600439瑞贝卡 股票走势分析
≈≈瑞贝卡600439≈≈(更新:20.08.28)
[2020-08-28] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡终止筹划非公开发行股票事项
■上海证券报
瑞贝卡公告，由于项目建设环境复杂多变，加之“新冠”疫情在全球的蔓延，市场环境等情况已发生变化，导致本次非公开发行股票募投项目已不具备实施条件。经公司审慎考虑，决定终止本次非公开发行股票事项。
[2020-03-18] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡出口退税率调整对公司生产经营产生积极影响
■证券时报
瑞贝卡(600439)3月18日晚间公告，3月17日，财政部、税务总局发布了《关于提高部分产品出口退税率的公告》。涉及公司出口的发制品产品编码有67041100、67041900、67042000、67049000，出口退税率由原来的10%提高至13%，自3月20日起实施。本次出口退税率的调整，将对公司的生产经营产生较为积极影响。
[2019-10-24] 瑞贝卡(600439):Q3拐点明确,经营性净利润大幅增长
■中泰证券
公司发布2019年三季报,期内实现收入14.19亿元(-3.09％),实现归属净利润1.84亿元(-0.39％)。Q3单季度实现收入4.73亿元(-0.6％),实现归属净利润0.62亿元(+5.1％)。其中Q3单季度经营性净利润大幅增长(不考虑汇兑),预计同增近60％(2018Q3/2019Q3经营性净利润分别约5400/3400万)。
新开店＆新店发力,Q3内销环比提速。预计Q3单季度品牌内销收入同增10％+,较2019H1的8％提速。一方面期内净开店增加,另一方面2019H1新开店开始发力,带动收入增长。盈利能力方面,Q3单季度预计实现净利润近1000万,但考虑到Q3天气炎热,为假发销售淡季,而费用相对刚性,Q3单季度净利率环比或略有下降(2019H1:21.5％),但同比仍提升明显(2018全年约15％)。
美洲市场减亏,非洲市场平稳。Q3单季度美国市场因许昌环保停产导致OEM延迟发货、以及电商业务收入受平台影响延迟确认,导致收入端小幅下滑,但降幅环比收窄(2019H1:-16.35％)。同时Q3单季度公司控费得当(销售费用2019Q3比Q2减少1300万),预计美国市场较2019Q2减亏明显；非洲市场整体较为平稳,预计收入利润略有下滑,主要因期内南非货币贬值,导致报表端收入小幅下滑。
行业需求旺盛＆原材料降价,阻燃纤维盈利能力大幅提升。Q3阻燃纤维产能复产,在供不应求状态下收入预计同增20％+。同时,因其主要原材料腈纶大幅降价,期内该业务毛利率进一步提升,带动阻燃纤维业务利润快速增长。
Q3经营性净利润同增近60％,汇兑损失拖累业绩。前三季度盈利能提升明显,毛利率为35.2％,同比提升3.1PCTs,同时管理费用率下降1.22PCTs至3.86％,而销售费用率因2019年开始加速国内直营业务及美国线下零售业务布局,同比提升1.83PCTs至10.27％。同时,期内财务费用1694万,扣除利息费用2471万,则汇兑收益约777万,较上年同期的2500万+大幅减少,进而导致Q3单季度整体净利润增速大幅低于经营性净利润增速(近60％)。
存货环比下降,经营性净现金流持续改善。在电商业务快速发展及库存控制得力的背景下,报告期内存货规模32.9亿元,环比2019H1末减少400万元。同期经营性净现金流为0.87亿元,环比2019H1增加0.22亿元,同比转正(2018.1-9月:-0.17亿元)。
盈利预测:公司内销业务调整到位,叠加行业需求提速,2019年有望迎来收入业绩双拐点,同时电商助力外销保持平稳且边际改善。考虑到Q3因美元借款造成汇兑收益少于预期,调整2019/20/21年净利润至为2.64/3.37/4.07亿元,分别同增12.7％/27.5％/20.8％,对应eps分别为0.23/0.30/0.36元,现价对应pe分别为14/11/9倍,维持"买入"评级。
风险提示:内销渠道拓展进度不及预期；美国业务投入超预期；电商拓展进度不及预期；汇率波动风险。
[2019-08-28] 瑞贝卡(600439):业绩符合预期,下半年有望环比改善-中期点评
■中泰证券
公司发布2019年半年报,期内实现收入9.46亿元(-4.31％),实现归属净利润1.2亿元(-3.24％)。其中Q2单季度实现收入4.9亿元(-6.7％),实现归属净利润0.71亿元(-5.6％)。
品牌销售保持稳健增长,阻燃纤维短期停产拖累内销?
期内国内市场收入同增2.7％至1.6亿元,增速较慢主要受阻燃纤维在Q2单季度停产1-2个月影响所致,2019H1该业务收入下滑18.3％至6079万元。但考虑到原材料腈纶降价,阻燃纤维毛利率升6.7PCTs至36.19％,整体对净利润影响不大(2019H1/2018H1净利润分别为942.3/988万元)。?
品牌零售方面,2019H1实现收入1.39亿元(+8.43％),其中收入主要来源Rebecca同增8.05％至1.32亿元。同期毛利率下降0.1PCTs至66.76％。分渠道模式看:1)直营业务同增13％至9116万元,收入占比66％(18H1:63％),主要来自终端提效后同店的增长(预计H1同店+13％左右,7/8月份进一步提速),此外渠道净增3家(新开7家,关闭4家)。毛利率同增1.1PCTs至73.69％；2)加盟业务收入微增0.8％至4774万元,主要因2018H2加盟商调整所致(分别开/关8/6家,6家中2家转直营),同时适当下调加盟商折扣,毛利率同降3.55PCTs至52.22％；随8/9月商场调整期到来,下半年内销有望提速。此外,内销线上同增115％至566万元；从盈利能力看,品牌内销毛利基本与上年持平,为66.31％。我们推测同期净利润为4000万左右,净利率约28％,较2018全年15％左右的水平大幅提升,主要受渠道优化后门店效率提升,以及控制得力带动。
非洲收入平稳增长,盈利能力提升。上半年非洲地区收入同增0.59％至4.69亿元,毛利率提升0.8PCTs至37.27％,或受盈利能力较高的跨境电商业务增长带动。同期,在汇率平稳的背景下(上年同期由于非洲货币贬值导致业绩基数低),非洲几个主要市场尼日利亚/加纳/南非的净利润均呈现高速增长,分别同增14％/50％/66％。
OEM业务拖累美国市场下滑,H2有望环比改善。H1美洲业务收入同降16.35％至2.28亿元,因传统OEM业务在电商冲击以及贸易环境不确定因素下而收缩。但同期毛利率企稳回升3.52PCTs至15.63％,或受美国线下零售业务及电商业务增长拉动。考虑H2到OEM订单逐步回升,及美国线下布局逐渐步入正轨,预计下半年收入增速有望环比改善。
整体盈利能力提升。公司整体毛利率提升3.18PCTs至35.48％。同期在美国零售业务拓展及收入规模下降的背景下,销售费用率/管理费用率分别提升2.15/1.13PCTs至10.44％/6.04％。但汇兑损失较上年同期减少(19H1/18H1分别为-108/338万元),因此综合来看,整体净利率提升0.14PCTs至12.84％。
存货略有增加,经营性净现金流改善。报告期内存货规模为32亿元,环比2018年底增加3700万,主要因海外扩产及美国零售业务拓展原材料备货增加所致。同期经营性净现金流为0.65亿元,同比+10％。
盈利预测:公司内销业务调整到位,叠加行业需求提速,2019年有望迎来收入业绩双拐点,同时电商助力外销保持平稳且边际改善。预计2019/20/21年净利润分别为2.70/3.51/4.23亿元,分别同增15.51％/29.61％/20.60％,对应eps分别为0.24/0.31/0.37元,现价对应pe分别为14/11/9倍,维持"买入"评级。
风险提示:内销渠道拓展进度不及预期；美国业务投入超预期；电商拓展进度不及预期；汇率波动风险。
[2019-08-28] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡上半年营收9.46亿元,致力于打造“顶上时尚”
■上海证券报
8月28日，瑞贝卡发布2019年半年度报告。数据显示，上半年瑞贝卡实现营业收入9.46亿元，归属于上市公司股东的净利润1.22亿元。
报告期，公司营业收入下降是由于美国市场需求变化及公司销售模式转型所致，公司自主渠道业绩体现需要时间周期；实现归属于上市公司股东的净利润下降的主要原因是本期销售费用和管理费用增加，销售费用增长主要是由于公司美国市场自建渠道投入增加所致，管理费用增长主要是由于报告期内工资及社保等费用较上年同期增加所致。
报告期内，公司仍然致力于为全球假发消费者打造“顶上时尚”，满足全球假发消费者对“美”的追求，并继续贯彻落实“稳健经营、抢抓机遇、加快发展”的指导方针，继续对内抓“品质、管理和信息链平台”，对外狠抓“品牌、市场和渠道融合”。内销市场，加大店铺运营管理和渠道拓展力度，单店业绩和渠道控制力明显提升；外销市场，加快推进美国市场自主品牌和自主营销渠道建设进度，销售模式转型已初步完成，为美国市场的进一步拓展奠定了基础。
[2019-08-16] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡,行业公司双拐点,假发龙头蓄势待发
■上海证券报
中泰证券指出，公司内销业务调整到位，叠加行业需求提速，2019年有望迎来收入业绩双拐点，同时电商助力外销保持平稳且边际改善。预计2019/20/21年净利润分别为2.76/3.57/4.49亿元，分别同增17.77%/29.44%/25.84%，对应eps分别为0.25/0.32/0.40元，现价对应pe分别为13/10/8倍。考虑内销蓝海潜力及公司的高成长性，给予该业务pe30倍，外销维持原pe15倍，则2020年整体目标市值70亿元（当前35.7亿），增长空间大，首次覆盖给予"买入"评级。
[2019-08-15] 瑞贝卡(600439):行业公司双拐点,假发龙头蓄势待发
■中泰证券
公司为中国假发内外销龙头,主要生产销售发条、发套,产品以出口美洲、非洲为主(18年出口占比81％,美洲/非洲分别占24％/48％),为国内假发出口龙头(18年15.26亿元占全国出口额的6％)。同时内销业务平稳发展(以中高端品牌Rebecca零售为主),目前为国内假发销售龙头(报表端2.48亿元,预计终端市占率约9％)。
假发内销百亿蓝海提速在即,龙头渗透率提升空间大?内销市场提速在即。老龄化加速、"高压"下脱发年轻化,脱发/白发已成为社会性问题。针对此痛点而生的养发/植发行业均呈现爆发式增长(近两年翻倍),目前规模均达100亿左右,而同期假发仅约45亿。但养发只能延缓脱发/白发进度、植发针对大面积脱发效果欠佳,而假发可立竿见影解决各种程度头发问题。同时随养生意识的提升,对健康无害且效果佳的假发有望受青睐。并且,对假发接受度更高的70/80/90后正在陆续步入40岁+这一假发核心客龄段,行业需求有望提速。对标人口仅中国10％的日本的内销规模(63亿元),中国增长空间大。
中高端行业格局集中,龙头先发优势凸显。国内中高端假发头部品牌不超过5家,其中龙头公司瑞贝卡在市占率(约9％,No.2约3％)、渠道数量(178家,其他品牌70家左右)及覆盖广度(覆盖66城,其他最多覆盖34城)、产品研发及生产工艺上均领先同行。因此在行业需求提速的背景下龙头成长空间大,对比中日龙头,2018年瑞贝卡内销2.48亿元,而日本龙头Aderans内销达35亿元。
内销调整到位,爆发在即。过去公司因缺乏消费品经营经验,在以加盟为核心的渠道扩张中管理不力,导致内销增长乏力(2012-2018CAGR=6.2％)。但2018年内销新负责人到位,进行渠道(加盟转直营、门店形象升级)及业务调整,2019年整顿完毕后重回开店期。同时国内假发行业需求提速,内外助推,内销业务有望迎来收入业绩双拐点(预计2019-2021收入/净利润cagr分别约30％/60％)。
电商助力,海外业务有望平稳。2012-2018年公司外销业务表现分化:①美国传统OEM业务受电商冲击持续缩水,但因其毛利率低(10％),毛利占比仅7％,因此该业务变动对整体业绩影响较小；②非洲经济增长带动假发需求旺盛,但受汇率波动等影响,非洲业务波动较大,但整体保持增长。2019年外销业务有望借助跨境电商对冲线下业务的低迷,保持整体平稳,边际有所改善。
盈利预测及估值。公司内销业务调整到位,叠加行业需求提速,2019年有望迎来收入业绩双拐点,同时电商助力外销保持平稳且边际改善。预计2019/20/21年净利润分别为2.76/3.57/4.49亿元,分别同增17.77％/29.44％/25.84％,对应eps分别为0.25/0.32/0.40元,现价对应pe分别为13/10/8倍。考虑内销蓝海潜力及公司的高成长性,给予该业务pe30倍,外销维持原pe15倍,则2020年整体目标市值70亿元(当前35.7亿),增长空间大,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示。内销渠道拓展进度不及预期；电商拓展进度不及预期；汇率波动风险。
