态PE为38.3x、30.2x、23.5x,维持"审慎增持"评级。
风险提示:原材料价格继续上涨,汇率波动影响海外业务,终端需求不及预期。
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[2022-01-21] 北鼎股份(300824):高品质产品打开市场边界,自主高增-公告点评
■华泰证券
4Q21收入表现积极,收入结构优化缓解盈利压力,维持买入
公司披露2021年业绩快报,21年实现总营收8.47亿元,同比+20.9％,归母净利1.08亿元,同比+7.9％,符合我们预期(收入8.42亿元、净利1.10亿元)。其中,4Q21营收及净利润同比分别+16.8％、+20.6％,虽然盈利能力承压,但在收入结构优化及同期低基数影响下,4Q21实现净利润同比增长,我们微调了盈利预测,3年净利复合增速20.8％,预测公司2021-23年EPS为0.50、0.66、0.82元(前值0.50、0.65、0.81元),截至2022/1/20,可比2022年平均PEG为2.2x,公司高毛利率自主品牌业务保持较快增长,盈利能力仍较强,给予公司2022年2.2xPEG,对应目标价23.34元(前值21.58元)。
4Q21单季度品牌出海表现突出,品牌收入同比增速好于3Q21
公司1Q21、2Q21、3Q21、4Q21收入分别同比+54％、+8％、+18％、+17％,。自主品牌业务方面,公司"北鼎BUYDEEM"品牌国内业务加强线上与线下渠道建设,同时海外品牌业务大跨步发展,4Q21"北鼎BUYDEEM"自主品牌业务收入2.38亿元,同比+28％,增幅较3Q21相比有所提升,其中大陆和海外品牌业务分别同比+26％、+59％;代工业务方面,4Q21海外客户订单表现平淡,OEM/ODM业务营收同比-12％。
4Q21我们预计整体毛利率同比有所回升
各项业务毛利率虽然在原材料价格提升、出口货运价格提升及汇率波动综合影响下承压,但同期基数较低(4Q20毛利率仅为46.7％),且高毛利率自主品牌业务维持高增,而低毛利率代工业务同比回落,我们预计4Q21收入结构优化有望带来单季毛利率回升。
看好高端产品实力,产品边界、市场边界不断拓展
公司专精高端订单,不但通过非电器产品打破电器产品边界,同时在海外市场也开始展现出强大的产品力,21年自主品牌收入占比提升至74.7％,同比+3.2pct,大幅拓展了市场边界,我们看好公司通过自主品牌增长持续消化原材料及海运价格不利影响。
风险提示:电商渠道波动。国内市场开拓受阻。行业竞争加剧
[2022-01-21] 北鼎股份(300824):自主品牌表现稳健,盈利能力环比改善-2021年业绩快报点评
■华创证券
事项:北鼎股份发布2021年度业绩快报,公司预计2021年实现营业总收入8.5亿元,同比增长20.9％,预计归母净利润1.08亿元,同比增长7.9％。单季度来看,Q4预计实现营业总收入3.04亿元,同比增长16.9％,预计归母净利润0.39亿元,同比增长21.8％。
评论:自主品牌业务表现稳健,营收持续提升。公司在20年高基数下,预计2021年实现营业总收入8.5亿元;其中Q4预计收入3.04亿元,同比增长16.9％,表现稳健,主要系"北鼎BUYDEEM"自主品牌业务持续增长。报告期内北鼎中国预计实现营收5.7亿元,同比+21.8％,其中Q4预计营收2.14亿元,占全年收入比重37.3％;同时海外业务发展迅速,预计实现营收0.59亿元,同比+95.6％,并在自主品牌业务中占比提升至9.3％。此外,受国际贸易环境回暖影响,公司代工业务亦有所提升,预计收入2.1亿元,同比+7.5％。
品牌矩阵逐步完善,盈利能力有所回升。公司预计全年归母净利润1.08亿元,同比增长7.9％,其中21Q4预计归母净利润0.39亿元,同比增长21.8％,较前期明显恢复(21Q3为-19.89％)。预计公司21年Q4净利率为12.8％,同比+0.43pct。我们认为,公司围绕各大饮食场景持续产品优化升级,推新卖高下助力公司盈利能力增长。根据北鼎天猫官方旗舰店数据显示,Q4推出智能电磁炉售价为1249元,搭配成套珐琅电磁锅全套售价为2799元,高于养生壶等核心产品定价(miniK598元,K159T1098元)。此外,报告期内原材料价格上涨、海运费用上涨均阶段性推高公司营业成本,随着原材料价格逐步稳定、海外疫情缓解海运稳定后,我们认为公司盈利能力将得到进一步修复。
产品矩阵、渠道建设、多元化营销,三驾马车齐头并进。公司持续完善自身产品矩阵,坚持"更多场景、更多品类、更多产品"的多元生态产品圈,目前已形成养生、饮水、烹饪、咖啡四大使用场景,并在各个场景中以颜色、功能逐步形成品类套细化,其中"小鹅黄"、"浅杉绿"等颜色在小红书等营销平台被广泛种草。渠道建设方面,根据北鼎官方网站显示,目前品牌已拥有30家线下门店,覆盖北京、上海、深圳、江苏、浙江、重庆等16个省市。在营销方面,公司积极推进官方商城、新媒体、直播等方式外,公众号、微信群等立体社交媒体互动亦有所加强,例如推出"北鼎年夜饭"等系列视频,教学如何利用北鼎产品制作美食的同时增加与消费者互动,激发购买欲。
投资建议:考虑到公司自主品牌经营表现稳健,我们略微调整公司21/22/23年EPS预测分别为0.5/0.6/0.8元(前值:0.5/0.6/0.7元),对应PE分别为39/30/25。采用DCF估值法,调整目标价至25元,对应2021年50倍PE,维持"推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。
[2022-01-21] 北鼎股份(300824):自主品牌稳健增长,盈利持续修复中-年度点评
■兴业证券
公司发布2021年业绩快报。2021全年公司实现营业收入8.47亿元,同比+20.87％,归母净利润1.08亿元,同比+7.86％;2021Q4单季度实现营业收入3.04亿元,同比+16.79％,归母净利润0.40亿元,同比+22.59％。
自主品牌内外销稳健增长,OEM/ODM业务收入整体回升。21Q4公司持续推新完善产品矩阵及推进多元化营销及优化渠道建设,蒸炖锅、即热饮水机等新品表现亮眼,推动"北鼎BUYDEEM"自主品牌业务稳健增长,21Q4实现收入2.38亿元,同比+28.4％,收入占比同比提升7.1pct至78.3％,其中内销及外销分别实现收入2.14/0.24亿元,同比分别+25.8％/+59％。品牌出海逐步起量,21Q4北鼎海外收入占自主品牌业务比重同比提升1.9pct至9.9％。受国际贸易环境回暖带动,2021年OEM/ODM业务改善,实现收入2.15亿元,同比+7.5％。
产品结构优化对冲成本压力,盈利能力持续修复。2021年前三季度成本端压力叠加高费用投入下,公司盈利略微承压。21Q4原材料及海运价格企稳,公司积极推新优化产品结构,据魔镜,21Q4北鼎品牌线上(淘系及京东)均价同比+45.7％,均价提升有效拓宽盈利空间,21Q4公司实现归母净利润0.4亿元,同比+22.6％,利润增速快于收入。Q4归母净利率扭转前三季度负增长趋势,同比+0.6pct至13％,盈利能力逐步改善。
盈利预测与评级:公司定位清晰夯实高端市场竞争地位,加速产品迭代及自主品牌出海打开成长空间,周边用品及食材类产品打开第二增长曲线。调整2021-2023年归母净利润预测分别为1.08、1.41、1.81亿元,EPS分别为0.50、0.65、0.83元,1月20日收盘价对应动态PE分别为38.6x、29.6x、23x,维持"审慎增持"评级。
风险提示:原材料价格继续上涨,行业竞争加剧,终端需求不及预期
[2022-01-21] 北鼎股份(300824):自主品牌增速稳定,收入增长符合预期-2021年业绩快报点评
■国泰君安
目标价22.4元,"增持"评级。公司线下DTC布局稳步进行,市场影响力不断提升。考虑到公司业绩略低于预期,我们下调盈利预测,预计2021-2023年EPS为0.50/0.64/0.76元(原值0.52/0.67/0.8元,下调幅度-4％/-4％/-5％),同比+8％/+29％/+19％,参考可比公司给予公司2022年35XPE,下调目标价至22.4元,维持"增持"评级。
推新力度加大,收入增长符合预期。2021年公司营收8.47亿元(+20.9％),归母净利润1.08亿元(+7.9％);其中,Q4营收3.04亿元(+16.8％),归母净利润0.40亿元(+22.6％)。公司加大推新力度,围绕各个饮食类场景,不断以创新性产品丰富现有产品线。同时,线下渠道稳步推进,ShoppingMall店的数量持续增加带来收入稳定增长。
Q4海外景气度不减,自主品牌业务增速稳定。2021年公司自主品牌营收6.32亿元(+26.2％),占比75％(+3pct)。其中,北鼎海外业务营收0.59亿元(+95.6％),并在北鼎自主品牌业务中占比进一步提升至9.3％。2021年Q4海外自主品牌需求景气度不减,同比+59％,带动Q4自主品牌增速环比实现提升。
业绩层面,我们预计Q4虽然在原材料价格上涨、海运费上涨等因素影响下毛利率承压,但受低基数及产品优化等因素影响,其同比仍有提升。
风险提示:市场竞争加剧;原材料价格波动风险。
[2022-01-21] 北鼎股份(300824):自主品牌延续高增,盈利能力修复-年度点评
■招商证券
