珠海港(000507)公司的变化不仅仅是业绩的翻番

    招商证券研究报告：珠海港(000507)公司的变化不仅仅是业绩的翻番：2010 年实现归属母公司净利 2.08 亿元，EPS 为 0.6 元，同比翻番，符合预期。营业收入和营业成本分别为 3.7和 2.7亿元，投资收益 2.25亿元，其中珠海电厂和珠海 BP分红 1.23和 0.93亿元。公司拟每股 10股派 0.35元。围绕三大战略目标厘清主业，搭建三大运作平台，成绩斐然。公司去年转让了富华复材 62%股权和贵州药业、贵阳房地产、冠华房地产公司 100%的股权，从而实现了非主业的有序退出。同时收购了汇通物流 100%的股权和外轮代理等七家公司股权，践行了通过收购兼并快速做大做强物流板块的发展策略。在此基础上，搭建了对应三大战略的珠海港置业、物流发展公司和电力能源投资公司三大运作平台。 2010 年珠海港口货物吞吐量历史性突破 6000万吨， 高栏港区占得半壁江山，散货码头定位精准。珠海港口全年货物和集装箱吞吐量分别达 6056 万吨和 70 万 TEU，同比增长 37%和 25%。其中高栏港区完成货物吞吐量 3118 万吨，占比 51.5%。去年底《珠海港总体规划（修订） 》获国家批复，珠海港定位为国家综合运输体系的重要枢纽，重点发展油气化工品、煤炭、矿石等大宗散货和集装箱运输。 华南地区缺少大型散货码头， 而高栏港水深条件好，具水水转运、江海联运和海铁联运（今年底广珠铁路直通高栏港）等突出的集疏运优势。董事长亦提出 2012年底珠海港（集团）建成亿吨大港的目标今年主业进入规模化提速阶段，公司将以煤码头和油码头项目为契机，扩充相关项目储备，同时大力推进西江战略。3 月份公司成功完成了 5 亿元公司债的发行，为后续项目推进提供了一定的资金保障，未来还将通过多元化融资手段保障项目资金。西江流域是珠海港重要的经济腹地，对珠海港发展的影响重大，我们预计未来公司将加大对西江流域沿线码头的渗透。 今年主业开始小幅贡献利润。主要由外轮代理等七家公司和汇通物流公司的开展的珠海可口可乐关联购销等物流业务带来。高栏岛风电项目年中将有部分风机并网发电，1.2 万平方米的一期通用仓库和高栏港商业中心预计于今年 8月份和年底建成，而原来主营的一系列亏损业务也已基本剥离完毕。 PTA 和玻纤业务作为业绩支撑的同时增强了公司业绩的弹性。2010 年 PTA 景气高位，价格较 09年上涨 15%，珠海 BP公司实现 96亿元营业收入。预计 2011 年将为公司带来 1.2 亿元的分红。富华复材去年实现小幅盈利，公司持有其 38%的股权。今年玻纤进入景气持续上行，有望带来超预期贡献。由于商业中心项目进度低于预期，我们同时下调 2011 年和上调 12年盈利预测，预计 2011-13 年 EPS 为 0.94、1.27 和 1.35 元，维持强烈推荐-A 的投资评级。珠海港口规模上台阶后，公司港口物流业务将大有可为。公司转型期业绩稳步增长，估值也将随主业集中而提升。目前动态 PE为 15倍，关注 PTA价格的快速上涨、玻纤景气提升及重要项目推进等催化因素......