[2018-08-30] 瑞贝卡(600439):内销、美国市场渠道调整蓄力阶段,未来有望逐步改善-2018年中报点评
■申万宏源
投资要点：
公司18H1营业收入9.89亿元，同比增长1.7％；归母净利润1.26亿元，同比增长19.4％；扣非净利润1.25亿元，同比增长21.8％。18Q2实现收入5.25亿元，同比增长1.5％；归母净利润7573.01亿元，同比增长22.2％。经营性现金流量净额同比增长6.7％。毛利率同比17H1基本维稳，略微下降0.48pct。
收入分渠道拆分：非洲地区实现4.66亿元，同比增长6.6％；美洲地区实现2.73亿元，同比下滑12.7％；内销实现1.28亿元，同比增长8.2％；欧洲地区实现5581万元，同比下滑4.1％。
费用率情况：销售费用率同比增加较多，约1.02pct，系公司17年9月开始聘请专业团队运营跨境电商（亚马逊、跨境通、敦煌网），导致18H1平台费用和销售人员薪酬分别增长353万元和623万元。管理费用率同比下降1.48pct，主要系将部分生产人员社保调入了生产成本，对毛利率有一定影响但不影响净利率。财务费用率同比下降2.26pct系汇兑损益同比17H1减亏了2293万元。
内销渠道加盟转直营，上半年已接近调整尾声，预计下半年有望贡献增长。18H1内销线上线下分别实现296万亿（yoy13％）和1.25亿元（yoy8％）。截至报告期末，Rebecca品牌有直营店63家（新开1家、关店7家）、加盟店116家（新开9家、关店10家），贡献收入1.22亿元，yoy7.5％；Sleek品牌有直营店16家（未关未开）、加盟店18家（新开1家、关店1家），贡献收入584万元，yoy24.2％。公司自17下半年起对内销渠道进行较大调整，淘汰掉干劲不足、经营不善的加盟商，并将部分门店转为直营（部分由于门店位置不佳尚未开出），但18H1在渠道数量下滑的情况下内销线下仍保持8％的增速（对比2017年4.8％），体现了单店效益明显提高，公司对终端零售掌控力度提升。预计下半年将有10-20家新店（直营+加盟）集中开出，预期内销收入端将开始明显提速。
美国宏观经济开始回暖，以自有品牌建立新渠道，未来将逐渐发力。公司于2018年5月24日发布公告投资2000万美元设立美国销售公司，将以自建渠道、传统批发、跨境电商三种途径进一步扩大美国地区收入。截至报告期末公司刚刚完善美国新渠道的布局，下半年将开始销售高档人发产品，预期将在第四季度度过培育期、逐渐起量。
非洲地区产能受限，8月底新厂开业后将将有效改善断货、缺货现象。18H1非洲地区同比增长6.6％，增速略有所下滑，主要系：1）非洲二厂受产能限制，无法满足当地需求，尼日利亚新厂已开始生产，未来公司可能还会进一步扩大加纳工厂的产能来满足需求；2）南非货币贬值也使得收入转换成人民币后增速放缓，若按当地货币计价则有约15％的增速。当地工厂扩建后也有利于公司进一步提升市场反应速度，发挥“地产地销”的优势。
内销业务从管理和渠道两方面进行改善，预期下半年开店增多，有望利用多年品牌优势，业绩逐步提速。美国地区自主品牌新渠道贡献未来看，出口有望企稳回暖；非洲新兴市场将维持增长，公司通过自建工厂显著降低人工成本、物流费用，盈利空间将进一步提高，并且掌握终端消费趋势+产品结构升级，收入有望维持增长。我们维持2018-2020年EPS为0.22元、0.27元和0.34元的盈利预测，目前股价（3.12元）对应2018-2020年PE分别为14倍、12倍和9倍，维持增持。
[2018-08-07] 瑞贝卡(600439):产业市场布局完整,龙头苏醒正当时-公司深度报告
■东北证券
报告摘要：
公司产品齐全，品牌知名度高。1）公司产品涵盖工艺发条、化纤发条、化纤假发、人发假发等。国内采用Rebecca、Sleek双品牌战略，通过直营、加盟方式运作；2）Rebecca定位高端消费品牌，Sleek定位大众品牌；3）NOBLE、JODIR等品牌在非洲国家品牌知名度高；4）公司生产适用不同人群的不同型号发饰品，每年研发大量新款，紧跟市场变化。全球发制品市场保持较快增长，公司增长潜力巨大。全球发饰品市场规模2015年已达到42.34亿美元，2018年至2020年预计复合增速为16.98％，行业增长潜力大。公司2015年市场占有率约为10.9％，龙头地位明显，2000年至2017年营收CAGR为11.97％，持续增长潜力巨大。非洲业务仍将保持较快增长。1）非洲市场规模巨大，未来渗透率还有提升空间；2）公司的化纤类产品适应非洲市场需求，保持较快增长；3）随着非洲消费者人均消费能力提升，客单价有望提升；4）公司产能转移顺利，地产地销优势明显。
美洲业务有望企稳回升。1）传统渠道上，公司改变产品结构，适应终端需求；2）布局新渠道，以自有品牌销售，提升毛利率；3）加大跨境电商开店力度，在速卖通、Amazon平台开通旗舰店，并在eBay、wish、敦煌网开通店铺，同时自建跨境电子商务独立站，有望扭转下滑态势。国内渠道梳理完毕，腾飞在即。近几年国内收入增速放缓，主要由于公司为加强对终端的管控，放慢开店节奏，将部分加盟收归直营。目前渠道基本调整完毕，未来公司将加快开店步伐，提高管理效率，内销有望迎来快速增长。
盈利预测与估值：预计18-20年公司EPS分别为0.26、0.35、0.44元，对应PE分别为12X、9X、7X，给予"买入"评级。
风险提示：项目投产不达预期、政局动荡、汇率大幅波动。
[2018-07-02] 瑞贝卡(600439):各市场齐发力,龙头发制品公司再起航-点评报告
■东北证券
事件：公司因筹]划非公开发行股票事项于2018年6月14日停牌，因本次非公开发行募集资金投资项目涉及境外投资及营销网络建设，涉及金额在7至8亿元人民币左右，由于项目存在难点较多，公司难以在短时间内完成募集资金投资项目的全部论证工作，亦尚未形成明确的非公开发行预案，还存在重大不确定性。公司股票已于2018年6月29日开市起复牌。
点评：
非洲业务增速靓丽，未来潜力巨大。受非洲人发质及欧美主流文化的影响，发条假发几乎成为非洲女性的必须消费品，非洲人主要消费品类为化纤发条产品，市场需求量较大。公司在尼日利亚、加纳建厂，自有品牌NOBLE、JODIR、COUTURE在当地有较高市场知名度，产品供不应求。随着新增产能逐渐投放，预计未来仍将保持较快增长。
切入美国高端市场，布局跨境电商，有望迎来高速增长期。公司在北美市场目前主要采取ODM/OEM经营模式。金融危机爆发以来，美国非裔人群收入水平显著下滑，导致发制品市场需求结构由高档人发假发制品向中低端化纤假发制品转变。此外，传统营销模式受到跨境电商的巨大冲击。致使美国业务近年来不断下滑。今年以来，公司以自有渠道切入美国高端市场。1）公司于18年5月24日公告拟投资2000万美元设立美国销售公司，计划在维持原有经销商供货模式基础上，进一步拓展新的销售渠道，开设高端直营门店，覆盖更多层次消费群体；2）公司已在速卖通、Amazon、eBay、wish、敦煌网上开通店铺，聘请专业运营团队运营，并自建跨境电子商务独立站，缩短供应链条，增加产品品类。线下门店+电商模式，使美国业务有望扭转颓势，实现高速增长。
盈利预测与估值：预计18-20年公司EPS分别为0.23、0.28、0.35元，对应PE分别为17X、13X、11X，给予“买入”评级。
风险提示：项目投产不达预期、政局动荡、汇率大幅波动等
[2018-07-02] 瑞贝卡(600439):控股股东时隔4个月再度增持,瑞贝卡发力新渠道订单已排至10月
■证券时报
订单已排到10月份
在6月12日、13日连续闪崩后，股价少有大起大落的瑞贝卡，6月29日复牌再度跌停，引发市场无限遐想。
连遭跌停是否因公司基本面发生突变?这家假发行业龙头有着怎样的业务规划?带着问题，6月30日笔者专程前往位于河南许昌的瑞贝卡总部，希望通过实地探访发掘公司生产经营实际状况。
订单已排到10月份
位于许昌瑞贝卡大道上的瑞贝卡总部工厂，距离河南省会郑州不过一个多小时车程。虽然是周六，但工厂内生产依然井然有序进行。
在瑞贝卡一生产车间内，女工们正埋头忙碌，手下熟练地将发条钉缝在网套上，全力赶着工期。车间负责人告诉笔者，目前市场订单量持续增长，新订单已排到10月份，工厂也在加班赶制。
面对笔者对于今年市场需求情况的提问，瑞贝卡总经理郑文青坦言，今年公司订单量明显增长较快。实际从去年下半年以来，市场对公司产品的需求量就呈现逐步旺盛趋势。
她表示，瑞贝卡的价格和市场地位一直保持稳定向上态势，最核心优势还是在于技术实力。工厂生产往往存在惯性，一种单一产品生产时间久后，如果效率和业绩都很好，就会不愿意向新的产品去开拓。而在最初面对全球市场时，瑞贝卡的定位就是求新求变的时尚风格，推新速度快，生产灵活。久而久之，这也成为公司的技术优势。公司研发团队人员能够快速捕捉流行热点，也吸引到更多商家积极合作。
除了自身优势外，当前国内外市场环境的变化，也为瑞贝卡产品需求增长奠定基础。
对于瑞贝卡而言，之前美国地区一直是公司在营收中占比近60%的第一大市场。2012年后，由于受美国经济疲软等因素影响，市场人发产品需求量出现削减态势。不过从2018年以来，美国宏观经济增速频频释放向好信号，需求预期已经展现。而在国内，瑞贝卡作为假发行业绝对龙头，也正面临消费升级带来的长远利好。
“人至中年难免面临脱发、苍发困扰，但如果没有很强的社会角色，人们对于自己头发的关注度也会降低。而如今随着生活水平提升，大众对于外表认可的需求度越来越高，这就形成了假发的市场需求。”郑文青称，假发从某种概念上而言可以定义为奢侈品。随着社会进步发展，人们经济实力增强，对于假发的接受度和需求量必然会呈现快速增长趋势。同时，国内的老龄化趋势也会对假发行业形成利好。在新零售概念兴起的大背景下，瑞贝卡落地全国的门店布局，将会给消费者带来优质的购买体验。
2017年，瑞贝卡实现营业收入19.47亿元，同比增长7.5%;净利润2.15亿元，同比增长25.36%。2018年一季度，公司营业收入达4.64亿元，同比增长1.9%;净利润4987万元，同比增长15.23%。
郑文青告诉记者，2018年，公司将重点在美国进行渠道升级，新项目将会对全年营收和利润形成积极影响。
对美贸易未受影响
对假发行业而言，北美市场是目前全球最大的消费市场。美国由于非裔人群数量较多，且非裔人群购买力水平显著高于全球其他国家，因此成为全球最大的发制品消费国，也是瑞贝卡发力拓展的重要市场。
近月来，中美贸易摩擦持续牵动市场神经。投资者普遍关切，美国作为瑞贝卡产品的重要出口国，公司是否会受到贸易战带来的冲击?
对此郑文青表示，首先可以明确的是，美方已提出的2000亿美元征税清单中，并未涉及假发产品。而假发作为极其小众的细分行业，且美国本土没有假发生产企业，未来或也不会受到贸易战的影响。 她分析认为，特朗普政府对多国执行贸易限制，其目的或是为削弱他国会对美国长久综合国力形成冲击的项目。这其中，作为基建商品的钢铁、铝产品已受到冲击，一些拥有政府背景的企业对美国投资也会受到限制，此外还会受到贸易战冲击，是与美国现有行业形成同业竞争的企业。而假发行业很大一部分成本在于人力成本。美国相较亚非国家低廉的成本优势，不具备开拓假发生产业务的环境。同时，瑞贝卡作为民营企业，是在充分竞争的市场环境下进行出口贸易的，也不存在对美倾销的目的，相信中美贸易摩擦不会对公司形成影响。
除国际贸易形势外，海外业务占比较大的瑞贝卡，美元兑人民币汇率的波动也将对公司的盈利水平产生影响。公司2017年年报表示，由于主营业务收入主要来自出口，生产所需要的部分原材料来自进口，公司进出口贸易主要以美元、英镑、奈拉、兰特等外币为报价和结算货币。由于境外消费者对发制品的消费具有一定的刚性需求，一定程度上的人民币汇率变动不会对发制品的消费量产生较大影响，但人民币汇率的变动会对公司收入和外币资产价值产生影响，因汇率变动产生的汇兑损益也将直接影响公司的利润水平。据测算，假如当期美元兑人民币平均汇率每增加0.1元，按照公司每1亿美元的美元销售收入，人民币销售收入将增加人民币一千万元;同时根据公司现有美元债权情况，会产生人民币一千万元以上的汇兑收益。同时，从某种程度上来说，美元兑人民币汇率升值刺激外需，增强出口竞争力。
进入6月份后，受到美国经济走强、美元指数抬升以及全球范围内贸易摩擦等综合影响，美元对人民币汇率出现连续升值。6月29日，美元兑人民币中间价报6.6166，突破6.6关口，至2017年12月13日以来最高水平，对公司将产生正向影响。
持续发力渠道升级
6月29日，瑞贝卡公告称，公司正在筹划非公开发行股票，募投项目涉及境外投资及营销网络建设，项目金额将在7至8亿元左右。而此前在5月24日瑞贝卡还公告称，公司在维持对美国原有经销商供货模式的基础上，决定进一步拓展新的销售渠道，覆盖多层次消费群体，拟在美国投资设立全资销售子公司(下称“美国子公司”)，投资额为2000万美元。美国子公司成立后，主要从事发制品的销售及进出口贸易。后续公司将视美国子公司的经营及市场情况，决定是否追加投资，追加的投资额不超过8000万美元。
在美国市场已经营多年的瑞贝卡，为何选在此时拓展渠道?此举又会对公司形成怎样影响?