北鼎股份发布2021年度业绩快报,公司21年实现营收8.47亿元,YoY+20.87％;实现归母净利润1.08亿元,YoY+7.86％,实现扣非后归母净利润1.01亿元,YoY+11.33％,公司2021年业绩符合预期;公司"爆品打造+场景化拓展"打法日趋成熟,有望实现收入业绩稳健增长,维持"强烈推荐-A"投资评级。
四季度收入业绩保持高增,盈利能力修复。公司21Q4分别实现收入和归母净利润3.04/0.39亿元,分别YoY+16.9％/+21.9％,公司21Q3收入及归母净利润分别YoY+17.6％/-19.9％,公司Q4收入延续了三季度的良好增长态势,归母净利润增速则环比有明显改善。公司Q4归母净利润和收入的比例为12.8％,同比提升0.5pct,较2021Q3的10.1％水平提升2.7pct;公司在人民币对美元汇率升高、部分原材料价格上涨、海运价格居高不下的不利外部环境下,Q4实现了收入高增和盈利能力的较好修复,体现了较强的经营韧性。
自主品牌表现亮眼,OEM/ODM业务保持稳健。公司2021年全年"北鼎BUYDEEM"自主品牌业务实现收入6.3亿元,YoY+26.2％,其中北鼎中国和北鼎海外收入分别为5.7/0.59亿元,YoY+21.8％/+95.6％;北鼎自主品牌全年收入与占比74.6％,同比提升3.1pct;OEM/ODM业务全年收入2.1亿元,YoY+7.5％,收入占比25.4％。单看Q4,北鼎自主品牌收入2.4亿元,YoY+28.4％,收入占比78.3％,同比提升7.0pct,其中北鼎中国和北鼎海外收入分别2.1/0.23亿元,YoY+25.8％/+59.0％;OEM/ODM收入0.66亿元,YoY-11.9％,收入占比21.7％。公司四季度OEM/ODM业务收入有一定下滑,预计与海运紧张、原材料价格较高因素有关,可持续关注外部环境的边际变化;公司自主品牌业务Q4保持较好增速,预计与公司爆品打造+场景化打法日趋成熟、消费者转化效率较高有关;我们预计公司Q4毛利率在自主品牌业务收入占比提升的驱动下有一定提升,费用端预计整体保持平稳或小幅提升。
推新持续发力,线下直营店快速扩张。产品端公司保持较强的推新能力,Q4推出Mini烤箱、调温电水壶、烤面包机、9系饮水机、多功能电磁铸铁锅、智能养生壶SmartK等电器类新品,以及锦鲤红珐琅锅、弹盖保温杯等用品及食材;公司新品保持了产品端一贯的设计风格、高品质和用户痛点触达,有助于丰富场景生态及扩宽场景边界;渠道端公司保持DTC渠道资源投放的较大力度,Q4新增深圳龙华壹方城店、印力中心店、卓越汇店、万象前海体验店等线下直营店。北鼎积极推进包含官方商城、公众号、微信群、线下门店等在内的立体社交DTC体系,通过构建和消费者直接沟通的通道,可实现"好体验-高转化-强复购"的正反馈。公司前期线下直营店模式走通,当前进入快速复制阶段,有助于公司DTC渠道快速布局。
盈利预测及投资建议。我们预计公司2022-2023年收入为10.3/12.3亿元,YoY+22％/19％,实现归母净利润1.39/1.73亿元,YoY+28％/+24％,当前股价对应PE为30.0/24.1x,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:原材料成本大幅上行、终端需求不急预期,海运持续紧张。
[2021-12-30] 北鼎股份(300824):差异化定位,产品力领先,场景化拓展-国货崛起系列三
■招商证券
从代工到自主品牌的华丽转身,收入业绩保持高增长。北鼎股份具有三十载小家电外销代工经验,2009年推出自有品牌"北鼎BUYDEEM",主打高端厨房小家电,拉动收入业绩持续高增。公司2015-2020年收入复合增速10.8％,归母净利润复合增速29％;2021年前三季度分别收入及归母净利润5.4/0.9亿元,YoY+23.3％/0.9％,其中自主品牌业务收入占比近70％。
核心竞争优势一:产品力领先-始于颜值,忠于品质。高颜值为北鼎产品带来较强冲击感,通过精选的配色及优美造型设计,北鼎产品容易在第一时间俘获消费者的青睐;高颜值之外,北鼎产品品质同样突出,在高研发投入、三十载小家电代工经验及完备供应链的支撑下,北鼎产品追求更好的材质、功能、细节及工业设计,以更好解决消费者需求痛点,提升消费者体验。
核心竞争优势二:渠道-线上渠道完备,精准营销,线下加速拓展＆品牌营销策略-高端定位,追求情感共鸣,打造社交DTC体系。1)渠道方面,北鼎线上平台电商渠道布局完备,同步拥抱以小红书为代表的内容＆社交电商,北鼎产品卖点及品牌价值观突出,潜在用户圈层特征明显,通过内容＆社交电商的口碑传播可实现精准营销;北鼎线下直营店兼具卖货和社交DTC双重作用,单店模式走通,有望进入快速扩张期。2)品牌定位方面,北鼎定位高端,差异化定位带来更优竞争环境;北鼎将美好生活理念及独立自主的价值观融入品牌内涵,力图和消费者产生情感共鸣,叠加较高的毛销差,北鼎高端定位有较强的支撑。营销层面,北鼎积极推进包含官方商城、公众号、微信群、线下门店等在内的立体社交DTC体系,通过构建和消费者直接沟通的通道,北鼎可实现"好体验-高转化-强复购"的正反馈。
成长性及路径:爆品打造+场景化延伸,长期确定性增长可期。1)北鼎具备爆品打造能力。北鼎在消费者洞察、产品研发、渠道运营、底层的toC组织架构等方面均具备较强的能力,并在养生壶等品类上证明了其爆品打造能力;2)北鼎已形成较成熟的场景化打法,通过爆品电器+高中低频搭配+社交DTC体系,构建丰富的场景生态,提升老客户的粘性及新客户的转化,在此基础之上,北鼎在场景内部进行品类的拓展及原有品类的迭代,同时北鼎将场景化打法复制到新的场景上去,形成场景内和新场景的双重增长。
盈利预测及投资建议。预计公司2021-2023年实现收入8.6/10.5/12.4亿元,归母净利润1.05/1.37/1.71亿元,对应2021-2023年PE估值38.7/29.6/23.8x,首次覆盖,给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:终端需求弱,疫情反复,成本上行,海运紧张,新品不及预期。
[2021-12-23] 北鼎股份(300824):线下渠道迎来新机遇,公司有望抢占先机
■国泰君安
本报告导读:直播电商渠道整顿有望带来渠道格局的重塑,公司线下有望加速发展。
投资要点:直播电商头部主播整顿有望重塑渠道格局,公司线下DTC布局正逐步完善,市场认可度有望得到进一步提升。上调盈利预测,预计2021-2023年EPS为0.52/0.67/0.84元(原值:0.51/0.63/0.78元,变动幅度+2％/+6％/+8％),同比+13％/+28％/+25％,参考可比公司,我们给予公司2022年35XPE,上调目标价至23.45元,维持"增持"评级。
公司线下渠道开店速度加快,ShoppingMall店的数量增加使得用户对北鼎品牌的认可度不断提升,同时直播电商渠道整顿有望带来渠道格局的重塑,公司正步入快速发展阶段。品类方面,公司新品销售额表现亮眼,预计四季度会有较好的表现。同时,随着中国消费者对咖啡消费的提升,与咖啡相关的产品热度不断增加,公司有望持续加大咖啡场景的投入,并结合投入产出比、制造研发能力搭建起全新的SKU的路径和优先级,公司有望在咖啡电器或咖啡食材类新品持续获得新增量。
与前不同的认知:直播电商渠道整顿有望带来渠道格局的重塑,公司线下ShoppingMall店的数量增加带来用户认可度的提升,公司正步入快速发展阶段。
催化剂:新品加快推出,线下门店数量逐步增加。
风险提示:原材料价格波动风险,市场竞争加剧。
[2021-11-01] 北鼎股份(300824):非电品类带动营收增长,自有品牌持续投入-季报点评
■天风证券
事件:公司2021年前三季度实现营业收入5.43亿元,同比+23.28％,归母净利润0.69亿元,同比+0.9％;其中2021Q3实现营业收入1.89亿元,同比+17.57％,归母净利润0.19亿元,同比-19.89％。非电品类持续带动营收增长,外销代工保持平稳分内外销看,Q3北鼎自有品牌营收同比26.5％,其中国内营收增速为26.2％,海外营收增速为29.3％,海外增速略高于国内增速。ODM营收同比2.1％,同比小幅增长。公司在Q2时受海运紧张影响部分订单无法正常运出,我们预计代工业务Q3小幅增长主要由于Q2部分订单延后发货所致。分品类看,电器类产品营收同比9.5％,周边用品及食材类营收同比76.3％,非电品类大幅增长贡献主要的营收增速。第三季度,公司围绕烹饪场景,陆续推出"焖煮小圆锅"、"猪猪盒"及"77mm玻璃分装杯";围绕饮水场景,推出"泡茶保温杯"、"快乐圆葡萄水"、"快乐胖荔水"、"快乐肥桃水"、"快乐多柚水"等系列茶饮,围绕咖啡场景,拓展"手冲壶"及"木制托盘",非电类新品频出带动营收增长。分渠道看,线上渠道稳步发展,线下体验店持续扩展。Q3公司新增线下体验店8家。目前,公司已在深圳、北京、广州、汕头、青岛、成都等地开设线下体验店20家。原材料上涨使利润承压,加大自有品牌投入2021年前三季度公司毛利率为49.1％,同比-5.11pct,净利率 为12.65％,同比-2.81pct。毛利率和净利率变动主要有几方面原因:其一,依据新收入准则调整会计核算口径,物流费用计入产品成本,同时因国际运价上涨,营业成本存在结构性变化使毛利率产生变化;其二,原材料成本上涨导致毛利率下降;其三,汇率变动。公司2021年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为24.45％、8.62％、3.82％、0.52％,同比-0.42、+0.29、+0.07、+0.35pct。公司加大自主品牌投入,持续推进人才吸引与培育、品牌推广、自营门店拓展、数字化建设等工作,夯实未来自主品牌业务发展基础。投资建议:公司外销保持平稳,国内非电类产品带动营收增长,海外积极开拓自有品牌,实现加速发展。利润端公司受到原材料价格、汇率等短期阶段性原因的影响使利润端增速低于营收增速。若原材料价格、运费压力的缓解、高毛利的周边产品营收比例不断上升以及海外自有品牌营收比例增加,我们预计公司未来仍有望保证营收和利润的双增长。基于公司21Q3季报的情况,我们预计公司在利润上仍有一定压力,21-23年净利润为1.05、1.3、1.7亿元(前值为1.09、1.38、1.70亿元),对应动态估值为38.82x、31.30x、23.97x,维持"增持"评级。
