金钼股份(601958)产能扩张进行时

    东方证券研究报告：金钼股份(601958)产能扩张进行时： 公司公布年报：2010年实现营业收入70.62 亿元，同比增长54%；归属上市 公司股东净利润8.35亿元，同比增长52.08%。基本每股收益0.26 元/股， 同比提高 52.94%。分配预案为每 10 股派 2.5 元（含税）。公司同时公告将 用自有资金建设2万吨/年钼铁生产线及6500吨/年钼酸铵生产线。 研究结论： 公司业绩基本符合预期 公司 2010 年的利润增长基本符合我们预期，业绩增 长主要受益于钼价上涨。 2010年氧化钼均价为15.81美元/磅， 同比增长42%。 分产品看， 钼化工毛利率52.75%， 同比增长13.24%； 钼金属毛利率41.82%， 同比增长 4.08%；钼炉料毛利率 25.55%，同比下降 1.04%。受国外经济复 苏影响，公司2010年出口业务明显恢复，出口业务占总收入比率达到58%， 比09年31%有显著提高。 公司产能大幅扩张中 公司公告将用自有资金建设 2 万吨/年钼铁生产线及 6500吨/年钼酸铵生产线。项目总投资额为4.36亿元，建设周期17个月。项 目达产后，公司将拥有钼铁年产能3万吨，钼酸铵产能1.72万吨。公司此次 产能扩张达产后将大幅提升公司行业地位和市场占有率。 国家钼资源整合力度加大 随着国家对稀有战略资源保护性开采政策力度的 不断加大，钼资源开发、保护的相关产业政策呼之欲出。根据国家相关部委 公开征集钼行业政策意见的通知，进一步加大对钼资源保护性开采力度，实 行总量控制，推动产业整合和结构优化升级将可能成为未来政策的重点。中 国钼资源储量占世界38%。中国，美国和智利供应世界80%以上的钼。从国 家将钼列入保护性开采以及要求32个钼矿在2010年底完成整合等行动来看， 显示了国家开始有力的整合稀土以外的小金属行业。从供给面整合提高行业 景气度。 中国钼需求增长空间广阔 不锈钢和建筑用钢是钼的主要下游行业。中国已 经超越美国和日本成为全球钼消费的第二大市场。04-09 年中国钼消费复合 增长率为 31%。目前中国特钢占总钢量仅为 9%，远低于工业化国家 16%的 平均水平。预期随着中国特钢占比的不断提高，钼的消费量将大幅提升。 盈利预测 今年以来国际钼铁价格上涨14%，国内钼精矿价格上涨5%，我们 假设 2011 年钼精矿均价上涨 20%，公司 2011-2013 年 EPS 预计为每股 0.50/0.67/0.85元。股价对应53倍PE,。我们看好钼行业整合政策预期对价 格推动作用以及公司未来新增钼铁及钼酸铵产能。维持公司买入评级。 风险因素：当前有色金属股整体估值偏高，但是市场如果出现波动，估值中 枢存在下移风险，但是我们仍然认为公司是其中基本面较为优质的公司之 一.........