郑文青表示，由于历史传承以及全球发制品产业转移等原因，美国终端销售渠道被经销商垄断，包括瑞贝卡在内的众多国内企业在北美市场目前主要采取ODM/OEM经营模式，即俗称的贴牌销售。近年来由于美国经济疲软，加之跨境电商的冲击，传统经销商渠道中高端商品已失去销售市场，所售产品集中于一些毛利率较低的底端发制品。
她表示，公司经过充分市场调研，发现随着美国经济复苏，市场对于高端人发制品的需求量增加，而现有经销商渠道无法匹配高端产品的溢价。因此，瑞贝卡决定通过自有专卖店的打造，修复公司在美市场的高端产品线，拓展市场影响力，同时提升营收、利润水平。上述自有门店渠道搭建完成后，预计未来三年将为公司带来3亿美元营收，实现公司在美业绩翻倍增长。
出于对公司业绩持续增长的信心，7月1日晚间瑞贝卡公告称，控股股东河南瑞贝卡控股有限责任公司(下称“控股公司”)拟在1个月内，以自有资金通过上交所集中竞价和大宗交易方式增持公司股份，增持股数占公司总股本的比例不低于1%，不超过2%，本次增持不设价格区间。
此前在2018年2月9日至2018年3月9日期间，控股股东已以2193.51万元增持公司398.94万股，占总股本的0.35%。截至公告日，控股公司持股占总股本的32.69%。
[2018-07-02] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡控股股东拟增持1%-2%股份
■中国证券报
瑞贝卡7月1日晚公告称，公司控股股东河南瑞贝卡控股有限责任公司拟在公告披露之日起1个月内，以自有资金通过上海证券交易所系统（包括但不限于集中竞价和大宗交易）增持公司股份，增持股数占公司总股本的比例不低于1%，不超过2%。
公司称，本次增持不设价格区间，将根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势实施增持计划。
[2018-06-29] 瑞贝卡(600439):美国以新渠道切入差异化市场,非洲快速增长贡献亮点,内销业务迎来复苏-点评报告
■申万宏源
投资要点：
事件：公司自2018年6月14日起因筹划非公开发行股票事项停牌，本次非公开发行募集资金投资项目涉及境外投资及营销网络建设，据公司测算投资金额将在7至8亿元人民币左右，由于项目涉及金额较大且难点较多，公司在短时间内难以完成募集资金投资项目的全部论证工作，后续将分阶段披露进展情况。公司股票将于2018年6月29日开始起复牌。
公司主要产品有发条和假发产品：发条主要被分为工艺发条（人发）和化纤发条，产品主要针对非裔人群（假发、发条为必需消费品）销往美洲、非洲及部分欧洲地区；假发产品也被分为人发和化纤两类，主要销往美洲、国内和欧洲等经济较发达地区。
美国业务--拓展线下新渠道，改善产品结构，定位差异化需求。美国地区为公司过去第一大市场（占收入比重近60％），主要以OEM/ODM贴牌生产工艺发条及部分化纤发条产品。2008~2011年美国出口业务高速增长，CAGR为17.8％，2011年公司出口美国销售额高达13.02亿元。自2012年起至今，受到宏观经济、消费者偏好迁移和电商发展三大因素冲击，美国出口收入减少：1）金融危机过后美国非裔人群收入水平显著下滑，致使消费者从优质的工艺发条转而使用低廉的化纤发条，或重复使用发条来节省成本，虽然公司销往美国的发条销量逐年提升，但产品结构改变导致销售额下滑；2）发条产品主要在日用杂货店内销售，消费者购买体验差，高端工艺发条销路不畅，消费者转而购买低廉的化纤发条；3）线上电商的蓬勃发展节省了由经销商?零售商?杂货店?消费者当中的多个环节，同类产品在网上售价更低，对公司在美国的传统经销商渠道造成一定冲击。
美国未来看点：1）线下新渠道：公司于2018年5月24日发布公告拟投资2000万美元设立美国销售公司，计划在原有的经销商供货模式的基础上，进一步拓展新的销售渠道，覆盖更多层次消费群体。2）线上电商新团队：，自2017Q4起公司引入专业电商团队，线上收入增速显著提高至50-60万美元/月，未来仍有大幅提升空间。随着美国经济逐渐回温，及公司的线下线上渠道搭建完善，我们认为美国出口业务有望企稳回升。
非洲业务--新兴市场快速放量，未来消费潜力巨大；新工厂降低生产成本，加快终端销售相应速度：目前非洲假发渗透率仅10％左右，大多女性消费者仅能负担得起低廉的化纤发条产品。公司对非洲地区主要采取自主品牌销售模式，旗下拥有"Noble"、"Jodir"和"Couture"三大品牌。2017年公司出口非洲地区销售额达8.83亿元，yoy23％。未来公司将通过改善产品结构、降低生产成本和加快市场响应速度，持续做大非洲市场：1）随着加纳假发工厂投产，公司将从低端的化纤发条逐步引导高收入人群购买高端工艺发条和人发假发，改善产品结构带动收入提升；2）加纳工厂建成后将显著降低公司生产的人工成本及物流费用，盈利能力将进一步提高；3）运输时间成本降低，建立当地工厂后，公司能够灵活应对终端需求变化、扩大收入规模。
内销业务--受益消费升级，Rebecca一家独大，直营渠道维持高增长，加盟渠道管理改善，业绩有望企稳回升：Rebecca为国内高端假发行业的龙头品牌，2017年公司内销实现营收2.66亿元。未来看点在于加强对加盟商的终端管理，及部分加盟转为直营后，公司国内线下零售的掌控力度提升。
[2018-06-29] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡筹划非公开发行投资境外营销网络,29日复牌
■证券时报
瑞贝卡(600439)28日晚间公告，公司正在筹划非公开发行股票，募投项目涉及境外投资及营销网络建设，项目金额将在7至8亿元左右。由于该项目存在难点较多，在停牌期间难以形成募投项目的全部论证工作，尚未形成明确的非公开发行预案。公司股票将于6月29日起复牌，复牌后仍将继续推进此次非公开发行股票事项相关工作。此前，瑞贝卡26日公告，控股股东提前解除质押，质押比例降至37.6%。
[2018-06-13] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡两连跌停后停牌,筹划非公开发行股票
■证券时报
瑞贝卡(600439)6月13日晚间公告，公司因正在筹划非公开发行股票事项，公司股票自6月14日上午开市起停牌。瑞贝卡同日披露股票交易异常波动公告称，公司股票近两个交易日连续跌停，公司目前正在筹划非公开发行事项，除此之外，不存在其它应披露未披露的重大事项。
[2018-06-12] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡闪崩跌停澄清,“库房烧完了”等传闻属无中生有
■证券时报
瑞贝卡(600439)6月12日晚间披露澄清公告，股吧今日有帖子传闻公司“库房烧完了”、“我看有人说是库房着火了！真的假的！”等。经核实，上述传闻严重失实，公司不存在所述事项，目前生产经营一切正常。相关帖子所述内容属于无中生有、捏造事实，公司将保留采取法律手段维护自身合法权益的权利。瑞贝卡今日早盘闪崩跌停。
[2018-06-12] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡闪崩跌停,澄清“库房烧完了”等传闻属无中生有
■证券时报
瑞贝卡(600439)6月12日晚间披露澄清公告，股吧今日有帖子传闻公司“库房烧完了”、“我看有人说是库房着火了！真的假的！”等。经核实，上述传闻严重失实，公司不存在所述事项，目前生产经营一切正常。相关帖子所述内容属于无中生有、捏造事实，公司将保留采取法律手段维护自身合法权益的权利。瑞贝卡今日早盘闪崩跌停。
[2018-05-23] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡投资2000万美元在美国投资设立销售公司
■证券时报
瑞贝卡(600439)5月23日晚间公告，公司拟投资2000万美元在美国投资设立全资销售子公司，进一步拓展新的销售渠道。
[2018-04-02] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡2017年净利润同比增长25.35％,非洲市场增长持续加速
■证券时报
3月31日，国内生产规模最大的发制品企业瑞贝卡(600439)发布2017年靓丽业绩报告，1-12月，公司实现营业收入 19.47亿元，同比增长 7.50%;实现归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比增长 25.35%，在2016年归母净利润同比增长21.37%的基础上再次提速。
公司业绩的增长主要受益于，一方面，公司继续深挖非洲市场潜力，地产地销优势凸显，消费者购买力逐步加强，实现产销两旺;另一方面，公司调整产品结构，增加毛利率较高的化纤类产品的销售，利润率提升较快;此外，公司加强电子商务平台，特别是跨境自建平台的搭建，着力融合线下及线上渠道。
非洲市场表现靓丽
欧洲经济复苏
作为国内最大专注时尚假发研发、 生产制造和销售的企业，瑞贝卡目前旗下品牌众多，主要包括“Rebecca”、“Sleek”、“NOBLE”、“JODIR”、“COUTURE”等，公司业务遍及全球多个国家和地区，产品主要销往北美、非洲、欧洲以及亚洲等地区。
多年来，瑞贝卡深耕非洲市场，作为全球第二大发制品消费市场的非洲市场，也逐步成为公司业务的半壁江山，2017年年报显示，公司非洲地区收入在总营收中占比达45.41%，较2016及2015年同期分别提升5.73个百分点及11.51个百分点，是目前公司总营收中占比最大的市场。
2017年公司在非洲市场实现营业收入 8.84亿元，同比增长23.03%，增长速度创下近五年新高。市场分析人士认为，一方面，公司地产地销优势与销售协同效应逐年显现，目前公司境外销售型和生产型子公司分别有8家和3家，其中有6家销售子公司和2家生产子公司在非洲，公司非洲销售网络已覆盖西非、南非、东非、中非等市场，尼日利亚、加纳工厂运转良好。另一方面，公司品牌优势凸显，“NOBLE”等品牌在市场上享有较高的品牌知名度和影响力，受到越来越多非裔女性的喜爱。
此外，未来随着非洲市场消费能力的提升，市场需求也将由低值化纤发条产品向高值人发产品及化纤头套产品演变，整体非洲市场具备成长为全球第一大发制品消费市场潜力，也将为公司带来更大的发展机遇。
除非洲市场外，2017年欧洲市场也表现优异，欧洲假发市场历史悠久，整体消费档次较高，近年来，由于受各种危机影响，经济增长缓慢，也对假发市场造成了一定冲击。公司审时度势，及时根据市场需要调整产品结构，加大市场需求较好的化纤类产品的推广力度，加之欧元、英镑升值，消费者购买力增强，欧洲市场实现了小幅增长。 该市场全年实现营业收入 1.42亿元，同比增长 5.57%。
产品结构调整
增加高毛利率化纤产品
2017年公司综合毛利率为 36.51%，同比增加 2.87 个百分点，化纤假发产品由于市场需求较旺，公司根据市场情况对产品售价进行了调整，化纤假发产品毛利率增加12.02 个百分点。这意味着，2017年公司产品延续2016年产品结构调整的趋势，向高毛利的化纤类产品倾斜，由于毛利率较高的化纤类产品销售占比提升， 从而使公司销售的整体毛利率有所提升。2017年公司化纤发条产品在总营收中占比提升7.93个百分点至40.54%，化纤假发提升2.11个百分点至11.47%，而利润率较低的工艺发条类产品则相应减少，2017年在公司总营收中的占比仅为25.56%，占比下降7.72个百分点。
电子商务平台发展迅速
近年来，瑞贝卡在不断拓展线下传统销售渠道的同时，继续着力发展线上渠道。
在国内市场，公司加强传统线下实体店店面拓展和运营管理，目前已在北京、上海、广州、深圳等国内大中城市拥有 220 家门店，比去年同期增加了 26 家门店;其中“Rebecca”品牌终端店共有 186 家;“Sleek”品牌终端店共有 34 家。在线上也展开了更多的互联网互动营销的摸索和尝试，并加强与天猫、京东以及微商城等国内电商平台和移动互联网平台的业务合作，将实体与网络相结合，提升购物体验。
在跨境电商方面，往年公司是通过速卖通、亚马逊跨境电商等进行销售，2017年公司自建专业的跨境电商平台，并开通阿里巴巴国际站，销量持续攀升，取得了良好的成效。
未来随着电商渠道整体营运的提升、品牌推广力度的加大、线上产品类别和种类的丰富，国际、国内电商将对公司原有销售模式形成有益补充，成为公司业务新的增长点。
[2018-04-01] 瑞贝卡(600439):非洲市场发力,产品结构改善带动盈利高增长-年报点评
■东方证券
核心观点
公司2017年营业收入和净利润分别同比增长7.50％和25.35％，扣非后净利润增长26.47％，其中第四季度单季公司营业收入和净利润分别增长8.70％和8.92％，盈利增速环比前三季度有所下降。产品结构的调整是公司盈利增长高于收入增速的主要原因。公司拟每10股派息0.5元。
17年公司综合毛利率同比上升2.87pct，主要是由于毛利率较高的化纤类产品销售增长以及调整优化部分毛利率较低的工艺发条产品，17年公司工艺发条和化纤发条销售收入占比分别达到26％和41％。公司全年期间费用率同比上升1.38pct，其中销售费用率基本持平，管理费用率同比下降0.53pct，财务费用率同比上升1.87pct，主要是由于人民币升值带来的汇兑损失。由于原材料采购的增加，17年公司经营活动净现金流同比下降67.75％，年末公司应收账款同比增加8.29％，存货余额较年初减少0.81％。
分地区来看，17年工艺发条销售下降使得北美市场销售减少8.08％；非洲市场表现强劲，销售同比增长23.03％；欧洲与国内市场表现平稳，销售分别同比增长5.57％与4.84％，年末国内门店达到220家，较16年净增26家。
员工持股计划实现各层级利益绑定，控股股东增持提振长期发展信心。公司在16年推出员工持股计划（考虑分红转股成本为6.23元/股，大股东按照1:1的比例提供融资支持，已解禁，18年9月到期），实现管理层、员工与公司利益的充分绑定，保障公司长期战略的执行。18年3月控股股东完成了399万股的增持计划，体现了控股股东对公司长远发展的信心。
从长期战略看，未来公司将继续平稳发展欧洲市场，创新北美市场业务模式，重点发展非洲与国内品牌零售市场，通过全球化产能布局应对人力成本上升。非洲市场在汇率平稳的情况下，业务恢复快速增长，美国市场扩大跨境电商销售与批发向零售转型也将为公司北美业务收入与盈利水平的提升带来更大的空间，国内零售市场公司在积极提升品牌知名度与影响力的同时，也在尝试新渠道和新营销模式，挖掘美丽时尚产业价值，从产品制造销售到服务，获取产业链更高的附加值也将是公司未来的看点之一。