风险提示:自有品牌销售不及预期,外销订单不及预期,原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑等。
[2021-10-31] 北鼎股份(300824):2021Q3自主品牌快速增长,盈利短期承压静待修复-公司信息更新报告
■开源证券
Q3自主品牌增长驱动营收稳步提升,静待盈利能力修复,维持"买入"评级
2021Q1-Q3实现营收5.43亿元(+23.28％),归母净利润0.69亿元(+0.90％),扣非归母净利润0.63亿元(-0.2％)。2021Q3公司实现营收1.89亿元(+17.57％),归母净利润0.19亿元(-19.89％),较2019年同期分别+49.12/+46.47％。考虑原材料和海运成本仍维持高位,我们下调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为1.06/1.38/1.79亿元(此前预测2021-2023年归母净利润为1.19/1.51/1.85亿元),对应EPS为0.49/0.63/0.83元,当前股价对应PE为38.5/29.6/22.8倍,长期来看消费升级趋势不变,成本压力释放下业绩有望迎来修复,维持"买入"评级。
北鼎国内市场维持快速增长,非电品类表现亮眼
(1)分业务看,2021Q3自主品牌实现营收1.31亿元(+28.19％),其中于中国实现营收1.18亿元(+26.19％),于海外实现营收0.11亿元(+29.30％);ODM/OEM业务实现营收0.60亿元(+2.10％)。(2)分产品看,2021Q3北鼎电器产品实现营收0.83亿元(+9.49％),周边用品及食材类实现营收0.46亿元(+76.3％)。?原材料与海运成本维持高位,盈利能力仍承压原材料和海运成本上升影响持续,2021Q3公司毛利率48.04％(-4.18pcts),毛利率仍承压明显。费用率方面,Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.51/+1.67/+1.30/-0.51pcts,综合影响下公司Q3净利率9.85％(-4.60pcts)。营运能力方面,2021Q3存货周转天数同比+43.99天,主系双十一备货以及供应链的不确定性影响备货所致。现金流方面,2021Q3经营性现金流净额-0.47亿元(-101.05％),主系提前采购原材料以及加大备货所致。
高端市场终端需求展现较强韧性,继续看好公司高端市场发展
淘系数据显示,2021Q3北鼎厨房电器销售额0.54亿元,同比增长12.83％,相较于中低端市场,高端市场终端需求韧性强。中长期来看,消费升级趋势不变,场景拓宽、线下线上触点增加(Q3新开8家线下体验店)将继续驱动业绩增长。
风险提示:原材料和海运成本维持高位、新品市场反馈不及预期、疫情反复等。
[2021-10-30] 北鼎股份(300824):内外销稳步增长,Q3业绩符合预期-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报。2021Q3单季度实现营收1.89亿元,同比+17.6％。归母净利润0.19亿元,同比-19.9％。毛利率为48.0％,同比-4.2pct,净利率为9.8％,同比-4.6pct。2021年前三季度实现营收5.43亿元,同比+23.3％。归母净利润0.69亿元,同比+0.9％。毛利率为49.1％,同比-5.1pct,净利率为12.6％,同比-2.8pct。
食材类收入占比持续提升,自主品牌内外销稳健增长。21Q3公司营收1.89亿元,同比+17.6％,较19年同期+49.1％。分产品,21Q3电器类产品/周边用品及食材等收入分别为0.83亿元/0.46亿元,同比+9.5％/+76.3％,食材收入占自主品牌营收比重同比+10pct至35.4％。分地区,通过产品推新、加强市场推广及渠道建设,公司自主品牌内外销稳步增长,21Q3自主品牌内销/外销收入分别为1.18/0.11亿元,同比分别+26.2％/+29.3％;ODM/OEM业务改善,21Q3收入0.60亿元,同比+2.1％,环比+48.4％。
原材料及运费成本压力叠加汇率波动,盈利能力暂时性承压。21Q3毛利率为48.0％,同比-4.2pct,主因原材料成本和国际运价上涨、汇率波动以及新会计准则下物流费用转计营业成本,Q3毛销差同比-3.7pct至23.2％。为推动自主品牌发展,公司加强门店拓展及数字化建设,21Q3销售/研发/管理/财务费用率分别为24.8％/4.6％/8.5％/0.5％,同比-0.5pct/+1.3pct/+1.7pct/-0.5pct。低毛利及高费率压力下21Q3净利率同比-4.6pct至9.8％。Q3经营活动现金流净额为-0.47亿元,同比-101％,主因原材料和产品提前备货及加大品牌推广、线下拓店等自主品牌业务投入。
盈利预测与评级:公司产品迭代及品牌出海打开成长空间,原材料成本压力下,下调2021-2023年EPS预测0.51、0.66、0.84元,10月28日收盘价对应动态PE为35.4x、27.6x、21.5x,维持"审慎增持"评级。
风险提示:原材料价格继续上涨,行业竞争加剧,终端需求不及预期。
[2021-10-29] 北鼎股份(300824):品牌业务出海顺利,盈利短期承压-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收5.4亿元,同比增长23.3％;实现归母净利润0.7亿元,同比增长0.9％。单季度来看,Q3公司实现营收1.9亿元,同比增长17.6％;实现归母净利润0.2亿元,同比下降19.9％。
品牌出海顺利,代工业务恢复性增长。Q3公司围绕烹饪场景陆续推出焖煮小圆锅、猪猪盒及77mm玻璃分装杯;围绕饮水场景,推出泡茶保温杯等产品,围绕咖啡场景,拓展手冲壶及木制托盘;围绕养生壶场景,新增一系列"小鹅黄"色系养生壶。自主品牌业务实现营收3.9亿元,同比增长24.9％。其中,北鼎中国实现营业收入3.6亿元,较上年同期增长19.5％;顺应电商全球化趋势,公司持续深化海外业务布局,北鼎海外业务增速明显,实现营业收入3513.5万元,较上年同期增长131.5％。代工业务方面,OEM/ODM业务实现营业收入1.5亿元,较上年同期增长19.2％。
盈利能力短期承压。报告期内,公司综合毛利率为49.1％,同比下降5.1pp。其中Q3毛利率为48％,同比下降4.2pp。我们推测公司毛利率下降的原因如下:(1)新收入准则将运费调整至营业成本。(2)盈利能力相对较弱的代工业务占比提升。(3)汇率波动及原材料价格上涨为公司盈利带来一定的压力。随着运费价格回落以及原材料价格的趋稳,公司海外自主品牌盈利能力还存在改善的空间。费用率方面,公司销售费用率为24.5％,同比下降0.4pp;管理费用率为12.4％,同比增长0.4pp;财务费用率为0.5％,同比增长0.4pp,主要是汇率波动以及租赁准则变化所致。综合来看,公司净利率为12.6％,同比下降2.8pp。
盈利预测与投资建议。考虑到海内外小家电行业空间广阔,公司作为小家电优质企业,在高端市场竞争优势明显。随着公司产品矩阵不断拓展,预计2021-2023年公司EPS分别为0.48/0.62/0.77元,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。
[2021-10-29] 北鼎股份(300824):收入增速回升,盈利压力仍待消化-季报点评
■华泰证券
21Q3收入态势积极,仍需应对盈利压力,维持买入公司披露2021年三季报,21Q1-Q3实现营业总收入5.43亿元,同比+23.28％,增速好于20Q1-Q3,归母净利0.69亿元,同比+0.90％,21Q3收入及净利润同比分别+17.57％、-19.89％。受原材料、海运成本及汇率因素影响,海外业务盈利能力承压,我们调整盈利预测,预测公司2021-23年EPS为0.50、0.65、0.81元(前值0.55、0.76、0.88元),截至2021/10/28,可比2021年平均PEG为1.9x,短期盈利压力仍待消化,但公司重视高端产品差异化,产品品类拓展且在多元渠道稳步增长,给予公司2021年2.1xPEG,对应目标价21.58元(前值26.39元),维持"买入"评级。
21Q3单季度内外销收入均回暖公司21Q1、21Q2、21Q3收入分别同比+54％、+8％、+18％,公司营收增速有所回升。自主品牌业务方面,公司专注"北鼎BUYDEEM"品牌建设,通过持续推出新品、加强线上与线下渠道建设、加大产品推广力度,实现自主品牌业务规模稳步增长,21Q3"北鼎BUYDEEM"自主品牌业务收入1.29亿元,同比+26％,增幅较21Q2相比有所扩大,其中大陆和海外业务分别同比+26％、+29％;代工业务方面,受益于国际贸易环境回暖,OEM/ODM业务营收同比+2.11％。