财务预测与投资建议
我们预计公司18-20年每股收益分别为0.23元、0.27元与0.31元（原预测18-19年为0.23元与0.25元）的盈利预测，参考公司近五年历史平均估值水平（31倍PE），给予公司18年31倍PE估值，对应目标价7.13元，维持“增持”评级。
风险提示：原材料与劳动力成本大幅上涨，非洲政局、经济与汇率大幅波动等。
[2018-03-23] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡,美大规模征收关税对公司出口不构成影响
■证券时报
针对美国23日签署备忘录将对中国商品征收关税的问题，瑞贝卡董秘接受证券时报·e公司记者采访时表示，虽然公司对美出口比重较大，但假发细分行业较为小众，对美国企业不构成竞争关系，因此不会对公司业务形成影响。其表示，过往多年美国也曾对中国挥出贸易大棒，但对假发制品从未有冲击。
[2018-02-27] 瑞贝卡(600439):增资海外子公司,大股东增持彰显信心-公告点评
■广发证券
核心观点：
大股东增持公司股票，彰显对公司未来发展的信心
2月9日，公司控股股东增持了公司170.6万股，占公司总股份的0.15％，增持后持股比例达32.49％。同时，控股公司拟在未来一个月内继续增持公司股份，增持金额为2000万元-5000万元（含本次已增持金额）。
增资英国销售子公司，拓展全球市场以及品牌收购
2月22日，公司对全资子公司“英国亨德尔有限公司”增资2000万美元，主要用于开拓欧洲市场，以及假发、化妆品、洗护用品等资产及品牌的收购。2016年公司欧洲市场销售占比为7.45％，相较非洲的39.68％和美洲的32.83％，欧洲市场占比还较小，未来有一定的增长潜力。
公司2017年前三季度净利润高增长
截至2017年三季度，公司营业收入达14.67亿元，较去年同期增长7.11％，归属上市公司股东的净利润为1.57亿元，较去年同期增长32.76％。
盈利预测与投资评级
盈利预测基本假设，18-19年美洲市场受跨境电商业务推动以及非洲市场的快速发展拉动公司营收增长13.82％和14.14％，净利率受到毛利率增长和财务费用率减少而提升至12.0％和13.2％。根据以上假设，我们预计公司18-19年EPS分别为0.24元/股和0.30元/股，对应PE分别为25倍和20倍，维持“谨慎增持”评级。
风险提示
公司主要市场为海外，面临外汇波动风险；公司因原材料价格处于历史低位而囤积了部分，面临存货减值风险；海外市场地缘政治风险
[2018-01-29] 瑞贝卡(600439):跨境电商助力美洲业务、非洲市场蓬勃发展、发制品全球龙头迈入增长新阶段-深度研究
■东吴证券
全球发制品生产及销售领军企业，国内最大发制品生产制造及出口商。瑞贝卡主要从事发制品的研发、生产及销售，是全球最大的发制品生产及销售企业，目前其拥有国内、尼日利亚、加纳、柬埔寨四大生产基地，销售网络覆盖欧美、非洲、亚洲地区，旗下品牌Rebecca、Sleek、Noble、Couture等在当地市场都具有相当知名度，作为全球性发制品生产及销售领军企业活跃，2016年，其营收/净利润规模达到18.10亿/1.72亿元。
生产端：全球化生产布局+强研发实现上游化纤材料进口替代，全球龙头产能储备充足。（1）瑞贝卡目前已成为全球第一大假发生产制造及销售企业，在化纤产品/人发产品的全球市占率分别达到12.6％/8.5％，领先优势明显，截至2016年公司共有年产2100万条化纤发条、400万套化纤假发、1000万条工艺发条（原材料为人发）、120万套人发假发的生产能力，并在2010年后陆续实现全球布产，后续储备产能充足。（2）研发实力突出，60％化纤原料实现自产，摆脱了日、韩企业垄断局面，并引领总部所在地河南许昌成为全球最大人发原材料集散地。（3）作为龙头定价能力强，采用成本加成定价方式综合考虑原材料、人力以及汇率波动因素制定每批订单价格，毛利率稳中有升。
跨境电商将成为2018年美洲市场新增长点，叠加国内有序渠道扩张、非洲新兴市场蓬勃发展，助力公司收入长足增长。（1）美国市场方面，应对产品结构及购买渠道变化，公司针对传统ODM/OEM贴牌生产渠道积极调整产品结构，增加化纤产品供应、提升适销性；针对跨境电商渠道17Q4聘请专业代运营团队操刀跨境电商平台运营，以自有品牌打入美国市场，缩短销售链条，有效提升收入及毛利率。（2）非洲市场方面，庞大的非裔人口数量以及尚低的假发佩戴渗透率+非洲地区相对快速的经济发展支撑购买力的上升+公司2010年陆续在尼日利亚、加纳产能布局，地产地销模式增强产品适销性，为当地收入增长打下基础，作为公司另一主力市场预计18、19维持高收入增速。（3）国内市场方面，遮盖脱发+美容造型需求上升+公司对国内Rebecca、Sleek品牌在研发、宣传、运营持续投入，国内业务稳健增长。
投资建议及盈利预测：我们认为公司作为发制品领域的全球性龙头，全球布局下产能储备充足、原材料控制能力强，未来有望受益跨境电商对美国市场的开拓、非洲市场蓬勃发展以及国内、欧洲、亚洲市场的稳健增长带来公司整体收入的持续上行，以及美洲地区自有品牌业务占比提升、高毛利化纤产品销售占比上升（来自美洲及非洲市场产品结构的变化）利于公司综合毛利率的上行，加之有效的费用控制，我们预计公司2017-2019年收入增长可达到12％/14％/12％，净利润可达到2.22/2.85/3.50亿元，同比增长29％/28％/23％，对应PE29/22/18倍，考虑公司相较家用轻工行业平均业绩增速在17/18年表现更快，同时估值更低，综合考虑估值及成长性，首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示：1、美国、非洲经济增长低迷，终端需求不振。2、假发市场终端需求变化过于迅速，公司若未能及时响应，可能错失销售机会。3、人民币汇率意外大幅波动可能带来汇兑损失。
[2017-10-20] 瑞贝卡(600439):收入端改善+成本费用控制,盈利继续保持高增长-三季度点评
■东方证券
公司2017年前三季度营业收入和净利润分别同比增长7.11％和32.76％，扣非后净利润增长31.95％，其中第三季度单季公司营业收入和净利润分别增长19.59％和23.22％，收入增速环比上半年明显提升。产品结构的调整和期间费用的有效控制是前三季度公司盈利增长高于收入增速的主要原因。?
前三季度公司综合毛利率同比上升1.35pct，期间费用率同比下降1.4pct，其中销售费用率同比下降0.39pct，管理费用率同比下降1.15pct，财务费用率同比上升0.14pct。由于原材料采购的增加，前三季度公司经营活动净现金流同比下降45.74％。三季度末公司应收账款较年初增加12.26％，存货余额较年初减少0.74％。?
员工持股计划实现员工、管理层与公司利益的全面绑定，控股股东增持提振信心。公司第一期员工持股计划在去年11月完成购买（考虑分红转股成本为6.28元/股，大股东按照1:1的比例提供融资支持，锁定期1年），此次员工持股计划的推出将实现管理层、员工与公司利益的充分绑定，保障公司长期战略的执行。今年5月控股股东完成了943万股增持计划，体现了控股股东对公司长远发展的信心。?
从长期战略看，未来公司将继续平稳发展欧洲市场，创新北美市场业务模式，重点发展非洲与国内品牌零售市场，通过全球化产能布局应对人力成本上升。非洲市场在汇率平稳的情况下，业务将恢复增长，美国市场扩大跨境电商销售与批发向零售转型也将为公司北美业务收入与盈利水平的提升带来更大的空间，国内零售市场公司在积极提升品牌知名度与影响力的同时，也在尝试新渠道和新营销模式，挖掘美丽时尚产业价值，从产品制造销售到服务，获取产业链更高的附加值也将是公司未来的看点之一。财务预测与投资建议?
我们维持对公司2017-2019年每股收益分别为0.19元、0.23元与0.25元的盈利预测，维持公司2017年33倍PE估值，对应目标价6.27元，维持公司"增持"评级。
风险提示，原材料与劳动力成本大幅上涨，非洲政局、经济与汇率大幅波动等。
[2017-10-20] 瑞贝卡(600439):海外市场全面复苏,管理费用率持续下降-三季度点评
■广发证券
核心观点：
公司披露17年3季报，1-9月营收14.67亿元，同比增长7.1％，其中三季度营收4.94亿元，同比增长19.6％。1-9月归母净利润1.57亿元，同比增长32.8％。其中三季度归母净利润5181万元，同比增长23.2％。
三季度的营收增长来自于海外市场的全面复苏公司三大海外市场美国、非洲、欧洲占16年营收的80.0％。其中欧洲和美洲在12-15年的营收呈下滑趋势，其2016年的营收分别较12年下降50.3％和43.0％。这是因为欧美经济增长乏力使得假发消费有所下滑，同时消费者转向价格较低的化纤假发和化纤发条。但是从16年4季度开始欧美市场开始出现回暖迹象，同时公司积极调整产品结构，增加高性价比产品的占比。在17年上半年美洲市场营收的同比降幅由16年的-27.4％缩窄至-14.2％，而在2017年3季度美洲市场的营收实现了同比增长。同样欧洲市场17年上半年的营收同比增长5.1％，扭转了2016年5.2％的下滑。在17年3季度，欧洲市场的营收增速较上半年有所加快。而非洲市场在15年由于当地货币贬值而导致营收下滑8.4％后，在16年和17年上半年分别同比增长9.0％和24.5％。非洲市场3季度的营收仍然延续了快速增长的势头。
受益于成本控制，管理费用率持续下降自15年中开始，公司面对低迷的市场环境对业务流程和运营成本进行了持续优化。公司的管理费用率自16年3季度开始至今连续5个季度出现同比下滑。17年3季度公司的管理费用率为5.6％，同比下降1.63％?
17-19年业绩分别为0.188元/股、0.238元/股、0.299元/股当前股价对应17/18年P/E分别为30.7x和24.3x。维持谨慎增持评级。
风险提示非洲货币汇率波动的风险；假发产品和原材料存货减值的风险;
[2017-08-29] 瑞贝卡(600439):盈利端表现优于收入端,非洲地区为增长亮点-中报点评
■东方证券
17年上半年公司营业收入和净利润分别同比增长1.72％和38.03％，扣非后净利润同比增长35.85％，整体延续了16年以来盈利增长的态势，第二季度单季营业收入和净利润分别同比增长1.36％和58.29％，盈利增速环比提升显著。产品结构调整和管理费用的有效控制是上半年盈利增长高于收入增速的主要原因。?
分地区来看，上半年欧洲和非洲地区收入分别增长5.09％和24.49％，美洲地区收入下滑14.24％。公司在原有速卖通、Amazon跨境电商平台的基础上，增加eBay、wish、敦煌网等平台，同时开通跨境电商独立站，新渠道建设将对公司原有销售模式形成补充，有望带来新的销售增长点。上半年国内销售同比下降3.23％，其中Rebecca品牌收入下滑3.87％，净增直营店12家，加盟店减少2家，Sleek品牌收入增长15.18％，净增直营店11家，加盟店减少7家。?
上半年公司综合毛利率同比上升1.68个百分点，主要是由于毛利率水平较高的化纤发条销售占比提高。期间费用率同比下降1.08个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降0.20、0.91个百分点。由于退税款的减少和原材料采购、各项税费的增加，上半年公司经营活动净现金流同比减少79.10％，半年末公司应收账款较年初增长1.37％，存货余额较年初减少0.79％。?
员工持股计划实现员工、管理层与公司利益的全面绑定，控股股东增持提振信心。公司第一期员工持股计划在去年11月完成购买（考虑分红转股成本为6.28元/股，大股东按照1:1的比例提供融资支持，锁定期1年），此次员工持股计划的推出将实现管理层、员工与公司利益的充分绑定，保障公司长期战略的执行。5月控股股东完成943万股增持计划，体现了控股股东对公司长远发展的信心。?从长期战略看，未来公司将继续欧洲市场，尝试北美市场业务模式创新，重点发展非洲与国内品牌零售市场，通过全球化产能布局应对人力成本上升。非洲市场在汇率平稳的情况下，业务将恢复增长，美国市场后续批发向零售转型也将为公司北美业务销售收入与盈利水平的提升带来更大空间，国内零售市场公司在积极提升品牌知名度与影响力的同时，也在尝试新渠道和新营销模式，挖掘美丽时尚产业价值，从产品制造销售到服务，获取产业链更高的附加值也将是公司未来的看点之一。
财务预测与投资建议?根据中报，我们上调公司未来3年毛利率、下调期间费用率预测，同时考虑年报分配后的股本扩张，预计公司2017-2019年每股收益分别为0.19元、0.23元与0.25元，根据近5年历史平均值，给予公司2017年33倍PE估值，对应目标价6.27元，维持公司"增持"评级。
风险提示：原材料与劳动力成本大幅上涨，非洲政局、经济与汇率大幅波动等。
[2017-08-25] 瑞贝卡(600439):主要市场销售有所改善,成本控制推动利润增长-点评报告
■广发证券
核心观点:公司披露17年中报,上半年营收9.73亿元,同比增长1.7％,其中二季度营收5.18亿元,同比增长1.4％.上半年实现归母净利润1.05亿元,同比增长38.0％.其中二季度归母净利润6195万元,同比增长58.3％.
非洲市场营收增速加快,美洲市场降幅有所收窄上半年非洲市场销售额增长24.5％,较去年同期加快.这主要是因为非洲主要市场货币升值带动消费者购买力增强,同时公司逐步实现非洲产品的"地产地销",增强了产品在当地的竞争力.在北美市场的销售额同比下降14.2％,降幅较去年收窄.北美市场近年来的下滑的部分原因是受到跨境电商平台的冲击.因此公司近期加大了对于跨境电商平台的建设力度,有望对公司原有销售模式形成补充.国内市场线下渠道的门店数量由16年底的194家增加到208家.但是受到门店调整以及加盟门店关停的影响,国内市场的销售收入下滑11％.
利润增长受益于产品结构优化与管理费用控制公司上半年毛利率为32.8％,较去年同期有所改善,这主要是因为上半年产品结构中毛利率较高的化纤类产品的销售占比有所提高.此外,公司的管理费用与去年同期相比略有下降.公司现任总经理自15年5月就职起,对公司的业务流程以及运营成本进行了优化.这使得公司自2016年3季度开始连续4个季度的管理费用率均实现了同比下降.
预计17-19年业绩分别为0.19元/股,0.21元/股,0.24元/股当前股价对应17/18年P/E分别为29.5x和26.7x.维持谨慎增持评级.