21Q3毛利率仍明显下滑受收入准则调整运费进成本、原材料价格提升、出口货运价格提升及汇率波动综合影响,21Q1-Q3公司毛利率为49.10％,同比-5.11pct,其中,21Q3毛利率同比-4.18pct。随着公司自营门店拓展(单季新增8家)、数字化建设推进,运费回落,价格体系逐步完善,自主品牌盈利能力有望逐步回升。
业务增长预期进一步向好一方面,公司在代工业务上与客户已进行多轮调价,调价效果存在一定滞后性,后期预计缓解压力;另一方面,根据天猫淘宝数据,截至10月27日,公司天猫旗舰店2021年双十一预售商品销售额约4800万元,已经较2020年10月全月增长37％,销量增长24％,自主品牌业务销售趋势向好。
看好差异化新品实力,以增长持续消化不利影响公司专精高端订单,围绕各类生活场景,差异化新品迭出,非电器类产品持续拓展产品边界(21Q1-Q3收入同比+85％,占比提升至30％),自主品牌深挖国内分层需求并拓展海外市场边界,短期盈利虽有压力,我们看好公司通过增长持续消化不利影响。
风险提示:电商渠道波动。国内市场开拓受阻。行业竞争加剧。
[2021-10-29] 北鼎股份(300824):Q3自主品牌快速增长,经营表现稳健-三季点评
■安信证券
事件:北鼎股份公布2021年三季报。公司2021年1～9月实现收入5.4亿元,YoY+23.3％;实现业绩0.7亿元,YoY+0.9％。经折算,Q3单季度实现收入1.9亿元,YoY+17.6％;实现业绩0.2亿元,YoY-19.9％。相比于2019Q3,公司2021Q3收入和业绩分别增长+49.1％/+46.5％。我们认为,公司持续完善产品矩阵,不断推动自主品牌发展,Q3整体经营表现较为稳健。
Q3自主品牌持续发力,单季收入快速增长:在高基数及Q3消费景气较低的背景,北鼎Q3收入实现快速增长,增速环比Q2明显提升(Q2为+8.1％),主要因为自主品牌表现靓丽,体现了北鼎自主品牌较强的成长实力。分业务来看:1)Q3北鼎持续推出新品,完善自主品牌产品矩阵,自主品牌收入YoY+26.5％,占总收入比重同比提升4.8pct至68.3％。其中,电器类、周边用品及食材类收入YoY+9.5％/+76.3％。Q3公司周边用品及食材类收入高速增长,主要因为公司围绕烹饪、饮水、咖啡、养生壶等场景,陆续推出"焖煮小圆锅"、"泡茶保温杯"、"快乐肥桃水"、"手冲壶"、"小鹅黄"色系养生壶等新品,推动该品类收入持续提升。2)Q3北鼎OEM/ODM收入YoY+2.1％,公司代工业务基本稳定。Q3末,公司合同负债余额YoY+187.3％,显示下游对后续消费需求预期积极。我们认为,公司产品定位高端,且颜值较高,有望持续受到品质消费人群青睐。随着公司持续推动内外销自主品牌发展,未来几个季度北鼎收入仍将保持稳定增长。
受短期因素扰动,Q3单季度盈利能力承压:北鼎Q3毛销差同比-3.7pct,其中毛利率同比-4.2pct。公司Q3单季盈利能力下降,主要因为大宗原材料价格和国际运价处于高位。Q3北鼎期间费用率同比+2.0pct,其中管理费用率、研发费用率同比+1.7pct/+1.3pct,主要因为公司持续推进人才吸引和培育工作,加大自主品牌研发投入。综合影响下,Q3公司净利率同比-4.6pct,剔除"防汛抗洪驰援河南"慈善捐款影响,Q3净利率同比下降约3.3pct。我们认为,随着公司不断优化运营,公司盈利能力有望改善,且在原材料压力缓解后,有望展现较大的业绩弹性。
Q3经营现金流有所下降:Q3北鼎经营性现金流净额-0.5亿元,去年同期-0.2亿元。公司经营性现金流状况有所下降,我们判断,主要因为Q3公司备货成本上升,且增加原材料和物资准备,加大海外产品备货工作,以应对原材料价格继续上涨和芯片供应紧张。
投资建议:北鼎产品定位高端,有望受益于国内消费升级。公司不断优化产品结构,扩展新品类,推动自主品牌出海,扩张全渠道用户触点,有望实现经营业绩持续快速增长。我们预计,公司2021～2023年EPS为0.47/0.61/0.78元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为21.95元,相当于2022年36倍的动态市盈率。风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升
[2021-10-29] 北鼎股份(300824):自主品牌明显加速,非电品类持续亮眼-三季点评
■德邦证券
事件:北鼎股份发布2021年三季报,21Q1-Q3公司营业收入5.43亿元,同比增长23.28％,归母净利润6,872万元,同比微增0.90％;扣非归母净利润6,282万元,同比小幅下滑0.20％;单季度来看,21Q3公司营业收入1.89亿元,同比增长17.57％,归母净利润1,862万元,同比下滑19.89％,扣非归母净利润1,786万元,同比下滑17.2％。
收入端:国内自主品牌明显加速,代工业务保持平稳发展21Q3公司营业收入1.89亿元,同比增长17.57％,主要系自主品牌表现明显加速。1)自主品牌:内销市场明显加速,非电品类表现亮眼国内市场明显加速。21Q3公司自主品牌"北鼎BUYDEEM"实现收入1.29亿元,同比增长26.5％,其中中国大陆市场:受珐琅锅、手冲咖啡系列等新品拉动及渠道建设的加强推动表现有所加速(Q3新增体验店8家,报告期末线下体验店20家),国内自主品牌收入约1.18亿元,同比增长26.2％,较21Q2增速(+3.9％)明显提振;海外市场:或受国际物流运力紧张影响增速有所放缓,21Q3收入1,142万元,同比增长29.3％(21Q2:+127.5％)。
非电品类表现亮眼。21年以来公司围绕不同饮食场景推出较多高品质的用品与食材,Q3陆续推出焖煮小圆锅、猪猪盒、手冲壶、泡茶保温杯、快乐圆葡萄水等系列产品,受益于此公司自主品牌非电类(周边用品及食材类)表现优异,Q3实现收入4,573万元,同比增长76.3％,占自主品牌营收比重提升至35.4％(同比+10pct)。双十一预售表现较为优异。商指针数据显示截至10月27日天猫厨房小家电中北鼎品牌以2694万元的预售额位居该品类第5位,其中蒸炖锅预售量已经达1.06万件。2)代工业务:保持平稳发展态势21Q3公司ODM/OEM业务5,990万元,同比增长2.1％,延续Q2的平稳发展态势(21Q2:+2％),主要系公司经营重心转至自主品牌,ODM部分并未积极开拓客户。
利润端:原材料与运输成本影响依旧,业绩阶段性承压21Q3公司毛利率48.0％,同比下滑4.2pct,或主要系:1)部分原材料价格上涨带来的压力仍在;2)新收入准则调整(销售相关的物流费用计入成本)且国际运价上涨,使得毛利率有所承压。费用率方面,21Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为24.8％、8.5％、4.6％、0.5％,分别同比-0.5pct、+1.7pct、+1.3pct、-0.5pct。综合影响下,21Q3公司归母净利率9.8％,同比下滑4.6pct。
积极备货推升存货库存水平21Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金1.77亿元,同比增长17.80％,绝对数额与收入规模基本吻合。截至21Q3应收票据+应收账款合计0.51亿元,占营收比例9.43％;存货2.45亿元,占营收比例为45.09％,库存水平较20年同期有所提升。
投资建议
北鼎坚持以消费者体验为核心导向,聚焦饮食相关场景需求持续延伸产品矩阵和价格带,以优质产品和丰富的服务内容增强用户粘性,在追求个性化、品质生活的第三消费时代,满足品质需求,符合新时代的消费理念与趋势,有望获得更大的发展空间。
我们预计2021-2023年公司营收分别为8.70、10.70、12.89亿元,同比分别增长24.2％、22.9％、20.5％,归母净利润分别为1.07、1.53、1.95亿元,同比分别增长6.9％、42.2％、28.0％,EPS分别为0.49、0.70、0.90元/股,当前股价分别对应2021-2023年36.7x、25.8x、20.1xPE,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济不及预期风险;原材料价格上涨风险;产品品类相对有限的风险;汇率大幅波动风险。
[2021-10-29] 北鼎股份(300824):Q3新品继续高增,盈利暂承压-三季度点评
■广发证券
Q3收入实现良好增长，盈利承压。公司披露2021年三季报，2021年前三季度收入5.4亿元，同比+23.3%；归母净利0.69亿元，同比+0.9%。
毛利率49.1%(YoY-5.1pct)，归母净利率12.6%(YoY-2.8pct)。2021Q3收入1.9亿元，同比+17.6%；归母净利0.19亿元，同比-19.9%。毛利率48.0%(YoY-4.2pct)，归母净利率9.8%(YoY-4.6pct)。同比2019年:2021Q3收入同比+49.1%；归母净利同比+46.5%。毛利率YoY+4.5pct，归母净利率YoY-0.2pct。
2021Q3收入实现良好增长，原因:(1)公司持续推出新品，同时海外市场拓展顺利；(2)OEM/ODM业务保持平稳增长。利润下滑，原因:(1)原材料价格处于高位、海运费上涨及汇率波动。(2)研发投入加大，Q3销售、管理、研发费用率分别同比-0.5pct、+1.7pct、+1.3pct。