风险提示非洲货币汇率波动的风险;假发产品和原材料存货减值的风险;
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[2020-08-28] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡终止筹划非公开发行股票事项
■上海证券报
瑞贝卡公告，由于项目建设环境复杂多变，加之“新冠”疫情在全球的蔓延，市场环境等情况已发生变化，导致本次非公开发行股票募投项目已不具备实施条件。经公司审慎考虑，决定终止本次非公开发行股票事项。
[2020-03-18] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡出口退税率调整对公司生产经营产生积极影响
■证券时报
瑞贝卡(600439)3月18日晚间公告，3月17日，财政部、税务总局发布了《关于提高部分产品出口退税率的公告》。涉及公司出口的发制品产品编码有67041100、67041900、67042000、67049000，出口退税率由原来的10%提高至13%，自3月20日起实施。本次出口退税率的调整，将对公司的生产经营产生较为积极影响。
[2019-10-24] 瑞贝卡(600439):Q3拐点明确,经营性净利润大幅增长
■中泰证券
公司发布2019年三季报,期内实现收入14.19亿元(-3.09％),实现归属净利润1.84亿元(-0.39％)。Q3单季度实现收入4.73亿元(-0.6％),实现归属净利润0.62亿元(+5.1％)。其中Q3单季度经营性净利润大幅增长(不考虑汇兑),预计同增近60％(2018Q3/2019Q3经营性净利润分别约5400/3400万)。
新开店＆新店发力,Q3内销环比提速。预计Q3单季度品牌内销收入同增10％+,较2019H1的8％提速。一方面期内净开店增加,另一方面2019H1新开店开始发力,带动收入增长。盈利能力方面,Q3单季度预计实现净利润近1000万,但考虑到Q3天气炎热,为假发销售淡季,而费用相对刚性,Q3单季度净利率环比或略有下降(2019H1:21.5％),但同比仍提升明显(2018全年约15％)。
美洲市场减亏,非洲市场平稳。Q3单季度美国市场因许昌环保停产导致OEM延迟发货、以及电商业务收入受平台影响延迟确认,导致收入端小幅下滑,但降幅环比收窄(2019H1:-16.35％)。同时Q3单季度公司控费得当(销售费用2019Q3比Q2减少1300万),预计美国市场较2019Q2减亏明显；非洲市场整体较为平稳,预计收入利润略有下滑,主要因期内南非货币贬值,导致报表端收入小幅下滑。
行业需求旺盛＆原材料降价,阻燃纤维盈利能力大幅提升。Q3阻燃纤维产能复产,在供不应求状态下收入预计同增20％+。同时,因其主要原材料腈纶大幅降价,期内该业务毛利率进一步提升,带动阻燃纤维业务利润快速增长。
Q3经营性净利润同增近60％,汇兑损失拖累业绩。前三季度盈利能提升明显,毛利率为35.2％,同比提升3.1PCTs,同时管理费用率下降1.22PCTs至3.86％,而销售费用率因2019年开始加速国内直营业务及美国线下零售业务布局,同比提升1.83PCTs至10.27％。同时,期内财务费用1694万,扣除利息费用2471万,则汇兑收益约777万,较上年同期的2500万+大幅减少,进而导致Q3单季度整体净利润增速大幅低于经营性净利润增速(近60％)。
存货环比下降,经营性净现金流持续改善。在电商业务快速发展及库存控制得力的背景下,报告期内存货规模32.9亿元,环比2019H1末减少400万元。同期经营性净现金流为0.87亿元,环比2019H1增加0.22亿元,同比转正(2018.1-9月:-0.17亿元)。
盈利预测:公司内销业务调整到位,叠加行业需求提速,2019年有望迎来收入业绩双拐点,同时电商助力外销保持平稳且边际改善。考虑到Q3因美元借款造成汇兑收益少于预期,调整2019/20/21年净利润至为2.64/3.37/4.07亿元,分别同增12.7％/27.5％/20.8％,对应eps分别为0.23/0.30/0.36元,现价对应pe分别为14/11/9倍,维持"买入"评级。
风险提示:内销渠道拓展进度不及预期；美国业务投入超预期；电商拓展进度不及预期；汇率波动风险。
[2019-08-28] 瑞贝卡(600439):业绩符合预期,下半年有望环比改善-中期点评
■中泰证券
公司发布2019年半年报,期内实现收入9.46亿元(-4.31％),实现归属净利润1.2亿元(-3.24％)。其中Q2单季度实现收入4.9亿元(-6.7％),实现归属净利润0.71亿元(-5.6％)。
品牌销售保持稳健增长,阻燃纤维短期停产拖累内销?
期内国内市场收入同增2.7％至1.6亿元,增速较慢主要受阻燃纤维在Q2单季度停产1-2个月影响所致,2019H1该业务收入下滑18.3％至6079万元。但考虑到原材料腈纶降价,阻燃纤维毛利率升6.7PCTs至36.19％,整体对净利润影响不大(2019H1/2018H1净利润分别为942.3/988万元)。?
品牌零售方面,2019H1实现收入1.39亿元(+8.43％),其中收入主要来源Rebecca同增8.05％至1.32亿元。同期毛利率下降0.1PCTs至66.76％。分渠道模式看:1)直营业务同增13％至9116万元,收入占比66％(18H1:63％),主要来自终端提效后同店的增长(预计H1同店+13％左右,7/8月份进一步提速),此外渠道净增3家(新开7家,关闭4家)。毛利率同增1.1PCTs至73.69％；2)加盟业务收入微增0.8％至4774万元,主要因2018H2加盟商调整所致(分别开/关8/6家,6家中2家转直营),同时适当下调加盟商折扣,毛利率同降3.55PCTs至52.22％；随8/9月商场调整期到来,下半年内销有望提速。此外,内销线上同增115％至566万元；从盈利能力看,品牌内销毛利基本与上年持平,为66.31％。我们推测同期净利润为4000万左右,净利率约28％,较2018全年15％左右的水平大幅提升,主要受渠道优化后门店效率提升,以及控制得力带动。
非洲收入平稳增长,盈利能力提升。上半年非洲地区收入同增0.59％至4.69亿元,毛利率提升0.8PCTs至37.27％,或受盈利能力较高的跨境电商业务增长带动。同期,在汇率平稳的背景下(上年同期由于非洲货币贬值导致业绩基数低),非洲几个主要市场尼日利亚/加纳/南非的净利润均呈现高速增长,分别同增14％/50％/66％。
OEM业务拖累美国市场下滑,H2有望环比改善。H1美洲业务收入同降16.35％至2.28亿元,因传统OEM业务在电商冲击以及贸易环境不确定因素下而收缩。但同期毛利率企稳回升3.52PCTs至15.63％,或受美国线下零售业务及电商业务增长拉动。考虑H2到OEM订单逐步回升,及美国线下布局逐渐步入正轨,预计下半年收入增速有望环比改善。
整体盈利能力提升。公司整体毛利率提升3.18PCTs至35.48％。同期在美国零售业务拓展及收入规模下降的背景下,销售费用率/管理费用率分别提升2.15/1.13PCTs至10.44％/6.04％。但汇兑损失较上年同期减少(19H1/18H1分别为-108/338万元),因此综合来看,整体净利率提升0.14PCTs至12.84％。
存货略有增加,经营性净现金流改善。报告期内存货规模为32亿元,环比2018年底增加3700万,主要因海外扩产及美国零售业务拓展原材料备货增加所致。同期经营性净现金流为0.65亿元,同比+10％。
盈利预测:公司内销业务调整到位,叠加行业需求提速,2019年有望迎来收入业绩双拐点,同时电商助力外销保持平稳且边际改善。预计2019/20/21年净利润分别为2.70/3.51/4.23亿元,分别同增15.51％/29.61％/20.60％,对应eps分别为0.24/0.31/0.37元,现价对应pe分别为14/11/9倍,维持"买入"评级。
风险提示:内销渠道拓展进度不及预期；美国业务投入超预期；电商拓展进度不及预期；汇率波动风险。
[2019-08-28] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡上半年营收9.46亿元,致力于打造“顶上时尚”
■上海证券报
8月28日，瑞贝卡发布2019年半年度报告。数据显示，上半年瑞贝卡实现营业收入9.46亿元，归属于上市公司股东的净利润1.22亿元。
报告期，公司营业收入下降是由于美国市场需求变化及公司销售模式转型所致，公司自主渠道业绩体现需要时间周期；实现归属于上市公司股东的净利润下降的主要原因是本期销售费用和管理费用增加，销售费用增长主要是由于公司美国市场自建渠道投入增加所致，管理费用增长主要是由于报告期内工资及社保等费用较上年同期增加所致。
报告期内，公司仍然致力于为全球假发消费者打造“顶上时尚”，满足全球假发消费者对“美”的追求，并继续贯彻落实“稳健经营、抢抓机遇、加快发展”的指导方针，继续对内抓“品质、管理和信息链平台”，对外狠抓“品牌、市场和渠道融合”。内销市场，加大店铺运营管理和渠道拓展力度，单店业绩和渠道控制力明显提升；外销市场，加快推进美国市场自主品牌和自主营销渠道建设进度，销售模式转型已初步完成，为美国市场的进一步拓展奠定了基础。
[2019-08-16] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡,行业公司双拐点,假发龙头蓄势待发
■上海证券报
中泰证券指出，公司内销业务调整到位，叠加行业需求提速，2019年有望迎来收入业绩双拐点，同时电商助力外销保持平稳且边际改善。预计2019/20/21年净利润分别为2.76/3.57/4.49亿元，分别同增17.77%/29.44%/25.84%，对应eps分别为0.25/0.32/0.40元，现价对应pe分别为13/10/8倍。考虑内销蓝海潜力及公司的高成长性，给予该业务pe30倍，外销维持原pe15倍，则2020年整体目标市值70亿元（当前35.7亿），增长空间大，首次覆盖给予"买入"评级。
[2019-08-15] 瑞贝卡(600439):行业公司双拐点,假发龙头蓄势待发
■中泰证券
公司为中国假发内外销龙头,主要生产销售发条、发套,产品以出口美洲、非洲为主(18年出口占比81％,美洲/非洲分别占24％/48％),为国内假发出口龙头(18年15.26亿元占全国出口额的6％)。同时内销业务平稳发展(以中高端品牌Rebecca零售为主),目前为国内假发销售龙头(报表端2.48亿元,预计终端市占率约9％)。
假发内销百亿蓝海提速在即,龙头渗透率提升空间大?内销市场提速在即。老龄化加速、"高压"下脱发年轻化,脱发/白发已成为社会性问题。针对此痛点而生的养发/植发行业均呈现爆发式增长(近两年翻倍),目前规模均达100亿左右,而同期假发仅约45亿。但养发只能延缓脱发/白发进度、植发针对大面积脱发效果欠佳,而假发可立竿见影解决各种程度头发问题。同时随养生意识的提升,对健康无害且效果佳的假发有望受青睐。并且,对假发接受度更高的70/80/90后正在陆续步入40岁+这一假发核心客龄段,行业需求有望提速。对标人口仅中国10％的日本的内销规模(63亿元),中国增长空间大。
中高端行业格局集中,龙头先发优势凸显。国内中高端假发头部品牌不超过5家,其中龙头公司瑞贝卡在市占率(约9％,No.2约3％)、渠道数量(178家,其他品牌70家左右)及覆盖广度(覆盖66城,其他最多覆盖34城)、产品研发及生产工艺上均领先同行。因此在行业需求提速的背景下龙头成长空间大,对比中日龙头,2018年瑞贝卡内销2.48亿元,而日本龙头Aderans内销达35亿元。
内销调整到位,爆发在即。过去公司因缺乏消费品经营经验,在以加盟为核心的渠道扩张中管理不力,导致内销增长乏力(2012-2018CAGR=6.2％)。但2018年内销新负责人到位,进行渠道(加盟转直营、门店形象升级)及业务调整,2019年整顿完毕后重回开店期。同时国内假发行业需求提速,内外助推,内销业务有望迎来收入业绩双拐点(预计2019-2021收入/净利润cagr分别约30％/60％)。
电商助力,海外业务有望平稳。2012-2018年公司外销业务表现分化:①美国传统OEM业务受电商冲击持续缩水,但因其毛利率低(10％),毛利占比仅7％,因此该业务变动对整体业绩影响较小；②非洲经济增长带动假发需求旺盛,但受汇率波动等影响,非洲业务波动较大,但整体保持增长。2019年外销业务有望借助跨境电商对冲线下业务的低迷,保持整体平稳,边际有所改善。
盈利预测及估值。公司内销业务调整到位,叠加行业需求提速,2019年有望迎来收入业绩双拐点,同时电商助力外销保持平稳且边际改善。预计2019/20/21年净利润分别为2.76/3.57/4.49亿元,分别同增17.77％/29.44％/25.84％,对应eps分别为0.25/0.32/0.40元,现价对应pe分别为13/10/8倍。考虑内销蓝海潜力及公司的高成长性,给予该业务pe30倍,外销维持原pe15倍,则2020年整体目标市值70亿元(当前35.7亿),增长空间大,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示。内销渠道拓展进度不及预期；电商拓展进度不及预期；汇率波动风险。
[2018-08-30] 瑞贝卡(600439):内销、美国市场渠道调整蓄力阶段,未来有望逐步改善-2018年中报点评
■申万宏源
投资要点：
公司18H1营业收入9.89亿元，同比增长1.7％；归母净利润1.26亿元，同比增长19.4％；扣非净利润1.25亿元，同比增长21.8％。18Q2实现收入5.25亿元，同比增长1.5％；归母净利润7573.01亿元，同比增长22.2％。经营性现金流量净额同比增长6.7％。毛利率同比17H1基本维稳，略微下降0.48pct。
收入分渠道拆分：非洲地区实现4.66亿元，同比增长6.6％；美洲地区实现2.73亿元，同比下滑12.7％；内销实现1.28亿元，同比增长8.2％；欧洲地区实现5581万元，同比下滑4.1％。
费用率情况：销售费用率同比增加较多，约1.02pct，系公司17年9月开始聘请专业团队运营跨境电商（亚马逊、跨境通、敦煌网），导致18H1平台费用和销售人员薪酬分别增长353万元和623万元。管理费用率同比下降1.48pct，主要系将部分生产人员社保调入了生产成本，对毛利率有一定影响但不影响净利率。财务费用率同比下降2.26pct系汇兑损益同比17H1减亏了2293万元。
内销渠道加盟转直营，上半年已接近调整尾声，预计下半年有望贡献增长。18H1内销线上线下分别实现296万亿（yoy13％）和1.25亿元（yoy8％）。截至报告期末，Rebecca品牌有直营店63家（新开1家、关店7家）、加盟店116家（新开9家、关店10家），贡献收入1.22亿元，yoy7.5％；Sleek品牌有直营店16家（未关未开）、加盟店18家（新开1家、关店1家），贡献收入584万元，yoy24.2％。公司自17下半年起对内销渠道进行较大调整，淘汰掉干劲不足、经营不善的加盟商，并将部分门店转为直营（部分由于门店位置不佳尚未开出），但18H1在渠道数量下滑的情况下内销线下仍保持8％的增速（对比2017年4.8％），体现了单店效益明显提高，公司对终端零售掌控力度提升。预计下半年将有10-20家新店（直营+加盟）集中开出，预期内销收入端将开始明显提速。
美国宏观经济开始回暖，以自有品牌建立新渠道，未来将逐渐发力。公司于2018年5月24日发布公告投资2000万美元设立美国销售公司，将以自建渠道、传统批发、跨境电商三种途径进一步扩大美国地区收入。截至报告期末公司刚刚完善美国新渠道的布局，下半年将开始销售高档人发产品，预期将在第四季度度过培育期、逐渐起量。
非洲地区产能受限，8月底新厂开业后将将有效改善断货、缺货现象。18H1非洲地区同比增长6.6％，增速略有所下滑，主要系：1）非洲二厂受产能限制，无法满足当地需求，尼日利亚新厂已开始生产，未来公司可能还会进一步扩大加纳工厂的产能来满足需求；2）南非货币贬值也使得收入转换成人民币后增速放缓，若按当地货币计价则有约15％的增速。当地工厂扩建后也有利于公司进一步提升市场反应速度，发挥“地产地销”的优势。
内销业务从管理和渠道两方面进行改善，预期下半年开店增多，有望利用多年品牌优势，业绩逐步提速。美国地区自主品牌新渠道贡献未来看，出口有望企稳回暖；非洲新兴市场将维持增长，公司通过自建工厂显著降低人工成本、物流费用，盈利空间将进一步提高，并且掌握终端消费趋势+产品结构升级，收入有望维持增长。我们维持2018-2020年EPS为0.22元、0.27元和0.34元的盈利预测，目前股价（3.12元）对应2018-2020年PE分别为14倍、12倍和9倍，维持增持。
[2018-08-07] 瑞贝卡(600439):产业市场布局完整,龙头苏醒正当时-公司深度报告
■东北证券
报告摘要：
公司产品齐全，品牌知名度高。1）公司产品涵盖工艺发条、化纤发条、化纤假发、人发假发等。国内采用Rebecca、Sleek双品牌战略，通过直营、加盟方式运作；2）Rebecca定位高端消费品牌，Sleek定位大众品牌；3）NOBLE、JODIR等品牌在非洲国家品牌知名度高；4）公司生产适用不同人群的不同型号发饰品，每年研发大量新款，紧跟市场变化。全球发制品市场保持较快增长，公司增长潜力巨大。全球发饰品市场规模2015年已达到42.34亿美元，2018年至2020年预计复合增速为16.98％，行业增长潜力大。公司2015年市场占有率约为10.9％，龙头地位明显，2000年至2017年营收CAGR为11.97％，持续增长潜力巨大。非洲业务仍将保持较快增长。1）非洲市场规模巨大，未来渗透率还有提升空间；2）公司的化纤类产品适应非洲市场需求，保持较快增长；3）随着非洲消费者人均消费能力提升，客单价有望提升；4）公司产能转移顺利，地产地销优势明显。
美洲业务有望企稳回升。1）传统渠道上，公司改变产品结构，适应终端需求；2）布局新渠道，以自有品牌销售，提升毛利率；3）加大跨境电商开店力度，在速卖通、Amazon平台开通旗舰店，并在eBay、wish、敦煌网开通店铺，同时自建跨境电子商务独立站，有望扭转下滑态势。国内渠道梳理完毕，腾飞在即。近几年国内收入增速放缓，主要由于公司为加强对终端的管控，放慢开店节奏，将部分加盟收归直营。目前渠道基本调整完毕，未来公司将加快开店步伐，提高管理效率，内销有望迎来快速增长。
盈利预测与估值：预计18-20年公司EPS分别为0.26、0.35、0.44元，对应PE分别为12X、9X、7X，给予"买入"评级。
风险提示：项目投产不达预期、政局动荡、汇率大幅波动。
[2018-07-02] 瑞贝卡(600439):各市场齐发力,龙头发制品公司再起航-点评报告
■东北证券
事件：公司因筹]划非公开发行股票事项于2018年6月14日停牌，因本次非公开发行募集资金投资项目涉及境外投资及营销网络建设，涉及金额在7至8亿元人民币左右，由于项目存在难点较多，公司难以在短时间内完成募集资金投资项目的全部论证工作，亦尚未形成明确的非公开发行预案，还存在重大不确定性。公司股票已于2018年6月29日开市起复牌。
点评：
非洲业务增速靓丽，未来潜力巨大。受非洲人发质及欧美主流文化的影响，发条假发几乎成为非洲女性的必须消费品，非洲人主要消费品类为化纤发条产品，市场需求量较大。公司在尼日利亚、加纳建厂，自有品牌NOBLE、JODIR、COUTURE在当地有较高市场知名度，产品供不应求。随着新增产能逐渐投放，预计未来仍将保持较快增长。
切入美国高端市场，布局跨境电商，有望迎来高速增长期。公司在北美市场目前主要采取ODM/OEM经营模式。金融危机爆发以来，美国非裔人群收入水平显著下滑，导致发制品市场需求结构由高档人发假发制品向中低端化纤假发制品转变。此外，传统营销模式受到跨境电商的巨大冲击。致使美国业务近年来不断下滑。今年以来，公司以自有渠道切入美国高端市场。1）公司于18年5月24日公告拟投资2000万美元设立美国销售公司，计划在维持原有经销商供货模式基础上，进一步拓展新的销售渠道，开设高端直营门店，覆盖更多层次消费群体；2）公司已在速卖通、Amazon、eBay、wish、敦煌网上开通店铺，聘请专业运营团队运营，并自建跨境电子商务独立站，缩短供应链条，增加产品品类。线下门店+电商模式，使美国业务有望扭转颓势，实现高速增长。
盈利预测与估值：预计18-20年公司EPS分别为0.23、0.28、0.35元，对应PE分别为17X、13X、11X，给予“买入”评级。
风险提示：项目投产不达预期、政局动荡、汇率大幅波动等
[2018-07-02] 瑞贝卡(600439):控股股东时隔4个月再度增持,瑞贝卡发力新渠道订单已排至10月
■证券时报
订单已排到10月份
在6月12日、13日连续闪崩后，股价少有大起大落的瑞贝卡，6月29日复牌再度跌停，引发市场无限遐想。
连遭跌停是否因公司基本面发生突变?这家假发行业龙头有着怎样的业务规划?带着问题，6月30日笔者专程前往位于河南许昌的瑞贝卡总部，希望通过实地探访发掘公司生产经营实际状况。
订单已排到10月份
位于许昌瑞贝卡大道上的瑞贝卡总部工厂，距离河南省会郑州不过一个多小时车程。虽然是周六，但工厂内生产依然井然有序进行。
在瑞贝卡一生产车间内，女工们正埋头忙碌，手下熟练地将发条钉缝在网套上，全力赶着工期。车间负责人告诉笔者，目前市场订单量持续增长，新订单已排到10月份，工厂也在加班赶制。
面对笔者对于今年市场需求情况的提问，瑞贝卡总经理郑文青坦言，今年公司订单量明显增长较快。实际从去年下半年以来，市场对公司产品的需求量就呈现逐步旺盛趋势。
她表示，瑞贝卡的价格和市场地位一直保持稳定向上态势，最核心优势还是在于技术实力。工厂生产往往存在惯性，一种单一产品生产时间久后，如果效率和业绩都很好，就会不愿意向新的产品去开拓。而在最初面对全球市场时，瑞贝卡的定位就是求新求变的时尚风格，推新速度快，生产灵活。久而久之，这也成为公司的技术优势。公司研发团队人员能够快速捕捉流行热点，也吸引到更多商家积极合作。
除了自身优势外，当前国内外市场环境的变化，也为瑞贝卡产品需求增长奠定基础。
对于瑞贝卡而言，之前美国地区一直是公司在营收中占比近60%的第一大市场。2012年后，由于受美国经济疲软等因素影响，市场人发产品需求量出现削减态势。不过从2018年以来，美国宏观经济增速频频释放向好信号，需求预期已经展现。而在国内，瑞贝卡作为假发行业绝对龙头，也正面临消费升级带来的长远利好。
“人至中年难免面临脱发、苍发困扰，但如果没有很强的社会角色，人们对于自己头发的关注度也会降低。而如今随着生活水平提升，大众对于外表认可的需求度越来越高，这就形成了假发的市场需求。”郑文青称，假发从某种概念上而言可以定义为奢侈品。随着社会进步发展，人们经济实力增强，对于假发的接受度和需求量必然会呈现快速增长趋势。同时，国内的老龄化趋势也会对假发行业形成利好。在新零售概念兴起的大背景下，瑞贝卡落地全国的门店布局，将会给消费者带来优质的购买体验。
2017年，瑞贝卡实现营业收入19.47亿元，同比增长7.5%;净利润2.15亿元，同比增长25.36%。2018年一季度，公司营业收入达4.64亿元，同比增长1.9%;净利润4987万元，同比增长15.23%。
郑文青告诉记者，2018年，公司将重点在美国进行渠道升级，新项目将会对全年营收和利润形成积极影响。
对美贸易未受影响
对假发行业而言，北美市场是目前全球最大的消费市场。美国由于非裔人群数量较多，且非裔人群购买力水平显著高于全球其他国家，因此成为全球最大的发制品消费国，也是瑞贝卡发力拓展的重要市场。
近月来，中美贸易摩擦持续牵动市场神经。投资者普遍关切，美国作为瑞贝卡产品的重要出口国，公司是否会受到贸易战带来的冲击?
对此郑文青表示，首先可以明确的是，美方已提出的2000亿美元征税清单中，并未涉及假发产品。而假发作为极其小众的细分行业，且美国本土没有假发生产企业，未来或也不会受到贸易战的影响。 她分析认为，特朗普政府对多国执行贸易限制，其目的或是为削弱他国会对美国长久综合国力形成冲击的项目。这其中，作为基建商品的钢铁、铝产品已受到冲击，一些拥有政府背景的企业对美国投资也会受到限制，此外还会受到贸易战冲击，是与美国现有行业形成同业竞争的企业。而假发行业很大一部分成本在于人力成本。美国相较亚非国家低廉的成本优势，不具备开拓假发生产业务的环境。同时，瑞贝卡作为民营企业，是在充分竞争的市场环境下进行出口贸易的，也不存在对美倾销的目的，相信中美贸易摩擦不会对公司形成影响。
除国际贸易形势外，海外业务占比较大的瑞贝卡，美元兑人民币汇率的波动也将对公司的盈利水平产生影响。公司2017年年报表示，由于主营业务收入主要来自出口，生产所需要的部分原材料来自进口，公司进出口贸易主要以美元、英镑、奈拉、兰特等外币为报价和结算货币。由于境外消费者对发制品的消费具有一定的刚性需求，一定程度上的人民币汇率变动不会对发制品的消费量产生较大影响，但人民币汇率的变动会对公司收入和外币资产价值产生影响，因汇率变动产生的汇兑损益也将直接影响公司的利润水平。据测算，假如当期美元兑人民币平均汇率每增加0.1元，按照公司每1亿美元的美元销售收入，人民币销售收入将增加人民币一千万元;同时根据公司现有美元债权情况，会产生人民币一千万元以上的汇兑收益。同时，从某种程度上来说，美元兑人民币汇率升值刺激外需，增强出口竞争力。
进入6月份后，受到美国经济走强、美元指数抬升以及全球范围内贸易摩擦等综合影响，美元对人民币汇率出现连续升值。6月29日，美元兑人民币中间价报6.6166，突破6.6关口，至2017年12月13日以来最高水平，对公司将产生正向影响。
持续发力渠道升级
6月29日，瑞贝卡公告称，公司正在筹划非公开发行股票，募投项目涉及境外投资及营销网络建设，项目金额将在7至8亿元左右。而此前在5月24日瑞贝卡还公告称，公司在维持对美国原有经销商供货模式的基础上，决定进一步拓展新的销售渠道，覆盖多层次消费群体，拟在美国投资设立全资销售子公司(下称“美国子公司”)，投资额为2000万美元。美国子公司成立后，主要从事发制品的销售及进出口贸易。后续公司将视美国子公司的经营及市场情况，决定是否追加投资，追加的投资额不超过8000万美元。
在美国市场已经营多年的瑞贝卡，为何选在此时拓展渠道?此举又会对公司形成怎样影响?