自主品牌内销快速增长，周边用品及食材增长亮眼。分业务，2021Q3自主品牌收入1.3亿元(YoY+26.5%)，其中海外收入0.11亿元(YoY+30.0%)。国内收入1.2亿元(YoY+26.1%)，相对Q2内销有所加快，海外业务有所放缓；代工收入0.60亿元(YoY+2.1%)。自主品牌业务，分产品看，Q3电器类收入0.83亿元(YoY-0.8%)；周边用品及食材收入0.46亿元(YoY+153.9%)，公司围绕烹饪、饮水、咖啡等场景分别推出了猪猪盒、系列茶包、手冲壶等产品，市场表现亮眼。
盈利预测与投资建议:公司定位高端，符合国内消费升级趋势，不断的产品创新推动持续增长；海外自主品牌拓展顺利，未来发展空间大。
预计公司21-23年归母净利同比增长0.4%、28.1%、24.3%，最新收盘价对应2022年PE30x。给予2022年32倍PE估值，即合理价值19.00元/股，维持“增持”评级。
风险提示。产品集中度较高、汇率波动、原材料价格上升、贸易摩擦。
[2021-10-29] 北鼎股份(300824):周边和食材增速较快,线下开店稳步推进-三季点评
■国泰君安
目标价22.05元,增持。小家电行业正到了出圈、出海的发展阶段,公司围绕各个饮食类场景,不断推出创新性产品以丰富现有产品线,目前已逐步引入更宽价格带层面的用户群体;线下渠道稳步推进,ShoppingMall店的数量增加带来用户认可度的提升,公司正步入快速发展阶段。后续随着行业端的边际改善,公司收入有望持续增加。
考虑到三季报低于预期,我们下调盈利预测,预计2021-2023年EPS为0.51/0.63/0.78元(原值0.58/0.76/0.97元,下调幅度-12％/-17％/-23％),同比+10％/+25％/+22％,参考可比公司给予公司2022年35XPE,目标价22.05元,维持"增持"评级。
周边+食材类增速较快,线下开店稳步推进。品牌方面,Q3自主品牌业务营收同比+26％。OEM/ODM业务实现营收同比+2％。品类方面,周边食材来产品增速较快,占比实现大幅度提升。周边用品及食材类产品4573万元,同比+76％,占比同比+10pct。渠道方面,2021Q3,新增线下体验店8家,开店速度有所提升。
原材料价格影响下毛利率有所下滑。2021Q3毛利率为48.04％(-4.18pct),净利率为9.85％(-4.6pct)。
货币资金较为充裕,营运周期有所拉长。2021年前三季度期末现金+交易性金融资产为4.38亿元,存货为2.45亿元,同比+78.17％,应收票据和账款合计同比+13.74％。
风险提示:市场竞争加剧;原材料价格波动风险
[2021-10-28] 北鼎股份(300824):Q3营收提速增长,自主品牌发力起航-三季点评
■中信建投
事件
2021年10月28日晚,北鼎股份发布2021第三季度报告。
2021Q1-3公司实现营收5.43亿元(同比23.28％),归母净利润为0.69亿元(同比0.90％);
单季度来看,2021Q3公司实现营收1.89亿元(17.57％);归母净利润0.19亿元(-19.89％)简评一、收入分析:营收端提速增长,自主品牌发展靓丽2021Q3公司实现收入1.89亿元,同比+17.57％,环比Q2(+8.08％)有所提速。
整体来看,公司在去年同期基数高企的背景下,三季度仍实现较高增长,相比Q2增速提高。魔镜数据显示,Q3北鼎电商表现优秀,淘系平台同比+37.84％,环比Q2提速41.65pct;京东同比+47.39％,环比Q2提速52.33pct。
I、分业务:自主品牌驱动较强。①2021Q3自主品牌实现收入1.29亿元,同比+26.45％,其中中国大陆市场实现收入1.18亿元,同比+26.19％,环比Q2提速22.19％;海外市场实现营收0.11亿元,同比+29.24％,基数效应下相比Q2增长放缓。②OEM/ODM业务营收为0.60亿元,同比+2.10％。II、分品类:食材类产品增长迅猛,产品协同均衡发展。21Q3自主品牌中,①电器类实现营收0.83亿元,同比增长9.49％;②周边用品及食材等实现营业收入0.46亿元,同比大幅增长76.30％,21Q3收入占比相比上年同期上升10.01pct。公司电器带动周边的战略收获成效,产品结构更为均衡。
二、盈利分析:收入准则变化叠加原材料与汇率压力,盈利能力承压下降
2021Q3毛利率、净利率有所下降。2021Q3公司毛利率为48.04％,同比-4.18pct,主要系:1)依据新收入准则调整会计核算口径,本期产品销售相关的物流费用计入产品成本,同时因国际运价上涨,致本期营业成本存在结构性变化;2)原材料成本上涨;3)汇率变动。2021Q3公司净利率9.85％,同比下降4.6pct。
Q3期间费用支出有所提升。21Q3销售费用率24.80％,同比下降0.51pct;管理费用率8.52％,同比上升1.67pct;研发费用率4.56％,同比上升1.30pct,主要系公司新品研发投入增加所致;财务费用率0.45％,同比下降0.51pct。
三、渠道建设稳扎稳打,产品版图继续扩张
线上渠道稳步发展,线下体验店持续扩张。公司采用"自营为主,分销为辅,线上线下并举"的方式触达消费者,积极探索多元化互动形式。线上渠道方面,公司通过直播电商、短视频、社群、KOL合作等多种方式,持续扩张全渠道用户触点。线下渠道方面,2021Q3公司新增线下体验店8家。截至2021年9月30日,公司已在深圳、北京、广州、汕头、青岛、成都等地开设线下体验店20家。
丰富场景矩阵,满足多样化需求。2021Q3公司围绕烹饪场景,陆续推出"焖煮小圆锅"、"猪猪盒"及"77mm玻璃分装杯";围绕饮水场景,推出"泡茶保温杯"、"快乐圆葡萄水"、"快乐胖荔水"、"快乐肥桃水"、"快乐多柚水"等系列茶饮;围绕咖啡场景,拓展"手冲壶"及"木制托盘";围绕养生壶场景,新增一系列"小鹅黄"色系养生壶。
改善产品结构,多品类产品协同均衡发展。Q3,周边用品及食材等非电器类产品营收占比上升10.01％。电器类产品中,饮水机等非主业产品营收占比均达到双位数。电器及非电器产品业务同步发展,产品矩阵协同性提升。
四、投资建议
小家电更新周期短,单品价格低,具备穿越牛熊抵御周期的产品特质。对标发达国家与地区,国内小家电产品渗透率仍低,增长空间依然广阔。公司系国内养生小家电翘楚,中高端自主品牌发展迅速,预计公司2021-2022年收入分别为8.29、9.96亿元,同比增长18.3％、20.1％;归母净利润分别为1.03、1.34亿元,同比增长2.9％、29.5％,对应PE分别为45.4X、35.0X,维持"增持"评级。
五、风险提示
市场竞争加剧、原材料价格上涨、宏观经济增速放缓等。
[2021-10-28] 北鼎股份(300824):周边食材表现亮眼-2021三季报点评
■中泰证券
公司披露2021年三季报:
2021年前三季度:收入5.4亿(YOY+23.3％),归母0.7亿(YOY+0.9％),扣非0.6亿(YOY-0.2％)。单Q3:收入1.9亿(YOY+17.6％),归母0.2亿(YOY-19.9％),扣非0.2亿(YOY-17.2％)。
收入端:周边食材拉动整体收入增长
分品牌/代工拆分看:①自有品牌:前三季度3.95亿(YOY+25％),其中国内3.6亿(YOY+20％),海外0.35亿(YOY+132％)。单Q3共1.29亿(YOY+26％),其中国内1.18亿(YOY+26％),海外0.11亿(YOY+29％)。内销Q3维持稳定成长,高端品表现优于行业整体;外销表现略有降速,预计与海运影响有关。②代工:前三季度1.49亿(YOY+19％),单Q3为0.6亿(YOY+2％)。盈利能力差的外销代工业务增长明显放缓。
分品类看:①电器类:前三季度2.77亿(YOY+9.7％),单Q3为0.83亿(YOY+9％)。②周边、食材类:前三季度1.18亿(YOY+85％),单Q3为0.46亿(YOY+76％)。
今年公司在电器类拓新较少,新品主为周边食材类(锅、杯子、茶饮等),拉动相关收入高增。
盈利端:净利率环比有所下行毛利率:单Q3为48.04％(YOY-4.18pct,环比-3.41pct)。Q3海运相关费用持续环比走高,预计对公司自主外销毛利率压力加大。内销受影响相对较小。费用率:单Q3期间费用率38.34％(YOY+1.96pct)其中销售费用率24.8％(YOY-0.51pct),管理费用率8.52％(YOY+1.67pct),研发费用率4.56％(YOY+1.30pct),财务费用率0.45％(YOY-0.51pct)。管理研发费用上行预计与今年股权激励费用相关。净利率:单Q3为9.85％(YOY-4.60pct,环比-2.12pct)。盈利能力环比Q2持续下行,预计主为自主外销+代工两块业务拖累。
投资建议:买入评级
投资建议:公司在渠道上持续拓展:①线下Q3公司新增体验店8家,目前共20家线下店。②出海产品表现较好:烤面包机、蒸锅等在美亚销售均位于10名前后。后续可持续拓展品类上的拓展创新。但短期海运、汇率等对公司盈利有压力,下调盈利预测,预计21-22年利润1.1、1.6亿(前值为1.3、1.9亿元),YOY+6％、+49％,对应PE37、25x。当前估值一定程度下已反应悲观预期,若明年迎来海运、原材料拐点信号,公司盈利有望迎来较大修复弹性;建议持续关注后续反弹机会。维持买入评级。?