郑文青表示，由于历史传承以及全球发制品产业转移等原因，美国终端销售渠道被经销商垄断，包括瑞贝卡在内的众多国内企业在北美市场目前主要采取ODM/OEM经营模式，即俗称的贴牌销售。近年来由于美国经济疲软，加之跨境电商的冲击，传统经销商渠道中高端商品已失去销售市场，所售产品集中于一些毛利率较低的底端发制品。
她表示，公司经过充分市场调研，发现随着美国经济复苏，市场对于高端人发制品的需求量增加，而现有经销商渠道无法匹配高端产品的溢价。因此，瑞贝卡决定通过自有专卖店的打造，修复公司在美市场的高端产品线，拓展市场影响力，同时提升营收、利润水平。上述自有门店渠道搭建完成后，预计未来三年将为公司带来3亿美元营收，实现公司在美业绩翻倍增长。
出于对公司业绩持续增长的信心，7月1日晚间瑞贝卡公告称，控股股东河南瑞贝卡控股有限责任公司(下称“控股公司”)拟在1个月内，以自有资金通过上交所集中竞价和大宗交易方式增持公司股份，增持股数占公司总股本的比例不低于1%，不超过2%，本次增持不设价格区间。
此前在2018年2月9日至2018年3月9日期间，控股股东已以2193.51万元增持公司398.94万股，占总股本的0.35%。截至公告日，控股公司持股占总股本的32.69%。
[2018-07-02] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡控股股东拟增持1%-2%股份
■中国证券报
瑞贝卡7月1日晚公告称，公司控股股东河南瑞贝卡控股有限责任公司拟在公告披露之日起1个月内，以自有资金通过上海证券交易所系统（包括但不限于集中竞价和大宗交易）增持公司股份，增持股数占公司总股本的比例不低于1%，不超过2%。
公司称，本次增持不设价格区间，将根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势实施增持计划。
[2018-06-29] 瑞贝卡(600439):美国以新渠道切入差异化市场,非洲快速增长贡献亮点,内销业务迎来复苏-点评报告
■申万宏源
投资要点：
事件：公司自2018年6月14日起因筹划非公开发行股票事项停牌，本次非公开发行募集资金投资项目涉及境外投资及营销网络建设，据公司测算投资金额将在7至8亿元人民币左右，由于项目涉及金额较大且难点较多，公司在短时间内难以完成募集资金投资项目的全部论证工作，后续将分阶段披露进展情况。公司股票将于2018年6月29日开始起复牌。
公司主要产品有发条和假发产品：发条主要被分为工艺发条（人发）和化纤发条，产品主要针对非裔人群（假发、发条为必需消费品）销往美洲、非洲及部分欧洲地区；假发产品也被分为人发和化纤两类，主要销往美洲、国内和欧洲等经济较发达地区。
美国业务--拓展线下新渠道，改善产品结构，定位差异化需求。美国地区为公司过去第一大市场（占收入比重近60％），主要以OEM/ODM贴牌生产工艺发条及部分化纤发条产品。2008~2011年美国出口业务高速增长，CAGR为17.8％，2011年公司出口美国销售额高达13.02亿元。自2012年起至今，受到宏观经济、消费者偏好迁移和电商发展三大因素冲击，美国出口收入减少：1）金融危机过后美国非裔人群收入水平显著下滑，致使消费者从优质的工艺发条转而使用低廉的化纤发条，或重复使用发条来节省成本，虽然公司销往美国的发条销量逐年提升，但产品结构改变导致销售额下滑；2）发条产品主要在日用杂货店内销售，消费者购买体验差，高端工艺发条销路不畅，消费者转而购买低廉的化纤发条；3）线上电商的蓬勃发展节省了由经销商?零售商?杂货店?消费者当中的多个环节，同类产品在网上售价更低，对公司在美国的传统经销商渠道造成一定冲击。
美国未来看点：1）线下新渠道：公司于2018年5月24日发布公告拟投资2000万美元设立美国销售公司，计划在原有的经销商供货模式的基础上，进一步拓展新的销售渠道，覆盖更多层次消费群体。2）线上电商新团队：，自2017Q4起公司引入专业电商团队，线上收入增速显著提高至50-60万美元/月，未来仍有大幅提升空间。随着美国经济逐渐回温，及公司的线下线上渠道搭建完善，我们认为美国出口业务有望企稳回升。
非洲业务--新兴市场快速放量，未来消费潜力巨大；新工厂降低生产成本，加快终端销售相应速度：目前非洲假发渗透率仅10％左右，大多女性消费者仅能负担得起低廉的化纤发条产品。公司对非洲地区主要采取自主品牌销售模式，旗下拥有"Noble"、"Jodir"和"Couture"三大品牌。2017年公司出口非洲地区销售额达8.83亿元，yoy23％。未来公司将通过改善产品结构、降低生产成本和加快市场响应速度，持续做大非洲市场：1）随着加纳假发工厂投产，公司将从低端的化纤发条逐步引导高收入人群购买高端工艺发条和人发假发，改善产品结构带动收入提升；2）加纳工厂建成后将显著降低公司生产的人工成本及物流费用，盈利能力将进一步提高；3）运输时间成本降低，建立当地工厂后，公司能够灵活应对终端需求变化、扩大收入规模。
内销业务--受益消费升级，Rebecca一家独大，直营渠道维持高增长，加盟渠道管理改善，业绩有望企稳回升：Rebecca为国内高端假发行业的龙头品牌，2017年公司内销实现营收2.66亿元。未来看点在于加强对加盟商的终端管理，及部分加盟转为直营后，公司国内线下零售的掌控力度提升。
[2018-06-29] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡筹划非公开发行投资境外营销网络,29日复牌
■证券时报
瑞贝卡(600439)28日晚间公告，公司正在筹划非公开发行股票，募投项目涉及境外投资及营销网络建设，项目金额将在7至8亿元左右。由于该项目存在难点较多，在停牌期间难以形成募投项目的全部论证工作，尚未形成明确的非公开发行预案。公司股票将于6月29日起复牌，复牌后仍将继续推进此次非公开发行股票事项相关工作。此前，瑞贝卡26日公告，控股股东提前解除质押，质押比例降至37.6%。
[2018-06-13] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡两连跌停后停牌,筹划非公开发行股票
■证券时报
瑞贝卡(600439)6月13日晚间公告，公司因正在筹划非公开发行股票事项，公司股票自6月14日上午开市起停牌。瑞贝卡同日披露股票交易异常波动公告称，公司股票近两个交易日连续跌停，公司目前正在筹划非公开发行事项，除此之外，不存在其它应披露未披露的重大事项。
[2018-06-12] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡闪崩跌停澄清,“库房烧完了”等传闻属无中生有
■证券时报
瑞贝卡(600439)6月12日晚间披露澄清公告，股吧今日有帖子传闻公司“库房烧完了”、“我看有人说是库房着火了！真的假的！”等。经核实，上述传闻严重失实，公司不存在所述事项，目前生产经营一切正常。相关帖子所述内容属于无中生有、捏造事实，公司将保留采取法律手段维护自身合法权益的权利。瑞贝卡今日早盘闪崩跌停。
[2018-06-12] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡闪崩跌停,澄清“库房烧完了”等传闻属无中生有
■证券时报
瑞贝卡(600439)6月12日晚间披露澄清公告，股吧今日有帖子传闻公司“库房烧完了”、“我看有人说是库房着火了！真的假的！”等。经核实，上述传闻严重失实，公司不存在所述事项，目前生产经营一切正常。相关帖子所述内容属于无中生有、捏造事实，公司将保留采取法律手段维护自身合法权益的权利。瑞贝卡今日早盘闪崩跌停。
[2018-05-23] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡投资2000万美元在美国投资设立销售公司
■证券时报
瑞贝卡(600439)5月23日晚间公告，公司拟投资2000万美元在美国投资设立全资销售子公司，进一步拓展新的销售渠道。
[2018-04-02] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡2017年净利润同比增长25.35％,非洲市场增长持续加速
■证券时报
3月31日，国内生产规模最大的发制品企业瑞贝卡(600439)发布2017年靓丽业绩报告，1-12月，公司实现营业收入 19.47亿元，同比增长 7.50%;实现归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比增长 25.35%，在2016年归母净利润同比增长21.37%的基础上再次提速。
公司业绩的增长主要受益于，一方面，公司继续深挖非洲市场潜力，地产地销优势凸显，消费者购买力逐步加强，实现产销两旺;另一方面，公司调整产品结构，增加毛利率较高的化纤类产品的销售，利润率提升较快;此外，公司加强电子商务平台，特别是跨境自建平台的搭建，着力融合线下及线上渠道。
非洲市场表现靓丽
欧洲经济复苏
作为国内最大专注时尚假发研发、 生产制造和销售的企业，瑞贝卡目前旗下品牌众多，主要包括“Rebecca”、“Sleek”、“NOBLE”、“JODIR”、“COUTURE”等，公司业务遍及全球多个国家和地区，产品主要销往北美、非洲、欧洲以及亚洲等地区。
多年来，瑞贝卡深耕非洲市场，作为全球第二大发制品消费市场的非洲市场，也逐步成为公司业务的半壁江山，2017年年报显示，公司非洲地区收入在总营收中占比达45.41%，较2016及2015年同期分别提升5.73个百分点及11.51个百分点，是目前公司总营收中占比最大的市场。
2017年公司在非洲市场实现营业收入 8.84亿元，同比增长23.03%，增长速度创下近五年新高。市场分析人士认为，一方面，公司地产地销优势与销售协同效应逐年显现，目前公司境外销售型和生产型子公司分别有8家和3家，其中有6家销售子公司和2家生产子公司在非洲，公司非洲销售网络已覆盖西非、南非、东非、中非等市场，尼日利亚、加纳工厂运转良好。另一方面，公司品牌优势凸显，“NOBLE”等品牌在市场上享有较高的品牌知名度和影响力，受到越来越多非裔女性的喜爱。
此外，未来随着非洲市场消费能力的提升，市场需求也将由低值化纤发条产品向高值人发产品及化纤头套产品演变，整体非洲市场具备成长为全球第一大发制品消费市场潜力，也将为公司带来更大的发展机遇。
除非洲市场外，2017年欧洲市场也表现优异，欧洲假发市场历史悠久，整体消费档次较高，近年来，由于受各种危机影响，经济增长缓慢，也对假发市场造成了一定冲击。公司审时度势，及时根据市场需要调整产品结构，加大市场需求较好的化纤类产品的推广力度，加之欧元、英镑升值，消费者购买力增强，欧洲市场实现了小幅增长。 该市场全年实现营业收入 1.42亿元，同比增长 5.57%。
产品结构调整
增加高毛利率化纤产品
2017年公司综合毛利率为 36.51%，同比增加 2.87 个百分点，化纤假发产品由于市场需求较旺，公司根据市场情况对产品售价进行了调整，化纤假发产品毛利率增加12.02 个百分点。这意味着，2017年公司产品延续2016年产品结构调整的趋势，向高毛利的化纤类产品倾斜，由于毛利率较高的化纤类产品销售占比提升， 从而使公司销售的整体毛利率有所提升。2017年公司化纤发条产品在总营收中占比提升7.93个百分点至40.54%，化纤假发提升2.11个百分点至11.47%，而利润率较低的工艺发条类产品则相应减少，2017年在公司总营收中的占比仅为25.56%，占比下降7.72个百分点。
电子商务平台发展迅速
近年来，瑞贝卡在不断拓展线下传统销售渠道的同时，继续着力发展线上渠道。
在国内市场，公司加强传统线下实体店店面拓展和运营管理，目前已在北京、上海、广州、深圳等国内大中城市拥有 220 家门店，比去年同期增加了 26 家门店;其中“Rebecca”品牌终端店共有 186 家;“Sleek”品牌终端店共有 34 家。在线上也展开了更多的互联网互动营销的摸索和尝试，并加强与天猫、京东以及微商城等国内电商平台和移动互联网平台的业务合作，将实体与网络相结合，提升购物体验。
在跨境电商方面，往年公司是通过速卖通、亚马逊跨境电商等进行销售，2017年公司自建专业的跨境电商平台，并开通阿里巴巴国际站，销量持续攀升，取得了良好的成效。
未来随着电商渠道整体营运的提升、品牌推广力度的加大、线上产品类别和种类的丰富，国际、国内电商将对公司原有销售模式形成有益补充，成为公司业务新的增长点。
[2018-04-01] 瑞贝卡(600439):非洲市场发力,产品结构改善带动盈利高增长-年报点评
■东方证券
核心观点
公司2017年营业收入和净利润分别同比增长7.50％和25.35％，扣非后净利润增长26.47％，其中第四季度单季公司营业收入和净利润分别增长8.70％和8.92％，盈利增速环比前三季度有所下降。产品结构的调整是公司盈利增长高于收入增速的主要原因。公司拟每10股派息0.5元。
17年公司综合毛利率同比上升2.87pct，主要是由于毛利率较高的化纤类产品销售增长以及调整优化部分毛利率较低的工艺发条产品，17年公司工艺发条和化纤发条销售收入占比分别达到26％和41％。公司全年期间费用率同比上升1.38pct，其中销售费用率基本持平，管理费用率同比下降0.53pct，财务费用率同比上升1.87pct，主要是由于人民币升值带来的汇兑损失。由于原材料采购的增加，17年公司经营活动净现金流同比下降67.75％，年末公司应收账款同比增加8.29％，存货余额较年初减少0.81％。
分地区来看，17年工艺发条销售下降使得北美市场销售减少8.08％；非洲市场表现强劲，销售同比增长23.03％；欧洲与国内市场表现平稳，销售分别同比增长5.57％与4.84％，年末国内门店达到220家，较16年净增26家。
员工持股计划实现各层级利益绑定，控股股东增持提振长期发展信心。公司在16年推出员工持股计划（考虑分红转股成本为6.23元/股，大股东按照1:1的比例提供融资支持，已解禁，18年9月到期），实现管理层、员工与公司利益的充分绑定，保障公司长期战略的执行。18年3月控股股东完成了399万股的增持计划，体现了控股股东对公司长远发展的信心。
从长期战略看，未来公司将继续平稳发展欧洲市场，创新北美市场业务模式，重点发展非洲与国内品牌零售市场，通过全球化产能布局应对人力成本上升。非洲市场在汇率平稳的情况下，业务恢复快速增长，美国市场扩大跨境电商销售与批发向零售转型也将为公司北美业务收入与盈利水平的提升带来更大的空间，国内零售市场公司在积极提升品牌知名度与影响力的同时，也在尝试新渠道和新营销模式，挖掘美丽时尚产业价值，从产品制造销售到服务，获取产业链更高的附加值也将是公司未来的看点之一。
财务预测与投资建议
我们预计公司18-20年每股收益分别为0.23元、0.27元与0.31元（原预测18-19年为0.23元与0.25元）的盈利预测，参考公司近五年历史平均估值水平（31倍PE），给予公司18年31倍PE估值，对应目标价7.13元，维持“增持”评级。
风险提示：原材料与劳动力成本大幅上涨，非洲政局、经济与汇率大幅波动等。
[2018-03-23] 瑞贝卡(600439):瑞贝卡,美大规模征收关税对公司出口不构成影响
■证券时报
针对美国23日签署备忘录将对中国商品征收关税的问题，瑞贝卡董秘接受证券时报·e公司记者采访时表示，虽然公司对美出口比重较大，但假发细分行业较为小众，对美国企业不构成竞争关系，因此不会对公司业务形成影响。其表示，过往多年美国也曾对中国挥出贸易大棒，但对假发制品从未有冲击。
[2018-02-27] 瑞贝卡(600439):增资海外子公司,大股东增持彰显信心-公告点评
■广发证券
核心观点：
大股东增持公司股票，彰显对公司未来发展的信心
2月9日，公司控股股东增持了公司170.6万股，占公司总股份的0.15％，增持后持股比例达32.49％。同时，控股公司拟在未来一个月内继续增持公司股份，增持金额为2000万元-5000万元（含本次已增持金额）。
增资英国销售子公司，拓展全球市场以及品牌收购
2月22日，公司对全资子公司“英国亨德尔有限公司”增资2000万美元，主要用于开拓欧洲市场，以及假发、化妆品、洗护用品等资产及品牌的收购。2016年公司欧洲市场销售占比为7.45％，相较非洲的39.68％和美洲的32.83％，欧洲市场占比还较小，未来有一定的增长潜力。
公司2017年前三季度净利润高增长
截至2017年三季度，公司营业收入达14.67亿元，较去年同期增长7.11％，归属上市公司股东的净利润为1.57亿元，较去年同期增长32.76％。
盈利预测与投资评级
盈利预测基本假设，18-19年美洲市场受跨境电商业务推动以及非洲市场的快速发展拉动公司营收增长13.82％和14.14％，净利率受到毛利率增长和财务费用率减少而提升至12.0％和13.2％。根据以上假设，我们预计公司18-19年EPS分别为0.24元/股和0.30元/股，对应PE分别为25倍和20倍，维持“谨慎增持”评级。
风险提示
公司主要市场为海外，面临外汇波动风险；公司因原材料价格处于历史低位而囤积了部分，面临存货减值风险；海外市场地缘政治风险
[2018-01-29] 瑞贝卡(600439):跨境电商助力美洲业务、非洲市场蓬勃发展、发制品全球龙头迈入增长新阶段-深度研究
■东吴证券
全球发制品生产及销售领军企业，国内最大发制品生产制造及出口商。瑞贝卡主要从事发制品的研发、生产及销售，是全球最大的发制品生产及销售企业，目前其拥有国内、尼日利亚、加纳、柬埔寨四大生产基地，销售网络覆盖欧美、非洲、亚洲地区，旗下品牌Rebecca、Sleek、Noble、Couture等在当地市场都具有相当知名度，作为全球性发制品生产及销售领军企业活跃，2016年，其营收/净利润规模达到18.10亿/1.72亿元。
生产端：全球化生产布局+强研发实现上游化纤材料进口替代，全球龙头产能储备充足。（1）瑞贝卡目前已成为全球第一大假发生产制造及销售企业，在化纤产品/人发产品的全球市占率分别达到12.6％/8.5％，领先优势明显，截至2016年公司共有年产2100万条化纤发条、400万套化纤假发、1000万条工艺发条（原材料为人发）、120万套人发假发的生产能力，并在2010年后陆续实现全球布产，后续储备产能充足。（2）研发实力突出，60％化纤原料实现自产，摆脱了日、韩企业垄断局面，并引领总部所在地河南许昌成为全球最大人发原材料集散地。（3）作为龙头定价能力强，采用成本加成定价方式综合考虑原材料、人力以及汇率波动因素制定每批订单价格，毛利率稳中有升。
跨境电商将成为2018年美洲市场新增长点，叠加国内有序渠道扩张、非洲新兴市场蓬勃发展，助力公司收入长足增长。（1）美国市场方面，应对产品结构及购买渠道变化，公司针对传统ODM/OEM贴牌生产渠道积极调整产品结构，增加化纤产品供应、提升适销性；针对跨境电商渠道17Q4聘请专业代运营团队操刀跨境电商平台运营，以自有品牌打入美国市场，缩短销售链条，有效提升收入及毛利率。（2）非洲市场方面，庞大的非裔人口数量以及尚低的假发佩戴渗透率+非洲地区相对快速的经济发展支撑购买力的上升+公司2010年陆续在尼日利亚、加纳产能布局，地产地销模式增强产品适销性，为当地收入增长打下基础，作为公司另一主力市场预计18、19维持高收入增速。（3）国内市场方面，遮盖脱发+美容造型需求上升+公司对国内Rebecca、Sleek品牌在研发、宣传、运营持续投入，国内业务稳健增长。
投资建议及盈利预测：我们认为公司作为发制品领域的全球性龙头，全球布局下产能储备充足、原材料控制能力强，未来有望受益跨境电商对美国市场的开拓、非洲市场蓬勃发展以及国内、欧洲、亚洲市场的稳健增长带来公司整体收入的持续上行，以及美洲地区自有品牌业务占比提升、高毛利化纤产品销售占比上升（来自美洲及非洲市场产品结构的变化）利于公司综合毛利率的上行，加之有效的费用控制，我们预计公司2017-2019年收入增长可达到12％/14％/12％，净利润可达到2.22/2.85/3.50亿元，同比增长29％/28％/23％，对应PE29/22/18倍，考虑公司相较家用轻工行业平均业绩增速在17/18年表现更快，同时估值更低，综合考虑估值及成长性，首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示：1、美国、非洲经济增长低迷，终端需求不振。2、假发市场终端需求变化过于迅速，公司若未能及时响应，可能错失销售机会。3、人民币汇率意外大幅波动可能带来汇兑损失。
[2017-10-20] 瑞贝卡(600439):收入端改善+成本费用控制,盈利继续保持高增长-三季度点评
■东方证券
公司2017年前三季度营业收入和净利润分别同比增长7.11％和32.76％，扣非后净利润增长31.95％，其中第三季度单季公司营业收入和净利润分别增长19.59％和23.22％，收入增速环比上半年明显提升。产品结构的调整和期间费用的有效控制是前三季度公司盈利增长高于收入增速的主要原因。?
前三季度公司综合毛利率同比上升1.35pct，期间费用率同比下降1.4pct，其中销售费用率同比下降0.39pct，管理费用率同比下降1.15pct，财务费用率同比上升0.14pct。由于原材料采购的增加，前三季度公司经营活动净现金流同比下降45.74％。三季度末公司应收账款较年初增加12.26％，存货余额较年初减少0.74％。?
员工持股计划实现员工、管理层与公司利益的全面绑定，控股股东增持提振信心。公司第一期员工持股计划在去年11月完成购买（考虑分红转股成本为6.28元/股，大股东按照1:1的比例提供融资支持，锁定期1年），此次员工持股计划的推出将实现管理层、员工与公司利益的充分绑定，保障公司长期战略的执行。今年5月控股股东完成了943万股增持计划，体现了控股股东对公司长远发展的信心。?
从长期战略看，未来公司将继续平稳发展欧洲市场，创新北美市场业务模式，重点发展非洲与国内品牌零售市场，通过全球化产能布局应对人力成本上升。非洲市场在汇率平稳的情况下，业务将恢复增长，美国市场扩大跨境电商销售与批发向零售转型也将为公司北美业务收入与盈利水平的提升带来更大的空间，国内零售市场公司在积极提升品牌知名度与影响力的同时，也在尝试新渠道和新营销模式，挖掘美丽时尚产业价值，从产品制造销售到服务，获取产业链更高的附加值也将是公司未来的看点之一。财务预测与投资建议?
我们维持对公司2017-2019年每股收益分别为0.19元、0.23元与0.25元的盈利预测，维持公司2017年33倍PE估值，对应目标价6.27元，维持公司"增持"评级。
风险提示，原材料与劳动力成本大幅上涨，非洲政局、经济与汇率大幅波动等。
[2017-10-20] 瑞贝卡(600439):海外市场全面复苏,管理费用率持续下降-三季度点评
■广发证券
核心观点：
公司披露17年3季报，1-9月营收14.67亿元，同比增长7.1％，其中三季度营收4.94亿元，同比增长19.6％。1-9月归母净利润1.57亿元，同比增长32.8％。其中三季度归母净利润5181万元，同比增长23.2％。
三季度的营收增长来自于海外市场的全面复苏公司三大海外市场美国、非洲、欧洲占16年营收的80.0％。其中欧洲和美洲在12-15年的营收呈下滑趋势，其2016年的营收分别较12年下降50.3％和43.0％。这是因为欧美经济增长乏力使得假发消费有所下滑，同时消费者转向价格较低的化纤假发和化纤发条。但是从16年4季度开始欧美市场开始出现回暖迹象，同时公司积极调整产品结构，增加高性价比产品的占比。在17年上半年美洲市场营收的同比降幅由16年的-27.4％缩窄至-14.2％，而在2017年3季度美洲市场的营收实现了同比增长。同样欧洲市场17年上半年的营收同比增长5.1％，扭转了2016年5.2％的下滑。在17年3季度，欧洲市场的营收增速较上半年有所加快。而非洲市场在15年由于当地货币贬值而导致营收下滑8.4％后，在16年和17年上半年分别同比增长9.0％和24.5％。非洲市场3季度的营收仍然延续了快速增长的势头。
受益于成本控制，管理费用率持续下降自15年中开始，公司面对低迷的市场环境对业务流程和运营成本进行了持续优化。公司的管理费用率自16年3季度开始至今连续5个季度出现同比下滑。17年3季度公司的管理费用率为5.6％，同比下降1.63％?
17-19年业绩分别为0.188元/股、0.238元/股、0.299元/股当前股价对应17/18年P/E分别为30.7x和24.3x。维持谨慎增持评级。
风险提示非洲货币汇率波动的风险；假发产品和原材料存货减值的风险;
[2017-08-29] 瑞贝卡(600439):盈利端表现优于收入端,非洲地区为增长亮点-中报点评
■东方证券
17年上半年公司营业收入和净利润分别同比增长1.72％和38.03％，扣非后净利润同比增长35.85％，整体延续了16年以来盈利增长的态势，第二季度单季营业收入和净利润分别同比增长1.36％和58.29％，盈利增速环比提升显著。产品结构调整和管理费用的有效控制是上半年盈利增长高于收入增速的主要原因。?
分地区来看，上半年欧洲和非洲地区收入分别增长5.09％和24.49％，美洲地区收入下滑14.24％。公司在原有速卖通、Amazon跨境电商平台的基础上，增加eBay、wish、敦煌网等平台，同时开通跨境电商独立站，新渠道建设将对公司原有销售模式形成补充，有望带来新的销售增长点。上半年国内销售同比下降3.23％，其中Rebecca品牌收入下滑3.87％，净增直营店12家，加盟店减少2家，Sleek品牌收入增长15.18％，净增直营店11家，加盟店减少7家。?
上半年公司综合毛利率同比上升1.68个百分点，主要是由于毛利率水平较高的化纤发条销售占比提高。期间费用率同比下降1.08个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降0.20、0.91个百分点。由于退税款的减少和原材料采购、各项税费的增加，上半年公司经营活动净现金流同比减少79.10％，半年末公司应收账款较年初增长1.37％，存货余额较年初减少0.79％。?
员工持股计划实现员工、管理层与公司利益的全面绑定，控股股东增持提振信心。公司第一期员工持股计划在去年11月完成购买（考虑分红转股成本为6.28元/股，大股东按照1:1的比例提供融资支持，锁定期1年），此次员工持股计划的推出将实现管理层、员工与公司利益的充分绑定，保障公司长期战略的执行。5月控股股东完成943万股增持计划，体现了控股股东对公司长远发展的信心。?从长期战略看，未来公司将继续欧洲市场，尝试北美市场业务模式创新，重点发展非洲与国内品牌零售市场，通过全球化产能布局应对人力成本上升。非洲市场在汇率平稳的情况下，业务将恢复增长，美国市场后续批发向零售转型也将为公司北美业务销售收入与盈利水平的提升带来更大空间，国内零售市场公司在积极提升品牌知名度与影响力的同时，也在尝试新渠道和新营销模式，挖掘美丽时尚产业价值，从产品制造销售到服务，获取产业链更高的附加值也将是公司未来的看点之一。
财务预测与投资建议?根据中报，我们上调公司未来3年毛利率、下调期间费用率预测，同时考虑年报分配后的股本扩张，预计公司2017-2019年每股收益分别为0.19元、0.23元与0.25元，根据近5年历史平均值，给予公司2017年33倍PE估值，对应目标价6.27元，维持公司"增持"评级。
风险提示：原材料与劳动力成本大幅上涨，非洲政局、经济与汇率大幅波动等。
[2017-08-25] 瑞贝卡(600439):主要市场销售有所改善,成本控制推动利润增长-点评报告
■广发证券
核心观点:公司披露17年中报,上半年营收9.73亿元,同比增长1.7％,其中二季度营收5.18亿元,同比增长1.4％.上半年实现归母净利润1.05亿元,同比增长38.0％.其中二季度归母净利润6195万元,同比增长58.3％.
非洲市场营收增速加快,美洲市场降幅有所收窄上半年非洲市场销售额增长24.5％,较去年同期加快.这主要是因为非洲主要市场货币升值带动消费者购买力增强,同时公司逐步实现非洲产品的"地产地销",增强了产品在当地的竞争力.在北美市场的销售额同比下降14.2％,降幅较去年收窄.北美市场近年来的下滑的部分原因是受到跨境电商平台的冲击.因此公司近期加大了对于跨境电商平台的建设力度,有望对公司原有销售模式形成补充.国内市场线下渠道的门店数量由16年底的194家增加到208家.但是受到门店调整以及加盟门店关停的影响,国内市场的销售收入下滑11％.
利润增长受益于产品结构优化与管理费用控制公司上半年毛利率为32.8％,较去年同期有所改善,这主要是因为上半年产品结构中毛利率较高的化纤类产品的销售占比有所提高.此外,公司的管理费用与去年同期相比略有下降.公司现任总经理自15年5月就职起,对公司的业务流程以及运营成本进行了优化.这使得公司自2016年3季度开始连续4个季度的管理费用率均实现了同比下降.
预计17-19年业绩分别为0.19元/股,0.21元/股,0.24元/股当前股价对应17/18年P/E分别为29.5x和26.7x.维持谨慎增持评级.
风险提示非洲货币汇率波动的风险;假发产品和原材料存货减值的风险;
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