风险提示
行业景气度不及预期,原材料/海运/汇率压力加大,原有品类增长放缓
[2021-10-28] 北鼎股份(300824):自主品牌持续推进,代工业务占比提升-21Q3三季度点评报告
■浙商证券
自主品牌业务收入高增,代工业务上升拉低利润率
2021年前3季度公司实现营业收入5.43亿元,同比+23.28％,实现归母净利润0.19亿元,同比-19.89％。受到业务结构改变、成本上涨以及经济周期影响,公司盈利压力加大。1)公司自主品牌"北鼎BUYDEEM"营收稳步提升,21Q1-3实现营收3.95亿元,同比+24.91％;其中21Q3自主品牌实现收入1.29亿元。2)公司OEM/ODM业务占比提升,第3季度代工业务营收占比达31.68％,相比去年同期提升3.37pct。公司21Q1-3OEM/ODM实现收入1.49亿元,同比+19.17％;其中Q3实现海外营收0.60亿元。
植根自主品牌,彰显差异化优势
专注自主品牌业务,产品力和渠道力双线提升。公司自主品牌在国内21Q1-3收入为3.60亿元,同比+19.35％;单Q3自主品牌内销为1.78亿元。公司围绕"食饮"场景拓宽产品边界、形成产品生态,并辅以"线上线下并举"的推广方式,"高端产品、精准营销"的差异化路线优势明显。
持续推进海外直销业务,深挖海外市场边界。公司自主品牌出海表现亮眼,21Q1-3自主品牌在海外实现收入0.35亿元,同比+131.50％;其中Q3实现海外营收0.11亿元。2019年新布局的海外直销业务已成为拉动公司营收的新增长点,潜在增长空间可期。
内销细分市场表现优异,品牌出海享海外市场红利
受益于养生壶、电蒸锅市场增长,公司营收持续增长。疫情红利退去后,厨用小家电行业整体增速放缓,但养生壶、电蒸炖锅等品类实现逆势增长。根据奥维云网数据,截至21W42(10月17日),养生壶、电蒸炖锅线上零售额同比+13.82％、+20.03％。公司电器产品业务同步发展,2021年前3季度电器类产品营收为2.77亿元,同比+9.70％。由于国内市场养生壶和电蒸炖锅的超预期表现,公司营收在高基数下依然延续高增长。
海外小家电市场空间巨大,公司出海优势凸显。受到疫情下"宅家生活"的影响,海外小家电市场蓬勃发展,展现了巨大的市场潜力和广阔的市场空间。公司在海外已布局一系列产品,形成亚马逊自营和自建官网协同的销售渠道。在海外市场需求高涨的情况下,可以较快地吸收市场需求红利,依靠海外业务带动公司业绩积极增长。短期毛利率承压,期间费用率提升显著从盈利能力来看,21Q1-3公司综合毛利率49.10％(-5.11pct),Q3综合毛利率为48.04％(-4.18pct),系公司OEM/ODM业务占比上升所致,而代工业务毛利率低于自主品牌业务。同时受到全球供应链波动的影响,21Q3原材料价格上涨,利润空间被进一步压缩。
从期间费用率来看,21Q1-3期间销售费用率24.45％(-0.41pct),管理费用率8.62％(+0.29pct),研发费用率3.81％(+0.07pct);单Q3销售费用率为24.80％(-0.50pct),管理费用率为8.52％(+1.67pct),研发费用率为4.56％(+1.31pct)。
公司Q3研发费用率和管理费用率同比提升,主要系公司积极上新、拓宽营销渠道所致。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023年营收分别为8.55/10.52/12.63亿元,同比增加22.06％/23.00％/20.00％,归母净利润分别为1.06/1.39/1.71亿元,同比增加5.40％/31.31％/22.98％,当前市值对应P/E分别为37.18x/28.32x/23.03x,予以"增持"评级。
风险提示
原材料价格大幅上涨,市场需求不及预期,新品拓展不及预期。
[2021-08-26] 北鼎股份(300824):Q2业绩短期承压,海外+周边+线下高增,积极因素正显现-中期点评
■中信建投
事件2021年8月23日,北鼎股份发布2021半年度报告。
公司21H1实现营业总收入3.54亿元,同比26.56％;归母净利润0.5亿元,同比11.66％。简评公司系国内养生小家电翘楚,中高端自主品牌发展迅速。预计公司2021-2022年收入分别为8.56、10.43亿元,同比增长22.2％、21.8％;归母净利润分别为1.13、1.46亿元,同比增长12.9％、28.9％,对应PE分别为41.3X、32.1X,维持"增持"评级。
收入分析:复杂形势下营收延续增长态势。2021Q2公司实现收入1.80亿元,同比8.08％。分业务来看,自主品牌小幅领先代工业务;分品类来看,食材类产品增长迅猛;分渠道来看,线上稳健增长,线下开拓加速。
盈利分析:销售结构变化叠加原材料与汇率压力,盈利能力短期承压。1)公司2021Q2毛利率达51.45％,同比-3.89pct,主要系成本端原材料等侵蚀毛利,销售结构发生转变;2)2021Q2公司净利率达11.91％,同比-2.1pct,净利率降幅小于毛利率主因管理费用管控与政府补助增加。21Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.98pct、-1.30pct、-0.17pct、+1.03pct。经营分析:Q2现金流状况有待改善,周转效率有所下降1)公司2021Q2经营活动净现金流0.11亿元,同比下降58％,主要系公司为应对成本端压力与海外需求加大备货力度等原因;2)受存货周转率下降影响,公司周转效率明显下降。存货周转天数提升原因主要系公司加大推广,为应对供应链不确定性增加备货。
风险提示:市场竞争加剧、原材料价格上涨、房地产行业波动等。
[2021-08-25] 北鼎股份(300824):2021H1自有品牌业务稳步增长,盈利能力短期承压-公司信息更新报告
■开源证券
2021H1营业收入保持稳步增长,长期成长逻辑不变,维持"买入"评级
2021H1营收3.54亿元(+26.56％),归母净利润0.5亿元(+11.66％),扣非归母净利润0.45亿元(+8.63％)。2021Q2营收1.80亿元(+8.08％),归母净利润0.21亿元(-7.68％)。考虑原材料上涨影响,我们下调2021-2022并新增2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为1.19/1.51/1.85亿元(此前预测2021-2022年归母净利润为1.38/1.78亿元),对应EPS为0.55/0.69/0.85元,当前股价对应PE为41.7/33.1/27.0倍,长期来看消费升级趋势不变,维持"买入"评级。
场景、品类拓展驱动自有品牌业务增长,自有品牌海外市场增速提升显著
分产品看,1-6月份公司围绕养生、烹饪场景推出多款新品,推动蒸炖锅、电热水壶等、用品及食材类同增68.45％/129.73％/91.74％,成为自有品牌业务主要驱动力。分区域看,北鼎品牌国内、海外分别实现营收2.42亿元、0.24亿元,其中海外市场营收提升显著,增速达273.64％。
费用率维持稳定,汇率波动、原材料价格上涨致毛利率、净利率阶段性下降
汇率波动+原材料涨价致毛利率阶段性下降,2021H1毛利率49.67％(-5.7pcts)。费用端维稳,2021H1期间费用率36.91％(-0.62pcts),其中销售/管理/研发/财务费用分别-0.35/-0.51/-0.61/0.84pcts。2021H1净利率14.14％(-1.89pcts)。营运能力小幅承压,存货周转天数159.53天(+48.39天),应收账款周转天数18.02天(-5.43天),经营现金流0.26亿元(-37.5％),主系提前备货及品牌推广。
618大促成绩亮眼,7、8月需求回暖,场景/品类/渠道拓展孕育未来成长机会
魔镜数据显示,618大促期间,北鼎养生壶、烤箱、蒸炖锅预售均位列类目第一,短期看需求回暖带来业绩的边际改善,根据生意参谋数据显示,2021.07、2017.8.1-8.23北鼎品牌电器类目淘系交易额分别同增12.04％、129.76％,环比改善显著。中长期来看,消费升级、小家电市场扩容趋势不变,场景拓宽、品类拓展、渠道布局完善将为公司孕育新机会,自有品牌有望维持高增从而带动公司稳健增长。
风险提示:原材料价格波动、新品市场反馈不及预期、疫情反复等。
[2021-08-24] 北鼎股份(300824):品牌海外拓展顺畅,盈利能力修复可期,Q3内销线上明显加速-中报点评
■德邦证券
事件:北鼎股份发布2021年半年报,21H1实现营业总收入3.54亿元,同比增长26.56％26.56％,归母净利润5010.67万元,同比增长11.66％。单季度来看,21Q2实现营业总收入1.80亿元,同比增长8.08％8.08％,归母净利润2148.93万元,同比下滑7.68％。收入端:产品结构日益均衡,海外品牌拓展获效北鼎自主品牌:21Q2收入1.39亿元,同比增长9.96％9.96％,其中中国大陆市场:收入1.25亿元,同比微增3.94％3.94％,主要系去年同期基数相对较高且电器类新品推出较少海外市场:公司持续加大海外市场拓展力度,目前主要覆盖北美、日本、东南亚等市场,21Q2北鼎品牌海外实现收入1404.41万元,同比增长127.50％。自主品牌分品类来看,蒸炖锅0.26亿元,,+101.91％)、电水壶多士炉及其他0.16亿元,,+131.52％)实现三位数高增,但烤箱((-57.14％57.14％)、饮水机(-36.99％36.99％)和养生壶(-14.50％14.50％)或受高基数及产品周期影响有所承压。代工业务:21Q2收入4037.80万元,同比微增2.04％2.04％,主要系公司目前经营重心转至自主品牌业务ODM部分并未积极开拓客户。
利润端:多因素扰动短期略承压,静待后续调价落地盈利修复21Q2实现毛利率51.45％51.45％,同比下滑3.89pct;费用率方面21Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为26.88％、8.95％、4.05％、1.03％1.03％,分别同比+84pct、-1.55pct、-0.16pct、+1.17pct。综合影响下,21Q2归母净利率11.97％11.97％,同比小幅下滑2.04pct。公司已与代工客户顺利完成多轮调价工作,但价格调整存在传导周期,预计后续业绩随着价格措施落地有望迎来修复。投资建议北鼎坚持以消费者体验为核心导向,聚焦饮食相关场景需求持续延伸产品矩阵和价格带,以优质产品和丰富的服务内容增强用户粘性,在追求个性化、品质生活的第三消费时代,满足品质需求,符合新时代的消费理念与趋势,有望获得更大的发展空间。
我们预计2021-2023年公司营收分别为8.6、10.5、12.7亿元,同比分别增长22.3％、22.9％、20.5％20.5％,归母净利润分别为1.2、1.6、2.1亿元,同比分别增长22.5％、33.2％、30.9％30.9％,EPS分别为0.57、0.75、0.99元/股,当前股价分别对应2021-2023年41.2x、30.9x、23.6xPE,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济不及预期风险;原材料价格上涨风险;产品品类相对有限的风险;汇率大幅波动风险。
[2021-08-24] 北鼎股份(300824):营收略超预期,场景品类产品多维共振-半年报点评
■国盛证券
北鼎股份半年报业绩基本符合预期。公司2021H1实现营收3.54亿元,同比20H1/19H1增长26.56％/43.31％;实现归母净利润5010.67万元,同比20H1/19H1增长11.66％/65.32％。其中,2021Q2实现营业收入为1.8亿元,同比20Q2/19Q2增长8.08％/48.48％;实现归母净利润为2148.93万元,同比20Q2/19Q2下降7.68％/增长45.99％。
收入端:新品迭代叠加海外市场开拓,公司营收略超预期。分区域看,21H1内销在去年同期基数高企的前提下同比增长16.53％,外销和代工业务分别增长274.64％、34.31％。主要系公司借助电商全球化发展趋势,加大海外渠道及营销力度和丰富场景及产品矩阵。分产品看,传统大单品养生壶同比增长9.53％,展现了较强的产品生命周期运营能力;蒸炖锅及其他产品增速分别为68.45％、129.73％,展现了较强的场景丰富和产品迭代能力。分渠道看,线上直销平台人均消费均在500元以上,线下直营门店达12家并拓展至青岛、成都和北京,在丰富产品矩阵的同时积极树立高端厨房小家电的品牌心智。
利润端:毛利结构性变化,控费能力优。公司2021H1毛利率49.67％,同比-5.7％,其中Q2毛利率51.45％,同比-3.89％,除原材料成本上升外,主要系物流费用计量口径调整及海外业务相对占比上升带来的结构性变化。我们认为未来公司持续进行产品进行迭代,探索新的场景并在场景中拓新品能够提振毛利水平。期间费用看,在公司加大对达人直播、小红书等投入的情况下2021Q2公司销售费率微增0.84％至26.88％,展现了较高的营销效率。2021H1实现净利率11.97％,同比-2.04％。
21H1现金流下降,核心零部件备材。21H1经营性现金流量净额同比下降37.50％,主要系公司提前储备战略性物资及原材料、加大海外产品备货和加大自主品牌经营投入。
股权激励绑定核心团队,实控人增持彰显公司长期投资价值。北鼎拥有国产高端小家电供给的稀缺性,在窗口红利期全面布局有助于巩固其先发优势。2021年1月,公司推出补充性股票激励计划,进一步绑定核心团队。2月,公司发布实控人增持公告,彰显对公司未来长期稳定发展的信心。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润1.18/1.38/1.62亿元,同比增长18.0％/16.6％/17.2％,维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧风险、新品拓展不达预期、汇率波动幅度大等。
[2021-08-24] 北鼎股份(300824):海外自主品牌发展亮眼-中报点评
■广发证券
收入保持快速增长,盈利能力下滑,与业绩快报相符。公司披露2021年中报,2021H1收入3.5亿元(YoY+27％),归母净利0.50亿元(YoY+12％),毛利率49.7％(YoY-6pct),净利率14.1％(YoY-2pct)。Q2收入1.8亿元(YoY+8％),归母净利0.21亿元(YoY-8％),毛利率51.4％(YoY-4pct),净利率12.0％(YoY-2pct)。同比2019年:2021H1收入同比+43％,归母净利同比+65％;2021Q2收入同比+49％,归母净利同比+46％。收入快速增长,原因:(1)公司持续推出新品、拓展海外市场;(2)OEM/ODM业务回升。净利率下滑,原因:(1)毛利率较低的代工业务占比提高。(2)原材料及运费涨价、汇率波动。(3)自主品牌投入加大,销售费用率同比+0.8pct。代工业务及海外自主品牌业务增长较快;养生壶、蒸炖锅、周边食材表现良好,带动内销持续良好增长。分业务,2021Q2自主品牌收入1.4亿元(YoY+10％),其中海外收入0.14亿元(YoY+126％)。国内收入1.3亿元(YoY+4％);代工收入0.40亿元(YoY+2％)。分产品,2021H1电器类收入1.94亿元(YoY+10％),其中,养生壶、饮水机、烤箱、蒸炖锅收入分别为0.7/0.4/0.2/0.4亿元,同比分别为+10％、-15％、-51％、+68％;周边用品及食材收入0.72亿元(YoY+92％)。
盈利预测与投资建议:公司定位高端,符合国内消费升级趋势,不断的产品创新推动持续增长;海外自主品牌拓展顺利,未来发展空间大。预计公司21-23年归母净利同比增长17％、28％、28％,最新收盘价对应2021年PE43x。考虑到公司定位高端,且收入、利润增速均快于大部分可比公司,给予2022年35倍PE估值,即合理价值24.26元/股,维持"增持"评级。
风险提示:产品集中度较高、汇率波动、原材料价格上升、贸易摩擦。
[2021-08-24] 北鼎股份(300824):自主品牌收入增速亮眼,长线成长逻辑依然清晰-2021年度中报点评
■民生证券
一、事件概述北鼎股份于8月23日披露2021年度中报,报告期内,公司实现营业收入3.54亿元,同比+26.56％;实现归母净利润5010.67万元,同比+11.66％。其中Q2单季度实现营业收入1.80亿元,同比+8.08％;实现归母净利润2148.93万元,同比-7.68％。
二、分析与判断?"北鼎Buydeem"自主品牌收入同比+24.17％,场景化生态建设初见成效公司上半年自主品牌实现营收2.65亿元,同比+24.17％。其中,国内自主品牌实现营收2.42亿元,同比+16.53％,基数高企前提下保持稳健增长;海外自主品牌实现营收0.24亿元,同比+273.64％,中长期维度上有望乘跨境电商东风继续实现快速增长。此外,公司非电产品收入端表现亮眼,周边用品及食材类实现收入0.72亿元,同比+91.74％,占营收比重同比+9.54PCT至27.08％,表明公司高端场景化生态建设已开始贡献增量。
原材料涨价+费用口径调整+业务结构改变致毛利率承压,下半年有望边际改善公司上半年毛利率同比-5.70PCT至49.67％,主要受大宗原材料涨价、物流费用口径调整、海内外业务结构改变三方面因素影响。面对外部冲击,公司降费举措收效良好,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.35/-0.50/-0.61PCT至24.27/8.67/3.42％,带动净利率下滑幅度低于毛利率,同比-1.89PCT至14.14％。展望下半年,原材料价格继续大幅上涨概率不高,叠加公司积极囤货应对冲击,下半年盈利能力有望迎来边际改善。
渠道体系建设加速完善,受益于高端小家电市场扩容公司成长逻辑依然清晰公司上半年在优化线上渠道经营效率基础上,继续积极开拓线下渠道,其中线下经销/直销/KA门店终端数量分别达到467/12/69家,线下渠道收入贡献占比同比+5.25PCT至10.69％。中长期来看,线下渠道体系的完善有利于提升品牌知名度,从而反哺公司线上渠道经营效果,未来公司有望持续受益于高端小家电市场扩容从而实现稳健增长。
三、投资建议预计公司2021-2023年分别实现EPS0.56、0.74和0.87元,对应PE分别为41.9、31.6和26.7倍,当前可比公司Wind一致预期为43.2倍。考虑到公司自主品牌快速成长,渠道体系建设不断完善,有望持续受益于高端小家电市场扩容,维持"谨慎推荐"评级。
四、风险提示:行业需求不及预期,原材料价格大幅上涨,竞争格局加剧等。
[2021-08-24] 北鼎股份(300824):Q2海外自主品牌增速亮眼,业绩短期承压-中报点评
■安信证券
事件:北鼎股份公布2021年半年报。公司2021H1实现收入3.5亿元,YoY+26.6％实现业绩0.5亿元,YoY+11.7％。经折算,Q2单季度实现收入1.8亿元,YoY+8.1％实现业绩0.2亿元,YoY7.7％相比2019Q2,公司收入增长48.5％％,业绩增长46.0。
我们认为,公司不断推动品牌出海Q2海外自主品牌增速亮眼,但受原材料成本和运费上涨影响,Q2业绩短期承压。
Q2内销稳健增长,外销自主品牌增速亮眼高基数影响之下,北鼎Q2依然实现正增长体现了公司较强的经营实力。1国内方面,消费升级叠加居家时间延长,国内消费者的品质生活需求提升。北鼎推出铸铁珐琅锅、咖啡滤杯、多种口味袋泡茶等新品,丰富场景矩阵,较好地受益于品质小家电需求红利。Q2公司内销收入YoY+3.9％。天猫数据显示,Q2北鼎珐琅锅销售额超过千万元,带动北鼎周边产品和食材品类收入同比增长72.1。北鼎珐琅锅的高颜值使其受到品质消费者喜爱,有望成为北鼎收入新增长点。2海外方面,公司加大市场拓展力度,不断推动自主品牌出海,自主品牌海外收入增速亮眼。Q2公司外销收入YoY+19.0％19.0％,其中海外自主品牌和代工收入YoY+127.5％/+2.0。公司产品定位高端,且颜值较高,有望持续受到品质消费人群青睐。我们预计,未来几个季度北鼎收入仍将保持稳定增长。
原材料成本和运费上涨,Q2单季度盈利能力下降:北鼎Q2毛销差同比4.7pct其中毛利率同比3.9pct。我们认为主要因为:1Q2大宗原材料价格持续上涨、人民币汇率升值以及国际运价上涨影响企业盈利能力。2Q2毛利率相对较低的外销收入占比同比提升2.8pct至30.3％％,拉低公司整体毛利率。据半年报,公司已与代工客户完成多轮调价工作,调价结果将滞后体现。我们认为,随着公司不断优化运营,公司盈利能力有望改善。
Q2经营现金流有所下降2021Q2北鼎经营性现金流净流入0.1亿元YoY58.3％。
公司经营性现金流净额同比下降,主要因为公司为应对原材料价格上涨及芯片供应紧张,提前储备原材料和物资,且加大海外产品备货工作Q2末,公司存货账面价值YoY+115.0％。在原材料涨价的外部压力下,北鼎原材料和产品备货较多,有望带来相对竞争优势。
投资建议:北鼎产品定位高端,有望受益于国内消费升级。公司不断优化产品结构,扩展新品类,推动自主品牌出海,我们认为,公司业绩将保持快速增长。我们预计,公司2021～2023年EPS为0.540.780.92元,维持买入A的投资评级6个月目标价为28.08元,相当于2022年36倍的动态市盈率。
风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升
[2021-08-24] 北鼎股份(300824):渠道不断完善,海外营收大幅增加-中报点评
■银河证券
事件:北鼎股份发布2021年中报,2021H1公司实现营业收入3.54亿元,同比增长26.56％;实现归母净利润0.50亿元,同比增长11.66％。Q2单季度实现营收1.80亿元,同比增长8.08％;实现归母净利润0.21亿元,同比下降7.68％。
北鼎海外营收大幅增加。公司上半年营收同比增长25.56％,其中自主品牌'北鼎BUYDEEM'实现营业收入26549.55万元,较上年同期增长24.17％,自主品牌中,国内收入在去年同期高基数基础上增长16.53％,北鼎海外实现营业收入2,371.94万元,较上年同期增长273.64％,主要原因为公司加大海外渠道及营销力度,主要以亚马逊及自建官网为主,WalmartOnline等其他垂直第三方渠道为辅,同时覆盖新媒体渠道。OEM/ODM业务受海外疫情影响需求增加,营收同比增长34.31％。分产品来看,公司电器类产品同比增长9.79％,占营收比72.92％,下降了9.54PCT。用品及食材类营收增长91.74％。电器类产品中养生壶同比增长9.53％,蒸炖锅和电热水壶、多士炉及其他产品分别增长了68.45％和129.73％。分渠道来看,线上渠道为"北鼎BUYDEEM"中国的主要销售渠道,收入占比为89.04％,公司线上渠道持续提升营销效率,并积极尝试新兴营销渠道及营销方式,线下渠道方面不断改善线下渠道呈现方式及交付效率,报告期内公司新增门店项目19家,累计548家,其中直营12家。
短期盈利承压。2021H1公司销售毛利率为49.67％,同比减少5.7PCT,主要原因为大宗原材料价格持续上涨、运费大幅上涨计入营业成本、北鼎海外及代工业务占比提升但毛利较低。公司2021H1销售、管理、财务、研发费用同比变动分别为24.77％/19.57％/356.28％/7.39％,费用率分别为24.27％/8.66％/0.56％/3.42％,同比变动了-0.35/-0.51/0.84/-0.61PCT。其中销售费用增加主要原因是自主品牌业务增长,如网上商城及推广费增加1580万元,调整产品销售物流费用至产品成本也有一定影响。财务费用大幅度增长的主要原因为兑损失大幅增加(160.8万元)及本期执行新租赁准则导致利息费用增加150.8万元所致。综合来看,公司的净利润率为14.14％,同比减少1.89％。
投资建议:小家电市场广阔,随着公司渠道不断完善,自有品牌销售有望维持高增长。我们预计公司2021-2023年营收为8.43、10.45、12.43亿元,归母净利润为1.17、1.49和1.81亿元,对应的EPS为0.54、0.69和0.83元,首次覆盖,给于"推荐"评级。
风险提示:原材料涨价的风险、汇率波动的风险、终端需求改善不及的风险。
[2021-08-24] 北鼎股份(300824):海外增速向好,内销静候佳音-21H1半年度点评报告
■浙商证券
报告导读
公司发布半年报:21H1实现营业总收入3.54亿元(+26.56％),归母净利润0.50亿元(+11.66％);其中21Q2实现收入1.80亿元(+8.08％),归母净利润0.21亿元(-7.68％)。
投资要点
内销高基数下略显承压,海外自主品牌加速成长
分业务来看,公司自主品牌"北鼎BUYDEEM"实现营收2.65亿元,同比+24.17％,OEM/ODM业务实现营收0.88亿元,同比+24.17％;其中21Q2自主品牌实现收入1.39亿元,同比+9.96％,ODM/OEM业务实现营收0.40亿元,同比+2.04％。国内市场:公司持续扩展产品矩阵,新零售布局增加竞争力。公司自主品牌在国内21H1收入为2.4亿元,同比+15.93％;单Q2自主品牌内销为1.24亿元,同比+2.89％。在20年高基数下,公司内销略微承压;随着公司拓展产品矩阵,加强多渠道建设,看好公司国内营收增长。
海外市场:公司积极开拓自主品牌,公司21H1自主品牌在海外实现收入0.25亿元,同比+291.30％;其中Q2实现海外营收0.16亿元,同比+146.82％。公司海外以亚马逊自营及自建官网为主,在海外市场需求不断上升的情况下,带动公司海外营收积极增长。
业务结构调整,毛利率短期承压
从盈利能力来看,21H1公司综合毛利率49.67％,同比下降5.7％,Q2综合毛利率为51.45％,同比下降3.89％,原因系公司OEM/ODM业务占比上升,而代工业务毛利率较自主品牌业务较低,同时21H1原材料价格上升,拉低整体毛利率水平。从期间费用率来看,21H121H1期间费用率减少0.63pct至36.91％,其中销售费用率24.27％(-0.35pct),管理+研发费用率12.08％(-1.12pct),财务费用率0.56％(0.84pct);单Q2期间费用率为40.91％(+0.29pct),其中销售费用率为26.88％(+0.84pct),管理+财务费用率为13.00％(-1.72pct),财务费用率为1.03％(+1.17pct)。从营运效率来看,应收账款周转天数环比下降5.65％至18.02天,存货周转天数环比上升31.28％至159.53天。从现金流来看,21H1经营性现金流为0.26亿元,其中21Q1/21Q2经营性现金流净额分别为0.15/0.11亿元。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023年营收分别为8.63/10.53/12.79亿元,同比增加23.11％/22.05％/21.44％,归母净利润分别为1.21/1.57/1.84亿元,同比增加20.33％/30.42％/16.96％,当前市值对应P/E分别为41.95x/32.17x/27.50x,予以"增持"评级。
风险提示
原材料价格大幅上涨,市场需求不及预期,新品拓展不及预期。
[2021-08-24] 北鼎股份(300824):内销增速稳健,品牌出海高增-中报点评
■方正证券
事件公司发布2021年半报,实现营业总收入3.54亿元,同比增长26.6％;实现归母净利润0.5亿元,同比增长11.7％。其中,20Q2单季度实现营业总收入1.8亿元,同比增长8％;实现归母净利润0.21亿元,同比下降7.7％。
内销增速稳健,品牌出海高增分季度看,Q1/Q2营收分别为1.75/1.8亿元,同比增长54％/8％,Q2营收增速环比Q1放缓主要是受去年基数差异和今年Q2需求放缓的影响。
分业务看,21Q2公司自主品牌/代工业务营收分别为1.39/0.4亿元,同比增长10％/2％。在高基数背景下,Q2自主品牌业务仍保持稳健增长,但代工业务环比增速明显放缓。整体来看,上半年品牌出海业务初见成果,21H1北鼎海外贡献收入0.24亿元,同比增长274％。
分产品看,21Q2养生壶/饮水机/烤箱/电蒸锅/用品及食材类业务分别实现营收0.34/0.17/0.08/0.26/0.39亿元,同比增速为-15％/-37％/-57％/+102％/+72％。Q2品类表现出现分化,一方面,在咖啡滤杯、铸铁珐琅锅等新品的带动下,电蒸锅、用品及食材类业务高景气度延续;另一方面,养生壶、饮水机由增速由正转负,烤箱增速降幅环比扩大。
分渠道看,21H1自主品牌线上/线下渠道收入分别为2.2/0.26亿元,同比增长13％/74％。线上渠道仍占主导地位,营收占比达89％,其中天猫占比最高,达53％(直销49％+分销4％),由于公司持续优化淘系分销体系经营效率,减少天猫分销合作方数量,未来天猫分销业务占比或将进一步下降。此外,公司积极尝试新兴营销渠道及营销方式,加大对达人直播、小红书、抖音、B站、微分销等投入,21H1微信及其他渠道的线上分销收入同比增长69％,目前占比14％。
费用投放加大,盈利阶段性承压21H1公司综合毛利率为49.7％,同比下降5.7pct。其中,Q2单季毛利率为51.4％,同比下降3.9pct。我们认为上半年毛利率整体下降一是受上游通胀及汇率波动等因素的拖累,二是由于低毛利外销业务占比提升拉低了毛利率水平。
21H1公司综合净利率为14.14％,同比下降1.89pct。其中Q2单季净利率为11.97％,同比下降2pct。从费用看,公司在品牌推广、人才吸引与培育、仓储租赁等方面持续发力,费用投放力度较大。21H1公司毛销差下降3.9cpt,其中Q2毛销差同比下降4.7cpt。
短期波动不改长期趋势,公司有望实现营收利润双增长公司品类拓展渠道建设持续推进自有品牌出海初显成效伴随高基数影响逐季消退收入有望延续稳健增长。此外,上游通胀见顶回落也将进一步改善盈利水平。
盈利预测与投资评级公司作为厨房小家电高端品牌,内销毛利率领先同行业竞对,持续受益于消费升级红利,经营能力出色。预计202123年公司归母净利润分别是1.1亿元、1.4亿元和1.7亿元,对应估值46X、36X和30X,维持推荐评级。
风险提示新品表现不及预期、行业增速显著下滑、原料价格大幅波动、全球疫情反复、海外需求疲软
[2021-08-24] 北鼎股份(300824):Q2收入稳步提升,海外业务延续高增长-中期点评
■兴业证券
公司发布2021年中报。2021H1公司实现收入3.54亿元,同比+26.56％;归母净利润0.5亿元,同比+11.66％;Q2单季度实现收入1.8亿元,同比+8.08％,归母净利润0.21亿元,同比-7.68％。
食材类产品收入延续高增长,自主品牌出海表现靓丽。分产品,2021Q2电器类产品收入1.0亿元,同比-3.57％,其中养生壶/饮水机/烤箱/蒸炖锅/电热水壶等其他品类分别同比-14.5％/-37％/-57.1％/+101.9％/+131.5％,蒸炖锅及电热水壶等品类产品更迭推动收入大幅提升;周边用品及食材等非电器类产收入3,897.69万元,同比+72.1％,占总营收比重同比+8.1pct至21.7％。分地区,自主品牌业务持续稳健发展,出海表现亮眼,21Q2自主品牌内销/外销收入分别为1.25/0.14亿元,同比+3.9％/+127.5％;ODM/OEM业务收入0.40亿元,同比+2.04％。分渠道,21H1自主品牌国内线上/线下收入2.15/0.26亿元,同比分别+12.7％/74.1％。
业务结构调整、原材料涨价及物流成本上升,Q2毛利率小幅下调,精细化控费下净利率相对稳定。21Q2低毛利海外及代工业务占比提升,叠加原材料涨价、汇率波动及物流成本核算口径调整等因素,综合毛利率下降3.9pct。为推动自主品牌业务发展,公司积极开展品牌推广及自营门店拓展,Q2销售/研发/管理/财务费用率分别同比+0.8pct/-0.2pct/-1.6pct/+1.2pct至26.9％/4.1％/9.0％/1.0％,精细化费用管理下净利率降幅小于毛利率,净利率同比-2.0pct至12％。预计随着运费回归及代工业务提价,盈利能力将持续改善,全年利润率维持稳定。
盈利预测与评级:公司高端定位夯实,产品加速迭代及自主品牌出海打开广阔成长空间。维持2021-2023年EPS预测0.61、0.77、0.99元,8月23日收盘价对应动态PE为38.3x、30.2x、23.5x,维持"审慎增持"评级。
风险提示:原材料价格继续上涨,汇率波动影响海外业务,终端需求不及预期。
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